Un outil de financement efficace pour les PME et valeurs moyennes
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1. un prix unitaire moyen de 105 07 euros Ces donn es montrent que Le nombre de titres chang s reste mod r 1 9 de l mis sion en 2 5 mois alors que les investisseurs particuliers ont souscrit 35 de l mission Les investisseurs b n ficient d une cotation r guli re et en progression qui contribue la liquidit progressive de leur investissement En r partissant les capitaux chang s en deux p riodes totalisant le m me nombre de jours de cotation la seconde p riode totalisait 50 8 des changes proportion moindre que celle constat e lors de l op ration pr c dente mais sur une p riode trois fois plus courte Enfin le 5 d cembre 2012 imm diatement apr s l mis sion la soci t cot e sur Euronext annon ait une progression de 24 du r sultat op rationnel semestriel et annon ait mi f vrier une progression du chiffre d affaires 9 mois de 17 5 Le 12 novembre 2012 date du lancement de l mission l action cotait 1 22 euro comparer 1 56 euro le 14 f vrier 2013 son plus haut et un plus bas de 1 20 euro dans l intervalle Comportements de march s Nous pouvons ainsi constater que Les investisseurs gardent ou c dent peu les titres souscrits Les investisseurs ont jusqu mi f vrier 2013 et sans que cela ne pr juge de l avenir pu c der des titres en d gageant une plus value dont le rendement actuariel est tr s sup rieur celui du taux fi2. 6 www agefiactifs com actifs INITIAL BOND OFFER Un outil de financement efficace pour les PME et valeurs moyennes gt LIBO ouvre des PME acc s au march obligataire pour des missions d une taille minimum de 5 millions d euros les investisseurs particuliers pouvant y souscrire ne soci t cot e la premi re sur le march Euronext a proc d le 4 d cembre 2012 une mission obligataire de 1 7 millions d euros souscrite hauteur de 4 1 millions d euros par les particuliers dans le cadre de l initial bond offer IBO mise en place par Nyse Euronext au cours de l t 2012 Le taux d int r t fixe annuel brut hors frais commissions et fiscalit est de 7 pay semestriellement pendant cinq ans le capital tant rembours in fine avec une option de remboursement anti cip compter d une p riode de trois ans apr s l mission Un effort de gestion nergique a per mis cette entreprise de ramener en quatre ans son ratio d endettement net de 120 z ro voire l g rement n gatif au dernier exercice clos ce qui a contribu l obtention d une note BBB et d un taux de 7 inf rieur celui de l mission pr c dente de juillet 2012 qui avait permis un metteur cot sur Alternext qui n avait pas demand de notation 1 un moment auquel cela tait encore possible de lever 9 8 mil lions d euros un taux de 8 sur une dur e de six ans remboursabl
3. 250 sur l ensemble de l exercice total de bilan lt 43 millions d euros ou chiffre d affaires net annuel lt 50 millions d euros Source Nyse Euronext 2 Source Nyse Euronext 3 L obligation a un terme fini celui de l action est ind fini Le revenu d une obligation se compose d un coupon le plus souvent fixe quel que soit le r sultat de l entreprise ou d termin par une formule de calcul celui d une action est constitu d un dividende si les r sultats le permettent approuv souverainement par les actionnaires Une action se comptabilise en fonds propres une obligation en dette financi re Une obligation peut tre simple sans acc s au capital ou offrir un acc s au capital par une option de conversion ou de remboursement en action En sym trie avec la dette mezzanine qui inclut un acc s au capital C est la convergence des financements 4 Covenants clauses ins r es dans les contrats de pr t qui r duisent la marge de man uvre des actionnaires qui ne peuvent proc der certaines op rations relatives le plus souvent la politique d investissement la politique de dividende le niveau d endettement net et le remboursement anticip sans avoir re u pr alablement l accord des cr anciers d faut les pr ts deviennent imm diatement exigibles Source Vernimmen 2013 B rchen comp tences en finance actis Les autres formations de l univers Environnement Patrimonial e Fondamentaux d
