Capital risque et intervention publique en France:
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1. 2000 The Venture Capital Cycle MIT Press Harvey M et S Randle 2002 Markets the organization of exchanges and instituted economic process an analytical perspective Revue d Economie Industrielle n 101 pp 11 30 Jeng L A et Wells P C 2000 The determinants of venture capital funding evidence accross countries Journal of Corporate Finance vol 6 p 241 289 Jensen M C et Meckling WH 1976 Theory of the firm managerial behaviour agency costs and ownership structure Journal of Financial Economics vol 3 Kaplan S et Stromberg P 2001 Venture capitalists as principals contracting screening and monitoring American Economic Review 91 pp 281 315 Kenney M 1986 Biotechnology the university industrial complex New Haven CT Yale University Press Kopp P et Laurent T 2001 Biotech et hautes technologies le retard fran ais France Biotech objectif 2010 juillet Le D aut JY 2005 La place des biotechnologies en France et en Europe rapport de Office parlementaire d valuation des choix scientifiques et technologiques Assembl e Nationale Mason C et Harrison R 1998 The UK clearing banks and the informal venture capital market International Journal of Bank Marketing vol 14 19 Megginson W Weiss K 1991 Venture capitalist certification in IPO s Journal of Finance 879 903 Mustar P et Laredo P 2002 Innov2. le des pouvoirs publics dans la mise en place d l ments participant l architecture institutionnelle de ce march Dans une derni re partie partie d une grille de lecture institutionnelle Coriat et al 2004 nous mettons en lumi re le V importance de la sp cificit de l activit de biotechnologie dans la structuration du march 1 Le capital risque et l industrie des biotechnologies Le d veloppement des biotechnologies est remarquable pour deux raisons Premi rement les biotechnologies sont associ es des d couvertes majeures notamment dans le domaine du vivant qui bouleversent de mani re continue nos modes de vie Deuxi mement d un point de vue conomique l volution des biotechnologies est intrins quement li e la notion de transfert de connaissances scientifiques vers l industrie Prevezer 2001 Cette notion de transfert soul ve de nombreuses questions dont celles de ses formes et de son financement S agissant de ce dernier point l acc s aux capitaux est crucial pour les jeunes entreprises de biotechnologie car l innovation est caract ris e par un long processus incertain qui peut durer entre 10 et 15 ans et qui n cessite l injection r guli re de fonds Apr s avoir pr cis la sp cificit du financement par capital risque nous reviendrons sur l exemple de l mergence des biotechnologies aux Etats Unis 1 1 La deuxi me section sera consacr e au r le du capital r
3. notamment comparativement aux secteur des NTIC Cf annexe 3 De plus si les investissements en biotechnologie ont moins t affect s par l clatement de la bulle ces derniers ne b n ficient pas non plus de la reprise constat e depuis 2004 Entre 2004 et 2005 d apr s France Biotech on a assist une diminution de 36 les montants investis passant de 270 millions d euros en 2004 171 en 2005 annexe 3 Parall lement 4 milliards d euros de chiffre d affaire pour le RU et 1 milliard d euro pour I Allemagne OSEO 2004 Cf section suivante S agissant des biotechnologies jusqu en 2004 le secteur des biotechnologies est associ avec le secteur m dical dans les donn es de l indicateur Chausson Finance A partir de 2004 les chiffres illustrent l activit du capital risque uniquement en biotechnologies Cela explique les diff rences notamment avec les chiffres de France Biotech le nombre de soci t s b n ficiant d un financement a chut de 41 Ces derni res ann es la faiblesse de l investissement priv appara t aux diff rentes phases de financement cela est d autant plus marquant pour la phase d amor age les fonds destin s cette phase ne repr sentent qu environ 2 des capitaux lev s En r alit tr s peu d acteurs sont r ellement actifs au niveau de l amor age De plus les soci t s qui ont r ussi financer leur d marrage trouvent tr s difficilement un re
4. t de capital risque et le ou les dirigeants de l entreprise innovante Des articles mettent en vidence l int r t de l usage des dettes convertibles Dewatripont et al 2003 ou du financement s quentiel ou dit par tape Ce dernier permet au capital risqueur de menacer la firme d interrompre son financement si les efforts du dirigeant ne vont pas dans le On peut galement mentionner des probl matiques thiques sens attendu Cependant cette menace peut conduire des effets n gatifs comme l habillage du bilan par les dirigeants Cornelli et Yosha 2002 Les dettes convertibles en action peuvent limiter au moins partiellement ce type de comportement Si les r sultats sont jug s favorables la soci t de capital risque exerce son option de conversion Au del des probl me d asym trie d information l intervention des capital risqueurs doit tre consid r e conjointement avec les modalit s de sortie des investissements de ces derniers En effet d s le d part le financement par capital est conditionn par l objectif du capital risqueur en terme de plus values li es la revente de ses participations Par cons quent la s lection du projet d pend galement du taux de rentabilit interne esp r Bank of England 2001 Ce dernier est lui m me conditionn par le mode de sortie du capital risqueur la vente de l entreprise une autre entreprise plus m ture sortie industrielle
5. ussi en partie 4 mobiliser les acteurs du financement des entreprises de biotechnologies des difficult s persistent notamment au niveau des capitaux engag s par le capital risque La France se situe aujourd hui au cinqui me rang des pays de l OCDE avec un total de 302 millions de dollars investis dans les biotechnologies par le capital risque sur la p riode 2001 2003 selon un rapport r cent de l OCDE 2006 Les Etats Unis sont sans surprise au premier rang avec un total de 9 526 millions de dollars suivi par l Allemagne 769 le Canada 721 le Royaume Uni 502 et la Su de 302 Encadr 1 la situation actuelle du syst me de financement am ricain Si le financement am ricain des biotechnologies a t fortement affect par l clatement de la bulle Internet on retrouve aujourd hui encore la pr sence des principales composantes de ce syst me Depuis 2004 une reprise a t constat e la fois au niveau du financement par le capital risque des introductions en bourses et des alliances et fusions acquisitions Ainsi en 2004 les sciences de la vie biotechnologies et quipements m dicaux repr sentent le premier secteur d investissement qui a re u 5 6 milliards de dollars distribu s aupr s de 578 entreprises NVCA 2005 Les introductions en bourse connaissent de mani re semblable un rebond le nombre d introduction s l vant de 4 en 2002 7 en 2003 30 en 2004 MINEFI 2005 Enfin on rel ve g
