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Réalisé par : . EZZAOUAQ Abdelilah . SABBAR Alaoui Abdelaziz

1. IGA Rabat Capital risque Capital d veloppement Capital reprise transmission Capital retournement Turnaround CHAPITRE III SPECIFICITES DU CAPITAL RISQUE Les caract ristiques du capital risque La diff rence entre capital risqueur et banquier CHAPITRE IV ENVIRONNEMENT DU CAPITAL RISQUE AU MAROC Le capital risque au Maroc E Le cadre l gal du capital risque au Maroc Le processus de financement par capital risque La Finance islamique Les soci t s de capital risque au Maroc CHAPITRE V ETUDE DE CAS CONCLUSION BIBLIOGRAPHIE Introduction Le financement consid r souvent sous un angle troit comme tant un simple facteur de production se trouve aujourd hui au centre des pr occupations au Maroc particuli rement pour aborder les secteurs hors rente et pour appuyer des activit s li es la nouvelle conomie et les PME Consid r comme un moyen d encouragement d investissement et de red ploiement du syst me financier le financement constitue une condition essentielle IGA Rabat Capital risque l impulsion de toute dynamique de croissance Le capital risque au Maroc a r cemment pris de l ampleur face aux besoins d une conomie en transformation confront e chaque jour aux d fis de la mondialisation et une ouverture plus grande de ses march s L int r t que repr sente ce secteur financier au Maroc r side dans le r seau d affaires qu il entretient avec l industrie locale e
2. aupr s d investisseurs nationaux et internationaux Europe et pays du Golfe lequel peut servir financer toute entreprise pr sentant un potentiel important de croissance Le montant unitaire de prise de participation peut aller de 5 plus de 20 millions de DH avec une position IGA Rabat Capital risque minoritaire de 10 45 L intention n est pas de g rer mais d accompagner de ne pas seulement apporter les fonds mais assurer un suivi du portefeuille Capitallnvest a finalis depuis les derniers huit mois deux participations de 10 M DH chacune La premi re entreprise financ e par Capital Morocco concerne la soci t D p t 45 enseigne Unitex qui op re dans la distribution sp cialis e Le second investissement rentre dans la cat gorie de capital risque Il s agit d une cr ation d entreprise dans l industrie agro alimentaire et la mise en place du r seau de distribution le tout en partenariat avec des investisseurs locaux et espagnols D autres secteurs prometteurs sont l tude par la soci t et elle recherche des expertises sectorielles dans les secteurs suivants p che pharmaceutique lectronique industrie du froid logistique et agro alimentaire Casablanca Finance Group Casablanca Finance Group CFG a t cr en 1992 par de jeunes banquiers et se sp cialise dans le d veloppement et la promotion des march s financiers marocains Ses fondateurs taient des particuliers la BCM la Royal
3. organismes pour financer les PME PMI par capital risque au Maroc Est ce qu ils ne fournissent pas assez d efforts pour faire conna tre leurs services Est ce que les conditions qu ils fixent sont trop contraignantes pour les PME PMI C t soci t s concern es par le financement par capital risque Est ce qu elles ne sont pas int ress es par ce type de financement Est ce qu elles ne veulent pas ouvrir leur capital des personnes tranges Est ce qu elles pr f rent plut t un ou plusieurs autres modes de financement C t facteurs externes Est ce qu il s agit de la concurrence du secteur bancaire IGA Rabat Capital risque CONCLUSION Le capital risque permet de jeunes entreprises sp cialis es dans les hautes technologies d atteindre une envergure internationale Aussi un consensus r gne t il pour le consid rer comme le financement id al de l innovation radicale Le capital risque a merg dans un certain nombre de pays de fa on spectaculaire pendant la bulle Internet mais cette mergence est souvent fragile Une condition sine qua non pour assurer sa p rennit repose sur le d veloppement des comp tences financi res et non financi res des capital risqueurs Seuls les Etats Unis r unissent l ensemble des d terminants favorables au d veloppement de cette activit Dans les autres pays l activit de capital risque peut se passer de la pr
4. discute pr sentement d un projet de t l communications r gional avec une soci t canadienne Aussi elle est en pourparlers avec une cha ne de TV fran aise pour une cha ne de TV destin e au Maghreb Outre les t l communications et les m dias l institution s int resse au d veloppement immobilier logements moyens elle n gocie pr sentement la cession de terrains avec le Minist re des Habous grand d tenteur de propri t s Un projet d un milliard de DH est en planification Le secteur de l environnement notamment les eaux us es l int resse galement Elle agit comme conseiller financier aupr s du FODEP et ce titre aimerait bien obtenir des informations sur l expertise canadienne dans ce secteur L institution financi re accorde une haute priorit au secteur du tourisme et souhaiterait y int resser des investisseurs trangers cause du fort potentiel qui y et per u Plus pr cis ment ses repr sentants ont voqu la possibilit de constituer des villages pour retrait s de pays industrialis s y compris de Marocains r sidant l tranger Cette approche int grerait la fourniture de services de soins de sant et d assurance maladie pour ces retrait s IGA Rabat Capital risque L expertise canadienne en la mati re est souhait e et m me des associations avec des firmes de services et de financement dans ce domaine Capital Gestion est la filiale correspondant au mod le Financial Plann
5. les deux parties b n ficient d une s curit pour la cession de leurs participations b La cession de l entreprise frbiz yahoo com glos o html IGA Rabat Capital risque C est dans le cas o l entreprise n a pas atteint un stade justifiant son introduction en bourse alors que les possibilit s de d veloppement demeurent r elles Il s agit de cession des tiers industriels elle peut tre totale ou partielle et le capital investisseur peut faire b n ficier l entreprise de son r seau relationnel en vue de trouver un investisseur strat gique c Le rachat des parts acquises par le risqueur en capital Ce rachat peut tre effectu soit par les actionnaires soit par l entreprise elle m me par le biais d une r duction de capital 4 FINANCE ISLAMIQUE Module halalis du capital investissement Al Moucharaka est destin e aux soci t s en g n ral existantes ou en cr ation sans sp cifications de taille ou de secteur En fait elle se veut tre tout contrat ayant pour objet la prise de participation par un tablissement de cr dit dans le capital d une soci t existante ou en cr ation en vue de r aliser un profit Il a t trac que les deux parties ce contrat participent aux pertes hauteur de leur participation et aux profits selon un prorata pr d termin et que les participations de type Moucharaka ne puissent tre prises que dans des soci t s de capitaux
6. les partenaires comptent adopter la formule duale Autrement dit le fonds d investissement et la soci t gestionnaire auront un statut juridique ind pendant Le premier tablissement sera rig en soci t commandite par action d faut d une r glementation juridique qui le hisse au rang de fonds commun de placement risque Le second est une soci t anonyme dot e d un capital de 3 millions de DH REMARQUE Vu le fait qu on s int resse dans notre projet au capital risque uniquement la liste des soci t s tablie pr c demment n est pas une liste exhaustive En effet il existe d autres structures d di es aux activit s de capital d veloppement capital transmission et de capital retournement IGA Rabat Capital risque A LES Etude de cas L objectif est de pouvoir affirmer ou infirmer le constat que nous avons tir au cours de notre pr sentation th orique de l activit du capital risque et qui milite en sa faveur S agit il vraiment d un mode de financement avantageux et fortes opportunit s d accroissement au Maroc comme c est le cas dans d autres pays plus d velopp s en la mati re Ou c est seulement un faux constat suite des recherches purement th oriques Afin d atteindre cet objectif et de savoir laquelle des deux hypoth ses d j nonc es est valable on tudiera dans ce chapitre deux cas de soci t s ayant t financ es par capital risque lors de leur cr
7. sence sur leur territoire de fonds de pension d un march financier sp cialis dans les valeurs de croissance et ou de grandes entreprises En revanche elle ne peut pas se d velopper si les acteurs centraux et p riph riques ne sont pas comp tents Pour que ce mode de financement ait un impact b n fique sur l innovation il est essentiel que les capital risqueurs sachent bien s lectionner La question de la p rennit et de l efficacit du capital risque conduit s interroger sur sa fonction Le capital risque sera t il vraiment le catalyseur de l innovation dans les prochaines d cennies Autrement dit peut il vraiment aider les innovateurs surmonter l obstacle de l amor age ce stade de mise au point du produit ou du proc d qui est crucial pour passer de l invention l innovation Cette question se pose d autant plus que depuis P clatement de la bulle Internet en 2000 on observe le recul en valeur absolue et relative des financements pr coces Le capital risque privil gie les tours de table ult rieurs qui financent l expansion d entreprises aux performances moins incertaines puisque c est alors la commercialisation grande chelle d un nouveau produit qui requiert des capitaux Ce d placement vers les stades en aval est il passager ou traduit il une tendance durable de la profession prendre moins de risques De la r ponse cette question d pend la l gitimit du soutien qu
8. constitution par le fonds d une quipe de dirigeants pour la reprise de la soci t cible Ce type d op rations est souvent financ par effet de levier en injectant une grande part de la dette dans la Holding de reprise R capitulons ce qui a t nonc dans le sch ma suivant CAPITAL INVESTISSEMENT ET CYCLE DE VIE DE L ENTREPRISE PRIVATE EQUITY AND THE COMPANY LIFE CYCLE Introduction Consolidation Transmission IN en bourse Consolidation Trensrnisson Cession M industrielle Het commerciale ii Cession un D veloppement Croissance 1 FRERE Development Growth IPO E Commercial sales Rachat d entreprises en difficult Innovation Cr ation mao stress ex mes TEELE CEL L Innovation Creation companies Capital Risque Capital D veloppement Capital Transmission Capital Retournement Sorties Venture Capital Expansion Capital 11 e Tumarowd Capital Exits Source http www afic asso fr Website site fra_rubriques_lecapitalinvestissement_ladefinitionduca pitalinvestissement htm CHAPITRE III LES SPECIFICITES DU CAPITAL RISQUE I Les caract ristiques du capital risque IGA Rabat Capital risque Les caract ristiques du capital risque sont assez nombreuses mais trois principales sont li es directement ce dernier e La participation au capital social L apport d une VA au capital investi par une participation active e L orientation a long terme 1 La part
9. convertible s assimile une obligation classique avec une option d achat sur des actions nouvelles de l metteur 3 4 Le suivi et l accompagnement des participations pag P P G n ralement l investisseur n intervient pas dans la gestion Mais il ne s agit pas d entrer dans une soci t et d attendre les r sultats Le suivi s av re tr s lourd et tr s co teux Il faut non seulement ma triser l environnement de l entreprise cadre juridique et fiscal march syst me d aides et de financement existant etc mais aussi pouvoir apporter son assistance en mati re de management Parfois des accords pass s au moment de la conclusion de l affaire donnent l investisseur un certain droit de regard sur la vie de la soci t soit par une pr sence au conseil d administration soit par le biais de missions d audit p riodiques 3 5 Le d sinvestissement et sortie Le capital risqueur doit se retirer tout en vitant de bouleverser la structure financi re du capital L horizon sur lequel s effectue la sortie du capital risqueur est de 4 6 ann es en fonction de la dur e n cessaire au d veloppement de la soci t au contexte du march ainsi qu aux sch mas de sortie offerts Ces sch mas sont de trois types il s agit de a L introduction en bourse Le capital risque est en effet consid r comme une phase pr paratoire de l entreprise pour son ventuelle introduction en bourse Dans ce cas
