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État de l`intégration régionale en Afrique III

1. 6 n cessit de l int gration en Afrique est indiscutable et m me strat gique en ce qu elle permet de favoriser et de prot ger les int r ts aa 32 pait le Kenya Ouganda et la Tanzanie et qui jusqu sa dissolution fut l exp rience la plus aboutie en mati re d int gration en Afrique De nouveaux groupements ont t cr s depuis lors d montrant ainsi que les pays africains continuent de croire aux vertus et importance de la coop ration et de l int gration conomiques En juin 1991 les chefs d Etats et de gouvernements de POUA ont sign le Trait d Abuja instituant la Communaut conomique africaine Ce Trait est entr en vigueur en mai 1994 apr s avoir t ratifi par le nombre requis de pays voir encadr sur les diff rentes phases de la mise en place de la Communaut Encadr 2 1 Etapes de la mise en place de la Communaut conomique africaine institu e par le Trait d Abuja qui a t sign en 1991 et qui est entr en vigueur en 1994 la Communaut conomique africaine doit passer par les six tapes ci apr s 1 Cr ation de nouvelles CER l o ils n en n existent pas ch ance 1999 Renforcement de l int gration au sein des CER et de l harmonisation entre elles ch ance 2007 3 Cr ation d une zone de libre change et d une union douani re dans chaque bloc r gional ch ance 2017 4 Mise en place d une union douani re l
2. Ces efforts repr sentent un pas en avant sur la voie de ce que j appellerais une tape naturelle des arrangements en mati re d int gration r gionale Cette tape naturelle suppose des arrangements commen ant par des zones de libre change avant que les pays concern s ne passent la coordina tion des politiques dans les autres domaines notamment le commerce ext rieur la suppression des barri res la libre circulation de la main d uvre et des capitaux ou la coordination des politiques mon taires Drabeck 2005 158 3 3 2 Mundell revisit contre argumentation Heureusement l histoire n est pas termin e A partir des ann es 70 Mundell a com menc mettre l accent sur les avantages et non plus sur les inconv nients d une union mon taire en particulier en ce qui concerne la capacit d une telle union de permettre aux pays membres de partager les co ts des chocs ext rieurs Il est gale ment devenu plus sceptique quant aux avantages des taux de change flottants qui le plus souvent ne refl tent pas les fondamentaux macro conomiques Ce chan gement d attitude a t qualifi de Mundell II par de Grauwe et Kouretas 2004 Mundell a chang de position en se fondant sur deux arguments Premi rement il avance qu une union mon taire constitue un moyen d organiser un syst me d assu rance pour faire face aux chocs asym triques plus efficace qu un syst me de monnaie nationale ave
3. Flottement libre 5 6 Flottement libre 30 3 Flottement contr l 12 7 Flottement contr l 20 0 1984 126 pays en d veloppement 1994 155 pays en d veloppement Pourtant face aux crises financi res qui ont touch partir du milieu des ann es 90 les pays appliquant des taux de change align s sur des devises de r f rence les conseils orthodoxes en mati re de politiques ont de nouveau volu cette fois ci non pas en faveur de solutions interm diaires mais de solutions extr mes c est dire soit une union mon taire soit des taux de change flexibles Ce bref survol de la ques tion montre que le d bat sur le r gime de taux de change le plus appropri pour les pays en d veloppement est loin d tre clos Pour cette raison il importe de bien com prendre les diff rents arguments th oriques en faveur de l un ou l autre syst me 3 2 1 Taux de change flottants Le fait de laisser flotter le taux de change d une conomie pr sente des avantages certains du point de vue de la flexibilit par rapport aux contraintes potentielles d un taux de change fixe Avantages e Les taux de change flottants permettent au pays de choisir la politique en la mati re la mieux adapt e ses objectifs de d veloppement mesure que les conomies se d veloppent les prix relatifs voluent Pour les pays en d veloppement ces changements de prix peuvent tre importants Il est donc tr s avan
4. investir en liminant le risque de change l int rieur de la zone euro d Effets de l euro sur le secteur des services financiers e euro stimulera t il la croissance et l emploi Lenvironnement macro conomique stable de la zone de la CAE a t il favoris les flux d investissements trangers directs Le tableau 6 15 montre que le volume des investissements trangers demeure modeste et que la plus grosse part va vers la Tan zanie suivie de Ouganda En d pit d un environnement propice aux affaires le Kenya mattire pas suffisamment d investissements trangers Tableau 6 15 Investissements trangers directs nets IED en millions de dollars dans la r gion de la CAE Kenya 5 30 27 62 81 74 46 06 211 21 Ouganda 151 50 184 65 202 19 222 22 257 06 Tanzanie 467 20 429 80 526 80 469 90 473 40 MOYENNE 208 00 214 02 270 24 246 06 250 56 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde 6 3 4 Arrangements mon taires de la Communaut conomique et mon taire de l Afrique centrale CEMAC La Communaut conomique et mon taire de l Afrique centrale CEMAC est l un des plus anciens groupements r gionaux d Afrique Les pays membres sont le Came roun le Congo Brazzaville la Guin e quatoriale le Gabon la R publique cen trafricaine et le Tchad Elle a t tablie sous le r gime colonial fran ais pour forger une int gration conomique et mon taire entre les tats membres B
5. savoir le Kenya la Tanzanie et Ouganda qui ont d cid d appliquer une convertibilit totale de leurs monnaies respectives Cette d cision facilite le flux des changes et des investissements en r duisant les co ts de transaction et constitue aussi un instrument efficace qui favorise la coop ration r gionale et l int gration conomique et pr pare le terrain pour une transition en douceur vers une monnaie unique Cette politique de convertibilit de la CAE est consid r e jusqu pr sent comme un succ s m me si les autorit s de la CAE reconnaissent qu il y a des risques li s la prolif ration de la contrefa on et aux pertes dues aux fluctuations des taux de change Ces risques sont toutefois consid r s comme tant inh rents la nature m me des transactions de devises convertibles En ce qui concerne la suppression des restrictions en mati re de change de nom breux pays membres du COMESA ont accept l article VIII du FMI et ont sup prim les restrictions sur leur compte courant Des mesures sont galement en cours pour lever les restrictions sur le commerce l int rieur de la r gion du COMESA Dans l ensemble les tats membres ont d ploy de gros efforts pour lib raliser leurs march s financiers Politique des taux d int r t Tous les pays du COMESA ont lib ralis les taux d int r t Dans certains pays les taux de pr t r els sont encore lev s et l cart entre les taux
6. 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 tat de l int gration r gionale en Afrique III Trac s des taux de croissance annuelle moyenne contre le log du revenu par habitant initial Figure A 1 Convergence du revenu par habitant entre les pays de la SADC de 1980 a 2003 10 0 8 0 Botsw ana Maurice Sw aziland 4 0 Mosambique Lesotho Namibie 2 0 Malaw i Zimbabwe Angola Afrique du Sud Zambie Madagascar Moyenne du taux de croissance annuelle 1980 2003 6 0 R D Congo Logarithme du revenu par habitant de 1980 Figure A 2 Convergence du revenu par habitant entre les pays du COMESA de 1981 2003 10 0 8 0 6 0 Maurice Sw aziland k Soudan Egypte on Seychelles Ethiopi Rw anda RE Angola 2 0 Malaw i UN Namibie Burundi Comores Zimbabwe Zambie Madagascar Moyenne du taux de croissance annuelle 1981 2003 2 0 R D Congo 4 0 Logarithme du revenu par habitant de 1981 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les C ER africaines 183 Figure A 3 Convergence du revenu par habitant entre les pays de la CEDEAO de 1980 a 2003 10 0 e gt oO Cape Vert amp B nin Burkina Faso Gambie Ghana amp Mali 2 0 Togo Nig ria Guin e Bissau S n gal Niger C te d ivoire Moyenne dutaux de crois
7. CFA 38 2 82 3 Non CFA 25 2 53 9 Source Cl ment 1996 2 La stabilit et l alignement appropri des taux de change du franc CFA par rapport aux monnaies des partenaires commerciaux et des concurrents des pays membres de la zone ont une influence L appartenance la zone CFA a contribu maintenir l inflation dans les pays membres bien en deca du niveau atteint dans les autres pays africains Perspectives th oriques de l int gration mon taire 85 il ne fait pas de doute que les conomistes ont fait des progr s dans l analyse des avantages et inconv nients des unions mon taires il est tout aussi juste de dire que l on est encore loin d un point de vue consensuel sur cette ues D y d p E aes 17 Aa sh d cisive sur leurs r sultats economiques g n raux Premi rement le commerce dans ces pays repr sente une part tr s importante du PIB Deuxi mement les changes l int rieur de la zone CFA sont limit s et ne repr sentent que 8 seulement en moyenne du volume total du commerce de ses membres Troisi mement en raison des diff rences structurelles les pays de la zone CFA et ceux de l UE ne constituent pas une zone mon taire optimale M me si la moiti du volume total des changes des pays de la zone CFA se fait avec l UE les structures de leurs exportations et de leurs importations sont tr s diff rentes et les pays de la zone
8. LUEMOA est une zone mon taire unique avec une monnaie convertible le franc CFA qui est mis par la Banque centrale des tats de l Afrique de l Ouest BCEAO La BCEAO est la banque centrale commune des huit tats membres Outre l mission de la monnaie unique elle a galement d autres missions notam ment la mise en commun des r serves de change la libre circulation de la monnaie unique et la libert des mouvements de capitaux travers le territoire des tats membres l harmonisation mon taire et la l gislation bancaire la convertibilit libre et illimit e du franc CFA en euros avec une parit fixe garantie par la France la concentration des actifs de l Union libell s en devises dans le compte d exploi Int gration mon taire en Afrique 237 La cr dibilit et la convertibilit internationale du franc CFA sont garanties par l euro auquel cette monnaie africaine 238 K tation du Tr sor fran ais et l application d une r glementation commune dans les rapports avec les pays tiers La cr dibilit et la convertibilit internationale du franc CFA sont garanties par Peuro auquel cette monnaie africaine est arrim e Pour assurer la convertibilit entre le franc CFA et l euro le Tr sor fran ais maintient un compte d exploitation au nom de la BCEAO Consciente de la n cessit de d finir une politique mon taire com mune et d assurer une discipline financi re stricte
9. a S lection automatique de la longueur des d calages en s appuyant sur le Crit re d information de Schwarz b Les valeurs critiques du test ont t calcul es pour 20 observations et il est possible qu elles ne soient pas exactes pour cette s rie particuli re signifie donn es insuffisantes Significatif 1 significatif 5 totiques 1 234 NS 2099 2 974 GEEN 2 653 8 676 2 429 4 746 25 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 2 524 2 0991 1 383 4 310 1 421 3 260 1 984 2 078 2 642 1 993 3 308 3 434 significatif a 10 Voir MacKinnon 1996 pour les valeurs critiques asymp 171 Tableau A 3 Tests de racine unitaire pour l cart la moyenne r gionale de la s rie par pays du COMESA Angola 2 613 Burundi 1 196 2 379 8 189 Comores ELA RDC gypte 185 ES Oke thiopie 0 667 2 386 2A Kenya 2 579 3 496 2068 Madagascar 1 476 2 275 1 726 Malawi 2582 8 262 OAI Maurice 1 536 3 504 2 064 Namibie 3 003 8 937 2 974 Ouganda 0 084 0 774 2 808 Rwanda 1 576 8 524 Seychelles 0 262 2 567 Soudan Swaziland 1 O0 3 7561 z Zambie NHS 2 419 JA Zimbabwe 2 336 a S lection automatique de la longueur des d calages en s appuyant sur le Crit re d information de Schwarz Les valeurs c
10. en rand la zone CFA les crit res de convergence de l euro voir encadr 1 le Pacte de 2006 les termes stabilit et de croissance de la zone euro et les cinq tests conomiques de Gordon de r f rence d une Brown pour l entr e du Royaume Uni dans la zone euro encadr 2 tude d taill e sur l union mon taire et Encadr 6 1 la monnaie unique Crit res de convergence de l euro de la CAE Le Conseil r uni le 2 mai 1998 au niveau des chefs d tat ou de gouvernement a pris sa Ff F d cision finale pour d signer les Etats membres qui ont rempli les conditions n cessaires pour adopter l euro L valuation du degr de convergence atteint par les Etats membres a t faite en r f rence aux crit res ci apr s a Stabilit des prix Le taux d inflation moyen observ pendant un an avant l examen ne doit pas d passer de plus de 1 5 celui de trois Etats membres au maximum qui ont obtenu les meilleurs r sultats en mati re de stabilit des prix b Situation des finances publiques Le d ficit ne doit pas d passer 3 du produit int rieur brut PIB moins qu il n ait diminu de mani re substantielle et continue et n ait atteint un niveau proche de 3 En outre la dette publique ne doit pas d passer 60 du PIB moins qu elle ne diminue suffisamment et s approche des 60 un rythme satisfaisant c Respect des marges de fluctuation normales pr vues par le M canisme des taux de chang
11. l cart observ sur une p riode t 1 D apr s cette d finition le test de convergence peut tre effectu comme test de racine unitaire pour la variable al atoire d fi nie comme l cart entre le PIB des deux pays Si l hypoth se nulle selon laquelle il existe une racine unitaire dans le processus peut tre cart e il est alors possible d en conclure que les PIB des deux pays sont convergents Dans le cas de plus de deux pays il est possible d appliquer le test de racine unitaire l cart entre le PIB du pays g n rique x du groupe et le PIB moyen du groupe L abandon de l hypoth se nulle dans ce cas signifie que le pays x converge vers la moyenne r gionale D un point de vue m thodologique il est possible d effectuer le test de racine unitaire s par ment pour chaque pays du groupe ou conjointement pour l ensemble des pays tant donn que pour de nombreux pays d Afrique centrale la s rie temporelle du PIB ne comprend qu un nombre limit d observations le fait de r unir tous les pays dans un panel ne fera que renforcer l efficacit du test L hypoth se nulle du test de racine unitaire sur des donn es de panel pourra alors tre formul e afin de tenir compte de l h t rog n it des pays voir Li et al 2003 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les C ER africaines 157 Rien n indique que le PIB par habitant des pays d Afrique centrale tendrait a co
12. mettre en oeuvre le programme la Commis sion peut proposer au Conseil des sanctions qui vont de la publication d un communiqu du Conseil d taillant la situation de l tat membre pour le discr diter en fait au retrait de tout soutien de l Union en passant par le gel de toute intervention de la BCEAO en sa faveur La politique de convergence macro conomique de PUEMOA se r sume Pensem ble des crit res primaires et secondaires susmentionn s Les crit res primaires visent essentiellement le d ficit budg taire la r duction de l inflation le plafond de la dette publique ext rieure totale et les arri r s internes et externes Les crit res secondaires concernent les variables notamment le rapport entre la masse salariale et les recettes fiscales les investissements publics les recettes budg taires et les d ficits des comptes courants Les politiques macro conomiques des Etats membres sont coordonn es par le m canisme de surveillance multilat rale Toute union mon taire suppose un certain degr de coordination des politiques bud g taires des pays membres Des politiques budg taires divergentes peuvent engen tat de l int gration r gionale en Afrique III drer des tensions au sein de union mon taire surtout lorsqu elles peuvent donner lieu des mouvements de capitaux comp titifs entre les pays Les dispositions rela tives la convergence dans la zone de l UEMOA sont nonc es dans le m cani
13. pour que les fassent confiance en leur permettant de placer leurs fonds dans des centaines 116 d 39 Les march s et les organismes financiers permettent galement de r duire les co ts lev s de transaction et d acquisition de l information li s la mobilisation des capitaux aupr s des pargnants La mobilisation des fonds implique de nombreux contrats ou arrangements financiers entre les organismes de collecte de capitaux productifs et les pargnants Afin de r duire les co ts de transaction et d acqui sition de l information les organismes financiers regroupent tous les contrats bilat raux pour que les investisseurs leur fassent confiance en leur permettant de placer leurs fonds dans des centaines d entreprises Les organismes financiers les plus efficaces dans la mobilisation de l pargne des m nages contribuent au d veloppement conomique sachant qu une meilleure mobilisation des ressour ces permet d am liorer la r partition des fonds et favorise par la m me occasion l innovation technique Ainsi en mobilisant efficacement les fonds n cessaires aux projets les march s et les organismes financiers jouent un r le d cisif en favo risant l utilisation de techniques am lior es pour renforcer la croissance 4 2 5 Facilitation des changes de biens et services Outre la mobilisation de l pargne et le d veloppement des techniques de produc tion les march s et les organismes financiers perme
14. Comme on l a vu plus haut l Afrique a besoin de march s financiers notamment des march s obligataires et boursiers d velopp s efficaces et bien structur s pour mobiliser les ressources internes n cessaires pour atteindre ses objectifs de d velop pement en particulier les Objectifs du Mill naire pour le d veloppement OMD Ces march s pourraient contribuer renforcer la quantit et la productivit des investissements am liorer la concurrence dans le secteur financier et favoriser une meilleure gouvernance des entreprises Par ailleurs ils offrent aux responsables politiques une s rie d instruments pour conduire la politique mon taire et servent galement de moteurs pour l int gration de l Afrique l conomie mondiale L analyse d velopp e dans la section 3 montre clairement que les march s de capi taux en Afrique demeurent relativement sous d velopp s par rapport d autres mar ch s mergents La plupart des bourses de valeurs sont restreintes et fragment es Le rapport entre leur capitalisation et le PIB est tr s faible et les investisseurs n ont pas acc s aux pr ts long terme En outre leurs liquidit s sont tr s limit es et les investisseurs n ont qu un petit nombre d instruments financiers leur disposition et se heurtent des probl mes de liquidit s L int gration des march s de capitaux nationaux pourrait r soudre le probl me de l insuffisance de liquidit s sur les marc
15. L examen du taux d inflation actuel de la zone de PUEMOA montre que la zone dans son ensemble a atteint l objectif d un taux d inflation inf rieur 3 tableau 6 19 l exception de l ann e 2001 les Etats membres sont pour la plupart rest s en dessous de cette limite pendant la majeure partie de la p riode consid r e Il est int ressant de noter que tout au long de cette p riode tous les tats membres ont affich un taux d inflation un chiffre tant donn que l arrimage du franc CFA l euro leur a permis de maintenir l inflation un niveau comparable celui de la zone euro On voit donc bien tout l int r t des unions mon taires Toute union mon taire suppose un certain degr de coordination des politiques budg taires des 777 Int gration mon taire en Afrique 239 L examen du taux d inflation actuel de la zone de l UEMOA montre que la zone dans son ensemble a atteint l objectif d un taux d inflation inf rieur 3 Tableau 6 19 Taux d inflation dans la r gion de l UEMOA B nin 4 0 2 4 1 0 9 2 3 Burkina Faso 4 9 2 3 2 0 0 4 3 7 C te d Ivoire 4 4 3 1 3 3 1 4 3 8 Guin e Bissau 3 3 3 3 DO Or 1 8 Mali 32 5 0 PS cou 3 4 Niger 4 0 2 6 1 6 0 2 T9 S n gal 3 0 2 3 0 0 0 5 0 Togo 3 9 3 1 O 0 4 Gal UEMOA 4 1 2 9 1 3 0 5 2 6 Source CEA BCEAO et Commission de UEMOA Le tableau 6 20 pr sente les d ficits budg taires des Etats membres en pourcentage de leur PIB
16. les ann es 1980 et le d but des ann es 1990 est moins prononc e Diff rents r gimes de change cohabitent au sein du COMESA Ainsi le Swaziland a index sa monnaie sur le rand sud africain qui a un cours flottant ind pendant neuf pays appliquent des taux flottants mais on ne peut pas affirmer avec certitude qu il ny a aucune intervention de la part des autorit s dans ce domaine Les accords de change au sein du COMESA l exception de la CAE varient d un pays l autre Cette h t rog n it correspond la vision des diff rents pays sur les r gimes de change Le processus d int gration conomique est cens aboutir la cr ation d unions mon taires Aussi les pays concern s doivent aller un syst me de parit fixe qui deviendra plus tard irr vocable La mise en place d un syst me de taux de change fixe dans une CER donn e doit se faire progressivement Les taux de change flexibles pr sentent l avantage d att nuer les effets de l ajustement budg taire et d absorber les chocs exog nes Lindexation du taux de change vise consolider les progr s r alis s en mati re de stabilisation macro conomique En outre le risque que la parit puisse faire l objet d attaques sp culatives est minime tant donn que dans leur grande majorit les pays afri cains ne sont pas bien int gr s aux march s financiers mondiaux Toutefois pour viter de compromettre le d veloppement national l
17. pargne en part du PIB et x la somme du taux d accroissement d mographique n le taux de progr s technologique g n rateur d emplois g et le taux de d pr ciation des biens d quipement Comme dans la majorit des tudes sur la convergence de la croissance on suppose que g est gal 0 05 On a galement utilis la version restreinte du mod le dans laquelle le coefficient d pargne est th oriquement gal et enregistre un signe oppos celui de la variable des taux de croissance Tableau A 1 R sultats du test de convergence sigma pour les variables macro conomiques 1 Inflation Trimestrielle Coeff de temps EQVAQG O7 ON CALE OG 0 Or 5 445 12 723 13 710 4 420 10 178 R carr 0 304 0 710 0 746 0 211 0 618 DW 0 250 0 586 0 567 1 261 0 534 2 Equilibre budg taire Annuel Coeff de temps Dore 121 10328 0 234 0 179 3 437 0 976 3 898 1 117 1 490 R carr 0 410 0 053 0 472 0 068 0 115 DW 2 295 2 168 1 019 1 493 1 618 Significatif 1 significatif 5 significatif 10 Etat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau A 2 Tests de racine unitaire pour l cart de la moyenne r gionale des s ries par pays de la SADC Afrique du Sud 1 128 Angola Botswana 0 960 Congo R D Lesotho 1 019 Madagascar 2 Ol Malawi 3 140 Maurice 1 487 Mozambique Namibie 3 623 Swaziland 2 235 Tanzanie 0 509 Zambie 276 Zimbabwe
18. savoir la convergence des politiques budg taires des pays membres des diff rentes CER On entend par politique budg taire la politique gouvernementale qui d termine le montant des d penses publiques et la fa on de les financer L qui libre budg taire est donc utilis comme indicateur essentiel pour valuer les progr s accomplis dans l harmonisation des politiques budg taires au sein des diff rentes CER Ainsi et comme indiqu dans la section pr c dente un certain nombre de 152 tat de l int gration r gionale en Afrique III tests statistiques conom triques notamment l analyse de la dispersion les tests sigma de robustesse la convergence de chaque pays et des groupes vers la moyenne r gionale et le comouvement long terme sont appliqu s pour tudier la variation le mouvement et la robustesse de la variable de l quilibre budg taire LAnnexe A pr sente les d tails de la m thodologie utilis e tandis que l Appendice A fournit d autres d tails concernant l analyse Les figures 5 3 et 5 4 pr sentent les diagrammes de l cart type de l quilibre bud g taire sur les p riodes allant de 1985 2003 pour la SADC le COMESA la CEDEAO la CEMAC et PUEMOA Au d part il est vident que la variabilit globale de l quilibre budg taire au sein de chaque CER n tait pas tr s lev e indi quant ainsi une convergence bien plus rapide des politiques budg taires au sein de ces r gions
19. si re atteint jusqu 100 du PNB et pr s de 200 dans certains cas La majorit des march s financiers africains sont donc exclus des principaux indices des march s r gionaux et nattirent qu un volume tr s limit de fonds communs de participa tions des march s mergents mondiaux l exception de l Afrique du Sud les petits march s boursiers d Afrique subsaha rienne manquent de liquidit s et le volume des changes est tr s faible En 1996 aucun d entre eux n avait enregistr une capitalisation sup rieure 10 contre 226 en Turquie 115 en Chine et 85 aux tats Unis d Am rique SFI 1996 Le manque de liquidit s appara t galement dans les carts consid rables entre les ordres d achat et de vente En d pit de leur envergure modeste leur manque de liquidit s et souvent de Pins tabilit de leur environnement politique et conomique plusieurs march s de capi taux africains parmi les plus importants enregistrent de bons r sultats depuis quelque temps Beaucoup d entre eux offrent des rendements remarquables aux investisseurs ce qui les met relativement labri de la nervosit des march s mondiaux en raison de leur non int gration aux march s des pays d velopp s Cette caract ristique par ticuli re des march s boursiers africains offre des avantages du point de vue de la diversification des risques Soucieux de renforcer leurs march s de capitaux certains pays africains ont pris
20. soutiennent pour leur part que les interm diaires notamment les banques sont plus efficaces quand il s agit de financer les nouvelles entreprises qui ont besoin de financements progressifs car ils peuvent s engager apporter les fonds n cessaires mesure de l avancement des projets Ainsi en facilitant le fonctionnement des projets fort retour sur investissement les interm diaires financiers am liorent la r partition des capitaux et ce faisant renforcent la croissance conomique 4 3 2 Services des march s financiers l instar des interm diaires les march s financiers fournissent galement des servi ces financiers en favorisant la mobilisation de l pargne l acquisition de l informa tion le contr le des entreprises et la gestion du risque autant d activit s qui ont des effets b n fiques sur la croissance conomique Mobilisation et r partition de l pargne gu Lorsqu ils sont bien d velopp s les march s financiers facilitent galement la mobi lisation de l pargne Comme indiqu dans les sections pr c dentes les co ts de Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 121 6 march s financiers permettent de s assurer que seuls les projets novateurs pour lesquels on dispose de donn es d information suffisantes seront transaction et le manque d informations s lection adverse et risque moral font que la mobilisa
21. valuer les r sultats obtenus par les CER dans les domaines de la coop ration mon taire et de la convergence macro conomique Il s appuie pour ce faire sur des param tres plus larges que le crit re recommand par le Cadre de Maastricht ou le Pacte de stabilit de l Union europ enne Plus important encore il utilise des crit res conformes aux objectifs de d veloppement du continent Le rapport met galement en relief les d fis et les contraintes auxquels sont confront s les tats membres dans la poursuite des buts et objectifs des CER et se termine par un certain nombre de recommanda tions de politique g n rale quoi servent la convergence macro conomique et l int gration mon taire et financi re Le succ s de l int gration r gionale d pend de la d termination des pays membres mener des politiques macro conomiques convergentes car si les tarifs les taux d inflation les taux de change les rapports entre la dette et le PIB le taux de crois sance mon taire et d autres variables macro conomiques vitales ne sont pas align s dans les diff rents tats membres l int gration conomique sera automatiquement compromise Par ailleurs de tels d s quilibres risquent d encourager les pouvoirs publics et les citoyens rechercher des rentes qui pourraient touffer les opportunit s d investissement l gitimes Une telle situation risque d an antir l conomie du pays concern ce qui affaiblira l e
22. 11Y _ ILAY 4 1 AY _ e A 4 o Y vecteur d une variable macro conomique par exemple le revenu par habi tant IT matrice des coefficients l ment perturbateur Dans l quation 2 3 le plus important est le rang de TI qui est li au nombre de vecteurs de co nt gration Si le rang IT est N alors Y est un processus station naire Si le rang II est 0 lt r lt N il y a r vecteurs de coint gration pour les s ries individuelles dans Y et par cons quent ce groupe de pays est touch par des chocs communs N r Si le rang IT 0 il y a N tendances stochastiques et les niveaux de production long terme ne correspondent pas d un pays l autre Pour que les s ries de production individuelles puissent converger il faut qu il y ait des facteurs de co nt gratrion N 1 de la forme 1 1 ou une tendance commune long terme d Convergence b ta absolue et conditionnelle La premi re notion de convergence envisag e dans cette tude est la convergence b ta telle que nous l avons examin e plus haut La pr sente tude adopte la pro c dure d crite par Caselli et al 1996 pour l estimation de la relation d crite dans l quation 2 2 Caselli et al ont utilis une m thode des moments g n ralis e MMG pour aborder simultan ment les probl mes des effets individuels interd pendants et des variables explicatives endog nes qui d bouchent sur des estimati
23. 1997 Financial Development and Economic Growth Views and Agenda Journal of Economic Literature 35 688 726 2000 Bank Based or Market Based Financial Systems Which is Better Carl son School of Management University of Minnesota Working Paper Levine R et S Zervos 1998 Stock Markets Banks and Economic Growth The American Economic Review 88 3 537 58 Merton R et Z Bodie 1995 A Conceptual Framework for Analyzing the Finan cial Environment in The Global Financial System A Functional Perspective Editors Crane et al Boston MA Harvard Business School Press Rajan R G 1992 Insiders and Outsiders The Choice Between Informed and Arms Length Debt Journal of Finance 47 4 1367 1400 Rajan R G et L Zingales 1999 Financial Systems Industrial Structure and Growth University of Chicago Manuscript Schumpeter J The Theory of Economic Development Leipzig Dunker amp Humblot 1912 translated by R Opie Cambridge MA Harvard U Press 1934 Sirri E et P Tufano 1995 The Economics of Pooling in The Global Financial System functional Perspective Editors D Crane et al Boston MA Harvard Busi ness School Press 81 128 Stiglitz J E et A Weiss 1981 Credit Rationing in Markets with Imperfect Infor mation American Economic Review 71 3 393 410 tat de l int gration r gionale en Afrique III Tadesse S 2001 Financial Architecture
24. 2007a 2007b et des r f rences qui y sont mentionn es Lappendice A contient une description d taill e de l analyse empirique et des m thodologies conom triques utilis es pour examiner la convergence des variables Les m thodes utilis es dans cette analyse visent essentiel lement trois objectifs Premi rement les s ries sur l inflation et l quilibre budg taire sont analys es du point de vue de la convergence au moyen d une valuation des changements dans la dispersion cart type des variables temporelles g n ralement connues sous le terme de test de sigma convergence dans la litt rature conom tri que Deuxi mement la robustesse de la convergence si convergence il y a est test e au moyen de tests conom triques types connus sous le terme de tests de racine unitaire Ces tests permettent d valuer si un pays particulier ou un groupe de pays au sein d une CER converge vers la moyenne r gionale Troisi mement des tests cono m triques types de coint gration sont utilis s afin d examiner l existence de tout comouvement long terme des variables observ es dans les pays au sein d une CER donn e Enfin il convient de noter que cette analyse qui porte sur certaines CER africaines savoir la SADC le COMESA la CEDEAO la CEMAC et PUEMOA est influen c e dans une large mesure par la disponibilit des donn es relatives 4 ces CER sur une p riode relativement plus longue Etat de
25. Gebrehiwot Ageba et Ale mayehu Seyoum Taffesse Nous remercions galement les membres du personnel d appui administratif et du secr tariat de la CEA dont les noms suivent Eleni Hamawi Almaz Negussie Temnit Tadesse Mulumebet Arega Wondimu Haile Teferra Woldeyes Zewdenesh Mesfin Aster Gebremariam Konjit Digaf Fantaye Meshesha Tiblet Tesfaye Almaz Tefasion Agare Kassahun Loule Balcha et Tigist Awoke Nous remercions enfin la Section des publications et de la gestion des conf rences qui a coordonn l dition la traduction impression et la publication du pr sent rapport xii tat de l int gration r gionale en Afrique III Liste des acronymes ABN ACP ALENA ANASE ASARECA ASECNA AUA BDAE CAMES CBLT CBO CEA CEA CEDEAO CEEAC CEMAC CEN SAD CEPGL CER CET CFA CILSS CIMMYT CME Autorit du bassin du Niger Afrique Cara bes et Pacifique groupe des pays Accord de libre change nord am ricain Association des nations de l Asie du Sud Est Association for Strengthening Agricultural Research in Eastern and Central Africa Agence pour la s curit de la navigation a rienne en Afrique et Madagascar Association des universit s africaines Banque de d veloppement de l Afrique de l Est Conseil africain et malgache de l enseignement sup rieur Commission du bassin du lac Tchad Commission du bassin du fleuve Okavango Commission conomique pour l Afrique Communaut cono
26. L Afrique centrale est une sous r gion o les interconnexions sont rares et o le mode de fonctionnement ainsi que les proc dures en mati re de transport sont tr s complexes la suite d une valuation de la situation dans ce domaine un plan directeur a t labor afin de e Doter la sous r gion dans une perspective long terme de syst mes de transport tous modes confondus pour que l infrastructure et les services ne soient plus une entrave la libre circulation des personnes et des biens mais puissent favoriser le commerce le d veloppement et l int gration conomi que entre les pays de la sous r gion x a x gt x e Permettre la sous r gion moyen terme de disposer d un cadre de n go ciation afin de mobiliser les investissements dans le domaine du d veloppe ment de l infrastructure de transport e Faciliter d ici 2010 la circulation entre les capitales sur des routes goudron n es Le Plan directeur du transport en Afrique centrale a t adopt par les minis tres charg s du transport et ent rin en janvier 2004 par les chefs d tat des pays membres de la CEEAC Compte tenu du nombre de projets pr vus par ce plan la CEA a entrepris de les classer par ordre de priorit Les ministres charg s du trans port et des travaux publics d Afrique centrale ont ent rin en juin 2007 les r sultats de cette op ration Une conf rence des donateurs est en pr paration pour exa
27. chelle du continent ch ance 2019 5 Cr ation d un march commun africain ch ance 2023 6 Mise en place d une union conomique et mon taire et partant d une monnaie unique et d un parlement panafricains ch ance 2028 7 Fin de toutes les p riodes de transition en 2034 au plus tard Il existe actuellement de nombreux blocs r gionaux en Afrique connus sous Pappel lation de communaut s conomiques r gionales CER dont beaucoup regroupent les m mes pays Les CER qui constituent galement les piliers de la Communaut conomique africaine sont pour l essentiel des blocs commerciaux mais s occupent aussi de coop ration dans les domaines politique conomique et de la s curit Plu sieurs de ces piliers comprennent galement des sous groupes avec leurs propres objectifs en mati re d union douani re mon taire et conomique Les principales CER et leurs sous groupements se pr sentent comme suit 1 Le Trait instituant la Communaut conomique africaine a t ratifi depuis lors par tous les pays de l Union y africaine le Maroc s est retir de POUA et n est donc pas membre de l Union africaine tat de l int gration r gionale en Afrique III Communaut des Etats sah lo sahariens CEN SAD March commun de l Afrique de l Est et d Afrique australe COMESA Communaut de l Afrique de l Est CAE Communaut conomique des tats d Afrique centrale Communau
28. convergences sigma et b ta bien que les deux tests soient toujours appliqu s aux m mes chantillons Plus simplement la litt rature sur la convergence sigma tudie la tendance de la dispersion du revenu par habitant d un groupe de pays L id e consiste examiner partir des donn es sur le revenu par habitant si dans un sens statistique il peut 154 tat de l int gration r gionale en Afrique III tre d montr que les pays pauvres enregistrent une croissance plus rapide que les pays riches La convergence b ta pour sa part met davantage l accent sur la th orie conomique un domaine dans lequel les th ories n oclassiques sur la croissance sont en lutte constante avec les th ories endog nes sur la croissance afin d expliquer pour quelle raison les conomies ont un rythme de croissance diff rent Lappendice A donne tous les d tails techniques sur la m thodologie utilis e de m me que de plus amples d tails relatifs l analyse Nous commen ons notre valuation par les r sultats qui indiquent la pr sence ou Pabsence de convergence des revenus dans les CER ci apr s SADC COMESA CEDEAO CEMAC et UEMOA La robustesse des tests empiriques varie dans une large mesure en fonction de la disponibilit des donn es notamment dans le cas des pays africains A cet gard la discussion et les r sultats relatifs la convergence du revenu vont de la forme de test la plus l mentaire aux tests plu