6. de soutien peut appara tre au regard des jeunes entreprises ou des investisseurs priv s comme un syst me complexe et opaque La troisi me observation fait r f rence la question de l valuation L existence d un march est conditionn par la capacit des agents r aliser des calculs mon taires des valuations mobilisant diff rents outils Callon 1998 S agissant du march des jeunes entreprises innovantes en biotechnologie le processus de valorisation est complexe En effet valuer ces firmes exige d int grer de nombreuses incertitudes sur l innovation elle m me sur le march vis sur les besoins financiers sur les rendements esp r s par les capitaux risqueurs Dubocage 2003 analyse le processus d valuation des firmes par les capitaux risqueurs comme un processus conventionnel Selon l auteur en situation d incertitude Knightienne p 226 et s agissant de l valuation des entreprises qu ils souhaitent introduire les capital risqueurs s appuient sur des rep res conventionnels de qualit qu ils interpr tent dans le cadre sp cifique de l entreprise qu ils doivent valuer La derni re observation qui claire notre compr hension du march des biotech fait r f rence la pr sence d une architecture sociale i e les diff rentes cat gories d acteurs et les relations existant entre ces cat gories Les travaux en sociologie conomique de Harvey et Randles 2002 mon
7. du capital apr s 1999 on observe l importance croissante des capital risqueurs dans la structure du capital des entreprises En outre la propri t intellectuelle est apr s cette date significativement consid r e par les entreprises comme un signal aupr s des investisseurs Cette tude illustre ainsi le r le de coordination du brevet la mani re dont ce dernier peut stimuler et fa onner les interactions 16 Conclusion L objet de ce travail tait de porter un clairage sur la situation du capital risque en France dans le secteur des biotechnologies et plus largement sur la situation des jeunes entreprises innovantes La question du r le et du poids du capital risque dans l mergence et le d veloppement des biotechnologies fran aises nous a conduit nous int resser plus largement ce que nous avons appel le march des jeunes entreprises innovantes en biotech En effet nous avons montr que l valuation de la contribution du capital risque l mergence des biotech fran aises ne pouvait tre appr hend de mani re isol e mais que le capital risque devait tre analys comme un des l ments de la construction institutionnelle de ce march L efficacit du capital risque est corr l aux relations qu entretient ce dernier avec les autres acteurs notamment public ainsi qu a l architecture du march A partir d une grille d analyse institutionnelle des march s nous avons mis en lumi re l
8. extended industry life cycle perspective of the Israeli exp rience Research Policy 35 pp 1477 1498 Bank of England Report 2001 The Financing of technology based small firms a review of the literature in The Financing of technology based small firms EC2R 8HA Battini P 1999 Capital Risque mode d emploi Editions de Organisation Berger A N et Udell G F 1998 The economics of small business finance the roles of private equity and debt markets in the financial growth cycle Journal of Banking and Finance vol 22 Bertoni F et Randone P A 2004 Financing growth and innovation through new stock markets the case of european biotechnology firms in The rise and the fall of Europe s new stocks markets Advances in Financial Economics vol 10 61 79 Callon M 1998 Introduction The embeddedness of economic market in economics dans M Callon The Laws of the Market Blackwell Publishers The sociological Review Oxford Carpentier C Le Guehennec C Liotard I Raffo J et Revest V 2007 Les trajectoires conomiques des start ups de biotechnologie Le r le de la finance et de la propri t industrielle Mire Paris Champenois C 2006 Capital risque et interm diation les fondements de lessor entrepreneurial dans les biotechnologies en Allemagne l exemple de la r gion de Berlin Brandebourg Education amp formations n 73 ao t Chausson Finance l i
9. march o la demande serait repr sent e par les jeunes entreprises et l offre par les apporteurs de capitaux priv s et publics Le march est appr hend ici comme un lieu d change physique ou virtuel caract ris par des changes r p t s gouvern s par des r gles formelles et informelles Par cons quent le march est per u comme une construction sociale une institution dont les conditions d mergence de fonctionnement et de transformation doivent tre examin s L analyse du march des jeunes entreprises fran aises innovantes en biotechnologie montre d une part que si le capital risque joue un r le essentiel au c ur de ce march comme acteur du financement priv il ne peut tre appr hend de mani re isol Son r le est notamment indissociable de l action des pouvoirs publics dans la mise en place d une architecture institutionnelle D autre part elle met en exergue le poids la sp cificit de l activit de biotechnologie forte incertitude processus de recherche longs et co teux n cessit de diff rentes formes de coop ration et d association dans la structuration finale du march et les conditions concr tes de son fonctionnement La premi re partie est consacr e l valuation du r le du capital risque dans l essor de l industrie des biotechnologies Nous revenons bri vement sur le succ s am ricain avant de nous pencher sur le cas fran ais La seconde partie expose le r
10. ou l introduction de l entreprise innovante en bourse sortie boursi re La sortie du capital risqueur via le march financier est plus risqu e que la sortie industrielle la r alisation des plus values est arbitraire car elle est li e au prix des actions Cependant ce type de sortie est consid r e comme plus valorisante et repr sente un l ment positif pour la r putation du capital risqueur Ce dernier joue alors un r le de certification lors des introductions en bourse Megginson et Weiss 1991 Un autre facteur important est d ordre psychologique la connaissance de l existence d un march boursier susceptible de coter les entreprises innovantes financ es par les capital risqueurs rassurent ces derniers car elle tablie l existence au moins th orique d une voie de sortie L association du financement par le capital risque et par le march boursier est reconnu comme un des facteurs cl s du succ s de l mergence des biotechnologies aux Etats Unis La r ussite de cette association au d but des ann es quatre vingt n est cependant pas due au hasard mais a t port par deux transformations institutionnelles concernant les fonds de pension et le NASDAQ Orsi 2001 Coriat Orsi et al 2003 Dans les ann es quatre vingt le capital risque a t fortement stimul par l amendement de la loi ERISA en 1979 qui a ouvert la possibilit pour les fonds de pension d investir dans les entreprises risqu es cot es su
