Finance d`entreprise
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1. DCG6 x R Finance d entreprise MANUEL ET APPLICATIONS EXPERT SUP L exp rience de l expertise DCG 1 DCG 2 DCG 3 DCG 4 DCG 5 DCG 6 DCG 7 DCG 8 DCG 9 DCG 10 DCG 11 Les manuels DCG e Introduction au droit Manuel et Applications corrig es Jean Fran ois Bocquillon Martine Mariage Droit des soci t s Manuel et Applications corrig es France Guiramand Alain H raud Droit social Manuel et Applications corrig es Paulette Bauvert Nicole Siret Droit fiscal Manuel et Applications Emmanuel Disle Jacques Saraf Nathalie Gonthier Besacier Jean Luc Rossignol Droit fiscal Corrig s du manuel Emmanuel Disle Jacques Saraf Nathalie Gonthier Besacier Jean Luc Rossignol conomie Manuel et Applications corrig es Francois Coulomb Jean Longatte Pascal Vanhove S bastien Castaing Finance d entreprise Manuel et Applications Jacqueline Delahaye Florence Delahaye Duprat Finance d entreprise Corrig s du manuel Jacqueline Delahaye Florence Delahaye Duprat e Management Manuel et Applications corrig es Jean Luc Charron Sabine S pari Systemes d information de gestion Tout en Un Jacques Sornet Oona Hengoat Nathalie Le Gallo Introduction a la comptabilit Manuel et Applications Charlotte Disle Robert Maeso Michel M au Introduction a la comptabilit Corrig s du manuel Charlotte Disle Robert Maeso Michel M au Comptabilit approfondie Manuel et Applications2. court terme Applications La gestion du risque de change Section 1 D finitions Section 2 Le march des changes ou Forex Section 3 Couverture du risque de change Compl ment e Applications Table des matieres VIII 405 407 409 409 415 417 437 437 442 446 455 456 458 460 475 485 487 Pour r ussir le DCG et le DSCG Le cursus des tudes conduisant Pexpertise comptable est un cursus d excellence pluridisciplinaire vers lequel se dirigent a raison de plus en plus d tudiants Dunod dispose depuis de tr s nombreuses ann es d une exp rience confirm e dans la pr paration de ces tudes et offre aux tudiants comme aux enseignants une gamme compl te d ouvrages de cours d entra nement et de r vision qui font r f rence Ces ouvrages sont enti rement adapt s aux preuves leur esprit comme leur programme avec une qualit toujours constante Ils sont tous r guli rement actualis s pour correspondre le plus exactement possible aux exigences des disciplines trait es La collection Expert Sup propose aujourd hui des manuels complets mais concis strictement conformes aux programmes comportant des exemples permettant l acquisition imm diate des notions expos es compl t s d un choix d applications permettant l entra nement et la synth se des livres de cas originaux avec la s rie Tout l entra nement sp cialement con ue pour la mise en pratique et
3. Financement par augmentation de capital par emprunt et par cr dit bail Co t des moyens de financement 4 2 Les contraintes de financement Les bailleurs de fonds financent les investissements d une entreprise en fonction de la structure des financements existants et de l tat du d veloppement de l entreprise quilibre financier Risque financier et garanties 4 3 La structure du financement Le co t moyen des financements de l entreprise se d termine en fonction de la proportion et des co ts des diff rents modes de financement II n est influenc sous certaines hypoth ses que par l impact de la fiscalit et de l endettement financier Co t du capital Structure financi re et valeur de l entreprise 4 4 Le plan de financement Le plan de financement permet de faire la synth se des investissements et des financements pr vus afin d appr cier la pertinence de la politique financi re retenue et d assurer l quilibre de la tr sorerie sur le moyen terme XIV Objectifs du plan de financement Processus d laboration Modalit s d quilibrage Programme de l preuve n 6 Finance d entreprise ES SENS ET PORT E DE L TUDE NOTIONS ET CONTENUS 5 La tr sorerie 15 heures 5 1 La gestion de la tr sorerie La gestion de tr sorerie a pour objectif l optimisation Pr visions de tr sorerie des mouvements et des soldes de tr sorerie Modalit s d quilibrage finan
4. Robert Obert Marie Pierre Mairesse Comptabilit approfondie Corrig s du manuel Robert Obert Marie Pierre Mairesse Contr le de gestion Manuel et Applications Claude Alazard Sabine S pari Contr le de gestion Corrig s du manuel Claude Alazard Sabine S pari La collection Expert Sup tous les outils de la r ussite Les Manuels clairs complets et r guli rement actualis s pr sentent de nombreuses rubriques d exem ples de d finitions d illustrations ainsi que des fiches m mo et des nonc s d application Les Corrig s sont disponibles soit en fin d ouvrage soit sur le site www expert sup com soit dans un ouvrage publi part La s rie Tout l entra nement propose rappels de cours tests de connaissances exercices d application cas de synth se et corrig s d taill s elle permet de travailler efficacement toutes les difficult s du pro gramme _ _ _DcG6o 7 Finance d entreprise MANUEL ET APPLICATIONS Florence DELAHAYE DUPRAT Jacqueline DELAHAYE Enseignante l IUT de Nantes Agr g e de techniques conomiques Agr g e d conomie et gestion Ancienne l ve de l ENS Cachan Ancienne l ve de l ENS Cachan Dipl m e d expertise comptable 5e dition EDITIONS FRANCIS LEFEBVRE DUNOD Le pictogramme qui figure ci contre d enseignement sup rieur provoquant une m rite une explication Son objet est baisse brutale des achats de livres et de d alerter le lecteur sur la m
