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PROULX, Gabrielle 20135 - uO Research

1. 53 La convertibilit partielle du yuan a entra n justement l utilisation partielle r gionale du yuan La part de transactions transfrontali res libell es en yuan a augment de 2 5 9 entre 2010 et 2011 Pour la m me p riode les d p ts en yuan Hong Kong ont connu une l g re baisse en passant de 580 milliards 554 milliards de yuans alors que l mission d obligation dim sum a augment de 34 milliards 54 milliards de yuans en ao t 2011117 N anmoins tel que mentionn pr c demment la distribution du yuan au sein des changes mondiaux en 2007 est seulement de 0 5 ce qui est tr s peu en comparaison avec le yen japonais 16 50 ou l euro 37 8 Bien que l utilisation internationale du yuan ne soit qu embryonnaire la stabilit macro conomique de la Chine fera probablement en sorte que les investisseurs trangers accorderont davantage leur confiance au yuan Au cours de la derni re d cennie le taux de croissance moyen de l conomie chinoise s est maintenue au del de 10 par ann e malgr que la Chine entrerait dans une re de faible croissance et l inflation est rest e un niveau relativement faible variant entre 1 3 et 3 3 La performance macro conomique du pays se refl te aussi au niveau de sa cote de cr dit souverain Yu Yongding 2012 Revisiting the Internationalization of the Yuan ADBI Working Paper Series No 366 juillet 2012 en
2. inertie jouerait un r le important dans le processus d internationalisation En fait la logique est la suivante plus une devise internationale est utilis e dans le cadre de paiements commerciaux et de transactions financi res soit en raison de la force de ses conomies d chelle de ses r seaux transfrontaliers ou de ses faibles co ts de transactions plus la devise maintient et consolide son statut au sein du syst me mon taire international Alors plus la devise est accept e et reconnue par les acteurs financiers sur le long terme plus sa valeur d utilisation et son rang par rapport aux autres devises internationales seront importants Par cons quent l inertie freinerait la concurrence des autres devises montantes et favoriserait la devise avec laquelle on a 6 Zhou Lin et Wen Xiaozheng 2001 Currency inerternationalization Shanghai University of Finance amp Economic Press l Xiao Li et Ding Yibing et al Regionalization of the renminbi Enrich Series on Currency Reform Vol 2 Singapour p 10 28 l habitude d utiliser tel que soulign par Frankel whatever currency has been used in the past will continue to be used in the future Thus inertia is great Enfin la Chine en tant que deuxi me puissance conomique et commerciale n a entrepris que tout r cemment l internationalisation de sa monnaie le yuan ce qui nous a amen s nous questionner sur l approche choisie par
3. soit le rand sud africain le dollar australien et le won sud cor en Tian Li Zhuan Jia Huobi Huhuan Huan Bu Chu Renminbi Guojihua Expert Currency Exchange Cannot Exchange to Internationalization of the Renminbi Zhongguo Xinwen Wang en ligne http www chinanews com cn cj zbjr news 2009 02 06 1552061 shtml 7 Reminbi as an International Trade Settlement Measure Can Only Go So Far Shanghai Zheng Quan Bao 6 mai 2009 en ligne http www sinotf com GB International_Settlement 1201 2009 5 11 50MDAwWMDAYyNDcSOA html 38 Xiao Li et Ding Yibing et al 2012 Regionalization of the renminbi Hong Kong Enrich Series on Chinese Currency Reform p 90 Peng Wensheng et Chang Su 2010 Currency internationalization Global experiences and implications for the renminbi New York Palgrave amp Macmillan 242 p 18 Sur un ton plus critique Hua Min soutient qu il n est pas forc ment dans l int r t de la Chine de mener sa politique d internationalisation du yuan pour trois raisons i le taux de change du yuan est encore fixe et la Chine pourrait faire face une crise de changes ii la Chine ne devrait pas lib raliser son compte capital consid rant la faiblesse de son conomie interne et de son mod le conomique encore d pendant des exportations iii pour que la r forme ait r ellement lieu la Chine devra in vitablement changer sa structure conomique Plus particuli rement l conom
4. gard de l internationalisation du yuan En effet on se questionne sur l efficacit des instruments financiers utilis s dans le cadre du projet le rythme des r formes en cours et si la politique mon taire demeure bel et bien dans l int r t national D apr s Lu Qianjin professeur l Universit de Fundan Shanghai the best option for China is to be pragmatic to support a gradual move to a more diversified international monetary system with more currencies A l instar de cette approche graduelle les conomistes Ya Fu Tian Li et Sun Lijian soulignent qu il est irr aliste pour la Chine de voir l internationalisation du yuan sans ouvrir ses march s de capitaux puisqu il s agirait du principal moyen pour rendre pleinement convertible la devise sous le compte capital Fu ajoute que la signature d accords d change de devises est compl tement ridicule tant donn que chacune des devises s av rent internationalis es travers le processus Renminbi Guoji Hua Zhu Tui Ziben Shichang Jiankang Wending Fazhan Internationalization of the renminbi helps jumpstart capitalist markets stability and development Zhongguo Jingji Wang 4 f vrier 2009 en ligne http finance ce cn stock gsgdbd 200902 14 t20090214_14216348 shtml a Qianjin Lu 2009 The restructuring of the international financial order needs a more diversified international monetary system Zhongguo zhengquan bao Ch
5. et la pr sence du yuan chinois sur la sc ne r gionale en Asie du Sud Est Heillener Eric et Jonathan Kirshner dir 2009 The future of the dollar Ithaca et Londres Cornell University Press p 7 Idem p 8 Idem p 9 13 Partie I Revue de litt rature Dans la prochaine section il conviendra de pr ciser le concept d internationalisation du yuan pour ensuite le situer au sein de la litt rature D une perspective plus th orique il sera question de mentionner les avantages et inconv nients de cette politique mon taire ainsi que les d terminants conomiques et financiers n cessaires a sa r alisation 1 1 D finitions l internationalisation du yuan chinois Dans le cadre de cet essai l internationalisation du yuan chinois constituera notre concept cl Il s agira donc de clarifier la nature du yuan pour ensuite l incorporer au concept principal d internationalisation de devise D abord une devise est l unit mon taire accept e par un pays tranger tandis qu une monnaie est celle d un pays en particulier Le yuan constitue alors la monnaie officielle de la R publique populaire de Chine RPC qui est transig e en tant que devise sur les march s internationaux Son appellation chinoise est le renminbi RMB ce qui signifie monnaie du peuple En fait il convient de pr ciser qu une devise internationale est tout simplement la devise utilis e l ext rieur de
6. Investigation Team of Cross Border flow of cash in RMB No 6 72 Jonhson Robert 2013 China in Sara Eisen Currencies after the crash tats Unis McGraw Hill Kroeber Arthur 2013 China s Global Currency Lever for Financial Reform Brookings Tsinghua Center for Public Policy Monograph Series Number 3 f vrier 2013 en ligne http www brookings edu media research files papers 2013 04 china 20global 20cur rency 20financial 20reform 20kroeber china 20global 20currency 20financial 2 Oreform 20kroeber pdf Consult e le 6 juin 2013 Lu Quianjin 2009 The restructuring of the international financial order needs a more diversified international monetary system Zhongguo zhengquan bao China s Securities News 7 novembre http ifb cass cn show_news asp id 20159 Obstfeld Maurice Jay C Shambaugh et Alan M Taylor 2004 The Trilemma in history tradeoff among exchange rates monetary policies and capital mobility Working Paper 10396 Cambridge National Bureau of Economic Research en ligne http www nber org papers w10396 pdf new_window 1 Consult e le 3 juin 2013 Otero Iglesias Miguel 2011 The Internationalisation of the Renminbi Prospects and Risks ARI School Oxford Brookes University ARI 73 2011 18 avril en ligne http www realinstitutoelcano org wps wem connect 798cb680468a7 143b57bbfc4d090b b2e ARI73 2011_ Otero Iglesias_Internationalisation_Renmin
7. es extraites le 24 mai 2013 en ligne http data bls gov timeseries LNS 14000000 Consult e le 24 mai 2013 Campanella Edoardo 2009 The Triffin Dilemma Again World Trade Organization Economic discussion paper 2009 46 en ligne http papers ssrn com sol3 papers cfm abstract_id 1726749 Consult e le 1 juin 2013 Carbaugh Robert J et David W Hedrick 2009 Will the Dollar be Dethroned as the Main Reserve Currency Global Economy Journal Vol 9 No 3 p 10 en ligne http www cepal org noticias paginas 3 35 143 Will the dollar be dethroned pdf Consult e le 20 juin 2013 Chance Giles 2010 China and the Credit Crisis The emergence of a new world order Singapour John Wiley amp Sons Asia Pte Ltd p 108 China Briefing 2013 Report RMB to be a globally traded currency by 2015 en ligne http www china briefing com news 2013 05 03 report rmb to be a globally traded currency by 2015 html Consult e le 5 juin 2013 70 China Central Depositary amp Clearing Co 2013 Market Data en ligne http www chinabond cn d2s eindex html Consult e le 20 juin 2013 China View Premier worries about safety of Chinese assets in US 2009 NPC CPPCC Annual Session 2009 en ligne http news xinhuanet com english 2009 03 13 content_11005049 htm Consult e le 21 mai 2013 China org cn 2010 China s aims to make yuan convertible Xinhua 31 juillet en ligne http www
8. m me la collectivisation des accords d change de devises Cependant l utilisation continue du dollar par les pays asiatiques fait toutefois contraste avec leur volont de d velopper des m canismes d auto suffisance afin de r duire leur d pendance face au FMI et au dollar am ricain En 2007 pr s de 98 5 des op rations de change de la Chine taient libell es en dollar de telle sorte qu Hong Kong 96 1 en Indon sie 93 0 au Japon 84 6 en Cor e du Sud 92 0 et en Malaisie 97 1 Par cons quent le yuan peut t il r ellement prendre sa place sur la sc ne r gionale Internationale Avant de r pondre cette question il convient d tablir le bilan de l internationalisation du yuan D abord le gouvernement chinois a tout int r t poursuivre cette politique car cela lui permettrait de promouvoir l expansion de ses march s financiers et de son commerce de stimuler la r forme de son syst me financier se trouvant encore un tat primaire en plus de recueillir d importants revenus de seigneurage D ailleurs l avenir du yuan est assez prometteur lorsqu on jette un coup d cil la pro minence de l conomie chinoise constituant un atout consid rable lorsqu il sera le temps pour la S Bank for International Settlements 2010 Triennial Central Bank Survey Report on global foreign exchange market activity in 2010 Monetary and Economic Department D cembre 2010 p
9. 104 Tableau 2 5 Indice de r f rence pour l internationalisation du RMB Part du commerce 14 5 12 3 5 6 3 3 62 9 mondial zone euro Part du PIB mondial 14 6 19 7 5 8 2 9 56 5 zone euro Part des d p ts 22 5 59 2 2 1 ve 16 2 transfront mondiaux Part de la dette 31 4 45 8 5 8 7 4 6 1 internationale Part des transactions 39 1 84 9 19 0 12 9 37 8 mondiales FX Part des r serves 14 5 33 9 2 1 2 2 47 3 mondiales Source Shahi Vall e 2012 ECB Annual Report on International Role of the euro 2010 IMF COFER WEO DOTS BIS amp Bank for International Settlements 2010 Triennial Central Bank Survey Report on global foreign exchange market activity in 2010 Monetary and Economic Department D cembre 2010 p 12 En ligne http www bis org publ rpfxfl0t pdf Consult e le 10 juin 2013 amp Ye Xie amp Fion Li Yuan Overtakes Ruble as World Payments Currency SWIFT Bloomberg 27 f vrier 2013 En ligne http www bloomberg com news 2013 02 27 yuan overtakes ruble as world payments currency swift html Consult e le 10 juin 2013 6 ECB Annual Report on International Role of the euro 2010 IMF COFER WEO DOTS BIS The sum of these shares adds up to 200 percent because there are two currencies involved in an FX transaction shares adds up to 200 percent because there are two currencies involved in an FX transaction Vall e Shahin 2012 The internatio
10. 12 En ligne http www bis org publ rpfxf10t pdf Consult e le 10 juin 2013 65 Chine de r pondre la demande croissante en yuan Toutefois faut il qu il y ait un int r t pour la devise chinoise La faible attractivit actuelle du yuan est principalement due l immaturit du syst me financier chinois la quasi fixation du yuan sur la valeur du dollar la convertibilit partielle de la devise et la pr dominance du dollar chelle plan taire C est alors en accomplissant des r formes en profondeur que le gouvernement et la Banque populaire de Chine seront en mesure de propulser l internationalisation du yuan Cela dit le gouvernement devra garder en t te que cela implique certains co ts la responsabilit de veiller la stabilit mon taire internationale et de perdre l autonomie de sa politique mon taire en d r glementant ses instruments financiers dont le taux de change D autre part la position du gouvernement au sujet de l internationalisation du yuan para t toutefois ambig e d un c t on scande qu il est n cessaire de mener de mani re progressive et prudente le processus d internationalisation alors que de l autre on affirme que le yuan sera pleinement convertible d ici 2015 et que Shanghai sera le prochain centre de transaction onshore en yuan en 2020 mon avis le gouvernement chinois ferait une erreur de pr cipiter ses r formes et devrait prendre le temps de
11. 2012 88 Peter Garham 2009 China repeats criticism of dollar dominance Financial Times 26 juin en ligne http www ft com intl cms s 0 f2236be4 6239 1 1de b1c9 00144feabdc0 html Consult e le 9 juin 2012 Xiaochuan Zhou 2010 PBC Governor Zhou Xiaochuan s speech at the opening of the Caixin Summit 19 novembre en ligne http www pbc gov cn publishgoutongjiaoliu 524 2010 201011191616358464668 13 20101119161635846 466813 _ html Consult e le 10 juin 2013 4 la Chine de voir la suppression des contr les sur les capitaux et la lib ralisation des taux d int r t int rieurs D ailleurs l ex pr sident chinois Zhu Rongji avait d j agi de la sorte en utilisant l accession de la Chine au sein de l Organisation mondiale du commerce en 2001 tel un pr texte pour accomplir une s rie de r formes int rieures ce qui aurait t difficile accomplir politiquement D apr s Miguel Otero Iglesias Hong Kong aurait servi de laboratoire pour tester l utilisation et l mission de yuans et mesurer ses effets sur l conomie nationale The use of Hong Kong is significant because it gives China the opportunity to internationalise its currency gradually by feeling the stones under its feet without compromising the stability of its own mainland markets 2 D ailleurs Anselmo Teng directeur de l Autorit mon taire de Macao d clare que les politiques du 12 plan quinquennal ch
12. Pakistan la Mongolie et la Russie On estime alors que le volume 37 Risk net Singapore set to be RMB gateway to ASEAN region 29 avril 2013 En ligne http www risk net asia risk feature 2263674 singapore set to be rmb gateway to asean region Consult e le 10 juin 2013 38 Idem 9 Xiao Li et Kamikawa Takao d 2012 Cooperation between the renminbi and the yen Hong Kong Enrich Series on Chinese Currency Reform Vol 3 p 142 Jiang Wanjin et al 2005 Investigation Team of Cross Border flow of cash in RMB No 6 61 total du commerce frontalier libell en yuan tait valu 10 1 milliards USD en 2007 selon l Administration g n rale des douanes de la R publique populaire de Chine Durant cette m me ann e on note qu Hong Kong le volume de yuans en circulation tait de 18 8 milliards de yuans et que les d p ts en yuan taient d environ 25 milliards de yuans comparativement Singapour qui d tenait 1 milliard de yuans sous forme 143 de d p ts D autre part 50 des transactions en Mongolie s effectuait en yuan et les proportions ont vari entre 80 et 90 au sein des cinq provinces au nord ouest de la 4 zat 14 145 r gion autonome alors qu en Russie le yuan n est tout simplement pas encore autoris La situation est tout autre chose au Vietnam o pr s de 95 du commerce frontalier avec la Chine est libell en yuan Toutefois il est n
13. ailleurs Barry Eichengreen soutient que l internationalisation du yuan est l avantage de la Chine mais que divers obstacles entraveront les d marches des autorit s chinoises consid rant l absence d tat de droit en Chine pouvant r guler les institutions et les acteurs financiers et susciter la confiance des investisseurs trangers De plus Eichengreen souligne que l ouverture du compte capital chinois aux acteurs financiers trangers pourrait s ensuivre d une p riode aie 45 d instabilit conomique au pays Cohen Benjamin J 2011 Toward a leaderless currency system in The future of global currency the euro versus the dollar Londres amp New York Routledge p 158 F Johnson Robert 2013 China in Sara Eisen Currencies after the crash Etats Unis McGraw Hill p 234 4 Eichengreen Barry 2010 The Renminbi as an international currency Berkeley janvier 2010 en ligne http emlab berkeley edu eichengr renminbi_international_1 2011 pdf Consult e le ler juin 2013 20 Finalement l internationalisation du yuan constitue une question fort polaris e par les auteurs D un c t les conomistes du CASS sous l influence de Beijing dont Wu Jinglan Cao Honghui et Ding Zhijie confirment les interventions du gouvernement comme quoi cela consolidera l influence du yuan chinois en tant que future devise majeure Alors que d un autre c t cette politique est for
14. cette strat gie graduelle s av rant en accord avec les tudes r centes portant sur la lib ralisation des capitaux Apr s avoir relev l orientation et les intentions du gouvernement chinois dans le cadre de sa politique d internationalisation il convient de revenir sur notre hypoth se en affirmant que l internationalisation du yuan constitue un processus politique progressif fortement contr l par les autorit s chinoises et principalement concentr en Asie du Sud Est Premi rement il s agit d un processus progressif puisque les autorit s d veloppent leur strat gie tape par tape tout en prenant connaissance de son impact sur l conomie a Kose M Ayhan Eswar Prasad Kenneth Rogoff and Shang Jin Wei Financial Globalization A Reappraisal IMF Staff Papers vol 56 n 1 2009 pp 8 62 43 Deuxi mement on peut d duire que la banque centrale et le gouvernement chinois interviennent grandement sur les march s financiers pour viter les retomb es n gatives sur l conomie et r pondre ses objectifs int rieurs D ailleurs le fait d internationaliser le yuan avant d effectuer la lib ralisation du compte capital ou de d velopper en premier lieu un march offshore en yuan Hong Kong avant de cr er des centres financiers onshore en yuan en Chine en sont des exemples Troisi mement l internationalisation du yuan constitue plut t un ph nom ne r gional qu intern