11. r ussite des biotechnologie am ricaines ce n est videmment pas le seul facteur Premi rement les travaux d Orsenigo 1989 et de Kenney 1986 montrent que dans les ann es quatre vingt le financement public allou la recherche fondamentale notamment au travers du NIH a t crucial et a permis d instaurer les bases pour le d veloppement de ces nouvelles technologies Deuxi mement des facteurs non financiers tels que le r le de la recherche fondamentale l importance des star scientists Vint r t des grandes firmes pharmaceutiques les liens entre recherche et industrie sont au c ur du d veloppement de l activit de biotechnologie aux USA Zucker et al 1994 ou encore Audretsch et Stephan 1996 Prevezer 2001 L mergence de l industrie des biotechnologies am ricaines repose ainsi sur la conjonction de l ensemble des facteurs financiers et non financiers organisationnels institutionnels La coexistence de ces facteurs une p riode donn e a instaur des conditions tr s favorables l mergence des biotechnologies aux Etats Unis dans les ann es quatre vingt 12 Capital risque et biotech le cas Fran ais L objet de cette section est de s interroger sur le r le jou par le capital risque en France dans l mergence des entreprises de biotechnologies L industrie fran aise des biotechnologies a v ritablement merg au cours des ann es quatre vingt o le nombre de c
12. re de l imp t le produit financier des contrats d assurance vie de exon re de l imp t de produit financier des contrats d assurance vie de plus de huit ans et investis au moins 50 en actions fran aises dont 5 en titres non cot s sur les march s financiers classiques soit des parts de FCPR ou de FCPI de soci t s financi res d innovation SFI ou d entreprises introduites sur le Nouveau March Les investisseurs qui apportent des fonds de jeunes entreprises la cr ation ou lors d une augmentation en capital disposent d un cadre juridique sp cifique qui leur permet sous certaines conditions d tre exon r es d imp ts sur leur b n fice pendant 10 ans compter de leur cr ation article 91 loi de finance 2004 11 plateformes technologiques les p les de comp titivit et plus largement les r seaux de recherche et d innovation technologique RRIT Ces diff rentes formes organisationnelles traduisent la coexistence des multiples acteurs publics et priv s entreprises universit s minist res r gions la communaut europ enne qui participent au fonctionnement du march fran ais de l innovation en biotechnologie 3 Une analyse institutionnelle de la constitution du march De part leur action les pouvoirs publics contribuent structurer le march des jeunes entreprises innovantes de biotech mesures incitatives fiscales lois jouent un r le de coordination entre
13. Capital risque intervention publique et march le cas des biotechnologies fran aises Premi re version SEPTEMBRE 2007 Val rie REVEST revest seqg univ paris13 fr Christophe LE GUEHENNEC lequehen seg univ paris13 fr Centre d Economie de Paris Nord CEPN CNRS UMR 7115 P le Institutions Innovations amp Dynamiques Economiques UDE Universit Paris 13 U F R de Sciences Economiques et de Gestion 99 av JB Cl ment 93430 Villetaneuse Introduction De nombreuses tudes sont consacr es au r le du capital risque dans le financement de l innovation Du point de vue de la litt rature th orique ce dernier repr sente le mode de financement le plus adapt lors de la cr ation des jeunes entreprises innovantes en haute technologie Les gouvernements des pays occidentaux tentent depuis de nombreuses ann es et avec une intensit diff rente de stimuler les investissements en capital risque Cependant le d veloppement de ces nouvelles technologies connait des succ s vari s Dans le cas particulier des biotechnologies le retard europ en par rapport aux Etats Unis a mainte fois t constat et des diff rences intra communautaire sont galement observables L objet de ce travail est de mettre en lumi re les tapes de la construction en France d un march des jeunes entreprises innovantes en biotechnologie Selon nous l mergence de l industrie des biotechnologies peut tre consid r e comme celle d un
14. a mise en place de formes organisationnelles sp cifiques 2 2 2 1 Des aides davantage cibl es La premi re caract ristique attestant du changement des comportement des pouvoirs publics vis vis de l innovation a trait la mise en place d aides de plus en plus cibl es L effort a t soutenu dans les biotechnologies compte tenu du rattrapage n cessaire Kopp et Laurent 2001 En 2004 les sciences du vivant apparaissaient pour la premi re fois dans le budget civil de recherche et d veloppement BCRD comme le premier objectif avec 2344 millions d euros sur un total de 9221 millions d euros Les aides dirig es vers la biotechnologie se sont d ploy es sous diff rentes dimensions Premi rement elles sont apparues sous la forme de capital risque associant acteurs publics et priv s ou uniquement des acteurs publics Nous pouvons mentionner le fond Bio Am cr en juillet 2000 qui r unissait des organismes de recherche publics CNRS INSERM INRA et des organismes financiers Caisses d pargne La Caisse des d p ts et Consignation au travers de sa filiale CDC Entreprises FP gestion a une place importante sur le march du capital risque Actuellement elle intervient dans le fonds de promotion pour le capital risque FCPR dot de 150 millions d euros part gale entre l Etat la CDC et la FEI et dont elle assure la gestion Les 10 fonds de capital risque cr s ont investi depuis 2001 dan
15. alement une croissance retrouv e au niveau d un cot des alliances et des partenariats et de l autre cot des fusions et acquisitions Les accords de partenariats dans le monde en 2004 ont repr sent 284 milliards de dollars soit une augmentation de 50 par rapport l ann e pr c dente Les fusions et acquisitions ont g n r 3 milliards de dollars pour cette m me ann e chiffre sup rieur aux deux ann es pr c dentes 2 Le r le des pouvoirs publics dans l mergence d un march Nous avons vu pr c demment que la r ussite des biotechnologies am ricaines tait avant tout la r ussite d un syst me ou d un mod le Parmi les facteurs qui ont jou positivement sur les biotechnologies am ricaines le r le de l tat f d ral am ricain est tr s souvent mentionn Aujourd hui encore ce dernier reste le plus grand pourvoyeur de fonds publics pour la recherche et le d veloppement La part f d rale des d penses de R amp D dans les sciences de la vie repr sente environ 0 26 du PIB rapport Le D aut 2005 Les Etats Unis ne repr sentent pas l unique exemple de succ s o les pouvoirs publics ont t fortement associ s Nous pouvons mentionner l exemple de l Allemagne Dans ce pays le dispositif de promotion du capital risque soutenu par la banque publique tbg ainsi que la mise en place du programme le concours BioRegio d aide V innovation en biotechnologie ont constitu un soutien
