Home

finance islamique et capital-risque

1. 1 Le principe de la double DrOpri ten uen esse teanhentes 2 Le principe de la libert individuelle dans un cadre limit 3 Le principe de la justice Sociale sans ends taeinuemsaneses HI Les principes de la finance islamique 1 L interdiction du riba usure int r t 2 L interdiction du gharar et du maysir incertitude et sp culation 12 13 13 15 15 15 16 17 23 23 23 24 25 26 26 27 28 32 33 34 35 37 37 43 3 L interdiction des investissements haram illicite Le principe de partage des pertes et des profits 5 Les devoir d adosser les transactions financi res un actif tangible sset bankini ls tn LE init Chapitre IL Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme DOG et ed EE E ER ET SEE Section I Les contrats de la finance islamique I Les instruments DATA sn a en ss t La mou sharaka saut De a La A ENAA AA LA m b udara bdr einen de DR a on de ete ea L Les instruments de TINanC mMent s ram Men de Le La mour b ha eorne nelle nt ren a A ER 2a SSL LE ER RS 3a LesdlaM maie e OEE urine renonce aider certe PR 10 0 PR ER E E E RE RTS 5 Oard al hasan financement bancaire gracieux DE SAN 77 PE E O E E Ea Section IT L activit
2. Section 2 Financement d un cas r el par la FINALEP 12 13 27 47 48 62 74 79 80 93 116 117 133 150 152 153 168 191 192 199 Conclusion g n rale 223 Introduction g n rale Introduction g n rale Introduction g n rale L volution que connait l conomie mondiale pousse les agents conomiques innover de plus en plus et dans tous les domaines Ces innovations auront comme cons quence l augmentation des besoins de financement des entreprises moyen et long terme Donc elles chercheront des financements accessibles des conditions abordables qui puissent leur assurer une croissance forte stable et durable me Depuis la fin de la 2 guerre mondiale on a constat l av nement aux Etats Unis d un nouveau mode de financement au profit des entreprises innovatrices qu est le capital risque venture capital en anglais qui consiste pour les investisseurs professionnels prendre des participations dans le capital d entreprises naissantes ou tr s jeunes Cela permet d am liorer consid rablement le financement des entreprises fort potentiel Le capital risque permet aux jeunes entreprises innovantes qui d marrent leur activit et ont un potentiel de croissance d augmenter leurs fonds propres Le cr ateur d entreprise obtient ainsi des fonds sans demande de garantie un stade de
3. 2 Modes d intervention du partenaire financier Le choix du mode d intervention d un investisseur dans le capital investissement s effectue en fonction des comp tences internes disponibles des moyens affect s et des objectifs recherch s 2 1 Prise de participation dans la soci t cible Ce type d intervention est le plus simple mettre en uvre dans la mesure o il n entra ne pas de modification de l organisation juridique de la soci t ou du groupe de soci t s l exception bien entendu de cette prise de participation L investisseur choisit d tre lui m me le gestionnaire de ses investissements en non cot Devant disposer d une quipe de gestion exp riment e il peut donner cette activit une orientation strat gique sp cifique ou viser une simple diversification de ses actifs Cette participation directe est utilis e dans le cas du financement de la croissance par augmentation de capital et en cas de rachat de titres Le risque de cette approche est lev puisqu elle expose l investisseur au risque direct de chaque participation L att nuation de ce facteur de risque ne peut se faire que par la diversification du portefeuille dans un nombre significatif de participations ce qui peut l engager sur des niveaux d allocation en capital investissement incompatibles avec sa gestion globale d actifs 2 2 Prise de participation via une holding de contr le Ce t
4. El Djaza r Istithmar Spa est une soci t de capital investissement cr e l initiative de deux banques publiques Banque d Agriculture et de D veloppement Rural et la Caisse Nationale d Epargne et de Pr voyance BADR et CNEP Banque Elle est agr e par le Minist re des Finances depuis le 11 05 2010 et elle est dot e d un capital social de 1 milliard de dinars Cette soci t a pour missions e La mise la disposition des PME d un produit financier permettant de combler les insuffisances constat es au niveau du haut du bilan fonds propres e Encourager les entrepreneurs cr er de nouvelles entreprises d di es aux NTIC notamment les start up e La contribution au programme de d veloppement et de mise niveau des PME e Participer la dynamisation du march financier la Bourse 33 www asicom dz consult le 21 03 2012 Li www eldjazair istithmar dz consult le 21 03 2012 AT Le Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement e Am liorer la structure financi re de l entreprise sous capitalis e pour lui faciliter l acc s au cr dit bancaire El Dijaza r Istithmar intervient dans tous les stades de d veloppement de l entreprise par des participations minoritaires maximum 49 et peut galement prodiguer conseils et assistance dans son domaine de
5. La strat gie de production de la soci t cr er a galement t abord e avec une certaine bri vet Elle n a pas fait l objet d une rubrique sp cifique dans l tude mais elle a t trait e implicitement travers les paragraphes r dig s sur l approvisionnement le processus de fabrication et les employ s L tude du capital risqueur dont la finalit est de mettre en exergue les atouts et les faiblesses d une soci t devrait se consacrer longuement sur les strat gies entreprendre 4 Les m canismes de sortie La sortie de l investissement n a pas t abord e dans l tude avec l importance qu elle renferme Celle ci s est suffise pr senter un prix de cession de r f rence pour pouvoir calculer les performances du financement En revanche ce qui nous para t plus int ressant c est l aspect attrayant de la participation de la FINALEP pour les futurs acheteurs potentiels En effet le concours de la FINALEP qui s l ve 20 du capital social de la nouvelle soci t pratiquement au m me rang que les autres partenaires v hicule un int r t particulier pour un industriel qui voudrait int grer le capital de la soci t Cet avantage est d autant plus fond que les m canismes de sortie en Alg rie se limitent au rachat des participations par les entrepreneurs eux m mes ou par d autres industriels d faut d un march boursier appropri
6. Les probl matiques relatives la cr ation au financement et l activit des petites et moyennes entreprises PME sont d un int r t crucial et de plus en plus grandissant l chelle internationale En effet cette forme d organisation d entreprises PME est incontestablement la plus r pandue dans le monde avec un taux qui d passe 90 de l ensemble des entreprises op rant dans les quatre coins de la plan te et introduction aux techniques islamiques de financement op cit p68 le Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME contribuent la cr ation de 50 60 d emploi L attention accord e cette structure provient aussi du fait que les PME contribuent de mani re substantielle la r sorption du ch mage la cr ation des richesses et par voie de cons quence la stabilit et au bien tre social Soucieux de l importance de la probl matique de financement pour les PME les pouvoirs publics dans plusieurs pays se sont attel s favoris le d veloppement des PME au moyen de traitements de faveur de mesures sp cifiques de circuits et de conditions de financement diff renci s et de fonds publics d di s Malgr cela les PME peinent toujours trouver des financements pour soutenir leur croissance dans les circuits classiques de financement cr dit bancaire
7. avril 2008 gt BENDJILALI Boualem introduction aux techniques islamiques de financement Institut Islamique de Recherche et de Formation Banque Islamique de D veloppement acte de s minaire n 37 Nouakchott 5 9 d cembre 1992 gt Comprendre la finance islamique Publication de la Cellule de Fiqh du Centre Islamique de la R union Avril 2008 dition sp ciale gt E journal USA le capital risque et les nouvelles technologies volume 13 num ro 5 mai 2008 gt GUERMAS SAYEGH Lila La religion dans les affaires la finance islamique fondation pour l innovation politique 2011 gt HASSOUNE Anouar conf rence d bat finance islamique quel s march s pour la finance islamique une analyse comparative et critique des dynamiques r gionales de la finance islamique Moody s Investors Service f vrier 2008 gt HASSOUNE Anouar Quel s march s pour la finance islamique Une analyse comparative et critique des dynamiques r gionales de la finance islamique Moody s Investors Service f vrier 2008 gt Introduction aux techniques islamiques de financement recueil des communications donn es dans la cadre du s minaire conjointement organis ie par l Institut Islamique de Recherche et de Formation avec la Banque al Baraka mauritanienne islamique Nouakchott 11 15 Joumada Thani 1413H 5 9 d cembre 1992 Le syst me bancaire Islamique guide l intention des petites et moyennes entreprises Centr
8. gt La location de coffres gt Comptes de d p ts de titres gt Comptes individuels avec mandat discr tionnaire permettant d effectuer des placements conforme l Islam 2 Hamid ALGABID op cit p p 75 et 76 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia N B En ce qui concerne les produits et les contrats offerts par les banques islamiques ils ont t voqu s et analys s pr c demment HI Les avantages et les limites de la finance islamique 1 Les avantages de la finance islamique La finance islamique conna t un essor sans pr c dent en raison de l augmentation de la sensibilit des musulmans qui sont la recherche de services financiers conformes aux principes islamiques mais aussi de l int r t port par les non musulmans pour cette finance qui int gre les valeurs morales et thiques dans le fonctionnement du syst me financier gt Une finance rassurante La finance islamique repr sente une technique de financement fond e sur la participation Le principe des 3P Partage des Profits et des Pertes est fondamental dans les op rations bancaires islamiques parce que la banque et l entrepreneur vont s associer un projet Les profits et les pertes ventuels seront partag s au prorata du montant investi entre les deux parties En plus en tant associ s dans les projets
9. permet d obtenir des affaires de qualit Ensuite vient l tape de la s lection des dossiers Dans les deux cas les financiers s appuient sur un document pr sent par le promoteur Ce document tout en pr sentant les objectifs industriels commerciaux marketing et financiers que l entrepreneur cherche atteindre analyse en d tail les march s auxquels le projet s adresse son environnement les produits offerts et leurs sp cificit s Ce documents est d nommer business plan ou plan de d veloppement Apr s avoir s lectionn les projets qui semblent pr senter une opportunit d investissement 5 6 des dossiers pr sent s le financier passera l analyse d taill e des business plan en passant en revue l ensemble des l ments qu il contient afin de s assurer de leur v racit et avoir ainsi une id e pr cise des besoins financiers et calculer les risques et obstacles qui peuvent tre rencontr s en cours de r alisation du projet Mais l l ment de choix primordial est le promoteur Ce choix prime ne Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME parfois sur les perspectives du march des produits et du plan de d veloppement Comme le disait le g n ral DORIOT je pr f re un homme de cat gorie avec une id e de cat gorie B un homme de cat gorie B avec une id e de cat gorie A Apr s la s lection des
10. 2 2 Le financement de l expansion expansion capital 2 3 Le financement d attente mezzanine financing ou le financement relais bridge financing iruuisrsiagesisn 3 Le Capa transmis ON IepriSe sn ire rarement ss IE La s lection des investissements danse Mn ttes 1 L valuation de l entrepreneur et de son quipe 2 L valuation du couple produit march 3 L valuation du plan AMANCICr en as Um nee rte 4 L tablissement d un business plan Section IT Les sorties du capital investisseur I Le contexte de sortie des investisseurs 1 Le recours un investisseur en capital 108 108 108 111 116 117 117 118 118 119 120 120 121 121 121 122 122 124 125 126 127 129 133 134 134 1 1 Le financement de la croissance de l entreprise 1 2 La diversification du patrimoine de l entrepreneur 1 3 La recomposition de l actionnariat de l entreprise 2 Modes d intervention du partenaire financier 2 1 Prise de participation dans la soci t cible 2 2 Prise de participation via une holding de contr le 3s Lep cted actionnai e LR Len Ma ed set 3A Demio Ser E E A E E E 3 2
11. Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement gt Les co ts r siduels residual costs correspondant la diminution de la valeur de l entreprise caus e par les divergences d int r ts non r solues qui sont au sens de la th orie de l agence support s enti rement par le capital risqueur Afin de pallier toutes ces d faillances les auteurs de cette th orie CHARREAUX STEPHANY proposent un certain nombre de mesures dont les plus importantes sont gt Le pacte d actionnaire Il permet de fixer contractuellement certaines dispositions destin es r duire le plus possible l apparition de conflits d int r ts et trouver des recours contractuels ventuellement opposables devant les tribunaux gt Le conseil d administration Dans la perspective de la th orie de l agence le conseil d administration a une fonction essentiellement disciplinaire Il ratifie et contr le les d cisions importantes prises par la direction et a pour missions de nommer les dirigeants d valuer leurs performances de d terminer leur r mun ration et de les r voquer le cas ch ant Dans le cadre d un financement par capital risque plusieurs options sont propos es La soci t de capital investissement peut soit d sign un charg d affaire qui si gera au conseil d administratio
12. av r e de celui ci dans la conduite du projet 1 Les diff rents types de moudaraba On distingue la moudaraba limit moudaraba al muqgayyada lorsque la convention porte sur un projet d termin et la moudaraba illimit moudaraba al mutlaga lorsqu l inverse le banquier finance l ensemble de l activit de d veloppement de l entreprise 1 1 La moudaraba limit e Dans ce cas le financier impose des restrictions l entrepreneur telles que n utiliser ces fonds que pour le commerce ou ne les utiliser que pour une op ration pr cise Ce qui r duit consid rablement le champ action de l entrepreneur Le contrat peut pr voir des restrictions l usage des fonds pour peu que ces contraintes n entravent pas la bonne marche du projet Une violation de cette clause rend l entrepreneur responsable de l ensemble du capital apport 1 2 La moudaraba illimit e Selon ce type de moudaraba le financier n impose aucune restriction l entrepreneur Ce dernier est libre d utiliser les fonds sa disposition l o il SFran ois GUERANGER finance islamique Une illustration de la finance thique Ed DUNOD Paris 2009 p 93 7 Idem p 94 El Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME consid re opportun d investir Le financier finance l ensemble des acti
13. conomiques dominants le capitalisme lib ral et le communisme Les premiers moments de l conomie islamique moderne plut t narratif et th ologico philosophique vont c der la place d s les ann es 1970 la finance islamique savoir technique et mod lisable plus m me de se fondre dans la mondialisation financi re L rudit musulman le plus connu qui tudia l conomie fut sans doute IBN KHALDOUN 1332 1406 Il est consid r comme le p re de l conomie islamique moderne IBN KHALDOUN tudia l conomie et la th orie politique dans l introduction ou Muqaddimah de son livre Histoire du Monde Kitab al Ibar Dans ce livre il analyse l asabiyya coh sion sociale qu il situe comme la cause de la prosp rit ou de la d ch ance des civilisations IBN KHALDOUN eut l intuition que de nombreuses forces sociales taient cycliques et qu il peut y avoir soudain des renversements aigus qui modifient profond ment l organisation des soci t s Il d veloppa une th orie sur les b n fices de la division du travail li e aussi l asabiyya la coh sion sociale optimale Plus une division du travail est complexe meilleure est la croissance conomique Il observa que la croissance et le d veloppement stimulent la fois l offre et la demande et que les forces de l offre et de la demande d terminent les prix des biens Il observa aussi les forces macro conomiques de la croissance de la population du d velo
14. Certaines de ces op rations financi res telles que la moudaraba auraient t pratiqu es par le Proph te lui m me En effet la mobilisation et l emploi des capitaux dans la finance islamique reposent sur des concepts juridiques diff rents de ceux des banques traditionnelles Au cours de leur d veloppement les banques islamiques ont cr plusieurs instruments afin de satisfaire les besoins de leurs clients et compte tenu du nombre de contrats existants aujourd hui nous avons d cid d voquer les contrats les plus utilis s et les plus connus dans le secteur de la finance islamique Ceux ci ont jou un r le pr pond rant dans l volution croissante de la finance islamique Toutefois il faut distinguer entre les instruments participatifs et les instruments de financement Dans ce chapitre nous allons voir les diff rents m canismes juridico financiers que les banques islamiques et les filiales islamiques des banques conventionnelles ont d velopp s pour rester dans la l galit de la sharia islamique I Les instruments participatifs Les instruments de participation se basent sur le principe de partage des profits et des pertes qui est la base de l interm diation financi re islamique du moment que cette derni re correspond des techniques de financement qui ouvre le droit un profit r el et un int r t tangible 1 La mousharaka Le mot mousharaka vient du mot arabe ckarika qui signifie association o
15. Les soci t s de capital investissement qui op rent dans notre conomie n utilisent que leurs fonds propres pour financer les PME et ne b n ficie ni de l aide de fonds publics ni des fonds d autres institutions financi res fonds de pensions fonds d assurance ce qui limite consid rablement leur champ d intervention et les p nalises dans leur fonctionnement Alors que dans les pays o le capital investissement est tr s d velopp ce sont les pouvoirs publics qui contribuent d une fa on importante au d veloppement de ce m tier gt Le probl me de mentalit et de culture d entreprise La majorit des entrepreneurs alg riens pr nent le cadre familiale pour la cr ation de leurs entreprises et sont r ticent l ouverture du capital de l entreprise aux partenaires ext rieurs ce qui d montre que l esprit d entreprise le go t du risque le sens de l innovation et parfois la transparence sont des l ments qui ne font pas partie de l inn culturel de l entrepreneur alg rien Ce qui nous conduit dire que le d veloppement de cette activit passe obligatoirement par un changement progressif du comportement et des mentalit s de nos entrepreneurs par une sensibilisation sur les avantages qu offre ce mode de financement gt Le manque de m canisme de garantie La couverture des risques encourus par le capital investisseur est une pratique courante voire n cessaire pour la pro
16. accord une lettre d intention sera soumise la relation Par ailleurs une v rification de certains documents est n cessaire Cette op ration doit tre effectu e la remise de l tude de faisabilit Le promoteur du projet sera inform des proc dures qui r gissent la FINALEP pour toute intervention dans un projet 2 La r ception de l tude de faisabilit L tude de faisabilit comprend l tude de march l tude technique et l tude conomique et financi re Cette tude est g n ralement r alis e par le promoteur Elle peut toutefois tre r alis e en collaboration avec la FINALEP si elle est sollicit e par le promoteur Dans le cas o la FINALEP prendrait en charge l tude sa facturation peut s effectuer de plusieurs mani res gt En num raire gt En part d tenir dans la soci t conjointe gt Constatation d une cr ance de la FINALEP sur la soci t En g n ral deux charg s d affaires sont d sign s pour conduire les r unions de travail avec le promoteur Le premier aura pour t che d tudier l affaire et de pr parer les dossiers de prise en consid ration et de participation soumis ult rieurement l approbation du Comit Ex cutif et de l Assembl e G n rale Le deuxi me est r guli rement tenu inform de l volution du dossier afin de palier toute ventuelle d faillance du premier charg d affaires Par cons quent chaqu
17. entre tous les partenaires pour d finir les modalit s d intervention de chacun d eux Ce pacte d finira entre autres le type de soci t cr er SPA le nombre d administrateurs le commissaire aux comptes sur proposition de la FINALEP les modalit s de sortie de la FINALEP ainsi que les repreneurs potentiels 8 La souscription de la garantie de passif La garantie de passif est donn e en faveur de la FINALEP par les dirigeants qui sont les actionnaires majoritaires de la soci t cr er Son objet principal est de garantir tout ce qui n a pas t annonc et tout ce qui n est pas compris dans le bilan irae Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Les dirigeants de l entreprise s engagent d dommager la FINALEP au prorata de sa participation dans le capital si des moins values non signal es l avance et non prises en compte dans la valeur de n gociation apparaissent Il existe un seuil minimal en de duquel la garantie ne peut tre mise en jeu La garantie a galement une dur e de validit Ces deux l ments sont fix s au cas par Cas 9 La recherche ventuelle d autres financements Dans le cas o la soci t cr er n cessiterait des financements compl mentaires aux fonds propres des d marches aupr s de banques c
18. l Agence Fran aise de D veloppement AFD un des actionnaires de la FINALEP Mr Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie pour obtenir des informations sur le climat d affaires en Alg rie L AFD les a orient s vers la FINALEP qui a pour vocation de promouvoir le partenariat Alg ro Europ en 1 Pr sentation du projet 1 1 Activit Le projet actuel objet de notre tude concerne la cr ation d une soci t d industrialisation de montage d assemblage d installation et de distribution de syst mes photovolta ques et de produits solaires en partenariat entre la soci t Alg rienne EPSILONE Ing nierie ALGERIE et les soci t s fran aises SOLAR Energy et WATT Inc Cette initiative est le r sultat d une coop ration soutenue par les diff rents partenaires depuis plusieurs ann es Ce projet s attache exclusivement la conversion photovolta que de l nergie solaire qui est une technique de production d nergie sans carburant sans pi ces en mouvement sans bruit et sans pollution Les g n rateurs photovolta ques peuvent produire de l nergie partout dans le monde la diff rence des autres nergies renouvelables Associ e d autres quipements elle offre l avantage d une riche vari t d applications modulables et r pondant aux besoins des consommateurs
19. lectricit soit 30 000 000 de modules La part du march vis e par ALSOLAR est de 0 3 du march potentiel soit un volume nerg tique de 4 5 M ga Watt quivalent 90 000 modules sur un programme de r alisation de 5 ann es IT est noter galement que des march s d j sign s par la soci t EPSILONE seront c d s la nouvelle soci t ils concernent gt Mise en place de 85 installations photovolta ques pour les services des PTT gt Fourniture et installation de 6 syst mes photovolta ques pour alimentation de station de radio VHP pour la Gendarmerie Nationale Soulignons que l offre nationale dans ce domaine d activit est pratiquement nulle ce qui permettrait ALSOLAR de se retrouver en situation de quasi monopole et de r aliser ses objectifs si toutes les conditions sont r unies Qualit du travail appr ciable Demande nationale effective Comp titivit en mati re de co ts En mati re d approvisionnement une grande partie des intrants sera d origine trang re 1 3 Co t du projet localisation Le co t global du projet a t estim environ 80 000 000 DA te Le Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie En ce qui concerne la localisation du projet le si ge et les ateliers de production seront Alger Les r
20. quipements il comprend e Le d partement de l arm e charg de l enr lement de la formation et de l entra nement des soldats e Le d partement de l quipement militaire e Le d partement de la fabrication des armes Le service des amendes Le service de d penses des propri t s publiques Le service des urgences Le service du bilan public et de la comptabilit g n rale VNNN Y Le service de la surveillance En plus de la gestion des deniers publics une conomie mon taire tait n e elle tait bas e sur une monnaie forte en l occurrence le Dinar d ailleurs Subhi LABIB dans un article en 1969 du Journal of Economic History rappelle que pendant l ge d or de l Islam on pouvait d tecter dans les territoires des Califes du VIII au XI si cle les premi res formes de capitalisme et d conomie de march 2 he 7 L auteur parle de capitalisme islamique 7 Subhi LABIB Capitalism in medieval Islam the Journal of Economic History in la finance islamique face la mondialisation op cit p 19 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique IL L apparition de la finance islamique moderne La finance islamique moderne a commenc se d velopper dans les ann es soixante et s est acc l r e dans les ann es soixante dix Stimul e essentiellement par un regain de vitalit de la religion m
21. souvent inexistante conf re la PME un caract re de proximit hi rarchique 21 Olivier TORRES les PME Ed DOMINOS Flammarion p 5 a Idem p 25 iea Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME 3 2 Une strat gie intuitive et peu formalis e L horizon temporel de la PME est souvent court terme Les comportements strat giques sont davantage r actifs qu anticipatif Les patrons des PME emploient peu de techniques de gestion telles que la gestion pr visionnelle et l analyse financi re Les chefs de PME pr f rent recourir l intuition pour prendre des d cisions Dans les PME le processus de d cision fonctionne le plus souvent selon le sch ma intuition d cision action ce qui fait que la strat gie est avant tout implicite et tr s souple Les objectifs de base long terme les plans d ex cution les raisons des choix restent le plus souvent implicites dans la t te du patron et ne font que rarement l objet de communication et d explication autres que celles n cessit es par l action imm diate car le dirigeant est suffisamment proche de ses employ s pour leur expliquer tout changement de direction Cette proximit temporelle et strat gique procure la PME une plus grande souplesse une flexibilit une interactivit et une adaptabilit qui sont
22. Cette situation est toujours caract ris e par un niveau de risque assez lev et un besoin accru en fonds propres TT Le Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Les frais d tablissement et les premi res charges d exploitation ne peuvent trouver d autres sources de financement que les capitaux propres quand les banquiers ne peuvent pr ter leurs fonds dans des situations traduisant un tel niveau de risque que sous le couvert de garanties r elles ou personnelles tr s importantes Le fonds de roulement constitue galement une composante essentielle pour une nouvelle entreprise dans la mesure o le capital de d part est souvent insuffisant pour couvrir tous les investissements et les frais de lancement notamment l acquisition d actifs incorporels et les d penses immat rielles L autofinancement demeure le financement pr dominant de ce stade du fait que les risques lev s et la longue dur e de retour sur investissement valu e de cinq dix ans sont d favorables tout concours financier ext rieur N anmoins il existe partout dans le monde des r gimes publics d aide la cr ation d entreprises ou d emplois qui peuvent tre d un apport plus ou moins int ressant aux nouvelles entreprises en phase de lancement Les organismes de capital risque notamment ce
23. D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement march s financiers pour financer leur d marrage ou leur croissance leur transmission ou leur survie Il s agit ainsi de financer des soci t s en cr ation ou des PME PMI un moment critique de leur histoire en palliant le manque d argent des fondateurs ou des dirigeants et en fournissant des capitaux que les banques ne sont pas pr tes engager f p 1 car le risque auquel elles seraient expos es serait trop important pour elles En d autres termes c est un investissement en fonds propres et quasi fonds propres qui s adresse des entreprises des stades diff rents de leur vie de la naissance la transmission en passant par la phase de d veloppement et ventuellement les phases de crises et de croissances Pr cisons d entr e qu il ne s agit ni de pr ts ni de subventions mais d un apport en fonds propres par une participation au capital des entreprises les capital investisseurs comme on les nomme fr quemment seront des actionnaires des 2 2 2 SOCI T S Encadr n 4 Les principaux acteurs du capital investissement gt Les apporteurs de capitaux Ce sont les investisseurs qui d tiennent des ressources long terme g rant des actifs et qui doivent les faire fructifier Ils ne constituent pas une cat gorie homog ne il peut s agir e Des investisseurs institutionn
24. Elle est surtout efficace et conomique pour l alimentation lectrique des sites non connect s par r seau en r gion rurale ou isol s pour des besoins d clairage d utilisation d quipements domestiques radio t l et devient de plus en plus demand e dans des applications multiples La soci t qui sera cr e aura comme principale production ce qui suit gt Syst me Pompage d eau irrigation t l phonie rurale relais r metteur balisage solaire et lectrification d habitations gt Produit Kits d clairage Cabine phone solar Kits p dagogiques 0 Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie 1 2 Le march Dans les r gions d favoris es l nergie solaire photovolta que constitue souvent la seule possibilit d lectrification des sites isol s Des tudes sur le potentiel nerg tique solaire montrent la quantit appr ciable pour l exploitation et l utilisation de cette forme d nergie en Alg rie l ensoleillement y est pr sent durant plus de 3 000 heures an Selon un programme du Gouvernement dit Zones promouvoir H existerait en Alg rie plus de 500 communes jug es isol es et peu d velopp es Si nous retenons l hypoth se de 5000 m nages commune nous aurons un march potentiel de 1500 m ga watt installer en terme de besoin en
25. En effet l conomie islamique loin de baliser clairement les traits d une troisi me voie clairement identifiable s est d embl e polaris e entre une pens e lib rale et une autre approche plus socialisante C est Abul Ala MA WDUDI qui va poser les premiers jalons du positionnement lib ral dans la r flexion sur l conomie islamique Sa posture se fonde sur les versets coraniques garantissant la propri t priv e et la compl te moralit des gains acquis de fa on licite Abul Ala MAWDUDI et les auteurs qui le suivirent sur cette voie insist rent galement sur l interdiction de l int r t riba Cette orientation s exprima dans la publication par Muhammad Bager AS SADR en 1969 d Al Bank al la Ribawi fi al Islam la banque sans int r t dans l Islam Ce v ritable ouvrage de pratique bancaire sans recours l int r t jalonna les premiers pas des banques kowe tiennes et saoudiennes La dimension lib rale de cette cole se rep re aussi dans sa focalisation sur la critique de la vision conomique du communisme La distribution des revenus et des richesses est discut e mais sur des bases lib rales S ils s opposent certes l exploitation des classes d favoris es par les nantis les auteurs de cette tendance consid rent en revanche les disparit s de richesse et de revenu comme naturelles Et ce faisant ils consid rent comme vaine la qu te de l galit qui correspond selon eux
26. Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia gt Le principe de base est que la r mun ration de la banque dans le cadre de l istisna se justifie par son intervention en qualit d entrepreneur responsable de la r alisation des travaux aff rents la construction de l ouvrage objet du contrat que cette intervention ait lieu directement ou par l entremise de sous traitants gt Le contrat d istisna doit porter sur un travail de transformation d une mati re premi re d un produit semi fini ou de composants en un produit fini pr t l utilisation gt Le contrat doit pr ciser la nature la quantit la qualit et les sp cificit s du bien fabriquer Graphique n 8 Sch ma d un contrat d istisna Contrat de vente terme Contrat d acquisition Transfert de propri t Financier Constructeur Transfert de propri t Client Source Hubert SMITH op cit 5 Qard al hasan financement bancaire gracieux Allah dit dans le Coran sourate 57 Al hadid verset 11 quiconque fait Allah un bon pr t Allah le lui multiplie et il aura une g n reuse r compense Dans ce verset Allah incite les musulmans l entraide et la g n rosit Ainsi les banques 14 Le noble Coran op cit Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire c
27. Sch ma simplifie d un contrat moudaraba Graphique n 5 sch ma d un contrat mourabaha Graphique n 6 Sch ma d une ijara Graphique n 7 Sch ma d un contrat salam Graphique n 8 Sch ma d un contrat d istisna Graphique n 9 volution du march obligataire islamique entre 2001 et 2009 en milliards de dollars Graphique n 10 D veloppement des produits offert par la finance islamique Graphique n 11 Sch matisation du capital investissement Graphique n 12 Evolutions r centes du capital risque am ricain de 1995 2010 en milliards USD Graphique n 13 Les caract ristiques des PME selon P A JULIEN Graphique n 14 Sch ma reprenant le cycle de vie d une PME et les financements adapt s Encadr s VNN NN ON V Encadr n 1 Les grandes dates de la finance islamique moderne Encadr n 2 Les caract ristiques de la doctrine conomique islamique Encadr n 3 R le du Sharia Board Encadr n 4 Les principaux acteurs du capital investissement Encadr n 5 Les principales soci t s de capital investissement en Alg rie Encadr n 6 Les diff rentes op rations effet de leviers Encadr n 7 Mod le d un business plan Mie Tableaux gt Tableau n 1 Distinctions entre moyenne petit et tr s petite entreprise gt Tableau n 2 Diff rences entre le financement bancaire et le financement participatif gt Tableau n 3 Pr sentation EPSILO
28. Sharikat al mulk n est donc pas une soci t au sens g n ralement r serv ce terme Sa conclusion ne n cessite pas l offre et l acceptation et son objet n est pas en g n ral li une activit commerciale d termin e La condition essentielle de cette forme de mousharaka est l indissociabilit des parts des associ s Un associ ne peut disposer de la part de ses associ s que s il a qualit pour le faire mandataire ou tuteur par exemple Boualem BENDIJILALI op cit p16 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia gt Charikat al aqd association contractuelle Elle peut tre consid r e comme mousharaka car les parties concern es ont accept de leur plein gr de s associer dans un projet d investissement et de partager les profits et pertes qui en d coulent Dans ce cadre ce qui est important est que les partenaires acceptent de supporter ensemble les risques auxquels le projet est expos Le contrat peut tre informel ou formel mais il est pr f rable ce que les termes du contrat soient crits en pr sence de t moins Les termes et conditions du contrat doivent tre en conformit avec la Sharia Graphique n 3 Sch ma simplifi d un contrat mousharaka CLIENT BANQUE X de participation 1 X de participation MOUSHARAKA 2 La moudaraba La moudaraba
29. alisations se feront sur tout le territoire national Soulignons que des n gociations sont bien engag es pour une location d un site dans la localit de Bordj El Kiffan Banlieue d Alger 1 4 Processus technique et technologique ALSOLAR aura acqu rir le mat riel n cessaire aux installations photovolta ques aupr s de fournisseurs trangers et assurera leur installation et leur maintenance en Alg rie Le principe de fonctionnement d une installation photovolta que est le suivant gt Les modules photovolta ques convertissent le rayonnement solaire en courant continu permettant d alimenter les appareils lectriques soit directement soit via un convertisseur qui transforme le courant continu issu des panneaux en courant alternatif gt La batterie stocke l nergie de fa on ce qu elle soit disponible en permanence Le r gulateur prot ge les batteries contre les surcharges ou les d charges profondes L acquisition et le transfert de cette technologie s appuieront sur une documentation importante sous forme de plans de dessins de fabrication de logiciels de dimensionnement de syst mes ainsi que sur la formation en France et sur le site qui sera dispens e par les partenaires en rapport avec la gamme de production et la politique commerciale 2 Pr sentation des promoteurs 2 1 EPSILONE Ing nierie ALGERIE Cr e en 1994 elle a adopt la forme de soci t par action depuis juin 1996 avec
30. au moins aussi longtemps que l investisseur reste actionnaire Car le futur d une entreprise peut tre s v rement compromis par le d part de plusieurs cadres qui vont offrir leur service des entreprises concurrentes Pour que l engagement des dirigeants soit plus significatif ils doivent partager les objectifs financiers de l investisseur r alisation d une forte plus value par une participation au financement initial et aux r sultats long terme Ainsi en cas de difficult s les dirigeants auront tout int r t multiplier leurs efforts pour sauver l entreprise au lieu de chercher un autre emploi Enfin l investisseur en capital rencontrera peut tre aussi les autres actionnaires pour comprendre pourquoi ils ont investi dans le projet est ce simplement parce que ce sont des amis ou est ce pour des raisons financi re Veulent ils rester actionnaire ou quitter le navire Quelle est la marge de man uvre ee 11 pour n gocier avec eux 2 L valuation du couple produit march Dans son analyse du couple produit march l investisseur ne doit pas tre attir par une grande taille de march ou par une nouvelle technologie car l exp rience a 11 Gilles MOUGENOT op cit p 217 Ts Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement montr que les meilleures r ussites correspondent des avanc es acceptables et
31. bancaire islamique I Le cadre conceptuelle du syst me bancaire islamique 1 Le principe de COPAICIDAUON LE AD nn rene es de uare 2 Le respect des prohibitions shar i dans les op rations bancaires IL HI 3 4 La cr ation et la gestion par la banque islamique d une caisse de la Cr ation et gestion du BEIT ALMAL des musulmans Le fonctionnement de la banque islamique 1 2 Le statut juridique le capital et les d p ts Les services offerts par la banque islamique Les avantages et le limites de la finance islamique 1 2 Les avantages de la finance islamique Les limites de la finance 1SlamIque 12e nie titi est Conclusion de la premi re partie sssssseseerrererersssssssseerrerresrrrrsrerese 45 45 46 47 48 48 48 51 53 53 54 56 57 58 59 62 62 63 64 64 65 66 67 68 69 69 70 72 Partie IL Introduction au capital risque capital investissement Introduction la deuxi me DATE rennes nn et et Chapitre I D finition caract ristique et historique du capital risque Section I D finition et caract ristiques et th ories relatives capital risque CADICUANNCSHSSCM NL ES ES STONE NS RS Re te sn I
32. changer entre individus des utilit s licites par voie de transactions issues d un consentement mutuel permettant chacun de conna tre ses droits dans la totale transparence Malgr toutes ces diff rences les oul mas musulmans s accordent sur deux raison principale pour la prohibition du riba gt Le riba favoriserait la concentration de la richesse et de ce fait r duirait la consid ration porter ses semblables gt La prosp rit de l individu ne devrait pas r sulter d un enrichissement sans cause Elle doit tre le r sultat d une activit personnelle et donc d un effort cr ateur d un surplus de richesses correspondant 2 L interdiction du gharar et du maysir incertitude et sp culation La Sharia exige galement dans les affaires et le commerce qu il n est pas permis de conclure de transaction qui renferme du gharar Le gharar peut tre d finit comme tant tout flou non n gligeable au niveau d un des biens chang s et ou qui pr sente en soi un caract re hasardeux et incertain C est le cas notamment gt Lorsque la vente porte sur une marchandise qui n est pas d termin e de fa on pr cise gt Lorsque la transaction est conclue sans que le prix de la marchandise ne soit fix de fa on claire gt Lorsque la transaction porte sur une marchandise d termin e que le vendeur ne poss de pas encore gt Lorsque le transfert de propri t est conditionn un v nement hasardeu
33. d veloppement o il est souvent difficile d obtenir des pr ts bancaires L augmentation des fonds propres consolide la structure financi re de l entreprise sans l endetter Par la suite les ann es 1960 et 1970 ont vu la naissance d un nouveau mode de financement participatif en l occurrence la finance islamique qui malgr son existence depuis 14 si cles n a connu son d veloppement que pendant les 30 40 derni res ann es La finance islamique est devenue aujourd hui universelle car elle propose une r ponse louable aux maux auxquels l conomie mondiale fait face du fait qu elle est per ue comme une finance saine et plus simple Musulmans et non musulmans s accordent pour voir dans la finance islamique un choix thique qui permet d viter les d rives de la sp culation outrance tout en r instaurant certaines valeurs n glig es par la finance conventionnelle comme la confiance Les musulmans croient que l Islam est la religion qui scelle toutes les r v lations divines qu elle en est la derni re que Dieu a envoy e aux hommes Donc Introduction g n rale elle engloberait toutes les l gislations et r girait la fois le temporel et le spirituel L Islam construisait la soci t et l Etat sur la base de la religion islamique r tablissant sa conception de la justice et de la s curit Il avait r organis la famille et prot g les droits des femmes Il avait statu ses r gles su
34. des march s de petite taille Cette tude se fera aupr s des clients actuels de l entreprise pour conna tre leurs crit res d achats leur degr de satisfaction leur perception du prix leur volont de continuer tre clients de la soci t leur potentiel d achat futur etc Sur le plan technique l investisseur v rifiera que si le produit est original et qu il pr sente de v ritables atouts techniques vis vis de la concurrence Mais a ne suffit pas le produits doit offrir de r els avantages aux clients ce qui permettra de le vendre des prix lev s compte tenu des conomies qui peuvent tre r alis es gr ce l utilisation de ces produits En d finitif les investisseurs pr f rent les produits qui repr sentent de r els avantages pour l entreprise et les clients avec des march s d limit s afin d viter des march s n cessitant une production de masse et une commercialisation bas prix risque de surdimensionnement de l unit de production par rapport la demande et risque d obsolescence Cette approche un double avantage Aux yeux des clients l entreprise se fait tr s vite conna tre par sa bonne connaissance de leurs activit s Par contre vis vis des concurrents potentiels l entreprise para t localis et peu cons quente En outre si le cr neau est en croissance la tension concurrentielle sera moins forte ce qui facilite erazl l implantati
35. et chacun est libre d valuer sa n cessit gt Les op rations bancaires telles le compte courant le compte ch que les accr ditifs et les traites commerciales qui sont les instruments des relations entre les commer ants et les banques l int rieur sont licites Les charges factur es par la banque l occasion de ces op rations ne rel vent pas du riba gt Les comptes terme les accr ditifs int r t ainsi que tous les pr ts int r t rel vent du riba prohib En 1985 Djeddah l Acad mie du fiqh de l Organisation de La Conf rence Islamique a mis la fatwa r solution suivante Tout surplus ou int r t consenti en contrepartie du report d un pr t chu sans que le d biteur ne puisse le rembourser est riba et donc prohib tout surplus ou int r t consenti sur un pr t au d part de la convention l est galement Au 28 novembre 2002 Hassan Abbas ZAKI Pr sident du Conseil d Administration de la Soci t Internationale Arabe de Banque a adress la question suivante Mohammed Sayyad TANTAWI imam de la mosqu e d El Azhar au Caire Les clients de la Soci t Internationale Arabe de Banque confient leurs avoirs et pargnes ladite banque qui les utilise et les investit dans ses op rations licites en contrepartie d un profit leur payer qui est d fini au pr alable pour une p riode convenue Pouvez vous nous dire le statut de cette op ration du point de vue de la
36. et leur financement par la finance islamique et le capital investissement I Introduction au monde des PME 588e needs di 1 Crit res d identification de la petite et moyenne entreprise LE Les crit r s quantitatifs same smdemnnnsanetse dede vi es 1 2 Les crit res Qatar den Re 2 D finition d la PME en Alg rie ns lens ads 3 Les caract ristiques des PME 5 51 rit nt is nent 3 1 La centralisation de la session rase sn tnt 3 2 Une strat gie intuitive et peu formalis 156 156 157 157 157 158 159 159 159 159 160 160 160 161 162 162 163 165 166 168 168 169 170 170 171 172 174 174 175 IL 3 3 Une forte imbrication des fonctions de l entreprise 3 4 Un syst me d information peu organis et peu complexe 35 Uncapital de DOR SES Sn UT ae a tee 3 6 Un march de proximit 2 nn nn tnt Les PME et les financements participatifs sieste erenn 1 Le financement participatif et le financement bancaire LL Le Anancement ss neue arte M Eu Lee tres ee des 1525 e Lachentele cible eea E nn une 1 3 La qualit de l tude pr alable au financement 1 4 La gestion du financement 53458 HR nb den des 2 Le cycle de vie des PME et les modes de financement adapt 2 1 La conception du produit s is ere he menendu memes 2 2 Le lancement de Produi
37. g rant cog rant vendeurs et l ensemble des personnes qui vous entoure dans votre projet avocats cabinets sp cialis s Moyens administratifs et divers Pr sentez ici l ensemble des autres moyens informatiques comptables Investissements et Pr visions Chiffre d affaires pr visionnel Pr cisez ici le mode de calcul retenu en fonction du local en fonction de la surface Effectuez un d tail du chiffre d affaires pr visionnel par produit Effectuez un d tail du chiffre d affaires pr visionnel mensuel Evaluation financi re D taillez dans cette section les indicateurs cl s de gestion l investissement initial Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement Section IT Les sorties du capital investisseur La question de la sortie de l investisseur cristallise de fa on r guli re un conflit d int r ts avec le chef d entreprise Tout simplement parce que le second redoute que le premier ne l oblige mettre en vente la totalit du capital de son entreprise suivant des modalit s qui ne lui conviennent pas ou un moment qu il n aurait pas choisis tandis que le premier craint que le second se d sint resse de la liquidit de sa participation Les hypoth ses de sortie c est dire quand et qui les investisseurs vont ils c der leur participation
38. hypoth ses pos es au d but de notre travail peuvent tre ais ment v rifi es car non seulement les contrats mousharaka et moudaraba pr sentent un grand nombre de points communs avec le capital investissement mais ils contribuent d une fa on originale au d veloppement des PME en participant activement dans la gestion des projets et en les accompagnants tout au long de leur cycle vie Conclusion g n rale Conclusion g n rale Conclusion g n rale Le financement des PME au cours de la p riode r cente est au centre d un d bat concernant leur fragilit caract ris e par une conjoncture marqu e par une hausse sans cesse croissante du taux d int r t atteignant d importants seuils et un ralentissement de l activit conomique qui se manifeste avec acuit chez ces derni res L acc s aux ressources financi res est consid r comme un des principaux obstacles la survie et la croissance des PME On constate souvent que les entreprises essaient de financer leurs investissements d abord par autofinancement avant d avoir recours aux sources externes Le financement externe est une solution de deuxi me ordre auquel l entreprise recourt lorsque ses capitaux mis en r serve ne suffisent pas financer des projets d investissement non anticip s Les tudes r centes ont bien mis en vidence que les banques ont un avantage comparatif dans la fourniture de cr dits aux entreprises Cet avantage
39. litt ralement prise de risque en arabe est un contrat d association dit de fiducie transfert de propri t soumis des conditions d usage et de dur e entre le financier rab el mal et le travailleur moudarib Le mot moudaraba a t introduit par les coles de jurisprudence hanafite et hanbalite Historiquement la moudaraba fut la rencontre entre deux parties poss dant des formes de richesse compl mentaire le travail et l argent plut t qu un moyen de financement Cette formule peut tre assimil e au capital investissement La banque s engage financer int gralement le projet En contrepartie l entrepreneur apporte son talent son expertise ses capacit s manag riales afin d assurer une bonne gestion de l affaire La banque peut jouer deux r les 7 Dhafer SAIDANE op cit p 74 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia gt Le r le de commandit c est le cas o les d posants confient la banque leurs fonds afin que cette derni re les investisse dans des op rations ou des projets viables et suffisamment rentables gt Le r le de commanditaire c est le cas o la banque devient bailleur de fonds et finance avec les d p ts collect s les besoins d investissement ou de fonds de roulement des clients Il est remarquer cependant que la collecte de d p ts se fait dans les banques isl