29. cutives aux chocs li s aux d p ts des banques trang res Toutefois en cas de chocs sp cifiques li s aux d bouch s commerciaux les banques trang res tendent se retirer pour rechercher de nouvelles possibilit s dans d autres pays On ne dispose pas de donn es probantes concernant la pr sence des banques trang res et les pr ts accord s aux petites et moyennes entreprises mais on peut dire de mani re g n rale que les indications disponibles vont dans le sens de la par ticipation de ces banques aux march s nationaux par le biais d accords d int gration financi re officiels Etat de l int gration r gionale en Afrique III R f rences Allen F et D Gale 1995 A welfare comparison of intermediaries and Financial Markets in Germany and the US European Economic Review 39 2 179 209 1997 Financial Markets Intermediaries and Intertemporal Smoothing Journal of Political Economy 105 3 523 46 1999 Diversity of Opinion and Financing of New Technologies Jour nal of Financial Intermediation 8 68 89 2000 Comparing Financial Systems Cambridge Massachusetts MIT Press Arrow K J 1964 The role of securities in the Optimal Allocation of Risk Bea ring Review of Economic Studies 2 91 96 Arestis P P Demetriades et K Luintel 2001 Financial Development and Econo mic Growth The Role of the Stock Markets Journal of Money Credit and Bank
30. d aller contre courant de la d flation mondiale Ainsi dans un r gime de taux flottants si les pays souhaitent maintenir l quilibre ext rieur de leur conomie les politiques budg taires devien 2 Lexp rience du Gouvernement socialiste fran aise de 1981 1982 cet gard car en d pit d une tentative de relance de l conomie par une politique ambitieuse d expansion budg taire les d s quilibres externes qui sen suivirent ont compris l ensemble de cette politique qui a fini par tre abandon e les d fenseurs des taux flottants soutiennent que ce r gime favorise davantage l int gration Fe Perspectives th oriques de l int gration mon taire 71 72 nent relativement impuissantes et ils sont donc forc s de s appuyer davantage sur les taux d int r t La d viation d flationniste comporte un autre aspect du point de vue de la poli tique macro conomique Selon l interpr tation classique de la grille d analyse de la politique macro conomique de Mundell la politique budg taire a pour vocation de r aliser l quilibre interne ou de r duire inflation la politique du taux de change concerne la balance commerciale ou le compte courant et la politique mon taire porte sur les r serves de devises ou le compte de capital Comme le souligne Bradford 2005 2 la d viation d flationniste implicite de cette r partition est vidente Une politique budg taire restrictive est n cessair
31. dier en partie cette situation on pourrait organiser sous l gide de l Union africaine une conf rence r gionale sur un syst me de tarifi cation commun pour examiner les probl mes qui se posent dans ce domaine et pro poser un certain nombre de principes communs et un cadre d application au niveau sous r gional en tenant compte de la n cessit absolue de cr er un march commun africain dans le cadre du programme acc l r du gouvernement de l Union tat de l int gration r gionale en Afrique III Tous ces probl mes et les solutions propos es ne sont en aucune fa on exhaustifs Cela dit les contraintes au niveau de l offre et de l infrastructure s ajoutent des espaces conomiques et des march s fragment s et pars pour alimenter les d faillan ces en mati re de production de march et d allocation des ressources en Afrique ralentir le processus de production grande chelle et perp tuer la faiblesse de linte raction commerciale dans la r gion Le moins que l on puisse faire serait de prendre en charge ces d fis en y mettant le s rieux et les moyens n cessaires 2 2 5 Libre circulation des personnes Les progr s enregistr s dans le domaine de la libre circulation des personnes demeu rent modestes en raison notamment du fait que le ch mage demeure tr s lev en Afrique et l on craint que les avantages de la lib ralisation en mati re de libre circu lation des personnes ne profitent p
32. e Enfin en l absence de possibilit d intervention sur le taux de change le risque d une plus grande vuln rabilit aux chocs asym triques est plus important Perspectives th oriques de l int gration mon taire 73 74 Le premier point m rite d tre approfondi Il est bien connu qu une conomie o la circulation des capitaux est libre ou qui se trouve dans l impossibilit de contr ler efficacement les mouvements de capitaux ne peut pas fixer son taux de change un niveau donn ou dans une fourchette troite et appliquer dans le m me temps une politique mon taire ind pendante En fin de compte ce pays sera oblig de renoncer l un de ces objectifs C est pr cis ment ce dilemme que les pays asiatiques touch s par les crises mon taires de 1997 1998 ont eu faire face Face aux effets d stabilisateurs des flux de capitaux grande chelle et refusant de renoncer contr ler leurs conomies les pays asiatiques et d autres pays concern s ont choisi de r tablir le contr le des capi taux Dans la section pr c dente nous avons not que l un des risques induits par l adop tion de taux de change flottants tait la d viation d flationniste de la politique macro conomique Cependant il faut souligner que la d viation d flationniste n est pas propre aux r gimes de taux de change flottants Dans un syst me de taux fixe aussi si les pressions du march entra nent
33. gionale en Afrique III La Zambie en particulier a pu corriger sa tendance inflationniste qui avait entrain une hyperinflation entre 1992 et 1993 LAngola et la R publique d mocratique du Congo taient en plein conflit et avaient besoin de financer d importantes d penses budg taires par imposition d une taxe sur l inflation qui a favoris hyperinflation Le Zimbabwe tait contre courant de la tendance r gionale et faisait face une inflation grande chelle conjugu e plusieurs autres probl mes notamment un important d ficit budg taire R serves de change En moyenne le niveau des r serves dans la r gion du COMESA pouvait couvrir trois mois d importation de biens et services en 2004 contre un peu moins de trois mois en 2003 Ce progr s s explique par une augmentation des flux de capitaux aide publique au d veloppement et mesures d all gement de la dette Certains pays comme l thiopie le Rwanda Maurice et Ouganda ont r ussi remplir les conditions du COMESA avec des r serves de change pouvant couvrir quatre mois d importations de biens et services Crit res secondaires Politique de change Le programme d harmonisation mon taire du COMESA pr voit un d mant lement progressif du contr le des changes et la mise en place d un r gime de taux de change fix par le march La plupart des pays du COMESA ont fait des progr s dans ce sens La sur valuation des monnaies qui a caract ris
34. gt a S il est vrai que les fonds structurels sont ant rieurs la cr ation de l euro ces derniers ont ils permis de compenser et d amortir les chocs asym triques b La banque centrale ind pendante la BCE a t elle agi de mani re coh rente avec les objectifs d une politique mon taire pour la zone euro c Enfin en tenant compte d une ventuelle d viation d flationniste au sein du Pacte de stabilit europ en les crit res de convergence sont ils n cessai rement les mieux adapt s pour favoriser la croissance et la cr ation d emplois dans la zone euro Ces questions sont l vidence complexes et les contraintes d espace ne permettent pas d en faire une analyse d taill e En outre sachant que la convergence est un processus de longue haleine comme on l a constat l o il s est produit il faut souligner que les sept ann es qui se sont coul es depuis l entr e en vigueur de l euro ne permettent pas d en faire une analyse compl te avec le recul voulu On peut cependant faire quelques observations essentielles Premi rement contrairement aux affirmations de Rose 2002 et d autres rien ne prouve r ellement que l euro a sti mul les changes commerciaux intra europ ens figure 1 Deuxi mement en d pit de la rigidit des crit res budg taires et de la position anti inflationniste de la Banque centrale europ enne BCE certains indices montrent que l introductio
35. hydro lectricit et le tourisme Plusieurs partenaires au d veloppement pr tent leur concours aux CER pour la mise en ceuvre de ces projets Compte tenu de la fr quence des s cheresses et des inon dations en Afrique un certain nombre de mesures d att nuation comme la mise en place de syst mes d observation des cycles hydrologiques HYCOS sont prises pour faire face aux catastrophes mesure qu elles se produisent et au moment o elles surviennent 2 5 Technologies de l information et de la communication TIC L int gration r gionale est n cessaire pour compenser les limites des conomies afri caines aussi r duites que fragment es et mieux faire entendre la voix du conti nent dans la gestion des processus conomiques internationaux La consolidation de l int gration et de la coop ration conomiques est importante pour assurer le d veloppement durable en Afrique et participer davantage l conomie mondiale Les m canismes de l int gration notamment l tablissement de liens conomiques verticaux et horizontaux sont tout aussi indispensables pour faciliter l extension des zones de libre change et la mise en uvre de projets de d veloppement communs 2 5 1 T l communications La mise en place d une infrastructure de t l communications r gionale fiable et moderne est indispensable pour l int gration r gionale A cet gard des progr s sont enregistr s dans le d veloppement des activit
36. int gration Ces institutions constituent d importants vecteurs des syst mes de paiement et contri buent faciliter les changes commerciaux au sein et l ext rieur des communaut s r gionales Il faut galement encourager les CER cr er des banques de d veloppe ment dans leurs r gions respectives pour aider les pays membres financer les projets d infrastructure Le renforcement des march s financiers contribue stimuler la croissance cono mique en encourageant l pargne int rieure et en am liorant l investissement tant du point de vue de la qualit que de celui de la quantit Les march s favorisent galement la cr ation de richesses sachant que les particuliers peuvent investir dans b en place d un m canisme de convergence macro conomique est n cessaire car le succ s de l int gration r gionale d pend largement de la d termination des pays membres appliquer des politiques macro conomiques Points saillants 21 6 des march s financiers contribue stimuler la croissance conomique en encourageant l pargne int rieure et en am liorant l investissement tant du point de vue de la qualit que de celui de la n de nouveaux instruments financiers en fonction de leurs pr f rences en mati re de risque et de leurs besoins en liquidit s et contribuent stimuler l pargne Les entre prises utilisent galement les march s financiers pour
37. limin s ce qui assure une r partition efficace des ressources financi res pour l investissement et la production Croissance conomique L approfondissement de l int gration financi re favorise galement la croissance conomique du fait que les ressources financi res sont mises la disposition des activit s conomiques par suite du d veloppement du syst me financier Gianetti et al 2002 d montrent que l int gration financi re facilite lac c s aux possibilit s d investissement et renforce la concurrence entre les institutions nationales et trang res L efficacit des institutions financi res est am lior e tant donn que les ressources financi res sont lib r es pour les activit s productives Par ailleurs l int gration financi re permet de multiplier les possibilit s d investissement par le biais des interm diaires et renforce par la m me occasion la croissance co nomique Les arguments ne manquent pas dans la litt rature sp cialis e pour tayer le fait que l int gration financi re ou le d veloppement du syst me financier renforcent la croissance conomique C est ainsi que Levine 1997 affirme que dans toute conomie la fonction des institutions financi res permet notamment de a r duire l incertitude en facilitant l change la couverture la diversification et le partage des risques b r partir efficacement les ressources et c mobiliser l pargne Les effets de ces fon
38. mais un bloc uni et fort construit autour des communaut s conomiques r gionales Les CER devraient se transformer en zones de libre change puis en unions douani res et enfin apr s un processus de coordination et d harmonisation en un march commun et une union conomique couvrant l ensemble du conti nent Aussi la plupart des CER envisagent elles comme tape finale la cr ation d unions mon taires r gionales et de communaut s conomiques part enti re Plusieurs d entre elles ont ainsi adopt des cadres officiels pour orienter le processus de transi tion et renforcer harmonisation et la convergence progressive des structures cono miques nationales et des politiques macro conomiques A l image de l exp rience de l Union europ enne la d finition d une s rie de crit res de convergence macro co nomique auxquels les tats membres doivent se conformer dans des d lais plus ou moins loign s est un l ment essentiel de ces cadres d harmonisation Lharmonisation des politiques macro conomiques constitue l un des fondements du succ s de l int gration conomique et ce pour des raisons incontournables Les pressions inflationnistes d coulant des d ficits budg taires et de l expansion excessive de la masse mon taire risquent de compromettre la lib ralisation du commerce et d entra ner une hausse des tarifs et ou un renforcement des barri res non tarifaires L instabilit macro conomique
39. on a largi et modernis les activit s du Conseil Le Conseil a renforc son r le de banque centrale en introduisant de nouvelles politiques et m thodes pour le cr dit les op rations bancaires et autres op rations mon taires Apr s l ind pendance des pays participants l arrangement mon taire d Afrique de l Est a t revu Des tudes ont t entreprises pour sauver l Union mon taire d Afri que de l Est Mais la d cision politique des pays membres a conduit la d sint gra tion du syst me mon taire de l Afrique de Est En 1965 les ministres des finan ces du Kenya de la Tanzanie et de Ouganda ont annonc que chaque pays allait cr er sa propre monnaie et sa propre banque centrale nationale C est ainsi qu en 1966 1967 l EACB a mis fin ses activit s dans les trois pays la suite de l mission des monnaies nationales de la Tanzanie juin 1966 de Ouganda ao t 1966 et du Kenya septembre 1966 En 1969 le shilling de l Afrique de l Est a cess d avoir cours l gal Un syst me mon taire semblable celui de l Afrique de Est a t cr pour la F d ration de Rhod sie du Sud aujourd hui Zimbabwe de Rhod sie du Nord aujourd hui Zambie et du Nyassaland aujourd hui Malawi En vertu d une loi coloniale promulgu e en 1938 on a institu le Southern Rhodesia Currency Board SRCB Conseil mon taire de Rhod sie du Sud dont la mission consistait notam ment e Rem
40. s cet effet les bourses doivent mettre en place un syst me centralis de d p t de titres en comptes courants qui liminerait les risques li s la perte la d t rioration et au vol des certificats et des titres sur sup port papier Ce syst me permet galement de r duire les erreurs et les retards associ s l utilisation du support papier D mutualiser les bourses Tous les march s financiers devraient tre d mu tualis s Autrement dit le statut juridique la structure et la gouvernance des bourses doivent tre modifi s pour faire des bourses des organismes but lucratif La d mutualisation consiste changer la structure de propri t ainsi que la forme juridique et organisationnelle En ce qui concerne la notion de propri t les si ges des membres de la bourse seront mon tis s et une valeur leur sera attribu e Les membres pourront ensuite conserver ou vendre leurs actions Des restrictions la propri t par exemple 5 10 de participa tions non majoritaires seront impos es aux individus et aux groupes pour viter les ventuels rachats par d autres bourses Le changement juridique et organisationnel consiste th oriquement transformer la bourse en une entreprise but lucratif responsabilit limit e r gie par le droit des soci t s La d mutualisation des bourses qui a commenc dans les ann es 1990 encourage la concurrence renforce l apport de capitaux favorise la bonne
41. s de t l communication en Afrique C est ainsi quen Afrique de Ouest o des liaisons par hyperfr quences ont t tablies pour relier les capitales r gionales les fournisseurs de services de t l commu nications envisagent d appliquer une tarification commune dans le cadre de laquelle tous les appels effectu s dans les pays de la zone concern e seront factur s comme tat de l int gration r gionale en Afrique III appels locaux Dans cet ordre d id es un organisme de r gulation en occurrence l Association ouest africaine des r gulateurs des t l communications WATRA dont le si ge est Abuja Nig ria a d j t inaugur e L Afrique australe n est pas en reste dans ce domaine puisqu elle a vu la cr ation de I Association des r gulateurs des t l communications d Afrique australe SATRA avec pour mission d encoura ger les investissements r gionaux l int gration des march s et l interop rabilit des r seaux Dans la r gion de la SADC le secteur des communications de la poste et de la m t orologie a mis au point et adopt en 2004 2005 des directives pour l labora tion d un plan de num risation des communications Il a galement con u et adopt des dispositions l gislatives types pour faciliter le commerce lectronique dans la r gion et a institu l Association m t orologique Afrique australe MASA qui est pleinement op rationnelle En outre des politiques et
42. sement des march s en Afrique La litt rature sp cialis e propose un certain nombre de recommandations en ce sens parmi lesquelles e N cessit d encourager Pinstauration d un environnement macro cono mique stable Le d veloppement et le renforcement des march s boursiers en Afrique n cessitent un environnement macro conomique stable Les march s financiers ont besoin pour s panouir et se d velopper d un environnement macro conomique sain avec des revenus suffisamment lev s notamment le PIB par habitant et de taux d pargne et d investissement int rieurs cons quents e N cessit de renforcer l automatisation Le d veloppement de l automati sation des march s financiers en Afrique permettra de renforcer leur effica cit le volume des changes et la fluidit e Lib ralisation des changes Tous les march s financiers doivent tre lib ralis s autrement dit le statut juridique la structure et la gouvernance des bourses doivent tre modifi s pour en faire des entit s but lucratif e Int gration des march s financiers africains Il faudrait int grer totale ment les march s financiers africains afin de rem dier leur fragmentation La fusion des bourses de valeurs forme extr me d int gration permettrait d augmenter le volume des changes Une bourse des valeurs r gionale int 22 tat de l int gration r gionale en Afrique III gr e en Afrique serait une source
43. sultats sont pr sent s dans Pappendice A Comme l indiquent le tableau 5 1 et la figure 5 5 et contrairement aux pr visions P cart entre les pays de la SADC a tendance augmenter et non pas se r duire au fil du temps ce qui signifie qu il n existe pas de convergence entre les pays de la SADC s agissant de la r partition du revenu En 1980 l cart type des revenus par habitant de la SADC tait de 976 US avant de passer 1 287 dollars puis 1 425 dollars en 2000 et 2003 respectivement ce qui refl te clairement la dispa rit des revenus La figure 5 5 illustre cette disparit entre 1985 et 2003 Le test de convergence sigma effectu au moyen de la r gression de l cart type au fil du temps appendice A a galement confirm qu il existait une disparit entre les revenus par habitant au sein du groupe Tableau 5 1 Ecart type entre les revenus par habitant en dollars constants 2000 100 entre les CER SADC 975 9 932 9 1042 4 1116 8 1286 9 1425 1 COMESA 1082 9 1372 7 1514 1904 9 WM CEDEAO ZS 217 3 210 8 244 9 286 9 29972 CEMAC 1895 4 1786 7 1622 5 1644 1563 6 1531 9 UEMOA 253 8 208 5 179 4 160 2 1787 159 6 Source Ben Hammouda H S Karingi A Njuguna et M Sadni Jallab 2007 Comme pour la SADC l cart des revenus entre les pays du COMESA reste lev et est tend augmenter En 1985 l cart type entre les pays du COMESA tait de 1 083 dollars avant de passer 1 778 dollars en 2003
44. t de l in formation seront facilit s gr ce une coordination l chelle r gionale de la mobili sation des ressources En outre l adoption d une approche commune peut am liorer les perspectives de g n ralisation des applications de l informatique dans tous les domaines commerce administration sant ducation dans le cadre d autres ini tiatives et strat gies r gionales Les CER devraient continuer jouer un r le moteur dans les consultations r gionales et dans l laboration de strat gies r gionales dans le domaine de l informatique li es aux strat gies nationales et con ues pour prendre en charge dans un souci d harmonisation les questions li es aux politiques de commu nications au financement et la r glementation au niveau r gional 2 6 Conclusion Le pr sent chapitre a montr que l Afrique avait progress dans la cr ation d espaces conomiques r gionaux communs Des politiques communes sont labor es dans les domaines du transport des ressources en eau et de l nergie Le commerce intra communautaire se renforce de plus en plus m me si le volume total des changes intra africains tourne autour de 10 13 et demeure en dessous de la barre des 15 depuis deux d cennies Il reste encore beaucoup faire pour renforcer les chan ges intrar gionaux et all ger les contraintes qui entravent la comp titivit au niveau international Il faudra harmoniser davantage les politi
45. veloppement dans le monde La CEDEAO a cr plusieurs banques r gionales pour soutenir l investissement et favoriser la coop ration financi re dans la r gion Ainsi en 1975 elle a institu le Fonds de la CEDEAO pour la coop ration la compensation et le d veloppe ment FCCD pour compenser les pertes de recettes cons cutives la lib ralisation du commerce r gional assurer un d veloppement conomique r gional quilibr et aider les pays membres les moins d velopp s de la Communaut Le FCCD a t par la suite transform en Banque d investissement et de d veloppement de la CEDEAO BIDC avec deux filiales savoir le Fonds r gional de d veloppement de la CEDEAO FRDC et la Banque r gionale d investissement de la CEDEAO BRIC qui assurent respectivement le financement des secteurs public et priv Le Groupe Bancaire de la CEDEAO Ecobank a galement t cr pour renforcer la coop ration financi re r gionale LEcobank compagnie financi re holding m re qui a des filiales dans douze pays d Afrique de l Ouest et d Afrique centrale propose des services bancaires commerciaux et autres services financiers aux particuliers et aux organismes publics et priv s Le FRDC est le principal actionnaire de l Ecobank La Fondation Ecobank branche philanthropique de la banque finance galement des activit s scientifiques culturelles et humanitaires dans toute la r gion F ord La CEDEAO a
46. voir galement la figure 5 5 L aussi la disparit des revenus dans les pays du COMESA s est accentu e avec le temps En 2003 l cart entre les revenus dans cette communaut a t le plus lev a CRE _ On peut en examinant la dispersion des revenus au sein de chaque CER d terminer si l cart entre les revenus par habitant des pays membres a tendance baisser avec le temps led Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 159 E 6 donn es empiriques concernant le COMESA indiquent clairement une divergence des revenus par habitant 160 et non une conve Ci de toutes les CER africaines objet de l tude Ainsi les donn es empiriques concer nant le COMESA indiquent clairement une divergence des revenus par habitant et non pas une convergence Le test sigma a galement confirm ce constat avec un coefficient positif tr s marqu de la tendance temporelle voir appendice A La situation de la CEDEAO en ce qui concerne les revenus est relativement plus homog ne que celle de la SADC et du COMESA comme l indique l cart type tableau 5 1 L cart moyen dans la CEDEAO a commenc se r tr cir en 1985 et 1990 mais a recommenc s largir entre 1995 et 2003 Le test sigma appliqu cette CER indique galement une tendance positive significative ce qui signifie que la tendance est la divergence et non pas la convergenc
47. zone CFA a sans conteste enregistr des niveaux d inflation inf rieurs ceux d autres syst mes mon taires africains mais les donn es sur la croissance sont mitig es en fonction de la p riode consid r e Cependant le succ s et la p rennit de la zone sont galement dus en partie l appui de la France en particulier la garantie du Tr sor fran ais de la convertibilit pr vue dans le compte d exploitation Le Tr sor fran ais garantit la convertibilit du franc CFA en francs fran ais un taux fixe et assume la fonction de pr teur en dernier ressort Par ailleurs un m canisme est pr vu pour limiter l ind pendance des deux banques centrales r gionales et le Tr sor fran ais peut influer sur la politique mon taire dans la zone CFA et sur la fixation de la parit avec le franc fran ais Chacune des deux banques centrales a un compte d exploitation aupr s du Tr sor fran ais dans lequel elle doit d poser 65 de ses r serves de change mais qui lui offre en retour une facilit de d couvert au taux d int r t du march qui est en principe illimit e Dans le cadre de leurs op rations les banques centrales doivent observer deux r gles con ues pour contr ler l offre de francs CFA i leurs engagements a vue doivent avoir une couverture de devises d au moins 20 et ii les pr ts qu elles accordent a chaque gouvernement membre sont limit s 20 du montant des recettes de l ann e pr c d
48. 032 0 050 0 229 0 41 0 53 1 59 implicite O73 0 224 0 107 R 0 35 0 27 0 42 Test de restrictions de Wald valeurs de 0 29 0 19 0 06 cr te Nb de pays 14 17 115 Nb d observations 56 68 60 Note Les valeurs entre parenth ses sont des statistiques t les estimations moyennes ne sont pas conomique ment plausibles Significatif 1 significatif 5 significatif 10 Tableau A 21 Estimation de la p riode de temps ann es pour une convergence absolue et conditionnelle cart P riode SADC COMESA CEDEAO a Absolue 50 4 3 99 24 21 b Conditionnelle restreinte 50 4 3 T 99 27 21 43 Source calculs des auteurs 186 tat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau A 22 R sultats du test sigma pour les variables du revenu par habitant 1 Revenu par habitant Annuel Coeff de temps valeur t 56 53 AnS Jon 0 94 27 1 85 R carr 0 98 0 98 0 98 Coefficient de DW 1 97 1 79 1 38 Significatif 1 significatif 5 significatif 10 Source calculs des auteurs Analyse de co nt gration du revenu par habitant Tableau A 23 0 79 e 1 16 1 65 0 53 0 95 1 82 PO R sultats de la co nt gration pour le revenu par habitant des pays de la SACU membres de la SADC Echantillon ajust 1982 2003 Observations 22 apr s ajustements Hypoth se de la tendance tendance d terministe lin aire S ries BOTSWANA L
49. 1 il apparait clairement que certains pays qui pr sentent un revenu initial par habitant faible notamment le Mozambique le Lesotho et le Swaziland affichent une croissance plus rapide que l Afrique du Sud 2 Les techniques plus simples consistent essentiellement en un test de convergence sigma et ne s appuient pas sur les th ories de croissance en tant que telles mais sur les donn es disponibles sur le revenu par habitant des pays concern s 3 Pour ce faire il faut commencer par l quation de la croissance au lieu du revenu par habitant avant de passer au facteur de dotation sous forme de capitaux et de main d uvre pour le taux de convergence Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les C ER africaines 155 156 Angola la Namibie la Zambie et le Zimbabwe dont le revenu tait initialement plus lev Le Malawi enregistre galement un taux de croissance plus rapide que ceux de Madagascar de la R publique d mocratique du Congo et de la Zambie dont le revenu initial tait plus lev Le Botswana et Maurice constituent des excep tions Il s av re qu au d part soit en 1980 ces deux pays qui avaient des revenus lev s mais inf rieurs celui de l Afrique du Sud ont r ussi maintenir une crois sance conomique plus forte que celle des autres pays de la SADC La figure A 2 pr sente le revenu par habitant de 1981 dans les pays du COMESA par rapport leur croissance annuelle moy
50. 1929 Depuis cette date elle a subi plusieurs r formes structurelles et institutionnelles qui Pont dot e d un socle juridique solide et d une s rie de r gles et de proc dures techniques et ont permis d identifier les principaux acteurs du march Elle a ga lement t renforc e en 1997 par la mise en place d un syst me de transactions lectronique et d un syst me centralis de d p t de titres en comptes courants Elle a galement adopt un syst me de paiement et de r glement efficace utilisant des techniques de pointe tat de l int gration r gionale en Afrique III Le tableau 7 4 montre que la capitalisation de la Bourse de Casablanca s levait 27 280 millions de dollars en 2005 contre 25 150 millions de dollars l ann e pr c dente Les transactions sur ce quatri me plus grand march boursier africain ont atteint 16 060 millions de dollars contre 8740 millions de dollars l ann e pr c dente L indice g n ral est pass de 4522 la fin de 2004 5539 la fin de 2005 Tous ces facteurs indiquent que la Bourse de Casablanca devrait r aliser une plus forte croissance lavenir et continuera de jouer un r le de premier plan dans le d veloppement conomique du Maroc Tableau 7 4 Aper u de la Bourse de Casablanca Capitalisation i 10 899 9087 8319 NBC 25100 27230 en millions de dollars Menteni cles echenges En 1094 974 922 6130 8740 16060 millions de dollars Indice g n ral
51. 1993 les march s et les organismes financiers permettent aux op rateurs de diversifier les risques en favorisant les investissements dans un portefeuille de projets novateurs Ce faisant les syst mes financiers facilitent la diversification des risques et acc l rent l volution technique et la croissance conomique 4 2 2 Acquisition de l information et r partition des ressources En l absence de march s et d organismes financiers les pargnants h sitent confier leurs avoirs aux investisseurs qui souhaitent s engager dans des projets long terme comportant des risques tant donn qu il est difficile et co teux de suivre et d va luer ce type de projets Par ailleurs les pargnants n ont pas toujours le temps les capacit s ou les moyens de rassembler et de traiter les donn es d information sur une multitude d entreprises de gestionnaires et de situations conomiques C est la raison pour laquelle ils gardent leur pargne et s abstiennent d investir dans des projets pour lesquels ils ne disposent que de tr s peu d informations fiables Ainsi les syst mes financiers interviennent pour limiter les co ts d acquisition des donn es d information sur les projets en assurer le suivi et valuer leurs r sultats Etat de l int gration r gionale en Afrique III voir Diamond 1984 Dans l exemple qui suit Levine 1997 d montre le r le des banques dans l acquisition des donn es d
52. 1996 pour les valeurs critiques asymp totiques Tableau A 5 Tests de racine unitaire pour l cart la moyenne r gionale de la s rie par pays de la CEMAC Cameroun 3 405 4 668 4 320 Congo R p 2 932 Gabon 5 326 4 839 S Guin e qu RCA 2 301 3 432 Tchad 2 818 8 482 S lection automatique de la longueur des d calages en s appuyant sur le Crit re d information de Schwarz bLes valeurs critiques du test ont t calcul es pour 20 observations et il est possible qu elles ne soient pas exactes pour cette s rie particuli re signifie donn es insuffisantes Significatif 1 significatif 5 significatif 10 Voir MacKinnon 1996 pour les valeurs critiques asymp totiques Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 173 174 Tableau A 6 Tests de racine unitaire pour l cart la moyenne r gionale de la s rie par pays de l UEMOA Burkina Faso 2 281 23000 C te d Ivoire 2 086 2 969 3 188 Guin e Bissau 1 489 3 787 3 978 Mali 2 087 3 835 2 659 Niger 0 868 3 074 4 037 S n gal 1 810 3 249 3 921 Togo 28i 3 914 2 670 S lection automatique de la longueur des d calages en s appuyant sur le Crit re d information de Schwarz Les valeurs critiques du test ont t calcul es pour 20 observations et il est possible qu elles ne soient pas exac
53. 246 246 254 255 256 257 258 259 260 262 263 265 267 269 278 279 280 281 282 298 298 300 Avant propos int gration conomique et politique figure depuis toujours au nombre des objectifs de Afrique et de ses peuples C est la raison pour laquelle on a cr l Organisation de l unit africaine OUA en 1964 pour favoriser l unit du continent et emp cher sa division en camps hostiles en pleine guerre froide COUA a jou un r le de premier plan en encourageant la coop ration panafricaine et en contribuant l mancipation des pays sous domination colo niale ou raciale Plus tard en 1994 le Trait d Abuja instituant la Communaut conomique africaine a jet les bases d un nouveau cadre et de nouvelles fondations pour l int gration de l Afrique avec les communaut s conomiques r gionales CER comme pierres angulaires Depuis l entr e en vigueur du Trait d Abuja l Afrique a enregistr des progr s consid rables dans le processus d int gration Les CER africaines ont franchi des pas importants pour mettre en place des zones de libre change des unions douani res et la libre circulation des personnes avec l introduction des passeports communautaires D autres initiatives notam ment l harmonisation des l gislations commerciales travers le continent ont contribu am liorer le climat des changes et des investissements intra africains On a galement constat des avanc
54. 3 624 Tchad 1 759 a S lection automatique de la longueur des d calages en s appuyant sur le Crit re d information de Schwarz b Les valeurs critiques du test ont t calcul es pour 20 observations et il est possible qu elles ne soient pas exactes pour cette s rie particuli re signifie donn es insuffisantes Significatif 1 significatif 5 significatif 10 Voir MacKinnon 1996 pour les valeurs critiques asymp totiques Note Il n y a pas de test de coint gration pour les s ries sur l inflation et l quilibre budg taire La pr sence de racine unitaire est rejet e dans tous les pays l exception du Tchad en s appuyant sur la valeur critique de 5 Tableau A 17 Tests de co nt gration sur les variables macro conomiques pour les pays de l UEMOA a Test de racine unitaire des valeurs r elles B nin Burkina Faso 3 887 3 897 C te d Ivoire 3 526 3 558 1 408 Guin e Bissau 1 395 4 572 4 090 Mali 2 918 3 268 1 858 Niger 6020 3 236 8 316 S n gal 2 853 2 998 4 020 Togo 1 870 1 974 2 275 a S lection automatique de la longueur des d calages en s appuyant sur le Crit re d information de Schwarz P Les valeurs critiques du test ont t calcul es pour 20 observations et il est possible qu elles ne soient pas exactes pour cette s rie particuli re signifie donn es insuffisantes Signifi
55. 3995 27 3568 68 2980 44 4521 98 5539 13 Nombre de soci t s cot es 53 55 56 52 53 54 Source CEA African Security Exchange Association 2005 Year Book African Stock Market Review du PNUD L conomie marocaine est fortement tributaire du commerce avec l Europe et du tourisme Le dirham est li l euro et s est donc consolid par rapport au dollar des tats Unis gr ce essentiellement la bonne sant de la devise europ enne La production agricole reste galement bonne dans ce pays Tous ces facteurs ainsi que les politiques mon taires et budg taires rationnelles qui ont t mises en uvre augurent d un bon avenir pour la Bourse de Casablanca 7 3 5 La Bourse du Zimbabwe La Bourse du Zimbabwe a t cr e en 1946 Bulawayo avant d tre transf r e Harare en 1951 Les actions ordinaires les actions privil gi es les bons du Tr sor les obligations municipales les titres de cr ances et les bons de souscription y sont n goci s La Bourse du Zimbabwe est r gie par une loi du Parlement et fonctionne sous la supervision d un comit de neuf membres compos de sept repr sentants de soci t s de courtage et de deux responsables nomm s par le Gouvernement En d pit de Paggravation des conditions macro conomiques au Zimbabwe peut tre due aux incertitudes politiques actuelles le tableau 7 5 montre que la Bourse se comporte remarquablement bien C est ainsi que la capitalisation est pass e en u
56. 6 55 6 60 8 64 6 40 3 Nig ria 3 0 10 6 tall 3 1 3 0 1 4 0 3 10 1 Sierra Leone 23 2 2 2 16 4 10 4 12 6 16 2 18 8 14 2 Source Autorit s ZMAO et personnel de PIMAO 252 tat de l int gration r gionale en Afrique III 6 3 7 Arrangements mon taires de l Union du Maghreb arabe UMA LUnion du Maghreb arabe n a pas encore d fini de mani re formelle des crit res de convergence l intention de ses Etats membres mais elle sy emploie en examinant un certain nombre de questions parmi lesquelles e Lharmonisation des r gles et proc dures priv es telles que les conventions de march l autodiscipline et les arrangements contractuels pour la produc tion la fixation des prix ainsi que la fourniture et l acquisition de divers instruments et services de paiement e Lharmonisation des lois et r glements r gissant le syst me de paiement en particulier les transferts interbancaires l int rieur de la communaut et e Lharmonisation des normes techniques des dispositifs de mise en r seau pour les instruments de transaction et de paiement compensatoire du trai tement et de la diffusion des donn es relatives aux paiements des transferts de fonds entre institutions et des moyens de paiement tels que les cartes de cr dit et de d bit ainsi que les retraits automatiques Malgr l absence d objectifs officiels les r sultats conomiques des Etats membres de l Union sont tr s bons Linflation dans cette zone es