16. arch a contribu au moins de mani re th orique la construction d une cha ne de financement en France pour l innovation Le Nouveau March a dans un premier temps stimuler le financement par le capital risque en offrant une possibilit de sortie aux participations des capital risqueurs De plus il a b n fici dans ses premi res ann es de l engouement pour les valeurs internet avant de s effondrer avec l clatement de la bulle en mars 2000 L ann e 2001 a t caract ris e par l effondrement de plus de 63 de l indice du Nouveau March source Nouveau March ae Le fonds d amor age BIOAm et le fonds de capital risque public FCJE ont en 2005 finalis tous leurs investissements et sont par cons quent en phase d sinvestissement 7 Ce chiffre repr sente plus du quart des sommes investies en capital risque 8 Le retour des op rations de fusions acquisitions et des introductions en bourse a tr s nettement aid au montage d op rations de refinancement en 2004 a soulign Mark Heesen pr sident de la NVCA On peut mentionner ant rieurement la cr ation du second march en 1983 Cependant ce dernier n a jamais t consid r comme le march des valeurs innovantes De plus il a t tr s affaibli par le krach d octobre 87 10 Cet effondrement s est accompagn de la mise en redressement judici re de sept entreprises cot es et par 9 introduction en 2001 contre 43 en 2000 Ccontrairemen
17. ation and Research Policy in France 1980 2000 on the disappearance of the Colbertist state Research Policy 31 pp 55 72 NVCA 2005 North D C 1991 Institutions institutional change and economic performance Cambridge Cambridge University Press Orsenigo L 1989 The emergence of biotechnology London Pinter Orsi F 2001 Droits de propri t intellectuelle et march s financiers dans les nouvelles relations science industrie le cas de la recherche sur le g nome humain Th se de doctorat en Sciences Economiques Universit Aix Marseille II Os o Anvar 2004 Pharma biotech Petit P et Qu r M 2006 The industrialisation of venture capital new challenges for intermediation issue International Journal of Technology Management vol 34 2 p 126 145 Powell W W Koput K W Smith Doerr L Owen Smith J 1999 Network Position and Firm performance Organizarional returns to collaboration in the biotechnology industry in Networks In and Around Organizations edited by Steven Andrews and David Knoke special volume in the series Research in the Sociology of Organizations Prevezer M 2001 Ingredients in the early development of the US biotechnology industry Small Business Economics 17 pp 17 29 Revest V 2007 The failure of the French New Market and the dynamics of rules mim o Roijakkers N et Hagedoorn J 2006 Inter firm R amp D partnering in pharmaceutical biotec
18. ccupe une place importante dans les brevets d pos s en biotech 40 des brevets d pos s sont publics contre 15 dans les autres secteurs En outre la part des co d p t avec le secteur public est de l ordre de 13 de l ensemble des brevets en biotechnologie contre 4 dans d autres secteurs Carpentier et al 2007 Les co d p ts r v lent galement le poids des collaborations public priv Les r sultats d une enqu te conduite aupr s de firmes fran aises de biotechnologie en mai 2007 annexe 5 tendent illustrer les effets positifs de la politique publique la fois sur la cr ation d entreprises mais galement sur le place du capital risque et l importance accrue des partenariats Les r sultats de l enqu te montrent que l ann e 1999 se pr sente comme une ann e charni re Si avant cette date la plupart des entreprises cr es r sultaient d une initiative personnelle apr s 1999 la majorit des cr ations r sultent de l essaimage public L essaimage public implique parall lement un plus grand transfert de brevets par l tablissement l origine de l essaimage apr s 1999 55 qu avant 21 S agissant des partenariats le poids des laboratoires publics reste dominant 74 avant et 75 apr s mais on peut noter les relations accrues des entreprises innovantes apr s 1999 avec les g n poles canceropoles programmes europ ens et collectives territoriales Enfin s agissant de la structure
19. es obstacles que rencontraient la construction d un tel march au niveau de la qualification de l valuation de la structuration des interactions Ces obstacles ont pour origine la nature m me de l innovation en biotechnologie la forte incertitude la longueur du processus de recherche les co ts lev s la n cessit de collaborations Nous avons propos de se focaliser sur deux dimensions de cette architecture institutionnelle Il s agit premi rement de mettre davantage en lumi re les caract ristiques des fonctions d interm diation sur ce march notamment celles des pouvoirs publics et du capital risque Parall lement il faut se pencher davantage sur les outils de coordination entre les diff rents acteurs Si le brevet repr sente aujourd hui un outil de coordination tr s tudi et connu 1l faudrait analyser la pr sence et la mise en lumi re d autres outils 17 Bibliographie AFIC Rapports annuels sur l activit du capital investissement en France 2001 2006 Agence Fran aise pour les Investissements Internationaux 2006 Aoki M 2000 Information corporate governance and institutional diversity Oxford University Press Oxford Audretsch D et Stephen P 1996 Company scientist locational links the case of biotechnology American Economic Review 86 3 pp 641 652 Avnimelecj G et Teubal M 2006 Creating venture capital industries that co evolve with high tech insights from an
20. es sont les limites de l intervention publique dans ce domaine La complexit de la mise en uvre d un tel march et les difficult s associ es peuvent tre plus pr cis ment tudi es au travers de la grille d analyse de Coriat et Weinstein 2004 sur la construction sociale des march s Le march est appr hend comme une institution dont il faut analyser les conditions d mergence de fonctionnement et de transformation Le processus d institutionnalisation des changes est appr hend e par les auteurs de la mani re suivante A partir des r gles constitutives premi res qui sont les pr conditions de l existence du march droit de propri t enforcement l action des acteurs va d ployer un ensemble de proc dures collectives de pratiques et de r gles que l on dira r gulatives plus ou moins formelles r gissant les transactions L apport des auteurs est de pr ciser l int rieur de cette analyse institutionnelle des march s 4 observations associ es l mergence des march s L examen de ces observations dans le cadre du march des jeunes entreprises de biotechnologie illustre la complexit de la construction d un tel march et met en lumi re ses sp cificit s Selon une premi re observation la formation d un march implique un accord sur la nature et la qualit des objets chang s Cet accord connu sous le nom de processus de qualification
21. est essentiel car il facilite les relations d change entre les diff rents acteurs La difficult pour les entreprises innovantes en biotechnologies consiste d finir l innovation qui est en cours quelle fonction va t elle remplir A quels march s est elle destin e Toutes ces questions compte tenu de la longueur du processus de recherche et des avanc es scientifiques n ont pas de r ponses ex ante Selon une deuxi me observation l organisation des relations entre les agents est elle m me un objet de concurrence entre les acteurs p 3 Plus largement la mani re dont se 7 Le probl me du tat nenment des mesures publiques de soutien aux biotechnologies a t mentionn par Mr Daniel Richard Molard de la direction g n rale de la recherche et de la technologie le 14 juin 2007 lors du s minaire recherche et innovation dans le domaine des sciences du vivant sp cificit s et enjeux conomiques organis par la DRESS MIRE 7 On peut mentioner les travaux tr s int ressants de Moureau et Sagot Duvauroux sur le march de la photographie 2004 13 structurent ces relations peut affecter le fonctionnement des march s Dans le cas pr sent la difficult provient de la diversit m me des organisations de soutien l innovation OSEO ANVAR BDPME RITT Ces derni res peuvent remplir certains moments des fonctions identiques et parfois entrer en conflit En outre la multiplication des mesures