10. des banques Le Groupe ONA est le premier holding multisectoriel en importance au Maroc et parmi les dix premiers en Afrique CFG s int resse aussi au capital risque pour toute soci t offrant des perspectives de croissance int ressante surtout en vue d une ventuelle introduction en bourse A cet gard CFG a cr ou est en voie de cr er des fonds sp cialis s e CFG D veloppement dot de 200 millions de DH ce fonds est orient vers des projets risques mod r s qui ont fait leur preuve l tranger comme par ex l implantation de MIDAS au Maroc de Kitea semblable IKEA du groupe ACCOR avec pour condition une introduction ult rieure la Bourse des valeurs de Casablanca BVC e Fonds CFG Tourisme en cr ation il vise les op rations touristiques int gr es et croit que le d veloppement de ce secteur aura des retomb es indirectes sur le march financier marocain Le groupe ACCOR h tellerie a contact CFG voulant entrer en force au Maroc Pr sentement il participe au projet du Casablanca City Center qui aura lieu derri re le Royal Mansour CFG avise sur les rachats d h tels les sites les plans de d veloppement et les n gociations avec le gouvernement Fonds des Nouvelles Technologies de l Information et Communications nom provisoire car en planification Il visera les start up dans ce domaine o CFG y voit beaucoup de dynamisme et de croissance potentielle preuve la forte demande pour l
11. es dans des secteurs d investissement tels le software les t l communications internet le multim dia l lectronique et l automatique Elle dispose de deux v hicules de capital risque Upline Technologies et Maghreb Private Equity Fund Parmi les r alisations de Upline Technologies des prises de participations dans trois start up Mughambrat Conception de d veloppement de logiciels en langue arabe dans Redstone Technologies conseil et d veloppement de solutions web et e commerce pour le compte d entreprises europ ennes et am ricaines et dans Involys dition de logiciels C est le seul fonds au Maroc sp cialis pour le moment dans les technologies de l information IGA Rabat Capital risque Maghreb Private Equity Fund dispose de 21 millions USD en capital risque pour des soci t s au Maroc et au Maghreb qui ont d j fait leurs preuves et vise leur d veloppement Environ 70 des actifs seront investis au Maroc et 30 entre l Alg rie et la Tunisie Le concours de la BEI la SFI Proparco FMO Hollande et SECO Suisse est assur Les priorit s pour 2001 iront vers l Egypte trouver des cibles racheter dans le march consid r comme le plus important de la r gion et la Tunisie afin de prendre une participation dans la structure locale et ensuite l Alg rie et le Golfe pour une envergure r gionale Le PDG nous a indiqu que la culture d affaire a chang au Maroc mais que certains op rateurs europ ens n
12. investisseurs en capital qui sont aujourd hui une quinzaine Son pr sident est le Directeur G n ral de Moussahama M Jalal Alaoui que nous avons rencontr Les deux principaux objectifs de l AMIC sont la mise en place d une charte d ontologique et la proposition d une loi sp cifique cette activit IGA Rabat Capital risque Les op rateurs du secteur capital investissement marocain poss dent un r seau relationnel de premier ordre avec l industrie locale et ce titre peuvent repr senter une excellente source d informations sur les occasions d affaires pour les soci t s canadiennes tout comme pour offrir des conseils pour s implanter ou s introduire sur le march marocain De plus leur r le ax souvent sur la valeur ajout e pour leur client les am ne parfois chercher des solutions technologiques techniques ou de gestion pour certains projets les firmes canadiennes ont donc int r t si elles poursuivent de s rieux projets sur place de solliciter certains avis cet gard particuli rement si de l ing nierie financi re est envisag e localement 2 Cadre l gal du capital risque au Maroc La majeure partie de la croissance du secteur marocain de capital risque s est produite en l absence d un cadre l gal r glementant le secteur ou la d finition d incitations fiscales La loi r glementant les soci t s de capital risque et d finissant ce qui constitue l activit de capital risque a t introduit
13. les eaux min rales Perrier Contrex Vittel Cristalline et des produits d entretien Elle s int resse galement au secteur du papier de consommation mouchoirs emballage etc mais via une marque qui regarde vers le long terme i e pas d actions ponctuelles Capital Invest C est une co entreprise joint venture cr e en d cembre 1999 entre BMCE Capital filiale de la banque d affaires du Groupe BMCE maintenant appel Finance com et le groupe Siparex un des leaders du capital investissement en France Son capital de 500 000 DH est d tenu hauteur de 85 par la partie marocaine BMCE Capitalinvest est d di e aux PME PMI fort potentiel de d veloppement chiffres d affaires autour de 30 M DH et d j existantes Elle privil gie celles qui apportent des valeurs ajout es dans les biens et services avec une gestion transparente et un bon management Le secteur d activit crit re sectoriel n est pas d termin quoique Capitalinvest pr f re viter les secteurs volatiles ou sans valeur ajout e comme le n goce sauf la distribution sp cialis e et structur e l immobilier le textile Capitallnvest est mont e sous forme d une structure de gestion des fonds d investissements d di s aux prises de participation dans les entreprises marocaines de taille moyenne non cot es D s son lancement elle a cr un fonds d investissement d veloppement Capital Morocco d un montant de 25 millions d USD lev
14. multipli es et on en d nombre aujourd hui une quinzaine environ Les professionnels du secteur se sont r unis en 2000 dans le cadre de l Association Marocaine des Investisseurs en Capital AMIC dont les fondateurs Upline Moussahama Casablanca Finance Capital et Capital Invest se sont inspir du mod le fran ais Les deux principaux objectifs de l AMIC concernent la mise en place d une charte d ontologique et la proposition d une loi sp cifique r gissant l activit du capital risque au Maroc l instar des autres pays o elle est plus r pandue DEFINITION Pour Gilles COPIN il existe au moins trois d finitions possibles une restrictive une large et celle du compromis La d finition restrictive le financement par capital risque est une prise de participation dans une jeune entreprise de technologie par un organisme d sireux d aider activement l quipe dirigeante en vue de d gager une plus value terme La d finition large le financement par capital risque est destin au renforcement des fonds propres pour pallier la sous capitalisation chronique des entreprises et permettre entre autre l effet de levier indispensable pour la recherche de financements suppl mentaires La d finition du compromis le financement par capital risque ou capital investissement est l injection en fonds propres dans les entreprises r centes ou plus g es mais amor ant une nouvelle tape significative de c
15. prise de participation ne peut tre assorti d aucune garantie c est cette caract ristique qui fait que le rapport entre l entreprise et l investisseur en capital risque est un rapport d associ s et non de cr ancier d biteur La r mun ration de la prise de participation au capital est al atoire les plus values sont difficiles pr voir et les dividendes sont fonction des b n fices al atoires d o le risque d absence de r mun ration des fonds investis alors que le cr dit bancaire a une r mun ration fixe et certaine due par l entreprise m me en cas de perte d exploitation la seule exception minoritaire celui qui apporte le concours ne peut pas s immiscer dans la gestion de l entreprise son pouvoir de d cision est IGA Rabat Capital risque tr s limit et il se contente de jouer le r le de conseiller de gestion en France le r le de conseiller de gestion prend une place importante dans l activit de l investisseur en capital risque 1 NOUVELLET Docteur en droit et dipl m de PENA Dominique Nouvellet a men entre 1969 et 1977 une carri re dans l administration publique financi re En 1977 il cr e SIPAREX et en assure aujourd hui la direction Entre temps Dominique Nouvellet a t conseiller du pr sident de la SOFARIS aujourd hui OSEO BDPME et vice pr sident de CDC PARTICIPATIONS deux organismes la gen se desquels il a largement contribu Cofondateur de l AF
16. CR IGA Rabat Capital risque D dicace A nos chers coll gues pour votre affection et vos conseils Que ce travail soit le fruit de toutes nos peines et nos sacrifices acceptez ce travail comme t moignage de l estime le respect et le grand amour que nous prouvons pour vous A nos chers fr res nos ch res s urs symboles de fraternit de soutien et d encouragement En t moignage de notre profond respect et affection A toutes nos familles Avec toutes nos affections et nos souhaits de bonheur et de r ussite A tous nos formateurs A tous nos amis A tous le personnel de L I G A RABAT et A toute IGA Rabat Capital risque personne nous ayant consacr un jour un moment de sa vie pour nous aider nous conseiller nous encourager ou simplement nous sourire On d die ce travail SEK Remerciements On voudrait remercier vivement notre professeur et encadrant l I G A M HNNICH pour avoir t notre coute pour ses pr cieux conseils et ses encouragements On pr sente notre profond remerciement et respect tous les membres du jury pour leur aimable acceptation de juger notre travail IGA Rabat Capital risque Et finalement on tient remercier tout le personnel de la biblioth que AI SAOUD pour leur aide leur gentillesse et leur amabilit Que toute personne qui a contribu de pr s ou de loin au bon d roulement de notre mini projet trouve ici l expression de n
17. IC Association Fran aise des Investisseurs en Capital et de PEVCA European Private Equity amp Venture Capital Association Dominique Nouvellet est administrateur de plusieurs soci t s cot es et non cot es en Bourse Chevalier de la L gion d honneur et de l Ordre National du M rite Dominique Nouvellet a par ailleurs enseign la culture g n rale en IEP Institut d Etudes Politiques et il pr side depuis 2004 le conseil d administration de l Ecole de Management de Lyon EM Lyon Au del de SIPAREX Dominique Nouvellet vient de se lancer dans un nouveau challenge l mergence du premier forum d change pan m diterran en du capital investissement EUROMED CAPITAL FORUM dont il assure la pr sidence 3 e 2 L apport d une VA au capital investi par une participation active Apr s leur premi re intervention dans le capital d une entreprise les investisseurs en capital risque ne restent pas inactifs ils continuent suivre le d veloppement des entreprises les investisseurs en capital risque ne prennent aucune garantie sur l entreprise l inverse des pr teurs traditionnels les premiers sont int ress s par la valorisation de l entreprise en terme de capitalisation pendant la p riode de d tention d une partie du capital de l entreprise les seconds souhaitent la s curit de leur placement et sa liquidit au moment des ch ances Les investisseurs en capital risque d finissent leur m tier c