15. china org cn business 2010 07 3 1 content_20612908 htm Consult e le 10 juin 2013 Chinn M and J Frankel 2007 Will the Euro Eventually Surpass the Dollar as Leading International Reserve Currency University of Chicago Press mai 2007 en ligne http www nber org chapters c0126 pdf Consult e le 20 juin 2013 Cohen Benjamin J 2011 Toward a leaderless currency system in The future of global currency the euro versus the dollar Londres et New York Routledge p 158 Eichengreen Barry 2010 The Renminbi as an international currency Berkeley janvier 2010 en ligne http emlab berkeley edu eichengr renminbi_international_1 2011 pdf Consult e le ler juin 2013 Eichengreen Barry 2011 Exhorbitant Privilege The rise and fall of the dollar and the future of the international monetary system Oxford University Press Eisen Sara dir 2013 Currencies after the crash the uncertain future of the global paper based currency system New York McGraw Hill Cie Elwell Craig K 2012 The Depreciating Dollar Economic Effects and Policy Response Washington Congressional Research Service 23 f vrier 2012 en ligne http www fas org sgp crs misc RL34582 pdf Consult e le 20 juin 2013 Eswar Prasad and Lei Sandy Ye 2012 The Renminbi s Role in the Global Monetary System Brookings f vrier 2012 En ligne http www brookings edu media research files reports 20 12 2 renmin
16. d tenues par toute devise internationale i un v hicule mon taire dans le cadre d op rations de change et des transactions commerciales financi res 11 une mesure de r f rence du taux de change et unit de paiements internationaux et iii une valeur de r serve internationale aux yeux des banques centrales et des acteurs financiers Tableau 1 1 Roles of an International Currency Store of value International reserves Currency substitution private dollarization Medium of exchange Vehicle currency for foreign Invoicing trade and exchange intervention financial transactions Unit of account Anchor for pegging local Denominating trade and Currency financial transactions Raj Mukund 2003 Currecy competition Survival of the fittest en ligne http 128 118 178 162 eps mac papers 0309 0309010 pdf Consult e le 2 juin 2013 Hartmann P 1998 Currency competition and foreign exchange markets the dollar the yen and the euro Royaume Uni Cambridge University Press p 196 7 Yulu Chen 2003 Dong Ya huobi hezuo zhong de huobi jingzheng wenti The problem of currency competition in East Asian monetary cooperation Studies of International Finance No 3 in Xiao Li et Ding Yibing et al 2012 Regionalization of the renminbi Singapour Enrich Series on Chinese Currency Reform Vol 2 p 3 8 Xiao Li et Ding Yibing et al 2012 Regionalization of the renminbi Singapour Enric
17. la moindre efficience de la politique mon taire du pays et ii la responsabilit de veiller la stabilit mon taire r gionale et mondiale 1 4 1 Les avantages d mettre une devise internationale 1 4 1 1 Faciliter les actions financi res des citoyens L internationalisation d une monnaie permet aux exportateurs importateurs emprunteurs ou cr anciers du pays metteur de transiger avec leur propre monnaie plut t qu avec des devises trang res consid rant que cela reduces transaction costs as well as foreign exchange risks Il s agirait donc d un avantage naturel pour les citoyens du pays 1 4 1 2 Expansion des institutions financi res Selon Bergsten et Tavlas l utilisation internationale de la devise au niveau des pr ts des achats ou d investissements implique n cessairement que ces transactions s effectuent partir des institutions financi res du pays metteur procurant ainsi davantage de profits au secteur financier et favorisant son expansion Donc il n est plus n cessaire d tablir une liaison fixe entre la monnaie et la nationalit des banques comme le stipule Frankel Nevertheless it stands to reason that U S banks have a 46 Frankel J efferey 2012 Internationalization of the RMB and Historical Precedents Harvard University Center for Economic Integration Sejong Institution p 330 en ligne http www hks harvard edu fs jfrankel RMBintnztnJEI2012pg329
18. le yuan afin qu il soit utilis titre de moyen d change d unit de compte et de valeur refuge par le reste de la plan te L ensemble des conditions conomiques ne sont pas au rendez vous d autant plus que le yuan n est pas convertible sur les march s mondiaux et que la devise ne constituait que 0 9 des transactions mondiales en 2010 De plus la Chine continue de recourir au dollar a titre de moyen d change et de valeur refuge puisque 90 des changes commerciaux de la Chine taient encore libell s en dollars la fin de l ann e 2011 et que la Banque populaire de Chine s est procur e pour 19 7 milliards et 200 millions de dollars d obligations du Tr sor am ricain en d cembre et novembre 2012 respectivement la part des r serves de dollars tant d sormais valu e 36 4 de la totalit des r serves en devises trang res de la Chine selon le gouvernement am ricain Devant cette forte pr sence du dollar au sein de l conomie chinoise on constate que l internationalisation du yuan n est qu ses d buts et constitue un ph nom ne marginal au sein du syst me mon taire international en raison de son implantation graduelle par les autorit s chinoises 99 Prasad Eswar et Lei Ye 2012 Le renminbi roi Finances amp Development mars 2012 en ligne http www imf org external pubs ft fandd fre 2012 03 pdf prasad pdf Consult e le 12 juin 2013 91 Auboin Marc 201
19. les premi res mettre des obligations libell es en yuan pour un total de 245 millions USD obligations maintenant connues sous le nom de Lion City bonds D ailleurs la filiale singapourienne de la Banque commerciale et industrielle de Chine ICBC a derni rement lanc son service de compensation en yuan marquant une tape importante dans le d veloppement de Singapour titre de centre offshore en yuan consid rant que 53 transactions d une valeur totale de 1 61 milliards de yuans ont d ja t effectu es entre 23 des 49 banques participantes selon le magazine China Briefing Somme toute selon Paola Subacchi and Helena Huang les centres offshore tels que Hong Kong Londres et Singapour sont la fois compl mentaires et essentiels la strat gie d internationalisation de la Chine puisqu ils sont les points de raccordement du march offshore et permettent d accro tre les liquidit s en yuan 2 3 Bilan de la situation Devant l tendue de ces r formes financi res qu advient il du r le du yuan sur la sc ne r gionale et internationale Pour l instant le yuan est principalement utilis dans la sph re priv e dans le cadre de transactions commerciales frontali res et d op rations de change petites chelles Le yuan sert aussi de valeur de r serve par le biais de d p ts bancaires et de l mission de titres dim sum dans la m gapole d Hong Kong et dans Grant Jeremy
20. ligne http www adbi org files 2012 07 04 wp366 revisiting internationalization yuan pdf Consult e le 20 juin 2013 1 Idem SBank for International Settlements 2010 Triennial Central Bank Survey Report on global foreign exchange market activity in 2010 Monetary and Economic Department d cembre 2010 p 12 en ligne http www bis org publ rpfxf10t pdf Consult e le 10 juin 2013 1 Anderlini Jamil 2013 China enters in an era of slower growth Financial Times 15 avril en ligne http www ft com intl cms s 0 99552806 a5ae 1 1e2 b7dc 00144feabdc0 html axzz2Y fdSp6bp Consult e le 20 juin 2013 International Monetary Fund World Economic Outlook 2012 avril 2012 en ligne http www imf org external pubs ft weo 2012 01 weodata weorept aspx sy 2010 amp ey 2017 amp scsm 1 amp ssd 1 amp sort country amp ds amp br 1 amp prl x 47 amp prl y 1l6 amp c 924 amp s NGDP_R 2CPCPIPCH amp grp 0 amp a ces2 Consult e le 20 juin 2013 54 valu e AA D un autre c t la Chine effectue des contr les sur les taux d int r t les prix de l nergie et le taux de change ce qui biaise les r sultats obtenus Enfin pour que la Chine soit en mesure de d velopper un secteur financier liquide le gouvernement devra laisser davantage libre cours au march l instar de ces trois crit res conditionnels l internationalisation du yuan on observe que la Chine ne d tient pas tous les
21. outils n cessaires pour mener l internationalisation de sa monnaie Alors bien que la Chine d tienne un large r seaux d exportations les d faillances du syst me financier nuiront l internationalisation du yuan chinois En fait le r gime de contr le de capitaux subventionne encore les banques et les soci t s d tat au d triment des firmes priv es et des m nages malgr le fait que les autorit s mon taires ouvrent progressivement leurs portes aux investisseurs trangers qualifi s Et dans cet environnement financier en transition le yuan est de plus en plus utilis comme unit de paiements transfrontaliers mais cela reste un ph nom ne isol Hong Kong et dans une moindre mesure la r gion de l Asie du Sud Est N anmoins si la situation macro conomique de la Chine se maintient dans le futur il est fort probable que les investisseurs trangers accorderont leur confiance au yuan titre devise internationale 3 2 4 Inertie du dollar Une transition lente vers l internationalisation Le yuan suit graduellement sa trajectoire vers l internationalisation alors que la Banque populaire de Chine cumule d importantes r serves de devise trang res valu es 121 Standard and Poors Rating Service 2013 Sovereigns Rating List en ligne http www standardandpoors com ratings sovereigns ratings list en us Consult e le 20 juin 2013 55 3 3 billions USD en septembre 2012 et que pr
22. pas suffisamment d velopp pour soutenir l ouverture du compte capital aux flux de capitaux trangers puisque les banques d tat d tiennent le monopole sur les instruments financiers et freinent le d veloppement des march s boursiers et obligataires Premi rement Prasad et Ye soutiennent que le syst me de banques commerciales d tat cr e des distorsions au sein du march en fixant un plancher sur les taux d int r t les pr ts et les d p ts De la sorte l allocation du cr dit serait disproportionnellement dirig e vers les entreprises publiques plut t que vers les firmes priv es ou les m nages total domestic credit provided by the banking sector which stood at 8 8 trillion as of March 2011 outweighs the size 108 of the equity and bond markets combined D ailleurs les firmes corporatives 105 International Monetary Fund 2011 People s Republic of China Spillover Report for the 2011 Article IV Consultation and Selected Issues IMF Country Report No 11 193 juin 2013 p 3 en ligne http www imf org external pubs ft scr 201 1 cr11193 pdf Consult e le 20 juin 2013 106 Idem p 3 107 Eswar Prasad and Lei Sandy Ye 2012 The Renminbi s Role in the Global Monetary System Brookings f vrier 2012 en ligne http www brookings edu media research files reports 2012 2 renminbi 20monetary 20system 20pra sad 02 renminbi_monetary_system_prasad pdf Consult e le 20 juin 201
23. ruble as world payments currency swift html Consult e le 10 juin 2013 Yu Yongding 2012 Revisiting the Internationalization of the Yuan ADBI Working Paper Series No 366 juillet 2012 en ligne http www adbi1 org files 2012 07 04 wp366 revisiting internationalization yuan pdf Consult e le 20 juin 2013 Yulu Chen 2003 Dong Ya huobi hezuo zhong de huobi jingzheng wenti The problem of currency competition in East Asian monetary cooperation Studies of International Finance No 3 Zhang Ming 2009 China s News International Financial Strategy amid the Global Financial Crisis China amp World Economy Vol 17 No 5 Septembre Octobre Zhou Lin et Wen Xiaozheng 2001 Currency inerternationalization Shanghai University of Finance amp Economic Press Zweig Jason Should a Shrinking Dollar Worry You The Wall Street Journal 12 septembre 2009 En ligne http online wsj com article SB 125271048869905007 html Consult e le 24 mai 2013 77 Annexe I Tableau 1 R les d une devise internationale Valeur de r serve R serve internationales Substitution mon taire Investissement Moyen d change V hicule mon taire pour intervention de changes Facturation commerciales et transactions financi res Facturation commerciales et transactions financi res Unit de compte R f rence pour fixer le taux de change d une devise Unit commercia
24. son pays d origine Et une devise de r serve constitue la devise servant uniquement de valeur refuge De plus certains chercheurs classifient l internationalisation d une devise de mani re morphologique en passant de v hicule mon taire valeur de r serve jusqu une Cohen Benjamin J 2011 Toward a leaderless currency system in The future of global currency the euro versus the dollar Londres et New York Routledge p 158 4 Frankel J efferey 2012 Internationalization of the RMB and Historical Precedents Harvard University Center for Economic Integration Sejong Institution p 330 en ligne http www hks harvard edu fs jfrankel RMBintnztnJEI2012pg329 365 pdf Consult e le 11 juin 2013 14 synergie compl te des facteurs D autres chercheurs dont Hartmann et Chen Yulu d finissent le concept comme l internationalisation des fonctions internes d une devise currency internationalization refers to one currency breaking through national limitation and playing the function of medium of exchange measure of value and means of storage in international trade and capital flow l instar de cette d finition on peut affirmer que l internationalisation d une devise est le prolongement de ses fonctions internes au sein du syst me mon taire international Pour leurs parts Chinn et Frankel ont r pertori dans le Tableau 1 1 les fonctions priv es et publiques
25. the euro Finance amp Development No 35 Juin 1998 pp 46 49 en ligne http www imf org external pubs ft fandd 1998 06 pdf tavlas pdf Consult e le 11 juin 2013 75 Teng Anselmo 2013 Internationalization of the RMB and the role of Macao as a financial platform BIS central bankers speeches en ligne http www bis org review r130605d pdf frames 0 Consult e le 20 juin 2013 The People s Bank of China 2009 Strengthen regional financial cooperation and actively conduct currency swap 31 mars en ligne http www pbc gov cn publish english 955 2009 2009 12070905 159836542 14 2009 1207 0905 15983654214 _ html Consult e le 5 juin 2013 Tian Li Zhuan Jia Huobi Huhuan Huan Bu Chu Renminbi Guojihua Expert Currency Exchange Cannot Exchange to Internationalization of the Renminbi Zhongguo Xinwen Wang en ligne http www chinanews com cn cj zbjr news 2009 02 06 1552061 shtml Vall e Shahin 2012 The internationalization path of the renminbi Bruegel Working Paper mai 2012 en ligne http www bruegel org publications publication detail publication 7 15 the internationalisation path of the renminbi Consult e le 10 juin 2013 Wang Yu et al Xinwen Fenxi Toushi Renminbi Guoji Hua Lujing Tu News Analysis seeing through the course of internationalization of the renminbi Xinshua 8 avril 2009 en ligne http news xinhuanet com fortune 2009 04 08 content_11152
26. 2 Use of currencies in international trade any changes in the picture World Trade Organization mai 2012 p 11 en ligne http www wto org english res_e reser_e ersd201210_e pdf Consult e le 12 juin 2013 Idem p 11 p3 Jia Chen 2013 Dollar dilemma as greenback value falls China Daily 25 f vrier en ligne http www chinadaily com cn china 2013 02 25 content_16252326 htm Consult e le 12 juin 2013 49 3 2 Les d terminants de l internationalisation la Chine ne r pond pas tous les crit res pr alables son stade actuel l internationalisation directe du yuan soit par l ouverture int grale et imm diate du compte capital et la d r glementation des contr les sur les flux de capitaux serait fortement risqu e pour la stabilit de l conomie nationale Et malgr la taille et la stabilit de l conomie chinoise ainsi que sa position commerciale mondiale il est difficile pour la Chine d accomplir cette t che en raison de l immaturit des march s financiers et de la faible attractivit de la devise chinoise 3 2 1 Taille de l conomie chinoise Selon Maziad et Kang deux conomistes du FMI la Chine est maintenant une puissance conomique au m me titre que les Etats Unis et l Union europ enne China has become the second largest economy after the U S and second largest exporter after the euro area with a very wide and varied trade network In fact C
27. 2013 Singapore cements offshore renminbi ambitions Capital Markets Financial Times 27 mai en ligne http www ft com intl cms s 0 1329bac8 c6a9 1 1e2 a861 00144feab7de html axzz2 Y YfbwXXb Consult e le 20 juin 2013 China Briefing 2013 Singapore Launches RMB Clearing Service 29 mai 2013 En ligne http www china briefing com news 2013 05 29 singapore launches rmb clearing service html Consult e le 20 juin 2013 78 Subacchi Paola et Helena 2012 The Connecting Dots of China s Renminbi Strategy London and Hong Kong Briefing Paper International Economics Chatham House septembre 2012 en ligne http www chathamhouse org sites default files public Research International 20Economics 0912bp_sub acchi_huang pdf Consult e le 20 juin 2013 37 une moindre mesure de devises de r serve au Cambodge Philippines et Cor e du Sud voir tableau 2 1 annexe II L utilisation du yuan a aussi connu un essor fulgurant au cours des derni res ann es au plan r gional Les revenus commerciaux de la Chine en yuan ont pass de 369 milliards de yuans en 2010 a 2 081 milliards de yuans en 2011 soit une augmentation nette de 464 en l espace d une ann e De plus on constate une accumulation des d p ts bancaires 87 des missions de titres 320 et des emprunts 1450 en yuan Hong Kong entre 2010 et 2011 voir le tableau 2 2 annexe II Toutefois bien qu il y aurait pr s de 2