57. 7 4 587 616 Ben Hammouda H S Karingi A Njuguna et M Sadni Jallab 2007a Why Doesnt Regional Integration Improve Income Convergence in Africa document tabli pour la Conf rence conomique africaine 15 17 novembre 2007 Centre de conf rences des Nations Unies Addis Abeba Ethiopie Ben Hammouda H S Karingi A Njuguna et M Sadni Jallab 2007b Does Macroeconomic convergence Lead to Growth The Case of Africa African Trade Policy Center Commission conomique pour l Afrique Ben Hammouda H et Osakwe P 2006 Financing Development in Africa Ten dances Issues et Challenges ATPC Working paper Number 48 African Trade Policy Center Commission conomique pour l Afrique Ben Hammouda H S Karingi A Njuguna et M Sadni Jallab 2006 Diversifica tion Towards a new paradigm for Africa s development Africa Trade Policy Centre Work in Progress No 35 Commission conomique pour l Afrique Etat de l int gration r gionale en Afrique III Bernard A et S Darlauf 1995 Convergence in international output Journal of Applied Economandrics 10 2 pp 97 108 Bunyaratavej K et E Hahn 2005 An integrative approach to measuring econo mic convergence The case of the European Union Global Economy Journal 5 2 PP Camarero M R Flores et C Tamarit 2006 Monandary union et productivity differences in Mersocur countries Journal of Policy Modelling 28 pp 53 66 Cas
58. 8 16 2 14 9 16 2 14 3 Guin e Bissau 10 1 8 6 972 7 6 or Mali 12 9 13 8 14 2 15 4 1578 Niger 9 5 10 3 11 0 WS 1222 S n gal ira 18 1 18 2 18 4 18 4 Togo 13 5 Till 14 6 14 9 1225 UEMOA 14 9 14 4 14 6 15 0 14 9 Source CEA BCEAO et Commission de l UEMOA tat de l int gration r gionale en Afrique III Afin de r duire la pression sur le taux fixe entre le franc CFA et le franc frangais PUEMOA exige que les d ficits des comptes courants des Etats membres soient inf rieurs 5 de leur PIB Le tableau 6 26 montre qu l exception de l ann e 2002 la zone a en moyenne atteint cet objectif durant toutes les ann es de la p riode La C te d Ivoire est le seul Etat membre qui n ait pas t en mesure de le faire peut tre en raison de l incertitude politique qui plane dans cette r gion depuis un certain temps Tableau 6 26 D ficit du compte courant par rapport au PIB dans la r gion de l UEMOA B nin EMS 8 3 o7 6 3 50 Burkina Faso 14 5 i ils A2 i 12 4 C te d lvoire 0 9 6 4 2 0 1 8 2 4 Guin e Bissau 10 4 8 6 ON 21919 Mali 12 4 6 1 9 3 7 0 S Niger 9 1 10 2 11 6 11 0 10 2 S n gal C7 8 2 8 6 8 6 O Togo 15 4 10 0 9 8 6 1 129 UEMOA 6 8 29 D6 4 8 4 7 Source CEA BCEAO et Commission de PUEMOA L valuation des r sultats conomiques de la zone de PUEMOA montre que la crois sance a t tr s modeste avec une moyenne qui se situe autour de 3 4 entre 2001 et 2005 ce qu
59. Addis Abeba thiopie a approuv la cr a tion conform ment l article 9 de la D cision de Yamoussoukro d une agence ex cutive qui sera g r e par la CAFAC et ce afin d assurer le succ s de la lib ralisation du transport a rien en Afrique noter que cette agence a pour mission principale de superviser et de g rer l industrie du transport a rien en Afrique dans le cadre de la lib ralisation L Union africaine a pris en charge la question de l harmonisation des r gles de concur rence du m canisme de r glement des diff rents et des crit res d valuation de la D cision de Yamoussoukro Une fois adopt es et appliqu es ces mesures contribue ront la mise en uvre du plan de lib ralisation du transport a rien en Afrique Transport maritime et par voies navigables int rieures Le transport maritime joue un r le vital dans le commerce intra africain et interna tional Les CER s occupent actuellement de la r glementation du fonctionnement et de la s curit des ports et de la mise sur pied d un syst me de concession dans ce domaine Cependant les voies navigables int rieures restent le maillon faible des syst mes de transport en Afrique alors m me qu elles offrent une bonne occasion de renforcer les liaisons au sein du continent 48 Etat de l int gration r gionale en Afrique III D veloppement du transport multimodal de la conception la mise en uvre le cas de l Afrique centrale
60. Ce test est impossible pour l quilibre budg taire tant donn que toutes les s ries ont rejet la pr sence de la racine unitaire Etat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau A 13 Tests de coint gration des variables macro conomiques pour les pays de la CEDEAO a Tests de racine unitaire des valeurs r elles B nin Burkina Faso Cap Vert C te d Ivoire Gambie Ghana Guin e Bissau Guin e Lib ria Mali Niger Nig ria S n gal Sierra Leone Togo S lection automatique de la longueur des d calages en s appuyant sur le Crit re d information de Schwarz Les valeurs critiques du test ont t calcul es pour 20 observations et il est possible qu elles ne soient pas exactes 3 886 1 185 5c 02608 2 034 3 856 1 395 POS Oo Olan D2 2 853 1 804 1 864 pour cette s rie particuli re signifie donn es insuffisantes Significatif 1 significatif 5 significatif 10 Voir MacKinnon 1996 pour les valeurs critiques asymp totiques 3 40 1 41 2 09 ane 4 09 1 86 3 34 4 02 2 13 2 274 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 179 180 Tableau A 14 Analyse de co nt gration de l inflation dans les pays de la CEDEAO Observations 63 apr s ajustements Hypoth se de la tendance tendance d terministe lin aire S ries CAP VERT GUIN E BISSAU SIERRA LEONE TOGO
61. Congo le Rwanda le Soudan la Tanza nie la Zambie et le Zimbabwe en sont parties prenantes Transport ferroviaire La r gion de la SADC est celle qui a enregistr le plus de progr s dans ce domaine avec le lancement de plusieurs projets de d veloppement dans le cadre du syst me de concessions On peut citer notamment les lignes Bulawayo Beitbridge et Ressano Gar cia Malawi Railways actuellement Central East African Railways Zambia Railways actuellement Railway Systems of Zambia et la ligne de Sena au Mozambique Plu sieurs aspects du fonctionnement des chemins de fer ont ainsi chapp au contr le direct des pouvoirs publics et n cessitent donc des r glementations renforc es notam ment en ce qui concerne la surveillance de la s curit En Afrique de l Est le Kenya et POuganda ont d j conc d leurs deux r seaux Une seule entreprise g re d sormais les deux entit s dans le cadre d un r seau coordonn La concession de la voie ferr e reliant Djibouti l thiopie est en cours de n gociation En Afrique de l Ouest un accord a t conclu entre le Nig ria et le Niger pour prolonger le r seau au Niger Une fois achev ce projet permettra de consolider l int gration du march et du commerce entre les deux pays et d ouvrir des d bouch s vers d autres pays du Sahel Evolution de l int gration r gionale en Afrique 47 autre c t les insuffisances en mati re de capacit s de transport
62. Effect of Common Currencies on Trade Economic Policy No 30 pp 9 45 Rose Andrew et E van Wincoop 2001 National Money as a Barrier to Trade The Real Case for Monetary Union American Economic Review Vol 91 No 2 pp 386 90 Siddiqi Moin 2006 A Single African currency in our time African Business mai pp 28 35 Rapport sur le commerce et le d veloppement 2001 de la CNUCED Chapitre V Exchange Rate Regimes and the Scope for Regional Cooperation World Bank 2005 Economic Growth in the 1990s Learning from a Decade of Reform Chapitre 4 Etat de l int gration r gionale en Afrique III Annexe L approche en mosa que de l union monetaire en Afrique O Membres de l Union du Maghreb arabe UMA Alg rie Libye Maroc Mauritanie et Tunisie Membres du March commun d Afrique de l Est et d Afrique australe COMESA Angola Burundi Comores Congo Djibouti Egypte Erythr e Ethiopie Kenya Madagascar Malawi Maurice Namibie Ouganda R publique d mocratique du Congo Rwanda Seychelles Soudan Swaziland Zambie et Zimbabwe ee Membres de la Communaut conomique des Etats Q d Afrique centrale CEEAC Burundi Cameroun Guin e quatoriale Gabon R publique centrafricaine R publique d mocratique du Congo Rwanda Tchad et Sao Tom et Principe O Membres de la Communaut conomique des Etats de l Afrique de l Ouest CEDEAO B nin Burkina
63. Figure 5 3 Dispersion cart type de l quilibre budg taire des pays de la SADC du COMESA et de la CEDEAO 20 a o Dispersion de l quilibre budg taire a wo oOo N Q N ise 3 wo o oO Q Q b N ise oO co oO oO a Q oa o Oo a DQ oa Oo oo oo Oo oo oo D O oO Oo O O Oo O O O 2 2 2 2 2 2 2 2 amp a a a Ann e SADC COMESA CEDEAO Comme l indiquent les figures 5 3 et 5 4 la dispersion de l quilibre budg taire est rest e tr s faible dans les pays de la CEDEAO de la CEMAC et de PUEMOA variant de 4 6 au cours de la p riode consid r e Il s agit l d un progr s impor tant pour la convergence de la politique budg taire dans ces r gions Comparative ment la SADC et le COMESA ont enregistr une variation de l quilibre budg taire relativement instable et lev e durant la m me p riode Toutefois le taux de disper sion de l quilibre budg taire dans les r gions de la SADC et du COMESA a baiss G 6 dispersion de l quilibre budg taire est rest e tr s faible dans les pays de la CEDEAO de la CEMAC et de PUEMOA variant de 4 6 au cours de la p riode consid Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 153 a Si l on ne tient pas compte des caract ristiques propres a chaque pays hypoth se selon laquelle les conomies pauvres ont tendance cro tre un r
64. L objectif primaire minimum est fix z ro La r gion dans son ensem ble n a pas eu beaucoup de succ s dans la r alisation de cet objectif mais elle n a pas d vi trop loin de la cible Les meilleurs r sultats ont t obtenus par le Mali le S n gal et le Togo qui ont enregistr des exc dents budg taires pendant la majeure partie de la p riode consid r e La Guin e Bissau est le seul tat membre qui a prouv des difficult s atteindre l objectif durant toutes les ann es de la p riode consid r e Tableau 6 20 D ficit budg taire PIB dans la r gion de l UEMOA B nin 1 0 0 8 20 2 0 5 ku Burkina Faso 2 2 8 0 7 1 C te d lvoire 1 4 0 2 2 0 1 1 0 6 Guin e Bissau 10 6 4 4 zonl Egil 015 Mali 0 6 son 1 0 0 1 0 3 Niger 3 2 2 6 2 2 2 2 1 7 S n gal O 1 5 1 5 ie 0 5 Togo 1 3 0 3 2 6 2 6 0 6 UEMOA 0 2 0 0 0 5 0 3 0 4 Source CEA BCEAO et Commission de l UEMOA Lun des principaux objectifs de PUEMOA est de faire en sorte que le montant total de la dette publique de chaque tat membre ne d passe pas 70 du PIB Le tableau 240 Etat de l int gration r gionale en Afrique III 6 21 montre que la zone a prouv des difficult s atteindre cet objectif sauf en 2004 et 2005 Le B nin le Burkina Faso le Mali et le S n gal ont enregistr de tr s bons r sultats cet gard Toutefois la Guin e Bissau et dans une moindre mesure la C te d Ivoire et le Togo doivent
65. Rwanda 6 72 9 38 0 95 3 95 5 99 l all gement de Seychelles 2 21 1 30 6 90 1 99 2 30 la dette et le Soudan 6 10 6 40 5 60 5 20 8 00 renforcement Swaziland 1 79 2 90 2 40 2 10 1 80 de la paixet Zambie 4 89 3 30 5 12 5 41 5 20 _ de la s curit Zimbabwe 2 70 4 40 10 40 3 80 6 50 expliquent en partie COMESA 3 07 2 92 2 36 4 44 4 47 l am lioration de la croissance dans la zone du COMESA Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde l exception des ann es 2002 et 2003 l conomie de l thiopie a enregistr une croissance sup rieure 7 par an La R publique d mocratique du Congo conna t galement une tr s forte croissance peut tre en raison de augmentation de la demande ext rieure pour ses produits La forte demande mondiale de p trole contri bue renforcer l conomie du Soudan qui r alise une croissance sup rieure 5 par an Maurice le Rwanda et l gypte ont affich une croissance conomique modeste De fa on g n rale l am lioration de la stabilit macro conomique augmentation de la demande ext rieure pour les produits de base l am lioration de la production agricole l augmentation significative de l aide publique au d veloppement l all ge ment de la dette et le renforcement de la paix et de la s curit expliquent en partie l am lioration de la croissance dans la zone du COMESA R duction de la dette Le service de la dette a tendance baisser au niv
66. SACU Toutefois pour les pays qui ne font pas partie de la SACU savoir PAngola Madagascar Maurice le Mozambique la R publique d mocratique du Congo la Zambie et le Zimbabwe il semblerait qu il y ait des signes de convergence partielle ce qui signifie que seuls quelques pays convergent au sein de cette CER De m me les pays de la CEDEAO ont t divis s en deux groupes les pays de G Le test de PUEMOA et ceux qui n en font pas partie Dans les deux cas on a constat une convergence partielle comouvement Au sein de la CEMAC seuls quatre pays ont t inclus dans l analyse le Gabon la applique a cette R publique centrafricaine la R publique du Congo et le Tchad Le test de comou CER indique une vement appliqu cette CER indique une convergence partielle des revenus par Convergence habitant voir tableau A 25 partielle des r SVENUS par habi Le tableau A 26 pr sente les r sultats pour PUEMOA Confirmant les r sultats pr j y c dents tous les pays de lUEMOA affichent une tendance la convergence des revenus par habitant dans cette CER Convergence b ta absolue et conditionnelle Les tests de convergence pr sent s dans les sous sections pr c dentes s appuient essentiellement sur le comportement r v l par les donn es chantillons sans tenir compte d une th orie conomique rationnelle Dans la litt rature le test classique de convergence des revenus tait le test de convergen
67. SCENE gy7 7362 4514 6808 27 937 en millions de dollars Indice g n ral 626 00 613 00 491 67 2567 6324 Komes cde secies 1076 1110 1151 978 795 744 cot es Source CEA African Security Exchange Association 2005 Year Book African Stock Market Review du PNUD La Bourse du Caire et d Alexandrie la troisi me d Afrique s est renforc e depuis quelques ann es En 2005 sa capitalisation tait de 79 milliards de dollars contre 29 milliards de dollars en 2000 tableau 7 3 Bien que le volume des transactions soit tr s modeste par rapport aux normes mondiales il est relativement important si on le compare aux normes africaines En 2005 la valeur marchande des actifs chang s a atteint 28 milliards de dollars soit quatre fois plus que l ann e pr c dente Les tensions g opolitiques au Moyen Orient et la faiblesse de l environnement macro conomique ont eu des effets n gatifs sur cette Bourse en 2001 et 2002 p riode durant laquelle son indice a connu un net fl chissement Les mauvais r sul tats de l conomie ont affaibli le bilan du secteur bancaire et l on a not une aug mentation du provisionnement des pertes sur pr ts Depuis lors les march s au Caire ont retrouv leur dynamisme gr ce la confiance des investisseurs l injection de capitaux trangers et l augmentation du nombre de soci t s cot es 7 3 4 La Bourse du Maroc La Bourse du Maroc ou Bourse de Casablanca a t cr e le 7 novembre
68. Sud sont la lutte et devront faire face des ajustements douloureux l avenir C est ainsi que l Irlande et le Portugal ont connu une appr ciation sensible de leur taux de change r el mais avec des cons quences tr s diff rentes sur la croissance des expor tations La France et l Allemagne ont enregistr une d pr ciation mais seule cette derni re a vu ses exportations augmenter e Il est important de noter que les chocs diff rentiels seront plus rares dans une union mon taire car le commerce entre les pays industrialis s de lUE est essentiellement intra industriel Cependant la sp cialisation dans le cadre de l int gration risque d augmenter les chocs Crit res de convergence Le passage r ussi une union mon taire exige des Etats membres qu ils mettent en uvre des politiques macro conomiques et mon taires convergentes C est la raison pour laquelle le Trait de Maastricht de 1991 imposait un certain nombre de crit res de convergence pour le passage au stade final de l union mon taire Ainsi tout pays candidat l adh sion doit remplir les conditions ci apr s 1 Son taux d inflation ne doit pas d passer de plus de 1 5 la moyenne des trois taux les plus bas des Etats membres de PUE 2 Son taux d int r t long terme ne doit pas d passer de plus de 2 la moyenne des trois pays ayant les taux d inflation les moins lev s Points saillants 7 3 Il doit avoir int gr le m
69. Tanzanie ont atteint les objectifs r gionaux en mati re Int gration mon taire en Afrique 209 Tableau 6 2 Croissance dans la r gion de la SADC Afrique du Sud 2 74 3 69 2 98 4 47 4 87 Angola 3 14 14 49 3 31 11 18 20 61 Botswana 5 18 5 59 6 32 5 92 6 19 Bel Zimbab wea R p d m du Congo 2 10 3 50 5 70 6 60 6 50 ae a fae tres Lesotho 3 21 3 50 3 09 3 15 1 20 inflation orema o a Malawi 4 97 2 86 6 07 rie 2 55 cours de la p riode i Or Maurice 550 PT 8 19 4 70 AE consid r e peut x Mozambique 13 10 8 16 7 90 7 49 1 10 tre cause des 23 sanctions qui lui ont Namibie 2 40 6 67 3 48 5 95 3 50 t impos es par Seychelles 221 1 30 6 30 1 99 2 30 les gouvernements Swaziland 1 79 2 90 2 40 2 10 1 80 occidentaux Tanzanie 6 24 7 24 re 6 69 6 97 D B Zambie 4 89 3 30 5 12 5 41 5 20 Zimbabwe 2 70 4 40 10 40 3 80 6 50 SADC 2 59 4 39 2 86 4 64 4 49 210 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde Le tableau 6 3 montre clairement que l inflation dans la r gion de la SADC reste tr s lev e avec 36 en moyenne entre 2001 et 2005 Le Zimbabwe a enregistr une tr s forte inflation au cours de la p riode consid r e peut tre cause des sanctions qui lui ont t impos es par les gouvernements occidentaux Angola est galement dans la m me situation en raison de la demande excessive de biens et services g n r e par l augmentation des recettes de p trole et de mati res pre
70. ais suivaient les directives et les principes du syst me bancaire central fran ais Aussi l instar de la Banque de France les offices des colonies ont octroy des pr ts importants au syst me bancaire local tant donn que les monnaies taient soutenues par le Tr sor fran ais Au lendemain de l ind pendance les dispositifs mon taires en vigueur dans les pays africains anglophones ont t d mantel s et remplac s par des monnaies souveraines Cependant les unions mon taires fond es sur le franc en Afrique de l Ouest et de l Est ont continu fonctionner pendant plusieurs ann es apr s l ind pendance sauf en R publique d mocratique du Congo et en Guin e qui ont d cid de frapper leur propre monnaie Actuellement les dispositifs de coop ration mon taire des CER visent tablir des zones mon taires communes plus stables pour faciliter l int gration et le d veloppe ment conomiques des tats membres Pour ce faire certaines CER ont commenc prendre un certain nombre de mesures en vue de la cr ation d une union mon taire parmi lesquelles e La lib ralisation des taux de change des Etats membres pour faciliter le com merce et la circulation des capitaux dans la r gion Points saillants 11 12 e Lharmonisation des politiques conomiques budg taires et mon taires des Etats membres afin de r duire les d s quilibres mon taires et la mise en place d un m canisme de consultati
71. and Economic Performance Internatio nal Evidence University of South California Manuscrit Thadder E 1995 Long Term Contracts Short Term Investment and Monito ring Review of Economic Studies 62 4 557 75 Townsend R M 1979 Optimal Contracts and Competitive Markets with Costly State Verification Journal of Economic Theory 212 265 93 Weinstein D E et Y Yafeh 1998 On the Costs of a Bank Centered Financial System Evidence from the Changing Main Bank Relations in Japan Journal of Financial Economics 532 635 72 Wenger E et C Kaserer 1998 The German System of Corporate Governance A Model Which Should Not Be Imitated in Competition and Convergence in Finan cial Markets The German and Anglo American Models New York North Holland Press Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 145 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 5 1 Introduction Le pr sent chapitre pr sente des donn es empiriques sur l tat d avancement et les perspectives du processus d int gration en Afrique apr s valuation du niveau et du taux de convergence des volets macro conomique et financier en Afrique Le volet macro conomique de l int gration porte sur trois dimensions compl mentaires de la convergence Premi rement on suppose qu une v ritable int gration ne peut pas se concr tiser si
72. article 82 1 stipule que Les tats partenaires s engagent coop rer dans le domaine mon taire et budg taire conform ment aux programmes d harmonisation des politiques macro conomiques convenus et au cadre de conver gence de la Communaut afin de garantir la stabilit mon taire au sein de la Com munaut pour faciliter les mesures d int gration conomique et la r alisation d un d veloppement conomique durable cet effet les tats partenaires doivent e Coop rer dans le domaine mon taire et financier et maintenir la converti bilit de leurs monnaies comme premi re tape de la mise en place d une union mon taire e Harmoniser leurs politiques macro conomiques en particulier la politique des taux de change et des taux d int r t et les politiques mon taires et fiscales e Lever les obstacles la libre circulation des marchandises des services et des capitaux dans la Communaut En outre en vertu de l article 83 2 Les Etats membres s engagent e Supprimer toutes les restrictions en mati re de change impos es aux impor tations et aux exportations au sein de la Communaut e Maintenir des taux de change fix s librement par le march libre et augmen ter leurs r serves internationales e Ajuster leurs politiques budg taires et les cr dits publics nets pour assurer la stabilit mon taire et une croissance conomique durable e Lib raliser leurs secteurs financ
73. avons examin les avantages et les inconv nients rev t moins respectifs des march s financiers et des interm diaires en notant que ces syst mes d impot permettaient de r duire les co ts de transaction et d acquisition de l information en plus de leurs fonctions financi res essentielles savoir la mobilisation de l par gne l acquisition de l information et la gestion des risques Les partisans de la th se favorable aux services financiers mettent l accent sur ces fonctions et soulignent le r le important que peut jouer un syst me financier efficace qu il soit ax sur le march ou sur les interm diaires dans la fourniture de ces services Ils affirment que la question essentielle concerne la quantit et la qualit des services financiers et non pas l organisation particuli re du syst me financier march ou interm diaires Autrement dit la question des avantages respectifs des deux syst mes rev t moins d importance Boyd et Smith 1996 soulignent que les march s financiers et les interm diaires assument plus ou moins les m mes fonctions mais de mani re diff rente et peut tre des degr s de r ussite diff rents Allen et Gale 1999 confirment ce constat en pr cisant que les march s financiers att nuent les effets n gatifs des interm diaires puissants en encourageant la concurrence pour le contr le des entreprises et en cr ant de nouveaux moyens de financement des projets d investis
74. base de donn es nerg tiques continentale et faciliter la diffusion et l change rapides d informations entre les tats membres et entre les communaut s conomiques r gionales LInitiative du bassin du Nil NBD Lanc e en f vrier 1999 l Initiative du bassin du Nil est un partenariat r gional dans le cadre duquel les 10 pays du bassin du Nil ont d cid de conjuguer leurs efforts sur le long terme pour mettre en valeur et g rer ensemble les eaux du Nil Elle a permis aux participants de se mettre d accord sur un cadre commun et se fonde sur l objec tif partag par les pays concern s de r aliser un d veloppement socio conomique durable travers l utilisation quitable des ressources en eau communes du bassin du Nil et des b n fices qu elles procurent Un projet r gional de commercialisation de l nergie dans le bassin du Nil est galement en cours d laboration dans le cadre de cette Initiative Ainsi Eastern Nile Power Programme programme nerg tique du Nil oriental financ par la Banque africaine de d veloppement BAD vise relier les r seaux lectriques d Ethiopie du Soudan et de l gypte noter que cet orga nisme travaille en troite collaboration avec le r seau d interconnexion d Afrique de l Est Union des producteurs des transporteurs et des distributeurs d nergie lectri que en Afrique UPDEA tablie en 1970 l Union des producteurs des transporteurs et des distribute
75. bourse virtuelle africaine pour les changes d actions des grandes soci t s africaines Ce march permettrait aux soci t s qui remplissent les conditions n cessaires d tre cot es simultan ment sur toutes les bourses qui y pit des d fis auxquels ils sont confront s les march s ont financ un certain nombre d entreprises contribuant ainsi la croissance 8 3 1 Conclusion hy h Comme nous l avons not auparavant les march s boursiers africains sont limit s et sont affili es Dans le cadre du m morandum d accord de l Autorit de r glementation des valeurs des pays membres d Afrique de l Est la Communaut d Afrique de Est CAE a entrepris d int grer ses march s et les Etats membres s emploient harmoniser les r glements int rieurs de leurs march s boursiers avec celui de Nairobi souffrent du manque de liquidit s de lacunes au niveau des infrastructures et de la faiblesse des institutions de r gulation En d pit des d fis auxquels ils sont confron t s les march s ont financ un certain nombre d entreprises contribuant ainsi la croissance conomique Les CER et les responsables politiques nationaux doivent donc laborer des politiques susceptibles de favoriser l expansion des march s afri cains cet gard la litt rature sp cialis e propose l adoption d un certain nombre de mesures parmi lesquelles e Favoriser l instauration d un environnement macro conomique
76. budg taires d note le manque de confiance dans les perspectives de rentabilit des a ib Perspectives th oriques de l int gration mon taire 93 Figure Volume 3500 3000 2500 2000 1500 En milliards de dollars 1000 500 1970 3 2 du commerce total et l int rieur de la zone euro 1970 2004 58 0 56 0 54 0 52 0 50 0 48 0 46 0 44 0 42 0 40 0 oana eU0Z g SUP BOJOWILOD NP EJ0 SUINJOA NP m ON M NO OO NN M NN D NN M MN N AN M RRRRRR RO amp R DE Om O OO D OO OO OO O OO D OO O WBA Pees sees eee ee ees Pee ere ees eee ee SF NN EM Volume total du commerce du groupe Commerce au sein du groupe Source Annuaire statistique de la CNUCED 2005 3 5 Criteres de convergence En vertu du Trait de Maastricht de 1991 le passage l tape finale de Punion mon taire est conditionn par un certain nombre de crit res de conver gence e 1 t les pays candidats l adh sion doivent remplir les conditions ci apr s Leur taux d inflation ne doit pas d passer de 1 5 la moyenne des trois taux d inflation les plus bas des Etats membres de Union europ enne Leur taux d int r t long terme ne doit pas tre sup rieur de plus de 2 la moyenne observ e dans ces trois pays faible inflation Les doi
77. c8 56081 Maurice 1 327 1 821 1 680 Mozambique 2 080 Namibie 4 246 4 160 2 051 Swaziland 3 504 3 997 Tanzanie 1 075 250 2 299 Zambie 2 056 2 434 32n Zimbabwe 3 706 gt a S lection automatique de la longueur des d calages en s appuyant sur le Crit re d information de Schwarz b Les valeurs critiques du test ont t calcul es pour 20 observations et il est possible qu elles ne soient pas exactes pour cette s rie particuli re signifie donn es insuffisantes Significatif 1 significatif 5 significatif 10 Voir MacKinnon 1996 pour les valeurs critiques asymptotiques Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 175 176 COMESA Tableau A 9 Analyse de coint gration de l inflation dans les pays de la SADC Observations 67 apr s ajustements Hypoth se de la tendance tendance d terministe lin aire S ries BOTSWANA LESOTHO MAURICE SERO1 TANZANIE ZAMBIE Intervalles des d calages dans les premiers carts 1 a 2 Test du rang de coint gration non restreint trace Nb de EC Trace 0 05 Suppos Valeur propre Statistique Valeur critique Prob Aucune 0 467772 125 5677 95 75366 0 0001 Au max 1 0 391108 83 31191 69 81889 0 0029 Au max 2 0 319774 50 07220 47 85613 0 0305 Au max 3 0 225815 24 25512 29 79707 0 1899 Au max 4 0 095763 7 106877 15 49471 0 5652 Au max 5 0 005394 0 362394 3 84146
78. consentir de gros efforts pour maintenir le niveau de leur dette 4 moins de 70 du PIB Tableau 6 21 Plafond du ratio de la dette publique totale par rapport au PIB dans la r gion de l UEMOA B nin 59 1 49 4 41 1 41 1 45 8 Burkina Faso 71 4 49 6 48 0 46 2 41 5 C te d lvoire 118 1 86 1 82 7 84 1 79 3 Guin e Bissau 405 0 399 8 399 8 321 0 264 0 Mali 90 0 83 4 71 4 66 5 68 0 Niger 96 3 SEA 86 7 155 66 4 S n gal 70 6 63 9 50 3 48 0 Togo 135 6 ald 108 1 96 5 94 2 UEMOA 98 3 or 13 5 68 9 65 5 Source CEA BCEAO et Commission de l UEMOA Le tableau 6 22 montre que si la C te d Ivoire la Guin e Bissau et le Togo avaient obtenu de meilleurs r sultats l ensemble de la zone aurait atteint l objectif de non accumulation des arri r s internes et externes Ces pays en particulier la C te d Ivoire et la Guin e Bissau doivent prendre des mesures correctives afin d atteindre les objectifs fix s LA des principaux objectifs de PUEMOA est de faire en sorte que le montant total de la dette publique de chaque tat membre ne d passe pas 70 du PIB Int gration mon taire en Afrique 241 Comme indiqu plus haut l UEMOA applique galement 242 des crit res de convergence secondaires Tableau 6 22 Arri r s internes et externes dans la r gion de l UEMOA B nin 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Burkina Faso 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 C te d Ivoire 491 2 143 3 614 9 521 5 311 3 Guin e Bissau 405 0 899 8 399 8 321
79. continent et l instabilit des relations entre les monnaies n tait pas le moindre mal Hutton 2002 370 La premi re r action de l Europe apr s l effondrement du syst me de Bretton Woods au d but des ann es 70 a t de mettre en place des arrangements de type serpent et serpent dans le tunnel pour stabiliser les taux de change intra europ ens dans des fourchettes troites dans un environnement d extr me instabilit Par la suite on a cr le syst me mon taire europ en SME en 1979 avec la participation des membres de la Communaut conomique europ enne CEE avant l introduction de leuro et la cr ation de l Union mon taire europ enne en 1999 Ainsi il a fallu trente ans pour passer des taux flottants aux taux fixes CNUCED 2001 118 Jones 2002 6 7 souligne la grande diversit qui existait entre les pays europ ens avant le lancement du projet d union mon taire Ainsi la France qui a t contrainte tout comme le Royaume Uni de d valuer sa monnaie plusieurs reprises tait plus vuln rable que l Allemagne l instabilit mon taire au sein du syst me de Bretton Woods L Italie pour sa part avait une conomie contrast e avec des r gions dyna miques et prosp res au Nord et des r gions beaucoup plus pauvres au Sud Enfin m me si tous les pays ont adopt les technique keyn siennes de gestion de la demande la mani re avec laquelle la politique macro conomique tait con ue e
80. convergence sous tendue par la coop ration mon taire et financi re Compl tant l dition pr c dente ce troisi me tat de l int gration r gionale en Afrique value les r sultats obtenus par les CER dans les domaines de la convergence macro conomique de la coop ration mon taire et de l int gration financi re Le rapport montre que si certains succ s sont mettre leur actif les pays africains prouvent de grandes difficult s r pondre aux crit res de convergence macro conomique fix s par les communaut s conomiques r gionales notamment les objectifs en mati re d inflation de ratio de la dette au PIB et de ratio du d ficit au PIB L valuation montre galement qu en d pit de certaines formes de d veloppement du syst me financier les activit s des march s financiers demeurent tr s limit es car ces march s se caract risent par la faiblesse de la capitalisation et des liquidit s Le rapport formule l intention des d cideurs des recommandations concernant le renforcement de l int gration mon taire et financi re sur le continent et la cr ation d un environnement macro conomique favorable Sales Number F 08 11 K 4 ISBN 978 92 1 225054 0 Imprim la ECA ll ll 9 FE SE 1 STD SE 08 00302 F
81. cr plusieurs banques r gionales pour soutenir l investissement et favoriser la coop ration financi re dans la _ r gion p Int gration mon taire en Afrique 227 64 novembre 1999 le Trait instituant la Communaut d Afrique de l Est est entr en vigueur en 228 53 6 3 3 Arrangements mon taires de la Communaut d Afrique de l Est CAE En 1993 le Kenya la Tanzanie et l Ouganda les trois premiers membres de la CAE ont sign un accord instituant la Commission tripartite permanente pour la coop ration en Afrique de l Estf En 1996 le secr tariat pour la coop ration en Afrique de l Est East African Cooperation Secretariat a t inaugur Arusha en Tanzanie Sign en novembre 1999 le Trait instituant la Communaut d Afrique de l Est est entr en vigueur en juillet 2000 l article 5 2 le Trait stipule que les Etats partenaires s engagent tablir entre eux conform ment aux dispositions du pr sent Trait une union douani re un march commun puis une union mon taire et terme une f d ration politique en vue de renforcer et de structurer leurs relations dans les domaines industriel commercial infrastructurel culturel social politique et autres afin d assurer un d veloppement harmonieux et quilibr et une expansion durable des activit s conomiques dont les avantages seront quitablement r par tis Plus pr cis ment l
82. dans le secteur des banques des assurances et des caisses de retraite et changer des titres l tranger et permettent leurs entreprises nationales d em prunter sur les march s internationaux Toutes ces activit s sont possibles parce que les l gislations nationales les permettent 2 Voir Buch 2001 De Bondt 2000 Dornbusch et al 1998 tat de l int gration r gionale en Afrique III Lorsqu un pays donn d cide d int grer ses march s financiers de mani re officielle ou officieuse il doit instaurer un climat favorable la participation trang re Pour ce faire il pourrait entre autres harmoniser la r glementation qui r git ses march s financiers et tablir des crit res et des normes de r f rence comparables ceux des march s internationaux Cependant pour que l int gration financi re r ussisse en Afrique elle doit se faire par le biais des communaut s conomiques r gionales L int gration financi re offi cielle au niveau des CER permettrait aux petites conomies africaines de renforcer leurs liens financiers avec le reste du monde Les communaut s conomiques r gio nales pourraient harmoniser les normes et les r glements r gissant les march s finan ciers de leurs r gions respectives afin d attirer la participation trang re Ainsi il sera possible de cr er un grand march financier pour renforcer l int gration r gionale en Afrique en particulier dans le domaine du d velopp
83. de passagers de fret de s curit et de s ret demeurent tr s contraignantes m me si l assouplissement des accords sur le trafic a rien au niveau bilat ral entre un certain nombre de pays a quelque peu soulag les 79 Transport a rien De nouvelles actions sont en cours pour appliquer pleinement la D cision de Yamous soukro sur la lib ralisation du transport a rien et il existe une r elle volont de col laboration dans ce domaine Ainsi les Conseils des ministres du COMESA et de la CAE ont adopt des r glementations en mati re de concurrence et ont commenc mettre en uvre des directives et des dispositions devant permettre la CAE la SADC et au COMESA d appliquer la D cision de Yamoussoukro dans le cadre d un programme commun Les CER collaborent galement dans le cadre du Programme commun pour la s curit op rationnelle et le maintien de la navigabilit COSCAP et sont en train de mettre en place des centres sous r gionaux de contr le de l espace a rien D un autre c t les insuffisances en mati re de capacit s de transport de passagers de fret de s curit et de s ret demeurent tr s contraignantes m me si l assouplissement des accords sur le trafic a rien au niveau bilat ral entre un certain nombre de pays a quelque peu soulag les usagers Au niveau continental la troisi me Conf rence des ministres africains charg s du transport a rien tenue en mai 2007
84. de l tat de la convergence a r v l que pour la premi re fois depuis le lancement du projet en 2001 deux pays la Gambie et le Nig ria avaient rempli les quatre principaux crit res de convergence en Depuis la cr ation de la ZMAO en 1999 beaucoup d actions ont t entreprises pour cr er une monnaie unique dans cette zone De fa on g n rale la phase initiale du programme de la ZMAO 2001 2003 s est caract ris e par de mauvais r sultats macro conomiques comme l atteste la persistance de l instabilit budg taire la forte inflation et le faible volume des r serves de change Ces pi tres r sultats sont dus essentiellement des facteurs nationaux et sous r gionaux plut t qu l volution de l conomie mondiale Au cours de la deuxi me phase 2004 2005 les r sultats macro conomiques se sont nettement am lior s mais pas suffisamment pour lancer la monnaie unique La D claration de Banjul de 2005 qui a report introduction de la monnaie unique 4 2009 exigeait des pays membres de remplir des crit res de convergence primaires et secondaires et de se conformer des normes structurelles quantitatives et qualitatives pr cises Il s agissait notamment d adopter un syst me de paiement et de r glement commun align sur le syst me r glement brut en temps r el RBTR d int grer les march s financiers et de capitaux d harmoniser les bases de donn es statistiques de la ZMAO
