Home

Módulo III

1. Conta de 3 Explora o Descri o e escalonamento Previsional Plano de explora o temporal das receitas e despesas de explora o anual Cash Flow Or amento de Tesouraria E Fundo de Maneio Descri o e escalonamento temporal dos financiamentos previstos Funds flow Plano de financiamento Balan o Previsional AN LISE DE INVESTIMENTOS O plano de investimento consiste na descri o e escalonamento ao longo da vida til do projecto dos investimentos inicial e de substitui o previstos e concretiza se na pr tica atrav s dos chamados Mapas S ntese do Investimento e Calend rio de Execu o dos Investimentos O plano de explora o consiste na descri o e escalonamento ao longo da vida til do projecto dos encargos e receitas anuais de explora o previstos com a realiza o do investimento e concretiza se na pr tica atrav s da chamada Conta de Explora o Previsional do projecto O plano de financiamento consiste na descri o e escalonamento ao longo da vida til do projecto dos empr stimos previstos para o financiamento do investimento no curto e longo prazos e dos respectivos servi os de d vida juros e amortiza es Na pr tica a concretiza o deste plano processa se atrav s dos chamados Balan o Previsional Or amento de Tesouraria Fundo de Maneio e Mapa de Origem e Aplica o de Fundos ou Funds flow A conta de explora o previsional
2. AN LISE DE INVESTIMENTOS pela empresa agr cola para que o seu funcionamento se possa processar normalmente Trata se portanto de uma rubrica com um conte do bastante diversificado desde o custo das sementes e plantas dos fertilizantes e correctivos dos produtos fitossanit rios dos combust veis e lubrificantes dos alimentos compostos para animais e de energia el ctrica at aos sal rios e encargos sociais rendas impostos e seguros passando pela compra de animais para recriar pelo aluguer de m quinas pela conserva o e repara o de m quinas e benfeitorias e pela assist ncia veterin ria As amortiza es anuais das m quinas e alfaias agr colas e das constru es rurais n o dever o ser inclu das nesta rubrica uma vez que se consideram os investimentos de substitui o Torna se no entanto necess rio incluir nos encargos de explora o referentes situa o sem projecto o valor das amortiza es relativas ao aparelho de produ o da empresa n o inclu do nos investimentos previstos Por m quando neste se inclu rem parcelas correspondentes substitui o de equipamentos destinados renova o do aparelho de produ o existente antes do projecto n o se devem incluir as respectivas amortiza es anuais a partir do momento em que tal substitui o ocorra A inclus o ou n o nesta rubrica do outflow dos diferentes tipos de remunera o do trabalho depende em ltima an lise do tipo de e
3. http www coleurop be Cursos a distancia organizados por FAO Fodepal http www rlc fao org proyecto fodepal cursosnvo htm Evolui com o seu site de forma o via Internet http www evolui com M DULO Ill AN LISE DE INVESTIMENTOS e FEF Funda o Europeia para a Forma o http europa eu int agencies etf index_pt htm e Forma o Profissional no IDRHa http www idrha min agricultura pt formacao index htm e Herdade dos Gagos http www cap gagos rcts pt e IF Portugal http www ife po com e INOFOR Instituto para a inova o na Forma o http www inofor pt e Instituto Europeu de Forma o de Empres rios e Gestores http www instituto europeu com e MBA Agrosoft Gest o da Informa o no Agroneg cio http www agrosoft com br mba e Programa AGRO MEDIDA 7 Forma o Profissional http www programa agro net agro medida asp id medida 7 e Programa Operacional Emprego Forma o e Desenvolvimento Social POEFDS http www poefds pt e Sistema Nacional de Certifica o Profissional SNCP http www iefp pt certificacao Ficheiros principio htm Textos seleccionados para aprofundamento e explora o do tema Barnard C S Nix J S Farm Planning and Control 2nd Edition Cambridge University Press 1981 Jordan H et alli O controlo de gest o 5a Edi o reas Editora 2003 Pereira C C Franco V S Contabilidade anal tica 62 Edi o
4. 1 i n sendo i a respectiva taxa de desconto ou actualiza o Factor de Recupera o do Capital Factor inverso do factor de desconto de uma anuidade constante que permite calcular o montante anual que necess rio repor ao fim de t anos de vida de um dado valor inicial tendo em conta os juros correspondentes aos montantes anuais ainda n o repostos O factor de reposi o do capital resulta da multiplica o do factor de capitaliza o FC 1 i pelo chamado Sinking fund Factor SFF i 1 i 1 o qual permite calcular o valor anual equivalente respectiva amortiza o Factores de produ o Conjunto de recursos humanos ou materiais utilizados no processo produtivo Normalmente os factores de produ o classificam se em Capital que inclui a terra Trabalho e Empres rio Factores de produ o fixos O mesmo que Aparelho de Produ o FIFO first in first out Sistema contabil stico de valorimetria que evidencia a necessidade de escoar primeiramente os produtos que se encontram armazenados h mais tempo e que entraram em primeiro lugar em stock Fun o de produ o Express o anal tica que traduz o conjunto de rela es que se estabelecem entre as quantidades dos factores de produ o utilizados num processo produtivo e a quantidade de produto que atrav s dele gerado Gest o Forma de assegurar uma utiliza o dos recursos escassos da empresa no sentido de alcan ar os objectivos previam
5. A rela o beneficio custo neste caso traduzida pelo quociente entre os benef cios l quidos actualizados e os custos de investimento actualizados mede numa perspectiva de momento presente o montante dos benef cios l quidos obtidos durante o per odo de vida til do investimento por unidade de capital investido Fornece assim uma medida de rendibilidade relativa de indiscut vel utilidade para comparar investimentos n o mutuamente exclusivos quanto sua realiza o de especial interesse quando os fundos dispon veis para investimento s o limitados n o permitindo realizar todos os que se encontram estudados Na Figura 21 v m resumidos os principais aspectos relacionados com o significado processo de c lculo e de an lise da rendibilidade do RBC tomando como base de c lculo os valores positivos e negativos do benef cio l quido adicional Bt do projecto ou seja o terceiro processo de c lculo indicado Te 47 r Figura 21 Racio beneficio custo 1 RBC Rela o entre o valor actualizado dos Benef cios e dos Custos n Bo del pi arat 1 2 c SB lt 0 2 RBC ait p E gt B para t c 1 n gt B gt 0 At mi L i A gt Projecto rent vel 3 RBC 1 lt gt Projecto n o rent vel VLA Projecto A TIR i RBC A Projecto A i 3 3 4 Per odo ou tempo de recupera o PR O tempo de recupera o de um investimento dado pelo n mero de anos do seu per odo
6. Actualiza o de um fluxo de quantias datadas futuras 3 3 Crit rios de an lise de rendibilidade empresarial 3 3 1 Valor l quido actualizado VLA 3 3 2 Taxa interna de rendibilidade TIR 3 3 3 R cio benef cio custo RBC 3 3 4 Per odo ou tempo de recupera o PR 3 3 5 Acr scimo de benef cio l quido ABL 3 3 6 Compara o entre os diferentes crit rios 3 4 Escolha da taxa de actualiza o 3 5 An lise de sensibilidade da rendibilidade dos investimentos a 21 T 3 Analise de investimentos agricolas com base em or amentos plurianuais A an lise empresarial de projectos com uma incid ncia significativa sobre o sistema de produ o das empresas e com um per odo de matura o relativamente longo imp e o recurso a or amentos de explora o de tipo plurianual e a crit rios de avalia o que levem em considera o o factor tempo Quando a an lise visa a avalia o da rendibilidade empresarial o tipo de or amento plurianual a adoptar usualmente designado por cash flow do projecto com base no qual se procede ao estabelecimento dos diferentes tipos de crit rios de rendibilidade empresarial 3 1 Estrutura e processo de elabora o do cash flow Os diferentes tipos de elementos que constam das Figuras 10 e 11 constituem a base da estrutura geral mais usualmente adoptada na elabora o do cash flow de projectos agr colas A separa o do cash flow para as situa es antes e ap s financia
7. Caso os dados do problema estejam inseridos numa folha de c lculo o processo pode ainda ser resolvido por duas vias alternativas e substituindo o valor da taxa de actualiza o por valores mais apropriados e recalculando automaticamente o VAL quando este estiver suficientemente pr ximo de 0 est encontrada uma boa aproxima o da TIR e uma forma substancialmente mais r pida ainda se se estiver a utilizar uma folha de c lculo consiste em utilizar a fun o financeira apropriada para o efeito que ser no caso do Excel em l ngua inglesa fx IRR values guess Chama se a aten o que para este caso n o podemos ter os valores de Bt Ct e It actualizados Este processo permite o c lculo exacto da TIR que para o exemplo dado de 18 41 Na pr tica considera se suficiente tomar valores da taxa interna arredondados para o inteiro percentual mais pr ximo pois a natureza dos dados a partir dos quais feita a sua determina o n o justifica maior precis o Por outro lado afigura se de aceitar que a diferen a entre as taxas de actualiza o que servem de base interpola o possa ir at 4 pontos percentuais sem perigo de introdu o de qualquer erro significativo na determina o da taxa interna de rendibilidade O inconveniente resultante da impossibilidade de se obter o valor da taxa interna de rendibilidade directamente da equa o que exprime a anula o do valor l quido actualizado traduzido na pr tica pel
8. Nos de longo prazo o servi o da d vida depende do sistema do financiamento em vigor o qual varia de acordo com o tipo de pol tica de cr dito agr cola adoptado O valor do financiamento l quido referente a cada um dos anos do per odo de vida til do projecto obt m se subtraindo os montantes correspondentes ao servi o da d vida do somat rio anual do auto financiamento empr stimos e subs dios em capital Os valores assim obtidos dever o ser adicionados aos valores anuais do benef cio l quido adicional antes do financiamento para que se possa obter este mesmo tipo de benef cio mas agora para a situa o ap s o financiamento com base no qual se poder proceder quer an lise da rendibilidade dos capitais pr prios investidos quer em certas condi es aprecia o da viabilidade financeira do projecto 3 1 4 Sistemas de pre os utilizados A valoriza o das diferentes componentes do cash flow do projecto feita habitualmente a pre os constantes O recurso a estes pre os que correspondem na generalidade dos casos ao sistema de pre os em vigor no ano em que se procede elabora o do projecto pressup e que a rela o entre os pre os dos diferentes tipos de outflows e inflows n o se altera ao longo da vida til do investimento ou seja que se admite durante tal per odo n o haver infla o ou esta ser de tipo generalizado A conveni ncia em utilizar estes pre os no entanto discut vel Na realidade
9. Rei dos Livros 1994 Buckett M An introduction to Farm Organisation and Management Pergamon Press Oxford 1981 Sebastian R A Bermejo A S Economia de la Empresa Agroalimentaria Ediciones Mundi Prensa Madrid 2004 Jordan H Neves J C Rodrigues J A O controlo de gest o reas Editora Lisboa 2003 Sousa A Introdu o Gest o Ed Verbo Lisboa 1990 Avillez F Est cio F Neves M An lise de projectos agr colas de investimento no contexto da Pol tica Agr cola Comum BPSM Lisboa 1987 Soares J O Fernandes A V Mar o A A Marques J P Avalia o de Projectos de Investimento na ptica Empresarial Ed S labo Lisboa 1999 Martinet A C Estrat gia Ed S labo Lisboa 1989 Lindon D et alli Mercator 2000 Publica es D Quixote 9aedi o Lisboa 2000 Downey W D Erickson S P Agribusiness Management McGraw Hill 2nd Edition New York 1987 Stutley R The definitive business plan Prentice Hall London 1999 Brown M L Farm budgets From farm income analysis to agricultural project analysis The Johns Hopkins University Press London 1979 Pereira C C Franco V S Contabilidade Anal tica Rei dos Livros 74 edi o Lisboa 1994 Barros C Barros A An lise e Gest o Financeira de Curto Prazo Editora Vulgata Lisboa 1998 Warren M F Finacial management for farmers Hutchinson 2nd edition Essex 1987
10. Situa o Crit rios Avalia o de um nico projecto TIR e PR ou ABL Compara o entre diferentes variantes URA alternativas Ordena o de projectos tecnicamente RBC compat veis Dadas as suas caracter sticas o crit rio VLA particularmente adequado para a an lise comparativa de projectos alternativos ou seja de variantes de projectos mutuamente exclusivas a qual n o pode ser directamente realizada com base em nenhum dos outros crit rios indicados Na Figura 26 v m representados o tipo de erros que se podem cometer quando se utiliza a TIR para comparar variantes alternativas A utiliza o deste crit rio na compara o de variantes alternativas implica que para um dado custo de oportunidade real do capital previamente estabelecido se proceda unicamente compara o de variantes com VLA gt O por serem as nicas que asseguram a rendibilidade empresarial do investimento 50 AN LISE DE INVESTIMENTOS se escolha a variante que apresente o maior VLA desde que se n o verifiquem diferen as muito significativas quanto aos montantes iniciais de investimento e aos per odos de vida til dos projectos em causa Quando se pretende avaliar da rendibilidade empresarial de um nico projecto agr cola recorre se habitualmente ao crit rio TIR o que sejustifica por raz es de natureza conceptual e pr tica Na realidade a TIR um crit rio a que os empres rios s o particularment
11. a entre Proveitos e Custos Risco Qualquer situa o que pode originar um acidente ou doen a O risco tem duas componentes a probabilidade de ocorr ncia de algo e o n vel de signific ncia que esse acontecimento tem nos resultados de determinada actividade quebras de rendimento que provoca Sal rio Remunera o do trabalho O n vel e frequ ncia do sal rio dependem sobretudo do grau de qualifica o e do n vel de responsabilidade do exerc cio muito embora a antiguidade possa exercer influ ncia normalmente positiva O v nculo do trabalhador empresa poder ser levado em conta Saldo de tesouraria ou cash flow Resultado financeiro da maior import ncia directamente relacionado com a viabilidade financeira de curto prazo da empresa Calcula se subtraindo ao total dos inflows ou seja das entradas de fundos financeiros correspondentes ao recebimento efectivo das receitas o total dos outflows ou seja das sa das efectivas de fundos financeiros que correspondem ao pagamento das despesas efectuadas Este resultado tanto pode ser calculado ao n vel parcelar de cada actividade como ao nivel global da empresa T 71 EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA SAU superficie agricola Util Parte da superficie total da explora o agricola ocupada por terras ar veis limpas ou sob coberto de matas e florestas culturas permanentes e pastagens permanentes Sistema de custeio Conjunto de
12. b o acr scimo de rendimento do capital de empresa c o rendimento do empres rio e da fam lia ej je d o lucro q Gz e vz q EE 9 Ce o Pe ISVIDINHOD VISOdSIA T 19 EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA Unioave ER AN LISE DE INVESTIMENTOS AGR COLAS NA PTICA EMPRESARIAL COM BASE EM ORGAMENTOS PLURIANUAIS T 20 UNIDADE a amp Dura o e Organiza o Unidade com dura o de 21 horas 7 horas te ricas e 14 horas de pr ticas simuladas Objectivos da unidade Pretende se que no final desta Unidade os formandos sejam capazes de e avaliar projectos que exijam a elabora o de or amentos plurianuais numa ptica de rendibilidade empresarial e seleccionar os indicadores e crit rios de an lise mais adequados a cada uma das situa es E An lise de investimentos agr colas com base em or amentos plurianuais 3 1 Estrutura e processo de elabora o do cash flow 3 1 1 Elementos que integram o cash flow antes do financiamento 3 1 2 Escalonamento no tempo dos inflows e outflows 3 1 3 Processo de elabora o do cash flow ap s financiamento 3 1 4 Sistemas de pre os utilizados 3 2 Utiliza o do c lculo financeiro no mbito da an lise de investimentos 3 2 1 Conceito de investimento numa perspectiva temporal 3 2 2 A considera o do factor tempo e suas implica es 3 2 3 Juros compostos e capitaliza o 3 2 4 Actualiza o para c lculo do valor actual 3 2 5
13. de mercado dos produtos principais e secund rio vendidos consumidos em natureza auto aprovisionados auto consumidos corrigidos pela respectiva varia o de stocks lalelelolelele HlialeiLimintolelolrisiTiviwix viz Projecto agr cola Proposta de aplica o no presente de um conjunto de recursos relativamente escassos directamente associados a combina es mais ou menos diversificadas de actividades exclusiva ou predominantemente agr colas feita com a inten o de gerar no futuro um fluxo de bens e servi os de valor bem determinado e por interm dio do qual se visa atingir objectivos de natureza empresarial e social Proveito O proveito corresponde cria o de um bem ou recurso associado a um per odo de tempo R cio Benef cios custos Medida da rendabilidade de um investimento expressa pelo quociente entre os benef cios e custos depois de actualizados a uma taxa convenientemente escolhida correspondente ao respectivo custo de oportunidade do capital Recebimento Fluxo monet rio que contrabalan a o fluxo real de produtos associado cria o de receita est associado a um per odo de tempo que pode n o coincidir com o per odo da receita ou seja o recebimento correspondente a uma determinada receita pode ocorrer num per odo diferente Receita Ocorre no momento em que criado o direito de receber isto corresponde emiss o da respectiva factura um direito que normalmente ocorre em sim
14. de vida til necess rios para que o fluxo de benef cios l quidos positivos iguale o montante total investido Trata se pois de uma medida de rendibilidade assente fundamentalmente no factor tempo qual se apontam duas importantes limita es n o ter em conta os benef cios l quidos proporcionados depois do per odo de recupera o e at ao fim da vida til do investimento nem o modo como evoluem durante aquele per odo os valores dos benef cios l quidos nele gerados Os inconvenientes que decorrem destas limita es para efeitos de compara o de investimentos alternativos s o portanto os de resultarem penalizados aqueles que proporcionam benef cios l quidos significativos para al m do per odo de recupera o e por outro lado n o serem devidamente valorizados os que durante este per odo originam benef cios l quidos mais elevados logo desde os primeiros anos 48 AN LISE DE INVESTIMENTOS No caso do exemplo num rico apresentado o per odo de recupera o de 6 anos De facto tomando os valores acumulados da ltima coluna do quadro verifica se que no fim do quinto ano o resultado ainda negativo atingindo o montante de 293 7 Ao sexto ano isto tomando a soma dos benef cios incrementais actualizados dos anos anteriores e desse mesmo ano consegue se obter um valor acumulado positivo de 1944 9 Assim se apenas fosse considerada esta medida de rendibilidade n o seriam tidos em conta os benef
15. micos e sociais que integram a colectividade e em fun o dos objectivos de natureza econ mica social ambiental e territorial que se pretendem ver atingidos Figura 5 Tanto os projectos no mbito das empresas agr colas como os projectos de desenvolvimento agr cola e rural dever o ser encarados segundo estas duas pticas de avalia o Na realidade se verdade que a an lise de projectos no mbito da empresa agr cola implica sobretudo a sua avalia o na perspectiva dos objectivos visados pelo respectivo empres rio n o menos verdade que o recorrer sistem tico a financiamentos de proveni ncia exterior explora o para este tipo de investimento justifica tamb m a sua abordagem do ponto de vista da colectividade nacional de forma a assegurar uma maior efici ncia e equitativa utiliza o dos recursos financeiros nacionais A Empresario Figura 5 ptica social de avalia o de projectos de investimento ptica de avalia o social Na perspectiva do conjunto dos agentes econ micos e sociais que integram uma dada colectividade Em fun o de objectivos de mbito econ mico social e ambiental An lise social referente a diferentes objectivos efici ncia equidade sustentabilidade An lise econ mica ou de efici ncia econ mica No respeitante aos projectos de desenvolvimento agr cola e rural as duas pticas de avalia o dever o ser encaradas na perspectiva da an lis
16. o benef cio l quido adicional do projecto no ano antes do financiamento e ji ataxa de actualiza o correspondente ao custo de oportunidade real do capital e p o n mero de anos de vida til do projecto em que o Bt negativo Este tipo de RBC n o s o nico que permite proceder hierarquiza o de projectos independentes sem se correr o risco de cometer incorrec es como tamb m pode ser considerado como um crit rio adequado a qualquer dos tipos de empresa agr cola considerados T 3 4 Escolha da Taxa de Actualiza o Os resultados obtidos com os diferentes crit rios de an lise da rendibilidade empresarial anteriormente apresentados est o dependentes do valor escolhido para a respectiva taxa de actualiza o ou de desconto A taxa de actualiza o a adoptar no mbito da an lise da rendibilidade empresarial de projectos de investimento agr cola deve corresponder ao custo de oportunidade empresarial do capital ou seja taxa de juro correspondente melhor remunera o alternativa do capital alcan vel em iguais condi es de dura o e de risco O procedimento mais adequado para se proceder determina o da referida taxa dever assim integrar as duas seguintes componentes e a taxa de juro correspondente remunera o de uma aplica o sem risco de longo prazo e um pr mio de risco m dio considerado apropriado s caracter sticas do investimento em an lise As obriga es