4. 7 A ce taux doit tre ajout le co t d acc s au capital ou co t de l mission amorti sur la dur e de celle ci et qu il revient un conseil vigilant de porter un niveau aussi comp titif que possible pour que l op ration soit conomiquement viable Un processus structurant pour l entreprise tenue de faire le point en pr parant une documentation rigoureuse Il appartient 4 vis e par l Autorit des mar aux operateurs ch s financiers m me si les boursiers et AUX actions de l entreprise ne sont as cot es La notation de l metteur par une agence obligatoire dans le cadre d une IBO est aussi l occasion pour l metteur de proc der l inventaire de ses forces et faiblesses l aide d un mod le de notation clair coh rent dans le temps adap table en fonction des m tiers et appr hendant les dimensions qualitatives et quantitatives des entreprises La notation est elle aussi structurante et peut m me constituer la premi re tape du processus d am lio ration continue d une perfor mance financi re indispensable l entreprise pour fid liser les investisseurs lever des capitaux suppl mentaires et rester p renne Ce qui se mesure s am liore conseils d encourager les entreprises lib rer leur potentiel en Bourse dans un cadre ou l pargnant estrespect inform remun re et ainsi encourag exercer sa liberte d investir Un acc s une
5. 7 et 08 novembre 2013 Lyon www barchen fr www ageli fr
6. a rentabilit des investissements financ s par l mission obligataire Pour autant s il est bien g r le remboursement in fine constitue un avantage consid rable si les investissements portent leurs fruits au terme de cinq ans Pas d exposition de la valeur de l entreprise aux fluctuations de march que l entreprise soit cot e ou non L entreprise peut m me racheter ses propres obligations au terme de quelques ann es dans le cadre de la gestion de sa dette si elle juge ce rachat attractif Maturit plus longue Le financement obligataire permet de disposer d une ressource comprise entre cinq parfois plus de dix ans selon la solidit de l metteur Cette ressource reconstitue la capacit d endettement court terme Un taux attractif pour l metteur au regard de la maturit de la ressource actuellement de 7 pour une valeur moyenne cot e avec une notation investment grade BBB ou moins de 5 apr s IS Le taux de 7 voire 8 est aussi attractif pour l investisseur compte tenu de la faiblesse tr s anormale des taux propos s pour r mun rer l pargne SEMAINE DU 31 MAI AU 6 JUIN 2013 N 592 A EE T a N A D VE a p NE a AE A w oi es E es E EE ER EW WA E OS DS DE SU VS DS DE HE VA O ES VO D RE RS D DNS DE DS DE OR u NAN EN UM D EN O7 DE EUR DEEE EU __ RP A URL y ERA _ HEE VS _ A OR DE VO AE OS ES VE A D CV BEN EE UHE E PERS PRE Www agefiactifs com
7. e la gestion de patrimoine e Faire un bilan patrimonial e Actualit de la gestion de patrimoine e Fiscalit des valeurs mobili res e Aidez vos clients remplir leurs d clarations fiscales e Comprendre la fiscalit internationale Voir le programme d taill et t l charger le catalogue www barchen fr 66 formations en Gestion de Patrimoine Focus sur Fiscalit du particulier Ma triser l imposition du revenu et du patrimoine Objectifs de la formation Dur e 2 jours e Ma triser l IR et la fiscalit de l pargne e Conna tre les r gles de l I S F en pratique Int grer les principes fondamentaux d optimisation fiscales dans votre conseil e Savoir analyser les contraintes et profil des clients Programme e Le syst me fiscal fran ais mode d emploi e Les r gles g n rales de l IR e Les revenus cat goriels e Les pr l vement sociaux tude de cas Analyse de situations fiscales de particuliers Optimisation de situation fiscale Dates amp Lieux 13 et 14 juin 2013 Lille Notre intervenante Martine Lemoyne Sp cialiste de la fiscalit Martine forme des novices et confirm s sur les th mes centraux de la Gestion Priv e fiscalit juridique et immobilier Elle travaille galement l approche du client et les strat gies globales lui proposer Paris Marseille Lyon Bordeaux Lille actifs 04 et O5 juillet 2013 Paris 03 et 04 octobre 2013 Marseille 0
