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Problématique

1. Leur finalit est de d velopper la connaissance du groupe de faire admirer ses r alisations de b n ficier d un processus ducatif de c toyer les dirigeants de d tecter des vocations de diffuser des valeurs Bref de d velopper la fiert et l envie d tre actionnaire C est l que se pr pare la p rennit de l entreprise C est de l qu mergent les successeurs Comment composer le conseil de famille De m me que les assembl es de famille sont ouvertes aux actionnaires non impliqu s dans la gestion voire des non actionnaires de m me le conseil de famille doit tre une instance ouverte diff rente du conseil d administration de la holding constitu des plus gros actionnaires Ses membres doivent disposer du recul de la capacit d coute de la modestie et aussi du leadership n cessaires reformuler les attentes exprim es au cours des assembl es de Famille Ce profil conduit souvent les rechercher parmi les a n s mais c est une erreur de n gliger la contribution positive des jeunes g n rations ainsi que de privil gier le poids des op rationnels Comment se prennent les d cisions du conseil de famille Le conseil de famille n est pas une instance d cisionnelle C est un organe consultatif permettant prise de parole et communication pour faire merger les pr occupations de la famille Sa seule contribution op rationnelle r side dans la s lection des candidatures aux postes d admi
2. D Le retrait obligatoire l issue de toute offre publique OPA OPE OPR etc une proc dure de retrait obligatoire peut tre demand e par l actionnaire majoritaire s il poss de plus de 95 du capital et des droits de vote Les titres des actionnaires minoritaires sont alors c d s de plein droit l actionnaire majoritaire moyennant une indemnisation Avant la mise en oeuvre d un retrait obligatoire un expert ind pendant est d sign par la soci t vis e Cet expert porte une appr ciation sur le prix propos et les conditions du retrait obligatoire D La garantie de cours Lorsqu une personne acquiert un bloc de titres d une soci t cot e lui conf rant la majorit 50 du capital ou des droits de vote elle doit lancer une proc dure appel e garantie de cours Ainsi pendant 10 jours de bourse minimum cette personne s engage acheter tous les titres qui lui sont pr sent s au m me prix que celui auquel l acquisition du bloc de contr le a t r alis e D Le r le de l expert ind pendant Dans le cadre d une offre publique l expert ind pendant est une personne d sign e par la soci t vis e lorsque l op ration est susceptible de g n rer des conflits d int r t au sein de son conseil d administration de nature nuire l objectivit de l avis que ce dernier doit rendre sur l int r t et les cons quences de l offre pour la soci t vis e et ses actionnaires Son expertise peut s av rer
3. Qui doit si ger au conseil de la soci t holding Le plus souvent les principaux actionnaires Mais c est une erreur grave d ignorer les minoritaires l exp rience montrant que le processus d clatement des groupes familiaux d marre g n ralement avec l insatisfaction d associ s n glig s Qui doit si ger au conseil de l entreprise La famille ayant traversla soci t holding la ma trise de l assembl e de l entreprise et donc de la nomination ainsi que de la r vocation des administrateurs c est sur la base de leur comp tenceetnondeleursliensfamiliauxquelesmembresduconseil doivent trenomm s D o l int r t d introduire des administrateurs ext rieurs ind pendants apportant exp rience recul esprit critique et il neuf dans les discussions Qui doit qui peut participer aux assembl es de famille Il ne s agit pas ici de f tes de famille mais de r unions r guli res planifi es et organis es Les groupes les plus pr voyants y invitent tous les membres de la famille au sens le plus large y compris conjoints et descendants y compris souvent des membres non actionnaires mais talentueux susceptibles de rejoindre le management Le crit re de participation est l appartenance la famille et non l actionnariat Et le concept de branche peut y retrouver une signification perdue au fur et mesure de l volution des pourcentages de d tention quoi servent les assembl es de famille
4. des relais aupr s des responsables op rationnels concern s en interne et des intervenants ext rieurs Cette quipe sera en charge de coordonner la formalisation du projet laboration du business plan r daction du prospectus pr sentation des activit s En outre l entreprise devra se mettre en ordre de bataille en anticipant ses nouvelles obligations en mati re d information financi re et de formalisation des proc dures II lui faudra galement reconfigurer le cas ch ant son comit ex cutif et son conseil d administration voire son quipe de direction g n rale en tenant compte des exigences de la cotation notamment en termes de gouvernance La r daction du prospectus et l instruction du dossier par NYSE Euronext et l AMF La n cessit de disposer d une information financi re de haut niveau se fait sentir d s le d but du processus d introduction en bourse lors du d p t du dossier aupr s des autorit s de march En savoir plus sur les d marches aupr s des r gulateurs de place gt voir pour aller plus loin Le marketing du titre et le placement D s la d cision prise de s introduire en bourse l entreprise doit prendre conscience de l enjeu que repr sente pour elle la communication au moment de l introduction puis au quotidien La strat gie de communication financi re ne doit pas se limiter diffuser r guli rement une information chiffr e la communaut financi re Elle doit auss
5. e Eviter la situation du dirigeant homme orchestre Outre le dirigeant l entreprise d pend elle d autres hommes cl s Analyser l autonomie de l organisation non seulement au niveau des membres du comit de direction mais aussi au niveau de leurs collaborateurs Le conseil d administration ou le conseil de surveillance joue t il pleinement son r le e Eviter un fonctionnement trop informel du conseil d administration qui participe une personnalisation excessive du pouvoir du dirigeant e Favoriser la pr sence au conseil d un ou plusieurs administrateur s ind pendants Cela peut fortement contribuer professionnaliser le r le du conseil donc le cr dibiliser y compris vis vis d un acqu reur potentiel O en est le contr le interne Travailler le contr le interne cela aide e clarifier l organisation et par cons quent am liorer le niveau d autonomie de l organisation e s curiser les processus de l entreprise ce qui est rassurant pour un ventuel acqu reur Travailler sur des tableaux de bord pour illustrer la qualit du suivi de la vie de l entreprise et de son management BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES Monsieur C avait repris en 1975 la direction puis au fil du temps l int gralit du capital de la soci t cr e par son p re L entreprise fabriquait des meubles et Monsieur C l avait d velopp e en augmentant consid rablement son chiffre d affair
6. l entreprise familiale elle permettra au jeune de prendre conscience de sa propre valeur ind pendamment de son nom de famille E A l int rieur de l entreprise familiale donner aux jeunes la possibilit de se prouver en ayant la responsabilit d un centre de profit d veloppement d une nouvelle activit d une filiale l tranger Ne pas oublier le r le du conseil d administration dans la nomination des dirigeants et la possibilit de recourir des sp cialistes de ressources humaines DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 38 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER A quel ge parler de l entreprise familiale aux enfants Certaines familles pour prot ger leurs enfants ne leur parlent jamais de l entreprise familiale qu ils d couvriront finallement adultes Mais montrer l entreprise aux enfants jeunes usines magasins bureaux sans pression suscitera leur int r t que leur r le venir soit op rationnel ou non Certaines familles actionnaires ont une politique tr s ouverte de stages pour les membres de la famille ce qui permet une meilleure connaissance r ciproque pouvant tre utile par la suite Faut il guider les enfants dans leur choix de carri re vers une carri re dans l entreprise familiale Un des dilemmes pour les parents peut tre de savoir s il faut ou non encourage
7. D velopper des r gles crites qui facilitent la prise de d cision et la perception de justice Exemple si des r gles existent concernant l embauche et la gestion des carri res des membres de la famille et qu elles sont bien appliqu es le risque est plus faible de sentiments d injustice sur cette question DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 44 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Comment initier un processus de d cision quitable Un processus de d cision quitable commence par la consultation des personnes concern es qui pourront exprimer leurs questions ou suggestions Cela peut se faire par un tour de table dans une r union de famille un affichage des id es de chacun sur un mur etc La peur d ouvrir une bo te de Pandore et de cr er des probl mes l o il n y en a pas Lorsque l historique familial est de ne pas communiquer il est toujours un peu effrayant d initier la conversation Mais il peut tre encore plus dangereux de ne pas le faire C est un processus qui doit tre g r et vous pouvez vous faire aider par un conseiller qui mod rera les r unions Une entreprise n est pas une d mocratie et il faut un leader Le Fair Process doit tre g r Faire participer plus de personnes au processus ne veut pas dire qu on abandonne son autorit BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES D
8. DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 7 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quelle est la situation de l entreprise L administrateur veillera constituer un bilan de situation complet de l entreprise en particuliers sur les points suivants son positionnement sur le march leader challenger ses concurrents principaux les opportunit s et contraintes de son march r glement ou libre mergent ou mature son ambition et ses objectifs terme sa structure capitalistique et patrimoniale son avantage comp titif savoir faire produits services actifs tangibles et intangibles sa situation financi re endettement capacit d investissement son capital humain lui permettant de structurer sa d marche en adoptant trois points de vue celui des actionnaires celui de l entreprise et celui du dirigeant Cette approche permettant une utilisation optimum de la matrice de d cision Quels sont les choix qui s offrent l entreprise au regard de sa situation A l aide du bilan de situation l administrateur pourra se r f rer la matrice de d cision pr sent e dans la partie bonnes pratiques pour peser les poids relatifs des diff rentes solutions s offrant lui et s orienter vers l une ou l autre BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES Crit res de choix consid rer Maintien de l enga
9. de l information financi re juridique e L agence de communication dont le r le sera d assurer la promotion de l entreprise d organiser des s ances de training pour les dirigeants et les road shows La mise en uvre du projet Les enjeux d une introduction sont multiples et m ritent des r ponses appropri es Ainsi un comit de pilotage repr sentatif et dot d un vrai pouvoir de d cision est n cessaire pour mener bien la gestion d un projet pluridisciplinaire mobilisant des comp tences financi res juridiques sociales en communication mais aussi ayant trait la strat gie de l entreprise Le comit de pilotage rassemblera l quipe projet interne la banque et ou conseil l agence de communication les commissaires aux comptes et les avocats Il doit se composer de plusieurs groupes de travail respectivement d di s e aux op rations de march structuration de l op ration r flexion sur la valeur discussion avec les banques les analystes e auxaspects juridiques et financiers information financi re travaux et documentation juridique e la communication interne et externe financi re et corporate L quipe interne en charge du projet d introduction en bourse coordonn e par un responsable dont la l gitimit doit tre reconnue de tous devra refl ter une forte implication du top management et tre m me d assurer les leviers n cessaires au traitement de tous les sujets gr ce
10. les clauses d ajustements de prix notamment celles portant sur les r sultats futurs de l activit c d e les services accord s par le c dant l issue de la conclusion de la cession notamment s ils sont accord s titre gracieux le maintien de supports ou service apr s vente En savoir plus sur les garanties actifs passifs gt voir annexe 8 Comment et quand communiquer justement temps et messages sur l op ration La r ussite d une op ration de cession est en grande partie conditionn e par la qualit de la communication interne et externe Celle ci intervient tard dans le processus du fait de la confidentialit des informations trait es en amont jusqu l obtention d un accord liant Sur la communication interne se r f rer la fiche PPCI Sur la communication externe l administrateur veille ce que l op ration fasse l objet d un projet formalis donnant de la visibilit aux communaut s potentiellement int ress es fournisseurs clients communaut financi re collectivit s territoriales autres parties prenantes Pour ce faire Il fournit un cadre de confidentialit au projet dans la phase amont accord de confidentialit quipe limit e et d finit les r gles et les principes du plan de communication Il s assure que la communication est bien encadr e et contr l e tout au long du processus de cession Il s abstient lui m me de toute communication de nature pert
11. m re pertes combler cautions aupr s d tablissements financiers Quels sont plus g n ralement les risques d une garantie de passif e Rappeler aux vendeurs que lors d une cession l acqu reur de leur soci t exigera une garantie d actif et de passif qui les obligera honorer de leur poche tout pr judice li une mauvaise valorisation d un actif au non respect des textes r glementaires ou l gislatifs voire un d faut de d claration de leur part e Examiner tr s soigneusement tous les sujets risque du point de vue de cette garantie de pr f rence avec l aide des conseils comp tents BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES L ann e 2007 avait t la meilleure depuis la cr ation de ma soci t aussi bien en termes de conqu te de parts de march qu en termes de rentabilit Aussi quand je fus approch d but 2008 par une banque d affaires mandat e par un concurrent envisageant d acheter mon entreprise j ai aussit t accept d engager des n gociations Tout s est tr s bien pass nous avons convenu d un prix tr s satisfaisant pour moi car l acqu reur voulait absolument aboutir et les travaux d audit men s par ses conseils n ont pas r v l de mauvaise surprise sauf sur un point un d tail mes yeux 35 du capital de notre filiale aux USA notre deuxi me march taient toujours d tenus par le fran ais qui en avait t le manager pendant les premi res ann es et qui nous a
12. par une analyse pr cise du couple niveau de valorisation contraintes r glementaires voir annexe 13 Positionner la Valeur de l Entreprise au moment de la cotation VE lt 20 M VE comprise entre 20 M et 200 M VE comprise entre 200 M et 500 M VE comprise entre 500 M et 1 Mds VE gt 1 Mds Valider le type d op ration vis La soci t souhaite t elle faire ou non offre au public de titres Confronter le choix de l entreprise l avis des conseils QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER La cotation est elle la bonne solution Qu est ce qui motive ce choix V rifier que la soci t a bien explor toutes les autres voies afin de financer sa croissance et que l op ration est bien pr par e en interne niveau de structuration de l entreprise communication avec les salari s et compr hension du projet nomination d un responsable de projet Le choix g ographique de la place de cotation est elle en ad quation avec le projet de l entreprise Une cotation sur un march extranational est une proc dure d exception et m rite une vigilance encore plus grande Par rapport la valorisation de mon entreprise au niveau de r gulation et la taille de l op ration la place de cotation et ou le mode de cotation est il pertinent Si VE lt 20ME le March Libre est probablement la meilleure option sachant qu il s agit d un march de gr gr contraintes r glement
13. tout en pr servant le projet industriel de l entreprise Une cession industrielle sous tend donc la recherche de cr ation de valeur au travers d un projet industriel qui r sulte de la r flexion strat gique de l entreprise ou d une sollicitation externe RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES E La cession d entreprise se d roule suivant un processus s quentiel de plus en plus liant pour devenir finalement irr versible depuis l inscription de la cession comme une des hypoth ses de la r flexion strat gique jusqu la finalisation de l op ration Elle met en uvre une multitude d acteurs march r gulateur dans un cadre souvent tr s contraint Plus on progresse dans ce processus plus on livre d informations confidentielles aux repreneurs potentiels et plus on met l activit en risque si la cession n est pas men e son terme L administrateur devra donc chaque tape du processus valuer les hypoth ses et peser les l ments de d cision au regard de l int r t de l entreprise dont il est garant de l int r t social En savoir plus sur le d roulement d une transaction de cession gt voir annexe 7 DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 10 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quelle est la motivation essentielle du recours la cession industrielle Pour l aider dans sa d marche l administrateur veillera r pondr
14. BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES Mme X est Pdg d une SAS au capital de 37 000 d nomm e Epicerie 3000 dans une petite ville rurale Elle est structur e autour d un conseil d administration compos d elle m me ses filles et d un administrateur ind pendant Cette soci t exploite un fonds de commerce d alimentation g n rale sous l enseigne 7 7 par un contrat de concession qu elle a conclu avec la soci t PlurielSAS Elle souhaite se s parer de sa soci t La cession de contr le permet le maintien de la personnalit morale De la sorte les contrats de concession de licence et d approvisionnement ne sont pas transmis une nouvelle personne le changement de g rance n entra ne pas de transfert des contrats en cours Il est n cessaire toutefois d en faire un audit pr cis comme on le ferait en cas d une simple cession de fonds Cependant la cession d une soci t fait intervenir trois autres personnes puisque les filles de Mme X se sont associ es elle et qu elle comporte un administrateur ind pendant Or les statuts ont pr vu une clause d agr ment selon laquelle aucun des associ s ne pouvait c der ses titres sans l accord des autres associ s Afin de faciliter la transmission Mme X et ses filles s tant mises d accord pour c der leur titres ensemble il n y avait donc aucun risque pour les repreneurs M Y administrateur propose aux repreneurs de rester dans la soci t pour les aider g rer l a
15. Droits des actionnaires aux assembl es g n rales Les volutions majeures strat giques touchant le c ur de m tier de l entreprise devront tre approuv es par les actionnaires ainsi que tout changement pouvant affecter la dilution du capital ou les int r ts conomiques cet effet les actionnaires devront obtenir toutes les informations n cessaires sur ces propositions dans un d lai suffisant pour exprimer et exercer leur droit de vote 5 LA RELATION AVEC LES PARTENAIRES FINANCIERS Les bonnes questions se poser au moment du choix des banques tournent principalement autour des points suivants Son quipe de recherche est elle de qualit et t elle une exp rience sectorielle e Sa capacit placer les titres aupr s d investisseurs est elle en phase avec l op ration envisag e en termes de volume de nature de l offre de types d investisseurs attendus e Sa proposition initiale de valorisation de l entreprise l introduction bien que l exercice ait ses limites est elle conforme a nos attentes e Son positionnement est il conforme celui de l entreprise au moment de l introduction mais aussi dans le futur international croissance cotation sur d autres march s e Sa capacit g rer des solutions alternatives si l entreprise ne parvient pas s introduire sur le march telles qu une ouverture de capital ou la sortie de certains actionnaires est elle r elle L exp rience devra tre
16. aussi il est important de pr ciser que les administrateurs agissent pour le bien de l entreprise et de tous les actionnaires Comment proc der aux nominations des membres de la famille ayant des responsabilit s op rationnelles Un processus explicite et connu de tous facilitera grandement les nominations La famille peut juger souhaitable pour le maintien de l affectio societatis d avoir plusieurs employ s familiaux dans l entreprise de diff rentes branches mais cela n emp che pas l application de stricts crit res de comp tences Des pratiques comme une premi re exp rience professionnelle l ext rieur du groupe familial ou le recours l valuation par un chasseur de t te pourront aider rationaliser la gestion des carri res BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES L actionnariat d un important groupe industriel cot tait r parti entre trois branches comportant un nombre de membres in gaux la troisi me g n ration A l approche de la retraite du Pr sident l un de ses jeunes cousins travaillant au sein du groupe manifesta son d sir de prendre sa suite ce qui fut difficilement accueilli dans la famille Une valuation des comp tences du candidat fut donc organis e avec le concours d un cabinet de conseil en ressources humaines Elle d boucha sur le constat d une absence de consensus au sein de la famille et sur le rachat d une division du groupe par le dit cousin pr f rant voler de ses propres
17. des non valeurs inscrites l actif du bilan A titre d exemple il faut s attacher e D finir une politique claire de d pr ciation de stocks anciens utiles l entreprise mais dont la rotation est lente e Examiner et d crire de fa on d taill e les m thodes de valorisation des stocks et s assurer en se faisant aider par les conseils idoines que la m thode retenue est difficilement contestable e Provisionner correctement les cr ances clients douteuses ou litigieuses e Porter une attention particuli re aux provisions garanties donn es aux clients litiges risques prud homaux engagements de retraite La lisibilit des comptes se trouvera am lior e ce qui constitue un facteur suppl mentaire de r ussite de la transmission L information financi re est elle ad quate Les tats financiers comptes annuels et comptes consolid s seront lus et relus par les futurs acqu reurs les banquiers par les auditeurs qui proc deront aux audits Il est donc important de donner une bonne information financi re e Annexe aux comptes annuels et consolid s d crivant clairement les principes et m thodes comptables appliqu s et les options prises Analyses des bilans ou des comptes de r sultat e Engagements financiers couverture de change nantissements de titres garanties donn es e Contributions ou information sectorielle par produit par pays par client Cette d marche peut tre effectu
18. il s agit pour l administrateur e de mettre en vidence au travers du projet d entreprise le sens pour chaque partie prenante du devenir de l entreprise terme e d en identifier les points de convergences pour l ensemble du corps social la sauvegarde de l emploi par exemple si identifi comme un enjeu particuli rement critique et susceptible d emporter l adh sion du corps social dans son ensemble e d identifier les points de r sistance ou freins potentiels au projet afin de pr parer le terrain e de communiquer efficacement sur le projet cf Question 5 e pource faire l administrateur s appuiera sur le dirigeant et ses experts directeur des ressources humaines par exemple dans ce travail de recherche d un consensus Comment conserver un niveau d engagement de nature garantir la performance future Un des risques majeurs d une op ration de cession transmission est la baisse de la performance de l entreprise dans la phase de transition comprise entre l annonce de l op ration et les semaines qui suivent celle ci commun ment 90 jours Ceci est souvent li au manque de visibilit du projet et aux inqui tudes qu il suscite quand l avenir Au del de la motivation l engagement permet d avoir un levier direct sur la performance Forto paan Dans quelle mesure le salari agit effectivement Dans quelle mesure le salari souhaite contribuer Corr lation positive avec les performances b
19. le niveau d expertise et la pratique du terrain des participants ont permis des apports concrets et clairs Si la r daction dans sa forme d lib r ment cart sienne m thodique et parfois r p titive peut para tre r ductrice elle a t voulue par tous les membres du groupe de travail pour constituer une bo te outils simple et facile d acc s pour l administrateur ind pendant mais aussi pour toute personne impliqu e dans la gouvernance de l entreprise Cette volont d tre clair concis et facile d emploi fait merger directement les principes et m thodes que nous rigeons en recommandations Ces simplifications apparentes n occultent pas les dimensions affectives et motives d un tel sujet Au sein de la PME personnelle de l entreprise familiale ou patrimoniale nous touchons avec ce sujet de la transmission succession mutation la dimension humaine et aux valeurs fortes qui en font souvent le ciment Le parti pris r dactionnel de nos fiches probl matique recommandations mode op ratoire bonnes pratiques trouve sa pleine dimension didactique dans les exemples ou les situations v cues pr sent s en fin de fiches Ces t moignages volontairement anonymes et parfois simplifi s pour une meilleure compr hension illustrent bien qu au cours du processus a priori rationnel de la transmission succession ou mutation viennent se greffer des valeurs et des sentiments forts tout fait l gitimes et honorables L adm
20. CESSION Avertissement Les informations donn es sur ces pages n ont pas pour vocation de se substituer aux conseils d un juriste professionnel qui devra n cessairement intervenir lors de la cession 9 1 Le principe g n ral de l article L 1224 1 anciennement 122 12 Al 2 du Code du Travail L article L 1224 1 du Code de Travail nonce S il survient une modification dans la situation juridique de l employeur notamment par succession vente fusion transformation du fonds mise en soci t tous les contrats de travail en cours au jour de la modification subsistent entre le nouvel employeur et le personnel de l entreprise Cet article pose le principe du maintien des contrats de travail lorsque l entreprise est transf r e et qu elle change de mains les contrats de travail sont transf r s au nouvel employeur et cette r gle est d ordre public Transfert d entreprise Il faut qu il y ait une op ration de transfert c est dire que l entreprise passe d une personne juridique une autre L article L 1224 1 ne s applique donc pas dans les cas suivants lorsque le seul contrat de travail du salari est transf r sans qu il y ait transfert corr latif de l entreprise ou d une entit Cass Soc 11 oct 2005 lorsque la personne morale reste la m me mais que son capital change de mains soit partiellement soit la suite d une prise de contr le majoritaire par une soci t tierce gt Dans ces cas l ar
21. F Fran ais des Administrateurs DES PME AUX ETI Le r le du conseil d administration dans les situations de transmission succession mutation LES TRAVAUX DE LIFA SUR LES ENTREPRISES MOYENNES MARS 2010 Nous remercions tous ceux qui ont particip activement au groupe de travail r uni par l IFA Hugues DALLE Administrateur de soci t Pr sident de la commission Daniel BRACQUART Administrateur de soci t Vice Pr sident de la commission J r me FRANTZ Directeur G n ral Frantz Electrolyse Vice Pr sident de la commission Sous groupe Cession industrielle et pr paration du projet avec les collaborateurs Gilles CIEZA Rapporteur g n ral et rapporteur du sous groupe Alain MARCHETEAU Secr taire G n ral de SAFRAN Jacques LEHRE Pr sident de DH MA et Cofondateur de l ARFA Association Fran aise des Responsables de Fusions Acquisitions Sous groupe LBO amp Private Equity et pr paration du projet avec le repreneur Antoine FAURE Cofondateur d APIA et Administrateur de soci t s Rapporteur du sous groupe Fran oise ARNAUD FARAUT Chef du d partement droit civil et commercial de la CCIP Serge GAUTIER Associ DSA International commissaire aux comptes Denis KIBLER Pr sident de SOGEVI et Pr sident d APIA Rosaria SCRIVANO THIVIND Expert comptable Associ e Grant Thornton G rard BONIFACIO Administrateur de soci t s membre d APIA Sous groupe Transmission familiale et organisation d
22. LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 106 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Les principaux contrats avec les partenaires cl s de l entreprise sont ils formalis s De fa on g n rale il faut recenser tous les obstacles la transmission des contrats mais aussi toutes les cons quences financi res qui pourraient r sulter de leur abandon existence de clauses p nales Il convient de v rifier les contrats que les tiers clients fournisseurs y compris banquiers sont en droit de r silier ou de modifier suite l acquisition C est galement le moment d appr cier la d pendance de la soci t vis vis de ses clients ou de ses fournisseurs Une vigilance particuli re doit tre port e aux contrats conclus intuitu personae dont la survivance au del de la transmission de l entreprise risquerait de ne pas tre assur e Il importe d anticiper cette ch ance afin de d finir les conditions dans lesquelles la relation contractuelle pourra se poursuivre et quel nom Les documents juridiques sont ils jour e La soci t a t elle t r guli rement constitu e e La soci t b n ficie t elle de tous les droits et autorisations n cessaires son fonctionnement et l exercice de ses activit s e Qu en est il de son fonctionnement interne assembl es organes d administration et de direction e Les conventions conclues entre les dirigeants sociaux et la soci t
23. Le mode op ratoire e Les bonnes pratiques et des t moignages Pour mettre en forme ce guide le groupe de travail de 20 personnes comprenant chefs d entreprises administrateurs et consultants pluridisciplinaires s est r uni une fois par mois sous forme de r union pl ni re o chaque rapporteur faisait tat de l avancement de son sous groupe 4 5 personnes et faisait part aux autres de ses investigations sur le sujet ou de ses interrogations Le champ de l tude porte sur les v nements principaux survenant dans l entreprise et qui par leur soudainet leurs impacts ou leurs contraintes se distinguent des actes de gestion courants relevant du pilotage op rationnel de l entreprise auxquels est confront l administrateur Le champ de l tude pouvant tre tr s large le terme mutation pouvant tre pris au sens le plus g n rique le groupe de travail a exclu de sa r flexion les probl matiques de restructuration ou de repositionnement strat gique qui n cessiteraient une tude sp cifique De m me les op rations de fusions acquisitions sont appr hend es sous l angle du repreneur afin d en circonscrire l tude Enfin la fiscalit individuelle n est pas trait e en tant que telle dans cette tude Ce travail a mobilis beaucoup d nergie et de temps aupr s des rapporteurs et des r dacteurs tous b n voles nous avons l humilit de penser que le sujet a t trait dans tous ses contours En effet
24. ailes dans ces conditions TRANSMISSION FAMILIALE TRF6 UTILISER DES PROCESSUS DE D CISION QUITABLE PROBL MATIQUE LS sentiments d injustice les d cisions non comprises le sentiment de ne pas avoir droit au chapitre peuvent faire des ravages dans les familles Les d cisions sont rarement 100 justes ou 100 injustes dans l absolu Mais la mani re dont les d cisions sont prises influe beaucoup la perception de justice et peut souvent tre am lior e Comment prendre des d cisions qui seront jug es quitables par tous que ce soit pour la nomination des successeurs la d cision d ouvrir le capital ou toute autre d cision importante RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES E Garder l espritles5 principes du Fair Process processus de d cision quitable dans les entreprises familiales source Van der Heyden Blondel Carlock INSEAD e Communication et Voix pour chacun e Clart e Coh rence e Possibilit de changer e Culture d quit et sinc rit dans la d marche B Utiliser les tapes engagement des personnes concern es et d limitation des questions g n ration des options prise de d cision communication de la d cision mise en uvre et valuation EM impliquer dans la r flexion les personnes concern es elles accepteront mieux les d cisions et contribueront leur mise en uvre Aussi la multiplicit de points de vue enrichit le d bat Consid rer le plus possible d options
25. avec les dividendes g n ralement vers s de l acquisition d un actif significatif etc La deuxi me incertitude concernera n cessairement dans le cas d offres publiques initi es par des soci t s trang res l appr ciation de l quivalence des mesures de passivit auxquelles elles sont ventuellement soumises Au sein de l Union Europ enne la situation semble ais e un initiateur sera non vertueux d s lors qu il n appliquera pas la r gle de passivit issue de l article 9 de la Directive En revanche cette appr ciation sera beaucoup plus difficile pour un initiateur soumis un r gime juridique significativement diff rent Le contentieux de l quivalence soumis en premier lieu l Autorit des March s Financiers puis la Cour d Appel de Paris pourrait alors devenir un enjeu crucial des offres publiques gt l instauration de nouvelles d fenses De nouvelles mesures de d fense sont apparues en droit fran ais dans le cadre de ou imm diatement avant la transposition de la Directive Il en va ainsi de la d fense dite fatman qui a pour effet d augmenter significativement le co t de l offre publique en obligeant l initiateur se porter galement acqu reur d une autre soci t Ainsi depuis 2005 pour pouvoir d poser une offre publique sur une soci t cot e sur un march r glement en France l initiateur est galement tenu de d poser un projet d offre sur toute soci t cot e sur un m
26. cadre d une OPA prix d achat propos par l initiateur ou en change d autres titres mis ou mettre dans le cadre d une OPE Il peut arriver qu une offre publique soit mixte le r glement s effectuera alors la fois en titres et en num raire Une offre publique peut galement tre alternative lorsque l initiateur laisse le choix l actionnaire de la soci t vis e de recevoir en change de ses titres un r glement en num raire en titres ou les deux La proc dure d achat ou d change se d roule selon des conditions strictes et sous certains d lais gt L offre publique obligataire Des offres publiques d achat ou d change portant sur des titres de cr ance peuvent galement tre r alis es selon une proc dure simplifi e sur des titres mis ant rieurement gt L offre publique de retrait OPR Une offre publique de retrait est une op ration par laquelle un ou plusieurs actionnaires d tenant plus de 95 des droits de vote d une soci t cot e font conna tre publiquement leur intention d acheter le solde des titres qu ils ne d tiennent pas Dans ce cas l actionnaire minoritaire a le choix d apporter ses titres l actionnaire majoritaire Il n y est pas oblig Sym triquement un actionnaire minoritaire peut demander l AMF de requ rir le d p t d un projet d offre publique de retrait par l actionnaire majoritaire si celui ci d tient au moins 95 des droits de vote de la soci t
27. celui des dirigeants ou d un actionnaire particulier c est son aptitude le d fendre donc sa comp tence qui pr vaut dans son recrutement C est par contre la repr sentativit du capital des branches ou des g n rations qui prime souvent dans la nomination au sein du conseil de famille Quelles sont les g n rations pr sentes au conseil La transmission de pr pare Bien g r e la participation des jeunes g n rations au conseil est la fois une occasion d apprendre l entreprise un processus ducatif et une occasion d valuation par les administrateurs ext rieurs vraisemblablement plus objectifs que des g niteurs avant un ventuel transfert de pouvoir C est aussi la fa on d inscrire l entreprise dans son poque Quel type d administrateur recruter pour contribuer la r flexion entre transmission et cession La d cision finale ne sera prise qu apr s consid ration de composantes techniques financi res fiscales successorales patrimoniales n cessitant une expertise r elle Mais dont l existence n est pas n cessaire au sein du conseil lui m me L administrateur utile sera le confesseur qui aidera les actionnaires et pas seulement le pr sident expliciter leurs attentes leurs besoins et saura les transformer en une proposition d avenir Issu ou non de la famille il sera ind pendant exp riment et r aliste En plus de comprendre le m tier et d avoir analys les facteurs de succ