28. 274 htm Wang Lixian 2013 Evaluating Prospects of Internationalization of Chinese RMB Brown University avril 2013 http www brown edu Departments Economics 2013 undergrad_theses Honors 20Thesis_Lixian 20Wang pdf Consult e le 12 juin 2013 World Trad Organization International Trade Statistics 2012 en ligne http www wto org english res_e statis_e its2012_e its2012_e pdf Consult e le 24 mai 2013 Xiao Li et Kamikawa Takao d 2012 Cooperation between the renminbi and the yen Hong Kong Enrich Series on Chinese Currency Reform Vol 3 Xiao Li Ding Yibing et al 2012 Regionalization of the renminbi Hong Kong Enrich Series on Chinese currency reform Vol 2 Xie Ye et Fion Li 2013 Yuan overtakes rules as world payments currency SWIFT Bloomberg 27 f vrier 2013 En ligne http www bloomberg com news 2013 02 27 yuan overtakes ruble as world payments currency swift html Consult e le 5 juin 2013 Xuemei Liu 2011 The Feasibility and the Path Selection of Renminbi Regionalization M amp D Forum Renmin University of China et Jilin University of 76 Finance Economics en ligne http www seiofbluemountain com upload product 201106 201 1qyglkx01a7 pdf Consult e le 20 juin 2013 Ye Xie amp Fion Li Yuan Overtakes Ruble as World Payments Currency SWIFT Bloomberg 27 f vrier 2013 en ligne http www bloomberg com news 2013 02 27 yuan overtakes
29. 3 Idem 51 chinoises empruntaient cinq fois plus 5 87 billions USD que les r sidents 1 70 billions USD en 2010 Depuis le d but des ann es 1990 les march s boursiers auraient une faible capacit de financement compte tenu des restrictions sur les actifs financiers The phenomenon of the same share between negociable and legal person shares having different rights severely restricted the Chinese stock market marketization from developing further Enfin selon McCauley le march obligataire chinois serait aussi sous le contr le de l tat consid rant la pr pond rance des metteurs d obligations nationaux au sein du march offshore de yuans Ces derniers sont principalement le minist re des Finances de la Banque populaire de Chine la Banque d exportation et d importation de la Chine et le Centre de gestion des actifs chinois Ping An En 2008 les obligations d Etat les billets de la banque centrale et les obligations des banques d Etat constituaient respectivement 32 3 31 9 et 243 des parts du march obligataire de la Chine soit sa quasi totalit 88 5 De la sorte les obligations commerciales ou court terme ont de la difficult percer le march Somme toute compte tenu de la mainmise de l tat chinois sur les march s financiers ces derniers 10 Eswar Prasad and Lei Sandy Ye 2012 The Renminbi s Role in the Global Monetary System Br
30. 365 pdf Consult e le 11 juin 2013 Bergsten C F 1996 The Dilemma of the dollar The Economics and Politics of the United States International Monetary Policy M E Sharpe 597 p 48 Tavlas Georges S 1998 The International use of currencies the US dollar and the euro Finance amp Development No 35 juin 1998 pp 46 49 en ligne http www imf org external pubs ft fandd 1998 06 pdf tavlas pdf Consult e le 11 juin 2013 22 comparative advantage at dealing in dollars British banks at dealing in pounds Chinese banks at dealing in renminbi and so on 1 4 1 3 Seigneurage Le seigneurage est d fini de diverses fa ons i l habilet d un pays d emprunter l tranger d importantes sommes un faible taux partir de sa propre devise et ii la capacit d encourir de lourds d ficits sur son compte courant soit d importantes dettes libell es dans sa monnaie nationale un faible taux d int r t sachant que les autres cr anciers financent son d ficit en achetant des bons du Tr sor en vertu du statut sp cial de sa devise Il s agit aussi d un moyen pour le pays d ajuster les paiements de sa dette en vue de rester comp titif sur la sc ne commerciale The power to deflect the cost of ajustment onto foreigners has partly reflected the ability of the issuing country to depreciate the currency in which it has borrowed funds from foreigners and correct its trade positio
31. 90 milliards de yuans sous forme de d p ts dans le monde son march offshore reste concentr Hong Kong Et malgr tous ces progr s concernant l utilisation du yuan la devise ne semble pas tre sur le point de concurrencer le dollar l euro le yen ou m me la livre sterling sur la sc ne mon taire internationale Les parts de transactions libell es en yuan repr sentent seulement que 1 de toutes les transactions en devises entre 2007 et 2010 contrairement au dollar 85 De plus la devise chinoise reste au 17 rang des devises internationales ayant le plus grand chiffre d affaires quotidien en 2010 voir tableau 2 3 annexe II 7 Auboin Marc 2012 Use of currencies in international trade any change in the picture Organisation mondiale du commerce Economic Research and Statistics Division mai 2012 p 14 en ligne http www wto org english res_e reser_e ersd201210_e pdf Consult e le 5 juin 2013 8 Kroeber Arthur 2013 China s Global Currency Lever for Financial Reform Brookings Tsinghua Center for Public Policy Monograph S rie No 3 f vrier 2013 p 13 en ligne http www brookings edu media research files papers 2013 04 china 20global 20currency 20financi al 20reform 20kroeber china 20global 20currency 20financial 20reform 20kroeber pdf Consult e le 6 juin 2013 8l Xie Ye et Fion Li 2013 Yuan overtakes rules as world payments currency SWIFT Bloomberg 27 f vr
32. Banque populaire de Chine continuera d exercer des contr les sur les march s financiers Si la tendance se maintient cela ne risque pas d arriver de sit t sachant que la R serve f d rale a annonc le maintien du taux directeur entre 0 et 0 25 la mi juin 2013 Somme toute l inertie du dollar et sa supr matie au sein du syst me mon taire international semblent en effet contribuer au ralentissement du processus d internationalisation du yuan et compliquer la mise en uvre des r formes mon taires de la Chine Finalement divers obstacles semblent entraver l internationalisation du yuan que ce soit la faible valeur ajout e de l conomie de la Chine le caract re naissant de ses march s financiers la convertibilit partielle et la faible utilisation du yuan ou bien l inertie du dollar chelle internationale De ce fait il est peu probable que la Banque 135 McKinnon Ronald I 2013 The Unloved Dollar Standard From Bretton Woods to the Rise of China Oxford University Press p 68 136 Radio Canada 2013 Vers un retrait graduel du soutien de la Fed Mis jour le 19 juin 2013 En ligne http www radio canada ca nouvelles Economie 2013 06 19 007 fed usa politique monetaire statu quo shtml Consult e le 23 juin 2013 59 populaire de Chine annonce la pleine convertibilit du yuan ainsi que la libre circulation des capitaux trangers d ici 2015 cet effet il est fort possibl
33. I dans le but de remplacer graduellement les devises de r serves existantes Dans son rapport annuel sur la stabilit financi re la banque centrale d clare que It saw serious defects in one currency dominating the global monetary system a cloaked reference to the dollar and urging closer surpervision of those countries that issue the main reserve currencies A la lumi re de ces d clarations on peut interpr ter que la Chine a initi le Programme pilote pour la r glementation commerciale transfrontali re en yuan en 2009 pour faire contrepoids au dollar et r duire sa d pendance face au billet vert 2 4 2 La r forme du secteur financier de la Chine D autre part la banque centrale aurait d cid d implanter des centres offshore en yuan Hong Kong Singapour et Londres et onshore Shanghai dans l intention d acc l rer la r forme de son syst me financier int rieur Dans un discours au Sommet de Caixin en 2010 Zhou Xiaochuan fait r f rence 4 la mise en place d un bassin permettant d absorber les flux de capitaux trangers a court terme dans le but de prot ger l conomie locale Selon Kroeber et McCauley il s agirait d un moyen d guis par 37 Zhou Xiaochuan 2009 Reform the international monetary system Peoples Bank of China en ligne http www pbc gov cn publish english 956 2009 2009 1229104425550619706 2009 1229104425550619706 html Consult e le 9 juin
34. L internationalisation du yuan chinois Par Gabrielle Proulx No tudiante 6491922 mi u Ottawa L Universit canadienne Canada s university M moire soumis au Professeur Patrick Leblond AP16999 Universit d Ottawa Le 20 ao t 2013 Table des mati res 1 CECI 111 L CRIER PARTNER RERO OR ER PR RE RER En 4 MTEL ORUCEION ends inn dans er rd ad int msn tn desdtausiacccbeadecsesdousdccdeedesdeesasdsecteades 6 a Q estionm de chelle NT SN ce 9 1 Hypothese Se nee este ed sesh cet da nee el ns nn 9 11 Cadre th orique uma nn nn ni remains 12 Partie I Revue de Htteratinre 282 ions desde et dabe te tete tar anedes etats 14 1 1 D finitions l internationalisation du yuan chinois 14 1 2 Position des intellectuels chinois pires n s tnt Pers A ert at 16 1 21 Une approche Cmuique sisi abasic Arai Ro i ete Renee eect 17 133 Position des Occident eek eee eA Ge ie a eens 20 1 4 Les avantages et les inconv nients de l internationalisation ee eeeeeeeeeeceeeeneeenee 21 1 4 1 Les avantages d mettre une devise internationale 22 1 3 1 1 Faciliter les actions financi res des citoyens eeceeeeeeeeeeececeteeeetteeeennees 22 1 3 1 2 Expansion des institutions financi res 22 1 3 1 3 S lgneurae oc saccaviesscdesniea sea spavestivesenedsnavedaabessadeuauncadea E N Eha 23 1 4 2 Les inconv nients d mettre une devise internationale
35. Research Service 6 d cembre 2012 en ligne http www fas org sgp crs row RL34314 pdf Consult e le 20 juin 2013 2 Auboin Marc 2012 Use of Currencies in International Trade Any changes in the picture World Trade Organization mai 2012 en ligne http www wto org english res_e reser_e ersd201210_e pdf Consult e le 20 juin 2013 McKinnon Ronald I 2013 The Unloved Dollar Standard From Bretton Woods to the Rise of China Oxford University Press p xiv Idem p xiv 56 n est alors que marginale 0 9 En tant que valeur de r serve le dollar repr sentait 62 des r serves de devises trang res mondiales la fin 20117 comparativement l euro 25 et au yen 4 Le dollar comprend aussi 74 des missions internationales nettes de titres de cr ances mondiales contrairement l euro 20 ou les autres devises 3 M me en temps de crise le dollar consitue une devise digne de confiance par les agents financiers sachant que l mission de titres obligataires libell s en dollar a pass de 49 8 74 4 contrairement ceux en euro ayant chut de 42 4 19 5 entre 2009 et 2010 lors de la crise de l euro Et titre d unit de compte le dollar est utilis comme devise de r f rence in almost two thirds of all the countries in the world that peg their currency in various way while the euro is the anchor in only about one third Le dollar jouit alors d un ava
36. ace aux fluctuations du dollar a long terme r duire l appr ciation de sa monnaie et rester comp titif sur la sc ne conomique mondiale En 2009 certains experts sugg rent de cr er une devise de r serve supranationale g r e par le Fonds mon taire international FMI soit de tendre graduellement vers un syst me mon taire international plusieurs devises ou tout simplement de proc der l internationalisation du yuan Devant cette panopolie d options il convient de s int resser une seule l internationalisation du yuan chinois Pourquoi D abord lorsque l conomie d un pays se d veloppe un niveau consid rable l internationalisation de sa devise devient un sujet in vitable D apr s Li Xiao Ding Yibing et ses collaborateurs As China s economic strenght keeps increasing and the Chinese economy becomes increasingly involved with the world economy RMB the yuan China View Premier worries about safety of Chinese assets in US NPC CPPCC Annual Session 2009 En ligne http news xinhuanet com english 2009 03 13 content_11005049 htm Consult e le 21 mai 2013 Huang Jingyi 2009 China s Foreign reserve escape the depreciating dollar s trap in Melissa Murphy et Wen Jin Yuan Is China is ready to challenge the dollar Internationalization of the renminbi and its implications for the United States A Report of the CSIS Freeman Chair in China Studies p 10 Zhou Xi
37. aliers Donc l augmentation du volume de yuans en circulation pourrait nuire l efficience de la politique mon taire du pays consid rant que la banque centrale devra davantage contr ler l mission de sa monnaie tout en veillant la stabilit du taux de change et par cons quent la comp titivit des exportations nationales PPA selon les prix internationaux de 2005 Banque mondiale 2013 Ratio de la population pauvre disposant de moins de 2 par jour PPA de la population en ligne http donnees banquemondiale org indicateur SILPOV 2DAY Consult e le 20 juin 2013 Il s agit du principal objectif mon taire de la Banque populaire de Chine Source The People s Bank of China 2013 Objective of the Monetary Policy en ligne http www pbc gov cn publish english 970 index html Consult e le 20 juin 2013 47 3 1 2 2 Une responsabilit internationale Enfin la Chine aura sans doute assumer une plus grande part de responsabilit en Asie du Sud Est et sur la sc ne mon taire internationale puisqu il est probable que la banque centrale doive la fois r sorber des crises syst miques ex face au manque de liquidit s chez les pays de l ASEAN de m me que r pondre aux forces du march ex en lien avec une forte demande de yuans tout en tentant de r pondre ses objectifs mon taires et conomiques int rieurs Finalement l tat chinois a plusieurs raisons de pour
38. aochuan 2009 Reform the international monetary system Peoples Bank of China En ligne http www pbc gov cn publish english 956 2009 2009 1229104425550619706 2009 1229104425550619706 html Consult e le 9 juin 2012 Lu Quianjin 2009 The restructuring of the international financial order needs a more diversified international monetary system Zhongguo zhengquan bao China s Securities News 7 novembre http ifb cass cn show_news asp id 20159 S Zhang Ming 2009 China s News International Financial Strategy amid the Global Financial Crisis China amp World Economy Vol 17 No 5 Septembre Octobre internationalization will surely become a trend and objective of the growing Chinese economy D ailleurs ces auteurs ajoutent que l internationalisation du yuan pourrait propulser davantage la croissance de l conomie chinoise acc l rer la r forme des institutions financi res et enfin redorer l influence de la Chine en tant que leader mondial i Question de recherche R cemment plusieurs actions ont justement t acccomplies par les autorit s chinoises dans le but de faciliter l utilisation du yuan titre de devise internationale comme l indiquent la signature d accords d change de devises bilat raux et la tenue de paiements frontaliers libell s en yuan Donc en pr vision des prochaines r formes a l agenda de la banque centrale il convient de r pondre la
39. as important vers la souverainet mon taire de la r gion Toutefois il est encore une fois impensable que la devise joue le r le de devise mondiale en raison de la d ficience du syst me financier chinois China s financial system is years probably many years away from being able to operate openly and transparently Its currency 1s still strictly controlled and unusable as the principal international means of investment and exchange Toutefois Subramanian soutient que le yuan est sur la bonne voie pour obtenir le statut de devise de r serve internationale et qu il incombe la Chine de mettre en uvre les r formes n cessaires pour y arriver De plus Robert J Carbaugh et David W Hedrick consid rent que de faire de Shanghai un centre financier international et d inclure le yuan dans le cadre d accords d change de devises feront en sorte que la Chine deviendra a hard currency nation gt N anmoins d autres auteurs dont McKinnon voient encore un espoir dans le dollar et soutiennent que de le remplacer par une autre devise internationale serait une grave erreur en raison des avantages qu il procure pour l ensemble des acteurs du syst me international The dollar has great advantages for 155 Chance Giles 2010 China and the Credit Crisis The emergence of a new world order Singapour John Wiley amp Sons Asia Pte Ltd p 108 156 Subramanian Arvind 2011 Renminbi Rules The Conditiona
40. ational puisque la majorit des changes et des transactions en yuan s effectuent en p riph rie de la Chine soit au Vietnam au Cambodge en Tha lande aux Philippines en Mongolie en Russie en Cor e du Sud et Singapour Il s agit en fait d un moyen pour les autorit s chinoises de promouvoir la circulation de la devise de favoriser la formation de r seaux de transactions commerciales en yuan et ainsi de tester la confiance des investisseurs l gard de la devise chinoise L analyse du cas chinois nous a aussi inform s que le gouvernement recherche des solutions pour ne plus revivre les effets n gatifs d une crise financi re mondiale de 2008 2009 C est pourquoi la Chine aurait d velopp ses m canismes de coop ration financi re avec ses pays voisins de l ASEAN en promouvant la circulation du yuan sur les march s r gionaux et mondiaux Alors en ayant pris connaissance des m canismes approches et buts propres l internationalisation du yuan il convient d en valuer ses forces et ses faiblesses pour anticiper en conclusion si le yuan est en voie ou non de devenir une prochaine devise internationale et m me concurrencer le dollar 44 Partie IIL Critique de l internationalisation du yuan Dans cette troisi me section il conviendra d valuer les b n fices et les co ts que la Chine devra consid rer dans le cadre de l internationalisation de sa monnaie Par la suite il s agira d
41. bi 20monetary 20system 20prasad 02_renminbi_monetary_system_prasad pdf Consult e le 20 juin 2013 Frankel Jefferey 2012 Internationalization of the RMB and Historical Precedents Harvard University Center for Economic Integration Sejong Institution en ligne http www hks harvard edu fs jfrankel RMBintnztnJEI2012pg329 365 pdf Consult e le 11 juin 2013 Gao Chen Pin Qian Huobi Huhuan Xieyi Renminbi Guoji Hua Maichu Guanjian Yi Bu Repeated Signings of the Currency Exchange Agreement Internationalization of 71 the Renminbi and Important Steph Foward Xinshua 2 avril 2009 En ligne http news xinhuanet com fortune 2009 04 02 content_11117072 htm Gao Haihong et Yongding Yu 2009 Internationalization of the renminbi BIS http www bis org repofficepubl arpresearch200903 05 pdf Consult e le 20 juin 2013 Hartmann P 1998 Currency competition and foreign exchange markets the dollar the yen and the euro Royaume Uni Cambridge University Press Hartmann P et Otmar Issing 2002 The International role of the euro Journal of Policy modeling No 24 pp 315 345 Heillener Eric et Jonathan Kirshner d 2009 The future of the dollar Ithaca et Londres Cornell University Press Hong Quihua and Liu Dan Wu Jinglan Li Ting Zhou Xiaochuan Xu Dui Meiyuan Faxing Jizhi Shang Tao Wu Jinglian Bolsters Zhou Xiaochuan It s time to adopt a supervision mechanism on the is