17. o de 7 horas 3 horas te ricas e 4 horas de pr ticas simuladas Objectivos da unidade Pretende se que no final desta Unidade os formandos sejam capazes de e utilizar or amentos anuais para a avalia o de projectos e escolher o crit rio de avalia o mais adequado C An lise de investimentos agr colas com base em or amentos anuais 2 1 Explora es agr colas de tipo familiar 2 2 Explora es agr colas de tipo empresarial T 2 Analise de investimentos agricolas com base em or amentos anuais A avalia o de projectos de investimento no mbito da empresa agr cola por interm dio de or amentos de explora o de tipo global baseia se no apuramento dos resultados de explora o anual da empresa para as situa es antes e depois da realiza o dos investimentos O processo a adoptar no apuramento de tais resultados id ntico para ambas as situa es e j foi anteriormente descrito O nico aspecto que importa real ar refere se ao facto de se tornar necess rio proceder ao c lculo de todas as receitas e despesas anuais resul tantes dos sistemas de produ o que caracterizam a empresa antes e depois da realiza o do investimento e n o simplesmente determina o dos valores adicionais que resultam do projecto Uma vez conhecidos os diferentes tipos de resultados de explora o tornar se indispens vel proceder ao estabelecimento de crit rios que nos permitam avaliar n o s da
18. o de crit rios de avalia o que incorporem os objectivos visados com a avalia o e identificar as necessidades de informa o de base para a avalia o de projectos de investimentos e seleccionar o tipo de or amentos a utilizar em cada situa o EE 1 Introdu o 1 1 Conceito e classifica o de projectos agr colas 1 2 Ciclo de vida dos projectos agr colas 1 3 pticas de avalia o 1 4 Crit rios de avalia o de projectos agr colas 1 5 Elementos de base para avalia o de projectos agr colas na ptica empresarial 1 Introdu o 1 1 Conceito e classifica o de projectos agr colas Em termos gerais um projecto agr cola pode ser entendido como uma proposta de aplica o no presente de um conjunto de recursos relativamente escassos directamente associados a combina es mais ou menos diversificadas de actividades exclusiva ou predominantemente agr colas feita com a inten o de gerar no futuro um fluxo de bens e servi os de valor bem determinado e por interm dio do qual se visa atingir objectivos de natureza empresarial e social De acordo coma perspectiva adoptada na elabora o deste guia de an lise de investimentos interessar classificar os projectos agr colas em duas grandes categorias as quais diferem entre si essencialmente quanto respectiva rea de influ ncia e aos tipos de efeitos esperados com a sua realiza o projectos de investimento no mbito da empresa agr cola e
19. o do valor actualizado Atendendo que este uma fun o decrescente da taxa de actualiza o o processo a seguir consiste em ensaiar diversas taxas at se conseguirem dois valores l quidos actualizados um positivo e outro negativo para por interpola o se calcular ent o a taxa de rendibilidade interna Taxa interna de T 43 T Com base ainda no exemplo num rico que temos vindo a acompanhar poss vel proceder ao c lculo da TIR Como ja foi referido um c lculo moroso uma vez que a equa o que a permite determinar n o tem f rmula resolvente Deste modo apenas por um processo de aproxima es sucessivas poss vel determinar o seu valor No exemplo em causa a taxa de actualiza o de 5 conduziu a um valor l quido actualizado de 9 883 1 Sendo este positivo e o seu valor decrescente com o da taxa de actualiza o haver que ensaiar taxas superiores a 5 na procura de um valor l quido actualizado negativo Nas tentativas feitas foram ensaiadas sucessivamente as taxas de actualiza o de 25 0 de 20 0 e de 15 0 as quais conduziram respectivamente aos valores l quidos actualizados de 2517 3 para a primeira de 698 8 para a segunda e de 1749 6 para a terceira Por interpola o entre as duas ltimas 15 e 20 pode agora determinar se a taxa de actualiza o que anula o valor l quido actualizado 0 20 698 8 Om 1749 6 0 05 2448 4 x 1749 6 x 0 036 r 0 15 0 036 0 186 18 6
20. 300 018367553 251 10 300 0 8203483 246 totais 2400 8 982585 2 112 Repare se por ltimo que a renda deste exemplo equivalente diferen a de duas rendas uma correspondente ao recebimento de 10 unidades de montante igual a 300 euros e outra ao pagamento nos anos de diferimento de 2 anuidades de igual montante O valor actual do conjunto destas duas rendas dado por 300 FD 10 300 FD 2 300 FD 10 FD 2 300 8 982585 1 941561 2 112 assim igual ao da inicialmente considerada O conjunto dos rendimentos anuais constantes considerados neste exemplo constitui tal como anteriormente uma renda a qual neste caso se diz diferida dado que o in cio do seu primeiro per odo n o coincide com o momento actual t 0 verificando se um diferimento de dois anos O seu valor actual igualmente dado pelo somat rio dos valores actuais dos seus termos agora inferior ao obtido no caso do exemplo anterior em que n o havia diferimento A diferen a explica se pelo facto de em consequ ncia deste o vencimento dos termos da renda ocorrer no segundo exemplo dois anos depois do que no primeiro Com efeito daqui resulta a atribui o a cada um deles de valor preferencial relativo inferior ao que lhe fora atribu do anteriormente como facilmente se pode concluir da observa o dos valores de 1 i t pelos quais foram ponderados os seus valores nominais ao proceder se actualiza o Generalizando se o proce
21. acumulado capital e juros do per odo eu no fim do per odo anos ros euros euros t 1 C 100 C xi 100x0 05 5 C C C xi C 1 i 100 x 1 05 105 t 2 C 105 C xi 105x 0 05 5 25 C C 1 i C 1 i 100 x 1 103 110 3 t 3 C 110 3 C x i 110 3 x 0 05 5 52 C C 1 i C 1 i 100 x 1 158 115 8 t 4 C 115 8 C x 115 8 x 0 05 5 79 C C 1 i C 1 i 100 x 1 216 121 6 Neste exemplo onde se admite n o serem os juros pagos periodicamente mas acrescentados ao capital e pagos apenas no dia do reembolso deste estamos perante os juros compostos cuja caracter stica fundamental pois a sua acumula o ou capitaliza o no fim do per odo de dura o do empr stimo Sendo nossa preocupa o o tratamento de fluxos financeiros respeitantes a v rios exerc cios s o os juros compostos que fundamentalmente nos interessam Para a formula o em termos generalizados do processo de capitaliza o seguido no exemplo seja Co o capital inicialmente aplicado durante n anos taxa de juro i Designado por Cn o capital acumulado a juros compostos ao fim dos n anos a generaliza o do exemplo apresentado leva a que se tenha C C 1 i Esta express o permite reportar uma quantia financeira datada C respeitante ao momento t 0 a qualquer momento futuro t n procedendo sua capitaliza o ao calcular o seu valor acumulado dado pela soma do capital e juros em t n quando termina
22. agr colas no mbito de projectos de investimento Figura 17 Processos alternativos de valoriza o dos produtos e factores de produ o no mbito de Projectos Agr colas __ Pre os dos produtos e factores interm dios terra e trabalho do ano base _ Pre os constantes Custo de oportunidade real do factor capital n vel e rela o dos ir 1 in 1 p in p pre os do ano base Servi o da d vida deflacionado Previs o quanto evolu o dos pre os dos produtos factores interm dios terra e trabalho Pre os nominais A n vel e rela o de sa de pre os we revistos para Custo de oportunidade nominal do capital ch s dito o per odo de vida til do projecto Servi o da d vida n o deflacionado Previs o quanto evolu o dos pre os dos produtos factores interm dios terra e trabalho Pre os reais pre os nominais Previs o quanto taxa m dia de infla o L deflacionados pela taxa m dia de infla o prevista Custo de oportunidade real do capital ir L Servi o da d vida deflacionado p taxa m dia de infla o ir taxa de juro real in taxa de juro nominal 3 2 Utiliza o do c lculo financeiro no mbito da an lise de investimentos 3 2 1 Conceito de investimento numa perspectiva temporal A considera o simult nea de quantias financeiras que se vencem sendo pagas ou recebidas em momentos diferentes no tempo imp e que se proced
23. an lise baseada no cash flow e no funds flow de projectos agr colas cuja estrutura processo de elabora o e utiliza o constituir o essencial dos pr ximos m dulos Nota dos Autores Per odo de tempo necess rio para que se atinja o pleno aproveitamento dos investimentos realizados 10 UNIDADE Assinale qual a op o que completa cada uma das frases 1 1 Por um investimento agr cola entende se O a avultadas despesas efectuadas com a contabilidade b contrata o de um assalariado para a colheita de uma cultura c afecta o de recursos escassos compra de consum veis Ee el o d cria o de bens duradouros destinados para gerar receitas no futuro 2 No ciclo de vida de um projecto a a fase de execu o normalmente a inicial b a fase de execu o corresponde realiza o de receitas e custos anuais c na fase de extin o s o contabilizadas as receitas dos 3 ltimos anos ocooce d na fase de concep o efectua se a recolha e tratamento da informa o necess ria ao fundamento da decis o 1 3 Um investimento pode ser analisado WU a na perspectiva dos promotores e na perspectiva da colectividade b na ptica econ mica social e pol tica O cc apenas de acordo com os benefici rios directos O d de acordo com as entidades que financiam 1 4 As necessidades de informa o de base para a elabora o de um projecto s o O a conhecimento das med
24. as diferen as de perspectiva inerentes aos dois processos do presente para o futuro no caso de capitaliza o e deste para o momento presente no caso da actualiza o 36 AN LISE DE INVESTIMENTOS Por forma a exemplificar o processo de c lculo da actualiza o reportar ao momento actual de uma determinada quantia futura tomemos a situa o seguinte Algu m lhe prop e a escolha de uma das seguintes alternativas e receber daqui a 5 anos a quantia de 5 000 Euros e ou receber hoje a quantia de 4 800 Euros Ap s recolher informa o junto ao seu banco fica a saber que para o tipo de aplica o financeira que poderia fazer com os 4 800 Euros prazo de 5 anos a melhor taxa de juro s o 3 5 ano Uma forma de efectuar a sua escolha ser a de reportar ao momento presente a quantia futura de 5 000 Euros e comparar esse valor com os 4 800 Euros que a alternativa lhe oferece Assim C C x 1 i C 5 000 x 1 0 035 C 4 209 87 Euros Ou seja os 5 000 euros daqui a 5 anos s o financeiramente equivalentes a 4 209 87 Euros para a taxa considerada pelo que a melhor op o seria a de aceitar a hip tese alternativa ou seja receber j a quantia de 4 800 Euros 3 2 5 Actualiza o de um fluxo de quantias datadas futuras As t cnicas de actualiza o e capitaliza o tal como foram apresentadas permitem reportar a qualquer momento no tempo uma nica quantia financeira datada Por m ao a
25. aspectos principais Por um lado faz coincidir num mesmo ano os valores correspondentes ao investimento inicial e o valor da produ o e despesas de explora o j decorrentes desse mesmo investimento Por outro lado n o integra no cash flow do projecto o fluxo correspondente ao capital de explora o adicional As vantagens do tipo de escalonamento anteriormente proposto em rela o ao adoptado 28 AN LISE DE INVESTIMENTOS tradicionalmente s o como j referimos de natureza metodol gica e de natureza pr tica Do ponto de vista metodol gico ao separar no tempo as despesas de investimento inicial do benef cio liquido por elas gerado evita se uma valoriza o id ntica destes dois tipos de fluxos ao proceder sua actualiza o o que conduziria sobrevaloriza o dos benef cios do projecto Do ponto de vista pr tico o procedimento proposto surge como bastante mais realista uma vez que salvo rar ssimas excep es existe sempre um intervalo de tempo mais ou menos significativo entre a realiza o dos investimentos e as transforma es esperadas nos respectivos sistemas de produ o agr cola Ainda nesta perspectiva a autonomiza o do capital de explora o adicional apresenta a vantagem de permitir uma melhor identifica o dos encargos de explora o que poder o vir a ser cobertos pelos empr stimos de curto prazo possibilitando assim uma sua melhor quantifica o 3 1 3 Processo de elabora o do
26. cash flow ap s financiamento Sempre que os empres rios agr colas tiverem de recorrer a capitais alheios para financiarem os seus investimentos torna se indispens vel levar em considera o os fluxos financeiros que dai decorrem em ordem ao estabelecimento do cash flow do projecto ap s financiamento Ser a partir dele que se proceder ao c lculo do benef cio l quido adicional ap s financiamento com base no qual se poder vir a determinar n o s a rendibilidade dos capitais pr prios investidos como tamb m recolher um primeiro conjunto de informa es sobre a viabilidade financeira do projecto Na determina o do beneficio l quido adicional ap s financiamento necess rio calcular o financiamento l quido do projecto ao longo da sua vida til cujos valores anuais ser o adicionados ou subtra dos aos benef cios l quidos adicionais anuais antes do financiamento O financiamento l quido de um projecto agr cola dever integrar as tr s seguintes rubricas Figura 16 e auto financiamento e subs dios de capital e empr stimos e servi o de divida O auto financiamento corresponde frac o do conjunto dos capitais investidos que financiada pelo pr prio empres rio O valor correspondente a esta rubrica que variar de projecto para projecto em fun o das caracter sticas das linhas de cr dito existentes das disponibilidades financeiras do empres rio dever ser inclu do no ano 1 da situa o
27. da empresa devendo os seus resultados econ micos estar relacionados no essencial com a remunera o quer dos capitais pr prios investidos quer da capacidade empresarial demonstrada Explora o agr cola de tipo familiar As explora es de tipo familiar t m como objectivo principal a manuten o e melhoria das condi es de vida do agregado familiar cujos membros asseguram o normal funcionamento da explora o agricola Assim sendo os resultados econ micos a levar em considera o na an lise da sua performance num dado per odo de tempo dever o ser escolhidos em fun o da sua capacidade para medir a remunera o dos factores de produ o que s o perten a da fam lia recursos pr prios com especial relevo para os factores terra e trabalho Explora o agr cola O mesmo que empresa agr cola 68 Factor de capitaliza o Factor que permite reportar a um momento futuro no tempo n um valor obtido no momento presente A sua express o de c lculo FC 1 i sendo i a respectiva taxa de capitaliza o Factor de desconto de uma anuidade constante Factor que permite reportar a um momento presente uma s rie de valores constantes a obter em momentos futuros no tempo t A sua express o de c lculo FDA 1 i 1 i 1 i Factor de desconto ou actualiza o Factor que permite reportar a um momento presente um valor a obter num momento futuro do tempo n A sua express o de c lculo FD 1
28. da situa o com projecto b devem se incluir os encargos de explora o sem considerar os sal rios c devem se considerar as despesas do agregado familiar no caso das explora es familiares d n o se devem considerar os subs dios em capital gt e i cv Ty SVLOAYYOD SVISOdSIY T 63 Acr scimo de benef cio l quido ABL Exprime o acr scimo de rendimento do empres rio e da respectiva fam lia em empresas familiares que poder ser alcan ado em consequ ncia da realiza o do investimento Traduz se pelo quociente entre o valor l quido actualizado calculado com base no benef cio l quido adicional do projecto ap s o financiamento uma vez corrigido do respectivo auto financiamento e o valor l quido actualizado correspondente ao benef cio l quido sem projecto Actividade C clica Actividades em que o seu per odo de repeti o se assemelha ao do exerc cio ex culturas anuais ou perenes Actividade Cont nua Actividades que t m um padr o de repeti o das suas opera es num ciclo sensivelmente mais curto que o de um exerc cio de gest o ex pecu ria de bovinos Activo Valores que a empresa possui ou que tem direito a receber e s o registados contabilisticamente Actualiza o Processo de determina o do valor actual de uma quantia vencida em data futura opera o inversa da capitaliza o que permite projectar no presente fluxos de rendimentos
29. de tesouro OTs a mais de 10 anos s o pelas suas caracter sticas de investimento a longo prazo e sem risco a aplica o alternativa em iguais condi es de dura o e risco da generalidade dos investimentos no mbito das empresas agr colas A taxa de remunera o do capital correspondente s referidas coloca es s o usualmente designadas por yield nominal das OTs Sempre que a an lise de investimentos a realizar esteja baseada em cash flows valorizados a pre os constantes ou pre os correntes reais o valor nominal da respectiva yield dever ser deflacionado pela taxa m dia de infla o prevista para o per odo a que se refere a referida coloca o do capital de forma a que se possa vir a obter a correspondente yield real das OTs com base na seguinte express o dan a EET T 1 em que e r representa a remunera o ou yield real de uma OT e r representa a remunera o ou yield nominal de uma OT e prepresenta a taxa m dia de infla o prevista para o per odo em an lise Os diferentes sistemas de agricultura est o sujeitos a numerosos tipos de riscos Parte destes riscos s o hoje em dia riscos segur veis ou seja riscos que podem estar cobertos por seguros cujos respectivos custos dever o constar dos encargos de explora o anual que integram o cash flow a elaborar como base de an lise da rendibilidade empresarial de um dado investimento Existem no entanto outros tipos de riscos n
30. de tipo parcial global Or amentos plurianuais de Longo tipo cash flow e funds flow Na realidade quando os investimentos propostos tiverem um per odo de matura o relativamente curto a compara o entre benef cios e custos do projecto poder basear se na elabora o de or amentos anuais da empresa agr cola para as situa es antes e depois do investimento Tal compara o implicar no entanto o recurso a or amentos plurianuais do tipo cash flow e funds flow sempre que o per odo de matura o dos investimentos em an lise for relativamente longo pois s assim se tornar poss vel levar na devida considera o a forma como evolui o fluxo de benef cios l quidos ao longo da vida til do projecto Por outro lado quando os investimentos com um per odo de matura o curto s implicam altera es parciais no sistema de produ o das empresas agr colas onde s o realizados poss vel recorrer utiliza o de or amentos anuais parciais Sempre que este tipo de investimentos ponha em causa a globalidade do sistema de produ o das empresas agr colas j se tornar indispens vel recorrer a or amentos anuais globais nesta perspectiva que iremos abordar a an lise empresarial de projectos de investimento ao n vel da empresa agr cola considerando separadamente os processos de utiliza o de or amentos anuais globais cujas caracter sticas j anteriormente foram indicadas da
31. direc o a seguir no longo prazo e deve ser estabelecido com um profundo conhecimento da empresa assim como da realidade que a envolve mercados aspectos sociais culturais etc Objectivo Operacional Permite estabelecer um plano pr tico com um horizonte temporal mais curto que define a forma como a empresa vai organizar os seus diversos factores de produ o no sentido de cumprir os objectivos estrat gicos Or amento Ajustado Utilizados para o c lculo do desvio total quando os sistemas contabil sticos n o permitem o registo de pre os e quantidades e apenas se possui os valores Or amento Anual Or amento que se reporta a um ano de actividade T 69 EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA m Or amento de Tesouraria Neste tipo de or amentos confrontam se os recebimentos previstos para a actividade com os pagamentos que a empresa dever efectuar reportados no mesmo per odo de tempo Or amento Elenco de proveitos e custos organizados de forma a cumprir determinado objectivo Or amento Financeiro Complementar ao or amento de tesouraria no or amento financeiro pretende dar se adequada utiliza o aos saldos positivos do or amento de tesouraria e planear o esquema de cobertura dos d fices que este apresente Or amento Plurianual Or amento se debru a sobre mais do que um ano de actividade Or amento Provisional Or amentos que reflectem dados de planos futuros Or amento Real O m
32. em consequ ncia da realiza o de novos investimentos no funds flow se dever contabilizar a totalidade dos rendimentos obtidos pelos elementos do agregado familiar Contrariamente ao considerado no contexto do cash flow ap s o financiamento os capitais pr prios investidos ou auto financiamento devem ser contabilizados no mbito do funds flow uma vez que correspondem a uma entrada de dinheiro para a empresa agr cola motivada pela realiza o do investimento e proveniente da fam lia ou do empres rio 60 AN LISE DE INVESTIMENTOS Figura 20 Estrutura do funds flow de projectos agr colas Autofinanciamento Vendas Inflows Outros rendimentos subs dios Empr stimos 7 Longo prazo LP Saldo de tesouraria ou Curto prazo CP cash flow Investimentos Funds flow em Encargos de explora o empresas de tipo Outflows patronal Cap de explora o adicional Servi o da d vida Antigos empr stimos Novos empr stimos m Anual Saldo de tesouraria Acumulado Autofinanciamento Vendas Inflows o Pe Outros rendimentos Subsidios Rendimentos obtidos fora da Empr stimos LP explora o CP Investimentos Funds flow em Encargos de explora o empresas de tipo Outflows familiar Cap de explora o adicional Despesas do agregado familiar L Impostos de mbi
33. futuros Amortiza o Custo que pretende traduzir a deprecia o no valor imobilizado isto o desgaste dos bens de capital em causa Corresponde ao montante anual que dever ser contabilizado de forma a no final da vida til de cada bem de capital fixo ser poss vel efectuar a sua substitui o por um bem equivalente Visa garantir as condi es de perenidade da actividade econ mica que os utiliza An lise de Sensibilidade Processo que permite quantificar varia es de resultados face a uma eventual varia o na quantidade ou no pre o do respectivo produto final ou factores de produ o nela utilizados Aparelho de Produ o Conjunto constitu do pelo capital fundi rio o capital de explora o fixo e a m o de obra permanente Corresponde aos chamados factores fixos ou estruturais Assalariado Eventual Pessoa que presta trabalho na explora o de uma forma irregular sem continuidade e durante uma parte apenas do ano agr cola Assalariado Permanente Pessoa que fornece trabalho agr cola com car cter permanente sendo para o efeito regularmente remunerada Dado o seu car cter permanente faz parte integrante do aparelho de produ o da empresa agr cola Auto aprovisionamento Destino dos produtos agr colas que s o consumidos ou utilizados pela pr pria empresa ou pelo empres rio e a sua fam lia no seio do seu aparelho de produ o Auto consumo Destino dos produtos agr colas que s o consumid