85. de la cr dibilit consid rable associ e au franc CFA II serait Perspectives th oriques de l int gration mon taire 99 uis quelque temps on accorde beaucoup d attention a l hypoth se selon laquelle les pays doivent opter soit pour des taux tr s rigides union mon taire au moins soit pour des taux flottants les r gimes interm diaires n tant E h naturel d envisager que l Union europ enne assume le r le de la France qui consiste garantir la parit de la monnaie Cependant les partenaires de la France au sein de l UE ne se sont pas montr s tr s enthousiastes ce sujet surtout qu une zone CFA largie pourrait avoir pour l Europe des cons quences aux plans budg taire et mon taire beaucoup plus graves qu pr sent La question se posera alors pour les pays africains de savoir sil faut continuer aligner le franc CFA sur l euro et dans ce cas comment proc der pour ce faire Les solutions possibles consisteraient opter pour un flottement concert en mettant en place un conseil de la monnaie avec un alignement sur l euro ou pour une euroisation c est dire l adoption pure et simple de l euro par les pays africains comme monnaie officielle Dans le premier cas la monnaie sappuierait uniquement sur la discipline et l ind pendance de la banque centrale et l on aura un ancrage mon taire interne cr dible Dans le second cas les pays abandonneraient toute possi bilit d ind pendanc
86. de la part de chaque pays membre PUEMOA avec l accord des chefs d tat et de gouvernement des tats membres a r cemment adopt le Pacte de convergence de stabilit et de croissance Ce Pacte pr voit la mise en place d un syst me de surveillance multilat ral pour renforcer la coh sion des politiques conomiques des pays membres et d finir un ensemble de crit res primaires et secondaires Encadr 6 4 M canisme de surveillance multilat rale L UEMOA a fait de la convergence des politiques conomiques des Etats membres l une de ses priorit s voir l article 65 du Trait Elle doit donc viter les d ficits budg taires exces sifs respecter la discipline budg taire et harmoniser ses politiques fiscales comme l exige le Trait Le cadre th orique de la surveillance multilat rale est consacr par le Trait si un tat membre ne satisfait pas aux exigences de l objectif annuel en mati re de politique cono mique la Commission de l UEMOA doit fournir une explication au Conseil en indiquant les mesures correctives que l tat membre doit prendre Apr s accord du Conseil des ministres la Commission dispose de 30 jours pour laborer un programme d taill que l tat membre concern doit appliquer Ce programme doit tre ent rin par l Union qui doit galement aider l tat membre concern mobiliser les ressources n cessaires pour r soudre le probl me Si l tat membre concern ne parvient pas
87. de la zone euro notamment en Allemagne en France et en Italie Irlande faisant exception avec une baisse spectaculaire de son taux de ch mage Arestis et Sawyer 2003 253 Il est cependant paradoxal de noter que cette premi re exp rience n gative a permis de renforcer la d termination des dirigeants europ ens instituer la nouvelle mon naie En d pit du m contentement populaire n de la r cession du d but des ann es 90 et des crises mon taires r p tition de 1992 1993 et 1995 les chefs d tat et de gouvernement ont poursuivi la mise en place de l union mon taire En outre chaque revers ils ont r agi en renfor ant le Plan de Maastricht et en redoublant d efforts pour le mener bien De cette fa on ils ont r ussi convaincre aussi bien leur propre lectorat que les march s internationaux des capitaux que l Union mon taire europ enne aboutira Jones 2002 10 Les r sultats ult rieurs de l euro ont galement t remis en question C est ainsi que De Grauwe 2005 240 a peut tre t le plus cat gorique en affirmant Nous en concluons que le Pacte de stabilit et de croissance a t trop loin en imposant des r gles aux budgets nationaux Les lacunes du Pacte de stabilit et de croissance ont caus de graves probl mes en 2002 2004 lorsque les grands pays de la zone euro ont connu une r cession conomique qui a aggrav le d ficit budg taire de l Allemagne de la Fr
88. de leur r partition des r sultats macro conomiques des d fi cits budg taires des ratios entre la dette publique et le PIB des taux d inflation du d veloppement et de la stabilit du secteur financier des ressources humaines et du d veloppement des infrastructures En outre il n y a pas de volont politique r elle de mettre en uvre des programmes d action concrets pour am liorer l environne ment macro conomique de la zone SADC et d en assurer le suivi Malgr les difficult s l Union douani re d Afrique australe SACU et la Zone mon taire commune dont les membres appartiennent galement la SADC peuvent se pr valoir de certains succ s notamment la mise en place d une union douani re et une int gration mon taire de fait entre quatre des cinq tats membres Depuis quelques ann es la SADC est engag e dans des programmes destin s am liorer l efficacit et la coordination des politiques macro conomiques de ses tats mem bres Ces programmes ont contribu rationaliser les politiques dans les pays mem bres de la SACU et Maurice ce qui a permis de r duire l inflation et d assurer la 3 Les quatre pays en question sont l Afrique du Sud le Lesotho la Namibie et le Swaziland Le cinqui me membre de la SACU qui ne fait pas partie de la Zone mon taire commune est le Botswana l int rieur de la zone les monnaies du Lesotho de la Namibie et du Swaziland sont align es sur le ran
89. de mettre en uvre le Tarif ext rieur commun de la CEDEAO et le Programme de lib ralisation du commerce de la CEDEAO et d utiliser des mon naies nationales de la ZMAO pour financer le commerce intrar gional sur une base bilat rale comme palliatif en attendant l introduction de la monnaie unique en 2009 L valuation de l tat de la convergence a r v l que pour la premi re fois depuis le lancement du projet en 2001 deux pays la Gambie et le Nig ria avaient rempli les quatre principaux crit res de convergence en 2006 et que les autres pays avaient fait de gros progr s en ce sens ce qui prouve que l environnement macro conomi que de la ZMAO s est nettement am lior par rapport aux ann es 2003 et 2005 Le Ghana et la Sierra Leone ont r ussi r aliser deux objectifs chacun et le Ghana a m me approch de pr s l objectif d un taux d inflation un chiffre tandis que la Guin e a inscrit un objectif son actif Le Ghana et la Sierra Leone n ont pas satis fait aux crit res budg taires en raison notamment de leur d pendance persistante et accrue vis vis des subventions ext rieures De fait le ratio de convergence budg taire atteindre continue d tre un sujet de d bat au sein de la ZMAO Dans la plupart des pays Gambie Ghana et Sierra Leone les subventions des donateurs au titre de l Initiative PPTE devraient conti nuer de figurer en bonne place dans les op rations budg taires A
90. de red finir son propre cadre r glementaire pour se rapprocher des normes internationales et devenir ainsi plus attractif pour les institutions financi res internationales m me en l absence d un accord explicite Les deux formes d int gration financi re en question doivent tre consid r es comme tant compl mentaires plut t qu interchangeables L int gration financi re officielle au niveau r gional peut renforcer les liens entre les pays de la r gion et le reste du monde Ainsi un groupe de petits pays pourrait d cider d harmoniser les normes et les r glementations pour attirer les institutions financi res de la r gion et du reste du monde Toutefois si ces m mes mesures sont prises titre individuel par chacun des pays concern s elles seraient moins efficaces en raison de l troitesse des march s int rieurs et de la n cessit d organiser de multiples op rations dans le cadre de sys t mes r glementaires diff rents Les pays en d veloppement li s par un arrangement d int gration peuvent esp rer b n ficier d une plus grande int gration renforcement des liens aux march s finan ciers mondiaux Les banques trang res qui ont ouvert des filiales ou des agences dans les pays en d veloppement ont contribu renforcer les relations financi res entre les pays concern s et faciliter les services financiers en rapport avec les flux de commerce et d investissements en utilisant la m me in
91. des acronymes xiii Points saillants 1 1 Introduction 20 2 Evolution de l int gration r gionale en Afrique 31 2 1 Introduction 31 2 2 Progr s et d fis th matiques 35 2 3 Int gration physique 44 2 4 Eau 55 2 5 Technologies de l information et de la communication TIC 56 2 6 Conclusion 61 R f rences 62 3 Perspectives th oriques de l int gration mon taire 63 3 1 Introduction 63 3 2 Taux fixes contre taux flottants 69 3 3 Du r gime du taux de change l union mon taire la th orie des zones mon taires optimales 78 3 4 Exp rience de l Union europ enne en mati re d union mon taire 87 3 5 Crit res de convergence 94 3 6 Les d fis pour l Afrique 97 3 7 Conclusion 100 R f rences 102 Table des mati res iii Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 109 4 1 Introduction 109 4 2 Les r les fonctionnels du syst me financier 110 4 3 Structure financi re et croissance 117 4 4 Int gration financi re 128 4 5 Lint gration financi re et le r le des banques trang res dans les syst mes financiers nationaux 132 4 6 Enseignements de l exp rience de l Union europ enne 138 4 7 Conclusion 139 R f rences 141 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 147 5 1 Introduction 147 5 2 Convergence des politiques mon taires et budg taires des CER africaines 148 R f rences 192 Int gration
92. des caisses de retraite en Afrique ont t modestes A l exception de l Afrique du Sud et de certains pays d Afrique australe les flux de tr sorerie priv s et institutionnels ont surtout t investis dans immobilier les d p ts bancaires terme et les bons du Tr sor Au cours des derni res ann es un certain nombre de pays africains ont promulgu dans le cadre de r formes plus larges du secteur financier de nouvelles lois qui favorisent l mergence d un secteur de gestion des fonds locaux Les march s de capitaux africains ont un fort potentiel condition de mettre un terme d finitif l instabilit politique aux conflits et la mauvaise gouvernance En d pit de quelques progr s inscrire leur actif les bourses des valeurs africaines restent confront es un certain nombre de d fis Pour renforcer le fonctionnement institutionnel des march s boursiers il faudrait tablir des m canismes pour faciliter la diffusion des donn es d information les concernant installer des syst mes lec troniques efficaces et adopter des syst mes centraux de d p t de titres en comptes courants Certains pays ont d j commenc introduire des changements en par ticulier dans le domaine des syst mes des changes et de r glement et des r gimes r glementaires b march s de capitaux africains ont un fort potentiel condition de mettre un terme d finitif Pinstabilit politique aux conflits
93. des crit res convenus pour suivre les progr s accomplis par chaque tat membre Les crit res concernent f 6 principale justification de l int gration macro conomique et mon taire au sein du COMESA est la cr ation de conditions favorisant le d veloppement conomique durable de la b Int gration mon taire en Afrique 213 214 les politiques macro conomiques la dette ext rieure et les crit res adapt s de Maas tricht Chaque crit re a un certain nombre d indicateurs quantitatifs qui servent de cibles tableau 6 4 Dans un certain nombre de cas des efforts sont faits pour coor donner les programmes nationaux afin de faciliter la r alisation des objectifs vis s Les crit res de convergence macro conomique r vis s qui ont t adopt s par la septi me r union des ministres des finances tenue le 17 novembre 2005 Lusaka Zambie comportent les l ments ci apr s Tableau 6 5 Crit res de convergence r vis s du COMESA Ratio du d ficit budg taire pas plus de 5 pas plus de 4 pas plus de 3 global par rapport au PIB hors subventions Crit res primaires Taux d inflation annuel moyen pas plus de 5 pas plus de 3 pas plus de 3 Financement du d ficit bud limiter autour de 0 supprimer supprimer g taire par la banque centrale Montant des r serves de gal ou sup rieur 4 gal ou sup rieur 5 gal ou sup rieur 6 change en mois d importa mois d importation
94. des donateurs Le d s quilibre budg taire est d en partie des politiques budg taires expansionnistes ou de graves crises conomiques et des retards dans l application des mesures d all gement de la dette des pays pauvres tr s endett s PPTE cause du d s quilibre budg taire les co nomies faibles affichent galement pour la plupart une balance du compte courant m diocre et des ratios de la dette lev s par rapport au PIB L valuation des r sultats macro conomiques des Etats membres de la SADC r v le des r sultats mitig s par rapport aux objectifs macro conomiques Le tableau 6 2 montre les r sultats de la croissance des Etats membres de 2001 2005 Ainsi PAn gola le Botswana le Mozambique la R publique d mocratique du Congo et la Tanzanie ont enregistr une croissance de plus de 6 durant les derni res ann es Ces r sultats s expliquent par la mise en uvre de politiques macro conomiques rationnelles une forte demande mondiale pour les produits de base comme les diamants Botswana le p trole Angola et le cuivre R publique d mocratique du Congo et une paix et s curit relatives Angola R publique d mocratique du Congo et Mozambique Les conomies la tra ne dans cette zone sont celles du Zimbabwe et des Seychelles o les taux de croissance ont baiss f Gone des conomies les plus pauvres de la zone SADC notamment la R publique d mocratique du Congo et la
95. des politiques conomiques diff rentes en fonction de leur situation co nomique Ces incoh rences expliquent en partie les mauvais r sultats des programmes et autres activit s mon taires des CER Lint gration r gionale est syst matiquement contrari e par les incoh rences dans l ex cution des programmes et les donn es d informations au niveau national Il faut donc pr voir un ensemble de programmes coordonn s au niveau national pour ma triser l inflation et assurer la discipline financi re La faiblesse des capacit s nationales et r gionales La faiblesse des capaci t s absence de m canismes appropri s et le manque de ressources aussi bien au niveau national que r gional pour planifier coordonner ex cuter et suivre les programmes mon taires font qu il est difficile d atteindre les objectifs macro conomiques vis s Le manque de mobilit des facteurs de production La mobilit des facteurs de production permet d am liorer les r sultats macro conomiques Toute fois la x nophobie a en partie entrav le mouvement de la main d uvre entre les pays membres et les march s financiers insuffisamment d velopp s sont responsables de la faible mobilit des capitaux Les contraintes nationales r gionales et internationales en mati re de financement et d investissement Ces inconv nients ont emp ch les Etats membres de r aliser de r sultats macro conomiques satisfaisants En outre des ressources consi
96. des pr ts aux banques Les parties concern es consid raient qu travers les dispositions statutaires les autorit s autorisaient la banque centrale pr ter aux banques Bien qu ind pendantes les banques centrales se comportaient comme des agents des autorit s en charge du budget en refinan ant sur injonction politique ou avec l encouragement des autorit s des pr ts bancaires impossibles rembourser Int gration mon taire en Afrique 203 6 probl mes de la politique mon taire de la zone CFA d montrent clairement que les arrangements bancaires et mon taires r glement s ne garantissent pas l efficacit de la politique LE Les probl mes de la politique mon taire de la zone CFA d montrent clairement que les arrangements bancaires et mon taires r glement s ne garantissent pas l efficacit de la politique mon taire Les r gles de la zone franc l poque semblaient tr s rigides et ont peut tre encourag des pratiques bancaires contraires aux principes d une bonne gestion bancaire Toutefois Honohan et Lane 2000 indiquent que trois r gles taient appliqu es pour garantir de bons r sultats et semblaient pr munir cette zone contre les cons quences des politiques erron es engag es dans d autres domaines Tout d abord la r gle du taux de change a t utilis e pour assurer la stabilit macro conomique Cependant elle ne pouvait pas accommoder de la politique salari
97. diff rents et attirer ainsi les investisseurs et les d tenteurs de capitaux nationaux et trangers Il faudrait peut tre entamer le processus d int gration des march s financiers par le biais des groupements sous r gionaux notamment les communaut s conomiques r gionales CER tant donn que ces derni res disposent d j des politiques et des cadres juridiques et institutionnels susceptibles de faciliter l int gration Les CER pourraient ensuite constituer un groupe de travail compos de repr sentants des bourses des op rateurs des organismes de r gulation et des d cideurs pour labo rer les modalit s et le cadre d int gration des march s financiers au sein de chaque communaut 292 tat de l int gration r gionale en Afrique III Toutefois avant d engager tout processus d int gration les pays africains doivent renforcer leurs march s de capitaux respectifs tant donn que le regroupement de march s de capitaux nationaux troits et aux capacit s limit es pour cr er un march r gional efficace pourrait poser probl me C est pourquoi le renforcement des mar ch s financiers nationaux contribuera n en pas douter la r alisation de l objectif plus large de l int gration Une fois que les probl mes inh rents aux march s financiers nationaux auront t r so lus les pays devront se prononcer sur la nature des structures institutionnelles n ces saires pour la cr ation du marc
98. domaine En 2005 elle a t l origine de la conclusion d accords pour la gestion commune des bassins fluviaux et a mis en uvre son Protocole sur les voies d eau communes en harmonisant ses dispositions avec les lois politiques et strat gies des tats membres en la mati re M est une ressource vitale et la gestion commune des fleuves des lacs et des voies d eaux qui en d pendent en Afrique constitue un important domaine de l in bj 9 Evolution de l int gration r gionale en Afrique 55 La mise en place d une infrastructure de t l communications r gionale fiable et moderne est indispensable pour l int gration 79 Plusieurs nouveaux organismes des bassins fluviaux ont t cr s et les anciens ont t revitalis s Ainsi l Autorit du bassin du lac Tchad a t remise sur pied En 2005 les pays de la zone du bassin du Nil ont cr l Autorit du bassin du Nil L Autorit de mise en valeur du bassin du Niger a galement t relanc e Les autorit s des bas sins fluviaux sont de plus en plus consid r es comme des instruments permettant de faire avancer le processus d int gration r gionale et de r duire la pauvret Une plus grande attention est d sormais accord e aux projets socio conomiques communs au profit des communaut s concern es de chaque bassin notamment dans le domaine des ressources en eau pour la s curit alimentaire irrigation la navigation l
99. domaines rev tent une importance capitale Il s agit des secteurs du transport des technologies de l information et de la communication de l nergie et de l eau 2 3 1 Transport Le transport est indispensable pour la r alisation des Objectifs du Mill naire pour le d veloppement et de ceux de l int gration en Afrique Il faut absolument renforcer la comp titivit de l Afrique sur les march s r gionaux et mondiaux en r duisant le co t lev des transactions qui est aggrav par le mauvais tat de l infrastructure de transport Si le co t induit du transport dans les transactions en Afrique repr sente g n ralement un v ritable d fi pour la plupart des pays du continent il est encore plus probl matique pour les 15 pays enclav s qui d pendent de leurs voisins c tiers pour leurs changes commerciaux internationaux par mer L acc s aux ports qui demeure limit et souvent difficile vient s ajouter d autres barri res commerciales et aggrave la situation de ces pays C est en partie pour cette raison que l on a lanc en 2003 le programme d action d Almaty pour offrir un cadre permettant de mobi liser une aide internationale en faveur des pays sans littoral Dans le cadre du processus d int gration r gionale en Afrique les CER et leurs pays membres ont galement initi diff rents programmes notamment les initiatives tat de l int gration r gionale en Afrique III des corridors rassemblant
100. duit ou non avec le temps alors que la convergence f concerne la mobilit des diff rentes conomies dans le cadre d une r partition donn e du revenu mondial voir Sala i Martin 1996 Le test formel de la convergence sigma pour voir si la dispersion du revenu se r duit avec le temps consiste effectuer une r gression de 6 avec la tendance temporelle Il y a convergence des revenus par habitant lorsque le coefficient de temps est nette ment n gatif Plus pr cis ment on d signe l cart type de x entre les pays de la r gion un moment t par G Lune des m thodes d valuation de la convergence consiste voir si se r duit avec le temps Le test formel consiste estimer la r gression ci apr s 0 Q T e A 3 o 7 est une tendance temporelle une perturbation et amp et 0 les param tres estimer Pour qu il y ait convergence il faut que l estimation de 6 soit nettement n gative On peut estimer l quation a 1 au moyen des moindres carr s ordinaires On d signera donc cette m thode d valuation de la convergence sous l appellation de test sigma ou de convergence sigma c Convergence stochastique et tendances communes La d finition de la convergence stochastique s appuie sur les notions de racine uni taire et de co nt gration dans les s ries chronologiques conom triques Cette notion de convergence a t introduite par Bernard et Darlauf 1995 dans leur tude sur la conv
101. entra nera une hausse du 79 que la th orie insiste sur les conditions micro conomiques du succ s de toute union mon taire En cons quence en l absence du levier du taux de change et d un budget europ en centralis les budgets nationaux restent les seuls instruments dont disposent les Etats membres pour faire face aux chocs asym triques Comme l a not de Grauwe 2005 238 ll est clair que le Pacte a t davantage inspir par la crainte de se retrouver face des niveaux de dette et de d ficits intenables que par un besoin de flexibilit Ainsi ces crit res de convergence taient dans l ensemble caract re d flationniste On a donc exig de nombreux pays qu ils r duisent le d ficit budg taire la dette publi que l inflation et les taux d int r t afin de satisfaire aux crit res retenus Les r sultats relativement m diocres de nombre d conomies de PUE durant la d cennie 90 pour raient dans une certaine mesure s expliquer par les efforts d ploy s pour remplir ces conditions Entre 1992 et 1999 le revenu national des pays de la zone euro a augment de 1 7 par an en moyenne contre une moyenne de 2 5 pour la Grande Bretagne qui applique plus depuis 1992 les conditions impos es par le Pacte de stabilit Durant la m me p riode le taux de ch mage a sensiblement baiss au Royaume Uni ainsi qu aux tats Unis et au Canada alors qu il avait tendance augmenter dans les pays
102. entre pays ou r gions pourraient favoriser l int gration financi re Parmi les mesures indirectes susceptibles de favoriser l int gration financi re souhait e on peut citer l adoption des bonnes pratiques internationales en mati re de normes comptables la diffusion de l information et la vulgarisation des r gimes fiscaux On peut galement citer l harmonisation des r glements r gissant l change d informations entre pays Tou tefois m me si les r glementations sont parfaitement harmonis es le processus d in t gration financi re pourrait tre contrari par certaines difficult s en rapport avec les principales institutions nationales et par l instabilit macro conomique Enfin il faudrait galement garantir les droits de propri t et la stabilit juridique terventions directes notamment la suppression des contr les et des obstacles la libre circulation des capitaux ou la conclusion d accords particuliers entre pays ou r gions pourraient favoriser l int gration 79 Int gration financi re en Afrique 301 302 R f rences African Stock Exchanges Association Year Book 2005 Buch C 2001 Financial Market Integration in a Monetary Union document de travail de Kiel n 1062 De Bondt G 2000 Financial Structure and Monetary Transmission in Europe A cross country study Edward Elgar Cheltenham Dornbusch R C Favero et E Giavazzi 1998 Immediate Challenges for the E
103. entre pays membres d un dispositif d int gration r gional Cette forme d int gration pourrait consister lever les restrictions aux op rations trans fronti res men es par les entreprises des pays membres du m me groupement r gional et harmoniser les proc dures les taxes et les r glementations des diff rents pays membres On peut galement parler d int gration r gionale m me en l absence d accords offi ciels L int gration sous diff rentes formes comme l entr e des banques trang res sur le march int rieur la participation trang re au march des assurances et aux fonds de pension l change d actions l tranger et le recours aux march s interna tionaux de la part des entreprises locales pour leurs emprunts directs peut exister en l absence d accords officiels Dans la plupart des pays en d veloppement cette forme Etat de l int gration r gionale en Afrique III d int gration s est manifest e avec l arriv e des institutions financi res internationa les du monde d velopp Il y a lieu de noter que ces deux formes diff rentes d int gration sont li es par cer tains aspects Les arrangements officiels en mati re d int gration financi re n ces sitent l harmonisation de certains r glements qui r gissent les march s financiers de tous les pays concern s De m me afin de s int grer effectivement aux march s financiers du monde le pays concern pourrait tre contraint
104. et la mauvaise gouv Int gration financi re en Afrique 277 Les mesures de privatisation et les r formes favorables au march ont galement contribu renforcer les bourses des valeurs africaines comme en t moigne l aug mentation du nombre des soci t s cot es Par ailleurs introduction en bourse de nombreuses filiales de grandes entreprises internationales a contribu dynamiser et P E consolider les bourses des valeurs africaines LE Contrairement la 7 3 1 La Bourse de l Afrique du Sud plupart des march s boursiers du La Bourse de l Afrique du Sud ou Bourse de Johannesburg a t fond e le 8 novem continent la Bourse bre 1887 Apr s des d buts modestes elle s est transform e en un organisme la de l Afrique du Sud pointe de la technologie et de l innovation class dix septi me dans le monde avec a subi le contrecoup une capitalisation totale d environ 570 milliards de dollars la fin de 2005 tableau des chocs des 7 1 La valeur des actifs chang s la fin de 2005 s levait 203 milliards de dollars march s boursiers contre 187 milliards de dollars l ann e pr c dente Avec environ 400 soci t s cot es a mondiaux elle se classe au premier rang en Afrique et surpasse m me celles de certains pays BESI HE 2 2 y D d velopp s F P Tableau 7 1 Aper u de la bourse de Johannesburg Capitalisation en milions 554959 439750 182616 272900 467500 570100 de dolla
105. et industries naissants et ou strat giques en imposant des restrictions g n ralis es aux importations de certains produits freinent l expansion du commerce en Afrique de l Ouest Dans certains cas notamment dans la r gion de la SADC des pays ont essay de substituer des barri res non tarifaires des barri res tarifaires r duites Des r glementations susceptibles d entraver les changes intracommunautaires ont t introduites par certains pays membres sans en informer les autres Cela tant des progr s substantiels ont t tout de m me enregistr s dans la suppression des barri res non tarifaires pour ce qui concerne certains aspects 2 2 3 Tendances du commerce intracommunautaire Dans l analyse qui suit nous examinerons le taux de croissance du commerce entre pays membres au sein d une CER donn e Les tableaux 1 et 2 ci dessous pr sentent les indices des exportations des organismes intracommunautaires et intergouverne mentaux Les effets de ces r sultats sont mitig s avec des am liorations allant de tr s l g res mod r es des changes intracommunautaires et entre organismes inter gouvernementaux durant la p riode 2000 2005 titre dexemple toutes les CER et tous les organismes intergouvernementaux ont dans l ensemble enregistr une croissance positive de leurs exportations vers les membres des communaut s Ainsi la CEMAC la CEPGL le COMESA et la CEN SAD affichent une augmentation moyenne de
106. et la protection du consommateur L labora tion d un programme de march unique ou syst me conomique europ en reposait sur le principe du contr le de la concurrence r glementaire par le pays d origine et l harmonisation minimale des normes En vertu du principe du contr le par le pays d origine la supervision initiale est d volue aux autorit s nationales Cependant les lois nationales n ont pas t totalement harmonis es et les proc dures du pays d origine taient accept es pour r gir les prestations de services transfronti res L int gration des march s financiers en Europe a t b n fique pour le march r gional plusieurs gards en le mettant notamment l preuve de la concurrence en renfor ant l efficacit de l interm diation financi re en am liorant l utilisation des capitaux en d veloppant l industrie financi re elle m me et en favorisant la discipline budg taire La lib ralisation des services financiers en Europe a t men e bien par le biais de la cr ation de ce que l on a appel le passeport unique qui a rendu possible la fourniture de services financiers travers les changes ou l investissement dans les pays d accueil sans autre autorisation que celle du pays d origine Cependant ce programme a donn lieu une int gration h t rog ne selon les secteurs et les pays S il est vrai que le secteur des op rations interbancaires a approfon
107. et un stimulant puissant de l afflux de capi taux vers l Afrique Cependant harmonisation des codes du commerce des normes comptables de la l gislation des r glementations des cotations des jours de place et des normes de r glement et d tablissement de rapports est une condition pr alable d une int gration r ussie des march s N cessit d encourager les investisseurs institutionnels Il importe d en courager les investisseurs institutionnels participer aux march s financiers en Afrique en raison de leur efficacit dans la diffusion des bonnes pratiques de march et de l innovation financi re En outre ce groupe d investisseurs encourage le renforcement de la transparence et de l int grit dans les mar ch s primaire et secondaire recherche les cotits de transaction les moins lev s et favorise les modalit s d change et de r glement les plus efficaces N cessit de pr voir une r glementation et une supervision rationnelles La r glementation et la supervision servent emp cher l exploitation par certains investisseurs La protection des droits des investisseurs contribue a liminer le probl me de l asym trie de l information N cessit d encourager la participation trang re Les flux de capitaux priv s notamment les investissements trangers directs les transferts et les investissements de portefeuille sont indispensables au d veloppement des march s financiers en Afrique
108. fait d utiliser une m me monnaie a t il autant d effet sur le commerce Pour r pondre rapide ment je dirais je ne sais pas Une monnaie commune repr sente un engagement s rieux de la part du gouvernement en faveur d une int gration long terme Cet engagement pourrait son tour inciter le tat de l int gration r gionale en Afrique III Si ce constat est juste il pourrait constituer un argument de poids en faveur des unions mon taires en Afrique Bien que certaines donn es soient ambigu s sur ce point Mold 2006 Masson 2006 on s accorde g n ralement dire que le com merce africain est sous d velopp et que les changes sont excessivement concen tr s sur les march s des pays d velopp s Linstauration d une monnaie commune pourrait donc apporter une contribution d cisive au d veloppement du commerce intrar gional Au del des effets sur le commerce et des objectifs classiques de r duction de l infla tion et du renforcement de la croissance il existe deux raisons suppl mentaires prin cipales qui militent en faveur des unions mon taires en Afrique Masson et Patillo 2004 Siddiqi 2006 1 Il est vident que le lancement r ussi de l euro a renforc l int r t pour les unions mon taires dans d autres r gions Mais Masson et Patillo apportent une pr cision sur ce point En Afrique les probl mes budg taires sont beau coup plus graves et la cr dibilit des institutions mon ta
109. financ des tudes pour la r alisation des projets hydro lectri ques de Sambangalou et de Kaleta et d un r seau r gional int gr par la Gambie la Guin e la Guin e Bissau et le S n gal dans le cadre de Organisation de mise en valeur du fleuve Gambie OMVG Cinq compagnies d lectricit membres du Southern African Power Pool r seau d interconnexion d Afrique australe envisa gent de r aliser le projet de centrale hydro lectrique de 3500 m gawatts Inga III dans le cadre du projet de corridor lectrique ouest africain WESTCOR Dans le cadre d accords bilat raux d autres installations de production d nergie hydro lectrique sont utilis es pour change d nergie lectrique entre deux ou plu sieurs pays Ces structures jouent un r le essentiel dans le lancement du commerce de l lectricit au niveau sous r gional On peut citer cet gard les exemples ci apr s e Le barrage hydro lectrique d Owen Falls en Ouganda fournit de l lectri cit au Kenya et la Tanzanie dans la r gion de l Afrique de l Est e Le barrage hydro lectrique d Akosombo au Ghana fournit de l lectricit au Togo et au B nin par le biais de la Communaut lectrique du B nin CEB et la C te d Ivoire dans la r gion de l Afrique de Ouest e Le barrage hydro lectrique de Cahora Bassa au Mozambique fournit de l lectricit P Afrique du Sud et au Zimbabwe dans la r gion de l A
110. gimes des taux fixes l ind pendance de la politique mon taire est sacrifi e En outre on suppose que le compte de capital est totalement ouvert de sorte que les contr les de capitaux sont supprim s en tant qu instruments de la politique macro conomique En cons quence dans le compromis entre compte courant et croissance conomique on a tendance 4 utiliser la politique budg taire pour assurer l quilibre de la balance ext rieure au d triment de la croissance interne Le taux de change joue le r le de pivot au service de la stabilit des prix internes avec des effets d entra nement sur la balance ext rieure Ainsi dans les deux cas de figure la croissance et l emploi passent au second plan par rapport la stabilit des finances et du taux de change Dans quelle mesure cette d via tion d flationniste constitue t elle une v ritable menace pour les d cideurs africains Cette question sera examin e plus avant dans les chapitres suivants du pr sent rapport En attendant il serait utile de souligner que de nombreuses tudes laissent entendre que les politiques nationales subissent une d viation d flationniste C est ainsi que dans leur tude sur l conomie ghan enne Epstein et Heintz 2006 critiquent la pro grammation financi re que le gouvernement a adopt e sous la supervision du FMI Ce mod le a t incorpor aux documents strat giques pour la lutte contre la pauvret et l Initiative en faveur des
111. gion de la CAE Investissements trangers directs nets IED en millions de dollars dans la r gion de la CAE Croissance dans la r gion de la CEMAC Taux d inflation dans la r gion de la CEMAC Investissements trangers directs nets IED en millions de dollars dans la r gion de la CEMAC 181 181 182 182 186 186 187 187 188 189 190 191 207 210 211 212 214 216 220 222 224 225 226 227 230 230 232 235 236 236 Table des mati res vii 6 19 6 20 6 21 6 22 6 23 6 24 6 25 6 26 6 27 6 28 6 29 6 30 6 31 6 32 6 33 6 34 6 35 6 36 6 37 6 38 6 39 6 40 7 1 7 2 7 3 7 4 7 5 7 6 7 7 7 8 viii Taux d inflation dans la r gion de PUEMOA D ficit budg taire PIB dans la r gion de PUEMOA Plafond du ratio de la dette publique totale par rapport au PIB dans la r gion de lUEMOA Arri r s internes et externes dans la r gion de PUEMOA Rapport entre la masse salariale et les recettes fiscales dans la r gion de PUEMOA Rapport entre les investissements publics et les recettes fiscales dans la r gion de PUEMOA Rapport entre les recettes fiscales et le PIB dans la r gion de PUEMOA D ficit du compte courant par rapport au PIB dans la r gion de PUEMOA Croissance dans la r gion de PUEMOA Montant net des investissements trangers directs IED en millions de dollars dans la r gion de PUEMOA Pays concern s par les arrangements mon taires et financiers