5. activit Compl ment e Applications IX XII 10 12 18 25 25 30 31 41 41 47 51 57 67 69 11 71 74 77 80 VI es Sommaire CHAPITRE 5 CHAPITRE 6 CHAPITRE 7 CHAPITRE 8 CHAPITRE 9 CHAPITRE 10 PARTIE 3 CHAPITRE 11 Analyse fonctionnelle du bilan Section 1 Le bilan fonctionnel Section 2 Fonds de roulement net global FRNG besoin en fonds de roulement BFR et tr sorerie T Section 3 Les retraitements Applications Analyse de la structure financi re et de l quilibre financier Section 1 La structure financi re et l endettement terme Section 2 L quilibre financier Section 3 La solvabilit Applications Analyse de la rentabilit du risque conomique et du risque financier Section 1 tude de la rentabilit Section 2 Analyse du risque conomique ou op rationnel Section 3 Rentabilit financi re et endettement effet de levier Section 4 Le risque financier Compl ment e Applications Le tableau de financement Section 1 D finition Section 2 Description du tableau de financement Section 3 Examen des questions probl matiques Section 4 Commentaire du tableau de financement Applications Les flux de tr sorerie Section 1 Analyse g n rale des flux Section 2 L exc dent de tr sorerie d exploitation ETE ou variation de la tr sorerie d exploitation Section 3 L effet de ciseaux Applications Les tableaux de flux de tr sorerie Sect
6. un projet d investissement ou taux de rentabilit attendu d une action ou encore lorsque le r sultat a un caract re al atoire taux de rentabilit d une entreprise Leur emploi dans la pratique ne tient pas toujours compte de cette diff rence Dans cet ouvrage nous utiliserons ces deux termes en les consid rant comme synonymes et en respectant les usages en la mati re Dunod Toute reproduction non autoris e est un delit j 1 CHAPITRE Introduction le risque le niveau de risque influe sur la valeur En principe quand le risque augmente la valeur diminue et inversement la qualit et la fiabilit de Pinformation une information fausse ou incompl te se traduira par une m fiance qui conduira une diminution de la valeur attribu e un titre cot en bourse Nous examinerons ces facteurs et leur impact sur la valeur dans les chapitres suivants Le premier chapitre a pour but la ma trise des calculs financiers n cessaires la suite du d veloppement les deux suivants sont consacr s P tude de la valeur dans le cadre des march s financiers La valeur et le temps CHAPITRE SECTION 1 D finitions pr alables SECTION 2 La capitalisation SECTION 3 L actualisation SECTION 4 Le taux de rendement actuariel d un placement RESUME COMPLEMENT APPLICATIONS Ce chapitre est centre sur les calculs financiers indispensables pour aborder un certain nombre de questions parmi les plus cour
7. en num raire Section 3 Les subventions ou primes Section 4 Les quasi fonds propres Compl ment e Applications Le financement par endettement et par cr dit bail Section 1 Le financement par emprunt indivis Section 2 Le financement par emprunt obligataire Section 3 pe financement par cr dit bail ou location financement ou easing Compl ment e Applications Le choix de financements Section 1 Les contraintes de financement Section 2 Le co t de revient des financements Section 3 Structure financi re et valeur de l entreprise Applications Le plan de financement Section 1 Pr sentation g n rale Section 2 Analyse du contenu Section 3 laboration du plan Section 4 Compte de r sultat et bilan pr visionnels Section 5 Plan de financement et soldes de tr sorerie Applications Sommaire 5 267 273 283 283 285 291 301 301 306 309 319 321 323 323 325 330 331 343 343 348 353 365 365 368 373 385 385 387 389 391 395 VII E Sommaire PARTIE 5 CHAPITRE 18 CHAPITRE 19 CHAPITRE 20 ANNEXES Lexique Index La gestion de la tr sorerie Introduction Les pr visions de tr sorerie Section 1 Le march mon taire Section 2 Les conditions bancaires Section 3 Le budget de tr sorerie Compl ment e Applications Les financements et placements court terme Section 1 Les principaux financements Section 2 Co t d un financement court terme Section 3 Placements
8. l assimilation parfaite du programme des preuves les Annales DCG sp cifiquement d di es la pr paration de l examen Elle est compl t e d un ensemble d outils pratiques de r vision avec la collection Express DCG ou de m morisation et de synth se avec les Petits Experts Petit fiscal Petit social Petit Compta Petit Droit des societes Ces ouvrages ont t con us par des enseignants confirm s ayant une exp rience reconnue dans la pr paration des examens de l expertise comptable Ils esp rent mettre ainsi la disposition des tudiants les meilleurs outils pour aborder leurs tudes et leur assurer une pleine r ussite Jacques Saraf Directeur de collection IX avisent sa visibilit Le bilan fonctionnel Tons de roulement besoin en fonds de rouiement er tr sorerie Les retraitements de bilan traditionnel tabli conform rica aux PCG comprend de nombres Pam au ae ce mieux en rep rer les ends vnasees et les quilibres ou quilibres qui en d coulent I analyste adapt Afin de se rapproch At pins est galement proce at rete LE BILAN FONCTIONNEL l Les mots clefs signal s en couleur font l objet le d une d finition dans le lexique L entreprise ne Ps ascents r alis s par ses concurents wp sag dinvenissemens sociaux sde parie da personnel peut tr est de changer prie ou connie une baise de motivation Si se sont des invest