34. mais anos e o capital de explora o adicional correspondente ao acr scimo de encargos de explora o ocorridos entre a situa o antes do investimento e o ano 1 do projecto no ano 2 e seguintes os valores da produ o e os encargos de explora o da situa o com projecto os investimentos iniciais enquanto se forem concretizando os investimentos de substitui o quando se tornarem necess rios e o capital de explora o adicional para os diferentes anos em que ainda tal se justifique no ltimo ano de vida til do projecto os valores da produ o e os encargos de explora o referentes a esse ano o valor residual correspondente aos bens de capital fixo cuja dura o ainda n o tenha terminado e o valor correspondente totalidade do capital de explora o adicional estabelecido ao longo da vida do projecto Figura 15 Processo de escalonamento dos inflows e outflows Cash flow antes do financiamento Situa o Situa o com projecto Entradas Valor bruto da produ o Outros rendimentos Valor residual Sa das Investimentos Capital de explora o adicional CEA 1 Encargos de explora o EEsp Total das sa das Benef cio l quido antes do financiamento Total Adicional 1 CEAt EEt 1 EEt K 2 Bt Bcpt Bspt admitindo se que Bspi Bsp2 Bspn O processo tradicionalmente adoptado no escalonamento dos inflows e outflows difere do anteriormente apontado em dois
35. modo independentemente do tipo de explora o c pressup e o calculo dos resultados para o conjunto da empresa m mE d permite que se utilizem os resultados da actividade mais importante na empresa 2 2 Nas explora es de tipo familiar os crit rios de avalia o de projectos com base em or amentos anuais mais utilizados s o a o rendimento do trabalho familiar e o rendimento da terra b o rendimento do trabalho familiar e dos capitais pr prios c o rendimento do empres rio e da fam lia e o rendimento do trabalho familiar ej E d o lucro 3 A an lise da viabilidade financeira com base em or amentos anuais globais a baseia se em garantir que haja capacidade para pagar as amortiza es b o acr scimo de rendimentos pague as amortiza es e os juros c o rendimento seja maior do que o rendimento de refer ncia fa yey El El d os juros sejam pagos nos prazos respectivos 4 A avalia o de projectos em empresas com base em or amentos anuais globais a baseia se do ponto de vista econ mico no rendimento do capital da empresa b considera o acr scimo dos sal rios pagos c pressup e a rentabiliza o dos capitais pr prios o o0 ml w d pressup e que haja aumento dos lucros da empresa 2 5 Nas explora es de tipo empresarial os crit rios de avalia o de projectos com base em or amentos anuais mais utilizados s o a o rendimento do trabalho familiar e o rendimento da terra
36. n mero de variantes alternativas que importar construir depende como bvio das caracter sticas do investimento em causa devendo no entanto ser em n mero suficiente para permitir uma compara o adequada dos diferentes tipos de solu es poss veis quanto formula o do respectivo projecto Figura 6 Elementos de base para a avalia o empresarial Mapa s ntese dos investimentos Plano de eee Cash flow 2 Estudos de mercado investimento investimentos antes do financiamento Conta de Plano de gt explora o v 6 gt explora o previsional TA ot Estudos t cnicos of Estudos de localizagao as E s a f a Fundo de maneio Estudos de engenharia a Cash flow 2 S 2 Fagen depois do On financiamento Plano de B Financiamento o Balan o Estudos de y previsional enquadramento Or amento de jur dico e financeiro Tesouraria 1 Mapa de origem e aplica o de fundos 2 Benef cio liquido adicional Cada uma das variantes correspondentes situa o com projecto ir ser caracterizada pelos tr s seguintes elementos base de avalia o plano de investimento plano de explora o e plano de financiamento Figura 7 Figura 7 Elementos de base para a avalia o das variantes Mapa S ntese dos Investimentos Descri o e escalonamento Plano de investimentos gt temporal dos investimentos previstos Calend rio de Execu o dos Investimentos
37. n o estejam totalmente utilizados no fim da vida til do projecto e ainda o somat rio dos valores assumidos pelo capital de explora o adicional ao longo da vida do investimento e cujo significado iremos abordar posteriormente As sa das ou outflows constituem o fluxo de despesas e encargos a que a empresa agricola tem de fazer face em consequ ncia da realiza o do investimento a analisar No outflow incluem se normalmente as seguintes rubricas e Investimentos e Encargos de explora o e Capital de explora o adicional O investimento inclui todas as despesas de investimento inicial e de substitui o previstas no mbito do projecto A necessidade de considerar investimentos de substitui o verifica se quando algumas das componentes do investimento inicial t m uma vida til de dura o inferior do projecto tornando se indispens vel a sua inclus o nos anos correspondentes ao termo do seu per odo de utiliza o Justifica se tamb m por vezes a inclus o de investimentos de substitui o que n o correspondam a nenhuma das componentes do investimento inicial previsto mas antes necessidade de se proceder substitui o de bens de capital fixo que integravam j o aparelho de produ o da empresa antes do projecto e de cuja renova o dependem em parte os resultados obtidos em consequ ncia dos novos investimentos Os encargos de explora o referem se ao conjunto das despesas suportadas anualmente a4
38. na pr tica atrav s dos chamados Mapas S ntese do Investimento e Calend rio de Execu o dos Investimentos Plano Oficial de Contas Define os princ pios e a forma de classificar os diversos elementos patrimoniais da empresa num conjunto de contas Utilizado na Contabilidade Geral Externa Hist rica ou Fiscal Pre o de Mercado Pre o pelo qual compradores e vendedores trocam um determinado item num determinado mercado Pre o de Transfer ncia Forma de valoriza o das transfer ncias de produtos e servi os entre centros de an lise um instrumento para valorizar os fluxos reais entre centros de responsabilidade Pre o Negociado Pre o utilizado no Custeio Negociado que incorporam na sua racionalidade n o s o valor de mercado como outros factores relacionados com qualidade prazos de entrega facilidades de pagamento etc Produ es Conjuntas a exist ncia de mais do que um produto originado a partir de uma mesma actividade de produ o situa o que surge com muita frequ ncia nas empresas agr colas ex palha e gr o dos cereais Produtividade Medida da rela o existente entre os inputs utilizados quantidades ou custos e os outputs efectivamente gerados quanto menores os inputs para uma determinada quantidade de produto ou quanto maior os outputs para uma determinada quantidade de inputs maior a produtividade Produto Bruto Somat rio dos valores reais ou atribu dos a pre os correntes
39. na sua determina o mostram ainda que quando o m todo empregado leva redu o do denominador o valor da rela o tende a aumentar T 46 AN LISE DE INVESTIMENTOS Em contrapartida do inconveniente reconhecido a este tipo de medida da rendibilidade de um investimento resultante de o seu valor depender do processo de c lculo aponta se lhe como vantagem a possibilidade que oferece de fornecer directamente uma estimativa r pida de quanto poder o aumentar os custos inclu dos no seu denominador sem que a rendibilidade do investimento seja posta em causa De facto admitindo como usual o valor unit rio do r cio benef cio custo como limite inferior da rendibilidade e considerando a t tulo de exemplo o caso da segunda alternativa de c lculo anteriormente apresentada pode concluir se que aumentos nos custos de investimento at 82 n o poriam em causa a rendibilidade do investimento Por outro lado uma simples manipula o do r cio benef cio custo consistindo em subtrair da unidade o seu inverso no caso do exemplo 1 1 1 82 1 0 55 0 45 permite concluir que uma diminui o nos benef cios l quidos que n o ultrapasse 45 tamb m n o poria em causa a rendibilidade do investimento Embora se tenham referido tr s processos para determinar o valor do r cio benef cio custo deve no entanto salientar se que o correspondente segunda alternativa apresentada o de utiliza o mais generalizada na pr tica
40. o segur veis que poder o ser levados em considera o na an lise de investimentos a partir do estabelecimento de um pr mio m dio para riscos n o segur veis Este tipo de riscos agr colas referem se no essencial a duas categorias de situa es e dificuldades quantidades e ou pre os de coloca o nos mercados dos produtos agr colas e eventual altera o nas medidas de pol tica agr cola em vigor Todos n s temos consci ncia que desde a nossa ades o s Comunidades Europeias CEs em 1986 alguns dos principais produtos agr colas cereais oleaginosas carnes de bovinos e ovinos leite t m estado sujeitos a frequentes e profundas altera es no conjunto das medidas de suporte de pre os e de pagamentos aos produtores que sobre eles incidem com as consequ ncias da resultantes para o respectivo sistema de pre os e ajudas produ o A recente reforma da PAC iniciada em Junho de 2003 ir mais uma vez influenciar de forma significativa as decis es dos produtores agr colas pondo em causa an lises de investimento baseadas em sistemas de pre os constantes 52 AN LISE DE INVESTIMENTOS Por outro lado produtos como o vinho os hort colas as frutas o azeite etc s o produtos cuja perecibilidade e volatilidade dos respectivos mercados fazem com que frequentemente apenas parte da produ o alcan ada seja colocada no mercado e ou que os pre os fiquem muito aqu m dos valores m dios previstos E
41. os de transfer ncia Custeio Vari vel Sistemas que apenas fazem reflectir nos centros de resultados actividades ou produtos os custos vari veis N o consideram os custos fixos no apuramento dos pre os de transfer ncia Custo afundado Custos realizados at ao momento de uma determinada tomada de decis o e que s o indiferentes no apoio a essa mesma tomada de decis o Num qualquer momento do tempo o agricultor dever decidir de acordo com os custos resultantes dessa decis o e nunca com base nos custos j realizados at essa data A este tipo ltimo de custos neste contexto atribui se a designa o de custos afundados Custo anual equivalente CAE Crit rio que exprime o valor anual amortiza o e juros equivalente a um dado capital investido Permite a compara o de investimentos que entre si diferem sobretudo quanto aos respectivos montantes e per odos de vida til Custo atribu do Encargos que s o originados pela utiliza o de determinado recurso da empresa sacrificando utiliza es alternativas Custo de Oportunidade Custo associado a uma determinada op o de aplica o de um recurso que traduz o montante que o empres rio deixa de ganhar por perder a oportunidade de aplicar esse mesmo recurso numa alternativa de risco equivalente Mede se normalmente com base numa taxa de juro Custo fixo Custo que n o depende da quantidade de produto produzido sendo por defini o constante
42. ou atribu dos com excep o da remunera o do trabalho directivo St as rendas pagas ou atribu das Rt e os juros sobre os capitais pr prios atribu dos e alheios pagos Jt Este resultado exprime a remunera o alcan ada pelo empres rio em consequ ncia da sua capacidade empresarial e dos riscos assumidos Rendimento Fundi rio RF Calcula se subtraindo ao RLE os sal rios e encargos sociais pagos e atribu dos inclu ndo a remunera o do trabalho directivo St RTD e os juros sobre o capital de explora o pr prio e alheio Rendimento Liquido da Explora o RLE Calcula se subtraindo ao Rendimento Bruto de Explora o RBE o valor da amortiza es Reserva para Riscos Valor de reserva lan ado nos custos com o objectivo de fazer face a eventuais riscos que n o encontrem cobertura no mercado de seguros e que o empres rio n o esteja disposto a correr Res duo Produto de baixo valor ou que constitui mesmo um custo acrescido para a empresa uma vez que por vezes e devido sua nocividade ambiental ou outra tem que ser armazenado e devidamente tratado antes de poder ser escoado para o exterior Resultados contabil sticos Tanto podem ser econ micos como de tesouraria e apuram se com base no Plano Oficial de Contas Resultados de tesouraria ou financeiros Resultados apurados pela diferen a entre Recebimentos e Pagamentos Resultados Econ micos Resultados apurados pela diferen
43. procedimentos que determinam a forma como efectuado o apuramento dos pre os de transfer ncia Sistema de Incentivos Conjunto de medidas com o intuito de incentivar os trabalhadores a contribuir para os objectivos da empresa Sistema de pre os constantes O sistema de pre os constantes baseia se no n vel e na rela o dos pre os de ano base Assim e para a elabora o do cash flow o pre o dos produtos factores interm dios terra e trabalho reportam se sempre ao ano base considerado O custo de oportunidade utilizado real em rela o ao factor capital e o servi o da d vida deve por isso ser deflacionado Sistema de pre os nominais O sistema de pre os nominais baseia se no n vel e na rela o de pre os previstos para o per odo de vida til do projecto Assim e para a elabora o do cash flow o pre o dos produtos factores interm dios terra e trabalho reportam se sempre a quanto evolu o dos pre os dos produtos e factores de produ o para o per odo de vida til do projecto O custo de oportunidade utilizado nominal em rela o ao factor capital e o servi o da d vida n o deve por isso ser deflacionado Sistema de pre os reais No sistema de pre os reais os pre os nominais s o deflacionados pela taxa m dia de infla o prevista Assim e para a elabora o do cash flow este sistema assenta numa previs o quanto evolu o dos pre os dos produtos factores interm dios terra e tra
44. rendibilidade empresarial dos investimentos como tamb m da sua previs vel viabilidade financeira O tipo de crit rios a utilizar e consequentemente os resultados de explora o anual em que se baseiam depende fundamentalmente do tipo da empresa agr cola cujas decis es de investimento se pretendem analisar e que iremos considerar esquematicamente divididas nos dois seguintes tipos extremos explora es agr colas de tipo familiar e explora es agr colas de tipo empresarial 2 1 Explora es agr colas de tipo familiar Nas explora es agr colas de tipo familiar os resultados de explora o anual mais indicados para serem utilizados como base para o estabelecimento de crit rios de avalia o de projectos s o os seguintes rendimento do empres rio e da fam lia REF e rendimento do trabalho familiar RTF O primeiro exprime o resultado da participa o da fam lia na actividade agr cola atrav s do fornecimento de trabalho directivo e executivo e de capitais totalidade ou parte do capital da empresa e como entidade que assume os riscos inerentes ao funcionamento da empresa Representa o total dos valores monet rios e em natureza que a fam lia pode consumir sem diminuir a capacidade de produ o da respectiva empresa O RTF ao exprimir a remunera o alcan ada pela m o de obra familiar aplicada na empresa serve de base para a compara o com as remunera es que a m o de obra familiar possa obter alternativam
45. A constru o das variantes alternativas de um projecto constitui o primeiro elemento base do respectivo processo de avalia o Por variantes alternativas de um projecto de investimento entende se as diferentes solu es que poder o vir a ser encontradas para a formula o do projecto que sendo mutuamente exclusivas poder o vir a contribuir para a concretiza o do mesmo conjunto de objectivos visados A constru o das variantes alternativas de um projecto baseiam se nos diferentes tipos de solu es que venham a ser encontradas no mbito dos estudos de mercado t cnicos e de enquadramento jur dico e financeiro que integram a etapa de prepara o do projecto Figura 6 Uma dada variante do projecto distinguir se das restantes por uma ou mais das seguintes raz es e ou pela natureza e dimens o potencial dos mercados dos respectivos produtos finais e ou pela localiza o e ou dimens o dos bens de capital de benfeitoria e fixo inanimado que integram os investimentos previstos e ou pelas solu es t cnicas adaptadas e ou pela natureza das solu es jur dicas adoptadas e ou pelas op es de financiamento previstas O n mero de variantes de projecto a considerar varia de investimento para investimento agr cola No m nimo este n mero dever ser de duas 2 variantes uma correspondente situa o sem projecto e outra representativa da situa o com projecto No que diz respeito situa o com projecto o
46. Gest o quer em ambiente de forma o em ac es desenvolvidas pelo MADRP Asso cia es de Agricultores ou outras entidades para esse fim vocacionadas Em termos de objectivos espec ficos este terceiro m dulo do curso visa e definir e enquadrar os projectos agr colas numa ptica de planeamento da empresa a longo prazo real ando a import ncia do factor tempo e dotar os formandos dos conhecimentos e ferramentas necess rias para proceder an lise da rentabilidade econ mica de projectos de investimento e permitir o complemento da an lise anterior com a an lise da viabilidade financeira dos mesmos projectos Estrutura do curso Este curso Forma o Global em Gest o Agr cola est organizado em 3 m dulos sequen ciais destinando se a t cnicos agr colas e formadores licenciados ou bachar is Tem uma dura o total de 140 horas e est estruturado em 3 m dulos sequenciais e M dulo 1 Planeamento da empresa agr cola 70 horas e M dulo 2 Contabilidade de gest o e controle or amental 35 horas e M dulo 3 An lise de projectos de investimento em empresas agr colas 35 horas O funcionamento dos m dulos pode assumir duas formas n o obrigatoriamente exclusi vas e forma o assistida por computador com base em software de e learning e com supervis o de formador acreditado e forma o presencial com utiliza o de diferentes suportes em papel programas manual e exerc cios E
47. IC It Gt Bt Bt Ct 1 0 05 1 1 0 05 C 1 0 05 B 1 0 05 1 0 05 1 0 05 0 10 000 0 0 0 0 1 000 10 000 0 0 0 0 0 0 0 10 000 0 i 1 200 0 1000 1500 500 0 952 1 142 9 952 4 1 428 6 476 2 666 7 2 1 000 0 1500 3000 1500 0 907 907 0 1 360 5 272147 1 360 5 453 5 3 0 0 2000 6000 4000 0 864 0 0 T727 5 183 0 3 455 4 3 455 4 4 0 0 2500 7500 5000 0 823 0 0 2 056 8 6 170 3 4 113 5 4 113 5 5 0 0 5500 8500 3000 0 784 0 0 4 309 4 6 660 0 2 3590 6 2025076 6 0 0 5500 8500 3000 0 746 0 0 4 104 2 6 342 8 2 238 6 2 238 6 7 0 0 5500 8500 3000 o7 0 0 3 908 7 6 040 8 21520 Raso 8 0 0 5500 8500 3000 0 677 0 0 372216 57531 21030 5 2 030 5 9 0 0 5500 8500 3000 0 645 0 0 3 545 3 5 479 2 1 933 8 1 933 8 10 0 0 5500 8500 3000 0 614 0 0 3 376 5 52183 1 841 7 1 841 7 Totais 12 049 9 29 064 2 50 997 1 21 933 0 9 883 1 Valor l quido actualizado taxa de 5 9 883 1 euros A determina o do valor l quido actualizado foi feita no exemplo come ando por subtrair do fluxo de benef cios anuais ano a ano e durante os 10 anos do per odo de vida til os custos de investimento e de explora o Obteve se assim um fluxo de benef cios incrementais negativos nos primeiros tr s anos o qual foi ent o actualizado a uma taxa suposta convenientemente escolhida no caso concreto a de 5 tendo se usado apenas tr s casas decimais nos factores de actualiza o empregados como pr tica corrente na avalia o de investimentos agr colas onde a n
48. Lochard J Rodrigues J A Ferreira M Compreender a gest o Ediprisma Lisboa 1989 T 77 bed Fe Agricultura Minist rio da Futuro Agricultura do Desenvolvimento Agro Rural e das Pescas UNI O EUROPEIA E Fun al Europ ortug Ac o 7 3 1
49. Lsp sendo FRC o factor de reposi o do capital para n anos de vida til do projecto e i correspondente ao custo de oportunidade real do capital utilizado no c lculo do VLA Te 49 T Um crit rio deste tipo apesar de apresentar a desvantagem de n o ter um qualquer termo de compara o que possa ser universalmente aceite tem no entanto o grande interesse de poder exprimir o acr scimo de rendimento do empres rio e da respectiva fam lia que poder ser alcan ado em consequ ncia da realiza o do investimento no caso das empresas familiares Figura 23 Acr scimo de benef cio l quido 1 ABL traduz o acr scimo em percentagem do VLA gerado pelo projecto 2 ABL VLAcp VLAsp x100 VIA VLAsp VLAsp x100 Nota crit rio mais adequado para a avalia o de projectos de investimento no mbito de empresas de tipo familiar 3 3 6 Compara o entre os diferentes crit rios Uma vez que os diferentes crit rios analisados t m resultados equivalentes Figura 24 a escolha do crit rio ou crit rios a utilizar na an lise empresarial depende fundamentalmente do tipo de empresa agr cola em causa e do tipo de avalia o a realizar Figura 25 Figura 24 Equival ncia entre os diferentes crit rios de an lise da rendabilidade gt gt gt lt VLA 0 gt TIR q RBC 1 PR ll Il H ll 3 i q i q i q Figura 25 Compara o dos diferentes crit rios de avalia o
50. STIMENTOS O c lculo das elasticidades permite nos determinar as inclina es das rectas em causa uma vez que elas representam a rela o entre as varia es em percentagem de cada crit rio e as varia es em percentagem do elemento base do cash flow ou seja no nosso caso _ A doVLA rar Aoadol e _ A doVLA nar odo VP Os limiares de rendibilidade correspondem aos valores de cada elemento do cash flow cuja sensibilidade se pretende analisar que ser o necess rios para que cada crit rio de avalia o atinja o respectivo break even point ou seja para que o VLA se anule a TIR iguale o custo de oportunidade do capital o RBC seja igual unidade e o PR iguale o n mero de anos de vida til do projecto No nosso exemplo os limiares de rendibilidade referem se a um VLA 0 e correspondem e a um investimento I cerca de 15 superior ao investimento base Ib e a um valor da produ o VP cerca de 25 inferior ao valor da produ o base Vb T 55 UNIDADE NE Assinale qual a op o que completa cada uma das frases 3 1 Na elabora o do cash flow antes do financiamento O a n o se devem considerar as ajudas directas produ o b s o considerados os investimentos ap s descontar os subs dios a fundo perdido Q O c n o se consideram as receitas da situa o antes do investimento Q d devem considerar se como sa das os encargos de explora o o capital de explor