18. La Moucharaka peut se d cliner sous deux formes La Moucharaka tabita par laquelle l tablissement de cr dit et le client demeurent partenaires au sein de la soci t jusqu l expiration du contrat les liant ou la Moucharaka moutanakissa dans le cadre de laquelle l tablissement de cr dit se retire progressivement du capital social conform ment aux stipulations du contrat Dans la panoplie des produits propos s par Banque Al Maghrib figure une offre Al Moucharaka fort semblable au capital risque un produit qui fait partie int grante de l conomie moderne son principe est simple pr nant galement le partage comme la mourabaha la Moucharaka intervient dans le domaine de la cr ation d entreprise la banque partage avec l entrepreneur le capital de son projet et en devient un actionnaire a part enti re IGA Rabat Capital risque cela peut ouvrir la banque la possibilit de gagner des b n fices au cas o ces derniers seraient r alis s par l entreprise comme elle peut subir des pertes dans les deux cas l entreprise prend des risques qui sont souvent justifi s par le caract re prometteur et rentable du projet financier Ce genre de financement est tr s r pandu dans les pays o les banques islamiques se sont enracin es et venus des acteurs majeurs dans le paysage financier arabo musulman Au Maroc l on fait tat d une avanc e timide en mati re de finance islamique alo
19. age de la finance de participation 5 Les principaux op rateurs de capital risque au Maroc Les institutions rencontr es ci dessous ne repr sentent qu une partie de celles traitant du capital risque ou capital investissement elles constituent une excellente source de renseignements gr ce leur r seau relationnel ASMA Invest Soci t d investissement et de d veloppement saoudienne marocaine cr e en 1992 avec un capital de 400 millions de dirhams Le minist re des Finances marocain est responsable pour la partie marocaine ASMA Invest vise dynamiser le secteur priv des deux pays par l encouragement du flux de capitaux et leur utilisation dans des projets conomiquement et financi rement rentables La soci t intervient dans le financement de projets seule ou avec d autres investisseurs sous forme de participation au capital et ou de pr t elle fournit galement une activit de conseil et assistance technique notamment pour l valuation des projets et des montages financiers Pr alablement toute d cision d investissement ASMA Invest proc de une tude globale en vue d valuer pour chaque projet l impact sur l conomie nationale la valeur 30 IGA Rabat Capital risque ajout e la rentabilit professionnelle l apport technologique les choix strat giques en mati re commerciale financi re technique et humaine ainsi que la coh rence du plan de financement et du tour de table des p
20. al social de la soci t depuis sa cr ation jusqu l an pr c dent Il s agit d une volution de 1270 du capital social 1 million de dirhams en cr ation L volution de l activit de la soci t et l accroissement de ses r alisations se manifeste galement par l volution de l effectif de son personnel qui a pass de 3 personnes en cr ation 50 personnes en 2005 Ce qui laisse une importante satisfaction aupr s de la soci t financ e qui insiste sur l importance du financement par capital risque en comparaison avec le financement bancaire en notant comme suit les deux types de financement e Capital risque 60 e Financement bancaire 40 II Etude du cas MARWA Fashion Fiche signal tique Raison sociale MARWA FASHION Secteur d activit Le pr t porter f minin Date de cr ation 2003 Capital social 19 5 MMAD Chiffre d affaires en 2005 12 MMAD IGA Rabat Capital risque Effectif personnel 111 personnes Adresse Route d El Jadida Lissasfa Km 10 5 Casablanca Cr e en 2003 avec un capital social de 300 000 dirhams et un effectif en terme de personnel de 7 personnes MARWA FASHION est une enseigne de pr t porter f minin qui a r alis en 2005 un capital de 19 5 millions de dirhams soit une volution de 6400 avec un effectif de 111 personnes soit une volution de 1485 71 L ensemble de ces progressions signifie que l entre
21. am ricain de venture capitalist par opposition aux deux autres m tiers du capital d veloppement et du capital transmission L ensemble des trois m tiers est appel le capital investissement et le capital risque n est qu une de ses composantes 2 2 Le capital d veloppement Au cours de son d veloppement l entreprise a galement besoin de capitaux propres pour financer sa croissance ou pour franchir une nouvelle tape comme par exemple le renforcement de la politique commerciale le r ajustement au niveau de la production le lancement d un nouveau produit la p n tration des march s trangers etc du fait du moindre risque de cette phase les concours financiers sont g n ralement plus facile obtenir aussi l arriv e de soci t s de capital investissement peut tre envisag e mais des niveaux de participation relativement lev s Les interventions de capital investisseurs sont essentiellement bas es sur des crit res financiers vents r sultats et commerciaux part de march tat de la concurrence avec des expertises destin es rassurer sur les chances de plus value Le d veloppement de l entreprise distingue g n ralement trois sous tapes Le financement du second stade de d veloppement second stage ou le deuxi me tour de table financier permet de couvrir les besoins en fond de roulement r sultant de la croissance des ventes en particulier quand l entreprise se trouve co
22. ation Il s agit de Maghr bine d aviculture et de MARWA Fashion qui ont t financ es par Marocinvest Rappelons que Marocinvest est un acteur important du capital risque au Maroc tant au niveau des fonds g r s que des investissements r alis s Il poss de des atouts d terminants pour fournir aux entreprises des prestations de conseil haute valeur ajout e Sa vocation principale consiste en l accompagnement des entreprises dans la r alisation de leurs ambitions A c t de Maghr bine d aviculture et de MARWA Fashion Maroc Invest a financ galement dans le cadre de son activit de capital risque une troisi me soci t en Alg rie qu est Sodinco IGA Rabat Capital risque Pour savoir jusqu quel niveau le capital risque a t efficient pour ces deux soci t s on leur a pos diverses questions portant essentiellement sur leur degr de satisfaction par rapport au capital risque ce qui les a amen opter pour ce type de financement I Etude du cas Maghr bine d aviculture Fiche signal tique Raison sociale Maghr bine d aviculture MAVI Secteur d activit L abattage et la transformation de volailles Date de cr ation 2000 Capital social 13 7 MMAD Effectif personnel 50 personnes Adresse Km 25 Route c ti re d Azemmour Province de Settat Maghr bine d aviculture op re dans le secteur de l abattage et la transformation de volailles ce se
23. avaient pas encore compris que n existaient plus les m mes relais les m mes r seaux La nouvelle g n ration semble plus encline adopter des m thodes plus ouvertes plus au diapason avec les pratiques internationales et d j on assiste une plus grande ouverture d esprit quand il s agit d envisager des actionnaires ext rieurs pour d marrer ou d velopper son entreprise Il a sugg r qu avec la partie canadienne l on pourrait envisager un v hicule financier ciblant les NTI avec une institution financi re canadienne CPDQ Il pr f re plut t financer des projets que des soci t s En tablissant un outil commun Canada Maroc ou Canada Maghreb une premi re phase verrait la d localisation et l adaptation de la production pour le march arabe et europ en des co entreprises joint ventures pourraient tre envisag es pour la distribution de produits canadiens Une fois la cr dibilit tablie une deuxi me phase verrait la constitution d un deuxi me fonds Le PDG a d j effectu deux voyages au Qu bec et envisage de s y rendre sous peu nouveau Il a d j rencontr l ex premier ministre Pierre Marc Johnson Montr al International la SGF et se mettra en rapport des milieux financiers et le nouveau R seau d Affaires Maroc Qu bec RAMQ Nous lui avons offert nos services pour se mette en rapport avec les milieux financiers canadiens et du secteur des NTI Le tourisme est aussi un secteur o Upline r
24. c sont le manque de connaissance de ce type d outil financier l absence d un cadre r glementaire et juridique appropri et une faible visibilit quant aux possibilit s de sortie introduction en bourse cession totale de l entreprise ou rachat par les actionnaires de r f rence Tant pour les op rateurs industriels que financiers les d fis conomiques qui se posent au Maroc notamment dans le sillage de l Accord d Association avec l UE et la mondialisation imposent ceux ci de consid rer des nouvelles approches pour exploiter pleinement leur potentiel Les comportements culturels d affaires paraissent changer un rythme acc l r particuli rement parmi les nouvelles g n rations plus au fait des exp riences men es ailleurs et moins enclines s appuyer uniquement sur les r seaux et m thodes traditionnels Le capital risque fait d sormais de plus en plus partie des instruments de mise niveau des entreprises marocaines En aval les opportunit s de sortie sont jug es de plus en plus int ressantes notamment gr ce aux mouvements de concentration op r s dans plusieurs secteurs conomiques L importance du secteur capital risque est confirm e par la cr ation r cente fin 2000 de l Association Marocaine des Investisseurs en Capital AMIC calqu e sur le mod le fran ais Fond e l initiative de quatre op rateurs Upline Moussahama Casablanca Finance Capital et Capitalinvest l AMIC devrait regrouper tous les
25. cette phase et il est d ailleurs tout particuli rement appropri et recherch par les repreneurs Il peut galement s agir de la cession d une entreprise familiale ou d une filiale d un grand groupe industriel ou financier reprise par ses salari s ou par un manager ext rieur La diff rence principale entre le capital investissement et le capital risque est que ce dernier s adresse aux nouvelles entreprises qui passent par plusieurs tapes avant la sortie finale alors que le capital investissement s adresse un ventail d entreprises plus large le plus souvent des entreprises matures ayant des perspectives de restructuration La transaction de capital investissement a tendance intervenir dans moins d tapes de financement et cibler d avantage le financement de dettes que ne le fait le capital risque Au Maroc le capital risque dans son sens le plus strict constitue une petite fraction de transactions de capital investissement IGA Rabat Capital risque 2 4 Le capital retournement Turnaround Il s agit d une reprise d entreprises en difficult et non en d faillance Dans ce cas la reprise de la soci t par le fonds prend souvent la forme d un MBO Management Buy Out ou MBI Management Buy In Le premier cas d signe l association du fonds avec les dirigeants actuels en vue de la cr ation d une Holding qui va racheter la soci t concern e Quant au second cas il s agit de la
26. cteur a connu un d veloppement soutenu au cours des derni res d cennies il participe dans la promotion de l emploi la viande de volaille occupe la premi re place parmi les autres productions de viandes En termes de statistiques la production des viandes de volailles est pass e de 35 000 tonnes en 1970 280 000 tonnes en 2001 Cela justifie la s lection de Maroc Invest d une soci t op rant dans un tel secteur fortes opportunit s de d veloppement L op ration date de 2000 date laquelle Maghr bine d aviculture a t cr e le montant des fonds apport s par Maroc Invest s levait 6 millions de dirhams Dr A BENLEKHAL et S TAZI Etat des ressources zoog n tiques au Maroc in Terre et vie N 69 Juin 2003 www avicultureaumaroc ma IGA Rabat Capital risque Maroc Invest s est retir e du capital de la soci t Maghr bine d aviculture en 2005 en transmettant ses parts acquises aux actionnaires M me si la soci t Maghr bine d aviculture a fait appel en plus du financement par capital risque au financement bancaire classique elle consid re que le capital risque est plus avantageux que le financement bancaire tant donn que le risqueur en capital apporte en plus des fonds de l assistance et un portefeuille tendu de partenaires externes principalement commerciaux Une telle affirmation trouve ses raisons dans la croissance importante qu a enregistr le capit