112. glementations 77 nale pour lUEMOA Abidjan C te d Ivoire Il existe galement plusieurs march s boursiers au sein du COMESA dont les plus actifs sont ceux du Caire gypte et de Nairobi Kenya Dans la sous r gion de PUMA les bourses du Maroc et de la Tuni sie sont en plein essor Enfin dans la zone de la CEEAC on peut citer la Bourse de Douala au Cameroun dont la cr ation est relativement r cente ainsi qu un projet de bourse r gionale Toutes ces institutions ont des r gimes fiscaux et des restrictions au compte de capi tal distincts Les r glementations relatives au fonctionnement des march s varient d un pays l autre Les syst mes de cotation de d claration d change de com pensation et de r glement les normes de fonds propres et les normes comptables varient galement selon les march s et les CER Certaines CER ont donc pris des initiatives pour harmoniser les march s financiers dans leurs zones respectives aux fins de convergence Dans la r gion de la CEDEAO trois bourses la Bourse du Nig ria la BRVM et la Bourse du Ghana ont entrepris des n gociations pour renforcer la coop ration et harmoniser leurs r glementations respectives Les bourses du Nig ria et du Ghana ont galement sign un Accord de coop ration dans les domaines de la formation du personnel des proc dures de surveillance de l autor gulation et de la communica tion de information En d pit des lourdeurs adminis
113. gouvernance d entreprise permet aux investisseurs publics d avoir acc s la propri t et emp che toute ing rence des pouvoirs publics dans leurs acti vit s Favoriser l int gration des march s financiers africains Les pays africains doivent int grer leurs march s financiers afin de r soudre les probl mes li s leur dispersion La fusion des bourses forme ultime d int gration per mettrait d augmenter le volume des changes La mise en place d une bourse r gionale int gr e en Afrique aurait pour effet de stimuler les mouvements de capitaux en Afrique et d attirer les fonds ext rieurs Elle pourrait gale ment permettre condition d tre bien structur e de r soudre les probl mes actuels li s la p nurie de liquidit s l troitesse des march s boursiers et leur fragmentation L int gration des march s favorise l efficacit co nomique et am liore la liquidit et la recherche de prix Elle contribue aussi regrouper les diff rentes comp tences conomiques et humaines au sein dun march unique Elle renforce les synergies dans le cadre de la gestion des risques lorsque les transactions les op rations de compensation et de r glement sont harmonis es Enfin elle am liore la surveillance et la gestion des risques en permettant l acc s l information dans tous les segments du march Lharmonisation des l gislations commerciales des normes comp tables des r glementat
114. int rieur brut intenables ou en hausse des d s quilibres graves du compte courant ext rieur et des finances ainsi que des distorsions de march qui se traduisent par des taux d inflation lev s et la stagnation de la croissance dans les pays membres de la SADC En l absence de cadre juridique pour les crit res de convergence macro conomi que un comit des gouverneurs des banques centrales des tats membres fournit les orientations n cessaires concernant la convergence macro conomique dans la r gion de la SADC Ce Comit demande aux tats membres d appliquer les crit res et normes de convergence macro conomique ci apr s taux d inflation un chiffre d ici 2008 5 d ici 2012 et 3 2018 le d ficit budg taire par rapport au PIB ne devrait pas d passer 5 d ici 2008 avec comme norme de r f rence 3 et dans la limite de 1 entre 2012 jusqu en 2018 le ratio nominal dette publique PIB devrait tre inf rieur 60 d ici 2008 et en de de ce taux l horizon 2018 Tableau 6 1 Crit res de convergence macro conomique Taux d inflation en pourcentage un chiffre 5 3 D ficit budg taire en pourcentage de PIB Dette publique en pourcentage du PIB lt 5 Entre 2 et 4 r f rence 3 lt 60 du PIB lt 60 du PIB Source Secr tariat de la SADC Le Comit des gouverneurs des banques centrales de la SADC accorde toute lim portance voulue la convergence macro conomique de
115. investisseurs tant donn que les march s et les organismes financiers sont mieux quip s pour g rer les risques li s au cr dit En vertu de la loi des grands nombres le risque li au cr dit est att nu mesure que le nombre de clients aug mente Ainsi l int gration des march s plus larges ou m me l largissement des march s est b n fique la fois pour les entreprises et pour les march s et les orga nismes financiers Parmi les autres avantages plus sp cifiques aux accords officiels d int gration finan ci re on peut citer l ind pendance au plan r glementaire et l inutilit du recours l arbitrage dans ce domaine Cependant cela pourrait tre difficile r aliser dans les pays moins d velopp s car lorsque le syst me financier est restreint et que des liens 130 tat de l int gration r gionale en Afrique III directs existent entre les r gulateurs et les banques la supervision n est g n ralement pas guid e par des politiques ind pendantes Lint gration officielle peut att nuer ce risque dans la mesure o elle augmente le nombre des participants et des int r ts r gissant le syst me financier En outre dans un syst me int gr les principes de r gulation sont r gis par des principes supranationaux qui sont moins susceptibles de subir l influence des int r ts locaux Pour que le processus d int gration r ussisse il faut harmoniser les politiques les proc dures et les
116. l analyse des projets par les interm diaires est indispensable pour inciter les intervenants rendre compte de mani re d taill e de la validit du projet ou de son inconsistance En l absence d analyse les mauvais emprunteurs pr tendront tre bons ce qui pourrait entra ner un sous financement des projets viables tout simplement parce que les pr teurs ne sont pas en mesure de v rifier la v ritable nature des emprunteurs Dans leurs contribu tions ind pendantes aux th ories de rationnement du cr dit Stiglitz et Weiss 1981 et Boyd et Prescott 1986 affirment qu en raison du co t lev de l analyse des Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 119 6 d finition classique de la diversification des risques veut que les d tenteurs de portefeuilles doivent un moment donn diversifier leurs actifs pour limiter les pertes LL projets il serait indiqu de charger les interm diaires de rechercher information n cessaire afin d viter de payer deux fois pour le m me service et de faire ainsi des conomies Les interm diaires financiers ont galement pour mission de s assurer que les projets sont effectivement r alis s sachant que les emprunteurs ont tendance ne pas divulguer les informations relatives leurs projets risque moral Cette v rification est faite par des interm diaires pour inciter les emprunteur
117. l OCDE haut 4 2 2 6 25 1 9 1 revenu Afrique subsaharienne 2 4 0 9 1 1 0 3 1 2 Am rique latine et Caraibes 29 3 1 0 8 Iy 1 1 Asie orientale et Pacifique PAS 4 5 5 8 6 8 6 2 Asie du Sud 1 9 0 6 3 3 3 3 8 1 Union mon taire euro 4 9 2 8 DA I 0 7 p enne Monde 3 3 2 1 3 1 4 0 8 Source Calculs effectu s a partir des indicateurs du d veloppement dans le monde 2005 Nonobstant l impossibilit de revenir un monde de Bretton Woods avec des taux de change fixes mais adaptables il ne fait gu re de doute que l instabilit et Pincer titude mon taires ont des effets pernicieux sur la performance conomique Selon les termes de Mundell 2002 45 46 La p riode qui sest coul e depuis la mise en place du syst me des taux flottants a t l une des plus instables de l histoire mon taire Pour les pays en d veloppement les trois derni res d cennies ont t caract ris es par une forte inflation une instabilit des taux de change et une croissance faible Cette situation est attribuable pour une grande part la d t rioration de l environnement international et plus particuli rement au rel chement de la discipline di l absence d un syst me mon taire international En raison de la domination des principaux pays industrialis s sur la conception des arrangements mon taires internationaux les pays en d veloppement ont en g n ral assist en spectateurs ces changements de politiques mon taire
118. l information Les march s boursiers favorisent 2 Comme le souligne Levine 1997 Bagehot 1873 explique le succ s conomique de l Angleterre au milieu du XIX si cle par le fait que le syst me financier anglais de l poque tait en mesure d identifier et de financer les projets rentables de mani re plus efficace que dans la plupart des autres pays t 6 march s boursiers offrent galement aux op rateurs conomiques la possibilit d conomiser sur les ressources qu ils doivent consacrer l acquisition des donn es d 5 9 Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 113 bhb financiers permettent de r duire davantage les co ts de l information en mobilisant l pargne de plusieurs personnes pour la mettre la disposition des propri taires du projet sous forme de 114 19 l acquisition de l information et ce faisant am liorent consid rablement la r par tition des ressources Enfin en facilitant l acquisition des donn es d information concernant les projets et en am liorant la r partition des ressources les march s financiers renforcent la croissance conomique long terme 4 2 3 Suivi des projets d investissement L autre r le des march s et des organismes financiers consiste r duire les co ts d acquisition de l information et de suivi des projets d investissement En g n ral les chefs d e
119. la convergence macro conomique dans les CER africaines 195 Integration mon taire en Afrique 6 1 Introduction 3 coop ration conomique r gionale en Afrique remonte au d but du si cle der ier Elle a port essentiellement sur la facilitation du commerce international les paiements et les infrastructures Soucieux de renforcer cette coop ration les pays africains ont mis en place un certain nombre de communaut s conomiques r giona les qui se partagent les m mes membres En d pit de l existence de ces groupements les changes commerciaux au sein du continent n ont pas enregistr une croissance significative La part des exportations intra africaines est certes pass e d environ 4 dans les ann es 1980 12 durant la premi re moiti des ann es 2000 mais cette augmentation reste tr s faible par rapport celle qu ont connue d autres grou pements r gionaux en dehors du continent Il faudrait donc d ployer davantage d efforts pour encourager les changes au sein des diff rentes communaut s cono miques r gionales En outre il y a eu tr s peu d changes de produits manufactur s ou industriels et le p trole le coton le b tail le ma s et le cacao repr sentent encore la plus grande part des changes du commerce intra africain L instauration d un environnement macro conomique stable est l une des solutions que les dirigeants pourraient choisir d encourager pour faire face aux probl mes
120. la r gion et s articule autour de quatre phases s talant sur plus de 30 ans e Phase 1 1992 1996 consolidation des instruments de coop ration mon taire existants et mise en uvre de mesures visant assurer la convergence macro conomique 212 tat de l int gration r gionale en Afrique III e Phase 2 1997 2000 instauration d une convertibilit limit e des monnaies et d une union officieuse des taux de change e Phase 3 2000 2024 union de taux de change officielle et coordination des politiques conomiques par une institution mon taire commune e Phase 4 partir de 2025 union mon taire int grale avec une monnaie unique mise par une banque centrale commune Le COMESA a approuv les quatre phases du programme d int gration conomi que adopt par la ZEP lorsque cette derni re a t officiellement transform e en COMESA en 1994 Sa mise en uvre a t revue et des crit res sp cifiques ont t d finis pour r aliser la convergence macro conomique COMESA 1995 et Harvey et al 2001 tant donn que le COMESA a t con u comme un instrument pour r aliser un programme global de coop ration et d int gration ses activit s couvrent tout un ventail de domaines en plus du commerce et des politiques macro cono miques notamment la recherche scientifique et technique la paix et la s curit et le renforcement des infrastructures physiques La principale justification de l int gr
121. le montre le tableau 7 8 fin d encourager la cr ation d institutions financi res r gionales les CER ont entrepris de d r glementer l environnement 79 Int gration financi re en Afrique 299 Figure 7 1 D r glementation du secteur financier Afin d int grer les march s financiers locaux au ee eine syst me financier il ye faudrait aligner les normes r gionales sur les normes internationales Tableau 7 8 Politique r gionale de d r glementation du secteur financier COMESA Un plan de d velop pement et de stabi lisation du syst me financier est pr vu CAE Stade non encore atteint CEDEAO Sans objet SADC Lib ralisation des march s de capitaux Lib ralisation des taux de change Convertibilit des monnaies nationales Lib ralisation du secteur bancaire et des institutions finan ci res UEMOA La politique r gionale de d r glementation de secteur finan cier vise a assurer la libre circulation des capitaux au sein de l Union la fourniture de services financiers aux organismes agr s dans le cadre d un r glement et d une l gislation uniformis s et assurer l galit d acc s aux ressources en renfor ant les infrastructures du march Source CEA Parmi les mesures prises pour d r glementer le march on peut citer la lib ralisation des march s des capitaux la suppression du contr le des taux de change la converti bilit des monnaies nationales et la l
122. les biens et services ont des poids diff rents dans l indice natio nal L Europe a r solu ce probl me en mettant au point ce qu elle appelle l indice harmonis des prix la consommation qui sert mesurer le taux d inflation au sein de l Union mon taire europ enne 98 Etat de l int gration r gionale en Afrique III 3 En troisi me lieu il s agira de d finir la monnaie africaine Par analogie avec l euro on pourrait la baptiser afro ou lui donner un nom d animal comme le lion ou l aigle Il faudrait ensuite trouver l unit de r f rence pour en mesurer la valeur On pourrait l aligner sur les DTS ou d autres unit s voire sur l or Quelle que soit son appellation la nouvelle monnaie devra tre facilement comprise et clairement d finie 4 Dans une quatri me tape il faudra bloquer les taux de change Les banques centra les nationales pourraient dans un premier temps aligner leur monnaie sur l afro en l achetant et en le vendant en tant que de besoin pour bloquer le taux de change Aucune autre mesure n est n cessaire ou souhaitable Le syst me d ajustement du _ En th orie une conseil de la monnaie fera son office banque centrale 5 La cinqui me tape consistera pour la banque centrale africaine d finir une poli fe cod i tique mon taire pour l ensemble de la r gion Il s agira essentiellement d acqu rir africaine pourrait au des avoirs et d assurer l augmentation de l off
123. mal En sa qualit de Directeur du d partement de la recherche du FMI Kenneth S Rogoff 2002 a confirm ce constat en d clarant M semble qu il n est pas inutile de rester ouvert la question du contr le des capitaux et de la dette surtout lors de l examen des moyens de mieux pr munir le syst me financier mondial contre les crises durant le vingt et uni me si cle tat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau 3 3 Utilisation des moyens d intervention pour atteindre les objectifs de politique g n rale sous les r gimes des taux flottants et des taux fixes Politique budg taire r AR ee EE nine Taux de change Contr les des capitaux Politique mon taire Source Bradford 2005 3 En r sum on peut se faire une id e du dilemme des d cideurs en consultant le tableau 3 3 Pour commencer on rappellera la c l bre formule de Tinbergen qui disait que pour assurer le succ s de toute politique conomique il fallait r unir au moins autant d instruments intervention qu il y a d objectifs Tinbergen 1956 Dans les r gimes de taux flottants on suppose que le compte de capital est tota lement ouvert c est dire qu il faut adapter la politique mon taire au compte de capital Ainsi les trois instruments de la politique macro conomique budget taux de change et monnaie visent trois objectifs La croissance est de fait cart e des choix politiques Par contre dans les r
124. membres des communaut s Ainsi la CEMAC la CEPGL le COMESA et la CEN SAD affichent une augmentation moyenne de 40 ou plus Evolution de l int gration r gionale en Afrique 37 En d pit des tendances a la hausse du commerce intracommunautaire la configuration des exportations des CER continue d tre fortement influenc e par les liens historiques avec le monde ext rieur tea Tableau 2 2 Indices intracommunautaires des tendances des importations ann e de r f rence 2000 CEMAC 100 119 18 118 58 152 78 170 35 194 64 141 75 CEN SAD 100 Heese oro 159509 178536 218 93 148 45 CEPGL 100 106 72 127 45 142 81 187 56 214 30 146 47 COMESA 100 1225 12618MI59998 201726 238 71 158 10 CAE 100 Seo 103 46 146 24 195 29 223 13 144 27 CEEAC 100 105 67 92 05 Wed 231 29 138 59 110 54 CEDEAO 100 105 67 92 05 Wess 121 28 138 59 110 54 IGAD 100 120 01 119 49 151 44 162 64 197 74 141 89 COlI 100 125 80 174 388 207 73 306 20 314 71 204 80 MRU 100 87 49 94 95 113 27 124 86 142 67 110 54 SADC 100 98 38 108 13 118 43 175 48 201 75 133 69 UEMOA 100 10858122 CM ISO El 190 99 138 91 UMA 100 102 82 112 09 124 61 127 08 174 27 123 47 Source CEA Le tableau 2 2 indique les tendances des importations au sein des CER qui sont en augmentation dans toutes les communaut s avec leur t te le COMESA la CEN SAD PIGAD la CEMAC et la COI De mani re g n rale certains signes de croissance encourageants semblen
125. ment pour des syst mes 78 commerciaux ouverts pour am liorer leur balance des paiements et augmenter leurs D Cette opinion ne fait toutefois pas l unanimit parmi les analystes Ainsi la CNUCED 2001 chapitre V par exemple avance que l une des cons quences n gatives du conseil tr s fr quemment r p t consistant viter les solutions interm diaires a trait au fait que les pays en d veloppement ayant les m mes structures de commerce ext rieur et les m mes orientations du march risquent de se retrouver aux antipodes les uns des autres du point de vue des taux de change qui sont soit flottants soit fixes par rapport au dollar Compte tenu des d s quilibres et des fluctuations qui caract risent les march s mon taires cette situation risque d tre tr s pr judiciable pour les perspectives long terme de l int gration r gionale entre ces pays Le dernier aspect examiner dans l valuation des arguments pour ou contre les taux de change flottants est celui de la politique conomique Les mesures de politique macro conomique ne sont pas neutres politiquement Certaines politiques qui sem blent avoir t adopt es pour telle ou telle raison ont en fait des motivations toutes autres A titre d exemple devant la n cessit d assurer le service de la dette les pays afri cains ont opt d lib r ment pour des syst mes commerciaux ouverts pour am liorer leur balance des paiements
126. mod le pour les pays afri cains Ainsi lorsqu en avril 2000 Accra Ghana les dirigeants de cinq pays d Afri que de l Ouest ont fait part de leur intention de cr er une union mon taire avant jan vier 2003 l influence du plan de Maastricht tait vidente Les dirigeants en question se sont engag s ramener le financement du d ficit budg taire par la banque centrale 10 des recettes publiques de l ann e pr c dente ramener le d ficit budg taire 4 du PIB et limiter le taux d inflation 5 par an Siddiqi 2006 Mais la question essentielle qui se pose est de savoir si les crit res adopt s en Europe sont les bons compte tenu de leur insistance sur l inflation Du seul point de vue th o rique dans un environnement inflation z ro beaucoup de pays europ ens se sont rapproch s de cet objectif la rigidit des salaires r els sera probablement renforc e ce qui rendra plus difficile les ajustements aux chocs asym triques sectoriels et entrai nera une hausse du ch mage Les tensions taient particuli rement videntes entre les Gouvernements allemand et fran ais sur cette question et l Allemagne insistait pour maintenir les taux d inflation aussi bas que possible voire proches de z ro ce qui a t rendu difficile par les cons quences de sa r unification au d but des ann es 90 En tout cas comme nous l avons vu plus haut le plan de Maastricht n a pas d marr sous de bons aug
127. ne sont pas en mesure d valuer avec pr cision la rentabilit du projet Ainsi les d penses induites par la v rification freinent les d cisions en mati re d in vestissement et r duisent l efficacit conomique Ces co ts incitent les intervenants externes dissuader les entreprises d emprunter pour renforcer l investissement sachant que les nouveaux emprunts supposent un risque accru de d faut de paie ment et une augmentation des d penses engag es par les emprunteurs aux fins de v rification Afin de r soudre ce probl me l organisme financier concern accordera un pr t aux propri taires du projet sous r serve qu ils pr sentent des garanties et autorisent le suivi du projet Les interm diaires financiers permettent de r duire davantage les co ts de l informa tion en mobilisant l pargne de plusieurs personnes pour la mettre la disposition des propri taires du projet sous forme de pr ts Ainsi les interm diaires financiers sont en mesure d conomiser sur les d penses de suivi tant donn que la solvabilit tat de l int gration r gionale en Afrique III de emprunteur est v rifi e par l interm diaire et non pas par tous les pargnants Par ailleurs les march s et les organismes financiers permettent une s paration efh cace entre les propri taires et les gestionnaires des entreprises En outre au fil du temps les interm diaires financiers et les entreprises renforcent leurs relat
128. ont tabli avec l appui du FMI des unit s de r f rence en g n ral le dollar Malheureusement le rem de s est av r dans la plupart des cas pire que le mal et a entra n de tr s graves crises mon taires notamment la crise financi re asiatique de 1997 1998 puis la grave r cession conomique en Argentine par suite de l effondrement de sa monnaie Il est clair que toutes ces p rip ties sont porteuses d un certain nombre d enseignements Lun des moyens de r agir aux fluctuations persistantes des taux de change consis terait pour un groupe de pays donn adopter un syst me de taux de change fixes ou de conclure des arrangements en mati re de coop ration mon taire Dans les cas extr mes il est possible de mettre en place une union mon taire entre les pays concern s mais pour que la coop ration mon taire soit efficace la litt rature sp cia lis e souligne que les conditions ci apr s doivent tre remplies e Les structures conomiques des pays membres doivent tre suffisamment harmonis es Ce crit re permet de s assurer qu elles sont toutes vuln rables aux chocs asym triques e Un d s quilibre limit de la structure conomique peut tre tol r condi tion qu il y ait une large flexibilit des salaires dans les Etats membres afin que les chocs asym triques puissent tre absorb s e Une forte mobilit de la main d uvre doit tre assur e entre les Etats mem bres pour all ger le
129. panel effet fixe avec quatre observations pour chaque pays repr sentant la moyenne sur cinq ans non cumul e entre 1981 et 2000 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 163 b gence absolue pr suppose que toutes les conomies d un groupe donn volueront vers un tat 79 lueront vers un tat stable unique Le test essentiel consiste donc d terminer si les q pays d une CER particuli re voluent tous vers cet tat stable unique et commun La convergence conditionnelle quant elle suppose que chaque pays pr sente un tat stable unique et le test formel vise essentiellement tablir si dans un groupe de pays donn chacun d eux converge vers son tat stable individuel A noter ici que les signes de convergence conditionnelle ne signifient pas qu il y ait convergence entre les pays Des tats stables diff rents signifient que m me si un pays converge plus rapidement qu un autre vers son propre tat de stabilit l cart absolu entre les revenus des deux pays ne se r duit pas n cessairement avec le temps En cas de convergence absolue l cart entre les revenus des pays tend se r duire au fil du temps Le tableau A 20 de l appendice A pr sente les r sultats estimatifs concernant les coef ficients de convergence b ta absolue et conditionnelle des diff rentes CER africaines Les r sultats du tableau A 21 portent sur la p riod
130. par Mundell pr conisent l adoption d un calendrier plus ambitieux Les pays africains doivent sim pliquer dans ce processus s ils veulent mettre en place une architecture financi re favorable la croissance Pour l Afrique ni l exp rience du SME ni les crit res de Maastricht ne sont appropri s pour r aliser une union mon taire Au vu des donn es relatives ce que Michael Stewart 1983 qualifie de d viation d flationniste dans l architecture financi re internationale actuelle il faudrait tablir un cadre macro conomique plus favorable la croissance Il faut assurer une plus grande coordination macro conomique entre pays africains pour atteindre cet objectif condition que certaines conditions pr alables soient rem plies notamment la consolidation de la base d imposition tant source de revenus la politique mon taire ind pendante est pr sent un m canisme trop pr cieux pour que la plupart des gouvernements puissent songer l abandonner La deuxi me priorit consiste acc l rer le rythme d int gration commerciale en supprimant les barri res qui entravent les changes Un renforcement de la synchronisation des cycles conomi ques est n cessaire et le meilleur moyen pour ce faire est l int gration commerciale Il y a de bonnes raisons de douter des statistiques officielles sur les flux commer ciaux intra africains et de penser que si les flux du commerce non structur taient compta
131. partie des investissements trangers directs va vers la C te d Ivoire et le Mali Malgr cela la C te d Ivoire n a pas enregistr une forte croissance Quant au cas du Mali les investissements trangers directs semblent tre li s ses r sultats conomiques modestes Enfin la Guin e Bissau est le pays qui a attir le moins d investissements trangers directs dans la zone de PUEMOA Tableau 6 28 Montant net des investissements trangers directs IED en millions de dollars dans la r gion de l UEMOA B nin 50 91 17 88 48 28 108 18 21 00 Burkina Faso 8 83 15 03 2972 14 35 19 50 C te d lvoire 272 68 212 63 165 35 282 98 265 72 Guin e Bissau 0 40 3 56 4 01 1 73 10 00 Mali 121 73 243 80 132 26 101 00 159 02 Niger 22 90 2 40 14 91 26 33 ls S n gal 31 94 78 05 52 49 77 03 54 00 Togo 63 58 53 36 33 73 57 33 2 00 UEMOA 71 62 78 34 60 02 83 62 67 98 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde L analyse montre que les r sultats en mati re de convergence dans la r gion de PUE MOA sont en de des attentes Aucun des Etats membres n a atteint les huit objectifs Etat de l int gration r gionale en Afrique III fix s par le pacte de convergence de stabilit de croissance et de solidarit Limpres sion g n rale est que les objectifs budg taires sont difficiles atteindre L conomie s n galaise est la seule avoir satisfait aux cinq crit res budg taires en 2005 savoir le ratio d f
132. peso tait index sur le dollar Etat de l int gration r gionale en Afrique III Mundell a tabli trois crit res de base pour les unions mon taires 1 Les pays membres doivent avoir des structures conomiques comparables Ce crit re vise 4 assurer que les pays concern s sont galement vuln rables aux chocs asym triques Par exemple si un pays est un gros exportateur de p trole et un autre en est un importateur net cas du Nig ria et du Burkina Faso par exemple les fluctuations des prix du p trole auraient des cons quences tout fait oppos es sur les conomies des deux pays et pourraient m me compromettre leur int gration r gionale mutuelle 2 La flexibilit salariale entre les pays membres doit tre suffisante pour que les chocs asym triques puissent tre absorb s ce propos la plupart des tudes constatent que les pays africains affichent un tr s haut degr de flexibilit comme en t moignent les fortes r ductions de salaires op r es durant la p riode d ajustement structurel 3 La mobilit de la main d oeuvre entre les diff rents pays doit tre largement assur e Sur ce point l exception peut tre de l Afrique du Sud la mobilit de la main d uvre est plut t limit e ce qui d note les difficult s amortir les chocs asym triques externes Kenan 1963 a approfondi les travaux de Mundell et a abouti la conclusion que les pays dont la production et les exportations
133. processus d int gration dynamique pour parti ciper activement a la mondialisation Les dirigeants africains consid rent que l int gration r gionale permettra d assurer une croissance et un d veloppement co nomique durables et de r duire le niveau de pauvret qui frappe le continent Afin d acc l rer le rythme de l int gration l chelle du continent ils ont mis en place un cadre pour la mise en ceuvre du processus Ce cadre est connu par les int grationnis tes du continent comme le Trait d Abuja qui pr conise la cr ation d une commu naut conomique africaine d finit six tapes pour la mise en ceuvre du processus d int gration et pr voit galement la cr ation d une union mon taire l chelle du continent En tant que pierres angulaires de la Communaut conomique africaine les com munaut s conomiques r gionales CER ont mis en place des unions mon taires ou sont sur le point de le faire L int gration mon taire contribue dans une grande mesure approfondir l int gration r gionale notamment dans les CER qui visent cr er des march s communs La documentation sp cialis e nous apprend que le commerce international et les r sultats conomiques s am liorent lorsque les pays s engagent dans des dispositifs de coop ration mon taire comme les unions mon taires Parall lement la cr ation d unions mon taires plusieurs CER ont mis en place des cadres macro conomique
134. que la hausse des taux de croissance de l conomie des tats Unis s expliquait dans une grande mesure par la croissance de la main d uvre du fait de la progression de immigration par opposition a la stagnation de la d mographie en Europe et au Japon Todd 2002 La baisse du dollar par rapport Peuro qui sensuivit refl te peut tre en partie une r valuation des r sultats de l conomie des tats Unis ainsi qu une interpr tation plus positive des perspectives de la zone euro Dans toute valuation des r sultats relatifs de l euro depuis son introduction il importe de garder l esprit les points ci apr s a Comme nous venons de le voir l Union mon taire europ enne a mis beau coup de temps se concr tiser depuis la mise en place du SME dans les ann es 70 Certains pays comme la France le Royaume Uni et la Su de ont connu de graves crises dans les ann es 90 Le cheminement vers l euro na certainement pas t facile ce qui devrait inciter les pays en d veloppe ment qui voudraient suivre la m me voie faire en sorte d viter les erreurs macro conomiques qui risquent de leur co ter cher b Les premi res donn es indiquent que les r sultats macro conomiques ne se sont pas am lior s grace la discipline de l euro L exp rience des sept premi res ann es d montre que l adh sion a des avantages qui ne sont tou tefois pas sans contrepartie Aherne et Pisani Ferry 2006 Le fait de fai
135. qui entravent la circulation des biens et des services sur le continent Cet objectif pour rait tre atteint si les pays membres des CER s engageaient mettre en uvre des programmes conomiques m me d assurer une gestion efficace de l inflation et une stabilit des finances publiques pour que les investisseurs et les entrepreneurs puissent contribuer r ellement la croissance conomique durable et au d veloppe ment C est pourquoi la plupart des CER ont initi des programmes de convergence macro conomique pour appuyer les initiatives d int gration r gionale en particulier dans le domaine du commerce et de la coop ration mon taire La coop ration mon taire et financi re en Afrique a connu des hauts et des bas durant les poques pr et postcoloniales Le pr sent chapitre portera essentiellement sur les arrangements de coop ration mon taire actuels appliqu s par les communau t s conomiques r gionales africaines avec au d but un bref historique sur l exp rience de l Afrique en mati re d int gration mon taire et financi re 197 G coop ration mon taire et financi re en Afrique a connu des hauts et des bas durant les poques pr et y 198 6 2 Exp rience de l Afrique en mati re de coop ration monetaire La coop ration mon taire entre les diff rents pays africains existe depuis longtemps Au cours de la p riode coloniale les colonies frangaises et britanniques avaien
136. qui puise les fonds aupr s des pargnants pour les confier ceux qui sont la recherche d investissements produc tifs En d autres termes un syst me financier sain a un effet moteur sur la croissance conomique durable D apr s la th orie conomique le r le principal des march s et des organismes financiers consiste r duire autant que faire se peut le co t de l information et des transactions Ainsi les taux d pargne les d cisions en mati re d investissements l innovation technique et les taux de croissance long terme d pendent dans une tr s grande mesure du niveau de d veloppement financier Si l on examine l exp rience de la Communaut europ enne on constate que lin t gration financi re s est faite de mani re progressive et a t mise en uvre dans le cadre d un processus l gislatif coordonn entre les Etats membres Il s agissait de mettre en place un cadre l gislatif qui permette de renforcer l int gration des mar ch s financiers sans perdre de vue les int r ts de chaque tat membre en mati re de politiques publiques li es la r glementation la stabilit du march et la protec tion du consommateur La cr ation d un programme de march unique ou syst me conomique europ en tait fond sur le principe du contr le par le pays d origine la concurrence en mati re de r glementation et une harmonisation minimale des normes Dans le cadre du principe du co
137. r gime de monnaie commune ou adh rer des normes mon taires communes si ses propres finances publiques sont trop faibles Si les autorit s ont besoin de maintenir un contr le sur la monnaie pour retirer davan tage de seigneuriage mon taire du syst me financier peut tre par l inflation que ne 6 pays dont la production et les exportations sont largement diversifi es et qui ont des structures similaires peuvent former une zone mon taire Perspectives th oriques de l int gration mon taire 79 80 le permet un r gime mon taire commun alors un syst me de taux de change fixe n est ni faisable ni recommand La aussi cette condition milite contre la cr ation d une union mon taire par les pays africains et indique que ces derniers doivent d abord renforcer leurs finances publiques avant de s engager dans une politique visant mettre en place une telle union En r sum on peut dire que la th orie classique de l int gration mon taire telle que pr sent e par Mundell 1961 et enrichie par Kenan 1963 n est pas particuli re ment optimiste quant aux perspectives de l entr e des pays africains dans une union mon taire Certains auteurs comme Drabek 2005 affirment que les d cideurs politiques africains veulent mettre la charrue avant les b ufs et devraient au lieu de poursuivre cet objectif s attacher plut t trouver les moyens de renforcer l int gration existant actuellement
138. r guli re figure 6 3 En d pit des difficult s rencontr es les diff rents organes ont r ussi favoriser la coop ration et la discipline mon taires au sein des CER travers la mise en place de syst mes de paiement r gionaux et de chambres de compensation dans les commu naut s Le tableau 6 38 r sume les principaux r sultats obtenus 264 tat de l int gration r gionale en Afrique III Figure 6 3 Niveau de participation aux r unions obligatoires 60 COMESA CEDEAO 33 Tableau 6 38 Principaux r sultats obtenus par les organes statutaires en mati re de coop ration et de discipline mon taires au sein des CER COMESA 1 Renforcement de la coop ration sur les questions mon taires 2 Syst me de paiement r gional en cours de mise en place 8 Agence d assurance commerciale africaine 4 Banque de la ZEP chambre de compensation ch ques de voyage 5 Mise en place du Fonds du COMESA en cours CAE Sans objet La CAE n a pas atteint le stade de l int gration mon taire CEDEAO 1 Renforcement de la discipline macro conomique dans les tats membres 2 Diffusion de l id e de coop ration originale et d int gration mon taire 8 Int gration des politiques et des programmes r gionaux aux strat gies de d velop pement nationales 4 Sollicitation des donateurs pour financer le processus d int gration mon taire SADC 1 Approbation du Protocole sur les finances et les investissements 2 Plans de mis
139. s Ainsi la voie est balis e pour le passage des CER aux diff rentes tapes de lint gration en vue de la mise en place d unions mon taires L analyse empirique montre galement qu il faudrait une coordination macro co nomique plus pouss e entre les pays africains pour obtenir les gains de croissance attendus cet gard l analyse de la convergence des revenus r v le tr s peu d indi ces indiquant que les pays des diff rentes CER l exception des pays de PUEMOA sont sur la bonne voie dans ce domaine Cependant des tests plus rigoureux fond s sur les th ories de la croissance conomique indiquent que le rythme de conver 4 ne saurait y avoir de v ritable int gration si les conomies des pays concern s d une zone donn e ne r agissent pas de mani re harmonieuse aux chocs conor Points saillants 19 6 moins d un changement structurel majeur il faudra des d cennies pour que la plupart des conomies des CER puissent converger et atteindre l un des r sultats attendus des initiatives en mati re d int gration r gionale en gence des revenus par habitant est tr s lent Aussi moins d un changement struc turel majeur il faudra des d cennies pour que la plupart des conomies des CER puissent converger et atteindre l un des r sultats attendus des initiatives en mati re d int gration r gionale en Afrique Par ailleurs les pays pauvres du continent doi v