28. clin s sous forme de fiches pratiques Ce d coupage autorise une double lecture s quentielle partir de la r flexion strat gique et des choix qui d coulent des options prises ou directe partir d une th matique recherch e Cession Cession Transmission Bourse industrielle LBO amp PE familiale CEI LBO TRF BOU Chaque th me regroupe un ensemble de fiches coh rentes offrant des points de rep res permettant une prise de d cision facilit e partir de questions structurantes et de r ponses apport es sous forme de r flexes ou d marches adopter illustr autant que possible d exemple de bonnes pratiques et de t moignages 32 LEVIERS D ACTION LE DEVENIR DE L ENTREPRISE ET SA PROPRIETE CHO1 Les choix strat giques CESSION INDUSTRIELLE CEI 1 Cession totale de gr gr CEI 2 Cession partielle d actifs CEI 3 Offre publique CESSION LBO ET PRIVATE EQUITY LBO 1 Le Private Equity LBO 2 Le recours au Private Equity LBO 3 Le cas particulier du recours un endettement avec effet de levier LBO s et quivalents TRANSMISSION FAMILIALE TRF1 famille Passage du t moin TRF2 Le champ de transition TRF3 Charte de famille TRF4 Pr parer des successeurs dirigeants TRFS Branche ou famille TRF6 Utiliser des processus de d cision quitable BOURSE BOU1 Quel march pour quelle entreprise BOUZ Aller en Bourse quelles implications apr s BOU3 Les tapes
29. communication e l s assure que la communication est bien encadr e et contr l e tout au long du processus de cession e Ils abstient lui m me de toute communication de nature perturber les n gociations en cours CESSION INDUSTRIELLE OFFRE PUBLIQUE PROBL MATIQUE L cession d entreprise peut tre subie et ne pas r sulter de la r flexion strat gique c est le cas particuliers d une offre publique l initiative d un repreneur pour les entreprises cot es Le processus d une offre publique est extr mement encadr d p ts de documents d information obligatoire publication d lais de proc dure respecter par l Autorit des March s Financiers AMF RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES La probabilit d une offre publique bien que faible doit conduire l administrateur se pr parer de mani re pr ventive en se tenant inform sur la proc dure et les obligations aff rentes en ayant d fini l avance les r gles de gouvernance applicables r le relatif de l administrateur et du dirigeant et en mettant sous contr le le processus de n gociation et la communication BW Dans le cas d une offre publique l enjeu principal pour le c dant potentiel r side dans sa capacit d crypter et r agir une sollicitation qui peut tre amicale ou hostile et mesurer l ad quation entre le projet du repreneur et le projet industriel de l entreprise S agissant d un processus tr s r glement l administr
30. de PME n ayant pas d enfant susceptible de lui succ der envisage terme de c der son entreprise pour se consacrer ses autres passions Apr s avoir discut de son projet avec un proche qui a v cu une cession r ussie il a d cid de l inviter son conseil d administration en tant que nouvel administrateur La premi re t che qu il lui a confi e est celle de porter un regard critique et constructif sur l entreprise Le premier travail qu il a entrepris a t de lister d apr s lui tous les risques li s l entreprise en g n ral ou son activit Il a ensuite examin quels taient les contr les ou parades lises en place pour faire face aux risques identifi s Une des toutes premi res recommandations de ce nouvel administrateur a t celle de mettre en place un budget d exploitation discut et valid avec les cadres de l entreprise et un tableau de bord beaucoup plus formalis que celui qui existait avant PR PARATION DE L ENTREPRISE PPE2 ANALYSER ET RECENTRER L ACTIVIT ET LES ACTIFS PROBL MATIQUE a coh rence et la lisibilit des activit s et des actifs de l entreprise sont essentielles du point de vue de l acqu reur Il faudra donc envisager de proc der aux lagages souhaitables de pr f rence avant la transaction si les d lais de mise en uvre le permettent ou d faut en collaboration avec l acqu reur Le c ur de m tier ainsi mis en vidence sera pleinement compr hensible
31. de la soci t Ce rapport comprend le CA du trimestre par branche d activit Description de la situation financi re et des r sultats du groupe information sur les op rations et v nements importants de la p riode Delai de publication 45 jours qui suivent la fin des ter et 3 me trimestres Supports de communication BALO por le CA par activit sites internet de l AMF et de la soci t Ce rapport comprend les comptes annuels audit s des CAC un rapport de gestion r mun ration des CAC Delai de publication 4 mois qui suivent la cl ture Supports de communication sites internet de l AMF Euronext et de la soci t Ce rapport comprend les comptes semestriels non examin s par les CAC un rapport de gestion r mun ration des CAC Delai de publication 4 mois apr s la cl ture du 1er semestre Supports de communication sites internet de l AMF Euronext et de la soci t pas de publications requises par les textes DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 122 4 LE CONTENU D UNE CHARTE DE GOUVERNANCE 4 1 Fonctionnement des organes de direction D R les du directoire comit de direction Le directoire comit de direction est le pouvoir ex cutif du groupe il est en charge de la gestion de l entreprise il la repr sente aupr s de tout tiers et est comp tent pour la d termi
32. des actionnaires est important mais le risque pour l entreprise est galement plus lev Effet de levier fiscal g n r par la mise en place du r gime d int gration fiscal qui permet d imputer les pertes du holding charges financi res de l emprunt sur les b n fices de la cible et r duire ainsi la charge d imp t du groupe Adossement un fond d investissement qui pourra le cas ch ant soutenir la croissance et le d veloppement de l entreprise Inconv nients majeurs Risque d chec de l op ration si les motivations et la mise en uvre du projet d entreprise ne cadrent pas avec la culture de l entreprise ni avec celle de ses dirigeants op rationnels Risque d chec surtout si la capacit distributive a t sur valu e 2 LES DIFF RENTES FORMES DU LBO Particuli rement adapt es des probl matiques de transmission patrimoniale les op rations de LBO font appel des montages de reprise multiples adaptables la situation du c dant et du repreneur En voici quelques uns LBO Leveraged Buy Out rachat de la totalit des actions de la soci t par un tiers investisseur fonds d investissement ou autre financ par une large part d endettement avec effet de levier financier et fiscal __ LMBO Leveraged Management Buy Out rachat des actions de la soci t par l quipe de management en place avec effet de levier financier et fiscal e LMBI Leveraged Man
33. doit pas s immiscer dans la gestion courante de l entreprise mais un actionnaire inform soutiendra le d veloppement de l entreprise et comprendra les arbitrages effectuer par exemple dividendes pour les actionnaires investissements dans l entreprise L actionnaire devra avoir une bonne compr hension de l entreprise mais aussi du r le actif qu il peut jouer dans la gouvernance RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES Des actionnaires identifiables unis et pr sents pour le long terme peuvent tre une vraie force pour l entreprise La transmission des valeurs commence d s le berceau C est un socle indispensable Valeurs de travail de m ritocratie d honn tet esprit d entreprise esprit collectif Sont des exemples de valeurs qui peuvent tre transmises par l attitude face l cole au sport toute activit La connaissance de l entreprise peut d marrer t t gr ce des visites des sites connaissance des produits De m me la connaissance de l historique familial Les tudiants pourront faire des stages dans l entreprise L actionnaire compl tera sa compr hension de l entreprise par une formation la lecture des principaux tats financiers BW L actionnaire cherchera se tenir inform des volutions de march dans le secteur de l entreprise DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 76 Un conseil de
34. entreprise cible En savoir plus sur le LBO gt voir annexe 1 amp 2 CESSION LBO ET PRIVATE EQUITY LB0O2 LE RECOURS AU PRIVATE EQUITY PROBL MATIQUE orsque l entreprise ne se trouve pas dans un contexte lui permettant de b n ficier d un rapprochement avec une autre entreprise et ainsi de synergies industrielles le recours au Private Equity constituera donc une alternative int ressante Cela permet en effet de fournir de nouveaux moyens financiers l entreprise tout en satisfaisant les objectifs du c dant RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES Analyser le contexte du recours au Private Equity notamment sous l angle de l int r t pour l entreprise et des opportunit s que cela peut engendrer pour elle DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 23 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quelle est la motivation essentielle du recours au Private Equity Quels sont les principaux objectifs du c dant dans le processus de transmission Le recours au Private Equity r pond il la logique entrepreneuriale mise en uvre par le c dant ou bien est elle purement patrimoniale Comment peuvent tre conjugu s les attentes du c dant et les buts du repreneur Comment la famille d origine voit elle l arriv e du Private Equity Analyser et d samorcer les possibles facteurs de blocage du processus en pr sence d int r ts e
35. eux veulent passer la vitesse sup rieure pr server leur ind pendance ou encore rembourser leurs dettes Nous avons pr f r nous introduire en Bourse plut t que faire appel une soci t de capital d veloppement afin de rester autonomes J ai lev 15 millions d euros pour rembourser 5 millions d euros de dettes faire 9 millions d euros d investissements et payer le prix de l introduction soit 1 million d euros D autres chefs d entreprise n avaient pas le choix Ils devaient offrir une porte de sortie aux fonds de capital d veloppement membres de leur tour de table Lorsque la Soci t Y s est introduit sur Eurolist nous avons c d en deux tapes les 35 du capital que nous poss dions dans cette soci t Cela nous a permis de r aliser deux fois notre investissement BOURSE BOU2 ALLER EN BOURSE QUELLES IMPLICATIONS APR S PROBL MATIQUE a cotation en bourse est v cue par tous les intervenants comme une tape cl de la vie d une entreprise Cependant ce n est en rien une finalit et en r alit c est probablement au lendemain de l introduction en bourse que les implications sont les plus importantes En effet si la cotation offre de nombreux avantages elle a pour cons quences certaines obligations tr s structurantes RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES Mesurer pr cis ment les contraintes de la soci t en terme de communication financi re qu elle soit annuelle semestri
36. galement n cessaire lorsque l offre est susceptible de remettre en cause l galit de traitement entre actionnaires L expert ind pendant se prononce sur les conditions financi res de l offre et tablit un rapport qui est int gralement publi et dont la conclusion prend la forme d une attestation d quit Dans certains cas la d signation d un expert est obligatoire contr le par l initiateur retrait obligatoire etc L initiateur de l offre peut aussi d signer un expert ind pendant D Que se passe t il en cas de rumeur d offre publique L Autorit des march s financiers veille ce qu une information compl te et de qualit soit d livr e au march Depuis septembre 2006 afin d viter que le march ne soit perturb par des rumeurs d offres publiques l AMF peut demander aux personnes dont il y a des motifs raisonnables de penser qu elles pr parent une offre discussions entre les dirigeants des soci t s concern es d signation de conseils etc d informer le public de leurs intentions et le cas ch ant de d poser un projet d offre e Si ces personnes d clarent avoir l intention de d poser une offre l AMF d termine un calendrier d information du public et de d p t d offre e Si ces personnes ne respectent pas les modalit s fix es par l AMF ou d clarent ne pas vouloir lancer d offre elles ne peuvent plus sauf circonstances nouvelles d poser de projet d offre sur les titres de la
37. h ritent d une partie de l activit conomique de l entreprise sortante mais pour le chantier en question c est toute l activit du chantier qui est transf r e l article L 1224 1 a alors vocation s appliquer La jurisprudence admet depuis longtemps qu il y a modification dans la situation juridique de l employeur en cas de cession ou de reprise partielle d activit e pour une activit de menuiserie au sein d une entreprise de production et de distribution de graines e pour la cession d un rayon de boucherie dans un supermarch e pour la cession d un tablissement d une soci t qui en comporte trois gt N cessit du transfert de l entit conomique Selon l article L 1224 1 la modification dans la situation juridique de l employeur r sulte d une succession vente fusion transformation du fonds mise en soci t Ces cas ne soul vent pas de probl mes majeurs La jurisprudence cependant apport certaines pr cisions e la fusion ne se confond pas avec le regroupement d activit s e elle n est pas caract ris e par une prise de contr le majoritaire e r ciproquement la filialisation d une soci t m me 100 entre dans le champ d application de L 1224 1 il en est de m me de la scission e en revanche une cession de participation qui n entra ne pas de changement de la personne morale peut n anmoins donner lieu application de L 1224 1 si elle s accompagne en fait du transfert d une enti
38. l application des dispositions particuli res relatives au prix ou la parit e enfin en cas d expertise ind pendante obligatoire l AMF examine galement les conditions financi res de l offre au regard notamment de l avis de l expert et de l avis motiv du conseil d administration de la soci t vis e Lorsque le projet d offre satisfait aux obligations r glementaires l AMF publie une d claration de conformit notamment sur son site internet qui emporte visa dans le m me temps de la note d information Reconna tre une note d information vis e par l AMF L information pr sent e dans les notes d information est d livr e sous la responsabilit des soci t s et de leurs conseils L Autorit des march s financiers s assure qu elle est compl te coh rente et compr hensible Les notes d information vis es publi es sur internet sous forme de brochure ou dans la presse comportent en premi re ou derni re page un encadr indiquant sous quel num ro et quelle date le document a t vis par l AMF D Le calendrier de l offre L Autorit des march s financiers publie le calendrier de l offre qui varie selon le type d offre publique d pos e e une OPA ou OPE suivant une proc dure normale dure 25 jours de bourse Cette dur e peut tre sup rieure sans toutefois d passer 35 jours de bourse si la soci t vis e a d pos son projet de note en r ponse apr s la publication de la d cision de conform
39. le repreneur Il convient donc de pr parer l entreprise cet audit commun ment appel due diligence Pour faciliter son accomplissement il convient de pr parer le terrain des investigations pour que celles ci se d roulent dans les meilleures conditions possibles RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES BW Passer en revue les rouages du fonctionnement de l entreprise pour la pr parer l examen de passage que ne manquera pas de mettre en uvre le futur acqu reur Confier cette mission un administrateur ind pendant qui aura un regard plus objectif sur l entreprise d faut se faire aider par ses conseils habituels ou par ses conseils sp cialis s Recenser les actions entreprendre pour augmenter la lisibilit de l entreprise DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 90 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER L entreprise dispose t elle d un bon outil analyse budg taire Les budgets annuels mensualis s compar s avec des situations p riodiques au trimestre ou au mois permettent d une part de mieux piloter l entreprise et d autre part de donner une image positive de celle ci De plus cette pratique se r v lera utile car interrog s sur ses performances le vendeur pourra en parler avec aisance en se basant sur des chiffres d taill s et comment s La mise en place des budgets annuels peut s inscrire dans une r fle
40. le contr le du capital d une soci t cot e proc dure dite normale soit de renforcer une participation dans une soci t cot e d j contr l e proc dure dite simplifi e Une prise de contr le signifie que l initiateur de l offre a acquis la majorit du capital ou des droits de vote d une soci t cot e e Une offre publique est volontaire lorsqu elle est d pos e l initiative de l initiateur mais devient obligatoire notamment lorsque l initiateur franchit le seuil de d tention du tiers du capital ou des droits de vote l initiateur d tient d j entre le tiers et la moiti du capital et augmente sa participation de plus de 2 en moins d un an Le prix propos lors d une offre obligatoire doit tre au moins gal au prix le plus lev pay par l initiateur au cours des douze derniers mois AMF peut n anmoins demander ou autoriser une modification du prix dans certains cas Une offre publique peut tre amicale ou hostile Ainsi on parle d offre amicale lorsque le conseil d administration de la soci t cible est favorable l offre et d offre hostile dans le cas contraire gt L offre publique d achat ou d change OPA OU OPE Une offre publique est une op ration par laquelle une personne annonce publiquement aux actionnaires d une soci t cot e la soci t vis e qu elle s engage irr vocablement acqu rir leurs titres contre une somme en esp ces dans le
41. le d lai imparti l initiateur est r put avoir renonc son projet Lorsque l initiateur potentiel d clare ou est r put ne pas avoir l intention de d poser un projet d offre il ne peut pendant un d lai de six mois compter de sa d claration ou de l ch ance du d lai imparti par l Autorit des March s Financiers proc der au d p t d une offre sauf s il justifie de modifications importantes dans l environnement ou la situation des personnes concern es Contrairement la pratique britannique l Autorit des March s Financiers a confirm r cemment qu elle n entendait pas permettre la mise en place d une troisi me voie entre la r ponse n gative et la r ponse positive Ainsi la suite de rumeurs de prise de contr le de Suez par Art mis l Autorit des March s Financiers a consid r qu Art mis ne pouvait se contenter de d clarer que toutes les options restaient ouvertes et qu en confirmant un projet relatif au groupe Suez Artemis s tait plac e dans le cadre de la d claration d intention de d poser un projet d offre et devait proc der au d p t d une offre dans le d lai imparti par l Autorit des March s Financiers Si les douze premiers mois d application du nouveau r gime ont confirm le renforcement significatif du r le de l Autorit des March s Financiers la fois en amont et pendant les offres publiques les nouvelles notions introduites en droit fran ais suscitent enco
42. ouverture d une usine c l bration d une grosse commande ou d un record Il est m me possible d exploiter une crise gr ve par exemple pour faire parler de soi en positif On s assurera les services d un attach de presse en free lance pour le contact avec les journalistes A partir du moment o le contact avec les journalistes devient fr quent ce mode de communication s tablit aussi de fa on plus automatique et peut tre utilis aussi pour l actualit r currente publication des r sultats nomination de dirigeants etc avec l objectif d une mission d informations aussi r guli re que possible un rythme trimestriel au moins L effet de r p tition est essentiel BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES Je suis toujours merveill par les p pites que rec lent les entreprises comp tences humaines innovations technologiques organisations efficaces et pragmatiques et en m me temps d sol de voir des dirigeants qui oublient de mettre tout cela en valeur Alors que profiter du lancement d un produit de l ouverture d une usine de la nomination d un dirigeant permettrait si facilement et moindre co t de rappeler l int r t de l entreprise et des services qu elle propose Quant nous journalistes conomiques c est notre souhait et notre int r t de mettre en lumi re tous ces potentiels trop souvent cach s D Pernambouc Le Journal Economique PR PARATION DU PROJET AVEC LES COL
43. par l m me devient indisponible jusqu l expiration de la garantie La garantie bancaire qui prend g n ralement la forme de s ret s personnelles telles qu un cautionnement ou une garantie premi re demande Ce type de s ret est tout l avantage du repreneur car elle est ais e mettre en oeuvre En ce qui concerne le c dant il devra fournir des garanties labanque ex immobilisationd unepartieduprixre u portefeuille detitresen garantie quine lui permettront pas de disposer imm diatement de la somme re ue en r glement de la cession Unes s ret r elle est galement envisageable L hypoth que ou le nantissement sont les principales Cependant le c dant ne sera pas toujours pr t l octroyer car le plus souvent elle gr vera ses biens personnels De plus du point de vue du repreneur une telle s ret requiert une proc dure assez lourde pour sa mise en oeuvre e La souscription d une assurance garantie de passif Il existe deux types de police celle du vendeur et celle de l acheteur Les deux polices se r glent le plus souvent par le paiement d une prime unique lors de la souscription de l assurance L assurance vendeur vite l immobilisation d une partie du prix de cession elle permet de lib rer le carried interest En ce qui concerne la police de l acheteur elle lui garantit une indemnisation certaine et facilit e vitant tout d faut de solvabilit du c dant 9 LES ASPECTS SOCIAUX D UNE
44. patrimoniale et repr sentativit du capital e Le conseil d administration de la soci t op rationnelle doit tre construit en priorit partir des comp tences de r flexion strat gique e Les postes op rationnels doivent tre attribu s en fonction des besoins de la soci t et des comp tences pour ce poste Enfin la notion de branche peut tre compl tement d pass e au bout de quelques g n rations par celle d affinit l entente et la communication ne passant pas n cessairement par le circuit des branches Il est important quelle que soit l volution d avoir des m canismes permettant tous de se sentir inform s et entendus QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER quoi sert la notion de branche Les branches familiales permettent d avoir de plus petites unit s familiales et donc en principe une communication facilit e par un m canisme de d multiplication A l inverse si les branches familiales sont trop marqu es le risque est que certains membres de la famille d fendent leur int r t de branche et ne raisonnent plus de mani re collective Ce risque se produit en particulier quand chaque branche envoie son repr sentant au conseil d administration de la soci t Dans quelle instance les branches peuvent elles tre le mieux repr sent es Comment l organiser C est au niveau du conseil de famille que la notion de branche semble la plus justifi e C est l instance
45. privil gier au maximum la qualit et la pertinence des travaux effectu s au d triment de la simple conformit en clair cr er ou renforcer les dispositifs de contr le interne en harmonie avec la culture et le secteur d activit de la soci t gt Mode op ratoire Evaluer les dispositifs de contr le interne existants au regard du cadre de r f rence sur le contr le interne et identifier les points forts et axes d am lioration e Principes g n raux de contr le interne Contr les relatifs l information comptable et financi re publi e Mettre en place les dispositifs manquants qui seraient effectivement utiles au meilleur fonctionnement de la soci t et qui renforceraient la confiance des investisseurs et donc la valeur de l entreprise en d marrant par les actions les plus op rationnelles e R alisation d une cartographie des risques globale e Cr ation du manuel de contr le interne e Mise en place des contr les cl manquants e Tests sur les contr les cl en place e Cr ation de la fonction audit interne 7 SCH MA SIMPLIFI D UNE TRANSACTION DE CESSION Le processus de cession se donne comme objectif de donner aux repreneurs potentiels une information progressive sur l activit vendue en demandant chaque tape de divulgation de l information un engagement croissant de la part de ces repreneurs Il s agit l de prot ger les informations sensibles de l activit vendue notamment v
46. responsabilit sociale Ce qui ne correspond pas la r alit des entreprises familiales qui donc engagent donc des d marches comme celles d crites dans les fiches Organes de gouvernance famille et Chartes de famille pour faire ressortir les attentes des actionnaires les f d rer en un Int r t commun et g rer les divergences qui existent in vitablement entre les individus les branches les g n rations Int r t social et int r t des actionnaires sont ils identiques dans les entreprises familiales Non L int r t des actionnaires peut tre de c der dans l imm diat une entreprise dont l int r t social recommande de poursuivre le d veloppement au del d un changement d actionnaires De m me les actionnaires peuvent pr f rer lisser une volution privil gier une r gularit de r sultat d velopper des activit s annexes ou favoriser des dirigeants familiaux plut t que de maximiser une profitabilit court terme mettre en place des structures et processus ou effectuer des choix strat giques cens s optimiser la r alisation de l int r t social Quel r f rentiel doit retenir l administrateur d entreprise familiale L int r t social d une entreprise g n ralement cr e pour 99 ans s inscrit dans la dur e Et la dur e fait partie des valeurs essentielles des familles qui ambitionnent le plus souvent la p rennit Ce n est donc pas l horizon temporel qui diff rentie l int
47. ressources et attentes de l ensemble des membres de la famille actionnaires ou non mais tous attach s leur histoire commune Disposant du recul de la capacit d coute de la modestie et aussi de la psychologie n cessaire pour reformuler les attentes exprim es au cours de cet audit ce diagnostic men avec objectivit permet d tablir les possibles contributions positives de chacun sans n gliger les jeunes g n rations Contributions pouvant s inscrire dans l op rationnel dans la gouvernance comme dans la transmission plus sociale et motionnelle de l histoire familiale Comment communiquer les r sultats de ce diagnostic et comment se prennent les d cisions du conseil de famille Ce diagnostic est un outil consultatif permettant une prise de parole etune communication pour faire merger les pr occupations de la famille L information sera transmise devra tre partag e afin qu il n y ait pas de risque de manipulation d une branche par rapport une autre La contribution op rationnelle de ce diagnostic r side principalement dans la proposition faite par ce conseiller de tel ou tel r le pour chacune des personnes rencontr es qu il s agisse de s lection de candidatures potentielles aux postes d administrateur de futurs responsables op rationnel au sein de l entreprise ou de passeurs de l histoire familiale La ou les d cisions finales devant tre id alement prises par l ensemble de la g n ration la pl
48. CCESSION 111 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quelle est la notori t de l entreprise La notori t de l entreprise va au del des aspects commerciaux li s la marque ou aux produits et concerne la perception de l entreprise dans des cercles plus larges que celui des seuls clients On cherchera donc d velopper cette notori t aupr s de relais d influence et de d cision notamment dans les unions patronales les chambres de commerce les places financi res les concurrents etc ce qui implique du temps et une pr sence Comment se mesure t elle Etablir un instrument de mesure objectif permettant une appr ciation r guli re de la notori t par exemple sous la forme d une enqu te d opinion annuelle un co t restant modeste Aupr s de qui est elle importante Les relais d influence et de d cision voqu s plus haut sont g n ralement faciles identifier au cours d un entretien de type brain storming avec le dirigeant d entreprise et ses collaborateurs directs Par quels moyens l tablir La publicit dans la presse conomique et les magazines sp cialis s est un moyen co teux et qui n est efficace qu parutions r p t es Son co t la rend g n ralement dissuasive pour des PME Attirer les journalistes de ces supports pour un article est efficace si cette action est r alis e l occasion d une nouveaut ou d un v nement lancement d un produit
49. E le march Euronext est dans ce cas le plus adapt La cotation est similaire dans le format une Offre au public sur Alternext car dans les deux cas la m me directive europ enne s applique Toutefois ce march tant r glement la soci t sera confront e des contraintes plus lev es d s la cotation avec l application des normes IFRS ou un niveau minimum de titre au public plus important que sur Alternext A t on valu le co t compar de la cotation sur les diff rents march s e Moins le march est r gul et r glement plus le co t de cotation est faible e La majeure partie des co ts est variable est souvent conditionn e au succ s de l op ration banques Listing Sponsor Broker NB Le co t r current d une cotation est de 25 30 moins lev sur Alternext que sur Euronext Par ailleurs il n y a pas d obligation de produire des comptes aux normes comptables IFRS ni de publier son chiffre d affaires trimestriel De m me les comptes semestriels ne sont pas n cessairement audit s Comment g rer les al as li s au projet de cotation En d but de projet il est important de pr voir des options alternatives au projet de cotation passer d un appel public l pargne sur Alternext vers un placement priv sur ce m me march ou augmentation de capital r serv e aux actionnaires historiques ou encore un nouvel investisseur BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES Combien co te u
50. L AMF dans ses recommandations de Janvier 2007 a propos la fois un cadre de r f rence du contr le interne mais surtout un guide d applications L AMF a depuis sur la base du groupe de travail sur les VAleurs Moyennes et Petites propos une d marche sp cifique pour cette cat gorie d entreprise capitalisation inf rieure 1 milliards d euros Dans ce cadre il nous semble int ressant de structurer le contr le interne de l entreprise en fonction de ces deux textes La prise en compte des volutions relatives aux nouvelles directives europ ennes contenu du rapport du pr sident et r le du comit d audit est galement essentielle Quelles sont les obligations d claratives et de r serve des mandataires sociaux le management ainsi que sur les actionnaires principaux de l entreprise Obligation des dirigeants Les dirigeants des soci t s faisant appel public l pargne doivent d clarer l AMF certaines op rations portant sur les titres mis par la soci t dans un d lai de 5 jours de bourse de l op raton seuil 5K L AMF rend publiques ces informations Ces op rations sont galement port es la connaissance de l metteur qui en fait tat dans son rapport annuel l assembl e D lit d initi Toute personne mentionn e l article 622 2 doit s abstenir d utiliser l information privil gi e qu elle d tient en acqu rant ou en c dant pour son propre compte ou pour le compte d aut
51. LABORATEURS PRE ANTICIPER ET G RER LES RISQUES OPPORTUNIT S LI S AU CAPITAL HUMAIN PROBL MATIQUE e facteur humain est une des causes principales de r ussite ou d chec d un projet de cession industrielle ou par effet de levier de transmission ou d introduction en bourse La multitude des acteurs composant le corps social actionnaires dirigeants salari s instances repr sentatives du personnel de l entreprise et de leurs propres int r ts est g n ratrice de potentiels conflits d int r ts ou de situations de blocage La personnalit du dirigeant le r f rentiel de valeurs et la culture de l entreprise sont parmi les facteurs qui influencent les choix de l administrateur La capacit du projet d entreprise r pondre l enjeu de rupture ou de continuit l origine de l op ration et la r ceptivit par le corps social sont fondamentales pour la r ussite terme du projet au del de l op ration elle m me Enfin l encadrement r glementaire social balise la route et les limites du projet RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES BW L administrateur veillera au respect et la conformit du cadre r glementaire social li la nature de l op ration L administrateur participera l laboration d un projet d entreprise clair tenant compte des diff rentes sensibilit s et donnant du sens p rennit ou rupture des valeurs et des fondamentaux culturels ethistoriques afin d assurer le d veloppeme
52. Le LBO est un instrument qui trouve toute sa place dans les op rations de transmission o la mise en uvre d un projet d entreprise ambitieux est la motivation essentielle permettant ult rieurement de d gager des plus values significatives lors du d bouclage de l op ration Par ailleurs la plupart des m canismes de LBO permettent de r aliser un effet de levier fiscal g n r par la mise en place du r gime d int gration fiscal qui permet d imputer les pertes de la holding charges financi res de l emprunt sur les b n fices de la cible et r duire ainsi la charge d imp t du groupe Ces deux modes sont envisageables en fonction du but du c dant des moyens disponibles et des possibilit s de b n ficier ou non d un effet de levier fiscal En savoir plus sur le LBO et le Private Equity gt voir annexe 1 amp 2 RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES L administrateur doit porter une attention particuli re aux motivations des diff rents acteurs lors d un possible recours au Private Equity afin de s assurer de la convergence r elle entre les attentes du c dant et celles du cessionnaire Les capacit s distributives r elles de la soci t cible doivent tre valu es avec prudence afin d viter que la remont e de dividendes n cessaires au remboursement de l emprunt ne prive pas l entreprise des moyens n cessaires son d veloppement QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quels sont les avantages pour l e
53. ON OU SUCCESSION 79 Qui d finit l int r t social C est dans les entreprises au capital fractionn que la n cessit de d finir l int r t social et de l utiliser comme r f rentiel permanent prend toute son importance En effet en l absence d actionnaires capables de fixer avec l gitimit une orientation strat gique c est un dispositif artificiel qu il faut recourir pour expliciter les attentes souvent diffuses des actionnaires pour choisir en leur nom des dirigeants et pour les contr ler ainsi que pour d finir ou valider la strat gie de l entreprise L ensemble du dispositif comportant assembl e administrateurs et dirigeants constitue la structure de base de la gouvernance des soci t s cot es charg e d expliciter l int r t social et de veiller ensuite son respect dans toutes les prises de d cision Dans l int r t th orique des actionnaires mais en ne les consultant que bien rarement en r alit si ce n est a posteriori en assembl e Comment se d finit l Int r t des Actionnaires Expliciter l int r t des actionnaires suppose de les couter individuellement de recenser et de comprendre leurs attentes C est dire d engager une d marche individualis e difficilement envisageable dans le cas de soci t s capital tr s dispers D o la tentation d une approche r ductrice supposant les pr occupations des actionnaires homog nes et limit es la rentabilit la volatilit et la
54. RANSMISSION OU SUCCESSION 70 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quelles instances mettre en place Le dispositif le plus fr quemment rencontr comporte une soci t holding ayant vocation concentrer l autorit et le contr le de la famille sur l entreprise sans interf rer avec le pilotage op rationnel qui rel ve du Management La structure de gouvernance comporte ainsi souvent trois tages correspondant aux trois univers amen s cohabiter entreprise patrimoine famille La gestion de l entreprise est assur e par un management familial ou non qui met en uvre la strat gie discut e et adopt e au conseil de l entreprise Le conseil de la holding explicite les attentes des actionnaires familiaux d finit les objectifs de rentabilit ainsi que le plafond de risques leur convenant choisit les dirigeants pr pare une feuille de route et propose la nomination des administrateurs de l entreprise La famille actionnaire ou non s exprime l occasion de manifestations organis es et pilot es par un conseil de famille qui propose la nomination des repr sentants au conseil de la holding Sch ma de structure de gouvernance L 1 actionnaire strat gie contr le gouvernance d entreprise administrateurs conseil d administrtration DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 71
55. U1 QUEL MARCH POUR QUELLE ENTREPRISE PROBL MATIQUE u entreprise a le choix pour se coter entre diff rents march s la fois en France mais aussi l tranger De plus dans chacun des pays il existe plusieurs march s de cotation possibles Le choix du march de cotation est central car il va conditionner la fois la structuration du projet de cotation mais surtout sera d terminant dans la vie de l entreprise apr s l introduction en Bourse RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES BW Avant de se lancer dans un projet de cotation il est n cessaire de v rifier que la cotation est bien la r ponse ad quate la probl matique de l entreprise Entreprise de taille moyenne Financement bancaire Capital Comment financer la croissance d veloppement endog ne ou exog ne Introduction en bourse Source Les rencontres de l introduction en Bourse Ernst and Young 2 f vrier 2008 DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 46 Choisir un march de cotation extranational est pour une Small amp MidCap un l ment de surco t important ce qui explique pourquoi les doubles cotations pratique fr quente avec les tats Unis la fin des ann es 90 ont compl tement t abandonn es Analyse des diff rentes possibilit s de cotation Sur le march fran ais plusieurs options s offrent l entreprise le choix devra tre guid
56. UATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 65 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Mettre en place les outils incontournables d un conseil Les conseils doivent disposer d outils d aide la d cision sur les trois probl matiques cl s Strat gie Pilotage op rationnel Risques De la qualit des personnes na tra la pertinence des outils avant de se pr occuper de mettre en uvre des outils visant professionnaliser le travail des conseils il convient de s interroger sur la compl mentarit des profils en place au sein du conseil d administration conseil de surveillance et notamment son ad quation aux enjeux de l entreprise De l acuit d un enjeu au regard de l ensemble na tra une logique d action pertinente les mises en uvre sont couronn es de succ s lorsque l ampleur du d ploiement est adapt pour ce faire il convient de r pondre la question quels sont les enjeux actuels de mon entreprise et ainsi adapter les outils et modes op ratoires aux besoins Conformit du contr le interne et de la gestion des risques Organiser les travaux mener partir du cadre de r f rence de l AMF sur le contr le interne il s agit de la solution la plus pragmatique et la plus visible vis vis des investisseurs et des instances r glementaires En savoir plus sur la mise en uvre du Contr le interne gt voir pour aller plus loin annexe 6 Une fois ces outils en place
57. acit rembourser ces emprunts RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES S assurer que la solution LBO est celle qui remplit le mieux les objectifs et souhaits du c dant tout en respectant les int r ts de l entreprise et ceux du nouveau tour de table S assurer que le LBO est techniquement r alisable et viable V rifier que les diff rents actionnaires partagent les m mes vues sur le mode de sortie des uns et des autres et sur l horizon de temps qui l accompagne DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 25 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quelles sont les motivations de chaque actionnaire du tour de table du LBO D tecter les motivations du LBO envisag e est il purement patrimonial r alisation d une plus value terme par l acheteur ou bien e repose t il sur un projet apte assurer le d veloppement et la p rennit de l entreprise au del du d bouclage du LBO Le LBO est il techniquement r alisable et viable Evaluer objectivement la rentabilit et la capacit de l entreprise d gager r guli rement de la tr sorerie permettant d assurer la remont e des dividendes n cessaires au remboursement de la dette par le holding Quelle forme de LBO est la plus adapt e l historique et la culture de l entreprise Si plusieurs possibilit s sont possibles analyser et cho
58. agement Buy In rachat des actions de la soci t par un management venant de l ext rieur avec effet de levier financier et fiscal e OBO Owner Buy Out cession partielle des titres de la soci t une holding dans lequel le c dant est actionnaire et apport concomitant a la holding du restant de titres Ce sc nario permet au dirigeant actionnaire de rester actionnaire dans la soci t via le holding tout en r alisant une partie de son patrimoine et en poursuivant son activit L effet de levier fiscal n est pas assur dans ce type de montage car le droit fiscal limite les b n fices de l int gration fiscale dans le cas de rachat de ses propres actions par un dirigeant De m me la dette peut se structurer en plusieurs niveaux pour s adapter la situation e Dette Senior elle est sous la forme d emprunt bancaire classique et g n ralement assortie de clauses dites de Covenants destin es limiter la capacit d engagement ult rieur de la soci t afin d assurer la banque ou au pool bancaire ayant octroy l emprunt une garantie suppl mentaire Le respect de certains ratios financiers est par ailleurs impos par l tablissement bancaire dans le cadre de ces covenants Le non respect de ces ratios pouvant conduire des p nalit s financi res ou dans des cas extr mes au remboursement anticip de la dette e Dette Mezzanine Son nom provient du terme in mezzo au milieu car elle se positionne entre l
59. aires quasi nulles sur lequel la liquidit est faible mais qui permet une acclimatation la cotation Si VE 20ME 200M Alternext est sans conteste le march cible par excellence Ce march r gul mais non r glement propose deux modalit s Placement priv cette modalit permet une inscription directe sur Alternext sans visa de l AMF partir du moment o la soci t a lev plus de 5M aupr s d investisseurs qualifi s dans les 2 ans pr c dant l inscription et dans la mesure o cette lev e se r partit aupr s de cinq actionnaires Cette modalit s adresse plus particuli rement aux entreprises souhaitant lever rapidement des fonds avec un minimum de r gulation mais avec une liquidit faible Offre au public cette modalit de cotation permet de lever de l argent la fois aupr s d investisseurs mais aussi aupr s du public Ainsi la cotation sera soumise l obtention d un visa de l AMF Cette modalit s adresse des entreprises souhaitant ouvrir leur capital de mani re large et qui visent un niveau de liquidit sup rieur celui du March Libre ou d un placement priv sur Alternext ce stade il existe une zone de recoupement entre Alternext et Euronext pour les soci t s ayant une valorisation sup rieure 100M Toutefois les contraintes tant beaucoup plus fortes post cotation sur Euronext une cotation sur Alternext avec Offre au public est plus adapt e e SiVE gt 200M
60. ange de mains en conservant son autonomie qu elle soit ou non juridique le mandat du d l gu syndical subsiste l entreprise ne comporte qu un tablissement elle conserve son autonomie sous une direction nouvelle mais elle accro t l entreprise d accueil si elle constitue un tablissement distinct dans l entreprise d accueil le mandat du d l gu subsiste l entreprised origineestd mantel e etune partie de l activit c d e qui constitue un tablissement distinct dans cette entreprise conserve son autonomie dans l entreprise d accueil le mandat du d l gu subsiste et il n est pas n cessaire de renouveler la d signation du d l gu l entreprise d origine est d mantel e mais la partie c d e n est pas un tablissement distinct Si le d l gu syndical est affect l activit c d e et que celle ci constitue une entit conomique au sens de L 1224 1 son transfert doit tre autoris part l inspecteur du travail et s il l est le salari passe au service du repreneur mais il perd son mandat e D l gu s du personnel Comme pour le d l gu syndical le mandat du d l gu du personnel persiste lorsque l entreprise conserve son autonomie juridique Plusieurs cas ici si l entreprise c d e conserve son autonomie mat rielle int grale cession d un fonds de commerce entre particuliers location g rance le mandat du d l gu du personnel se poursuit si l entreprise c d e devient u
61. arch r glement fran ais ou tranger dont plus du tiers du capital ou des droits de vote est d tenu par la soci t vis e par l offre principale et qui en constitue un actif essentiel Cette disposition est g n ralement pr sent e comme un moyen de d fense efficace pour Renault puisqu elle obligerait tout initiateur ventuel d poser galement une offre publique sur les titres Nissan dont Renault d tient plus du tiers du capital social L Autorit des March s Financiers a r cemment mis en oeuvre ce dispositif dans le cadre du diff rend opposant la soci t Eiffage au groupe espagnol Sacyr et aux personnes agissant de concert avec ce dernier et consid re que ce dernier est tenu de d poser galement une offre visant les titres de la soci t APRR qui constitue un actif essentiel d Eiffage Le processus de transposition de la Directive a galement t l occasion d introduire en France le m canisme des bons d offre galement appel s bons Breton Dans ce cadre l assembl e g n rale qui statue dans des conditions de majorit et de quorum ordinaire peut d cider l mission de bons dilutifs La d cision ou l autorisation d mission des bons peut tre adopt e froid et faire l objet d une d l gation au conseil d administration auquel cas elle doit tre renouvel e au maximum tous les 18 mois ou chaud pendant une offre publique ce jour 7 soci t s du CAC40 Bouygues Essilor Pernod Ricar
62. ateur veillera se doter d s les toutes premi res tapes du processus de ressources externes exp riment es en la mati re au minimum un avocat ayant d j particip des transactions de ce type DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 17 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Comment s informer sur le cadre r glementaire d une proc dure d offre publique L administrateur veillera se rapprocher des organismes r gulateurs AMF notamment afin de se tenir inform du cadre r glementaire et de l volution de celui ci en mati re d offre publique Il s entourera d experts juridique et M amp A notamment afin de limiter les risques de non conformit mais aussi en support de sa strat gie de r ponse d fensive ou non En savoir plus sur l AMF et les offres publiques gt voir annexe 11 Quel partage des responsabilit s entre dirigeants et administrateurs La directive du 31 mars 2006 change la r partition du pouvoir en faveur des actionnaires extrait de l article 9 il appartient aux actionnaires de statuer sur toute mesure susceptible de faire chouer l offre En savoir plus sur les d fenses anti OPA et la directive du 31 mars 2006 gt voir annexe 12 Il existe un potentiel conflit d int r t entre les diff rentes parties prenantes actionnaires dirigeants salari s lors d une offre publique Il convie
63. c toujours propri taire der mon entreprise en esp rant qu la sortie de la crise actuelle j aurais la chance de retrouver une opportunit pour valoriser la soci t au mieux D ici l je vais prendre bien soin de r cup rer toutes les actions de nos filiales qui ont pu tre diss min es au fil des ann es Monsieur B fondateur et Pr sident d une soci t fabriquant du tissu d ameublement PR PARATION DE L ENTREPRISE UN PROJET MOBILISATEUR PROBL MATIQUE U n projet mobilisateur facilite la r ussite d une cession ou d une transmission Quelle que soit la formule choisie le successeur sera rassur par l existence d une feuille de route pr cise m me s il va plus ou moins long terme en modifier le fond Le projet d entreprise est en effet l pine dorsale du Business Plan il doit exposer l essentiel des ambitions de l entreprise et un cadre pour l action C est un expos des possibles et des impossibles que rec le la culture d entreprise et de son ambition Il d montre la capacit de toute l entreprise se projeter dans le futur L existence de ce document formalis et la d monstration que l quipe se l est vraiment appropri sont deux points de premi re importance pour appr cier le potentiel de l entreprise et les perspectives qui lui sont ouvertes Gr ce cela l quipe montre aussi sa capacit pr parer des strat gies nouvelles Il est clair que ce document peut ne pas correspo
64. cadre r glementaire obligeant le repreneur publier un projet au pr s de l AMF intervient d s l initiation du processus Sur la communication interne se r f rer la fiche PPC1 Sur la communication externe l administrateur veille ce que l op ration fasse l objet d un projet formalis donnant de la visibilit aux communaut s potentiellement int ress es en accord avec la strat gie retenue d fensive ou non fournisseurs clients communaut financi re collectivit territoriales autres parties prenantes pour ce faire e l fournit le cadre de confidentialit et d finit les r gles et les principes du plan de communication e Il s assure que la communication est bien encadr e et contr l e tout au long du processus de cession ___Ils abstient lui m me de toute communication de nature perturber les n gociations en cours CESSION LBO ET PRIVATE EQUITY LBO1 LE PRIVATE EQUITY PROBL MATIQUE De anglo saxonne le terme Private Equity d signe le recours des capitaux priv s par opposition au terme Public Equity d signant quant lui les fonds collect s sur les march s financiers par appel public Il peut donc tre d fini comme un v hicule de financement priv o l on peut rencontrer la fois des fonds d investissement qui en ont fait leur m tier ou des personnes physiques Dans la probl matique de transmission d entreprise lors du recours au Private Equity un finan
65. ce faire il faut anticiper d s le d but de l op ration le cadre et les responsabilit s de l administrateur et du dirigeant ce dernier ayant un r le pr pond rant d s qu il s agit de communication interne Un plan de communication est tabli d s l amont du projet en parall le du projet d entreprise y compris dans les cas o la communication interne se fait au tout dernier instant Cf fiche cession industrielle pour des raisons de confidentialit L administrateur veillera ce que la communication interne soit bien au service de la vision partag e du projet par le corps social POUR ALLER PLUS LOIN s D o N mm um 11 12 13 14 ANNEXES Le LBO Leverage Buy Out Les diff rentes formes du LBO Synth se des obligations en mati re de communication financi re Contenu d une charte de gouvernance La relation avec les partenaires financiers La mise en uvre du Contr le interne Sch ma d une transaction de cession Synth se sur les conventions de Garanties d actifs passifs Aspects sociaux d une cession Aspects r glementaires de la proc dure d information consultation L AMF et les offres publiques Les d fenses anti opa et la directive du 31 mars 2006 Les La cr ation des ETI le 18 d cembre 2010 DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 119 1 Le LBO LeveraGE Buy Our Dans une description e
66. ci e par l entreprise en fonction de sa pratique et de son historique afin d viter d induire en erreur les investisseurs Une n cessit d information permanente Tout metteur qui offre des titres au public doit d s que possible porter la connaissance du public toute information susceptible si elle tait rendue publique d avoir une influence sensible sur le cours d un instrument financier L information du public doit tre r alis e par voie de communiqu En savoir plus sur les obligations en mati re de communication financi re gt voir annexe 3 e Rester actif dans sa communication financi re au del de la publication des comptes Une fois en bourse il est n cessaire de rester visible aupr s de la communaut financi re Ces actions peuvent prendre diff rentes formes Action directe sur le cours de bourse via un contrat de liquidit Actions indirectes r unions en t te t te avec les investisseurs ou en pl ni re avec des analystes r union SFAF animation via des actualit s r guli res sur la vie de la soci t au del de ce qui est obligatoire Maintien d un document financier de qualit dans la ligne du prospectus mis en place au moment de la cotation Pour les soci t s cot es sur Eurolist cela peut prendre la forme d un document de r f rence et sur Alternext d un rapport financier annuel Quelles sont les obligations minimales en termes de contr le interne
67. cier le plus souvent un fond d investissement proc de directement ou indirectement via une holding cr pour l occasion l acquisition de titres d une entreprise cible dans le but syst matique de r aliser terme une plus value par la cession de titres acquis La plupart des op rations de transmission par le canal du Private Equity se caract risent par la cession du contr le de l entreprise en un bloc unique ou par cessions successives Acquisition directe Le mode d acquisition directe est souvent pratiqu lorsque l entreprise ne peut pas d gager beaucoup de cash notamment lorsqu elle est en situation d licate Ce sont donc souvent les fonds dits de retournement qui pratiquent ce mode Ils doivent de ce fait renoncer certains avantages fiscaux procur s par les LBO voir ci dessous et le prix de la cible s en trouve diminu Acquisition via une holding En simplifiant ce mode de transmission peut tre d crit ainsi une holding Newco nouvellement cr e pour le rachat des titres de la soci t cible emprunte une large partie des fonds n cessaires au rachat de ces titres et assure le remboursement de cet emprunt par la remont e r guli re de dividendes de la cible m me DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 20 C est le montage commun ment d sign sous le terme de LBO Leverage Buy Out
68. connaissance d une prise de participation dont son entreprise est l objet gt Un transfert m me partiel de l activit rel ve de la consultation du comit d entreprise que l article L 1224 1 s applique ou qu il ne s applique pas e Instances consulter Une seule entit juridique s il s agit d un simple changement d employeur la t te de l entreprise cession succession mise en soci t par ex seul le comit d entreprise sera s il existe consult Deux ou plusieurs entit s juridiques si le transfert met en jeu deux ou plusieurs entit s juridiques chaque comit devra tre consult e Informations fournir la Cour de cassation estime que le chef d entreprise doit fournir au comit d entreprise des informations pr cises et crites mais elle ne lui fait pas obligation de communiquer le projet lui m me Information des salari s l employeur n est pas tenu une information individuelle aupr s de chacun des salari s affect s par le transfert Il peut n anmoins y proc der s il le juge utile 10 LES ASPECTS R GLEMENTAIRES DE LA PROC DURE D INFORMATION CONSULTATION Avertissement Les informations donn es sur ces pages n ont pas pour vocation de se substituer aux conseils d un juriste professionnel qui devra n cessairement intervenir lors de la cession Contexte D s lors qu une modification intervient dans la situation juridique de l entreprise une proc dure d information consultation du c
69. conseil La raison am ne souvent en faire autant si le dirigeant appartient la famille Le conseil prend il le temps de s interroger sur son efficacit et sur sa capacit aider le dirigeant dans ses choix strat giques Personne n est parfait Pas m me un administrateur fut il ind pendant ou ext rieur la famille En plus d organiser ses travaux le conseil doit donc rester vigilant et s interroger sur sa capacit expliciter les attentes des actionnaires y compris et surtout sur des sujets fondamentaux comme la transmission et conseiller le dirigeant dans les d cisions r pondant le mieux ces attentes Il doit id alement consacrer chaque ann e une partie d une r union ce sujet en confiant un conseil externe ou un administrateur ext rieur le soin pr alable de recueillir l opinion de toutes les parties int ress es de fa on plus ou moins formalis e selon le degr de maturit de la famille L un des points clefs de cette enqu te consistera v rifier que les points essentiels de la r flexion de cession transmission sont effectivement abord s document s et discut s et non pudiquement vit s ou courtoisement approuv s PR PARATION DE L ENTREPRISE PPE1 AUGMENTER LA LISIBILIT DE L ENTREPRISE PROBL MATIQUE L plupart des op rations de cessions s effectuent apr s qu un tat des lieux pluridisciplinaire op rationnel financier fiscal social ait t diligent par
70. couverte qu un r le d actionnaire responsable pas n cessairement op rationnel ni m me administrateur existe et est utile l entreprise est importante Comment se former tre un actionnaire responsable Il s agit de comprendre l entreprise discussions avec les dirigeants visites ses march s lecture de journaux veille strat gique ses enjeux conomiques formation financi re minimale pouvant se faire par des s minaires les diff rents r les dans la gouvernance le r le de l actionnaire livres et s minaires sur la gouvernance et les entreprises familiales Comment encourager la cr ation d un groupe d actionnaires responsables Les dirigeants loin de craindre d avoir des actionnaires responsables prendront conscience du fait qu un actionnaire inform a des demandes beaucoup plus r alistes et compatibles avec les besoins de l entreprise Ils les encourageront poser leurs questions voire apporter des id es dans un forum de discussion adapt assembl e familiale par exemple lls leur donneront de l information tout en les alertant sur le besoin de confidentialit Quel niveau d information partager Le degr de d tail de l information est un souci dans de nombreuses entreprises familiales Il ne doit cependant pas tre un pr texte ne pas donner d information Mais il est rare que les actionnaires non administrateurs aient besoin d informations confidentielles Il n est pas choquan
71. d autres non quel risque de dilution potentiel existe t il Combien ont ils la connaissance et ou l exp rience du monde des affaires Qui appartenant quelle g n ration souhaite s impliquer dans l entreprise et sous quelle forme La strat gie de l entreprise est elle r guli rement discut e avec chacun Identification et r partition des int r ts des diff rentes branches Les intentions des actionnaires en mati re de cession transmission succession ont elles t communiqu es au conseil Certains ont une lecture romantique de l affaire familiale tandis que d autres la voient sous l angle des affaires actionnaire travaillant dans l entreprise ou non volont d implication et de prise de responsabilit diff rents r les sont possibles transmission de la m moire maintien du lien familial salari e administrateur Quel r le pour chacun dans le social et ou l motionnel dans l conomique dans le capital Quid des gendres et des belles filles Fils et filles sont ils trait s galement Combien de repr sentants par branche Priorit aux a n s ou acceptation des cadets Quels sont les souhaits de chacun pour le futur propri t pouvoir emploi etc L coute et l identification des attentes de chacun sont essentielles Elles seules permettent de ne pas ignorer les actionnaires familiaux non administrateurs ou dirigeants voire les futurs h ritiers ou actionnaires Savoir si certai
72. d Peugeot SA Saint Gobain Suez et V olia Environnement ont fait adopter par leurs assembl es g n rales des r solutions froid visant permettre l mission de bons d offres D Une transparence accrue demand e aux metteurs La Directive poursuivait en outre une volont de transparence cette gard elle dispose qu afin de renforcer l effet utile des dispositions existantes en mati re de libre n gociation des titres et de libre exercice du droit de vote il importe que les structures et m canismes de d fense pr vus par les soci t s soient transparents et fassent r guli rement l objet d un rapport pr sent l assembl e g n rale des actionnaires La loi de transposition de la Directive introduit ainsi une nouvelle obligation d information dans les rapports annuels qui doivent d sormais mentionner chaque ann e les l ments suivants lorsqu ils sont susceptibles d avoir une incidence en cas d offre publique la structure de la soci t les restrictions statutaires l exercice des droits de vote et aux transferts d actions les participations directes ou indirectes dans le capital de la soci t dont elle a connaissance en vertu des dispositifs de franchissements de seuils la liste des d tenteurs de tout titre comportant des droits de contr le sp ciaux et la description de ceux ci les m canismes de contr le pr vus dans un ventuel syst me d actionnariat du personnel les accords entre acti
73. de l entreprise ont l obligation de mettre disposition des investisseurs une note d op ration qui est vis e par l AMF Dans ce document figure un certain nombre de renseignements relatifs l entreprise et l op ration devant permettre aux investisseurs d appr cier la valeur de l entreprise et par cons quent le prix de l offre Parmi ces renseignements figurent notamment des informations de nature prospective perspectives de d veloppement voire pr visionnelle indispensables aux investisseurs pour mettre en uvre les deux m thodes les plus couramment employ es la m thode des flux de tr sorerie actualis s et la m thode des multiples tel que la comparaison 1 L EBIT Earning Before Interest amp Tax correspondent au r sultat d exploitation de l entreprise et l EBITDA Earning Before Interest Tax Depr ciation amp Amortization correspondent son Exc dent Brut d Exploitation du PER ou d autres multiples de l entreprise celui de soci t s comparables La publication d informations de qualit est ainsi de nature augmenter le niveau d information des investisseurs et donc r duire leur incertitude et faciliter leur appr ciation du prix de l offre En ce qui concerne la diffusion de pr visions dans la note d op ration qui n est pas obligatoire en France il convient de souligner que m me si celles ci reposent sur des projets de d veloppement et des hypoth ses clairement d finis le
74. de l introduction en bourse BOUA La gouvernance des valeurs moyennes en bourse BOUS5 Introduction en bourse 20 23 25 27 30 33 38 41 44 46 51 55 6i 65 ORGi ORG2 ORG3 ORG4 ORG5 ORG6 PPE PP 2 PPE3 PPE4 PPES PPE6 PPE7 PPC 1 w PND D WO O 12 13 ORGANISATION DE LA GOUVERNANCE Organes de gouvernance de famille Les questions strat giques Apprendre tre actionnaire Le R f rentiel de l administrateur Composition du conseil d administration R glement Int rieur du conseil PREPARATION DE L ENTREPRISE Augmenter la lisibilit de l entreprise Analyser et recentrer l activit et les actifs Un projet mobilisateur Am liorer l autonomie de l organisation Simplifier les structures juridiques Passer en revue les contrats Augmenter la notori t de l entreprise PREPARATION DU PROJET AVEC LES COLLABORATEURS Anticiper et g rer les risques opportunit s li s au capital humain ANNEXES Le LBO Leverage Buy Out Les diff rentes formes du LBO Synth se des obligations en mati re de communication financi re Le contenu d une charte de gouvernance La relation avec les partenaires financiers La mise en uvre du Contr le interne Sch ma d une transaction de cession Synth se sur les conventions de Garanties d actifs passifs Aspects sociaux d une cession Aspects r glementaires de la proc dure d information consultation L AMF et les
75. donc d examiner si ce projet doit voluer sur quels points et avec quelles cons quences BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES SUPRA a t rachet e par ELECTRIC Corp en 2000 sur la base du projet d entreprise suivant SUPRA une entreprise taille humaine qui con oit d veloppe assure la promotion et la vente de solutions pour la flexibilit du poste de travail tertiaire dans le domaine du raccordement des r seaux Sa principale ressource est son quipe Le recrutement l volution et la motivation des collaborateurs constituent des priorit s ils font l entreprise laquelle en retour devient un espace de r alisation pour chacun d eux Son activit est support e par l application de valeurs fondamentales INNOVATION ALLIANCES et SATISFACTION CLIENT Durant la pr paration de l int gration dans le groupe ELECTRIC Corp le projet a t adapt mais peu modifi car tant pour son contenu que pour les valeurs qui le sous tendent il convenait au nouvel acqu reur car e l mise sur des quipes motiv es e L innovation est une de ses priorit s majeures e Le business model par distribution et installateurs est aussi le sien e Contrairement L le groupe ELECTRIC Corp fait aussi largement appel des sous traitants sp cialis s dont il respecte les comp tences sp cifiques Ilimportait seulement de souligner dans le nouveau projet la logique de rapprochement l acc s aux march s internationaux et la comp
76. e la question Est ce que ce projet de cession cr era plus de valeur qu une autre alternative Pour ce faire il recherchera valider le sens et le rationnel du projet recherche taille critique sortie march r alisation cash faire perdurer l esprit mission et valeurs vs pr dateur financier au travers de l existence d un plan strat gique comprenant les hypoth ses chiffr es et objectiv es au sein du conseil ou par interrogation du dirigeant Comment peuvent tre conjugu s les attentes du c dant et les buts du repreneur L administrateur veillera analyser et d samorcer les possibles facteurs de blocage du processus en pr sence d int r ts et ou vues divergents entre les anciens actionnaires et le nouveau partenaire Les int r ts de l entreprise sont ils suffisamment sauvegard s poursuite du d veloppement moyens financier suppl mentaires respect des valeurs de l entreprise prise en compte des ressources humaines existantes etc Quel est l impact financier juridique du projet sur la famille et les actionnaires L administrateur ira au del de la simple appr ciation du prix de rachat propos par le repreneur Afin de pr server les int r ts du c dant il demandera au dirigeant une tude d impact et les recommandations aff rentes portant notamment sur les l ments pouvant influencer e les garanties d actifs passifs e les clauses d ajustement de prix e les c
77. e avec l aide de votre expert comptable apr s voir recueilli l avis de vos commissaires aux comptes Il peut tre judicieux d examiner et comparer la communication financi re avec celle de vos concurrents Le BFR et la tr sorerie de l entreprise sont ils ma tris s En sus des indicateurs de rentabilit le repreneur aura besoin de comprendre les cycles et saisonnalit s de l activit de l entreprise En parall le il souhaitera comprendre les besoins financiers BFR et fonds de roulement normatifs ainsi que les cycles de tr sorerie et les moyens mis en oeuvre pour faire face aux besoins mobilisation de cr ances cr dit l export Il faudra en cons quence s employer mettre en valeur les moyens mis en oeuvre et les r sultats obtenus en mati re de politique de gestion et de ma trise du BFR d emploi de la tr sorerie d gag e Le contr le interne est il adapt Le contr le interne est l ensemble des contr les et proc dures mis en place par la direction pour assurer une bonne ma trise du fonctionnement au quotidien de l entreprise et la fiabilit des enregistrements comptables Il est donc souhaitable de mettre en place un bon contr le interne et des proc dures aptes rassurer l acqu reur sur la fiabilit et le degr d autonomie de l organisation mise en place En savoir plus sur la mise en uvre du Contr le interne gt voir annexe 6 BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES Xavier Z dirigeant
78. e ce projet de cession cr era plus de valeur qu une autre alternative Pour ce faire il recherchera valider le sens et le rationnel du projet au travers des l ments du plan strat gique au sein du conseil ou par interrogation du dirigeant Recherche taille critique sortie march r alisation cash faire perdurer l esprit mission et valeurs vs pr dateur financier au travers de l existence d un plan strat gique comprenant les hypoth ses chiffr es et objectiv es P rim tre des actifs d tourer Comment peuvent tre conjugu s les attentes du c dant et les buts du repreneur Analyser et d samorcer les possibles facteurs de blocage du processus en pr sence d int r ts et ou vues divergents entre les anciens actionnaires et le nouveau partenaire Les int r ts de l entreprise sont ils suffisamment sauvegard s poursuite du d veloppement moyens financier suppl mentaires respect des valeurs de l entreprise prise en compte des ressources humaines existantes etc Quel est l impact conomique juridique et social du projet pour l entreprise Afin de garantir l alignement avec le plan strat gique effet obtenir l administrateur demandera au dirigeant une tude d impact et les recommandations aff rentes portant notamment sur les l ments suivants Etude juridique portant sur la faisabilit du projet nature et montage juridique du transfert d actifs et des d
79. e de l quipe dirigeante en mati re de cession il recommande l appui de conseils ext rieurs Comment appr cier l int gralit des l ments dans la validation finale de la transaction L administrateur veillera l aide d une check list faire une revue exhaustive des l ments d appr ciation de la transaction notamment sur les points ayant une influence directe sur le prix de cession et ou impactant le risque terme pour le c dant e Garanties d actifs passifs e Clauses d ajustements de prix e Services gratuits Comment et quand communiquer justement temps et messages sur l op ration La r ussite d une op ration de cession est en grande partie conditionn e par la qualit de la communication interne et externe Celle ci intervient tard dans le processus du fait de la confidentialit des informations trait es en amont jusqu l obtention d un accord liant e Sur la communication interne se r f rer la fiche PPC1 e Surla communication externe l administrateur veille ce que l op ration fasse l objet d un projet formalis donnant de la visibilit aux communaut s potentiellement int ress es fournisseurs clients communaut financi re collectivit territoriales autres parties prenantes Pour ce faire e l fournit un cadre de confidentialit au projet dans la phase amont accord de confidentialit quipe limit e et d finit les r gles et les principes du plan de
80. e la gouvernance Pascal VIENOT Professeur affili HEC Executive Education Directeur des Programmes de Gouvernance Consultant Rapporteur du sous groupe Christine BLONDEL Professeur INSEAD et conseill re aupr s d entreprises familiales Alix de POIX Pr sidente d APEXES Jean Marie DUCREUX Senior advisor au Boston Consulting Group Sous groupe Bourse Dominique PAGEAUD Associ Ernst amp Young Rapporteur du sous groupe Any ANTOLA Associ Ernst amp Young Sp cialiste de l introduction en bourse Franck SEBAG Associ Ernst amp Young Sp cialiste de l introduction en bourse Alain MARTEL Secr taire g n ral de l IFA l En tant que dirigeant de PME non expert en ing nierie financi re et fusion acquisition j ai trouv un grand int r t la lecture de ce nouveau guide IFA sur le devenir de l entreprise familiale et de sa propri t C est avec une grande simplicit que sont pr sent es les connaissances de base sur les sujets trait s transmission familiale cession totale ou partielle d actif entr e de private equity ou introduction en Bourse gouvernance d entreprise etc Cet ouvrage collectif poss de mon sens deux atouts e Avoir r uni sur chaque sujet un groupe d experts qui transmettent leur exp rience concr te d entreprise Etre con u comme un guide pratique l usage des administrateurs et dirigeants La rubrique des questions indispensables se pos
81. e la note d information n est pas con jointe notamment en cas d offre hostile ou dans les cas o un expert ind pendant est obligatoirement d sign la soci t vis e d pose sa propre note d information aupr s de l AMF Cette note en r ponse est mise la disposition du public fait l objet d un communiqu et est soumise l examen de l AMF e Enfin c est aussi d s le d p t du projet d offre que le pr sident de l AMF peut demander la suspension de la cotation du ou des titres concern s par l op ration afin de permettre aux investisseurs de prendre connaissance des informations relatives l offre gt gt L examen de conformit de l offre par l autorit des march s financiers L AMF a pour mission de contr ler que la proposition de l initiateur de l offre est conforme la r glementation en vigueur c est l examen de conformit Pour cela l Autorit des march s financiers dispose d un d lai de 10 jours de bourse compter du d but de la p riode d offre pour examiner notamment les objectifs et intentions poursuivis par l initiateur et l information figurant dans le projet de note d information LAMF effectue des contr les sp cifiques dans les cas suivants e dans le cadre d une OPE l AMF appr cie la nature les caract ristiques ou le march des titres propos s en change e dans les cas d offres publiques obligatoires de proc dures de garantie de cours ou de retraits obligatoires l AMF v rifie
82. e nouvelle r partition des pouvoirs Les nombreux d bats politiques et juridiques suscit s par l adoption de la Directive manifestent l importance des enjeux culturels des transactions transfrontali res surtout lorsqu elles peuvent tre non sollicit es voire qualifi es d hostiles Dans ce concert communautaire la France a adopt une position m diane si les promoteurs du texte fran ais rappellent que les offres publiques d acquisition ne sont pas des actes de guerre ils consacrent n anmoins la r gle de passivit du conseil d administration et soulignent qu la fin ce sont les actionnaires qui d cident Dans le r gime ant rieur la Directive la situation des dirigeants d une soci t cible en p riode d offre publique tait peu claire Ils n taient en principe soumis qu une obligation d information de l Autorit des March s Financiers avant d accomplir tout acte autre que de gestion courante souvent v cue en pratique comme une restriction leur libert d action Aux termes de l article 9 de la Directive tel que transpos par la France il appartient d sormais aux actionnaires de statuer sur toutes mesures susceptibles de faire chouer l offre Aussi pendant la p riode d offre publique le conseil d administration ou le directoire doit obtenir l autorisation pr alable de l assembl e pour prendre toute mesure autre que la recherche d un ventuel chevalier blanc de nature faire chouer l of