8. es in fine L IBO est un outil nouveau en ce qu il permet des PME d acc der au march obligataire pour des missions d une taille minimum de 5 millions d euros et des inves tisseurs particuliers d acc der ces missions les ordres des particuliers tant centralis s par Nyse Euronext selon le m me processus qu une introduction en Bourse initial public offer IPO Que pouvons nous constater apr s les premiers mois de mise en place de ce processus au cours desquels ont t r a lis es ces deux op rations DEUX OP RATIONS Premi res donn es pour la soci t cot e sur Alter next Entre le 13 juillet 2012 et le 14 f vrier 2013 la soci t cot e sur Alternext a enregistr 2 des cotations 107 jours sur les 206 jours de Bourse de la p riode pendant lesquels ont t pass s 340 ordres pour un montant moyen de 12 224 eu ros de capitaux chang s par jour cot 1 3 million d euros chang s sur la p riode En m me temps le cours de l obli gation de 100 euros le 13 juillet a progress pour atteindre 106 45 euros le 14 f vrier 2013 L quivalent de 13 2 du mon tant de l mission a t chang en sept mois avec un total de 12 265 obligations un prix unitaire moyen de 105 61 euros Ces premi res donn es montrent que le nombre de titres chang s est mod r 13 3 de l mis sion en sept mois alors que les investisseurs particuliers ont repr sent 79 des sou
9. i re s levait 15 5 millions d euros pendant l mission Pour obtenir ce m me montant en capitaux propres il aurait fallu que l actionnaire ancien accepte une r duction de sa participation de 43 Si cet metteur n avait pas t cot une telle mission au rait t galement possible sans ext riorisation de valorisation puisque les obligations mises n offrent pas d acc s au capital 3 Pas de covenants 4 respecter Cette absence de cove nants ne dispense pas pour autant de calibrer le montant d une mission obligataire en tenant compte de la couverture des frais financiers par L Ebit r sultat d exploitation la capacit de remboursement du capital en nombre d ann es de cash flows La capacit d endettement gearing le plus souvent inf rieur 1 Pas de garanties sp cifiques consentir Le rang de cr ance des obligations est chirographaire c est dire sans prio rit de remboursement L absence de garanties trouve une contre partie dans la fixation du taux un taux plus favorable peut tre obtenu si l metteur consent une garantie r elle Remboursement in fine c est dire en fin de p riode cet avantage devant tre temp r par la n cessit absolue de pr voir d s la troisi me ann e un ch ancier de remboursement pour tre en mesure de faire face au remboursement du capital en fin d ann e 5 ce qui suppose un r el de pr vision et de visibilit quant l
10. pargne diversifi e vivante compos e d investisseurs individuels et d investisseurs institutionnels Ces derniers ont toujours acc s aux opportunit s offertes par les entreprises cot es et non cot es ce qui est plus difficile pour un investisseur individuel non quip pour d tecter analyser n gocier et suivre un investissement La beaut de l offre mise au point par Nyse Euronext est que les investisseurs individuels peuvent souscrire une obliga tion d entreprise cot e ou non cot e dans les m mes conditions que s il s agissait d une action lors d une entr e en Bourse Ain si les particuliers qui ont un compte titres leur banque ou chez un courtier en ligne peuvent souscrire en direct il leur suffit de passer un ordre via internet ou via un bulletin de souscription papier par la Poste aupr s de leur banque ou aupr s de leur courtier en ligne qui remonte les ordres ainsi recueillis chez Nyse Euronext pour centralisation Centraliser signifie recueillir au m me endroit et comp ter les montants souscrits Cela n est possible Euronext que dans la partie de la souscription ouverte au public dite offre au public L autre partie de la souscription est le placement destina tion des investisseurs institutionnels centralis par le prestataire en services d investissement teneur du livre des ordres qu il aura recueillis Un suivi permanent de l op ration L metteur d obliga tions cot es