9. He iu projet notamment Sapaat sur Pogpnisation del a arie e du avai enfades tiquet 0 5 pr sente eniai Vechaclogique envi Ta Yello relative enironte enforce constamment es image de La evn de plus en pls cal deso tement environnemental tech stun document de synth se dans e Knust dont a disponi Tenens e patsimon eres de ronment copa eos 7 are d option ideo tite Mia conomique et de facilites pirer asian un ian vemodel PS re sains dit bilan fonctionne her de la r alit jes comparaisons avec d aster W remem de certains posten quet sont epost une ie donn e ensemble Name des emplois qu ele en a fait one de traren 2 Rens pan de iat ro res 7 panes epocas _ 2 mini sommaire pr cise e plan du chapitre Type obligations A patio eonvertbies en actes Omane obligations comes en acions res fou states om sieurs entoces en aaien ORANE 085A eigenes a bons de sous danions BSAA otligations bons suspend actions ema in avil 2005 80 milions devo ta ode Ingerico a nis d Les sch mas et tableaux pr sentent une synth se visuelle des connaissances Canebrsiques ig cota teurs Us Yf D de demander la conversion de Y den sons gans es and ps jones de famisson de Pemont E a an peu avoir eu 0100 MNOS Sean de pesos dimite Be SP ea cr ation d actions roce ches prove dun changes conte des rs exists terns par er a au ies a
10. amment pos es en finance SECTION 1 D FINITIONS PR ALABLES Avant de se lancer dans les premiers calculs financiers il est n cessaire de disposer de certaines informations relatives au taux d int r t utilise 1 Vocabulaire relatif au taux d int r t 1 1 Taux annuel Le taux fix ou communiqu lors d une op ration financi re est un taux annuel Si le calcul doit tre effectu sur des p riodes inf rieures l ann e mois trimestre le taux correspondant sera calcul proportionnellement au taux annuel EXEMPLE Soit un taux annuel de 6 QUESTION Calculer le taux mensuel et le taux trimestriel proportionnels SOLUTION e Taux mensuel proportionnel 6 x 1 12 0 05 e Taux trimestriel proportionnel 6 x 3 12 1 5 1 2 Taux fixe ou variable Pour de nombreuses op rations il est possible de choisir aujourd hui entre un taux fixe qui restera inchang jusqu l ch ance de Pop ration CHAPITRE 1 La valeur et le temps un taux variable le taux est r vis en principe chaque ann e en fonction d un taux de reference du march mon taire ou obligataire Dans le cadre de cet ouvrage nous ne verrons que les op rations a taux fixe 1 3 Taux nominal ou taux r el Le taux utilis pour effectuer les calculs est toujours un taux nominal Or il se trouve que le gain calcul en cas de placement ne correspond pas au gain r el a cause de l inflation qui am
11. ation ar ash fos 308 323 Sacer 36 Fiche de prions 73 L a de d p 492 498 Led pressions de tr sorerie 174 I don Dailiy 296 Fiche de valeur 474 Cesiva ball 375 Hot 56 f Change terme 30 Faa pet detr soreie 308 30 Coan at de sea 283 285 89 Page gomans de placement 497 fi Fons de roulement 138 Fo de roulement pet global H17 Free cash flow 213 216 Cod a credia court terne W Garantie 369 Ca de ie At Coi des capitaux n Heure de caisse 457 Cont cpt 312 5 Hypathegee 370 Programme de l preuve n 6 Finance d entreprisex DUR E DE L ENSEIGNEMENT NATURE DE L EPREUVE DUR E COEFFICIENT titre indicatif 150 heures 12 cr dits europ ens preuve crite portant sur l tude 3 heures 1 d une ou de plusieurs situations pratiques avec le cas ch ant une ou des questions SENS ET PORTEE DE L ETUDE NOTIONS ET CONTENUS 1 La valeur 15 heures Il s agit de prendre conscience partir du concept de valeur de m canismes fondamentaux en finance en excluant tout d veloppement complexe 1 1 La valeur et le temps La notion de valeur est pr sent e sous l angle financier et math matique afin de mettre en vidence ses liens avec le temps Elle est mesur e pour un actif ou un passif financier auquel est associ e une s quence de flux de tr sorerie certains Elle est mesur e aussi bien lors de l mission que plus tard chaque date de r glement d
12. c l information d tenue par l ensemble des acteurs 2 Le diagnostic financier des comptes sociaux Le diagnostic est r alis partir de donn es pluriannuelles La connaissance pr alable des modalit s d tablissement des mod les propos s par diff rentes organisations Centrale des bilans CSOEC n est pas exig e des candidats Les retraitements tudi s peuvent concerner les contrats de location financement le personnel ext rieur la participation des salari s les cr ances c d es non chues les valeurs mobili res de placement les int r ts courus sur immobilisations et dettes financi res L analyse fonctionnelle du bilan est l occasion d introduire les diff rents cycles d op rations cycle d investissement cycle d exploitation et cycle de financement L analyse liquidit exigibilit et l analyse pool de fonds du bilan ne sont pas trait es 3 La politique d investissement Le projet d investissement tudi pourra tre de diff rentes natures d veloppement remplacement productivit externalisation etc En cas d tude de projets mutuellement exclusifs les dur es seront identiques La valeur r siduelle d un projet est donn e au candidat et ne doit pas donner lieu un ajustement fiscal L utilisation des arbres de d cision et des probabilit s est exclue de l tude des investissements Diff rents crit res non financiers pourront tre voqu s pour montrer que la d cision d investissement