83. e souhaitent l identit et la position des minoritaires les intentions exprim es par les mandataires sociaux d apporter ou non leurs titres l offre les accords pouvant avoir une incidence sur l appr ciation ou l issue de l offre e l existence d un seul document d information conjoint ou de deux documents distincts e le rapport de l expert ind pendant qui se prononce sur les crit res retenus pour l valuation des titres 12 LES D FENSES ANTI OPA ET LA DIRECTIVE DU 31 MARS 2006 Etat des lieux 2007 des d fenses anti OPA et des obligations de transparence Par Fr d ric Grillier Associ et Vincent Fabi collaborateur Herbert Smith Paris Le 31 mars 2006 la France transposait la Directive europ enne du 21 avril 2004 sur les offres publiques d acquisition Dans un souci de compromis entre une philosophie consacrant la pr pond rance des actionnaires dans la d termination de l int r t social en p riode d offre et une conception consid rant au contraire les dirigeants comme les garants de l int r t social et l gitimant de ce fait les ventuelles d fenses mises en place par les mandataires sociaux la Directive offrait aux Etats membres une certaine latitude dans la transposition Un an apr s la mise en oeuvre pratique du texte les r gles d application de l Autorit des March s Financiers datent de septembre 2006 il a sembl opportun et int ressant de dresser un premier tat des lieux gt Un
84. e statut affectifs d coulant de la pr sence au capital d une entreprise et les contraintes que les membres de la famille sont pr ts accepter pour en jouir e Comment maintenir la coh sion des actionnaires familiaux ne travaillant pas dans l entreprise e Comment traiter les d sirs ou besoins de cession de certains membres de la famille e Comment arbitrer entre les besoins financiers de la famille et ceux de l entreprise e Comment identifier et former des successeurs la t te de l entreprise e Quelles r gles d finir pour qu un membre de la prochaine g n ration puisse travailler dans l entreprise e M me question pour un conjoint e Dans quelles conditions recruter des dirigeants ext rieurs e Quel processus de d cision adopter pour trancher sur les sujets concernant la famille e Comment concilier le concept de branches de la famille se sentant gales avec la r alit des pourcentages de d tention qui ont volu au fil du temps e Comment choisir entre transmettre ou c der Quelle est la dur e d une charte de famille Une charte de famille n est pas ternelle m me si elle vise la p rennit de l entreprise Mais son efficacit d pend d une dur e minimum Elle doit pr voir d s sa r daction des m canismes de r vision p riodique g n ralement tous les cinq ans ainsi que des possibilit s d largissement pour lui faire couvrir de nouveaux domaines
85. elle ou trimestrielle Rester actif dans sa communication financi re au del des obligations sur les comptes en organisant des actions directes sur le cours de bourse contrat de liquidit mais aussi via des r unions physiques en t te t te avec des investisseurs ou avec les analystes Utiliser de mani re pragmatique les outils mis en place afin d tablir le rapport sur le contr le interne recommandations sp cifiques VAleurs Moyennes et Petites Prendre conscience des obligations qui p sent sur les mandataires sociaux le management ainsi que sur les actionnaires principaux de l entreprise d claration de d passement de seuil d lit d initi Faire un planning de communication financi re en d but d ann e afin de rythmer les temps forts de l ann e Mettre en place une veille r glementaire AMF afin de s assurer que les r gles de march sont correctement partag es et appliqu es par les parties prenantes DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 51 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quelles sont les obligations principales en mati re de communication financi re e Des obligations en mati re d informations p riodiques D s qu une entreprise est cot e elle doit publier ses comptes certifi s dans un cadre r glementaire qui distingue l information p riodique et permanente L information p riodique e
86. ent m me pas envisag e Si l op ration se d roule dans de bonnes conditions la probabilit est forte que les nouveaux actionnaires familiaux ou ext rieurs souhaitent s assurer de la continuit de sa pr sence pour faciliter une transition Il pourrait donc essayer de privil gier cette ambition personnelle pour conserver le prestige et les jetons de pr sence attach s son mandat Mais l encore c est la r f rence permanente l int r t social qui lui permettra de pr server son ind pendance de jugement tant l gard des anciens que des nouveaux actionnaires ORGANISATION DE LA GOUVERNANCE LA COMPOSITION DU CONSEIL D ADMINISTRATION PROBL MATIQUE i toutes les entreprises du CAC 40 et la majorit des Mid Caps comptent aujourd hui des administrateurs ind pendants dans leur conseil seul un nombre limit d entreprises familiales ou d ETI ont commenc recruter des administrateurs en dehors du cercle familial ou proche Peu d entrepreneurs font une s paration nette entre leurs pr occupations d actionnaire et celles de dirigeant m langeant ainsi des pr occupations patrimoniales et op rationnelles Les recommandations de bonne gouvernance sont souvent ressenties comme ne s adressant qu aux soci t s importantes prosp res cot es communicantes voire parisiennes La solitude est le pire des maux dont se plaignent de nombreux dirigeants RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES E Ne pas attendre
87. entes possibilit s permettant l entreprise de se focaliser sur son Core business en se s parant des autres activit s par la vente par l essaimage parfois s il le faut en acceptant de les arr ter Les actifs figurant au bilan sont ils tous indispensables l efficacit de l entreprise Pr voir la cession de l immobilier non li l exploitation voire de l immobilier qui h berge l exploitation quand l entreprise en est propri taire Si l immobilier a t log vers une SCI familiale v rifier que le niveau de loyer support par l entreprise correspond bien un prix de march Vendre si possible les titres de participations que d tiendrait l entreprise dans des soci t s qui ne rel vent pas de son activit principale A contrario l entreprise est elle bien propri taire de tous les actifs corporels ou incorporels dont elle a besoin pour exercer son m tier V rifier que l entreprise est bien propri taire ou r guli rement titulaire sous forme de licence de tous les droits de propri t intellectuelle ou artistique des marques mod les et brevets dont elle a besoin Etudier si l entreprise est bien propri taire ou r guli rement locataire de ses quipements sp cifiques et de ses outillages strat giques dans certains m tiers industriels ou des principaux fonds de commerce exploit s dans la distribution En ce qui concerne les filiales strat giques conserver i
88. er constitue notamment une pr cieuse aide la d cision Ce guide pratique de l IFA est donc un formidable outil de travail Et je recommande vivement sa lecture tout administrateur ou dirigeant de PME Gr goire Gonnord Pr sident du Conseil d administration GROUPE FLEURY MICHON DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 1 Institut Fran ais des Administrateurs soucieux de bien aider la gouvernance dans les entreprises et d accro tre le r le des administrateurs dans les petites et moyennes entreprises a cr en 2005 un premier groupe de travail sur la gouvernance dans les PME PMI patrimoniales un nouveau mod le construire Fort de cette exp rience l IFA a souhait prolonger ses travaux sur les moyennes entreprises PME ou ETI en traitant l un des sujets primordiaux pour les entreprises le r le des administrateurs ind pendants ou patrimoniaux dans les situations de transmission succession mutation Il s agit donc pour ce 2 me groupe de travail sur les entreprises moyennes d analyser ces probl matiques et de les pr senter dans ce document final sous forme tr s synth tique de recommandations pratiques et concr tes en suivant la m me pr sentation que dans le rapport du 1 groupe de travail sous forme de FICHES TYPES reprenant par th me abord e La probl matique e Les recommandations essentielles e
89. er sereinement un point de vue Parfois certains groupes invitent tous les membres de la famille au sens le plus large y compris conjoints et descendants non encore actionnaires Quelle structure pour la gouvernance Des personnalit s et ou des administrateurs ext rieurs ind pendants apportant exp rience recul esprit critique et il neuf dans les discussions peuvent prot ger des faux pas et viter la famille de s enfermer dans son environnement et dans son histoire quelle tape se situe t on A quelle g n ration se situe l entreprise familiale La seconde la troisi me Est elle membre du club des H nokiens Est elle rest e dans le faire par soi m me ou est elle entr e dans le faire faire avec l arriv e d un dirigeant ext rieur la famille Est elle pass e l tape ultime du laisser faire sans aucune autre relation que celle classique d un actionnaire avec une entreprise cot e ou non Quelles sont les raisons sous jacentes la transmission Sont elles internes ou externes Sont elles connues L important est de bien distinguer dans toutes les r flexions ce qui rel ve de chacun des niveaux en reconnaissant les conflits d int r t qui peuvent exister entre les pr occupations d actionnaire de dirigeant et de membre de la famille Quel est l tat des lieux La r alisation d un diagnostic de g n ration par un professionnel ext rieur permet d tablir une cartographie des talents
90. ert m thodes d valuation utilis es rapport sur le prix propos attestation d quit etc Les informations relatives aux caract ristiques juridiques comptables et financi res de l initiateur et de la soci t cible sont d pos es aupr s de l AMF mais ne figurent pas dans la note d information La note indique o trouver ces informations qui sont mises disposition du public au plus tard le jour de l ouverture de l offre www amt france org QUESTIONS PRATIQUES gt Comment savoir qu une offre publique est lanc e sur les titres que vous d tenez C est votre interm diaire financier qui doit vous informer dans les meilleurs d lais et via l envoi d un avis d op ration sur titre que les titres que vous d tenez font l objet d une offre publique Vous pouvez galement tre alert par les diff rents journaux d information presse TV etc mais aussi par des campagnes de publicit lanc es par les soci t s concern es et leurs conseils gt Comment obtenir les informations relatives une offre publique D s le d but de la p riode d offre c est dire d s le d p t du projet d offre par l initiateur vous pouvez obtenir le projet de note d information sans frais e sur le site internet de l AMF www amf france org gt D cisions amp informations financi res gt Recherche gt Prospectus amp informations soci t s e aupr s de l initiateur e aupr s de la soci t vis e lor
91. es aupr s des grandes enseignes Passionn par son m tier et son succ s il savait la fois animer en interne la cr ation de nouveaux produits souvent con us pour r pondre des besoins sp cifiques exprim s par certains clients et n gocier avec eux des niveaux de prix suffisants pour d gager de bonnes marges Ag de 61 ans Monsieur C savait qu il fallait pr parer sa succession La soci t repr sentait 90 de son patrimoine il souhaitait donc la vendre Avec l aide de ses conseils il avait bien pr par son dossier et il examinait les diff rents types d acqu reurs possibles Je ne souhaite pas vendre un confr re disait il Comment accepter de n gocier avec un de mes concurrents contre lesquels je me suis battu depuis si longtemps Etcomment expliquer une telle d cision toutes mes quipes en interne Ce serait une sorte de trahison Je pr f re trouver un fonds d investissement qui saura pr server la personnalit propre de mon entreprise et aura les moyens de la d velopper par croissance externe Plusieurs contacts furent pris avec diff rents fonds et les n gociations furent m me proches d aboutir plusieurs reprises Mais chaque fois elles chou rent pour la m me raison Monsieur C n avait jamais su d l guer Il s occupait personnellement de tout la cr ation la fabrication le commercial et ses collaborateurs taient r duit au simple r le d ex cutants C tait donc trop risqu pou
92. es cadres doit adh rer ce projet et y trouver du sens qui le motive et le fait se d passer Est il connu de l quipe Au besoin on peut questionner certains collaborateurs pour mesurer le niveau de connaissance au sein de l entreprise et surtout le niveau d adh sion Les hommes clefs se sont ils bien appropri s les points forts du projet ressortant de leur domaine de comp tence e Faire une check list des enjeux du projet et de ses criticit s e Pratiquer des entretiens aupr s des cadres dirigeants et de certains hommes cl s Comment ce projet peut il voluer Rien n est fig un projet ne peut tre d finitif Il faut cependant prendre garde aux virages 180 qui risquent de casser la cr dibilit Ceci d autant plus qu un bon projet d entreprise sait s appuyer sur les points forts de celle ci qui continuent g n ralement tre des atouts pour son futur Les d veloppements en cours s inscrivent ils tous logiquement dans le projet Faire une check list des actions de progr s qui conditionnent la r ussite du projet d entreprise et v rifier que ces actions sont men es par un responsable avec une deadline et que l avancement ne subit pas d al as particuliers Si non que doit on retoucher projet ou d veloppement La transmission de l entreprise peut selon les cas g n rer de nouvelles opportunit s ou au contraire des obstacles pour la mise en uvre du projet d entreprise Il convient
93. es fonds propres et la dette senior Il s agit d une dette dite subordonn e car son r glement est subordonn au remboursement pr alable de la dette senior Elle est g n ralement r mun r e de fa on plus importante que l emprunt classique car elle pr sente plus de risques pour le pr teur En effet la dur e de cr dit est plus longue que celle de la dette senior et son remboursement ne pourra intervenir qu apr s remboursement complet de la dette senior La dette mezzanine est souvent assortie d options d acc s au capital destin s accro tre la rentabilit du placement du pr teur ex bons de souscriptions d actions emprunt obligataire convertible en actions 3 SYNTH SE DES OBLIGATIONS EN MATI RE DE COMMUNICATION FINANCI RE Rapport annuel Rapport semestriel Information triimestrielle Ce rapport comprend les comptes annuels audit s des CAC un rapport de gestion r mun ration des CAC d claration des personnes responsables Delai de publication 4 mois qui suivent la cl ture Supports de communication BALO sites internet de l AMF et de la soci t Ce rapport contient les comptes condens s examin s et rapport des CAC sur l examen limit un rapport semestriel d activit d claration des personnes responsables Delai de publication 2 mois qui suivent la cl ture du ter semestre en version lectronique Supports de communication BALO sites internet de l AMF et
94. et de lui donner avant chaque conseil les informations qui lui permettent de le pr parer et de s investir avant le conseil tableaux de bord reporting dossiers d investissement analyses sectorielles tudes sur le concurrence e Motiver un administrateur c est aussi lui octroyer une juste r mun ration R diger la charte de gouvernance La charte de gouvernance doit permettre de e Mettre en exergue les principes essentiels de l entreprise notamment les valeurs fondatrices de toute entreprise e Garantir les actionnaires salari s fournisseurs et investisseurs potentiels que les dispositions ont t prises pour pr server leur int r t au regard du fonctionnement des organes de direction et des flux d information e Assurer la qualit de l information et de la communication et optimiser le fonctionnement des organes de direction notamment la relation dirigeant propri taire et administrateurs En savoir plus sur le contenu d une charte de gouvernance gt voir annexe 4 BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES L introduction en Bourse m a conduit d finir les objectifs d une bonne gouvernance cela m a permis notamment de mieux r fl chir sur la composition du conseil son r le et sur les enjeux associ s mais aussi de mieux g rer les risques associ s ma strat gie gr ce au comit d audit ORGANISATION DE LA GOUVERNANCE ORG1 ORGANES DE GOUVERNANCE DE FAMILLE PROBL MATIQUE administrateu
95. et donc valoris RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES E Mettre en vidence les principaux atouts de l entreprise du point de vue d un ventuel acqu reur son principal m tier ses savoir faire sp cifiques et plus g n ralement ce qui la diff rencie voire la d marque de ses concurrents E Supprimer les activit s ou les actifs inutiles sur le fond et qui rendent la compr hension de l entreprise moins claire E Identifier les risques sur les actifs susceptibles de rendre un acqu reur r ticent puis les r duire ou les liminer DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 94 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quel est le c ur du m tier de l entreprise Toutes les activit s exerc es y contribuent elles Analyser si certaines divisions ou filiales ne sont pas simplement le fruit de l histoire sans tre v ritablement utiles la strat gie actuelle Elles peuvent r sulter par exemple d anciennes activit s conserv es par fid lit plus que par choix strat gique de tentatives de diversification dans le pass de projets li s aux go ts personnels du dirigeant ce que l on appelle famili rement les danseuses de d cisions relevant essentiellement de la solidarit familiale Comment les activit s accessoires inutiles ainsi identifi es peuvent elles tre recentr es Etudier les diff r
96. et le caract re plus ou moins contraignant de ses r gles d pendent de la dimension de l entreprise de celle de la famille ainsi que de ses valeurs Sa premi re vertu est d obliger dissocier gouvernance de famille de gouvernance d entreprise L exp rience montre que e Le besoin de charte croit avec le nombre de g n rations e Le besoin d organiser l implication de la famille dans la gouvernance de l entreprise s accro t au fur et mesure de son largissement Les chartes privil giant les pr occupations familiales sont courtes ouvertes et gouvern es par une autorit morale alors que celles privil giant l entreprise sont d taill es rigides et reposent pour leur mise en uvre sur des proc dures juridiques Les r gles s assouplissent quand l entreprise grandit et que les exceptions deviennent moins visibles et moins dommageables Comment mettre en place une telle charte Ne pas sous estimer le processus d laboration de la charte C est fr quemment un temps fort de r flexion et d explicitation des non dits Le processus de mise en place d une charte de gouvernance comporte quatre phases e Le lancement Le plus souvent l initiative d un membre non dirigeant de la famille en r action un incident survenu autour de l entreprise ou une lecture conf rence benchmarking Les points cl s de cette tape sont le choix des participants la d marche son organisation et la nomination d un pil
97. eux entreprises avec des familles actionnaires tr s semblables parents et 3 ou 4 enfants ont pris des d cisions tr s diff rentes concernant la r partition des actions dans la g n ration suivante Dans une famille le fils reprenant la gestion de l entreprise a rachet des actions pour avoir la minorit de blocage dans l autre famille le fils pressenti pour reprendre l entreprise souhaite au contraire que ses fr res et s urs soient actionnaires galit avec lui Dans les deux cas l avis de chacun a t sollicit et la d cision prise coll gialement et la d cision a t jug e juste Dans une troisi me entreprise l inverse les choix du p re en termes de transmission d actions ont t d couverts apr s son d c s pr matur Il avait transmis de mani re gale ses actions ses enfants mais l a n des enfants qui pensait recevoir plus d actions que les autres se pensant le successeur la gestion tait extr mement d u que le testament ne corresponde pas ce qu il attendait et ce que le p re avait laiss entendre 2 ans auparavant Dans ce cas on voit bien la diff rence entre une d cision qui pourrait para tre juste galit de r partition et un processus qui ne l est pas changement de d cision non communiqu absence de clart On notera donc la diff rence entre galit et justice et l importance de la clart et de l engagement de chacun dans la prise de d cision BOURSE BO
98. famille ou d actionnaires dans le cas d un grand nombre d actionnaires ou une r union de famille familles restreintes permet aux actionnaires de communiquer de mani re informelle propos de l entreprise Le conseil de famille pourra prendre en charge l organisation de formations pour les actionnaires Des actionnaires responsables pourront r diger une charte familiale pour r guler leurs relations et celles qu ils ont avec l entreprise et ainsi minimiser les conflits Ils pourront avoir des m canismes de r solution de conflit QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER partir de quel ge pr parer les futurs actionnaires D s leur plus jeune ge les enfants re oivent le socle de valeurs qui leur permettra de vivre sans tre d pendants de l entreprise Adolescents ou jeunes adultes ils pourront d couvrir l entreprise voir y faire des stages Les discussions sur le r le de l actionnaire pourront avoir lieu avec de jeunes adultes Progressivement elle deviendra pour eux une vidence telle qu ils n envisageront jamais d en c der les parts Y a t il diff rents types d actionnaires Les actionnaires peuvent tre plus ou moins impliqu s Certains sont int ress s par une connaissance humaine de l entreprise d autres voudront aussi entrer dans une compr hension conomique plus avanc e certains chercheront une implication comme administrateurs d autres enfin comme employ s de l entreprise La d
99. ffaire au moins dans les premiers mois de la cession Par ailleurs il faudra s assurer que la soci t est d li e de tout engagement envers les associ es la v rification des comptes d associ s et des conventions r glement es devrait faire en sorte que la cession puisse se faire dans les meilleures conditions PREPARATION DE L ENTREPRISE PPE6 PASSER EN REVUE LES CONTRATS PROBL MATIQUE Te op ration de cession suppose une r flexion pr alable qui devra entre autre porter sur les documents sociaux les actifs les contrats les litiges le droit du travail et de la s curit sociale la fiscalit les droits de propri t industrielle le respect des normes environnementales du droit de la concurrence des normes obligatoires en mati re de s curit L objectif atteindre est la transmission d une soci t viable et disposant d un actif juridique conforme aux r glementations RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES E Faire rassembler l historique juridique de la soci t papiers d identit de la soci t vie sociale donn es fiscales et s assurer que sont identifi s les contrats strat giques pour le devenir de la soci t E Au besoin veiller ce que tous les contrats soient formalis s par un document crit et soient au nom d une des soci t s du groupe M Recenser les risques juridiques et tre en mesure d en appr cier l incidence DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS
100. formalisation des r gles de gouvernance et structuration des travaux du conseil Composer et quilibrer le conseil selon les enjeux et la taille de l entreprise Le dirigeant de PME d sireux d am liorer l efficacit de son conseil d administration veillera recruter des administrateurs ayant des profils adapt s son entreprise et ce qu il en attend Il devra galement prendre un grand soin dans l quilibre entre les diff rentes origines ou comp tences des administrateurs familiale management ind pendants expertises C est de cette diversit et de cet quilibre que va na tre la qualit du dialogue qui s instaurera au sein du conseil Un bon conseil n est pas fig Il faudra galement adapter la compl mentarit des profils en place au sein du CA CS aux enjeux de l entreprise y compris la gestion de crise Utiliser son conseil Communiquer sur la gouvernance est un moyen de s curiser l avis des tiers sur votre entreprise et aussi d acheter des parts de confiance aupr s de votre environnement bancaire Respecter les incontournables e R unir le conseil et planifier les travaux Dans les MIDCAPS il est recommand de r unir le conseil au minimum quatre fois par an Pour une soci t qui cl ture le 31 d cembre par exemple Fin mars Examen et arr t des comptes annuels Point sur l activit Sujets divers Fin juin Point sur l activit et sujets divers Fin sep
101. fre et toute d l gation notamment augmentation de capital programme de rachat d actions attribution gratuites d actions aux salari s octroi de stock options ou attribution de bons breton accord e avant la p riode d offre et susceptible de faire chouer l offre est suspendue en p riode d offre publique Si les organes de direction de la soci t ne disposent en principe en p riode d offre que de pouvoirs r siduels ils restent toutefois en charge de la gestion courante de la soci t En outre certaines mesures ou initiatives devant tre prises pendant l offre continueront vraisemblablement en pratique d tre de leur ressort bien que pouvant indirectement avoir des cons quences sur l issue de l offre Il en est ainsi de l ouverture de n gociations avec l initiateur de la recherche d autres offres seule exception sp cifiquement pr vue par la Directive de la nomination de conseils et banquiers du recours un ventuel contentieux de l appr ciation du caract re amical ou hostile de l offre ou encore de la remise en cause de l ventuel caract re vertueux de l initiateur ou de la conception de mesures de d fense soumettre l assembl e g n rale gt L exception d absence de r ciprocit Le r gime contraignant d coulant de l article 9 de la Directive peut toutefois tre temp r par l exception d absence de r ciprocit Ainsi lorsqu un initiateur ou la soci t qui le contr le ou l un des in
102. gement capitalistique du dirigeant Maintien de l engagement manag rial du dirigeant Attentes identitaires exprim es ou latentes par les minoritaires Besoin de cash des dirigeants Attachement des dirigeants au mod le familial Homog n it de l actionnariat Forte intensit de la concurrence Mod le conomique restant stable Besoins de financement en augmentation Entreprise bien structur e et bien organis e Dirigeants exemplaires manifestant le sens des valeurs de l entreprise Caract re atypique de l entreprise dans son secteur Existence de successeurs potentiels familiaux Bonne capacit manag riale de ceux ci Dirigeants s investissant durablement dans l entreprise fonctionnement suffisamment autonome des cadres cl s de l entreprise neutre significatif essentiel transmission cession introduction famille industrielle bourse i Rs CE e cession LBO amp Private equity xk xk xk kkk xk xk xk xk xkk DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 9 CESSION INDUSTRIELLE ETON PROBL MATIQUE D le cadre de son d veloppement la cession de l entreprise un partenaire industriel repr sente souvent une solution int ressante pour ce qu elle permet de franchir un pallier recherche de taille critique sortie d un march
103. hacun peut et devrait participer ce qui deviendra un socle pour tous un projet qui passe les g n rations Id alement l crire M Compl ter cette histoire du pass par une identification r aliste et actuelle des situations et r les de chacun qu ils soient dans l entreprise ou non D battre au moins une fois par an et proc der si n cessaire leur actualisation DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 30 TRF2 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Existe t il un d positaire des secrets S appuie t on sur des racines Qui est le garant la g n ration actuelle de l histoire et de sa transmission G n ralement il s agit du dernier ou de la derni re survivant e de la g n ration du dessus Y a t il une ou plusieurs r unions au cours de l ann e avec cette personne Comment les jeunes g n rations maintiennent elles le contact avec elle Quels crits Sujets incontournables Arbre g n alogique exhaustif g nogramme et tableau d taill de l actionnariat sont ils disponibles ce jour Combien de branches y a t il et quel est le poids de chacune sur le plan symbolique humain financier etc Quelle est la pyramide des ges et la situation actuelle de chacun Les besoins particuliers peuvent changer en fonction des ges et des situations familiales Certains peuvent tre salari s tandis que
104. i consister mettre en place une politique visant cibler des investisseurs susceptibles d tre int ress s par la strat gie de l entreprise Ainsi une soci t doit communiquer avec ses actionnaires mais galement avec les investisseurs susceptibles de le devenir pour aboutir une meilleure valorisation Ce ciblage permet de diversifier les investisseurs par montant de capitaux strat gie de gestion origine g ographique horizon d investissement En fonction de la taille de l entreprise et de la structure de son flottant nombre de titres sur le march le ciblage des investisseurs est indispensable pour optimiser le temps consacr par les dirigeants les rencontrer Les analystes financiers qu ils soient sell side travaillant chez les brokers ou buy side travaillant aupr s des g rants restent une cible prioritaire Sous une pression constante du march ils ont besoin d agir rapidement Il faut donc leur faciliter la prise de d cision tant sur le fond avec un discours clair et coh rent que sur la forme en leur mettant leur disposition des documents synth tiques Le communiqu de presse est le moyen privil gi de diffusion de la communication financi re C est souvent le premier support tre mis par l entreprise qui r pond ainsi ses obligations l gales d information financi re Une grande attention est donc n cessaire lors de sa r daction ne pas s adresser uniquement des destinataires d
105. i les d tache si le transfert d entreprise porte sur une entit conomique L 1224 1 s applique Il s agit ici d une d rogation au principe selon lequel le salari doit tre affect l activit c d e qui s explique par l id e qu en cas de d tachement on consid re que le contrat avec l entreprise qui proc de au d tachement est suspendu Salari s prot g s Les salari s prot g s affect s l activit transf r e suivent le sort de celle ci sans formalit Toutefois lorsque cette activit fait l objet d une cession partielle et que leurs contrats sont concern s par le transfert l autorisation de l autorit administrative est n cessaire L autorit administrative ne doit pas se borner v rifier que le contrat de travail est en cours la date de modification dans la situation juridique de l employeur elle doit aussi examiner si le salari effectue son travail dans l entit transf r e Lorsque l autorisation est accord e le transfert est automatique et le salari ne peut le refuser Lorsque l autorisation n est pas demand e ou lorsqu elle est refus e le salari peut demander tre maintenu dans son emploi et sa r mun ration Comme l activit est transf r e l emploi du salari prot g peut ne plus exister l employeur qui le garde son service et modifie ses attributions et heures de travail s expose au paiement d un rappel de salaires et de cong s pay s Am nagement du contrat de travail pa
106. il ne peut exc der trois ans renouvelables Tous les membres sont tenus de se soumettre une r lection intervalles r guliers au minimum tous les trois ans Limite d ge La qualit et la force d un conseil de surveillance reposent sur une longue et grande exp rience de ses membres Cependant une bonne pyramide des ges devra tre respect e en veillant ce que la moyenne d ge des membres du conseil ne soit pas sup rieure 55 ans R mun ration des membres du conseil et des dirigeants Evaluation et performance du conseil et de ses membres Le conseil value sa performance r guli rement sur la base de crit res communs l ensemble du groupe Les valuations op r es par chacun des membres sont agr g es par le pr sident du conseil de surveillance L efficacit de fonctionnement des comit s sp cialis s fait l objet d valuations s par es de la part du Pr sident du conseil R les des comit s au sein du CS CA Les comit s pr parent les s ances pl ni res du CS CA en approfondissant des th matiques sp cifiques Leurs travaux sont planifi s et mandat s par le Pr sident du conseil 4 3 Relations avec les actionnaires D Rapport annuel et informations aux actionnaires Le groupe doit s engager publier une information de qualit claire fid le et mise jour l usage des actionnaires de mani re ce qu ils puissent se former une opinion sur la pertinence de leur investissement gt
107. il soit d origine conventionnelle ou qu il r sulte d un usage Lorsque l entreprise c d e b n ficiait d un r gime de pr voyance r sultant d un usage ou d un engagement de l employeur le r gime est transf r Si un r gime existe d j dans l entreprise d accueil il y a coexistence de deux r gimes qu il faut harmoniser le cas ch ant par d nonciation r guli re d un des usages Retraite compl mentaire obligatoire Concernant l adh sion obligatoire un r gime de retraite compl mentaire AGIRC ARRCO le probl me rencontr est g n ralement celui du taux de cotisation ventuellement diff rent pour chacun des employeurs successifs Si l entreprise se maintient apr s cession l uniformit des taux s applique Si des cotisations des taux diff rents sont pratiqu es dans l entreprise c d e et dans l entreprise d accueil les engagements pris par le c dant au profit des cadres doivent se maintenir sauf si le syst me applicable dans l entreprise d accueil est plus favorable Sort des institutions repr sentatives du personnel Le transfert de plein droit des contrats individuels de travail s impose aux repr sentants du personnel comme aux autres salari s D l gu s syndicaux Plusieurs cas distinguer ici l entreprise change purement et simplement de mains et conserve son autonomie juridique le mandat du d l gu syndical subsiste l entreprise ne comporte qu un seul tablissement elle ch
108. imm diatement r unir et informer son CE Au cours de cette premi re r union le comit d entreprise a la facult de d cider d entendre ou non l auteur de l offre publique et de se prononcer ou non sur le caract re amical ou hostile de l offre L auteur de l offre est tenu d adresser au CE la note d information vis e par la Commission des op rations de Bourse dans les 3 jours de sa publication Cette note contient notamment les orientations en mati re d emploi de l auteur de l offre Dans les 15 jours suivant la publication de la note d information le comit est r uni une seconde fois pour proc der l examen de cette note et le cas ch ant l audition de l auteur de l offre qui aura t pr venu 3 jours l avance Lors de cette r union l auteur de l offre pr sente au comit d entreprise sa politique industrielle et financi re ses plans strat giques pour la soci t vis e et les r percussions de la mise en uvre de l offre sur l ensemble des int r ts l emploi les sites d activit et la localisation des centres de d cision de ladite soci t II prend connaissance des observations ventuellement formul es par le comit d entreprise Le comit peut se faire assister pr alablement et au cours de la r union par un expert de son choix r mun r par ses soins sur son budget de fonctionnement Si la soci t cible ou la soci t auteur de l offre n ont pas de CE le chef d entreprise informe d
109. inistrateur confront ces situations devra bien videmment s en impr gner et en tenir compte en proposant un timing adapt Tr s souvent le respect de cette dimension entra nera un allongement du temps n cessaire au processus et permettra chacun des impliqu s de suivre un rythme personnalis Ces processus de transmission succession ou mutation sont complexes comme toute affaire humaine L anticipation et la professionnalisation sont des attitudes et comportements favorables la conduite de ces changements majeurs Pour ce faire l administrateur ind pendant membre part enti re de la gouvernance de l entreprise pourra s inspirer de ce guide de bonnes pratiques C est toute l ambition des membres du groupe de travail de l IFA Daniel Bracquart Hugues Dalle J r me Frantz La d marche de travail a consist r partir la mati re en 3 sous groupes de travail disposant chacun de sa feuille de route Les travaux tant coordonn s par les rapporteurs Chaque sous groupe a proc d comme suit e Synth se des tudes et recherches existantes sur le sujet e Echanges des visions et des exp riences des diff rents membres e R daction des fiches associ es aux th mes traiter La synth se d ensemble a t effectu e par Gilles CIEZA sous la responsabilit de Hugues DALLE Le sujet r le de l administrateur dans les situations de transmission succession mutation a t d coup en 32 leviers d actions d
110. inscrire son action et ventuellement la mission dont elle se sent porteuse e La constitution de famille r unissant les trois contenus pr c dents Quel type de charte envisager Le type de charte refl te la nature des relations que les membres de la famille entretiennent avec l entreprise qui peut tre v cue comme une menace ou comme une opportunit De m me que l entreprise peut consid rer que la pr sence d actionnaires familiaux est une source de comp tences ou de difficult s L entreprise menace L entreprise opportunit pour pour la famille la famille La famille menace pour l entreprise Pacte d actionnaire Contrat de famille La famille opportunit pour l Entreprise Projet de famille Constitution de famille Source The family constitution Agreements to secure and perpetuate your family and your business Daniela Montemerlo amp John L Ward Family Enterprises Publishers 2005Une famille inqui te sur sa coh sion et sur son contr le de l entreprise signera un pacte d actionnaires alors qu elle pr f rera le contrat de famille si elle envisage de s y impliquer op rationnellement durablement Une famille plus distante se contentera d un projet de famille alors qu une v ritable constitution sera r dig e par les familles envisageant la symbiose avec l entreprise dans la dur e Toutes les entreprises doivent elles adopter le m me dispositif L orientation de la charte