40. mettez la en crit 3 La cr ation et la gestion par la banque islamique d une caisse de la zakat La zakat est un pr cepte religieux intangible qui a pour objet de rem dier aux maux de la soci t en mettant en place un garde fou contre l aggravation et la Elle est l un des multiplication des probl mes sociaux destructeurs de la solidarit cinq piliers de l Islam comme assigner dans le hadith suivant L islam est b ti sur cinq l attestation qu il n y a de divinit digne d tre ador e qu Allah et que Muhammad est le Messager d Allah l accomplissement de la pri re l acquittement de la Zakat le p lerinage la Maison sacr e et le je ne du mois de Ramadan AL BOKHARI et MUSLIM La zakat peut tre d finie par l aum ne l gale due par tout musulman partir d un seuil imposable appel nissab en arabe C est une sorte d imp t obligatoire sur la fortune pour tous les musulmans qui correspond un imp t sur la richesse 21 n Le noble coran op cit 7 Hamid ALGABID op cit p 72 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia principalement au b n fice du pauvre et du n cessiteux Le nissab diff re selon la nature des biens Quand ce quota n est pas atteint la personne n a pas de zakat payer La zakat est lev e au taux de 2 5 sur la richesse et l acc
41. quel que soit son statut juridique comme tant une entreprise de production de biens et ou de services gt Employant une 1 deux cent cinquante 250 personnes gt Dont le chiffre d affaires annuel n exc de pas 2 milliards de Dinars ou dont le total du bilan annuel n exc de pas 500 millions de Dinars gt Et qui respecte les crit res d ind pendance Au titre de la pr sente d finition 1l est entendu par gt Personnes employ es Le nombre de personnes correspondant au nombre d unit s de travail ann e UTA c est dire au nombre de salari s employ s temps plein pendant une ann e Le travail partiel ou le travail saisonnier tant des fractions d Unit de Travail Ann e L ann e prendre en consid ration est celle du dernier exercice comptable cl tur gt Seuils pour la d termination du chiffre d affaires ou pour le total du bilan ceux aff rents au dernier exercice cl tur s de douze mois gt Entreprise ind pendante L entreprise dont le capital n est pas d tenu 25 et plus par une ou plusieurs autres entreprises ne correspondant pas la d finition de PME Cependant la loi n 08 01 a not certaines distinctions entre moyenne petite et tr s petite entreprise Ces distinctions sont reprises dans le tableau ci dessous 2 Journal officiel n 77 du 30 Ramadhan 1422 correspondant au 15 d cembre 2001 Me Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de
42. ts Le Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie La FINALEP est sortie de cette affaire en 2003 apr s un conflit d int r ts avec l actionnaire majoritaire Ce dernier privil giait les importations par rapport la production des biens et services comme cela tait pr vu dans le business plan En ce qui concerne le suivi de cette affaire la FINALEP avait un repr sentant qui si geait en tant qu administrateur dans le conseil d administration La FINALEP a c d ses actions aux actionnaires fondateurs r alisant une plus value de l ordre de 60 par rapport la valeur nominale de l action Le chapitre que nous venons de pr senter s est articul autour de la pratique du m tier au sein de la FINALEP qui faudrait il le rappeler est la premi re soci t de capital risque alg rienne Il est donc probant de s appuyer sur l exp rience de cette soci t pour se forger une id e de la r alit alg rienne en ce qui concerne la pratique technique du m tier L examen des documents juridiques de base du m tier et l analyse de la mani re dont sont men es les tudes de cas r els au sein de la FINALEP sont r v lateurs de la bonne voie dans laquelle s oriente l exercice technique du capital risque alg rien bien que quelques lacunes subsistent Ces lacunes sont en fa
43. 144 145 146 148 150 151 152 153 153 154 154 154 155 IL HI 2 1 La mousharaka permanente fhabita 2 2 La mousharaka d gressive moutanagisa 3 Les conditions de validit du contrat mousharaka 3 1 Les conditions relatives aux associ s 3 2 Les conditions relatives au capital 3 3 Les conditions relatives la r partition des pertes et des profits CONTALMAOUIATODA LS NT M MANGER en 1 Les diff rents types de moudaraba Lil Lamoudaraba nes es ER ONE NT 1 2 La moudaraba MUC ren ns tt mg 2 Les conditions de validit du contrat moudaraba 2 1 Les conditions relatives au capital 2 2 Les conditions relatives au partage du profit L aspect pratique des modes de financement participatif islamique qui les rapproche du capital investissement 1 La prospection des op rations 2e Las lection d s OSSI TS ne ee EEE EE NA 3 L valuation et l tUdE sn A A eete 4 ESMON ASS financier AL te Ne EEA S5 Le suvi det affaire RC Dee sm 6 La question de garantie nnnenenunenesurrrrreeeessrrrrrsrss eere Section IT Les petites et moyennes entreprises PME
44. 3 043 15 722 N 3 13 313 3 195 16 508 N 4 13 978 3 355 17 333 gt Imp ts et taxes En KDA Rubrique N N 1 N 2 N 3 N 4 Versement forfaitaire 856 898 943 990 1 040 Taxe sur l activit 1 275 1 658 2 155 2 801 3 642 professionnelle Total 2 131 2 556 3 098 3 792 4 682 Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie gt Frais divers En KDA Rubriques N N 1 N 2 N 3 N 4 Frais de 500 525 551 579 608 r union Assurances 1 000 1 050 1 103 1 158 1216 Autres 500 525 551 579 608 Total 2 000 2 100 2 205 2 316 2 432 gt Frais financiers Montant du cr dit 45 000 000 DA Taux d int r t 10 an __ Ech ancier 06 ans dont 06 mois de diff r En KDA Restant d Int r ts Principal 45 000 2 250 0 45 000 4 500 9 000 36 000 3 600 9 000 27 000 2 700 9 000 18 000 1 800 9 000 9 000 900 9 000 gt Amortissement En KDA Rubriques Montant Taux Amortissement Frais pr liminaire 4 500 20 900 Am nagement 630 5 32 Equipements de production 52 180 10 5 218 Transport et montage 3 300 20 660 Mat riel roulant 3 400 20 680 te Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de ca
45. 4 Chiffre d affaire 50 000 65 000 84 500 109 850 142 805 Valeur ajout e 30 313 41 260 55 534 74 136 98 366 R sultat conomique 11 923 19 162 27 907 39 545 54 954 Res co CA 24 29 33 36 38 Res co V A 39 46 50 53 56 gt Valeur actuelle nette VAN et taux de rentabilit interne TRI Le tableau suivant nous donne une id e sur la VAN de la soci t selon diff rents taux d actualisation utilis s R sultat hors politique de financement et avant amortissement pes Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Taux N N 1 N 2 N 3 N 4 VAN appliqu Investissement 80 000 80 000 80 000 80 000 80 000 i 5 7 096 14 115 21 774 31 053 42 353 36 391 i 10 6 748 12 861 18 938 25 780 33 563 17 890 i 15 6 455 11 767 16 574 21 851 26 874 3 521 i 20 6 186 10 807 14 587 18 203 21 723 8 494 Le charg du dossier a fait ressortir pour le projet Le TRI est de l ordre de 20 ce qui est tr s int ressant compar aux taux pratiqu s sur le march financier Pour un taux d actualisation de 15 la valeur actuelle nette trouv e est de 3 521 000 DA 5 Perspectives de rentabilit pour la FINALEP Les sources de revenus pour la FINALEP seront les dividendes qu elle recevra pendant
46. Ce qui les conduit chercher d autres sources de financement L intervention du capital investissement et de la finance islamique peut favoriser la substitution de l conomie d endettement par celle des fonds propres n cessaire au financement de la cr ation et du d veloppement des PME Ainsi dans cette section apr s avoir pr sent les PME en premier lieu on analysera les perspectives de financement de la finance islamique et du capital investissement sur la cr ation et le d veloppement des PME en second lieu I Introduction au monde des PME De nos jours la petite et moyenne entreprise PME est per ue comme un instrument de la croissance conomique Cette position est due d une part la contribution appr ciable de la PME la production de richesse et la cr ation d emplois d autre part sa flexibilit et son d adaptation plus rapide aux conditions de l environnement des entreprises Un environnement marqu par une mondialisation croissante des changes et la globalisation de l conomie qui supprime toutes les fronti res physiques gr ce l utilisation des nouvelles technologies de l information et de la communication NTIC G FILLION le management des PME de la cr ation la croissance Ed Pearson Education Paris 2007 p 3 erot Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital
47. D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement Elle peut exercer cette activit pour son propre compte ou pour le compte de tiers selon le stade de d veloppement de l entreprise objet du financement La soci t de capital investissement est constitu e sous la forme d une soci t par action SPA et intervient par la souscription ou l acquisition de toutes cat gories de valeurs mobili res assimil es des fonds propres actions certificats d investissement part sociales Le capital social de la soci t de capital investissement est d tenu par des investisseurs publics ou priv s personnes morales ou physiques et il est lib rable comme suit 50 la date de la constitution de la soci t et 50 selon les dispositions pr vues par le code de commerce gt Exercice de l activit de capital investissement articles 10 16 La soci t de capital investissement ne peut tre cr e qu apr s l obtention d une autorisation du ministre des finances sur avis de la commission d organisation et de surveillance des op rations en bourse COSOB Les fondateurs et les dirigeants de la soci t doivent jouir de leurs droits civils et r pondre aux crit res de comp tence et de professionnalisme Si l autorisation d exercer est retir e la soci t doit cesser ses activit s imm diatement et elle sera dissoute selon les dispositions du code de com
48. DA Good Will par action 27 907 000 39 545 000 129 458 54 955 000 6 350 Actif net 35 000 000 3 500 000 82 739 000 44 239 000 Valeur de cession de 82 739 000 350 129 458 365 855 l action Valeur globale de cession 365 855 70 25 609 860 pour FINALEP Plus value brute pour 25 609 860 7 000 000 18 609 860 FINALEP Plus value brute actualis e 18 609 860 1 10 11 555 259 au taux de 10 sur 5 ans Rentabilit globale 5 500 000 11 555 259 7 000 000 244 6 Analyse des risques et des points forts gt Les risques La premi re difficult r sidera dans l importation des mati res premi res L exploitation sera tributaire de la disponibilit de devises aupr s des banques commerciales alg riennes 1 Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Le march des syst mes et produits photovolta ques est promouvoir en Alg rie Importation des fournitures kits gt Les points forts ALSOLAR aura essentiellement faire du montage d appareils photovolta ques La formation qui sera dispens e ses techniciens par les partenaires fran ais lui permettra d exercer cette activit sans grande difficult La notori t des partenaires fran ais Le projet pr sente une source d nergie non polluante silencieuse sans combu
49. IL HI D finition capital risque capital investissement Les caract ristiques du capital investissement Le capital investissement constitue un apport en fonds propre Financement sans SaranUe ue En ta ran Un financement sous forme de participation au capital Ces participations sont souvent minoritaires Investissements pour une dur e limit e Financement OPA ARE L Ce RMS Net Op ration sans r mun ration imm diate Re ET u ue De Financement ltiStes sine ME dr Mer ae Les principales th ories relatives au capital risque 1 La th orie de l agence appliqu e la relation entre dirigeant et Capital IMVeSUSSEUT nantes dde sentait pit ea 2 L approche cognitive de la relation entre dirigeant et capital VE STIS SOUL MR Rte nu dede da Section IT Histoire du capital investissement travers le monde I II HI Le capital risque am ricain essseseerreeeeerssserrrerreeesssssseee Le capital investissement dans le reste du monde Le capital investissement en Alg rie ss tions 1 Cadre r glementaire du capital investissement en Alg rie 1 1 Loi n 06 11 du 28 Joumada El Oula 1427 correspondant au 24 juin 2006 relative la soci t de capital
50. La mont e en puissance d un secteur priv islamique dans l conomie de certain pays musulmans durant les derni res d cennies soul ve quelques questions quant l volution de leur situation int rieure et de leur insertion internationale Cette pratique qui a d marr sur une chelle r duite dans les ann es 1970 avec l implantation des premi res banques en Egypte et dans certaines r gions du Golfe a enregistr un progr s consid rable en devenant une v ritable industrie multinationale implant e dans la majorit des pays musulmans mais aussi en Europe et en Am rique La finance islamique est en insertion dans l conomie mondiale Cependant cette insertion abonde en paradoxe avec les principes de la finance conventionnelle En effet l Islam est per u par certain comme incompatible avec le nouvel ordre mondial tablit apr s la fin de la guerre froide I Le cadre conceptuelle du syst me bancaire islamique Dans cette section nous allons nous inspirer des travaux men s par une quipe gyptienne et pr sent s la conf rence des ministres des affaires trang res des pays islamiques en 1972 repris dans le livre d ALGABID Hamid les banques Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia islamiques Selon ces travaux quatre principes doivent organiser la banque z 1 islamique E g
51. Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique religieux Le Coran est dans la l gislation islamique ce qu est la constitution dans les l gislations des nations car il constitue la premi re source en termes de loi Tout l ment tir d autres sources juridiques doit imp rativement tre en totale conformit avec la parole de Dieu dans le Coran Le Coran est compos de 114 chapitres appel s sourates en arabe qui se subdivise en versets appel s ayat aya au singulier Le Coran n voque pas tous les probl mes de mani re d taill e et n voque les pr ceptes et les r gles qu avec des textes sommaires et ne s engage que tr s peu dans les d veloppements et les d tails sur la mani re de proc der 1 2 La Sounna A l origine le mot arabe sounna signifie chemin direction ou voie Dans le contexte de l Islam le terme d signe les paroles et actes du proph te Mohammed PSSL Ce terme n est pas le fruit du hasard puisque la voie trac e par le Proph te PSSL est celle que tout musulman doit suivre Elle est la deuxi me source de la sharia droit musulman elle nous informe en d tail sur comment mettre en pratique les prescriptions de Dieu d crites dans le Coran la pri re l aum ne le je ne le droit sur le mariage l ducation La Sounna comporte trois cat gories de r gles celle qui renforcent ce qui est dans le Coran celle qui le compl te et
52. Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia Graphique n 7 Sch ma d un contrat salam Livraison du bien une date future Vendeu OoOo o Acheteur Paiement du prix Paiement du prix Avant la livraison la livraison Source Dhafer SAIDANE op cit p 80 4 L istisna L istisna est un contrat d entreprise en vertu duquel une partie MOUSTASNII investisseur demande une autre SANII entrepreneur fabricant de lui fabriquer ou construire un ouvrage moyennant une r mun ration payable d avance de mani re fractionn e ou terme Il s agit d une variante qui s apparente au contrat salam la diff rence que l objet de la transaction porte sur la livraison non pas de marchandises achet es en l tat mais de produit fini 12 ayant subi une transformation En effet le vendeur s engage fournir dans un d lai pr cis et a un prix convenu pr alablement le bien immobilier selon les conditions mises lors de l laboration des cahiers de charges En contrepartie l acheteur s engage payer le vendeur en fonction de l avanc e des travaux PE 2 1 Cependant il faut respecter certaines conditions pour ex cuter cette op ration http www labanqueislamique fr istisnaa htm consult le 21 05 2011 13 Idem Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il
53. Principale clauses d un pacte d actionnaire II La diversit des solutions de Sorti titine nt 1 Le rachat par l entrepreneur des actions de l investisseur 1 1 Rachat en direct par l entrepreneur de la participation de linvestisse t erdeina a de Re 1 2 Participation de l entrepreneur une op ration effet de AE US GAL SUR Pa En AR Can nr 2 L achat par un industriel ou un financier 2 1 La cession un op rateur industriel 2 2 La cession un autre MINANCI T 2 ae nee 3 D introduction en DOS Un nt nn nn Conclusion de la deuxi me DANSE ennui e d nete Partie IIL_ Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME ssssssssunnunsenssssssssseerrerrrressseeerrressresseresssees Introduction la MOIST MEDATHRS sean nf de etes Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Section I Les contrats de la finance islamique les plus pertinents pour le capital INVESUSSOHIONT nn a enr nenntn SRE A ae ina L Lecontratmousharak rennes sen 1 Les diff rentes formes de mousharaka EL Sharikat al MAIRES Rte ne E Si 1 2 Sharikat al agd eoe pd donnes riens Are bete 2 Les diff rentes techniques de financement de la mousharaka 134 135 135 136 136 136 137 137 138 142 142 142 143 144
54. accorde pas un int r t particulier Tous les espoirs de l investisseur reposent sur les Hommes qu il finance et leurs aptitudes mener bien le projet Il est donc primordial d en estimer les comp tences 1 4 La gestion du financement C est sans doute un des aspects les plus caract risant du financement participatif Aussi vrai que le banquier est r put tre un intervenant passif l investisseur en capital est domin par sa qualit d un partenaire actif dans la gestion de l entreprise financ e En effet l inverse du banquier qui se limite un concours financier l investisseur en capital tend son intervention au del de l apport en fonds propres une assistance et une complicit dans la gestion de l entreprise Cette assistance peut tre de divers degr s allant du simple r le de conseil celui de participation l administration de l entreprise Les diff rences entre ces deux m tiers peuvent tre r sum es dans le tableau suivant Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Tableau n 2 Diff rences entre le financement bancaire et le financement participatif Financement participatif Financement bancaire Nature du financement Fonds propres Pr ts R mun ration Commissions et plus value Int r t Dur e
55. autant de qualit s qui lui conf rent une grande capacit infl chir les orientations strat gique Dans ce cas on pr f re parler d intuition strat gique plut t que de planification strat gique 3 3 Une forte imbrication des fonctions de l entreprise La gestion en tant que discipline s est d velopp e autour d une grille de lecture propre la grande entreprise l analyse par fonctions Or la PME se caract rise par une absence de d composition fonctionnelle Si l analyse fonction par fonction est tr s pratique et pertinente dans le cadre d une grande entreprise elle est en revanche inad quate dans le cadre d une PME o les probl mes peuvent difficilement tre trait s de fa on aussi analytique 3 Olivier TORRES op cit p 28 Idem p 28 P2 Idem p 26 Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Cette difficult d analyse fonction par fonction est la r sultante d une faible sp cialisation au sein des PME Le propri taire dirigeant est au four et au moulin Il n est pas rare de voir le patron dans la m me journ e prospecter de nouveaux clients r pondre aux sollicitations d un nouveau fournisseur r parer une machine en panne et s entretenir avec son banquier en fin d apr s midi Cette non sp cialisation ne concerne pas seulement les patr
56. aux dividendes vers s par la soci t rachet e gt Leverage management buy out LMBO Prise de contr le d une entreprise avec effet de levier par les investisseurs comprenant les managers de la soci t cible gt Management buy out MBO Rachat d une entreprise par ses propres dirigeants associ s des capital investisseurs ext rieurs gt Management buy in MBD Rachat d une entreprise par des repreneurs en association avec des capital investisseurs gt Buy in management buy out BIMBO Jean LACHMANN op cit p 32 7 Traitement personnel partir de plusieurs sources le Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement Le BIMBO repose sur l association d un manager venu de l ext rieur et de cadres de direction de l entreprise gt Leverage buy up LBU Rachat d une entreprise qui servira de p le de regroupement dans l id e de construire un petit groupe sp cialis avec des apports de capitaux suppl mentaires II La s lection des investissements Comme le disait le g n ral DORIOT les hommes et les id es sont nos actifs Leurs mesure et leur valuation est notre probl me la lecture de cette phrase nous comprenons que le processus de s lection des investissements ne repose nullement sur des crit res m caniques quantifiables ou objectifs mai
57. aux lois Le syst me bancaire Islamique guide l intention des petites et moyennes entreprises Centre du commerce international 2009 p82 MT Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME islamiques r gissant les dettes et les transactions commerciales verset 282 et 283 de sourate II ALBAQARAH gt O les croyants quand vous contracter une dette ch ance d termin e mettez la en crit et qu un scribe l crive entre vous en toute justice un scribe n a pas refuser d crire selon ce qu Allah lui a enseign qu il crive donc et que dicte le d biteur qu il craigne Allah son Seigneur et se garde d en rien diminuer Si le d biteur est gaspilleur ou faible ou incapable de dicter lui m me que son repr sentant dicte alors en toute justice Faites en t moigner par deux t moins d entre vous hommes et d faut de deux hommes un homme et deux femmes d entre celles que vous agr er comme t moins en sorte que si l une d elle s gare l autre puisse lui rappeler Et que les t moins ne refusent pas quand ils sont appel s Ne vous lassez pas d crire la dette ainsi que son terme qu elle soit petite ou grande c est plus quitable aupr s d Allah et plus droit pour le t moignage et plus susceptible d carter les doutes Mais s il s agit d une marchandise pr sente que
58. avec la mont e de la religiosit des populations du monde musulman et la flamb e des prix du p trole Bas e sur les principes de sharia qui imposent justice quit et transparence la finance islamique se distingue des pratiques financi res conventionnelles par une conception diff rente de la valeur du capital et du travail Ainsi ces pratiques mettent en avant l thique et la morale et puisent leurs sources dans la r v lation divine Coran et de la sounna tout en s inspirant des pratiques conomiques et financi res l poque du proph te PSSL Les banques islamiques et les filiales islamiques des banques conventionnelles ont d velopp diff rents m canismes juridico financiers pour rester dans la l galit islamique En effet la mobilisation et l emploi des capitaux dans la finance islamique reposent sur des concepts juridiques diff rents de ceux des banques traditionnelles Au cours de leur d veloppement les banques islamiques ont cr plusieurs instruments afin de satisfaire les besoins de leurs clients Dans cette premi re partie intitul pr sentation de la finance islamique et qui sera divis e en deux chapitres on traitera l histoire l volution les sources et les principes de la finance islamique Ensuite on analysera dans le deuxi me chapitre les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia Chapitre I Historique volution sources et prin
59. capital et la r partition des pertes et profits 3 1 Les conditions relatives aux associ s gt Chaque associ doit jouir des capacit s mentales pour conclure un contrat en tant que mandat ou mandataire gt Les associ s ne sont pas oblig s d tre de religion musulmane Cependant certaines coles de figh exigent que l associ musulman ait un droit de regard sur la gestion de son partenaire gt Le contrat mousharaka repose sur la confiance entre les associ s et sur la procuration mutuelle Chaque associ peut g rer sa part du capital et celle des autres associ s gt Les associ s ne peuvent utiliser le capital de la mousharaka pour des fins personnelles ou mandater des personnes qui ne font pas partie du partenariat pour la gestion de leur part 3 2 Les conditions relatives au capital gt La part de capital apport e par chaque associ doit tre en num raire Cependant les mal kites et les hanafites acceptent que le capital engag soit en D finition donn e par Banque Al Baraka Alg rie Introduction aux techniques islamiques de financement recueil des communications donn es dans la cadre du s minaire conjointement organis par l Institut Islamique de Recherche et de Formation avec la Banque al Baraka mauritanienne islamique Nouakchott 11 15 Joumada Thani 1413H 5 9 d cembre 1992 p63 Ae E Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les P
60. capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement cas de difficult l entreprise rembourse quand m me C est de l argent inject dans le capital qui conf re l investisseur le statut d actionnaire en partageant les risques et les opportunit s de d veloppement de l entreprise 2 Financement sans garantie C est un investissement r alis sans garanties ni mat rielles ni immat rielles ni de la part du promoteur ni de l entreprise elle m me C est un financement d un partenaire qui croit au projet et qui sera engag comme tout autre partenaire dans sa r ussite et pour lequel il serait absurde de s imposer des garanties 3 Un financement sous forme de participation au capital Et ce travers des instruments qui reconnaissent la fois la participation financi re de l investisseur et lui accordent un certain nombre de droits tels que les droits aux dividendes l acc s l information au si ge dans le conseil d administration le droit au vote etc actions ordinaires des obligations convertibles en actions des actions dividendes prioritaires des certificats d investissements etc 4 Ces participations sont souvent minoritaires Le montant des fonds investis et la valorisation de l entreprise par le capital investisseur sont des op rations minoritaires sauf pour
61. caract ristiques de la doctrine conomique islamique La Doctrine conomique islamique a deux qualit s essentielles qui rayonnent de tous ses d tails et lignes Ce sont le r alisme et la morale En effet l conomie islamique est la fois r aliste et morale dans les buts qu elle veut r aliser et dans la m thode qu elle adopte C est une conomie r aliste dans ses buts car elle vise dans ses r glements et lois des buts qui concordent avec la r alit de l humanit dans toute sa nature ses penchants et ses caract ristiques g n rales et s efforce toujours de ne pas puiser l humanit dans ses calculs l gislatifs et de ne pas la faire voler vers des horizons fictifs lointains qui ne sont pas sa port e Elle fonde toujours son plan conomique sur la vision r aliste de l homme et poursuit des buts r alistes qui se conforment cette vision La deuxi me qualit de l conomie islamique qu est la qualit morale signifie en ce qui concerne le but que l Islam ne choisit pas les objectifs qu il s efforce d atteindre dans la vie conomique de la soci t partir des circonstances mat rielles et des conditions naturelles ind pendantes de l homme lui m me comme cela est le cas du marxisme dont les buts sont inspir s de la situation et des circonstances des forces productives L Islam regarde ces buts comme tant l expression des valeurs pratiques dont la r alisation est moralement n cessaire Lor
62. comme activit s principales la fourniture et l installation de syst me photovolta que dans les secteurs de la t l phonie de la radiocommunication et de la Ae E Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie t l m trie Les autres activit s sont la maintenance et distribution d quipements lectriques de secours de protection contre la foudre et de t l communications Tableau n 3 pr sentation EPSILONE ing nierie ALGERIE Rubrique Informations M LAAZID Moussa Pr sident Directeur G n ral M EMBARKI Samira Directrice G n rale Capital social 1 million de Dinars Fonds propres 6 millions de Dinars Chiffres d affaires 1995 25 millions de Dinars Effectif 15 employ s Son portefeuille clients regroupe en plus du Minist re des T l communications le Minist re de la D fense Nationale la SONATRACH etc 2 2 SOLAR ENERGY France Filiale de TOTAL sp cialis e dans l nergie photovolta que SOLAR ENERGY a t cr e en 1983 sous forme de Groupement d Int r t Economique GIE elle est class e premi re dans le domaine des applications photovolta ques l chelle mondiale Son capital est de 2 millions de Francs Fran ais avec 05 filiales intervenant dans le secteur photovolta que en Afrique du sud aux cara bes SOLAR Energ
63. complexe que la finance islamique La quasi inexistence dans notre pays de recherche approfondie qui rassemble ces deux modes de Introduction g n rale financement dans un m me travail nous a convaincu de l utilit d une tude plus approfondie qui cernera l ensemble des principales notions de ces deux modes de financement et des principaux aspects qui les rapprochent Car en r alit il existe une litt rature tr s large qui traite s par ment la finance islamique et le capital risque La seule uvre que nous avons trouv qui parle des deux m tiers au m me temps est celle r alis l universit de LAVAL par Sofia BENNARA Nous esp rons ainsi laisser pour les g n rations futures un petit travail sur lequel elles pourront se baser pour commencer leur travail de recherche sur la finance islamique et ou le capital risque Structure du m moire Pour r pondre la probl matique pos e dans notre travail nous avons vu qu il serait judicieux de scinder notre m moire en trois grandes parties chacune d elles divis e en deux chapitres C est ainsi que nous analyserons la finance islamique dans la premi re partie en passant en revue son histoire son volution ses sources et ses principes dans le premier chapitre Le second chapitre sera consacr quant lui l tude des principaux contrats offerts par la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia afin d avoir une i
64. contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia Section I Les contrats de la finance islamique Section H L activit bancaire islamique Partie I Pr sentation de la finance islamique Introduction Islam est un nom commun masculin singulier arabe qui a pour racine le mot salam qui signifie paix Le mot islam a aussi pour origine le verbe aslama qui signifie se r signer se soumettre ou s abandonner en l occurrence ici Dieu C est une religion monoth iste r v l e par Dieu partir de l an 610 au proph te Mohammed paix et salut sur lui PSSL Cette r v lation est consign e dans le Coran compos de 114 chapitres appel s sourates en arabe qui se subdivise en versets appel s ayat aya au singulier L Islam est un syst me social qui ne correspond plus au sens occidental du mot religion Car en plus des rapports de l homme avec Dieu il englobe tout le savoir relatif aux rapports de Homme avec Homme L islam est fond sur trois l ments essentiels la aquida qui correspond la foi l akhlag la morale et l thique et la sharia qui d crit les pratiques de la religion Le sch ma suivant r sume les fondamentaux de l islam et la place r serv e bS 4 2 au commerce et la finance Aquida Charia Akhlaq La foi Pratiques Morale et thique T Ibadah Muamalat Obligation du culte de Dieu Pratiqu
65. coulent Selon certains auteurs GOMEZ MARION 1997 l opportunisme du dirigeant est certainement surestim et les conflits d int r ts entre actionnaires et dirigeants prennent trop d importance dans ces analyses Ainsi GOMEZ et MARION 1997 invitent compl ter ces approches en mobilisant les cadres th oriques qui tudient aussi comment les acteurs travaillent ensemble gt a lt Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement conjointement et non pas seulement les uns contre les autres c est dire qui analysent comment ils coop rent Le d veloppement d une approche cognitive de la gouvernance expliquant le lien entre les ressources et la cr ation de valeur r pond aux insuffisances de la vision contractuelle qui ignore pour l essentiel la dynamique productive et montre des lacunes dans l explication de certains ph nom nes organisationnels notamment dans la mod lisation de la gouvernance En effet afin d appr hender ce processus il est n cessaire de faire appel aux ressources cognitives de la firme Cette approche ce distingue de l approche contractuelle et en est compl mentaire pour l explication d un nombre important de ph nom ne organisationnels Tout d abord la connaissance repr sent e comme l aboutissement d un processus d apprentissage est dis
66. dans des activit s non thiques ou consid r es comme haram c est dire illicites Il en r sulte que la finance islamique vise servir avant tout les Hommes acteurs d une conomie r elle tangible travers des contrats s Z 4 complets avec un partage des risques mesur s 1 L interdiction du riba usure int r t L un des principes fondamentaux de la finance islamique est la prohibition du Riba Le terme de riba d rive du verbe raba qui signifie augmenter Il renvoie la fois aux notions de taux d int r t une valeur ajout e un capital initial et d usure Le terme riba peut se traduire par accroissement ce qui est en plus augmentation d une fa on g n rale En soi riba n a pas n cessairement la connotation de faute il peut d signer un accroissement licite Mais il n en est pas dans le Coran il se rapporte toujours des biens dont l augmentation est un p ch le p ch du riba Dhafer SAIDANE op cit p 68 Hamid ALGABID op cit p 33 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique La d finition donn e dans une dition sp ciale l Alfagih nous para t plus explicite Le terme riba d signe dans le figh droit musulman l avantage qui est per u par l un des contractants sans contrepartie acceptable et l gitime du point de vue de la sharia
67. dans la r partition des b n fices et des pertes selon les lois r gissant la mousharaka Dans cette situation chaque partenaire se contentera de sa part comme d finie au d but par le contrat et ce jusqu la fin de la p riode du projet Autrement dit la banque participe au financement du projet de fa on durable et per oit r guli rement sa part des b n fices en sa qualit d associ copropri taire Il s agit en l occurrence pour la banque d un emploi long ou moyen terme de ces ressources stables fonds propres d p ts participatifs affect s et non affect s L apport de la banque peut rev tir la forme d une prise de participation dans des soci t s d j existantes d un concours l augmentation de leur capital social ou la contribution dans la formation du capital de soci t s nouvelles achat ou souscription d actions ou de parts sociales Ce type de mousharaka correspond dans les pratiques bancaires classiques aux placements stables que les banques effectuent soit pour aider la formation d entreprises ou tout simplement pour s assurer le contr le d entreprises existantes 2 2 La mousharaka d gressive moutanagisa C est une forme de mousharaka qui aboutira la possession totale du projet par le client Elle s op re de la fa on suivante La banque participe au financement d un projet ou d une op ration avec l intention de se retirer progressivement du proj
68. de chaque exercice les co ts sont d duits des revenus et un pourcentage est affect aux frais de gestion Le profit net est r parti par la suite entre les partenaires au prorata de leur participation au capital Si le projet est compl tement g r par le client les frais de gestion lui sont attribu s en plus de son revenu sur la contribution au capital Si la banque est impliqu e dans la gestion une part des frais sont pay s la banque On distingue deux modes de mousharaka gt Mousharaka daima d finitive La banque participe au financement du projet de fa on durable et per oit r guli rement sa part des b n fices en sa qualit d associ copropri taire Il s agit en l occurrence pour la banque d un emploi long ou moyen terme de ces ressources L apport de la banque peut rev tir la forme d une prise de participation dans des Dhafer SAIDANE op cit p 73 Boualem BENDIJILALI introduction aux techniques islamiques de financement Institut Islamique de Recherche et de Formation Banque Islamique de D veloppement acte de s minaire n 37 Nouakchott 5 9 d cembre 1992 Sofia BENNAMARA finance islamique et capital risque universit LAVAL p 21 5 http www labanqueislamique fr moucharaka htm consult le 21 05 2011 gt e lt Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia soci t s d j
69. de conduite sociales politiques conomique et apporte l quilibre la soci t L Islam abroge toutes les activit s conomiques bas es sur l exploitation et l injustice et qui ne contribuent pas au bien tre de la soci t Ainsi l Islam s oppose la th saurisation la concentration du capital et aux monopoles La sp culation est aussi interdite en finance islamique Un sp culateur tend tirer profit dans le court terme des mouvements de prix d un actif ou d une commodit Il peut faire un profit ou enregistrer une perte mais son activit n ajoute rien la production Dans ce chapitre nous tudierons les principes fondamentaux de la finance islamique issue des sources de la loi islamique qui sont le Coran la sounna l ijma et le giyas Mais avant de le faire on doit passer par la pr sentation des principes g n raux de l conomie islamique de http fr wikipedia org wiki Qiyas consult le 03 01 2011 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique I De l conomie islamique la finance islamique L conomie islamique notion profond ment moderne n e dans les ann es 1940 s est au cours des ans profond ment modifi e Elle a d abord fonctionn dans une perspective identitaire adoss e une vision de l islam comme syst me globalisant elle se voulait troisi me voie alternative aux autres paradigmes
70. de l conomie islamique dans la pens e du courant r formiste islamique d AL AFGHANTI 1838 1897 Hassan AL BANNA 1906 1949 le fondateur des Fr res musulmans gyptiens Gr ce aux apports d Abul Ala MAWDUDI et d Hassan AL BANNA le concept d conomie islamique va prendre une dimension nouvelle Selon ces deux rudits l Islam n est pas qu une simple croyance mais un syst me global de vie shumuliyya L islam comme syst me totalisant est alors logiquement vu comme alternative totale face aux deux syst mes rivaux de l poque le communisme et le capitalisme Ce positionnement est central dans l ouvrage de Muhammad Bager AS SADR 1935 1980 Iqti adouna Notre conomie publi en 1961 Parmi les auteurs musulmans r formistes abordant cette th matique conomique et politique plusieurs approches vont se dessiner Abul Ala MAWDUDI en 1941 Sayyed QUTB en 1949 et 1950 Muhammad Bager AS SADR en 1961 vont certes tous s enorgueillir de proposer dans leur argumentation une troisi me voie face aux deux autres syst mes communiste et capitaliste mais leurs positionnements sont loin d tre homog nes 24 Khaled SOR de l conomie la finance islamique itin raire de l ajustement d un produit identitaire la globalisation lib rale Etudes et analyses N 25 Avril 2012 p 3 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique
71. de la r v lation de loi devine le Coran par Dieu au Proph te Mohamed PSSL L exp rience du premier Etat islamique celui du Proph te et des premiers califes a t de courte dur e de l an 622 l an 661 Cette p riode a connue l laboration et la d finition des principes et des dispositions juridique qui doivent permettre la r alisation d une soci t humaine plus juste et plus fraternelle Dans cette optique la premi re activit du Proph te consista en la fraternisation entre les muhajirins migrants de la Mecque et les ansars habitants de M dine Dans son premier discours en tant que chef politique de la communaut musulmane le Proph te 1 Dhafer SAIDANE op cit p 12 Abdul Hadi GAFOURI Islam et conomie r flexion sur les principes fondamentaux de l conomie islamique Ed ALBOURAQ 2000 p 46 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique a d clar faite le bien pour vous m me en vue de gagner le paradis l un d entre vous mourra et laissera son troupeau sans berger mais son seigneur lui dira n as tu pas re u le message de mon Proph te et ne t ai je pas combl de mes biens Qu est ce que tu as fait pour toi m me l homme regardera alors droite et gauche et ne verra rien puis il regardera devant lui et ne verra que l enfer Celui qui veut viter l enfer qu il fasse preuve de g n rosit ne serait ce qu
72. de nombre de participations l exp rience de la FINALEP a en effet d voil les contraintes faisant obstacle au d veloppement du capital investissement et en cons quence a permis d en projeter ses potentialit s et ses succ s futurs 1 Cadre r glementaire du capital investissement en Alg rie 1 1 Loi n 06 11 du 28 Joumada El Oula 1427 correspondant au 24 juin 2006 relative la soci t de capital investissement La premi re contrainte qui freinait le d veloppement de cette activit en Alg rie tait l inexistence d un cadre r glementaire pour la r gir La loi n 06 11 a t promulguer afin de parait cette lacune Cette loi a pour objet de d finir les conditions d exercice de cette activit par la soci t de capital investissement ainsi que les modalit s de sa cr ation et de son fonctionnement et est subdivis en six 6 chapitres gt Objet statut et capital articles 2 9 e La soci t de capital investissement a pour objet la participation dans le capital social et toute op ration consistant en des apports en fonds propres et en quasi fonds propres dans les entreprises en cr ation en d veloppement en transmission ou en privatisation 7 JOURNAL OFFICIEL DE LA REPUBLIQUE ALGERIENNE DEMOCRATIQUE ET POPULAIRE JORADP n 42 du dimanche 29 Joumada El Oula 1427 correspondant au 25 juin 2006 AU Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I
73. de riba sur les pr ts d argent ou sur les changes la pluralit des interdictions et des obligations dans la Sounna montrent que la transparence est une r gle absolue que ce soit dans la chose pr t ou de la chose rendue de la chose vendue ou du prix pay Mohamed Fall OULD BAH Fondement fighi de la finance islamique techniques financi re et d veloppement n 90 p3 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique 1 3 L interdiction dans la jurisprudence Le riba connait une r probation aussi forte dans les diff rentes coles de pens e islamique En s appuyant sur le Coran et la Sounna les jurisconsultes islamiques condamnent tout ce qui ne respecte pas l quilibre arithm tique des prestations tant pour le cr ancier que pour le d biteur Pour les diff rentes coles les interdictions sont plus au moins tendue selon l interpr tation plus au moins litt rale du hadith ou du verset de r f rence Malgr ces nuance qui existe entre les fugahas il n en reste pas moins qu ils ont labor une doctrine simple et claire du riba qui r unit le plus grand nombre Cette doctrine interdit clairement deux types d op rations gt Le pr t g n rant un revenu pr d fini gt La r ception d une quantit X d un produit livr par B A au temps T et la livraison en retour en T 1 du m me produit par B mais dans une quantit su
74. du capital investissement Le financement par capital investissement comporte certaines caract ristiques reprises dans la d finition donn e par l Association Fran aise des Investisseurs en Capital AFIC le capital risque est un financement en vrais fonds propres c est dire expos aux risques de l entreprise sans garanties ni de l entrepreneur ni de la soci t qui prend la forme de prise de participation en capital le plus souvent minoritaire pour une dur e g n ralement limit e celle pr vue pour la r ussite du projet 3 5 ou 7 ans le plus souvent qui doit avoir un fort potentiel de croissance et de rentabilit Donc les principales caract ristiques de ce mode de financement sont 1 Le capital investissement constitue un apport en fonds propres Le financement par capital investissement n est ni un don ni une prime ni une subvention que les autorit s publiques ou autres institutions donnent pour encourager certains promoteurs la r alisation d une certaine action dans le cadre d un programme donn e cr ation d emploi innovation technologique ou autre Il n a rien voir avec des cr dits bancaires remboursables dans des d lais et avec des taux fix s d avance et qui n ont aucun lien avec les performances r elles de l entreprise en 3Pierre BATTINI Capital risque mode d emploi Edition d Organisation 1998 p 36 gt a lt Partie II Introduction au
75. en partageant une datte celui qui n a pas de dattes partager qu il prononce une bonne parole celle ci vaut dix sept cents bienfaits Que le salut soit sur vous de la part de Dieu ainsi que sa mis ricorde et b n diction Dans ce discours adress aux premiers musulmans le Proph te PSSL les encourage partager leur richesse afin qu ils puissent vivre en harmonie et qu aucun d entre eux ne soit l s afin que cette richesse se fructifie et soit utiliser pour le d veloppement de la soci t musulmane tout en respectant les principes de la sharia Il avait aussi incit les musulmans aider les pauvres selon le principe de la g n rosit et de la solidarit A la Mecque la communaut musulmane n avait pas institu un syst me de d penses publiques et le besoin ne se faisait pas sentir de cr er BEIT ELMAL Les d penses faites pour satisfaire les besoins g n raux taient faites soit par le Proph te soit par les musulmans volontairement selon ce que leur dictait leur foi face aux diff rentes circonstances En ce qui concerne l conomie et la finance cette poque la seul institution et qui tait d ailleurs la plus complexe est BEIT ELMAL au vu que la vie tait tr s simple et les changes commerciaux n taient pas vraiment d velopp s et ne n cessit pas une l gislation sp cialiser sauf en ce qui concerne l interdiction du riba du gharar sp culation et de la fraude Cette finan
76. en raison du taux lev s du risque d chec La finalit de cette tape est de permettre l laboration du plan de d veloppement business plan pour convaincre les investisseurs de financer le d marrage ou le lancement du nouveau projet Le fonds d investissement tudie ici une activit et un march qui ne sont qu au niveau de projet fictif Pour encourager ce genre de financement tous les Etats du monde ont mis en place diff rents m canismes d incitation dont le plus important est celui des des R et D partnerships aux Etats Unis dans lesquels les investisseurs en recherche et d veloppement taient r mun r s par des royalties sur l exploitation de la technologie financ e 1 2 Le d marrage Start up C est le financement de la cr ation de l entreprise il concerne le premier tour de table round et les premi res ann es de la vie de la firme Dans cette phase le principal souci de l entreprise est de trouver des clients et fournir le produit ou le service demand et ainsi se faire conna tre sur le march ce qui n cessite un suppl ment de fonds que l entreprise ne d tient pas Cette lacune peut tre combl e par l introduction d un capital risqueur sp cialis en financement des entreprises nouvellement cr es car 1l est tr s difficile de mobiliser un financement bancaire traditionnel Il s agit ce niveau pour l investisseur d acqu rir les participations d une soc
77. endettement excessif r sultant de cette faiblesse en fonds propres entra ne des frais financiers importants taux d int r t et met en p ril l quilibre financier de la PME or le financement participatif bas sur le partage des risques et des AD Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME profits permet de renforcer le bilan des PME et all ge le recours l endettement gt Au niveau bancaire la gestion de bon nombre de PME est loin de cr er la confiance or le financement participatif con oit la relation investisseur promoteur plut t long terme avec notamment un r le actif de l investisseur dans la gestion de l affaire gt Au niveau du suivi et du recouvrement les banques islamiques et soci t s de capital investissement sont suppos es disposer de structures de suivi pour contr ler les travaux relatifs la r alisation de l investissement d une part et l exploitation proprement dite de la PME d autre part 1 Le financement participatif et le financement bancaire Durant des d cennies la finance classique a contribu au financement des investissements en analysant les capacit s des entreprises rembourser les pr ts et pr voir un syst me de garantie sur les biens personnels ou par des cautionnements Le taux d int r t la dur e du pr t l ch
78. freinaient le d veloppement de ce nouveau m tier Si le capital risque moderne date de la derni re guerre mondiale il faut se rappeler que les financiers de l aventure existent depuis fort longtemps gt Le grec Thal s de Milet tait un des premiers entrepreneurs de l industrie alimentaire en misant sur une bonne r colte d olives et en convaincant les financiers investir dans les moulins l huile Il a ainsi pu tablir un quasi monopole qui a fait sa fortune et celle des financiers gt Vasco de Gama et Christophe Colomb ont pu inspirer confiance des pourvoyeurs de fonds pour obtenir le financement de leurs exp ditions Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement gt Plus pr s de nous la r volution industrielle s est faite en grande partie gr ce aux financements accord s aux chercheurs et inventeurs de l poque par certains financiers gt Au XIX si cle divers exemples de r ussites dues des financiers ont eu lieu en Europe Rothschild Schneider Alfred Krupp gt La fin du XIX a vu l esprit du capital risque traverser l Atlantique pour financer de jeunes entreprises qui sont devenus les General Electric Ford Bell L activit du capital investissement existe dans de nombreux pays qu ils soient situ s en Europe en Am riq
79. investissement 1 2 D cret ex cutif n 08 56 du 4 Safar 1429 correspondant au 11 f vrier 2008 relatif aux conditions d exercice de l activit de la soci t de capital investissement senior 1 3 Arr t du 16 Joumada Ethania 1431 correspondant au 30 mai 2010 74 75 79 80 80 82 82 83 83 83 83 84 84 84 85 85 88 93 94 100 102 104 104 106 portant mod le de l engagement et d finissant les r gles pratiques de conservation par les soci t s de capital investissement des participations et de leur Contr le asser at en 2 Contraintes et perspectives du capital investissement en Alg rie 2 1 Les obstacles au d veloppement du capital investissement en yae E E E AT AA 2 2 Les perspectives et les atouts du capital investissement en AIS E e A A E OEN ue a a n Chapitre II La pratique du capital investissement Section I Les diff rents m tiers du capital investissement et la s lection des vests semEntS esan en ea e e E E E E N E EE ES I Les diff rents m tiers du capital investissement T Eecapitalkrisqgue seana a a a a a a a aa 1 1 Le capital amor age seed capital 1 2 Le d marrage STATOUD rs Nantes dore asus 1 3 La post cr ation ou la phase de premi re croissance 2 Le capital d veloppement sente nt Ut 2 1 Le financement du second stade de d veloppement second