22. financement Environ une quinzaine de soci t s par an font l objet de lancement amor age plus premier tour mais ce qui semble peu par rapport au nombre d entreprises de biotech en France 350 400 La situation fran aise contraste avec la situation am ricaine et m me europ enne En effet on assiste aux Etats Unis une reprise des investissements en capital risque pour le secteur des biotechnologies NVCA 2005 Les sciences de la vie biotechnologies et quipements m dicaux repr sentent le premier secteur d investissement qui a re u 5 6 milliards de dollars distribu s aupr s de 578 entreprises En Europe pour la premi re fois depuis 2000 les montants investis dans les sciences de la vie au niveau Europ en ont d pass ceux des technologies de l information 426 2 millions d euros contre 420 9 millions le cabinet Ernst and Young 20048 Certains expliquent le manque de dynamisme du capital risque en France au travers de l absence d une v ritable sortie boursi re pour les capital risqueurs L efficacit du financement par capital risque est g n ralement corr l e avec la possibilit d acc der un march boursier capable de poursuivre le financement Jeng et Wells 2000 Cependant en 1996 les autorit s boursi res fran aises avaient cr le Nouveau March gt d di aux entreprises de croissance notamment pour enrayer l exode des entreprises europ ennes vers le NASDAQ Ce m
23. hnology since 1975 trends patterns and networks Research Policy 35 Saviotti P 2005 Biotechnology a report for the key technologies expert group appointed by the European commission DG RTD K2 technology foresight unit juillet Thumm N 2001 Management of intellectual property rights in European biotechnology firms Technological Forecasting and Social Change vol 67 Zucker L Darby M et Brewer M 1994 Intellectual capital and the birth of US biotechnology entreprises National Bureau of Economic Research Working Paper Cambridge MA 20 Annexe 1 Tableau 1 Nombre de cr ations d entreprises en biotechnologie Avant 1988 1988 1992 1993 1997 1998 2000 2001 2003 21 24 39 82 59 Source EuropaBio 2005 Annexe 2 Evolution des montants investis par le capital risque Montant de l investissement 3500 3000 g 2 2500 3 2000 1500 2 1000 500 0 Vv k A MD ODA GVO Ow PD HP oH 02 BoB cS S P S S S Source donn es compil es de l AFIC Annexe 3 Investissements par secteur d activit Investissements par secteur d activit 1999 2005 600 500 400 ME 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 Biotech Sant s Internet ecom Sources donn es compil es Chausson Finance Annexe 4 Les fonds lev s en biotechnologie 2004 2006 Fonds lev s en biotech
24. in dit aux biotechnologies commerciales et a la cr ation d entreprises Champenois 2006 p 103 Cette partie est consacr e au r le des pouvoirs publics dans le soutien l innovation en biotechnologie Selon Mustar et Laredo 2003 les ann es quatre vingt dix ont t caract ris es par une r duction drastique des grand programmes Ce changement est analys par les auteurs comme un l ment de r orientation de la politique publique li e l innovation qui t moigne d un changement de logique partant d une logique mission oriented vers une logique diffusion oriented Dans la m me perspective nous souhaitons montrer que l intervention des pouvoirs publics dans les biotechnologies a prise de S On notera que ce budget a connu un spectaculaire doublement sur la p riode 1999 2004 d une volont politique forte d affirmer la domination conomique am ricaine dans les sciences du vivant 16 Isra l est galement souvent mentionn au travers de la r ussite de l mergence d une industrie du capital risque cette derni re a reposait en partie sur le programme public Yozma qui a financ massivement dans les ann es quatre vingt dix diff rents fonds Cependant les entreprises financ es appartiennent essentiellement au secteur des TIC Cf Avnimelech et Teubal 2006 nouvelles formes caract ris e par le ciblage des aides 2 1 une multiplication de mesures incitatives et l
25. isque dans le d veloppement des biotechnologies frangaises 1 2 1 1 Sp cificit du financement pa capital risque et 1 succ s des biotechnologies am ricaines Pour les biotechnologies tout comme les autres activit s innovantes en haute technologie les th ories conomique et financi re ont largement montr que le financement par le march et plus pr cis ment par le capital risque lors des premi res ann es qui suivent la cr ation de l entreprise se r v le plus adapt que le financement bancaire Mason et Harrison 1998 Les soci t s de capital risque ne se limitent pas un r le financier 1 e l apport de capitaux mais procurent galement des aides des conseils des contacts avec des r seaux aux jeunes entreprises innovantes Les diff rentes comp tences des capital risqueurs financi re scientifique gestionnaire servent la fois de crit res de s lection ex ante et d accompagnement ex post des soci t s choisies Kaplan et Str mberg 2001 La litt rature s est essentiellement focalis e sur la question des asym tries d information entre apporteurs de capitaux et dirigeants l origine de conflits d agence Jensen et Meckling 1976 Berger et Udell 1998 Selon ces approches les capital risqueurs poss dent des outils susceptibles de r duire ces asym tries d information notamment par rapport au financement bancaire Ainsi de nombreuses tudes portent sur la forme du contrat optimal entre la soci
26. jeunes entreprises fran aises innovantes en biotechnologie ont l opportunit d tre cot es sur d autres march s sp cialis s le Nasdaq ou l AIM Delon nous la contribution du capital risque l mergence et au d veloppement des biotech ne peut tre analys e de mani re isol e En d autres termes comprendre le r le jou par le capital risque en France dans les biotechnologies n cessite de s int resser simultan ment aux autres composantes du march des jeunes entreprises de biotechnologie fran ais Parmi ces derni res la politique publique joue un r le important Ho entreprises ont t introduites en 2002 et aucune en 2003 et 2004 Euronext 2005 Les autorit s boursi res fran aises se sont inspir es de l Alternative Investment Market de la bourse de Londres et permet un acc s plus souple l pargne publique I3 L acc s au march boursier a r cemment t d favorablement marqu par l chec d IDM IDMI Ce dernier sp cialis dans l immunoth rapie contre le cancer a t contraint d abandonner son projet d introduction la bourse de Paris en raison d un manque de soutien financier selon les dirigeants La soci t s est ensuite introduite sur le NASDAQ en fusionnant avec Epimmune Inc Cet chec a cependant t compens par la r ussite de deux introductions en 2005 BioAlliance Pharma sur Eurolist et ExonHit Therapeutics sur Alternext Si les pouvoirs publics ont r