111. ion du comit d entreprise Lorsque l entreprise est partie une op ration de concentration le chef d entreprise doit tenir une r union d information du comit au plus tard dans les 3 jours qui suivent la publication par le ministre de l conomie du communiqu attestant de la notification de l op ration de concentration S il s agit d une op ration de concentration de dimension communautaire le d lai de 3 jours court compter de la publication du communiqu par la Commission europ enne Il est par ailleurs pr vu Qu au cours de la r union le CE peut d cider de recourir un expert r mun r par l employeur Si tel est le cas le CE tient une seconde r union afin d entendre le r sultat des travaux de l expert C trav art L 432 1 bis Que si l op ration de concentration a fait l objet d une saisine du conseil de la concurrence par le ministre de l conomie les comit s des entreprises parties l op ration peuvent demander tre entendus par cette instance D Les OPA et OPE R le du comit d entreprise en cas d offre publique d acquisition L article L 432 1 du code du travail pr voit une proc dure sp cifique d information du CE en cas d offre publique d acquisition Cette proc dure doit se d rouler de la mani re suivante D s le d p t devant le conseil des march s financiers d une offre publique d acquisition le chef d entreprise de la soci t cible qui fait l objet de l offre doit
112. ion s il a le sentiment que ce r f rentiel culturel perdurera au del de la cession De m me lorsqu un dirigeant personnifie l entreprise s il est un des fondateurs par exemple le jeu des rapports avec les autres parties prenantes est capital pour la r ussite du projet il peut influencer la d cision d une partie du corps social dans un sens ou un autre Il est donc fondamental pour l administrateur d identifier l enjeu poursuite ou rupture du r f rentiel de valeurs et d y apporter une r ponse sous forme d un projet d entreprise Le projet d entreprise doit tre porteur de sens pour l ensemble du corps social Une partie du corps social dans un sens ou un autre tes de cession si il a le sentiment que ce r f rentiel culturel perdurera Il s agit d un document formalis dans la r daction duquel l administrateur doit s impliquer dans la mesure o il comporte des enjeux et des engagements terme Comment obtenir une vision partag e du projet par le corps social Une op ration de cession ou transmission peut potentiellement g n rer un conflit d int r ts entre actionnaires et dirigeants l actionnaire voulant c der son entreprise alors que le dirigeant s y oppose avec le personnel par exemple L administrateur devra donc identifier les leviers de motivation du dirigeant et sa personnalit afin d anticiper toute situation de blocage Plus largement afin obtenir une vision partag e du projet d entreprise
113. irectement les membres du personnel Dans ce cas l auteur de l offre transmet la note d information dans les 3 jours de sa publication au chef de l entreprise cible qui la transmet lui m me au personnel sans d lai 11 L AMF ET LES OFFRES PUBLIQUES Avertissement Cette fiche vous informe sur les diff rentes offres publiques et sur les principaux acteurs qui interviennent lors de ces op rations Elle vous explique galement le d roulement d une offre les contr les effectu s par l Autorit des march s financiers le contenu de la note d information et vous indique comment vous procurer les documents d information mis votre disposition Les informations donn es sur ces pages n ont pas pour vocation de se substituer aux conseils d un juriste professionnel qui devra n cessairement intervenir lors de la cession Les principaux acteurs d une offre publique e L initiateur d une offre publique est la personne qui lance une offre sur une soci t e La soci t vis e ou soci t cible est la soci t cot e dont les titres font l objet de l offre e l Autorit des march s financiers contr le le bon d roulement des offres publiques et l information d livr e aux actionnaires Dans le cadre de sa mission de protection de l pargne l AMF veille en particulier au respect des int r ts des actionnaires minoritaires Les diff rentes offres publiques Une offre publique constitue un moyen soit de prendre
114. is vis des concurrents tout en permettant aux repreneurs de valoriser l activit Les tapes successives du processus sont habituellement au nombre de 3 D Etape 1 Marque d int r t Information donn e Un teaser souvent anonyme donnant simplement le secteur d activit et les caract ristiques principales de l activit vendue ainsi que quelques chiffres significatifs chiffre d affaires marges nombre d employ s Engagement des repreneurs On ne leur demande qu une marque d int r t suivi de la signature d un accord de confidentialit donnant acc s aux informations fournies dans la 2 tape D Etape 2 Offre pr liminaire Information donn e Un info m mo document d une cinquantaine de pages d crivant pr cis ment l activit vendue ses march s ses produits etc et donnant une information d taill e sur les principaux indicateurs financiers Engagement des repreneurs On leur demande de faire une offre pr liminaire non engageante l issue de l tude de l info m mo Cette offre est importante car elle sert de base aux n gociations finales notamment concernant le prix de cession D Etape 3 Offre ferme Information donn e Une data room qui contient toutes les informations d taill es sur l activit vendue sur la base des documents produits par cette activit dans ses op rations courantes fichier clients donn es comptables etc Engagement des repreneurs On le
115. isir celle qui m me si moins int ressante court terme sur le plan patrimonial assure le respect des valeurs de l entreprise et son d veloppement futur transmission totale du contr le cessions successives un tiers fonds d investissement ou autre cession aux managers etc Qui va apporter la dette et sous quelles conditions Ce sont des banques ou des institutions financi res qui vont pr ter l argent n cessaire la holding Conscientes du risque pris elles s y mettront souvent plusieurs et appliqueront des taux et des dur es en lien avec ce risque Des covenants imposent la holding des ratios op rationnels de nature maintenir l entreprise au niveau de risque pr vu au d part On distingue la dette senior la dette mezzanine etc En savoir plus gt voir annexe 1 Un pacte d actionnaires est indispensable pour pr server les int r ts de chacun Il portera attention notamment la protection des droits des actionnaires minoritaires aux clauses de d blocage lorsqu un actionnaire majoritaire ou minoritaire souhaite sortir au droit de pr emption en faveur des actionnaires restants La r daction d un pacte d actionnaires est une excellente fa on pour ceux ci d apprendre mieux se conna tre en envisageant d embl e toutes les difficult s qui pourraient se produire TRANSMISSION FAMILIALE TRF1 FAMILLE PASSAGE DU T MOIN PROBL MATIQUE L es administrateurs ne peuvent ni m me ne doivent igno
116. it de l AMF e dans le cas d une OPE simplifi e l offre est ouverte pendant 15 jours de bourse minimum e dans le cas d une OPA simplifi e d une OPR ou d une garantie de cours l offre est ouverte pendant 10 jours de bourse minimum l issue de l offre l Autorit des march s financiers publie le r sultat sur son site internet D La note d information En principe l initiateur de l offre et la soci t vis e tablissent chacun un projet de note d information Cependant ils peuvent r diger une seule note d information dite conjointe La note d information de l initiateur doit comporter l ensemble des informations relatives l offre notamment e les circonstances de l op ration e le prix en cas d offre publique d achat ou la parit propos e en cas d offre publique d change e les conditions de financement de l op ration e les intentions des acqu reurs relatives la strat gie du nouvel ensemble pour les 12 mois venir e les orientations de l initiateur en mati re d emploi notamment les changements pr visibles de volume des effectifs Lorsque la note d information n est pas conjointe la soci t cible tablit sa propre note d information qui contient notamment e l avis motiv du conseil d administration sur l int r t de l offre propos e pour la soci t cible ses actionnaires et ses salari s e le cas ch ant le rapport de l expert ind pendant identit de l exp
117. itiateurs en cas d offres multiples n est pas soumis des mesures quivalentes celles auxquelles est soumise la cible fran aise au regard de la r gle de passivit il est qualifi de non vertueux et les dirigeants de la soci t cible peuvent alors s affranchir de la r gle de passivit Dans un tel cas le conseil d administration ou le directoire de la cible peut adopter des mesures de nature faire chouer l offre publique mais condition et la nuance est importante d avoir t express ment autoris par l assembl e prendre la mesure en cause dans un d lai de 18 mois pr c dant l offre A cet gard l tude des proc s verbaux d une cible potentielle est susceptible de constituer une source importante d informations quant aux mesures de d fense susceptibles d tre mises en oeuvre par le management de la soci t cible sans recours l assembl e g n rale gt Les incertitudes du nouveau r gime La premi re incertitude est li e la d finition d une mesure dont la mise en oeuvre est susceptible de faire chouer l offre A d faut d illustrations dans la loi on peut s inspirer de l esprit de la Directive et du City Code britannique afin de proposer une liste indicative de mesures susceptibles de faire chouer une offre Il en est ainsi de la cession d un autocontr le important un alli de la cession d un actif strat gique du versement d un dividende int rimaire sans commune mesure
118. itiges le tribunal comp tent est en principe celui du lieu du domicile si ge social du d fendeur celui contre qui l affaire est engag e La cession de contr le d une soci t l oppos d une simple cession d actions ou de parts sociales rev tant un caract re commercial les Tribunaux de Commerce sont donc les juridictions comp tentes De plus en mati re commerciale les parties peuvent d signer dans leur contrat une juridiction particuli re qui sera comp tente pour juger leurs ventuels litiges ult rieurs La clause attributive de comp tence les parties s en remettent toujours aux juridictions tatiques co t moindre mais elles peuvent d signer celle qui sera comp tente Exemple Le Tribunal de Commerce de Paris Le Tribunal du ressort du demandeur La clause compromissoire recours l arbitrage clause par laquelle les parties au moment o elles passent un contrat conviennent que toutes les difficult s qui pourront na tre l occasion de ce contrat seront soumise des arbitres L arbitrage se pose comme une proc dure rapide permettant de pr server la confidentialit mais qui reste on reuse 8 5 Garantir la garantie Il est fortement conseill au repreneur d exiger une contre garantie de la part du c dant qui garantira la garantie Cette contre garantie peut rev tir plusieurs formes La mise sous s questre qui consiste d poser aupr s d un tiers asserment une partie du prix de vente qui
119. ix qui sera fix dans cette fourchette Parmi les m thodes d valuation susceptibles d tre retenues par les entreprises mettrices conseill es dans ce domaine par les banques introductrices sont fr quemment mises en uvre parmi les plus usuelles actif net r valu actualisation des dividendes futurs multiples de transactions e la m thode dite des comparables boursiers qui vise comparer l entreprise mettrice des soci t s cot es de son secteur pr sentant des mod les d activit s proches cette m thode tant utilis e principalement sur les multiples de r sultat op rationnel ou r sultat net part du groupe ajust s e la m thode dite des flux de tr sorerie actualis s qui permet de valoriser l entreprise mettrice sur la base de ses flux de tr sorerie futurs Les investisseurs sont n anmoins amen s r aliser leurs propres travaux d analyse partir de m thodes similaires mais en s appuyant directement sur les informations communiqu es par les entreprises mettrices Il convient cependant de pr ciser que m me si ces m thodes d valuation sont aujourd hui largement r pendues les investisseurs prennent en compte de nombreux facteurs qualitatifs pertinence de la strat gie annonc e ad quation entre r alisations et d clarations cr dibilit de l quipe dirigeante QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER L importance de l valuation pr limi
120. l mentarit avec les infrastructures d quipements lectriques Si on y ajoute la capacit financi re du groupe ELECTRIC Corp permettant un d veloppement plus rapide on constate que si le projet est maintenant diff rent il ne casse pas la dynamique du projet d origine PR PARATION DE L ENTREPRISE PPE4 AM LIORER L AUTONOMIE DE L ORGANISATION PROBL MATIQUE L autonomie de l organisation repr sente toujours un l ment cl du professionnalisme et de la solidit d une entreprise a fortiori du point de vue d un acqu reur ventuel RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES Se doter de tous les organes de gestion et les rendre op rationnels BW Faire jouer pleinement son r le au conseil d administration ou au conseil de surveillance de pr f rence avec l appui d un administrateur ind pendant DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 101 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Le bon fonctionnement de la soci t sera t il perturb par le d part du dirigeant historique Est il par exemple l interlocuteur incontournable l gard des clients Analyser la qualit la composition et le fonctionnement de l quipe de direction e V rifier le niveau de professionnalisme de ses membres e Penser au remplacement ventuel de collaborateurs conserv s pour des raisons essentiellement historiques affectives ou familiales
121. l est souhaitable de r cup rer toutes les actions dispers es au gr de l histoire actions d administrateurs par exemple afin d avoir la meilleure ma trise de la r partition du capital Le suivi des actifs corporels et incorporels est il suffisamment rigoureux Check list des contr les effectuer pour le suivi des actifs V rifier que les d p ts de marques mod les et brevets sont bien r guli rement d pos s enregistr s et renouvel s sur tous les territoires n cessaires V rifier que les syst mes informatiques sont utilis s ou d velopp s l galement et sont r guli rement contr l s V rifier que l entreprise s est acquitt e de droits d utilisation des logiciels implant s sur le parc informatique V rifier que les biens immobiliers sont en bon tat s il y a des risques en termes d amiante de termites de pollution au plomb et si dans le pass il n aurait pas t enfoui ou d vers des produits ou substances susceptibles d entra ner une pollution sur les sites d exploitation V rifier que le mat riel utilis est en bon tat de fonctionnement et conforme aux normes en vigueur au droit du travail et aux r gles en mati re d hygi ne et de s curit V rifier que toutes les immobilisations corporelles sont correctement assur es Les titres de participation conserv s font ils courir des risques la soci t m re e V rifier les impacts possibles des soci t s filiales sur la soci t
122. la famille En effet si la famille a pour philosophie de n employer qu un membre de la famille dans l entreprise au niveau de la direction g n rale une s lection par une exp rience longue l ext rieur de l entreprise pourra tre plus justifi e que si la famille souhaite impliquer le plus possible de membres de la famille dans l entreprise tous niveaux hi rarchiques Un coach ou un mentor peut il tre utile Un coach ou un sp cialiste de ressources humaines peut tre utile plusieurs titres Il peut permettre une valuation plus objective des talents des membres de la famille il peut les conseiller et les accompagner dans leur d veloppement Il peut aussi aider des membres de la famille travaillant tous ensemble dans l entreprise trouver le meilleur mode de travail en commun Plus g n ralement le jeune peut avoir un mentor dans l entreprise ou en dehors qui l aidera progresser Enfin quand le moment sera venu de choisir le futur dirigeant n oublions pas que c est la responsabilit du conseil d administration BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES Le Pr sident fondateur d une entreprise agro alimentaire avait trois enfants qui ont tous fr quent des universit s ou grandes coles dans lesquels les grandes entreprises et banques taient pr sent es comme les voies professionnelles royales Sans vouloir tout prix que l un d eux prenne sa succession il voulait au moins qu ils envi
123. la plus repr sentative des diff rentes sensibilit s familiales De nombreuses possibilit s existent e Chaque branche nomme un ou deux repr sentants couvrant plusieurs g n rations e Chaque branche nomme un repr sentant les autres membres du conseil de famille sont nomm s au nom de la famille dans son ensemble e Des quipes se forment d veloppent un projet et le pr sentent au suffrage familial la notion de branche n entre pas en ligne de compte Comment le conseil de famille peut il assurer une bonne communication avec la famille dans son ensemble Un des objectifs du conseil de famille est d organiser la communication dans la famille Outre l organisation de r unions de famille les membres du conseil de famille remplissent leur mission en ayant des rencontres informelles avec les diff rents membres de la famille C est pourquoi la repr sentativit et l aptitude communiquer sont des crit res importants pour le conseil de famille Pour viter la formation de clans il pourra tre pr cis dans la charte du conseil de famille que ses membres une fois nomm s agissent pour le bien de l ensemble de la famille Comment organiser les nominations dans les autres instances de gouvernance Dans les conseils d administration un comit de nomination peut faciliter les nominations travaillant avec le conseil de famille Le conseil de famille peut jouer un r le important d identification et de recensement des talents L
124. lari s transf r s dans la nouvelle entit mais aussi pour ceux qui restent dans l entreprise d origine perte de rep res d motivation La perte de comp tences cl s est galement un enjeu important dans le cas d une cession partielle d actifs dans la mesure o elle est li e des personnes quittant l entreprise avec une incidence directe sur la performance de l entreprise L administrateur veillera ce qu une tude soit men e pour identifier la perte potentielle d actifs intangibles savoir faire comp tences et qu un plan de succession soit mis en place Comment communiquer efficacement Quand la proc dure est encadr e les instances repr sentatives du personnel doivent tre inform es consult es suivant une proc dure r glementaire En savoir plus sur les aspects r glementaires d information consultation gt voir annexe 10 Dans les autres cas il appartient l administrateur et au dirigeant de d finir le cadre de la communication et d identifier le moment opportun qui diff re selon l op ration se r f rer la fiche correspondante La communication est le vecteur principal de r ussite d un projet ainsi un bon projet mal communiqu peut s av rer un chec Il convient donc d y apporter une attention particuli re Il s agit de r pondre quelques questions fondamentales quels sont l enjeu et la nature du message que je veux transmettre qui le transmettre comment quand Pour
125. lari s de la filiale c est le comit de celle ci qui sera consult sur les mesures envisag es l gard de ces salari s Lorsque l entreprise prend une participation dans une soci t le chef d entreprise est tenu de consulter le CE quelle que soit l importance du projet conomique et financier en cause Il importe galement peu que la prise de participation se fasse dans une soci t cr er ou dans une soci t d j constitu e Cass crim 3 f vr 2004 no 03 80 784 Le d faut de consultation du CE sur une prise de participation de l employeur dans une soci t cr e en vue de racheter une unit de production de l entreprise constitue un d lit d entrave Information des actionnaires L avis mis par le CE en cas de projet de modification de l organisation conomique ou juridique de l entreprise doit tre communiqu aux actionnaires de la soci t C com art L 225 105 Prise de participation de l entreprise ou sur l entreprise Le chef d entreprise est tenu de consulter le comit d entreprise lorsqu il prend une participation dans une soci t et de l informer lorsqu il a connaissance d une prise de participation dont son entreprise est l objet Il a par exemple t jug e que lorsque l entreprise prend une participation dans une soci t le chef d entreprise est tenu de consulter le CE quelle que soit l importance du projet conomique et financier en cause Il importe galement peu que la
126. lauses de sortie diff r es put ou option de vente par exemple Comment s assurer que le processus mis en oeuvre maximise la cr ation de valeur terme en contr lant les l ments cl s de la transaction Afin de d optimiser le processus it ratif de n gociation validation entre le repreneur d une part et les dirigeants d autre part l administrateur met en place un phasage et des points de contr le r guliers afin de valider la poursuite ou l arr t de l op ration GO NO GO Il d finit le cadre g n ral et les principes du processus de n gociation les limites et autorisations en mati re de prix de cession garanties d actifs passifs clauses d ajustements les clauses de sortie diff r es put ou option de vente par exemple et s assure que les dirigeants en charge de la n gociation sont correctement pr par s Dans le cadre d absence d exp rience de l quipe dirigeante en mati re de cession il recommande l appui de conseils ext rieurs Comment appr cier l int gralit des l ments dans la validation finale de la transaction L administrateur veillera faire une revue exhaustive des l ments d appr ciation de la transaction notamment sur les points ayant une influence directe sur le prix de cession et ou impactant le risque terme pour le c dant les garanties d actifs passifs standards ou g n riques les garanties et ou compensations accord es sur des points d achoppement sp cifiques
127. le compl mentaire assurance retraite mutuelle Un contr le fiscal un proc s important peuvent accro tre le passif de l entreprise et ternir son image des cr ances clients non recouvr s diminueront l actif de l entreprise L annulation d un contrat essentiel peut compromettre l existence de l entreprise par exemple arr t d un contrat important d approvisionnement ou de distribution non renouvellement d un bail commercial ou d un contrat de licence de marque ou de savoir faire Plus pr cis ment y a t il des contentieux ouverts en mati re sociale litiges devant les prud hommes en cours ou pr visibles Attention lors du processus de cession toute affirmation mensong re pourrait ventuellement entra ner l annulation de la cession pour vice du consentement et ou entra ner la mise en cause de la responsabilit du c dant BONNES PRATIQUES Les hypoth ses recens es ci dessous doivent alerter sur les risques juridiques principaux li s la cession d une entreprise Certains dont l occurrence sera post rieure la cession peuvent toutefois tre anticip s par une connaissance fine du march et du secteur d activit de la soci t en cause e Les risques de contentieux Le redressement fiscal L entreprise croyaitavoir t bien conseill e sur un montage fiscal de LBO Malheureusement l administration fiscale attaque pour abus de droit et gagne L acheteur doit payer Le contentieux prud ho
128. les b n fices tirer de l introduction de bonnes pratiques de gouvernance sont souvent plus rapidement visibles dans les entreprises familiales ou ETI que dans les grands groupes d j structur s MM Gouvernance ne veut pas dire contraintes si une entreprise ou ses actionnaires ne sont pas pr ts mettre en place les structures id ales conseil d administration administrateurs ind pendants comit s rien n interdit d inventer et de faire vivre des structures informelles r pondant aux m mes finalit s qui volueront au fil des progr s de la soci t comme de ses associ s Ne pas ignorer les actionnaires familiaux ne participant pas au management mais importants ou influents au sein de l actionnariat quel qu en soient le profil l ge l exp rience ou la branche d appartenance DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 82 ORG5 Accepter que le r le d un administrateur ou d un proche conseiller n est pas d approuver inconditionnellement toutes les d cisions prises par le dirigeant issu de impos ou choisi par la famille Ne pas esp rer qu un administrateur issu ou non de la famille puisse consacrer le temps et les comp tences n cessaires l exercice de sa mission sans r mun ration La perception d un salaire dans l entreprise correspond un travail Celle d un dividende une participation Seuls les jetons de pr
129. les pr visions de r sultats et annonces faites au march par l obligation d une communication financi re r guli re transparente et par l exigence d une strat gie claire des dirigeants AXIF Actionnaires Banques S introductrioes d avocar 2 de gt Tommuniceton RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES Au del des 10 conseils suivants pour aborder une introduction en bourse il est reconnu que la gestion du temps est la principale difficult rencontr e lors du processus une surcharge de travail souvent sous estim e par les dirigeants qui ont alors moins de temps consacrer leur entreprise Il est donc conseill d aborder ce processus comme une v ritable gestion de projet en utilisant les bons leviers aux moments opportuns pour au final tre pr t le jour de la premi re cotation 10 conseils 1 Bien choisir ses partenaires et savoir les mettre en concurrence pour mieux les s lectionner Renforcer l quipe de direction et encadrer efficacement l organisation interne de l entreprise Nommer un responsable interne sur le suivi de l op ration D finir une strat gie de communication claire aupr s des salari s et mesurer l impact sur leur motivation Ne pas opter pour une valorisation de la soci t trop forte car il faut laisser une marge de progression suffisante au titre pour attirer les investisseurs Ne pas se laisser griser par l op ration Toujours bien informer ses partenaire
130. mal M Dupond rach te l entreprise Durand et d couvre un important contentieux prud homal entra nant le versement de dommages et int r ts au salari en cause e L analyse juridique au service de la strat gie de cession Un changement r glementaire exog ne concernant directement le secteur d activit de l entreprise Imaginons le cas o une proposition de directive en cours d laboration sur la norme r glementaire de fabrication d un produit entra nerait lorsqu elle serait adopt e une hausse de la mati re premi re ou de la masse salariale de l entreprise vis e par l acheteur Le prix devrait donc tre n goci en tenant compte de ce nouveau param tre Par exemple un changement de r glementation dans les normes de fabrication du camembert impose une augmentation de 15 de la masse salariale Une r flexion prospective sur les ventuelles modifications l gislatives ou r glementaires sur le plan national comme europ en qui pourraient survenir court ou moyen terme s impose donc tout acheteur potentiel d une entreprise Lafin d un monopole L entreprise a un gros client qui lui m me est rachet par un tranger Celui ci d cide de ne plus travailler avec l entreprise parce qu il a la comp tence en interne L acheteur perd alors une part significative de son chiffre d affaires Le respect des normes environnementales La soci t Y rach te la soci t X La soci t X dispose de nombreux entre
131. mandat des membres lus expire la date d effet de la reprise car le comit ant rieur dispara t Le comit consulter lorsque le nouvel employeur envisage de licencier ces salari s est le comit d entreprise de l entreprise d accueil e Comit central d entreprise En cas de modification dans la situation juridique de l employeur le comit central de l entreprise absorb e demeure en fonction si l entreprise conserve son autonomie juridique Plusieurs cas ici si cette entreprise devient un tablissement distinct de l entreprise d accueil le CE d signe parmi ses membres 2 repr sentants titulaires et suppl ants au comit central de l entreprise absorbante si la modification porte sur un ou plusieurs tablissements distincts qui conservent ce caract re ces tablissements sont repr sent s au comit central de l entreprise d accueil par leurs repr sentants au comit central de l entreprise dont ils faisaient partie gt Dans les cas sus vis s la repr sentation est assur e dans ces conditions pendant un d lai d 1 an au plus et peut entra ner un d passement du nombre maximal de repr sentants au comit central d entreprise pr vu par l article D 435 2 du Code du travail Si l entreprise comportait un comit d entreprise unique ce comit deviendra un des comit s d tablissement de l entreprise absorbante et d signera ses repr sentants au comit central de cette entreprise Cette repr sentation p
132. marchandises et une licence d enseigne Une prise de contact avec les d l gu s commerciaux qui font l interface entre le commer ant et la soci t conc dante doit donc tre envisag e pour n gocier les meilleures conditions de poursuite des relations contractuelles et en conna tre le fonctionnement PREPARATION DE L ENTREPRISE PPE7 AUGMENTER LA NOTORI T DE L ENTREPRISE PROBL MATIQUE ivons cach s pour vivre heureux Peut tre Mais est ce que cela s applique une entreprise qui doit affirmer son existence et sa valeur e Aux yeux de ses clients pour d velopper ses ventes e Aux yeux de ses fournisseurs et de ses banquiers pour gagner en cr dibilit Et plus g n ralement dans l opinion pour gagner un capital de sympathie En tablissant une image publique de l entreprise dynamique solide souriante on g n re en m me temps un goodwill suppl mentaire de la part des acqu reurs possibles RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES Nommer un responsable de la communication institutionnelle Etablir un plan pour cette communication comportant des objectifs et des moyens Formuler l image g n rale que l on cherche donner l entreprise Mettre profit une communication chaque fois qu un v nement en donne l occasion Mesurer r guli rement le r sultat de fa on quantitative DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SU
133. ment celle d un comit des comptes ou d audit Elle permet d approfondir l analyse du processus de cr ation de valeur et d charge les administrateurs moins chevronn s d une tache difficile sans toutefois les exon rer de leur responsabilit La r flexion strat gique ne devrait par contre pas tre confi e un sous groupe du conseil tant par essence au c ur de la responsabilit de tous les administrateurs familiaux ou non Faute de cr ation d un comit formel une bonne pratique peut aussi consister confier une mission sp cialis e un ou plusieurs administrateurs mandat s et r mun r s ad hoc Les pouvoirs des dirigeants ext rieurs la famille sont ils limit s encadr s par le r glement int rieur La loi investissant le directeur g n ral des pouvoirs les plus tendus pour agir en toutes circonstances au nom de la soci t il est susceptible de prendre des d cisions affectant n gativement les int r ts familiaux des actionnaires partenariats investissements garanties emprunts avec le risque de compromettre ou de bloquer des processus de transmission succession valorisation La bonne pratique consiste donc limiter les pouvoirs des dirigeants salari s par un accord sous sein priv formellement accept et sign g n ralement int gr au R glement Int rieur non ant les domaines et ou limites d autorit que ces dirigeants non actionnaires ne peuvent pas franchir sans consulter le
134. n tablissement distinct dans l entreprise d accueil au sens d une communaut de 50 salari s au moins et repr sentant de l employeur habilit recevoir des r clamations le mandat du d l gu du personnel subsiste jusqu son terme si la cession porte sur un tablissement distinct qui conserve cette qualit dans l entreprise d accueil le mandat devrait se maintenir si le d l gu est affect l activit c d e qui ne constitue pas un tablissement distinct dans l entreprise d accueil le mandat cesse e Comit d entreprise Lorsqu une entreprise change de mains par l effet d une modification dans la situation juridique de l employeur le mandat des lus et des repr sentants syndicaux au CE subsiste lorsque cette entreprise conserve son autonomie juridique Plusieurs cas ici lorsque l entreprise conserve son autonomie juridique m me personne morale h ritage entre 2 personnes physiques les mandats et l institution elle m me subsistent lorsque l entreprise conserve son autonomie mat rielle sous une direction nouvelle location g rance les mandats et l institution subsistent lorsque l entreprise devient un tablissement distinct dans l entreprise d accueil les mandats sont maintenus jusqu leur terme et l entreprise d accueil ne peut organiser d lection avant leur expiration lorsque l entreprise perd son autonomie sans devenir un tablissement distinct dans l entreprise d accueil le
135. n pour permettre un renouvellement progressif de la base des investisseurs Catherine Kabl conseil en introduction PROBL MATIQUE e prix de l offre est un des l ments d terminants de la r ussite d une op ration d introduction en bourse Un prix trop lev peut dissuader les investisseurs de souscrire l offre puis engendrer un parcours boursier moins favorable en r duisant les perspectives de rendement du titre Un prix trop faible peut en revanche appara tre comme un manque gagner potentiel ou r el d s lors que le financement de certains investissements repr sente un enjeu pour le d veloppement de l entreprise La probl matique de valorisation se pose donc en ces termes pour les entreprises mettrices et plus particuli rement pour les entreprises moyennes e d terminer un r f rentiel de valeur objectif permettant aux actionnaires et dirigeants d appr cier les enjeux financiers de l op ration et de d finir une fourchette appropri e pour le prix de l offre e fournir aux investisseurs tous les l ments d appr ciation de cette fourchette garantie du succ s de l op ration RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES Le prix de l offre doit inciter les investisseurs personnes physiques et investisseurs institutionnels participer l offre sans toutefois p naliser l entreprise ou ses actionnaires en cas de sous valuation Du point de vue de l entreprise L valuation de l entreprise qui d
136. naire Pr alablement une introduction en bourse les dirigeants doivent d terminer la valeur de r f rence de leur entreprise sur la base de crit res objectifs fond s sur l analyse e du positionnement strat gique et des facteurs cl s de succ s de l entreprise marque brevets portefeuille de clients e de sa rentabilit historique et de ses perspectives de d veloppement impliquant notamment l tablissement d un plan d affaires d taill e de sa structure d endettement actuelle et de ses besoins de financement venir e du niveau de valorisation de ses principaux concurrents cot s en bourse ou objet d une transaction r cente Les principales m thodes d valuation notamment appliqu es par les banques introductrices et les analystes financiers expriment cette valeur des entreprises soit par rapport leur PER Price Earning Ratio soit par r f rence des multiples de r sultat r sultats op rationnel VE EBITA et VE EBITDA et au niveau de leur endettement net mesur par la diff rence entre dettes financi res et tr sorerie Ces m thodes d valuation mettent ainsi davantage l accent sur les perspectives de r sultat futur de l entreprise que sur ses donn es d ordre patrimonial et sont fortement influenc es par le secteur d activit de l entreprise et les conditions du march L importance des informations financi res communiqu es Lors de l introduction en bourse les dirigeants
137. nation de sa strat gie op rationnelle et financi re D R les des membres du directoire comit de direction L objectif assign au directoire est triple e Assurer l efficience op rationnelle commerciale voire soci tale financi re et sociale de l entreprise Transcrire dans le quotidien les valeurs de l entreprise e Maintenir la coh sion D Fonctionnement du directoire comit de direction e Modalit s de prise de d cision au sein du directoire comit de direction les d cisions sont prises la majorit et engagent la solidarit de tous les membres chaque membre a le m me poids au niveau des d cisions e Transparence les travaux du directoire comit de direction doivent tre rythm s par un plan de travail annuel le Directoire comit de direction se r unit au moins X fois par an chaque membre s engage partager avec ses coll gues les r flexions sur les projets majeurs e Respect des engagements les domaines de responsabilit s d finis dans la Charte sont assur s par chacun le Directoire comit de direction effectue un point annuel sur son mode de fonctionnement et d finit ses axes d volution 4 2 Organe de supervision gt R les du CS CA Le CS CA organe social lieu de discussions strat giques et de d cisions optimise la cr ation de valeur en int grant les int r ts court moyen et long termes des actionnaires et autre parties prenantes Il revient notamment au co