140. sent rapport ARIA III porte sur la convergence des politiques macro conomiques et l int gration mon taire et financi re au sein des communaut s conomiques r gionales La qu te permanente de la stabilit conomique et de l int gration mon taire rev t une impor tance capitale pour l entreprise d int gration en Afrique en ce quelle contribue renforcer IX la croissance le commerce et les investissements Par ailleurs la mise en ceuvre de politiques nationales prudentes en mati re de budget de monnaie de taux de change et de gestion de la dette harmonis es aux niveaux r gional et continental permettra de renforcer les efforts d in t gration Linstauration d un environnement macro conomique stable aura pour effet d atti rer et d encourager les investissements indispensables au d veloppement Le renforcement et la consolidation du secteur financier notamment la mise en place d un march des capitaux dynamique facilitera galement la circulation des fonds et contribuera asseoir les politiques macro conomiques En outre la mise en place de march s de capitaux nationaux et r gionaux solides joue galement un r le de catalyseur pour attirer les investissements directs trangers et favoriser les investissements intra africains C est ainsi que la cr ation de l Union africaine qui met l accent sur l approfondissement et l acc l ration de l int gration a confirm l importance de la convergen
141. sont largement diversifi es et qui ont des structures similaires peuvent former une zone mon taire optimale Cepen dant comme nous le savons les pays africains remplissent rarement cette derni re condition leurs conomies tant g n ralement non diversifi es et selon le type de produits qu ils exportent leurs structures conomiques sont souvent tr s diff rentes McKinnon 1969 a ajout un autre crit re en soulignant que seuls les pays dont le commerce est tr s ouvert et qui entretiennent des changes importants pourraient constituer une zone mon taire optimale La encore les pays africains dont les chan ges r ciproques sont limit s r pondent rarement ce crit re CEA 2003 Deux autres crit res sont souvent ajout s cette liste Il s agit du crit re de trans fert qui concerne la capacit des pays d indemniser les autres membres de l union mon taire en cas de choc asym trique et du crit re d homog n it des pr f rences qui atteste que les pays qui ont des structures de pr f rences similaires sont moins vuln rables aux chocs asym triques Il va sans dire que du point de vue th orique la conclusion pratique ne constitue pas vraiment un feu vert pour l int gration mon taire entre les pays en d veloppement en g n ral et les pays africains en particulier Plus r cemment Mackinnon 2004 705 6 a affirm qu il n tait pas dans l int r t d un pays donn de participer un
142. stable L existence d un environnement macro conomique stable est indispensable au d veloppement et au renforcement du march boursier en Afrique Lins tabilit des variables macro conomiques aggrave le probl me de l asym trie de l information et devient une source de vuln rabilit pour les march s financiers Lorsque les taux d inflation sont r duits et pr visibles ils contri buent au d veloppement des march s boursiers et la croissance conomi que Les investisseurs qu ils soient nationaux ou trangers h sitent inves tir dans des march s financiers o il y a des risques de forte inflation Un bon environnement macro conomique des revenus et un PIB par habitant suffisamment lev s ainsi qu une pargne int rieure et des investissements nationaux cons quents constituent autant de facteurs d terminants qui favorisent le d veloppement des march s financiers e Renforcer l automatisation Le renforcement du niveau d automatisation am liore l efficacit des march s financiers africains et augmente le volume des transactions ainsi que le niveau de liquidit s Lautomatisation permet trait de r duire le co t des changes et d acc l rer les op rations et les activi La voie suivre 309 b en place d une bourse r gionale int gr e en Afrique aurait pour les effet de stimuler mouvements de capitaux en Afrique et d attirer les fonds 310 79 t s des march
143. taire europ enne Les conseils mon taires et les unions mon taires fonctionnaient sur la base d une parit fixe ce qui est diff rent du taux de change flottant de l euro La zone du rand sud africain constitue une exception notable car le Lesotho la Namibie le Swaziland et pour un temps le Botswana ont adopt la parit fixe avec le rand sud africain En vertu de cet arrangement les pays membres de la zone permettent au rand de circuler parall lement leurs monnaies et re oivent une compensation tenant lieu de seigneuriage Ce seigneuriage partag et la flexibilit du taux de change par rapport aux autres devises mondiales font que la zone rand est tr s similaire la zone euro 6 2 2 Al as des politiques mon taires de la p riode postind pendance en Afrique Avec l abandon des conseils mon taires et la cr ation de banques centrales souverai nes les pays africains ind pendants ont suivi des politiques mon taires diff rentes quelques exceptions pr s ces politiques taient pour la plupart insuffisamment labor es D apr s Honohan et O Connell 1997 les politiques mon taires de la p riode postind pendance ont suivi des voies tr s diff rentes Certains pays ont bn partag et la flexibilit du taux de change par rapport aux autres devises mondiales font que la zone rand est tr s similaire la a Int gration mon taire en Afrique 201 66 milieu des ann es 1980 le
144. tion des taux de change en Europe et d stabilis les rapports entre les monnaies Afin de r soudre en partie le probl me la CEE a d cid en 1979 de cr er le Syst me mon taire europ en SME Ce syst me qui a pr valu de 1979 1999 tait cens permettre aux tats membres d harmoniser leurs politiques mon taires mais en lab sence d int gration la libre circulation des biens et des capitaux est rest e vuln rable aux fluctuations mon taires en particulier dans le cas des investissements modernes forte intensit de capital qui se font en g n ral grande chelle et comportent une dose d incertitude et des risques long terme La libre circulation de la main d ceu vre est galement rest e expos e de nombreux risques tant donn que les revenus acquis dans une monnaie donn e ne pouvaient pas tre compar s aux revenus expri m s dans d autres monnaies de la r gion Lancement de l euro Le lancement r ussi d une monnaie unique pour l Union europ enne en l occur rence l euro a raviv le d sir des communaut s conomiques r gionales de cr er des unions mon taires L introduction d une monnaie unique a donn l Europe une autonomie qu elle n aurait pu avoir autrement tant donn qu aucun pays europ en ne dispose de la m me capacit autonome de g rer la demande dans une p riode de taux de change flottants Les pays qui s engagent dans un processus d int gration mon
145. types de mod les th oriques qui sous tendent cet ambitieux projet Un certain nombre de questions seront pos es dans ce chapitre parmi lesquelles celles qui suivent e Quels sont les co ts et les avantages d une union mon taire pour les pays africains e L int gration mon taire renforce t elle le commerce entre les pays ou alors est ce le d veloppement du commerce qui facilite l int gration mon taire e Comment cette int gration mon taire sera t elle r alis e dans la pratique Quels sont les crit res macro conomiques tablir et quelles seraient les exigences au plan institutionnel e Quel serait un calendrier de mise en uvre r aliste e La future union mon taire devra t elle tre li e une grande monnaie par exemple l euro Ou alors devrait on essayer de cr er une ou des monnaie s distincte s En essayant de r pondre ces questions nous examinerons la fois la th orie des unions douani res et les donn es historiques de l int gration mon taire en Europe qui constitue de toute vidence l exemple le plus abouti d union mon taire que l on connaisse l heure actuelle Cependant avant de commencer il est n cessaire d exa miner les principaux arguments relatifs au type de r gime de taux de change id al qu un pays donn pourrait adopter tat de l int gration r gionale en Afrique III 3 2 Taux fixes contre taux flottants ll y a peine deux ans beaucoup de gens imp
146. un quilibre du taux de change en dessus ou au dessous du taux minimal fixe la banque centrale doit intervenir Par ailleurs si les attentes des d tenteurs de devises voluent vers une valeur du taux de change d pr ci e de facto la banque centrale devra vendre des dollars pour retirer la mon naie locale de la circulation et r aligner le taux d termin par le march sur le taux nominal fixe Cette r duction de l offre mon taire provoque une hausse des taux d int r t et une baisse de la production ou des revenus par rapport ce qu ils auraient t dans un r gime de taux flottant Ainsi dans un r gime de taux fixe la politique macro cono mique tend r duire le taux de croissance conomique et la capacit de la politique mon taire de stimuler la croissance C est l le prix payer en termes conomiques r els pour la stabilit financi re du taux de change et du niveau des prix Lautonomie de la politique mon taire est perdue et la priorit des objectifs conomiques r els devient secondaire par rapport aux objectifs financiers en raison de la pression d fla tionniste du r gime de taux fixe sur la politique mon taire Bradford 2005 4 4 Malgr l opposition d clar e qu il a manifest e au sujet du contr le des capitaux le FMI a au lendemain de la crise asiatique conc d que dans de telles circonstances le r tablissement de certaines formes de contr le des capitaux tait peut tre un moindre
147. un pays donn se r percute sur le prix et ou le volume des transactions dans d autres tats membres Toutes les CER ont entrepris d appliquer une s rie de mesures pour acc l rer l int P gration du commerce et des march s parmi lesquelles e La suppression des barri res tarifaires qui entravent les changes au sein des CER e La lev e des barri res non tarifaires e L laboration et l adoption de politiques commerciales communes L application effective de ces mesures et d autres encore permettra dans le long terme d aboutir 4 la suppression totale des droits impos s aux changes au sein des CER et sous r serve de la convergence des CER d tablir un syst me tarifaire commun l ensemble du continent 5 Il s agit du principe dit de la loi unique k b constitutif de l Union africaine nonce clairement que l objectif premier de l Union est de cr er une Communaut conomique africaine et confie en premier lieu cette mission Evolution de l int gration r gionale en Afrique 35 _ Les barri res non tarifaires ont une port e consid rable en ce qu elles entravent le commerce intrar gional et servent la cause ae LActe constitutif de l Union africaine nonce clairement que objectif premier de PUnion est de cr er une Communaut conomique africaine et confie en premier lieu cette mission aux CER Comme tape interm diaire les CER devront se transformer en uni
148. une CER donn e Deuxi mement pour que les conomies d une zone d int gration donn e puissent faire face de mani re coordonn e aux chocs conomiques il faut harmoni ser les politiques macro conomiques des pays concern s L analyse de la pr sence ou de l absence d harmonie et de coordination des politiques macro conomiques des pays en voie d int gration est par cons quent un l ment important pour valuer le niveau d int gration dans les communaut s conomiques africaines Troisi mement les pays concern s devraient s efforcer d assurer la convergence de leurs revenus par habitant Les r sultats empiriques sont examin s de mani re approfondie au chapitre V du pr sent rapport L analyse empirique fait appel des m thodes conom triques sophistiqu es fond es sur des s ries chronologiques d indicateurs de la stabilit macro conomique de quelques CER en Afrique savoir la SADC le COMESA la CEDEAO la CEMAC et PUEMOA L analyse empirique de ces indicateurs mon taires et budg taires r v le une conver gence des indicateurs de la stabilit macro conomique en particulier l inflation et l quilibre budg taire des diff rentes CER SADC COMESA CEDEAO CEMAC et UEMOA depuis quelques ann es M me si l analyse n a port que sur certains r sultats des politiques elle montre n anmoins que la coordination des politiques dans les CER est en train de produire les effets macro conomiques escompt
149. union douani re initiale a t mise en place avant le d lai imparti dans les ann es 60 Des progr s similaires sont galement n cessaires en Afrique pour pouvoir passer l tape suivante celle de la coordination de la politique macro conomique Il faut galement noter qu en d pit du fait que les conomistes ont indiscutablement fait des progr s dans la compr hension des avantages et des inconv nients d une union mon taire on est encore loin d un consensus sur cette question Toutefois les donn es th oriques et empiriques examin es ici indiquent qu une fois tablies et consolid es les monnaies r gionales communes aux groupements de pays en d ve loppement peuvent s av rer tr s b n fiques et permettent de r duire les co ts de transaction au sein des diff rentes r gions volution des institutions financi res r gionales en Afrique Lorsqu ils sont solides les march s financiers jouent un r le important dans le d ve loppement conomique en renfor ant les changes de biens et de services et la mobi lisation des ressources internes et externes en am liorant la r partition des facteurs de production et en diversifiant les risques La litt rature conomique confirme lar tat de l int gration r gionale en Afrique III gement qu il existe une relation troite entre des march s financiers d velopp s et la croissance conomique Une conomie efficace a besoin d un syst me financier
150. unions mon taires d Afrique de l Ouest et d Afrique centrale Dans ces unions mon taires les monnaies arrim es au franc n ont t d valu es qu une seule fois par rapport cette devise 50 en janvier 1994 La p riode postind pendance a vu la plupart des pays africains mettre en place leurs propres banques centrales qui ont mis des monnaies nationales essentiellement pour affirmer leur souverainet apr s l ind pendance C est ainsi que les dispositifs des conseils mon taires qui ont t mis en place durant la p riode coloniale ont t supprim s et remplac s par des banques centrales nationales Il convient de noter qu en Afrique de l Ouest la Sierra Leone et la Gambie ont maintenu leurs propres dispositifs du type conseil mon taire pendant quelques ann es apr s l ind pendance jusqu en 1971 quand la Gambie a abandonn l indexation sur la livre sterling LEast African Currency Board qui couvrait la Tanzanie l Ouganda et le Kenya a galement conserv sa monnaie unique jusqu en 1966 date laquelle celle ci a t remplac e par des monnaies nationales en raison de d s quilibres budg taires et du m contentement par rapport la r partition des avantages au sein de la Commu naut de l Afrique de l Est Il convient de noter que les unions mon taires arrim es au franc ou les conseils mon taires qui taient en vigueur en Afrique semblent tre tr s diff rents des dis positifs de l Union mon
151. utilisent un mod le autor gressif vectoriel de l conomie gha n enne pour simuler la port e d une politique mon taire plus expansive et arrivent la conclusion qu une politique plus expansionniste est non seulement faisable mais aurait aussi des retomb es positives sur la croissance conomique sans effets n gatifs notables sur l inflation Par ailleurs leurs r sultats indiquent que les hausses des taux d int r t peuvent avoir des cons quences stagflationnistes et que les augmentations de la croissance du PIB semblent avoir des effets tr s limit s sur l inflation Ainsi Le contr le de l inflation par l augmentation des taux d int r t et la limitation de la crois sance termes de pertes de revenus et d emplois dans un pays pauvre comme le Ghana 3 2 3 R gimes interm diaires Comme indiqu plus haut depuis les crises du milieu de la d cennie 90 et plus particuli rement depuis la crise qui a frapp l Argentine de 2001 les options offer tes aux pays en d veloppement sont souvent qualifi es d extr mes autrement dit soit un taux flottant soit un alignement permanent sur une monnaie de r f rence unions mon taires Apr s l effondrement du syst me de Bretton Woods de grands pays comme les Etats Unis et le Japon pour lesquels l importance des transactions internationales demeure limit e ont opt pour un syst me flottant Pour ces pays les incertitudes li es aux taux de change flottants sont
152. y aff rents Elle a galement entrepris de mettre en place une banque maghr bine sp cialis e dans les investisse ments trangers Dans la r gion de la SADC la Banque sud africaine de d veloppe ment est au service de tous les membres de la communaut Cr e en 1984 la chambre de compensation du COMESA fournit les moyens de paiement ext rieurs pour faciliter les changes commerciaux au sein du march commun Cette chambre a t restructur e dans un certain nombre de domaines notamment i le transfert de la fonction de compensation aux banques commer Points saillants 17 18 ciales ii la transformation de la chambre de compensation en un centre r gio nal de t l communications interbancaires et une plate forme pour les transferts de fonds lectroniques entre banques commerciales r gionales iii l octroi la nouvelle chambre de compensation de la fonction consistant garantir les exportations r gio nales contre le risque politique La compagnie de r assurance de la ZEP ZEP RE qui est entr e en fonction en 1991 assure et r assure les investisseurs de la r gion La banque de la ZEP du COMESA finance le commerce et les projets aux niveaux national et r gional par l octroi de cr dits la garantie des cr dits et la prise de par ticipation minoritaire dans des coentreprises Elle compl te galement les activit s des organismes nationaux charg s du d veloppement travers des op rations de cofinanc
153. 0 264 0 Mali 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Niger 7 3 2 6 0 0 3 2 0 0 S n gal 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Togo 30 1 60 2 66 5 72 0 0 0 UEMOA 570 4 216 7 706 1 609 7 311 3 Source CEA BCEAO et Commission de l UEMOA Comme indiqu plus haut PUEMOA applique galement des crit res de conver gence secondaires fond s sur les variables ci apr s rapport entre la masse salariale et les recettes fiscales rapport entre l investissement public et les recettes fiscales rap port entre les recettes fiscales et le PIB et rapport entre le d ficit du compte courant et le PIB Le tableau 6 23 indique le rapport entre la masse salariale des Etats membres et les recettes fiscales D apr s les crit res retenus la masse salariale ne doit pas d passer 35 de leurs recettes fiscales Le tableau montre galement que dans l ensemble la zone a l g rement d pass l objectif fix durant toutes les ann es de la p riode Le S n gal et le Mali sont les seuls pays qui ont atteint cet objectif durant toutes les ann es de la p riode consid r e l exception de la Guin e Bissau les autres tats membres ont l g rement d pass l objectif et ont donc moins d efforts faire pour ramener la variable au niveau requis Par ailleurs la Guin e Bissau doit prendre des mesures correctives pour rem dier la pr carit de sa situation tat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau 6 23 Rapport entre la masse salariale et les recettes fisca
154. 0 265 11 Kenya 5 30 27 62 81 74 46 06 25 21 Madagascar 93 06 8 29 7 44 19 64 28 88 Malawi 19 30 5 90 3 90 0 68 3 00 Maurice 27 68 32 07 62 63 13 89 39 15 Ouganda 151 50 184 65 202 19 22223 257 06 Rwanda 4 46 2 61 4 66 7 66 8 03 Seychelles 64 74 47 72 58 43 38 01 82 38 Soudan 574 00 713 18 1 349 19 TO 2 304 64 Swaziland 28 43 88 79 60 91 70 58 16 18 Zambie 71 70 82 00 172 00 239 00 259 00 Zimbabwe 3 80 25 90 3 80 8 7 102 80 MOYENNE 215112 208 08 339 61 322 25 413 92 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde 6 3 3 Arrangements mon taires de la Communaut conomique des Etats d Afrique de l Ouest CEDEAO La Coop ration mon taire dans la sous r gion d Afrique de l Ouest a commenc en 1975 lorsque la Communaut conomique des tats de l Afrique de l Ouest CEDEAO a mis en place la Chambre de compensation de l Afrique de l Ouest CCAO en tant que m canisme de compensation multilat ral pour les changes commerciaux dans cette sous r gion Les principaux objectifs de la CCAO consistent favoriser l utilisation des monnaies des pays membres pour les changes au sein de la CEDEAO et encourager les Etats 222 Etat de l int gration r gionale en Afrique III membres a appliquer des programmes de lib ralisation du commerce pour soutenir et renforcer la coop ration mon taire et conomique dans la sous r gion Dans le cadre des activit s de la Chambre on a remplac les devises trang r
155. 00 79 9 0 S ve 9 6z 38 ee SH vv vb EL a aoa m o 00c 0 0 8 LL 0 0 ov 00 00 ANS IS CN 002 o o SEL o o 9 18 0 0 0 0 900 5 iG CD 16 CD c00c OVNI 8p jeuuosied 19 OWWZ Sajqesuodsay 894n0S el T 1G C9 ICS CD LOOC G G v oo oo 00 00 00 o0 0 0 oo 0 0 0 0 COMME 0 0 00 0 0 0 0 00 600 unf 9007 G00Z rooz OL gt 9 0 Ces 9 ZE LOL 00 L e9 00c eILUOUO99 89 SLULOD OVINZ QU087 BLAIS euSOIN un5 eueyS aqueg n9e q0 819840 9 9190ds01 jueke sed 8p SIQUION 2ILUOUO99 29 ALLO OVWZ 2087 BLAIS EUSBIN eeuns eueyy SIQues n e q0 L O ve 20 IL 6 OL HE uinf 2002 oz L 6 9 O Si S LE Lg 9002 DCE 19 9 L L O g 8 S y S I Sal cal 8 0 69 v 2 Vot gt 0 VLE ol 6S L 8 9 8 8S vvL 0 76 GL gL uinf900Z GO00Z 002 002 cO0z S y g 9l 6 E 0 8 es L 6 2008 uni 000 so1ewnud aoueBisauos ap so1ayu9 Sap uoneoydde j ap 1813 ov S 9L ZE os och 8 6 LOOC G gt Ov 8 oai v9 g el L OL v9 uinf 2002 00 OL 29 g 8 L 6 66 v0 9002 OL LL z 6 c e g Ge S OL c e uinf 9002 Orel RE 9 L 6c 8 vL 8 L S00C OL gt eS LL vvL O OL gizz 8 LL 0 8 00c 0 a alea Gei em LE SEG acl srl L 9 gee St GAE OS 002 co0c GL SH v e S OL Pal lg L 8 00Z 319 40 9 9 2 ds 1 juefe sed Ep 8IQUON 2ILUOU098 29 WWOD OVINZ u097 E
156. 16 e Lengagement assurer un degr lev d harmonisation budg taire et de coordination conomique pour viter des crises financi res qui entraveraient une int gration financi re effective En d pit de certaines formes de d veloppement financier constat es ces derni res ann es en Afrique les activit s des march s financiers demeurent tr s limit es car ces march s se caract risent par la faiblesse de la capitalisation et des liquidit s La plupart des instruments financiers mis sur les march s financiers africains ont des ch ances tr s courtes Le financement bancaire est toujours concentr sur la partie courte de la structure des ch ances C est la raison pour laquelle l cart entre les taux de base et les taux d int r t cr diteur d une part et le coefficient des pr ts non pro ductifs de l autre demeure lev soulignant ainsi la faiblesse de la structure des mar ch s financiers du continent En outre un petit nombre seulement d instruments financiers sont mis sur le march ce qui rend extr mement difficile la protection contre les risques inh rents au march financier Les CER doivent mettre en uvre des programmes d int gration financi re qui viennent compl ter leurs efforts visant assurer l int gration mon taire La litt ra ture conomique montre qu une int gration plus approfondie des march s finan ciers renforce la transmission des chocs mon taires en m me temps qu
157. 1969 qui ont soulign que l industrialisation de l Angleterre avait t rendue possible grace l utilisation du syst me financier pour mobiliser le capital productif Largument avanc par Bagehot Hicks et aussi Schumpeter 1912 veut que les institutions qui fonctionnent correctement notamment les banques favorisent lin novation technique en pr tant leur concours aux entrepreneurs qui ont les meilleu res chances de lancer des produits et des proc d s de production novateurs Levine 1997 passe en revue la litt rature et d montre clairement que le d veloppement des march s et des organismes financiers joue un r le important dans le processus de croissance d un pays donn ainsi que dans la pr diction des taux de croissance de accumulation des capitaux de l volution technique et du d veloppement co nomique La th orie conomique nous apprend que le r le essentiel des march s et des orga nismes financiers consiste limiter les co ts de l information et de transaction Ainsi les taux d pargne les d cisions d investissement l innovation technique et les taux de croissance long terme d pendent directement du niveau de d veloppe ment financier Dans la section suivante nous pr sentons un r sum des arguments puis s dans la litt rature concernant la mani re dont le syst me financier appuie la croissance conomique Cette m me section aborde galement le r le des syst mes financiers d
158. 2 Guin e quatoriale 8 8 7 6 es 4 2 50 R publique centrafricaine 3 8 2 3 4 2 2 1 2 9 Tchad 12 4 52 1 8 5 3 7 9 CEMAC 4 4 3 0 1 8 0 6 2 9 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde Le tableau 6 18 indique le montant net des flux d IDE dans la zone de la CEMAC entre 2001 et 2005 La Guin e quatoriale et le Tchad en ont attir la plus grosse part qui est all e essentiellement au d veloppement du secteur p trolier M me si leurs conomies sont les plus puissantes de la r gion le Cameroun et le Gabon mat tirent pas beaucoup d investissements trangers directs Tableau 6 18 Investissements trangers directs nets IED en millions de dollars dans la r gion de la CEMAC Cameroun 73 29 601 75 PNG TS 029 18 00 R p du Congo 77 21 831 15 328 12 2902 724 02 Gabon 89 09 38 97 157 99 319 51 300 00 Guin e quatoriale 945 02 323 39 1 430 66 1 664 06 1 860 00 R publique centrafricaine Sule 5 64 3 27 12 68 6 00 Tchad 459 87 924 06 712 65 478 15 705 00 MOYENNE 245 25 370 83 474 57 406 80 602 17 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde Etat de l int gration r gionale en Afrique III 6 3 5 Arrangements mon taires de l Union conomique et mon taire ouest africaine UEMOA L Union conomique et mon taire ouest africaine UEMOA a t cr e en 1994 et comprend les pays suivants B nin Burkina Faso C te d Ivoire Guin e Bissau Mali Niger S n gal et Togo L histoire
159. 3 Chambre de compensation 4 ZEP RE CAE 1 Banque de d veloppement de l Afrique de l Est 2 Plusieurs banques commerciales avec des succursales dans les trois pays CEDEAO 1 Banques centrales 2 Banques de d p t 3 tablissements d escompte 4 Organis mes de pr ts hypoth caires 5 Soci t s de financement 6 Institutions de microfinance ment 7 Bureaux de change 8 Banques de d veloppement 9 Compagnies d assu rance 10 Soci t s coop ratives et caisses de cr dit et 11 Bourses des valeurs SADC 1 Institutions des banques centrales 2 Institutions de financement du d veloppement 8 Bourses compagnies d assurance et institutions non bancaires UEMOA 1 Banque centrale BCEAO et Banque de d veloppement BOAD 2 Banques commerciales et institutions financi res 3 Soci t s d interm diation et de gestion 4 Soci t s de gestion des biens 5 Compagnies d assurances 6 Syst mes financiers d centralis s et 7 Banque de solidarit r gionale dans chaque tat membre Source CEA Ces institutions financi res sont charg es des t ches ci apr s collecte des d p ts et octroi de pr ts aux particuliers et aux entreprises transmission des ordres boursiers et gestion des relations entre les institutions financi res par le biais de la banque cen trale interm diation financi re pour les projets court et long terme et r ception des fonds publics Les institutions r gionales n ont que peu de
160. 40 ou plus tandis que l UEMOA IGAD la SADC la CEDEAO PUMA et la COI ont vu leurs exportations progresser de 20 40 Tableau 2 1 Indices intracommunautaires des tendances des exportations ann e de r f rence 2000 CEMAC 100 121 88 139 34 152 07 181 15 206 98 150 24 CEN SAD 100 100 20 132 67 140 09 171 83 212 30 142 85 CERGIE 100 106 73 127 42 142 86 187 62 214 37 146 50 COMESA 100 115 74 124 40 146 12 173 44 205 13 144 14 CAE 100 LOTS SITE 4s ZS 144 02 119 30 CEEAC 100 106 63 104 26 108 66 124 93 142 74 113 70 CEDEAO 100 81 93 114 31 109 74 157 13 196 99 126 68 IGAD 100 128 63 125 56 150 77 142 58 167 00 135 76 COI 100 126 66 99 43 169 01 146 22 150 14 131 91 MRU 100 82 34 89 36 104 65 108 18 123 60 101 35 SADC 100 89 31 100 26 128 02 150 35 173 06 123 50 UEMOA 100 104 66 115 74 145 30 166 50 SrA 136 65 UMA 100 108 89 109 88 122 29 125 61 1172 8 122 33 Source CEA 8 Cette politique du Nig ria repose sur deux consid rations La premi re a trait aux conflits d interpr tation des protocoles sur les r gles d origine de la CEDEAO La Nig ria craignait que certains pays de la CEDEAO notamment le B nin ne servent de centres de r exportations vers son territoire La seconde vise tout simple ment a prot ger les industries locales et donc les emplois les CER et tous les organismes tergouvernementaux ont dans l ensemble enregistr une croissance positive de leurs exportations vers les
161. 53 0 513098 3 841466 0 4738 Le test de valeur propre maximale indique deux quations de coint gration 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les C ER africaines 191 192 R f rences Baldwin R 2003 Openness et Growth What s the Empirical Relationship National Bureau of Economic Research WP No 9578 Barro R et X Sala i Martin 1991 Convergence Across States et Regions Broo kings Papers on Economic Activity Vol 1991 No 1 pp107 182 Barro R et X Sala i Martin 1995 Economic Growth McGraw Hill Inc Baumol W 1986 Productivity Growth Convergence et Welfare What the Long run Data Show American Economic Review 76 5 pp 1072 1085 Ben David D 1993 Equalizing exchange Trade liberalization et income conver gence Trimestriel Journal of Economics 108 3 pp 653 679 Ben David D 1996 Trade et convergence among countries Journal of Internatio nal Economics 40 pp 279 298 Ben David D et A Kimhi 2004 Trade et the rate of income convergence Jour nal of International Trade and Economic Development 13 4 pp 419 441 Ben Hammouda H S Karingi A Njuguna et M Sadni Jallab 2006 Africa s mis fortunes in global trade and the continents diversification regimes Journal of World Investment et Trade
162. 6 173 La sp culation qui a pr cipit la sortie de la livre sterling du SME en 1992 fut gigantesque Elle a atteint 20 milliards de dollars pour la seule journ e du mer credi noir Hutton 2005 410 La situation en Su de ressemblait beaucoup celle qui pr valait en Grande Bretagne une grave r cession provoqu e par la n cessit de saligner sur les taux d int r t allemands et une monnaie nettement sur valu e par rapport aux normes surtout apr s les d valuations op r es par le Royaume Uni et la Finlande En fait la couronne su doise qui a fait l objet d une attaque sp culative juste apr s la crise du Royaume Uni n a t sauv e que gr ce une hausse de 500 des taux d int r t court terme Krugman 1996 139 Les pertes de r serves enre gistr es durant les six jours qui ont pr c d la d valuation auraient atteint 26 mil liards de dollars soit plus de 10 du PNB de la Su de Eichengreen 1996 174 Ainsi en l absence de contr le des capitaux le SME a t contraint de recourir des politiques conomiques extr mement conservatrices pour se maintenir Globa lement les membres ont d s aligner sur l Allemagne pour ce qui concerne les taux d int r t et la politique budg taire et de lutte contre l inflation afin d avoir une chance de rester dans le Syst me Ce fut cette exp rience qui a convaincu la France quelle devait opter pour une monnaie unique avant m me que la r u
163. 6 0 5472 Le test de trace indique trois quations de colint gration 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 Tableau A 10 Analyse de coint gration de l quilibre budg taire des pays de la SADC Observations 17 apr s ajustements Hypoth se de la tendance tendance d terministe lin aire S ries AFRIQUE DU SUD BOTSWANA MAURICE Intervalle des d calages dans les premiers carts 1 1 Test du rang de co nt gration non restreint trace Nb de EC Statistique 0 05 Suppos Valeur propre Trace Valeur critique Probi Aucune 0 554320 21 82771 29 79707 0 3082 Au max 1 0 273232 8 089105 15 49471 0 4559 AU max 2 0 145024 2 663597 3 841466 0 1027 Le test de trace n indique aucune co nt gration 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 Etat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau A 11 Tests de coint gration des variables macro conomiques des pays du COMESA a Tests de racine unitaire sur les valeurs r elles Burundi 1 197 1 589 3 357 Comores 4 745 RDC AGE 4 665 Egypte 0 159 2 14 z thiopie BA 2 517 902500 Kenya 2 909 3 127 2 806 Madagascar 2 066 2 143 2 283 Malawi 3 309 3 486 3 686 Maurice 1 305 1 866 1 684 Namibie Ale 3 203 2 054 Ouganda 0 054 0 840 4 171 Rwanda 3 406 291525 Se
164. 83 92 31 93 13 15 6 15 2 Djibouti 1576 0 63 1 97 8 12 SA gypte 1 88 2 37 6 87 11 58 5 37 Erythr e 13 88 15 29 11 94 22 26 14 90 thiopie 4 79 4 59 12 22 9 62 5 99 Kenya 1 55 0 87 6 13 10 06 4 28 Madagascar rer 15 28 2 16 14 30 18 34 Malawi 25 62 16 38 O25 12 52 15 45 Maurice 4 04 6 61 5 93 5 88 4 76 Ouganda 6 50 3 85 9 77 6 22 re Rwanda 0 16 0 01 8 70 12 03 7 14 Seychelles 5 46 4 25 SON 3 91 0 98 Soudan 2 47 8 21 9 17 14 77 12 14 Swaziland 10 56 12 54 12 14 10 44 4 88 Zambie 24 31 19 86 19 81 20 05 19 02 Zimbabwe moon 12825 411 10 349 87 237 74 COMESA 34 89 19 26 33 27 28 42 22 40 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde Par contre des pays comme le Kenya 11 5 Madagascar 13 8 le Malawi 11 6 le Rwanda 12 la Zambie 18 et le Zimbabwe 282 affichent des taux d inflation deux chiffres en raison notamment de la hausse des prix des produits alimentaires En dehors de l Angola de la R publique d mocratique du Congo et du Zimbabwe qui ont t touch s par une hyperinflation le nombre de pays dont le taux est en dessous de 10 a nettement augment entre la premi re et la seconde moiti des ann es 1990 Les chiffres portant sur la p riode allant de 1990 2004 r v lent que la r partition r gionale de l inflation tend s am liorer Madagascar le Malawi et la Zambie ont pu juguler l inflation par rapport la sous p riode pr c dente 216 Etat de l int gration r
165. 944 avant derni re ann e de la seconde guerre mondiale taient la base de cette prosp rit Dans la mesure o ils ont permis d loigner le spectre de l ins curit conomique mondiale qui pr dominait dans les ann es 30 ces arrangements ont parfaitement rempli leur r le Comme le montre le tableau 1 le taux de croissance moyen de la production et des changes commerciaux a atteint des niveaux sans pr c dent dans l histoire soit plus de trois fois le niveau d avant guerre pour la production et quinze fois celui des changes commerciaux noter que le coefficient de variation qui refl te la dis persion autour de la moyenne des r sultats de ces variables a galement fortement baiss durant la p riode des Accords de Bretton Woods 63 norme des crises financi res qui ont frapp l Asie l Argentine et le Br sil la fin des ann es 90 et au d but des ann es 2000 a mis en relief l importance de la a9 64 Tableau 3 1 Croissance et instabilit de la production et du commerce dans le monde 1870 1990 P riode d avant guerre 1870 1913 2 8 0 75 3 6 0 71 Entre deux guerres 1924 29 3 7 0 22 S57 0 39 1929 37 118 4 53 OFS 16 65 Apr s guerre 1950 1973 47 0 34 TS 0 56 1973 1990 3 1 0 53 4 5 1 09 Source Kitson et Michie 1995 9 Durant la deuxi me moiti des ann es 60 et tout au long des ann es 70 l ensemble de la structure de la croissance positive menagait de s e
166. A EA 2s Gil Gh By 14 8 17 4 100 100 Source CEA partir de IMF DOT 2006 Chine class e parmi les pays asiatiques mais s par e comme m mo randum En d pit des efforts constants que les CER d ploient pour lib raliser les changes le commerce intra africain demeure faible par rapport d autres r gions comme l Eu rope et l Asie D apr s les statistiques du commerce international de POMC pour l ann e 2006 la part du commerce intra africain dans le volume total des exporta tions a atteint peine 9 8 en 2000 et 8 9 en 2005 contre 72 7 en 2001 et 73 2 en 2005 pour l Europe et 66 8 et 66 7 respectivement entre les 25 pays de l Union europ enne La part du commerce intra africain par rapport au volume total des exportations peut galement tre compar e celles de l Am rique du Sud de l Am rique centrale et de l Asie Pour l Asie cette part tait de 51 2 en 2005 et celles de Am rique du Sud et de l Am rique centrale taient de 24 3 Aucun plan d int gration r gionale n a permis jusqu pr sent de hisser le pourcen tage des changes intra africains au dessus d un niveau n gligeable par rapport au volume total Nonobstant la proximit g ographique les pays africains commercent davantage avec Union europ enne qu avec d autres pays en dehors du continent Par ailleurs les exportations africaines restent limit es quelques mati res premi res notamment les combustib