27. les diff rentes acteurs incubateurs plateformes technologiques et sont pr sents galement en tant qu acteurs au travers notamment de la CDC Ces diff rents l ments mentionn s illustrent la mani re dont les pouvoirs publics tentent dans une certaine mesure de mettre en place diff rents l ments n cessaires la construction d un march Nous proposons d analyser cette construction partir d une approche institutionnelle Dans un premier temps apr s avoir traduit l action des pouvoirs publics en terme d institutions formelles et d organisations North 1991 nous valuons les difficult s associ es la construction du march des jeunes entreprises innovantes en biotechnologie partir de la grille d analyse de l mergence des march s de Coriat et Weistein 2005 3 1 Nous pr cisons dans un second temps les sp cificit s du march tudi 3 2 3 1 Evaluation des difficult s de la construction institutionnelle du march Les diff rentes formes d intervention des pouvoirs publics aides cibl es mesures incitatives formes organisationnelles peuvent tre appr hend es selon deux cat gories d institution La premi re comprend des institutions formelles North 1990 Edquist et Jonhson 1997 Il s agit des r glementations qui affectent directement le comportement soit des investisseurs soit des entreprises Loi sur l innovation de 1999 statut de la JEI Ces institutio
28. litplication des mesures incitatives et nouvelles formes organisationnelles Les mesures incitatives mises en place par les pouvoirs publics fran ais depuis le d but des ann es quatre vingt dix se sont port es la fois du cot de la demande et du cot de l offre de financement En d autres termes il s agissait d inciter la cr ation d entreprise et en m me temps d inciter les pargnants investir aupr s de soci t s innovantes S agissant du premier point nous la loi sur l innovation de 1999 a entra n un pic de cr ations Cette loi a t accompagn e par un v ritable appui aux cr ateurs d entreprises via la mise en place de bons de souscription 1998 Plus r cemment le statut de la Jeune Entreprise Innovante JEI et le cr dit d imp t recherche loi de Finance 2004 constituent d autres mesures en faveurs de entreprises g n rant des effets positifs Selon France Biotech 2006 74 des soci t s de biotechnologie ont opt pour le statut de JEI Concernant le second point l incitation l investissement dans les jeunes entreprises innovantes des mesures fiscales ont t prises pour diriger les investissements vers les entreprises dites risqu es La loi de finance 1998 propose des exon rations d imp ts sur les investissements risqu s les contrats DSK Elle a galement instaur e le report d imposition sur les plus values g n r es par l investissement des business ange
29. ls Plus r cemment le Plan Innovation 2002 a propos un statut particulier pour ces investisseurs providentiels avec l adoption d un outil juridique sp cifique la soci t unipersonnelle d investissement risque SUIR Parall lement les transformations de l intervention publique se sont traduites par l mergence de nouvelles formes organisationnelles jouant chacune un r le particulier dans la cha ne du soutien l innovation Parmi les formes organisationnelles qui ont merg nous pouvons mentionner au d but de la cha ne de financement le r le des incubateurs publics dont l objectif est de favoriser la cr ation d entreprises innovantes partir des r sultats de la recherche publique A l autre extr me de la cha ne une voie de sortie boursi re des investissements des capital risqueurs a t mise en place via la cr ation du Nouveau March Entre ces deux p les coexistent diff rentes formes organisationnelles de soutien de grands organismes publics dont l action a t renforc es OSEO ANVAR la BDPME la CDC de nouveaux grands organes ANR PAI d autres formes plus souples consid r es comme des catalyseurs potentiels de l activit innovante les S Le statut de JEI soutient les entreprises innovantes par l interm diaire d un r gime fiscal favorable afin qu elle puisse atteindre la phase de commercialisation de leurs produits et de rentabilisation de leur structure Elle exon
30. n effet sur ces march s l offre et la demande ne pr existent pas syst matiquement au march mais ont besoin d tre construites en s appuyant sur un certain nombre de fonctions d interm diation ainsi que l ont soulign Qu r et Petit 2006 In other words the construction of what can be ex post referred to as supply and demand depends on a set of what we shall call functions of innovation Petit et Qu r 2006 Par cons quent les interm diaires jouent un r le tr s important au sein de l architecture du march des biotechnologie public et priv s capital risque et doivent tre valu s en fonction de leur qualit d interm diaires Ces fonctions d interm diation doivent permettre aux acteurs de surmonter notamment les obstacles li es aux processus de qualification et de valorisation L tude du financement par capital risque doit mettre en lumi re les capacit s des capital risqueurs jouer ce r le d interm diaire Deuxi mement le dynamisme d un tel march repose sur la coordination de l ensemble des acteurs interm diaires et non interm diaires Cette coordination n cessite un langage commun i e des proc dures des techniques d valuation et des pratiques partag es par les acteurs pour que le march fonctionne De nombreuses tudes insistent dans cette perspective sur le r le des brevets dans la promotion de l innovation en biotechnologie En effet les brevets jouent
31. ndicateur 1999 2005 Coriat B Orsi F Weinstein O 2003 Does biotech reflect a new science based innovation regime Industry and Innovation vol 10 num ro 3 Coriat B et Weinstein O 2002 Institutions changes et march s Revue d Economie Industrielle n 107 18 Cornelli F et Yosha O 2002 Stage financing and the role of convertible securities Review of Economic Studies 70 pp 1 32 Dubocage E 2003 Le capital risque un mode de financement dans un contexte d incertitude th se de doctorat universit Paris XIII Dubocage E et Rivaud Danset D 2003 L mergence du capital risque la politique publique fran aise Les notes de l IFRI N 55 La documentation fran aise Paris Dewatripont M legros P et Matthews A 2005 Moral hazard and capital structure dynamics Journal of European Economic Association 1 pp 890 930 Edquist Ch Et Johnson B 1997 Institutions and organizations in systems of innovation in Edquist Ch ed Systems of innovation institutions and organizations Pinter London p 41 63 EuropaBio 2005 Biotechnology in Europe 2005 comparative study France Biotech 2004 2005 Panorama des biotechnologies en France France Biotech 2006 France Biotech appelle les candidats cr er un syst me coh rent pour la maturation des entreprises de biotechnologie Panorama des biotechnologies en France d cembre Gompers P et Lerner J