42. bi_Prospects_Risks pdf MOD AJPERES amp CACH EID 798cb680468a7143b57bbfc4d090bb2e Consult e le 10 juin 2013 Maziad Samar et Joong Shik Kang 2012 RMB Internationalization Onshore Offshore Links IMF Working Paper Monetary and Capital Markets Department International Monetary Fund mai 2012 en ligne http www imf org external pubs ft wp 2012 wp12133 pdf Consult e le 20 juin 2013 McCauley Robert 2011 Renminbi internationalisation and China s financial developmentDevelopment BIS Quarterly Review d cembre 2011 en ligne http www bis org publ qtrpdf r_gqt1112f pdf Consult e le 16 juin 2013 McKinnon Ronald I 2013 The unloved dollar standard from Bretton Woods to the rise of China Oxford University Press Ministry of Science and Technology of the People s Republic of China 2007 China Science amp Technology Statistics Data Book en ligne http most gov cn eng statistics 2007 20080 1 P020080109573867344872 pdf Consult e le 20 juin 2013 Morrison Wayne M et Marc Labonte 2012 China s Holdings of U S Securities Implications for the U S Economy Washington Congressional Research Service 6 13 d cembre 2012 en ligne http www fas org sgp crs row RL34314 pdf Consult e le 20 juin 2013 Mundel Robert A 1998 The euro and the stability of the international monetary system Paper prepared for Conference on the euro as a built in stabilizer in the eco
43. ceci a engendr la d pr ciation du dollar et l appr ciation relative du yuan chinois Pour contrer le 132 Bloomberg 2013 US Dollar China Renminbi Exchange Rate En date du 23 juin 2013 en ligne http www bloomberg com quote USDCNY CUR Consult e le 20 juin 2013 133 McKinnon Ronald I 2013 The Unloved Dollar Standard From Bretton Woods to the Rise of China Oxford University Press p 165 134 Morrison Wayne M et Marc Labonte 2012 China s Holdings of U S Securities Implications for the U S Economy Washington Congressional Research Service 6 d cembre en ligne http www fas org sgp crs row RL343 14 pdf Consult e le 20 juin 2013 58 ph nom ne la Chine aurait t contrainte de cumuler d normes quantit s de dollars selon McKinnon To slow the appreciation of emerging countries EM currencies EM central banks typically intervene to buy dollars with domestic base money And these interventions are truly massive Between 2001 to first quarter of 2011 the dollar value of EM foreign exchange reserves rose sixfold from 1 trillion to 7 trillions China accounted for about half of this huge buildup Cons quemment la banque centrale chinoise agirait de la sorte pour restreindre l appr ciation du yuan et l inflation et ainsi conserver la balance commerciale ex dentaire du pays Donc tant que le dollar ne s appr ciera pas davantage on peut supposer que la
44. cessaire de relativiser l importance du yuan dans la r gion Selon Haiphong Gao et Yongding Yu deux conomistes du CASS l utilisation du yuan est encore ses d buts et reste tr s limit e The total amount of renminbi involved in international regional use was about CNY yuan 300 billion accounting for only a small fraction of China s broad money of CNY 40 trillion by the end of 2007 7 D un autre c t malgr le fait que le yuan n est pas convertible et ne constitue qu une petite fraction du commerce chinois la devise a tout de m me connu d importants progr s sur la sc ne r gionale puisque le yuan est maintenant utilis par les acteurs Xiao Li et Kamikawa Takao d 2012 Cooperation between the renminbi and the yen Hong Kong Enrich Series on Chinese Currency Reform Vol 3 p 154 Xiao Li et Ding Yibing et al 2012 Regionalization of the Renminbi Hong Kong Enrich Series on Chinese Currency Reform Vol 2 p 145 8 Risk net Singapore set to be RMB gateway to ASEAN region 29 avril 2013 En ligne http www risk net asia risk feature 2263674 singapore set to be rmb gateway to asean region Consult e le 10 juin 2013 p 146 Xiao Li et Ding Yibing et al 2012 Regionalization of the Renminbi Hong Kong Enrich Series on Chinese Currency Reform Vol 2 p 145 4 Idem p 145 Idem p 146 Gao Haihong et Yongding Yu Internationalization of the renminbi BIS p 7 http www bis
45. consolider ses acquis au niveau r gional avant de se lancer sur la sc ne internationale De ce fait la r gionalisation du yuan constituerait une tape pr alable et essentielle l internationalisation de la devise Sachant que la convertibilit du yuan et la lib ralisation du compte capital chinois sont loin d tre compl t es cela accorderait la Chine la marge de man uvre n cessaire pour i am liorer l efficience 66 du r seau bancaire pour ensuite s lever aux normes financi res internationales ii d velopper un centre financier onshore Shanghai iii concevoir des m canismes de gestion du risque de surveillance communs en Asie du Sud Est par le biaisi d une plus grande coop ration mon taire r gionale N anmoins les diff rences de d veloppement conomique politique et culturelle parmi les pays d Asie du Sud Est peuvent miner ces objectifs de coop ration et isoler le yuan selon Liu Xuemei chercheur la Renmin University of China et la Jilin University of Finance Economics Apr s avoir r sum les avantages inconv nients et la faisabilit de l internationalisation du yuan il serait int ressant de s attarder son r le futur par rapport au dollar Plusieurs auteurs se sont prononc s ce sujet Une version plausible de la situation serait celle d Eichengreen mentionnant qu en d pit de la plateforme r duite du yuan en termes de r seaux transnationaux et de liquidi
46. des pays de PASEAN tout en mettant en place un r seau bilat ral d change de devises afin d aider les pays membres a surmonter leurs difficult s de paiements a court terme et a stabiliser les march s financiers Indirectement cette initiative aura permis a la Chine d exp rimenter l utilisation du yuan en signant plusieurs accords bilat raux d change de devises en Asie du Sud Est Par la suite en 2002 la Banque populaire de Chine autorise pour la premi re fois des investisseurs institutionnels qualifi s trangers d acheter et de vendre des actions en yuan sur les march s boursiers d Hong Kong L ann e suivante le gouvernement permet l utilisation limit e du yuan au niveau du commerce transfrontalier dans les provinces du Yunnan Guangzi Heilongjiang Liaoning Jilin Mongolie Les dix pays de l Association des pays d Asie du Sud Est ASEAN Brunei Cambodge Indon sie Laos Malaysie Birmanie Philippines Singapour Thailande et Vietnam Murphy Melissa et Wen Jin Yuan 2009 Is China is ready to challenge the dollar Internationalization of the Renminbi and its implications for the United States A Report of the CSIS Freeman Chair in China Studies octobre 2009 p 15 31 int rieure et Xinjiang partir de 2004 on teste alors l efficacit des politiques de lib ralisation du yuan dans certaines banques d Hong Kong et de Macao On autorise aussi aux particuliers d y effect
47. e http ifb cass cn show_news asp id 20159 Radio Canada 2013 Vers un retrait graduel du soutien de la Fed Mis a jour le 19 juin 2013 en ligne http www radio canada ca nouvelles Economie 2013 06 19 007 fed usa politique monetaire statu quo shtml Consult e le 23 juin 2013 Raj Mukund 2003 Currecy competition Survival of the fittest en ligne http 128 118 178 162 eps mac papers 0309 0309010 pdf Consult e le 2 juin 2013 Renminbi business in Hong Kong Half yearly Economic Report 2009 en ligne http www hkeconomy gov hk en pdf box 09q2 4 1 pdf Consult e le 5 juin 2013 Reminbi as an International Trade Settlement Measure Can Only Go So Far 2009 Shanghai Zheng Quan Bao 6 mai en ligne 74 http www sinotf com GB International_Settlement 1201 2009 5 11 50MDAwWMDAYyNDcSOA htmIl Consult e le 23 juin 2013 Renminbi Guoji Hua Zhu Tui Ziben Shichang Jiankang Wending Fazhan Internationalization of the renminbi helps jumpstart capitalist markets stability and development Zhongguo Jingji Wang 4 f vrier 2009 en ligne http finance ce cn stock gsgdbd 200902 14 t20090214_ 14216348 shtml Risk net 2013 Singapore set to be RMB gateway to ASEAN region 29 avril en ligne http www risk net asia risk feature 2263674 singapore set to be rmb gateway to asean region Consult e le 10 juin 2013 Selgin George 2000 World Monetary Policy after the Euro Ca
48. e du Sud Source Xiao et Takao 2012 Tableau 2 2 Utilisation offshore du RMB en 2011 Revenus de commerce 2 081 369 464 chinois en RMB Investissements directs 91 n a n a trangers chinois en RMB D p ts en RMB 589 315 87 missions de titres en 150 36 320 RMB Emprunts en RMB 21 2 1450 Transactions op r es Hong Kong Chine Source OMC 2012 Tableau 2 3 Distribution des devises sur les march commerciaux mondiaux en 2001 2010 1 Dollar US 89 9 88 0 85 6 84 9 2 Euro 37 9 37 4 37 0 39 1 a Yen 23 5 20 8 17 2 19 0 4 Livre sterling 13 0 16 5 14 9 12 9 17 Yuan 0 0 0 1 0 5 0 9 Source BIS 161 Xiao Li et Kamikawa Takao 2012 Cooperation between the renminbi et the yen Enrich series on Chinese currency reform Vol 3 p 157 1 Auboin Marc 2012 Use of currencies in international trade any changes in the picture World Trade Organization Economic Research and Statistics Division Staff Working Paper ERSD 2012 10 Mai 2012 p 15 En ligne http www wto org english res_e reser_e ersd201210_e pdf Consult e le 10 juin 2013 79 Tableau 2 4 Distribution des devises dans le cadre de paiements mondiaux en 2012 2013 1 Euro 40 2 44 0 a Dollar US 33 5 29 7 3 Livre sterling 8 6 9 0 4 Yen v2 2 56 13 Yuan 0 63 Source Bloomberg 2013
49. e la population vivait encore avec moins de 2 Peng Wensheng et Chang Shu 2010 Currency internationalization Global Experiences and Implications for the Renminbi Londres Palgrave Macmillan p 150 Lixian Wang Evaluating Prospects of Internationalization of Chinese RMB Brown University Economics Honor Thesis avril 2013 p 5 en ligne http www brown edu Departments Economics 2013 undergrad_theses Honors 20Thesis_Lixian 20Wang pdf Consult e le 12 juin 2013 46 dollars par jour D autre part la Banque populaire de Chine n aura plus besoin d accumuler excessivement des r serves de devises trang res pour stabiliser la valeur du taux de change De plus en cas de d s quilibres sur sa balance des paiements la banque centrale aura alors la possibilit d mettre plus de yuans pour ajuster le tout Enfin la diminution de ses r serves de dollars aura galement pour effet de r duire les paiements en seigneurage et les pertes de capitaux lorsque le dollar se d pr cie comme ce fut le cas au cours des derni res ann es 3 1 2 Les inconv nients 3 1 2 1 La moindre efficience de la politique mon taire Bien que l internationalisation du yuan requiert la convertibilit du compte capital chinois une fois achev e cela impliquera n cessairement la libre circulation des entr es et sorties de flux de capitaux trangers et une plus grande utilisation du yuans dans le cadre de paiements transfront
50. e que les r elles intentions du gouvernement chinois soient de ne pas mener l internationalisation imm diate du yuan mais plut t de favoriser son utilisation r gionale afin de tester son attractivit et de stimuler les r formes de ses m canismes financiers ce sujet il sera alors question de d montrer dans la section suivante l influence relative du yuan sur la sc ne r gionale et d expliquer en conclusion pourquoi la r gionalisation de la devise chinoise serait une tape essentielle son internationalisation 3 3 La r gionalisation du yuan d faut d une internationalisation directe L internationalisation du yuan serait davantage tablie sur la sc ne r gionale consid rant la force des liens commerciaux entre la Chine et ses tats voisins ainsi que la volont de la banque centrale d accro tre progressivement la cr dibilit du yuan aupr s des acteurs financiers malgr le fait que le yuan ne soit que partiellement convertible Toutefois l influence de la devise reste limit e en raison de la forte utilisation du dollar dans la r gion 3 3 1 L influence relative du yuan en Asie du Sud Est La Chine aurait tabli sa strat gie d internationalisation non seulement au niveau national mais galement l chelle r gionale en raison de l importance de ses liens commerciaux avec ses pays avoisinants Les pays de l ASEAN repr sentent maintenant la deuxi me destination des exportations de C
51. ee ceeeeeeeeeeeeeeeeees 24 1 4 2 1 Une responsabilit internationale 24 1 4 2 2 L efficience de la politique mon taire 4444 25 1 5 Mode d emploi pour internationaliser une devise 26 1 6 Les d terminants du statut international d une devise 26 1S AMIS d l conomie TE RS ne 27 1 5 2 Maturit du syst me financier nt See A eee 27 1 5 3 Convertibilit et cr dibilit de la devise 28 1 5 4 ee HIS OAQUe sn naine ana E el et mn nee 28 Partie II Le cas de la CIN n e nee en ste re a rte e let ent 31 2 1 Les origines de l internationalisation du yuan 00 0 eee eeeeeeeeceseceeeceeeneeseeeecsaeenaenee 31 2 2 Les d buts de l intemationalisation issu sanussinustanennainrnnsenaintsnnt 33 2 2 1 Crossing the river by feeling the stones eee eeeesseecsneceseeeeeeeeneeenaeenes 33 2 2 2 Les phases de P internationalisation sciceutednacuidctsaamastenteanen enue awed 34 2 3 Bilanide la situations nas uen une terne a Eiai Ea a tala 37 2 3 1 Les r formes venir d1612015 720207 inter aeensyielieles 39 2 4 Pourquoi internationaliser le yuan Les motivations du gouvernement chinois 40 2 4 1 Une solution la crise de 2008 2 nine none Sa nd 40 2 4 2 La r forme du secteur financier de la Chine 41 Partie III Critique de l internationalisation du yuan sessssseessesoossoesoesoossoesoesooesoesseee 45 3 1 Les avantages et les inconv nients de l i
52. er leurs exportations en temps de turbulances financi res ce qui lui procure de l influence et du prestige sur la sc ne internationale Somme toute les avantages d mettre une devise internationale revient faciliter les actions financi res des citoyens en ayant une monnaie commune nationale au pays et l tranger de favoriser l expansion des infrastructures financi res et bancaires de r colter d importants revenus de seigneurage avec l utilisation grandissante de la devise d accro tre la consommation int rieure tout en prolongement ses ch ances de paiements en plus de fournir des liquidit s d autres pays pour continuer financer leurs activit s 1 4 2 Les inconv nients d mettre une devise internationale 1 4 2 1 Une responsabilit internationale Les autorit s mon taires du pays metteur doivent davantage consid rer les effets de leurs interventions sur les march s mondiaux plut t que de se consacrer uniquement leurs objectifs de politiques mon taires nationaux En fait si la banque centrale d un tat d cide de diminuer drastiquement le taux de change de sa monnaie en abaissant son taux directeur cela pourrait diminuer la demande et le statut de r serve de la devise et ainsi cr er plusieurs incertitudes sur les march s Par exemple le Royaume Uni aurait augment ses d penses militaires et ses taux d int r t durant la Seconde Guerre mondiale dans le but d assurer la fo
53. es de 90 des transactions commerciales du pays sont encore libell es en dollar Pourquoi cela Malgr le fait que la banque centrale encourage l utilisation du yuan le dollar reste la devise la plus utilis e par d faut en raison de ses faibles co ts de transaction et de l tendue de ses r seaux commerciaux l chelle de la plan te La Chine comme la plupart des pays mergents a tabli sa croissance en recourant au dollar au niveau du commerce et de ses paiements Aux fils des d cennies le pays serait devenu a pillar of the world dollar standard e n tant le plus grand d tenteur de r serves de dollars au monde De ce fait l inertie la forte pr sence du dollar am ricain au c ur du syst me mon taire international ralentit le processus d internationalisation du yuan 3 2 4 1 Un monde dollaris Selon les crit res de l approche bas e sur le march le dollar est de loin la devise internationale la plus importante du syst me mon taire international Un indicateur de sa pr dominance serait qu titre de premier moyen d change le dollar tait utilis en 2010 dans 85 des transactions commerciales alors que ses rivaux l euro et le yen englobaient respectivement 39 et 19 du commerce mondial La proportion de yuans en circulation 7 Morrison Wayne M et Marc Labonte 2012 China s Holdings of U S Securities Implications for the U S Economy Washington Congressional
54. expliquer partir des indicateurs mentionn s en introduction en quoi l internationalisation du yuan constitue un processus inachev consid rant que la Chine ne d tient pas les conditions conomiques et financi res pr alables et utilise encore majoritairement le dollar comme moyen d change commercial et de r serve de change C est alors pour ces raisons que le yuan ne peut pas tre une devise mondiale et constitue plut t une devise r gionale l heure actuelle 3 1 Les avantages et les inconv nients de l internationalisation L internationalisation du yuan pourrait accorder une fois le processus compl t et le yuan pleinement convertible plusieurs b n fices aux Chinois i r duire les risques de changes et les co ts de transactions ii accro tre l efficience des institutions financi res et iii amasser d importants revenus de seigneurage En contrepartie cela pourrait nuire a i l efficience de la politique mon taire de la Chine qui aura d sormais ii la responsabilit de r pondre a des objectifs mon taires internationaux 3 1 1 Les avantages 3 1 1 1 Faciliter les actions financi res des citoyens D abord l internationalisation du yuan pourrait r duire les co ts de transactions commerciales tant donn que le processus n implique plus la convertion des devises De la sorte les commer ants chinois encaisseront moins de co ts additionnels et les petites 5 Les l ments t