13. cements des insuffisances de tr sorerie escompte cr dits de tr sorerie d couvert placement des exc dents 5 2 La gestion du risque de change Les al as sur les mouvements de tr sorerie libell s en Couverture du risque de change commercial monnaie trang re peuvent faire l objet de mesures de emprunt d p t change terme option de change protection sp cifiques Indications compl mentaires 1 La valeur Le couple rentabilit risque pourra tre illustr par des statistiques analysant cette relation sur le long terme et par type d actifs action obligation Information et incertitude il s agit de montrer que l information r duit l incertitude plus l information est pr cise plus l incertitude est faible et en cons quence plus la dispersion de la rentabilit attendue est faible L tude du march financier se limite aux aspects suivants d finition notion d instrument financier pr sentation des valeurs mobili res classiques action et obligation distinction entre march primaire et march secondaire Valeur information et prix de march en fonction des informations disponibles et de ses anticipations chaque intervenant sur le march attribue une valeur aux actifs d tenus et arbitre en fonction du prix du march chaque arriv e d une information nouvelle peut provoquer une r vision des anticipations et agir sur la demande et l offre d un actif les prix de march r v lent don
14. e Ration de pr f rence 352 pentane delo pete es ea fava pay Sauna Joy De der 6 aura Sci don faro Soc financi re A Act Desinsrmadiation 4 et etre aloe de l activi 100 Dereloppesnent darable 333 nn Naggnentaion da capital M7 D ution 351 gl aa eins ese des oN desis par lesbe Aenfnaecement HO Droit de souscription e a Agen march and AMP D pr de souscrip gt 49 Aemet de ta bourse de Pafi Auton e neste devises 31 Droite de march 73 j moyenne Banque centrale europ enne 468 carte 62 Autofinancement Gas des resources genetics DU Banaue Ser gar tion 403 le aperte 459 oman dismi bn dem NS Ema ee Autonomie a patio permenant sur ee s dan 13 iane E de ever 13 Fe renee omo Haas He Racer 64 puros March s nes AMF Orale hrs delos Bilan fonetionne 111 15 Eficience 47 f nan Dilan pr visionnel 430 Empront indivis 383 394 j er ge tr sorerie 452 498 open obligataire 979 367 f f ces de sareie en dettes Pet bancaires de devises court t Binck Schols 354 Enrgours commercial 218 cm apps au que de dan ae moyen terme nego le 432 Epdetement under 12 on de sowserigtien 353 pri d invesinenent 33 Bon de ouseription d action 353 TOA 08 Bergen de tr sorerie 467 Fscompte 187 Daily 488 Car 13 425 990 compre de reper 295 CA uoinaneement CAPS LR Euribor 45t Se remboursement 134 Eurois AD Capacit Tendeneruen 132 front 33 Copia que 355 ent ona d exploitation 0 Capitalisation 10 Gen de sore exploit
15. e notion particuli rement importante est d velopp e dans les chapitres 1 2 7 et 13 Le taux de rendement peut tre calcul a posteriori pour une p riode pass e exemple taux de rendement d une obligation taux fixe ou valu pour une p riode future taux de rentabilit pr visionnel Dans ce dernier cas le calcul du taux repose sur des pr visions ou anticipations Toute modification de l un des termes du calcul gain esp r ou valeur de Pactif a un impact sur le taux de rentabilit qui est donc susceptible de fluctuer dans le temps 4 Les facteurs dont d pend la valeur d un actif financier La valeur d un actif financier notamment si elle est donn e par un march d pend essentiellement des facteurs suivants le temps la valeur d un capital ou d un titre n est pas la m me aujourd hui et dans un an Une somme non plac e perd de la valeur avec le temps Quant la valeur des titres cot s en particulier des actions elle varie constamment pour d autres raisons que le seul passage du temps 1 En principe il existe une diff rence assez subtile entre rendement et rentabilit taux de rendement est plut t utilis lorsque les donn es du calcul sont connues taux de rendement pass d une action taux de rendement actuariel d un emprunt obligataire taux fixe taux de rentabilit est davantage rencontr en cas de calcul pr visionnel taux de rentabilit d
16. e reproduction non autoris e est un delit CHAPITRE 1 La valeur et le temps 2 Evolution des taux d int r t dans le temps L observation des taux d int r t montre qu ils sont susceptibles de fluctuer de mani re assez importante m me parfois sur d assez courtes p riodes Plusieurs facteurs expliquent les variations constat es on peut citer le niveau et le risque inflation la conjoncture conomique croissance forte ou faible la politique mon taire de la Banque Centrale Le taux directeur de la BCE Banque centrale europ enne est pass de 4 25 en juillet 2008 a 2 en janvier 2009 Il est de 0 05 depuis le 4 septembre 2014 VOLUTION DES TAUX DIRECTEURS DES BANQUES CENTRALES BCE et FED Banque centrale am ricaine depuis janvier 1999 en 7 E Taux BCE 6 EA Taux FED 5 4 3 2 1 0 T T T T T 1 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 D une mani re g n rale il existe une relation positive entre le taux d int r t et la dur e de placement ou d emprunt Les taux long terme sont en effet g n ralement plus lev s que les taux court terme 3 Int r ts simples et int r ts compos s 3 1 Principe Il existe deux fa ons de calculer les int r ts sur une somme plac e sur le capital uniquement c est dire sur la somme plac e initialement Les int r ts sont calcul s e
