Hubert de Vauplane - Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP
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1. tre difficile de voir dans les march s financiers des commons au sens la fois de biens publics ou de biens collectifs 2 o le bien commun est d fini comme relevant d une appropriation d un usage et d une exploitation collectifs 3 Mais les march s financiers peuvent sous un certain angle appara tre comme r pondant aux notions d int r t public ou d int r t g n ral Cette r flexion sur la r forme de la gouvernance des march s doit s tendre autant la macror gulation au niveau des instances internationales qu la micro r gulation des infrastructures de march http www revue banque fr print banque investissement marches gestion actifs chro 13 10 2015 R former la gouvernance des march s financiers par les biens communs Page 2 sur 3 Le poids des experts La gouvernance peut tre d finie comme la capacit produire des d cisions coh rentes d velopper des politiques effectives par la coordination entre acteurs publics et non gouvernementaux dans un univers fragment 4 Le terme de gouvernance dans ce sens exprime autant l exigence d une r flexion sur les rapports d autorit et de pouvoir qu un besoin de mettre jour le r le des acteurs non tatiques dans les m canismes de r gulation politique La gouvernance des march s financiers peut elle voire doit elle tre d mocratique La souverainet populaire sur les biens communs au moyen de la partici2. de leurs actionnaires le plus souvent non membres de ces structures Ce mod le a montr ses limites exclusion des petits interm diaires et des particuliers place pr dominante d une poign e d acteurs et doit tre revu en profondeur Comment d faut de pouvoir revenir sur un mod le coop ratif en changeant les r gles de gouvernance afin d y int grer la dimension int r t g n ral Les r gulateurs pourraient ainsi non seulement assigner ces infrastructures une mission de bon fonctionnement du march et d int r t g n ral mais aussi imposer la d signation majoritaire des administrateurs ind pendants afin qu y soient nomm s des repr sentants de la soci t civile ou des utilisateurs sous forme d associations professionnelles tant des acteurs de la finance que de simples citoyens Refondre la gouvernance des march s financiers est une n cessit permettant d viter de nouvelles d rives La r ponse consiste rendre plus d mocratique la gouvernance des instances de r gulation comme des infrastructures de march En aller autrement ne peut que conduire creuser le foss entre le monde financier et le reste de l conomie 1 Cf cependant le chapitre sur les fondements et limites de la r gulation financi res in Rapport moral sur l argent dans le monde 2014 2 Voir B Paranque La Finance comme Common https www academia edu 11220422 Cf R P rez La Finance autrement
3. Commission europ enne ou l un de ces comit s comme l ESMA ou l EBA pour se rendre compte que seuls d autres experts peuvent r pondre aux questions techniques pos es par les premiers experts Ce processus conduit aux effets pervers suivants une vision micro des sujets normatifs sur lesquels seuls des techniciens peuvent r pondre aux questions pos es l viction de la soci t civile du processus celle ci ne disposant pas toujours des expertises requises dans tous les domaines le cas de Finance Watch est cet gard instructif le risque de r ponse des acteurs sous l angle de leurs seuls int r ts et donc le recours au lobbying Une nouvelle gouvernance de la r gulation financi re est elle possible En ce qui concerne la m thodologie suivre l animation des d bats gagnerait tre confi e un tiers neutre participant au jeu de la r gulation la Commission europ enne ne peut cet gard tre consid r e comme neutre un groupe d universitaires pourrait r pondre cette exigence Des r gles simples pourraient faciliter la confrontation d mocratique comme celle de ne pas employer des sigles ou un langage trop technique Il serait possible aussi de s inspirer des r flexions en mati re environnementale favoriser les approches consultatives participatives et d lib ratives avec implications des stakeholders dans la mise en place de r gles de normes et de politiques d terminer des normes ou des objectifs
4. R flexions critiques sur la finance moderne Presses Universitaires du Septentrion 2015 3 Ou encore comme l ensemble des ressources mat rielles ou non qui sont rivales et non exclusives 4 J M Offner Gouvernance mode d emploi Pouvoirs locaux n 42 IIl 1999 5 La gouvernance participative s entend des dispositifs qui accroissent la transparence de l action administrative la circulation des informations et le respect des droits des usagers 6 Pape Fran ois Lettre encyclique Laudato Si sur la sauvegarde la maison commune n 54 2015 Publi sur Revue Banque http www revue banque fr Lien http www revue banque fr banque investissement marches gestion actifs chronique reformer gouvernance des marches financiers p http www revue banque fr print banque investissement marches gestion actifs chro 13 10 2015