55. financi re int rieure et le d veloppement d un march 82 China Briefing 2013 Report RMB to be a globally traded currency by 2015 en ligne http www china briefing com news 2013 05 03 report rmb to be a globally traded currency by 2015 html Consult e le 5 juin 2013 He Dong 2011 International Use of the Renminbi Developments and Prospects Discours la Conf rence de Columbia Tsinghua sur les taux de change et le nouveau syst me mon tire international 28 juin en ligne http www hkimr org cms upload news_app news_0_65_DHe 20presentation 2028 20June 202011 p df 39 surdimensionn allant au del de la volont des autorit s Dans cette m me optique le gouvernement a mis de l avant sa politique d internationalisation en trois phases la circulation transfrontali re et limit e du yuan l ouverture aux investissements trangers qualifi s et le d veloppement de centres financiers outre mers permettant au yuan de s ins rer peu peu sur la sc ne mon taire r gionale 2 4 Pourquoi internationaliser le yuan les motivations du gouvernement chinois Apr s avoir analys les m canismes et la strat gie gouvernementale li s l internationalisation du yuan il convient de s interroger sur les motivations r elles de la Chine ce sujet Malgr toute l attention que cette question suscite dans le monde le programme d internationalisation du yuan n est formul dan
56. h oriques mentionn s la Partie I sont repris la troisi me section aux fins de l analyse 45 entreprises n auront plus changer clandestinement leurs devises aux fronti res Donc cela faciliterait la libre circulation des flux commerciaux et du yuan chinois sur la sc ne internationale 3 1 1 2 R forme des institutions financi res La poursuite du processus d internationalisation du yuan rend in vitable la r forme du march financier chinois Comme le rappellent Peng et Shu l un ne va pas sans l autre The internationalized financial environment provides a foundation for the international use of RMB on the other hand the international use of the RMB is also faciliting the internationalization of China s financial system Donc la politique d internationalisation permettra l adoption de politiques financi res conformes aux normes internationales Selon Wang suite l internationalisation du yuan les banques nationales auront un ventail plus large d investisseurs et d tiendront une meilleure marge de man uvre pour octroyer des pr ts aux particuliers et aux entreprises favorisant ainsi la croissance de l conomie et la prosp rit des citoyens 3 1 1 3 Seigneurage Suite l internationalisation du yuan l tat chinois pourra augmenter ses d penses et la consommation int rieure ainsi que d accro tre le niveau de vie des Chinois consid rant qu en 2009 plus du quart d
57. h Series on Chinese Currency Reform Vol 2 p 3 Chinn M et J Frankel 2005 Will the euro eventually surpass the dollar as leading international reserve currency NBER Working Papers No 11510 15 D autre part la litt rature sur l internationalisation du yuan reste assez polaris e au sein des cercles intellectuels chinois d un c t certains privil gient une approche pro gouvernementale et d un autre on questionne la mise en uvre et l int r t r el de cette politique D ailleurs la litt rature occidentale sur le sujet nous pr sente les obstacles et les risques conomiques et financiers encourus lors de l internationalisation du yuan 1 2 Position des intellectuels chinois Par leur approche nationaliste la majorit des conomistes de Beijing approuvent les mesures du gouvernement chinois en ce qui concerne l internationalisation du yuan cet effet Wu Jinglan un conomiste renomm du Chinese Academy of Social Sciences CASS d clare que China should try to increase the influence of renminbi noting that it has already taken some actions such as signing currency swap agreements with other countries as well as using RMB as the settlement currency in international trade and countries Dans la m me optique Cao Honghui et Ding Zhijie encore deux conomistes de la CASS appuient la tenue d accords r gionaux et d change de devises puisque cela could he
58. h et Alan M Taylor 2004 The Trilemma in history tradeoff among exchange rates monetary policies and capital mobility Working Paper 10396 Cambridge National Bureau of Economic Research En ligne http www nber org papers w 10396 pdf new_window 1 Consult e le 3 juin 2013 25 1 5 Mode d emploi pour internationaliser une devise Selon Eichengreen E pour internationaliser une devise la banque centrale d un pays doit dans un premier temps encourager l utilisation priv e de la devise dans le cadre des paiements et facturations commerciales et ensuite d inciter son usage public aupr s des banques centrales et des gouvernements trangers titre de valeur de r serve Une seconde tape consiste autoriser les firmes locales et internationales acheter et vendre les devises ce qui implique la r duction des contr les de capitaux Il est aussi n cessaire de supprimer par la suite les contr les sur les capitaux et de cr er un march financier liquide et d velopp c est dire ayant la capacit institutionnelle de produire d importantes quantit s de devises et les moyens d entretenir la participation des investisseurs priv s et publics trangers au sein des march s financiers Enfin la convertibilit du compte capital permet d accueillir un plus grand nombre de flux de capitaux 1 6 Les d terminants du statut international d une devise D autre part l internationalisation d
59. hina has become the most central economy to global trade supporting demand for the RMB as currency of settlement for cross border trade La croissance de la Chine est sans gale et peut effectivement favoriser l expansion du yuan titre de moyen d change En 2011 le pays est devenu le deuxi me plus grand partenaire commercial au monde en faisant affaires avec 78 pays englobant pour leurs parts 55 du PIB mondial ce qui est assez prodigieux consid rant qu il y a dix ans le r seau commercial du pays s tendait seulement 13 pays comprenant que 15 de la lMaziad Samar et Joong Shik Kang 2012 RMB Internationalization Onshore Offshore Links IMF Working Paper Monetary and Capital Markets Department International Monetary Fund mai 2012 en ligne p 12 http www imf org external pubs ft wp 2012 wp12133 pdf Consult e le 20 juin 2013 50 production mondiale De ce fait la Chine constitue maintenant le partenaire commercial le plus central de l conomie mondiale with the most sizable connections to other major traders this means that China can transmit real shocks widely whether these originate domestically or elsewhere selon le FMI Donc la taille conomique de la Chine se ferait principalement sentir par la port e de son commerce tant donn la fermeture de son compte capital 3 2 2 Maturit du syst me financier Le syst me financier de la Chine est naissant et n est
60. hine leurs exportations s tant accrues de 60 22 milliards USD 195 8 milliards USD entre 2002 et 20127 D ailleurs la consolidation de centres d changes r gionaux en yuan soit Hong Kong en Chine et Singapour aurait t planifi e dans la perspective d accro tre la confiance des acteurs financiers vis vis la devise chinoise By replicating the model that China has used for Hong Kong the PBoC China s central bank has provided a strong boost to the market It may be seen as symbolic but a large part of central bank policy revolves around increasing confidence and credibility in the market L ouverture de banques de compensation en yuan Singapour une plaque tournante commerciale dans la r gion Sud Est asiatique confirme galement que la banque centrale d sire promouvoir une plus large utilisation de la devise chinoise dans le cadre du commerce Chine ASEAN Selon les chercheurs Li Xiao et Kamikawa Takao l utilisation r gionale du yuan est principalement due a la force du commerce transfrontalier de la Chine avec ses quinze pays limitrophes Et selon l enqu te men e par Jiang Wanjin et ses collaborateurs en 2005 les flux de yuans se dirigent principalement vers Hong Kong Macao et les pays voisins de la Chine incluant la Cor e le Vietnam la Birmanie le Laos l Inde le N pal le Sikkim le Bouthan le Kazakhstan le Kirghiztan le Tajikistan l Afghanistan l Ouzb kistan le
61. ie et les march s financiers de la Chine ne seraient pas adapt s et ne pourraient pas soutenir l internationalisation de la devise Par cons quent des r formes structurelles en profondeur seraient n cessaires la r alisation de cette politique pour viter de plonger le pays en pleine crise financi re Selon Chai Qingshan conomiste pour la Soci t chinoise de finance internationale l internationalisation du yuan risquerait justement de miner la stabilit conomique de la Chine This would weaken the state s ability to regulate and control economic targets and the responsability of supplying the renminbi externally would worsen China s balance of trade of payments and the country could face the so called Triffin dilemma Donc en poursuivant l internationalisation du yuan la Chine serait alors plus vuln rable en cas de turbulences financi res Reminbi as an International Trade Settlement Measure Can Only Go So Far Shanghai Zheng Quan Bao 6 mai 2009 en ligne http www sinotf com GB International_Settlement 1201 2009 5 11 50MDAwWMDAYyNDcSOA html Liaowang Magazine Caution needed about Internationalization of the Renminbi 9 avril 2009 Le dilemme de Triffin Lorsqu une devise nationale tel que le dollar est utilis e dans la tarification des produits primaires les paiements internationaux et est globalement adopt e titre de r serve de devises il y a une tension entre
62. ier 2013 en ligne http www bloomberg com news 2013 02 27 yuan overtakes ruble as world payments currency swift html Consult e le 5 juin 2013 38 2 3 1 Les r formes venir d ici 2015 2020 Au constat de ce bilan la Chine semble tout de m me passer une seconde tape celle de la transition entre son r gime strict de contr le des capitaux et l ouverture de son compte capital aux investisseurs trangers cet effet quelles sont ou seraient les r formes venir Que peut on anticiper cet effet D apr s John McCormick du groupe Royal Bank of Scotland RBS la Chine presserait actuellement le pas pour internationaliser le yuan afin qu il prenne part au panier de devises de r serves officielles sous forme de droits de tirage sp ciaux au FMI D ailleurs le Fonds serait d j en train de r viser son panier de devises pour l ann e 2015 De plus le gouvernement municipal de Shanghai mettrait a ex cution certaines r formes pour devenir un centre international de produits financiers nationaux onshore et offshore en yuan d ici 2015 et un centre financier mondial pour l ann e 2020 Finalement la Banque populaire de Chine semble adopter une approche proactive contr lable et graduelle ou les consid rations politiques interagissent directement avec les forces du march Cette strat gie refl terait alors les pr occupations de la Chine concernant sa stabilit
63. ies_Series_201 1 2011 03 16 content_343844_17 htm Consult e le 10 juin 2013 34 et enfin le d veloppement de centres financiers offshore Hong Kong 2010 Singapour et Londres 2012 D abord la premi re phase de l internationalisation aurait d but en avril 2009 lorsque le Conseil d tat a introduit son Programme pilote pour la r glementation commerciale frontali re en yuan autorisant cinq villes industrielles majeures du pays de facturer leurs importations en yuan via le r seau bancaire d Hong Kong Pour la premi re fois la m gapole d Hong Kong avait le droit d ouvrir directement des comptes conjoints aupr s de banques chinoises Par la suite en septembre 2009 le Ministre des Finances de la Chine met le premier titre souverain libell en yuan Hong Kong et deux mois plus tard Shanghai devient un centre d change interbancaire de yuans La deuxi me phase du mouvement de r formes en 2010 consistait en l limination de toutes restrictions sur les d p ts et les transactions libell s en yuan Selon Arthur Kroeber The new rules of the game were formalized in a July 2010 joint memorandum between PBC People s Bank of China and HKMA Hong Kong Monetary Autority that essentially opened the door for companies and crucially non bank financial institutions such as brokerages and insurance companies to open renminbi deposit accounts and conduct any sort of renminbi busines
64. ina Securities News 7 novembre en ligne http ifb cass cn show_news asp id 20159 17 D autre part d apr s Li et Lijian professeurs l Universit d Harbin au nord de Beijing et l Universit de Fundan l internationalisation de la devise chinoise devrait tre entreprise en trois tapes le yuan devant passer de devise de paiements devise d investissements pour finalement devenir une devise de r serve internationale Contrairement eux Hua Min directeur l Institut d conomie mondiale de l Universit de Fundan affirme que le yuan devrait en premier lieu devenir une devise majeure de paiements D autre part Li Xiao et Ding Yibing deux chercheurs de l Universit de Jilin au nord est de Beijing mentionnent que l internationalisation directe du yuan soit en ouvrant d un seul coup son compte capital n est pas une option Le yuan devrait d abord devenir une devise r gionale en collaborant travers les m canismes de coop ration instaur s en Asie du Sud Est consid rant que the current domestic and foreign economic and financial environment of China determines that RMB internationalization is necessary Enfin Wensheng Peng et Chang Su respectivement chef du centre de recherche Barclays Capital et directeur d une quipe de recherche pour Autorit mon taire d Hong Kong affirment qu il faut tirer des le ons de l internationalisation d autres devises
65. ine tait son plus bas avec une dette nationale fr lant les 14 milliards USD un taux de ch mage d environ 10 une dette publique exorbitante quivalent 4 82 du produit int rieur brut PIB ce qui est peu comparativement au Royaume Uni 101 2 mais fort lev pour des pays comme le Canada 52 5 et l Australie 30 6 ainsi qu un dollar instable ayant chut de 16 entre la mi 2009 et la mi 2011 soulevant ainsi de nombreux d bats et inqui tudes chez les investisseurs les gouvernements et les intellectuels de ce monde sur le r le et la valeur future du dollar titre de devise 2 7 internationale et de r serve Eisen Sara d 2013 Currencies after the crash the uncertain future of the global paper based currency system New York McGraw Hill Cie p ix 2 Pouliot Ga tan Crise de la dette engrenage tats Unis une dette consid rable Radio Canada En ligne Ao t 2011 http www radio canada ca nouvelles economie 2011 07 14 005 etats unis crise engrenage 2 shtml Consult le 20 mai 2013 Bureau of Labor Statistics Labor Force Statistics from the Current Population Survey Data extracted on May 24 2013 En ligne http data bls gov timeseries LNS 14000000 Consult e le 24 mai 2013 World Bank 2011 Central Government Debt Total GDP En ligne http data worldbank org indicator GC DOD TOTL GD ZS Consult e le 20 juin 2013 5 Sauf indication contraire
66. ing the stones Un article du People s Daily un journal du parti communiste d clare en 2009 que l internationalisation du yuan ne peut se faire dans un avenir imm diat car cela reviendrait compromettre la stabilit financi re du pays The internationalization of the RMB can not be smoothly accomplished in one action RMB is still in the initial stage of going abroad How to guard against financial risks to ensure the stability of China s financial system will become an issue that can not be ignored In particular after the gradual expansion of cross border circulation of RMB international financial predators can take advantage of it Conseils de Deng Xiaoping ancien pr sident chinois au sujet de l ouverture conomique de la R publique populaire de Chine 70 People s Daily online 2009 RMB takes first step towards internationalization 3 juillet en ligne http english people com cn 90001 90778 90857 90859 6693063 html Consult e le 10 juin 2013 33 D ailleurs dans une entrevue pour le magazine China Reform en 2010 Yi Gang vice gouverneur la banque centrale rejette officiellement l id e selon laquelle le but premier du gouvernement est d accomplir rapidement la convertibilit du yuan We should not push it hard Do not be talked into the belief that the yuan is very close to a reserve currency It in fact lags far behind that level Enfin la lecture du 12 Plan qui
67. inois visent principalement une division du travail entre les p les financiers de la Chine At the moment the division of labour between the two financial centres Shanghai and Hong Kong is clear cut Shanghai is the onshore RMB centre while Hong Kong is the leading offshore centre It is envisaged that Macao can strengthen its cooperation with Shanghai and Hong Kong exploring the opportunity arising from the orderly financial reform in the Mainland Kroeber Arthur 2013 China s Global Currency Lever for Financial Reform Brookings Tsinghua Center for Public Policy Monograph Series Number 3 f vrier 2013 p 13 en ligne http www brookings edu media research files papers 2013 04 china 20global 20currency 20financi al 20reform 20kroeber china 20global 20currency 20financial 20reform 20kroeber pdf McCauley Robert 2011 Renminbi internationalisation and China s financial developmentDevelopment BIS Quarterly Review Decembre 2011 En ligne http www bis org publ qtrpdf r_qt1112f pdf Consult e le 16 juin 2013 Otero Iglesias Miguel 2011 The Internationalisation of the Renminbi Prospects and Risks ARD Department of International Relations and the Business School Oxford Brookes University ARI 73 2011 18 avril p 6 en ligne http www realinstitutoelcano org wps wcm connect 798cb680468a7143b57bbfc4d090bb2e ARI73 2011 Otero Iglesias_Internationalisation_Renminbi_Prospects_Risks
68. internationalisation 1 C H Kwan 2012 Japan s Experience with Promoting the Yen as an International Currency Lessons for China OCDE 8 f vrier 2012 En ligne http www oecd org finance financial markets 49700765 pdf Consult e le 8 juin 2013 8 Le yen est utilis dans 16 5 des changes commerciaux et 5 des r serves mondiales Heillener Eric et Jonathan Kirshner d 2009 The future of the dollar Ithaca et London Cornell University Press p 7 11 Pour illustrer ce ph nom ne il sera question dans la premi re partie de pr senter la revue de litt rature propre l internationalisation du yuan et de d finir les avantages les inconv nients et les modalit s th oriques propres l internationalisation d une devise Cela permettra de pr ciser dans la deuxi me section les motivations et les m canismes utilis s par la Chine pour internationaliser sa monnaie La troisi me section analysera de mani re critique la faisabilit du projet chinois pour finalement tracer quelques projections en conclusion sur le r le futur du yuan vis vis le dollar iii Cadre th orique Pour expliquer l internationalisation du yuan chinois il sera pertinent de recourir principalement une approche bas e sur le march employ e entre autres par Helleiner De Cecco Cohen Caleo et Kirshner car elle me permettra de d finir plus clairement les caract ristiques et les mesures propres l inte