27. de D veloppement Economique BNDE Le Cr dit du Maroc CDM La Banque Marocaine du Commerce Ext rieur BMCE Bank Al Amal A l poque le monde de la PME PMI tait encore domin par l esprit familial et les entrepreneurs gardaient vivement leurs patrimoines De nouvelles exp riences virent le jour la fin 1997 d but 1999 Il s agissait essentiellement de Faisal Finance Maroc FFM filiale du groupe international Dar Al Maal Al Islami Trust DMI Casablanca Finance Group CFG et Casablanca Finance Capital CFCA Cette phase a t assez timide en termes d activit compte tenu du fait que dans une conomie jusqu alors prot g e le d veloppement et le renforcement de la comp titivit qui sont catalyseurs d investissements ne faisaient pas partie des priorit s des entreprises En 1 Inspir des archives de l Economiste www leconomiste com ditions du 14 11 1991 au 23 12 2005 IGA Rabat Capital risque outre l id e pour un entrepreneur de d verrouiller son capital pour se d velopper ne paraissait pas naturelle ainsi que le manque de visibilit sur les sch mas de sortie pour les investisseurs Par cons quence les soci t s de capital risque n avaient pas beaucoup d entreprises ligibles leur activit Les montants investis pendant cette phase ont atteint un montant de 200 millions de dirhams 2 De 1999 2006 Pendant cette phase les soci t s de capital risque se sont
28. de d emploi il est actuellement consultant charg de cours l Ecole Nationale des Ponts et Chauss es et conf rencier l Universit Paris 1 Sorbonne Panth on e Un m tier nouveau mettant en pr sence des acteurs nouveaux e Des relations d un type particulier entre la finance et l industrie e Une association entre les apporteurs de capitaux de types diff rents e Un moyen de s enrichir pour les diff rents acteurs gr ce l activit industrielle Pour mieux assimiler la notion du capital risque un survol de ses caract ristiques devient n cessaire cependant quels peuvent bien tre les caract ristiques du capital risque CHAPITRE II CAPITAL RISQUE ET CAPITAL INVESTISSEMENT 1 La diff rence entre capital risque et capital investissement Le terme capital risque CR est utilis pour faire r f rence au processus d investissement de portefeuille dans les PME En r alit le capital risque est seulement une IGA Rabat Capital risque partie du large processus de financement d une entreprise et n est significatif que durant les derni res tapes de celui ci Le capital risque peut ainsi tre d fini plus pr cis ment comme une forme de capital investissement repr sentant une technique plus structur e pour fournir du capital aux entreprises mergentes croissance lev e Le capital risque est troitement li au concept de capital investissement CI qui consiste investir da
29. de table signifie une assistance commerciale via leur r seau relationnel Ceci en plus du conseil strat gique et financier budgets pr visionnels tableaux de bord transparence suivi etc Moussahama a t pendant longtemps le seul op rateur sur le march Ce n est que plusieurs ann es plus tard qu il fut rejoint par Asma Invest Proparco Agence Fran aise de 21 IGA Rabat Capital risque D veloppement Upline Somed Faisal Finance Casablanca Finance et tout r cemment Capital Invest de la BMCE Capital La Banque Europ enne de D veloppement BEI et dans une certaine mesure la Proparco a contribu la mise sur pied de tels instruments au Maroc Le ph nom ne est assez important pour que la Banque islamique de D veloppement envisage la cr ation d un fonds de capital investissement MIVCO Moroccan Investment Company qui toutefois semble achopper sur des difficult s d adaptation au concept occidental de ce genre de financement par rapport aux crit res islamiques Les tablissements bancaires ont t s duits par les potentialit s de l activit et ont cr les uns apr s les autres leurs propres fonds de capital investissement Il s agit notamment de BCM BCMI Soci t G n rale et Wafabank L acc l ration s est fait ressentir en 1997 98 A la fin de la d cennie le volume global d investissement est estim environ 30 millions USD Les principales entraves son d veloppement plus rapide au Maro
30. dico financier Suivi des participations Valeur ajout e Introduction en bourse Autres farnes de sortie Source http www marocinvest com b metier capinves mise html Comme le montre le sch ma pr c dent le processus de financement par capital risque passe par les principales tapes suivantes 3 1 La collecte des dossiers IGA Rabat Capital risque Le capital risqueur re oit les dossiers pr sent s par les promoteurs Ils sont tri s en fonction des crit res relevant des secteurs d activit s ou de la personnalit du promoteur 3 2 L tude des dossiers Selon les cas cette phase peut s taler sur quatre six mois et elle d pend de la qualit du projet pr sent de la clart des documents et renseignements fournis par la soci t postulante du risque rattach audit projet etc Cette premi re phase comprend la s lection du projet l tude pr alable sur le plan technico conomique de la rentabilit financi re du couple produit march ainsi que de la validation du management de la soci t L approche d tude est diff rente de celle du banquier qui elle est plut t patrimoniale de par les garanties qu il exige 3 3 Le montage de l op ration Il s agit au cours de cette phase d apporter les fonds propres et d mettre les titres de r aliser l op ration en concluant l accord entre les diff rents actionnaires La participation se pr sente dans la plupar
31. e Marocaine d Assurances la Banque Paribas et la Compagnie Financi re Edmond de Rothschild CFG compte aujourd hui 125 employ s avec un capital de 38 millions de DH d tenu 40 par des assurances Al Wataniya AXA Maroc et 60 par son personnel Pour accompagner les jeunes banquiers qui forment son directoire Aziz Akhennouch PDG de AKWA Holding et d Afriquia hydrocarbures et Driss Benhima patron de l Office national de l lectricit ONE ont accept de si ger au conseil de surveillance CFG en tant que banque d affaires offre des services de conseiller en restructuration acquisition et fusion d entreprises d bouchant sur les march s financiers en vue d une ventuelle introduction en bourse travers soit Casablanca Finance Conseil ou soit Casablanca Finance Interm diation Sa filiale Casablanca Finance Conseil se sp cialise en interm diation cet effet et aussi en conseil en privatisation et financement priv d infrastructures Elle r alise galement l mission d actions nouvelles g re les syndicats de placement recommande les fonds de placements de titres et voit la gestion des portefeuilles d obligations notamment travers son autre filiale Casablanca Finance Asset Management 33 IGA Rabat Capital risque CFAM via des fonds mutuels CFG a son actif des op rations importantes comme le financement du Groupe ONA concurrence de 5 millions de DH en vue de refinancer ses emprunts aupr s
32. e aux investisseurs trangers recherche tudes et montage de projets donnant acc s aux modes de financement BOO BOOT BOT ou des concessions assistance et conseil en mati re de privatisation ce titre elle a agi comme conseil dans les privatisations de la CNIA et de la SAMIR et la SCP S agissant du service de gestion de capitaux pour le compte de tiers outre la gestion de portefeuille Mediterranean Finance traite de la conception du montage et de la gestion d OPCVM SICAV et FCP Elle s est int ress e derni rement identifier un partenaire canadien dans le domaine des t l communications IGA Rabat Capital risque Moussahama Moussahama est la premi re soci t de capital risque au Maroc cr e en 1990 l initiative de la Banque Europ enne de D veloppement BEI ce qui constituait une premi re en dehors de l Union europ enne pour cette derni re L institution fut dot e d un capital de 55 5 millions de DH par cinq banques BCP BMCE BNDE CDM et Al Amal L quipe fut mise en place en 1992 Par la suite la Banque Centrale Populaire BCP a rachet les principaux partenaires et la BEI avec la participation concurrence de 45 M d Euros de Proparco et l espagnole Cofides dans le cadre du programme MEDA RECM Reconversion Entreprises et Comp titivit Maroc et le capital fut port 140 millions de DH Moussahama n est pas impliqu e dans tous les m tiers et se concentre sur le capital risqu
33. e en f vrier 2006 Loi 41 05 relative aux organismes de placement en capital risque Cette loi ainsi que la Charte de la Petite et Moyenne Entreprise loi 53 00 juillet 2002 constitue le cadre l gal fondamental pour les op rations des soci t s de capital risque et capital investissement Pour la loi l activit de capital risque est d finie de fa on assez sp cifique L activit de capital risque au sens de la pr sente loi consiste pour un organisme de placement en capital risque financer des petites et moyennes entreprises PME sous forme de titres de capital de titre de cr ances convertibles ou non en titres de capital ainsi que d avances en compte courant d associ s conform ment aux dispositions de la pr sente loi La loi 41 05 r glemente seulement la forme des soci t s de capital risque appel e OPCR Organisme de Placement en Capital Risque ainsi que leurs soci t s de gestion Pour une soci t de capital risque avoir un statut l gal dans le cadre de la loi marocaine implique d tre organis e comme une OPCR afin de se conformer aux conditions soulign es dans la loi 41 05 qui pr voit principalement l investissement dans les PME Selon la loi les OPCR doivent avoir 50 d affectation minimale ce qui signifie essentiellement qu ils doivent investir au moins 50 de ses actifs dans les PME comme d fini dans la Charte de la PME de 2002 La d finition de ces 50 d investissem
34. e et le capital d veloppement privil giant des dossiers bien ficel s Elle ne touche pas aux restructurations car cela comporte un degr trop lev d intervention Jusqu pr sent Moussahama a r alis 17 participations un d sinvestissement total un partiel et a provisionn des pertes sur trois projets Son management ne fait pas de publicit et pr f re encore apprendre le m tier car le march regorge de promesses mais souvent le suivi fait d faut Moussahama peut investir jusqu 10 de ses fonds propres dans un projet i e 14 M DH et peut exceptionnellement aller jusqu 20 M DH le minimum tant fix un million DH La participation ne doit pas d passer 50 soit par montant secteur ou type d op ration Tous les secteurs sont consid r s sauf l immobilier et le n goce Ayant conscience que les PME marocaines sont sous capitalis es l institution pr voit bient t lancer un fonds avec le concours de la BEI et de la Proparco lequel sera accessible pour les co entreprises joint ventures au Maroc entre op rateurs marocains et trangers galement Un autre fonds d di aux Nouvelles Technologies de l Information dot d un capital de 30 50 millions de DH sera lev avec la participation d autres fournisseurs de capital risque Pour le Directeur G n ral de Moussahama le Maroc est un pays vierge o tout est faire le secteur de la p che et la mise niveau industrielle connexe pr sentent un
35. e lui apportent les pouvoirs publics IGA Rabat Capital risque Cet interm diaire financier original int resse et interpelle les sciences conomiques et de gestion Il n offre pas seulement un champ d application largement investi par les th oriciens de l agence et du contrat c est aussi un acteur financier dont les pratiques sp cifiques suscitent et devraient susciter d autres questionnements th oriques Par exemple le d coupage des apports de capitaux en tour de table et l investissement graduel sont autant proc d s qui invitent le chercheur quitter le cadre classique pour analyser la d cision d investissement en incertitude comme un processus s quentiel et dynamique En apportant des capitaux des entreprises qui ne sont pas encore rentables ce mode financement montre les limites du cadre analytique usuel d aide la d cision et la n cessit de s inscrire dans une autre probl matique Parmi les enjeux suscit s par le capital risque un enjeu concerne les liens entre capital risque et march financier alors que le financement par la banque se pr sente comme une alternative au financement par le march il en va diff remment pour ce nouvel interm diaire financier La d pendance par rapport au march financier se manifeste par diff rents canaux l introduction en bourse est le mode de sortie privil gi du capital risqueur la lev e des fonds aupr s des investisseurs institutionnels d pend de