17. en uvre Elle peut tre mesur e au strict plan conomique ou en introduisant l impact de l endettement sur la rentabilit des fonds propres Rentabilit conomique rentabilit financi re Effet de levier financier 2 5 L analyse par les ratios Le diagnostic doit tre enrichi par la d termination de valeurs relatives permettant de situer l entreprise dans l espace et dans le temps Ratios de composition ratios d volution Ratios d activit de profitabilit d quilibre d investissement d endettement de rentabilit 2 6 L analyse par les tableaux de flux L analyse dynamique par les flux de fonds et les flux de tr sorerie observ s ou pr vus sur plusieurs p riodes permet de juger l aptitude de l entreprise faire face ses engagements et pr venir les ventuelles d faillances Tableaux de financement et tableaux de flux de tr sorerie Capacit supporter le co t de la dette solvabilit Capacit financer les investissements XIII EZ Programme de l preuve n 6 Finance d entreprise IS SENS ET PORTEE DE L ETUDE NOTIONS ET CONTENUS 3 La politique d inves tissement 40 heures 3 1 Les projets d investissement La d cision d investissement repose en partie sur un calcul permettant de s assurer que les flux futurs de tr sorerie anticip s ont une valeur actuarielle sup rieure au co t des moyens n cessaires la r alisation de l inve
18. enace que revues au point que la possibilit m me pour repr sente pour l avenir de l crit les auteurs E cr er des uvres particuli rement dans le domaine DANGER nouvelles et de les faire diter cor de l dition technique et universi rectement est aujourd hui menac e taire le d veloppement massif du Nous rappelons donc que toute photocopillage reproduction partielle ou totale Le Code de la propri t intellec de la pr sente publication est tuelle du 1 juillet 1992 interdit LEPHOTOCOPLLAGE interdite sans autorisation de en effet express ment la photoco TUE LE LIVRE l auteur de son diteur ou du pie usage collectif sans autori Centre fran ais d exploitation du sation des ayants droit Or cette pratique droit de copie CFC 20 rue des s est g n ralis e dans les tablissements Grands Augustins 75006 Paris Dunod 2015 5 rue Laromigui re 75005 Paris www dunod com ISBN 978 2 10 072451 2 ISSN 1269 8792 Le Code de la propri t intellectuelle n autorisant aux termes de l article L 122 5 2 et 3 a d une part que les copies ou reproductions strictement r serv es l usage priv du copiste et non destin es une utilisation collective et d autre part que les analyses et les courtes citations dans un but d exemple et d illustration toute repr sentation ou reproduction int grale ou partielle faite sans le consentement de l auteur ou de ses ayants droit ou ayants cause
19. est illicite art L 122 4 Cette repr sentation ou reproduction par quelque proc d que ce soit constitue rait donc une contrefa on sanctionn e par les articles L 335 2 et suivants du Code de la propri t intellectuelle Sommaire Pour r ussir le DCG et DSCG Manuel mode d emploi Programme de l preuve n 6 DCG PARTIE 1 CHAPITRE 1 CHAPITRE 2 CHAPITRE 3 PARTIE 2 CHAPITRE 4 La valeur Introduction La valeur et le temps Section 1 D finitions pr alables Section 2 La capitalisation Section 3 L actualisation Section 4 Le taux de rendement actuariel d un placement Compl ment e Applications La valeur et le risque Section 1 Mesure de la rentabilit et du risque d un actif risqu actions Section 2 Risque diversifiable et risque non diversifiable Section 3 Mod les d valuation du taux de rentabilit exig par le march ou par les investisseurs Applications Le march financier Section 1 Pr sentation g n rale du march financier Section 2 Le march obligataire Section 3 Le march des actions Section 4 L efficience informationnelle du march financier Applications Le diagnostic financier des comptes sociaux Introduction Analyse de l activit et des r sultats de l entreprise Section 1 Pr cisions et rappels comptables Section 2 Les soldes interm diaires de gestion SIG Section 3 La capacit d autofinancement CAF Section 4 L analyse de l
20. eur d finition a D finition g n rale Ce que vaut un bien selon l estimation que l on peut en faire un instant donn b Relativit de La valeur La valeur attribu e un instant donn un bien ou un actif financier titre varie selon plusieurs facteurs les individus exemple tout le monde ne donnera pas la m me valeur un appartement ou une uvre d art ou une action les p riodes en p riode de bulle boursi re ou immobili re la valeur des biens immobiliers et des actions est artificiellement gonfl e par rapport des p riodes plus calmes les informations dont les individus disposent la d tention d une information positive sur le bien valuer contribuera lui accorder une valeur plus lev e c Valeur d un actif financier Si on se limite aux actifs financiers il faut distinguer la valeur d un capital somme en esp ces la valeur d un capital aujourd hui et une date ult rieure n est pas la m me du fait que le temps doit tre r mun r d o la n cessit de proc der des calculs financiers pour d terminer la valeur aujourd hui d un capital attach une date future calculs d actualisation et la valeur obtenue au terme dune certaine dur e de placement par un capital plac aujourd hui calculs de capitalisation la valeur d un titre cot la cote varie constamment dans le temps La cote d un tit