69. l Imminence of the Reserve Currency Transition Working Paper Series WP 11 14 Massachusets Peteron Institute for International Economics p 20 En ligne http www piie com publications wp wp11 14 pdf Consult e le 20 juin 2013 7 Robert J Carbaugh et David W Hedrick 2009 Will the Dollar be Dethroned as the Main Reserve Currency Global Economy Journal Vol 9 No 3 p 10 En ligne http www cepal org noticias paginas 3 35 143 Will the dollar be dethroned pdf Consult e le 20 juin 2013 68 retaining its central role as international money advantages that will persist even when China s economy becomes bigger that that of the United States Enfin si l on d m le le tout on se rend facilement compte que le yuan ne deviendra pas une devise internationale dans les dix prochaines ann es mais aurait des chances de jouer un r le consid rable en Asie du Sud Est Pour y parvenir la Chine devra un jour faire des compromis et probablement changer son mod le conomique en liminant ses contr les sur les flux de capitaux en diminuant ses surplus commerciaux avec la fort probable appr ciation de sa devise de m me qu accroitre ses d penses et sa dette int rieures pour stimuler l achat de ses titres obligataires Est ce r ellement dans l int r t actuel de la Chine Une chose est s re Le gouvernement chinois continuera d agir dans son int r t en jouant un r le pr dominant dans l internationa
70. la Banque populaire de Chine dans le cadre de la mise en uvre de cette nouvelle politique Or comment cette mesure est elle ou devrait elle tre r alis e La litt rature ne fait pas de consensus sur cette question certains intellectuels chinois applaudissent l ensemble des mesures du gouvernement dont la signature d accords d change de devises avec les pays de PASEAN alors que d autres doutent de l efficacit du rythme et des int r ts derri re l internationalisation du yuan D autre part la litt rature occidentale se positionne plut t sur les conditions n cessaires et les limites propres l internationalisation du yuan Inversement la th orie sur l internationalisation para t plus unanime puisque les auteurs s accordent g n ralement sur les avantages et les inconv nients li s l mission d une devise internationale soit l octroi de facilit s aux citoyens une plus grande activit financi re au pays d importants revenus de seigneurage et une plus grande marge de man uvre en temps de turbulences financi res et n anmoins la prise de responsabilit s internationales et la perte d efficience et d autonomie de la politique mon taire D ailleurs la litt rature soul ve les d terminants n cessaires l internationalisation d une Frankel J efferey 2012 Internationalization of the RMB and Historical Precedents Harvard University Center for Economic I
71. la politique mon taire nationale et internationale Exemple S il y a un d s quilibre dans la balance des paiements du pays ex la Chine il y aura des irr gularit s au sein de son compte capital Source Campanella Edoardo 2009 The Triffin Dilemma Again World Trade Organization Economic discussion paper 2009 46 en ligne http papers ssrn com sol3 papers cfm abstract_id 1726749 Consult e le 1 juin 2013 19 1 3 Positions des occidentaux Dans la m me perspective que les critiques chinois Benjamin J Cohen affirme que le yuan pourrait devenir the key currency of Asia or beyond and in time the currency s handicaps might well be surmounted Selon Cohen la difficult changer la devise restreint l utilisation du yuan alors que le syst me financier chinois encore un stade primaire de d veloppement et un niveau de transparence et d efficacit se situant loin derri re celui des puissances financi res bien tablies offre des perspectives d investissements limit es Pire le yuan reste fortement r gul et peu accessible aux investisseurs trangers en raison des contr les de capitaux g n ralis s l ensemble du syst me Pour sa part Robert Johnson admet que la Chine ne dispose pas de march s financiers sufisamment profonds et liquides ou des instances juridiques assez robustes eer ENET 44 pour r aliser la pleine convertibilit de la devise D
72. le et transactions financi res Source Chinn et Frankel 2005 originairement de Kenen 1983 Tableau 2 L utilisation internationale et r gionale du yuan Valeur de r serve Int R serves internationales R g Aucun Int Substitution mon taire et investissements R g D p ts CNY Hong Kong Pr ts CNY loans Hong Kong Titres CNY Hong Kong par les banques d tat et les banques commerciales Moyen d change Int V hicule mon taire R g Accords bilat raux d change de devises sous l Initiative de Chiang Mai et banques centrales Int Devise de facturation R g Accords commerciaux en CNY Unit de compte Int R f rence du taux de change R g Aucun Int R g Unit mon taire Source Chinn and Frankel 2005 CNY signe pour la devise chinoise yuan Haihong Gao and Yongding Yu Internationalisation of the renminbi Chinese Academy of Social Sciences CASS BIS Papers No 61 pp 105 124 En ligne http www bis org publ bppdf bispap6li pdf Consult e le 11 juin 2013 160 Idem Annexe II Tableau 2 1 Les r les internationaux du RMB en 2012 Moyen d change Commerce frontalier Aucun Op rations de change petite chelle Unit de compte Commerce frontalier Aucun Valeur de r serve D p ts et titres en RMB Hong Kong Devise de r serve au Cambodge Philippines et Cor
73. le terme dollar fait r f rence au dollar am ricain Elwell Craig K 2012 The Depreciating Dollar Economic Effects and Policy Response Washington Congressional Research Service 23 f vrier p 1 En ligne http www fas org sgp crs misc RL34582 pdf Consult e le 20 juin 2013 7 Zweig Jason Should a Shrinking Dollar Worry You The Wall Street Journal 12 septembre 2009 En ligne http online wsj com article SB 125271048869905007 html Consult e le 24 mai 2013 De son c t du Pacifique la Chine est maintenant la deuxi me puissance conomique et la premi re puissance commerciale au monde D sormais le pays soul ve l attention du public par son impressionnant bilan conomique un PIB de 8 227 trillions USD soit la moiti du PIB am ricain des surplus commerciaux valu s 155 milliards USD et une croissance du volume de ses exportations de 9 5 en 2011 N anmoins si l on prend connaissance de son bilan financier la situation s av re moins reluisante Parmi les devises des six plus grandes conomies mondiales le yuan reste encore la seule qui ne soit pas chang e facilement et officiellement reconnue sur la sc ne internationale En effet la lib ralisation du march financier est loin d tre achev e en Chine Le gouvernement impose encore des taux d int r t fix s des niveaux inf rieurs celui du march une allocation dirig e des cr dits des banques d ten
74. linnitisnsdtiiises isnestissssdieleneststisste 19 R sum La Chine deuxi me puissance conomique et premi re d tentrice de dollars am ricains au monde d pend fortement du billet vert sur les march s mondiaux La situation est d autant plus flagrante la suite de la crise financi re de 2008 2009 lorsque le dollar a connu une forte d pr ciation et branl la confiance des investisseurs et banques centrales du monde entier Alors dans ce contexte de panique financi re le gouvernement chinois et la Banque populaire de Chine la banque centrale du pays ont d cid de promouvoir l internationalisation du yuan en mettant de l avant des projets pilotes Hong Kong et des accords d change de devises aupr s d autres banques centrales dont celles des pays de I Association des nations d Asie du Sud Est ASEAN du Japon et de la Cor e du Sud A la lumi re de cette probl matique ce m moire aura alors pour mission de r pondre la question suivante Comment le gouvernement et la Banque populaire de Chine entreprennent ils l internationalisation du yuan O en sommes nous jusqu pr sent Pour dire vrai l internationalisation du yuan s av re incompl te et s ex cute progressivement compte tenu que les conditions conomiques et financi res pr alables ne sont pas encore au rendez vous en Chine que la pr dominance l inertie du dollar am ricain ralentit les d marches et que la r gionalisati
75. lisation du yuan et r ajustera ses r formes si cela est n cessaire 158 McKinnon Ronald I 2013 The Unloved Dollar Standard From Bretton Woods to the Rise of China Oxford University Press p 6 69 Bibliographie Auboin Marc 2012 Use of currencies in international trade any change in the picture Organisation mondiale du commerce Economic Research and Statistics Division mai 2012 p 14 en ligne http www wto org english res_e reser_e ersd201210_e pdf Consult e le 5 juin 2013 Bank for International Settlements 2010 Triennial Central Bank Survey Report on global foreign exchange market activity in 2010 Monetary and Economic Department d cembre 2010 p 12 en ligne http www bis org publ rpfxf10t pdf Consult e le 10 juin 2013 Beijing Review com cn 2011 Deepening Reform in key areas Outlining the 12th Five Years Plan 16 mars en ligne http www bjreview com cn Cover_Stories_Series_2011 2011 03 16 content_343844_17 htm Consult e le 10 juin 2013 Bergsten C F 1996 The Dilemma of the dollar The Economics and Politics of the United States International Monetary Policy M E Sharpe 597 p Bloomberg 2013 US Dollar China Renminbi Exchange Rate En date du 23 juin 2013 en ligne http www bloomberg com quote USDCNY CUR Consult e le 20 juin 2013 Bureau of Labor Statistics 2013 Labor Force Statistics from the Current Population Survey Donn
76. lp the RMB to become one of the major currencies in the world Quant Yu 3 La litt rature chinoise sur l internationalisation du yuan n est que rarement traduite en anglais ou en fran ais des fins pratiques il convient d utiliser les ouvrages traduits de Murphy and Yuan 2009 et Subacci and Driffill 2010 dans le cadre de cette section 3 Hong Quihua and Liu Dan Wu Jinglan Li Ting Zhou Xiaochuan Xu Dui Meiyuan Faxing Jizhi Shang Tao Wu Jinglian Bolsters Zhou Xiaochuan It s time to adopt a supervision mechanism on the issuanc of the US dollar SOHU com 30 mars 2009 en ligne http business sohu com 20090330 n263080295 shtml Wang Yu et al Xinwen Fenxi Toushi Renminbi Guoji Hua Lujing Tu News Analysis seeing through the course of internationalization of the renminbi Xinshua 8 avril 2009 en ligne http news xinhuanet com fortune 2009 04 08 content_11152274 htm 33 Gao Chen Pin Qian Huobi Huhuan Xieyi Renminbi Guoji Hua Maichu Guanjian Yi Bu Repeated Signings of the Currency Exchange Agreement Internationalization of the Renminbi and Important Steph Foward Xinshua 2 avril 2009 en ligne http news xinhuanet com fortune 2009 04 02 content_11117072 htm 16 Yongding conomiste reconnu la CASS l internationalisation du yuan serait carr ment in vitable 1 2 1 Une approche critique A l ext rieur de la capitale chinoise les auteurs paraissent plus critiques l
77. m 10419 19329 1 167 pdf Consult e le 12 juin 2013 8 Frankel J efferey 2012 Internationalization of the RMB and Historical Precedents Harvard University Center for Economic Integration Sejong Institution p 330 en ligne http www hks harvard edu fs jfrankel RMBintnztnJEI2012pg329 365 pdf Consult e le 11 juin 2013 Lixian Wang Evaluating Prospects of Internationalization of Chinese RMB Brown University Economics Honor Thesis avril 2013 en ligne http www brown edu Departments Economics 2013 undergrad_theses Honors 20Thesis_Lixian 20Wang pdf Consult e le 12 juin 2013 27 1 6 3 Convertibilit et cr dibilit de la devise La convertibilit d une devise constitue l annulation des contr les de son taux de change sous le compte capital ce sujet Zhou Lin et Wen Xiaozheng jugent qu une devise pour devenir internationale doit tre n cessairement convertible mais n a pas l obligation de l tre compl tement un certain stade D autre part pour qu une devise internationale soit utilis e titre de r serve ou d unit de compte le pays metteur doit obtenir la confiance des investisseurs trangers comme quoi le taux de change de la devise ne fluctuera pas continuellement moyen et long termes Pour ce faire le pays doit adopter des politiques responsables afin de contr ler ad quatement l inflation 1 6 4 Inertie historique D apr s Xiao et Yibing
78. n by expanding exports p Par cons quent l tat metteur d tient la flexibilit n cessaire pour financer ses projets de d veloppement int rieurs et de stimuler sa croissance conomique par le biais d une forte consommation int rieure D autre part en temps de crise financi re le fait de d tenir une devise de r serve permet d att nuer les co ts li s aux d fauts de paiements de la dette en raison des plus faibles Frankel J efferey 2012 Internationalization of the RMB and Historical Precedents Harvard University Center for Economic Integration Sejong Institution p 330 en ligne http www hks harvard edu fs jfrankel RMBintnztnJEI2012pg329 365 pdf Consult e le 11 juin 2013 50 Subramanian Arvind 2011 Praise for Eclypse Living in the shadow of China s Economic Dominance Washington D C Peterson Institution for International Economics septembre 2011 p 56 en ligne http www piie com publications chapters_preview 6062 iie6062 pdf Consult e le 11 juin 2013 Helleiner Eric et Jonathan Kirshner The future of the dollar Ithaca amp Londres Cornell University Press p 5 23 taux d int r t et de la plus grande ouverture de son compte capital aux preneurs de bons du Tr sor D ailleurs un pays mettant sa propre devise de r serve internationale a la capacit de fournir des liquidit s contre cycliques aux autres pays qui en ont besoin entre autres pour financ
79. nalization path of the renminbi Bruegel Working Paper 2012 05 En ligne http www bruegel org publications publication detail publication 7 15 the internationalisation path of the renminbi Consult e le 10 juin 2013 80 81
80. nomic system Luxembourg 3 4 d cembre Murphy Melissa et Wen Jin Yuan 2009 Is China is ready to challenge the dollar Internationalization of the Renminbi and its implications for the United States A Report of the CSIS Freeman Chair in China Studies Octobre 2009 Peng Wensheng et Chang Shu 2010 Currency internationalization Global Experiences and Implications for the Renminbi Londres Palgrave Macmillan Peter Garham 2009 China repeats criticism of dollar dominance Financial Times 26 juin en ligne http www ft com intl cms s 0 f2236be4 6239 1 1de b1c9 00144feabdc0 html Consult e le 9 juin 2012 Pollard Patricia S 2001 The creation of the euro and role of the dollar in international markets The Federal Reserve Bank of St Louis Septembre Octobre Pouliot Ga tan Crise de la dette l engrenage Etats Unis une dette consid rable Radio Canada ao t 2011 en ligne http www radio canada ca nouvelles economie 201 1 07 14 005 etats unis crise engrenage 2 shtml Consult le 20 mai 2013 Prasad Eswar et Lei Ye 2012 Le renminbi roi Finances amp Development mars 2012 en ligne http www imf org external pubs ft fandd fre 2012 03 pdf prasad pdf Consult e le 12 juin 2013 Qianjin Lu 2009 The restructuring of the international financial order needs a more diversified international monetary system Zhongguo zhengquan bao China Securities News 7 novembr
81. nquennal du gouvernement de 2011 2016 les autorit s chinoises veulent d abord d velopper leur secteur financier avant d entreprendre la convertibilit du yuan We will continue to energetically develop financial markets and encourage financial innovation We will push forward the market based reform of interest rates We will expand the use of the RMB in cross border trade and investment and press ahead with making the RMB convertible under capital 72 accounts En lien avec l approche graduelle du gouvernement il convient de prendre connaissance des diff rentes phases de l internationalisation du yuan 2 2 2 Les phases de l internationalisation En continuit avec ses origines l internationalisation du yuan suit un sch me logique d velopp en diff rentes phases le Programme pilote pour la r glementation du commerce transfrontalier en yuan 2009 l limination de toutes restrictions sur les d p ts et les transactions libell s en RMB a Hong Kong 2010 le Programme de partenaires limit s qualifi s 2011 permettant des firmes trang res d investir en yuan i China org cn 2010 China s aims to make yuan convertible Xinhua 31 juillet en ligne http www china org cn business 2010 07 31 content_20612908 htm Consult e le 10 juin 2013 Beijing Review com cn 2011 Deepening Reform in key areas Outlining the 12th Five Years Plan 16 mars en ligne http www bjreview com cn Cover_Stor
82. ntage norme en raison de sa forte pr sence au sein du syst me international ce qui signifie even if the U S dollar does lose its hegemonic reserve currency status it will be an extermely gradual process 3 2 4 2 La Chine pi g e par le dollar Selon Robert Johnson il est peu commun qu une puissance comme la Chine fixe selon une fourchette de fluctuation encore le taux de change du yuan par rapport au Bank for International Settlements 2010 Triennial Central Bank Survey Report on global foreign exchange market activity in 2010 Monetary and Economic Department d cembre 2010 p 12 en ligne http www bis org publ rpfxf10t pdf Consult e le 10 juin 2013 7 International Monetary Fund 2011 Appendix I International reserves en ligne http www imf org external pubs ft ar 2012 eng pdf al pdf Consult e le 20 juin 2013 8 McKinnon Ronald I 2013 The Unloved Dollar Standard From Bretton Woods to the Rise of China Oxford University Press p 28 Idem p 27 3 Helleiner Eric et Jonathan Kirshner dir 2009 The future of dollar Ithaca et Londres Cornell University Press p 4 3 Jen Stephen L 2013 The World s Hegemonic Reserve Currency The U S dollar versus the Chinese yuan in Sara Eisen dir Currencies after the clash McGraw Hill p 77 57 dollar variant entre 6 1 et 6 4 CNY 1 USD ce qui n est pas le cas chez les pays metteurs de devises in