51. UNI O EUROPEIA AN LISE DE INVESTIMENTOS Minist rio da Agricultura do Desenvolvimento Rural e das Pescas Agricultura Futuro Agro Ac o 7 3 1 EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA M DULO III Ficha T cnica T tulo An lise de Investimentos Manual T cnico Destinat rios Formandos T cnicos e futuros Formadores rea profissional Gest o de Empresas Agricultura Curso Forma o Global em Gest o Agr cola N vel T cnicos e Formadores M dulo de An lise de Investimentos Entidades Respons veis pelo Projecto ADISA Associa o para o Desenvolvimento do ISA AgroGes Sociedade de Estudos e Projectos Lda IDRHa Instituto de Desenvolvimento Rural e Hidr ulica do MADRP Autores Francisco Avillez Francisco Gomes da Silva Carlos Pedro Trindade Frederico Avillez Jos Pedro Salema Nuno Pereira Colabora o Leonor Lopes Coordena o T cnica Francisco Gomes da Silva Direc o Editorial Francisco Avillez Produ o FZ AGRO GEST O Consultoria em Meio Rural Lda Concep o Gr fica e Maquetiza o Filipa Pissarra Fotografia Vasco Soeiro Impress o Novagr fica do Cartaxo Lda Tiragem 750 exemplares Dep sito Legal N 243 650 06 14Edigdo Maio 2006 Produ o apoiada pelo Programa AGRO Medida 7 Forma o profissional co financiado pelo Estado Portugu s e pela Uni o Europeia atrav s do FSE Copyright 2006 Todos os direitos rese
52. a o adicional e o investimento 2 Para valorizar os factores de produ o prim rios no cash flow antes do financiamento a devem considerar se as amortiza es das m quinas adquiridas b a renda da terra pr pria deve ser contabilizada c todo o trabalho deve ser valorizado DDODDOUW d o trabalho assalariado entra como custos de explora o 3 O capital de explora o adicional a corresponde ao investimento total em fundo de maneio b normalmente constante ao longo da vida til do investimento c deve ser corrigido em fun o dos per odos entre encargos e receitas aoa o w d normalmente nulo no primeiro ano de explora o do investimento 4 A situa o sem investimento a n o normalmente considerada pois deixa de existir b reflecte o custo de oportunidade da empresa c s deve ser considerada se gerar resultados positivos aoa o amp d normalmente nula no primeiro ano de explora o do investimento 5 Na elabora o do cash flow ap s o financiamento a as origens do capital s o empr stimos e subs dios em capital b s se consideram os juros de curto prazo c as amortiza es dizem respeito aos investimentos efectuados aooaa g d o servi o da d vida inclui juros e amortiza es 6 Um sistema de pre os reais a varia conforme a infla o m dia b pressup e a manuten o dos encargos de explora o c exige previs es quanto evolu o de p
53. a sua uniformiza o reportando as a um mesmo momento de modo a permitir a sua compara o em termos significativos Esta necessidade de introduzir uma dimens o temporal na an lise tendo nela em conta explicitamente o factor tempo resulta da nova perspectiva segundo o qual 32 AN LISE DE INVESTIMENTOS esta deve passar a ser encarada Na realidade ao analisar se um investimento h que passar da perspectiva pontual respeitante a um exerc cio apenas t pica das an lises de gest o para uma vis o telesc pica respeitante ao conjunto de exerc cios a considerar dada a realiza o do investimento O reconhecimento da import ncia de que se reveste a data do vencimento de quantias a pagar ou a receber n o s baseado em considera es de natureza subjectiva e como tal dificilmente quantific veis mas sobretudo devido a raz es de natureza financeira suscept veis de adequada quantifica o tem levado atribui o de valores preferenciais a tais quantias em fun o da data do seu vencimento Estes quando quantificados desempenham ent o o papel de ponderadores dos valores nominais das quantias datadas quando estas sujeitas a actualiza o s o reportadas ao momento presente actual ou quando submetidas a capitaliza o se passam a referir a dado momento situado futuramente no tempo em rela o data do respectivo vencimento A aplica o destas duas t cnicas de c lculo financeiro a actualiza o e a capitali
54. a Longo prazo Juros Amortiza es Curto prazo Juros Amortiza es Reembolsos Financiamento Financiamento l quido Financiamento RoR deflacionado Es l quido ap s o financiamento Total Adicional 1 FLt AFt Elt Ect Jit Alm Jct Ect 2 FLDt FL 1 p se o sistema de pre os for o de pre os constantes ou reais O valor correspondente componente de longo prazo dos empr stimos que variar em fun o dos aspectos referidos a prop sito do auto financiamento dever ser inclu do no s ano s em que se procede realiza o do investimento enquanto que a componente de curto prazo dever ser estimada anualmente em fun o das condi es consideradas adequadas viabilidade financeira do projecto em an lise Tais condi es dependem fundamentalmente do tipo de empresa agr cola em causa podendo sintetizar se nos seguintes termos para as empresas de tipo familiar os empr stimos de curto prazo dever o ser em princ pio estabelecidos de forma a assegurar que o beneficio liquido com projecto e ap s financiamento seja no m nimo id ntico ao benef cio l quido sem projecto para as empresas de tipo patronal os empr stimos de curto prazo dever o em principio ser estabelecidos de forma a garantir que o benef cio liquido com projecto ap s financiamento nunca apresente valores negativos No primeiro caso o que se pretende assegurar que n o ser posto em causa o n vel de r
55. a a compara o da remunera o m dia dos capitais investidos com outro tipo de aplica es alternativas em iguais condi es de dura o e de risco Para efeito de an lise da rendibilidade empresarial neste tipo de resultado anual da explora o que assenta o estabelecimento do crit rio r cio benef cio custo RBC dado por c ARCE AA INVxFRC cuja condi o de aprova o RBC gt 1 e em que e ARCE RCE RCE o acr scimo de rendimento do capital de empresa resultante da realiza o do investimento I 17 e AA Ar Ama O acr scimo no valor das amortiza es resultante do investimento realizado e INV o custo do investimento inicial e FRC o factor de reposi o do capital calculado para n e i respectivamente correspondentes ao n mero de anos de vida til do investimento e ao custo de oportunidade empresarial e real do capital Quanto an lise da viabilidade financeira torna se necess rio assegurar que RCE 44 gt RCE tendo os s mbolos o significado j referido a prop sito das express es anteriormente apresentadas excep o do RCE para o qual n o dever o ser contabilizados os sal rios atribu dos 18 INi 7N 2 Assinale qual a op o que completa cada uma das frases 2 1 A avalia o de projectos com base em or amentos anuais globais a baseia se em resultados determinados ao longo de toda a vida til do projecto b efectua se do mesmo
56. a e tudo o que nela se encontra incorporado com caracter sticas de perman ncia dela se n o podendo separar sem que a sua capacidade produtiva se altere de forma significativa Pode ser dividido em terra e guas naturais e benfeitorias melhoramentos fundi rios constru es e planta es Capital Qualquer bem material destinado a ser utilizado nas empresas para produ o de outros bens num determinado momento Capitaliza o Opera o que permite projectar no futuro fluxos de rendimentos actuais Centro de An lise ou Centro de Responsabilidade Corresponde a uma unidade de uma organiza o chefiada por um gestor que respons vel pelas suas actividades Centro de Resultado S o aqueles em que o respons vel tem poder de decis o sobre meios que se traduzem em custos e proveitos isto n o t m apenas poder sobre a utiliza o dos recursos que geram custos mas tamb m sobre recursos que geram vendas dos produtos mercadorias ou passivos Centros de Custo S o aqueles em que o respons vel tem o poder de decis o sobre meios que se traduzem em custos ou seja sobre a utiliza o de recursos Centros de Investimento S o aqueles em que o respons vel tem poder de decis o sobre meios que se traduzem n o apenas em custos e proveitos mas tamb m noutros elementos patrimoniais como sejam os activos e ou passivos Chave de Imputa o Te rica Formas de imputa o de custeio real com base em chaves de imp
57. a necessidade de execu o dos c lculos laboriosos anteriormente descritos est hoje em larga medida ultrapassado dadas as disponibilidades cada vez mais generalizadas de meios computacionais para os efectuar Na Figura 20 v m resumidos os principais aspectos relacionados com o significado processo de c lculo e de an lise da rendibilidade da TIR tomando como base de c lculo o benef cio l quido adicional Bt do projecto 44 AN LISE DE INVESTIMENTOS Figura 20 Taxa Interna de Rentabilidade 1 TIR Taxa de actualiza o para a qual o VLA 0 n 3 0 1 TIRY Cash flow antes do financiamento B Bep Bsp Cash flow ap s o financiamento gt B Bep E SD Bsp Projecto A gt Projecto rent vel q custo de oportunidade do capital gt Projecto n o rent vel 3 3 3 Racio benef cio custo RBC O r cio benef cio custo outro dos tipos de medidas de rendibilidade de um investimento expressa neste caso pelo quociente entre os seus benef cios e custos depois de actualizados a uma taxa convenientemente escolhida usualmente a considerada como adequada para a determina o do valor l quido actualizado Existem tr s processos alternativos que podem ser seguidos para determinar o r cio benef cio custo os quais conduzem a resultados diferentes Assim pode fazer se o quociente entre os benef cios actualizados e os custos totais de investimento e de e
58. a viabilidade Objectivo anuais ap s investi dade empresarial do financeira do projecto Per odo de an lise Anual referente a cada ano de vida til Per odo de vida til do investimento Per odo de reembolso do empr stimo Sistema de pre os Pre os constantes ou correntes Pre os constantes ou correntes Pre os correntes Tratamento dado ao factor capital Amortiza es anuais Valor do investimento inicial e de substitui o e valor residual Componente comprada ou vendida do capital da empresa Tratamento dado ao factor tempo Crit rios de an lise Valores n o actuali zados Resultados de explo ra o anual Valores actualizados VLA TIR RBC PR ABL Valores n o actuali zados Saldo de tesouraria anual e acumulado Pode se assim concluir que a avalia o de um investimento implica que se proceda compara o entre os benef cios l quidos que se espera venham a ser gerados pelo projecto e os respectivos custos iniciais de investimento compara o esta a concretizar segundo diferentes tipos de procedimentos alternativos de acordo com as caracter sticas dos investimentos que se pretendem analisar Figura 9 Figura 9 Or amentos a utilizar Incid ncia dos investimentos no Per odo de matura o sistema de produ o da empresa dos investimentos Parcial Global c rto Or amento anual de tipo Or amento anual
59. agr cola Figura 16 s o de real ar os seguintes aspectos em primeiro lugar que aquilo que diferencia os dois tipos de funds flow resulta exclusivamente da inclus o ou n o de um conjunto de outflows respeitantes ao agregado familiar e n o directamente associados com a actividade produtiva da empresa em segundo lugar que mesmo para as empresas de tipo familiar o cash flow do projecto nunca integra os referidos outflows o que conjuntamente com a n o inclus o nos funds flow do valor de produ o auto consumida constitui as principais diferen as entre os fluxos de entrada e de sa da destes dois tipos de instrumentos de an lise de projectos agr colas em terceiro lugar que o inflow designado por outros rendimentos apresenta conte dos diferentes para o cash flow e para os diferentes tipos de funds flow Assim enquanto para as explora es de tipo empresarial esta rubrica s contempla usualmente os subs dios obtidos directamente para as explora es de tipo familiar h tamb m que considerar os rendimentos obtidos fora da explora o pelos elementos do agregado familiar em consequ ncia das actividades remuneradas que desenvolvem em complemento com o respectivo trabalho que desenvolvem na empresa Mesmo em rela o a esta rubrica podem verificar se diferen as entre o cash flow e o funds flow dos projectos em empresas de tipo familiar uma vez que no cash flow s se dever o registar as varia es esperadas em tais rendimentos
60. atureza previsional da informa o de base utilizada n o justifica maior precis o O facto de ser positivo o valor obtido indica que os benef cios gerados durante o per odo de vida til do investimento seriam suficientes n o s para assegurar a recupera o dos capitais aplicados na sua realiza o e explora o mas tamb m para fazer face aos respectivos juros supostos taxa anual de 5 permitindo ainda um beneficio residual ao longo daquele per odo que referido ao momento presente se traduziria no montante de 9 883 1 euros Formalizando em termos gerais o processo seguido no exemplo para determina o do valor l quido actualizado tem se n VLA 5 B C i t 0 facilmente se concluindo desta express o que o mesmo resultado seria obtido tomando VLA 5 B C i n t 0 p XQ i t 0 como tantas vezes na pr tica se faz subtraindo os custos de investimento actualizados taxa de actualiza o i do valor actual mesma taxa do fluxo de benef cios l quidos anuais T 41 T gerado durante os n anos do periodo de vida util do investimento Na Figura 19 v m resumidos os principais aspectos relacionados com o significado processo de c lculo e de an lise da rendibilidade do VLA tomando como base de c lculo o benef cio l quido adicional B do projecto Figura 19 Valor L quido Actualizado 1 VLA Valor actualizado dos Benef cios Valor actualizado Cus
61. balho O custo de oportunidade utilizado real em rela o ao factor capital e o servi o da d vida deve por isso ser deflacionado Sistema Valorim trico Diz respeito forma de valoriza o dos fluxos de sa da de produtos ou factores de uma sec o da empresa para outra Sub produtos S o claramente produtos secund rios cuja produ o n o especialmente procurada mas que representam algum valor para a empresa Taxa de juro Taxa de remunera o do capital emprestado Taxa interna de rentabilidade TIR por defini o a taxa de actualiza o para a qual se anula o respectivo valor l quido actualizado UTA unidade de trabalho ano Medida padr o que se define em Portugal como sendo a actividade de uma pessoa ocupada com trabalhos agr colas a tempo completo 8 horas dia durante a totalidade dos dias teis anuais 275 dias ano o que significa que 1 UTA corresponde a 2 200horas ano Valor Acrescentado Bruto VAB Resultado da diferen a do valor do Produto Bruto e dos encargos correspondentes s compras de bens e servi os externos Valor Liquido Actualizado VLA Medida da rendibilidade de um investimento que resulta da diferen a entre os valores dos benef cios e dos custos previsionais que o caracterizam depois de actualizados a uma taxa de actualiza o convenientemente escolhida correspondente ao respectivo custo de oportunidade do capital Valor Residual Valor que um determinado e
62. cios l quidos previstos para os ltimos quatro anos do per odo de vida til do investimento Na Figura 22 v m resumidos os principais aspectos relacionados com o significado processo de c lculo e de an lise da rendibilidade do PR tomando como base de c lculo o benef cio l quido adicional Bt do projecto 3 3 5 Acr scimo de benef cio l quido ABL Figura 22 Per odo de Recupera o 1 Pr Per odo de tempo n de anos para o qual o VLA zero Pr B x 2 PR gt 2a t 1 gt Projecto rent vel n n per odo de vida til do investimento gt gt Projecto n o rent vel Como j anteriormente sublinh mos considera se serem nitidamente diferentes os objectivos visados pelos outros tipos de empresas agr colas n o podendo ou n o devendo portanto a fundamenta o das respectivas decis es de investimento ser baseada na TIR neste contexto que assume particular interesse o crit rio acr scimo de benef cio l quido ABL cuja determina o se baseia na rela o ABL VL4 x100 VLAsp VLA o valor l quido actualizado calculado com base no benef cio l quido adicional do projecto ap s o financiamento uma vez corrigido do respectivo auto financiamento VLAsp o valor l quido actualizado correspondente ao benef cio l quido sem projecto BLsp Quando este constante a express o em causa poder tomar a forma ABL VLAXFRC 5 199 B
63. co econ mica no mbito da qual se procede aplica o de recursos factores de produ o sob a direc o de um nico centro de decis o empres rio e orientada para o desenvolvimento de actividades agr colas produ es vegetais animais e florestais e n o agr colas turismo rural artesanato aquacultura aluguer de equipamento pr prio transforma o de produtos visando objectivos de natureza empresarial relacionados com a obten o de um resultado l quido econ mico o mais elevado poss vel Empres rio Agente respons vel pela iniciativa da produ o reunindo os recursos em trabalho e capital necess rios para a obten o do melhor resultado econ mico poss vel e assumindo os riscos inerentes de tal iniciativa sendo por isso remunerado atrav s do lucro Encargo Fixo O mesmo que custo fixo Encargo Social Encargo resultante de contribui es para a Seguran a Social subs dio de f rias e 14 m s sendo que estes ltimos s existem para trabalhadores permanentes Encargo Vari vel O mesmo que custo vari vel Excedente bruto de explora o O c lculo do excedente bruto de explora o obt m se subtraindo totalidade da produ o e dos subs dios explora o as compras os impostos e os encargos com o pessoal Explora o agr cola de tipo empresarial As explora es de tipo empresarial t m como objectivo priorit rio assegurar uma maximiza o dos resultados l quidos
64. com projecto A inclus o deste valor que indispens vel para que se possa estabelecer um benef cio l quido adicional com utilidade do ponto de vista da an lise da viabilidade financeira do projecto n o dever no entanto ser considerada aquando do c lculo dos diferentes crit rios de rendibilidade empresarial para a situa o ap s financiamento pois o auto financiamento constitui exactamente a componente principal dos capitais pr prios investidos cuja taxa de remunera o se pretende avaliar Os empr stimos dizem respeito aos recursos financeiros postos disposi o do empres rio por entidades exteriores sua empresa para o financiamento de um dado projecto de investimento recursos estes que o empres rio ter mais tarde de proceder ao respectivo pagamento Os empr stimos para financiamento de projectos agr colas s o usualmente divididos em empr stimos de longo prazo e de curto prazo correspondendo os primeiros aos capitais dispon veis para financiar as despesas de investimento inicial e os segundos aos capitais necess rios para assegurar a viabilidade financeira dos investimentos nos primeiros anos ap s a sua realiza o T 29 T Figura 16 Processo de integra o dos fluxos financeiros Com projecto projecto Ano 1 Ano 3 E l quido antes do financiamento Total Adicional Financiamento Auto financiamento Subs dios de capital Empr stimos Longo prazo Curto prazo Servi o da d vid
65. damentarem as suas decis es de investimento assumindo a primeira perspectiva a vantagem de servir para o estabelecimento de condi es adequadas de financiamento Figura 18 Crit rios de rendibilidade empresarial de projectos Crit rios de rendibilidade empresarial de projectos Valor l quido Taxa interna de R cio Benef cio Per odo de Acr scimo de actualizado rendibilidade Custo recupera o benef cio l quido VLA TIR RBC Pr ABL 3 3 1 Valor l quido actualizado VLA O valor l quido actualizado de um investimento a diferen a entre os valores dos benef cios e dos custos previsionais que o caracterizam depois de actualizados a uma taxa de actualiza o convenientemente escolhida Trata se portanto de uma medida absoluta de rendibilidade que traduz numa perspectiva de momento presente o montante residual dos benef cios l quidos gerados durante o per odo de vida til do investimento depois de lhe ser deduzida a remunera o do conjunto dos capitais nele envolvidos a uma taxa de juro igual de actualiza o empregada nos c lculos No procedimento de c lculo admite se coincidir o momento actual com a data do vencimento da primeira parcela do custo do investimento a qual n o por isso sujeita a actualiza o Trata se de um aspecto convencional corrente embora n o universalmente seguido como por exemplo no Banco Mundial onde se considera habitualmente iniciar se o pagamento do custo do investimento no fi
66. dentifica o e nas solu es adoptadas no processo de constru o das variantes dos projectos no decorrer da etapa de prepara o e na escolha dos crit rios a utilizar na compara o entre variantes alternativas e na aprecia o e selec o final dos diferentes projectos em carteira A avalia o ex ante de projectos agr colas deve por outro lado ser sempre encarada segundo duas pticas distintas mas complementares a empresarial e a do ponto de vista da colectividade ou social Figura 3 AN LISE DE INVESTIMENTOS Figura 3 pticas de avalia o de projectos de investimentos ptica de avalia o empresarial ou financeira pticas de avalia o de projectos ptica de avalia o social ou do ponto de vista da colectividade A primeira corresponde a uma aprecia o do interesse dos investimentos propostos na perspectiva da entidade directamente respons vel pela promo o do projecto e em fun o dos objectivos de natureza empresarial ou privada por ela visados Figura 4 Figura 4 ptica empresarial de avalia o de projectos de investimento ptica de avalia o empresarial Na perspectiva da entidade que Em fun o dos respectivos promove directamente o projecto objectivos de mbito empresarial Na avalia o do ponto de vista da colectividade ou segundo uma ptica social a aprecia o do interesse dos investimentos propostos feita na perspectiva do conjunto dos agentes econ