80. investisseur financier par exemple afin de pr venir les risques de conflits d int r t d abus de majorit ou de gestion de fait Le pacte d actionnaire est un contrat de droit priv qui d termine les r gles du jeu des associations capitalistiques Il ne sera jamais rendu public et n impliquera que les signataires et la soci t en pr voyant des relations et engagements r ciproques e Droit d information sur v nements importants e Droit de pr emption e Clause de non concurrence e R mun ration des dirigeants e Droit de sortie conjointe e Clause de sortie 3 2 Principales clause d un pacte d actionnaire Trois grandes th matiques sont g n ralement trait es par un pacte d actionnaires la gouvernance de la soci t la g ographie du capital et la liquidit des investissements r alis s k Capital risque guide des bonnes pratiques AFIC 2010 p85 3 Guide pratique du Capital D veloppement AFIC 2005 p38 inro Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement gt Clauses relatives la gouvernance L investisseur sera g n ralement r calcitrant participer la gestion de la soci t laissant ce soin l entrepreneur qui devra lui rendre compte et n entendant pas encourir une responsabilit ce titre N anmoins et en particulier si l investisseur est majoritaire a
81. l environnement conomique les intervenants sur le march et leurs strat gies gt Produire une analyse des avantages que d tient l entreprise industriel commercial marketing financier management pour comprendre la sp cificit du projet et ces capacit s d insertion dans le march diagnostic interne gt R aliser une tude de la strat gie de l entreprise et valuer la capacit de l entrepreneur et de son quipe dirigeante la mettre en uvre Vient ensuite l tude financi re dans laquelle le charg d affaire tudie le plan de financement la rentabilit d exploitation la rentabilit financi re et le programme d investissement Cette analyse financi re se base sur le calcul pr visionnel d un certain nombre d indice gt L tude des marges marge brute marge nette r sultat net gt La structure financi re fonds propres et endettement gt Le financement du bas de bilan stock cr ances cr dits fournisseurs besoin en fonds de roulement tr sorerie Apr s cette tude l investisseur sera en mesure d appr cier la sant financi re de l entreprise et de faire des pr visions quant ses besoins et sa capacit r aliser des niveaux de rentabilit satisfaisants Elle peut par cons quent influer sur la prise de d cision de financement du projet Enfin vient l l ment le plus essentiel dans ce genre de financement l analyse du promoteur et de s
82. l id e de la nationalisation et exclure certains secteurs du cadre de la propri t priv e De m me la soci t socialiste t aussi contrainte de reconna tre la propri t priv e tant t d une mani re l gale qu ill gale L exemple de l aveu l gal est illustr par l article sept de la constitution sovi tique qui stipule Chacune des familles de la ferme coop rative obtient outre le revenu principal provenant de l conomie commune de la ferme coop rative un morceau de terrain qui lui est propre et rattach au lieu de logement ce terrain lui permet donc d avoir une maison d habitation une conomie suppl mentaire du b tail productif des volailles et des instruments agricoles simples O as 2 E o titre de propri t priv e 2 Le principe de la libert individuelle dans un cadre limit Le second pilier de l Economie islamique est le fait d accorder aux individus une libert conomique dans les limites des valeurs morales et thiques auxquelles encourage l Islam Dans ce pilier galement nous remarquons une diff rence saillante entre l conomie islamique et les autres syst mes conomiques capitaliste et socialiste Ainsi alors que les individus jouissent de libert s illimit es dans l conomie 7 Hamid ALGABID op cit 8 Le noble Coran traduction en langue fran aise de ses sens complexe du roi Fahd pour l impression du noble Coran Idem 30 Abbas Ahmed AL BOSTANI N
83. les banques ont une responsabilit importante dans la gestion des fonds de ce fait elles vont accompagner les entrepreneurs maximiser la rentabilit conomique du projet Les experts s accordes affirmer que certes en appliquant la finance islamique nous n aurions pas connu de crise des subprimes Outre les valeurs thiques et morales que d gage la finance islamique elle joue un r le important dans le fonctionnement et ou dans le d veloppement d une conomie gt Le r le important de la finance islamique dans le fonctionnement d une conomie Tout cr dit que la finance islamique octroie aux particuliers doit tre adoss des actifs r els et tangibles En effet les banques islamiques financent des op rations li es l conomie r elle Contrairement la finance conventionnelle les banques islamiques Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia interviennent dans des op rations o la notion du risque est tr s limit e En finan ant toute op ration li e une conomie r elle la finance islamique participe activement au d veloppement de son environnement en cr ant des emplois et en d gageant des liquidit s suppl mentaire qui peuvent tre utilis s dans d autre projet et ainsi de suite gt Potentialit s face la crise Comme nous le savons tous les banques islamiqu
84. leurs volutions la concurrence Les concurrents Pr sentez ici les principaux concurrents leurs forces et faiblesses Strat gie Pr sentez ici votre strat gie face ces diff rents l ments Etude de march local Emplacement du magasin Est ce que cet emplacement favorisera un attrait lev du point de vente Cet emplacement est il accessible et visible L environnement concurrentiel proche est il propice au succ s Zone de chalandise Pr cisez ici les crit res qui vous ont permis de d terminer et de choisir votre zone de chalandise Enqu te terrain Avez vous r alis une enqu te terrain aupr s de la client le vis e Si oui pr cisez ici les r sultats de cette tude Evaluation du march Evaluez ici votre march potentiel compte tenu des l ments pr c demment tablis Implantation de la concurrence Etablissez ici une cartographie des concurrents directs be Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement Management Moyens commerciaux D taillez dans cette section votre politique de prix votre politique de produit votre politique de distribution votre plan de communication Moyens de production Pr cisez ici l ensemble de vos moyens de production fournisseurs moyens logistiques Moyens humains Pr sentez ici votre future quipe
85. m m ea La i zZ m EN 5 Z a am SE es A O em lt s amp 5 lt x m E S Q x lt A Q Z lt lt Zal n ea f gS 2 2 7 S m lt Es 9 4 Q m zA O ra e x Z 5 gt A A zZ COURBE DU CHIFFRE D AFFAIRES TT _ A COURBE DES P 7 RESULTATS Z Z Z Pd y TEMPS 7 en ann es _ 0 1 7 3 4 6 10 Z gt Pi N Z N ku A e w ms __ __ a PHASE PHASE INDUSTRIELLE ET PHSE MANAGEMENT ET PHASE TECHNIQUE MARKETING ORGANISATION FINANCIERE e a CREATION DEVELOPPEMNT BOURSE TRNSMISSION AMOR AGE POST CREATION STADE D INTERVENTION DES ETABLISSEMENTS Source Le sch ma est inspir des deux sch mas repris dans les ouvrages Pierre BATTINI Capital Risque mode d emploi Edition d Organisation Paris Novembre 2000 p73 Jean LACHMANN Financer l Innovation des PME Edition Economica Paris 1996 P18 pis le Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME 2 1 La conception du produit Comme le sch ma ci dessus le montre bien cette phase englobe l manation de l id e du nouveau produit la recherche scientifique et l valuation des co ts l tude de faisabilit et enfin la r alisation d un prototype Sur toute cette phase le chiffre d affaires est quasiment nul et l activit d ficitaire du f
86. moire de Magister en sciences conomiques Les PME PMI comme acteurs du d veloppement local cas de la wilaya de Tizi Ouzou UMMTO 2010 p 55 8 Olivier TORRES op cit p 30 piera Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME IL Les PME et les financements participatifs Bien que leur typologie soit tr s variable d un pays l autre en fonction du niveau de d veloppement les PME ont une caract ristique commune le caract re personnel et familial de l entreprise Pour cette raison toutes les PME n envisagent pas identiquement l intervention de la banque Pour certaines cette derni re est indispensable c est le cas des PME en d marrage de celles qui rencontrent des difficult s de croissance ou qui ont besoin d un soutien externe pour se restructurer La demande de financement des PME n cessite des cr dits longs car il s agit de financer des investissements qui s amortissent sur un long ou moyen terme le d veloppement des PME ne peut donc se faire qu avec une politique bas e sur des ressources longues L approche du march des PME par les institutions qui utilisent les contrats participatifs banques islamiques et soci t s de capital investissement peut tre analys e selon trois crit res l investissement la rentabilit et le risque gt DL invest
87. p 155 Un Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement titre pr liminaire que la sortie de l investisseur financier ne signifie pas la fin de l aventure pour le chef d entreprise ceci se comprend ais ment dans le cas d une introduction en bourse ou d un remplacement du partenaire financier par un nouvel investisseur en capital et cela peut galement tre le cas lors d une cession industrielle Dans cette section avant d analyser les diff rentes formes de sortie on analysera d abord le contexte dans lequel cette derni re se d roule afin d avoir une id e plus pr cise sur le choix d un mode de sortie ou d un autre I Le contexte de sortie des investisseurs 1 Le recours un investisseur en capital L objectif principal d un investisseur est de construire un partenariat durable avec l entrepreneur reposant sur une relation de confiance qui les lie autour d un projet commun et qui s appuie sur un engagement moyen et long terme entre les deux parties L entr e d un partenaire financier au capital d une entreprise est une forme de reconnaissance pour l entreprise comme pour ses dirigeants de la pertinence du mod le conomique retenu Avec cette entr e l entreprise acquiert une dimension plus institutionnelle de nature faciliter sa croissance en apportant une s curit suppl me
88. peuvent pr voir qu en cas de blocage significatif du processus de d cision entre l entrepreneur et le partenaire financier une solution de sortie de crise de nature capitalistique soit mise en uvre On pense bien videmment soit au rachat par l actionnaire entrepreneur des titres d tenus par le partenaire financier un prix d termin en avance soit une sortie globale 2 Gilles MOUGENOT op cit p 301 HT Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement En cas de conflit toujours possible entre les parties la r partition et l organisation des pouvoirs sont tr s importantes de fa on pouvoir arbitrer les diff rends et surtout emp cher la paralysie de l entreprise c est l un des objets du pacte d actionnaires gt Clauses relatives la g ographie du capital Le pacte d actionnaires contient tr s souvent un certain nombre de clauses qui permettent de garantir la stabilit de l actionnariat et ou d encadrer son volution au b n fice du chef d entreprise et de l investisseur e Intangibilit du capital Le partenariat d bute g n ralement par une p riode au cours de laquelle l entrepreneur et ventuellement le partenaire financier se sont engag s ne pas c der leurs titres quel que soit le proc d ou les causes de cette cession Cette intangibilit temporaire permet au part
89. pour des prises de participation La r solution CNPE du 20 octobre 2003 largit les interventions de la SOFINANCE aux missions suivantes e Assistance et conseil aux Entreprises Publiques Economiques EPE dans les op rations de privatisation et de cession de la phase d valuation la phase de cession e Conseil aux EPE au titre de la promotion de l outil public e Gestion des ressources publiques marchandes non affect es e D veloppement d un centre d ing nierie financi re pour le CNPE au b n fice des EPE La soci t d investissement alg ro saoudienne ASICOM Cr e par une convention sign e en 2004 entre le Royaume d Arabie Saoudite et l Alg rie dans le cadre du renforcement des relations entre les deux pays La Soci t Alg ro Saoudienne d Investissement est la premi re institution mixte et capitaux publics sp cialis e dans le capital investissement ASICOM a pour principale mission la promotion de l investissement entre les deux pays Cette soci t intervient dans la promotion et le financement de projets en Alg rie et en Arabie Saoudite relevant notamment des secteurs industriel agricole immobilier et du tourisme L ASICOM intervient selon les r gles de participation des soci t s de capital investissement c est dire une participation minoritaire et limit dans le temps mais qui assure une repr sentation au sein de l organe de la soci t financ e El Djaza r Istithmar
90. projets financer et le d blocage des fonds l investisseur financier passera au suivi des affaires Dans cette tape il peut choisir entre deux options soit tre un partenaire actif soit tre un partenaire passif G n ralement il choisit la premi re option en assistant l entrepreneur dans la gestion et la conduite du projet Cependant l entrepreneur doit mettre en place un syst me d information qui permettra au financier d avoir une vision globale sur le d veloppement de l entreprise afin qu il puisse rapprocher au maximum les pr visions des r alit s de l entreprise et de son environnement Enfin il y a la question de garantie Dans les deux modes de financement aucune garantie ni hypoth que n est demand au promoteur La seule garantie dont dispose le financier est le projet lui m me ainsi que la comp tence l exp rience et la personnalit de l entrepreneur et de son quipe dirigeante La principale diff rence entre ces modes de financement en plus de l aspect religieux reste la sortie Dans le capital investissement le financier dispose de plusieurs choix gt Le rachat par l entrepreneur des actions de l investisseur gt L achat par un industriel ou un financier gt L introduction en bourse Cependant dans les contrats mousharaka et moudaraba la banque islamique ne r cup re son investissement que par le remboursement de ces fonds par l entrepreneur condit
91. sa pr sence dans la soci t et la plus value qu elle d gagera la cession de sa participation nous avons suppos que la FINALEP reste dans la soci t 6 ann es Les dividendes ne seront distribu s qu partir de la deuxi me ann e hauteur de 50 du r sultat distribuable gt R sultats distribuable En KDA Rubriques N N 1 N 2 N 3 N 4 R sultat net 2 377 5 762 15 407 27 945 44 255 Amortissement 9 800 9 800 9 800 9 800 9 800 R serves l gales 0 288 770 1 397 1 044 Cumul r serves l gales 0 288 1 058 2 456 3 500 Remboursement 0 9 000 9 000 9 000 9 000 Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Nouveaux 0 0 0 0 0 investissement Variation FDR 0 692 1 013 1 274 1 661 R sultats distribuable 7 423 5 582 14 423 26 074 42 399 gt R sultats distribu En KDA Rubriques N N 1 N 2 N 3 N 4 R sultat net 2 377 5 762 15 407 27 945 44 255 R sultat distribuable 7 423 5 582 14 423 26 074 42 399 R sultat distribu 0 2 791 7 212 13 037 21 199 Part de la FINALEP 20 0 558 1 442 2 607 2 240 A la sixi me ann e le volume des dividendes qui pourraient tre per us serait de l ordre de 8 800 000 DA actualis s au taux de 10 l an le montant sera de 5 500 000 DA
92. serait tr s difficile acqu rir cause des risques qu elles pr sentent Le capital risque permet aux jeunes entreprises innovantes qui d marrent leur activit et ont un potentiel de croissance d augmenter leurs fonds propres Le cr ateur d entreprise obtient ainsi des fonds sans demande de garantie un stade de d veloppement o il est souvent difficile d obtenir des pr ts bancaires Les jeunes PME fort potentiel de croissance surtout dans les secteurs des hautes technologies t l communications logiciel composants lectroniques biotechnologies ont besoin de capitaux importants pour d velopper leurs produits industrialiser leur plate forme technologique et construire une force commerciale Il est rare qu elles obtiennent des pr ts bancaires cette fin car ces projets pr sentent un risque et des co ts de gestion que les taux fixes usuels ne couvrent pas Le financement en fonds propres doit donc tre privil gi c est aux investisseurs en capital risque de financer et d accompagner ces entreprises Partie II Introduction au capital risque capital investissement Le capital risque est un m tier en plein expansion pour lequel les donn es statistiques sont rapidement d pass es et obsol tes le cadre l gislatif et r glementaire en constante volution et les acteurs en perp tuelle mutation Dans cette partie nous allons tenter de cerner ce mode financement particulier qui repos
93. sur le nouveau produit pour d ventuels perfectionnements ou accro tre les capacit s de fabrication de l entreprise pour atteindre des rangs lui permettant de r aliser des conomies d chelle et de rafler de nouvelles parts de march 2 4 La maturit L entreprise sortie indemne des deux phases pr c dentes aura alors entam sa phase de maturit caract ris e par un moindre taux de croissance du chiffre d affaires et des r sultats qui auront atteint un haut seuil L entreprise pourra tenter d am liorer ou de r nover son produit qui arrivera bient t sa phase de d clin Elle pourra dans ce cas compter sur les ressources qu elle a accumul es en r serves par les b n fices non distribu s et sur les concours ext rieurs qui seront plus faciles d acc s dans la mesure o celle ci d tient un pass comptable et une riche exp rience acquise par le lancement initial du produit Le capital d veloppement intervient dans ce cas pour participer la r novation du produit qui n cessite beaucoup de fonds propres destin s financer la nouvelle recherche et la nouvelle conception Les investisseurs en capital peuvent galement tre sollicit s pour la restructuration d un passif d s quilibr et en surendettement Alors que le capital transmission peut d ores et d j s int resser l entreprise en finan ant son rachat par d autres investisseurs le Bridge Financing a la p
94. tude de faisabilit gt Recherche de cr dits domestiques et ext rieurs IL Les proc dures d une prise de participation au sein de la FINALEP Il s agira travers cette sous section de reprendre toutes les d marches que suit un charg d affaires de la FINALEP lorsqu un dossier de prise de participation lui est soumis Ces d marches d butent par un premier entretien avec le promoteur ayant fait appel la FINALEP pour une prise de participation au capital d une soci t cr e ou cr er dans le but de lui exposer les activit s et les conditions d intervention de la FINALEP Apr s ce premier contact le charg d affaires proc dera de multiples d marches que l on peut r sumer travers ce qui suit 1 Etude de la demande En accord avec le directeur g n ral le charg du dossier se prononce sur la suite a donn l investisseur qu elle soit positive ou n gative avec justification du 1 Documents remis par un responsable au sein de la FINALEP MU Le Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie rejet si la demande n est pas conforme aux conditions de l intervention de la FINALEP Sil y a acceptation le charg d affaires soumet la relation une copie de l imprim relatif aux modalit s de prise en charge d un dossier En cas d
95. une habitude Les m dinois demand rent au proph te s ils devaient continuer Il leur dit Je ne sais pas Ils insist rent alors il leur sugg ra que s ils ne le faisaient pas ce serait mieux Ils abandonn rent ensuite cette habitude mais l ann e suivante leur r colte fut moins importante Lorsqu ils en inform rent le Proph te PSSL de ce fait il leur r pondit Je ne suis qu un tre humain Lorsque je vous donne quelque chose concernant votre religion alors acceptez le mais lorsque je vous donne quelque chose sur Dounya les choses de ce bas monde alors je suis simplement un tre humain Sahih MOUSLIM Livre 29 num ro 5831 Ce qui laisse une certaine libert d action et d interpr tation de la loi islamique par les individus 2 Les sources secondaire ou d interpr tation Le fiqh est un mot arabe qui signifie la jurisprudence islamique relative aux avis juridiques pris par les juristes de l islam sur les limites ne pas d passer par les musulmans le hallal licite le haram illicite Il s agit donc d une compr hension du message de l Islam sur le plan juridique Le savant en mati re de fiqh le juriste se nomme fagfh Il existe plusieurs coles de figh qui prennent g n ralement le nom du juriste qui les a fond es Celui ci n a g n ralement pas pour but que ses d cisions soient imit es sans mise jour contextuelle s http fr wikipedia org wiki Sunna consult le 03 01
96. valuation des projets qui lui sont pr sent s que sur les aspects quantifiables Il s attache essentiellement la s lection d une quipe de direction laquelle il puisse faire toute confiance En plus l investisseur s lectionne des entreprises en fonction de leurs perspectives de croissance ce qui peut l amener pr f rer des entreprises de haute technologie 5 Marc BERTONECHE Lister VICKERY Le capital risque presses universitaire de France 1987 p 5 Marc BERTONECHE Lister VICKERY op cit p 5 gt a lt Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement Graphique n 11 Sch matisation du capital investissement Investisseurs Capitaux Rendements Soci t s de capital risque Fonds propres expertise de gestion Entreprise Actions Source Sofia BENNARA op cit p 41 II Les principales th ories relatives au capital risque 1 La th orie de l agence appliqu e la relation entre dirigeant et capital investisseur Le point de d part de la th orie de l agence est donn par un texte publi en 1976 par JENSEN et MECKLING dans le Journal of Financial Economics Pour ces deux auteurs il existe dans toutes les firmes une divergence d int r t potentiel entre les actionnaires et les managers non propri taires Les deux parties tant
97. vous n gocier entre vous dans ce cas il n y a pas de p ch ne pas l crire Mais prenez des t moins lorsque vous faites une transaction entre vous et qu en ne fasse aucun tort aucun scribe ni aucun t moins Si vous le faisiez cela serait une perversit en vous Et craignez Allah Alors Allah vous enseigne et Allah et omniscient gt Mais si vous tes en voyage et ne trouver pas de scribe un gage re u suffit S il y a entre vous une confiance r ciproque que celui qui on a confi une chose la restitue et qu il craigne Allah son Seigneur Et ne cachez pas le t moignage quiconque le cache a certes un c ur p cheur Allah de ce que vous faites est omniscient 2 Les diff rentes techniques de financement de la mousharaka Les tablissements financiers islamiques proposent deux types de financement de la mousharaka il s agit d un financement permanent et d un financement d gressif Noble Coran op cit MT Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME 2 1 La mousharaka permanente thabita C est une forme de mousharaka o la banque participe partiellement au financement d un projet donn En cons quence la banque devient un partenaire part enti re dans le projet c est dire elle a droit comme tout autre associ dans la gestion dans la supervision et
98. 2011 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique Les quatre principales coles du fiqh aujourd hui sont e L cole hanafite fond e par l imam ABU HANIFA 696 767 e L cole mal kite fond e par l imam MALIK 715 795 e L cole chaf ite fond e par l imam CHAFII 767 820 e L cole hanbalite fond par l imam HANBAL 780 855 Ces quatre coles partagent la plupart de leurs lois mais diff rent sur les hadiths qu elles acceptent comme authentiques et sur le poids relatif attribu aux analogies qiyas utilis es pour d cider des cas difficiles Ces coles diff rent galement quant aux sources de leur droit Elles ont aussi d fini rigoureusement les diff rentes op rations financi res en application aujourd hui dans les circuits financiers islamiques 2 1 L jma Ijma signifie le consensus des juristes musulmans sur un point de droit En pratique l Ijma fait office de preuve si aucun l ment du Coran ou de la Sounna ne permet pas de trancher sur un cas particulier Les coles juridiques lui accordent une place plus ou moins grande Le consensus est g n ralement compris comme celui des oul mas sp cialistes du domaine dont il est question Une r gle de droit prise par ce proc d ne peut en aucun cas contredire le Coran ou la sounna Les coles juridiques sunnites largement majoritaires admettent cette r gle du consensus en
99. 300 000 DA il s agit des frais destin s couvrir le transport terrestre ainsi que le montage Ils repr sentent 7 du co t des quipements Mat riel roulant 3 400 000 DA repr sentant environ 5 du co t des quipements Fret et assurances 2 400 000 DA repr sentant environ 5 du co t des quipements te Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie gt Int r ts intercalaires 2 300 000 DA et sont relatifs la premi re ch ance semestrielle avant l entr e en exploitation gt Le Fonds de roulement repr sente deux 2 mois de besoins d exploitation mati res premi res et fournitures frais de personnel services gt La Formation elle sera assur e par les partenaires fran ais sans aucun frais p dagogique La soci t prendra en charge les frais de d placement et de s jour gt L Assistance technique sera assur e par les partenaires fran ais ALSOLAR ne prendra en charge que les frais de s jour du personnel europ en en Alg rie Le projet s articulera autour de trois unit s gt Unit de montage de dispositifs lectroniques comprenant un atelier de r alisations de montage et de soudage des composants lectroniques gt Unit de production de syst mes photovolta ques comprenant notamment un atelier de r alisatio
100. 8 88 96 108 108 Signalisation 150 260 330 360 400 400 balise Eclairage 6 10 13 15 16 16 Electrification 24 40 52 58 66 66 Produits Kits clairage 75 128 165 180 202 202 Cabines solaires 50 85 110 120 135 135 Kits p dagogique 200 340 440 480 540 540 gt Chiffre d affaire pr visionnelle Ann e d signation Syst me Installations produits Total N 30 000 11 000 9 000 50 000 N 1 38 000 17 000 10 000 65 000 N 2 50 000 20 000 14 500 84 500 N 3 65 000 30 000 14 850 109 850 N 4 85 000 35 000 22 805 142 805 Comporte Pompage d eau irrigation t l phone rural relais balise solaire clairage lectrification village 4 Comporte kit d clairage cabine phone solar kit p dagogique At Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie gt Mati res et fournitures consomm es Mati res et fournitures consomm es selon programme de r alisation devises dinars En KDA Ann e d signation Syst me Produits Total N 8 800 4 987 13 787 N 1 11 440 6 270 17 710 N 2 14 872 7 927 22 799 N 3 19 344 10 070 29 404 N 4 25 134 12 845 37 979 gt Frais de personnel En KDA Rubrique Salaire Charge sociale Total N 11 500 2 760 14 260 N 1 12 075 2 898 14 973 N 2 12 679
101. 99 200 200 201 201 202 202 202 203 203 204 204 206 207 211 212 214 215 216 217 217 218 218 220 223 227 231 233 o Les R sum Si en finance conventionnelle on parle de capital risque capital investissement on finance islamique en parle de contrat mousharaka et de contrat moudaraba Alors quels sont les points communs qui peuvent exister entre ces diff rents modes de financement et comment contribuent ils dans le financement et le d veloppement des petites et moyennes entreprises Summary While in conventionval finance we spreak about venture capital private equity in islamic finance we speak about mousharaka and moudaraba contracts So what are similarities between these ways of financing and how they contribute in the financing and growth of the small and middle entreprises D r Lili palih ch gail Claus pal la osl y p la Vi ye Lisa 15 AL da g a las jlin y iS Lil 3 pie je nat 4 Lu Ch gail gii Vale Enpa ch pa Gite ip ad es 33m Abu gial o og era Elu pal diai Se y e
102. C est le cas notamment gt Du surplus concret per u lors d un change direct entre deux choses de m me nature qui se vendent au poids ou la mesure Ce type de riba est connu sous le nom de riba al fadhl gt Du surplus per u lors de l acquittement d un d et dont le paiement a t pos comme condition de fa on explicite ou implicite dans le contrat en raison du d lai accord pour le r glement diff r Ce type d int r t appel riba an nasst ah est le plus r pandu dans le monde de nos jours au sein notamment des cr dits des pr ts et des placements propos s par les tablissements bancaires et les organismes de financement traditionnels L Islam est la seule religion avoir gard l interdiction de l usure alors qu elle tait galement pr sente dans le juda sme et le christianisme La pratique du riba est interdite par toutes les sources de la loi islamique sharia 1 1 L interdiction dans le Coran Etant la premi re source du droit islamique et la seule qui soit irr futable le Coran interdit d une fa on explicite le paiement et la perception du riba dans x A A e 7 plusieurs versets Ces versets ont t r partis Sur quatre sourates gt Versets 275 280 sourate II AL BAQARAH la Vache ceux qui mangent pratiquent l int r t usuraire ne se tiennent le jour du jugement dernier que comme se tient celui que le toucher de Satan a boulevers Cela parce qu ils disen
103. ERRY 1995 FALCONER REID TERRY 1997 MITCHELL REID TERRY 1995 On observe aussi une influence des CI sur le contenu m me des choix strat giques de l entreprise TREHAN 2000 ou encore DESBRIERES et SCHATT 2002 montrent que les capital investisseurs encouragent la mise en place d une strat gie de croissance externe Les investisseurs ont aussi une incidence sur la politique d investissement de l entreprise par leur implication dans l valuation et la d cision DESBRIERES 2001 A cela s ajoutent des apports en termes de r putation et d image sur lesquels insistent FRIED et HISRICH 1995 L entreprise peut esp rer b n ficier d une meilleure visibilit gr ce la pr sence des capital investisseurs La pr sence d un capital investisseur dans le capital de l entreprise est une garantie concernant la viabilit du projet et le potentiel de l entreprise qui peut tirer indirectement les b n fices de ce capital r putation Il s agit en effet d un signal pour les diff rents partenaires clients fournisseurs banques qui plus confiants peuvent se montrer moins s v res et assouplir les contraintes financi res qu ils font peser sur l entreprise En particulier les banques souvent d pourvues de services de contr le sp cialis s dans ce type d entreprise profitent de l expertise des capital investisseurs et se fient Partie II Introduction au capital risque capital investisse
104. En somme tout ce qui d tourne de la lucidit comme le vin et du r el et 5 et ce en s appuyant sur le verset 90 de la tangible comme le hasard est banni sourate V Al M aida la table les croyant Le vin le jeu de hasard les pierres dress es et les fl ches de divination ne sont qu une abomination uvre du Diable cartez vous en afin que vous r ussissiez ye Le risque calcul d un investissement est autoris par la sharia en revanche l interdiction des contrats terme impliquant le gharar et le maysir vient du fait que le risque de fausse anticipation d volution des march s pourrait remettre en cause la r alisation de transactions bas es sur l incertitude la sp culation ou m me la d tention d lictuelle d une information privil gi e et pr alable Les juristes musulmans justifient galement la prohibition de ces transactions par la n cessit d orienter les fonds disponibles au financement de l conomie r elle au lieu de les laisser alimenter les bulles financi res vides de toute productivit et de richesse utile Dhafer SAIDANE op cit p 49 46 P Le noble coran op cit ZEROUALI Mostefa crise financi re mondiale la finance islamique serait elle une alternative 2009 p3 gt a lt Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique 3 L interdiction des investissements haram illicites Avant de s engag
105. INALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Chapitre IL FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Apr s avoir trait la finance islamique et le capital investissement d une mani re th orique dans la premi re et la deuxi me partie respectivement et apr s avoir analys les ressemblances des contrats mousharaka moudaraba avec le capital investissement ainsi que l apport des contrats participatifs dans la cr ation et le d veloppement des PME dans le premier chapitre de cette troisi me partie il nous est apparu opportun de finaliser notre travail par l tude d un cas pratique de financement par participation C est ainsi que dans ce dernier chapitre nous allons tudier seulement un cas de financement par capital investissement cause de l absence de cette pratique financement participatif au niveau des banques islamiques tablies en Alg rie Le dernier chapitre de notre travail sera scind en deux section la premi re sera r serv e la pr sentation de la soci t de capital investissement qu est la FINALEP la deuxi me section sera r serv e quant elle l tude d un cas r el de financement par cette derni re Section 1 Pr sentation de la FINALEP I Cr ation 1 Contexte et objectifs La FINALEP SPA financi re alg ro europ enne de participation a t cr e le 30 juin 1991 Pinitiative de deux banques alg riennes savoi
106. MAL 2 1 Les ressources gt Le service des imp ts fonciers et des biens publics o sont pr serv s et enregistrer les ressources de l Etat et qui sont consid r s comme propri t de tous les musulmans De m me font partie de cette cat gorie les revenus fiscaux qui sont impos s aux musulmans en cas d insuffisance des ressources d pos s dans BEIT ELMAL Ce service se subdivise en plusieurs d partements e Celui des butins e Celui des imp ts fonciers e Celui des propri t s agraires Il comprend les terres conquises par la force et un imp t d un dixi me sur les terres propri t s de l Etat et du peuple e Celui de tributs Dhafer SAIDANE Op cit p 18 Abdul Hadi GAFOURI op cit p 46 Idem p p 47 et 48 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique e Celui des prises il comprend les revenus des imp ts les mines et les loyers des terrains ou des constructions publiques qui sont lou s des particuliers et les richesses de d funts qui n ont pas laiss d h ritiers gt Le service de donations e D partement de la Zakat e D partement d imp ts sur l agriculture et les arbres fruitiers e D partement des imp ts sur les troupeaux 2 2 Les d penses gt Le service de donations pour les pauvres et les n cessiteux ainsi que les d biteurs les voyageurs les agriculteurs et les artisans gt Les services des
107. ME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME nature condition qu il fasse l objet d une valuation mon taire au moment de la signature du contrat gt Le genre la nature et le montant du capital doivent tre connus et d termin s d une mani re tr s pr cise lors de la signature du contrat afin d viter les risque de conflit entre les partenaires lors du partage du r sultat gt Les apports des associ s doivent tre m lang s de fa on que chaque partenaire puisse g rer l ensemble du capital et non uniquement sa seule contribution gt Aucun associ ne peut apporter des fonds suppl mentaire la soci t sans l aval des autres associ s gt L apport de chaque partie doit tre disponible au moment de la r alisation de l op ration objet du financement 3 3 Les conditions relatives la r partition des pertes et profits gt Le profit tant le principal objet de toute soci t le contrat mousharaka doit stipuler clairement les principes et les conditions de partage des pertes et du profit gt La part de chaque associ doit tre fonction des profits r alis s car la Charia islamique interdit de stipuler une somme fixe pour r mun rer la part d un des associ s gt L galit des parts de profit n est pas une condition de validit du contrat car les associ s ne fournissent pas les m mes efforts et n ont pas la m me exp rience C est ainsi que les
108. MOUGENOT op cit p 345 et si Partie II Introduction au capital risque capital investissement Conclusion Le capital risque n est plus un ph nom ne de mode Il a fortement volu tant dans sa d nomination en devenant le capital investissement dont le premier n est plus qu une de ses composantes que dans sa logique d assistance syst matique des entreprises Il constitue une r ponse l conomie d endettement et une r alit durable qui organise efficacement la mutation vers une conomie de fonds propres devant permettre aux entreprises d aborder le XXT si cle dans les meilleures conditions Le capital risque a connu ses d buts aux tats Unis la fin de la seconde guerre mondiale En effet les industriels am ricains avaient compris depuis longtemps que le fait de d dier une structure l accompagnement et l observation des PME dans leur domaine tait un outil tr s pr cieux d anticipation et de compr hension des volutions du secteur Ce qui classe les tats Unis aujourd hui dans le premier rang mondial en termes d investissement en capital risque En Europe l activit n a connu ses d buts que dans les ann es 1980 notamment avec la cr ation de l EVCA et reste tr s en retard en termes d investissement par rapport aux tats Unis Chez nous le capital investissement n en n ai qu l tat embryonnaire et ce malgr l existence de plusieurs fond
109. N i kd 2 ka 25 une entrave la dynamique conomique l oppos il exista assez t t au sein du courant r formiste et pour la plupart dans la sph re des Fr res musulmans gyptiens ou syriens mais aussi au sein du chiisme iranien travers une figure tel qu Ali SHARIATI 1933 1977 un socialisme d inspiration islamique Certains auteurs de la gauche islamique pr senteront le principe juridique islamique de l int r t commun maslaha comme pouvant amener l tat confisquer des terres ou des moyens de production si le principe d galit tait menac L id al galitariste est beaucoup plus marqu que celui des lib raux qui ont accept les in galit s sociales comme une r alit in vitable MA WDUDI 1941 Khaled SOR op cit p 5 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique Si Abul Ala MAWDUDI et Muhammad Baqer AS SADR parlent distinctement d conomie islamique les th oriciens de cet islam sensible la question sociale parlent plus volontiers de justice sociale islamique abordant par ailleurs les th mes conomiques d une mani re moins technique et juridique que politique et id ologique C est ainsi que Sayyed QUTB publia en 1950 La lutte entre l islam et le capitalisme Mohammad AL GHAZALI 1917 1996 la m me ann e Islam la crois e des chemins entre les communistes et les capitalistes livre dan
110. NE ing nierie ALGERIE gt Tableau n 4 Pr sentation WATT INC France Table des mati res I tr d ction S R TAl E An sn nan Ne Rien a Partie I Pr sentation de la finance islamique Introduction la premi re partie sans ns dat LEUR As ane Chapitre I Historique volution sources et principes de la finance Blame nea se ed EA Section I Historique et volution de la finance islamique I Les premi res pr mices de la finance islamique 1 D finition de BEIT LMAL ren los den sentent Seed 2 Les ressources et les d penses de BEIT ELMAL 215 Ees TEssOUrCES ste dre lent re eat te tt 2 2 EesdepenseS RTS PUR Une nr er rx IL L apparition de la finance islamique moderne HI Les sources juridiques de la finance islamique 1 Les sources principales immuables FA L O OMR eenn a de dns 1 24 LA SOA nes a a e a a ia aaae E 2 Les sources secondaires ou d interpr tation D PR E E E E 2 2 Le Qiyas raisonnement par analogie Section IT Les principes de la finance islamique I De l conomie islamique la finance islamique IL Les principes g n raux de l conomie islamique
111. PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME et graphiques et autre documents sous forme condens e les informations et les variables d actions relatives aux quatre dimensions du suivi de l affaire commerciale X 14 humaine financi re production Notons enfin qu c t de ces informations le charg d affaire doit effectuer des visites p riodiques sur les lieux du projet afin de suivre son d roulement et son tat d d avancement effectif 6 La question de garantie Comme d j mentionner les financements participatifs de la finance islamique sont effectu s sans les suret s bancaires usuelles Les garanties sont repr sent es pas le projet lui m me c est dire le produit les march s et surtout la personnalit du promoteur et de son quipe dirigeante Et du moment que les fonds apport s par la banque sont consid r s comme des fonds propre il apparait logique d exclure la constitution de garanties au profit de cette derni re Toutefois la banque peut exiger des garanties de toutes natures immobili re fonci re afin d viter les abus les mauvaises foies et la mauvaise gestion Cependant elle ne peut les r aliser qu la seule condition que le promoteur ait enfreint aux obligations stipul es dans le contrat Section IT Les petites et moyennes entreprises PME et leur financement par la finance islamique et le capital investissement
112. RTONECHE Lister VICKERY op cit p 44 ra Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement 2 Le capital d veloppement Apr s avoir franchi les deux tapes pr c dentes l entreprise conna t un certain niveau de r ussite Il ne s agit plus de cr ation ou de mise en march de la soci t les produits sont existants la client le est pr sente et les managers ont fait leurs preuves Elle est solidement implant e sur son march ses clients lui sont fid les son outil de production est bien rod et elle peut r pondre aux exigences de la client le en ce qui concerne la qualit de ses produits et les d lais de livraison De plus l investisseur en capital b n ficie d une base financi re sur laquelle fonder son valuation et ses pr visions puisque l entreprise g n re du chiffre d affaires en volution sur plusieurs ann es Ainsi les banquiers lui feront confiance et les actionnaires constateront une rentabilit correcte des fonds investis L ensemble de ces avantages facilitera l obtention de nouveaux concours financiers du fait de la baisse du risque par rapport l tape pr c dente Le financement de la phase de d veloppement de l entreprise peut tre scind 4 en trois 2 1 Le financement du second stade de d veloppement second stage Il s agit du deuxi me tour de table financier qui permet ent
113. a COSOB A compter de la date de mise en uvre de l exon ration la soci t b n ficiaire est tenue de produire l appui de la d claration annuelle des b n fices une attestation de respect des engagements d livr e par la COSOB La soci t ne respectant pas l engagement pris doit rembourser le montant correspondant l exon ration consentie major e des amendes et p nalit s pr vues par la l gislation en vigueur 2 Contraintes et perspectives du capital investissement en Alg rie 2 1 Les obstacles au d veloppement du capital investissement en Alg rie L activit du capital investissement est tr s peu d velopp e dans notre pays ceci est d un certain nombre de contraintes dont la plus importante tait l absence d un cadre r glementaire qui r git cette activit Cet obstacle a t lev par la promulgation de loi n 06 11 qui repr sente un effort r el de la part des autorit s pour i JORADP n 47 du 12 Ramadhan 1431 correspondant au 22 ao t 2010 erao Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement encourag ce m tier Malgr cela le capital investissement alg rien n arrive pas d coller en raison de l existence d autres contraintes qui bloque son d veloppement dont les plus importantes sont gt Le manque de ressources financi res
114. a livr e aal terme par son partenaire Les r gles de la sharia interdisent en principe toute transaction commerciale dont l objet est inexistant au moment de sa conclusion Cependant certaines pratiques commerciales bien que ne r pondant pas cette condition sont tol r es compte tenu de leur n cessit dans la vie des gens C est le cas de la vente Salam qui a t autoris e par le Proph te dans le Hadith le Proph te est arriv M dine un moment o les gens achetaient des fruits sur une et deux ann e l avance il a dit alors celui qui ach te un bien qui lui sera livr ult rieurement qu il le fasse en une mesure connue un poids connu et une ch ance connue rapport par BOKHARI Le salam pr sente l avantage de permettre la banque d avancer directement des fonds son client en se positionnant en tant qu acheteur vis vis de lui et en lui conc dant un d lai pour la livraison des marchandises achet es Comparativement aux pratiques bancaires classiques le Salam peut se substituer au contrat terme dans lequel la livraison est diff r alors que le paiement est au comptant Le contrat salam comprend trois tapes gt La banque effectue le paiement au fournisseur gt Le vendeur livre les produits la banque gt La banque vend les produits l acheteur 1 http www labanqueislamique fr salam htm consult le 21 05 2011 1 Dhafer SAIDANE op cit p 80
115. ain La loi islamique est caract ris e par la globalit de ses principes achemin s l humanit par une s rie de r v lations d Allah au proph te Mohammed PSSL Le droit musulman sharia est un syst me de droit dont les principes et le contenu d rivent du Coran parole de Dieu r v l e son proph te Mohammed PSSL des actions conduite et paroles du proph te la Sounna et les hadiths Ces sources sont leur tour d velopp es par le consensus ijma et la raison qiyas Le droit musulman se con oit comme un syst me de conduite dans le domaine rituel social conomique et personnel Le terme sharia d signe un syst me l gal bas sur l thique musulmane Ce syst me fait figure de r f rence juridique et indique la ligne de conduite dans tous les domaines de la vie des musulmans y compris le domaine conomique La sharia comprend des l ments invariants qui sont les r gles canoniques immuables dans le temps et dans l espace et des l ments variables que les juristes musulmans sont capables d dicter selon l analyse des situations particuli res et volutives 1 Les sources principales immuables 1 1 Le Coran Le Coran qu est la r v lation d Allah son Proph te Mohammed PSSL est la r f rence ultime et obligatoire de la loi islamique Il place toutes les obligations rituelles morales et l gales sur le m me plan et les soumis toutes au m me imp ratif gt a lt
116. ait d investissements essentiellement immat riels tudes recherche frais de personnel Cet aspect de financement de l immat riel rend cette phase particuli rement risqu e par rapport tous les autres stades de d veloppement d une entreprise Les banquiers habitu s des horizons plus clairs ne peuvent s aventurer dans des financements pour lesquels l avenir para t flou et dont ils ne disposent pas de garanties r elles ou personnelles consid rables C est pourquoi le financement de la phase pr alable la cr ation ne peut tre assur que par des fonds personnels ou par des ressources provenant de la famille ou des amis proches qui croient en l id e ou encore de Business Angels dont le m tier est de s aventurer dans des financements de nouvelles id es M me les fonds de capital risque sont difficiles lever ce niveau Seuls les projets tr s fort potentiel de croissance ou promus par des personnes notoires chercheurs scientifiques dans le domaine d activit cibl par l entreprise peuvent s duire certains capital risqueurs Ces derniers s int ressent ce stade de d veloppement associ au capital amor age des secteurs de haute technologie avec de gros investissements 2 2 Le lancement du produit Ce stade correspond au lancement industriel et commercial du nouveau produit L entreprise commence d gager un chiffre d affaires mais le r sultat demeure n gatif
117. ale de cet acte est le plafonnement de la taille des investissements Les SBIC taient sous la tutelle de la Small Business Administration SBA qui tait charg e de l ensemble des aides aux PME Jean LACHMANN Capital risque et capital investissement Ed Economica 1999 p 20 13 E journal USA op cit p 12 Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement Le march du capital risque s emballait sous l influence de deux facteurs gt La recherche d une rotation tr s rapide du capital concentrait l attention des investisseurs sur les montages financiers et donnait lieu des plus values spectaculaires sans rapport avec la performance des entreprises en question Doriot remarquait en 1971 que la fabrication de gains en capitaux semble avoir pris plus d importance que la fabrication des produits gt La Bourse am ricaine s enthousiasmait pour des entreprises de haute technologie provoquant un surench rissement de leurs actions Par la suite un autre v nement vint accentuer cette tendance haussi re Il s agit de la mise en place de ce qui devint l arch type de la forme institutionnelle du capital risque c est dire le partenariat responsabilit limit e Limited Partnerships Il s agit d une v ritable innovation d ordre institutionnel qui joua sans au
118. amiques exclusivement dans le cadre de la moudaraba Dans cette op ration les risques de perte en termes d argent n incombent qu au seul bailleur de fonds alors que l entrepreneur ne perd que le fruit de son labeur et le temps engag dans son activit Graphique n 4 Sch ma simplifie d un contrat moudaraba Contrat moudaraba Apport en travail apport en capital Entrepreneur Investisseur Moudarib Rab al mal Profit Part du moudarib dans Part de l investisseur dans g n r le profit r mun ration de le profit son travail Source Traitement personnel partir de Hubert SMITH le guide de la finance islamique Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia IL Les instruments de financement 1 La mourabaha Le mot mourabaha vient du mot arabe ribh signifiant gain ou b n fice Il s agit d un contrat de vente au prix de revient major d une marge b n ficiaire connue et convenue entre l acheteur et le vendeur La mourabaha peut rev tir deux aspects gt Transaction directe entre un vendeur et un acheteur gt Transaction tripartite entre un acheteur final ou donneur d ordre d achat un premier vendeur le fournisseur et un vendeur interm diaire ex cutant de l ordre d achat Cette derni re formule a t retenue dans les pratiques bancaire