83. ntegration Sejong Institution p 330 en ligne http www hks harvard edu fs jfrankel RMBintnztnJEI2012pg329 365 pdf Consult e le 11 juin 2013 29 devise soit la taille de l conomie la maturit du syst me financier la convertibilit la cr dibilit et l inertie historique de la devise A la lumi re de ces crit res il sera question d analyser dans la deuxi me section le cas chinois en lui m me en d cortiquant les tapes de son d veloppement ainsi que la strat gie gouvernementale derri re le processus d internationalisation du yuan chinois 30 Partie II Le cas de la Chine Dans cette deuxi me section nous traiterons du processus d internationalisation du yuan chinois soit ses origines son approche et ses derniers d veloppements en vue de dresser un bilan de la situation et d anticiper les r formes a venir Ensuite il s agira de relever les motivations du gouvernement chinois dans le cadre de ce projet 2 1 Les origines de l internationalisation du yuan Suite a l ruption de la crise asiatique de 1997 1998 les ministres des finances de la Chine du Japon et de la Cor e ainsi que ceux de dix pays membres de 1 ASEAN adoptent Initiative de Chiang Mai 10 3 en 2000 Selon Murphy et Yuan il s agit de la premi re mesure substantielle visant le renforcement de la coop ration financi re r gionale Son principal objectif est d accroitre la taille des changes aupr s
84. nternationalisation du yuan 45 3 1 1 Les ayata f Sireen n an a a aE O a E R 45 3 1 1 1 Faciliter les actions financi res des citoyens sessesssssessssssersseresssressees 45 3 1 1 2 La r forme des institutions financi res eeeseseeeseeressreesesressessresrersessresres 46 3 1 1 3 S leneurage vias il jsiets aneiashaacisssid nies ated aie eas 46 Deed TES MIC ONY CHICIIES ennnen a Ce 47 3 1 2 1 La moindre efficience de la politique mon taire 47 3 1 2 2 Une responsabilit internationale 48 3 2 D terminants de l internationalisation la Chine ne r pond pas tous les crit res PRS AAD S54 Soc soa tase at Sac ne ere as ate aera 50 3 2 1 Taille de l conomie Chine nus rte nn n faste 50 3 2 2 Maturit du syst me financiers Main menant 51 3 2 3 Conyerti bilite et cr dibilit de ladle vise cd RL anws gasscdoncess 53 3 2 4 2 La Ching pi g e par le dollar usine s este 57 3 3 R gionalisation du yuan d faut d une internationalisation directe 60 3 3 1 Influence relative du yuan en Asie du Sud Est ssssssesseeesessesseseessreerrsressesrresresse 60 Conclusion session 08 Bibli hi 7 TIO SANE a entente debasses tdi mas cata etui sant it a late otre teatad este as ea tente LU Annexe Lise sssssssise ei sooro t dla se tenus etat des sotussso sta inc tons aie last O Annexe Ils iisiiiisiiisnsindiidiisnisiedd
85. on du yuan constitue plut t la voie envisag e par le gouvernement chinois Cela dit les autorit s chinoises poussent l internationalisation de leur monnaie sans pour autant assurer sa pleine convertibilit En fait sans la lib ralisation du compte capital et la pleine convertibilit de la devise il est impensable que le yuan devienne une devise internationale Toutefois si la Chine est pr te retirer ses contr les sur les flux de capitaux trangers et vaincre l inertie du dollar am ricain en tendant ses r seaux de transactions conomiques l chelle mondiale il est fort possible que le yuan devienne une devise majeure du XXIe si cle Pour le moment l attractivit du yuan est tr s faible et m me quasi inexistante au sein du syst me mon taire international N anmoins la strat gie d internationalisation du gouvernement chinois semble avoir relativement port e fruit au niveau r gional quoique le dollar reste encore la devise dominante en Asie du Sud Est L internationalisation du yuan chinois Introduction Comme l a soulign Sara Eisen dans son ouvrage Currencies after the crash le dollar est la pierre angulaire du syst me mon taire international The dollar remains at the center of global trade dominates central bank portfolios around the world and provides a shelter for nervous investors during economic storms Aux lendemains de la crise financi re de 2008 2009 l conomie am rica
86. ookings f vrier 2012 en ligne http www brookings edu media research files reports 2012 2 renminbi 20monetary 20system 20pra sad Q2_renminbi_monetary_system_prasad pdf Consult e le 20 juin 2013 1 Xiao Li et Ding Yibing 2012 Regionalization of the Renminbi Enrich Series on Chinese Currency Reform Vol 2 p 96 1 McCauley Robert 2011 Renminbi Internationalization and China s Financial Development BIS Quarterly Review d cembre 2011 en ligne http www bis org publ qtrpdf r_qt1112f pdf Consult e le 16 juin 2013 12 Yu Yongding 2012 Revisiting the Internationalization of the Yuan ADBI Working Paper Series No 366 juillet 2012 en ligne http www adbi org files 2012 07 04 wp366 revisiting internationalization yuan pdf Consult e le 20 juin 2013 China Central Depositary amp Clearing Co Market Data en ligne http www chinabond cn d2s eindex html Consult e le 20 juin 2013 52 restent relativement isol s sous d velopp s et non concurrentiels et par cons quent incapables de soutenir pleinement le processus d internationalisation du yuan Dans la m me perspective Eric Helleiner ajoute ceci The Chinese renminbi is very unlikely to become a top currency any time soon Not only are Chinese financial markets overregulated and underdeveloped but the kind of liquid domestic financial markets that help to boost the international standing of a currency are most likely
87. org repofficepubl arpresearch200903 05 pdf Consult e le 20 juin 2013 62 priv s en tant que moyen d change et unit de compte dans le cadre de transactions commerciales frontali res et d op rations de changes ainsi que de valeur de r serve sous forme de d p ts et de titres obligataires dim sum Hong Kong De plus gr ce l Initiative de Chiang Mai la Chine a t en mesure d approfondir ses liens conomiques avec les pays de ASEAN d abord partir d accords d change de devises entre banques centrales d une valeur totale de 650 milliards de yuans soit 95 milliards USD en 20091 et par l entremise d investissements directs trangers IDE dans la r gion Entre 2005 et 2007 la Chine a augment la proportion de ses IDE vers l Asie de 37 63 alors qu en 2002 la part des IDE en direction de la Chine tait d une valeur de 57 2 pour l ASEAN comparativement la Cor e du Sud 101 8 Hong Kong 101 Taiwan 81 3 et au Japon 13 3 De la sorte il se peut que l intensification des liens commerciaux entre la Chine et ses voisins favorise la plus grande circulation du yuan De plus la r gionalisation plut t que la mondialisation du yuan pourrait permettre la banque centrale de mieux mesurer les effets de sa politique sur l conomie int rieure Finalement bien que l internationalisation du yuan chinois reste un processus incomplet la devise
88. pdf 7MOD AJPERES amp CACHEID 798cb680468 a7143b57bbfc4d090bb2e Consult e le 10 juin 2013 Teng Anselmo 2013 Internationalization of the RMB and the role of Macao as a financial platform BIS central bankers speeches 26 mai p 1 en ligne http www bis org review r130605d pdf frames 0 Consult e le 10 juin 2013 42 Donc l internationalisation du yuan aurait pour principal objectif de r former le syst me financier du pays en vue de r aliser la pleine convertibilit du compte capital Toutefois d autres facteurs auraient pu influencer l encadrement des d cisions de la banque centrale concernant l internationalisation du yuan Par exemple nous aurions pu mentionner la volont de la Chine de devenir un h g mon r gional ou un leader international au m me titre que l Union europ enne ou les tats Unis en contribuant au panier de devises de r serves du FMI d ici 2015 partir des informations accessibles le gouvernement chinois semble plut t d ployer sa strat gie d internationalisation en fonction de ses objectifs int rieurs pour l instant tels que la recherche de solutions face la d pr ciation du dollar et la r forme de son syst me financier l heure actuelle le but premier de la politique n est pas d acc der le plus rapidement possible la pleine convertibilit du yuan mais bien d effectuer des r formes financi res pr alables pour y parvenir
89. question suivante Comment la Banque populaire de Chine entreprend elle l internationalisation du yuan Plus pr cis ment quelle est sa strat gie son approche et pourquoi cela ii Hypoth se A prime abord la Banque populaire de Chine avait plusieurs choix devant elle avant de conduire sa politique d internationalisation Premi rement il aurait t possible que les autorit s chinoises proc dent l internationalisation directe du yuan comme il a t lieu de le faire avec la livre sterling ou le dollar soit par la lib ration compl te du compte capital et la pleine convertibilit du yuan Cette option semble visiblement avoir t rejet e par le gouvernement chinois sachant que les lacunes de son syst me financier encore trop ferm sous d velopp et peu tendu et sa forte d pendance face au billet 18 Xiao Li Ding Yibing et al 2012 Regionalization of the renminbi Hong Kong Enrich Series on Chinese currency reform Vol 2 p 90 vert limitent ses chances d y parvenir De plus l internationalisation directe du yen avait connu des d buts difficiles ayant engendr une bulle inflationniste et une r cession conomique dans les ann es 1970 principalement en raison de la vuln rabilit du syst me financier japonais ce qui pourrait avoir influenc les d cisions de la banque centrale Deuxi mement la Banque populaire de Chine aurait pu conduire l internationalisation du yuan sou
90. ration financi re s intensifie entre la Chine et le Japon puisque les deux pays ont sign une entente visant la promotion de l utilisation de leurs devises dans le cadre de leurs changes commerciaux et flux d investissements Enfin la troisi me phase de l internationalisation du yuan mise de l avant en 2012 concerne principalement le d veloppement du march offshore en yuan L mission d obligations HSBC Hong Kong and Shanghai Banking Corporation Londres en avril 2012 a t la premi re mission d obligations libell es en yuan hors de la Chine Du point de vue de Beijing cela contribue non seulement au d veloppement international du renminbi mais symbolise galement l int gration financi re en Chine avec l Occident En mai 2013 Singapour est aussi devenu un centre offshore en yuan lorsque la HSBC 74 Auboin Marc 2012 Use of currencies in international trade any change in the picture Organisation mondiale du commerce Economic Research and Statistics Division mai 2012 p 14 en ligne http www wto org english res_e reser_e ersd201210_e pdf Consult e le 5 juin 2013 75 Banque populaire de Chine 2012 HSBC Launching London s First Offshore Yuan Bond press releases 19 avril en ligne http www pbc gov cn publish english 955 2012 20120424102305230856604 20120424102305230856604 html Consult e le 20 juin 2013 36 et la banque Standard Chartered sont
91. rce de la livre sterling la premi re devise internationale de 24 l poque Apr s coup le pays a choisi de ne pas d valuer sa devise ce qui a diminu la comp titivit des ses exportations et entra n la chute du bloc sterling 1 4 2 2 L efficience de la politique mon taire En r f rence l impossible trilogie d Obstfeld o tout d cideur politique en conomie ouverte ne peut tre en mesure de r aliser ces trois objectifs financiers la fois soit i la stabilisation du taux de change ii la mobilit des capitaux et iii l ind pendance de la politique mon taire L internationalisation d une devise sous tendrait alors la variabilit du taux de change en raison de la lib ralisation du compte capital Dans ce cas il est possible que l ouverture du compte capital entra ne une forte appr ciation de la devise et par cons quent une envol e des capitaux trangers une diminution du volume des exportations et de la comp tivit de la devise sur les march s mondiaux Enfin le pays metteur ne pourra plus conduire sa politique mon taire de mani re autonome mais devra garder en t te que ces interventions mon taires int rieures connaitront un impact consid rable sur la sc ne internationale consid rant que les forces du march auront un plus grand r le jouer sur les m canismes et indicateurs mon taires du pays dont le taux de change Maurice Obstfeld Jay C Shambaug
92. rly Economic Report 2009 en ligne http www hkeconomy gov hk en pdf box 09q2 4 1 pdf Consult e le 5 juin 2013 Accord d change de devises Il s agit d un accord commercial qui stipule l change un certain montant de yuans et d une autre devise trang re un taux de change fix une date pr cise 68 The People s Bank of China 2009 Strengthen regional financial cooperation and actively conduct currency swap 31 mars En ligne http www pbc gov cn publish english 955 2009 2009 12070905 159836542 14 2009 12070905 15983654214 html Consult e le 5 juin 2013 32 et obligataires En fait on peut en d duire que la Banque populaire de Chine a d cid d accro tre en premier lieu l utilisation du yuan dans le cadre du r glement des changes transfrontaliers et d encourager les non r sidents d tenir la devise dans leur portefeuille l ext rieur de ses fronti res pour viter de trop brusquer son syst me financier encore trop peu d velopp et rarement expos des flux de capitaux trangers 2 2 Les d buts de l internationalisation Selon plusieurs experts l internationalisation du yuan a commenc officiellement en 2009 la suite de la crise financi re mondiale Dans la prochaine sous section nous mentionnerons l approche strat gique du gouvernement et les trois principales phases de l internationalisation du yuan chinois 2 2 1 Crossing the river by feel
93. rnationalisation d une devise internationale au contraire des approches dites instrumentales ou g opolitiques Toutefois il convient d inclure le r le des acteurs gouvernementaux au sein de l analyse compte tenu des particularit s associ es au r gime communiste chinois ce que l approche sur le march ne fait pas Helleiner et Kirshner mentionnent qu il existe trois moyens de d finir une devise internationale the attractiveness of any currency as an international medium of exchange store of value and or unit of accout is most commonly associated with three Heillener Eric et Jonathan Kirshner dir 2009 The future of the dollar Ithaca et Londres Cornell University Press p 7 12 factors confidence liquidity and transactional networks En fait la confiance constitue le principe premier permettant de d terminer si le yuan est fr quemment employ dans le cadre de paiements d investissements ou de placements obligataires et si la Chine sera en mesure d mettre une devise reconnue et cr dible Le concept de liquidit est fortement li l utilisation internationale d une devise that is also bolstered if the issuing country has very liquid and open financial markets En ce sens le pays metteur soit la Chine se doit d avoir un syst me financier mature in size depth and sophistication Enfin les r seaux de transaction permettent de refl ter l influence
94. s including payments loans and bond underwriting and issuance Suite cette r solution la banque centrale permet aux institutions financi res d Hong Kong d effectuer des transactions en yuan Taiwan Durant cette p riode le premier titre Kroeber Arthur 2013 China s Global Currency Lever for Financial Reform Brookings Tsinghua Center for Public Policy Monograph Series Number 3 f vrier p 11 en ligne http www brookings edu media research files papers 2013 04 china 20global 20currency 20financi al 20reform 20kroeber china 20global 20currency 20financial 20reform 20kroeber pdf Consult e le 6 juin 2013 35 international libell en yuan a t mis par la firme chinoise Hopewell Holdings suivit par la firme am ricaine McDonalds en ao t 2010 Au final Hong Kong devient le premier march de transactions internationales offshore en yuan en supervisant 80 de 1 D ailleurs plusieurs progr s ont t l ensemble des transactions en yuan en 201 accomplis au niveau bancaire en 2011 les accords commerciaux transfrontaliers en yuan sont autoris s l ensemble du pays et les banques chinoises ont la permission de fournir des services financiers aux firmes trang res qui entreprennent des investissements libell s en yuan En novembre JP Morgan cr e un fond de 1 milliard de RMB par le biais du Programme de partenaires limit s qualifi s du gouvernement la fin 2011 la coop
95. s aucun document politique officiel ce qui limite notre compr hension sur les objectifs des r formes en cours Cependant partir de certaines d clarations officielles et du 12 plan quinquennal chinois il est possible d interpr ter que le gouvernement souhaite d une part trouver une solution la crise financi re mondiale de 2008 2009 et d autre part acc l rer la r forme de son syst me financier 2 4 1 Une solution la crise de 2008 Au moment du crash de 2008 la Chine voit chuter la valeur de ses liquidit s en dollar et conna t une baisse de 20 de ses exportations Au constat de cette situation Zhou 8 Haihong Gao and Yongding Yu 2009 Internationalisation of the renminbi BIS en ligne http www bis org repofficepubl arpresearch200903 05 pdf Consult e le 20 juin 2013 Kroeber Arthur 2013 China s Global Currency Lever for Financial Reform Brookings Tsinghua Center for Public Policy Monograph Series Number 3 f vrier 2013 p 13 en ligne http www brookings edu media research files papers 2013 04 china 20global 20currency 20financi ten 20 srorber china 20D RES EE OR CURE RES A CS pdi Idem 40 Xiaochuan alors gouverneur de la Banque populaire de Chine publie en mars 2009 une s rie de trois articles sur la r forme du syst me mon taire international en sp cifiant qu il faut voir la cr ation d une devise de r serve supra souveraine administr e par le FM
96. s d internationalisation it is directly related to the significance of the country in world trade and the size of its financial market further determines the potential use of its currency in the world market De plus la devise occupant une large part de la production internationale des changes commerciaux ou financiers auraient un avantage naturel cet effet selon Selgin et Shams 1 6 2 Maturit du syst me financier Selon Frankel et Lixian Wang pour atteindre le statut de devise internationale les march s mon taires du pays metteur doivent tre ouverts profonds et liquides D abord les march s doivent tre exempts de contr le c est dire que le gouvernement ne met pas en vigueur de politiques protectionnistes sur les flux de capitaux trangers Et les march s doivent accueillir un volume important de transactions commerciales et financi res et tre en mesure de transf rer rapidement et facilement les actifs financiers 55 Xiao Li et Ding Yibing et al Regionalization of the renminbi Enrich Series on Currency Reform Vol 2 Singapour p 7 Selgin George 2000 World Monetary Policy after the Euro Cato Journal Vol 20 No 1 en ligne http www cato org sites cato org files serials files cato journal 2000 5 cj20n1 12 pdf Consult e le 12 juin 2013 7 Shams Rasul 2002 Is it time for a world currency HWWA Discussion Paper 167 en ligne http econstor eu bitstrea