167. Afrique devrait tre ax e sur la rationalisation de la r partition territoriale des ressources disponibles mais in galement distribu es en consolidant la coop ration r gionale dans l extension des lignes de transport d lectricit et des gazoducs Les communaut s conomiques r gionales offrent un cadre id al pour envisager des projets de coop ration pour d velopper l infrastructure nerg tique et cr er des march s plus larges et plus effica ces Ainsi la majorit des CER ont entrepris de stimuler la coop ration et int gra tion r gionales par la mise en commun de ressources nerg tiques et la distribution d nergie d un pays l autre pour r duire les co ts grace aux conomies d chelle permises par les grands syst mes r gionaux tout en renfor ant la fiabilit et la s cu rit de l approvisionnement Etat actuel de la coop ration et de l int gration r gionales dans le secteur de l nergie La coop ration et l int gration r gionales ont donn certains r sultats remar quables notamment dans les domaines ci apr s e Mise en place et ou utilisation communes des installations de production d hydro lectricit e Mise en place de structures de production et de r seaux d interconnexion e Partage de l nergie par la r alisation de projets de gazoducs transfronti res e Installation d infrastructures nerg tiques transfronti res par extension des ol oducs e Consolidation
168. CFA doivent affronter la concurrence de tierces parties dans les exportations de produits de base aussi bien vers PUE que vers d autres r gions Ainsi s il est vrai qu elle favorise quelque peu la discipline mon taire et assure une certaine protection contre les attaques sp culatives la politique consistant aligner m caniquement le franc CFA sur le franc fran ais et par la suite sur l euro et le laisser flotter par rapport d autres devises pose des probl mes pour le commerce et la comp titivit internationale Sources d apr s Masson et Patillo 2004 CNUCED 2001 Cl ment 1996 Enfin il ne faudrait pas sous estimer la dimension politique de ces questions La cr ation d une union mon taire n est pas une simple question technique Les pays peuvent d cider de fixer le taux de change de leurs monnaies respectives en fonction d un certain nombre de consid rations qui vont du bien tre conomique int rieur la marge de man uvre au plan international en passant par le prestige national De m me les arrangements financiers entre pays peuvent chouer pour des raisons aussi diverses que celles qui ont pr sid leur mise en place Les autorit s d un pays donn peuvent d cider de retirer leur monnaie d une union pour des motifs de fiert d ind pendance ou d int r t conomique En outre les raisons qui poussent les pays adh rer ou quitter une union mon taire ne sont pas
169. Certains march s financiers sont d r glement s mais d autres demeurent fortement contr l s La proportion des banques par rapport la population est souvent tr s faible ce qui d note troitesse du march financier moderne qui compromet l effi cacit de la politique mon taire Pour toutes ces raisons la stabilit macro conomique et lint gration mon taire et financi re sont indispensables au succ s de la coop ration et de l int gration r gio nales Ces deux processus contribuent de mani re d cisive linstauration d un environnement qui favorise la croissance conomique et le commerce et renforce la confiance des investisseurs On voit donc bien qu il est important d appliquer des politiques prudentes en mati re de budget de monnaie de taux de change et de gestion de la dette au niveau national et de les harmoniser aux niveaux sous r gio nal et r gional Il est vident que ces politiques doivent tre adapt es aux condi tions de d veloppement sociopolitique et technologique des diff rents pays et bien entendu du continent de mani re g n rale Lorsque ces politiques sont envisag es dans un cadre conomique plus large il y a toutes les chances pour que les gains et la croissance conomiques soient renforc s et que les ressources soient utilis es de mani re plus rationnelle Le renforcement et l approfondissement du secteur financier notamment la cr ation de march s de capitaux dynamiques faci
170. Congo et le Gabon dont le revenu initial tait relativement plus lev Le Gabon qui tait le pays le plus riche en 1985 a enregistr une croissance plus lente de son revenu Il convient galement de noter que le Cameroun a connu une croissance l g rement sup rieure celle du Congo dont le revenu tait plus lev en 1985 Lencadr 1 pr sente les r sultats d un test effectu pour l ensemble de la r gion d Afrique cen trale qui indique que la convergence des taux de croissance par habitant en Afrique centrale est difficile r aliser Encadr 5 1 Convergence des revenus par habitant en Afrique centrale Analyse conom trique de la convergence des revenus par habitant ll existe diff rentes d finitions de la convergence dans la litt rature La plus simple indique qu il y a convergence si l cart type entre les revenus par habitant des pays d une r gion baisse avec le temps convergence sigma Pour la r gion d Afrique centrale sp cifier les pays qui sont inclus la tendance temporelle lin aire de l cart type est plus positive que n gative indi quant ainsi une divergence entre les pays Comme l indique Carmignani 2006 et 2007 une d finition statistique plus rigoureuse veut qu il y a convergence lorsque l cart entre le PIB de deux pays volue vers un proces sus stationnaire La stationnarit implique en fait que l cart entre le PIB des deux pays un moment t est inf rieur
171. Delegated Monitoring Review of Economic Studies 51 3 pp 393 414 Diamond D et P Dybvig 1983 Bank Runs Deposit Insurance and Liquidity Journal of Political Economy 91 3 401 19 Etat de l int gration r gionale en Afrique III Diamond D W 1991 Monitoring and Reputation The Choice between Bank Loans and Directly Placed Debt Journal of Political Economy 99 4 689 721 Dolar V et C Meh 2002 Financial Structure and Economic Growth A Non Tech nical Survey Bank of Canada Working Paper Number 2002 24 Galindo A A Micco et C Serra 2002 Determinants of Cross Border Banking Activity The Role of Economic and Legal Relationships Banque inter am ricaine de d veloppement Washington DC Mimeo Gerschenkron A 1962 Economic Backwardness in Historical Perspective Cam bridge MA Harvard University Press Goldsmith R W 1969 Financial Structure and Development New Haven CT Yale University Press Greenwood J et B Jovanovic 1990 Financial Development Growth and the Distribution of Income Journal of Political Economy 98 5 Pt 1 pp 1076 1107 Greenwood J et B Smith 1997 Financial Markets in Development and the Development of Financial Markets Journal of Economics Dynamics and Control 21 1 145 81 Grossman G et E Helpman 1991 Quality Ladders in the Theory of Growth Review of Economics Studies 58 1 pp 43 61 Grossman S et M Mille
172. E RDC ZAMBIE ZIMBABWE Intervalle des d calages dans les premiers carts 1 1 Test du rang de co nt gration non restreint trace Suppos Trace 0 05 Nb de EC Valeur propre Statistique Valeur critique Boo Aucune 0 999605 372 9000 125 6154 0 0000 Au max 1 0 987230 200 4701 95 75366 0 0000 Au max 2 0 859424 104 5354 69 81889 0 0000 Au max 8 0 767418 61 37130 47 85613 0 0017 AU max 4 0 495655 29 28405 2990 0 0572 Au max 5 0 440905 14 22516 15 49471 0 0770 Au max 6 0 063085 1 433578 3 841466 0 2312 Le test de trace indique quatre quations de coint gration a 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 p valeurs de MacKinnon Haug Michelis 1999 Test du rang de co nt gration non restreint valeur propre maximale Max Suppos Eigen 0 05 Nb de EC Valeur propre R Valeur critique Broom Aucune 0 999605 172 4299 46 23142 0 0000 Au max 1 0 987230 95 93474 40 07757 0 0000 Au max 2 0 859424 43 16410 33 87687 0 0030 Au max 3 0 767418 32 08725 27 58434 0 0123 Au max 4 0 495655 15 05889 21 13162 0 2848 Au max 5 0 440905 12 79158 14 26460 0 0843 Au max 6 0 063085 1 433578 3 841466 0 2312 Le test de valeur propre maximale indique quatre quations de coint gration 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 tat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau A 25 R sultats de la coint gration du revenu par habitant d
173. ER africaines qui envisagent de mettre en place une union mon taire Cependant le chemin qui a men l union mon taire europ enne n a pas t de tout repos Il a fallu plus de quatre d cennies et une progression pas pas sur la voie de l expansion En fait l int gration mon taire europ enne remonte au Trait de Rome dans le cadre duquel on a reconnu que les taux de change des pays membres devaient tre consi d r s comme une question d int r t commun La r valuation du florin hollandais et du mark allemand en 1961 a suscit un d bat sur la mani re d largir l union douani re au domaine mon taire M me si un Comit des Gouverneurs des banques centrales a t cr au milieu des ann es 60 pour coordonner la politique mon taire au sein de l Union ce n est quen 1969 que le Conseil de l Europe a r affirm son intention de s engager sur la voie d une union conomique et mon taire int grale Cette d cision a t motiv e par l instabilit du dollar et par la crainte qu une r va luation d sordonn e des monnaies europ ennes ne mette en danger la Communaut conomique europ enne CEE L tape suivante a consist mettre en place en 1970 un groupe d tude compos de fonctionnaires de haut niveau et pr sid par M Pierre Werner Premier Ministre du Luxembourg Le plan Werner pr voyait la cr ation d une union mon taire euro p enne l horizon 80 Cette union serait r
174. ER que les huit actuellement re connues comme tant les piliers de 34 l Union 79 gration r gionale La volont politique de progresser est vidente mais la rh torique politique sur l int gration de l Afrique n est pas toujours accompagn e des mesures correspondantes Les dirigeants politiques sont n anmoins tout fait conscients qu il reste beaucoup faire pour atteindre les objectifs de la Communaut conomique africaine La Conf rence des chefs d tat et de gouvernement de l Union africaine r unie sa neuvi me session ordinaire Accra Ghana du 1 au 3 juillet 2007 a adopt la D claration d Accra qui vise acc l rer l int gration conomique et politique du continent africain notamment par la mise en place d un gouvernement de l Union l objectif ultime tant de cr er les tats Unis d Afrique Le Sommet a d cid de commander une s rie d tudes pour d finir les contours du gouvernement de l Union et ses relations avec les gouvernements nationaux Ces tudes devraient galement permettre de d finir les comp tences de ce gouverne ment et ses cons quences sur la souverainet des tats membres ainsi que ses rela tions avec les communaut s conomiques r gionales l heure actuelle il existe une volont manifeste de rationaliser les CER comme le prouve la d cision du Sommet de ne pas reconna tre d autres CER que les huit actuellement reconnues comme
175. ESOTHO NAMIBIE SWAZILAND Intervalle des d calages dans les premiers carts 1 1 Test du rang de co nt gration non restreint trace Suppos Trace 0 05 Nb de EC Valeur propre Statistique Valeur critique Prob Aucune 0 615491 45 02579 47 85613 0 0900 Au max 1 0 503526 23 99843 29 79707 0 2005 Au max 2 0 304201 8 593487 15 49471 0 4043 Au max 3 0 027533 0 614220 3 841466 0 4332 Le test de trace n indique aucune coint gration 0 05 d note un rejet de l hypoth se a 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 Test du rang de co nt gration non restreint valeur propre maximale Suppos Max Eigen 0 05 Nb de EC Valeur propre Statistique Valeur critique Probi Aucune 0 615491 21 02736 27 58434 0 2746 Au max 1 0 503526 15 40495 21 13162 0 2615 Au max 2 0 304201 7 979267 14 26460 0 3808 Au max 3 0 027533 0 614220 3 841466 0 4332 Le test de valeur propre maximale n indique aucune coint gration 0 05 d note un rejet de l hypoth se a 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les C ER africaines 187 188 Tableau A 24 R sultats de la coint gration du revenu par habitant pour les pays de la SADC n appartenant pas la SACU Echantillon ajust 1982 2003 Observations 22 apr s ajustements Hypoth se de la tendance tendance d terministe lin aire S ries ANGOLA MADAGASCAR MAURICE MOZAMBIQU
176. External Relations 1960 90 African Affairs 90 339 56 Honohan Patrick et Philip Lane January 2000 Will the Euro Trigger More Monetary Unions in Africa Polycopie de la Banque mondiale Honohan Patrick et Stephen O Connell 1997 Contrasting Monetary Regimes in Africa Document de travail du FMI WP 97 64 Mothae Maruping 2005 Challenges for Regional Integration in Sub Saharan Africa Macroeconomic Convergence and Monetary Coordination Chapter 11 of Africa in the World Economy The National Regional and International Challenges Fondad La Haye www fondad org Michael Ojo 2004 Regional currency areas and use of foreign currencies the expe rience of West Africa Banque des r glements internationaux document n 17 Int gration mon taire en Afrique 271 Integration financiere en Afrique 7 1 Introduction orsqu ils sont efficaces les march s et les organismes financiers jouent un r le important dans le d veloppement conomique en ce qu ils am liorent les chan ges des biens et services la mobilisation des ressources nationales et internationales la r partition des facteurs de production et la diversification du risque La litt rature conomique confirme qu il existe une relation directe entre le d veloppement des march s financiers et la croissance conomique Le secteur financier africain a certes enregistr quelques progr s au cours des der ni res ann es mais l activit d
177. Faso Cap Vert Cote d Ivoire Gambie Ghana Guin e Guin e Bissau Lib ria Mali Niger Nig ria S n gal Sierra Leone et Togo Membres de la Communaut de d veloppement d Afrique australe SADC Afrique du Sud Angola Botswana Lesotho Malawi Maurice Mozambique Namibie R publique d mocratique du Congo Seychelles Swaziland Tanzanie Zambie et Zimbabwe Note Les petits tats insulaires sont repr sent s en noir Le Cap Vert est membre de la CEDEAO les Comores sont membres du COMESA Maurice et les Seychelles sont membres du COMESA et de la SADC Sao Tom et Principe sont membres de la CEEAC Source Masson et Patillo 2004 10 Perspectives th oriques de l int gration mon taire 105 106 Annexe Il Aper u des convergences b ta et sigma Selon le mod le de Solow Parmi les pays ayant le m me r gime stabilis les pays pau vres devraient conna tre une croissance plus rapide que les pays riches Qu est ce que cela signifie du point de vue pratique Les convergences b ta et sigma permet de le comprendre e Convergence b ta La convergence absolue des revenus est la tendance des pays pauvres conna tre une croissance plus rapide que les pays riches La convergence conditionnelle des revenus est la tendance des pays pau vres conna tre une croissance plus rapide que les pays riches lorsque Pon prend en consi
178. IB par habitant dans la tranche repr sentative noter que les donn es empiriques concernant la convergence f absolue entre dif f rents groupes de pays sont insuffisantes en raison des diff rences fr quentes entre les pays s agissant des param tres structurels ci apr s e Type de technologies cf La sp cification de la fonction production Perspectives th oriques de l int gration mon taire 107 e Caract ristiques d mographiques 7 e Param tres techniques Taux d pargne s e Enfin et ce ne sont pas les moindres des param tres les facteurs qui d termi nent le capital humain param tres scolaires investissement dans la recherche et d veloppement ainsi que les facteurs qui favorisent l esprit d entreprise et l int r t de la population pour la science et la technique Mussen 2005 108 tat de l int gration r gionale en Afrique III Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 4 1 Introduction a litt rature conomique soutient qu une conomie qui fonctionne bien a besoin d un syst me financier qui assure le transfert des fonds des pargnants vers les investisseurs Autrement dit un syst me financier rationnel fonctionne comme le vecteur d une croissance conomique durable Le lien entre le d veloppement du syst me financier et la croissance a t initialement mis en vidence par Walter Bagehot 1873 et John Hicks
179. Intervalle des d calages dans les premiers carts 1 2 Test du rang de co nt gration non restreint trace Nb de EC Statistique 0 05 SUPPOS Valeur propre Trace Valeur critique Prob Aucune 0 353902 55 22179 47 85613 0 0087 Au max 1 0 270783 27 10317 29 79707 0 0856 Au max 2 0 093787 7 808803 15 49471 0 4861 AU max 3 0 025147 1 604498 3 841466 0 2053 Le test de trace indique une quation de coint gration 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 Tableau A 15 Analyse de coint gration de l quilibre budg taire dans les pays de la CEDEAO Observations 17 apr s ajustements Hypoth se de la tendance tendance d terministe lin aire S ries COTE D IVOIRE MALI Intervalle des d calages dans les premiers carts 1 1 Test du rang de co nt gration non restreint trace Nb de EC Statistique 0 05 Suppos Valeur propre Trace Valeur critique Prob Aucune 0 471591 12 71034 15 49471 0 1259 Au max 1 0 103971 1 866303 3 841466 0 1719 Le test de trace n indique aucune coint gration a 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 tat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau A 16 R sultats de la coint gration pour les pays de la CEMAC a Test de racine unitaire des valeurs r elles Cameroun 2 311 2 180 Congo 2 802 Gabon 3 718 3 330 RCA
180. Les disparit s entre les tarifs les taux d inflation les ratios de la dette par rapport au PIB les taux de croissance de la masse mon taire et d autres variables macro conomiques vitales des pays membres constituent autant d obstacles sur la voie de l int gration r gionale Par ailleurs ces disparit s risquent d inciter aussi bien les autorit s que les particuliers rechercher des activit s de rente qui compromettent les investissements l gitimes En fin de compte toute l conomie du pays concern risque d en p tir ce qui affai blira l ensemble du processus d int gration Il faut donc absolument laborer des directives pour assurer la convergence des politiques macro conomiques et commer ciales de tout l espace r gional si l on veut renforcer l int gration Cependant pour assurer le succ s de la coordination des politiques macro conomi ques dans les CER les pays africains doivent d finir avec pr cision leurs objectifs de d veloppement et s engager pleinement les r aliser Les Etats membres doivent faire preuve de la volont politique n cessaire pour int grer les objectifs mon taires et macro conomiques r gionaux leurs strat gies de d veloppement 270 tat de l int gration r gionale en Afrique III R f rences Chamley Christophe et Patrick Honohan 1993 Financial Repression and Bank Intermediation Savings and Development 17 3 301 308 Collier Paul 1991 Africas
181. Les restrictions du compte de capital doivent tre lev es pour attirer les investissements internationaux Toutefois la lev e de ces restrictions doit tre pr c d e d une lib ralisation du commerce et du syst me financier int rieur afin de limiter les risques inh rents au march financier f Il importe d encourager les investisseurs institutionnels participer aux march s financiers en Afrique en raison de leur efficacit dans la diffusion des bonnes pratiques de march et de linnovation 77 Points saillants 23 Introduction l est largement admis aujourd hui que l int gration r gionale est indispensable au d veloppement des d bouch s conomiques en Afrique L extension des march s permet une meilleure exploitation des conomies d chelle tandis que la mobilit des facteurs au del des fronti res ainsi que la coordination et l harmonisation des politiques mon taires et budg taires acc l rent la croissance conomique et am lio rent le bien tre des pays participants Les pays africains consid rent que l int gra tion r gionale est le moyen le plus direct d assurer un d veloppement rapide et global et un instrument efficace permettant de d passer le cadre restreint des march s int rieurs Ils consid rent galement que l int gration r gionale est un moteur de l unit africaine La Charte de POUA et l Acte constitutif de l Union africaine d finissent les id aux d
182. M et C Kirkpatrick 2000 Financial Regulation in developing countries Journal of Development Studies 37 1 1 24 Cl ment Jean A P Mueller Johannes Coss St phane Le Dem Jean 1996 Aftermath of the CFA Franc Devaluation Etudes sp ciales du FMI No 138 mai de Caravalho C 1995 6 The Independence of central banks A critical assess ment of the arguments Journal of Post Keynesian Economics 18 2 159 75 de Grauwe Paul 2005 Economics of Monetary Union Sixth Edition Oxford University Press de Grauwe Paul et Georgios P Kouretas 2004 Editorial Journal of Common Market Studies Volume 42 Num ro 4 pp 679 87 Dutta M 2002 EU and The Euro Revolution The Theory of Optimum Cur rency Area Revisited 22 octobre 2002 The Bologna Center Universit de Bologne Jhu Sais Bologne Bologne Italie conf rence Recueil du Conseil mondial de lor Eichengreen Barry 1996 Globalising Capital A History of the International Monetary System Epstein Gerald et James Heintz 2006 Monetary Policy and Financial Sector Reform for Employment Creation and Poverty Reduction in Ghana Etude par pays No 2 juin publi par le Centre international de lutte contre la pauvret PNUD Etat de l int gration r gionale en Afrique III Feldstein Martin 1997 The Political economy of the European economic Mone tary Union Political Sources of an economic liability The J
183. M N Commission conomique N pour l Afrique KEM SA Union africaine 7 Ftat de r gionale en Afrique Vers l int gration monetaire et financiere en Afrique a ee Ne w Mo LIPNO tt 4 du M N Commission conomique pour l Afrique WE Union africaine N tat de l int gration r gionale en Afrique Vers l int gration mon taire et financi re en Afrique Commandes Pour commander des exemplaires du rapport Etat de l int gration r gionale en Afrique lll Vers l int gration mon taire et financi re en Afrique de la Commis sion conomique pour l Afrique veuillez contacter Publications Commission conomique pour l Afrique P O Box 3001 Addis Abeba Ethiopie T l 251 11 544 9900 T l copie 251 11 551 4416 Adresse lectronique ecainfo uneca org Web www uneca org Commission conomique pour l Afrique 2008 Addis Abeba Ethiopie Tous droits r serv s Premier tirage septembre 2008 ISBN 978 92 1 225054 0 Num ro de vente F 08 II K 4 Toute partie du pr sent ouvrage peut tre cit e ou reproduite librement Il est cependant demand d en informer la Commission conomique pour l Afrique et de lui faire parvenir un exemplaire de la publication Production cr ation et publication par la Section des publications et de la gestion des conf rences de la CEA Table des mati res Avant propos ix Remerciements xi Liste
184. Mustapha Sadni Jallab Abdoulahi Maha mat Rawda Omar Clinton Marie Th r se Guiebo Adeyemi Dipeolu Robert Lisinge Emmanuel Louzet Nassim Oulmane Remi Lang Bashir Conde Getachew Tessema Isidore Kahoui et Marwan Cyril Sabra L quipe de la CUA tait compos e de Ren Kouassi N guettia Charles Kossi Awitor Emmanuel Chinyama Manas seh Ntaganda Liwaaddine Fliss et Islam Swaleh Le rapport a galement b n fici d une contribution appr ciable de la part de Pancrace Niyimbona Stephen Donkor Johnson Oguntola Sizo Mhlanga Patrick Osakwe l ambassadeur Peter Robleh et Berhanu Haile Mikael Les s ances d examen par les pairs internes et externes ont galement permis d enri chir le rapport Du cot de la CEA les personnes ci apr s ont particip ces s an ces Lalla Ben Barka Abdoulaye Niang Karima Bounemra Ben Soltane Hachim Koumare Jennifer Kargbo Patrick Bugembe Zadi Urbain Okey Onyejekwe Aida Opuku Mensah Josu Dion Ben Kiregyera Thokozile Ruzvidzo Antonio Pedro Emmanuel Nnadozie Eltigani Ateem Isatou Gaye Karim Laraki Fabrizio Car mignani Abdoul Kane Alfred Latigo Oliver Maponga Joseph Baricako Gladys Mutangadura Adam Elhiraika Abebe Shimeles Ben Idrissa Ouedraogo Bakary Dosso Juliana Gonsalves Adrian Gauci Kwabia Boateng Adeline Djeutie Raissa xi Ada Allogo Siham Abdulmelik et Mekalia Paulos Ont particip aux s ances exter nes Tei Kitcher Michael Mahmoud Lamin Manneh
185. OA A 7 R sultats du test de racine unitaire sur les observations group es cart des s ries par rapport la moyenne r gionale A 8 Tests de co nt gration des variables macro conomiques des pays de la SADC A9 Analyse de coint gration de l inflation dans les pays de la SADC A 10 Analyse de coint gration de l quilibre budg taire des pays de la SADC A 11 Tests de co nt gration des variables macro conomiques des pays du COMESA A 12 Analyse de coint gration de l inflation dans les pays du COMESA A 13 Tests de coint gration des variables macro conomiques pour les pays de la CEDEAO A 14 Analyse de coint gration de l inflation dans les pays de la CEDEAO A 15 Analyse de coint gration de l quilibre budg taire dans les pays de la CEDEAO vi tat de l int gration r gionale en Afrique III 254 258 265 266 267 300 37 38 39 40 64 66 73 159 170 171 172 173 173 174 174 175 176 176 177 178 179 180 180 A 16 A 17 A 18 A 19 A 20 A 21 A 22 A 23 A 24 A 25 A 26 A 27 6 1 6 2 6 3 6 4 6 5 6 6 6 7 6 8 6 9 6 10 6 11 6 12 6 13 6 14 6 15 6 16 6 17 6 18 R sultats de la coint gration pour les pays de la CEMAC Tests de coint gration sur les variables macro conomiques pour les pays de PUEMOA Analyse de coint gration des s ries sur l inflation dans les pays de PUEMOA Analyse de coint gration des s ries sur l quilibre budg taire dans les pays de PUEMOA R sultats e
186. Source CEA Crit res de convergence macro conomique r vis s en 2005 pour tre align s sur ceux de l Association des banques centrales africaines ABCA Crit res de convergence macro conomique Le suivi de la convergence des politiques macro conomiques au sein de la CEDEAO est assur par un m canisme de surveillance multilat rale fond sur 10 crit res de convergence macro conomique Les Etats membres ont sign un m morandum d accord sur la convergence macro conomique qui est devenu une annexe au Protocole sur les finances et les inves tissements PFI Il existe galement un certain nombre de m morandums d accord sur la coop ra tion bancaire au sein de la SADC notamment la coop ration et la coordination des syst mes de contr le des changes des paiements des syst mes de compensa tion et de r glement la coop ration sur les questions de r glementation et de sur veillance de la SADC et l harmonisation des cadres juridiques et op rationnels des banques centrales Tous ces m morandums sont galement devenus des annexes au Protocole sur les finances et les investissements Monnaie unique le franc CFA mise et g r e par une banque centrale commune la Banque centrale des Etats de Afrique de l Ouest BCEAO La convertibilit du franc CFA est garantie par l euro sur lequel il est align Pour assurer la convertibilit entre le franc CFA et l euro le Tr sor fran ais tient un compte d explo
187. UEIS eLOBIN eeuno eueyy aques mo lqo Etat de l application des crit res de convergence secondaires Recettes fiscales PIB Gambie 11879 14 1 13 8 18 1 17 8 20 4 18 8 20 7 maoe Ghana 142 WD 20 2 22 4 21 9 18 3 21 4 20 7 Guin e 10 3 10 9 9 8 9 8 12 1 128 10 9 122 Nig ria 14 7 10 0 11 4 14 8 19 8 16 3 14 9 Shi Sierra Leone 14 5 14 0 is Wl 10 4 10 8 11 6 10 6 ZMAO 14 7 10 7 121 1572 19 4 15 0 15 4 10 4 Masse salariale recettes Gambie 40 7 38 0 33 3 23 1 23 4 22 3 24 2 alate oo Ghana 529 572 496 461 448 475 449 480 Guin e 35 3 34 2 36 7 31 5 23 2 18 9 20 8 25 9 Nig ria 28 0 47 2 26 9 21 9 1129 23 2 19 6 26 6 Sierra Leone 58 1 63 9 597 56 0 65 5 64 2 65 3 GIP ZMAO 30 8 48 1 30 8 25 6 PA 2 25 6 22 7 80 2 Investissements publics Gambie 7 3 55 3 2 4 0 6 0 1 6 2 9 2 0 CRE ER Ghana Ba Ba 2 ra 160 20 3 22 20 6 Guin e 4 8 10 2 121 19 0 183 10 3 122 52 Nig ria Tl 83 2 599 30 6 41 8 41 8 40 8 45 0 Sierra Leone 7 0 8 6 10 6 7 3 6 6 TO 8 1 ZMAO 31 0 69 5 48 4 28 4 38 2 3 1 38 1 40 9 Taux d int r ts r el gt 0 Gambie 0 1 5 0 9 6 2 0 8 2 3 5 4 6 0 4 Ghana 6 8 Ene 13 9 2 3 8 4 4 1 4 1 3 6 Guin e ri 1 8 8 3 19 2 15 0 20 8 24 4 8 6 Nig ria 13 1 8 5 20 6 5 6 8 3 5 5 5 3 1 0 Sierra Leone ila 8 1 5 8 6 4 4 0 1 7 0 5 2 3 ZMAO 11 4 7 9 18 7 7 2 10 1 7 1 8 6 3 4 Stabilit du taux de Gambie 13 7 38 2 S28 4 3 10 0 0 3 10 4 14 3 change oce Ghana 5 0 13 2 47 Do gi 3 7 4 1 4 7 Guin e 0 0 0 0 1 3 21
188. a une date ult rieure avec la zone franc de PUEMOA pour cr er une monnaie de la CEDEAO La SADC le COMESA et la CAE Communaut d Afrique de l Est envisagent galement de cr er des monnaies communes Les programmes labor s en ce sens par les CER pr voient des directives pour la surveillance macro conomique que les tats membres sont tenus d assurer en ce qui concerne les variables macro conomiques Ainsi la plupart des CER ont mis en place un m canisme multilat ral de surveillance pour assurer la coh rence et la convergence des politiques macro conomiques des tats membres Les crit res de convergence primaires et secondaires qui ont t tablis par les CER comprennent des objectifs communs pour les variables macro conomiques notam tat de l int gration r gionale en Afrique III ment l quilibre budg taire l inflation et la dette publique Les principes sont les m mes mais les crit res varient quelque peu d une CER l autre Les CER ont mis en place des organes statutaires charg s de mettre en uvre les activit s li es la convergence macro conomique et d en assurer le suivi En d pit des probl mes rencontr s certaines d entre elles ont r ussi renforcer la coop ration mon taire encourager la discipline et tablir des syst mes de paiement ainsi que des chambres de compensation l chelle r gionale Malgr des progr s remarquables les CER sont toujours confro
189. a convergence des politiques macro conomiques et com merciales de l ensemble de l espace r gional Les crit res de convergence macro co nomique tablis par les tats membres doivent donc tre con us de telle sorte que e Seuls les Etats membres dont la situation conomique favorise la r alisation des objectifs fix s participent au processus e Les objectifs de convergence soient atteints en permanence et que la conver gence soit durable e Les crit res de convergence soient coh rents int gr s et fond s sur les objec tifs de d veloppement des CER et de leurs tats membres e La mise en uvre des crit res soit simple transparente et conforme aux grands objectifs nationaux et r gionaux e Les crit res de convergence soient tous remplis sur la base des donn es actuelles Toutefois pour que la coordination des politiques macro conomiques dans les CER r ussisse les pays africains doivent avoir une id e pr cise de leurs objectifs et stra t gies de d veloppement et tre pleinement engag s cet gard Les tats membres doivent faire preuve de la volont politique n cessaire pour int grer les objectifs en mati re mon taire et macro conomique au niveau r gional leurs strat gies natio nales de d veloppement Coop ration financi re L Afrique doit renforcer ses march s et ses organismes financiers afin de mobiliser les ressources financi res n cessaires pour mener bien ses projets d
190. a coop ration r gionale peut servir tablir des liens avec d autres march s pour porter l offre et la demande au niveau requis Les CER et les autres organes r gionaux ont un r le majeur jouer dans la sensibilisation des investisseurs et des metteurs d actions potentiels sur les avantages et les co ts des op rations en bourse La coordination du d veloppement des march s de capi taux r gionaux devrait inclure des strat gies pour faire participer le secteur priv et favoriser les cotations transfronti res Pourtant il faut galement noter que la cr ation de march s r gionaux pourrait rencontrer des difficult s et des obstacles dans certaines sous r gions sachant que les pays pourraient avoir int r t conserver leurs propres bourses des valeurs Dans ce cas on pourrait envisager la cr ation de march s r gionaux virtuels utilisant des syst mes d changes automatis s communs et des syst mes centralis s de d p t de titres en comptes courants Banque mondiale 2002 L int gration des march s financiers en Afrique pourrait commencer par l int gration des march s des sous r gions Les CER ont d j mis en place des programmes qui proposent un cadre pour la cr ation de march s financiers sous r gionaux et pour raient servir de moteurs de l int gration des march s de capitaux l chelle conti nentale Pour l int gration effective des march s de la sous r gion il faut mettre en place a
191. a d tention de portefeuilles diversifi s Par ailleurs Allen et Gale 1997 et Levine 2000 notent que les interm diaires faci litent galement l att nuation intertemporelle des risques qui ne peuvent tre diver sifi s un moment donn notamment les chocs cons cutifs la hausse du prix du p trole et d autres chocs macro conomiques en talant leurs effets dans le temps de mani re les att nuer Dans le cadre de l att nuation intertemporelle des risques les investisseurs concluent des contrats financiers con us de telle sorte que leurs profits sont l g rement r duits par rapport au march en p riode faste et augment s durant les retournements de march notamment en p riode de r cession Les interm diai res financiers sont tout fait indiqu s pour assurer le partage intertemporel des risques qui n cessite l accumulation d importantes r serves d actifs sains Afin d illustrer l activit de partage intertemporel des risques on peut consid rer la hausse brutale des prix du p trole du d but des ann es 70 comme une p riode 120 tat de l int gration r gionale en Afrique III difficile et le boom du march boursier des ann es 80 comme une p riode faste Dolar et Meh 2002 pensent que dans le premier cas tant donn que les cr ances sur les interm diaires taient de valeur constante les m nages allemands et japonais deux pays syst mes fond s sur les interm diaires n o
192. a r gion de la SADC la Banque de d veloppement de l Afrique du Sud sert les int r ts de tous les membres de cette communaut La Chambre de compensation du COMESA cr e en 1984 facilite les op rations de change pour les changes entre les tats membres Elle a subi des am nagements dans certains domaines pour a Transf rer la fonction de compensation aux ban ques commerciales b servir de centre SWIFT r gional pour le transfert lectroni que de fonds entre les banques commerciales r gionales et c garantir les exporta tions r gionales contre les risques politiques La compagnie de r assurance ZEP RE inaugur e en 1991 offre des prestations d as surance et de r assurance aux investisseurs de la r gion La Banque de la ZEP du COMESA banque de d veloppement bas e au Burundi finance le commerce et les projets nationaux et r gionaux sous forme de cr dits de garanties de cr dits et de prises de participation minoritaires dans les soci t s mixtes Elle appuie les activit s des organismes nationaux de d veloppement en finan ant des projets notamment dans le secteur manufacturier l agro industrie le tourisme l industrie extractive les infrastructures et l nergie dans les diff rentes CER Afin d encourager la cr ation d institutions financi res r gionales les CER ont entre pris de d r glementer l environnement financier Certaines d entre elles m nent des politiques dans ce sens comme
193. abitant est tomb e de 3 3 en moyenne dans les ann es 60 moins de la moiti de ce taux durant les d cennies qui ont suivi la d sint gration du syst me de Bretton Woods soit 1 3 dans les ann es 80 et 1 4 durant la d cennie 90 En ce qui concerne l Afrique subsaharienne les premi res ann es du mill naire ont vu une l g re reprise des taux de croissance mais la progression du revenu par habitant demeure bien en de des 2 4 enregistr s dans les ann es 60 tableau 3 3 2 En d pit des donn es empiriques et des r sultats relativement modestes de la crois sance au lendemain du d mant lement de l Accord de Bretton Woods tout le monde s accorde reconna tre que m me si les grands pays industrialis s faisaient montre de la volont politique n cessaire on ne pourrait plus revenir en arri re dans les conditions actuelles La croissance extraordinaire des flux de capitaux au del des fronti res partir des ann es 70 et surtout dans les ann es 90 est incompatible avec des arrangements aussi ambitieux en mati re de stabilit mon taire Par ailleurs les Etats Unis d Am rique ne sont plus gu re en mesure de garantir la stabilit du syst me mon taire international la fin de la seconde guerre mondiale les tats Unis taient cr dit s de la moiti de la production industrielle mondiale de 50 du transport maritime d un tiers des exportations mondiales et de 61 des r serves d or de la p
194. acro conomiques comme un l ment essentiel de la transition vers le renforcement de Certaines CER ont donc tabli des crit res de convergence pour faire en sorte que les conomies de leurs pays membres puissent progresser ensemble sur la voie de l har monisation des politiques en vue de la phase finale de la mise en place d une union mon taire Les crit res tablis pour mesurer la convergence des variables financi res r elles des tats membres concernent le coefficient du d ficit budg taire le taux d inflation le coefficient financier ou de liquidit de la banque centrale le niveau de variation et des mouvements du taux de change le coefficient des recettes fiscales le ratio salaires recettes fiscales dans le secteur public et le ratio des investissements publics PIB Les politiques de convergence pr voient galement l int gration finan ci re pour permettre aux membres des CER de d velopper et d harmoniser leurs march s mon taires et des capitaux afin d assouplir les syst mes de paiement et offrir des sources cr dibles pour les titres moyen et long terme afin de stimuler les inves tissements Il faut harmoniser correctement et appliquer les politiques mon taires et budg taires de mani re coordonn e et pr visible en raison de leur importance capi tale pour la stabilit macro conomique la mobilisation des ressources int rieures et la croissance conomique L exp rience de l Union mon taire e