21. graeme ends e Fe ans cn cas la ation da DON s rie ou imite ans sont obigatoiement sem nome peu se faire en ACTORS hraga oigr on ames de mie aT pte d aeons leurs donnent a y suse des acions A un EE Sman ru Sonia cars dv parode deterring des ESAR ons de soupir actos emer de save des ads ls obligations Oceane out rt pour metseut Compte ter de eu asa PE at ces auigatons wor andres par un taux int Tae au taux pro pou es ligas ones ee at que pout les OCA sees mais 1a soc et Gen pe de rer des ac nan ies pr sentent un ique eb Be que cal des OCA est ur eur aux ir EE gs mangeur hs supe que les ORA ovals sprovat anac au Verena de Pan des obligations DES Les ESA peuvent ke acts par La sa Amer tpar Tape on cai d abandon Kun pa yn montar nominal de en julet 2005 la socie ACCOA rack iain dollars One un montant de 238 643 000 eus et 2005 Bugs a ris des OI etnies pour un montant de 750 milom eos noire ens ig Pt 0 sets oito ot cits pa do NENTS motions Ese ine 2006 ee oc wee TTT EEE de pores e bang Les encadr s en couleur mettent l accent sur les d finitions et les notions importantes se gta de 50 ai Be ac Ai France KLM es de gestion de compagnies Kuno La prime de remboursement est PESU en phases im et contribue augmenter Le taux Tee dement actuasio brut thax de rendement acuatil brut FAX nominal de l emprunt aprenon sel de Temp CAGE 6 s
22. ion 1 Remarques pr liminaires Section 2 Structure d un tableau de flux de tr sorerie Section 3 Tableau de flux de tr sorerie simplifi Section 4 Le tableau de flux de tr sorerie de l OEC Section 5 Le tableau de flux de tr sorerie de la Banque de France Compl ment e Applications La politique d investissement Introduction La gestion du besoin en fonds de roulement Section 1 Le BFR normatif principes g n raux du calcul 91 91 97 101 113 113 116 120 139 139 141 146 149 161 161 162 173 179 197 197 201 206 217 217 218 220 226 230 257 259 261 261 Dunod Toute reproduction non autoris e est un delit CHAPITRE 12 CHAPITRE 13 PARTIE 4 CHAPITRE 14 CHAPITRE 15 CHAPITRE 16 CHAPITRE 17 Section2 Analyse des principaux postes Section 3 Gestion du BFR Compl ment e Applications Caract ristiques d un projet d investissement Co t du capital Section 1 La politique d investissement Section 2 Caract ristiques d un projet d investissement Section 3 Le co t du capital Applications Les crit res de s lection des projets d investissement Section 1 Principaux crit res financiers Section 2 La s lection des projets d investissement Section 3 Crit res non financiers Applications La politique de financement Introduction Le financement par fonds propres Section 1 Les fonds propres internes Section 2 L augmentation de capital par apports
23. is es en analyse financi re 2 1 La d march e de diagnostic Le diagnostic repose sur la mise en uvre de m thodes d analyse des tats financiers qui varient en fonction de l information disponible et du contexte du diagnostic Diagnostic conomique diagnostic financier d une entreprise Diversit des m thodes Comparaison dans l espace et dans le temps Analyse des tats financiers bilan compte de r sultat tableau de flux et annexe 2 2 L analyse de l activit L analyse de l activit de l entreprise constitue le point de d part de tout diagnostic elle permet d appr cier la croissance de l entreprise et de mesurer l aptitude d gager des profits Analyse du compte de r sultat soldes interm diaires de gestion et capacit d autofinancement Risque d exploitation seuil de profitabilit levier op rationnel 2 3 L analyse de la structure financi re Le diagnostic repose ensuite sur l analyse de la structure des ressources et des emplois qui ont t mis en uvre pour que l entreprise puisse d velopper son activit Parmi les m thodes existantes l analyse fonctionnelle statique fournit un cadre d analyse simple adapt la plupart des entreprises Analyse fonctionnelle du bilan fonds de roulement net global besoin en fonds de roulement tr sorerie nette 2 4 L analyse d e la rentabilit La rentabilit r sulte du rapport entre r sultats et moyens mis
24. issements de nedernisation y a un risqe de Veit Jes concurrents e leurs prix ou am liorer da li de leurs prestations i On peut cirer le cas de la sit Kodak quia perd desa compil de Di desa tement he face aux nouvelles orientations de ses concurrents Les criseres de rentabilit tous bones nes TE re pes proche ou al dea rennt Ue iui Les cris de ent sn pratiquement ss bands ee actual Qu nes previsiones partir da at nen de enable eig go entren entreno mini de emit exi Goin du capital bilis winds sont Les principaux crit res de ren Via VAN valeur actuele nette exceden des hu actualis s pat apport att montant isst nicht Zonen sera oc de enable terne ete rue virite uence mine zum ve tna de sendemem de projet St compr as ca minimum de etait mist P90 Ele mesure en de vale ptr ende alisation du prejet va Spice renaili de Pret DR a de prion el M vos de tagu le montas ds axati egal au capital mesi La dorde OSS compar une dor e maniara rk E entreprise Dans des cas particion peut y ait S e mince enire a VAN le TRI Poe contra on on introduit dans les Gus othe de rtimestiuemen des aja nut conte fnar nr estimen cobtres eon clau EE wahrer I gpatede parle Pro ae gabe VANG ou un tanx dE eine inteme dit global TRIG Los critbres non financiers da remabllad est un deman dee inana dans Ia din d a cc on von conteste certain son plement consid rer
25. n une fois proportionnellement la dur e du placement On parle alors d int r ts simples sur le total capital et int r ts la fin de chaque p riode ann e ou autre les int r ts sont rajout s au capital les int r ts suivants sont calcul s sur le total ainsi obtenu On parle alors d int r ts compos s