97. s impliquerait que le yen titre de principale devise asiatique renonce ses avantages titre de devise internationale par exemple la capacit d accroitre sa consommation int rieure en empruntant un faible taux d int r t ou de faciliter les transactions commerciales de ses citoyens au profit d une autre devise ce qui ne para t pas tre le cas pour le moment Cela dit consid rant le caract re r cent de la coop ration mon taire et commerciale entre la Chine et les pays de l Association des nations de l Asie du Sud Est ASEAN la politique d internationalisation de la Chine est r alis e selon un tout autre sch me Plus particuli rement l internationalisation du yuan semble avant tout tre d velopp e petite chelle et r alis e une tape la fois et conduite principalement sur la sc ne r gionale C est pourquoi il conviendra de d fendre l hypoth se suivante L internationalisation du yuan chinois constitue essentiellement une d marche inachev e et est entreprise selon une approche graduelle et r gionale consid rant que a Les conditions conomiques et financi res li es l essor du yuan titre de devise internationale ne sont pas pr sentement rencontr es b L inertie du dollar ralentit le processus d internationalisation C La r gionalisation du yuan permet de tester l utilisation du yuan et de mettre les r formes n cessaires en place en vue de son
98. s la base d une union mon taire ou d une substitution mon taire D abord une union mon taire fait r f rence au processus travers lequel les tats se portant membres apr s une longue p riode d int gration abandonnent leur souverainet mon taire respective pour adopter les m mes indicateurs et politiques conomiques en vue de cr er et d utiliser une monnaie commune ex le cas de l euro La substitution mon taire constitue plut t le fait que plusieurs pays conviennent d utiliser une monnaie commune dans leurs changes commerciaux en raison de la mauvaise r putation de leur monnaie nationale ex le cas du dollar en Am rique latine N anmoins une union mon taire ne semble pas une option envisag e par le gouvernement puisque cela impliquerait le rejet du yuan pour l adoption d une nouvelle devise ce qui s av rerait contraire la position actuelle de la Chine faisant la promotion de sa propre monnaie sur les march s mondiaux De plus cela exigerait plusieurs ann es de coop ration et de coordination mon taires entre la Chine et ses pays voisins que ce soit pour acc l rer l int gration de leurs conomies stabiliser leur taux de change respectif ou m me s entendre sur les arrangements l gaux et institutionnels de leur union mon taire etc ce qui est loin d tre le cas pour l instant D autre part la substitution du yuan vis vis les 10 autres monnaies asiatique
99. semble a priori se d marquer au niveau r gional Pourquoi La banque centrale semble vouloir d velopper son r seau de transaction en yuan aupr s des tats voisins dans le but de consolider une v ritable demande l gard du yuan et 48 Murphy Melissa et Wen Jin Yuan 2009 Is China is ready to challenge the dollar Internationalization of the Renminbi and its implications for the United States A Report of the CSIS Freeman Chair in China Studies Octobre 2009 p 11 Xiao Li et Ding Yibing et al 2012 Regionalization of the Renminbi Hong Kong Enrich Series on Chinese Currency Reform Vol 2 p 160 La proportion de IDE net par rapport au montant des exportations gt Xiao Li et Ding Yibing et al 2012 Regionalization of the Renminbi Hong Kong Enrich Series on Chinese Currency Reform Vol 2 p 160 63 d accro tre ainsi sa cr dibilit aupr s des acteurs financiers r gionaux et mondiaux la circulation et l utilisation de yuans s effectuant majoritairement en Asie et n englobant que 0 9 des transactions commerciales mondiales 64 Conclusion Rappelons nous que depuis la crise financi re asiatique de 1997 98 les membres de l ASEAN 3 ont conduit un nombre important d initiatives pour renforcer la coop ration r gionale en mati re de finance internationale dont l Initiative de Chiang Mai les fonds d obligations r gionales les initiatives sur les march s obligataires et
100. suanc of the US dollar SOHU com 30 mars 2009 en ligne http business sohu com 20090330 n263080295 shtml Huang Jingyi 2009 China s Foreign reserve escape the depreciating dollar s trap in Melissa Murphy et Wen Jin Yuan Zs China is ready to challenge the dollar Internationalization of the renminbi and its implications for the United States A Report of the CSIS Freeman Chair in China Studies International Monetary Fund 2011 Appendix I International reserves en ligne http www imf org external pubs ft ar 2012 eng pdf al pdf Consult e le 20 juin 2013 International Monetary Fund 2011 People s Republic of China Spillover Report for the 2011 Article IV Consultation and Selected Issues IMF Country Report No 11 193 Juin 2013 en ligne http www imf org external pubs ft scr 201 1 cr11193 pdf Consult e le 20 juin 2013 International Monetary Fund 2012 World Economic Outlook 2012 avril en ligne http www imf org external pubs ft weo 2012 01 weodata weorept aspx sy 2010 amp ey 2 017 amp scsm 1 amp ssd 1 amp sort country amp ds amp br 1 amp prl x 47 amp prl y 16 amp c 924 amp s NGD P_R 2CPCPIPCH amp grp 0 amp a cs2 Consult e le 20 juin 2013 Jia Chen 2013 Dollar dilemma as greenback value falls China Daily 25 f vrier en ligne http www chinadaily com cn china 2013 02 25 content_16252326 htm Consult e le 12 juin 2013 Jiang Wanjin et al 2005
101. suivre l internationalisation de sa monnaie puisque cela lui procurera les outils n cessaires pour faciliter son expansion commerciale stimuler la r forme de ses march s financiers recueillir d importants profits de seigneurage et r duire sa d pendance face au dollar am ricain N anmoins ce qui semble retenir la Chine dans la poursuite de l internationalisation du yuan est sans aucun doute de perdre le contr le de ses instruments financiers au d triment des forces du march ce qui pourrait r duire l autonomie de la politique mon taire et infliger un fardeau r gional et international la banque centrale N anmoins les avantages et les inconv nients de l internationalisation du yuan d coulent principalement des exp riences ant rieures d autres pays comme les tats Unis et le Japon Toutefois le sort du yuan d pendra des ordonnances politiques des autorit s chinoises tel que mentionn par Eswar Prasad Le d fi pour les autorit s chinoises est d appuyer leurs modestes initiatives internationales par de profondes r formes int rieures L avenir du renminbi comme monnaie internationale sera tributaire d un ventail plus large de 48 politiques touchant en particulier au d veloppement des march s financiers la flexibilit du taux de change et la lib ralisation du compte de capital A cet gard il est clair que la Chine devra franchir plusieurs chelons avant de rendre convertible
102. t s la devise aurait davantage d influence sur la sc ne r gionale en raison de ses liens commerciaux avec les conomies voisines Renminbi reserves will be most attractive to countries trading heavily with China and doing their financial business there They will be most attractive to countries for which fluctuations of the renminbi on the foreign exchange market matter most This suggests that the practice of holding renminbi reserves will be disproportionately concentrated in Asia much as the practice of holding euro reserves will be disproportionately concentrated in Europe Par cons quent l auteur avance que le yuan pourrait devenir prochainement une devise r gionale et m me une devise secondaire mais ne saurait tre en mesure de rivaliser Xuemei Liu 2011 The Feasibility and the Path Selection of Renminbi Regionalization M amp D Forum Renmin University of China et Jilin University of Finance Economics En ligne http www seiofbluemountain com upload product 201 106 201 lqyglkx01a7 pdf Consult e le 20 juin 2013 134 Eichengreen Barry 2011 Exhorbitant Privilege The rise and fall of the dollar and the future of the international monetary system Oxford University Press p 147 67 prochainement avec le dollar titre de premi re devise de r serve internationale Dans la m me perspective Giles Chance affirme que l utilisation du yuan titre de devise asiatique constitue un p
103. t critiqu e par Ya Fu Tian Li et Sun Lijian soulignant pour leur part l inefficacit des mesures tablies par le gouvernement chinois D ailleurs les positions des chercheurs occidentaux semblent rejoindre celles des auteurs chinois les plus critiques En fait Hua Hin Cohen Johnson et Eichengreen soutiennent tous que l immaturit du syst me financier chinois nuiera l internationalisation du yuan De plus l ouverture du compte capital entrainerait l instabilit de l conomie du pays selon Eichengreen et Chai Qingshan C est aussi pour cette raison que certains chercheurs chinois sugg rent d internationaliser progressivement le yuan Li et Lijian pour leur part soulignent que le yuan devrait passer de devises de paiements devise de r serve pour r aliser effectivement son internationalisation alors que Li Xiao Ding Yibing et ses collaborateurs sugg rent que le yuan devienne d abord une devise r gionale avant de poursuivre son internationalisation 1 4 Les avantages et les inconv nients de l internationalisation La litt rature mentionne galement les avantages et les inconv nients concernant l internationalisation d une devise En th orie cette politique mon taire permet au pays metteur de 1 faciliter les actions financi res de ses citoyens de ii favoriser l expansion des institutions financi res et de iii le seigneurage Toutefois cela implique aussi 21 certains co ts dont i
104. ternationales Malgr tout cette strat gie a permis la Chine de maintenir la comp titivit de ses exportations avec les tats Unis de produire d importants surplus commerciaux variant en moyenne entre 200 et 300 milliards USD par ann e et de cumuler de grandes r serves de devises trang res dont 1 16 billions USD en bons du Tr sor am ricain De plus sachant que les institutions financi res priv es n acceptent encore pas les d p ts et services bancaires en yuan le gouvernement joue le r le de principal interm diaire financier En fait le Conseil d tat d tourne directement les surplus commerciaux vers ses r serves de changes son fonds d investissement souverain ex China Investment Corporation ses entreprises d tat ex SINOPEC et ses programmes d aide envers les pays en d veloppement en change de mat riaux bruts Pour l instant l accumulation de r serves de dollars reste probablement encore l avantage du gouvernement chinois puisque cela lui permet la fois d tendre la port e de son commerce et de stabiliser la valeur de sa devise Plus pr cis ment de 2009 la mi 2011 les tats Unis ont diminu drastiquement leurs taux d int r t entra nant d importants mouvements de capitaux sp culatifs hauts taux de rendement commun ment appel s hot money vers les pays mergents dont la Chine Combin s aux ajustements quantitatifs de la R serve f d rale
105. to Journal Vol 20 No 1 en ligne http www cato org sites cato org files serials files cato journal 2000 5 cj20n1 12 pdf Consult e le 12 juin 2013 Shams Rasul 2002 Is it time for a world currency HWWA Discussion Paper 167 en ligne http econstor eu bitstream 10419 19329 1 167 pdf Consult e le 12 juin 2013 South China Morning Post 2013 Analysts say moving too fast on yuan convertibility will be risky 24 mai en ligne http www scmp com news china article 1244359 analysts say moving too fast yuan convertibility will be risky Consult e le 20 juin 2013 Standard and Poors Rating Service 2013 Sovereigns Rating List en ligne http www standardandpoors com ratings sovereigns ratings list en us Consult e le 20 juin 2013 Subramanian Arvind 2011 Praise for Eclypse Living in the shadow of China s Economic Dominance Washington D C Peterson Institution for International Politics septembre 2011 en ligne http www piie com publications chapters_preview 6062 iie6062 pdf Consult e le 11 juin 2013 Subramanian Arvind 2011 Renminbi Rules The Conditional Imminence of the Reserve Currency Transition Working Paper Series WP 11 14 Massachusets Peteron Institute for International Economics en ligne http www piie com publications wp wp11 14 pdf Consult e le 20 juin 2013 Tavlas Georges S 1998 The International use of currencies the US dollar and
106. to flourish in political contexts characterized by limited constitutional government and pro creditor legal frameworks va Donc en l absence d un environnement constitutionnel et l gal permettant de r guler les op rations et les institutions financi res au pays le syst me financier de la Chine aura de la difficult propulser l internationalisation du yuan 3 2 3 Convertibilit et cr dibilit de la devise La convertibilit du yuan au sein du compte capital soit la capacit d changer la devise contre une autre constitue une tape essentielle l internationalisation de la devise chinoise Depuis 2002 le gouvernement chinois r duit progressivement les restrictions sur les flux de capitaux par l interm diaire de quotas sur les placements de valeurs mobili res pour les investisseurs institutionnels qualifi s D ailleurs le yuan devrait tre convertible d ici 2015 selon la banque centrale 4Helleiner Eric 2009 Enduring Top Currency Fragile Negociated Currency Politics and the Dollar s International Role in Helleiner Eric et Jonathan Kirshner d 2009 The future of dollar Ithaca et Londres Cornell University Press p 74 T5 South China Morning Post 2013 Analysts say moving too fast on yuan convertibility will be risky 24 mai en ligne http www scmp com news china article 1244359 analysts say moving too fast yuan convertibility will be risky Consult e le 20 juin 2013
107. uer des d p ts des changes des transferts de fonds et de recevoir des services de cartes d bit cr dit et de ch ques personnels en yuan Enfin depuis 2007 les institutions financi res bas es en Chine ou Hong Kong peuvent mettre des obligations dim sum aux investisseurs trangers d sirant s exposer aux actifs libell s en yuan D ailleurs c est dans la tourmente de la crise financi re mondiale de 2008 2009 que la Banque populaire de Chine conclut six accords d change de devises avec les banques centrale de l Argentine du B larus d Hong Kong d Indon sie de Malaisie et de Cor e du Sud d une valeur totale de 650 milliards de yuans 95 milliards USD Somme toute la banque centrale a d cid de promouvoir l utilisation du yuan en temps de crise financi re soit lors des crises de 1997 98 et de 2008 09 D abord on favorise la circulation du yuan sur la sc ne r gionale aupr s des membres de l ASEAN et Hong Kong pour ensuite encourager son utilisation l int rieur des fronti res nationales soit aupr s de certaines provinces et grands centres conomiques du pays De plus on remarque que le yuan fut utilis en premier lieu par les banques centrales titre de moyen d change et ensuite par les acteurs priv s dans le cadre de services bancaires China may allow yuan settlement with ASEAN Business Times 1 juillet 2009 Renminbi business in Hong Kong Half yea
108. ues par l tat des contr les sur les capitaux Malgr tout cette strat gie de r pression financi re aura t b n fique pour l tat chinois puisqu elle aura permis la Banque populaire de Chine la banque centrale du pays d amasser plus de trois billions de dollars en devises trang res Il s agit en fait de la plus grande quantit de devises trang res au monde appartenant une banque centrale Avec la d pr ciation du dollar au courant des derni res ann es l accumulation de devises de r serve est dor navant devenu un probl me pour le gouvernement chinois Constatant 8 La valeur du PIB am ricain en 2012 15 68 trillions USD Source World Bank 2012 GDP current USD En ligne http data worldbank org indicator NY GDP MKTP CD Consult e le 20 juin 2013 World Trad Organization International Trade Statistics 2012 p 15 En ligne http www wto org english res_e statis_e its2012_e its2012_e pdf Consult e le 24 mai 2013 1 McKinnon Ronald I 2013 The unloved dollar standard from Bretton Woods to the rise of China Oxford University Press p 5 la chute de la valeur des actifs au pays le Premier ministre de la Chine Wen Jiabo a d clar publiquement son d sarroi We re concerned about the security of our assets and to speak truthfully I am a little bit worried Dans ces circonstances Beijing est a la recherche de solutions pour diminuer sa vuln rabilit f
109. une devise ne peut effectivement avoir lieu que si l on a rassembl certaines pr conditions aux plans conomique et financier cet gard certains auteurs soutiennent que l internationalisation d une devise d pend des facteurs suivants la taille de l conomie du pays la maturit du syst me financier la Eichengreen Barry 2010 The Renminbi as an international currency Berkeley janvier 2010 en ligne p 3 http emlab berkeley edu eichengr renminbi_international_1 2011 pdf Consult e le ler juin 2013 Notes Bergsten C F 1996 The Dilemma of the dollar the economics and politics of the United States International monetary policy 2 d 597 p Mundell Robert A 1998 The euro and the stability of the international monetary system Paper prepared for Conference on the euro as a built in stabilizer in the economic system Luxembourg 3 4 d cembre Pollard Patricia S 2001 The creation of the euro and role of the dollar in international markets The Federal Reserve Bank of St Louis Septembre Octobre Hartmann P et Otmar Issing 2002 The International role of the euro Journal of Policy modeling No 24 pp 315 345 26 confiance et la convertibilit de la devise et l inertie historique du syst me mon taire international 1 6 1 Taille de l conomie La pr sence d conomies d chelles au sein du pays jouerait un r le crucial dans le processu

PROULX, Gabrielle 20135 - uO Research

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