119. ance elle est apparue au Moyen Orient gr ce Pinitiative en d cembre 1973 de l Organisation de la Conf rence Islamique de cr er l slamic Development Bank Banque Islamique de D veloppement BID qui a d marr son Dhafer SAIDANE Op cit p 21 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique activit en octobre 1975 En 1979 appara t galement la premi re compagnie d assurances islamique Islamic Insurance Company of Soudan En mars 1981 est fond e Dar Al Mal Al Islami un des plus importants organismes dont le si ge est Gen ve Cette banque fournit des services bancaire commerciaux islamiques d p ts pr ts cartes de cr dits services de gestion d actifs A c t de cette activit de d tail elle offre des services la client le investissement conseil en placement sur les fusions et acquisition offres publiques F 1 souscription de services d assurance islamique Le d veloppement de la finance islamique s est acc l r partir des ann es 1980 en raison de l augmentation de la manne p troli re des pays arabo musulmans du renouveau de l int r t vis vis de l Islam et des crises subies par certaines banques conventionnelles A fin 2010 on comptait plus que 300 tablissements financiers islamiques r partis sur plus de 75 pays travers le monde Les actifs g r s d passent un trillion de d
120. ance Alors que la banque traditionnelle accomplit des b n fices partir de la diff rence du prix de l int r t d biteur et de l int r t cr diteur tant consid r e comme interm diaire financier gt La relation qui lie la banque islamique ses d posants est une relation de partenariat partage des pertes et des profits Contrairement aux banques conventionnelles dont la relation est celle de cr diteur d biteur gt Les activit s des banques conventionnelles dans la transformation des d p ts court et moyen terme en cr dits moyen et long terme vue que la r glementation bancaire lui interdit a priori de se livrer d autres activit s Alors que la banque islamique est oblig e de diversifier ces activit s aux transactions commerciales industrielles agricoles ou de services pour obtenir le recouvrement de ses cr ances 2 Ely s JOUINI et Olivier PASTRE op cit p24 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia gt Les banques islamiques sont soumises non seulement au contr le bancaire et financier mais aussi au contr le de la l gislation islamique ce qui n est pas le cas des banques traditionnelles gt La banque islamique des objectifs de d veloppement sociale de l Oumma a contrario des banques traditionnelles dont le but principale est l augmentation des b n fices gt La banq
121. ancier de remboursement et le montant de l annuit sont connus et pr vus explicitement dans le contrat de pr t Ces l ments tr s contraignants rendent l acc s plus ardu aux ressources de financement pour les entit s conomiques Or la recherche de financement est un enjeu strat gique et vital pour le d veloppement de l entreprise Les difficult s d acc der aux march s financiers et aux concours bancaires constituent donc un s rieux handicap pour le d veloppement des entreprises notamment les PME L alternative est apport e par le capital investissement et les banques islamiques qui aux c t s des banques classiques peuvent favoriser la compl mentarit de l conomie de fonds propres avec celle de l endettement Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Une compl mentarit qui s impose de facto dans une re d expansion voire d explosion du domaine de la haute technologie et de l innovation qui imposent fortiori le financement de l immat riel Bien que les deux m tiers s inscrivent dans le financement de projets et d entreprises les proc d s les approches les l ments d appr ciation et les crit res d ligibilit sont diff rents La vision du capital risqueur ou du banquier islamique diff re de loin de celle du banquier classique et leurs vo
122. ani re fiable le risque encourus et de dresser les points forts et les points faibles du projet gt Faciliter dans une deuxi me phase la t che de contr le et de suivi du projet 4 Le montage financier Lorsque l valuation et l tude ont montr que le projet en question constitue une opportunit effective pour le financier sous forme de mousharaka o moudaraba on passe au montage financier de l op ration Il y a lieu de d valuer en fonction des risques encourus la part qui pourrait tre d tenu par la banque Ce param tre fait l objet d une n gociation avec le promoteur concern Dans le financement mousharaka chaque partie apporte une contribution financi re participe activement la gestion du projet et s associe aux gains et aux pertes Ce qui ne devrait pas freiner les n gociations entre les deux parties du moment que chaque parties veillera bien g rer sa contributions et celle des autres contractants les gains sont r parties l avance et les pertes sont support es au prorata des contributions introduction aux techniques islamiques de financement op cit p65 Te Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Mais la difficult pour la banque r side dans le financement moudaraba car chaque partie apporte le capital dont elle dispose Le financier apporte les
123. anque de formation gt L absence de l esprit d entreprise et d une approche du risque qui sont n cessaires pour le d veloppement de cette activit Par la suite un grand nombre de pays asiatiques ont eux aussi suivi la tendance et introduit officiellement le capital risque dans les ann es 90 l exception de Singapour et d Isra l qui l avaient introduit plus t t De m me certains pays africains tels que l Afrique du Sud la Tunisie le Cameroun le Ghana la C te d Ivoire ont suivi cette tendance vers la mi 1990 En ce qui concerne l activit du capital investissement dans notre pays elle sera analys e dans la sous section suivante HI Le capital investissement en Alg rie Les diff rentes volutions qu a connues l conomie nationale surtout dans les ann es 1990 ont chang la vision du gouvernement vis vis du d veloppement conomique Cette vision qui tait bas dans les ann es 1970 et 1980 sur les grandes entreprises a volu pour s int resser aux PME et cela par la cr ation de plusieurs dispositifs d encouragement et d aide leur cr ation tel que l Agence Nationale pour M Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement le Soutien l Emploi des Jeunes ANSEJ et la Caisse Nationale d Assurance Ch mage CNAC qui contribuent de
124. aract ristiques son histoire et sa pratique gt Ensuite on analysera de mani re plus approfondie les contrats de la finance islamique qui sont opportun pour le capital risque et on tentera de ressortir les perspectives d volutions de ces financements pour la PME apr s avoir pr sent cette derni re gt Enfin on traitera seulement un cas r el de financement par capital risque cause de l inexistence de cas pratique de financement participatif en finance islamique dans notre pays Cette situation est due essentiellement selon les responsables des banques islamiques tablies en Alg rie la grande asym trie informationnelle qui existe au sein de notre conomie r sultante de la non d claration par les chefs d entreprises des donn es r elles de l volution de ces derni res Donc notre travaille s appuiera sur une m thode analytique et descriptive des diff rents aspects des financements participatifs ainsi que leur impact sur la cr ation le financement et le d veloppement des PME Et ce en s appuyant sur les entretiens r alis s avec les responsables des banques islamiques et ceux des soci t s de capital investissement qui ont bien voulu nous recevoir au sein de leurs tablissements respectifs Le choix du th me La principale raison qui nous a incit s choisir ce th me est purement scientifique loin de toute vision id ologique dans la quelque on pourrait tomber en analysant un th me aussi
125. associ s peuvent r server une part suppl mentaire pour les partenaires plus exp riment et ou qui travaille plus que les autres gt Les pertes sont r parties au prorata des apports sauf dans le cas de n gligence ou de violation d une des clauses du contrat de la part de l un des associ s celui ci est tenu pour responsable des dommages caus s ses partenaires En conclusion on pourra dire que la mousharaka n est pas utilis e seulement pour le financement du d veloppement des entreprises mais elle peut tre aussi appliqu e pour financer le commerce domestique l import export l mission de lettres de cr dits etc iro Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME II Le contrat moudaraba La moudaraba est d finie comme tant une forme d association entre deux parties rab el mal le financier et le noudarib l entrepreneur Le premier fournit le capital et le second apporte son savoir faire et assure la gestion du projet Au terme du projet le financier reprend son capital et un partage du profit est op r entre les deux cocontractants selon une cl de r partition convenue au d part En cas de perte due l exploitation le d ficit est imput exclusivement sur le capital la p nalisation de l entrepreneur tant limit e son absence de r mun ration sauf faute
126. at do venture capitalists do de nombreux auteurs ont d taill les aspects de l intervention des capital investisseurs Les r sultats concernant les aspects et l importance de Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement l intervention des capital investisseurs ne sont toutefois pas unanimes Ceci s explique notamment par l importance de nombreux facteurs de contingence stade de d veloppement de la firme degr d exp rience de l entrepreneur type de capital investisseur niveau de risque degr d innovation technologique du projet Plus encore que sur le contenu l intervention des investisseurs correspond une influence sur la mani re dont sont prises les d cisions sur la r flexion strat gique plus formalis e syst matique et r guli re SAPIENZA ALLEN MANIGART 1994 SAPIENZA MANIGART VERMEIR 1996 STEPHANY 1994 STEPHANY 1998 A c t d une influence sur la formation de la strat gie les CI peuvent intervenir dans l organisation selon une dimension plus op rationnelle par l embauche de cadres exp riment s ROSENSTEIN BRUNO BYGRAVE TAYLOR 1993 l appel des conseils ext rieurs ou encore par la mise en place d un syst me d information comptable et financier syst matique STEPHANY 1998 ROBBIE WRIGHT CHIPLIN 1997 FALCONER REID T
127. auteurs des recueils de la Sounna ALBOUKHARI MUSLIM ABU DAOUD ANNASSAI IBN MAJJA IBN HANBAL qui le font remonter ABU HURAYRA Evitez les sept p ch s majeurs a dit le Proph te Que sont ils dirent ils Il dit L association d une autre divinit Dieu la magie le meurtre prohib la consommation du riba la consommation des biens de l orphelin la fuite au combat et la diffamation des femmes mari es gt Un autre hadith rapport par IBN HANBAL Un dirham de riba consomm volontairement est pire que trente six p ch s de fornications gt Dans un autre hadith rapport par MUSLIM le proph te a maudit galement celui qui se nourri de riba celui qui l offre celui qui en tablit le contrat et ses deux t moins et il a dit ils sont tous gaux dans le p ch gt Et concernant le riba sur les changes il y a le c l bre hadith de l or pour de lor part gales de la main la main le surplus tant du riba de l argent pour de l argent part gales de la main la main le surplus tant du riba du bl pour du bl part gales de la main la main le surplus tant du riba des dattes pour des dattes part gales de la main la main le surplus tant du riba du sel pour du sel part gales de la main la main le surplus tant du riba Mais entre esp ces diff rentes l change sera libre condition que ce soit de main main Qu il s agisse
128. ble int r t Pour l actionnaire entrepreneur l int r t essentiel est d accro tre son pourcentage de d tention voire de reprendre le contr le de la totalit du capital de l entreprise l issue de la phase pendant laquelle son 7 Gilles MOUGENOT op cit p 343 aa Idem p 344 a Le Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement partenaire financier l aura accompagn dans sa strat gie de d veloppement Pour le partenaire financier il s agit d une opportunit de r aliser son investissement Cependant l inconv nient de ce type de sortie est qu il est g n ralement source de conflit entre les deux actionnaires leurs int r ts devenant alors divergents L actionnaire entrepreneur cherchera plut t diminuer la valeur des titres rachet s son partenaire financier alors que ce dernier cherchera au contraire valoriser au mieux sa participation La discussion entre les deux partenaires sur la valorisation de l entreprise peut donc s av rer d licate C est la raison pour laquelle lorsque ce type de sortie est pr vu par le pacte les modalit s de d termination de la valeur de l entreprise retenue pour calculer le prix de la participation du partenaire financier le sont galement 1 2 Participation de l entrepreneur une op ration effet de levier Il s agit d une variante du cas pr c den
129. caire conforme la Sharia 2 Les services offerts par la banque islamique A gt Les comptes courants Les d p ts sur ces comptes sont mobilisables vue par ch que transfert ou virement bancaire Ces d p ts ne sont pas r mun r s et le solde doit toujours rester positif La banque ne pr l ve aucun frais pour la gestion de ces comptes Les d p ts de ces comptes sont garantis par les capitaux des actionnaires qui b n ficient des profits g n r s par l investissement de ces comptes gt Les comptes d pargne Ces comptes sont mobilisables vue aux guichets l aide du livret d pargne Ils ne sont pas r mun r s mais ils permettent de b n ficier partir d un certain montant de d p ts de plusieurs avantages comme les cr dits sans int r ts Ces comptes sont aussi couverts par les capitaux des actionnaires gt Les comptes d investissement C est des comptes qui n ont pas de r mun ration fixe et ne sont pas couverts par les capitaux des actionnaires Un contrat est pass entre la banque et le d posant pour la gestion ad quate des fonds par la banque La banque utilise ces comptes pour le financement de projets qui peuvent lui g n rer des profits qu elle r partira entre les diff rents comptes d investissement mais en cas de perte les d posants assumeront leur part au prorata du montant de leur compte Les banques islamiques offre aussi d autre service comme
130. cations se trouvent diam tralement oppos es 1 1 Le financement Le financement sous tous ses aspects est le premier crit re de diff renciation que nous voudrions exposer parce qu il appara t au devant chaque fois que la question de distinction des deux m tiers se pose banque classique et institution financi re participative Il repr sente un l ment d identification pour les deux professions qui sont g n ralement d finies par la nature de leurs activit s gt La nature du financement Autant la vocation primaire de la banque est d octroyer des cr dits court moyen et long terme l activit principale des institutions financi res participatives est de participer au capital des entreprises par des apports en fonds propres Mais il se pourrait que le banquier et l investisseur en capital puissent tendre leur activit titre accessoire aux activit s de l autre Ainsi le premier peut effectuer des apports en capital et le deuxi me octroyer certains pr ts Mais reste signaler que ces op rations doivent tre accomplies en marge des activit s principales gt La dur e du financement Les logiques des deux m tiers font que la dur e de financement soit fixe et connue pour un concours bancaire incertaine et inconnue pour un financement participatif En octroyant un cr dit le banquier sait d ores et d j quand il r cup rera MT Partie III Finance islamique capital inve
131. ce semblait centr e autour de la finance publique des premiers califes Il s agissait d une gestion budg taire des deniers d un Etat naissant Hashim Maarouf al Husani Sirat al Mustafa l histoire du proph te Mohammed 2 Beyrouth 1978 p 226 in Islam et conomie Op cit p 24 dition dar al qalam Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique Le deuxi me calife Omar IBN EL KHATAB qui a gouvern de 634 644 aurait m me demand son gouverneur de Syrie Envoie chez nous M dine un expert 4 grec pour mettre en ordre les comptes de nos revenus Il s agissait en particulier de canaliser efficacement la collecte de la Zakat qui est une taxe obligatoire pour tout musulman Elle est r clam e au del d un certain seuil NISSAB en arabe Les fonds produits par cette collecte sont achemin s vers BEIT ELMAL ou tr sor public 1 D finition de BEIT ELMAL Le terme BEIT ELMAL renvoie l endroit o sont plac es les sommes qui constituent les ressources de l Etat BEIT ELMAL en tant qu institution vue le jour du temps du Proph te au cours de la guerre de Badr qui correspond la r v lation de la sourate le butin Alanfal Et en tant que lieu il a t institu la deuxi me ann e du r gime du Calife ABU BAKR il tait situ dans la maison du Calife 2 Les ressources et les d penses de BIET EL
132. celle qui l explique Il est clair que celui qui ob it au proph te Mohammed PSSL a donc ob it Dieu Le proph te l avait galement soulign dans un hadith rapport par ABOU HURAYRA Celui qui m a ob it a ob it Dieu et celui qui m a d sob it a d sob it Dieu AL BOUKHARI Volume 9 livre 89 num ro 251 En tant que musulman nous savons ainsi que lorsque Dieu ou son messager d cr te quelque chose c est pour notre bien m me si nous n arrivons pas le r aliser Hamid ALGABID Les banques islamiques Ed Economica 1990 p 6 de http fr wikipedia org wiki Sunna consult le 03 01 2011 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique surtout dans le contexte actuel o il y a de nombreuses diff rences entre nos principes et ceux du monde dans lequel nous vivons plus particuli rement en Occident Cela dit nous devons avoir l esprit que la Proph te PSSL tait un arabe vivant au VIT si cle et qu en tant qu tre humain il avait ses propres go ts et pr f rences Ces l ments sont distinguer de la loi islamique Un exemple est pr sent dans le r cit suivant rapport par Rafi IBN KHADIJ Lorsque le proph te arriva M dine il trouva ses habitants en train de pratiquer la pollinisation sur les feuilles des dattiers Lorsqu il leur demand t la raison pour laquelle ils faisaient cela ils lui r pondirent que c tait
133. ces qui ont t largement expos es ci dessus sont tr s appr ciables nous reviendrons sur la mani re dont ont t abord s les autres crit res de d cision pour y apporter quelques petites r flexions HV Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Nos r flexions souffrant d un manque d informations dict par le secret professionnel seront sommaires et concises 1 Le management L tude effectu e par le charg du dossier et pr sent e au conseil d administration pour prise de participation ne s est pas du tout tal e sur le management de la future entreprise alors qu il est la cl de r ussite de tout projet L tude du projet a certes fait r f rence aux diff rents partenaires et leurs statures mais elle s est totalement d sint ress e de l quipe qui dirigera la soci t cr er Une tude approfondie sur les aptitudes des futurs dirigeants de la soci t financer s imposait car le r le que jouent les managers dans un projet quelconque est d terminant pour le bon d roulement de celui ci L tude pourrait en l occurrence tre concr tis e par une analyse fine des Curriculums Vitae des dirigeants ainsi que par des enqu tes sur leurs pass s professionnels L analyse des Curriculums Vitae qui peut s av rer indicati
134. cipes de la finance islamigue Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique Chapitre I Historique volution sources et principes de la finance islamique Section I Historique et volution de la finance islamique La finance islamique qui tire son origine de la qu te du savoir dans la p ninsule arabique se pr sente comme une forme d interm diation qui s appuie sur les pr ceptes d une religion qu est l Islam Si le concept de finance islamique a une longue histoire on peut tracer ses origines au VII si cle le renouveau d int r t pour cette forme particuli re de finance est lui relativement r cent La finance islamique moderne est v ritablement n e dans les ann es 1960 et a connu depuis un d veloppement aussi spectaculaire qu h t rog ne La relative anciennet de cette conception nous conduira tudier ses origines depuis les temps du Proph te Mohamed PSSL et des premiers Califes en analysant la premi re institution financi re dans le monde musulman qu est le BAIT ELMAL ce terme signifie litt ralement maison du tr sor est l institution concern par les recettes et les d penses de l Etat L Les premi res pr mices de la finance islamique On peut associer les premi res formes d une finance islamique l ge d or de l islam entre le VIT et XVI si cle C est dire partir du d but
135. comp tence Chapitre IT La pratique du capital investissement Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement Chapitre IL La pratique du capital investissement Le capital investissement n est pas r ductible une technique financi re unique qui s appliquerait quel que soit le stade de d veloppement de l entreprise Il fait appel diff rents m tiers adapt s la probl matique du projet amor age cr ation d veloppement retournement reprise ou transmission d une entreprise par les op rations dites effet de leviers LBO Pour mieux comprendre l intervention du capital investissement il est utile d examiner le r le qu il est amen jouer dans les diff rentes tapes du d veloppement d une entreprise de l id e la maturit en passant par le d marrage puis la croissance De ce fait la profession de capital investisseurs s apparente des r alit s tr s diverses selon l tape du d veloppement dans laquelle se trouve l entreprise Dans ce chapitre intitul pratique du capital investissement nous analyserons les diff rents m tiers de cette activit et la s lection des projets d investissement dans la premi re section La deuxi me section quant elle sera consacr aux op rations de sortie et ce en examinant les sorties par introduction des soci t s en bourse et celles qui
136. cun doute un r le important dans la consolidation de ce secteur d activit Cette forme vitait les obstacles des SBIC publics soumis aux caprices de l actionnaire de base et chappait aux restrictions de la r glementation relative aux SBIC D s cette poque le caract re attractif de la nouvelle forme organisationnelle a pu tre constat partir des capitaux qui ont t mobilis s Entre 1969 et 1975 environ 29 partenariats limit s furent constitu s qui lev rent 376 millions de dollars de capitaux C est ainsi qu en 1973 la National Venture Capital Association NVCA fut cr e Le Congr s mit un autre b ton dans les roues des investisseurs lorsqu il augmenta l imp t sur la plus value en capital le faisant passer de 25 50 La perspective de ne garder que la moiti des revenus provenant de leurs id es d couragea les inventeurs Ce qui provoqua un fort ralentissement de l activit au d but des ann es 1970 La cons quence principale de ce fl chissement est que les Marc BERTONECHE Lister VICKERY op cit p p 12 et 13 5 Bernard PAULRE le capital risque aux Etats Unis structure et volution du syst me MATISSE ISYS UMR Paris 1 C N R S n 8595 Universit Paris 1 Panth on Sorbonne mars 2007 p 162 16 E journal USA op cit p 13 T Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risqu
137. d investissement Non d finie mais limit D finie contractuellement ou du pr t quelque ann e Liquidit des titres Tr s faible Faible Intervention dans la Active Passive gestion Comp tences Multiples Financi res En d finitive ces deux m tiers s opposent l investissement en capital associe une expertise forte la confiance dans son jugement et la prise de risque Le banquier conjugue un manque de savoir faire face aux nouvelles technologies une faible conviction dans sa capacit de juger les projets innovants et une prise de risque limit e 2 Le cycle de vie des PME et les modes de financement adapt Le sch ma repris ci dessous illustre le cycle de vie d une PME que nous tenterons de commenter et d expliquer par la suite Vous remarquerez que les termes repris dans le sch ma et dans son explication renvoient aux m tiers du capital investissement et non la finance islamique car les produits offerts par cette derni re ne sont pas subdivis par rapport au cycle de vie d une PME chaque contrat peut tre utilis tout moment de la vie d une entreprise Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Graphique n 14 Sch ma reprenant le cycle de vie d une PME et les financements 2 adapt s MO NTANTS CONCEPTION LANCEMENT CROISSANCE MATURITE DECLIN o i
138. d e plus pr cise sur la finance islamique qui malgr ces racines lointaines reste m connue du grand public Dans la deuxi me partie intitul e introduction au capital risque capital investissement on tentera de cerner ce m tier en donnant sa d finition ses caract ristiques et son histoire dans le premier chapitre Dans le deuxi me chapitre on analysera la pratique du capital investissement en tudiant ses diff rents m tiers et les principaux m canismes de sortie Cette partie nous permettra de nous rapprocher du capital risque et d en tirer les ressemblances qu il peut avoir avec la finance islamique Enfin on tentera d analyser l impact de ces modes de financement sur le d veloppement des PME Dans le premier chapitre en tentera de ressortir les contrats de la finance islamique les plus pertinents pour le capital risque et d en tirer les avantages offerts par les financements participatifs pour la cr ation et le Introduction g n rale d veloppement des PME Nous ach verons notre travail par une tude de cas de financement par capital risque afin de nous rapprocher plus de la r alit de ce m tiers dans notre pays Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I Historique volution sources et principes de la finance islamique Section I Historique volution et sources de la finance islamique Section IT Principes de la finance islamique Chapitre IL Les
139. de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia gt Le prix de revient la marge b n ficiaire de la banque et le s d lai s de paiement doivent tre pr alablement connus et accept s par les deux parties Graphique n 5 Sch ma d un contrat mourabahaa Le fournisseur Acquisition des actifs et paiement Livraison des actifs Paiement diff r du prix major par la banque au vendeur Transfert de propri t Source Traitement personnel partir de Hubert SMITH op cit 2 L ijara Ijara vient du mot arabe oujra signifiant loyer Pratiquement c est un contrat par lequel la banque acquiert des machines et des quipements n cessaires la r alisation d un projet puis en transf re l usufruit au b n ficiaire pour une p riode durant laquelle elle conserve la propri t de ces biens La banque supporte tous les risques li s la propri t c est dire c est elle que revient la responsabilit Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia d effectuer tous travaux d entretien et de r paration n cessaires au maintien du bien lou dans un tat de servir l usage auquel il est destin Il s agit d une technique relativement r cente qui implique trois acteurs gt Le fournisseur fabri
140. de telle sorte qu il n est pas possible de savoir quel partenaire poss de quelle partie du bien Cette forme de partenariat peut tre cr e sans un contrat particulier comme dans le cas d un bien obtenu par h ritage La principale limitation de ce concept tient au fait que le bien n est pas divis et constitue un tout ce qui en limite l utilisation ou la division Elle n est donc pas une soci t au sens g n rale du terme Sa conclusion ne n cessite pas l offre et l acceptation et son objet n est pas obligatoirement li une activit commerciale La condition principale de cette forme de mousharaka est l indissociabilit des parts Chaque partenaire ne peut utiliser la part des autres associ s sauf si ces derniers lui conf rent ce pouvoir mandataire ou tuteur 1 2 Sharikat al aqd Ce type de mousharaka d signe un partenariat tabli de fa on contractuelle Cette forme de mousharaka est largement utilis e par les banques islamiques modernes Bien que chacun des partenaires puisse apporter sa contribution en nature ou sous forme de services il s agit g n ralement d apports en capitaux estim s la valeur au pair et ind pendamment v rifiable Les diff rentes composantes du capital peuvent tre valu es diff remment Le contrat peut tre formel ou informel mais il est pr f rable que les termes du contrat soient crits en pr sence de t moins pour que le contrat soit conforme
141. e capital investissement g rants se tourn rent vers d autres types d investissement c est la p riode au cours de laquelle le march du capital transmission d colla Peu de temps apr s le d but de cette phase d pressive le Congr s vota une loi l Employee Retirement Income Security Act ERISA accentuant les r gles de prudence en limitant les possibilit s d investissement des fonds de pension Le r sultat fut brutal les gestionnaires de fonds de pension s abstinrent de participer aux investissements en capital risque Le capital risque US toucha son point le plus bas en 1975 le secteur dans son ensemble r alisa cette ann e l un montant total d investissement de 10 millions de dollars A la fin des ann es soixante dix plusieurs v nements allaient redynamiser le march du capital risque gt Remaniement de l imp t sur la plus value 28 soit une baisse de pr s de 45 gt Modification du texte ERISA de fa on permettre aux gestionnaires de fonds de pension d investir en tant que capital risqueurs dans des soci t s pr sentant un risque plus lev gt En 1980 Birch BAYH et un autre s nateur Robert DOLE s nateur r publicain du Kansas firent adopter la loi BAYH DOLE qui permettait aux universit s et aux petites entreprises de garder sous certaines conditions les droits de propri t intellectuelle des innovations r alis es au moyen du financement public d
142. e C est ainsi que l investisseur jugera est ce que l entrepreneur est audacieux Est ce qu il attentif aux nouvelles opportunit s Est ce qu il a l nergie pour assurer une bonne croissance de l entreprise Est il capable de surmonter les checs et en tirer des le ons Est ce qu il trouvera des solutions pour r soudre les difficult s qu il rencontrera Quelle serait sa r action face la concurrence Garde t il un il sur le long terme etc 1 Gilles MOUGENOT op cit p 211 Mi Le Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement Apr s avoir eu une certaine vision sur l entrepreneur l investisseur se tournera vers l quipe dirigeante de l entreprise pour savoir si les dirigeants sont exp riment s Car de nos temps la bonne croissance d une entreprise ne d pend pas d une seule personne mais plut t d un groupe de personnes qui ont des objectifs communs et une certaine compl mentarit des comp tences L valuation de l quipe dirigeante repose sur l analyse des r alisations et r sultats ant rieurs de chaque membre dans leurs situations pr c dentes et ce aupr s d anciens employeurs collaborateurs et relations d affaire L investisseur cherchera aussi une quipe stable engag e dans l entreprise et qui d clarera son intention d y consacrer l essentiel de son nergie et de son temps
143. e PME Vu le r le qu elles jouent dans la croissance la cr ation de l emploi et l augmentation de la richesse les PME alg riennes ont toujours b n fici depuis les ann es 1990 d une place particuli re dans les politiques men es par les diff rents gouvernements Le nombre de PME est en constante progression il a atteint 607 297 PME au premier semestre 2010 alors qu il n tait que de 280 000 en 2003 Ce nombre constitue un vivier tr s important pour les soci t s de capital investissement Ce nombre est appel croitre d avantage pour atteindre 1 millions l horizon 2014 programme pr sidentiel 2010 2014 un potentiel susceptible de susciter le d veloppement d une activit de capital investissement dans notre conomie gt Les contraintes et les limites du financement bancaire L accroissement des besoins de financement des PME coupl la baisse des autres moyens de financement cr dit bancaire march financier repr sente une importante opportunit pour le d veloppement du capital investissement Le financement des PME par le cr dit bancaire s est souvent heurt aux difficult s pour ses entreprises de satisfaire aux crit res d ligibilit notamment la faiblesse des fonds propres et l insuffisance voire l absence de garanties En plus les restrictions de l acc s aux cr dits travers l obligation faite aux banques d appliquer les r gles prudentielles rend plus q
144. e aucune d elles comme une anomalie une exception ou un rem de provisoire exig par les circonstances Ce qui fait de lui un syst me plus juste et plus quilibr La preuve la plus vidente de la justesse de la position islamique vis vis de la propri t fond e sur le principe de la double propri t nous est fournie par la r alit de l exp rience capitaliste et de l exp rience socialiste elles m mes puisque chacune d elles a t contrainte d admettre la forme de propri t de l autre donc de reconna tre la n cessit d une forme de propri t oppos e celle qui constitue la r gle g n rale Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique chez elle apr s que la r alit leur a prouv l erreur de l id e de la forme unique de propri t Mais le principe g n ral qui est admet par tous les musulmans est celui de la propri t de toute chose Dieu qui est attest dans de nombreux versets du Coran la signification particuli rement claire Parmi lesquels le versets189 de la sourate III la famille d Imran A Allah appartient le royaume des cieux et de la terre Et Allah est omnipotent Ou encore dans la sourate II la vache verset 284 C est Allah qu appartient tout ce qui est dans les cieux et dans la terre et Allah est 29 omnipotent Ainsi la soci t capitaliste a commenc depuis longtemps appliquer
145. e du commerce international 2000 BENDJILALI Boualam les sciences de la sharia pour les conomistes les sources du fiqh ses principes et ses th ories le fiqh des transactions financi res et des soci t s et son application contemporaine actes de s minaire n 44 sur les sciences de la sharia pour les conomises organis Niamey R publique du Niger du 20 au 29 avril 1998 conjointement par l Institut Islamique de Recherche et de Formation relevant de la Banque Islamique de d veloppement et l universit islamique du Niger OULD BAH Mohamed Fall Fondement fiqhi de la finance islamique techniques financi re et d veloppement n 90 RAPPORT JOUINI et PASTRE Enjeux et opportunit du d veloppement de la finance islamique pour la place de Paris 1 proposition pour collecter 100 milliards de dollars d cembre 2008 SMITH Hubert le guide de la finance islamique 2009 SOR Khaled de l conomie la finance islamique itin raire de l ajustement d un produit identitaire la globalisation lib rale Etudes et analyses N 25 Avril 2012 ZEROUALI Mostefa crise financi re mondiale la finance islamique serait elle une alternative 2009 Textes l gislatifs gt Yy JOURNAL OFFICIEL DE LA REPUBLIQUE ALGERIENNE DEMOCRATIQUE ET POPULAIRE JORADP n 42 du dimanche 29 Joumada El Oula 1427 correspondant au 25 juin 2006 JORADP n 47 du 12 Ramadhan 1431 correspondant au 22 a
146. e essentiellement sur le partage des risques et des profits en scindant notre travail en deux chapitres Le premier sera consacr la d finition de ce m tier l analyse de ces principales caract ristiques la pr sentation des principaux v nements historiques au cours de son volution et la pr sentation des principales th ories relatives au capital investissement Le deuxi me chapitre sera r serv l tude de la pratique du capital investissement en analysant ces diff rents m tiers et les m canismes de sortie pour les investisseurs en capital Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement Section I D finition et caract ristiques du capital risque capital investissement I D finition capital risque capital investissement On utilise parfois indiff remment les mots capital risque traduction de l anglais venture capital et capital investissement private equity en anglais M me si tout investissement en capital dans une entreprise comporte un risque important on pr f re donc les distinguer on utilisera capital investissement comme term
147. e fig s nous devons assurer un taux raisonnablement lev de naissance d entreprises Il y a en particulier deux grandes sources de financement dont la p rennit d pend de la prosp rit conomique long terme Ces deux groupes sont les compagnies d assurance vie et les fonds de placement Nous avons fait d excellent progr s ces derniers mois sur l tude d un projet de compagnie de d veloppement financ en grande partie par ces deux groupes d institution conseill e et dirig e par des hommes des plus capables dans les affaire et les technologie C est ainsi qu ARD a t lanc e Elle t charg e d investir dans les petites entreprises novatrices qui avaient jusqu ici peu b n fici des march s de capitaux traditionnels Le plus beau succ s de ARD a t Digital Equipement Corporation DEC devenue l une des plus grandes entreprises 1 journal USA le capital risque et les nouvelles technologies volume 13 num ro 5 mai 2008 p 11 http www america gov publications ejournals html 11 Marc BERTONECHE Lister VICKERY op cit p 9 Ds lt Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement mondiales d informatique gr ce laquelle une plus value de 6000 fois la mise initiale de 70 000 dollars en 1957 a t r alis e quinze ans plus tard Malgr les quelques
148. e g n rique r servant le mot capital risque qui est un des m tiers du capital investissement pour d signer le financement des entreprises nouvellement cr es L appellation capital risque trouve ses origines dans la d finition restrictive de ce concept qui tait au d part limit au financement en fonds propres de la cr ation des petites et moyennes entreprises innovantes fort potentiel de croissance Ce type d entreprises pr sente en effet des risques multiples qui sont la fois d ordre industriel commercial financier et humain ce qui revient en fait s aventurer miser de l argent travers une participation au capital d un projet risque d o l appellation de capital risque ou originalement Venture Capital Aujourd hui la d finition du concept du capital risque a volu pour donner lieu la notion g n rale de capital investissement avec ses trois volets le capital cr ation le capital d veloppement et le capital transmission ou reprise Le capital risque qui finance g n ralement les premiers stades les plus risqu s de d veloppement de l entreprise est ainsi devenu une composante du capital investissement private equity Le capital investissement consiste en une prise de participation en capital dans des entreprises g n ralement non cot es qui n ont pas d acc s directement aux Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I
149. e l quilibre social C est par cette solidarit et cet quilibre compris dans leur conception islamique que se r alisent les valeurs de la justice sociale et c est par eux que i PEE i 3 s incarne l id al islamique de la justice sociale L importance accord e par l Islam a ce principe s est traduite dans le premier discours du proph te autant que chef politique et religieux de l Etat islamique en appelant les muhajirins et les ansars la fraternit la solidarit et la justice sociale faite le bien pour vous m me en vue de gagner le paradis l un d entre vous mourra et laissera son troupeau sans berger mais son seigneur lui dira n as tu pas re u le message de mon Proph te et ne t ai je pas combl de mes biens Qu est ce que tu as fait pour toi m me l homme regardera alors droite et gauche et ne verra rien 31 Abbas Ahmed AL BOSTANI Op cit p 14 Abbas Ahmed AL BOSTANI Op cit p 16 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique puis il regardera devant lui et ne verra que l enfer Celui qui veut viter l enfer qu il fasse preuve de g n rosit ne serait ce qu en partageant une datte celui qui n a pas de dattes partager qu il prononce une bonne parole celle ci vaut dix sept cents bienfaits Que le salut soit sur vous de la part de Dieu ainsi que sa mis ricorde et b n diction Encadr n 2 Les
150. e la recherche gt Des introductions en Bourse tr s r ussi eurent lieu en cette p riode contribu rent relancer l int r t pour le capital risque Le secteur du capital risque se d veloppa imm diatement et de fa on spectaculaire Pendant la premi re moiti des ann es 1970 on d nombra l chelle Bernard PAULRE op cit p 163 18 E journal USA op cit p 13 Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement nationale 847 investissements de capital risque Ce chiffre passa 1 253 pendant les ann es 1975 1979 et 5 365 pendant les ann es 1980 1984 ce qui repr sentait une augmentation de 700 de ces investissements liquides A la fin des ann es soixante dix le capital risque US connut l une de ses plus fortes p riodes de croissance L ann e 1978 marque le d but d une phase de croissance forte et continue qui s ach ve en 1984 avec un montant total de d bours de 3 7 milliards de dollars En 1976 l investissement total s l ve peu pr s 100 millions de dollars En 1980 les soci t s de capital risque investirent presque 720 millions de dollars En 1981 l investissement doubla 1 4 milliards de dollars furent d bours s En 1988 le montant annuel de d bours atteignit pr s de 5 5 milliards de dollars acm du cycle qui va de 1975 1991 Pr s de 80 d
151. e r union tenue fera l objet d un compte rendu destin au directeur g n ral Te Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie 3 Premi re r union du comit interne Le comit interne de la FINALEP est constitu du Directeur G n ral et deux charg s d affaires Le comit interne de la FINALEP se r unit pour examiner les affaires pr senter au comit ex cutif pour prise en consid ration Au cours de cette r union l tude finalis e sera expos e par le charg d affaires responsable du projet L objet de cette r union est de perfectionner et approfondir l tude Il sera galement question de cerner et combler toutes les lacunes de celle ci et de r pondre aux questions susceptibles d tre pos es par les membres du Comit Ex cutif Ainsi un contact ayant sollicit la FINALEP pour un financement en fonds propres devient une prise en consid ration lorsque les l ments suivants sont identifi s L objet du projet Les partenaires Le march La technique la technologie et les quipements utilis s L valuation de l investissement pr visionnel et des performances du projet BNVNNNN V La prise en consid ration L tude de la faisabilit revue par le comit interne ainsi qu une fiche r capitulative sont soumises a
152. e solution de sortie assure plut t ais ment une liquidit au partenaire financier 2 L achat par un industriel ou un financier 2 1 La cession un op rateur industriel La sortie classique du partenaire financier reste la cession de l entreprise un acteur industriel L op ration est tr s simple l actionnaire entrepreneur et son partenaire financier s entendent pour c der conjointement leurs actions un acqu reur en g n ral impliqu dans la m me activit ou bien dans une activit connexe Elle s op re lors d une cession une autre entreprise ou une soci t de portefeuille holding qui peut tre minoritaire ou majoritaire par int gration dans un groupe industriel En plus de la valeur intrins que de l entreprise qui est c d e l achat par un autre industriel peut constituer une d marche strat gique recherch e comme l acquisition d un r seau de vente de part de march de potentialit de synergie f 2 commerciale etc Ce type d op ration a une logique tr s int ressante gt Pour le chef d entreprise comme pour son partenaire financier l entreprise a franchi une tape de son d veloppement d veloppement international croissance par acquisitions qui justifie de valoriser pleinement les efforts accomplis en c dant l entreprise et en maximisant sa valeur d autant que celle ci repr sente souvent une part significative du patrimoine de l entrep
153. e sur le plan financier et commercial en lui donnant une reconnaissance publique Ce irae Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement dernier point constitue souvent l une des motivations essentielles pour l entrepreneur et son quipe Il faut n anmoins noter que l introduction en bourse se traduit par une charge de travail suppl mentaire pour l entrepreneur et les principaux dirigeants que ce soit avant pendant ou apr s l introduction Elle se traduit galement par des co ts additionnels pour l entreprise et il est important de rappeler qu apr s l introduction en bourse l entrepreneur devra communiquer une information financi re r guli re L introduction en bourse ne se traduit pas syst matiquement par la sortie du partenaire financier au moins dans un premier temps Il peut arriver en effet que l investisseur financier choisisse de maintenir voire de renforcer sa participation dans l entreprise En effet les autorit s de march ne manqueront d ailleurs pas d exiger de bloquer des titres conserv s pendant une certaine dur e lock up L introduction en bourse constitue donc souvent pour l investisseur financier une solution de sortie en deux temps la liquidit de l int gralit de sa participation tant rendue possible apr s un certain d lai suite l op ration d introduction 31 Gilles
154. els compagnies d assurances caisses de retraites grands groupes industriels banques e de personnes priv es business angels ou love money qui regroupe famille amis et connaissances proches gt Les capital investisseurs Ce sont les soci t s de gestion D une part 1ls exercent l interm diation en prospectant les soci t s cibles et en tudiant leurs projets et d autre part ils investissent les 1 Gilles MOUGENOT avec la participation de Xavier JASPAR et Louis LESTANVILLE Tout savoir sur le capital investissement capital risque capital d veloppement LBO Ed Gualiano diteur 2007 p 16 Pierre BATTINI Financer son entreprise de la cr ation la transmission par le capital investissement Ed MAXIMA 2006 ao Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement capitaux confi s par les apporteurs de capitaux gt Les entrepreneurs Ce sont les chefs d entreprises en qu te de financement permettant d assurer la croissance de leurs affaires gt Les acheteurs Ce sont les repreneurs des actions et valeurs d tenues par les investisseurs lors de la sortie du capital investisseur ils peuvent tre des industriels les managers les intervenants sur le march financier en cas d introduction en bourse ou m me un autre fonds d investissement IL Les caract ristiques
155. ement en fonds propres ou quasi fonds propres dans des entreprises non cot es r alis g n ralement pour le compte d institutions qui attendent une forte rentabilit en contrepartie du risque qu elles encourent et cela dans un espace temps limit Le capital risque ou capital investissement est consid r comme un v ritable levier du dynamisme conomique et financier C est un partenaire de la nouvelle conomie qui a fait ses preuves dans les pays d velopp s notamment aux Etats Unis Introduction g n rale qui en constitue une r ussite incontestable Il permet la r alisation de projets pour lesquels le niveau de risque ne permet pas un financement bancaire classique Il apporte outre les fonds l expertise la r putation et l accompagnement l investisseur La finance islamique est une pratique qui prend de plus en plus d ampleur ces derni res ann es Cette finance comprend les banques islamiques les assurances les fonds mutuels et les activit s islamiques des banques conventionnelles L un des principes fondamentaux de cette pratique est l interdiction de l int r t dans toutes les transactions Les instruments de la finance islamique pr conisent en g n ral le partage du risque Dans le cadre de la similitude qu on fait entre les principes de la finance islamique et du capital investissement ce travail tentera de cerner le processus de financement par capital risque de comprendre les pra
156. ement l importance de l activit de l entreprise et sa contribution l volution du revenu national ou du produit int rieur brut PIB Il exprime plus clairement la contribution des diff rents facteurs qui ont r alis la production de l entreprise Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME gt Le capital investi Selon ce crit re le capital des PME ne doit pas d passer une certaine limite diff rente d un pays un autre suivant le degr de croissance conomique du pays et larborescence de la raret des l ments de production gt Le nombre de salari s C est le crit re le plus retenu par la majorit des pays puisqu il est facile d terminer Il refl te ainsi le r le jou par l entreprise dans la r sorption du ch mage Toutefois l automatisation de certaines t ches ne fait que remettre en cause ce crit re d identification 1 2 Les crit res qualitatifs Le crit re qualitatif rejoint plus la r alit socio conomique par son caract re descriptif Les diff rentes d finitions qualitatives de la PME mettent l accent sur la relation de l entreprise avec son environnement Il s agit d une approche beaucoup plus manag riale et organisationnelle Ils touchent les aspects suivants gt Direction et responsabilit D une mani re g n rale l
157. enaire financier de s assurer que l entrepreneur n a pas de volont de c der ses titres avant que l accroissement escompt de la valeur ne se soit produit S agissant d une restriction au droit de propri t cette inali nabilit est n cessairement temporaire et doit tre justifi e par un int r t l gitime e Droit de pr emption Le droit de pr emption a pour finalit d emp cher l arriv e d un tiers ind sirable dans le capital de la soci t Il vient s curiser l acc s au capital de la soci t En cas de cession par un actionnaire d une partie de ses titres chaque actionnaire b n ficiaire du droit de pr emption se voit proposer g n ralement selon un rang de priorit tabli d acqu rir les titres de l actionnaire c dant avant les tierces personnes afin d assurer une certaine stabilit du capital de la soci t 3 Gilles MOUGENOT op cit p 302 Us Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement e Droit de sortie conjointe Il permet g n ralement aux actionnaires minoritaires de c der leurs actions au m me moment et aux m mes conditions que l actionnaire majoritaire En cas de cession de titres par un actionnaire et en l absence d exercice du droit de pr emption chaque actionnaire peut s il b n ficie d un droit de sortie conjointe se joindre la cession projet e ha