67. do solo ou de tornar mais rent veis as condi es de cultivo de que s o exemplo as surribas as despedregas os socalcos etc Meta Valores concretos ou intervalos de valores que se pretende atingir em cada um dos indicadores de performance M todo das amortiza es constantes M todo de c lculo das amortiza es que considera que os bens se v o desgastando ou depreciando de forma homog nea ao longo da respectiva vida til M todo das Opera es ABC M todo contabil stico da esfera da contabilidade anal tica que permite determinar quais os custos indirectos a imputar a um produto ou servi o consoante o tipo de actividade a que se referem M todo das Sec es homog neas M todo contabil stico que se baseia no seccionamento da empresa em centros de responsabilidade sec es M todo do Lucro Nulo O mesmo que Crit rio do Lucro Nulo M todo Tradicional M todo em desuso nos dias de hoje Sinteticamente no m todo tradicional a regra geral a da distribui o dos custos indirectos pelas unidades produzidas com base numa medida temporal ou de volume por exemplo n mero de horas de trabalho n mero de horas m quina ou n mero de unidades produzidas M todos Contabil sticos Procedimentos adoptados ao n vel da empresa com o objectivo de apurar custos proveitos e resultados que possam ter maior utilidade para a tomada de decis es de gest o Objectivo Estrat gico Estabelece uma
68. e sens veis n o s porque exprime directamente a remunera o dos capitais investidos mas tamb m porque o faz sob a forma de uma taxa m dia que pode ser facilmente comparada com as remunera es alcan veis em utiliza es alternativas Dada a natureza dos objectivos visados pelos diferentes tipos de empresas agr colas consideramos no entanto que s para as explora es agr colas de tipo empresarial este crit rio inteiramente adequado Na realidade s neste caso se pretende assegurar uma remunera o para os capitais pr prios investidos pelo menos id ntica quela que poderia ser alcan ada na melhor coloca o alternativa para iguais condi es de dura o e risco traduzida pela condi o geral de aprova o caracter stica deste crit rio dada por uma TIR maior que o custo de oportunidade empresarial do capital Figura 26 Compara o entre variantes alternativas VLA TIRA gt TIRB q VLA gt VLA B A a variante escolhida Variante A Variante B TIRA gt TIRB VLAB q VLA B VLA A B a variante escolhida VLAA VLAA VLAp q Taxa de juro TIRE TIRA equivalente Quando se pretende proceder hierarquiza o de projectos independentes ou seja projectos compat veis entre si o crit rio de avalia o mais adequado o RBC desde que este seja calculado com base na seguinte express o n B Rec es i YS i t 0 e Bt
69. e acordo com os diferentes tipos de sistemas de produ o agr cola Figura 14 Figura 14 Factores de ajustamento K baseados no c lculo do capital de explora o adicional Sistema de produ o dominante Factores de ajustamento K Culturas permanentes 1 00 Culturas anuais Com uma cultura ano 0 80 a 1 00 Com duas culturas ano 0 40 a 0 60 Actividades de produ o continua 0 20 a 0 40 Fonte W Schaefer Kehnert Methodology of Farm Investment Analysis EDI World Bank Washington 1980 Importa ainda sublinhar os dois seguintes aspectos Em primeiro lugar que como facilmente se pode verificar pela express o de c lculo indicada o capital de explora o adicional torna se nulo desde que se atinja uma situa o de estabilidade quanto ao valor 26 AN LISE DE INVESTIMENTOS dos encargos de explora o do projecto Em segundo lugar que os valores atribu dos em cano ano t ao capital de explora o adicional correspondem a uma antecipa o de encargos que vir o a ser contabilizados no ano t 1 o que torna indispens vel que o somat rio dos capitais de explora o adicional venham a ser registados como inflows no valor residual do projecto de forma a evitar que se venha a verificar uma sobreavalia o dos custos Neste exemplo procura se conhecer as necessidades adicionais de capital de explora o que um agricultor tem quando passou de uma situa o de cereais de sequeiro e instalou um oliva
70. e associadas ao investimento ao longo do respectivo per odo de vida til cujo termo d origem chamada fase de extin o do projecto Ao longo destas tr s ltimas fases desenrolam se as etapas de supervis o e controlo e de avalia o on going e ex post que poder o assumir uma import ncia decisiva 2 AN LISE DE INVESTIMENTOS quer para a reestrutura o ou expans o do projecto quer para o lan amento de novas iniciativas de investimento Figura 1 Fases do ciclo de vida de um projecto de investimento Recolha e tratamento da informa o necess ria gt para fomentar uma tomada de decis o quanto ao futuro do projecto t cnica econ mica Fase de concep o e formula o Realiza o das benfeitorias e ou compras deterra Fase de execu o ou ners uae s m quinas equipamentos e animais reprodutores realiza o i que integram o investimento Fase de funcionamento Per odo correspondente s receitas e custos c ou explora o anuais do investimento Fase de extin o ____s Final da vida econ mica do investimento Das figuras 1 e 2 constam os principais aspectos relacionados com as fases e etapas de an lise de projectos Apesar da import ncia que as diferentes fases de an lise de projectos assumem iremos no decorrer deste texto centrar a nossa aten o exclusivamente sobre a fase de concep o e formula o e dentro desta sobre o processo de avalia o e
71. e da rendibilidade empresarial de cada uma das unidades de produ o englobadas no projecto e da an lise social do conjunto das ac es que se pretendem vir a implementar 1 4 Crit rios de avalia o de projectos agr colas A avalia o de projectos agr colas tem como principal finalidade como j foi referido o estabelecimento de uma estreita liga o entre os objectivos de natureza empresarial ou social visados e os efeitos esperados com a respectiva realiza o Esta liga o em teoria de relativamente f cil concretiza o bastando para isso em ltima an lise assegurar que os crit rios de avalia o a utilizar sejam deduzidos dos objectivos visados ou que pelo menos sejam com eles compat veis e que reflictam as suas principais inter rela es O estabelecimento na pr tica de crit rios capazes de exprimirem de forma adequada os objectivos visados apresenta no entanto algumas dificuldades resultantes da multiplicidade dos objectivos a levar em considera o e da natureza muitas vezes conflitual das suas inter rela es Relativamente aos crit rios de an lise empresarial importa desde j sublinhar que a sua escolha e estabelecimento depende de v rios aspectos Por um lado dos diversos tipos de empresas agr colas cujas caracter sticas sociais e t cnico econ micas ao condicionarem a natureza dos objectivos empresariais visados implicam o recurso a crit rios de decis o diferentes Por outro lado a natu
72. e em pre os correntes reais capazes de reflectirem a evolu o previs vel do sistema de pre os relativos agr colas ao longo do per odo de vida do projecto Para utilizar um sistema de pre os correntes reais na elabora o do cash flow dos projectos torna se necess rio o estabelecimento de previs es quanto evolu o dos pre os nominais dos produtos e factores de produ o agr cola e da taxa m dia de infla o anual o deflacionamento do financiamento l quido do projecto o estabelecimento do custo de oportunidade real do capital que constituir a base para a determina o e compara o dos crit rios de rendibilidade empresarial T Na pr tica s o primeiro aspecto constitui tarefa adicional em rela o an lise dos projectos com base em pre os constantes Na realidade e apesar de tal facto ser muitas vezes ignorado ou pelo menos esquecido a an lise de investimentos a pre os constantes implica que se proceda do mesmo modo que a pre os correntes reais quer no que se refere ao deflacionamento do financiamento l quido a utilizar no c lculo do benef cio l quido ap s financiamento quer no que respeita utiliza o de taxas de juro reais na determina o e compara o de crit rios de rendibilidade empresarial levando em considera o o factor tempo Na Figura 17 v m resumidos os diferentes sistemas de pre os que podem ser adoptados na valoriza o dos produtos e factores de produ o
73. endimento real obtido pelo empres rio e sua fam lia antes da realiza o do investimento e no segundo que os empres rios agr colas uma vez garantida a remunera o do seu trabalho directivo e executivo se disp em a abrir m o durante o per odo de matura o do investimento dos lucros obtidos antes do investimento com a convic o de que poder o vir a obter lucros acrescidos ap s o primeiro ano de plena explora o dos respectivos projectos Quando o sistema de cr dito agr cola em vigor prev a concess o de subs dios em capital tais valores que n o t m de ser reembolsados mais tarde poder o ser integrados conjuntamente com os empr stimos de longo prazo ou como mais usual dever 30 Ano 4 FL 1 FL FL FLD 2 FLD FLD AN LISE DE INVESTIMENTOS considerar se uma nova rubrica que constituir em conjunto com os empr stimos o auto financiamento e o benef cio l quido adicional antes do financiamento os diferentes inflows do cash flow ap s financiamento O servi o da d vida integra o pagamento dos juros e o reembolso do capital que o empres rio agr cola p de obter de empr stimo para financiamento dos investimentos previstos O escalonamento no tempo do servi o da d vida depende de diversos factores Em primeiro lugar varia de acordo com a dura o do empr stimo Nos de curto prazo os juros e os reembolsos dever o ser contabilizados no ano imediato ao da obten o do empr stimo
74. ente Este resultado apresenta no entanto algumas limita es em rela o ao REF na medida em que se baseia na atribui o de juros aos capitais de empresa os quais n o s o usualmente levados em considera o pelos empres rios agr colas familiares na fundamenta o das suas decis es de investimento Os crit rios a utilizar na avalia o de investimentos no mbito deste tipo de empresas agr colas s o expressos de forma diferente consoante se destinem an lise de rendibilidade empresarial e da viabilidade financeira dos respectivos projectos Para a an lise da rendibilidade empresarial podem considerar se seguintes tipos de crit rios REF REF ju UTA UTA AREF E 100 Far Quando se justificar dever se adicionar ao REF os rendimentos que deixam de ser obtidos fora da explora o pelo agregado familiar em consequ ncia da sua utiliza o na explora o ap s a realiza o do investimento 16 AN LISE DE INVESTIMENTOS REF UTA gt RC ou RIF UTA gt RC sendo e AREF o acr scimo de rendimento do empres rio e da fam lia resultante do investimento e REF e REF os rendimentos do empres rio e da fam lia para as situa es antes e depois do investimento e UTAF e UTAF o n mero de UTA familiares para as situa es antes e depois do investimento e RTF O rendimento do trabalho familiar depois do investimento e RC o rendi
75. ente fixados Gest o Or amental Pr ticas de gest o que se traduzem na elabora o e controle da execu o de programas de ac o traduzidos em valores econ micos atrav s de or amentos Implementa o Execu o ou realiza o do projecto previamente concebido lalelelolelele HlialeiLimintolelolrisiTiviw x viz Incentivos Usualmente designados por pr mios que preferencialmente devem ser definidos com base nos resultados l quidos da empresa Indicadores de Performance Conjunto de indicadores que medem o cumprimento de cada um dos objectivos da empresa Iniciativas Conjunto de medidas que a implementar para conseguir alcan ar as metas definidas Intervalo de controlo Periodicidade com que se efectua a medi o dos desvios entre os valores or amentados e os valores verificados este intervalo est estritamente ligado com o intervalo de tempo m nimo considerado em sede de or amento uma vez que n o poder ser inferior a este Investimento Utiliza o de um recurso no sentido de se obter um determinado retorno financeiro Juro O Juro a designa o dada remunera o do Capital Calculado a partir de uma taxa pode corresponder a um valor real ou meramente atribu do Juros compostos Ou capitaliza o de juro Neste regime de juro o mutu rio n o paga o juro no fim de cada unidade de tempo ficando em sua posse Nesta situa o o juro adicionado ao capital em d vida no fim de cada
76. epara o entre as actividades de produ o e as de natureza familiar a an lise da viabilidade financeira dos projectos poder basear se nos resultados do cash flow ap s o financiamento tornando se para o efeito somente necess rio incluir no benef cio liquido sem projecto os encargos financeiros referentes a empr stimos anteriores A utiliza o dos resultados do funds flow de um dado projecto ou sempre que tal for poss vel do benef cio liquido adicional ap s o financiamento na an lise de investimentos agr colas de extrema simplicidade Na realidade uma vez analisada a rendibilidade empresarial de um projecto a partir dos crit rios de avalia o anteriormente indicados basta verificar se para as condi es de financiamento adoptadas o fluxo de entradas de dinheiro resultantes da realiza o do investimento previsto suficiente para cobrir o correspondente fluxo de sa das de dinheiro condi o necess ria para que o projecto apresente viabilidade financeira 62 UNIDADE 4 Assinale qual a op o que completa cada uma das frases 4 1 m a a eS N Boocogs A viabilidade financeira de um projecto a pode comprometer projectos com rentabilidade empresarial garantida b depende principalmente dos juros pagos c n o deve ser analisada nas explora es familiares d deve ser efectuada sempre com sistema de precos reais Na elabora o do funds flow a devem se incluir apenas as receitas
77. erem se quer a subs dios de que esta poder vir a beneficiar e que n o v m integrados nos pre os dos produtos e dos factores de produ o agr cola quer a rendimentos obtidos fora da explora o agr cola pelos elementos do agregado familiar A inclus o desta ltima rubrica s se justifica para projectos no mbito de empresas familiares e quando em consequ ncia da realiza o do investimento se vierem a verificar varia es nos referidos rendimentos ou porque os investimentos analisados prev em um processo de intensifica o cultural que exige uma maior participa o da m o de obra familiar com a consequente redu o nas remunera es obtidas em actividades desenvolvidas fora da empresa agr cola ou porque os investimentos previstos apontam para uma redu o das necessidades em trabalho familiar criando assim condi es para uma sua maior utiliza o fora da empresa No primeiro caso os rendimentos que deixam de ser obtidos fora da empresa ser o inclu dos nos inflows referentes situa o sem projecto constituindo assim um custo adicional do projecto a considerar na determina o do respectivo beneficio liquido adicional No segundo os novos rendimentos obtidos fora da empresa agr cola dever o ser inclu dos no inflow referente situa o com projecto constituindo assim um beneficio adicional do projecto O valor residual representa o valor da venda dos capitais de explora o fixos que
78. ero de objectivos que se pretende levar em considera o como tamb m do processo impl cito ou expl cito de pondera o de tais objectivos que venha a ser adoptado As metodologias de avalia o de projectos do ponto de vista da colectividade tradicional mente adoptados optam por considerar exclusivamente como objectivos a efici ncia econ mica e a reparti o dos rendimentos explicitados por interm dio de um crit rio global de avalia o no mbito do qual se procede implicitamente sua pondera o Dadas as limita es que este tipo de metodologias apresentam quer quanto ao tipo de objectivos levados em considera o quer sobretudo ao processo de pondera o adoptado recorre se cada vez mais ao estabelecimento de crit rios parciais capazes de exprimirem os diferentes tipos de objectivos mais apropriados s estrat gias espec ficas de desenvolvimento agr cola adoptadas e utiliza o de sistemas e fun es de ordena o capazes de permitirem uma hierarquiza o de variantes ou de projectos baseada num processo de pondera o expl cito dos crit rios propostos na abordagem dos aspectos referentes an lise social de projectos 1 5 Elementos de base para avalia o de projectos agr colas na ptica empresarial A avalia o de projectos agr colas na ptica empresarial um processo de aprecia o do interesse de investimentos em fun o dos objectivos de natureza empresarial visados com a sua realiza o
79. esmo que Conta Or amentos que reflectem dados retirados da realidade Or amentos Globais Or amento que se refere ao todo de uma empresa Or amentos Parciais Or amento que se refere apenas a uma parte da empresa ex uma actividade OTE Orienta o t cnico econ mica Crit rio de classifica o da explora o agr cola Calculado com base nas MBP das diferentes produ es agr colas das explora es permite estabelecer uma tipologia do maior ou menor n vel de especializa o dos sistemas de produ o agr cola e da natureza dessa mesma especializa o Pagamento Fluxo monet rio que contrabalan a o fluxo real de mat rias associado cria o de despesa est associado a um per odo de tempo que pode contudo n o coincidir com o per odo da despesa ou seja o pagamento correspondente a uma determinada despesa pode ocorrer num per odo diferente Painel de Controlo Multi dimensional Instrumento utilizado para controlar a implementa o de um determinado plano tanto ao n vel operacional como ao n vel estrat gico Passivo Conjunto dos valores negativos de uma empresa e que esta deve pagar como d vidas obriga es responsabilidades etc Per odo de recupera o PR O per odo de recupera o de um investimento dado pelo n mero de anos do seu per odo de vida til necess rios para que o fluxo actualizado de benef cios l quidos positivos iguale o valor actualizado do montante total in
80. espeitantes substitui o de equipamentos extremamente 42 AN LISE DE INVESTIMENTOS elevados A pr tica da avalia o de investimentos agr colas no entanto tem mostrado que os correspondentes fluxos de benef cios e custos anuais s o de natureza a garantir a exist ncia de uma nica taxa de actualiza o suscept vel de anular o valor liquido actualizado A esta taxa s o portanto iguais os valores dos custos actualizados e dos benef cios actualizados daqui resultando tornar se igual unidade a respectiva rela o benef cio custo Assim a taxa interna de rendibilidade de um investimento mede a taxa de juro anual efectivamente proporcionada durante o seu per odo de vida til pelo conjunto dos capitais nele aplicados ou por outras palavras o rendimento anual produzido durante o per odo de vida til do investimento depois de recuperados os respectivos custos de investimento e de explora o por unidade de capital nele aplicado Trata se pois de uma medida de rendibilidade relativa e como tal largamente utilizada tamb m como crit rio de compara o de investimentos N o existe qualquer algoritmo capaz de resolver a equa o que traduz a anula o do valor l quido actualizado para assim se obter directamente a taxa de rendibilidade interna A determina o desta ter por isso de ser feita por aproxima es sucessivas ensaiando diversas taxas de actualiza o at se conseguir aquela que leva anula
81. gurar a viabilidade financeira do projecto pondo assim em causa uma tomada de decis o positiva quanto ao seu futuro A an lise da viabilidade financeira implica em princ pio a elabora o do funds flow do projecto Dizemos em princ pio porque para determinadas condi es que s o ali s bastante usuais se verifica ser suficiente recorrer ao cash flow ap s financiamento para se poderem retirar conclus es quanto viabilidade financeira do projecto em an lise Apesar de a estrutura do funds flow ser a mesma para os diferentes tipos de projectos agr colas o seu conte do variar de acordo com o tipo de empresa agr cola ou melhor em fun o da perspectiva como encarada a articula o entre a unidade de produ o e o agregado familiar no mbito dos diferentes tipos de explora o agr colas esta a raz o pela qual consideramos ser correcto propor dois tipos diferentes de funds flow de projectos a utilizar um nas explora es agr colas de tipo empresarial outro nas explora es de tipo familiar o que resulta evidentemente de se admitir que no mbito destas ltimas se adopta na maioria dos casos uma estrat gia empresarial intimamente ligada com os objectivos de natureza familiar Se compararmos entre si as diferentes componentes dos dois tipos de funds flow considerados que constam da Figura 28 e procedermos compara o destes com os elementos que integram o cash flow ap s o financiamento de um projecto
82. ias datadas futuras ce BT 3 3 Crit rios de an lise de rendibilidade empresarial De et coi 40 3 3 1 Valor l quido actualizado VLA ii 40 3 3 2 Taxa interna de rendibilidade TER ias AA 3 3 3 R cio benef cio custo RBC o 45 3 3 4 Per odo ou tempo de recupera o PR 48 3 3 5 Acr scimo de benef cio l quido ABL sms FI 3 3 6 Compara o entre os diferentes crit rios ESSE OD UDN QRO DO 3 4 Escolh da Taxa de Actualiza o nasais andei a nai res tea tai 2 S9 An lise de sensibilidade da rendibilidade dos investimentos 93 4 An lise da viabilidade financeira de projectos agr colas RR 0 6 o Eis o aces he at E een ese UNR E RE E ON ADE RR OD Informa es Complementares ERN o oe sereia EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA Objectivos e expectativas a atingir O Curso de Forma o Global em Gest o Agr cola N vel T cnicos e Formadores tem como objectivos gerais a contribui o para o desenvolvimento de um corpo de t cnicos capazes de compreender utilizar e transmitir em sede de forma o profissional os conceitos m todos e t cnicas de gest o aplicados a empresas agricolas para que possam acompanhar os empres rios agr colas nas suas ac es de planeamento de curto prazo implementa o controle e an lise de projectos de investimento Tais compet ncias dever o ser postas em pr tica com sucesso quer em ambiente de consultoria ao n vel por exemplo dos Centros de