5. de durabilit au titre de la l gitimit sociale On rejoint ici la d finition de Pearce et al 1990 sur le d veloppement durable comme vecteurs http www revue banque fr print banque investissement marches gestion actifs chro 13 10 2015 R former la gouvernance des march s financiers par les biens communs Page 3 sur 3 d objectifs sociaux d sirables c est dire une liste d attributs que la soci t cherche atteindre ou maximiser le choix de ces objectifs faisant l objet d un processus continu de n gociation multi acteurs en interaction En l esp ce quels r les veut on voir jouer aux march s financiers S il s agit de financer l conomie comme le sugg re l Union des march s de capitaux il est alors hypocrite de demander dans le m me temps la d financiarisation de l conomie La gouvernance des infrastructures de march s Les infrastructures de march s r pondent d une certaine mani re la notion d int r t g n ral En effet elles participent au bon fonctionnement du march en permettant aux acteurs des march s financiers d op rer avec toutes les garanties de s curit de transparence et de professionnalisme Pourtant ces infrastructures ont volu au cours de ces derni res ann es d un mode coop ratif un mod le capitalistique conduisant ce que ces entreprises sont de moins en moins au service de leurs membres et de plus en plus soumises aux exigences de rentabilit
6. R former la gouvernance des march s financiers par les biens communs Page 1 sur 3 Imprim par edeabreu kramerlevin com AU COEUR DE LA BANQUE ET DE LA FINANCE REVUE BANQUE Cette impression est usage strictement personnel Si vous souhaitez utiliser cet article des fins collectives merci de contacter Revue Banque Accueil gt Banque d investissement et de march s Gestion d actifs gt R former la gouvernance des march s financiers par les biens communs Point de vue R former la gouvernance des march s financiers par les biens communs La refonte de la gouvernance des march s financiers est une n cessit pour viter de nouvelles d rives La r ponse consiste rendre plus d mocratique la gouvernance des instances de r gulation comme celle des infrastructures de march L auteur Hubert de Vauplane e Avocat associ Kramer Levin Naftalis amp Frankel LLP Revue de l article Cet article est extrait de Revue Banque n 788 Titrisation pour une meilleure r partition des risques Si l heure est la d financiarisation de l conomie ce qui reste encore d montrer comment atteindre ce but Parmi les voies possibles de r formation celle de la gouvernance est jusqu pr sent peu explor e alors qu elle est sans doute parmi les plus efficaces 1 C est dans ce cadre qu il convient d examiner des r flexions nouvelles fond es sur la gouvernance des biens communs Certes il peut
7. pation des citoyens dans les instances de gouvernance des services publics peut elle inspirer la gouvernance des march s financiers L id e n est pas de confier des comit s de citoyens la gouvernance des march s financiers Mais dans quelle mesure la gouvernance non pas des march s mais de la r gulation des march s financiers peut elle s inspirer des principes de la gouvernance participative 5 La participation citoyenne peut elle fournir un axe de r flexion la gouvernance des march s financiers L id e semble au premier abord iconoclaste En effet en mati re financi re il n y a pas et il ne peut y avoir de gouvernance mondiale des march s financiers Mais avec la crise des ann es 2007 des initiatives de r gulations internationales sont apparues aux sommets des G20 en particulier ceux de Pittsburg et de Londres Il en est sorti des engagements des pays participants notamment en mati re de r gulation des produits d riv s Malgr cette prise de conscience du politique les r sultats ne sont pas la hauteur des esp rances Pourquoi Parce que l int r t conomique arrive pr valoir sur le biencommun 6 mais aussi parce que les politiques ont d l gu le soin de r guler les march s des experts Ce qui pose la question de la l gitimit du recours l expertise comme mode de gouvernance Or les institutions internationales de r gulation OICV BRI Forum de stabilit se caract risent par
8. un mode de r gulation uniforme et homog ne des experts issus des m mes institutions banques centrales r gulateurs boursiers prennent des d cisions qui vont profond ment affecter le mode d organisation et de fonctionnement des march s financiers et des diff rents acteurs C est parce que la d faillance d un tablissement financier peut entra ner une crise financi re voire conomique que la r gulation et la supervision de ces institutions priv es est confi e par les politiques des experts de la monnaie L argument du risque syst mique ne convainc pas et on reste toujours surpris de voir des sp cialistes de la monnaie prendre en charge des questions de micro r gulation bancaire ou financi re g rer une banque centrale est une chose g rer une banque priv e en est une autre Regardons maintenant un autre aspect de cette r gulation le mode d laboration de la norme On a vu qu en amont cette norme tait labor e par des comit s d experts Que se passe t il ensuite En mati re financi re la gouvernance participative a pris la forme des processus de consultations des acteurs par les r gulateurs avant l laboration d une norme juridique premi re vue l on pourrait retrouver dans cette m thode les principes de la participation citoyenne Mais ce processus de consultation est vici sa base du fait de la pr sence des experts Il suffit de lire les consultations mises en place par la
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