11. peut s il le souhaite mettre en place un contrat de liquidit avec un prestataire en services d investissement afin de faciliter les changes d obligations Ce contrat n est nullement obligatoire si un nombre suffisant d changes s op re naturel lement c est dire sans fluctuation excessive de cours mais est souhaitable dans le cas contraire par gard pour l investisseur afin d att nuer d ventuelles anomalies temporaires de march et de lui permettre d valuer ou de rendre son bien liquide l appui d une cotation juste La Bourse tient avec l IBO sa vocation fondamentale d outil de financement en mettant en contact les investisseurs avec les metteurs d actions ou d obligations L intensit des changes est mesur e par une cotation sur un march accessible tout pargnant qui d sire exercer sa libert d investir La libert se construit par l apprentissage et s exerce par lin formation Il appartient aux op rateurs boursiers et aux conseils d encourager les entreprises lib rer leur potentiel en Bourse dans un cadre o l pargnant est respect inform r mun r et ainsi encourag exercer sa libert d investir 1 Dans le cadre d une Offre au Public Obligatoire pour les soci t s r pondant la d finition europ enne d une PME et pr sentant d apr s leurs derniers comptes annuels ou consolid s au moins deux des caract ristiques suivantes nombre moyen de salari s lt
12. scriptions les investisseurs b n ficient d une cotation r guli re et en progression qui contribue la liquidit progressive de leur in vestissement En r partissant les capitaux chang s en deux p riodes totalisant le m me nombre de jours de cotation la seconde p riode totalisait 52 8 des changes LOUIS VICTOR D HERBES membre de la commission Evaluation et transmission des entreprises de la CCEF pr sident du cabinet Industrie Bourse International IBI M Q A Qu Enfin le 15 janvier 2013 six mois apr s l mission la soci t cot e sur Alternext an non ait un niveau d activit record pour son ann e 2012 Le 19 juin 2012 date du lance ment de l mission l action cotait 1 62 euro comparer 1 69 euro le 14 f vrier 2013 avec un plus haut de 1 99 euro et un plus bas de 1 52 euro dans l intervalle et celle cot e sur Euronext Entre le 5 d cembre 2012 et le 18 f vrier 2013 la soci t cot e sur Euronext a enregistr des cotations 24 jours sur les 51 jours de Bourse de la p riode pendant lesquels ont t pass s 99 ordres pour un montant moyen de 9 023 euros de capitaux chang s par jour cot En m me temps le cours de l obligation de 100 euros le 5 d cembre 2012 a progress pour atteindre 106 euros le 18 f vrier 2013 L quivalent de 1 9 du mon tant de l mission a t chang en deux mois et demi avec un total de 2 061 obligations
13. xe servi par les obligations Les obligations ont une cotation officielle et enregistrent des changes un jour sur deux Une liquidit se construit avec des changes progressivement plus lev s La valeur de l action b n ficie de la rentabilit attendue des projets financ s par les obligations de sorte que la capitali sation boursi re n est pas affect e par l mission obligataire C est le march Alternext cr en 2005 pour financer les PME et valeurs moyennes par sa souplesse d utilisation qui a t choisi pour coter les deux missions Les deux metteurs communiquent r guli rement aupr s des investisseurs et pr sentent des performances op rationnelles d excellent niveau SEMAINE DU 31 MAI AU 6 JUIN 2013 N 592 gt Cette offre nouvelle mise au point par Nyse Euronext permet ces derniers d investir dans les m mes conditions que s il s agissait d une action lors d une entr e en Bourse B N FICES POUR L ENTREPRISE Ceci tant pos nous pouvons dire qu une entreprise r ali sant une IBO retire plusieurs b n fices Pas de dilution du capital l entreprise cot e sur Alternext ayant pu mettre un montant de 9 8 millions d euros le 12 juil let 2012 pour une capitalisation boursi re d environ 55 mil lions d euros L entreprise cot e sur Euronext a pu mettre un montant de u 7 millions d euros en obligations le 28 novembre 2012 alors que sa capitalisation bours
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