138. ndre aux ambitions du repreneur successeur il donne cependant une bonne vision ce dernier de ce qui lui est possible de changer sans briser le sens du projet et de ce qui fait partie des valeurs fondamentales de l entreprise Un projet de reprise qui serait trop diff rent et ne pourrait pas se construire sur de telles bases existantes pour autant qu elles aient t vraiment adopt es par l quipe rencontrerait certainement de grosses difficult s RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES BW Exprimer des ambitions lev es en termes mobilisateurs N oublier personne toutes les fonctions de l entreprise sont concern es E Faire preuve de mesure et de r alisme ne pas formuler les ambitions hors des possibilit s de l entreprise Eviter de descendre trop dans les d tails Rester lisible 3 ou 4 th mes pas plus DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 98 PPE3 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Existe t il un projet Il ne s agit pas seulement d une formulation mais d une r daction collective qui doit impliquer au minimum le comit de direction Bas sur l id e de mission le projet d entreprise d termine vers quoi s engage l entreprise dans les ann es venir 3 5 ans en g n ral avec quels moyens et ressources en justifiant une coh rence avec l histoire pr c dente Id alement le personnel et pas seulement l
139. ne introduction en Bourse Le co t d une introduction en Bourse varie en fonction de la taille de l op ration et du march vis Prenons l exemple d une soci t qui souhaite s introduire sur Alternext Elle l ve 10 millions d euros sa capitalisation boursi re tant de 50 millions d euros e Commissions du PSI prestataire de services d investissement et du listing sponsor 2 5 de 10 millions d euros soit 250 000 euros pour le PSI en moyenne La commission listing sponsor PSI s l ve g n ralement 3 4 des fonds lev s soit 300 000 400 000 euros suivant la complexit de l op ration et la r partition des t ches entre les deux intervenants Le listing sponsor repr sente ensuite un abonnement annuel compris en 15 000 et 30 000 euros e Audit juridique r vision des contrats et r organisation des structures juridiques de 50 000 200 000 euros e Communication financi re entre 50 000 et 150 000 euros conseil dition des documents roadshows puis honoraires annuels variables en fonction de la fr quence choisie pour l information financi re et la structuration interne des soci t s e Commission d Alternext 31 500 euros ainsi qu un abonnement annuel de 3 000 euros jusqu 2 500 000 actions mises e Redevance de l AMF Autorit des march s financiers environ 4 000 euros Motiv s les promus de la cote Euronext le sont avant de faire le grand saut La plupart d entre
140. nistrateur de la holding qui feront l objet d un vote par tous les actionnaires En quelle instance d battre des probl mes de succession transmission Certainement pas au conseil de l entreprise dont les administrateurs ne devraient tre guid s que par l int r t social et le management par le succ s op rationnel Mais plut t au conseil de la holding apr s discussion avec le conseil de famille voire en assembl e de famille car c est bien la holding qui c derait ventuellement des titres Que faire en l absence de holding ou de conseil de famille La mise en place formelle des 3 organes voqu s pr c demment n est pas une n cessit absolue le conseil de famille par exemple ne s imposant qu partir de la 3 ou 4 g n ration quand le nombre d acteurs devient trop important pour que le conseil de la holding soit un forum adapt L important par contre est de bien distinguer dans toutes les r flexions ce qui rel ve de chacun des niveaux en reconnaissant les conflits d int r ts qui peuvent exister entre les pr occupations d actionnaire de dirigeant et de membre de la famille BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES J r me P dirigeant de PME n ayant pas d enfant susceptible de lui succ der envisage terme de c der son entreprise pour se consacrer ses autres passions Apr s avoir discut de son projet avec un proche qui a v cu une cession r ussie il a d cid de l inviter son conseil d admi
141. nistration en tant que nouvel administrateur La premi re t che qu il lui a confi e est celle de porter un regard critique et constructif sur l entreprise Le premier travail entrepris par ce dernier a t de lister d apr s lui tous les risques li s l entreprise en g n ral ou son activit Il a ensuite examin quels taient les contr les ou parades mises en place pour faire face aux risques identifi s Une des toutes premi res recommandations de ce nouvel administrateur a t celle de mettre en place un budget d exploitation discut et valid avec les cadres de l entreprise et un tableau de bord beaucoup plus formalis que celui qui existait avant ORGANISATION DE LA GOUVERNANCE ORG2 LES QUESTIONS STRAT GIQUES PROBL MATIQUE Te entreprise a une identit souvent li e dans les PME son cr ateur dont elle emprunte parfois le nom Elle est en principe dot e d une vision ou d une mission plus ou moins formalis e qui donne sa direction g n rale une ligne directrice elle capitalise sur un avantage concurrentiel plus ou moins formellement identifi une technologie un savoir faire une base de client le une proximit RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES E Un r le important du conseil est de s assurer d une part que ces caract ristiques identitaires sont toujours pertinentes et le cas ch ant de susciter leur volution et d autre part que l entreprise a toujours en ligne de mire cette vi
142. ns qui se manifestent dans l environnement de l entreprise e Comment se comporte le march e Les concurrents sont ils plus performants que nous e Y a t il des nouveaux entrants r cents ou potentiels e Yat il des risques commerciaux ou concurrentiels moyen ou long terme qu il conviendrait d anticiper Disposons nous des bonnes ressources financi res et humaines pour faire face Est ce que l entreprise continue de cr er de la valeur A quel rythme e Quels sont ses soutiens financiers et les solutions de back up Quel est le taux de d part L entreprise recrute t elle facilement e Yat il des postes vacants e Quel est l ge moyen des postes cl s e Y a t il des plans de successions e Quel est le niveau de formation permanente Que mesurons nous Est ce pertinent e Quels sont les indicateurs de performance e Y a t il des indicateurs externes e Les indicateurs sont ils align s sur la vision Quelles en sont les volutions Y a t il des signaux faibles e Quelle conclusion en tirer sur l volution de l actionnariat terme ORGANISATION DE LA GOUVERNANCE ORG3 APPRENDRE TRE ACTIONNAIRE PROBL MATIQUE La succession se pense souvent en termes de qui va prendre la rel ve de la direction op rationnelle de l entreprise On oublie que les membres de la famille peuvent jouer un r le indispensable mais moins visible d actionnaire responsable Un actionnaire ne
143. ns recherchent la p rennit familiale ou la p rennit de la famille dans l affaire familiale ou encore la p rennit de sa famille et de son patrimoine est important pour le dirigeant La famille pouvant tre dans ce contexte la famille au sens large ou une branche ou encore une personne D un anc tre commun qui mettait tout le monde d accord une volont plus ou moins affich e de p renniser l organisation de certains chaque affaire familiale a son histoire Droits et devoirs dans une entreprise familiale Quel que soit le profil du dirigeant qu il appartienne membre ou non la famille il a trois casquettes gestionnaire de valeurs thiques gestionnaire d un patrimoine et gestionnaire d entreprise C est la strat gie d sir e par les actionnaires qu il lui appartient d ex cuter et non la sienne qu il doit faire approuver Mais lorsqu il s agit du Chef de famille comment accepter de l cher prise au profit de la g n ration suivante Au profit d une autre branche que la sienne Comment cr er des rites de passage d une g n ration une autre Qui va d cider pour l entreprise et pour la famille D velopper la fiert et l envie d tre actionnaire C est l que se pr pare la p rennit de l entreprise C est de l qu mergent les successeurs TRANSMISSION FAMILIALE TRF3 CHARTE DE FAMILLE PROBL MATIQUE ne d cision de transmission ou de cession r sulte d un long processus de r flexi
144. nseil de surveillance d assurer les missions suivantes e Anticiper et communiquer e Piloter la performance e G rer les risques gt Assurer l efficience de la prise de d cision Fonctionnement du CS CA Mode de travail du conseil Les travaux du conseil sont planifi s sur la dur e de l exercice Le conseil se r unit autant que n cessaire pour le plein exercice des obligations et responsabilit s des administrateurs et au moins X fois par an Le CS CA peut cr er tout comit utile pour structurer ses travaux Taille du conseil Les effectifs du conseil de surveillance devront r pondre aux exigences suivantes comprendre un minimum de 3 membres maximum de 18 comprendre des membres du comit d entreprise en conformit avec les dispositions de la loi Origine et d signation des membres du conseil Afin que le CS CA puisse exercer pleinement son r le le groupe s attachera lors des propositions l lection de personnes internes ou externes l entreprise promouvoir l exp rience au sein de l entreprise et ou de son secteur d activit la connaissance de son organisation de sa strat gie Ind pendance des membres du conseil Cumul des mandats Afin d assurer la pr paration la participation active au sein du conseil et la synth se des travaux le cumul des mandats est limit X pour les membres si geant aux conseils Dur e des mandats Selon les textes le mandat d un membre du conse
145. nt durable de l entreprise M Le projet sera communiqu efficacement aupr s des diff rentes parties prenantes afin d obtenir une vision partag e et l adh sion du corps social en tenant compte de l ensemble des freins ou leviers personnalit du dirigeant l histoire et la culture de l entreprise avec son syst me de valeurs DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 114 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Les aspects sociaux et r glementaires Le cadre r glementaire est diff rent suivant la nature de l op ration envisag e et le risque de non conformit lev D s lors que le projet porte potentiellement un risque social changement de contrat de travail li un transfert de personnel ou licenciement par exemple le processus est encadr par la loi En savoir plus sur les aspects r glementaire et sociaux gt voir annexe 9 Dans ce cas l administrateur s entoure de conseils externes et internes juridique en droit social directeur des ressources humaines par exemple afin de mettre sous contr le le risque de non conformit Un projet d entreprise existe il Le cadre historique et le r f rentiel de valeurs de l entreprise sont souvent les fondements sur lesquels s appuient les motivations des parties prenantes Ainsi le personnel d une entreprise forte culture pourra adh rer un projet de cess
146. nt donc que l administrateur ind pendamment de l encadrement r glementaire fixe a priori les r gles de gouvernance qui pr vaudront tout au long du processus et notamment en ce qui concerne l tude et le traitement des offres afin de pr server les int r ts de la famille et des actionnaires Quel est l impact conomique juridique et social du projet sur l entreprise L administrateur met en place avec le dirigeant le processus d tude et de traitement des offres et aide la d finition de la strat gie de r ponse Il demande au dirigeant une tude de valorisation des diff rents sc narios sous le double aspect risque opportunit et les recommandations aff rentes portant notamment sur les l ments suivants e Dans le cas d une r ponse positive les int r ts de l entreprise sont ils suffisamment sauvegard s poursuite du d veloppement moyens financier suppl mentaires respect des valeurs de l entreprise prise en compte des ressources humaines existantes etc e Dans le cas d une strat gie de d fense tude des alternatives possibles chevalier blanc e Etude conomique sur la valorisation des diff rents sc narios Il est indispensable de se faire conseiller par un expert ind pendant pour la valorisation et d terminer les hypoth ses et la fair value conduisant au meilleur prix de cession afin de d finir le r f rentiel servant de base la n gociation prix clauses et engagements Comme
147. nt la situation de celle ci au jour de la cession Palliant l insuffisance en terme de protection du repreneur des moyens offerts par le droit commun de la vente garantie de conformit et vices cach s la convention de garantie de passif conclue entre les parties vient s ajouter aux garanties l gales Ainsi que l appr hende Vernimmen elle permet l acqu reur de s assurer que l ensemble des moyens n cessaires l exploitation est bel et bien d tenu par l entreprise et qu il n existe pas de passifs cach s Concr tement le c dant fait des d clarations relatives la soci t dans lesquelles il s engage essentiellement sur la substance de la soci t c d e r alit des actifs et r gularit des m thodes comptables De plus il garantit les capitaux propres une date donn e celle du dernier bilan connu et annex la convention et s engage payer l acqu reur tout ce qui viendrait en diminution et dont le ph nom ne g n rateur aurait eu lieu avant la date du dernier bilan et ce pendant une p riode donn e et avec un plafond d termin Cette clause s accompagne fr quemment de la r tention d une fraction du prix de vente ou d une garantie bancaire Cette convention fait l objet d une n gociation entre les parties et s annexe g n ralement au protocole d accord Le repreneur b n ficie par ce biais d une s curit quant la situation de l entreprise c d e II s agit d une protection contre les pas
148. nt s assurer que le processus mis en oeuvre maximise la cr ation de valeur terme en contr lant les l ments cl s de la transaction Afin d optimiser le processus it ratif de n gociation validation entre le repreneur d une part et les dirigeants d autre part l administrateur met en place un phasage et des points de contr le r guliers afin de valider la poursuite ou l arr t de l op ration GO NO GO Il d finit le cadre g n ral et les principes du processus de n gociation les limites et autorisations en mati re de e prix de cession e garanties d actifs passifs e clauses d ajustements et s assure que les dirigeants en charge de la n gociation sont correctement pr par s Dans le cadre d absence d exp rience de l quipe dirigeante en mati re de cession il recommande l appui de conseils ext rieurs Comment appr cier l int gralit des l ments dans la validation finale de la transaction L administrateur veillera l aide d une check list faire une revue exhaustive des l ments d appr ciation de la transaction notamment sur les points ayant une influence directe sur le prix de cession et ou impactant le risque terme pour le c dant e garanties d actifs passifs e clauses d ajustements de prix Comment et quand communiquer justement temps et messages sur l op ration La communication est l l ment cl de la strat gie de r ponse une offre publique Celle ci du fait du
149. ntreprise avec l aide de son agence de communication doit s ouvrir de nouveaux publics e un actionnariat plus large qui peut notamment comprendre les salari s e des investisseurs institutionnels e des analystes financiers e la presse conomique et financi re e l autorit de march e ses partenaires habituels clients fournisseurs banquiers etc Au moment de l introduction elle le fera au travers de road shows r unions de pr sentations qui auront t soigneusement pr par es Le pr placement des titres aupr s des investisseurs institutionnels et du publique sera r alis en parall le au processus d introduction par la banque introductrice et concr tis sur la p riode de placement annonc e d s le lendemain de l obtention du visa sur la note d op ration 6 LA MISE EN UVRE DU CONTR LE INTERNE Mettre en uvre et faire vivre les 4 fondamentaux du contr le interne suivants e Processus simple d identification et d valuation des risques cartographie des risques e D finition des r gles de gouvernance adapt es aux risques et la culture de la soci t et formalisation par crit r glement int rieur du conseil e R f rentiel de contr les cl en liaison troite avec les risques identifi s manuel de contr le interne e Syst me de pilotage surveillance permanent du contr le interne fonction d audit interne programme de tests des contr les Rester critique et r aliste
150. ntreprise d un recours au Private Equity e D terminer les r elles opportunit s de disposer de nouveaux moyens et perspectives de d veloppement pour l entreprise e Analyser s il existe pour l entreprise dont les titres sont c d s des r elles possibilit s de poursuivre le projet d entreprise initi par le c dant Existe il des inconv nients au recours au Private Equity Analyser les possibles facteurs de blocage qui pourraient conditionner le recours au Private Equity divergences entre l objectif du c dant ex poursuivre le projet op rationnel de l entreprise tout en s assurant un retour sur investissement et celui du repreneur r aliser une plus value moyen ou long terme L entreprise est elle dans un contexte favorable la r alisation d un LBO S interroger sur une ventuelle surestimation de la capacit distributive de la cible d terminer avec objectivit si le recours au mode de LBO permettra l entreprise de continuer assurer les moyens de son d veloppement tout en garantissant le remboursement de la dette via la remont e de dividendes la holding Sinon ne faut il pas pr f rer une simple prise de participation majoritaire ou minoritaire par le nouvel investisseur Quelle est la meilleure forme de LBO pour l entreprise Etudier le sch ma de LBO le plus apte satisfaire les exigences du c dant et du cessionnaire ainsi que les enjeux et la strat gie de d veloppement de l
151. offres publiques Les d fenses anti opa et la directive du 31 mars 2006 Les diff rentes possibilit s de cotation Les ETI 70 74 76 79 81 86 90 94 98 101 104 106 111 114 120 121 122 123 124 129 129 131 135 145 149 156 161 160 LE DEVENIR DE L ENTREPRISE CHO1 LES CHOIX STRAT GIQUES PROBL MATIQUE S i les situations de mutation succession et transmission sont parfois li es des v nements subis contraintes de march de concurrence sollicitation d un repreneur Elles d coulent plus souvent de la r flexion strat gique et visent r pondre la question quel est le devenir de l entreprise et de sa propri t La r ponse cette question est complexe du fait de la multitude des facteurs pouvant conduire au meilleur choix situation de l entreprise march dans lequel elle op re gouvernance en place structure capitalistique RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES E Afin d orienter ses d cisions efficacement l administrateur prendra soin de faire effectuer par le dirigeant un bilan complet de la situation de l entreprise au regard de la probl matique rencontr e et de se faire accompagner le cas ch ant d un conseil ext rieur Dans un deuxi me temps l appui du bilan il pourra proc der un premier diagnostic des l ments de r ponses en s aidant d une matrice d aide la d cision Cf exemple fourni dans cette fiche afin d orienter sa r flexion
152. oit intervenir d s les premi res r flexions men es a pour principal objectif de r pondre aux questions suivantes e Est ce que le niveau de valorisation auquel peut pr tendre l entreprise est compatible avec les objectifs qui sous tendent le projet d introduction en bourse i e financement sous contrainte d un effet de dilution des actionnaires existants e Dans quelle fourchette doit se situer le prix de l offre compte tenu des conditions de march la date de l introduction pour augmenter l attractivit du titre aupr s des investisseurs i e prise en compte d une d cote strat gique Du point de vue des investisseurs Au del des l ments d appr ciation du prix que les entreprises mettrices sont susceptibles de fournir aux investisseurs notamment par la mise en uvre de m thodes d valuation la qualit des informations communiqu es aux investisseurs repr sente un des enjeux majeurs d une introduction en bourse laboration d une note d op ration vis e par l AMFSs avec le cas ch ant la n cessit de proc der une conversion de ses comptes consolid s aux IFRS mise en place d un v ritable processus de communication financi re r gulier etc Les entreprises mettrices doivent fournir des l ments d appr ciation de la fourchette de prix de l offre elles pr cisent n anmoins que ces l ments sont communiqu s titre indicatif et qu ils ne pr jugent en rien le pr
153. omit d entreprise doit tre mise en place Cette proc dure est li e aux pr rogatives traditionnelles du CE qui doit tre troitement associ l ensemble des mesures portant sur l organisation la gestion et la marche g n rale de l entreprise Le cadre l gal et jurisprudentiel L article L 432 1 du code du travail est le fondement juridique du processus d information consultation du CE en cas de modification dans la situation juridique de l employeur et pose les r gles suivantes le comit est inform et consult sur les modifications de l organisation conomique ou juridique de l entreprise notamment en cas de fusion de cession de modification importante des structures de production de l entreprise ainsi que lors de l acquisition ou de la cession de filiales au sens de l article L 233 1 du code de commerce le chef d entreprise doit indiquer les motifs des modifications projet es et consulter le comit sur les mesures qui sont envisag es l gard des salari s lorsque ces modifications comportent des cons quences pour ceux ci L information consultation doit n cessairement porter sur ces deux aspects Note la consultation du CE sur les mesures qui sont envisag es l gard des salari s lorsque la modification comporte des cons quences pour ceux ci est distincte de la consultation sur le projet de modification proprement dit Ces deux consultations se compl tent le comit doit tre inform s
154. on Elle refl te les attentes les valeurs les craintes des membres de la famille et des principaux actionnaires La mise en place d une charte de famille est l occasion privil gi e d expliciter les non dits de d gager un consensus ou d identifier les domaines sensibles traiter de fa on privil gi e qu il s agisse de sujets personnels ou professionnels li s l entreprise Des discussions tenues l occasion de l laboration de cette charte d coulent les principes orientant les d cisions strat giques RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES Toujours mettre en place une charte de famille quelle que soit la dimension de l entreprise et celle de la famille Petite la charte facilitera la diff renciation entre les sujets patrimoniaux et les sujets op rationnels Grande elle permettra de f d rer tous les acteurs Se donner le temps de r diger la charte Utiliser ventuellement un conseil externe Avoir une d marche m thodique Ne pas h siter aborder les sujets d rangeants C est une occasion exceptionnelle d identifier les tensions pouvant faire clater l entreprise et ou son actionnariat Eviter de privil gier les actionnaires principaux ainsi que les dirigeants dans la d marche C est de la coh sion des autres acteurs autour d eux et non de leur volont seule que d pend la p rennit de l entreprise BW Veiller la s paration des registres patrimoniaux actionnariat et revenus professionnel
155. on aux n gociations des titres atteste le montant du fonds de roulement pour les 12 prochains mois et pr sente la situation des capitaux propres et l endettement e instruction du dossier par l AMF est essentiellement centr e sur l exhaustivit et la r gularit de l information Des questions pourront tre soulev es par les autorit s de march direction des metteurs direction des affaires comptables ou direction juridique selon les sujets auxquelles il sera r pondu en collaboration avec les commissaires aux comptes les avocats et ventuellement l introducteur conseil ou le Listing Sponsor Alternext afin d accro tre la r activit des r ponses et limiter le risque de d calage de l introduction D En savoir plus sur les aspects Marketing et Communication L introduction en Bourse demeure avant tout une d marche de diff rentiation d s l introduction il importe de proposer aux investisseurs une offre plus attractive et plus originale que celle des soci t s d j cot es Le management doit tre en mesure de promouvoir une v ritable vision pour l entreprise Il devra surtout communiquer de fa on efficace sur un ensemble d atouts de l entreprise jug s essentiels par les investisseurs sa position de eadership sa rentabilit son niveau de croissance La capacit du management offrir une bonne visibilit de l volution de l entreprise moyen terme et de sa strat gie sera galement d terminante Ainsi l e
156. on vertueux gt gt La possibilit donn e l Autorit des March s Financiers d interroger les initiateurs pressentis Les rumeurs d offre publique de PepsiCo sur Danone l t 2005 ont mis en exergue l absence de moyen efficace l image de la put up or shut up rule britannique permettant l autorit de march fran aise de requ rir d un initiateur potentiel qu il clarifie ses intentions Dans le cadre de la transposition de la Directive et bien que ce m canisme n en ressorte pas le l gislateur fran ais a donn l Autorit des March s Financiers le pouvoir d interroger toute personne pour laquelle il y a des motifs raisonnables de croire qu elle pr pare une offre publique L appr ciation de ces crit res est laiss e la discr tion de l Autorit des March s Financiers qui donne dans son R glement G n ral quelques illustrations de motifs raisonnables lorsque le march des instruments financiers d un metteur fait l objet de variations significatives de prix ou de volumes inhabituelles et d actes pr paratoires en cas de discussions entre les dirigeants des metteurs concern s ou de d signation de conseils en vue de la pr paration d une offre publique Lorsque l initiateur potentiel interrog par l Autorit des March s Financiers d clare avoir l intention de d poser un projet d offre l autorit fixe la date laquelle il doit publier ledit projet d faut de publication dans
157. onnaires dont la soci t a connaissance et qui peuvent entra ner des restrictions au transfert d actions et l exercice des droits de vote les r gles applicables la nomination et au remplacement des membres du conseil d administration ou du directoire ainsi qu la modification des statuts de la soci t les pouvoirs du conseil d administration ou du directoire en particulier l mission ou le rachat d actions les accords conclus par la soci t qui sont modifi s ou prennent fin en cas de changement de contr le de la soci t sauf si cette divulgation hors les cas d obligation l gale de divulgation porterait gravement atteinte ses int r ts ainsi que les accords pr voyant des indemnit s pour les membres du conseil d administration ou du directoire ou les salari s s ils d missionnent ou sont licenci s sans cause r elle et s rieuse ou si leur emploi prend fin en raison d une offre publique Au surplus les soci t s faisant appel public l pargne demeurent soumises aux dispositions commerciales relatives la publication de leurs statuts et de leurs d cisions sociales Ces obligations permettent notamment d obtenir une information sur les d fenses li es la forme de la soci t aux am nagements statutaires des droits de vote et aux d cisions prises en assembl es g n rales notamment en ce qui concerne les mesures de d fense susceptibles d tre mises en oeuvre en cas d offre publique par un initiateur n
158. ont on pr sume tort qu ils vous connaissent d j ne pas touffer le lecteur avec trop de pages innover avec une section consacr e aux questions les plus susceptibles d tre pos es Enfin la communication financi re c est aussi un programme de rencontres avec les investisseurs one on one entretiens individuels roadshows entretiens collectifs visites de sites conf rences pr sence sur les salons r unions d actionnaires individuels Ces rencontres sont autant utiles pour expliquer sa strat gie et ses perspectives que de d crypter le regard port par les acteurs du march sur la cr dibilit de cette strat gie BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES Une introduction en bourse se pr pare de six mois un an l avance Nous proc dons au toilettage des statuts de la soci t conseillons le dirigeant sur les divers aspects juridiques de l augmentation de capital et ou sur la cession de titres s il d sire r aliser une partie de son patrimoine Nous l aidons la r daction du prospectus le document fournir l Autorit des march s financiers l AMF afin d obtenir son visa Nous remettons plat toute l activit de l entreprise et encourageons les meilleures pratiques comme la nomination d administrateurs ind pendants un avocat d affaires Plus la soci t communique plus elle est visible et plus son titre a des chances de bien vivre Un titre doit continuer vivre apr s l introductio
159. ote e L laboration Elle s inscrit dans un processus de r flexion dont le degr d ouverture de d tail et de rapidit d pend la fois de l urgence de la situation et de la personnalit des participants Certaines familles pr f rent les d bats ouverts sur tous les sujets d autres privil gient le travail en sous groupes th matiques d autres enfin font syst matiquement intervenir des experts pour alimenter la r flexion et s informer sur les solutions retenues par d autres familles e L approbation C est souvent la phase la plus d licate car la l gitimit de la charte d pend de la largeur de son soutien Il convient ce stade de diff rentier l approbation de l acceptation Une charte n a pas besoin d tre approuv e par tous les membres de la famille mais elle doit tre accept e par le plus grand nombre voire l unanimit De m me est il n cessaire de distinguer entre l approbation d un pacte d actionnaires 67 et celui d un contrat de famille pas d opposition e La mise en oeuvre Elle consiste d abord dans la mise en forme des d cisions prises dans la cr ation des instances convenues conseils comit s conf rences dans le choix des personnes les incarnant puis dans le suivi et la mise jour r guli re du dispositif Exemples de points aborder La charte de famille r sulte d un quilibre entre les b n fices de tous ordres patrimoniaux financiers professionnels d image d
160. ourra entra ner pendant un an un d passement du nombre maximal des membres du comit central d tablissement Art D 435 2 du Code du travail De fait un accord sur la composition du comit central d tablissement devra intervenir sous ce d lai pour am nager la repr sentation des tablissements qui composent d sormais l entreprise Si l entreprise absorb e tait compos e de plusieurs tablissements les comit s d tablissement en place subsistent et leurs repr sentants au comit central d tablissement de l entreprise absorb e qui dispara t si geront au comit central de l entreprise absorbante Cette repr sentation pourra l encore entra ner pendant un an un d passement de l effectif maximum du comit central d tablissement En cas de dispersion de l effectif li e une absence de maintien de l autonomie de l entreprise ou de l effectif dans l entreprise d accueil la disparition de l entreprise ou de l tablissement entra ne la disparition du comit e Mise en uvre de l article L 1224 1 Restructurations express ment d sign es Le CE est inform et consult sur les modifications de l organisation conomique ou juridique de l entreprise notamment en cas de fusion cession modification importante des structures de production acquisition ou cessions de filiales Le chef d entreprise est tenu de consulter le comit lorsqu il prend une participation dans une soci t et de l informer lorsqu il a
161. p ts n cessaires l activit Un audit environnemental diligent par l acheteur met en vidence l existence d amiante dans ces locaux n cessitant des travaux de mise aux normes lourds financi rement dont il faut tenir compte dans la fixation du prix dans un cas extr me on pourrait envisager que les locaux en question soient enti rement d molis pour en reconstruire de nouveaux Faut il poursuivre le processus d achat La p rennit de l activit Une soci t de courtage d assurance a un partenariat avec un assureur mettant en place une r mun ration envers cette soci t limit e dans le temps par exemple dix ans L acheteur ventuel de la soci t de courtage d assurance pourrait s il n y prend garde et s il ne ren gocie pas les contrats acheter une coquille vide T MOIGNAGES M X souhaite racheter un fonds de commerce Il cherche conna tre l environnement contractuel de l entreprise qu il a cibl e Au pr alable M X a appris que quel que soit le mode juridique de reprise certains contrats lui seraient transf r s automatiquement savoir les contrats de travail le bail commercial ainsi que les contrats d assurance S agissant des contrats de travail Le vendeur avait embauch en alternance une jeune apprentie dans le cadre de son CAP EVS employ de vente sp cialis Conform ment l article L 122 12 du code du travail ce contrat est transf r de plein droit sans aucune formalit
162. pagnement DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 27 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quelles sont les valeurs de l entreprise v cues en interne Savoir avec qui l on travaille et pas seulement pour qui est une marque de soci t familiale Souvent pass e du paternalisme des premi res g n rations la cordialit et la convivialit permettant le maintien d un respect mutuel il se peut que les g n rations se succ dant ce lien particulier entre les salari s et la famille s estompe Existe t il toujours ce sentiment voire cette obligation de respect l gard des actionnaires familiaux en contrepartie d une fid lit attendue de la part des salari s Pouvoir identifier la nature de ce lien permettra de communiquer de mani re plus efficace un changement de g n ration Quels sont les souhaits des d tenteurs du pouvoir et ou du patrimoine Le processus d clatement des groupes familiaux d marre g n ralement avec l insatisfaction de certains des actionnaires n glig s dans leur importance et qui peuvent dans ces moments de transition se r v ler de mani re inattendue Quelle est la volont de chacun des actionnaires familiaux d inscrire ou non l entreprise dans la dur e Une branche peut retrouver une signification perdue au fur et mesure de l volution des pourcentages de d tention et exprim
163. particuli re S agissant du contrat de bail Le c dant est locataire d un local commercial appartenant la mairie depuis 11 ans Le bail commercial devait donc tre renouvel l ann e suivante ce qui sous entendait une probable augmentation du loyer Le repreneur a pris l initiative d un rendez vous avec le maire de la commune pour n gocier les conditions du bail et conna tre les modalit s de r vision du loyer Il en a profit pour envisager des travaux de r fection S agissant des contrats d assurance L assurance souscrite par l ancienne g rante semblait conforme aux standards permettant une protection efficace d autant que celle ci impose la mise en place d un syst me de s curit avec alarme en cas d effraction Avant de prendre sa d cision il a n anmoins d cid de diligenter un audit des autres contrats Diff rents documents lui permettent d effectuer un diagnostic complet de l environnement contractuel de sa future entreprise Il a notamment acc s l acte de cession par lequel Mme X avait acquis le fonds ainsi qu aux publicit s l gales JAL et BODACC S agissant des contrats en cours les repreneurs ont appris qu au jour de la prise de contact seuls deux contrats importants devaient tre transmis En effet l enseigne est d velopp e en concession de licence et deux contrats lient alors le commer ant et la soci t conc dante un contrat d approvisionnement qui g re le flux de livraison de
164. partiennent pas la cat gorie des PME et qui d une part occupent de 250 de 5000 personnes et d autre part ont un chiffre d affaires annuel n ex cedant pas 1500 millions d euros ou un total de bilan n exc dant pas 2000 millions d euros Les ETI repr sentent aujourd hui plus de 4600 entreprises DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 161 NOTES PERSONNELLES Nous remercions El ERNST amp YOUNG La Qualit par principe pour avoir contribu l impression de cet ouvrage
165. peut se r v ler risqu e pour le c dant D Clauses au b n fice du c dant e Garantie de paiement Pour la partie du prix payable imm diatement il est n cessaire d exiger un paiement la date de la cession En aucun cas il ne faut proc der l ordre de transfert des titres sans tre en possession d un ch que de banque ou sans avoir constat que le virement a t d ment effectu et que le compte est cr dit Pour la partie du prix payable terme une garantie de paiement est indispensable Le cautionnement bancaire est la garantie la plus utilis e dans ce cas de figure Il est important de pr voir la substitution du repreneur tous les cautionnements garanties et avals qui ont pu tre octroy s par le c dant pour des contrats n cessaires la poursuite de l exploitation D finition d une proc dure sp cifique de mise en oeuvre de la garantie sous peine de d ch ance c est dire que le non respect de la proc dure par le repreneur le privera du droit de se pr valoir de la garantie n cessite Information de la survenance du fait susceptible d tre couvert dans le d lai de la garantie sans quoi il y aura d ch ance du droit garantie Lettre Recommand e AR Pr voir que le c dant puisse tre associ la conduite d une proc dure contentieuse ou d un ventuel r glement amiable Pr voir quel moment la somme sera exigible D Clauses profitables aux deux parties Le r glement des l