26. ne se r sume pas un simple calcul financier on peut prendre en compte par exemple la taille du projet son niveau de risque conomique environnemental social organisationnel technologique sa dur e sa coh rence avec la strat gie de l entreprise L valuation du besoin en fonds de roulement d exploitation est r alis e en excluant l ventuelle composante fixe Seuls les postes de stocks de cr ances clients de dettes fournisseurs et de TVA font partie de l tude XV E Programme de l preuve n 6 Finance d entreprise 4 La politique de financement Les modalit s de remboursement des emprunts prendre en compte sont les suivants amortissements constants annuit s constantes avec diff r ventuel in fine Le co t des moyens de financement est tudi en int grant l imp t sur les b n fices Risque financier et garanties le risque financier est appr hend l aide de ratios par exemple taux d endettement capacit d endettement couverture des charges financi res r currentes par l exc dent brut d exploitation les principales garanties prises par les organismes pr teurs garanties personnelles et r elles sont rappel es sans d tailler les sp cificit s juridiques de ces op rations Structure financi re et valeur de l entreprise il s agit de mettre en vidence l impact th orique de l endettement sur le taux requis par les actionnaires le co t du capital et la valeur de l entreprise en
27. prenant en compte la fiscalit de l entreprise Le MEDAF n est pas au programme Le plan de financement peut tre r alis en deux tapes un plan pr paratoire puis un plan d finitif apr s arbitrage sur les emplois et ou les moyens de financement Il est labor sur deux ou trois exercices et pr sent selon un mod le adapt l analyse fonctionnelle Sa r alisation peut tre pr c d e par l laboration de comptes de r sultats pr visionnels 5 La tr sorerie L laboration des plans de tr sorerie sera limit e un horizon de quelques mois en prenant en compte la TVA L optimisation peut concerner les mouvements par exemple escompte sur encaissements ou n gociation des d caissements comme les soldes par exemple recherche d un financement ou placement d un solde exc dentaire L tude des options de change est limit e aux achats d options n goci es de gr gr XVI PARTIE CHAPITRE 1 CHAPITRE 2 CHAPITRE 3 Introduction La premiere partie de cet ouvrage sera centr e sur le concept de valeur dont l importance n a cess de croitre dans les d veloppements r cents de la th orie financi re Parler de la valeur nous donnera l occasion de rencontrer d autres notions march financier renta bilit risque galement tr s importantes pour toute personne souhaitant tre initi e la finance et dont la ma trise est n cessaire pour bien appr hender la suite du programme 1 La val
28. pute une partie des sommes plac es a D finition Le taux d int r t r el est le taux d int r t nominal corrig de Pinflation Il permet de passer de sommes exprim es en euros courants des sommes en euros constants En g n ral il est inf rieur au taux nominal b Calcul D signons par t le taux d int r t nominal par r le taux d int r t r el et par i le taux de l infla tion on peut crire la relation suivante pour un montant de 1 et un placement sur un an A Nx A1 D 1 1 1 l i do I r EXEMPLE Calculer le taux d int r t r el r d un placement 3 sachant que le taux d inflation est de 2 Ona 1 1 173 1 0098 gt r 0 98 lt 1 Le gain r el apr s limination de l inflation est nettement inf rieur au gain nominal mais il reste positif Simplification Quand le taux d inflation est faible on peut simplifier le calcul de la fa on suivante Taux d int r t r el Taux d int r t nominal Taux d inflation Soit r t i Ce qui donne pour l exemple pr c dent 3 2 1 c G n ralisation Cas possibles Cons quences Taux nominal gt Taux d inflation Gain r el positif malgr l inflation Taux nominal Taux d inflation Pas de gain r el Taux nominal lt Taux d inflation La perte de valeur de la somme plac e due l inflation n est pas compens e par les int r ts produits 1 Voir chapitre 18 Dunod Tout
29. que vari e pplication et de complexit progressive sont regroup s en fin de chapitre appuicaion1 augmentation de capital de groupe Lana APPLICATION 2 rame de capita de la t nd apeucarion3 EURO Disney SCA appuicar on a Probl mes is une augmentation de eat Apmucamons Soci t X appuicanioh Sa sn ea dt ia Sr APPLICATION 7 R solution Lagard re APPLICATION S mission de BSABSA de Hi M dia marion 9 Bons de souscription d actions APPLICATION Y Augmentation de capital du groupe Lafuma E Eurolist compartiment C compare weep He RE ps pes La fiche connie Sons anciennes 90 pr co m een p e m e n t docile dans a ine de N BAR 2006 indus nein ra a on mes I ea ns a appa er sn oman e caen ds cars ran TON permet d approfondir a Lexique denen Air circulant det criancas ch cui rendant hors expiration partie de l a circulant et de tr sorerie er RS BaP ae serie Dispones ADE plan comptable Dans calama dent acti conome os a Carnea E capital conomique lt r capa propres Penes asl citer Ac nance dont remit Rp es eine url oq 0 empleos o semis par l Etat Action Tire de repr rent ane ton du ae 2 Te canara an o ot K cri risque 59 Cr ation de valeur 03 j N Grein spot 489 Aaton de mine Action conf rant des droits sp cifiques a son de Credit bait 92 373 410 prior rir