32. nologie 350 oO D O1 oO D oO 150 Millions d euros 100 50 2001 2002 2003 2004 2005 Source France Biotech Panorama des biotechnologies 2004 et 2005 Annexe 5 M thodologie enqu te r alis e aupr s des entreprises fran aises de biotech L tude s appuie dans un premier temps sur la constitution d un chantillon d entreprises fran aises ayant recours aux biotechnologies dans leur activit de recherche et ou de production cr es apr s 1985 et dont l effectif est inf rieur 500 salari s Les sources utilis es pour identifier les entreprises annuaires Adebio de 1997 2000 2003 et 2005 l enqu te biotech r alis e en 2001 par le bureau des tudes statistiques sur la recherche du minist re de la Jeunesse de l Education nationale et de la recherche DEP nous ont permis de s lectionner 340 entreprises Dans un second temps nous avons adress en mai et juin 2006 un questionnaire aux entreprises s lectionn es Les questions portent sur leurs actifs de propri t intellectuelle leurs partenariats la structure du capital le financement de leur activit de recherche les march s vis s et les techniques utilis es Cet envoi a t suivi d une relance postale puis t l phonique en juillet et septembre 2006 40 r ponses exploitables ont t obtenues Pour exploiter les r ponses du questionnaire nous avons utilis une analyse des corre
33. ns formelles se distinguent par leur degr de g n ralit ou port e i e par le nombre potentiel d acteurs susceptibles d tre affect s par ces r gles La seconde cat gorie fait r f rence des formes organisationnelles dont les pouvoirs publics sont l origine totalement ou en partie plateformes technologies fonds publics ou semi public de capital risque Les organisations se distinguent des institutions formelles par l existence de la volont d un groupe d individus d atteindre un objectif pr d fini North 1990 Par exemple l objectif des incubateurs est d assurer Les institutions informelles traditions pratiques normes de coop ration comptent et sont compl mentaires aux institutions formelles cit es 12 le d marrage des entreprises innovantes Cependant la diff rence entre les institutions formelles et les organisations est parfois tre t nue De plus au sein de l action publique les institutions et les organisations peuvent tre interconnect es Cf la loi sur l innovation de 1999 et les incubateurs publics Ainsi les pouvoirs publics ont mis en place au travers de formes institutionnelles et organisationnelles des l ments constitutifs la construction du march des jeunes entreprises innovantes en biotechnologie Les questions qui se posent sont alors les suivantes ces l ments sont ils suffisants pour assurer le bon fonctionnement et le dynamisme du march Quell
34. p tences et recquiert la mise en place de collaborations de partenariats et l inscription dans des r seaux Powell 1999 L analyse pr c dente montre que dans le cadre du march des jeunes entreprises innovantes en biotechnologie les quatre observations conditions d mergence d un march mentionn es pr c demment sont confront es de nombreux obstacles Ces obstacles sont intrins quement li s la nature m me de l innovation en biotechnologie hautement incertaine longue co teuse et n cessitant des coop rations et collaborations Par cons quent une architecture institutionnelle de qualit devrait permettre de surmonter ces difficult s Compte tenu de cette appr ciation vers quelle architecture institutionnelle devrions nous tendre Dans la section suivante nous nous penchons sur l importance des formes d interm diation et de coordination 3 2 Fonctions d interm diation et coordination Nous avons vu que la nature m me de la recherche en biotechnologie rendait complexe la mise en place de l architecture institutionnelle d un tel march Les sp cificit s mentionn es font surgir deux caract ristiques essentielles du fonctionnement d un tel march Il s agit de la pr sence de fonctions d interm diation et d outils de coordination efficaces Premi rement sur les march s innovants les fonctions d interm diation sont essentielles pour mettre en place des m canismes de coordination E
35. r ations d entreprises a progressivement augment ainsi que l atteste l annexe 1 C est la p riode 1998 2000 qui a t la plus favorable a la cr ation d entreprises avec 82 cr ations ce chiffre tant corr l en partie avec la mise en place de mesures publiques de soutien a la cr ation d entreprises et notamment la loi sur l innovation de 1999 dite loi Allegre Cf section 2 Aujourd hui la France se situe en troisi me position Europ enne apr s le Royaume Uni et l Allemagne la fois en terme du nombre d entreprises et du chiffre d affaire avec environ 350 entreprises et 800 millions d euros de chiffre d affaire OSEO 2004 Saviotti 2005 Ce chiffre d affaire est r alis essentiellement dans le secteur de la sant humaine En effet selon l tude France Biotech 2004 pr s de 59 des firmes interrog es avaient une activit orient e vers l homme Si l apparition du capital risque en France est g n ralement situ e entre la fin des ann es soixante dix et le d but des ann es quatre vint ce dernier n a v ritablement merg que durant la seconde moiti des ann es quatre vingt dix En effet selon Dubocage et Rivaud Danset 2003 avant cette p riode compte tenu des risques encourus les investisseurs taient tr s r ticents investir dans les entreprises innovantes et les fonds propres propos s ne suffisaient pas couvrir les besoins des entreprises innovantes Le capi
36. r les march s financiers Gompers et Lerner 2000 D s lors les montants investis par le capital risque ont explos en tant multipli par 10 au cours de la d cennie quatre vingt Parall lement l assouplissement des conditions d entr e sur le NASDAQ au milieu des ann es quatre vingt pour les jeunes entreprises innovantes a permis de relayer le financement par capital risque et de promouvoir les entreprises de biotechnologies am ricaines La croissance des ressources en capital risque est spectaculaire Passant d un montant de 2 90 milliards de dollars en 1980 29 54 milliards de dollars en 1989 Orsi 2001 p 188 Les changements d crits ci dessus visant mettre en place une cha ne de financement de la biotechnologie innovante aux Etats Unis s inscrivent au sein de transformations plus larges En effet ils ont t concomitants des transformations visant renforcer la propri t intellectuelle sur le vivant Ce ph nom ne est interpr t comme une compl mentarit institutionnelle au sens d Aoki 2000 Selon cette th se la coexistence de diff rents arrangements institutionnels ici les changements de r glementation de la PI et financi re a engendr de nouvelles opportunit s qui ont port le d veloppement des biotechnologies am ricaines Si la combinaison entre le financement par le capital risque et le financement par le NASDAQ repr sente incontestablement un des facteurs cl s de la