83. idas de pol tica em vigor b estudos de mercado t cnicos e de enquadramento jur dico e financeiro Qc traduzidas no calend rio de execu o dos investimentos W d usadas para construir o plano de investimentos e o plano de reembolso 5 Na an lise de investimentos com impacto global na empresa agr cola devem se usar a or amentos anuais de tipo global b or amentos plurianuais de actividade c or amentos anuais de tipo parcial B p E E e d or amentos globais 6 Na an lise de um investimento numa vinha devo utilizar a or amentos plurianuais do tipo cash flow b uma compara o entre a situa o antes e depois da produ o c or amentos plurianuais do tipo global oooce d or amentos parciais do tipo cash flow e funds flow AN LISE DE INVESTIMENTOS 1 7 O per odo de matura o de um investimento O a o per odo de tempo entre a plena produ o e o fim da vida do investimento O b tempo necess rio para que o projecto d lucro O c tempo necess rio para que o projecto comece a produzir q d tempo necess rio para que se atinja o pleno aproveitamento dos investimentos p By p 9T p ST q VT e ET p Gal p E SVLOAYYOD SVISOdSAIA EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA UNIDADE AN LISE DE INVESTIMENTOS AGR COLAS NA PTICA EMPRESARIAL COM BASE EM ORGAMENTOS ANUAIS UNIDADE 2 amp Dura o e Organiza o Unidade com dura
84. imediata FD Ei a l Um exemplo de aplica o ilustrar o modo como se poder determinar o valor actual de uma renda imediata constitu da por 8 termos anuais normais de montante igual a 300 euros sendo a taxa de actualiza o anual de 2 I 37 T Vamos ent o calcular o valor actual de uma renda imediata constitu da por 8 termos anuais normais de montante igual a 300 euros sendo a taxa de actualiza o anual de 2 De acordo com o que foi exposto ser Cs lle X AD a le o QUAD se le x Isr i SP coe oP a e QD Ou seja substituindo pelos respectivos valores C 300 x 1 02 4 300 x 1 02 2 300 x 1 02 3 300 x 1 02 294 12 288 35 282 70 277 15 271 72 266 39 261 17 256 05 2 197 65 Euros O valor actual da renda dado pelo somat rio dos valores actualizados dos seus termos pois 2 197 65 Euros chamando se a aten o para o facto de este ser como seria de esperar inferior ao que resultaria do simples somat rio dos termos da renda Como evidente isto acontece dado que os valores de 1 i utilizados para actualizar cada um dos termos da renda s o inferiores unidade diminuindo com o aumento de i ou seja quando se afastam do momento actual t 0 Tais valores desempenham assim papel equivalente ao de coeficientes de pondera o destinados a atribuir valores preferenciais relativos decrescentes aos termos da renda quando a data do seu vencime
85. inada quantidade produzida permite fazer face aos custos totais existentes Break even ou limiar de rentabilidade perspectiva volume Volume de produ o necess rio para fazer face totalidade dos custos existentes Capital de explora o adicional O capital de explora o adicional reflecte os acr scimos de fundo de maneio necess rios para fazer face aos aumentos anuais que se prev venham a ocorrer nos encargos de explora o da empresa desde o ano em que se inicia a realiza o dos investimentos at ao ano a partir do qual os encargos de explora o se tornem constantes Capital de explora o Capital representado pelo conjunto de bens materiais m veis e servi os necess rios para fazer produzir a propriedade r stica Divide se em capital fixo e capital circulante Capital de explora o circulante Conjunto de bens de produ o que permanecem pouco tempo na explora o agr cola e s podem ser utilizados uma nica vez Pode ser de maneio cativo ou aprovisionado Ex adubos dinheiro de caixa etc Capital de explora o fixo inanimado Conjunto das m quinas e alfaias agr colas pertencentes empresa T 65 EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA Capital de explora o fixo vivo Conjunto do efectivo pecu rio produtivo pertencente explora o agr cola Capital fundi rio Corresponde propriedade r stica constitu da por um ou mais pr dios r sticos englobando a terr
86. integrado das zonas rurais 1 2 Ciclo de vida dos projectos agr colas Na medida em que os projectos agr colas correspondem a propostas de aplica o de recursos escassos cuja eficiente afecta o dever constituir preocupa o priorit ria dos centros de decis o respons veis pela orienta o da actividade agr cola a n vel empresarial e nacional torna se indispens vel proceder an lise sistem tica de tais projectos ao longo de todo o seu ciclo de vida Este usualmente dividido nas seguintes quatro fases a de concep o e formula o a de execu o ou realiza o a de explora o ou funcionamento e a de extin o A fase de concep o e formula o tem como principal objectivo a recolha e tratamento de toda a informa o de base necess ria fundamenta o das decis es quanto ao futuro da correspondente iniciativa de investimento Integra para o efeito um conjunto de actividades que se inicia com a etapa de identifica o se refor a na etapa de prepara o e assume caracter sticas espec ficas nas etapas de avalia o ex ante e de decis o A fase de execu o ou realiza o corresponde implementa o por parte das entidades individuais ou colectivas respons veis pela promo o do projecto do conjunto de decis es de investimento previamente definidas em ordem concretiza o dos objectivos visados A fase de explora o ou funcionamento consiste no desenvolvimento das actividades directament
87. iza o dos investimentos at ao ano a partir do qual os encargos de explora o se tornem constantes T 25 Figura 13 Processo de valoriza o dos factores de produ o prim rios Factor Terra Conta pr pria Custo impl cito no benef cio l quido do projecto Arrendamento Custo integrado nos encargos de explora o Compra Custo integrado no valor do investimento Factor Trabalho Assalariado Custo integrado nos encargos de explora o S com trabalho na Custo implicito no Familiar explora o benef cio l quido sem projecto Com trabalho fora da Valor integrado nos gt explora o antes do gt outros rendimentos investimento na situa o sem projecto Com trabalho fora da Valor integrado nos explora o depois do gt outros rendimentos investimento na situa o com projecto R x Substitu do pelos investimentos inicial e de actors anita substitui o e pelo valor residual do investimento mros Taxa de actualiza o O c lculo do capital de explora o adicional poder ser feito pela express o geral CEA EE EE xK sendo e CEAt o capital de explora o adicional no ano t e EEt 1 e EEt os encargos de explora o do projecto nos anos t 1 et e Ko factor de ajustamento que procura reflectir a dura o do per odo de tempo que em cada ano t medeia entre a realiza o dos encargos e a obten o das respectivas receitas o qual varia d
88. l Dado tratar se de uma cultura permanente podemos considerar K 1 Cereais de Olival sequeiro ano 1 ano 2 ano 3 ano 4 ano5 ano 6 ano 7 ano 8 ano 9 ano 10 Encargos de explora o 550 600 752 1020 1420 1550 1650 1650 1650 1650 1650 Capital de Explora o Addonal 50 152 268 400 130 100 0 0 0 0 0 No ltimo ano do projecto haver para que n o haja sobre avalia o dos custos que considerar o somat rio dos capitais de explora o adicionais como fazendo parte do valor residual do projecto O benef cio liquido obt m se pela diferen a entre os inflows e os outflows a diferen a entre os benef cios l quidos referentes s situa es com e sem investimento que permite determinar o beneficio l quido adicional do projecto em an lise A inclus o do beneficio liquido sem projecto no cash flow de um dado investimento peu torna se indispens vel sempre que ele se realize numa explora o agr cola em actividade Na realidade tal benef cio inclui e o custo de oportunidade empresarial do factor terra para os projectos em empresas agr colas por conta pr pria e o custo de oportunidade empresarial do trabalho familiar para as empresas agr colas deste tipo e o lucro obtido pela empresa antes da realiza o dos investimentos A sua contabiliza o no mbito dos projectos agr colas torna se indispens vel para se poder apurar com
89. la ponte lima rcts pt Escola Profissional Agr cola do Rodo http www ep agricola rodo rcts pt Escola Profissional Agricola Fernando Barros Leal http www ep agricola torres vedras rcts pt Escola Profissional de Agricultura de Abrantes http www ep agricola abrantes abr rcts pt Escola Profissional de Agricultura de Carvalhais EPAC http www ep agricultura carvalhais rcts pt Escola Profissional de Agricultura de Vagos http www ep agricultura vagos rcts pt Escola Profissional de Agricultura do Algarve http www ep agricultura algarve rcts pt Escola Profissional de Agricultura de Cister Alcoba a http www ep agricultura cister rcts pt Escola Profissional de Agricultura e Desenvolvimento Rural de Gr ndola EPADRG http www ep agricola grandola rcts pt Escola Profissional de Agricultura e Desenvolvimento Rural de Marco de Canaveses EPAMAC http www ep agricola m canaveses rcts pt Escola Profissional de Desenvolvimento Rural de Alter do Chao http www cavalonet com epdrac Europea Association of European Agricultural Colleges http www europea org Outros contactos para forma o profissional 76 rvore de Problemas Metodologia de Gest o de Projectos http www arvoredeproblemas com agroLine Course System ON LINE http agroline usc es teleformacion2 CaF Centro de Forma o Porque FORMA O A SOLU O http www caf pt College of Europe
90. longo da vida til do projecto de investimento em an lise Por esse motivo existem sempre situa es de incerteza quanto aos valores a atribuir aos diferentes elementos do cash flow uma vez que previs vel a exist ncia de varia es mais ou menos significativas em torno dos respectivos valores m dios esperados A an lise de sensibilidade da rendibilidade de um dado investimento tem por objectivo verificar at que ponto que os resultados obtidos no contexto dos diferentes crit rios de avalia o adoptados s o sens veis a eventuais varia es no valor dos diferentes elementos base utilizados na elabora o do cash flow Assim sendo a an lise de sensibilidade da rendibilidade de um dado investimento implica uma compara o entre os resultados obtidos para o VLA TIR RBC PR e ABL para diferentes varia es no valor de produ o VP custo de investimento I e encargos de explora o EE anual do projecto em causa S o tr s os procedimentos usualmente utilizados na an lise de sensibilidade da rendibilidade dos investimentos e determina o dos resultados de cada um dos crit rios de avalia o para diferentes varia es percentuais positivas e negativas nos valores de cada um dos elementos base do cash flow e elasticidade de cada crit rio em rela o a cada um dos elementos base do cash flow e limiares de rendibilidade referentes a cada um dos elementos base do cash flow O primeiro tipo de p
91. m ambas estas situa es poss vel adoptar precau es adequadas quando se procede elabora o do cash flow as quais ir o procurar reflectir valores m dios correspondentes s quantidades pre os e n veis de ajuda considerados ajustados a eventuais situa es de risco Considera se no entanto que para al m destes cuidados a ter na elabora o do cash flow se dever estabelecer um valor m dio correspondente a um pr mio de risco n o segur vel que seja integrado no c lculo da taxa de actualiza o a adoptar e que reflicta em m dia a margem de risco associada ao tipo de investimento em an lise face a coloca es alternativas sem risco Neste contexto a taxa de actualiza o de um dado projecto de investimento ser calculada com base nas seguintes express es ip r tp ou i r p A primeira express o de c lculo ser escolhida no caso dos cash flow se basearem em pre os constantes ou correntes reais e integra o yield real das OTs r e um pr mio m dio de risco p A segunda express o ser a adoptada no caso dos cash flow se basearem em pre os correntes nominais e integra o yield nominal das OTs r e um pr mio m dio de risco p 3 5 An lise de sensibilidade da rendibilidade dos investimentos O valores assumidos pelos diferentes elementos do cash flow que servem de base ao c lculo dos crit rios de rendibilidade s o estabelecidos com base em previs es quanto ao seu comportamento futuro ao
92. m do primeiro ano Outra conven o tamb m adoptada a de que o vencimento de qualquer custo ou beneficio ocorre no ltimo dia do ano a que se refere evidentemente uma hip tese simplificadora pois na realidade tais vencimentos verificam se geralmente em datas diversas ao longo do ano que no entanto se considera aceit vel dado que o tratamento da quest o em termos mais detalhados n o seria compensado por melhoria significativa na qualidade dos resultados 40 AN LISE DE INVESTIMENTOS Para ilustrar o conceito de valor liquido actualizado e o processo gen rico de c lculo a seguir para obter este tipo de medida da rendibilidade de um investimento recorremos a um exemplo de aplica o O investimento nele considerado caracterizado pelos valores num ricos supostos expressos em unidades monet rias relativos aos custos e benef cios previsionais correspondentes a cada um dos 15 anos do respectivo per odo de vida til conforme as quatro primeiras colunas do quadro apresentado na tabela seguinte taxa 0 05 X ARA Benef cios a Custos e Benef cios Custos de Custos de Benef cios ao Benef cios Custos de i Beneficios ware Factor de P x l quidos p t 5 i anuais de j l quidos investimento explora o anuais j incrementais investimento E anuais actualiza o h E a anuais explora o anuais actualizados actualizados actualizados actualizados actualizados B C B
93. m qualquer uma das situa es ser o disponibilizados um conjunto de recursos que mais adiante abordaremos Programa do m dulo O M dulo de An lise de Investimentos que agora iniciamos abrange um conjunto de ma t rias que apresentam estreita rela o com os m dulos anteriores Iniciaremos este m dulo enquadrando a problem tica dos investimentos e sua an lise no panorama mais gen rico da gest o precisando diversos conceitos ligados caracteriza o e classifica o dos projectos bem como s diversas pticas de an lise dos mesmos Passaremos depois para as quest es relacionadas com a an lise de projectos com base em or amentos anuais guardando para o final a abordagem aos projectos de investimento com per odos de matura o mais longos em que se torna indispens vel a utiliza o de IV AN LISE DE INVESTIMENTOS or amentos plurianuais do tipo cash flow e funds flow quer numa perspectiva de rentabi lidade empresarial quer numa perspectiva da sua viabilidade financeira Meios did cticos Os meios did cticos de apoio a este m dulo s o os seguintes e software de e learning que incorpora exposi es te ricas da mat ria exemplos e exerc cios bem como estudos de caso e manual t cnico que cont m os mesmos elementos do software mas em suporte papel e question rios e estudo de caso para avalia o Estrutura deste manual Este manual encontra se estruturado em torno de um conjunto de q
94. ma linha recta Custos Conjuntos Custos gerados no processo produtivo das produ es conjuntas ao longo de uma fase comum que se prolonga at ao momento da individualiza o e separa o dos produtos Custos Directos S o aqueles custos que s o espec ficos de determinado produto ou actividade Custos Indirectos S o custos que n o sendo espec ficos de uma actividade ou produto s o agrupados numa conta gen rica e no final do exerc cio imputados a cada centro de an lise com um qualquer crit rio de imputa o Descapitaliza o Diminui o exagerada do capital duma empresa Pode ocorrer frequentemente por exemplo se o empres rio agr cola n o considerar todos os anos os custo de Amortiza o consoante a desvaloriza o dos seus bens de capital Despesa Obriga o de pagar associada a um per odo de tempo bem definido e a fluxos reais de mat rias primas Desvio ao or amento Vari vel que mede a diferen a entre os valores or amentados e os valores verificados podendo assumir valores positivos ou negativos de pre os ou quantidades T 67 EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA Ts Economia de escala Economia resultante da distribui o dos custos fixos por uma maior quantidade de produto admitindo que o seu pre o se mant m constante Nestas circunst ncias o custo total unit rio diminui obtendo se um ganho superior por unidade vendida Empresa agr cola Unidade t cni
95. mento apresenta grande vantagem pr tica na medida em que permite uma n tida diferencia o entre os elementos necess rios para a an lise da rendibilidade empresarial do conjunto dos capitais investidos e da frac o correspondente aos capitais pr prios Os diferentes elementos a levar em considera o no processo de elabora o do cash flow constam da Figura 10 atrav s do qual se procura tamb m chamar a aten o para a sua rela o com o processo de elabora o dos or amentos de explora o anual referentes as situa es antes e depois do investimento Figura 10 Estrutura do cash flow de projectos agr colas x m Vendas Valor bruto da produ ao i Autoconsumo L Outros rendimentos Subs dios directos pano sala Rendimentos obtidos L Valor Residual fora da explora o Cash flow m Investimentos antes do Outflows Encargos de Explora o financiamento si Capital de explora o adicional p Sem projectos Beneficio Total L Com projectos l quido antes do financiamento Adicional Cash flow Subs dio de capital ap s o Fa entes Empr stimo _ Fo nee financiamento iquido ae Servi o da d vida E Anti g E Juros Benef cio o l quido ap s o e financiamento 22 AN LISE DE INVESTIMENTOS Figura 11 Elabora o do cash flow de projectos agr colas Disponibilidades de terra Disponibilidades de trabalho Dispo
96. mento compar vel As condi es de aprova o dos projectos com base nestes crit rios n o s o f ceis de estabelecer uma vez que depender o para o crit rio AREF da varia o em percentagem considerada aceit vel e para os outros dois crit rios do rendimento de refer ncia adoptado Em rela o ao primeiro crit rio pode sugerir se um AREF da ordem dos 25 como condi o m nima para suscitar a realiza o de novos investimentos enquanto em rela o aos outros dois se pode considerar como RC o sal rio m nimo nacional para as actividades n o agr colas No respeitante an lise da viabilidade financeira torna se necess rio garantir que REF 44 SD gt REF sendo e REF e REF O rendimento do empres rio e da fam lia antes e depois do investimento sem contabiliza o dos juros pagos e AA A rA a varia o do valor das amortiza es resultante do investimento m Ampr Amar realizado e SD R ytJsy0servi o da divida correspondente ao empr stimo obtido para financiamento do projecto o qual integrar o respectivo reembolso REM e juros JEM 2 2 Explora es agr colas de tipo empresarial O rendimento do capital de empresa RCE o resultado de explora o anual que dever ser utilizado neste caso como base para o estabelecimento de crit rios de avalia o de projectos Este resultado traduz a remunera o do conjunto dos capitais da empresa servindo de base par
97. mesmo a admitir como razo vel a abstrac o das altera es que as rela es de pre os poder o vir a sofrer ao longo do tempo nada garante que o sistema de pre os relativos do ano base seja o mais recomend vel para a fundamenta o de decis es de investimento Torna se portanto indispens vel uma an lise cuidadosa da estrutura de pre os relativos dos produtos e factores de produ o agr cola antes de optar pela utiliza o dos pre os do ano de elabora o do projecto e quando tal for julgado necess rio que se proceda ao estabelecimento de um sistema de pre os capaz de exprimir as rela es de pre os verificadas em m dia para um per odo de tempo de 3 a 5 anos Por outro lado torna se cada vez mais dif cil aceitar como pressuposto razo vel n o considerar as implica es do processo inflacionista na an lise de investimentos agr colas dadas as caracter sticas de uma infla o de tipo diferencial por ele assumidas nos ltimos anos como bem o demonstram as altera es significativas que o sistema de pre os relativos dos produtos e dos factores de produ o agr cola tem vindo a sofrer em Portugal Tamb m as altera es de pol ticas agr colas t m que necessariamente ser reflectidas no sistema de pre os e subs dios produ o Neste contexto justifica se que na avalia o da rendibilidade empresarial de projectos de investimento agr cola se proceda valoriza o dos respectivos inflows e outflows com bas
98. mpresa em causa Nas empresas de tipo familiar s se dever o incluir nos encargos de explora o os sal rios realmente pagos aos assalariados rurais por elas utilizados Tal facto n o significa que sejam ignorados os custos inerentes ao trabalho familiar uma vez que a sua n o inclus o nos encargos de explora o para a situa o sem projecto conduzir sua considera o no c lculo do benef cio liquido adicional ali s este tipo de procedimento que permitindo evitar o recurso a valores atribu dos para o trabalho familiar vai tornar indispens vel a inclus o no inflow dos rendimentos dos elementos do agregado familiar que deixar o de ou passar o a ser obtidos fora da empresa agr cola ap s a realiza o dos investimentos No que se refere s empresas do tipo patronal para al m de se inclu rem os sal rios pagos dever se tamb m valorizar o trabalho directivo e executivo que venha eventualmente a ser realizado pelo empres rio e membros do seu agregado familiar aspectos estes que dever o ser considerados nas situa es sem e com projecto Na Figura 13 vem resumido o processo de valoriza o dos factores prim rios de produ o a adoptar no contexto do cash flow do projecto O capital de explora o adicional reflecte os acr scimos de fundo de maneio necess rios para fazer face aos aumentos anuais que se prev venham a ocorrer nos encargos de explora o da empresa desde o ano em que se inicia a real