166. ppropri la discussion des options propres la famille Bien que ce principe souffre de fr quentes exceptions dans les entreprises familiales ce n est pas une bonne pratique car elle conduit confondre les d cisions op rationnelles et patrimoniales ainsi qu ignorer les actionnaires familiaux non administrateurs ou dirigeants C est au sein du conseil de la holding ou du conseil de famille que les probl matiques de transmission doivent tre discut es La r flexion strat gique est elle pilot e par un Dirigeant salari ou par des repr sentants des actionnaires Quel que soit le profil du dirigeant qu il appartienne ou non la famille c est la strat gie d sir e par les actionnaires et par la famille qu il lui appartient d ex cuter et non la sienne qu il doit faire approuver Des r gles de fonctionnement du conseil strictes ont elles t discut es et mises en place L efficacit du conseil d pend de sa rigueur de fonctionnement l organisation des convocations de la documentation du compte rendu des processus de d cision les d lais doivent faire l objet d une discussion avant d tre inscrits dans un r glement int rieur ne souffrant pas d exceptions La contribution des administrateurs aux travaux du conseil est elle optimis e par des comit s sp cialis s La mise en place de comit s sp cialis s est une bonne pratique quelle que soit la dimension de l entreprise et tout particuli re
167. prise comptes p riodiques budget d cisions d investissement d cisions de financement et strat gie e Reconna tre une liste minimum et planifier au moins ces r unions pour que les administrateurs s y pr parent ind pendamment m me de la documentation adress e par l entreprise e Le conseil d administration d termine les orientations de l activit de la soci t et veille leur mise en uvre La strat gie de l entreprise est elle r guli rement discut e La loi accorde au conseil le privil ge de d terminer les orientations de l activit de la soci t et de veiller leur mise en uvre C est dire de fixer la strat gie Si ce principe peut sembler excessif dans les entreprises familiales o l actionnaire dirigeant cumule les pouvoirs il rappelle la vertu de la discussion des alternatives la solitude face au choix tant la premi re faiblesse de l entrepreneur Les intentions des actionnaires en mati re de cession transmission succession ont elles t communiqu es au conseil La r flexion strat gique consiste transposer les attentes des actionnaires en orientations op rationnelles Mais elle ne peut tre fructueuse que si les actionnaires ont pr alablement explicit les dites attentes Les options strat giques des actionnaires ont elles t d battues en conseil Etant d di la poursuite de l int r t social le conseil n est normalement pas le cadre le plus a
168. prise de participation se fasse dans une soci t cr er ou dans une soci t d j constitu e e que le d faut de consultation du CE sur une prise de participation de l employeur dans une soci t cr e en vue de racheter une unit de production de l entreprise constitue un d lit d entrave CE de l entreprise faisant l objet d une prise de participation Remarque il est important de bien souligner que le CE de l entreprise qui fait l objet de la prise de participation n est qu inform et non consult D apr s l administration cette information pourrait n avoir lieu qu a posteriori si le chef d entreprise n a connaissance de l op ration qu apr s sa r alisation Circ DRT no 12 30 nov 1984 BO Trav no 84 8 bis En revanche une information ne serait pas suffisante si la prise de participation quivaut de fait une cession de l entreprise Les offres publiques d acquisition et les op rations de concentration L article L 432 1 bis du code du travail pr voit une proc dure particuli re d information du CE lorsque l entreprise est partie une op ration de concentration telle que d finie par l article L 430 1 du code de commerce D Op rations de concentrations vis es D apr s l article L 430 1 du code de commerce il y a concentration dans les hypoth ses suivantes Lorsque deux entreprises ant rieurement ind pendantes fusionnent lorsqu une ou plusieurs entreprises acqui rent directement ou indirec
169. que et son organisation Son contenu doit tre conforme au R glement G n ral de l AMF transposant la directive europ enne Prospectus Le prospectus se compose d un document de base et d une note d op ration d pos s l AMF respectivement 20 jours de bourse et 5 jours de bourse avant la date de visa envisag e Le document de base comprendra les personnes responsables du document et des comptes les renseignements sur l metteur et son capital les activit s de l metteur d taillant son historique ses produits et march s ses facteurs de risques son patrimoine sa situation financi re et ses r sultats l administration et le gouvernement d entreprise son volution r cente et ses perspectives d avenir En terme d information financi re il doit inclure e Des comptes consolid s certifi s sur 3 exercices tablis en normes fran aises pour Alternext et en IFRS dans le cas d une introduction sur Eurolist accompagn s de notes annexes conformes aux standards des soci t s cot es d faut des comptes sociaux certifi s sur 3 exercices e des comptes semestriels galement en IFRS pour Eurolist lorsque la date de cl ture est d pass e depuis plus de 6 mois Dans certains cas des informations pro forma et pr visionnelles e des commentaires d taill s sur l activit pour chacun des trois exercices pr sent s e La note d op ration formalise les renseignements relatifs l mission et l admissi
170. r flexion de progresser Mais encore faut il qu ils aient des points de rep re Dans les entreprises capital largement r parti souvent cot es en Bourse ce point de rep re est l int r t social Mais dans les entreprises familiales cet int r t social est souvent un concept abstrait qui passe au second plan derri re celui des actionnaires pr sents et d termin s D o un dilemme pour l administrateur se prononcer en fonction de l int r t social ou de l int r t des actionnaires Voire de l int r t de l administrateur RECOMMANDATION ESSENTIELLE BW Privil gier l int r t social sur l int r t des actionnaires m me et surtout si la pr sence d une famille majoritaire donne l impression d une convergence entre les deux QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Qu est ce que l int r t social Pour les juristes l int r t social est le pr alable m me l existence d une soci t C est l int r t de l entreprise organis e comme personne morale avec une autonomie juridique poursuivant ses fins propres dans l int r t g n ral commun des actionnaires des salari s des cr anciers et autres personnes int ress es pour en assurer la prosp rit et la continuit Il s oppose la notion d int r t personnel et prend en compte des facteurs ext rieurs l int r t des actionnaires DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSI
171. r t social de l int r t des actionnaires Mais l administrateur est choisi dans les faits par la famille qui vote pour sa nomination en AGO Il est donc normal qu il soit tent de faire pr valoir en conseil l int r t de ses lecteurs par loyaut pour les actionnaires en ne se rebellant que dans cas rares o les orientations souhait es par les actionnaires familiaux menacent la p rennit de l entreprise ou s inscrivent en contradiction avec les dispositions r glementaires Malheureusement la loi n entre pas dans ces consid rations affectives et ne reconnait qu un seul r f rentiel l int r t social derri re lequel doivent s estomper les int r ts particuliers des actionnaires familiaux ou non Le contraire s appelle souvent ABS abus de bien social En mati re d volution strat gique le r le de l administrateur sera donc de conseiller les actionnaires familiaux dans le meilleur de leurs int r ts tout en leur rappelant que le succ s de l option retenue valorisation en cas de cession poursuite de l activit en cas de transmission ne sera au rendez vous que si l int r t de l entreprise a t galement pris en compte L administrateur doit il tenir compte de son int r t personnel L administrateur qui conseille dirigeants et actionnaires dans un projet de cession ou de transmission a t lu par une assembl e ant rieure cette op ration une poque ou elle n tait vraisemblablem
172. r le repreneur De par l article L 1224 1 le repreneur doit poursuivre le contrat initial qui se maintient aux m mes conditions Il peut cependant proc der des am nagements qui ob issent aux principes qui permettent de distinguer le changement des conditions de travail de la modification du contrat Le repreneur ne peut ainsi e transformer un CDI en CDD e inviter le salari renoncer son anciennet acquise e convenir le jour du transfert d une modification de la r mun ration proposer une modification s analysant en une r trogradation faisant chec L 1224 1 et que le salari peut refuser sans que ce refus soit constitutif d une cause r elle et s rieuse de licenciement Le repreneur peut cependant proc der une novation du contrat lorsque le salari s oblige en connaissance de cause Il a t ainsi jug que le contrat de travail repris pouvait tre r sili par accord des parties et tre remplac par un nouveau contrat comportant de nouvelles clauses Transfert d entreprise et statut collectif La convention collective ou l accord collectif peuvent tre mis en cause par le transfert d entreprise Cependant le plus souvent la convention ou l accord collectif a vocation se maintenir au moins temporairement en faveur du personnel transf r e le transfert des contrats associ s l activit c d e n entra ne pas forc ment une modification de la convention collective Si l activit principale es
173. r les enfants envisager une carri re dans l entreprise familiale Les parents souhaitent souvent la fois que leurs enfants perp tuent l aventure familiale et qu ils choisissent leur carri re de mani re libre ayant parfois v cu eux m mes des contraintes dont ils ont souffert Il est g n ralement admis qu un bon successeur doit tre comp tent et motiv Certaines entreprises ont pu souffrir d tre g r es par des dirigeants arbitrairement nomm s par leurs parents alors qu ils r vaient d une autre carri re Inversement partir du principe que les enfants ne peuvent pas tre int ress s par l entreprise familiale peut les priver d une opportunit de carri re passionnante Quelle recommandation pour le d marrage de la carri re Une exp rience r ussie l ext rieur de l entreprise familiale sera g n ralement b n fique pour le jeune qui aura ainsi une id e de sa comp tence r elle et s enrichira de pratiques et des id es diff rentes ainsi que pour l entreprise familiale Ensuite la gestion d un centre de profit ind pendant permettra au jeune de faire ses preuves Quelle dur e pour l exp rience ext rieure Si une exp rience trop courte ne remplit pas l objectif il semble que 5 ans soit un minimum une exp rience qui se prolonge pourra trop loigner l entr e dans l entreprise familiale Les familles actionnaires devront r fl chir leur philosophie concernant l emploi des membres de
174. r un investisseur financier d acheter une entreprise dont la survie d pendait d un seul homme Pr s de trois ans apr s avoir entam ses premi res d marches Monsieur C a du constater qu il ne r ussirait pas trouver la solution qu il souhaitait D u un peu fatigu par toutes ces n gociations infructueuses et d motiv dans sa gestion au jour le jour il a fini par accepter l offre d un concurrent A un prix qui plus est bien inf rieur celui dont il avait r v PR PARATION DE L ENTREPRISE PPE5 SIMPLIFIER LES STRUCTURES JURIDIQUES PROBL MATIQUE LS structures juridiques de l entreprise ainsi que les relations ou engagements contractuels avec les tiers sont le fruit d une longue histoire celle du groupe La transmission de l entreprise doit donc tre l occasion de clarifier et le cas ch ant de simplifier l organisation mise en place RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES M Dans le projet d une cession 100 s assurer que tous les actionnaires seront d accord pour c der leurs titres sinon identifier le bloc de contr le c der Veiller ce qu il n y ait pas dans des pactes d actionnaires de clauses emp chant de c der librement l acheteur Simplifier ventuellement les structures juridiques du groupe pour lui donner plus de lisibilit QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Le c dant a t il le contr le des structures juridiques qu il souhaite c der e Comment es
175. re des incertitudes et seront n en pas douter source de contentieux importants dans le cadre d offres jug es hostiles Enfin le m canisme des options de transposition qui a montr son efficacit politique en permettant l adoption de la directive en d pit de divergences de vues persistantes entre les tats membres montre aujourd hui les limites de son efficacit op rationnelle En particulier loin d avoir permis l uniformisation initialement esp r e des r glementations applicables en mati re de d fenses anti offres publiques le processus de transposition a au contraire abouti la cr ation d un v ritable patchwork de r glementations nationales Le chemin qui doit nous conduire une harmonisation compl te de la pratique des offres publiques en Europe est encore long Source DECIDERSHUB M amp PUBLICATION MA 002 07 13 LES DIFF RENTES POSSIBILIT S DE COTATION ii gE ARS E 1Md asi1d91 u3 1najeA Contraintes r glementaires ER EE EE EE NE 14 es ETI Le 5 mars 2008 lors des entretiens d ASMEP le Pr sident de la R publique annonce la reconnaissance par la France des entreprises de taille interm diaire Les ETI ont une existence l gale depuis la loi LME du 4 ao t 2008 qui les reconna t statutairement D finition selon le d cret n 2008 1354 du 18 d cembre 2008 La cat gorie des Entreprises de Taille Interm diaire ETI est constitu e des entreprises qui n ap
176. rer l impact strat gique sur le bon fonctionnement et sur la p rennit de l entreprise d un changement g n rationnel au sein de la ou des familles actionnaires Ils doivent donc aider la famille concevoir et mettre en place un processus permettant de d battre de ce futur changement g n rationnel d arr ter des options et de d finir collectivement une feuille de route pour l avenir RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES Mettre en place un dispositif de rites de passage permettant de faire accepter une g n ration de passer la main au profit d un dirigeant n appartenant pas obligatoirement sa branche voire ext rieur la famille Expliciter devant l ensemble des actionnaires cette d marche Recueillir et expliciter les attentes des actionnaires En d battre les n gocier les formuler et les communiquer de mani re transparente l ensemble des parties concern es Veiller ne pas parasiter le fonctionnement des instances op rationnelles conseil management avec des discussions de sujets ext rieurs au bon fonctionnement de l entreprise cessions succession nominations relevant d abord de la famille mais quand cela est appropri recueillir le point de vue du dirigeant Afin de s assurer de l objectivit de la d marche il est recommand de s appuyer sur un conseiller ext rieur n ayant aucune attache ni avec la famille ni avec l entreprise mais ayant l exp rience de ce type d accom
177. ri soit directement soit indirectement les instruments financiers auxquels se rapporte cette information ou les instruments financiers auxquels ces instruments sont li s Franchissement de seuil 5 10 15 20 25 33 3 50 66 6 90 et 95 du capital et ou DDV 50 et 95 du capital ou des droits de vote BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES La pr paration l introduction en Bourse n est pas un long fleuve tranquille D sormais je consacre 20 de mon temps la communication financi re souligne ce patron quadra rod aux road shows aux r unions one to one avec les investisseurs et la grand messe de la SFAF DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 54 PROBL MATIQUE L introduction en bourse constitue une tape majeure de la vie d une entreprise Bien pr par e et opportun ment d cid e elle permet de trouver des fonds propres mais aussi acqu rir notori t et cr dibilit Le chef d entreprise mesure g n ralement bien le cot passionnant de cette tape car une introduction en bourse est aussi l occasion unique de regrouper et f d rer les quipes autour d un projet d entreprise Mais l introduction en bourse n est pas une fin en soi elle marque une nouvelle tape fondamentale pour l entreprise et ses dirigeants Une fois en bourse la vie de l entreprise est rythm e par la n cessit de respecter
178. rimoine mais aussi les inconv nients contraintes r glementaires respect des d lais co ts internes et externes La revue du projet de d veloppement et des hypoth ses qui le sous tendent son degr de r alisme et la fa on dont il est traduit dans le business plan qui va servir la valorisation pr liminaire de la soci t sont des tapes fondamentales du processus L appr ciation du degr de pr paration de l entreprise implique que soit r alis un diagnostic afin d valuer le stade d avancement de l entreprise par rapport aux exigences de la cotation dans les domaines juridique de l information financi re fiscal de la gouvernance du contr le interne des syst mes d information et de pr parer un plan d actions et un calendrier de mise en uvre dans chacun de ces domaines La date vis e d introduction doit tenir compte du degr de pr paration de l entreprise mais aussi du fait que certains mois se pr tent mieux que d autres une introduction La s lection des partenaires et la mise en uvre du projet Les partenaires jouent un r le crucial dans le processus Il convient donc de bien les choisir e Laou les banques introductrices et soci t s de bourse charg es de l analyse incluant la r daction de la note de recherche valorisation et du placement des titres e Le ou les commissaires aux comptes le cabinet d avocats et ventuellement l expert conseil listing sponsor Alternext garants de la qualit
179. roits et contrats associ s Etude conomique portant notamment sur les goodwill l absorption des frais fixes par la structure restante et les aspects de contribution au r sultat d exploitation une fois l activit d tour e Etude sociale portant sur la portabilit des contrats et engagements terme engagements sociaux notamment et leur impact sur le prix de cession Etude fonctionnelle et potentielles clauses de continuit de service vis vis du p rim tre c d pour les fonctions supports notamment celles traditionnellement assur es en central Ressources Humaines IT Finance Juridique En savoir plus sur les aspects r glementaire et sociaux d une cession partielle d actifs gt voir annexe 9 Comment s assurer que le processus mis en oeuvre maximise la cr ation de valeur terme en contr lant les l ments cl s de la transaction Afin de d optimiser le processus it ratif de n gociation validation entre le repreneur d une part et les dirigeants d autre part l administrateur met en place un phasage et des points de contr le r guliers afin de valider la poursuite ou l arr t de l op ration GO NO GO Il d finit le cadre g n ral et les principes du processus de n gociation les limites et autorisations en mati re de e Prix de cession e Clauses d engagements terme et s assure que les dirigeants en charge de la n gociation sont correctement pr par s Dans le cadre d absence d exp rienc
180. rs d une entreprise ne devant tre guid s que par l int r t social la r solution des probl mes pouvant exister au sein de la ou des familles actionnaires n est pas leur pr occupation majeure m me s il ne peuvent pas en ignorer l impact sur le bon fonctionnement de l entreprise Les actionnaires familiaux doivent donc concevoir et mettre en place des structures leur permettant de d battre des probl mes qui sont les leurs d arr ter des orientations en mati re de transmission et de d finir collectivement la feuille de route que leurs repr sentants au sein des instances de l entreprise seront charg s de mettre en uvre RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES B amp M Mettre en place un dispositif de gouvernance de la famille distinct de celui de l entreprise entit s distinctes proc dures distinctes participants distincts Expliciter devant les actionnaires les vocations et pouvoirs s par s des diff rents organes Recueillir et expliciter les attentes des actionnaires sur l avenir et la transmission de l entreprise Les discuter les n gocier et les formuler hors de l entreprise Veiller ne pas polluer le fonctionnement des instances op rationnelles conseil management avec des discussions de sujets ext rieurs au bon fonctionnement de l entreprise cessions succession nominations relevant d abord de la famille DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION T
181. s responsabilit s et emplois et familiaux contr le et pouvoir DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 33 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Que doit traiter une charte de famille La charte doit apporter des r ponses aux questions suivantes Pourquoi la famille ressent elle ce moment pr cis la n cessit d entamer ce type de r flexion e Quels sont les probl mes sp cifiques traiter Ceux concernant la famille et ceux concernant l entreprise e Comment traiter ces probl mes e Qui sont les d cideurs e Quelles sont les parties concern es par les d cisions e Quels facteurs clefs consid rer en prenant des d cisions e Quel champ donner la charte Quels sont les diff rents types de charte familiale En quoi diff rent ils Les chartes diff rent d une famille l autre tant en contenu qu en d nomination on peut n anmoins distinguer quatre profils e Le pacte d actionnaires num rant les engagements l gaux pris entre les actionnaires achat ventes votes dividendes e Le contrat de famille d finissant les relations entre les membres de la famille et l entreprise emplois r mun ration valuation promotion prise de parole e Le projet de famille plus philosophique pr cisant les valeurs qui sous tendent l action de la famille le cadre dans lequel elle souhaite
182. s de sa communication financi re Bien comprendre le book building construction du livre d ordres pour respecter la r partition des titres aupr s des investisseurs potentiels Avoir la volont de v hiculer des messages concis percutants et r guliers l ensemble des investisseurs et de la communaut financi re Rester soi m me et adopter une attitude modeste QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER La r flexion pr alable et la pr paration L anticipation constitue l un des principaux facteurs cl s de succ s de l op ration e Au cours de cette phase il s agira de r pondre aux questions suivantes pourquoi aller en bourse et quel march choisir e la soci t a t elle un projet d veloppement capable de s duire les investisseurs l entreprise est elle pr te e une r flexion a t elle t men e sur la date envisag e d introduction Pr alablement au choix du march voir fiche BOU2 il convient d abord de s interroger sur l opportunit d alleren bourse Ainsi il faudra envisager les avantages pourl entreprise lever des fonds pour poursuivre le d veloppement de l entreprise r aliser des acquisitions en titres accro tre la visibilit et la notori t de l entreprise motiver et fid liser les salari s et pour les actionnaires existants rendre les titres liquides rester ind pendants valoriser la soci t au cours du temps favoriser la transmission r aliser une partie de leur pat
183. s dirigeants devront justifier tout cart avec les donn es effectivement r alis es L importance du choix des partenaires Deux cat gories de partenaires jouent un r le majeur lors de l introduction en bourse l auditeur qui certifie la qualit des informations comptables et financi res contenues dans la note d op ration et les banques introductrices dont le r le est d assister l entreprise dans la fixation du prix de l offre et de garantir le placement des titres sur le march Ces partenaires engagent leur r putation dans le cadre des fonctions qui leur sont attribu es audit et contr le pour les premiers conseil valuation et placement pour les seconds et cr dibilisent les informations communiqu es par l entreprise La s lection d auditeurs et de banques introductrices de qualit concoure ainsi l tablissement d une relation de confiance entre l entreprise mettrice et les investisseurs facteur cl de succ s d une introduction en bourse Il convient galement de souligner le r le des analystes financiers qui fournissent leur propre appr ciation du prix de l offre et contribuent en tant qu interm diaire r duire les co ts de recherche et d analyse de l information par les investisseurs et assurent ensuite un suivi de la valeur BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES Meetic joue d sormais dans la cour des grands La PME de rencontres en ligne a lev plus de 75 millions d euros lors de son introduction s
184. s qui lui sont propres BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES Deux ans avant de passer la main le PDG fondateur d un groupe industriel cot en bourse a nomm son fils pr sident de la soci t holding familiale Dans cette position le successeur d sign a eu l occasion de rencontrer r guli rement les principaux dirigeants op rationnels de participer aux r unions du conseil d administration de la soci t industrielle et de c toyer les autres administrateurs Il a pu r fl chir avant sa prise de fonction la strat gie qu il souhaitait mettre en uvre ainsi qu l volution des structures de gouvernance et de composition du conseil qu il entendait impl menter d s sa nomination ORGANISATION DE LA GOUVERNANCE ORG6 LE R GLEMENT INT RIEUR DU CONSEIL PROBL MATIQUE poe que le conseil d administration puisse aider l entrepreneur dans ses r flexions sur la transmission il doit tre troitement associ la r flexion strat gique Pour que les travaux du conseil soient efficaces ils doivent tre organis s Pour utiliser au mieux son conseil l entrepreneur doit reconna tre l ventail de comp tences disponibles parmi les administrateurs et l utiliser en sp cialisant les contributions Pour limiter le risque de voir les d cisions d un mandataire social salari affecter n gativement le patrimoine des actionnaires familiaux le pouvoir des dirigeants op rationnels doit tre encadr par un documen
185. s r sultats oem na T B a inii Gi Audition Comit Revue des r sultats r mun ration op rabonnels e Faire travailler le conseil sur des th mes sensibles Le Pr sident ne doit pas h siter faire travailler son conseil sur les th mes de r flexion qui engagent l avenir de la soci t Dans certains cas particulier le conseil pourra confier l un des membres une mission exceptionnelle prospection commerciale tude de faisabilit et lui octroyer une r mun ration sp ciale prise en charge par la soci t hors de l enveloppe globale des jetons de pr sence e D finir un plan de travail Le Pr sident qui fait venir un administrateur ext rieur doit d s le d part lui dire voil ce que j attends de vous Au bout d un an il est recommand de faire un point o le pr sident et l administrateur concern s exprimeront sur la r alisation des attentes r ciproques D finir en d but d ann e un calendrier des r unions des conseils avec les grandes lignes des ordres du jour cf ci avant Organiser un s minaire au vert sur la r flexion strat gique sur le plan de croissance 5 ans DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 68 e Sensibiliser le conseil sur ses responsabilit s Le dirigeant de PME doit tablir une relation de confiance par un contrat moral Une fa on de motiver et de sensibiliser un administrateur
186. sagent la possibilit d tre entrepreneur parmi leurs choix de vie Il a donc demand un consultant de l aider largir leurs choix ce qui fut principalement fait par la lecture et la discussion de biographies d entrepreneurs et d histoires d entreprises PROBL MATIQUE es familles actionnaires d entreprises gardent souvent la notion de branche familiale une branche regroupant g n ralement l ensemble des descendants d un des enfants du fondateur S il est souhaitable que les instances de gouvernance soient repr sentatives des diff rents courants familiaux il peut en revanche tre dangereux de diviser la famille en se limitant un raisonnement par branche RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES Garder l esprit les objectifs des instances de gouvernance et savoir distinguer les crit res s appliquant dans les diff rents cercles de l entreprise familiale Plus les instances sont proches de la famille actionnaire plus la notion de repr sentativit familiale peut s appliquer Plus les instances sont proches de l op rationnel plus la notion de comp tence pour le poste s applique Plus pr cis ment e Un conseil de famille ou conseil d actionnaires familiaux doit tre construit en permettant une repr sentativit de toutes les branches familiales ind pendamment de leur poids actionnarial e Le conseil d administration ou de surveillance de la holding familiale doit combiner comp tences de r flexion
187. sans remise en cause BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES De nombreux groupes industriels ou commerciaux parmi les plus grands se sont ainsi dot s de chartes de famille rarement connues du public du fait de leur caract re confidentiel Certaines sont tr s anciennes telle la charte centenaire crite par la famille Mogi au Japon sauce de soja Kikkoman remarquable par les principes humains qu elle nonce pour la famille et l entreprise TRANSMISSION FAMILIALE PR PARER DES SUCCESSEURS DIRIGEANTS PROBL MATIQUE L succession du dirigeant est une tape cl pour la survie de l entreprise et pour son maintien ou non dans la famille Elle est rendue plus difficile dans une entreprise familiale par le m lange entre l motionnel quand il s agit de juger si un membre de la famille est apte prendre la suite et quand il s agit pour le leader de prendre sa retraite et le professionnel le besoin d avoir la meilleure personne pour le poste RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES BW Avoir des m canismes pour dissocier l motionnel et le rationnel en particulier en vitant l valuation d un successeur par un parent direct Envisager le plus possible d options y compris celle d une direction g n rale non familiale Pr senter l entreprise familiale aux membres de la prochaine g n ration sans exercer de pression un successeur non motiv ne sera pas le meilleur Encourager l exp rience ext rieure
188. sence r mun rent les diligences et le risque de la fonction d administrateur quelle que soit la taille de l entreprise a fortiori si sa dimension limit e accro t sa vuln rabilit QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quelle proportion de personnes ext rieures la famille au sein du conseil d administration ou des structures quivalentes Toute entreprise familiale quelle que soit sa taille devrait compter au moins une personne ext rieure l actionnariat dans son conseil ou son cercle d experts Et plus de pr f rence pour viter toute crispation entre le pr sident et cet administrateur Comment les actionnaires familiaux non dirigeants sont ils repr sent s Rares sont les actionnaires importants non consult s qui restent durablement silencieux L actualit abonde d exemples d actionnaires se rebellant apr s avoir t trop longtemps ignor s avec pour cons quence la cession ou le d mant lement du groupe Quelle diversit de profils instaurer au sein du conseil ou des proches du pr sident Seule la confrontation d id es organis e et accept e permet aux dirigeants de progresser Seule la pr sence de membres ext rieurs la famille permet d viter autosatisfaction ou absence de stimulation Seul le croisement des comp tences permet de valider une r flexion strat gique Qui choisit les administrateurs Le conseil d administration ne doit pas tre le fan club du pr siden
189. sifs inconnus que le c dant se serait gard de r v ler et contre les diminutions d actifs post rieures la cession 8 2 L objet de la garantie La garantie de passif est l expression la plus usit e mais elle peut recouvrir des r alit s diff rentes savoir e Une garantie de passif pure et simple stricto sensu par laquelle le c dant ne s engage ne couvrir que les passifs qui pourraient se r v ler apr s la cession alors m me qu ils ont leur origine ant rieurement celle ci Exemples Un redressement fiscal ou un redressement de l URSSAF Une condamnation en justice cons cutive un fait dont l origine est ant rieure la cession e Une garantie de passif et d actif ici en plus de garantir l ventuelle apparition de passifs le c dant garantit les ventuelles diminutions d actifs ou d fauts d actifs Exemples Stock invendable cr ances clients impay es ou litigieuses dont l origine est ant rieure la cession e Une garantie d actif net ce type de garantie b n ficie aussi au c dant En effet elle a pour finalit de contrebalancer les pertes subies par le repreneur avec les ventuels compl ments d actif On parle souvent de compensation entre les bonnes et les mauvaises nouvelles Exemple D duction de l conomie d imp t que le passif a permis une provision avait t constitu e avant la cession mais elle est finalement reprise car d pourvue d objet 8 3 Les limites pou
190. sion qu elle capitalise toujours sur ses avantages concurrentiels et si tel n est pas le cas d en comprendre les raisons et de demander au pr sident de proposer des rem des Il s agit d anticiper et d viter l urgence QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quelle est notre vision strat gique Est elle toujours pertinente Le pr sident a t il une vision Est elle formalis e e Si oui est elle toujours pertinente est elle partag e par les actionnaires les administrateurs et les employ s e Aquel point d avancement en sommes nous dans la r alisation de la vision e Sinon le pr sident ou le conseil peuvent ils y r fl chir et en formaliser une faut il recourir une aide ext rieure comment la d ployer e Les actionnaires sont ils associ s son laboration e Comment s inscrit le projet de transmission dans cette perspective DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 74 Quel est l avantage concurrentiel de l entreprise e Cet avantage est il encore r el e S amenuise t il ou se renforce t il e Quelles sont les d cisions prises par le pr sident pour le renforcer e Quel est l impact des derni res d cisions du pr sident sur cet avantage e Quels sont les risques d rosion Qu est ce qui change dans l environnement commercial et concurrentiel qui peut impacter l entreprise e Quelles sont les volutio
191. soci t concern e pendant un d lai de six mois Le d roulement d une offre gt Le d p t du projet d offre e L initiateur d pose aupr s de l Autorit des march s financiers son projet d offre qui pr cise notamment ses objectifs et ses intentions le nombre et la nature des titres de la soci t vis e qu il d tient et le prix ou la parit d change propos e Il remet en m me temps l AMF un projet de note d information qui est rendu public d s le d p t du projet d offre mis en ligne sur le site de l AMF et disponible notamment aupr s de l initiateur Il s agit d un document obligatoire qui pr sente aux investisseurs l ensemble des caract ristiques de l offre Dans certains cas d offres publiques amicales cette note d information est conjointe l initiateur et la soci t vis e e Au plus tard au moment du d p t du projet d offre l initiateur publie galement un communiqu qui pr sente les l ments essentiels et les modalit s de mise disposition du projet de note d information La mention suivante doit obligatoirement appara tre sur le projet de note d information et le communiqu Cette offre et le projet de note d information restent soumis l examen de l AMP e La soci t vis e peut d s publication de ce communiqu publier elle m me un communiqu afin de faire conna tre l avis de son conseil d administration sur la proposition de l initiateur de l offre e Lorsqu
192. sont elles conformes la r glementation e Comment est organis le pouvoir Un aspect ne pas n gliger est le respect des formes pour viter par exemple que les actions sur lesquelles porte la n gociation soient entach es de nullit pour non respect du formalisme de l assembl e g n rale Les documents originaux relatifs l identit de la soci t statuts organigramme composition du capital social succursales fran aises et implantations l tranger comme ceux aff rents au fonctionnement de celle ci proc s verbaux des AG rapports de gestion existence de conventions r glement es doivent tre identifi s rassembl s et compl t s ci besoin Ce corpus juridique sera une des composantes importantes de l image de la soci t lors de l audit pr alable la cession Il est important que ces documents soient parfaitement en r gle et bien mis jour La soci t respecte telle la r glementation concernant son actif immat riel e La soci t est elle propri taire ou d tient elle un droit de jouissance sur les l ments incorporels qu elle utilise nom marque logo e Les marques ont elles t d pos es conform ment la l gislation Il s agit de dresser l inventaire des marques brevets dessins et mod les et autres droits de propri t intellectuelle en particulier le cas des licences donn e ou re ues par la soci t appartenant la soci t en indiquant pour chacun d en
193. sque le projet de note d information a t tabli conjointement avec l initiateur e aupr s de votre interm diaire financier Vous pouvez consulter l avis de d p t puis la d claration de conformit du projet d offre ainsi que la note d information vis e le calendrier ou encore les r sultats de l offre sur le site internet de l AMF www amf france org gt D cisions amp informations financi res gt Recherche gt Offres publiques seuils amp pactes Les documents d information peuvent galement tre consult s dans la presse conomique et financi re o ils sont publi s De plus ind pendamment des documents contr l s par l AMF vous y trouverez de nombreux articles proposant des comparaisons des analyses et des explications sur les modalit s de l op ration financi re D Quels sont les points cl s de la note d information Une attention particuli re doit tre apport e aux points suivants e les caract ristiques de l offre et notamment les ventuelles conditions suspensives de celle ci e les crit res d valuation retenus pour d terminer le prix ou la parit d change e les r actions de la soci t cible Celle ci doit faire conna tre en particulier l avis du conseil d administration ou du conseil de surveillance sur l int r t ou le risque que pr sente l offre pour la soci t et ses actionnaires en pr cisant les conditions de vote dans lesquelles ces avis ont t obtenus et s ils l