36. e type un banquier se comportera tr s diff remment sa premi re r action sera de refuser un dossier offrant si peu de garantie peu d actifs mat riels IGA Rabat Capital risque et pas d historique comptable s il va au del de refus notamment dans un contexte d engouement pour les nouvelles technologies il accordera un grand nombre de projets un pr t d un montant tr s limit afin de diluer le risque Le saupoudrage c est dire l allocation de capitaux d un montant modeste de nombreux projets n int resse pas le Capital risqueur Ce dernier supporte pour chaque op ration des couts d interm diation s lection et suivi qui sont bien sup rieurs ceux du banquier et qui ne sont amortis que si l investissement est d un montant lev En d finitive ces deux m tiers s opposent Dans l id al le Capital risque associe une expertise forte la confiance dans son jugement et la prise de risque Syst matiquement le banquier conjugue un manque de savoir faire face aux nouvelles technologies une faible conviction dans sa capacit de juger les projets innovants et une prise de risque limit e Pourquoi la banque n a t elle pas cherch de venir experte dans l valuation des nouvelles technologies Comme dans le cas des obligations ordinaires les caract ristiques du cr dit bancaire ne sont pas compatibles avec le financement des jeunes entreprises radicalement innovantes surtout la
37. echerche expertise et partenaires Fonds Caisse de D p t et de Gestion CDG Caisse de D p t et de Placement du Qu bec CDP En terminant il convient de mentionner ce fonds de capital investissement CDG du Maroc CDP annonc en octobre 2000 qui a une taille de 300 500 millions de DH Il se IGA Rabat Capital risque donne pour objectif l accompagnement des PME PMI innovatrices fort potentiel de croissance en r pondant leurs besoins de financement par apport de fonds propres ou quasi fonds propres en plus du financement des entreprises en voie de cr ation La CDG et la CDP fourniront chacune 100 millions de DH le reste proviendra d investisseurs marocains ou trangers Le fonds investira uniquement au Maroc le plus souvent de fa on minoritaire dans les soci t s non cot es en phase de cr ation ou de d veloppement Les secteurs vis s sont ceux forte rentabilit et ou fort potentiel de croissance qu ils soient de la nouvelle conomie notamment les t l communications et les technologies de l information ou traditionnels tels l agro alimentaire et le tourisme Pour la CDP la liste n est pas restrictive l exception de l immobilier l armement et les ressources naturelles Le fonds maintiendra une saine diversification des risques en limitant ses investissements 15 de la taille du fonds dans une entreprise et pas plus de 20 dans un m me groupe Au niveau de la structure organisationnelle
38. endi Hydro Qu bec International HQI et ONA qui s est constitu pour soumissionner sur la concession d eau et d lectricit de Tanger Tetouan Ses autres activit s comprennent galement des investissements dans des banques la cimenterie et l agro alimentaire L institution tente de d velopper d autres activit s notamment dans le secteur du tourisme o elle projette 4 h tels au Maroc l augmentation de la capacit de l usine de plomb le secteur des NTI t l phonie mobile des possibilit s pour constituer des flottes de p che le secteur de la gestion de l eau et l environnement et enfin elle souhaiterait s impliquer davantage dans le secteur de l nergie et du gaz production d nergie et serait tr s int ress e renforcer sa coop ration avec HQI UPLINE INTERNATIONAL Upline International lorsqu elle fut cr e en 1992 se consacrait la publication de recherches et d analyse financi re conomique et politique pour des investisseurs trangers notamment des banques internationales anglo saxonnes Depuis ses services se sont sp cialis s et ses structures traitent des m tiers de soci t de bourse de gestion de fonds et de IGA Rabat Capital risque capital risque Son actionnariat comprend la firme am ricaine Kenwood 20 des int r ts de pays du Golfe vraisemblablement mirati 20 et le 60 restant tant r partis parmi ses fondateurs marocains Ses structures sont constitu es comme s
39. ent requis est assez large permettant par 23 IGA Rabat Capital risque exemple des investissements dans des actions de PME pour une p riode sup rieure trois ans La seule exception pour les OPCR concernant ces 50 d affectation minimale est admise s ils d clarent au CDVM qu ils sont en p riode de d sinvestissement Avant f vrier 2006 le secteur n tait pas r glement La loi a alors introduit des changements significatifs dont l application a limit l activit des entreprises dans le secteur Le second l ment significatif de la l gislation est la Charte de la PME loi 53 00 qui ne r glemente pas directement les soci t s de CR CI mais d finit ce qui compose une PME e pour les entreprises existantes avoir un effectif permanent ne d passant pas 200 personnes et avoir r alis au cours des deux derniers exercices soit un chiffre d affaires annuel hors taxes n exc dant pas 75 millions de dirhams soit un total de bilan annuel n exc dant pas 50 millions de dirhams e pour les entreprises nouvellement cr es engager un programme d investissement initial global n exc dant pas 25 millions de dirhams et respecter un ratio d investissement par emploi de moins de 250 000 dirhams e On entend par entreprise nouvellement cr e toute entreprise ayant moins de 2 ann es d existence Outre la conception d un cadre juridique pour le capital risque l Association Marocaine des Inves
40. es ing nieurs informaticiens marocains en Europe Ce fonds favorisera le d veloppement au Maroc d activit s d ing nierie informatique programmation comme l a fait la succursale canadienne d UBISOFT France Casablanca Toute expertise canadienne dans le secteur des NTIC en vue de partenariat est hautement souhait e Faisal Finance Maroc Filiale du groupe international Dar Al Maal Al Islami dont le si ge est Gen ve Faisal Finance Maroc est une institution financi re dont la vocation se veut la crois e du capital d veloppement du n goce international et de l ing nierie financi re Le Groupe est directement li la famille royale s oudienne et n entreprend que des activit s financi res y IGA Rabat Capital risque conformes aux pr ceptes religieux islamiques Soci t anonyme cr e en 1997 avec un capital initial de 17 millions de DH celui ci a t port 50 millions de DH lors de son troisi me conseil d administration tenu en mars 1998 Outre la prise de participation dans les entreprises fort potentiel de croissance la soci t a pour mission notamment la constitution de SICAV et de fonds communs de placement FCP via le Faisal Investment Fund L institution est particuli rement active dans quatre domaines le capital d veloppement qui se traduit g n ralement par une prise de participation sous forme d apport en capital sans d passer 34 du capital social exceptionnellement une p
41. ette nouvelle culture n tait pas vidente cette poque due essentiellement IGA Rabat Capital risque l absence d un cadre juridique organisateur des pratiques des Venture Capital Companies VCCSs Il a fallu douze ans pour qu en 1958 le gouvernement am ricain promulgue le d cret de la Small Business Investment Act qui a permis la cr ation des Small Business Investment Companies SBIC Ces SBICs sont des soci t s d Investissement soutenues financi rement par l Etat R gional ou F d ral travers une participation qui peut atteindre 75 du capital soit 3 fois la mise des fondateurs et ce pour le soutien financier des petites et moyennes entreprises innovantes Les SBICs ou VCCs repr sentaient l poque et m me de nos jours la source institutionnelle la plus importante des fonds long terme pour les PMEs am ricaines C est partir de 1958 que l on a commenc parler de l industrie de venture capital qui s est d finitivement confirm e la fin des ann es 60 avec le d veloppement de l industrie lectronique notamment autour de Road 128 dans le Massachusetts et dans la Silicon Valley au nord de la Californie En 1977 et suite au succ s des interventions des SBICSs le t Georges Doriot connu aux Etats Unis sous le nom de Georges F Doriot 24 septembre 1899 Paris 2 juin 1987 Boston est un professeur de management et inventeur du capital risque Passionn
42. grand int r t Il serait pr t consid rer des partenariats pour les conserveries de poisson o les 38 IGA Rabat Capital risque Canadiens pourraient acc der au march de l UE par leur transfert de technologie Le domaine de l agro alimentaire valeur ajout e est aussi cibl Il se dit pr t envoyer des cadres au Canada s il le faut pour discuter de plus pr s de certaines technologies Le Directeur G n ral si ge galement sur les conseils d administration d IP Services t l communications et de Regional Air Lines transporteur a rien Soci t maroco mirienne de d veloppement SOMED La SOMED n est pas proprement parler vraiment une institution de capital risque mais vise la prise de participation dans des projets significatifs notamment les concessions ou des projets industriels de taille Son capital est d tenu 50 par le Fonds de D veloppement d Abu Dhabi EAU 33 par l Etat marocain et le reste par des banques Elle d tient des portefeuilles o la gestion est confi e un op rateur ainsi par ex la SOMED a des capitaux investis dans six h tels dont le Sheraton de Casablanca Elle a investi dans une des plus grosses usines de plomb de la r gion m diterran enne laquelle fournit l Europe dans la p che industrielle et hauturi re et finance les achats de biens et d quipements lourds les forages l exploration les travaux publics etc La SOMED est le partenaire du groupement Viv
43. i t s b n ficiaires est tr s limit en comparaison avec la France o le nombre des soci t s financ es par capital risque a atteint 88 soci t s en 2003 dont 41 sorties boursi res et en 2004 le nombre des soci t s financ es par capital risque a pass de 88 1197 Alors quelles sont les raisons qui se cachent derri re cette situation paradoxale sont elles li es l op ration de financement par capital risque elle m me c est dire les entreprises concern es n ont pas une id e claire sur ce moyen de financement Ou aux organismes de placement en capital risque qui ne fournissent pas assez d effort pour favoriser et promouvoir le d veloppement de leur m tier au Maroc Ou s agit il d autres raisons cach es Inspir de Radia LAHLOU Pr t porter f minin MARWA rempile avec 5 nouvelles ouvertures in L Economiste dition lectronique du 14 04 2006 7 Association Fran aise des Investisseurs en Capital AFIC Etude des succ s financ s par le capital risque en France in Symposium venture du 4 Juillet 2005 IGA Rabat Capital risque Cela nous am ne poser un ensemble d hypoth ses afin de savoir qu est ce qui entrave le d veloppement du m tier du capital risque au Maroc C t organismes financeurs par capital risque Est ce qu ils ne disposent pas suffisamment de fonds pour assurer la survie de leur m tier Est ce qu il n y a pas beaucoup d
44. icipation au capital social En capital risque l instrument financier fondamental que doit utiliser l investisseur lors de son intervention dans une entreprise soit au moment de la cr ation soit au moment de son expansion est la souscription une augmentation du capital capitaux propres N anmoins d autres instruments financiers peuvent se mettre la disposition de l investisseur en capital risque afin de satisfaire la demande des chefs d entreprise comme les comptes courants d associ s les obligations convertibles les pr ts participatifs quasi fonds propres les diff rents instruments financiers utilis s par les investisseurs en capital risque peuvent correspondre un stade bien pr cis du d veloppement de l entreprise sa cr ation son expansion n ayant pas d pass le point mort son expansion ayant d pass le point mort Enfin il convient de mettre en vidence les caract ristiques du financement par prise de participation au capital pour cela nous allons le comparer au financement pat cr dit bancaire selon NOUVELLET 1 les deux modes de financement se diff rencient par plusieurs caract ristiques tout d abord alors que le concours bancaire est par d finition contractuellement limit dans le temps le concours par prise de participation est illimit dans le temps d o le risque d immobilisation de fonds investis pour une dur e ind termin e le concours sous forme d une