99. nalisar um investimento em geral caracterizado por um fluxo previsional de quantias datadas distribu das ao longo de um certo n mero de anos futuros o que normalmente interessa a determina o do valor actual do conjunto de tais quantias Para isso haveria naturalmente que conhecer o valor nominal destas quantias e ainda tal como anteriormente a taxa de actualiza o e o n mero de anos a considerar nos c lculos Dispondo destes conhecimentos poderia determinar se o valor actual de cada uma daquelas quantias isoladamente procedendo se sua actualiza o tal como foi descrito conduzindo o respectivo somat rio ao valor actual pretendido Assim se ter de proceder quando s o diferentes as quantias datadas a actualizar Acontece no entanto muitas vezes ser de admitir que um investimento proporcionar um fluxo de rendimentos anuais futuros iguais que interessar comparar com o custo da respectiva realiza o suposto vencido no momento presente O problema a resolver neste caso pois o de actualizar taxa de actualiza o i um fluxo de n quantias datadas constantes Na terminologia correntemente utilizada em c lculo financeiro trata se de calcular o valor actual de uma renda constitu da por n termos anuais anuidades dado se admitir ocorrer o seu vencimento no fim do per odo a que dizem respeito O facto de se admitir ainda que o in cio do primeiro per odo da renda coincide com o momento actual leva a designar esta de
100. nibilidades de capital Sistema de pre os no produtor Investimentos gt Sistema cultural gt gt Efectivo pecu rio Tecnologia de Valor bruto da produ o TA Lal Encargos de explora o Or amento da empresa antes gt do investimento Condi es de financiamento rodu o Cash flow sem E projecto To Cash flow Cash flow liquido antes do gt liquido ap s financiamento financiamento Evolu o do Cash flow sistema cultural com projecto gt Evolu o do valor _ pene da bruto da produ o RR ca Evolu o do y efectivo pecu rio Evolu o dos gt encargos de explora o Evolu o das Or amento da gt tecnologias de gt empresa depois produ o do investimento 3 1 1 Elementos que integram o cash flow antes do financiamento De acordo com a Figura 10 o cash flow antes do financiamento de um projecto agr cola integra os seguintes elementos b sicos e Entradas ou inflows e Sa das ou outflows e Benef cio l quido antes do financiamento Designa se por entradas ou inflows o fluxo de receitas rendimentos e benef cios que afluem empresa agr cola em consequ ncia da realiza o do projecto cuja rendibilidade se pretende analisar Os elementos a considerar nesta rubrica dever o ser os seguintes e Valor bruto da produ o e Outros rendimentos da empresa e Valor residual O
101. nica 2 500 Euros datada do momento t 0 para o momento t 5 utilizando a taxa de capitaliza o de 3 ano De acordo com o que vimos anteriormente tal capitaliza o poder efectuar se utilizando a seguinte express o C C x 1 i C C x 1 i 5 lt C 2 500 x 1 0 03 2 898 19 Nesta situa o estamos portanto em presen a apenas de dois fluxos financeiros e o primeiro que ocorre no in cio do per odo 1 momento t 0 correspondendo quantia inicial de 2 500 Euros e osegundo queocorreno final do per odo 5 momentot 5 correspondente quantia inicial acrescida dos respectivo juros compostos calculados para cinco per odos de imobiliza o Na segunda hip tese estamos perante uma situa o de imobiliza o da quantia inicial por cinco per odos sucessivos de 1 ano mas em que o juro no final de cada um deles calculado sempre com base na mesma taxa n o acumula com o capital imobilizado Desta forma os fluxos financeiros que resultam da aplica o em causa s o os que se apresentam na tabela abaixo C 2500 Euros taxa de juro 3 00 ano t C Juro 0 2 500 00 0 1 2 500 00 AS 2 2 500 00 Z5 3 2 500 00 75 4 2 500 00 75 5 2 500 00 75 T 35 T 3 2 4 Actualiza o para c lculo do valor actual Como evidente a express o anterior que relaciona as quantias datadas Co e Cn referidas aos momentos t 0 e t n com o n mero n de anos e a taxa de ju
102. nto se afasta de t 0 De notar ainda que o valor actual da renda poderia tamb m ter sido obtido multiplicando o montante nominal de um dos seus termos pelo somat rio FD 8 dos 8 valores de 1 i utilizados na actualiza o destes ou seja C ax l i t a x FD 8 em que a 300 FD 8 1 0 02 7 32548 pelo que C 300 x 7 32548 2 197 65 Euros Outro problema que surge frequentemente na pr tica o respeitante s situa es em que os rendimentos anuais esperados com a realiza o de um investimento apenas s o obtidos alguns anos depois desta Para exemplificar uma situa o deste tipo utilizaremos os dados do exemplo anterior admitindo agora que o primeiro rendimento anual seria obtido no fim do terceiro ano 38 AN LISE DE INVESTIMENTOS Outro problema que surge frequentemente na pr tica o respeitante s situa es em que os rendimentos anuais esperados com a realiza o de um investimento apenas s o obtidos alguns anos depois deste Para exemplificar uma situa o deste tipo utilizaremos os dados do exemplo anterior admitindo agora que o primeiro rendimento anual seria obtido no fim do terceiro ano taxa de juro 2 00 ano termo da renda 300 00 Anos sermos de renda 1 i Juro vencidos em t il 0 0 9803922 0 2 0 0 9611688 0 3 300 0 9423223 283 4 300 0 9238454 277 5 300 0 9057308 272 6 300 0 8879714 266 7 300 0 8705602 261 8 300 0 8534904 256 9
103. o per odo de aplica o De notar que no exemplo se considerou como unidade de tempo o ano e portanto a taxa de juro de base anual por ser este o procedimento habitual na an lise de investimentos embora nada impe a que se considerem per odos e taxas semestrais trimestrais mensais ou at mesmo respeitantes ao dia Al m disso importa ainda referir a conven o tamb m admitida como ali s corrente de que tanto a data da concess o do empr stimo como a do reembolso do capital e dos juros correspondem ao ltimo instante de um per odo o que evidentemente equivale ao do in cio do per odo seguinte Assim os momentos t 0 e t n correspondem respectivamente ao fim do per odo 0 equivalente ao in cio do per odo 1 e ao fim do per odo n equivalente ao in cio do per odo n 1 34 AN LISE DE INVESTIMENTOS Admita que num determinado momento ao dispor da quantia de 2 500 Euros se lhe oferecem duas alternativas de aplica o e aplica o financeira pelo prazo de 5 anos vencendo juros compostos taxa fixa de 3 ano e aplica o em empr stimo a prazo per odo de 1 ano taxa de 3 ano que pode repetir nas mesmas condi es nos 4 per odos seguintes juros simples Pretende conhecer a estrutura dos fluxos financeiros que ir o ser gerados em cada caso ao longo dos cinco anos seguintes Na primeira hip tese trata se como facilmente se percebe de proceder capitaliza o de uma quantia
104. os pela empresa ou fam lia fora do aparelho de produ o Auto financiamento Corresponde frac o do conjunto dos capitais investidos que financiada pelo pr prio empres rio tendo em vista a realiza o dum investimento Benef cio l quido adicional antes do financiamento O benef cio l quido adicional antes do financiamento de um projecto de investimento representa o fluxo de benef cios correspondentes recupera o e remunera o do conjunto dos capitais investidos constituindo a base para o estabelecimento dos diferentes tipos de crit rios de rendibilidade empresarial da totalidade dos capitais investidos Benef cio l quido adicional ap s financiamento O benef cio l quido adicional ap s financiamento de um projecto de investimento representa o fluxo de benef cios correspondentes recupera o e remunera o do conjunto dos capitais pr prios investidos Obt m se subtraindo ao benef cio l quido adicional antes do financiamento o financiamento l quido do projecto de investimento o qual integra os subs dios de capital e os empr stimos como entradas e o servi o da d vida como sa da Serve de base para o c lculo dos diferentes tipos de crit rios de an lise de rendibilidade dos capitais pr prios Benef cio l quido ou cash flow Balan o entre inflows entradas e outflows sa das Break even ou limiar de rentabilidade perspectiva pre o Pre o de venda da produ o que para determ
105. para qualquer n vel de output Resultam da exist ncia dos factores de produ o fixos que constituem o aparelho de produ o Custo fixo espec fico Custo fixo espec fico de uma determinada actividade agr cola Custo marginal Acr scimo de custo gerado pelo aumento unit rio do n vel de produ o Custo m dio Rela o existente entre o valor do custo dividido pela quantidade de produto a partir dele originada Se o custo em causa for o custo total fala se de custo total m dio Caso se refira ao custo vari vel ou custo fixo fala se de custo vari vel m dio ou custo fixo m dio respectivamente Custo n o espec fico Custo que n o pode ser imputado a nenhuma actividade agr cola espec fica custo geral Custo Sacrif cio de todo ou parte de um determinado recurso Custo Total Conjunto de custos fixos e vari veis ou custos reais e atribu dos ou custos espec ficos e n o espec ficos Custo vari vel Custo que depende da quantidade de produto produzida e est relacionado com a tecnologia utilizada e com o pre o dos factores vari veis Custo vari vel degressivo Custo que varia menos do que proporcionalmente com o volume gr fico com a concavidade voltada para baixo Custo vari vel progressivo Custo que varia de forma mais do que proporcional com o volume gr fico com a concavidade voltada para cima Custo vari vel proporcional Custo varia proporcionalmente com o volume o gr fico u
106. projectos de desenvolvimento agr cola e rural Os primeiros devem ser entendidos como propostas de aplica o de recursos cuja rea de influ ncia se insere apenas no mbito de uma nica unidade de produ o agricola Correspondem cria o de bens duradouros destinados a tornar poss vel a conserva o expans o e ou transforma o de um dado sistema de produ o Visam assim o alcance de objectivos de natureza empresarial usualmente associados com a melhoria dos resultados futuros da explora o agr cola Os projectos de investimento de mbito empresarial s o usualmente classificados em projectos de cria o de uma nova empresa investimentos de substitui o investimentos de moderniza o ou inova o e investimentos de expans o da capacidade instalada Por projecto de desenvolvimento agr cola e rural entende se aqui uma proposta de aplica o de recursos com uma rea de influ ncia que integra um conjunto mais ou menos numeroso de explora es agr colas destinada cria o de diferentes tipos de bens duradouros e de servi os de interesse individual e colectivo por interm dio do qual se procura possibilitar quer transforma es de natureza produtiva e tecnol gica quer ajustamentos de natureza estrutural com a inten o de criar condi es favor veis n o s melhoria dos resultados futuros de cada uma das empresas agr colas abrangidas como tamb m promo o do desenvolvimento s cio econ mico regional
107. que integra os or amentos anuais previsionais correspondentes aos diferentes anos de vida til do projecto vai servir de base conjuntamente com o Mapa S ntese de Investimento e o Calend rio de Execu o de Investimentos elabora o do chamado cash flow antes do financiamento Ser a partir deste tipo de or amento plurianual que se proceder avalia o da rendibilidade do conjunto dos capitais a investir independente da sua origem a qual ser ou o auto financiamento e ou o recurso a subs dios de capital e ou o recurso a empr stimos junto de institui es financeiras Com base no cash flow antes do financiamento e no funds flow da respectiva variante do projecto proceder se elabora o do chamado cash flow depois do financiamento com base no qual se poder vir a avaliar da rentabilidade dos capitais pr prios a investir Na Figura 8 constam as principais diferen as existentes entre as Contas de Explora o Previsional o cash flow e o funds flow de um projecto de investimento agr cola cujo processo de elabora o ir ser abordado nos pontos seguintes do texto Figura 8 Pricipais diferen as entre as contas de explora o previsional o cash flow e o funds flow de projectos de investimento Diferentes aspec Conta de Explora Cash flow do Funds flow do mento investimento tos o Previsional Projecto Projecto Analise dos resultados An lise da rendibili die andi re Zi A An lise d
108. quipamento ter ap s se ter esgotado a sua utiliza o Varia o de exist ncias Corresponde diferen a em valor dos factores e produtos armazenados no principio e fim do ano Volume de produ o limiar Mesmo que break even perspectiva do volume EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA M DULO llI AN LISE DE INVESTIMENTOS Informa es Complementares Lista de auxiliares did cticos complementares e Volume de Exerc cios An lise de Investimentos inclui as fichas de avalia o final de cada unidade e Software de e learning An lise de Investimentos Lista de contactos teis e Minist rio da Agricultura do Desenvolvimento Rural e das Pescas Instituto de Desenvolvimento Rural e Hidr ulica Direc o de Servi os para a Qualifica o e Associativismo Av Afonso Costa n 3 1949 002 LISBOA PORTUGAL Tel 218 442 200 Fax 218 442 202 URL www idrha min agricultura pt e Departamento de Economia Agr ria e Sociologia Rural Instituto Superior de Agronomia 1349 017 Lisboa PORTUGAL Telf 351 21 365 34 72 21 365 31 00 Fax 351 21 362 07 43 URL www isa utl pt deasr Email deasr isa utl pt e AGRO GES Sociedade de Estudos e Projectos Av Rep blica 412 2750 475 CASCAIS PORTUGAL Tel 351 21 484 74 40 Fax 351 21 484 74 41 URL www agroges pt E mail Geral mail agroges pt Informa o gen rica til s empresas agr cola e Agro Portal www agroportal pt e Minist rio da Agricultu
109. r com o objectivo de apurar o montante de impostos que a empresa tem de pagar ao Estado Controlo de Gest o Conjunto de instrumentos que motivem os respons veis a atingir os objectivos estrat gicos da empresa privilegiando a ac o e a tomada de decis o em tempo til Controlo Or amental Instrumento de acompanhamento dos objectivos e dos meios definidos no plano e no or amento assumindo um papel importante no processo de gest o or amental e de controlo de gest o Co produtos Designa o atribu da a dois ou mais produtos conjuntos que possuam uma import ncia relativa semelhante medida por exemplo em termos de volume de factura o Neste caso normalmente os produtos s o todos designados por produtos principais Crit rio das Quantidades Produzidas Crit rio utilizado para repartir custos conjuntos pelos co produtos que consiste na reparti o dos custos conjuntos na proporcionalidade directa das quantidades f sicas produzidas exige grandezas f sicas semelhantes Crit rio do Lucro Nulo Crit rio utilizado para repartir os custos conjuntos entre produtos e subprodutos em que se atribui ao subproduto um montante do custo conjunto igual ao valor das suas vendas Crit rio do Valor das Vendas Crit rio utilizado para repartir custos conjuntos pelos Co produtos que consiste na reparti o do montante de custos conjuntos proporcionalmente ao respectivo peso no valor das vendas da produ o Crit
110. ra www min agricultura pt e APDTICA Associa o Portuguesa para o Desenvolvimento das Tecnologias de Informa o e Comunica o na Agricultura www agriculturadigital org e APEPA Associa o Portuguesa de Escolas Profissionais Agr colas http www apepa pt Ensino Profissional e APEPA Associa o Portuguesa de Escolas Profissionais Agr colas http www apepa pt e EPAAD Escola Profissional Agricola Afonso Duarte http epaad no sapo pt e Escola de Viticultura e Enologia da Bairrada http www ep viticultura enologia bairrada rcts pt e Escola Profissional Agricola Afonso Duarte http www ep agricola a duarte rcts pt e Escola Profissional Agr cola Conde S o Bento http www esec conde s bento rcts pt e Escola Profissional Agr cola da Quinta da Lageosa http www ep agricola qta lageosa rcts pt e Escola Profissional Agricola de Alter do Ch o http www ep agricola alter chao rcts pt Te 75 E FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA Escola Profissional Agr cola de Carvalhais http www ep agricultura carvalhais rcts pt main htm Escola Profissional Agr cola de D Dinis Pai http www ep agricola d dinis paia rcts pt Escola Profissional Agr cola de Fermil de Basto http www ep agricola fermil basto rcts pt Escola Profissional Agr cola de Gr ndola http www ep agricola grandola rcts pt Escola Profissional Agr cola de Ponte de Lima http www ep agrico
111. re os de produtos e factores o0 0 a w d corresponde manuten o da taxa de juro em vigor T 56 AN LISE DE INVESTIMENTOS 3 7 O Valor L quido Actualizado WU a corresponde ao valor dos resultados em cada um dos anos b traduz no montante presente os benef cios l quidos gerados com o projecto c n o inclui a remunera o dos capitais ol o e d s deve ser elaborado a pre os reais 8 A Taxa Interna de Rentabilidade a mede a rentabilidade dos capitais do propriet rio b varia consoante a taxa de actualiza o utilizada c corresponde taxa para a qual o VLA zero Be oe d apenas se utiliza no cash flow ap s o financiamento 9 O R cio Benef cio Custo determinado a em fun o dos pagamentos e recebimentos anuais b pelo quociente entre o investimento e as receitas c pelo quociente entre o investimento e os encargos coca d pelo quociente entre os benef cios e o conjunto de investimento e encargos de explora o 3 100 Per odo de Recupera o O a traduzo n de anos que o investimento demora a entrar em pleno aproveitamento b o per odo de tempo que o investimento demora a dar resultados anuais positivos Q QO c o n mero de anos necess rio para que o fluxo de receitas iguale o investimento Q d o per odo de tempo necess rio para que o fluxo de benef cios l quidos anuais iguale o investimento 3 11 Para comparar diferente
112. reza dos investimentos propostos com incid ncia global ou apenas parcial na empresa onde s o realizados e a dura o dos correspondentes per odos de matura o possibilitam procedimentos distintos com repercuss es quanto aos crit rios de avalia o a adoptar Finalmente do contexto segundo o qual se encaram os investimentos o da rendibilidade empresarial ou o da viabilidade financeira a primeira orientada para a an lise do interesse do projecto para o empres rio agr cola independentemente das condi es de financiamento e a segunda tomando em considera o as condi es de financiamento existentes nesta perspectiva que se justifica termos recorrido adiante para a an lise empresarial de projectos de investimento agr cola e a diferentes tipos de procedimentos no mbito do estabelecimento de crit rios de avalia o baseados quer em or amentos de explora o anual quer em or amentos de explora o plurianual e a diversos tipos de crit rios levando ou n o em considera o o factor tempo e exprimindo uns e outros objectivos de natureza empresarial distintos de acordo com o tipo de empresa agr cola em causa familiar ou patronal fe Or amento AN LISE DE INVESTIMENTOS e a v rios tipos de crit rios visando quer a rendibilidade empresarial quer a viabilidade financeira dos projectos No respeitante aos crit rios de an lise social importa referir que a sua escolha depende n o s da natureza e do n m
113. rigor o acr scimo de benef cio efectivamente resultante da realiza o do investimento Quando como normalmente sucede se considera que a evolu o da situa o sem projecto n o difere significativamente da situa o antes do investimento bastar subtrair ano a ano o seu valor ao benef cio liquido com projecto para se obter o benef cio l quido adicional O benef cio l quido adicional antes do financiamento de um projecto de investimento no mbito da empresa agr cola representa assim o fluxo de benef cios correspondentes recupera o e remunera o do conjunto dos capitais investidos constituindo a base para o estabelecimento dos diferentes tipos de crit rios de rendibilidade empresarial l 27 3 1 2 Escalonamento no tempo dos inflows e outflows A forma como se dever proceder ao escalonamento no tempo dos diferentes inflows e outflows tem dado origem a alguma pol mica justificando se o seu tratamento com certo pormenor No momento actual existe consenso generalizado sobre o tipo de escalonamento dos inflows e outflows mais adequado quer do ponto de vista metodol gico quer do ponto de vista pr tico o qual consiste em incluir Figura 15 noano 1 de vida til do projecto os valores da produ o e os encargos de explora o da situa o antes do projecto o investimento inicial quando este se realiza integralmente no 1 ano ou parte deste quando o investimento inicial se escalona em dois ou
114. rio do Valor das vendas reportadas ao ponto da separa o Id ntico ao anterior mas em que o valor das vendas l quido dos custos espec ficos de cada produto Curto prazo Per odo de tempo em que pelo menos um factor de produ o fixo lalelelolelele HlialeiLimintolelolrisiTiviw xIviz Custeio Racional Sistema que calcula os pre os de transfer ncia com recurso a um conceito de quota te rica utiliza o normal ou capacidade de determinado centro de custo Essa utiliza o normal medida nas unidades de reflex o horas normais de trabalho ano capacidade de produ o de uma determinada unidade produtiva etc Enquanto os custos vari veis s o imputados na sua totalidade os custo fixos s o imputados de acordo com a referida quota te rica e n o com a sua utiliza o real Custeio Real Procedimentos utilizados para calcular os pre os de transfer ncia de um centro de custo e que se baseiam no seus custos reais Custeio Standard Forma de custeio te rico em que se calculam os pre os de transfer ncia utilizando valores padronizados n o espec ficos da empresa origin rios de estudos ou de c lculos te ricos de fun es de produ o Custeio Te rico Procedimentos que fazem a imputa o dos centros de custos n o se baseando em custos reais para o apuramento dos pre os de transfer ncia Custeio Total Sistemas que incorporam a totalidade dos custos fixos e vari veis para apuramento dos pre
115. ro i permite determinar o valor de qualquer um destes par metros desde que se conhe am os valores dos tr s restantes A determina o do valor actual no momento t 0 do capital Cn cujo vencimento ocorre ao fim de n per odos futuros em t n reveste se de interesse fundamental sendo dado por Crn o i Tomando os mesmos dados do exemplo anterior seria o y Lo 121 6x0 8224 100 0 05 E C ou detalhadamente semelhan a do anterior feito Per odo Capital no in cio do Juro no per odo anos per odo euros euros t 4 C 121 6 C C 1 i C 1 i 121 6 x 0 9524 115 8 t 3 C 115 8 C C 1 i C 1 1 121 6 x 0 907 110 3 t 2 C 110 3 C C 1 i C 1 i 121 6 x 0 864 105 0 t 1 C 105 0 C C 1 i C 1 i 4 121 6 x 0 823 100 0 Neste processo de determinar o valor actual de uma quantia vencida em data futura designada por actualiza o o desenvolvimento dos c lculos faz se em sentido inverso ao seguido no processo de capitaliza o como facilmente se pode concluir da compara o entre os dois exemplos apresentados para ilustrar de forma detalhada as respectivas aplica es A taxa de juro agora utilizada geralmente designada por taxa de actualiza o enquanto a empregada no c lculo do valor acumulado muitas vezes chamada tamb m taxa de capitaliza o Estas diferen as de designa o traduzem apenas