37. s 135 entreprises dont 56 en sciences de la vie pour un montant de 174 millions d euros France Biotech 2005 L objectif de l injection de ces fonds notamment dans les phases d licates comme l amor age est d inciter les investisseurs priv s a prendre la rel ve Des tudes montrent que les investissements publics jouent un r le de certification des entreprises en direction des investisseurs Un effet de levier a pu tre observ s agissant de l ANVAR avec un effet multiplicateur de l ordre de 2 Dubocage et Rivaud Danset 2003 D autres mesures cibl es se sont traduites diff remment nous pouvons citer le programme Genhomme lanc en 2001 par le minist re de la recherche avec 305 millions d euros consacr s la mise en valeur des r sultats de la recherche sur le g nome humain Ce dernier a permis en 4 ans de labelliser 90 projets impliquant 244 partenaires Agence Fran aise pour les Investissements internationaux 2006 Le R seau Innovation Biotechnologie RIB destin soutenir les projets de R amp D innovants a pris le relais du r seau GenHomme La garantie biotech de SOFARIS couvre un autre domaine en encourageant le capital risque en biotechnologie 1 A cela il faut ajouter l importance accrue de financements trangers et notamment europ ens dans les programmes cadres de recherche et d veloppement PCRD qui regroupent des quipes de diff rents pays de l union europ enne 10 2 2 Mu
38. spondances multiples ACM Les r sultats pr sent s dans le rapport correspondent l interpr tation des deux premiers axes expliquant 50 de l inertie totale 23
39. t au Nasdaq le Nouveau March n a pas pu se redresser compte tenu de sa jeunesse et d un certain nombre de d faillances structurelles Revest 2007 Il a disparu suite la r forme de la cote d Euronext en 2005 et a t dans une certaine mesure remplac par Alternext qui se pr sente comme un march moins contraignant pour les petites et moyennes entreprises 7 A la fin des ann es quatre vingt dix l engouement pour les valeurs Internet du Nouveau March n a pas vraiment b n fici aux biotechnologies contrairement aux NTIC Bertoni et Randone 2004 ne rel vent que 6 introductions d entreprises de biotechnologie sur ce march entre 1996 et 2002 Encore aujourd hui le nombre d entreprises de biotechnologie cot es demeure toujours relativement faible En novembre 2006 sur 70 entreprises cot es sur Alternext seules 8 entreprises taient des entreprises de biotechnologies contre 40 entreprises sur l AIM 12 en Allemagne et 9 en Su de Si la reprise du financement par capital risque dans les biotechnologies est associ e une reprise des IPO notamment aux Etat Unis Cf encadr 1 le manque de dynamisme du capital risque en France ne peut tre r duit cette absence et se r v le tre un ph nom ne plus complexe D une part la France s est effectivement dot e d un march boursier avec des conditions d introduction assouplies D autre part dans un contexte d internationalisation les
40. tal risque ne repr sentait pas un investissement attractif les rendements pouvant m me tre n gatifs A partir de la seconde moiti des ann es quatre vingt dix les investisseurs ont commenc investir dans des entreprises innovantes mais en se focalisant sur les projets de grandes taille qui leur permettaient un rendement dans un d lai relativement court Cet essor du capital risque fran ais est indissociable selon Battini 1999 des efforts mis en uvre par les pouvoirs publics pour soutenir le capital risque Les fonds investis en France tous secteurs confondus par le capital risque ont accru progressivement dans les ann es quatre vingt dix le point culminant a co ncid avec la bulle Internet 3 039 milliards d euros investis en 2000 Cf annexe 2 Apr s l clatement de la bulle en mars 2000 le capital risque sur l ensemble des secteurs innovants en haute technologie s est effondr avec plus de 40 de baisse pour atteindre 1 281 milliards d euros en 2001 Cette baisse s est poursuivie mais avec un rythme moins soutenu que pr c demment jusqu en 2003 o une reprise a t constat e et confirm e en 2005 avec 1 495 milliards d euros donn es compil es AFIC L volution des montants investis est toutefois nuancer selon les secteurs innovants S agissant des biotechnologies si une augmentation des montants investis a t observ e dans les ann es quatre vingt dix celle ci demeure cependant modeste
41. trent que la formation de classes s par es d agents est une pr condition initiale de la formation des changes S agissant du march auquel nous nous r f rons nous retrouvons l existence de diff rents classes d acteurs les entreprises les soci t s de capital risque les organismes publics Comme nous l avons vu dans la section pr c dente les pouvoirs publics jouent un r le dans la constitution de ces classes d acteurs Cependant la diff rentiation de classe d acteurs ne peut elle seule soutenir une architecture sociale permettant de faciliter les changes il faut galement tenir compte des interactions produites entre les acteurs Selon Harvey et Randles les interactions entre les diff rentes classes d agents peuvent significativement conditionner les relations d change et donc la structure du march La forme et le contenu des interactions sont rendus ici encore complexse compte tenu du grand nombre d intervenants et de la forte incertitude Cependant ces interactions sont d autant plus cruciales dans la recherche en biotechnologie que 24 Pour Harvey et Randles 2002 la r alisation des transactions suppose l existence d une certaine infrastructure institutionnelle mais pas l existence d un march au sens plein du terme Dans ce contexte les march s repr sentent des cas particuliers d changes institu s 14 cette derni re est caract ris e par l clatement des com
42. un r le essentiel non seulement en tant que dispositif de protection et de diffusion de l innovation mais galement 15 en tant qu outil strat gique Carpentier et al 2007 Premi rement ils constituent une preuve des avanc es scientifiques et sont consid r s comme des l ments de valorisation de la firme innovante en direction des financiers et tout au long de son d veloppement Deuxi mement ils repr sentent galement un signal pour susciter des partenariat et des collaborations L importance de ces derni res en biotechnologies n est plus d montrer Pour un acteur de la biotechnologie et d autant plus une petite structure il est tr s difficile de b n ficier de l ensemble des l ments qui contribuent mener bien son projet L acc s la ressource compl mentaire Teece 1986 est essentiel La recherche de collaboration conduit les firmes de biotech envisager la propri t intellectuelle la fois comme un signal permettant de valoriser les innovations pour susciter l int r t des firmes de la pharmacie ou pour tisser des collaborations avec d autres structures de recherche Thumm 2001 Roijakkers et Hagedoorn 2006 En France les pouvoirs publics ont int gr dans leur action l importance des brevets En effet une tude empirique r alis e partir de la base de brevets de l INPI montre que le secteur public actuellement au travers des universit s et autres instituts de recherche o
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