158. ensibilisant sur les avantages qu il pr sente par rapport au financement bancaire Objet social et principales activit s Conform ment ces statuts l objet social de la FINALEP porte sur Participation au capital de joint ventures cr es par des op rateurs alg riens et europ ens Recherche de promoteurs N gociation d accord de partenariat Appui pour le montage financier des projets et la recherche de leur financement La FINALEP a pour mission principale de financer de promouvoir et d appuyer la cr ation et le d veloppement d entreprises Elle contribue galement la privatisation de soci t s publiques en s associant leurs repreneurs potentiels Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Elle intervient non seulement en fonds propres en prenant des participations directes dans le capital social des entreprises mais galement en participant accessoirement par l intervention en quasi fonds propres La FINALEP assure des services connexes son activit principale nous en citons gt Assistance et conseil gt Recherche et identification travers le r seau de banques actionnaires gt Recherche de pr financement pour la prise en charge des tudes de faisabilit formation et autres gt Assistance dans l laboration de l
159. ent Toutefois la plupart des banques islamiques lui pr f rent des contrats bas s sur la vente comme la mourabaha et le salam pour se pr munir contre le risque lev associ la participation au financement de projet en tant qu associ Les banques pourraient tirer profit des opportunit s de rentabilit que procure ce type de financement en mettant plus d emphase sur sa gestion La banque peut constituer des groupes de managers qualifi s d di s aux diff rents types de projets Ces personnes doivent avoir des connaissances solides et une polyvalence Par leur expertise et leur savoir faire par la pertinence de leurs analyses des plans de d veloppement propos s par les entrepreneurs et des opportunit s qu offre le march ils permettront le choix de projets prometteurs En outre la sp cialisation de ces managers et leur exp rience dans les projets dont ils sont responsables permettra la banque de garantir un meilleur suivi du d roulement du projet vu que dans la mousharaka et la moudaraba la banque et l investisseur Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME assurent conjointement la gestion Ces managers seront appel s charg d affaire dans cette section Le charg d affaire dans une prise de participation se doit de prendre des pr cautions tous les niveaux du pr
160. ent fausse d claration fuite fiscale corruption L activit de capital investissement n est qu au stade embryonnaire li e un certain nombre de contraintes l absence d un cadre r glementaire avant 2006 le manque de ressources financi res le probl me de mentalit et de culture d entreprise Au vu des bilans de soci t sp cialis dans cette activit cette derni re n attire que tr s peu d entrepreneur et de financier malgr les avantages offerts par ce mode de financement pour la cr ation et de d veloppement des PME Au terme de notre travail nous pouvons conclure que la finance islamique et le capital investissement ne sont pas nouveaux ils s imposent au fil des ann es comme un instrument de financement moyen et long terme dans des entreprises prometteuses BIBLIOGHRAPHIE Ouvrages gt Le noble Coran est la traduction en langue fran aise de ses sens complexe du roi Fahd pour l impression du noble Coran AL BOSTANI Abbas Ahmed Notre conomie traduit de l arabe Ed la cit du savoir Qu bec AL HUSANI Hashim Maarouf Sirat al Mustafa l histoire du proph te Mohammed 2 dition dar al qalam Beyrouth 1978 BATTINI Pierre Capital risque mode d emploi Edition d Organisation 1998 BATTINI Pierre Financer son entreprise de la cr ation la transmission par le capital investissement Ed MAXIMA 2006 BERTONECHE Marc VICKERY Lister Le capital r
161. ents de r ponse Ce plan est souvent confondu avec l tude de faisabilit initiale ou avec celle des pr visions financi res Avant de s engager avec un entrepreneur dans une aventure qui durera au moins 5 ans la plupart des investisseurs en capital risque veulent v rifier que le plan qui leur est soumis a t soigneusement r fl chi et que l quipe charg e de le manager a les comp tences requises pour le mener bien profiter des opportunit s qui pourraient se pr senter r soudre les in vitables probl mes et faire des profits Bien que des capital risqueurs n accepteront de rencontrer l entrepreneur qu apr s avoir pris connaissance de son business plan Il importe donc que le plan soit bien pr par persuasif et communique favorablement le potentiel de l entreprise S il doit pr senter tous les aspects de l affaire il ne doit pas tre trop d taill au point que les investisseurs potentiels n arrivent pas au bout de sa lecture Le business plan n est pas seulement un dossier l intention d ventuels investisseurs il est aussi tr s important pour l entrepreneur lui m me Sa pr paration est en effet l occasion pour lui de bien r fl chir tous les aspects de son entreprise d envisager les cons quences de diff rents axes de marketing d valuer plusieurs strat gies financi res et op rationnelles de se fixer des objectifs et de d terminer les ressources humaines physiques et financi res n cessaires p
162. er dans un contrat commercial ou autre le musulman doit s assurer que l objet de celui ci est licite et ne s oppose pas aux imp ratifs moraux et religieux En effet il existe des exigences quant la nature de l activit dans laquelle un investissement demeure conforme aux imp ratifs moraux et religieux tels que dict s par l Islam Ainsi les jeux de hasard les activit s en relation avec l alcool avec l levage porcin ou encore avec l armement avec l industrie cin matographique suscitant ou sugg rant la d bauche et les activit s li es la pornographie en particulier constituent des secteurs d investissement prohib s dans l Islam Et ceci dans le but d encourager le d veloppement durable et les investissements socialement responsables 4 Le principe de partage des pertes et des profits x La finance islamique est souvent qualifi e de participative partir du moment qu elle a mis en place un syst me bas sur le partage des pertes et des profits appel commun ment le principe des 3P En effet l interdiction de pr ter de l argent contre un loyer riba et la prohibition de la sp culation gharar contraignent l investisseur ou le bailleur de fonds se comporter comme un entrepreneur R mun r selon les performances des sous jacents il est aussi expos aux ventuelles pertes Au final son statut est proche de celui d un actionnaire ou d un associ commanditaire C est en vertu d
163. es PME ont un syst me de direction centralis car la d centralisation co te ch re En plus sa mise en uvre n cessite des changements et donc une augmentation des salaires du personnel C est le propri taire qui assume la responsabilit directe et finale il assume des fonctions multiples administration finance marketing L employeur constitue l ensemble de l entreprise effectue toutes les t ches importantes et c est essentiellement de lui qu mane la direction 16 Isabelle FITSOUNI la PME face sa banque dition PERFORMA France 1989 p18 VGANI MESSAD m moire de Magister en sciences conomiques Les PME PMI comme acteurs du d veloppement local cas de la wilaya de Tizi Ouzou UMMTO 2010 p 46 re Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME gt La propri t En g n ral c est le secteur priv qui poss de les PME Le patrimoine peut provenir des apports de la famille pargnes personnelles ou pr ts d amis consentis lors w 1 du d marrage gt Les parts de march Les positions de monopole oligopole ou de concurrence parfaite sont tr s variables elles d pendent de la fa on dont on d finit les produits tudi s de ce fait cette approche se r v le souvent insuffisante pour s parer la PME de la grande entreprise 3 gt Gestion et organi
164. es ainsi que l volution des sch mas mentaux L enjeu de la gouvernance cognitive est alors l change et la cr ation des ressources cognitives ensemble d information de capacit th orique et pratiques susceptibles de procurer au d cideur et l entreprise un avantage concurrentiel durable et par cons quent de cr er de la valeur HOARAU TELLER 2001 Selon CHARREAUX la connaissance interviendrait cinq niveaux gt Guide pour la vision des dirigeants gt D termination des opportunit s d investissement innovation G CHARREAUX le gouvernement d entreprise Ed Economica Paris 1997 Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement gt Protection de la base de connaissance gt La coordination des activit s productrice exploitation et transfert de la connaissance gt La r solution des conflits cognitifs La th orie cognitive de la gouvernance accordent aussi une attention particuli re aux conflits cognitifs et ou axiologiques li s aux valeurs distincts des conflits d int r ts CHARREAUX 2002 WIRTZ 2002 Le syst me de gouvernement a pour mission de r duire non seulement les conflits d int r ts mais aussi les conflits cognitifs et de valeurs Toutefois il est noter que contrairement aux conflits d int r ts les conflits cognitifs ne sont pa
165. es quotidiennes Activit s politiques Activit s conomiques Autres activit s conomiques Activit s bancaires et financi res Source Brian Kettel Islamic Banking in the Kingdom of Bahrain BMA 2002 Activit s sociales Dhafer SAIDANE Finance islamique l heure de la mondialisation Ed revue banque 2009 p 11 Lila GUERMAS SAYEGH La religion dans les affaires la finance islamique fondation pour l innovation politique Partie I Pr sentation de la finance islamique L Islam est une religion qui entend embrasser la totalit des comportements intervient d une mani re directe dans le domaine conomique en particulier par l interdiction du riba int r t et ou usure et la responsabilit sociale de l investissement Il appara t donc clairement que l Islam ne se limite pas dans sa doctrine l organisation mat rielle de la soci t mais qu il travaille aussi en profondeur pour fa onner la conscience des hommes et cultiver en eux la spontan it g n reuse et bienfaitrice Autrement dit l Islam fixe des objectifs atteindre et tente de les r aliser par l adh sion volontaire des hommes ces objectifs L conomie islamique d signe la pratique de l conomie en accord avec les principes de la doctrine islamique issue de la loi islamique fondamentale appel e sharia Comme toute th orie conomique l conomie islamique as
166. es sont celles qui ont t le moins touch es par les effets de la derni re crise financi re Ceci d montre on ne peut mieux la potentialit de la finance islamique face de tels chocs car c est une finance qui s appuie sur l conomie r elle et interdit la pratique du taux d int r t et la sp culation qui sont l origine de la crise des subprimes Leur interdiction liminera une grande partie de l incertitude une grande partie de la passivit conomique et enfin liminera totalement la sp culation et ses effets qui souvent faussent les pr visions conomiques biaise les prix des marchandises et 2 2 et 27 gonfle les cons quences d une ventuelle crise 2 Les limites de la finance islamique Malgr ces avantages et potentialit s la finance islamique comme tout syst me pr sente des limites et d fis relever gt Limites socioculturelles Le premier obstacle qui freine l expansion de la finance islamique vient de sa propre appellation En effet si pour une partie des musulmans le mot Islamique pourrait tre un facteur qui les attire dans le choix de l orientation des d cisions financi res une autre partie de musulmans refuse de lier la religion des transactions commerciales que la perversit de l argent pourrait salir et n acceptent pas l utilisation de l Islam comme un argument publicitaire permettant de promouvoir un produit Cet obstacle peut v tir une a
167. et historique du capital risque capital investissement Doriot expliquait ses l ves et au reste du monde qu il fallait trouver un moyen plus efficace de financer la cr ation d entreprises un moyen qui permette N Ez 10 d associer du capital risque de nouvelles id es prometteuses Ralph FLANDERS qui s inqui taient de absence de financiers entrepreneuriaux pour soutenir des entreprises bas es sur les avanc s technologique issus des programmes militaires d clarait dans un discours adapt la r alit actuelle en Alg rie en juin 1946 Pendant les derni res ann es de ma pr sidence la Federal Reserve de Boston je suis devenu pr occuper par la mani re dont une part grandissante de la richesse financi re de ce pays est concentr e entre les mains d institutions qui doivent rechercher la s curit pour leurs placements Ceci en soi est un processus naturel mais il rend le financement de la nouvelle entreprise de plus en plus difficile La prosp rit des Etats Unis dans cet apr s guerre d pend en grande partie du soutien financier apport ce petit pourcentage de nouvelles id es qui promettent une augmentation de la production et de l emploi et un meilleur niveau de vie pour le peuple am ricain Nous ne pouvons pas nous laisser porter ind finiment par la vision et l esprit d entreprise de g n rations pr c dentes Pour esp rer tre dans une conomie en croissance au lieu d tr
168. et l institution financi re traduit le fait que le b n fice n est que le fruit de la symbiose du travail et du capital gt Le risque L octroi de cr dits aux PME est g n ralement assorti d un risque lev en raison notamment du risque d insolvabilit et du caract re fragile des garanties offertes par les PME Au niveau des soci t s de capital investissement et des banques islamiques le probl me des garanties se pose toutefois avec moins d acuit que pour les banques classiques La principale garantie dont dispose ces instituions est le projet l exp rience du promoteur et sa capacit r aliser les objectifs assigner lors de la signature du contrat de financement De fa on g n rale les probl mes li s au financement bancaire des PME restent similaires d une institution l autre qu elle soit classique ou islamique Toutefois il ressort que les produits offerts par les institutions financi res participatives pourraient tre particuli rement adapt s aux besoins des petites et moyennes entreprises et ce pour quatre raisons gt La faiblesse des PME en fonds propres est bien connue et constitue un obstacle majeur l acc s au cr dit bancaire or le financement participative peut contourner le probl me de l apport en fonds propres puisque la banque islamique ou la soci t de capital investissement intervient en tant que partenaire et non en tant que bailleur de fonds gt L
169. et ou de l op ration apr s son d sint ressement total par le promoteur Ce dernier versera intervalle r gulier la banque la partie de b n fices lui revenant comme il peut r server une partie ou la totalit de sa propre part pour rembourser l apport en capital de la banque Apr s la r cup ration de la totalit de son capital et des b n fices qui choient la banque se D finition donn e par Banque Al Baraka Alg rie Mr Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME retire du projet ou de l op ration Cette formule s apparente aux participations temporaires dans le banking classique 3 Les conditions de validit du contrat mousharaka Comme tout contrat financier participatif la mousharaka requiert un certain nombre de conditions pour qu elle soit valid e et effectivement appliqu e La condition sine qua non pour la validit de ce type de contrat est qu il soit conforme aux normes et lois islamique r gissant l investissement et l activit conomique Il est tr s important que les projets financ s par les institutions financi res islamiques respectent les r gles sp cifiques des contrats utilis s ainsi que l chelle de validit juridique licite halal illicite haram Les autres conditions de validit du contrat mousharaka sont relatives aux associ s au
170. eu djihad gt Aux investissements collectifs socio conomiques assurant l quit sociale 23 Le noble coran op cit Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia II Le fonctionnement de la banque islamique La raison d tre d une banque qu elle soit islamique ou conventionnelle est la mobilisation de ressources financi res et leur allocation entre diff rents projets d investissement Toutefois les principes qui r gissent le fonctionnement d un syst me financier islamique sont diff rents de l esprit de la finance traditionnelle Si en finance classique la norme qui pr side aux d cisions d un agent conomique est l optimisation du couple rendement risque de ses placements la profitabilit n est pas i ak ESE f 24 l unique ni le principal crit re de d cision pour les op rateurs islamiques La banque islamique est une institution bancaire qui ob it dans toutes ses op rations ses activit s d investissement et sa direction la l gislation islamique sharia et dans ses buts aux objectifs de la soci t islamique int rieurement et ext rieurement Ainsi elle a des r gles de fonctionnement diff rentes des banques conventionnelles dont les plus importantes sont gt La banque islamique a pour principale revenu les profits tir s des projets qu elle fin
171. existantes d un concours l augmentation de leur capital social ou la contribution dans la formation du capital de soci t s nouvelles achat ou souscription d actions ou de parts sociales Ce type de mousharaka correspond dans les pratiques bancaires classiques aux placements stables que les banques effectuent soit pour aider la formation d entreprises ou tout simplement pour s assurer le contr le d entreprises existantes gt Mousharaka moutaniquissa d gressive La banque participe au financement d un projet ou d une op ration avec l intention de se retirer progressivement du projet ou de l op ration apr s son d sint ressement total par le promoteur Ce dernier versera intervalle r gulier la banque la partie de b n fices lui revenant comme il peut r server une partie ou la totalit de sa propre part pour rembourser l apport en capital de la banque Apr s la r cup ration de la totalit de son capital et des b n fices qui y cho ent la banque se retire du projet ou de l op ration Cette formule s apparente aux participations temporaires dans le banking classique On distingue aussi deux formes de mousharaka gt Charikat al mulk association de fait Il s agit d une propri t commune acquise de plein gr des associ s comme dans le cas de deux personnes acceptant en donation un m me bien indivisible ou involontairement comme dans le cas de deux personnes h ritant conjointement d un bien immobilier
172. fabriqu s localement L apport de la main d uvre est estim 25 du co t des r alisations 3 1 Structure de l investissement D signation co t Dinars co t Devises Total KDA KDA KFF Frais pr liminaires 3 490 560 4 500 Am nagements 630 630 Equipements de 4 600 47 580 52 180 production Parit retenue pour nos calculs 1 FF 12 5 DA Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Transport et 3 300 3 300 montage Mat riel roulant 3 400 3 400 Equipement de 700 700 bureau Fret et assurances 2 380 2 380 Taxes et droits de 2 500 2 500 douane Int r ts 2 300 2 300 intercalaires Fonds de 6 110 6 110 roulement Marges d al as 2 000 2 000 Total 31 860 48 140 80 000 Commentaires gt Frais pr liminaires 4 500 000 DA regroupent tous les frais engag s par les promoteurs intervenant dans la phase pr exploitation savoir Les frais d tudes les frais de personnel les frais de formation les frais de prises en charge de deux techniciens les droits d enregistrement la location des locaux Equipements de production les premi res consultations lanc es donnent une premi re valuation de l ordre de 52 000 000 DA Transport et montage 3
173. financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Tableau n 1 Distinctions entre moyenne petit et tr s petite entreprise Taille de Effectifs l entreprise employ s Chiffre d affaire Total du bilan Moyenne de 50 500 entre 200 millions et 2 100 et 500 millions entreprise salari s milliards de DA de DA Petite de 10 49 inf rieur 100 entreprise salari s inf rieur 200 millions DA millions DA Tr s petite de1 9 inf rieur 10 entreprise salari s inf rieur 20 millions DA millions DA Source traitement personnelle partir de la loi n 08 01 3 Les caract ristiques des PME 3 1 La centralisation de la gestion La sp cificit psychosociologique de la PME mentionne le r le dominant de l entrepreneur et la personnalisation de la gestion en la personne du propri taire dirigeant Donc la sp cificit de la PME repose sur la distinction entre le patronat de management qui correspond la grande entreprise et le patronat r el qui caract rise mieux le patron de la PME qui engage ses propres capitaux exerce une direction administrative et technique effective et assure avec son personnel des 21 PPE TOPA contacts directes et permanents En d finitive la forte centralisation voire personnalisation des modes de gestion de la PME la faiblesse de sa ligne hi rarchique Li kea N N N x Ed 4 22
174. fonds n cessaire au projet et le promoteur apporte son savoir faire et son exp rience Les exp riences v cus ont r v l que le promoteur n apporte pas toujours la diligence n cessaire aux fonds qui lui ont t allou s Pour y rem dier la banque tentera d impliquer d une mani re ou d une autre le promoteur dans le financement du projet en exigeant qu il y participe m me modestement Ce qui poussera le promoteur tre plus vigilant dans la gestion de l entreprise parce que cette contribution constitue une pargne de plusieurs ann es de travail qu il n est pas pr t sacrifier dans n importe quel projet Il arrive aussi que des promoteurs exigent eux m me de participer au financement du projet afin qu ils puissent diversifier leur patrimoine et augmenter leur part de b n fice De fa on g n rale les capitaux apport s par la banque repr sentent entre 75 et 95 du capital social de l op ration Le niveau r el de cette contribution d pend de plusieurs facteurs dont les plus importants sont Le risque encouru par la banque La rentabilit pr visionnelle du projet Les co ts d investissement Les moyens et la volont d investir du promoteur et le plafond fix par projet avv ON Y Le suivi de l affaire Apr s l acceptation du financement et le d blocage des fonds n cessaires au d veloppement du projet le charg d affaire doit suivre l volution de l affa
175. fonds r gionaux On trouve galement beaucoup de fonds ind pendant sp cialis s dans l amor age et ou la cr ation 1 3 La post cr ation ou la phase de premi re croissance early stage Cette phase concerne les premi res ann es de d marrage de l entreprise et peut aller jusqu au stade du lancement industriel et commercial du projet qui constitue encore une p riode de tr s grande vuln rabilit et peut relever des m me difficult s de financement que les deux pr c dentes tapes A ce stade la survie de l entreprise passe par deux exigences gt A court terme l entreprise doit assurer l quilibre des recettes et d penses y compris celles n cessaires au maintien voire au remplacement de l appareil productif gt A plus long terme l entreprise doit d gager une tr sorerie suffisante pour financer son d veloppement et d montrer la rentabilit des investissements ant rieurs Afin de stimuler le d veloppement de l entreprise le fonds de capital risque doit investir des sommes suppl mentaires et ainsi permettre la firme d atteindre une certaine taille et une bonne rentabilit Ces derni res faciliteront la r alisation d une plus value lors de la revente des participations du fonds de capital risque Enfin l entreprise commence d gager un certain chiffre d affaire qui lui permet d atteindre le point mort galit entre les recettes et les d penses 3 Marc BE
176. gner leurs int r ts sur ceux des actionnaires et de les inciter agir en cons quence Cette mesure est m me tr s souvent une condition de l entr e du capital investisseur dans le capital de l entreprise e Le financement par tape Face un projet le capital investisseur choisit souvent un financement par tapes Ceci constitue m me une sp cificit du capital investissement A chaque nouveau stade se pose la question de nouveaux financements L investisseur conserve la possibilit de renoncer au projet en cas d chec dans la phase pr c dente Ce mode de financement par tapes r duit les risques d asym trie informationnelle et incite le dirigeant donner satisfaction au capital investisseur s il veut que celui ci investisse nouveau au stade suivant La th orie de l agence retrouve ici tous son sens si l int r t de l entrepreneur est de se voir attribuer l ensemble des fonds en un seul versement favorisant ainsi la planification de ses interventions les int r ts financiers de l investisseur l obligent segmenter son intervention en plusieurs tours de table pour s assurer de la bonne ex cution du projet 2 L approche cognitive de la relation entre dirigeant et capital investisseur Les th ories contractuelles de la gouvernance ont cette particularit limite de se focaliser sur l opportunisme du dirigeant ainsi que sur les comportements et les strat gies des acteurs qui en d
177. gt Plus value de la cession Nous avons pris comme hypoth se que la participation de la FINALEP serait c d e la 6 ann e sur la base de la formule suivante Prix de Cession Global Actif Net Plus value Capital R serves Report Plus value La plus value sera calcul e par la formule du Good Will suivante GW Rn 3 2 Rn 2 3 Rn 1 6N R le r sultat conomique N le nombre d actions n l ann e de cession des actions de la FINALEP 6 Fonds de roulement Ales Le Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Pour les besoins du calcul il est suppos la v rification des hypoth ses suivantes Accord sur la formule de cession D sengagement de la FINALEP la sixi me ann e La valeur nominale de l action sera fix e 100 000 DA Le Capital social sera de 35 000 000 DA soit 350 actions La participation de la FINALEP au capital social sera de 7 000 000 DA soit 70 actions gt Rentabilit pr visionnelle pour la FINALEP Rentabilit globale dividendes actualis s plus value actualis e montant de la participation Le tableau ci apr s pr sente les d terminants de la rentabilit pr visionnelle de la FINALEEP En KDA Rubrique Formule R sultat
178. harg d affaire doit donc tre bien inform sur tous les d tails du projet puisque la seule garantie dont il dispose et le projet lui m me Le risque d une mauvaise information doit n cessairement tre cart dans ce type de financement Enfin seulement 7 8 du total des dossiers feront l objet d une d cision de financement 3 L valuation et l tude Apr s la r ception des plans de d veloppement business plan commence alors une s rie d investigations et d analyse sur la base des informations qui y sont contenues afin d valuer et de minimiser le risque que pr sente le projet L valuation et l tude du projet se base principalement sur les l ments suivants gt Les r unions et les rencontres avec l entrepreneur gt La visite de l entreprise et l entrepreneur dans son lieu de travail gt L tude du plan de d veloppement L analyse d butera tout d abord par une tude conomique du projet qui permettra de s assurer de la viabilit du projet Le charg d affaire s efforcera de 1 Introduction aux techniques islamiques de financement op cit p62 Tee Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME gt Faire un diagnostic externe du march taille et taux de croissance concurrence volution du march afin de bien conna tre
179. he de cr dits domestiques et ext rieurs gt Assistance dans l accomplissement des formalit s administratives et l gales Soci t financi re d investissement de participation et de placement SOFINANCE La cr ation de la SOFINACE a t d cid e sur la base d une r solution du Conseil National des Participation de l Etat CNPE du 06 ao t 1998 et a t agr e par la Banque d Alg rie le 09 janvier 2001 La SOFINANCE a comme principales missions l accompagnement dans la modernisation de l outil de production national et le d veloppement de nouveaux produits financiers L objectif principal assign cette soci t est de contribuer la consolidation et la relance de l conomie en instaurant une nouvelle d marche dans le financement des entreprises en se basant sur 3 3 www finalep com dz consult le 21 03 2012 34 www sofinance dz com consult le 21 03 2012 su Ll Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement e La modernisation de l appareil de production par les investissements de mise niveau et de modernisation e La densification du tissu industriel travers des op rations de filialisation de cession de fusion et de cr ation d entreprise e Le redressement des entreprises publiques e La recherche de partenaires techniques et ou financiers
180. i t ayant d j valid son business plan et tant la recherche de fonds pour lancer r ellement son activit Les capitaux ainsi investis vont servir la constitution l gale et effective de la soci t et l acquisition de locaux de mat riaux ou d quipements Ce segment d activit a connu son v ritable essor lors de la bulle informatique du d but des ann es 2000 qui a pouss les fonds attir s par les perspectives de rendements tr s importants investir massivement dans les jeunes entreprises du secteur des nouvelles technologies Cette p riode a notamment servi r guler et responsabiliser ces m mes fonds qui ont connu de lourds checs apr s l clatement de la bulle ET 1 Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement L aspect tr s risqu de ce segment conduit les fonds n investir la plupart du temps qu en tant qu actionnaire minoritaire dans l entreprise Cette caract ristique a fait l objet de nombreuses critiques les conomistes remettant en cause la faible cr ation de synergie lors de l arriv e du fonds d investissement puisque le fonds ne poss de qu une part minoritaire de l entreprise il ne s impliquera que tr s peu dans la gouvernance de la soci t Sur l ensemble du secteur du capital risque les fonds les plus pr sents sont des filiales de groupes industriels ou des
181. if afin d en tirer l apport que peut avoir ce genre de financement sur la cr ation et le d veloppement des petites et moyennes entreprises Finance islamique capital investissement et PME Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Apr s avoir constat que le capital investissement est un mode de financement qui s appuie sur la participation de toutes les parties prenantes que ce soit dans la gestion des activit s de l entreprise que dans le financement du d veloppement de cette derni re nous avons remarqu l existence de certain points communs entre ce mode de financement et quelques contrats de la finance islamique Il s agit en l occurrence du contrat mousharaka et du contrat moudaraba Dans cette premi re section on va analyser ces deux contrats d une fa on plus explicite qui nous permettra d en tirer les ressemblances de ces contrats avec le capital investissement Section I Les contrats de la finance islamique les plus pertinents pour le capital investissement I Le contrat mousharaka La mousharaka en tant que mode de financement est bas e sur la juste r partition des risques entre les associ s Contrairement au contrat moudaraba o la banque se contente d apporter les fonds et ne se pr occupe pas de la co
182. inance islamique dans le Maghreb quel r le pour la France Banque Strat gie n 260 juin 2008 in El Watan du 21octobre 2008 http www elwatan com Al Salam Bank sinstalle a Alger Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique Encadr n 1 Les grandes dates de la finance islamique moderne 1963 La cr ation en Egypte de la Mit Ghamr Saving Bank qui propose des comptes pargnes bas s sur le partage des b n fices et non des produits 1969 Cr ation de l Organisation de la Conf rence Islamique qui propose l id e d une Banque Islamique de D veloppement 1974 Av nement de l Islamic Development Bank la BID qui est une organisation multilat rale comprenant 56 pays membres a pour vocation d apporter son concours aux pays en d veloppement sous forme d aide au d veloppement avec des techniques de financement islamique afin de financer le commerce ext rieur de lutter contre la pauvret de construire certaines infrastructures routes barrages habitations et certains projets sociaux comme la construction d coles ou de centre de sant 1975 Cr ation de la Banque Islamique de D veloppement et naissance de nombreuses banque islamique telles que la Duba Islamic Bank premi re banque commerciale priv e fonctionnant avec les principes islamiques la Kowe t Finance House et la Bahre n Islamic Bank 1979 Le Pakis
183. investissement et PME Dans cette section nous essayerons de nous introduire au monde de la PME Tout d abord on va cerner les principaux crit res d identification de la PME afin d avoir une id e plus claire sur la d finition qu on donnera par la suite 1 Crit res d identification de la petite et moyenne entreprise Afin de mieux cerner la d finition et la notion PME nous allons nous baser sur deux importants crit res d identification savoir les crit res qualitatifs et les crit res quantitatifs 1 1 Les crit res quantitatifs Les crit res quantitatifs utilis s s efforcent principalement de cerner l aspect dimensionnel de l entreprise en privil giant l un ou l autre aspect repr sentatif de la taille D apr s ces indicateurs l entreprise pourrait tre identifi e partir d un chiffre qui est consid r comme un seuil par lequel l entreprise peut tre class e comme petite moyenne ou grande Il s agit principalement de gt Le chiffre d affaire Le chiffre d affaire est un crit re assez courant utilis pour caract riser l importance d une entreprise Il peut para tre comme le seul crit re financier essentiel refl tant l importance et le poids de l entreprise Cependant cette corr lation n est pas vidente car elle d pend du stade de vie du produit ainsi que de la conjoncture conomique gt La valeur ajout e Ce crit re traduit r ell
184. ion doit tre obligatoirement adoss e un actif tangible r el mat riel et surtout d tenu Ce principe de l Asset Banking permet de renforcer le potentiel en termes de stabilit et de ma trise des risques pour emp cher la d connexion observ e aujourd hui entre les march s financiers et la r alit conomique Le principe de la tangibilit des actifs est galement une mani re pour la finance islamique de participer au d veloppement de l conomie r elle par la cr ation d activit conomique dans diff rents domaines En d finitif les principes de la finance islamique expriment une volont de promouvoir la justice sociale et l quit ainsi que la libert d entreprendre et une attitude positive envers les investissements dans l conomie r elle productive et porteuses de d veloppement durable i Al faq h op cit p1 Chapitre IT Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia Chapitre IL Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia Section I Les contrats de la finance islamique Les principaux instruments financiers islamiques issus du fiqh sont tr s anciens Ils datent des premi res coles juridiques fond es apr s la mort du Proph te Mohammed PSSL
185. ion que le projet ait g n r des b n fices En ce qui concerne l apport de ces modes de financement dans la cr ation et le d veloppement des PME on pourra dire que contrairement au cr dit bancaire qui se contente de l apport financier pour des entreprises solvable moindre risque les al Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME contrats participatifs ajoutent cet apport une expertise une notori t un savoir faire et un suivi actif dont les entreprises ont besoins tout au long de leur cycle de vie Ces apports peuvent tre r sum s comme suit gt Apport financier e Renforcement de la structure financi re de l entreprise e Augmentation de la capacit d endettement e Mise en place d une strat gie financi re ambitieuse gt Apport organisationnel e Partenariat actif aupr s du dirigeant eContribution l institutionnalisation de l entreprise e Conseil l quipe dirigeante en mati re de gouvernance et de gestion e Mise disposition d un r seau de contacts e Participation aux discussions au sein des organes de direction gt Apport strat gique eEnrichissement de la vision de l entrepreneur par l apport d id es nouvelles e Partage d un savoir faire sectoriel et financier e Renforcement de l image de l entreprise A la lecture de cette conclusion nous pourrons dire que sur le plan th orique les
186. ir de la m me ann e on observe une augmentation de la part des march s locaux r sultant du gt Repli des fonds vers les pays d origine en r ponse la crise gt Tarissement des ressources en devises gt D veloppement contra cyclique des march s financiers locaux au sein des pays mergents Dhafer SAIDANE op cit p 114 1 Lila GUERMAS SAYEGH op cit p22 17 Idem Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia Graphique n 9 volution du march obligataire islamique entre 2001 et 2009 en milliards de dollars Source Lila GUERMAS SAYEGH op cit p23 L ensemble de ces instruments utilis s dans la finance islamique est apparu d une mani re progressive dans le temps Comme le montre le graphique suivant Graphique n 10 D veloppement des produits offert par la finance islamique Product Areas Murabaha lijara Takaful Equities Sukuk al ljara y OvO OE vy 9 Structured Alternate Assets Source Anouar HASSOUNE Quel s march s pour la finance islamique Une analyse comparative et critique des dynamiques r gionales de la finance islamique Moody s Investors Service f vrier 2008 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia Les contrats de la fina
187. ir une gestion efficace Ensuite la n cessit d un contr le efficace des co ts et de la tr sorerie Le financement de l expansion est consid r comme le c ur du capital d veloppement 2 3 Le financement d attente mezzanine financing ou le financement relais bridge financing Ce segment se situe mi chemin entre le capital d veloppement et le capital transmission et permet l entreprise de faire le relais pour pr parer la reprise par un repreneur financiers ou industriel ou l introduction en bourse L int r t du bridge financing est de maintenir le taux de liquidit de l entreprise constant avant la vente ou la mise en bourse pour permettre de r aliser des investissements sans d grader les ratios lors de la valorisation de celle ci Il s agit d un financement obligataire ou de pr t subordonn s qui permet au fonds d investissement de se placer la fois comme actionnaire et cr ancier de l entreprise et ainsi diversifier le risque encouru 3 Le capital transmission reprise L entreprise maintenant atteint son but Ses atouts sont sa taille ses ressources financi res et la comp tence de sa direction Si elle sait pr server son esprit d entreprise elle deviendra une force importante sur le march Si non elle risque d entrer dans une autre phase celle du d clin Ce financement comprend les op rations li es aux entreprises arriv es maturit apr s avoir ache
188. ire financ e Le suivi du projet d bute la phase de r alisation ou de d blocage des fonds En effet le charg d affaire doit veiller en premier lieu au respect de la d cision d investissement en s assurant de la bonne utilisation du capital social et ce pour gt Etre s r de la destination du capital pour les besoins de l entreprise gt Eviter de faire des d passements au niveau des postes d investissement 1 Introduction aux techniques islamiques de financement op cit p66 ie Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME gt S assurer que le plan de d veloppement qui a t approuv est bien mis en uvre Ensuite vient l tape d assistance et de partenariat En g n rale le charg d affaire opte pour une approche de partenaire actif et non de partenaire passif Ainsi il assistera l entrepreneur dans le management et mettra son savoir faire au service de ce dernier afin de lui permettre gt De prendre tout au long de son parcours les d cisions strat giques les plus ad quates notamment en mati re d investissement ou de croissance externe d o la n cessit de recourir une assistance exp riment e dans l tude l valuation et la s lection de projet gt De faciliter son int gration dans le tissu conomique gr ce l assistance relationnelle
189. ire et volution du capital investissement travers le monde Chapitre 2 La pratique du capital investissement Section I Les diff rents m tiers du capital investissement Section 2 Les sorties du capital investisseur Partie II Introduction au capital risque capital investissement Introduction Les sp cialistes du capital risque consid rent que cette activit a exist depuis longtemps Le financement par Isabelle et Ferdinand d Espagne de l exp dition de Christophe Colomb constitue la r f rence historique classique de ce ph nom ne La croissance qu a connue l conomie am ricaine apr s la seconde guerre mondiale doit beaucoup aux jeunes entreprises en particulier dans le secteur des nouvelles technologies Ces entreprises ont souvent r ussi se d velopper gr ce des mod les astucieux cr ateurs d emplois de richesses et d innovations Le capital risque a t mis sur le devant de la sc ne de fa on in dite cette poque et a suscit l int r t des m dias et des pouvoirs publics en raison de l effet de levier qu il produit en finan ant des entreprises susceptibles de devenir des g ants des nouvelles technologies L id e du capital risque est n e aux Etats Unis et s est d velopp es peu peu dans le monde entier Il s agit d un type de financement utilis surtout par les entreprises qui d marrent leur activit et pour lesquelles un financement bancaire
190. ires aux comptes gt Statut fiscal de la soci t de capital investissement articles 27 30 La soci t de capital investissement est soumise au taux r duit de 5 aux titre de l imp t sur le b n fice des soci t s IBS et elle est exon r e de cet imp t pour les revenus qui proviennent des dividendes des produits de placement des produits et plus values r sultant de la vente des actions et des parts sociales La soci t sp cialis e dans le financement des entreprises naissantes capital faisabilit et capital cr ation n est pas soumise l IBS pour les cinq premi res ann es de son activit La soci t de capital investissement doit s engager ne pas retirer les fonds investis pendant une dur e de cinq ann es compter la date de souscription ou d acquisition pour b n ficier des avantages cit s ci dessus 1 2 D cret ex cutif n 08 56 du 4 Safar 1429 correspondant au 11 f vrier 2008 relatif aux conditions d exercice de l activit de la soci t de capital investissement Ce d cret a t promulgu afin d apporter des amendements la loi n 06 11 notamment les articles 4 9 14 et 27 Ce d cret a pour objet de fixer le capital social pa JORADP n 09 du Dimanche 17 Safar 1429 correspondant au 24 f vrier 2008 iro Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capi
191. is gt L absence de m canisme de sortie efficace La phase ultime de tout investissement d une soci t de capital investissement consiste dans la mise en uvre d un m canisme de sortie qui doit allier deux objectifs d une part la r alisation d une plus value par les interm diaires sp cialis s qui ont contribu au d veloppement de l entreprise et d autre part la possibilit pour l entreprise d acc der d ventuels relais de financement qui lui permettront de 31 poursuivre sa croissance En l Alg rie cette phase constitue un v ritable casse t te pour les investisseurs en raison de l inexistence d un march financier performant et adapt aux besoins de cette activit Le capital investisseur ne disposant pas de choix pour la cession de ses parts se retrouve oblig de n gocier parfois en position de faiblesse sa sortie avec les associ s 3t Jean LACHMANN op cit Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement 2 2 Les perspectives et les atouts du capital investissement en Alg rie Sans faire fi des obstacles et des contraintes qui freinent l volution de ce m tier la situation macro conomique actuelle de l Alg rie pr sente certains aspects positifs pour le d veloppement du capital investissement gt L existence d un potentiel d
192. isque presses universitaire de France 1987 BESSIS Jo l Capital risque et financement des entreprises Ed Economica 1988 FILLION L J le management des PME de la cr ation la croissance Ed Pearson Education Paris 2007 FITSOUNI Isabelle la PME face sa banque dition PERFORMA France 1989 GAFOURI Abdul Hadi Islam et conomie r flexion sur les principes fondamentaux de l conomie islamique Ed ALBOURAQ 2000 GARDET Louis L Islam religion et communaut Ed Descel de Brouwer 1967 GUERANGER Fran ois finance islamique Une illustration de la finance thique Ed DUNOD Paris 2009 LACHMANN Jean capital risque et capital investissement Ed Economica 1999 gt MOUGENOT Gilles avec la participation de JASPAR Xavier et LESTANVILLE Louis Tout savoir sur le capital investissement capital risque capital d veloppement LBO Ed Gualiano diteur 2007 gt PAULRE Bernard le capital risque aux Etats Unis structure et volution du syst me MATISSE ISYS UMR Paris 1 C N R S n 8595 Universit Paris 1 Panth on Sorbonne mars 2007 gt SAIDANE Dhafer Finance islamique l heure de la mondialisation Ed revue banque 2009 gt SIAGH Lachemi les arcanes de la finance islamique dition CASBAH 2012 gt TORRES Olivier les PME Ed DOMINOS Flammarion 1999 Revues rapports et s minaires gt Al faqfh dition sp ciale comprendre la finance islamique
193. issement Les institutions pratiquant les contrats participatifs pour le financement des PME exigent de tout promoteur d un projet la pr sentation d une tude de faisabilit business plan qui doit en principe fournir des renseignements sur les aspects financier conomique commercial technique et organisationnel du projet Comme les dossiers pr sent s renferment rarement tous ces l ments ces institutions se sont dot es de d partements d tude de projets et de suivi Dans un financement de type Moudaraba Mousharaka ou dans le cas d un contrat capital investissement l institution financi re peut prendre en charge le financement total de l investissement en intervenant comme associ Ce type de financement convient parfaitement aux PME qui d marrent leur activit pour obtenir les fonds n cessaires la mise en place de l investissement AT Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME gt La rentabilit C est l l ment primordial en finance participative En effet pour la banque islamique ou la soci t de capital investissement ce qui importe le plus c est la rentabilit de la PME financer dans la mesure o sa r mun ration d pend quasi exclusivement de cette rentabilit L obtention de plus value la sortie ou le partage des profits entre la PME
194. issement et des investisseurs Pour b n ficier des avantages fiscaux de la loi n 06 11 la soci t de capital investissement doit s engager ne pas retirer les fonds investis pendant une p riode d au moins cinq ans Le d lai de conservation est calcul par ann e calendaire compter du ler janvier de l ann e qui suit celle de la date de chaque souscription ou acquisition Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement 13 Arr t du 16 Joumada Ethania 1431 correspondant au 30 mai 2010 portant mod le de l engagement et d finissant les r gles pratiques de conservation par les soci t s de capital investissement des participations et de leur contr le Cet arr t a pour objet de fixer le mod le de l engagement et de d finir les r gles pratiques de conservation par les soci t s de capital investissement des participations et de leur contr le Pour b n ficier de l exon ration la soci t de capital investissement est tenue de souscrire aupr s des services fiscaux territorialement comp tents un engagement de conservation des fonds investis accompagn d une demande d exon ration de l imp t sur les b n fices des soci t s L B S sign s par le directeur g n ral et le pr sident du conseil d administration Un autre exemplaire de cet engagement doit tre adress l
195. it dues l absence de formations en la mati re Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Conclusion En conclusion cette partie nous pouvons dire que malgr leurs issues de diff rents syst mes finance conventionnelle et finance islamique les contrats mousharaka moudaraba et le capital investissement pr sentent un grand nombre de ressemblances La banque islamique comme la soci t de capital risque apporte le financement partage les risques les profits et les pertes exige des crit res de s lection des investisseurs fait des analyses rigoureuses de la situation conomique en g n ral et du secteur du projet en particulier r alise des tudes de march supervise le d roulement du projet et se retire en g n ral au bout d une certaine dur e Tout d abord il y a l esprit participatif Dans chacun des contrats le financier et le promoteur travaillent ensemble en collaboration troite afin de bien mener l entreprise et lui assurer une croissance durable qui leur permettrait soit d avoir plus de gains partag s soit garantir une plus value lev lors de la sortie du financier C est ainsi que le financier s attarde dans la prospection des id es les plus originales qui pourront constituer des opportunit s futures d investissement Cette prospection active aupr s des hommes de m tiers des universit s des centres de recherches
196. ive reposent sur l hypoth se de rationalit limit e des acteurs mais la diff rence de ces premi res il s agit plus d une rationalit proc durale que substantive pour reprendre la distinction faite par SIMON WILLIAMSON 1999 Tandis que la rationalit substantive porte sur les r sultats de la d cision la rationalit proc durale porte sur les proc dures de d cision CORIAT WEINSTEIN 1995 p 23 Ces approches conduisent l tude approfondie des processus d laboration des d cisions en situation complexe Elles mettent l accent notamment sur les processus d apprentissage En ce qui concerne la relation entre capital investisseur et dirigeant la th orie cognitive consid re que l enjeu de la gouvernance d passe la dimension disciplinaire et qu il se trouve dans la cr ation m me de la valeur Ainsi les r cents travaux consid rent l actionnaire apporteur de ressources cognitives CHARREAUX 2002 et porteur d une vision strat gique MARTINET 2002 En effet la relation troite et personnelle entre investisseur et entrepreneur semble favorable un change et une participation conjointe l laboration de la strat gie ce qui peut tre plus difficile dans la situation des firmes manag riales dans lesquelles les actionnaires sont nombreux et lointains Ainsi dans les interactions entre l actionnaire et le dirigeant se forment les d cisions et se jouent la construction des connaissanc