45. ing and Consulting nord am ricain D ailleurs son directeur a t form aux Etats Unis et y a fait un s jour dans cette industrie La filiale mobilise l pargne et g re des fortunes et patrimoines conseille pour les successions etc Derni rement elle serait int ress e repr senter des produits canadiens dans ce secteur Le Maroc est un march vierge pour les produits financiers personnels et Capital Gestion est la recherche de partenaires trangers canadiens pour la gestion d actifs de particuliers Son directeur s est offert fournir des statistiques et informations sur le march marocain aux int ress s et s est dit m me pr t se rendre au Canada rencontrer des institutions financi res ou d assurances cet effet Selon lui le secteur des assurances et de l assurance maladie l tranger pour les Marocains pouvant se le permettre pourrait s av rer prometteur prochainement face une ventuelle lib ralisation de l Office des Changes Mediterranean Finance Mediterranean Finance est une soci t priv e relativement modeste de gestion de capitaux sp cialis e dans les m tiers de banques d affaires et servant ses clients de la r gion MENA et M diterran e Sud Son capital est de 1 5 million de DH Sa division Ing nierie financi re fournit des conseils aux entreprises pour des recherche de partenariat valuations montages financiers tours de table pour la mobilisation de ressources assistanc
46. ires pour le d veloppement aupr s des divers partenaires industriels et financiers Le d marrage proprement dit start up est le financement de la cr ation d entreprise il concerne le premier tour de table et les premi res ann es de vie de la firme La disponibilit des capitaux propres constitue g n ralement l l ment crucial des ressources financi res devant permettre de faire face une partie des d penses initiales tels que les frais d tablissement l acquisition d quipements et les frais d exploitation L insuffisance des fonds propres est souvent la faiblesse des jeunes soci t s et une cause importante de leur 13 IGA Rabat Capital risque mortalit Faire entrer d s le d part un capital risqueur sp cialis en financement de nouvelles et jeunes entreprises serait un moyen de combler cette lacune mais il est g n ralement tr s difficile de le mobiliser La poste cr ation ou la phase de premi re croissance early stage concerne les deux ou trois premi res de d marrage de l entreprise elle va jusqu a stade du lancement industriel et commerciale du projet qui constitue encore une p riode de tr s grande vuln rabilit et qui peut relever des m mes difficult s de financement que la phase de d marrage ou de lancement Le capital faisabilit ou d amor age le capital cr ation et la poste cr ation forment la profession de capital risqueur stricto sensu au sens
47. l a fallu attendre un quart de si cle et tre IGA Rabat Capital risque relanc et convaincu de l effet de boom de 1978 aux USA pour que le capital risque d barque en Grande Bretagne qui est devenu le premier march europ en du capital risque Huit ans apr s en 1985 l Allemagne la France et autres pays Europ ens ont institutionnalis le capital risque A titre d exemple la France compte aujourd hui 60 soci t s de capital risque regroup es au sein de l Association Fran aise des Investissements en Capital risque AFIC Nombre de pays asiatiques ont eux aussi suivi la tendance et introduit officiellement le Capital Risque dans les ann es 90 l exception de Singapour et d Isra l qui l avaient introduit plus t t De m me certains pays africains tels que l Afrique du Sud la Tunisie le Cameroun Ghana la C te d Ivoire ont suivi cette tendance vers les mi 90 Au Maroc l histoire du capital risque est constitu e de deux principales phases 1 De 1993 1999 L ann e 1993 marqua la cr ation de la premi re structure du capital risque au Maroc savoir la Soci t de Participation et de Promotion du Partenariat MOUSSAHAMA Ladite soci t a t fond e gr ce une ligne de cr dit de la Banque Europ enne d Investissement BEI d un montant de 90 millions de dirhams en association avec cinq banques qui sont La Banque Centrale Populaire BCP La Banque Nationale
48. la conjoncture boursi re l valuation des options r elles de croissance prend pour r f rence des entreprises cot es sur le march financier Ce stimulant du capital risque est aussi son talon d Achille une bourse trop volatile rend les valuations absurdes et l activit du capital risque chaotique cet enjeu aboutit a une question tr s concr te faut il faciliter l introduction en bourse des start up IGA Rabat Capital risque BIBLIOGRAPHIE Battini Pierre Capital risque les r gles du jeu Pierre Battini Paris Editions d Organisation 1985 Dubocage Emmanuelle Le capital risque Emmanuelle Dubocage Doroth e Rivaud Danset Paris La D couverte 2006 Lachmann Jean Capital risque et capital investissement Jean Lachmann pr f de Adrien Zeller Paris Economica 1999 Zopounidis Constantin La Gestion du capital risque Constantin Zopounidis Paris Economica 1990 MENA OECD Investment Programme Atelier sur le programme national de reforme de l investissement pour le royaume du Maroc S ance IV am lioration de la capacit du secteur capital risque 23 24 novembre 2006 WEBOGRAPHIE www marocentrepreneurs com Eclairages sur l activit de capital investissement par Othmane Mikou www capitalinvest co ma IGA Rabat Capital risque http www financesmediterranee com res cdcpme htm www finances gov ma
49. nanci re cherche des projets valeur ajout e avec de bons produits et un bon management Cependant elle se place en position r active attendant les occasions possibilit s et tudie le dossier au m rite Le secteur de l informatique l int resse au plus haut point La Financi re Capitale IGA Rabat Capital risque Banque d affaires cr e en 1997 La Financi re Capitale avec un capital de 9 5 millions de DH offre divers services travers ses filiales Ses principaux actionnaires sont Delta Holding groupe priv uvrant dans les grands travaux autoroutes etc Sochepresse imprimerie livres revues des particuliers et le groupe KTH tourisme et h tels Eurobourse s occupe d interm diation et travaille assister les PME s introduire en Bourse de Casablanca Le rendement vis est de 15 FC traite aussi d ing nierie financi re conseils gestion y compris dans le secteur immobilier Capital Gestion offre des produits et services financiers actions obligations pour particuliers ou institutionnels Messages Conseil International uvre dans la publicit et les communications et agit en tant qu agent du Groupe Multim dia le partenaire marocain de World Exports Catalogue des Exportateurs Canadiens La Financi re Capitale s int resse plusieurs secteurs et dossiers et semble ouverte l innovation invitant m me des r f rences des mod les nord am ricains D ailleurs elle
50. nore tout l usage que fait la banque de son 20 IGA Rabat Capital risque d p t En revanche les investisseurs dans un fonds de Capital risque sont en nombre limit et ils sont inform s un document leur pr sente la strat gie d investissement et un rapport g n ralement mensuel les tient au courant des performances anticip es du fonds Non contractuelle plus value R mun ration Lure et contractuelle commission Contractuelle int r t PRE Non d finie mais limit e ECS Dur e d investissement ou du pr t gt D finie contractuellement quelques ann es Liquidit des titres tr s faible CHAPITRE IV ENVIRONNEMENT DU CAPITAL RISQUE 1 Le capital risque au Maroc Le capital risque ou capital investissement au Maroc est un ph nom ne qui n est pas ancien apr s un d marrage timide en 1991 mais r ellement op rationnel en 1993 avec la cr ation de Moussahama ce secteur semble entamer une phase de d veloppement soutenu Les fonds et les soci t s sp cialis es se multiplient et la demande va grandissant l ouverture des march s et la mondialisation aidant les entreprises notamment valeur ajout e et non sp culative requi rent de plus en plus un investisseur actif Outre les fonds propres cet actionnaire apportera exp rience savoir faire et valeur ajout e g n ralement il s agit de fonds internationaux ou d op rateurs trangers du m tier Leur pr sence dans le tour
51. ns des soci t s non inscrites sur un march boursier public Il existe une grande similitude entre le capital risque et les autres formes de capital investissement et de nombreuses soci t s de capital investissement s engagent dans les deux types de financement Traditionnellement la litt rature conomique consacre l activit des capital risqueurs P BATTINI distingue sept tapes au sein du cycle de vie qui peuvent tre regroup es en trois transmission reprise d entreprises selon la courbe suivante Aussi il convient d identifier les diff rents m tiers du capital investissement Courbe de vie d une entreprise Richesse Te mpe j CAPITAL CAPITAL Risque D veloppement Transmission 2 L identification des diff rents m tiers Le Capital risque inspir de la d marche am ricaine de venture capital et capital investissement adopt ne sont pas des synonymes et ne rel vent pas de la m me approche En 12 IGA Rabat Capital risque effet l activit du Capital risque a connu ces derni res ann es une mutation strat gique qu il convient au pr alable d expliquer pour comprendre la situation actuelle et l volution vers le capital investissement 2 1 Le capital risque Le financement de la cr ation d entreprise le capital cr ation englobe trois m tiers bien distincts le capital d amor age seed capital est le financement tr s en amont du d marrage d une ent
52. nterpr tation restrictive Sans contester le principe de r mun ration de l argent pr t la tradition islamique s oppose l aspect fixe et pr d termin de l int r t avec ce qu il implique en mati re d quit et de potentiel d exploitation de l emprunteur L Islam pr ne plut t le partage quitable aussi bien des risques que des b n fices les th oriciens de la finance islamique IGA Rabat Capital risque jugent un tel syst me mieux adapt aux besoins conomiques du monde islamique ainsi qu aux exigences morales de la religion En effet alors que la banque classique privil gie les d tenteurs de capitaux ou de bien susceptibles d tre hypoth qu s la finance associative donne leur chance des entrepreneurs dynamiques mais peu fortun s Le syst me permet galement ceux qui pour des raisons religieuses pr f rent jusqu alors th saurisation d int grer des circuits conomiques productifs Actuellement le syst me financier des banques islamiques est fond sur deux principes de finance associative Moudaraba commandite et Moucharaka association d autres instruments neutres comme la mourabaha o la banque joue un r le d un interm diaire commercial achetant des marchandises n cessaires ses clients et leur revendant moyennant profit devaient jouer un r le transitoire permettre aux banques de g n rer des revenus en attendant de g n raliser l us
53. ntrainte d accorder des d lais de paiements plus longs pour acc der a certains march s IGA Rabat Capital risque Le financement de l expansion expansion capital ou le troisi me tour de table permet la r alisation de nouvelles extensions des capacit s de productions ou du r seau commercial Si l autofinancement ou les ressources internes ne sont pas suffisants l obtention de concours financiers ext rieurs ne devrait pas poser de gros probl mes se stade de d veloppement de l entreprise Le financement d attente mezzanine financing ou le financement relais bridge financing permet l entreprise de faire le relais pour pr parer la reprise par une autre soci t ou l introduction en bourse n cessitant des moyens financiers que les dirigeants ou les repreneurs ne peuvent pas toujours mobiliser il s agit g n ralement d un financement obligatoire ou de pr ts subordonn s voire des pr ts relais qui permettent ventuellement au pr teurs mezzanine une entr e au capital des conditions avantageuses 2 3 Le capital reprise transmission Diff rentes situations peuvent se pr senter le dirigeant propri taire d une soci t qu il a port maturit voudrait soit engager une derni re ou une nouvelle pouss e de croissance soit se retirer en vendant tout simplement son affaire soit r aliser une partie de son patrimoine Le capital investisseur peut l accompagner dans