30. re est la valeur qui lui est attribu e par le march en g n ral par la bourse en principe en fonction de Poffre et de la demande L offre et la demande sont elles m mes d termin es par plusieurs facteurs On parle alors de valeur de march 1 CHAPITRE Introduction La valeur de march est celle qui est donn e par un march ou qui est calcul e a partir d informations issues d un march 2 La valeur concept fondamental en finance La valeur est devenue le concept central de la finance d entreprise moderne ce qui a conduit les th oriciens s interroger sur les points suivants comment d terminer la valeur th orique d une action quelle relation y a t il entre niveau de risque et valeur quelle est la valeur d une entreprise une date donn e comment maximiser la valeur de l entreprise l endettement a t il un impact sur la valeur de l entreprise quelle condition un investissement sera t il cr ateur de valeur L tude de ces questions a permis aux chercheurs de d velopper de nouvelles th ories relatives notamment aux march s financiers et de d finir de nouveaux outils 3 Valeur et rendement ou rentabilit Dans la sph re financi re il est courant de raisonner en fonction des taux de rendement ou de rentabilit Ce dernier est calcul en rapportant le gain produit par un actif financier titre investissement la valeur de cet actif Cett
31. stissement Estimation des flux des projets capacit d autofinancement d exploitation variations du besoin en fonds de roulement d exploitation immobilisations valeurs terminales Taux d actualisation co t du capital pour un projet Crit res de s lection financiers valeur actuelle nette taux interne de rentabilit d lai de r cup ration du capital investi taux de rendement global Crit res de s lection non financiers 3 2 La gestion du besoin en fonds de roulement Parmi les emplois que l entreprise doit financer le besoin de financement g n r par l exploitation peut tre valu en se r f rant aux normes ou conditions normales de fonctionnement du cycle d exploitation Ce cadre d analyse permet de mesurer l impact des variations de niveau d activit et justifie ventuellement les politiques de r duction de ces emplois Approche normative d valuation du besoin en fonds de roulement d exploitation Action sur les postes clients fournisseurs et stocks 4 La politique de financement 40 heures En fonction de son contexte et de sa taille l entreprise met en uvre une politique financi re afin de financer le plus judicieusement possible les emplois de sa politique conomique 4 1 Les modes de financement L entreprise peut recourir diff rents modes de financement dont le co t varie en fonction de leur origine et du risque support par les bailleurs de fonds Autofinancement
32. un flux Co t de l argent taux d int r t nominal et r el Valeur pr sente et valeur future Annuit s et rentes Capitalisation et actualisation en temps discret Valeur de march Relation taux requis valeur Evaluation d une dette taux fixe Taux de rendement actuariel 1 2 La valeur et le risque L incertitude li e l avenir est abord e sous l angle conomique et math matique puis appliqu e l valuation sur une p riode d un instrument ayant une valeur finale incertaine Couple rentabilit risque la repr sentation esp rance cart type Introduction la diversification le cas de deux actifs Mod lisation d une rentabilit al atoire avec un mod le deux facteurs Notions de risque diversifiable et de risque non diversifiable 1 3 La valeur et l information Les march s financiers sont a priori organis s en vue d assurer aux investisseurs une information financi re de qualit Arr t du 28 03 2014 XII Information et incertitude Notion de march financier Valeur information et prix de march Efficience informationnelle Programme de l preuve n 6 Finance d entreprise BE SENS ET PORTEE DE L ETUDE NOTIONS ET CONTENUS 2 Le diagnostic financier des comptes sociaux 40 heures Le diagnostic financier permet de porter un jugement sur les forces et les faiblesses de l entreprise sur le plan financier partir de diff rentes approches util
33. upporantque E a9 et B 100 Colas te montant de Farm ele tableau 2 rien pas pas mais en le montant de ta dene west pas modih Par come du tait que es sommes var Tatas de rendement actuado est d 10000 99 218 73 7 ext 005 51907 45 Coie tees snes gascon sont nesses au OAS rembours s deent qu nominal Camere 05 5 CERO unioun P rev fun pre da emboursement Ct te ri ous Forme de taux de ce PT Principe 5 R gt E om sait que le taux 2 er te taux on reprend la relation d quivalence d j utilise et sera sup rieur au taux noi de Yemprunt Pour De nombreux exemples chiffr s et corrig s Al A 2 POUR APPROFONDIR Ds REFORME DU REGINE DES VALEURS MOBILI RES 1 Assouplissement des autorisations financi res race Toe or A ii g nie aux organes de direction kconseh administration 0 direcione Ces derniers peuvent don ceo a cc o en dans un d lai de 26 mois e canaaeriaiqes des ation de preference samt gr errar AGE ee conne part did demon de actions de pr f rence 3 Unification et simplification du r gime applicable aux valeurs mobili res compos es Les obligations opinion comenibes obligaiion bons de souscription oe mnemunmee MT mt le theme trait Le lexique pour retrouver toutes les d finitions des mots clefs ye l index des notions permet de les retrouver facilement dans l ouvrage Les non Le AY ces d a 4 e de th mati
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