197. ives Ils peuvent avoir au contraire une influence forte sur le d veloppement des instituions financi re islamique qu ils conseillent Comme nous l avons d ores et d j voqu les textes sacr s musulmans fournissent uniquement les principes g n raux de l organisation de la vie conomique et financi re de la soci t musulmane Il faut donc transposer ces normes thiques dans des situations concr tes parfois in dites La jurisprudence joue donc un r le 18 Elyes JOUINI et Olivier PASTRE op cit p41 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia pr pond rant dans la finance islamique Elle explique galement en grande partie l h t rog n it de l univers des produits islamiques Certes l ensemble des sp cialistes en droit musulman s accordent sur les principes fondamentaux mais de nombreuses divergences existent sur certains points de d tail En effet les opinions et les interpr tations avanc es par les diff rents Shariah Scholars peuvent diff rer fortement emp chant de ce fait l harmonisation des produits ou des proc dures financi res islamiques Cette diversit d opinion parmi les shariah scholars qui composent ces comit s religieux pourrait se r v ler un des plus grand d fis relever par la finance islamique Section IT L activit bancaire islamique
198. ividuelle de la propri t c est dire la propri t priv e comme r gle g n rale Elle reconna t aux individus le droit la propri t priv e de toutes les sortes de richesses du pays selon leurs activit s publiques et n y apporte aucune restriction que lorsque la n cessit sociale l impose qui constitue un cas de d rogation au principe de la propri t priv e et permet d y faire exception pour un secteur donn ou une richesse donn e La soci t socialiste fait exactement le contraire La propri t commune y est le principe g n ral qui s applique toutes les sortes de richesses du pays et la propri t priv e de certaines richesses du pays n y est qu une anomalie et une exception qu on pourrait admettre parfois la suite d une n cessit sociale contraignante La doctrine islamique ne s accorde ni avec le capitalisme dans son affirmation que la propri t priv e est le principe ni avec le socialisme lorsqu il consid re la propri t publique comme principe g n ral Elle admet en m me temps les diff rentes formes de la propri t lorsqu elle adopte le principe de la double propri t propri t formes diverses au lieu de celui de la forme unique de la propri t C est un principe qui croit la propri t priv e la propri t publique et la propri t de l Etat Il consacre chacune de ces trois formes de propri t un champ particulier dans lequel elle uvre et il ne consid r
199. les op rations de transmission o le financier prend une part majoritaire 5 Investissements pour une dur e limit e Les investisseurs g rent des capitaux qui leur sont confi s par de grand organismes compagnie d assurance fonds de pension fonds de fonds pour des dur e d termin es ceux qui financent des entreprises ne peuvent donc pas s engager dans des op rations dont la dur e exc derait celle des capitaux qui leur sont confi s Cette dur e varie entre 2 et 8 ans Pierre BATTINI op cit p32 gt a lt Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement 6 Financement originaux Originalit de ces financements par le souhait de l investisseur de jouer un r le actif dans l entreprise financ e conseillant l quipe de direction et cherchant stimuler le d veloppement de l entreprise 7 Op ration sans r mun ration imm diate La r mun ration du capital investissement se fait l ch ance de l association par la r alisation d une plus value en capital lorsque l investisseur vend sa participation si l entreprise n a pas r ussi cette vente peut donner lieu une perte 8 Financement litiste Compte tenu des ch ances long terme et des risques courus l investisseur insiste autant sur les aspects qualitatifs de l
200. li es par une relation d agence La th orie de l agence met en vidence les conflits d int r ts qui peuvent surgir entre les diff rentes cat gories d apporteurs de capitaux et entre actionnaires et dirigeants Elle repose en particulier sur l hypoth se que les int r ts de l actionnaire et du dirigeant divergent et que ce dernier adopte spontan ment des comportements opportunistes rendus possibles par la ma trise de certaines informations chappant Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement l investisseur On distingue deux situations d asym trie d information Ex ante lors de la phase d valuation et de n gociation de l op ration de financement le dirigeant peut se trouver mieux inform sur le projet que l investisseur potentiel en raison notamment de son acc s privil gi l information et ventuellement de ses comp tences dans un domaine que ma trise peu ou mal l autre partie caract ristiques de l environnement du march aspects techniques On parle de risque de s lection adverse Ex post apr s l octroi du financement par le bailleur celui ci peut prouver des difficult s contr ler les actions du dirigeant soit par incapacit observer les comportements de celui ci soit par incapacit juger si le comportement du dirigeant est op
201. li re Les p trodollars vont permettre aux grands pays producteurs de p trole du Golfe de d gager les moyens financiers pour mettre en place les premi res banques islamiques commerciales et internationales au milieu de la m me d cennie 2 Khaled SOR op cit p 5 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique Dans les ann es 1980 les successeurs d Abul Ala MA WDUDI et Muhammad Baqger AS SADR vont proposer des analyses plus orient es sur l conomie faisant largement appel aux math matiques et aux mod les conom triques Des auteurs tels que SIDDIQI n en 1931 KHURSHID n en 1932 CHAPRA n en 1933 NAQVI n en1935 KAHF n en 1940 ou encore ABDUL MANNAN n en 1952 vont abondamment publier partir des ann es quatre vingt des ouvrages beaucoup moins explicitement politis s et donc d autant moins marqu s par les logiques comparatives Le concept large et politique de l conomie islamique devient ainsi un savoir technique largement r duit la finance islamique La dynamique est en phase nouveau avec la tendance globale la financiarisation de l conomie et la d r glementation des capitaux Les productions intellectuelles sont alors logiquement beaucoup plus inductives fortement li es aux nouvelles situations rencontr es sur le terrain des op rations financi res quotidiennes Les auteurs dans leur grande majorit de cultu
202. mani re significatif au financement des PME La r alit conomique alg rienne atteste son r el potentiel de d veloppement condition de procurer aux divers agents conomiques un cadre id al r glementation fiscalit dynamique des march s souplesse de l offre et de la demande qui peut r pondre aux tendances de d veloppement de notre conomie Conscient de cet tat des lieux le gouvernement alg rien a d cid de renforcer ces dispositifs par d autres dont le plus important est la cr ation d une soci t de capital investissement afin de promouvoir cette activit sur le march national et par cons quent donner aux PME un nouveau mode de financement plus souple et sans obligation de garantie Le capital investissement est une activit quasiment inexistante en Alg rie Elle a pourtant la r putation de favoriser notamment la cr ation d entreprises dans tous les secteurs tels que les nouvelles technologies Le cadre r glementaire de cette activit n a t d fini que r cemment par la loi n 06 11 du 28 Joumada El Oula 1427 correspondant au 24 juin 2006 relative la soci t de capital investissement Ceci n a pas pourtant emp ch certains tablissements financiers tels que la FINALEP ou la SOFINANCE d exercer ce m tier La premi re exp rience dans notre conomie fut celle de la FINALEP qu est une SPA cr e le 30 06 1991 l initiative de deux banques alg riennes la Ban
203. ment Pour l investisseur il s agit de ne pas se retrouver bloqu au capital d une soci t tr s souvent non cot e et donc sans liquidit imm diate IL La diversit des solutions de sorties La sortie est une pr occupation majeure pour les investisseurs En effet ils sont soumis deux obligations redonner la liquidit aux investisseurs qui leur confient de l argent et r aliser une plus value sup rieure celle que procure un investissement 27 sans risque Si l on exclut le cas de d p t de bilan qui ne constitue pas proprement parler une sortie trois cas sont les plus fr quemment rencontr s gt Le rachat par l entrepreneur des actions de l investisseur gt L achat par un industriel ou un financier gt L introduction en bourse 1 Le rachat par l entrepreneur des actions de l investisseur 1 1 Rachat en direct par l entrepreneur de la participation de l investisseur Si l actionnaire entrepreneur dispose de la surface financi re suffisante il peut d cider de proc der lui m me au rachat de la participation de son partenaire financier Cette modalit peut prendre la forme d une option d achat de la participation de l investisseur en capital exer able par l entrepreneur qui peut avoir sa contrepartie sous la forme d une obligation d acheter la participation de l investisseur en capital quand celui ci le demande Cette proc dure a un dou
204. ment e A se sD concerne les premi res phases de la vie d une entreprise et peut tre divis en trois e Le capital amor age seed capital e Le d marrage Start up e La post cr ation ou la phase de premi re croissance 1 1 Le capital amor age Le financement par capital amor age concerne la premi re tape de la cr ation de l entreprise zero stage c est dire la recherche et d veloppement qui se situe en amont du lancement de la soci t Souvent l entreprise n a pas d identit juridique et les brevets en cas d innovation n ont pas encore t d pos s le cr ateur r alisant le prototype dans son garage et ses propres frais L objectif principal de ce financement est de prouver la faisabilit de l id e ou du projet Et pour cela le cr ateur ne dispose que de quelques id es des plans mais aussi parfois des publications de recherche qui d montrent qu il est un sp cialiste et qu il travaille sur le projet depuis plusieurs ann es Le financement des nouvelles firmes ne peut tre assur que par des fonds personnels ou des ressources mises disposition par la famille et les amis love saving money ou par des particuliers investisseurs la recherche d avantages fiscaux Jean LACHMANN op cit p 30 AT le Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement business angels et ce
205. ment Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement leur jugement pour accorder un financement Plusieurs tudes ont ainsi montr que la pr sence d un capital investisseur permettait l entreprise de lever de nouvelles ressources auxquelles elle n avait pas acc s auparavant GORMAN SAHLMAN 1989 BARRY MUSCARELLA PEAVY VETSUYPENS 1990 SAPIENZA MANIGART VERMEIR 1996 FERNANDEZ MARTINEZ 1998 Ainsi on pourra conclure que l apport du capital investisseur ne se limite pas l apport financier mais s tend un apport en termes de connaissance et d expertise qui permettrait l entreprise d assurer une croissance durable tous le long de son cycle de vie tout en maitrisant l ensemble des donn es relatives son environnement Section IT Histoire du capital investissement travers le monde Le capital risque con u aux USA en 1946 voit sa croissance s acc l rer dans les ann es 70 et devient dans les ann es 90 un v ritable ph nom ne avec la r volution des technologies de l information et la faiblesse durable des taux d int r t En Europe le capital risque d marre dans les ann es 80 sous l impulsion des gouvernements Ceux ci pour favoriser la cr ation de soci t s de capital risque institutionnelles et de fonds de placement risque ont essay d liminer les barri res fiscales juridiques et culturelles qui
206. merce gt R gles de prise de participation et d emprunt des soci t s de capital investissement articles 17 20 e La soci t de capital investissement ne peut employer plus de quinze pour cent 15 de son capital et elle ne peut d tenir plus de 49 de participation dans une m me entreprise e La soci t de capital investissement ne peut intervenir que dans le cadre d un pacte d actionnaires pr cisant la dur e de la participation et les conditions de sa sortie de l investissement gt Ressources financi res des soci t s de capital investissement articles 21 23 Ale Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement Les ressources financi res de la soci t de capital investissement sont constitu es de fonds propres de quasi fonds propres confi s par des tiers et par l tat pour tre investis dans des op rations de capital investissements et des dons gt Contr le articles 24 26 La conformit de l activit de la soci t aux lois en vigueur est soumise au contr le de COSOB La soci t de capital investissement transmet la COSOB et au minist re des finances tous les documents n cessaires au contr le tel que le rapport d activit s semestriel les documents comptables et financiers de fin d exercice et les rapports des commissa
207. motion de ce m tier En Alg rie malgr l existence de deux fonds de garanties des pr ts aux PME leur intervention et la garantie qu ils offrent reste en de des esp rances des capital investisseurs qui se voient ainsi contraint d op rer sur des segments qui repr sentent peu de risque ce qui Te Le Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement ralenti consid rablement l volution de cette activit et en parall le freine l mergence de nouvelles soci t s innovatrices et technologiques gt Absence d un cadre fiscale propre cette activit Hormis les exon rations dont elles b n ficient dans la loi n 06 11 les soci t s de capital investissement sont soumises aux dispositions du droit commun relatives aux valeurs mobili res de placement Bien que ces dispositions favorisent l investissement de mani re g n rale elles restent insuffisantes pour cr er une dynamique de l activit du capital investissement en Alg rie Par exemple les revenus tir s des investissements sont doublement tax s une premi re fois dans le r sultat de l organisme de capital investissement et une seconde fois apr s la r partition des dividendes Cette situation entra ne in vitablement une augmentation des co ts de l investissement et en cons quent une d gradation des fonds invest
208. n de batteries et un autre pour le montage des modules sur structure aluminium gt Unit d intervention et d installation 3 2 Structure de financement Le co t du projet valu 80 000 000 DA sera financ de la mani re suivante En KDA Rubriques Co t du projet Z Fonds propres 35 000 44 Emprunt 45 000 56 Total 80 000 100 Les fonds propres ont t r partis entre les partenaires comme suit gt EPSILONE ing nierie Alg rie 10 000 000 DA soit 28 6 du total gt SOLAR energy 10 000 000 DA soit 28 6 gt WATT Inc 8 000 000 DA soit 22 8 gt FINALEEP 7 000 000 DA soit 20 AT Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie 3 3 Exploitation pr visionnelle Pour pouvoir estimer les performances de l investissement engager par La FINALEP il sera question de traiter de l exploitation de la soci t financer en faisant ressortir ses r sultats ses cash flows et les dividendes distribuer gt Programme d activit En unit D signation N N 1 N 2 N 3 N 4 N 5 Ann e Syst mes Pompage d eau 70 110 150 170 200 200 Micro irrigation 10 17 22 24 27 27 T l phone 750 1270 1650 1800 2030 2030 rural Relais r metteur 40 6
209. n et assurera le suivi de l entreprise soit d sign une tierce personne en raison de ces comp tences avec l accord du dirigeant Ce qui r duit notablement les risques li es la relation d agence gt Les instruments financiers afin d viter les risques li s la relation dirigeants actionnaire ces derniers peuvent proc der de plusieurs mani res e Les incitations mon taires au dirigeant Le capital investisseur est habitu int resser financi rement les entrepreneurs aux r sultats de l entreprise dans le but d assurer le succ s du projet et de motiver l entrepreneur Les capital investisseurs mettent souvent en place des m canismes permettant au dirigeant actionnaire d accro tre sa part de capital s il atteint ou d passe les objectifs pr vus par le business plan d origine Cela peut prendre des formes diverses bons de souscriptions d actions r trocession titre gracieux titres gt a S Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement dividendes prioritaires obligations convertibles parit de conversion variable en fonction d objectifs de rentabilit Les capital investisseurs largissent souvent l actionnariat aux principaux managers de l entreprise en leur demandant un investissement personnel dans les actions de l entreprise afin d ali
210. nanciers largement majoritaires 3 L introduction en bourse L introduction en bourse peut constituer le sch ma de liquidit privil gi pr vu n e EO E par le pacte d actionnaires sign l origine de l op ration Elle peut aussi intervenir sans avoir t explicitement envisag e par exemple si l entrepreneur et le partenaire financier consid rent que les conditions de march sont particuli rement favorables ou s ils sont sollicit s spontan ment par un ou plusieurs tablissements financiers se proposant d organiser le processus d introduction A l inverse m me si l introduction en bourse est pr vue dans le pacte l actionnaire entrepreneur et le partenaire financier peuvent convenir ensemble de ne pas suivre cette proc dure en cas de march s boursiers peu favorables et d cider de mettre en uvre une autre solution de sortie L int r t d une introduction en bourse pour l entreprise est de plusieurs ordres gt L introduction en bourse permet d assurer une liquidit des titres de l entreprise pour tout ou partie des actionnaires Cette derni re sera li e aux volumes de titres de l entreprise chang s quotidiennement sur le march boursier gt En cas d augmentation de capital associ e cette introduction en bourse celle ci permet de renforcer les fonds propres de l entreprise gt L introduction en bourse permet enfin d accro tre la notori t de l entrepris
211. nautaire qui finance en partie les investissements nationaux d innovation gt La constitution de l Euro Venture un r seau de capital investissement regroupant une trentaine de grands groupes industriels Philips Olivetti Saint Gobain Volvo Fiat et de grands tablissements financiers BNP Suez Amrobank dans un holding qui contribue aux op rations nationales de capital 22 investissement Ces initiatives se sont conjugu es avec les incitations des pouvoirs publics nationaux notamment en Grande Bretagne et en France premier et deuxi me pays europ ens dans l volution de cette profession pour acc l rer le d veloppement du capital risque europ en Gr ce une action communautaire combin e le capital investissement europ en a connu une expansion exceptionnelle dans les ann es 80 o en 1987 la collecte de capitaux a atteint un niveau historique 3 9 milliard d Ecus contre 3 8 aux Etats Unis Les tendances r centes du venture capital europ en montrent que malgr l essor qu a connu le capital investissement europ en la fin des ann es 80 et au d but des ann es 90 l Europe accuse toujours un retard sur son homologue am ricain puisqu en 2001 les montants investis en Europe 12 milliards d Euro restent quatre fois plus faible qu aux Etats Unis Ce retard qu accuse le capital investissement europ en est d un certain nombre d obstacle repris dans le rapport de la Commissi
212. nce islamique ne peuvent tre d clar conformes la sharia que s ils obtiennent l aval d un conseil de conformit connu sous le nom du SHARIAH BOARD Encadr n 3 R le du Sharia Board Toute institution financi re islamique est dot e d une structure de gouvernement bic phale D un c t il y a les structures de direction classique qui veillent la gestion quotidienne de la soci t De l autre il y a une entit sp cifique aux institutions financi re islamique le Shariah Board Cette institution compos e de membres la fois comp tent pour interpr ter la jurisprudence islamique et avec des connaissances suffisantes en mati re de finance et d ing nierie financi re veille la conformit aux normes de la sharia des produits propos s aux clients mais aussi des modalit s de fonctionnement de la soci t elle m me Il serait erron toutefois de consid rer que le Shariah Board est exclusivement pr occup par des consid rations religieuses au d triment de tout objectif commercial ou financier Le Shariah Board prend ses d cisions en fonction de trois consid rations gt Est ce que les termes du contrat financier sont compatibles avec les principes de la sharia gt Est ce que cet investissement est optimal pour le client gt Est ce que cet investissement cr e de la valeur pour le client mais aussi pour la communaut Les Shariah Board ne sont en aucune fa on des entit s pass
213. nde notori t En tant un soutien fondamental aux PME la finance islamique et le capital investissement jouent un r le tr s important dans le d veloppement conomique Ils contribuent directement la cr ation d entreprises la promotion de l innovation et de nouvelles technologies la croissance l emploi et au renouvellement du tissu conomique Ces deux modes de financement sont un vecteur de croissance des entreprises tant en termes de chiffre d affaires qu en termes d emploi De nombreuses tudes ont montr que les entreprises faisant l objet d un financement participatif taient capables de se d velopper en cr ant des emplois et en am liorant les conditions de travail de leurs salari es Ces tudes sont tr s importantes car elles r v lent que la logique financi re des investisseurs en capital acc l re la croissance de l entreprise et de l emploi et que la r ussite de ce type d op rations pour les investisseurs ne va pas l encontre de la p rennit de l entreprise et des int r ts de ses salari s Le financement en fonds propres est ainsi devenu une composante importante de la croissance conomique et de la cr ation d emplois Une solution pr cieuse pour une conomie en qu te d expansion et de comp titivit Le financement participatif constitue un nouveau mode de gestion de l entreprise qui permet de g n rer une rentabilit plus lev e La banque islamique et la soci t de capital i
214. nduite des op rations Dans ce contrat le banquier prend une part du capital de l entreprise devenant ainsi actionnaire et b n ficiant d un droit de regard sur la gestion de celle ci Le partage des profits est fix l avance ind pendamment des apports initiaux C est dire les b n fices ventuelles sont partag s selon les rapports fix s dans le contrat et ne seront pas forc ment gaux aux rapports des apports de fonds initiaux Par contre les pertes ventuelles sont r parties exactement au prorata des apports De plus le manager re oit une r mun ration effective du projet avant la r partition des b n fices nets le manager peut tre l un des associ s D une mani re g n rale la banque islamique n intervient dans la gestion du projet que pour s assurer de son bon fonctionnement car le client a une meilleure maitrise des op rations en raison de son exp rience professionnelle Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME 1 Les diff rentes formes de mousharaka Le fiqh islamique distingue deux formes mousharaka l association contractuelle sharikat al aqd et l association de fait sharikat al mulk 1 1 Sharikat al mulk Cette de forme de mousharaka d signe la propri t conjointe d un bien par deux ou plus de deux parties C est un partenariat structur
215. nt la fois de l apport de fonds r alis par le partenaire financier ainsi que d un recours l endettement 3 Le pacte d actionnaire 3 1 D finition Le pacte d actionnaires est un document extrastatutaire conclue entre les actionnaires de la soci t fondateurs et investisseurs pour organiser leurs relations en tant qu actionnaires Il compl te les statuts et d finit certains droits et obligations des parties Habituellement il comprend des clauses sur l organisation des organes de la soci t la prise des d cisions strat giques et l information et des clauses encadrant les cessions 21 Gilles MOUGENOT op cit p 254 Ts Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement 22 i g TSE d actions Ces derni res repr sentent l une de ces principales clauses et qui pr voit notamment les conditions dans lesquelles tout ou partie des actionnaires d une soci t anonyme peuvent c der leurs actions que ce soit entre eux ou des tiers Il est r dig avec l aide de conseils sp cialis s chacune des parties ayant recours son propre avocat d affaires pour la n gociation et la r daction du document Un pacte d actionnaires bien n goci et bien r dig permet souvent d viter des difficult s d interpr tation et d anticiper la survenance de sujets ventuels de tension la sortie de l
216. ntaire aux partenaires de l entreprise clients fournisseurs banquiers et en rendant plus attractive l entreprise aux yeux de ses managers actuels et futurs Ainsi cette entr e au capital r pondra trois types d objectif qui ne sont pas exclusifs et peuvent intervenir concomitamment selon les motivations de l entrepreneur pour construire le partenariat 1 1 Le financement de la croissance de l entreprise Le financement par capital risque s adresse principalement aux chefs d entreprise qui souhaitent financer une nouvelle tape du d veloppement de leur ira Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement entreprise L entr e au capital de l investisseur se fait alors essentiellement via une augmentation de capital le pourcentage de d tention du capital par l investisseur financier tant fonction d une part de la valorisation de l entreprise et d autre part du montant de l apport en num raire r alis par l investisseur financier Les projets de financement de la croissance ont toujours t au c ur de la strat gie des investisseurs la recherche de prises de participations minoritaires ou majoritaires L objectif commun des actionnaires de la soci t est alors d augmenter significativement les r sultats de la soci t sur le moyen et long terme 1 2 La diversification du patrimoine de l ent
217. nterm diaires de march op rant dans 29 pays L volution actuelle que connais la finance islamique est li e plusieurs facteurs dont les plus importants sont gt L acc l ration de la mont e des prix du p trole qui a conduit l augmentation des revenus des pays exportateurs Cette envol e des prix du p trole a g n r un surplus de liquidit estim 1500 milliards de dollars dans les pays du Golfe et de l Asie du Sud est gt Le rapatriement des capitaux musulmans apr s le 1 Iseptembre2001 Ce secteur a connu une croissance particuli rement soutenue au cours des dix derni res ann es Si au tournant du mill naire le volume des actifs financiers islamiques est estim un peu plus de 150 milliards de dollars actuellement il a d pass les 700 milliards de dollars Graphique 2 dont pr s de 300 milliards d actifs g r s par les banques islamiques et plus de 400 milliards d investissements financiers Par ailleurs l agence de notation Moody s estimait fin 2009 la taille du march de la finance islamique 950 milliards de dollars ce dernier a cr d environ 20 par an au cours des trois derni res ann es Selon d autres sources le secteur devrait absorber plus de 50 de l pargne rassembl e par 1 6 milliard de musulmans d ici une d cennie Anouar HASSONE op cit p 41 1 RAPPORT JOUINI et PASTRE Enjeux et opportunit du d veloppement de la finance islamique po
218. nts forts qui ont pouss la FINALEP s impliquer dans le projet d apporter de petites appr ciations l tude effectu e par le charg d affaires Avant de commencer notre r flexion nous jugeons utile de rappeler les principaux crit res de d cision pour un capital risqueur savoir le management le couple produit march la strat gie l aspect financier et les m canismes de sortie En dehors de l aspect financier le charg du dossier ne s est pas trop attard sur les autres crit res et s est content dans le rapport pr sent au conseil d administration pour la prise de participation de les effleurer bri vement sans en d celer les points forts Pourtant l on a d j explicit le caract re sp cifique du capital risque qui consacre la plus grande importance aux Hommes et leurs id es c est dire au management au produit et la strat gie Il est vrai que l aspect financier et le calcul pr visionnel des performances de l investissement sont tr s importants mais la r alisation de ces pr visions n est elle pas souvent subordonn e la qualit du management du produit et au type de strat gie choisi Par ailleurs les m canismes de sortie qui sont d une importance capitale pour le capital risque ont galement t un peu n glig s par l tude qui s est content e du calcul d un prix de cession pr visionnel Au del de l aspect financier dont les performan
219. nvestissement en tant qu actionnaire ont un vrai r le de conseil aupr s du manager En effet ils l aident aussi bien dans ses choix strat giques que dans la structuration optimale de son bilan ils lui permettent de mieux g rer et d optimiser sa dette ses comptes fournisseurs et clients en apportant leur expertise financi re dans des PME dont les principales pr occupations concernent plus souvent la production le commercial ou l approvisionnement que les aspects financiers pourtant essentiels Par leur intervention ils permettent aux entreprises de devenir plus rentables et donc plus solides les Le Conclusion g n rale Les relations entre dirigeants et actionnaires sont plus actives En effet les dirigeants rendent avec r gularit des comptes de leur gestion aux actionnaires qui suivent activement leurs investissements Les actionnaires font galement profiter les managers de leurs connaissances financi res et de leurs r seaux pour permettre aux entreprises de saisir toutes les opportunit s et faire appel toutes les expertises susceptibles de les aider dans leur d veloppement En ce qui concerne la pratique des financements participatifs dans notre pays Les entretiens r alis s avec les responsables des banques islamiques nous a permis de constater l inexistence de ce genre de financement au sein de ces derni res caus e principalement par un environnement conomique peu favorable ce genre de financem
220. o D oo oo o oo oo oo oD oD oo oo o o o o o o oo o oo o o o oo Cr Cr Cr Cr Cr o Cri o Cr n e 0 REPUBLIQUE ALGERIENNE DEMOCRATIQUE ET POPULAIRE i MINISTERE DE L ENSEIGNEMENT SUPERIEUR ET DE LA RECHERCHE SCIENTIFIQUE UNIVERSITE MOULOUD MAMMERI DE TIZI OUZOU FACULTE DES SCIENCES ECONOMIQUES DE GESTION i ET DES SCIENCES COMMERCIALES MEMOIRE EN VUE DE L OBTENTION DU DIPLOME DE MAGISTERE ECONOMIE ET FINANCE INTERNATIONALE THEME l FINANCE ISLAMIQUE ET CAPITAL RISQUE CAPITAL INVESTISSEMENT PERSPECTIVES DE FINANCEMENT PARTICIPATIF POUR LA CREATION ET LE DEVELOPPEMENT DES PME Elabor par Dirig par M NAIT SLIMANI Mohand M AISSAT Amina N e LEGHIMA Membres du jury gt Pr sident Professeur BIA Chabane professeur UMMTO gt Rapporteur Docteur AISSAT n e LEGHIMA Amina ma tre de conf rences A UMMTO gt Examinateurs Docteur GRINE Lynda ma tre de conf rences classe A EHEC Alger Docteur ABIDI Mohamed ma tre de conf rences classe B UMMTO Date de soutenance le 22 12 2013 5 a a LS Lt LS LS o8 Li LS LS LS LS LS LS a LS LS LS QD a a 05 Ia Ia 09 I IM 0 5 5 REMERCIEMENTS Tout d abords je remercie Dieu le tout puissant de m avoir donn la chance et le courage de terminer ce travail Mes remerciements vont aussi vers M AISSAT ma promotrice qui a cru en mes capacit s et a su me guider et m encourage
221. o t 2010 JORADP n 09 du Dimanche 17 Safar 1429 correspondant au 24 f vrier 2008 JORADP n 77 du 30 Ramadhan 1422 correspondant au 15 d cembre 2001 eroe Recherches et travaux universitaires gt gt GANI MESSAD m moire de Magister en sciences conomiques Les PME PMI comme acteurs du d veloppement local cas de la wilaya de Tizi Ouzou UMMTO 2010 Sofia BENNAMARA finance islamique et capital risque travail de recherche pr sent Jaques SAINT PIERRE universit LAVAL Sites internet VNNNNNNNN V V http fr wikipedia org consult le 03 01 2011 http www america gov publications ejournals html consult le 15 09 2011 http www dmitrust com index htm consult le 12 03 2012 http www elwatan com consult le 29 09 2011 http www labanqueislamique fr consult le 21 05 2011 http www memoireonline com consult le 07 09 2011 www asicom dz consult le 21 03 2012 www eldjazair istithmar dz consult le 21 03 2012 www finalep com dz consult le 21 03 2012 www industrie gouv fr consult le 16 07 2013 www sofinance dz com consult le 21 03 2012 Liste des graphiques encadr s et tableaux Graphique VNNNNNN V Y Yv v vV V Graphique n 1 R partition g ographique selon le degr de pr sence Graphique n 2 Evolution de la taille du march de la finance islamique Graphique n 3 Sch ma simplifi d un contrat mousharaka Graphique n 4
222. objectifs fix s auparavant Cette approche r pondra au souci de l investisseur d organiser des tours de financement successifs A chaque tape les progr s enregistr s par l entreprise devraient normalement justifier une augmentation de sa valorisation Le passage de chaque tape tant marqu par une augmentation de capital le prix de l action devrait devenir progressivement Fa 2 1 plus lev La fixation de la valeur de l entreprise au moment de l investissement repose sur des pr visions de r sultats long terme ce qui la rend tr s approximative vu l horizon loign et les al as de l environnement conomique Cette valuation de la valeur de l entreprise est primordiale car l investisseur encaissera rarement des dividendes et la source principale de rentabilit de son investissement sera celle de la cession au moment de sa sortie 14 Marc BERTONECHE Lister VICKERY op cit p 62 15 f Idem AT Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement 4 L tablissement d un business plan La r daction d un plan de d veloppement business plan correspond un travail de fond n cessaire la mise en place d un projet d entreprise Ce travail cons quent permet l entrepreneur de se poser un ensemble de questions sur tous les aspects de la cr ation et du d veloppement de son projet et d y apporter des l m
223. ocessus de prise de d cision d investissement En r alit la mousharaka et la moudaraba sont des modes de financement sp cifique dont le fonctionnement est tout fait diff rent des autres modes propos par la finance islamique 1 La prospection des op rations Le charg d affaire dans les op rations de participation au financement doit faire un effort de prospection afin de susciter des dossiers de candidature et de stimuler des courants de projets prometteurs Cette prospection doit tre active en consacrant la grande partie de son temps dans la recherche des opportunit s aupr s de tous les relais possibles universit s hommes de m tiers les centres de recherche les experts les cabinets de conseil La prospection active permet d obtenir des projets prometteurs et novateurs Contrairement l attente de candidature pour un financement participative verrait affluer tous genres de projets faible potentiel et qui conduirait une perte suppl mentaire de temps tr s important dans ce genre de situation 2 La s lection des dossiers Le processus de s lection des projets financer comprend plusieurs tapes gt L tude des dossiers gt L examen approfondi des dossiers les plus cr dibles gt L analyse d taill e des dossiers qui ont franchi la deuxi me tape gt Prise de d cision sur le financement BENDJILALI Boualem les sciences de la sharia pour les conomistes les s
224. ollars Actuellement le monde de la finance islamique compte environ 345 institutions financi re islamique ou fen tres d institutions financi res pratiquant la finance islamique Cependant selon la base de donn es Bankscope dans le monde seulement 95 banques sont d clar es purement islamique Dhafer SAIDANE Op cit p 22 1 http www dmitrust com index htm consult le 12 03 2012 11 Wadi MZID Directeur Banque Zitouna Tunisie la finance islamique principes fondamentaux et apports potentiels dans le financement de la croissance et du d veloppement in EMERGING NEW ECONIMIC POLICY MAKERS IN THE ARAB MEDITERANEAN ECONOMIC AGENDAS OF ISLAMIC ACTORS p53 2 Dhafer SAIDANE Op cit p p 23 et 24 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique Graphique n 1 R partition g ographique selon le degr de pr sence iy Pr sence enracin Position de niche Ouverture r glementaire el Si is E Exploration faisabilit Source HSBC Amanah Source Anouar HASSONE conf rence d bat finance islamique quel s march s pour la finance islamique une analyse comparative et critique des dynamiques r gionales de la finance islamique Moody s Investors Service f vrier 2008 Aujourd hui la finance islamique cherche s int grer dans la finance internationale et dans la mondialisation financi re Elle est en volution continue vers
225. ommerciales seront entreprises Une demande de cr dit sera remise la banque retenue Cette tude sera l uvre d un des partenaires et sa r mun ration sera convenir entre les associ s 10 La cr ation de la soci t conjointe En r gle g n rale la phase cr ation est prise en charge par le promoteur du projet signature des statuts publication immatriculation demande d avantages aupr s de l ANDI dossier bancaire Dans le cas o la nouvelle soci t ne serait pas encore structur e de fa on pouvoir prendre en charge cette phase la FINALEP peut titre de prestation et pour le compte de la nouvelle soci t se charger des t ches suivantes gt L laboration des statuts avec le notaire gt La r alisation du dossier ANDI gt La recherche d autres sources de financement Cette prestation s ex cuterait au terme d une convention entre la nouvelle soci t et la FINALEP La convention d finira entre autres le montant de la r mun ration AU Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie 11 Suivi de la participation A la cr ation de la soci t FINALEP d signe son repr sentant au sein du conseil d administration Chacune des participations doit faire l objet d un suivi qui sera men sur la base d une fiche met
226. on x 2 Europ enne publi en 1998 gt La dispersion et la non corr lation entre les march s nationaux 7 Jo l BESSIS Capital risque et financement des entreprises Ed Economica 1988 p 36 23 Idem Selon www industrie gouv fr biblioth docu 4pages pdf 4p165 Consult le 16 07 2013 Selon www Industrie gouv fr eic dossier doc capinc htm Consult le 16 07 2013 Te Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement gt Un cadre institutionnel et r glementaire qui n est pas propice la transparence la stabilit et la pr visibilit indispensables l expansion du capital investissement engendr par la disparit dans les lois qui r gissent cette activit entre les pays europ ens gt Une p nurie de PME de haute technologie malgr l existence d un excellent potentiel de recherche et d innovation dans le domaine de la haute technologie qui ne se refl te pas sur l activit de capital investissement gt L existence de grande disparit dans les proc dures fiscales entre les pays membres de l Union Europ enne Cette diversit touche notamment l imposition des capitaux propres dividendes b n fices distribuer imposition des plus values et des soci t s de capital investissement gt Un d ficit en ressources humaines sp cialis es dans ce domaine et le m
227. on quipe dirigeante C est le diagnostic le plus difficile r aliser car il porte sur le jugement des Hommes qui assurent le lancement et le suivi du projet quant leur capacit pour diriger une quipe et leurs aptitudes mener le projet bien En effet le choix d un bon promoteur prime dans certains cas sur le choix d un bon projet car la confiance r ciproque et les chances de succ s en d pendent Le charg d affaire doit accorder une importance critique au facteur humain car le financement MT Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME par mousharaka ou moudaraba est effectu sans les suret s bancaires usuelles garanties Il faut donc essayer de connaitre l tat d esprit du promoteur et d appr cier ses qualit s d entrepreneur en particulier gt Sa comp tence son int grit et honn tet gt Sa disposition tre partie prenante dans un contrat participatif gt Sa confiance en soi et son aptitude r soudre les probl mes rencontr s en cours de r alisation du projet gt Sa connaissance des circuits administratifs gt Son respect des pr ceptes islamiques dans ses transactions et ses relations Cette valuation approfondie du projet et du promoteur malgr son co t lev permettra aux charg d affaire de gt Pr ciser d une m
228. on d une nouvelle soci t 3 L valuation du plan financier Cette valuation a deux principaux objectifs valuer le montant du financement ext rieur n cessaire l entreprise qui repose sur des pr visions de tr sorerie et estimer sa valeur ce qui repose sur des pr visions de r sultats 12 Gilles MOUGENOT op cit p 219 Marc BERTONECHE Lister VICKERY op cit p 61 AT Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement Etant donn que les r sultats d une op ration d investissement en capital risque ne seront perceptibles qu long terme l investisseur sera plus pr occup court terme par les soucis de tr sorerie car une tr sorerie insuffisante peut tre p nalisante pour une entreprise en croissance Donc il faut tre relativement pessimiste en ce qui concerne l autofinancement et les besoins en fonds de roulement mais relativement optimistes en ce qui concerne x x x gt 14 le taux de croissance car la croissance entra ne des tensions de tr sorerie L investisseur cherchera organiser le financement par tapes parall les celle de la croissance de l entreprise En effet il vaut mieux d couper l engagement financier sur plusieurs tranches correspondantes chacune des objectifs pr cis court terme en contrepartie chaque tranche ne sera engager qu apr s avoir atteint les
229. on de ces fonds d investissement permettra d impulser le d veloppement local travers la multiplication des projets d investissement initi s localement de participer l absorption du ch mage travers la cr ation et le d veloppement des PME par les jeunes entrepreneurs et d augmenter l offre de financement en direction de l conomie nationale par le d veloppement de nouveaux produits financiers tels que le capital investissement gt Accompagnement des investisseurs trangers L ouverture de l conomie nationale sur le march mondiale notamment par les accords d association avec l union europ enne et le processus d adh sion POMC constitue une v ritable aubaine pour attirer les investisseurs trangers Ces investisseurs ne chercheront pas seulement un partenaire mais aussi un financier qui apporte son argent et son exp rience c est pour cela que les soci t s de Ta Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement capital investissement seront de plus en plus solliciter Ces derni res auront pour mission dans leur accompagnement des investisseurs trangers e De faciliter leur contact et les aider dans les d marches administrative bancaire douani re etc e Les informer sur les lois et r glements en vigueur dans notre pays e De participer avec e
230. onforme la Sharia islamiques ont institu des pr ts sans int r t accord s aux clients en situation de pr carit pour faire face des circonstances particuli res d c s mariage ducation tudes 6 Les sukuk Le mot arabe sukuk est le pluriel du mot sakk qui signifie document financier z g E f F e a permettant au titulaire de b n ficier de la somme d argent indiqu sur celui ci Le contrat sukuk est l quivalent d une obligation en finance conventionnelle sauf que les sukuk ne sont pas r mun r s par des int r ts fixes mais par un profit attach au rendement de l actif sous jacent Les produits sous jacents des sukuk peuvent tre repr sent s par des contrats comme ijara mousharaka ou moudaraba La classe obligataire islamique c est dire les sukuk contient trois principaux compartiments les sukuk souverains les sukuk corporate et bancaires et les sukuk issus de transactions de titrisation islamique Le Qatar la Malaisie et le Bahre n furent les premiers pays metteur des sukuk souverains en 2001 Le march obligataire islamique a connu une croissance rapide entre 2001 et 2007 passant de 1 2 milliard de dollars 35 milliards de dollar avec une pr dominance du march global sur le march local Mais en 2008 ce march connait un recul d essentiellement la crise des subprimes qui a caus une rar faction des liquidit s sur le march des sukuk A part
231. ons des PME mais elle s tend aux salari s qui doivent jouir d une tr s grande polyvalence et ex cuter des t ches appartenant des champs diff rents commercial financier maintenance relations publiques Il en r sulte de cette non sp cialisation gt Une absence d un service de gestion des ressources humaines gt Un service marketing r duit au strict minimum pas d tude de march gt Une planification financi re souvent court terme etc En d finitive l absence de s paration des t ches et fonctions l omnipr sence et la polyvalence du dirigeant conf rent la PME un caract re de proximit fonctionnelle 3 4 Un syst me d information peu complexe et peu formalis Les syst mes d information internes des PME sont g n ralement simples et faiblement structur s Les dirigeants des PME pr f rent les m dias les plus informels fond s sur la communication orale Les petites entreprises fonctionnent par dialogue ou par contact direct l inverse des grandes entreprises qui adoptent des m canismes BONT 7 de communication plus formalis s L information circule de mani re efficace m me si elle rev t un caract re informel elle est souvent partielle et chang e dans l action par contacts directs ou par dialogue 2 Olivier TORRES op cit p 26 Idem p 26 Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour le
232. ossibilit d intervenir dans une ventuelle introduction en bourse Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME 2 5 Le d clin La difficult que rencontre une entreprise dont le produit a atteint sa phase de d clin pour trouver des moyens de financement avoisine celle affront e la conception du produit Les financiers traditionnels ne voient pas d int r t dans le financement d une entreprise qui tend dispara tre et les ressources propres de cette derni re devraient tre sensiblement puis es durant la phase pr c dente Mais un financement n a de justification que s il s inscrit dans un processus qui engendrerait un retour sur investissement assez satisfaisant par rapport au risque encouru Alors l entreprise en qu te de ressources doit formuler clairement son objectif Par ailleurs le capital transmission a la vocation de financer l acquisition de ce genre d entreprises par d autres investisseurs croyant en l adaptabilit du produit d velopp e dans un autre secteur et qui seraient attir s par les comp tences de l quipe qui a lanc le produit initial Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II F
233. otre conomie traduit de l arabe Ed la cit du savoir Qu bec p 13 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique capitaliste et que l conomie socialiste confisque toute libert pour l individu l conomie islamique adopte une attitude conforme sa nature g n rale en autorisant les individus exercer leurs libert s dans le cadre de valeurs et d id aux qui domptent et polissent la libert et en font un instrument de bien pour toute l humanit La limitation de la libert des individus peut se concevoir sous deux angles gt L autolimitation qui mane des profondeurs de la personne et qui puise son cr dit dans le contenu spirituel et intellectuel de la personnalit islamique gt La limitation objective qui exprime une force ext rieure d limitant et r glant la conduite sociale 3 Le principe de la justice sociale La justice sociale constitue le troisi me principe de l conomie islamique incarn par l Islam en pourvoyant le syst me de distribution de la richesse dans la soci t islamique en l ments et garanties assurant la distribution la possibilit de r aliser la justice sociale et mettant ledit syst me en harmonie avec les valeurs sur lesquelles il est fond L image islamique de la justice sociale comporte deux principes g n raux Le premier est le principe de la solidarit g n rale l autre est le principe d
234. our les atteindre Il indiquera galement les risques importants que l entreprise pourra rencontrer et les mesures que devront prendre les dirigeants s ils s y trouvent confront s x En fait le plan de d veloppement est la base du contrat moral d association entre le fonds de capital risque et l quipe de direction Il doit d crire lus Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement l ensemble des objectifs long terme et la strat gie qu entend suivre la direction de l entreprise Encadr n 7 Mod le d un business plan Introduction R sum x Le r sum est la derni re partie du business plan r diger m me si nous la retrouvons en introduction Elle permet ainsi aux lecteurs de voir rapidement le contenu du business plan sans entrer dans tous les d tails Il est donc important de bien utiliser le r sum pour mettre en vidence les points cl s de votre business plan Projet Vue Globale Cette section doit rester br ve et concise Nature du projet Pr cisez ici l id e qui vous a incit vous lancer dans ce projet Pr sentez le but de votre projet et votre activit produits et services Dans le cas d une franchise pr sentez ici l enseigne que vous souhaitez rejoindre Les atouts les freins Pr sentez dans cette section les atouts et les freins que v
235. ources du fiqh ses principes et ses th ories le fiqh des transactions financi res et des soci t s et son application contemporaine actes de s minaire n 44 sur les sciences de la sharia pour les conomises organis Niamey R publique du Niger du 20 au 29 avril 1998 conjointement par l Institut Islamique de Recherche et de Formation relevant de la Banque Islamique de d veloppement et l universit islamique du Niger p285 eo Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME En pratique sur cent 100 dossiers tudi s le quart 25 passe le premier filtre pour tre examiner de mani re plus approfondie La moiti des dossiers s lectionn ce niveau atteint le stade de l valuation d taill Cette valuation porte sur une tude de faisabilit business plan correctement pr sent e Ce document doit analyser en d tail le march auquel le projet est destin son environnement les produits offerts et leurs sp cificit s ainsi que les objectifs industriels marketing et financiers que le promoteur cherche atteindre Mais l l ment essentiel dans cette valuation reste le promoteur et son quipe car l exp rience professionnelle la cr dibilit et les qualit s personnelles des dirigeants sont toujours des crit res d terminants d appr ciation et de s lection Le c