194. st celle qui est donn e ch ances r guli res sur une base annuelle semestrielle et trimestrielle Elle comprend l obligation notamment de publier un rapport financier annuel un rapport financier semestriel et une information financi re trimestrielle dans des conditions d termin s par le r glement g n ral de l AMF Autorit des March s Financiers L information permanente est l information diffus e en l application de l obligation qui est faite aux entreprises cot es de porter la connaissance du public toute information les concernant susceptible si elle tait rendue publique d avoir une influence sensible sur le cours de bourse v nements li es l activit de l entreprise l volution de son actionnariat composition des organes de direction de sa gouvernance Afin de bien respecter la diffusion de l information financi re l entreprise doit veiller au principe d galit d information entre les investisseurs Pour ce faire il est fortement conseill de diffuser de mani re simultan e au m me moment l ensemble des investisseurs en France et l tranger en dehors des horaires d ouverture de la bourse De plus l information doit tre exacte exempte d erreurs pr cise l ensemble des l ments doit tre communiqu et sinc re autant les l ments positifs que n gatifs Enfin en vertu du principe d homog n it l opportunit de diffuser une information financi re doit tre appr
195. t conomique autonome La jurisprudence est parfois all e au del des cas vis s par l article L 1224 1 et a ainsi admis l application du texte en cas de reprise du bail et surtout en cas de location g rance du fonds de commerce la location g rance du fonds de commerce emporte transfert de l activit et des l ments corporels ou incorporels du fonds c est dire d un ensemble organis constitutif d une entit conomique d o l application de L 1224 1 D Cas des GIE La cr ation d un GIE n entra ne pas en principe le transfert d une entit conomique et l article L 1224 1 ne s applique pas Cette solution est tendue aux groupements europ ens d int r t conomique On notera cependant que la dissolution d un GIE qui s accompagne de la cession des activit s une soci t peut donner lieu l application de l article L1224 1 si c est une entit conomique au sens du texte qui est transf r e D Application volontaire de l article L 1224 1 Les parties peuvent convenir de se soumettre volontairement aux dispositions de l article L 1224 1 lorsque celui ci n est pas applicable de plein droit Plusieurs formules sont possibles e le repreneur d une activit peut convenir avec le c dant que les salari s que ce dernier emploie passeront son service par r f rence l article L 1224 1 Dans ce cas il faut obtenir l accord de chaque salari car le transfert ne s impose pas eux et leur consentement es
196. t Il doit y avoir un vrai d bat au sein de la famille et du conseil sur les profils n cessaires avec discussion des candidatures ventuellement d rangeantes Qu elles proviennent de la famille ou de l ext rieur Comment attirer et retenir de bons administrateurs L largissement des responsabilit s des administrateurs la prise de conscience de leurs risques la fr quence de leur mise en cause transforment progressivement l exercice du mandat en un m tier Exigeant d y consacrer du temps avec comme contre partie assurances et r mun ration Faute de le reconna tre les entreprises familiales ne trouveront plus de candidats ext rieurs pour rejoindre leurs conseils quoi servent les administrateurs ext rieurs caution ou comp tence La pr sence d administrateurs ext rieurs n est pas destin e conforter le pr sident Mais v rifier au nom de la collectivit des actionnaires familiaux ou non la primaut du respect de l int r t social dans les d cisions du conseil C est la vocation premi re de l administrateur ind pendant Y a t il des pr alables pour qu un membre de la famille soit ligible comme administrateur Le conseil de famille et le conseil d administration n ayant pas la m me vocation les crit res d appartenance diff rent profond ment Le fil directeur des interventions de l administrateur tant l int r t social c est dire l int r t de la soci t et non
197. t de demander explicitement voire par crit un respect de la confidentialit si des discussions am nent parler de sujets strat giques sensibles BONNES PRATIQUES ET T MOIGNAGES La famille A comprenant deux fr res actionnaires employ s dans l entreprise et leurs cousins non employ s de l entreprise a organis des discussions sur le r le de l actionnaire responsable En effet les cousins ne disposant pas de beaucoup d informations n avait pour toute voix que la possibilit de demander plus de dividendes ce qui tait pris par les fr res employ s pour de l avidit Un change d information gr ce la cr ation d un conseil de famille une formation des actionnaires des l ments essentiels de l entreprise par exemple la meilleure compr hension des dividendes et des investissements et m me la nomination de l un des cousins un conseil d administration ont favoris la prise de conscience du r le d actionnaire Celui ci a t formalis par l criture des droits et devoirs de l actionnaire dans une charte ORGANISATION DE LA GOUVERNANCE ORG4 LE R F RENTIEL DE L ADMINISTRATEUR PROBL MATIQUE L5 membres du conseil peuvent apporter une contribution irrempla able aux dirigeants t actionnaires s engageant dans une d marche de cession ou de transmission de leur entreprise Leur exp rience leur recul leur ind pendance leur capacit questionner sans parti pris permettent la
198. t la m me et que l ancien employeur tait li par une convention collective de branche le nouvel employeur le sera galement e dans la majorit des cas toutefois un ou plusieurs accords d entreprise se superposeront la convention de branche et c est ce niveau que se posera le probl me La convention collective ou l accord d entreprise n est pas transf r e mais elle survit cependant 1 an sauf clause conventionnelle pr voyant un d lai plus long A l expiration du d lai de survie et d faut de nouvel accord les salari s ont droit au maintien des avantages individuellement acquis Au d lai de survie d un an la jurisprudence ajoute celui du pr avis car elle assimile la mise en cause par suite d un transfert une d nonciation de l accord ou de la convention Le salari transf r est soumis la convention collective qui survit et celle applicable dans l entreprise d accueil Cette dualit se r sout par l application du principe de faveur une appr ciation avantage par avantage est n cessaire Cas d application volontaire de l article L 1224 1 En l absence de transfert d une entit conomique autonome le statut collectif ant rieur ne survit pas Usages engagements unilat raux accords atypiques Sauf lorsque les contrats de travail sont repris par le cessionnaire alors qu il n est pas tenu de le faire les sources normatives non conventionnelles se maintiennent avec le repreneur lorsque la cession inter
199. t n cessaire e le repreneur peut convenir directement avec des anciens salari s de l entreprise qu il les reprendra et les fera b n ficier de L 1224 1 il faut supposer alors que les salari s d missionneront de leur emploi au service de l ancien employeur ou qu ils seront licenci s par lui dans ce cas l application volontaire de L 1224 1 a essentiellement pour effet de pr server l anciennet de l int ress e une convention collective applicable la branche dont rel ve l entreprise peut pr voir l application de L 1224 1 lorsqu elle change de mains cas tr s rare cependant ex cas pr vu par la convention collective nationale des cabinets dentaires e le donneur d ordre qui contracte avec un prestataire peut stipuler dans le march qu en cas de changement de prestataire les salari s peuvent choisir de passer au service du nouvel intervenant en application de L 1224 1 gt Cons quences du transfert d entreprise Transfert des contrats de travail et de leurs l ments individuels Tous les contrats de travail suivent l entit transf r e quelle que soit leur nature CDI CDD contrat d apprentissage Les contrats transf r s sont les contrats en cours au moment du transfert de l entit conomique Le fait que l ex cution du contrat soit suspendue ne fait pas obstacle au transfert Ex contrat d un salari d tach dans une filiale trang re et donc suspendu lors de la modification dans la situation juridiq
200. t ou vues divergents entre les anciens actionnaires et le nouveau partenaire Les int r ts de l entreprise sont ils suffisamment sauvegard s poursuite du d veloppement moyens financier suppl mentaires respect des valeurs de l entreprise prise en compte des ressources humaines existantes etc Comment valuer les cons quences de la sortie terme des actionnaires anciens et nouveaux Sur la base du projet de reprise anticiper les cons quences de la sortie du fond sur la p rennit de l entreprise Quel est le sch ma financier le plus appropri compte tenu de l historique et de la situation actuelle de la soci t Etudier les diff rents sch mas possibles LBO MBO MBI OBO etc afin de d terminer celui le plus apte assurer la p rennit de l entreprise et son d veloppement long terme CESSION LBO ET PRIVATE EQUITY LB03 LE CAS PARTICULIER DU RECOURS UN ENDETTEMENT AVEC EFFET DE LEVIER LBO s ET QUIVALENTS PROBL MATIQUE D les cas de transmission d entreprise par recours au Private Equity nous avons vu que le sch ma le plus souvent rencontr est celui d une transmission avec endettement par LBO ou quivalents En savoir plus sur le LBO et le Private Equity gt voir annexe 1 amp 2 Le LBO tant un montage financier permettant le rachat d une entreprise gr ce une large part de financement par emprunts bancaire le point critique est bien entendu la cap
201. t pr cisant des limites auxquelles ils souscrivent RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES B amp M Mettre en place un r glement int rieur organisant les travaux du conseil m me et surtout s il ne comporte que peu de membres ext rieurs la famille Bi Encadrer les pouvoirs du directeur g n ral qu il soit issu de la famille ou non EM Compl ter le r glement int rieur par une charte rappelant les r gles fondamentales du comportement des administrateurs E Faire respecter les deux documents B amp M D battre au moins une fois par an de leur actualisation et de leur bonne application DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 86 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Le calendrier des r unions du conseil est il fix longtemps l avance La participation effective aux discussions tant la premi re contribution attendue par l entreprise vis vis de ses administrateurs tout doit tre fait pour faciliter leur pr sence e fixation d un calendrier minimum ex 4 r unions intangible un an l avance e pr avis lors des r unions suppl mentaires e possibilit de vid o conf rences e modulation des jetons de pr sence en fonction de l assiduit Une liste des sujets incontournables traiter est elle tablie pour permettre leur pr paration e Certains sujets devront tre abord s quelle que soit la dimension de l entre
202. t r parti le capital Est il compl tement lib r e Les actions peuvent elles tre librement c d es e Existe t il des clauses concernant la transmission des actions e Existe t il des valeurs mobili res susceptibles de donner lieu dans l avenir une attribution de titres donnant droits sous quelque forme que ce soit une participation au capital OBSA par exemple DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 104 Existe t il un pacte d actionnaire C est le moment de faire le point sur les pactes d actionnaires en vigueur au sein de la soci t ainsi que sur les droits attach s aux actions de pr f rence Que la cession intervienne au niveau de la soci t active de la soci t holding ou des filiales il faut s assurer que le moment venu l int gralit des titres pourra tre c d e Il convient donc d identifier pr cis ment les d tenteurs d actions mettre jour les registres des titres et v rifier au cas par cas que les associ s seront dispos s c der leurs titres En cas de projet de cession le c dant doit pouvoir assurer le repreneur qu il acquerra 100 de son entreprise il doit pouvoir se porter fort pour le compte de ses associ s Pour les filiales il est possible d acqu rir l int gralit des titres d tenus parles minoritaires et de les transformer en SASU Soci t par Action Simplifi e Unipersonnelle
203. tembre Point sur l activit et sujets divers Premi re r flexion budg taire Fin d cembre Point sur l activit et sujets divers Arr t du budget de l exercice suivant Tendance de l ann e en cours Pour chacun des conseils le point sur l activit et les sujets divers regroupe les th mes suivants Examen des r sultats du trimestre pr c dent pour la p riode et en cumul depuis le ter janvier Comparaison avec le budget correspondant et l ann e pr c dente pour la p riode et en cumul depuis le d but de l exercice Suivi des investissements et des projets en cours de r alisation Discussion sur l opportunit de la mise en uvre d une d cision importante rentrant dans le cadre de la strat gie g n rale investissement immobilier industriel prise de participation Il est souhaitable que ce calendrier soit expliqu et planifi en d but d ann e pour que chaque administrateur se sente impliqu dans un rythme r current Revue des r sultats n Mars Revue des r sultats Examen des comptes gerer op rabonnels annuels institu lle Revue des r sultats Ma ati op rationnels Comit strat gique op rationnelle performance Revue des r sultats Syst me Juillet op rabonnet Audition Comit audit d information Avancement du Revue des r sultats Tableau de Bord Ressources Septembre op ratonnels Strat gique et revue CO t strat gique Humaines du Plan 3 ans Revue de
204. tement que ce soit par prise de participation au capital achat d l ments d actifs contrat ou tout autre moyen le contr le de l ensemble ou de parties d une ou de plusieurs autres entreprises Lorsqu une entreprise commune accomplissant de mani re durable toutes les fonctions d une entit conomique autonome est cr e La proc dure d information du CE pr vue par l article L 432 1 bis du code du travail ne s applique qu aux op rations de concentration d une certaine importance qui doivent faire l objet d une notification au ministre charg de l conomie C est le cas lorsque les deux conditions suivantes sont r unies e chiffre d affaires hors taxes de l ensemble des entreprises ou groupes des personnes physiques ou morales parties la concentration est sup rieur 150 millions d euros e chiffre d affaires total hors taxes r alis en France par deux au moins des entreprises ou groupes des personnes physiques ou morales concern s est sup rieur 15 millions d euros Elle s applique galement aux op rations de concentration de dimension communautaire qui doivent faire l objet d une notification la Commission europ enne Les autres op rations de concentration de moindre importance et notamment les fusions n chappent pas la comp tence du CE et doivent lui tre soumises pour avis dans le cadre d une consultation en application de l article L 432 1 du code du travail v no 371 gt Informat
205. ticle L 1224 1 est inutile car la soci t reste le contractant et l employeur des salari s Transfert automatique des contrats de travail Le transfert des contrats de travail est automatique le salari ne peut refuser le transfert qui s impose lui qu ses risques et p rils son refus moins qu il ne trouve un arrangement avec son dernier employeur a pour effet de lui imputer la rupture Cas d application de l article L 1224 1 L article L 1224 1 s applique toutes les fois qu il y a transfert d une entit conomique autonome conservant son identit et dont l activit est poursuivie ou reprise D D finition de l entit conomique Depuis l arr t de la Cour de cassation du 07 juillet 1998 l entit conomique est un ensemble organis de personnes et d l ments corporels ou incorporels permettant l exercice d une activit qui poursuit un objectif propre Cet ensemble est constitu de 3 l ments e une activit e des personnes e des l ments corporel ou incorporels gt Probl me du transfert partiel d activit ou des activit s accessoires Lorsque toute l activit change de mains il y a le plus souvent transfert d une entit Le probl me est plus d licat lorsqu il y a transfert d activit s accessoires ou plus simplement transfert partiel d activit concernant le cas ch ant une partie de l activit principale Ex les prestataires qui se succ dent dans l ex cution d un march
206. tre eux les pays ou ces droits sont enregistr s la date de leur enregistrement et de l expiration de cet enregistrement Cette d marche permet ensuite d identifier les marques qui vont n cessiter un renouvellement dans les mois venir Dans l hypoth se de l existence d un site internet il faut v rifier sa conformit avec la l gislation Le nom a t il t valablement enregistr aupr s de l AFNIC ou d organismes similaires Le site a t il fait l objet d une d claration aupr s du procureur de la r publique et de la CNIL De m me l inventaire des actifs informatiques et des contrats y aff rent doit tre r alis La soci t dispose t elle de tous les droits sur les logiciels install s Est elle en conformit avec la CNIL Commission Nationale Informatique et Libert en mati re de d claration de fichiers La diversit des risques juridiques a t elle t correctement appr ci e e Quels sont les domaines dans lesquels un contentieux est pr visible Peut il affecter la survie de la soci t ou un l ment cl de l activit de la soci t e Les contrats strat giques pour le devenir de la soci t sont ils solides e Yat il un risque li l environnement e Les contrats d assurance sont ils jour e Les obligations en mati re fiscale douani re ou sociale ont elles t respect es e Quid de la politique de l entreprise en mati re de r mun ration int ressement protection socia
207. ue de la soci t m re salari devenu administrateur avant le transfert Le contrat en cours d un salari prot g est valablement transf r si le transfert d activit n est que partiel d s lors que l inspecteur du travail a donn son autorisation Les contrats valablement rompus avant le transfert ne sont plus en cours m me si le pr avis peut s ex cuter chez le nouvel employeur Transfert des contrats des salari s affect s l activit c d e Le salari doit tre affect l activit transf r e par son employeur un transfert ne peut par ailleurs tre impos un salari affect une activit non c d e Salari affect deux activit s Si le salari li par un seul contrat de travail est affect deux activit s et que l une d elles est c d e le contrat clate et pour la partie c d e passe au service du nouvel employeur La Cour de cassation a jug que lorsqu un salari est affect concurrence de 40 de ses fonctions l activit c d e son contrat est transf r pour partie au repreneur et l acte de cession ne peut faire chec l application de L 1224 1 Cas du cumul contrat de travail mandat social Si le salari est administrateur de la soci t c d e le contrat de travail qui n est que suspendu par le mandat social se poursuit avec le repreneur Salari en d tachement Lorsque le salari est d tach les contrats de travail suivent le sort de l entreprise qu
208. un crit re cl de choix de ces intervenants ma trise du processus d introduction en bourse connaissance des intervenants des autorit s de march des exigences en mati re d information financi re et de transparence Leur capacit accompagner les phases de d veloppement futures envisag es par l entreprise sera galement un crit re de choix important acquisitions en particulier l tranger Pour chacun de ces partenaires l entreprise pourra privil gier des relations tiss es de longue date ou s lectionner pour l occasion un nouveau prestataire Le choix de l agence de communication se fera en fonction de Sa compr hension du positionnement de l entreprise Son exp rience en mati re d introductions en bourse notamment sur les plans de la logistique ou de ses relations avec la communaut financi re Son exp rience en gestion et communication de crise e Sa cr ativit et sa capacit tre une vraie force de proposition D En savoir plus sur les d marches aupr s des r gulateurs de place La premi re d marche r aliser pour une soci t qui souhaite se coter est le d p t d un dossier d admission aupr s de NYSE Euronext Ce dossier doit comporter un business plan d taill une lettre de demande d admission la cote des documents juridiques et comptables et un projet de prospectus d introduction Le prospectus vise pr senter aux futurs investisseurs l metteur ainsi que son histori
209. ur Eurolist compartiment B en octobre 2005 Cela nous a permis de racheter quatre soci t s souligne Marc Simoncini Pdg et fondateur de cette love bonne affaire cr e en 2002 qui r alise un chiffre d affaires de 134 millions d euros et un r sultat op rationnel de 12 5 millions d euros donn es 2008 Aujourd hui le trublion d internet ne d tient plus que 23 du capital mais sa bo te de 400 salari s enregistre une capitalisation boursi re de pr s de 420 millions d euros BOURSE BOUS LA GOUVERNANCE DES VALEURS MOYENNES EN BOURSE PROBL MATIQUE Trouver le bon compromis entre les avantages li s la structuration de la gouvernance et l ampleur des recommandations li es au code AFEP MEDEF mais galement aux nouvelles directives europ ennes tel est le challenge pour les dirigeants cf travaux de Middlenext RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES BW Faire une valuation des besoins de l entreprise en terme de gouvernance priorit s M Respecter la r glementation AMF Loi de S curit Financi re Recommandations AFEP MEDEF code Middlenext et se situer au bon niveau des pratiques de place recommand es BW D autre part tirer profit de l investissement consenti pour am liorer le fonctionnement des processus internes et renforcer la confiance des actionnaires investisseurs avec un processus de gouvernance adapt mais renforc DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SIT
210. ur demande de faire une offre ferme ou engageante l issue de l tude de la data room Si cette offre est accept e commence alors la n gociation du contrat de vente 8 SYNTH SE SUR LES CONVENTIONS DE GARANTIES D ACTIFS PASSIFS Avertissement Les informations donn es sur ces pages n ont pas pour vocation de se substituer aux conseils d un juriste professionnel qui devra n cessairement intervenir lors de la cession 8 1 Objectifs et d finition L acquisition de droits sociaux actions d une SA parts d une SARL afin de prendre le contr le d une soci t emporte certains risques pour le cessionnaire Deux risques essentiels entourent l acquisition e En premier lieu il y a le passif apparent et celui qui peut ne pas tre connu au jour de la cession mais qui pourtant reste imputable la gestion du c dant e En second lieu il peut y avoir des actifs que l on croyait exister mais qui se r v lent tre d une valeur moindre ou encore tre absents de la cession Ces impr vus entra nent une diminution de la valeur de la cible acquise Minimiser ces risques exige d anticiper les potentielles d valuations patrimoniales Le droit offre alors une parade permettant de limiter les risques de l acheteur et le d dommager ou d dommager l entreprise en cas de perte de valeur Cette parade est la convention de garantie de passif Cette clause permet en effet de s curiser la transmission d une entreprise en garantissa
211. ur les modifications projet es et consult propos des mesures envisag es l gard des salari s Il en r sulte que l information et la consultation doivent tre pr alables toute modification Les motifs de la modification envisag e doivent tre indiqu s au comit d entreprise avant la consultation D Les apports de la jurisprudence La transmission n goci e d une partie du capital social doit tre soumise pour avis au comit lorsqu elle quivaut une cession de l entreprise et qu elle peut donc influer sur la condition des salari s un projet de changement d actionnaires au sein d un groupe une des soci t s devenant filiale directe d une autre soci t du groupe s analyse comme une op ration de restructuration et de r organisation du groupe pouvant avoir des incidences sur les effectifs de ladite soci t et doit tre soumis consultation du comit d entreprise Selon les modalit s de la r organisation envisag e le comit d entreprise d une ou plusieurs soci t s doit tre consult De m me la consultation doit tre effectu e au niveau du comit central d entreprise ou d un ou plusieurs comit s d tablissement selon le cas Ainsi par exemple en cas de vente d une filiale ce sont les comit s de l entreprise c dante de l acqu reur et de la filiale concern e qui seront consult s sur l op ration envisag e en outre si le projet ne comporte des cons quences que pour les seuls sa
212. urber les n gociations en cours CESSION INDUSTRIELLE CEI 2 CESSION PARTIELLE D ACTIFS PROBL MATIQUE p le cas de la cession partielle d actifs le processus repose sur les m mes bases que la cession totale de l entreprise mais l objectif et la gouvernance du projet seront diff rents Parce qu elle repr sente un d tourage d activit s au sein de l entreprise qui continue exister au del de la cession elle induit des l ments de risques importants notamment sur les plans juridiques financiers sociaux et soci taux RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES Comme dans le cas d une cession d entreprise globale la transaction se d roule suivant un processus s quentiel de plus en plus liant pour devenir finalement irr versible Les sp cificit s li es la cession partielle d actifs sont pour part induites par l encadrement juridique de la proc dure et la faisabilit acceptabilit sociale du projet L administrateur devra donc en plus des points de vigilance inh rents toute cession concentrer son attention sur les l ments de conformit r glementaire DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 14 QUESTIONS CL S R FLEXES OU D MARCHES ADOPTER Quelle est la motivation essentielle du recours la cession partielle d actifs Pour l aider dans sa d marche l administrateur veillera r pondre la question Est ce qu
213. us ancienne TRANSMISSION FAMILIALE LE CHAMP DE TRANSITION PROBL MATIQUE po que la transition se passe au mieux le conseil de famille doit tre associ la r flexion strat gique pour tre capable d clairer le dirigeant dans ses r flexions Pour que les travaux du conseil de famille soient efficaces ils doivent tre structur s Plus pr cis ment l histoire de l entreprise doit tre formalis e connue et transmise depuis son origine et jusqu ce jour Pour utiliser au mieux son conseil le dirigeant doit conna tre cette histoire la faire ventuellement sienne afin de mieux cerner l environnement dans lequel les d cisions seront prendre Pour limiter le risque de voir une plusieurs branches se pr valoir d tre le ou les seuls garants de cette histoire le dirigeant doit comprendre le pass li aux g n rations pr c dentes afin de pouvoir le cas ch ant d samorcer d ventuelles futures dissensions Pour qu une transition soit efficace il convient d tre clair sur les enjeux et de les expliciter de mani re claire s agit il de transmettre du capital du leadership ou d une transmission sociale et motionnelle G n ralement les trois composants sont pr sents mais concernent in galement les acteurs RECOMMANDATIONS ESSENTIELLES M Mettre en place cette histoire familiale ne pas attendre d tre forc par les v nements ne pas ignorer tel ou tel membre de la famille c
214. usiness volution dans le temps des m thodes d enqu te Source Hewitt Associates Il existe une corr lation directement mesurable entre l engagement des salari s de l entreprise au sens large et la performance de celle ci Croissance Satisfaction des clients Satisfaction Chent EMENENME ES Croissance du CA moy enmeto ma 4 ans Croissance de b marge Employeurs Romar quabtes 8 nutros entreprises m R LES pere Le pe apni gagement des s are Honcdons cormerciales groupe de serices financiers p Croissance de la productivit Baisse de l absent isme par salari 2120 5 100 00 60 E 40 H 20 2 00 20 25 30 35 40 45 50 55 60 MEmngionur Remarquibles Autres ontroprisos Taux d engagement 20 116 Source Hewitt Associates Ilest donc imp ratif de mesurer l engagement au travers d une enqu te que l administrateur commandera au dirigeant et qui sera exploit e pour identifier les leviers et freins l atteinte de la performance projet e le plan d action associ afin de garantir la cr ation de valeur terme L enjeu est d autant plus important que des crit res de performance peuvent conditionner certains des engagements pris terme garanties par exemple DES PME AUX ETI LE R LE DU CONSEIL D ADMINISTRATION DANS LES SITUATIONS DE MUTATION TRANSMISSION OU SUCCESSION 117 Dans le cas sp cifique d une cession partielle d actifs l enjeu est double pour les sa
215. vait quitt en 2006 Nos relations s taient alors d grad es et nous n avions pas pu aboutir un accord sur le prix de sa participation dans la filiale que j aurais videmment voulu racheter Que valaient les parts d une filiale de distribution totalement d pendante de sa maison m re pour son approvisionnement et pour ses prix d achat Un montant symbolique selon moi Mais pas pour mon ancien collaborateur qui consid rait avoir beaucoup contribu pour cr er un fonds de commerce sur place et qui faisait une question de principe de recevoir un beau ch que J avais pens qu il se lasserait avec le temps Mais l acheteur de mon entreprise n entendait pas conclure avec moi sans que ce probl me soit r solu C est trop dangereux pour nous disait il d autant qu il voulait fusionner sa propre filiale sur place avec la n tre J ai r alis que ce point devenait essentiel et pouvait compromettre ma n gociation J ai donc tout mis en uvre pour racheter les parts j ai pris la peine d aller voir mon ancien salari moi m me et j ai videmment formul des propositions beaucoup plus all chantes Tout cela a pris du temps trop de temps Nous tions finalement en passe d aboutir en septembre 2008 quand le conseil d administration de mon concurrent a d cid de suspendre les n gociations face la brutale acc l ration de la crise conomique mondiale l heure n tait plus pour eux des projets de croissance externe Je suis don
216. vant tre apport es cette garantie Si la reprise entra ne certains risques pour le cessionnaire elle en emporte galement pour le c dant dont les engagements li s la garantie conc d e doivent tre ma tris s Ainsi peut il apporter certains am nagements la garantie qu il octroie au repreneur afin de ne pas tre ind finiment tenu En voici les illustrations les plus courantes e Un seuil de d clenchement en de duquel il ne sera pas possible d appeler le c dant en garantie Cependant une fois le seuil d pass il y aura indemnisation d s le premier Euro e Une franchise somme qui sera syst matiquement la charge du repreneur e Un plafond de garantie de mani re g n rale il est fortement recommand de limiter le montant des sommes qui pourraient tre revers es par le c dant le plafond s exprime g n ralement sous la forme d un pourcentage du prix e Une d gressivit du montant dans le temps peut aussi tre mise en place En effet les risques le temps passant disparaissent d eux m mes savoir les clients r glent les fournisseurs sont pay s les stocks sont vendus Une dur e d termin e cette garantie g n ralement entre 2 et 5 ans En mati re fiscale on s aligne la plupart du temps sur la prescription l gale en la mati re 3 ans ll est par ailleurs souligner qu en cas de mise en oeuvre de la garantie un probl me d imposition des plus values va se poser au
217. vendeur En effet il a calcul celles ci sur le prix de cession encaiss Ce dernier sera diminu en cas de restitution d une somme l acqu reur mais le vendeur pourra difficilement r clamer au fisc le trop per u Ce risque montre combien la garantie de passif doit tre utilis e avec pr caution tant ces incidences financi res peuvent avoir un impact important Notons galement que g n ralement la garantie de passif est limit e dans le temps au minimum la p riode de contr le de l entreprise par l administration fiscale 8 4 Les pr cautions prendre clauses D autres clauses peuvent utilement accompagner la cession d entreprise gt Clauses au b n fice du cessionnaire e Clause de non concurrence octroy e par le c dant au profit du repreneur dur e espace et champ d application d finir e Garantie de chiffre d affaire ou de rentabilit dans ce cas le niveau d engagement du c dant est plus lev car il ne garantit pas seulement la sinc rit des comptes mais garantit galement la p rennit de la soci t Il garantit que la soci t aura la m me valeur conomique dans les X mois ann es venir Cette clause peut cependant se r v ler dangereuse car le c dant ne dispose plus de la ma trise de l activit et des comptes e Clause d earn out permettant d int resser le c dant aux r sultats b n ficiaires de la cible dans un laps de temps d fini apr s la cession L encore cette clause
218. vient dans le cadre de L 122 12 e Usage pour la Cour de cassation un avantage devenu obligatoire par voie d usage est opposable au nouvel employeur Il appartient au nouvel employeur de le r voquer s il le souhaite e Engagements unilat raux m me r gime que pour les usages Si le nouvel employeur refuse d appliquer l engagement unilat ral pris par son pr d cesseur sans le d noncer r guli rement il s expose des dommages int r ts envers le personnel e Accords atypiques les accords atypiques conclus avec les repr sentants du personnel sont soumis au m me r gime que les usages et engagements unilat raux ils se transmettent au nouvel employeur et s appliquent au personnel transf r Protection sociale Effets du transfert l gard des organismes de s curit sociale L employeur qui c de son entreprise reste d biteur envers les organismes de s curit sociale R gles de pr voyance et de retraite suppl mentaires Pour ce qui est de la retraite les retrait s ont un avantage individuel qui leur est acquis au niveau de pension atteint lors de la mise en cause l employeur substitu est tenu de celui ci en vertu de l engagement obligatoire qui r sulte de la loi Un certain flou r gne cependant quant aux sorts des autres avantages que la retraite Lorsque l entreprise c d e ne b n ficiait d aucun syst me de pr voyance le r gime en vigueur dans la nouvelle entreprise s applique imm diatement qu
219. xion plus large sur un horizon trois ans Ainsi ce plan moyen terme pourrait d crire par exemple les besoins de nouveaux investissements les cr ations de points de vente etc Le tableau de bord est il pertinent Le tableau de bord de l entreprise doit recenser les indicateurs essentiels orientant l action du conseil d administration et du management Au del des chiffres comptables ce tableau de bord doit inclure des donn es relatives la production au personnel la concurrence Au conseil d administration et ou au dirigeant de choisir les bons indicateurs qui permettront de d montrer au futur acqu reur que votre entreprise est pilot e avec les bons outils ce qui ne manquera pas de le rassurer Les comptes de l entreprise sont ils de qualit Il est indispensable de faire preuve de coh rence et permanence dans les chiffres pr sent s sur plusieurs exercices successifs Il est en effet tr s difficile d expliquer un repreneur des variations importantes d un exercice l autre de marge brute de charges de r sultats d exploitation de provisions Ainsi il convient de e S assurer que les bonnes pratiques ont bien t mises en uvre et mettent l abri de surprises au moment de l ouverture des comptes d taill s des tiers notamment en ce qui concerne la coh rence des provisions des d penses des frais g n raux des co ts de communication etc e D lester les comptes de la soci t
220. xtr mement simpliste du sch ma un holding Newco nouvellement cr pour le rachat des titres de la soci t cible emprunte une large partie des fonds n cessaires au rachat des titres et assure le remboursement de cet emprunt par la remont e r guli re de dividendes de la cible m me Le LBO est un instrument qui trouve toute sa place dans les op rations de transmission o la mise en uvre d un projet d entreprise ambitieux est la motivation essentielle permettant ult rieurement de d gager des plus values significatives lors du d bouclage de l op ration Dans certains cas il est envisageable qu un ancien actionnaire apporte tout ou partie de ses titres la holding de reprise en contrepartie d une augmentation de capital de celle ci et vende cette m me holding le solde de ses actions non apport es lui permettant de d gager une premi re plus value et le cash correspondant D Le contexte propice la r ussite d un LBO Le principe m me du remboursement de la dette par la remont e de dividendes suppose que la cible ait un potentiel b n ficiaire et une capacit distributive cons quents et aptes garantir des remont es de cash r guli res Les principaux avantages et inconv nients d un LBO Avantages essentiels Apport en fonds propres limit s car l essentiel du financement est assur par emprunts Plus le rapport entre fonds propres et emprunt est faible plus l effet de levier au b n fice

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