116. rocedimento que o mais usualmente utilizado implica as seguintes fases e c lculo do resultado de cada crit rio a partir nos valores de base do cash flow T e estabelecimento de um leque de varia es percentuais positivas e negativas no valor de base de cada elemento do cash flow cuja sensibilidade se pretende analisar e c lculo dos resultados de cada crit rio face aos valores correspondentes s diferentes varia es percentuais positivas e negativas dos elementos base do cash flow em causa Na figura 27 representa se graficamente a sensibilidade do VLA de um dado investimento s varia es percentuais consideradas poss veis nos valores dos respectivos custo de investimento e valor da produ o Figura 27 An lise de sensibilidade com base no VLA e nos valores do investimento e da produ o limiar de rendabilidade 30 20 10 Ip 10 Investimento I limiar de rendabilidade 230 20 10 VPh 10 20 30 Valor da Produ o VP Da observa o desta figura podem se retirar as seguintes conclus es e que no exemplo apresentado o VLA do investimento mais sens vel s varia es no valor do investimento I do que ao valor da produ o VP e essas diferen as de sensibilidade v m bem expressas nas diferentes inclina es das rectas obtidas assim como nos valores percentuais correspondentes intersec o de tais rectas com os respectivos eixos das abcissas 54 AN LISE DE INVE
117. rvados ao Gestor do Programa AGRO AN LISE DE INVESTIMENTOS EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA M DULO llI AN LISE DE INVESTIMENTOS ndice te aee SO NEN REDE ERR E UR REA A RD DER DR RR EN T 1 1 Conceito e classifica o de projectos agr colas 1 2 Ciclo de vida dos projectos agr colas enn 1 3 pticas de avalia o 1 4 Crit rios de avalia o de projectos agr colas L N oO DB NN WN 1 5 Elementos de base para avalia o de projectos agr colas na ptica empresarial a 2 An lise de investimentos agr colas com base em or amentos anuais 16 2 1 Explora es agr colas de tipo familiar DO 2 2 Explora es agr colas de tipo empresarial 17 3 An lise de investimentos agr colas com base em or amentos plurianuais ii 22 3 1 Estrutura e processo de elabora o do cash flow 22 3 11 Elementos que integram o cash flow antes do financiamento 23 3 1 2 Escalonamento no tempo dos inflows e OUEFIOWS ennai 3 1 3 Processo de elabora o do cash flow ap s financiamento en ee 3 1 4 Sistemas de pre os utilizados aaa nanan nes e BL 3 2 Utiliza o do c lculo financeiro no mbito da an lise de investimentos 32 3 2 1 Conceito de investimento numa perspectiva temporal NC 174 3 2 2 A considera o do factor tempo e suas implica es 33 3 2 3 Juros compostos e capitaliza o rio DS 3 2 4 Actualiza o para c lculo do valor actual 36 3 2 5 Actualiza o de um fluxo de quant
118. s alternativas de um projecto deve utilizar se O a aTIR O b aTIReo RBC O c oVLA Ec tompiRsemorRRe 3 12 Na selec o da taxa de actualiza o a utilizar devo ter em aten o O cre O a o custo de oportunidade do capital O IE O b orisco de cada actividade P OTE O c orisco e uma remunera o m dia para os capitais noutro investimento pass O d ataxa das obriga es do tesouro o ge q Ze ge P se gq ve e EE o E TE SVLOAYYOD SVISOdSIA JE 57 EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA UNIDADE NS AN LISE DA VIABILIDADE FINANCEIRA DE PROJECTOS AGR COLAS T 58 UNIDADE E amp Dura o e Organiza o Unidade com dura o de 3 horas te ricas Objectivos da unidade Pretende se que no final desta Unidade os formandos sejam capazes de e avaliar projectos que exijam a elabora o de or amentos plurianuais numa ptica de an lise da sua viabilidade financeira E 4 An lise da viabilidade financeira de projectos agr colas com base no funds flow e no cash flow ap s financiamento 59 T 4 Analise da viabilidade financeira de projectos agricolas A verifica o da rendibilidade empresarial de um projecto de investimento com um per odo de matura o longo poder n o ser condi o suficiente para que o empres rio agr cola se decida pela sua realiza o De facto as condi es de financiamento em vigor poder o n o ser suficientes para asse
119. sso de c lculo do valor actual de uma renda diferida visto no exemplo anterior tem se portanto C aum r FD m n FD m A onde m representa o n mero de anos de diferimento n o n mero de termos de renda cada um deles de valor nominal r facilmente se podendo concluir dos exemplos apresentados os significados de FD m n FD m T 39 T 3 3 Crit rios de an lise de rendibilidade empresarial A an lise da rendibilidade empresarial de projectos de investimento com um per odo de matura o relativamente longo ter de se basear em crit rios que levam em considera o o factor tempo Os crit rios mais usualmente utilizados no mbito da empresa agr cola s o o VLA a TIR o PR e o RBC sendo ainda de referir o ABL acr scimo de benef cio liquido cuja determina o se baseia nos VLAs do projecto e da situa o sem projecto e que hoje em dia recomendado no contexto da an lise de investimentos nas empresas de tipo familiar Figura 18 Cada um destes crit rios pode ser determinado com base no benef cio l quido adicional antes do financiamento quando se pretende avaliar da rendibilidade do conjunto dos capitais investidos independentemente da sua origem com base no benef cio l quido adicional ap s o financiamento quando o objectivo a an lise da rendibilidade dos capitais pr prios investidos esta segunda perspectiva de an lise aquela que melhor serve aos empres rios agr colas para fun
120. to familiar L servi o de d vida Antigos empr stimos Novos empr stimos Anual L Saldo de tesouraria _ Acumulado Finalmente importa sublinhar a diferente natureza dos resultados finais obtidos no cash flow e funds flow dos projectos a qual resulta de com o primeiro se pretender fazer uma leitura de tipo horizontal que serve de base compara o entre os benef cios e custos dos investimentos ocorridos em momentos diferentes do tempo enquanto que com o funds flow se opta por uma leitura de tipo vertical capaz de permitir verificar at que ponto as entradas de dinheiro s o suficientes para cobrir as respectivas sa das em cada ano de vida 2 vernque se sobe 42 do projecto correspondentes ao per odo de reembolso dos empr stimos Relativamente ao processo de elabora o dos funds flow de projectos agr colas importa sublinhar que o processo de escalonamento no tempo dos inflows e outflows dever ser o mesmo que foi anteriormente proposto para o cash flow o sistema de pre os a utilizar dever ser em qualquer circunst ncia o de pre os correntes quer seja em termos reais ou nominais T EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA o per odo de tempo a considerar poder coincidir somente com o per odo de reembolso dos empr stimos Nesta perspectiva poder se concluir que quando o valor da produ o auto consumida for pouco significativo e quando se justificar uma clara s
121. tos n B t 2 VLA En 2 i Cash flow antes do financiamento gt B Bep Bsp VPcp ORcp VR 1 EEcp CEA Bsp Cash flow ap s o financiamento gt B Bep E SD Bsp t 1 2 n per odo de vida til do projecto i taxa de actualiza o do capital custo de oportunidade do capital q Factor de actualiza o ou desconto FD i ey Projecto rentavel Projecto ndo rentavel 3 3 2 Taxa interna de rendibilidade TIR Por defini o a taxa interna de rendibilidade de um investimento a taxa de actualiza o para a qual se anula o respectivo valor l quido actualizado Assim traduzindo este pelas express es anteriormente utilizadas a taxa interna de rendibilidade ser a taxa de actualiza o r para a qual se tem n SB U C iti 0 t 0 ou ye a lei so t 0 t 0 Como evidente s existir taxa interna de rendibilidade se pelo menos um dos elementos do fluxo de benef cios incrementais anuais que concretiza o investimento for negativo Por outro lado aquela ser geralmente a nica solu o da equa o que exprime a anula o do valor l quido actualizado embora se possa admitir a possibilidade de ocorr ncia de situa es onde se verifique a exist ncia de mais de uma solu o Estas teriam eventualmente lugar quando depois de alguns anos de benef cios incrementais positivos tivessem lugar custos de investimento geralmente r
122. u capital por n o o aplicar directamente em qualquer actividade produtiva cedendo o a outro que dele obter rendimento atrav s do seu emprego como factor de produ o Este o motivo que leva a reconhecer ao prestamista o direito de exigir do mutu rio o pagamento de uma retribui o pelo capital emprestado 3 2 3 Juros compostos e capitaliza o t 0 taxa de juro anual de 5 o qual deve ser reembolsado ao fim de quatro anos No respeitante ao juro correspondente ao capital mutuado podem considerar se as duas hip teses seguintes Consideremos um empr stimo no montante de C0 100 Euros contratado no momento E e o juro mant m se sempre independente do capital sendo portanto igual em cada per odo e o juro ser adicionado periodicamente ao capital incorporando se neste dando consequentemente origem a um juro cada vez maior Na primeira destas situa es dita de juros simples ser I 33 T Capital euros Tempo anos Juros euros C 100 t 0 C 100 t 1 C xi 100 x 0 05 5 C 100 t 2 C xixn 100 x 0 05 x 2 10 C 100 t 3 C Xxix n 100 x 0 05 x3 15 C 100 t 4 C xix n 100 x 0 05 x 4 20 A segunda situa o na qual se verifica a integra o dos juros no capital d origem composi o dos juros que passam a ser formados pelos juros do capital inicial e por juros de juros tendo se neste caso Per odo Capital no in cio Juro no per odo Valor
123. uatro unidades ao longo das quais v o sendo apresentados e exemplificados os diversos conceitos e respectivas aplica es Para melhor ilustrar os conceitos apresentados s o apresentados tamb m exemplos identificados e isolados em caixas de cor amarela Sempre que tal se justifica encontram se inseridas margem do texto tr s tipos de chamadas de aten o quest es de resposta r pida cujo enunciado e solu o se encontra no final de cada unidade que permitem ao formando verificar se os objectivos de cada uma das unidades foram ou n o atingidos remetem para a sua defini o no Gloss rio no final do manual e s o apresentadas na primeira vez que determinado termo t cnico aparece no Manual cujo enunciado e resolu o se apresentam no Volume de Exerc cios e que em cada momento o formando dever estar em condi es de resolver EE FORMA O GLOBAL EM GEST O AGR COLA UNIDADE a INTRODU O T vi UNIDADE ER GOO Unidade com dura o de 3 horas te ricas Objectivos da unidade Pretende se que no final desta Unidade os formandos sejam capazes de e descrever o conceito e a tipologia de classifica o de projectos de investimento e especificar as diversas fases do ciclo de vida de um projecto de investimento e referir as rela es que se estabelecem com os processos de avalia o e identificar as diversas pticas de avalia o e reconhecer a necessidade de utiliza
124. ult neo com o fluxo real de sa da de produtos da empresa para o cliente Rendimento Bruto da Explora o RBE Calcula se subtraindo ao VAB as taxas impostos e pr mios relativos apenas explora o Rendimento do Capital da Empresa RCE Calcula se a partir do RLE por subtrac o das contribui es impostos e pr mios de seguros sobre bens fundi rios CISf dos sal rios e encargos sociais pagos e atribu dos St e das rendas pagas Rp e traduz a rentabilidade do conjunto do capital da empresa independentemente da sua origem Rendimento do Capital Pr prio RCP Calcula se subtraindo se o valor dos Juros efectivamente pagos Jp ao RCE Rendimento do Empres rio e da Fam lia REF Calcula se subtraindo ao RLE as contribui es impostos e pr mios de seguros sobre bens fundi rios CISf as rendas pagas Rp os juros sobre capital de explora o alheio Jp e os sal rios e encargos sociais pagos Sp Rendimento do Trabalho RT Calcula se subtraindo ao RLE as contribui es impostos e pr mios de seguros sobre bens fundi rios CISf a renda calculada com base em valores representativos R os juros sobre o capital de explora o calculados na mesma base J Rendimento do Trabalho Familiar RTF Calcula se subtraindo ao RT os sal rios e encargos sociais efectivamente pagos como tal Sp Rendimento Empresarial RE Calcula se deduzindo ao RLE a totalidade dos sal rios e encargos sociais pagos
125. unidade de tempo para formar um novo capital na unidade de tempo imediata O juro vencido fica a vencer juros na unidade de tempo imediata havendo juros de juros LIFO Last in first out Sistema contabil stico de valorimetria que evidencia a necessidade de escoar primeiramente os produtos que se encontram armazenados h menos tempo e que entraram em ltimo lugar em stock Limiar de Encerramento Pode ser definido em termos de volume de produ o e em pre o dessa mesma produ o E consiste em calcular qual o valor da produ o fazendo variar a quantidade ou o pre o necess rio para fazer face aos custos vari veis Longo prazo Per odo de tempo em que todos os recursos s o vari veis Lucro Lucro a designa o dada remunera o do empres rio Remunera a sua capacidade de iniciativa de gest o e de risco Margem Bruta Corresponde diferen a entre o total de receitas associadas a uma actividade RTa e a totalidade dos Encargos Vari veis que lhe est o associados Margem de Contribui o da actividade Resultado proveniente da diferen a entre o valor da margem bruta da actividade e os encargos fixos espec ficos Margem de Contribui o Total da empresa Valor resultante do somat rio das margens de contribui o de todas as actividades praticadas na empresa Melhoramento fundi rio Tipo de capital fundi rio benfeitorias representado pelas modifica es feitas para aumentar a produtividade
126. uta o que s o o resultado da sensibilidade do gestor n o se baseando em dados reais observados pelo que a sua validade muito discut vel Ciclo da Gest o O ciclo da gest o inclu tr s v rtices distintos o Planeamento a Implementa o e o Controlo ligados entre si e sem princ pio ou fim aparente Conta Or amento Real Constitui um elenco de proveitos e custos reais organizados de forma a cumprir determinado objectivo Conta de Actividade O mesmo que Conta ou Or amento Real mas que se reporta apenas a uma actividade Conta de Cultura O mesmo que Conta de Actividade Conta de Unidade de Neg cio O mesmo que Conta de Actividade 66 Contabilidade Anal tica Interna de Gest o Consiste na atribui o financeira a um ou m ltiplos segmentos das organiza es dos custos resultantes dos n veis de utiliza o ou consumo de recursos dos proveitos decorrentes da produ o de bens ou presta o de servi os e dos n veis de activos e passivos afectos sua explora o Deve constituir um instrumento para auxiliar os gestores a definir a estrat gia da empresa de forma a melhorar o seu desempenho Contabilidade Conjunto de processos normalizados utilizados para recolher classificar e processar informa o interna da empresa Contabilidade Fiscal Geral Hist rica Externa Sistema de contabilidade estabelecido por legisla o que as empresas p blicas e de grande dimens o s o obrigadas a segui
127. valor bruto da produ o VP da empresa agr cola inclui n o s as receitas obtidas com a venda de produtos agr colas como tamb m o valor da produ o destinada ao auto consumo O c lculo do VP deve referir se tanto situa o sem projecto como situa o com projecto cujas evolu es prov veis ao longo da vida til do investimento podem levantar quest es de resolu o delicada 23 T T Na realidade enquanto a determina o do VP levanta alguns problemas no mbito dos aspectos t cnicos ligados com a elabora o do plano de explora o decorrente do tipo de investimentos previstos a necessidade de se proceder compara o entre as situa es sem e com projecto p e outro tipo de quest es nem sempre f ceis de resolver Por um lado porque dif cil prever para a situa o sem projecto quais os tipos de altera es positivas ou negativas que se poder o vir a verificar no sistema de produ o da empresa agr cola em causa sem a realiza o de novos investimentos Por outro porque mesmo que se obtenham resultados realistas para uma situa o com projecto e para um ano de pleno aproveitamento normalmente tarefa delicada proceder ao estabelecimento da evolu o esperada para o VP ao longo do per odo de matura o do investimento dado o tipo de modifica es mais ou menos profundas que poder o vir a decorrer da realiza o do projecto Os outros rendimentos da empresa ref
128. vestido Trata se pois de uma medida de rendibilidade assente fundamentalmente no factor tempo qual se apontam duas importantes limita es n o ter em conta os benef cios l quidos proporcionados depois do per odo de recupera o e at ao fim da vida til do investimento nem o modo como evoluem durante aquele per odo os valores dos benef cios l quidos nele gerados 70 Planeamento Conjunto de procedimentos que visam estabelecer o curso das ac es que parte da an lise da empresa do contexto econ mico e social em que esta se insere e da evolu o que poss vel estimar para estes factores e prop e formas de organiza o de recursos escassos promissoras para a realiza o dos objectivos previamente definidos Plano de explora o Consiste na descri o e escalonamento ao longo da vida til do projecto dos encargos e receitas anuais de explora o previstos com a realiza o do investimento e concretiza se na pr tica atrav s da chamada Conta de Explora o Previsional do projecto Plano de financiamento Consiste na descri o e escalonamento ao longo da vida til do projecto dos empr stimos previstos para o financiamento do investimento no curto e longo prazos e dos respectivos servi os de d vida juros e amortiza es Plano de investimento Consiste na descri o e escalonamento ao longo da vida til do projecto dos investimentos inicial e de substitui o previstos e concretiza se
129. x ante por ser nela que se baseiam em ltima an lise as decis es quanto realiza o futura de projectos agr colas A Iniciativas A Pse Receita Figura 2 Etapas de an lise do projecto de investimento Etapa de Identifica o Etapa de prepara o Fase de concep o e formula o Etapa de avalia o ex ante Etapa de decis o Fase de execu o ou realiza o Etapa de avalia o on going Fase de funcionamento ou explora o Etapa de avalia o Fase de extin o a x ex post 1 3 pticas de avalia o Constru o e avalia o sum ria da ideia de projecto Realiza o dos estudos t cnicos econ micos necess rios constru o de variantes alternativas do projecto Compara o das variantes alternativas e aprecia o do interesse do projecto Aprova o reformula o ou abandono do projecto Acompanhamento e aprecia o do projecto ao longo da sua vida Aprecia o dos resultados do projecto ap s o final da sua vida A avalia o ex ante de projectos agr colas deve ser encarada como um processo din mico que se desenvolve ao longo de toda a fase de concep o e formula o Tal processo consiste essencialmente no estabelecimento de uma estreita rela o entre os objectivos a atingir e os efeitos esperados com a realiza o dos projectos rela o esta que se dever basear e nas orienta es assumidas no mbito da etapa de i
130. xplora o actualizados 5 B 1 i RB C t 0 sq ey t 0 ou tomar o quociente entre o fluxo de benef cios l quidos actualizados e os custos de investimento actualizados T 45 B c i RBC amp SL t 0 ou ainda como tamb m na pr tica por vezes se faz recorrendo ao quociente entre os 2 vernavese sabes somat rios dos benef cios incrementais positivos e negativos depois de actualizados Figura 21 Os dados do exemplo num rico anterior servem para ilustrar tr s processos alternativos que podem ser seguidos para determinar o r cio benef cio custo os quais conduzem a resultados diferentes Assim pode fazer se o quociente entre os benef cios actualizados e os custos totais de investimento e de explora o actualizados 15 B X1 0 05 2 M 50997 1 _ 509971 P RBC 15 z gt i ETOT 12049 9 29064 2 41114 1 1 0 ou tomar o quociente entre o fluxo de benef cios l quidos actualizados e os custos de investimento actualizados 15 B C 0 05 2e w 219330 _ r 31 1 0 05 a t 0 RBC 2 ou ainda como tamb m na pr tica por vezes se faz recorrendo ao quociente entre os somat rios dos benef cios incrementais positivos e negativos depois de actualizados ou seja no caso do exemplo 20549 7 193 10666 7 Os resultados obtidos al m de ilustrarem o aspecto referido de que o valor do racio benef cio custo depende do processo seguido
131. za o pressup e o conhecimento pr vio daqueles ponderadores atrav s dos quais naturalmente resultam mais valorizadas as quantias vencidas em momentos mais pr ximos do momento de refer ncia Pressup e se ainda a defini o da unidade de tempo a considerar geralmente o ano nas situa es que especialmente nos interessam admitindo se por outro lado na grande maioria dos casos serem os ponderadores fixados com base numa taxa anual constante 3 2 2 A considera o do factor tempo e suas implica es ER Para ilustrar a apresenta o dos detalhes de que se reveste a aplica o das t cnicas de actualiza o e de capitaliza o recorremos a t tulo exemplificativo descri o da pr tica corrente do seu emprego no mbito da contrata o do empr stimos financeiros A no o de juro que na vida real surge habitualmente associada de capital emprestado por de mais conhecida como o s o tamb m as raz es apontadas para justificar a sua exist ncia Por isso nos limitaremos a recordar que o juro depende do montante do capital mutuado do tempo de dura o do empr stimo e ainda da remunera o que for acordada para a unidade de capital durante uma unidade de tempo geralmente designada taxa de juro Recordamos ainda por se afigurar especialmente expressiva no contexto da an lise de investimentos uma daquelas raz es a que justifica o juro com base na oportunidade perdida pelo credor de obter ele pr prio rendimento do se

Módulo III

Contents

Download Pdf Manuals

Related Search

Related Contents

M&oacute;dulo III

Contents

Download Pdf Manuals

Related Search

Related Contents

Módulo III