236. ous avez identifi s au lancement et au d veloppement de votre activit Mettez en vidence galement les avantages comp titifs de votre activit et de votre march Pr cisez galement ce qui vous rend confiant dans la r ussite de votre entreprise Historique du projet Pr sentez ici les grandes tapes de constitution de votre projet Les objectifs Pr sentez ici les objectifs souhait s et les buts que vous vous tes fix s en termes de rentabilit de d veloppement de croissance de taille d entreprise N h sitez pas pr ciser vos ventuels projets futurs Analyse du march national et strat gie Les clients 1 Marc BERTONECHE Lister VICKERY op cit p 64 Traitement personnel partir de plusieurs sources li 2 Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement Pr sentez ici en quelques mots la client le vis e votre c ur de cible et les zones g ographiques vis es Le march Pr sentez ici les caract ristiques de votre march et de votre activit ainsi que leurs volutions respectives Caract ristiques de la demande Pr sentez ici le volume et l volution de la demande le type de client le ses attentes les points cl s concernant son mode de consommation Caract ristiques de l offre D crivez ici l environnement sectoriel les circuits de distribution et
237. p rieure X 1 Les m mes biens ne sauraient s changer sur la base de quantit s in gales du simple fait de l coulement du temps alors que leur qualit est identique Mais face au d veloppement des pratiques bancaires modernes les controverses sur la question du riba se sont d velopp es C est ainsi qu en mai 1965 le deuxi me congr s islamique de l Acad mie de Recherches Islamiques r unissant les d l gu s de 35 pays en Egypte al Azhar a consid r que le riba est prohib pour gt Tout int r t sur tout type de cr dit est du riba prohib qu il s agisse de ce qu on appelle cr dit la consommation ou de ce qu on appelle cr dit la production Les textes du livre et de la sounna sont unanimes dans la prohibition des deux types gt Le riba est prohib quel qu en soit le niveau comme l indique la bonne interpr tation du verset les croyants Ne pratiquez pas l usure en multipliant d mesur ment votre capital Et craignez Allah afin que vous r ussissiez Verset 130 sourate III AL IMRAN la famille d Imran Dhafer SAIDANE op cit p 53 Mohamed Fall OULD BAH op cit p5 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique gt Le pr t int r t est prohib et ne saurait tre autoris par quelque n cessit que ce soit L emprunt est galement prohib et ne peut tre autoris que par la n cessit
238. pative Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Section I Pr sentation de la FIN ALEP Section IL Financement d un cas r el par la FINALEP Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Introduction Apr s avoir trait la finance islamique et le capital investissement dans les deux premi res parties en analysant les principes de fonctionnement de chacun d eux d une fa on th orique Cette troisi me partie sera r serv e l tude de l impact et des perspectives de ces deux modes de financement sur la cr ation et le d veloppement des PME Dans le premier chapitre on tentera d analyser les contrats de la finance islamique les plus pertinents pour le capital investissement d une mani re plus approfondie dans la premi re section La seconde section traitera d abord de la PME et des principales contraintes rencontr es par celle ci surtout pour l acquisition d un financement externe qui lui assurerait la croissance escompt s par ses cr ateurs et ensuite en essayera de voire quel impact peuvent avoir les financements participatifs sur la cr ation et le d veloppement de ces derni res Dans le deuxi me chapitre on tentera d analyser une exp rience de capital investissement qu est la FINALEP dans la premi re section En finira notre travail par l analyse un cas r el de financement participat
239. peut alors d cider de r aliser cette op ration de rachat aux c t s d un ou plusieurs dirigeants d j pr sents dans l entreprise mais non actionnaires ou alors en tant que minoritaires cette op ration est plus connue sous le nom de Management Buy Out MBO L investisseur financier peut galement d cider de faire appel des managers ext rieurs et l op ration est alors appel e Management Buy In MBI La cession de l entreprise un fonds d investissement permet l actionnaire entrepreneur de r aliser son capital Comme dans le cas de la cession un industriel elle lui permet ainsi qu l investisseur financier de b n ficier d une liquidit imm diate La valorisation int gre galement l impact positif de l effet de levier dont 3 Jean LACHMANN op cit p 84 Sra L Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement b n ficieront le fonds d investissement acqu reur et les nouveaux dirigeants actionnaires En cas de MBI l actionnaire entrepreneur c dant peut convenir d accompagner les nouveaux actionnaires pendant quelques mois de mani re transmettre son savoir faire aux nouveaux dirigeants et assurer la continuit des contacts commerciaux de l entreprise L actionnaire entrepreneur peut galement tre s duit par une nouvelle aventure en qualit de dirigeant aux c t s d investisseurs fi
240. pire atteindre un id al de soci t o les besoins humains fondamentaux seront satisfaits o les ressources seront utilis es de mani re optimale et o les richesses seront partag es quitablement pour toucher toutes les classes sociales Toutefois les principes qui r gissent le fonctionnement d un syst me conomique islamique sont diff rents de l esprit des syst mes conventionnels En effet le syst me islamique se distingue principalement par ses dimensions morales et religieuses dans la d finition des probl mes conomiques ce qui implique que les agents conomiques ne doivent pas consid rer la profitabilit comme l unique ni le principale crit re de prise de d cision La structure g n rale du syst me conomique islamique peut s exposer en trois principaux piliers qui sont gt Le principe de la double propri t gt Le principe de la libert conomique dans un cadre limit gt Le principe de la justice sociale Dans les trente derni res ann es dans les pays dominante musulmane la r f rence croissante l Islam a entra n l apparition d institution et de mode de fonctionnement nouveaux Abdul H di GAFUORI Islam et conomie r flexion sur les principes fondamentaux de l conomie islamique Ed ALBOURAQ 2000 op cit p 24 Partie I Pr sentation de la finance islamique La finance islamique moderne a commenc se d velopper au d but des ann es 1970
241. pital investissement en Alg rie Equipement de bureau 700 20 140 Fret et assurance 2 380 10 238 Taxes et droits de douane 2 500 10 250 Int r ts intercalaires 2 300 20 460 Fonds de roulement 6 110 20 1 222 gt Tableau des comptes de r sultats En KDA Rubriques N N 1 N 2 N 3 N 4 Production vendue 50 000 65 000 84 500 109 805 142 805 Mati res et 13 787 17 710 22 799 29 404 37 979 fournitures Services 5 900 6 030 6 166 6 309 6 460 Valeur ajout e 30 313 41 260 55 534 74 136 98 366 Frais de personnel 14 260 14 973 15 722 16 508 17 333 Imp ts et taxes 2 131 2 556 3 098 3 792 4 682 Frais divers 2 000 2 100 2 205 2 315 2 431 Frais financier 4 500 3 600 2 700 1 800 900 Amortissement 9 800 9 800 9 800 9 800 9 800 Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie R sultat brut 2 377 8 232 22 010 39 922 63 221 IBS 30 0 2 470 6 603 11 977 18 966 R sultat net 2 377 5 762 15 407 27 945 44 255 Amortissement 9 800 9 800 9 800 9 800 9 800 CAF 7 423 15 562 25 207 37 745 54 055 4 Performances du projet Il s agit d appr cier les performances de cette affaire selon plusieurs points de VUE gt R sultat conomique En KDA Rubriques N N 1 N 2 N 3 N
242. portuniste ou non en raison l encore d un manque de comp tences Par exemple le dirigeant peut engager des d penses inutiles au d veloppement de l entreprise et diminuer ainsi les montants disponibles pour r mun rer les investisseurs externes On parle alors de risque moral Les risques de comportements opportunistes engendrent des co ts ex ante li s la recherche et l analyse d informations pour d cider si le capital risqueur accepte de s engager dans une relation avec l entrepreneur Les moyens mis en uvre pour viter l apparition de conflits actionnaire dirigeant au cours de la r alisation du contrat engendrent des d penses en dernier lieu entra nant une baisse de la valeur de la firme repr sentant un co t r siduel Ces co ts peuvent tre r partis comme suit gt Les co ts de surveillance monitoring costs c est dire les d penses consenties par l investisseur pour mettre en place les proc dures de contr le ou les m canismes incitatifs gt Les co ts d obligation bounding costs assum s par l entrepreneur pour prouver sa bonne foi 7Anne STEVENOT La gouvernance des entreprises financ e par capital investissement d une approche juridico financi re une approche cognitive IAE de Nancy GREFIGE Universit Nancy2 p 3 XIV TE Conf rence Internationale de Management Strat gique Pays de la Loire Angers 2005 http www strategie aims com p3 8 Idem
243. ppement du capital humain et des effets du d veloppement technologique sur le d veloppement conomique En fait IBN KHALDOUN pensait que la croissance de la population tait une fonction directe de la richesse Au tout d but du XXe si cle le philosophe et po te indien Muhammad IQBAL 1873 1938 fut l un des premiers se pencher sur les questions d conomie et d islam Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique dans un ouvrage de 1902 C est alors principalement le sous d veloppement des musulmans au regard de la sup riorit technique et conomique de la puissance coloniale qui est interrog par IQBAL On retrouve l id e d une conomie islamique un peu plus tard chez Abul Ala MAWDUDI 1903 1979 intellectuel et militant indien puis pakistanais des plus influents de la pens e de l islam politique qui fut notamment l origine de la formation du groupe militant du Djama t Isl mi 1941 C est essentiellement MA WDUDI que l on doit la popularisation de ce concept dans les ann es 40 et durant les trois d cades qui ont suivi notamment dans son ouvrage The Economic Problem of Man and its Islamic Solution publi pour la premi re fois en 1941 Les r flexions de MAWDUDI sont largement marqu es par la question du sous d veloppement des pays musulmans ainsi que par les solutions y apporter On retrouve le paradigme identitaire
244. protein se nent ns ans EE Eae LT CORNE ET UT EE 2 ASIE der cer de nr RUN RM Ne der er d 13 Co t duprojet tiocalisationsssrs einen ses 1 4 Processus technique et technologique 2 Pr sentation des DromOteURS Estate ones Debbie Meet 2 1 EPSILONE Ing nierie ALGERIE nement 2 2 SOLAR ENERGY FRANCE ssssssssssseseserssssereresssersreeee 2 3 MATE INC ERANCE ant nsen ste eaa 3 Analyse ELEI 8I CON ER en Si en cn ECG does miser aoe 3 1 Structure de l investissement 3 2 Structure de financement 3 3 Exploitation PE VISIORNELI 23580 dons n ein nesrrsssfemneinsdt 4 Performance du projets sente ren rare den 5 Perspectives de rentabilit pour la FINALEP 6 Analyse des risques et des points TOTES Sd dents ne tn s te 7 Conclusion du charg d APPAIRS 84e ete nat ot deshe I Analyse T CRIONE sssi ei nein rin M nes sde I Le management Eee ae e En EEE ET 2 Le couple D OdUIL MARCR 12 rte ne des oui onetes SP DT LA LS EN E ET E E EE 4 Les m canismes de sortie Conclusion de la deuxi me Daftle ss inner net Conclusion generale Us Tr aA E Rs li ue Bibliographie Liste des graphiques encadr s et tableaux Table des mati res 198 199 199 1
245. qu il lui procure facilitant la recherche d ventuels partenaires financiers ou commerciaux Il est vrai que le partenariat actif s av re d une grande importance pour la soci t cible mais il faut assurer au financier une parfaite transparence au moyen d outils de communication efficaces mis en place entre les intervenants La mise en place de cet outil de communication et d information et son contenu sont d cid s en commun au moment du d blocage des fonds L objectif principal du syst me d information est la ma trise de la trajectoire de l affaire Cette ma trise implique que l on puisse tout moment rapprocher les valeurs pr visionnelles des valeurs r elles Il faut sans cesse rapporter les r alisations aux pr visions afin de mesurer les carts et prendre les actions correctives n cessaires Le charg d affaire en profitera aussi pour affiner ses tudes de financements futures et 21 a 2 1 am liorer ainsi son savoir faire pour les valuations et les tudes Toutes les informations recueillies vont permettre au charg d affaire de r aliser un tableau de bord clair pr cis et complet sur l exploitation de l entreprise et qui doit tre mis Jour r guli rement Ce tableau de bord contiendra un ensemble de tableaux Introduction aux techniques islamiques de financement op cit p68 Te Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les
246. quant ou vendeur du bien gt Le bailleur la banque qui ach te le bien et le loue gt Le locataire qui loue le bien De la d finition ressort que le contrat ijara est l quivalent du cr dit bail ou du leasing La location peut tre assortie d une promesse de vente de l quipement lou la fin de la p riode de location c est dire une location vente ijara wa iqtina Le contrat ijara se d roule de la mani re suivante gt La banque ach te le bien un vendeur puis le loue un client gt Les loyers p riodiques sont recouvr s par la banque gt La propri t passe au client la fin du contrat dans le cas d une location vente Graphique n 6 Sch ma d une ijara Transfert de propri t Prix d acquisition La banque Le fournisseur Cr dit bail Flux de loyers Location vente Le client Source Hubert SMITH le guide de la finance islamique 2009 Dhafer SAIDANE op cit p 82 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia 3 Le salam Le salam peut tre d fini comme un contrat de vente avec livraison diff r e de la marchandise Ainsi contrairement la mourabaha la banque n intervient pas comme vendeur cr dit de la marchandise acquise sur commande de sa relation mais comme acqu reur avec paiement comptant d une marchandise qui lui ser
247. que de D veloppement Local BDL et le Cr dit Populaire d Alg rie CPA et de la Caisse Centrale de Coop ration conomique actuellement Agence Fran aise de D veloppement par la suite la Banque Europ enne d Investissement BEI a fait son entr e en 1995 dans cet actionnariat Il est pr ciser que cette SPA a t lanc e sans attendre la mise en place d un cadre l gale et r glementaire pour r gir cette activit et elle a activ sous le seul couvert d un avis de conformit du conseil de la monnaie et du cr dit avis N 12 du 04 02 1991 Cette soci t a comme objectifs 7 Financi re Alg ro Europ enne de Participations 7 Soci t Financi re d Investissement de Participation et de Placement D L Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement gt Implanter dans le paysage financier alg rien ce nouveau mode de financement d di au PME et mettre en place les outils et les proc dures propres ce m tier gt Constituer une sph re d encadrement afin que les agents conomiques puissent ma triser les techniques de ce mode de financement gt Sensibiliser les patrons et les promoteurs des PME sur les avantages que pr sente le capital risque par rapport au cr dit bancaire et faire naitre entre eux un int r t pour cette activit Malgr son modeste bilan en termes
248. r mener bien mes recherches Ensuite je tiens remercier les membres du jury d avoir accept d valuer ce travail et de participer la soutenance Je remercie galement tous les membres de ma famille et tous mes amis pour leur patience et leurs encouragements afin que je puisse arriver au terme de ce travail Enfin je remercie toutes les personnes qui ont contribu de pr s ou de loin r alisation de ce m moire DEDICACES Je d die ce travail gt Tous les membres de ma famille en particulier mes parents et mes fr res gt M AISSAT ma promotrice gt Tous mes amis sans exception gt Toutes les personnes qui ont contribu la r alisation de ce travail L encre de l rudit est plus sacr encore que le sang d un martyr l homme qui sait lire est digne de vertu aux yeux du Seigneur apprenez l art de la lecture et quand vous le connaitrait enseignez le Le proph te Mohammed paix et salut sur lui SOMMAIRE Introduction g n rale Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I Historique volution sources et principes de la finance SAS ER VOL eaa a a aa a a aa e Section I Historique et volution de la finance islamique Section I Les principes de la finance islamique Chapitre IL Les contrats de la finance islamique et l acti
249. r alisent le plus souvent l chelle locale ou r gionale Cette proximit permet au dirigeant de la PME de tisser des relations privil gi es avec ses clients et fournisseurs La pr dilection des PME pour les relations conomiques directes et personnalis es conduit les Pmistes employer le terme de client le plut t que celui de march concept beaucoup plus anonyme et impersonnel qui Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME correspond mieux la logique de la grande entreprise Le pouvoir de march de la 4 amp 4 e A bd F 2 PME est li la proximit et non aux conomies d chelle M me l chelle de l exportation la PME s appuiera tout d abord sur les march s les plus proches g ographiquement linguistiquement et culturellement et ensuite elle passera au reste du march mondial Graphique n 13 Les caract ristiques des PME selon P A JULIEN Petit taille Strat gie intuitive exprim e oralement et peu formalis e Contact direct Faible distance hi rarchique Relation de travail plut t informelle La centralisation de la gestion PME Autour du propri taire dirigent System d information peu complexe et peu organis De la direction Des emplois Des quipements Faible sp cialisation Source GANI MESSAD m
250. r l esclavage de telle sorte que le temps se chargerait de le supprimer compl tement Il avait d fini la propri t d une fa on qui la rendait intimement li e la justice sociale Il avait institu le respect des contrats commerciaux en les d barrassant de l usure et de la fraude Louis GARDET explique on pourrait dire tout aussi que l Islam est la fois une religion et une communaut temporelle mieux encore une communaut qui prend en charge en un seul et indissociable lan les relations de chaque croyant avec Dieu et les relations des croyant les uns avec les autres sur le plan moral et sur le plan politique Il est d s lors vident que vouloir appliquer la communaut musulmane des r f rences issues de christianisme serait un contresens Probl matique La demande de financement des entreprises naissantes s exprime le plus souvent par des cr dits longs car il s agit de financer des investissements qui s amortissent sur un long ou moyen terme le d veloppement des PME ne peut donc se faire qu avec des ressources longues Malheureusement les banques privil gient le financement court terme en exigeant des garanties importantes que les PME ne peuvent honorer du fait du manque des moyens financiers dont elles disposent Donc les PME seront de plus en plus orient es vers d autres modes de financement dont le plus important est le capital risque Ce dernier peut tre d fini comme un investiss
251. r la Banque de D veloppement Local BDL et le Cr dit Populaire d Alg rie CPA et de la Caisse de Coop ration Economique actuelle Agence Fran aise de D veloppement AFD dans le sillage des r formes engag es du syst me bancaire et financier alg rien afin de promouvoir ce mode de financement en Alg rie Un quatri me partenaire la Banque Europ enne d Investissement BED a fait son entr e en 1995 dans l actionnariat de la FINALEP Ml Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Il faut pr ciser que cette soci t a t lanc e sans attendre la mise en place d un cadre l gal et r glementaire sp cifique l activit de capital investissement et qu elle a activ Cr dit gt Yy sous le seul couvert d un avis de conformit du Conseil de le Monnaie et du avis n 12 du 04 f vrier 1991 Les objectifs assign s cette entreprise taient Ancrer dans le paysage financier alg rien ce nouveau m tier d di au financement et la cr ation des PME Mettre en place les outils et proc dures propre l activit de capital investissement Former un noyau d encadrement m me d assimiler et de diffuser les technique de ce mode de financement Susciter au sein des patrons de PME un int r t pour ce financement de haut de bilan en les s
252. re autre de couvrir les besoins en fonds de roulement r sultant de la croissance des ventes en particulier quand l entreprise se trouve contrainte d accorder des d lais de paiement plus longs pour acc der certains march s 2 2 Le financement de l expansion expansion capital Le financement de l expansion se rapproche beaucoup du capital post cr ation un stade plus avanc de la vie de l entreprise il s agit du financement du troisi me round Il est destin g n rer une forte croissance au niveau de l activit de l entreprise en acqu rant du nouveau mat riel de production des supports commerciaux des moyens de communication ou le recrutement d une nouvelle quipe Il peut galement financer l installation de l entreprise sur un nouveau march Jean LACHMANN op cit p 31 le Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement Si l autofinancement ou les ressources internes ne sont pas suffisants l obtention de concours financiers ext rieurs ne devrait pas poser de gros probl me ce stade de d veloppement de l entreprise A cette tape il se pose deux probl mes majeurs obtenir une croissance rapide et assurer le financement de cette croissance d o deux n cessit pour l entreprise D abord le chef d entreprise doit d l guer ses responsabilit s d autres cadres pour obten
253. re indo pakistanaise se trouvent tre des sp cialistes travaillant autour du si ge de la Banque Islamique de D veloppement BID Djeddah en Arabie Saoudite En virant droite l conomie islamique s est donc technicis e et financiaris e Elle n est plus l affaire d id ologues et mais celle d un corps de sp cialistes et de techniciens Loin de l alternative souhait e par les premiers penseurs de l conomie islamique celle ci entre dans une phase la fois de normalisation culturelle en se r conciliant avec le march et le dogme lib ral et de banalisation conomique et id ologique par implication dans le syst me financier international II Les principes g n raux de l conomie islamique La structure g n rale de l conomie islamique se compose de trois piliers qui en d terminent le contenu doctrinal et la distingue de toutes les autres doctrines conomiques dans leurs lignes g n rales Ces piliers sont gt Le principe de la double propri t gt Le principe de la libert conomique dans un cadre limit gt Le principe de la justice sociale Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique 1 Le principe de la double propri t L Islam diff re substantiellement du capitalisme et du socialisme quant au type de propri t qu il accepte La soci t capitaliste croit en effet la forme particuli re et ind
254. reneur gt La dimension acquise par l entreprise peut int resser des acteurs industriels Ceux ci souhaitent en g n ral contr ler 100 du capital de l entreprise pour pouvoir profiter pleinement des synergies associ es au projet industriel Jean LACHMANN op cit p 85 Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement gt La cession 100 est en g n ral per ue positivement par le partenaire financier qui voit l un moyen de c der ses titres en b n ficiant d une liquidit imm diate 2 2 La cession un autre financier La cession des actions peut galement intervenir au profit d un autre financier Le montage de l op ration fait alors en g n ral intervenir de la dette ou effet de levier Elle s op re naturellement aupr s d autres soci t s de capital investissement ou d autres tablissements financiers qui peuvent ainsi prendre le relais d un intervenant sp cialis Les caract ristiques de l op ration sont tr s proches du cas de cession de l entreprise un industriel Comme dans le cas pr c dent cette cession de l entreprise peut se r aliser selon le sch ma pr vu par le pacte d actionnaires soit travers un mandat donn un interm diaire financier ou bien dans le cadre d une n gociation de gr gr avec un acqu reur identifi Le fonds d investissement acqu reur
255. repose sur leur capacit pr ter des emprunteurs dont la situation conomique et financi re est complexe analyser cause notamment des imperfections de l information C est l une des raisons pour lesquelles les banques sont les principaux bailleurs de fonds pour les PME leurs besoins sont g n ralement modestes mais dont le risque est plus difficile mesurer Pour pallier ces diff rents obstacles plusieurs instruments ont t mis en place dont les plus importants sont la finance islamique et le capital investissement Ces deux instruments de par leur esprit participatif dans le capital des entreprises naissantes risque de celles en plein expansion ou dans le dernier stade de d veloppement maturit d clin jouent un r le plus actif dans la gestion des affaires de l entreprise et offrent l quipe dirigeante leur exp rience et savoir faire afin de rem dier l inexp rience de cette derni re pour mener l entreprise r aliser les objectifs fix s Ces m canismes de financement participatifs permettent aux PME d assoir une bonne base financi re qui leur faciliterait de s int grer dans des march s auxquels elles n auront pas pu acc der ainsi qu a des financements bancaires dans le futur Car les Conclusion g n rale en plus de la solidit financi re ces financements participatifs rendent l entreprise plus attractive et lui permettent d acqu rir une plus gra
256. repreneur Ce type de partenariat concerne les chefs d entreprise qui d sirent ext rioriser une partie de la valorisation de leur soci t notamment lorsque la majeure partie de leur patrimoine r side dans les titres de cette soci t Longtemps les fonds d investissements se sont montr s plut t r ticents financer un retrait partiel du chef d entreprise du capital de sa soci t La l gitimit d une diversification patrimoniale est cependant aujourd hui largement reconnue et ces op rations ont tendance se multiplier 1 3 La recomposition de l actionnariat de l entreprise Ce type de partenariat s adresse aux chefs d entreprise qui veulent fournir une liquidit certains actionnaires minoritaires pr sents au capital de leur soci t Ces actionnaires minoritaires peuvent tre des actionnaires familiaux qui ne d sirent plus rester au capital de la soci t ou bien des investisseurs financiers qui apr s avoir accompagn l actionnaire entrepreneur pendant quelques ann es cherchent ext rioriser leur plus value Le reclassement de la participation d un actionnaire minoritaire peut tre p NOR EE pree occasion pour l actionnaire majoritaire de red finir ses objectifs tant en termes de d veloppement de la soci t que de diversification patrimoniale Us Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement
257. roduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement due essentiellement aux pr mices positives de sortie de crise sur l ensemble des march s mondiaux Graphique n 12 Evolutions r centes du capital risque am ricain de 1995 2010 en milliards USD RL 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Source Price waterhouse Coopers National Venture Capital Association Money TreeTM Report Data Thomson Reuters I Le capital investissement dans le reste du monde En Europe l mergence de la profession est plus r cente l Association Europ en de Capital Risque EVCA Europ en Venture Capital Association n a vu le jour qu en 1983 gr ce l initiative des Communaut s Europ en pour la promotion de la profession L EVCA a pour principal objectif d encourager et de d velopper le capital investissement en Europe en ce sens elle a accompli gt T 100 T Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement gt Le lancement d tude des probl mes de la profession en 1984 ce bilan s appuiera sur le bilan des op rations de capital investissement d j r alis es gt L initiation du projet Venture Consort en 1985 qui est un fonds commu
258. roissement de cette derni re soit l pargne c est dire l exclusion du revenu affect la consommation Le versement de la zakat est r serv certaines cat gories de la soci t comme prescrit dans la sourate IX le Repentir Af tawbah verset 60 les sadagats ne sont destin es que pour les pauvres les indigents ceux qui y travaillent ceux dont les c urs sont gagner l Islam l affranchissement des jougs ceux qui sont lourdement endett dans le sentier d Allah et pour les voyageur en d tresse C est un d cret d Allah Allah est omniscient et sage La cr ation d une caisse de zakat permettrait aux banques de canaliser sa collecte afin d assurer une meilleure distribution des montant pargner d entrevoir une r partition plus quitable entre les riches et les pauvres et enfin envisager un d veloppement harmonieux de la communaut musulmane la oumma 4 Cr ation et gestion du BEIT ALMAL des musulmans Comme d finit dans le premier chapitre le BEIT ALMAL est l institution concern e par la gestion des recettes et des d penses de l Etat Cette institution pourrait avoir comme ressources gt Une partie de la zakat et des dons gt Une partie des b n fices de la banque dans les projets qu elle a financ s gt Les h ritages sans h ritiers Quant aux d penses elles pourraient tre affect es gt A la propagation de l Islam et pour la cause de Di
259. s PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME En ce qui concerne la communication externe le syst me d information est simple parce qu il est fond sur forte proximit physique entre le dirigeant et les principaux acteurs de l univers de l entreprise En effet le patron conna t personnellement tous les clients et les fournisseurs de l entreprise La dimension relationnelle est plus importante que la dimension organisationnelle 3 5 Un capital de proximit Alors que les grandes firmes se financent soit directement sur le march des capitaux en mettant des titres soit indirectement en recourant au cr dit bancaire les PME ne financent que tr s rarement leurs investissements par le recours direct au march des capitaux et refusent g n ralement l interm diation bancaire Les patrons des PME pr f rent l autofinancement Les capitaux proviennent principalement des fonds personnels du dirigeant propri taire apport s au moment de la cr ation de l entreprise et des fonds qu il aurait pu emprunter aux membres de sa famille et ses proches Cette proximit du capital capital familiale fait souvent que les capitaux propres sont insuffisants dans les PME ce qui provoque des probl mes r currents de financement dans les petites organisations 3 6 Un march de proximit Les PME se d finissent en g n ral par un espace marchand relativement restreint Les ventes se
260. s islamiques La banque intervient en qualit de premier acheteur vis vis du fournisseur et de revendeur l gard de l acheteur donneur d ordre le client La banque ach te la marchandise au comptant ou cr dit et la revend au comptant ou cr dit son client moyennant une marge b n ficiaire convenue entre les deux parties Les conditions de vente telles que la marge b n ficiaire pour le vendeur ou les d tails de remboursement des ch ances sont pr d finies entre les diff rentes parties Apr s la r alisation du contrat mourabaha la marchandise devient la propri t exclusive et d finitive de l acheteur final et le demeurera quels que soient les incidents qui peuvent survenir par la suite Toutefois la banque peut prendre un gage sur les marchandises vendues en garantie du paiement des prix de vente et mettre en jeu ce gage le cas ch ant De m me elle peut tenir compte des cas de m vente du client et accorder ce dernier un r chelonnement de son ch ancier sans que cela n entra ne une majoration de prix Pour la r alisation de cette op ration certaines conditions doivent tre r unies gt L objet de la mourabaha doit tre conforme aux pr ceptes de la sharia gt La banque doit acqu rir le bien pour ensuite le revendre son client avec b n fice et non en percevant des int r ts 8 http www labanqueislamique fr mourabaha htm consult le 21 05 2011 Partie I Pr sentation
261. s lequel l auteur gyptien op re une distinction entre marxisme et socialisme Abdel Qadir AWDA 1906 1954 publia en 1951 La richesse et l tat en Islam Mustaf AL SIBAT 1915 1964 Fr re musulman syrien publiera lui un opuscule d sormais c l bre en 1959 Le socialisme de l islam Ces ouvrages mirent l emphase sur la justice sociale de l utopie islamique et rigeant la zakat aum ne obligatoire en principe fondamental de solidarit sociale C est ainsi qu merg rent les premi res banques islamiques en Egypte qui s tait principalement inspir du mod le des caisses rurales allemandes de l apr s seconde guerre mondiale Ahmed AL NAGGAR pr curseur dans ce domaine dans les ann es 60 en gypte avait cr une telle institution nomm e Mit Ghamr du nom d une commune rurale du delta du Nil L conomie islamique loin de s riger en troisi me voie a donc t profond ment tributaire des recompositions de la sc ne id ologique mondiale oscillant pendant deux d cennies entre des versions lib rales et socialisantes elle prendra son virage droite au cours des ann es 1970 d cennie consacrant la victoire des conomies islamique tendance lib rale et capitaliste sur les versions plus socialisantes C est en effet dans les ann es 1970 que la finance islamique merge comme discipline sp cialis e dans les pays du Golfe nouvellement dop s par la manne p tro
262. s n cessairement n fastes dans la mesure o l existence de diff rents sch mas cognitifs est source d innovation et que la construction d id es nouvelles peut pr cis ment merger de ces diff rences de vue Ainsi s il est l gitime de vouloir r duire les conflits d int r ts il peut tre sous efficient de chercher supprimer tous les conflits cognitifs CHARREAUX 2002 En ce sens il s agit plut t de faciliter la coordination et l change entre les diff rents sch mas cognitifs Les d veloppements r cents des th ories de la gouvernance d entreprise invitent compl ter les approches contractuelles en consid rant que l enjeu de la gouvernance n est pas seulement la r partition optimale de la valeur mais la cr ation de valeur proprement parler Il s agit de s int resser au processus la dynamique de formation de la strat gie et en particulier de consid rer le r le des actionnaires dans ce processus Cette grille de lecture semble int ressante mobiliser pour tudier la gouvernance des entreprises financ es par capital investissement compte tenu des caract ristiques de la relation capital investisseur dirigeant de PME En effet plusieurs travaux mettent en vidence une intervention des investisseurs dans la strat gie et l organisation de l entreprise et par l une implication active dans le processus de cr ation de valeur Depuis l article de SAHLMAN et GORMAN 1989 Wh
263. s plut t sur des crit res qualitatifs qui seront jug s et appr ci s par les dirigeants du fonds de capital risque La premi re condition pour qu un entrepreneur trouve un capital investisseur c est qu il ait besoin de fonds pour le projet dont il est porteur qu il soit pr t ouvrir le capital de son entreprise et partager son pouvoir et qu il puisse convaincre le capital investisseur de ses qualit s d entrepreneur En premi re analyse il existe quelques distinctions imm diates entre l offre de financement traditionnelle et l offre de capital risque ce qui explique pourquoi les capital investisseurs s talent plus sur les crit res qualitatifs que quantitatifs du projet Ces distinctions peuvent tre r sum es comme suit gt Les op rateurs de capital risque interviennent en amonts de la finance traditionnelle car les entreprises ou les projets financ s ne satisfont pas aux crit res d obtention des financements habituels gt Les participations r alis es pr sentent un niveau de risque plus lev que les op rations classiques compens s par des perspectives de rentabilit diff r es importantes 8 Gilles MOUGENOT op cit p 87 Jo l BESSIS op cit p 20 Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement gt Les op rateurs de capital risque sont des op rateurs actifs plut t que passifs q
264. s sp cialis s dans cette activit Cet tat des lieux peut tre expliqu en grande partie par l absence d une culture entrepreneuriale qui pr ne la prise de risque Et comme le capital investissement est un placement long terme qui demande de la patience les professionnels de cette activit s attardent s lectionner les meilleures quipes de gestion et apportent un appui strat gique aux managers de l entreprise pour esp rer atteindre les performances escompt s Ainsi les capital investisseurs auront moins de difficult s assurer leur sortie avec une valorisation tr s int ressante de leurs investissements initiaux Te Le Partie II Introduction au capital risque capital investissement Malgr les crises travers es par le capital investissement il reste un moyen excellent de financement des PME Le capital investissement joue un r le d appui dans le financement des entreprises en leur procurant outre l apport en num raire une assistance strat gique et relationnelle qui leur permettrait d assurer une croissance durable et soutenue Partie IlI Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Section I Les contrats de la finance islamique les plus pertinents pour le capital investissement Section IL Les petites et moyennes entreprises PME et le financement partici
265. sation C est l un des points les plus faibles de la PME Cette derni re a commenc petite sans tradition de management moderne Ce qui a engendr aujourd hui une mauvaise organisation en termes de d l gation des pouvoirs et de r partition des t ches Quant sa gestion la PME n est pas dot e des moyens de suivi et de contr le de gestion savoir des tableaux de bord et moins encore de la comptabilit analytique 2 D finition de la PME en Alg rie Il n existe pas de d finition unique de la PME Les crit res retenus sont diff rents selon les textes l gislatifs ou r glementaires instituant des dispositifs d aides la direction des PME De m me cette d finition diff re d un pays l autre cause de la non conformit de la taille des conomies nationales l chelle internationale Dans notre travail nous allons nous appuyer sur la d finition donn e par le l gislateur alg rien dans la loi n 08 01 du 27 Ramadhan 1422 correspondant au 12 d cembre 2001 portant loi d orientation sur la promotion de la petit et moyenne Bhttp www memoireonline com 01 09 1897 m_Financement des pme a haut technologie tunisie1 htm consult le 07 09 2011 isabelle FITSOUNI op cit Page 19 Me Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME entreprise PME Selon cette loi la PME est d finie
266. se r alisent par une revente d autres partenaires industriels et financiers Section I Les diff rents m tiers du capital investissement et la s lection des investissements I Les diff rents m tiers du capital investissement Sch matiquement il est possible de regrouper ces m tiers en trois grandes phases de la vie de l entreprise aux quelles correspondent des offres de financement PTS 1 sp cifiques gt Le capital risque au sens strict concerne essentiellement la cr ation et le d marrage des entreprises 1 Jo l BESSIS op cit p24 Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement gt Le capital d veloppement destin aux affaires existantes mais en phase de croissance gt La transmission des entreprises en maturit avec les op rations de types LBO average buy out 1 Le capital risque Le financement par capital risque au sens strict est la prise de participation dans des entreprises en principe des soci t s non tablies et dont le devenir est incertain un moment o les risques ne leurs donne pas acc s aux financements traditionnels Ces risques importants sont compens s par des perspectives de rentabilit et de croissance lev es Pour les op rateurs de capital risque cette rentabilit est diff r e et r alis e au moment de leur sortie du capital des affaires qu ils financent Ce mode de finance
267. sharia Le texte de leur r ponse sous forme de fatwa stipule que Ceux qui traitent avec la Soci t Internationale Arabe de Banque ou bien avec d autres banques en confiant leurs avoirs et leur pargne la banque qui devient ainsi leur mandataire pour les investir dans ses op rations licites en contrepartie d un profit leur payer qui est d fini au pr alable pour une p riode convenue L op ration ainsi d crite est licite et ne pr sente aucune quivoque Aucun texte du Coran ou de la Sounna n est venu prohiber cette op ration dans laquelle le profit ou le revenu est pr d termin pourvu t Mohamed Fall OULD BAH op cit p5 42 Idem p6 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique que les deux parties acceptent ce type d op ration Dieu le tout puissant a dit Vous qui croyez ne mangez pas mutuellement votre bien par esprit de fausset mais qu il y ait seulement entre vous n goce consenti AN NISA verset 29 C est dire Vous qui croyez vraiment en Dieu il ne vous est pas permis et il ne vous sied pas de consommer les biens des autres par les voies illicites telles le vol le brigandage le riba et d autres interdits de Dieu mais vous tes autoris s changer entre vous les utilit s par voie de transactions issues de consentement mutuel Donc selon cette fatwa d fendu par une minorit de musulmans rien ne s opposerait
268. sieurs instruments financiers participatifs mousharaka moudaraba et non participatifs mourabaha ijara salam Ces diff rents instruments ont r ussi drainer des sommes colossales vers les banques islamiques 1 000 milliard de dollars en 2010 Partie I Pr sentation de la finance islamique Actuellement et malgr les quelques difficult s qu elle rencontre la finance islamique repr sente un v ritable rempart contre les crises financi res qui peuvent survenir dans une conomie mondiale de plus en plus d connect e de la sph re r elle car la finance islamique repose sur des fondamentaux moraux et thiques qui obligent les agents conomiques rattacher toutes leurs transactions financi res un actif tangible Ce principe aura pour principale cons quence l encouragement de la production des richesses et l accroissement de l emploi Nous pouvons ainsi dire que l conomie et la finance islamique aspire un id al social global o toutes les classes de la soci t pourront vivre d une fa on harmonieuse et o toutes les richesses seront distribu es d une fa on quitable tout en respectant les principes fondamentaux de la religion islamique Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque Section I D finition caract ristiques et th orie relative au capital risque Section IT Histo
269. squ il d cide la garantie de la vie de l ouvrier par exemple il ne pense pas que cette garantie sociale qu il a fix e d coule des circonstances mat rielles de la production mais la consid re en tant qu une valeur pratique qu il faut r aliser L Islam ne se borne pas dans sa doctrine et ses enseignements organiser la fa ade ext rieure de la soci t mais p n tre dans ses profondeurs spirituelles et intellectuelles 33 Abbas Ahmed AL BOSTANI op cit p 17 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique pour cr er une harmonie entre le contenu int rieur et le plan conomique et social qu il tablit Il ne se contente pas dans sa m thode de choisir n importe quel moyen susceptible de r aliser ses buts mais fusionne ce moyen dans le facteur psychologique et la motivation subjective qui concordent avec lesdits buts et leurs conceptions HI Les principes de la finance islamique Le p rim tre de la finance islamique est d limit par la sharia Ses pr ceptes interdisent de recevoir et de verser un int r t car le d biteur supporterait seul la totalit du risque associ un projet d investissement La sharia interdit galement les transactions d connect es de l conomie r elle et men es des fins purement sp culatives Toute transaction financi re doit donc tre adoss e un actif tangible La sharia prohibe l investissement
270. stible in puisable et respectueuse de l environnement La possibilit d une nergie lectrique en site isol avec une maintenance r duite une modularit et une extension facile des g n rateurs La faisabilit technique est ma tris e par les partenaires fran ais La rentabilit est int ressante L offre en mati re de produits solaires est pratiquement nulle en Alg rie ce qui vitera ALSOLAR le risque de non commercialit et mettra cette derni re en situation de quasi monopole Possibilit d exportation vers les pays voisins Cr ation d emplois nouveaux D lais de r alisation et de mise en exploitation r duit 7 Conclusion du charg de dossier de la FINALEP Ce projet m rite l int r t de la FINALEP eu gard ces caract ristiques gt La comp tence et l exp rience des promoteurs V Une faisabilit technique et commerciale assur e gt Des performances conomiques convenables En cons quence le charg d tude recommande au comit ex cutif la prise en consid ration de cette affaire Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie II Analyse et r flexion Il s agira travers ce point de revenir sur l tude du cas r el effectu e par le charg du dossier de la FINALEP en 1997 Nous essaierons tout en rappelant les poi
271. stissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME sa mise alors que l investisseur n en a qu une appr ciation plus ou moins plausible du fait que la dur e du financement d pend syst matiquement de la sortie d investissement elle m me cons quente du d veloppement impr visible de l entreprise gt Le retour sur investissement Le retour sur investissement certain et connu d avance s agissant d un financement classique par cr dit bancaire taux d int r t ne pr sente pas cette caract ristique de fixit pour les contrats participatifs Au contraire la plus value esp r e lors de la cession de la participation par un capital risqueur ou par une banque islamique a une nature volatile et al atoire qui peut conduire aussi bien un gain totalement inesp r qu une perte s che gt La garantie Une garantie r elle gage ou hypoth que ou personnelle cautionnement est toujours requise par la banque l occasion d octroi de cr dit Cette garantie qui est le plus souvent sup rieure au concours pour mieux le couvrir ne s impose pas dans les op rations de financement participatif qui se veut d tre un moyen de financement sans garantie dont la seule garantie est le projet financ et l exp rience du promoteur 1 2 La client le cibl e Quand le banquier peut financer toute personne solvable le capital risque
272. succ s dans le secteur de l lectronique la perc e de ce nouveau concept et de cette nouvelle culture n tait pas vidente cette poque due essentiellement l absence d un cadre juridique organisateur de cette pratique Le d collage du capital risque comme ph nom ne plus massif se produisit la fin des ann es cinquante En effet il a fallu le lancement en 1957 du satellite sovi tique Spoutnik pour mettre fin cette impasse r glementaire Craignant que cet v nement t moigne de l incapacit des tats Unis rivaliser avec l Union Sovi tique dans la course l innovation technologique le pr sident Dwight EISENHOWER pr senta et promulgua la loi sur les investissements dans les F 1 petites entreprises Le Congr s adopta deux dispositions pour favoriser les investissements en capital risque gt Une disposition fiscale d abord autorisant les individus ayant investi 25 000 dollars dans une petite entreprise d duire les pertes en capital de leur revenu imposable gt Le Small Business Act de 1958 qui a permis la cr ation des Small Business Investment Companies SBIC Ces SBIC sont des soci t s d investissement soutenues financi rement par l Etat R gional ou F d ral travers une participation qui peut atteindre 75 du capital soit 3 fois la mise des fondateurs et ce pour le soutien financier des petites et moyennes entreprises innovantes Mais la limite princip
273. suite la r alisation du projet sont voqu es entre investisseurs et entrepreneurs lors des premiers entretiens Il faut qu il y ait un pr accord entre les deux partenaires et si le chef d entreprise a des r ticences sur un type de sortie il devra le mentionner rapidement L entr e d un partenaire financier ne se fait que parce qu elle est souhait e par le chef d entreprise Elle se justifie soit pour accro tre les fonds propres de son entreprise et financer le d veloppement de sa soci t soit pour r organiser le capital de sa soci t en vue de diversifier son patrimoine ou de remplacer un actionnaire existant De son c t l entr e du partenaire financier est motiv e par les informations fournies par le chef d entreprise et notamment son business plan qui synth tise son projet de d veloppement Certes l id al pour certains entrepreneurs c est d avoir un partenaire financier de type sleeping qui restera longtemps au capital en tant r mun r s par des dividendes Mais la liquidit des march s de capital investissement et l obligation de remboursement des capitaux qui leur ont t confi par des tiers contraint les investisseurs penser une sortie gagnante d s le d but du projet Pour tre optimis e la sortie du partenaire financier doit elle aussi tre un objectif partag entre celui ci et le chef d entreprise Il est essentiel de pr ciser Pierre BATTINI op cit
274. t que le commerce est tout fait comme l int r t Alors qu Allah a rendu licite le commerce et illicite l int r t Celui donc qui cesse d s que lui est venue une exhortation de son Seigneur peut conserver ce qu il a acquis auparavant et son affaire d pend d Allah Mais quiconque 38 Al faq h dition sp ciale comprendre la finance islamique avril 2008 p2 37 Le noble Coran op cit Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique r cidive alors les voil les gens du feu ils y demeureront ternellement Allah an antit l int r t usuraire et fait fructifier l aum ne Et Allah n aime pas les m cr ants p cheurs ceux qui ont la foi ont fait de bonnes uvres accompli la Salat et s acquitte de la Zakat auront certes leur r compense aupr s de leur Seigneur Pas de craintes pour eux et ils ne seront point afflig s les croyant craignez Allah et renoncez au reliquat de l int r t usuraire si vous tes croyant et si vous ne le faite pas alors recevez l annonce d une guerre de la part d Allah et de son Messager Et si vous vous repentez vous aurez vos capitaux Vous ne l serez personne et vous ne serait point l s s celui qui est dans la g ne accordez un sursis jusqu ce qu il soit dans l aisance Mais il est mieux pour vous de faire remise de la dette par charit si vous saviez gt Verset 130 so