54. omme financement assistance management gt ils mettent en avant l expression de partenaire actif de l entreprise avec leur savoir faire les investisseurs en capital risque fournissent assistance la d termination de la politique g n rale a la croissance de l entreprise a la planification a long terme l valuation financi re ay recrutement de personnel aux relations avec les actionnaires et enfin a la liquidation ventuelle de la participation c est de cette fa on que l investisseur capital risque ajoute de la valeur ses investissement e 3 L orientation a long terme IGA Rabat Capital risque De la conception d id es au lancement de l affaire et du lancement a la consolidation puis son introduction en bourse l entreprise passe par des stades de d veloppement aux dur es assez longues Si les investisseurs en capital risque veulent voir les investissements r ussir ils sont oblig s de suivre le d veloppement de l entreprise et ne liquideront leur participation que lorsque l entreprise aura r ussi son projet conquis un march acquis une cr dibilit aux yeux du monde industriel et obtenu une r ussite financi re La dur e de l intervention peut s allonger du fait de la faible liquidit des investissements en capital risque investissement r alis s par des entreprises petites et moyennes non cot es IT Capital risqueur et banquier deux m tiers diff rents Les Capi
55. otre reconnaissance et de notre gratitude RS GE Avant propos Dans le cadre de sa politique visant r aliser une meilleure et ad quate formation du point de vue th orique que pratique l Institut Sup rieur du G nie Appliqu IGA Organise en faveur des stagiaires de la troisi me ann e un mini projet r aliser IGA Rabat Capital risque L exp rience du mini projet est organis e dans le but de nous initier la recherche d informations et acqu rir le sens de l organisation et de mettre en pratique les connaissances th oriques que nous avons tudi es durant notre formation l I G A ainsi que pour s int grer la vie active et tre au courant de la vie professionnelle et des t ches qui nous attendent dans le terrain Aussi tre initi aux diff rentes besognes qui peuvent tre aussi bien faciles que difficiles mais ce premier pas c est dire ce mini projet nous est de grande aide pour affronter les difficult s qui seront re ues K aA ir a ANIDA Table des mati res INTRODUCTION ossssssessssseessssensssrnsssserseereeseserseseresereses 6 CHAPITRE I GENERALES Sedan ne ta EEEE OE a aa Siia 7 Historique es sine siin noer E E A a E Eaa 7 L O esse lies bnesontnn 10 CHAPITRE II CAPITAL RISQUE ET CAPITAL INVESTISSEMENT 11 L identification des diff rents m tiers 12 CADHALEISQU nn na dus cc eaei 12
56. par le management une discipline alors naissante il choisit de faire un MBA Harvard o il devint finalement professeur Le Wall Street Journal du 29 novembre 1999 a cherch tablir les dix personnalit s qui ont chang le monde des entrepreneurs Georges Doriot figure en sixi me place de ce classement gouvernement am ricain a rehauss la loi de 1958 par une seconde loi fortement incitative accordant plus d avantages fiscaux aux soci t s capital risque et ses souscripteurs avec surtout l assouplissement des r gles de gestion des caisses de retraite et de d p ts Une ann e apr s 1978 cette loi avait cr un saut qualitatif et quantitatif dans l industrie du Venture Capital aux Etats Unis et un boom dans les industries innovantes haute valeur ajout e li la fois au d veloppement de nouveaux cr neaux de la haute technologie fortement r mun rateurs et l engagement d entrepreneurs priv s am ricains hautement qualifi s Des soci t s telles que Microsoft Macintosh Intel Sun Microsystems Compaq et de nos jours Yahoo et Amazon pour ne citer que quelques exemples de soci t s taient soutenues d s leur d marrage par des Soci t s Capital Risque Aujourd hui le Venture Capital aux USA compte plus de 1000 fonds dont les 2 3 sont sp cialis s dans le financement de projets innovants et high tech et fort potentiel de rentabilit De l autre cot de l Atlantique en Europe i
57. phase de d marrage Le pr teur est associ aux pertes puisque en cas de d faillance de l entreprise son pr t peut ne pas tre rembours Il n est pas associ au succ s car sa r mun ration est forfaitaire Si ce risque tait bien int gr dans le taux d int r t alors celui ci serait pr serv et contre productif dans les faits il n exc de pas de beaucoup de taux d int r t pratiqu s pour les autres PME c est pourquoi la banque privil gie une population d emprunteurs aillant une probabilit de faillite faible et offrant des garanties informationnelles et financi res bilan comptes de r sultat sur au moins 2 ans actifs physiques et collat raux Int resser l apporteur de capitaux au succ s tr s al atoire des start up et donc n cessaire c est le cas du Capital risque Du cot des start up le cr dit est loin d tre le mode de financement id al car les int r ts financiers verser p riodiquement p sent sur l entreprise dans la phase du d marrage Les fond propres n exigent pas une r mun ration imm diate c est donc un mode de financement mieux adapt Le Capital risque est a bien des gards un mode d interm diation financi re atypique Les diff rences avec la banque sont nombreuses le tableau suivant en recense les principales Une source suppl mentaire de diff rence vient des relations avec les offreurs ultimes de capitaux Le d tenteur d un compte courant ig
58. prise est en forte phase de d veloppement MARWA FASHION a galement alli lors de sa cr ation le financement par capital risque et le financement bancaire classique Mais consid re aussi que le capital risque est plus avantageux que le financement bancaire puisque le capital risqueur apporte la fois l argent son exp rience de manager et un portefeuille de relations externes dont a n cessairement besoin une nouvelle entreprise pour pouvoir survivre sur le march surtout s il s agit d un secteur forte comp titivit tel que celui des enseignes du pr t porter Il s agit d une entreprise compl tement int gr e qui s occupe elle m me de la conception fabrication et distribution Elle s approvisionne de l tranger raison de 80 des intrants en mati res premi res et accessoires et dans une moindre mesure en maille et denim qui repr sentent une force dans notre pays Contrairement au cas de la soci t Maghr bine d aviculture Maroc Invest ne s est encore pas retir e du capital de MARWA Fashion ce qui laisse envisageable un important d veloppement en respectant la m me allure de croissance du capital social et du chiffre d affaires qui est pass de 8 millions de dirhams en 2004 12 millions de dirhams en 2005 soit une volution de 50 L enseigne MARWA est vraiment en forte phase de croissance Elle pr voit l extension de son r seau de commercialisation en portant le nomb
59. re de ses magasins de cinq dix avant la fin 2006 r partis sur les principales villes du royaume savoir Casablanca Rabat Agadir Mekn s El Jadida Marrakech et Tanger IGA Rabat Capital risque Dans le m me cadre de d veloppement de l activit MARWA FASHION compte largir sa gamme de produits f minins par l introduction de deux nouvelles lignes la lingerie et les maillots de bain Elle pr voit galement l extension de sa cible en se destinant aux jeunes filles de 8 14 ans Le promoteur de la marque Karim TAZI promet galement d voluer le concept MARWA vers des magasins MARWANE comme pr vu au d marrage du projet Derri re cette croissance se cache un budget global de 50 millions de dirhams gr ce l appui du capital risqueur MarocInvest qui continue de croire en l aventure MARWA MARWA FASHION est beaucoup plus satisfaite d avoir fait appel au capital risque pour d marrer sa notation milite en faveur de ce type de financement comme c tait le cas pour Maghr bine d aviculture e Capital risque 60 e Financement bancaire 40 Donc on peut conclure que le capital risque est un mode de financement tr s avantageux qui a su montrer son efficience avec ces deux cas de soci t s qui en ont b n fici ce qui conforte nos jugements et synth ses au cours de la premi re partie Pourtant le capital risque demeure m connu au Maroc la preuve est que le nombre des soc
60. reprise et son objectif est de prouver la faisabilit de l id e ou du projet zero stage Les caract ristiques de cette tape expliquent que le financement des nouvelles firmes ne peut tre assur que par des fonds personnels ou des ressources mises disposition par la famille et les amis love saving ou par les particuliers investisseurs la recherche d avantages fiscaux business angels Pour les entreprises existantes c est essentiellement l autofinancement le financement publique et exceptionnellement les interventions des soci t s de capital risque sp cialis es qui peuvent y contribuer financi rement La finalit de cette tape est de permettre l laboration du plan de d veloppement business plan pour convaincre des investisseurs de financer le d marrage ou le lancement d un nouveau projet le document doit g n ralement pr senter sur un horizon de trois ans la structuration technique juridique conomique et financi re du programme Les entreprises fran aises culturellement habitu es n gocier et discuter avec l administration ont tendance appeler cette pi ce le dossier ce qui a une connotation strictement administrative et globalement n gative Au contraire les anglo saxons parlent de business plan qui est une v ritable d marche active et commerciale Ce document strat gique offre une vue synth tique du projet pour sensibiliser convaincre vendre attirer et lever les capitaux n cessa
61. rise de participation jusqu hauteur de 49 peut tre envisag e et le capital risque pour les PME fort potentiel de d veloppement les services de gestion de fonds pour le compte de tiers par le biais de divers v hicules d investissement et la constitution de Sicav et FCP le n goce international o Faisal Finance travaille en collaboration avec les entreprises marocaines pour d velopper leurs transactions aussi bien l export qu l import ce volet est utile pour l acc s aux march s des pays arabes et ouest africains notamment par le biais d accords douaniers bilat raux l ing nierie financi re en assurant pour le compte du Groupe la supervision et l assistance technique des banques affili es de l Afrique de l ouest notamment la Banque islamique du S n gal la Banque islamique du Niger pour le Commerce et l Investissement et la Banque islamique de Guin e Faisal Finance Maroc compte d j son actif quelques op rations de prise de participation de capital dans des soci t s marocaines Finapack First Plastics Afriquia Gaz et Budget R cemment elle a investi dans Maroc Bureau un fabriquant d quipement mobilier et de bureautique se sp cialisant aussi dans le mat riel hospitalier A l issue de cette transaction le Groupe Dar Al Maal Al Islami et Faisal Finance Maroc auront globalement investi des fonds d un montant de 20 millions USD terme ceux ci s l veront quelque 100 M USD L institution fi