275. t En effet la liquidit de la participation du partenaire financier peut galement tre assur e via le rachat de cette participation par l entrepreneur travers un montage associant le recours l endettement Pour r aliser le rachat de la participation de son partenaire financier l entrepreneur constitue une holding de reprise laquelle il apporte tout ou partie de ses titres de l entreprise La holding contracte alors un emprunt g n ralement aupr s des banquiers historiques de la soci t pour financer le rachat des titres de l entreprise d tenus par le partenaire financier L emprunt est ensuite rembours gr ce aux dividendes vers s la holding de reprise par l entreprise et est souvent garanti par les titres de l entreprise Ce type de montage fait g n ralement appel un effet de levier L actionnaire entrepreneur peut en outre faire proc der au rachat d une partie de ses propres titres par la holding de reprise Ce type d op ration lui permet alors de diversifier son patrimoine tout en restant fortement impliqu au capital de son entreprise Ml Le Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement Cette solution repr sente les m mes avantages et inconv nients que la pr c dente N anmoins si l entreprise dispose de la capacit de remboursement de l emprunt contract par la holding de reprise cett
276. t Le principe de coparticipation gt Le respect des prohibitions shar i dans les op rations bancaires gt La cr ation et la gestion par la banque islamique d une caisse de la zakat gt La cr ation et la gestion du BEIT ELMAL tr sor des musulmans 1 Le principe de coparticipation C est le fondement m me de la finance islamique qui pr ne la participation de toutes les parties contractantes que ce soit dans le financement le capital le travail ainsi que le partage des pertes et des profits banquier et entrepreneur sont dans une position originale d investisseurs associ s Ce principe assure la banque un substitut du taux d int r t pour couvrir ses frais li s la gestion des comptes des d positaires d une part et permet aux pargnant d ob ir aux prescriptions de la sharia Les banques islamiques appliquent se principe en utilisant les contrats moudaraba et mousharaka Par l application de ce principe les rapports banque pargnants et L A 2 banque entrepreneurs peuvent se r sum comme suit gt Les d posants sont consid r s comme collectivement propri taire du capital La banque est la partie entrepreneur consacrant ses comp tences et son exp rience la s lection des op rations des projets d investissement et de leurs ex cutants Au terme de chaque exercice la banque d duit des b n fices qu elle a per us ses d penses et les r serves qu elle est tenue de constit
277. t canette 2321 La ph sede TOISSANCR Eee ee cs open seed 24 AMAR SR LS Sas De ee CA A a an Dour T D tt Man man tee id Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Section I Pr sentation de la FINALEP I IL SR ON EE TE C CSTOQR ER nt E EE 1 Contexte EC objectifs Eee et Rite 2 Objet sociale et principales activit s a entente ets Les proc dures d une prise de participation Etude d demandeur oenaree La r ception de l tude de faisabilit 2 12 nn Premi re r union du comit IMterme 2 5228 5 ranorsdmnen donnees Laprise en consid rations i ra E EE EEE EE Deuxi me r union du comit interne sienne teens ESS dE DATTHeIDAUONE Siroes Aie Res IT en La signature du pacte d actionnaires tennis La souscription de garantie de passif La recherche ventuelle d autres financements 175 176 177 177 179 181 182 183 183 184 185 187 187 188 189 190 191 192 192 192 193 194 194 195 196 196 197 197 197 197 198 10 La cr ation de la soci t conjointe 11 Suivi de la DATUHEIDAHONLE LES LE Re nn Are A ten Sen nn Section 2 Financement d un cas r el par la FINALEP I Etude g n rale du DOI t 22 Rs ner RAS 1 Pr sentation g n rale du
278. tage du profit gt Le taux de partage des profits doit tre d termin au d but du projet au moment de la signature du contrat gt Le profit ne peut tre partag qu apr s avoir rembours le capital du financier partage des profits nets Fran ois GUERANGER op cit p 93 Mie Le Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME gt Le capital pas plus que le profit ne peut tre garanti par l entrepreneur En revanche l apporteur de capitaux peut demander des s ret s pour se pr munir de la mauvaise ex cution du contrat par l entrepreneur IL L aspect pratique des modes de financement participatifs islamiques qui les rapproche du capital investissement Les contrats participatifs de la finance islamique peuvent constituer un moyen appropri pour le financement des petites et moyennes entreprises L institution financi re islamique via les contrats participatifs peut jouer le r le d une soci t de capital risque Notons que les principales institutions financi res islamiques sont les banques islamiques ainsi le terme de banque sera utilis pour d signer l investisseur financier qui participe au financement de projet propos par les diff rents promoteurs La mousharaka et la moudaraba sont les types de contrat islamique qui assure la banque le plus de rendem
279. tal investissement minimum les modalit s de sa d tention les conditions d octroi et de retrait de l autorisation d exercice ainsi que le statut fiscal de la soci t de capital investissement gt Capital social minimum et modalit s de sa d tention Le capital social minimum de la soci t de capital investissement est fix cent millions 100 000 000 de dinars et la souscription ce capital est r aliser exclusivement au moyen d apports en num raires ou d acquisition d actions Une personne physique son conjoint et leurs ascendants et descendants une soci t ou des soci t s d un m me groupe ne peuvent d tenir directement ou indirectement plus de quarante neuf pour cent 49 du capital d une m me entreprise Le capital social est mis et inscrit en compte aupr s d un teneur en compte d ment habilit gt Conditions d octroi et de retrait de l autorisation d exercice La demande d autorisation d exercice doit inclure outre les documents cit s dans l article 10 de la loi n 06 11 une d claration sur l honneur attestant que les fondateurs et les dirigeants de la soci t de capital investissement n ont fait l objet d aucune des condamnations pr vues l article 11 de la loi n 06 11 et une note d information exposant la strat gie d investissement et notamment les modalit s d intervention et les dur es d investissement envisag es gt Statut fiscal de la soci t de capital invest
280. tan islamise son secteur bancaire Et cr ation de la premi re compagnie d assurance islamique au Soudan 1983 Le Soudan et l Iran font de m me avec leurs secteurs bancaires De nombreux pays du Golfe et de l Asie suivent l exemple de ces pays mirats Arabes Arabie Saoudite Malaisie Indon sie 1991 Cr ation de l Accounting and Auditing Organisation for Islamic Financial Institutions AAOIFI par la BID 2002 Inauguration de l slamic Financial Services Board Les ann es 2000 D veloppement de la finance islamique en Occident Europe et Am rique Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique IMI Les sources juridiques de la finance islamique La finance ou l conomie islamique en g n ral est guid e par les valeurs de l Islam Dans une conomie islamique l homme n est pas dans une position de distribuer les ressources de la fa on qu il veut Il existe une limitation morale s rieuse impos e par le Saint Coran et la Sounna sur les pouvoirs des individus impr gn s par les valeurs de l Islam La loi islamique sharia a l habilit d voluer et de se d velopper pour r soudre et g rer les actualit s du monde musulman Certes les principes g n raux sont les m mes travers le temps Les principes islamiques fondamentaux qui taient valides hier sont valides aujourd hui et seront valides dem
281. tant en relief les points suivants gt Rappel de l intervention de la FINALEP et historique de l affaire gt Analyse de l activit bilans et comptes d exploitation gt Analyse de la gestion et de l administration de la soci t gt Commentaires sur les perspectives de l affaire L administrateur repr sentant de la FINALEP doit mettre jour r guli rement en fonction de la tenue d un conseil d administration et d un v nement particulier une fiche de suivi reprenant tous les points d crits ci dessus Section 2 Financement d un cas r el par la FINALEP Nous allons dans cette section pr senter un cas r el de prise de participation par la FINALEP Il s agira de revenir sur le montage effectu par le charg du dossier pour mieux appr hender les aspects techniques auxquels s int resse le capital risqueur alg rien dans son intervention Nous tenons pr ciser que ce cas a t pr sent la FINALEP en 1997 et que toutes les donn es reprises ci apr s relatives l environnement conomique dates aussi de cette m me p riode I Etude g n rale du projet La FINALEP a t sollicit l effet de prendre part au projet ALSOLAR qui sera implant en Alg rie et ce l initiative des promoteurs Alg riens EPSILONE Ing nierie ALGERIE et Fran ais SOLAR Energy et WATT Inc En effet les deux 02 partenaires fran ais dans l affaire ont pris attache avec
282. tingu de l information alors que ces deux notions sont confondues dans la vision contractuelle Les th ories cognitives privil gient la notion de connaissance celle d information utilis e par les th ories contractuelles pour comprendre le processus de cr ation de valeur On s int resse ici plus la mani re dont est cr e l information qu la mani re dont elle est utilis e La connaissance est ainsi en amont de l information L information son tour peut modifier la connaissance et amener les sch mas cognitifs de l individu voluer et s adapter au travers d un processus d apprentissage Ceci am ne les tenants de l approche cognitive consid rer que le v ritable enjeu de la gouvernance est bien plus que la conciliation des int r ts la coordination qualitative l alignement des sch mas cognitifs et des mod les d anticipation CHARREAUX 2003 La vision cognitive s attachera davantage expliquer le processus d apprentissage et d accumulation de connaissances et de comp tences La firme n est plus analys e sur sa capacit conomiser la connaissance mais galement sur sa capacit cr er de la comp tence et de la connaissance Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement Comme les approches contractuelles l approche cognit
283. tiques de la finance islamique et essaiera de ressortir les contrats de la finance islamique susceptibles de contribuer l volution de la pratique du capital risque dans les pays adoptant la finance islamique et par cons quent la cr ation d entreprises Donc la probl matique principale qui sera trait e dans ce travail est de savoir quels sont les contrats relevant de la finance islamique qui pr conisent le financement par capital risque et de savoir l int r t que pourrait engendrer ce type de financement pour la cr ation et le d veloppement des petites et moyennes entreprises Hypoth ses Pour pouvoir r pondre notre probl matique nous avons pos les hypoth ses suivantes gt La finance islamique tant consid r e comme une finance participative pr sente un certain nombre de points communs avec le capital investissement gt Ces deux modes de financement participent activement au financement la cr ation et au d veloppement des petites et moyennes entreprises Introduction g n rale Objet et m thodologie de la recherche L analyse des contrats de la finance islamique qui sont pertinents pour le capital risque repose sur l valuation de ces deux modes de financement s par ment pour en ressortir les ressemblances et diff rences ainsi on analysera gt La finance islamique ces sources de l gislations ces contrats et ses avantages et limites gt Le capital risque ses c
284. u soci t Il s agit d un contrat de participation ou de joint venture de deux ou plusieurs Dhafer SAIDANE op cit p 70 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia parties dans le capital et la gestion d une m me affaire Autrement dit c est un contrat o l entrepreneur et le financier participent l apport du capital et la gestion du projet Le partage des profits entre les parties contractantes est d fini l avance et les parts peuvent tre diff rentes du pourcentage de l apport initial Les pertes sont support es au prorata de la contribution de chacun au capital De plus le manager re oit une r mun ration pour la gestion effective du projet avant la r partition des b n fices La mousharaka est bas e sur la moralit du client la relation de confiance et la rentabilit du projet ou de l op ration Tous les associ s ont le droit de regard sur la gestion du projet Chaque associ se r serve le droit de surveiller la bonne marche de l op ration et de se retirer si les perspectives ne lui paraissent pas satisfaisante D une mani re g n rale la banque islamique n intervient dans la gestion du projet propos par le client que pour s assurer de son bon fonctionnement car le client poss de une meilleure ma trise des op rations en raison de son exp rience professionnelle A la fin
285. u comit ex cutif pour une prise en consid ration Le comit ex cutif se prononce soit en donnant son accord pour la poursuite de la proc dure soit en rejetant l affaire Dans les deux cas une note sera adress e au promoteur avec la conclusion du comit ex cutif MU Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie 5 Deuxi me r union du comit interne Apr s avoir trait toutes les remarques mises par le comit ex cutif et pr alablement la convocation du conseil d administration pour la prise de participation le comit interne de la FINALEP se r unit une deuxi me fois afin d valuer le dossier qui sera pr sent au conseil 6 La prise de participation Le conseil d administration se prononce sur la d cision de prise de participation sur la base du dossier qui lui a t remis au pr alable Il donne son accord avec ou sans r serves comme il peut rejeter le dossier pour des motifs qui seront expos s dans le proc s verbal En cas d accord la Direction g n rale est mandat e par le conseil d administration pour la signature du pacte d actionnaires et des statuts La direction g n rale est galement charg e de la gestion des modalit s de lib ration du capital 7 La signature du pacte d actionnaire Un pacte d actionnaires est sign
286. u devoir de justice et d quit que dans les op rations de financement le risque doit n cessairement tre partag entre le d tenteur de fonds l investisseur et l utilisateur de ces fonds l entrepreneur ainsi en cas de r sultat positif de l activit les b n fices sont r partis selon des proportions d termin es l avance entre les deux contractants Et en cas de r sultat n gatif la perte financi re est support e par le d tenteur de fonds tandis que l entrepreneur perd lui le fruit de ses efforts et le temps engag dans son activit En d autres mots il ne peut tre question dans le droit musulman de faire supporter tout le risque li l op ration engag e l entrepreneur seulement comme c est le cas dans les cr dits accord s par Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique p i ss 48 les tablissements financiers traditionnels C est dans ce sens que la finance islamique est consid r e comme tant li e au capital risque et au private equity 5 Le devoir d adosser les transactions financi res un actif tangible asset banking Le cinqui me principe de la finance islamique est la n cessit d adosser les investissements des actifs tangibles c est dire que toute transaction financi re doit tre sous entendue par un actif pour tre valide selon la Sharia La tangibilit de l actif signifie que toute op rat
287. u sein du capital il souhaitera pouvoir contr ler le fonctionnement des 24 organes de gestion Le partenaire financier doit pouvoir suivre l activit de l entreprise notamment au regard du business plan et des orientations strat giques d termin es d un commun accord Il ne s agit pas de mettre en place une codirection au sein de l entreprise mais d instaurer des outils permettant au partenaire financier de suivre l volution de la soci t afin de favoriser un dialogue efficace entre le chef d entreprise et son partenaire financier L entrepreneur a donc d une grande latitude dans la conduite des affaires sociales et la gestion de la soci t demeure sa pr rogative Le partenaire financier peut galement tre repr sent au sein des organes de contr le de la soci t conseil d administration avec pr sidence dissoci e conseil de surveillance ou quivalent et sa consultation voire son approbation pr alable peut tre requise pour toute d cision pouvant avoir un impact significatif sur l organisation ou l activit de la soci t Sur ce dernier point le pacte d actionnaires stipule g n ralement une liste de sujets qui requi rent l approbation pr alable du partenaire financier Ces sujets sont principalement ceux qui peuvent avoir un fort impact sur la valorisation de la participation du partenaire financier Dans certaines circonstances bien particuli res les r gles de gouvernance
288. u venture capital est localis dans les r gions historiques de la cr ation technologique am ricaine comme la Massachussetts avec la c l bre Route 128 la Californie avec le Stanford Park et tout particuli rement la Silicon Valley Les derni res ann es de la d cennie 1990 ont vu une explosion du venture capital ce dernier est entr dans une phase d hyper croissance L ann e 1999 a enregistr une hausse particuli re dans tous les aspects touchant au venture capital Le total des investissements a fait plus que doubler les investissements en technologie ont tripl sous l effet multiplicateur des investissements dans l internet Les ann es 2000 ont t marqu es par deux crises majeures bulle internet de 2001 et crise financi re de 2007 ces deux v nements ont eu des r percussions n gatives sur l volution du capital risque am ricain Apr s le pic de l an 2000 plus de 99 milliards USD les investissements ont chut pendant trois ann es pour atteindre en 2003 un montant total inf rieur 19 milliards USD L ann e suivante le capital risque a repris le chemin de la croissance jusqu en 2007 ann e de la crise plus de 30 milliard USD qui sera suivie par une baisse de l activit durant les deux premi res ann es de la crise L ann e 2010 sera marqu e par une l g re augmentation id journal USA op cit p 13 2 Bernard PAULRE op cit p 164 21 Jean LACHMANN op cit p 21 Partie II Int
289. ue du Nord ou en Asie Plus ou moins profonds ces march s pr sentent des particularit s li es leur histoire conomique mais surtout leurs perspectives de d veloppement I Le capital risque am ricain Historiquement la naissance du capital risque am ricain remonte aux ann es 1930 et 1940 Avant cette date cette activit tait tr s peu structur e Il s agissait souvent d un financement de proximit o les proches de l entrepreneur fournissaient des fonds pour finaliser un projet industriel Avec le d veloppement de l industrie les besoins du capital risque am ricain se firent plus importants et le besoin de professionnaliser cette activit se fit sentir C est l que d bute la seconde tape du capital risque am ricain qui correspond la naissance de la premi re entit sp cialis e dans le capital investissement en 1946 appel e American Research amp Developement ARD Fond e l poque par Karl COMPTON alors pr sident du MIT Massachusetts Institute of Technology George Doriot professeur Harvard Merill GRISWOLD pr sident de la Massachusetts Investors Trust et Ralph FLANDERS ancien pr sident de la Federal Reserve de Boston La direction d ARD fut confi e George DORIOT en d cembre 1946 qui on discerne la paternit de la forme moderne du capital risque Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques
290. ue islamique ne finance pas les secteurs haram tandis que la banque conventionnelle finance tout type de projet quel qu en sois son domaine d activit 1 Le statut juridique le capital et les d p ts La loi islamique mod le portant sur la r glementation bancaire adopt e en 1981 par les gouverneurs des banques centrales et les autorit s mon taire des pays islamiques devrait servir de mod le mais tre adapt e chaque cas et chaque pays Ainsi elle pr conise comme statut juridique celui de soci t responsabilit limit e SARL alors qu une banque classique est une soci t anonyme Une distinction nette est op r e entre les capitaux des actionnaires et les fonds des d posants pour les uns comme pour les autres on adapte le principe de la participation pour leur r mun ration Les capitaux des actionnaires sont plac s long terme liquidit tr s r duite mais peuvent tre entam s s il s av re que les b n fices de la banque sont insuffisants E ve pour recouvrer les comptes courants et les frais administratifs et d exploitation de la banque Par contre si la banque obtient des b n fices pour sa participation des op rations avec ses clients ces b n fices reviennent aux actionnaires apr s d duction des frais Hamid ALGABID op cit p p 75 et 76 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit ban
291. ue n cessaire le recours des entreprises aux capital investisseurs pour assurer leur croissance 32 Source des chiffres www pmeart dz org consult le 12 02 2012 MT Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristiques et historique du capital risque capital investissement gt La cr ation des fonds d investissement de wilaya Apr s trois ann es de la promulgation de la loi n 06 11 relative aux soci t s de capital investissement Le gouvernement alg rien constatant que le capital investissement offre une v ritable possibilit d acc s aux financements pour les PME surtout dans la phase de cr ation a d cid par le biais de la loi de finance compl mentaire 2009 de cr er des fonds d investissement dans les 48 wilayas du pays Dot d une enveloppe d un milliard de dinars chaque fond est autoris des prises de participation hauteur de 50 millions de DA pour chaque entreprise sauf autorisation directe du minist re des finances La gestion des 48 fonds est partag e sur 5 tablissements financiers savoir la Banque Nationale d Alg rie BNA avec 10 fonds la Banque Ext rieur d Alg rie BEA 10 fonds la Soci t Financi re d Investissement de Participation et de Placement SOFINACE 6 fonds la Financi re Alg ro Europ enne de Participation FINALEP 6 fonds et El Djazair Istithmar 16 fonds L activati
292. uer Le reste des b n fices est distribu entre la banque et les d posants conform ment aux accords conclus gt Vis vis des ex cutants la banque est consid r e comme propri taire du capital les ex cutants tant la partie entrepreneur Les b n fices sont partag s au prorata convenu entre celle ci et la banque Les pertes en capital sont assum es par la banque sauf en cas de faute de l entrepreneur 1 Hamid ALGABID op cit p 68 20 Hamid ALGABID op cit p 69 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia 2 Le respect des prohibitions shar i dans les op rations bancaires Dans toutes ses op rations la banque islamique doit viter tout genre de service qui serait oppos aux pr ceptes de la loi islamique afin d assurer une certaine harmonisation dans les projets qu elle finance Les principales prohibitions shar i sont gt L interdiction du riba usure int r t gt L interdiction du gharar incertitude et du maysir sp culation gt L interdiction d investir dans les secteurs dits haram illicites A ces trois prohibitions s ajoute le devoir de r diger tous les documents li s toutes les op rations de cr dits comme stipuler dans la sourate II la Vache al baqarah verset 282 les croyant Quand vous contractez une dette ch ance p Ta P 21 d termin e
293. ui ajoutent de la valeur aux entreprises financ es en les assistants dans diff rents domaines Etant donn le r le important que jouent les personnes dans la r ussite de l entreprise le dossier ne peut tre valu distance c est pour cela que les investisseurs proc dent ce qu on appelle en anglais les due diligence qui d signe les v rifications op r es par ces derniers sur l quipe dirigeante l entrepreneur et son quipe la soci t lieu de travail son secteur et ses march s clients et fournisseurs actuels et potentiels et sur le business plan 1 L valuation de l entrepreneur et de son quipe L importance de cette v rification peut tre r sum e par la phrase du g n ral Doriot qui r p tait je pr f re un homme de cat gorie A avec une id e de cat gorie B un homme de cat gorie B avec une id e de cat gorie A Tout en posant des questions objectives sur le projet produit march business P investisseur posera certaines questions sur l entrepreneur lui m me sur sa perception et sa conception de l entreprise ses motivations et sa mani re de travailler Le premier facteur d appr ciation concerne l aspect personnel de l entrepreneur L analyse personnelle permettra l investisseur de p n trer trois sph res essentielles du parcours de l entrepreneur l enseignement qu il a re u son exp rience professionnelle et sa vie familial
294. un mod le financier reconnu part enti re par des efforts de normalisation de r glementation et de contr le Plusieurs institutions ont adopt des normes comptables conformes la sharia Ces normes sont labor es par l Accounting and Auditing Organisation for Islamic Financial Institutions AAO IFT qui est une structure bas e au Royaume du Bahre n Elle a t cr e par la BID le 26 f vrier 1990 afin d instaurer des r gles de gouvernance et d thique ainsi que des normes comptables conformes la pratique des march s financiers islamiques Elle est reconnue par les acteurs de la finance islamique comme ayant un r le moteur en mati re de standardisation des r gles En 2002 est apparu l Islamic Financial Services Board IFSB pour faciliter l int gration de la finance islamique la finance internationale Cet organisme Dhafer SAIDANE Op cit p p 23 et 24 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique inaugur Kuala Lumpur Malaisie adapte les standards internationaux aux principes de la sharia Il tablit ainsi des r gles prudentielles pour les institutions financi res islamiques L IFSB compte 150 membres dont 37 autorit s de r gulation et de supervision ainsi que le Fonds Mon taire Internationale la Banque Mondiale la Banque des R glements Internationaux la Banque Islamique de D veloppement l Asian Development Bank et 108 i
295. ur et la banque islamique en utilisant la mousharaka ou la moudaraba ne peuvent porter d int r t qu un projet ou une entreprise pr sentant un fort potentiel de croissance Les gros risques que v hiculent les op rations qu ils r alisent ne leur permettent pas de financer des affaires non porteuses de fortes plus values 1 3 La qualit de l tude pr alable au financement Le plus important pour un banquier qui consent un pr t une personne quelconque est d tre s r de r cup rer sa mise initiale augment e d un int r t MT Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME g n ralement annuel une date donn e Il s en d gage deux grandeurs financi res principales le d lai de r cup ration et la solvabilit Si la premi re grandeur est estim e par le banquier par une analyse bas e sur les cash flows que g n rerait le projet la deuxi me qui est d ailleurs la plus importante aux yeux du banquier repose g n ralement sur l tude des trois derniers bilans l tude est r trospective Quant au financeur participatif son analyse est beaucoup plus futuriste et se base sur le business plan Il y a lieu sans doute de rappeler que le financement participatif est subordonn au crit re le plus important qui est le jugement sur les Hommes et auquel le banquier n
296. ur la place de Paris 1 proposition pour collecter 100 milliards de dollars d cembre 2008 P 44 Idem p 46 1 Lila GUERMAS SAYEGH op cit p19 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique Graphique n 2 Evolution de la taille du march de la finance islamique total des actifs en milliards de dollars 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2006 2007 Sources Rapport moral sur l argent dans le monde 2005 Association d conomie financi re Standard amp Poors in Lila GUERMAS SAYEGH op cit p 47 En Alg rie malgr l existence d un potentiel et d un gisement de client le important ce n est qu en 1991 que les responsables de la banque centrale ont autoris l offre de produits islamiques aux particuliers plut t que de voir le secteur bancaire capt par l informel C est ainsi qu est n e la banque El Baraka avec pour principal actionnaire un groupe saoudien En octobre 2008 A Salam Bank Alg rie a d but son activit comme deuxi me banque islamique dans notre pays La banque vise le financement des entreprises des particuliers et des diff rents secteurs comme l agriculture La banque est dot e d un capital de 100 millions de dollars Elle dispose de deux agences qui emploient 60 1 agents parmi eux des cadres alg riens venant d autres banques 18 Andr ance FULCONIS TIELENS la f
297. urate III AL IMRAN la famille d Imran les croyants ne pratiquez pas l usure en multipliant d mesur ment votre capital Et craignez Allah afin que vous r ussissiez gt Verset 161 sourate VI AN NISA les femmes et cause de ce qu ils prennent des int r ts usuraires et parce qu ils mangent ill galement les biens des gens ceux d entre eux qui sont m cr ants Nous avons pr par un ch timent douloureux gt Verset 39 sourate XXX AR RUM les romains fout ce que vous donnerez usure pour augmenter vos biens aux d pens des biens d autrui ne les accro t pas aupr s d Allah mais ce que vous donnez comme Zakat tout en cherchant la face de d Allah sa satisfaction ceux l verront leurs r compenses multipli es La condamnation est explicite tout au long de ces versets s y ajoutent gt Une pr cision d importance la vente est permise donc le profit gt Une pr occupation majeure l absolue n cessit de repentir pour ceux qui ont pratiqu l usure gt Une direction une orientation dans la voie droite qui conduit les hommes vers la religion et les y maintient Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique 1 2 L interdiction dans la Sounna Le proph te Mohammed PSSL prohib le riba dans plusieurs hadiths dont les plus importants sont gt Un hadith rapport par quatre des six
298. urces humaines Le d fi majeur de la finance islamique est la raret du capital humain Cependant le plus gros probl me que connaissent les institutions financi res Islamiques est le manque norme en oul mas qualifi s pour faire partie des comit s de conformit s de la sharia En effet il y a moins d une centaine d oul mas musulmans dans le monde suffisamment form s et comp tents pour si ger dans des Sharia Boards Pour contourner cette difficult les oul mas les plus reconnus multiplient les mandats dans diff rents comit s islamiques des institutions financi res Cela permet certes d assurer de mani re indirecte une plus grande homog n it dans les d cisions des diff rents Sharia Boards Mais cela ne peut tre qu une solution temporaire et risque par ailleurs d engendrer des situations de conflits d int r ts Dhafer SAIDANE op cit Partie I Pr sentation de la finance islamique Conclusion Malgr ces racines tr s anciennes la finance islamique s implique plus en plus dans la globalisation financi re Apr s avoir essay de proposer une troisi me voie alternative au capitalisme et au socialisme les rudits de la finance islamique se sont pench s vers une mod lisation plus appropri au domaine des finances afin d essayer d int grer cette derni re dans la tendance mondiale de l conomie C est ainsi qu on a assist la cr ation de nombreuses banques et instit
299. usulmane et par l importance des ressources financi res de certains pays musulmans La premi re exp rience en ce sens est apparue en l an 1963 en Egypte au village Mit Ghamr par la cr ation d une caisse d pargne qui fonctionnait selon les pr ceptes de la sharia par l conomiste Ahmed El Naggar en l occurrence la Mit Ghamr Saving Bank Cette premi re forme de micro finance islamique a drain une part importante des revenus des villageois Leurs conomies taient g r es de mani re prudente et solidaire pour faire face leurs besoins Cette caisse d pargne a permis d exp rimenter des techniques financi re aujourd hui admises mourabaha ijara moudaraba En 1969 a t cr en Malaisie le Tabung Hadji un fonds islamique d entraide Ce fonds vient en aide financi rement aux p lerins qui se rendent la Mecque par un syst me d pargne et de placement conforme la sharia Actuellement il joue un r le tr s important dans le d veloppement de la Malaisie en assurant la bancarisation des plus d munis selon les principes de l Islam La m me ann e a vu naitre le Dallah Albaraka Group avec en son sein l important Albaraka Banking Group Aujourd hui ce groupe est repr sent dans plusieurs pays musulmans Mais c est dans les ann es 1970 qu on assiste au d marrage de la finance pratiqu selon les pr ceptes de la sharia une plus grande chelle Appel e depuis Islamic Fin
300. uteur de sa participation dans le capital et aux m mes conditions e Obligation de sortie conjointe Afin de faciliter une cession et lorsque des actionnaires d tenant une large majorit du capital d sirent donner suite une proposition d acquisition d un tiers portant sur 100 du capital de la soci t ceux ci peuvent imposer aux autres actionnaires de c der leurs titres aux m mes conditions Cette disposition est particuli rement importante pour l investisseur qui sait que g n ralement s agissant d une soci t non cot e ses chances de c der sa participation augmenteront avec le pourcentage du capital qu il pourra c der ou faire pa c der e Processus de liquidit et solutions de sortie L objectif principal de l investisseur tant de r aliser terme une plus value sur son investissement les modalit s de sortie de la soci t et donc la r alisation de son investissement devront donc tre trait es avec soin dans le pacte La discussion sur le sort des actions r pond aux pr occupations de chaque partie Pour l entrepreneur il s agit de ne pas tre contraint de fa on syst matique et sans dialogue possible vendre sa participation si les r sultats escompt s par l investisseur sont au rendez vous 2 Gilles MOUGENOT op cit p 305 M u Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investisse
301. utions offrant des services financiers conforme la sharia En effet la religion islamique interdit en particulier le riba Mot signifiant la fois usure et int r t bien que certaines autorit s religieuses y compris Cheikh Al Azhar en Egypte aient proclam le caract re licite de certains types d int r t de nombreux oul mas continuent d adopter une interpr tation restrictive ce terme Sans contester le principe de r mun ration de largent pr t la tradition islamique s oppose l aspect fixe et pr d termin de l int r t avec ce qu il implique en mati re d quit et de potentiel d exploitation de l emprunteur L Islam pr ne plut t le partage quitable aussi bien des risques que des b n fices les th oriciens de la finance islamique jugent un tel syst me mieux adapt aux besoins conomiques du monde islamique ainsi qu aux exigences morales de la religion En effet alors que la banque classique privil gie les d tenteurs de capitaux ou de bien susceptibles d tre hypoth qu s la finance islamique donne la chance des entrepreneurs dynamiques mais peu fortun s Le syst me permet galement ceux qui pour des raisons religieuses pr f rent int grer des circuits conomiques productifs pour fructifier leurs avoirs Ce qui pousse les banques islamiques offrir des produits et des services conformes la sharia C est comme a qu on assiste au d veloppement de plu
302. utre forme qu est la r ticence des non musulmans vis vis des r gles de la sharia islamique 7 ZEROUALI Mostefa op cit p3 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre Il Les contrats de la finance islamique et l activit bancaire conforme la Sharia gt Incertitudes et contraintes r glementaires L univers de la finance islamique est caract ris par une extr me diversit En effet l Islam est par nature une religion o la jurisprudence a un r le fondamental En plus de la diversit des courants de pens e qu il regroupe les interpr tations propos es dans la mise en uvre des diff rentes transactions sont souvent nuanc es et peuvent tre plus ou moins souples La r glementation de la finance islamique n est pas standardiser et elle diff re d un pays un autre Se pose aussi le probl me des r gles comptables et financi re applicables dans ce syst me De ce fait plusieurs institutions internationales tels que l AAOIFTI se consacrent la d finition de normes de conformit la sharia et leur harmonisation entre les r gions Mais c est la Banque Islamique de D veloppement qui garde un r le central dans la cr ation de normes et de proc dures pr cises immuables et internationalement acceptables De telles normes offriront aux contr leurs une meilleure visibilit sur la solidit la stabilit et l int grit des banques islamiques gt D ficit en resso
303. ux dans des op rations de joint venture Encadr n 5 Les principales soci t s de capital investissement en Alg rie La FINALEP Financi re Alg ro Europ enne de Participations 3 La FINALEP SPA est une soci t mixte alg ro europ enne sp cialis dans le capital investissement en vue de financer des partenariats alg ro europ en cr e le 30 06 1991 Pinitiative de deux banques alg riennes la Banque de D veloppement Local BDL et le Cr dit Populaire d Alg rie CPA et de la Caisse Centrale de Coop ration conomique actuellement Agence Fran aise de D veloppement par la suite la Banque Europ enne d Investissement BETI a fait son entr e en 1995 dans cet actionnariat Il est pr ciser que cette SPA a t lanc e sans attendre la mise en place d un cadre l gale et r glementaire pour r gir cette activit et elle a activ sous le seul couvert d un avis de conformit du conseil de la monnaie et du cr dit avis N 12 du 04 02 1991 Outre les interventions en fonds propres la FINALEP participe activement toutes les tapes dans la concr tisation d une op ration d investissement gt Recherche et identification de partenaires travers le r seau des banques actionnaires et les banques de donn es internationales gt Recherche de pr financements pour la prise en charge des tudes de faisabilit gt Assistance dans l laboration des tudes de faisabilit gt Recherc
304. ux sp cialis s dans le capital cr ation peuvent jouer un r le assez important dans le financement de ce genre de situation quand les perspectives de d veloppement paraissent int ressantes mais ils ont tendance n investir que dans de gros projets avec des tickets de participation lev s faute de rentabilit attrayante sur les petits projets 2 3 La phase de croissance L entreprise commence s implanter et s accaparer des parts de march qui propulsent son chiffre d affaires des niveaux qui permettent de g n rer des b n fices et possiblement de couvrir l ensemble des d ficits accumul s pr alablement A ce stade l entreprise devient moins risqu e et les concours bancaires peuvent contribuer plus ais ment son d veloppement Toutefois l acc s ces concours est principalement bas sur des crit res de solvabilit et de rentabilit ainsi que d autres commerciaux HT ve Le Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Les soci t s de capital risque sp cialis es dans le d veloppement s int ressent aussi ce niveau de croissance mais toujours des niveaux de participation relativement lev s Quand ils ne servent pas aider l entreprise percer dans l exportation les apports en capital peuvent servir dans ce cas accentuer la recherche
305. v leur phase de croissance Marc BERTONECHE Lister VICKERY op cit p 49 ra Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement industrielle elles entrent dans le dernier stade de d veloppement Diff rentes options na 226 ax sont alors offertes aux dirigeants de la soci t soit engager une derni re ou une nouvelle pouss e de croissance soit se retirer en vendant tout simplement leur affaire soit r aliser une partie de leur patrimoine La capital transmission est utilis pour faciliter la transmission de l entreprise une autre entit industrielle ou une personne physique appuy e par un fonds d investissement ou par une institution financi re telle qu une banque Il s agit d investissements effectu s l occasion du rachat de soci t s en association avec leurs dirigeants Management Buy Out ou MBO ou des repreneurs ext rieurs Management Buy In ou MBI en utilisant des techniques financi res effet de levier bancaire Leveraged Buy Out ou LBO Encadr n 6 Les diff rentes op rations effet de leviers gt Leverage buy out LBO Prise de contr le d une entreprise avec effet de levier leverage Acquisition d une entreprise par une soci t holding regroupant les investisseurs et les dirigeants qui financent l acquisition au moyen d un emprunt rembours gr ce
306. ve sur les comp tences des dirigeants est compl t e par la richesse des enqu tes concernant les postes que ces derniers ont auparavant occup s ou leurs prouesses dans les missions qu ils ont effectu Ces enqu tes peuvent se r aliser sous forme d interviews des anciens employ s clients ou fournisseurs de ces futurs dirigeants 2 Le couple produit march Comme nous l avions vu ci haut l tude du dossier s est content e d un bref aper u du march et d une pr sentation tr s concise du produit Une analyse plus approfondie sur la technicit des produits aurait t plus int ressante dans la mesure o elle aurait mis en exergue le petit plus que les capital risqueurs attendent de toute nouvelle cr ation C est en effet ce petit plus qui permettra au nouveau produit de percer dans le march tes Le Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie L tude a certes mis en relief les importants d ficits en mati re d nergie renouvelable et surtout solaire mais elle ne s est pas tal e sur les caract ristiques propres des produits de la nouvelle soci t C est dans ce sens qu un int r t particulier devrait tre port la technologie et la technicit que peuvent apporter les partenaires trangers au projet 3 La strat gie
307. vertu d un hadith disant Ma communaut ne se r unira pas sur une 22 erreur 2 2 Le Qiyas raisonnement par analogie Cette technique consiste affecter sur la base d une caract ristique sous jacente commune la r gle juridique d un cas existant trouv e dans les textes du Coran de la sounna et ou de l ijma un nouveau cas dont la r gle juridique n a pas pu tre de http fr wikipedia org wiki Idim consult le 03 01 2011 Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique clairement identifi e Ceci tout en restant fid les l esprit des sources traditionnelles du droit musulman Il ne s agit pas d un jugement personnel mais d un raisonnement rigoureux fond sur l analogie Le qiyas est utilis plus ou moins fr quemment par les quatre coles juridiques du sunnisme Les hanafites sont ceux qui l utilisent le plus et les hanbalites sa D sont ceux qui l utilisent le moins Ces diff rentes sources r gissent de mani re rigoureuse les op rations de la finance islamique et jouent un r le fondamental dans l laboration des instruments financiers islamiques Section IT Les principes de la finance islamique La finance islamique puise ses fondements de la sharia C est une des composantes d un syst me global qui ob it un ordre divin C est un syst me bas sur l unicit de Dieu et qui fournit les r gles
308. vit bancaire conforme ANS AMI en tete aa E E T ESS Section I Les contrats de la finance islamique Section IT L activit bancaire islamique Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre I D finition caract ristique et historique du capital risque Section I D finition et caract ristiques et th ories relatives capital risque capital in vesUSsSemMeNt ss derniere At Section IT Histoire du capital investissement travers le monde Chapitre II La pratique du capital investissement Section L Les diff rents m tiers du capital investissement et la s lection des investissements s teinte et se ne Section IT Les sorties du capital investisseur Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre I Finance islamique capital investissement et PME Section I Les contrats de la finance islamique les plus pertinents pour le capital INVestiss Ment ririn nn nl Section IL Les petites et moyennes entreprises PME et leur financement par la finance islamique et le capital investissement Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Section I Pr sentation de la FINALEP
309. vit s de l entreprise 2 Les conditions de validit du contrat moudaraba Comme tout contrat financier participatif la moudaraba requiert un certain nombre de conditions pour qu elle soit valid e et effectivement appliqu e La condition sine qua non pour la validit de ce type de contrat est qu il soit conforme aux normes et lois islamique r gissant l investissement et l activit conomique 2 1 Les conditions relatives au capital gt Le capital apport par le financier demeure la propri t de ce dernier C est en principe un apport liquide mais il peut s agir d un bien meuble condition que sa valeur soit fix e d s l origine Il ne peut pas tre en revanche une cr ance sur l entrepreneur Le capital peut tre lib r progressivement selon les besoins de l entrepreneur gt Le capital vers par le financier doit tre d termin en qualit et en nature au moment de la signature du contrat afin d viter tout confusion lors du partage du profit gt Le capital doit tre remis l entrepreneur au moment de la signature du contrat pour lui permettre de concr tiser le projet La remise des fonds par le financier l entrepreneur est une condition obligatoire de la validit du contrat moudaraba gt Le capital apport par l investisseur doit tre consacr exclusivement au projet pr vu au contrat sauf autorisation expresse de celui ci 2 2 Les conditions relatives au par
310. x Mohamed Fall OULD BAH op cit p6 j i Comprendre la finance islamique Publication de la Cellule de Fiqh du Centre Islamique de la R union Avril 2008 dition sp ciale Aa Le Partie I Pr sentation de la finance islamique Chapitre I pr sentation de la finance islamique Ceci correspond en finance conventionnelle aux produits ou transactions terme caract ris s par une incertitude vidente quant leur r alisation tels que les Futures les Swaps ou les autres produits financiers plus complexes comme les Subprimes De la m me mani re la Sharia interdit les transactions bas es sur le maysir Etymologiquement le maysir tait un jeu de hasard de pari et de sp culation Dans le domaine conomique il d signe toute forme de contrat dans lequel le droit des parties contractantes d pend d un v nement al atoire Ainsi chaque contrat doit avoir tous les termes fondamentaux tels que l objet le prix les d lais d ex cution et l identit des parties clairement d finis au jour de sa conclusion Les juristes musulmans encouragent par ailleurs fortement la satisfaction de toutes les conditions pr alables avant la signature du contrat Ceci diff rencie clairement les banques Islamiques des institutions de pr t int r t bas es sur le principe que l on peut acheter sans payer et vendre sans d tenir ce qui alimente constamment la sp culation et porte pr judice la stabilit du syst me bancaire
311. y se positionne sur le march des syst mes photovolta ques complets savoir modules batteries r gulateurs structures comme un ensemblier apportant un service complet allant de l ing nierie l installation et au service apr s vente 2 3 WATT INC France Soci t Anonyme de d veloppement production et commercialisation des modules et des syst mes photovolta que complets pour le march mondial de l nergie Mt Partie III Finance islamique capital investissement et perspectives de financement pour les PME Chapitre II FINALEP une exp rience de capital investissement en Alg rie Elle est class e au premier rang en Europe et quatri me au monde en mati re de production de silicium multi cristallin Tableau n 4 Pr sentation WATT INC France Rubrique Information Capital social 65 575 400 Francs Fran ais Fonds propres 88 millions de Francs Fran ais Si ge social Zone industrielle du champ Fleuri Bourgoin Is re France Chiffres d affaires 66 914 635 Francs Fran ais pour 1996 dont 40 044 K FF l export Effectif 121 personnes 3 Analyse du projet L exploitation de ce projet consiste essentiellement en l assemblage la r alisation de syst me photovolta que et des activit s de montage Les modules et les motopompes objet de ces activit s seront acquis l importation Les ch ssis et support entrant pour 5 dans la valeur de ces produits seront
312. ype d intervention suppose une modification substantielle de l actionnariat de la soci t op rationnelle une holding de contr le se substituant des actionnaires ceux ci devenant alors actionnaires de la holding de contr le Gilles MOUGENOT op cit p 258 2 Idem Partie II Introduction au capital risque capital investissement Chapitre II La pratique du capital investissement L investisseur se charge de s lectionner les fonds d investissement dans lesquels il va souscrire et pour le compte desquels les gestionnaires des fonds prendront leur tour des participations dans des entreprises Toute l importance de cette approche r side dans la bonne s lection d un portefeuille de gestionnaires de fonds auxquels est confi e la responsabilit des d cisions d investissement et de Le 21 d sinvestissement Ce type de montage aussi appel OBO Owner Buy Ouf est tr s souvent utilis si l objectif de l actionnaire entrepreneur est de diversifier son patrimoine et ce d roule souvent de la mani re suivante e L actionnaire entrepreneur et ventuellement d autres actionnaires historiques apportent des titres une holding de contr le qui devient de ce fait actionnaire de la soci t e Le partenaire financier intervient dans la holding de contr le via un apport en num raire e La holding de contr le rach te des titres certains actionnaires historiques ses ressources provena

finance islamique et capital-risque

Contents

Download Pdf Manuals

Related Search

Related Contents