62. roissance de pr f rence dans des secteurs o les perspectives de d veloppement sont importantes le but de cette op ration est la r alisation d une plus value dans un cadre de collaboration active lorsque cela est possible cette d finition du IGA Rabat Capital risque financement par capital investissement comprend les interventions en amont et en aval de la cr ation le financement de d veloppement D apr s les d finitions classiques de ce mode de financement l activit de capital investissement et celle de capital risque sont trop peu souvent dissoci es sur ce quelle est la diff rence entre capital risque et capital investissement BATTINI donne une d finition du financement par capital risque en insistant surtout sur ses caract ristiques ainsi le capital risque se pr sente selon lui comme Un proc d de financement en fonds propres destin aux petites et moyennes entreprises 1 Pierre Battini a exerc pratiquement tous les m tiers li s au Capital investissement capital risque d veloppement transmission gestion d un Fonds de fonds dans des tablissements connus et renomm s tels que Le Cr dit National Sofinnova Electrinova Sofindas Epargne Partenaires Charterhouse La Caisse des D p ts Il a galement cr l enseignement du Capital Investissement l Universit Paris Dauphine et donn de nombreuses conf rences sur ce sujet Auteur du best seller Capital risque mo
63. rojets elle privil gie des dossiers d j pr par s o l actionnaire promoteur participe au capital D ailleurs ASMA Invest ne peut d tenir en principe plus de 40 d une soci t dans laquelle elle participe son apport global au financement d un projet se situe normalement dans une fourchette variant entre 2 M DH et 10 de ses fonds propres elle veut tre un support pour les investisseurs trangers et s implique dans les risques Les pr ts accord s par ASMA Invest peuvent couvrir tous les l ments d un projet achat de terrain construction quipements fonds de placement etc ils peuvent tre libell s en dirhams et ou en devises sous r serve que les remboursements soient libell s l identique Le d lai d amortissement est de 12 ans il peut tre assorti en fonction des imp ratifs d ex cution du projet d une p riode de diff r allant jusqu trois ans Tous les secteurs pr sentent un int r t sauf l alcool le m dical l hospitalier l enseignement et le social ainsi que ceux o l Etat doit donner son aval ou d tient un droit de regard Son Conseil d Administration se r unit quatre fois l an deux fois dans chaque pays en cas d urgence une proc dure sp ciale permet des r unions convoqu es pour l occasion A quelques reprises ASMA s est int ress e des technologies canadiennes techniques pour l limination des d chets reli s l levage de la dinde irradiation des fruits et l gume
64. rs que plusieurs vois se sont lev es pour que les produits bancaires HALAL figurent en bonne et dure forme dans la palette des produits offerts par les banques d autres plus nombreux ne cachent pas leurs souhait de voir les banques islamiques s installer cot des banques classiques mais ce n tait pas la volont de Abdellatif Jouahri gouverneur de la banque centrale ni celle de l ancien ministre des Finances Fathallah Oualalou les deux hommes ont bataill fort pour que ces banques ne voient pas le jour au Maroc probablement sous la pression du lobby bancaire men par le puissant GPBM groupement professionnel des banques du Maroc Apr s de longues tractations et plusieurs mois de pr parations l accord trouv entre les deux parties aboutit au lancement de produits alternatifs une solution diplomatique dont le succ s s est fait ressentir Que veut dire la Finance islamique La religion islamique interdit en particulier la riba Le mot traduit g n ralement par 65 usure signifie litt ralement augmentation mais son interpr tation a toujours pr t a controverse pour certains la riba se r f re a toutes formes d int r t fixe pour d autres le mot d signe seulement l int r t excessif bien que certaines autorit s religieuses y compris Cheikh Al Azhar en gypte aient proclam le caract re licite de certain types d int r t de nombreux oul mas continuent d adopter une i
65. s projet de gaz Il semble qu aucune suite n ait t donn e par la partie canadienne approch e au profit de fournisseurs europ ens plus r actifs Capital Finance Capital Finance a t cr e en 1988 et est une soci t financi re de droit marocain au capital enti rement lib r de 20 millions de DH Essentiellement elle uvre la mise en relations pour des investissements la vente ou la recherche de partenaires de cibles ou d acqu reurs et op re sur une base de success fees aucun frais sur un pourcentage des op rations En fait elle exerce deux activit s distinctes et compl mentaires e Conseil et recherche pour toutes op rations de fusion et d acquisition M amp A Elle a fait figure de pionni re au Maroc dans les op rations de fusion et d acquisition en IGA Rabat Capital risque r alisant une vingtaine d op rations dans des secteurs comme la presse l agro alimentaire le transport etc e Capital risque et capital investissement venture and seed capital Capital Finance a particip la cr ation de plus d une douzaine de jeunes entreprises fort potentiel de d veloppement start up sur une p riode pouvant aller de 8 12 ans dans des secteurs divers allant de la presse L Economiste La Vie Economique Maisons du Maroc Femmes du Maroc etc la distribution alimentaire en passant par le b ton ou l enseigne publicitaire La soci t est galement l agent exclusif pour
66. t des cas sous forme de fonds propres constitu s par des actions mais il peut aussi s agir d une participation sous forme de quasi fonds propres repr sent s par des obligations simples ou convertibles en actions Une action est une part du capital de l entreprise ainsi en devenant actionnaire le capital risqueur devient co propri taire de la soci t En tant qu actionnaire dans la PME le risqueur en capital exerce tous les droits et supporte toutes les obligations y aff rents C est dire qu il a le droit aux dividendes de vote de n gociation d information droit du partage de l actif en cas de dissolution de la soci t Une obligation simple est d finie comme un titre d emprunt par lequel l metteur promet de payer au porteur un certain montant d int r t pendant une p riode d termin e et de rembourser le pr t l ch ance En cas de liquidation des l ments d actif de la soci t les porteurs d obligations prennent rang avant les actionnaires et donc s apparentent plus aux banquiers Qu est ce qu une action in Le matin co 23 Avril 2002 3 www financierebn com webinfo glossaire_fr outils_glossaire_bo html 26 IGA Rabat Capital risque L obligation convertible est une obligation classique qui donne son d tenteur pendant la p riode de conversion la possibilit de l changer contre une ou plusieurs actions de la soci t mettrice L obligation
67. t sa capacit juger leur juste valeur les projets ne relevant pas des secteurs traditionnels que privil gient d habitude les banques dans leur ensemble Il peut constituer une source utile d information pour les compagnies souhaitant obtenir des avis ou conseils sur le march pour des op rateurs marocains lors de prospection en vue de partenariat et galement pour la recherche de financement d activit s industrielles commerciales ou d investissement HISTORIQUE Le capital risque ou venture capital est une terminologie financi re d origine am ricaine qui est n e juste la fin de la deuxi me guerre mondiale favoris e par une pargne longue disponible celle des fonds de pension et des compagnies d assurance Les financiers s accordent donner au G n ral Georges DORIOT la paternit de la forme moderne de capital risque et l initiative de cr er en 1946 la premi re soci t capital risque connu par American Research amp Development Corporation ARD qui prend des participations au capital de petites soci t s innovatrices et fort potentiel de croissance et de rentabilit Cette soci t entrera dans l histoire en r alisant un des plus beaux deals de l histoire du capital risque un investissement dans Digital Equipement Corporation dont la valeur a t multipli e par 6000 Malgr les quelques succ s dans le secteur de l lectronique la perc e de ce nouveau concept et de c
68. tal risqueurs ne se trompent lorsqu ils soulignent que l intervention dans la gestion constitue la sp cificit de leur m tier Sont t ils vraiment les seuls financiers mettre la main dans la p te On sait que les investisseurs institutionnels eux aussi sont susceptibles d intervenir dans la gestion en tant qu actionnaires minoritaires les medias ont fait connaitre certaines de leurs pratiques comme la sanction d un quipe dirigeante jug e incomp tente ou trop r mun r e mais la diff rence du capital risque la dimension du tutorat ne s observe pas pour ce type d investisseur Les pratiques du Capital risqueur sont elles plus proches de celles du banquier Pour y r pondre tournons nous vers la hausbank terme allemand d signant la banque principale qui constitue l arch type d une relation d engagement par opposition la relation l acte Actionnaire des entreprises clientes repr sent e dans les instances dirigeantes elle dispose d une information priv e comme le Capital risqueur mais son influence sur la strat gie de l entreprise patente dans les situations de crise est beaucoup plus limit e puisque circonscrite aux questions financi res Capital risqueur lui se d finit comme tant la fois un financier et un conseiller dans de nombreux domaines L hyper s lectivit du capital risque a pour cons quence de limiter la diversification des risques Face des dossiers du m m
69. tisseurs en Capital AMIC se fixe comme objectif la recherche d une r glementation fiscale des acteurs du secteur au Maroc Ainsi la loi 41 05 sur les organismes de placement capital risque stipule que pour b n ficier de l exon ration de l imp t sur les soci t s IS les OPCR doivent r pondre aux crit res suivants Etre d tenteurs dans leur portefeuille de titres d un minimum de 50 de soci t s marocaines non cot es en bourse et dont le chiffre d affaires hors TVA est inf rieur 50 millions de DHS Tenir une comptabilit sp cifique IGA Rabat Capital risque Si ces crit res sont remplis le fonds de gestion de capital risque ne sont pas soumis PIS ce sont en revanche les actionnaires encaissant les produits de cession des parts qui doivent s en acquitter En plus de ces lois il existe des moyens indirects de r glementer le secteur Banq Al Maghrib contr le indirectement quelques participants de l industrie au moyen de surveillance prudentielle des banques Etant donn que quelques soci t s de capital risque sont des filiales de grandes banques leurs activit s sont indirectement surveill es par la Banque Centrale 3 Le processus de financement par capital risque Etude Montage ce l op ration Suivi et accompagnement nt de dossier et investissement des participations D civeslienme Stlection Etude pr alable Due diligence Structuration des ap ratiors Closingjuri
70. uit Upline Securities qui s occupe d interm diation boursi re de financement l entreprise d ing nierie financi re et de recherche sur la conjoncture conomique Elle accompagne ses clients trangers sur le march gyptien jordanien et tunisien Sur le plan de l interm diation boursi re Upline Securities a effectu un placement de 10 millions USD sur des bourses arabes pour le compte de l Arabe Insurance Group de Bahrein un placement priv pour la soci t Al Hikma Pharmaceuticals de Jordanie pour n en citer que quelques uns Son coup le plus remarqu aura t le r le de conseiller et de coordonnateur global dans la r cente privatisation 35 de Maroc T l com pour le compte de Vivendi Universal Par ailleurs elle est pr sentement conseill re aupr s du Groupe CMS Thames Water pour la concession de Tanger Tetouan rival du groupe Vivendi HQI Somed Ses autres activit s ont touch des tours de table pour la r union de capitaux pour Regional Air Lines l mission de titres d obligations cot es la Bourse et des conseils pour les fusions acquisitions Lafarge Ciments Sa division Recherche agit comme correspondant exclusif de la SFI Reuters et Datastream International Upline Capital Management gestion priv e et personnalis e fonds mutuels gestion de portefeuille OPCVM publics et priv s Upline Capital risque finance des start up les soci t s en phase de d veloppement et les soci t s cot

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