195. ale pro cyclique du secteur public ni de la politique d augmentation des prix officiels d achat des cultures de rente en particulier le caf et le cacao Ainsi la comp titivit du travail dans le secteur structur a t r duite et les cr dits accord s par les banques pour lachat des r coltes des prix non r alistes n taient pas rembours s Lincapa cit du syst me bancaire de trouver un m canisme satisfaisant pour financer le fonds de roulement des commer ants a galement contribu l chec du syst me Deuxi mement la r gle selon laquelle le secteur bancaire ne pouvait pr ter l tat plus qu une partie de ses besoins en recettes annuelles constituait une garantie contre les pressions inflationnistes Cette r gle a cependant t contourn e au moyen d em prunts indirects par l entremise des entreprises publiques et d autres organismes associ s ainsi que par le paiement des arri r s de l tat ses fournisseurs La cons quence a t une aggravation de la p nurie de liquidit s au sein du syst me et un rel chement total de la discipline Troisi mement la r gle qui voudrait que chaque gouvernement national soit res ponsable des dettes de toute banque insolvable envers la banque centrale d l guait la r glementation bancaire aux autorit s nationales Cette r gle visait emp cher les banques centrales de pr ter aux banques non solvables mais elle ma pas r ussi renforcer la res
196. alis e progressivement chaque tape devant permettre de se rapprocher de l objectif id al savoir des taux de change intraeurop ens fixes Dans l intervalle les tats membres concern s devaient conce 6 le chemin qui a men l union mon taire europ enne n a pas t de tout repos II a fallu plus de quatre d cennies et une progression pas pas sur la voie de I 79 Points saillants 5 voir des dispositifs de coordination dans d autres domaines de la prise de d cisions conomiques pour faciliter la convergence des monnaies nationales et tirer d autres avantages de la coop ration par exemple travers le renforcement du commerce intrar gional Cependant la faillite du syst me de Bretton Woods a rendu difficile la cr ation de Punion mon taire en 1980 tant donn que beaucoup de pays europ ens taient confront s 4 de nombreux d fis Durant la p riode des taux de change flottants soit juste avant l effondrement du syst me mon taire mondial Pincapacit des banques centrales d appuyer le dollar des Etats Unis a eu des r percussions n gatives sur les conomies europ ennes a deux niveaux D une part les taux de change europ ens ont eu tendance augmenter par rapport au dollar ce qui a affaibli la comp titivit des monnaies europ ennes notamment celle de Allemagne et d autre part ils se sont appr ci s plus ou moins rapidement ce qui a compl tement modifi la situa
197. aluant leur 82 79 par exemple l Allemagne et la France se vendent mutuellement des automobiles Dans ces circonstances les chocs de la demande toucheront les membres de l union mon taire de mani re assez sym trique Le point de vue contraire exprim par Krugman est que l int gration commerciale et mon taire entra nera une concentration croissante de la production en fonction des avantages comparatifs des conomies d chelle et des co ts de transport Ainsi avec le temps l effet plut t pervers de l approfondissement de l int gration est qu elle exacerbera les chocs asym triques La justesse de l un ou l autre de ces points de vue rev t une importance capitale pour les pays africains qui envisagent d entrer dans une union mon taire En ce qui concerne la question de l importance ventuelle des taux de croissance De Grauwe 2005 32 35 estime que les pays n ont pas s inqui ter de la possibilit que l union mon taire touffe la croissance des conomies en d veloppement rapide qui en g n ral importent davantage On entend dire parfois que pour faire en sorte que les exportations augmentent au m me rythme ces pays devront rendre leurs exportations plus comp titives en d valuant leur monnaie ce qui devient possible dans une union mon taire Toutefois De Grauwe estime que cet argument n est pas tellement tay par les donn es empiriques Par ailleurs en raison des carts entre l
198. ance de l Tialie et du Portugal Au nom du Pacte la Commission europ enne a insist pour que ces pays retrouvent l quilibre budg taire m me dans un cycle de baisse de l activit conomique Plusieurs pays notamment l Allemagne et la France ont refus de soumettre leurs conomies 96 Etat de l int gration r gionale en Afrique III de telles politiques d flationnistes Le r sultat a t sans surprise La Commis sion a d prendre acte du refus de ces pays daligner leurs politiques et de renier les engagements qu ils ont pris vis a vis du nombre croissant des ch meurs en se soumettant la r gle du mythique chiffre 3 En novembre 2003 le Conseil des ministres a abrog la proc dure que la Commission europ enne avait mise en place Du point de vue pratique le Pacte tait devenu lettre morte 3 6 Les d fis pour l Afrique Quelles sont les cons quences de tout ceci pour l Afrique Lun des principaux ensei gnements retenir de l exp rience europ enne est la n cessit de mettre en place des institutions pour favoriser l int gration r gionale et l union mon taire CEA 2006 D apr s Masson et Patillo 2004 11 Les probl mes institutionnels sont beaucoup plus complexes Les banques centrales nationales existantes ne sont g n ralement pas ind pendantes et les pays ayant leur propre monnaie ont souvent connu des p riodes de forte inflation du fait que les banques centrales ont t contrainte
199. ance et le d veloppement L int gration des march s financiers africains au syst me financier mondial n cessite la mise en conformit des normes r gionales avec les normes internationales 7 5 Institutions financi res r gionales en Afrique Dans le cadre de leur programme d int gration et de d veloppement certaines com munaut s conomiques r gionales ont mis en place un certain nombre d institutions pour favoriser la coop ration financi re r gionale C est ainsi que des banques r gio nales de d veloppement sont en activit dans la CEMAC le COMESA la CAE la CEDEAO l UEMOA et PUMA tableau 7 6 G CER et la Commission de l Union africaine doivent d finir des indicateurs quantifiables et fixer des ch ances pour la cr ation d un march financier contine Int gration financi re en Afrique 297 La Banque de la ZEP du COMESA banque de d veloppement bas e au Burundi finance le commerce et les projets nationaux et r gionaux sous forme de cr dits de garanties de cr dits et de prises de participation minoritaires dans les 298 soci t s mixtes Tableau 7 6 Liste des institutions financi res dans chaque CER CEMAC Banques commerciales banques de d veloppement tablissements de micro finance ment compagnies d assurance bourses des valeurs COMESA 1 Banque de la ZEP 2 African Trade Insurance Agency agence africaine d assurance commerciale
200. anci re a permis aux banques trang res d intervenir librement sur les march s nationaux figure 5 3 Les donn es empiriques globales sur les effets des banques trang res sur les march s int rieurs sont rares Cependant les informations fragment es dont on dispose indi quent que l internationalisation du syst me bancaire a des effets positifs sachant que ces syst mes renforcent ainsi leur comp titivit et leur efficacit en particulier lors que les banques trang res sont issues de pays plus d velopp s Toutefois la question de savoir si l intervention des banques trang res permet de r duire l instabilit est quelque peu controvers e Certains auteurs soutiennent que les banques trang res sont en mesure de stabiliser le cr dit du fait qu elles ont acc s aux fonds externes et que compte tenu de leur r putation image de marque elles peuvent stabiliser les d p ts locaux Par ailleurs la pr sence de ces banques peut stimuler la concurrence et favoriser la prise de mesures garantissant la stabilit future gr ce des normes d appel de fonds plus agressives et des coefficients de liquidit renforc s Crystal Dages et Goldberg 2001 Par contre certains conomistes affirment que les banques trang res sont plus vuln rables aux chocs de l conomie locale car elles peuvent remplacer les actifs locaux par des investissements l tranger auxquels les banques locales n ont pas facilement acc
201. angements mon taires existaient dans les r gions d Afrique de l Est et d Afrique australe En Afrique de l Est une zone mon taire commune a t cr e en 1919 pour le Kenya Ouganda et le Tanganyika devenu Tanzanie sous l gide de East African Currency Board EACB Le Tanga nyika l a int gr e en 1920 lorsqu il devint territoire britannique et durant la m me ann e EACB fut charg d mettre la monnaie l gale pour le Kenya Ouganda et le Tanganyika En 1936 le Zanzibar a rejoint la zone mon taire commune Pendant la Seconde Guerre mondiale le shilling de l Afrique de l Est tait utilis comme monnaie l gale au Somaliland ainsi que dans certaines parties de Ethiopie et de lErythr e et en 1951 Aden a rejoint la zone mon taire Dans le cadre de ses attributions EACB a mis le shilling d Afrique de Est comme monnaie locale en remplacement de la livre sterling avec laquelle il s changeait un taux fixe de 20 pour 1 LEACB a galement accord des pr ts limit s ses membres m me si le Tanganyika et Ouganda n ont pas tellement b n fici de cette facilit de cr dit Etat de l int gration r gionale en Afrique III Entre 1960 et 1965 PEACB a connu d importants changements En 1960 le si ge du Conseil a t transf r de Londres Nairobi et les repr sentants nomm s par les pays membres ont remplac les membres du Conseil nomm s par le Gouverne ment britannique Dans les ann es suivantes
202. ans la croissance conomique et analyse les liens entre la croissance et les fonctions du syst me financier Ces fonctions consistent faciliter le partage du risque allouer les capitaux suivre les gestionnaires mobiliser l pargne et faciliter l change de biens de services et de contrats financiers 1 Cette section s inspire largement de Levine 1997 109 CC financier rationnel fonctionne comme le vecteur d une croissance conomique a9 110 4 2 Les r les fonctionnels du syst me financier Les march s et les organismes financiers permettent de limiter au minimum les co ts d acquisition de l information et des transactions Dans le cadre classique de la cr ance conditionnelle conjoncturelle du monde parfait de Arrow Debreu les march s et les organismes financiers n ont aucune raison d tre parce que l informa tion est totalement disponible et qu il ny a pas de co ts de transaction Aussi point nest besoin d engager des d penses pour valuer les risques inh rents aux projets et le comportement des gestionnaires tout comme il n est pas n cessaire de pr voir un m canisme pour r duire les co ts de transaction Ce n est que lorsque l on prend du recul par rapport aux hypoth ses d Arrow Debreu en y introduisant une dose de fiction que le r le des syst mes financiers prend toute son importance En tentant de r duire les co ts de transaction et d acquisition de l inf
203. ans la plupart des environnements institutionnels en pr cisant que m me dans les pays dont les syst mes juridiques et comptables sont d faillants des interm diaires puissants peuvent contraindre les entreprises diffuser l information et rembourser leurs dettes facilitant ainsi lex pansion et la croissance long terme Les arguments en faveur du march Les partisans du syst me de march opposent ceux du syst me des interm diaires le fait que les banques puissantes posent beaucoup de probl mes Dans le cadre du financement des entreprises les interm diaires financiers ont acc s des informa tions vitales que les autres pr teurs ne peuvent pas obtenir Les interm diaires pour raient utiliser ces informations internes aux entreprises pour leur soutirer une rente Ils disposent en outre d un pouvoir norme sur les futurs b n fices de l entreprise lors du processus de financement des nouveaux investissements ou de ren gociation des dettes Rajan 1992 soutient que les interm diaires puissants peuvent obtenir une part excessivement importante des b n fices de sorte que les entreprises sont moins enclines se lancer dans des projets haut risque tr s rentables Lorsqu ils n gocient le contrat financier avec les entreprises les interm diaires pr fe rent opter pour des projets a faible risque mais qui ont de fortes chances de r ussir Le revers de la m daille c est que ces projets sont g n rale
204. antir la stabilit mon taire il appartient aux Etats membres d adopter des politiques anti inflationnistes rigoureuses et d assumer les pertes de production qui en d coulent Les limites impos es en mati re de budget et d en dettement garantissent que les Etats membres ajustent leurs politiques budg taires afin de maintenir un quilibre g n ral entre les d penses et les recettes fiscales et de privil gier la prudence en mati re budg taire Cette analyse montre que les pays africains prouvent d normes difficult s appli quer les crit res de convergence macro conomiques tablis par les communaut s conomiques r gionales Alors que certains Etats membres en particulier ceux qui font partie d une union mon taire UEMOA et CEMAC ont r ussi maintenir un taux d inflation relativement faible un seul chiffre les autres affichent une infla tion deux chiffres et continuent lutter pour atteindre les objectifs fix s dans ce domaine Dans le m me ordre d id es la plupart des pays n ont pas pu atteindre les objectifs budg taires en partie cause des chocs ext rieurs d un important d ficit budg taire d un manque de statistiques fiables et de mauvais r sultats en mati re de croissance tableau 6 40 Tableau 6 40 Justificatifs des r sultats CAE Les crit res sont conformes aux condi D ficit budg taire tionnalit s du FMI CEDEAO Pr pond rance des imp ratifs budg tai Effets n gat
205. aract ris e par un d s quilibre exceptionnel entre les principales devises Durant ces ann es l on a assist des fuites massives de capitaux en provenance du monde en d veloppement vers les tats Unis et d autres pays industrialis s en particulier au lendemain des crises de la dette et de l arr t des pr ts Les politiques macro conomiques ont connu une am lioration dans la plupart des pays en d veloppement durant la d cennie 90 mais la croissance s est fait attendre tout au moins au niveau pr vu par les observateurs Par ailleurs une s rie de crises financi res a s rieusement frein la croissance et aggrav la pauvret Banque mondiale 2005 95 Le co t norme des crises financi res qui ont frapp l Asie l Argentine et le Br sil la fin des ann es 90 et au d but des ann es 2000 a mis en relief l importance de la stabilit Pourtant il ne faut pas perdre de vue le fait que les choses ne se sont pas toujours pass es ainsi Dans les ann es 50 et 60 les conomies de la plupart des pays les plus d velopp s Am rique du Nord Japon et Australie ainsi que celles de bon nombre de pays en d veloppement ont connu un bond en avant sans pr c dent plus connu sous l appellation de l ge d or caract ris par un faible taux de ch mage une inflation r duite et des niveaux de vie en progression constante Les accords mon taires conclus la fameuse R union de Bretton Woods en 1
206. aratifs respectifs Les march s financiers sont plus efficaces pour financer les nouvelles technologies et les projets pour lesquels il n y a gu re de consensus sur la gestion des entreprises alors que les J ue a besoin a la fois des interm diaires et des march s financiers pour soutenir son programme de a iy Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 139 140 interm diaires se sont sp cialis s dans la distinction entre les bons et les mauvais projets ce qui les rend particuli rement efficaces dans la r duction du risque moral et des probl mes de s lection adverse entre pr teurs et emprunteurs Cependant la quantit et la qualit des services financiers sont tr s importantes Les pays africains devraient donc concentrer leur attention sur les r formes juridiques et r glementaires et l am nagement des politiques afin de faciliter le bon fonctionne ment des march s financiers et des interm diaires et am liorer ainsi leurs perspecti ves de d veloppement long terme Sil est vrai que Pint gration des march s financiers pr sente des avantages vidents il s agit de trouver une formule quilibr e pour autoriser les institutions financi res internationales intervenir sur les march s nationaux Les activit s des banques trang res renforcent l efficacit des banques nationales et r duisent l instabilit des op rations bancaires cons
207. armonis leurs cadres politiques et r glementaires afin de cr er un march int gr des TIC et de consolider la connec tivit r gionale 2 5 2 tat actuel de la coop ration et de l int gration r gionales dans le secteur des TIC La CEA a mis en place l infrastructure r gionale d information et de communication RICI pour permettre aux CER d harmoniser les strat gies nationales au niveau sous r gional Cet organisme s occupe des politiques r gionales en mati re de com munications ainsi que des questions financi res et r glementaires pour favoriser le d veloppement de l infrastructure de l information et des communications tout en renfor ant les capacit s et en mettant en place une masse critique m me de faciliter l int gration conomique r gionale par le biais des TIC En un mot la mise en place d une infrastructure fiable et moderne dans le domaine des TIC au niveau r gional est indispensable pour l int gration r gionale La CEA pr te son concours plusieurs CER notamment le March commun pour l Afrique de Est et l Afrique australe COMESA la Communaut d Afrique de Est CAE la Communaut conomique des tats de l Afrique de l Ouest CEDEAO la Communaut de d veloppement d Afrique australe SADC l Union conomi que et mon taire ouest africaine UEMOA et l Union du Maghreb arabe UMA dans le cadre des initiatives li es la mise en place de l infrastructure des TIC Dans d
208. as tous les pays de la m me fa on Cependant certaines CER progressent dans ce domaine malgr les contraintes Ainsi en plus de la suppression du visa et autres conditions d entr e et l octroi du droit de r sidence et d installation dans tous ses Etats membres la CEDEAO a fait un pas suppl mentaire en instituant un passeport communautaire afin de renforcer le sentiment dune citoyennet commune Toutefois les pays concern s doivent r adapter leurs passeports nationaux au format de la CEDEAO Jusqu a pr sent seuls le S n gal et le B nin Pont fait La CAE a galement supprim le visa pour les citoyens de ses Etats membres dans le cadre de son programme de libre circulation Dans la SADC la moiti des Etats membres ont sign le Protocole sur la facilitation de la circulation des personnes qui a t adopt pour favoriser les mouvements humains dans la r gion par l institution d un visa universel harmonisation des lois des r glementations et des proc dures en mati re d immigration et l introduction d un passeport et d un visa uniformes lecture lectronique Toutefois ce Protocole n est pas encore entr en vigueur tant donn qu il n a pas t ratifi par la majorit requise des deux tiers des tats signataires Une fois effectif il permettra l entr e sans visa sur le territoire de la SADC des citoyens des pays membres qui pourront y s journer pour une dur e de 90 jours renouvelable avec poss
209. asson Paul et Patillo 2004 The Monetary Geography of Africa McKinnon Ronald I 2004 Optimum Currency Areas and Key Currencies Mundel I versus Mundell IT Journal of Common Market Studies Volume 42 No 4 pp 689 715 Melitz J 1995 The Current Impasse on Research in Optimum Currency Areas European Economic Review 39 492 500 Perspectives th oriques de l int gration mon taire 103 104 Michie Jonathan et John Grieve Smith eds 1995 Managing the Global Eco nomy Oxford University Press Mold Andrew 2006 Tackling the Commodity Price Problem New proposals and revisiting old solutions in Mareike Meyn African Development Yearbook 2006 Institute for World Economics and International Management IWIM Universit de Br me Mundell Robert 2002 Views in Defining Priorities for Regional Integration in Africa CEA 2002 Neumeyer P 1998 Currencies and the Allocation of Risk The Welfare Effects of a Monetary Panic Mica 1995 The Bretton Woods System Concept and Practice in Michie Jonathan et John Grieve Smith eds 1995 Managing the Global Economy Oxford University Press Rogoff Kenneth S 2002 Rethinking Capital Controls When should we keep an open mind Finance and Development Volume 39 Num ro 4 d cembre 2002 http www imf org external pubs ft 2002 12 rogoff htm Rose Andrew 2000 One money one market Estimating the
210. ation des march s de capitaux mesure qu ils progressent sur la voie de l harmonisation des normes et des r glementations 7 4 4 Initiatives prises par les communaut s conomiques r gionales pour harmoniser leurs march s Comme nous l avons vu la section 3 des bourses de valeurs existent dans toutes les communaut s conomiques r gionales reconnues par l Union africaine La SADC en poss de le plus grand nombre et la plus active et la plus importante est celle de Johannesburg Afrique du Sud qui sert aussi de plaque tournante sous r gionale Les investissements transfronti res sont tr s importants dans cette communaut notamment entre l Afrique du Sud le Botswana la Namibie le Lesotho et le Swa ziland La CEDEAO et dans une plus large mesure la CEN SAD poss dent trois bourses des valeurs une au Nig ria et une autre au Ghana ainsi qu une bourse r gio f 6 avant d engager tout processus d int gration les pays africains doivent renforcer leurs march s de capitaux respectifs tant donn que le regroupement de march s de capitaux nationaux troits et aux capacit s limit es pour cr er un march r gional efficace pourrait poser des pr Int gration financi re en Afrique 293 64 la r gion de la CEDEAO trois bourses la Bourse du Nig ria la BRVM et la Bourse du Ghana ont entrepris des n gociations pour renforcer la 294 coop ration et harmoniser leurs r
211. ation de la convergence macro conomique dans la r gion 2 Harmonisation des politiques fiscales et questions connexes 8 Harmonisation des politiques mon taires 4 Convertibilit des monnaies r gionales et suppression des contr les de change pour instituer une monnaie Unique dans la r gion Mise en place d une union mon taire UEMOA 1 Gestion de la politique mon taire des Etats membres pour favoriser la croissance conomique 2 Renforcement de l union mon taire et de l int gration conomique des tats mem bres en am liorant la comp titivit de leurs conomies Am lioration de la discipline et de la solidarit mon taires Encouragement des transactions commerciales et des investissements productifs Stabilit macro conomique CAE O1 aw Source CEA Soucieuses de favoriser la stabilit macro conomique les CER et les organisations intergouvernementales exigent de leurs tats membres qu ils appliquent les crit res de convergence macro conomique Les Etats membres adh rent certains protoco les ou instruments par le biais de m morandums d accord pour remplir ces crit res Les directives sont pour la plupart conformes celles de Association des banques centrales africaines tableau 6 32 256 tat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau 6 32 Cadre actuel de la convergence des politiques macro conomiques des CER COMESA e CAE CEDEAO e SADC UEMOA e
212. ation des pr f rences h t rog nes Deuxi mement les politiques mon taires retenues dans le cadre de l autarcie seront proba blement diff rentes de la politique mon taire commune r elle men e dans le cadre de l int gration Ainsi l un des deux membres de l union ou m me les deux sera ou seront tent s de se retirer de l initiative moins que l on ne mette au point un m canisme de compensation tat de l int gration r gionale en Afrique III Le probl me peut tre encore plus complexe Par exemple l int gration conomi que doit en principe assurer la stabilit macro conomique en r duisant I inflation Cependant si la participation d un pays qui pr f re un quilibre assorti d une forte inflation l instar du pays B oriente la politique mon taire en ce sens les gains de la lutte contre l inflation seront r duits et un pays du type du pays A serait p nalis davantage que dans le cadre de l autarcie De m me les pays qui pr sentent un d fi cit budg taire lev et qui sont plus enclins recourir au financement inflationniste p seront sur la politique mon taire commune pour la rendre moins conservatrice Dans le prolongement de l analyse susmentionn e le chapitre 2 pr sente un rap port int rimaire sur l volution de l int gration r gionale en Afrique Les chapitres 3 et 4 mettent l accent sur les fondements th oriques de l int gration mon taire et financi re en s a
213. ation macro conomique et mon taire au sein du COMESA est la cr ation de conditions favorisant le d veloppement conomi que durable de la sous r gion L objectif consiste donc renforcer l int gration et surtout cr er une union mon taire et une communaut conomique int grale travers les mesures ci apr s e Lib ralisation des syst mes d change des Etats membres pour favoriser le commerce intrar gional et les mouvements des capitaux e Harmonisation des politiques nationales pour corriger les d s quilibres et renforcer l ajustement et les r sultats macro conomiques e Convertibilit des monnaies e Mobilisation de ressources financi res pour d velopper le commerce et appuyer les projets de d veloppement COMESA 2003 et e Renforcement du commerce intrar gional et des mouvements de capitaux Cette action a commenc avec la transformation de la chambre de compen sation en un syst me de paiement et de r glement r gional Ce m canisme qui a t mis en place en 2007 est un syst me multilat ral qui permet de convertir tous les paiements en monnaies locales en une monnaie de r gle ment fond e sur un taux fixe tabli quotidiennement pour les transferts entre pays Afin de contribuer assurer une stabilit mon taire durable dans cette zone le COMESA encourage les programmes d harmonisation mon taire de mani re coh rente en fixant des objectifs de convergence pr cis fond s sur
214. aux 5 La question de savoir s il faut bl mer les seules autorit s argentines reste discuter Grabel 2000 par exem ple note quel point les institutions financi res internationales et le FMI en particulier ont appuy l indexa tion du peso argentin sur le dollar Le Fonds lui m me a conc d que cette attitude n tait pas la bonne dans ce cas pr cis et affirme ce sujet dans l un de ses documents Si la d cision de mettre en place et de maintenir office mon taire a t prise par les autorit s du pays et a b n fici d un large appui populaire le Fonds aurait tout de m me pu contester de mani re plus vigoureuse l opportunit de cette disposition et des politiques connexes Il aurait tout au moins d insister sur la n cessit de faire preuve d une plus grande prudence en ce qui concerne la dynamique de la dette durant les ann es fastes sachant que l office mon taire a rejet aussi bien l adoption d une politique mon taire discr tionnaire aux fins de stabilisation que le financement mon taire du d ficit lorsque les autorit s se sont retrouv es face des probl mes de liquidit s FMI 2003 66 fea de la catastrophe macro conomique qu a connue l Argentine montre quel point la politique d indexation peut tre dan Perspectives th oriques de l int gration mon taire 77 la n cessit d assurer le service de la dette les pays africains ont opt d lib r
215. aux ont t cr s Il s agit du West Africa Power Pool tabli en septembre 2000 par la Communaut conomique des tats d Afrique de l Ouest CEDEAO du Pool nerg tique d Afrique centrale inaugur en avril 2003 par la Communaut conomique des Etats d Afrique centrale CEEAC et du East African Power Pool mis en place en f vrier 2005 par le March commun d Afrique de l Est et d Afrique australe COMESA Linterconnexion des r seaux nationaux contribue consid rablement la formation d un syst me d nergie int gr et entr e en fonction des r seaux d interconnexions dans les diff rentes sous r gions Dans la r gion de la SADC l entr e en fonction en octobre 1995 de la ligne de 400 kilovolts Matimba Insukamini qui relie Afrique du Sud au Zimbabwe a jou un r le d cisif dans la mise en route du r seau d Afri que australe Dans la r gion de la CEDEAO l interconnexion entre le Nig ria et le B nin et celle entre ce dernier pays et le Togo le Ghana et la C te d Ivoire sont consid r es comme tant les liaisons les plus importantes pour l extension des instal lations de transmission de l nergie lectrique au sein du WAPP r seau d intercon nexion ouest africain Dans la r gion de la CAE l interconnexion entre le Kenya la Tanzanie et la Zambie permettra d am liorer le commerce intra africain de l lectricit au sein du r seau d Afrique de l Est et de faciliter les change
216. ays pauvres ne disposant pas de gros capitaux affichent une croissance plus rapide que celle des pays riches dot s d un stock important de capital na pu confirmer qu il y avait conver gence et a donc t class parmi les arguments contre le mod le n oclassique voir Sala i Martin 1996 pour un expos Sala i Martin 1996 a d montr par ailleurs que la pr vision de convergence du mod le n oclassique d pendait d une hypoth se de base selon laquelle la seule dif f rence entre les pays a trait leur niveau initial de capital En fait les conomies peuvent diff rer dans leurs niveaux technologiques leur propension l pargne ou encore leur taux d accroissement d mographique Si des conomies diff rentes pos s dent des param tres technologiques et comportementaux diff rents elles auront donc des situations d quilibre diff rentes Par cons quent le test de convergence appropri serait celui de la convergence b ta conditionnelle plut t que celui de la convergence b ta absolue tant donn que la pr vision qui voudrait que la croissance des conomies pauvres devrait tre plus rapide que celle des pays riches ne peut s appliquer que si toutes les conomies convergent vers le m me tat d quilibre La convergence b ta conditionnelle permet de tester la convergence entre les pays ayant des tats d quilibre diff rents Lune des fa ons d effectuer ce test consiste 4 maintenir cons
217. ays qui auront r ussi pendant les trois derni res ann es pr c dant leur candidature maintenir cette parit sans imposer de restrictions la libre circulation des devises trang res seraient admis au sein de l union mon taire tat de l int gration r gionale en Afrique III La banque centrale commune devrait galement adopter un dispositif d arrimage une monnaie internationale ou un panier de devises comme base de la politique mon taire r gionale Le respect des crit res de convergence par les pays de l union doit faire l objet d une surveillance permanente et des sanctions s appliqueraient Pencontre des pays qui ne s y conformeraient pas Les m canismes d assouplissement examin s plus haut devraient tre maintenus Les pays qui n avaient pas initialement rempli les conditions d adh sion l union envisag e pourraient tre admis ult rieu rement une fois qu ils auront satisfait aux crit res de convergence et maintenu un taux stable par rapport la monnaie internationale de r f rence pendant une p riode d au moins trois ans L objectif de convertibilit limit e des monnaies entre les pays membres du COMESA ne s est pas encore concr tis dans la sous r gion Le Swaziland qui appartient la Zone mon taire commune ZMC ou zone rand a pris des mesures pour une convertibilit limit e de sa monnaie Il en va de m me pour les membres de la Com munaut d Afrique de l Est CAE
218. bilis s on pourrait raisonnablement penser que le niveau r el d int gration serait beaucoup plus lev que l on croit N anmoins beaucoup de progr s restent faire dans le d mant lement des barri res commerciales d ordre proc dural ou structurel Dans le cas de l Europe union douani re initiale a t r alis e avant l ch ance pr vue dans les ann es 60 Des progr s similaires sont n cessaires en Afrique avant de passer l tape suivante celle de la coordination de la politique macro conomique rrangements mon taires entre pays africains offrent une occasion unique de recouvrer une partie de la marge de man uvre en mati re d autonomie macro conomique perdue dans les ann es 80 pendant la crise de D Perspectives th oriques de l int gration mon taire 104 102 R f rences Ahearne Alan et Jean Pisani Ferry 2006 The Euro Only for the Agile Bruegel Policy Brief num ro 2006 01 f vrier Artesis Philip et Malcolm Sawyer 2003 European integration and the euro project in Jonathan Michie ed The Handbook of Globalisation Edgar Elgar Cheltenham Royaume Uni pp 252 260 Bowles P et G White 1994 Central Bank Independence A Political Economy Approach Journal of Development Studies Bradford Colin I 2005 Prioritizing Economic Growth Enhancing Macroeconomic Policy Choice CNUCED document de synth se du Groupe des 24 avril Brownbridge
219. bituels ont t supprim s et les clients b n ficient des m mes services qu ils ont chez eux ou l tranger notamment le transfert du cr dit pour les services pr pay s la boite vocale et le service client dans leur langue locale Communaut d Afrique de Est CAE strat gie pour une administration lectronique En 2006 la Communaut d Afrique de l Est a labor un plan d action pour mettre en place une administration lectronique dans le cadre d une feuille de route tou chant des domaines strat giques et appuy e par un environnement juridique pro pice une infrastructure d information fiable et des ressources humaines qualifi es A cet effet on a pr vu un examen et une adaptation de la l gislation l chelon national et celui de la communaut pour assurer l interop rabilit la comp titivit et la r duction des obstacles juridiques aux services en ligne dans les domaines ci apr s douane et contr le de l immigration activit s parlementaires sant services bancaires passation de march s commerce tourisme et enfin l information sur les conditions m t orologiques et les mar es Communaut conomique des Etats de l Afrique de l Ouest CEDEAO int gration r gionale par le commerce lectronique En d pit des efforts d ploy s pour lib raliser le commerce au sein de la CEDEAO et de l UEMOA le commerce l int rieur de la r gion de l Afrique de l Ouest demeu
220. bres des CER dans le but d viter les effets conomiques n gatifs cons cutifs aux distorsions engendr es par l inconsistance voire les incoh rences des politiques suivies par les diff rents tats membres CEDEAO La CEDEAO n applique pas ces dispositions Conf rer aux CER une autorit supra dont l application rel ve selon elle des nationale attributions des tats membres Certaines de ces contraintes varient selon les program mes notamment l insuffisance des capacit s techniques et financi res la mise en uvre partielle des protocoles et conventions de la CEDEAO en raison de l absence d un cadre juridique appropri et du manque de volont politique SADC Le processus en est ses d buts et un cer Le secr tariat a entrepris une d marche tain nombre d Etats membres sont confront s visant fournir aux Etats membres une de graves probl mes li s aux capacit s assistance technique pour l laboration techniques pour prendre en charge les diff de leurs programmes de convergence rentes questions qui se posent et ex cuter macro conomique comme c est le convenablement les programmes cas pour l Angola le Botswana le Lesotho le Malawi le Mozambique la Namibie la R publique d mocratique du Congo et la Zambie UEMOA 1 Disponibilit et transmission de donn es Sans objet 2 Qualit de l information 3 Question de la motivation politique perma nente 4 Absence d objectifs de c
221. budg taire par la banque centrale fix 10 des recettes budg taires de l exer cice pr c dent R serves brutes correspondant au moins 6 mois d importations Inflation D ficit budg taire PIB Dette PIB Compte courant PIB D ficit budg taire PIB gt 20 Taux d inflation annuel moyen maintenu un maximum de 3 0 par an Plafond sur la dette publique globale PIB lt 0 0 Non accumulation d arri r s internes et externes Interdiction de tous arri r s int rieurs et liquidation de tous les arri r s Ratio recettes fiscales PIB 220 Masse salariale recettes fiscales lt 35 D penses d investissement recettes fiscales 220 Stabilit du taux de change r el Taux d int r t r el positif Croissance conomique R serves externes importations Cr dits banque centrale tat Investissements internes PIB pargne int rieure PIB Masse salariale recettes fiscales lt 35 0 Investissements publics recettes fiscales 220 0 Recettes fiscales PIB 217 0 D ficit du compte courant PIB lt 5 0 Les communaut s conomiques r gionales et les organisations intergouvernemen tales ont mis en place des organes statutaires charg s de ex cution et du suivi des activit s de convergence macro conomique dans les CER notamment les conseils des ministres les commissions secr tariats des CER les conseils de convergence secr tariats les banques centrales les banqu
222. c un taux de change incertain L union facilite les flux de capitaux entre 7 Voir le discours de r ception du prix Nobel de Mundell 1999 Mackinnon 2004 691 note que les points de vue de Mundell sur cette question sont tr s influenc s par son approche conceptuelle des questions macro co nomiques A la base de la tournure d esprit keyn sienne de Mundell on retrouve l hypoth se des attentes fig es Sa strat gie de mod lisation repose sur l hypoth se selon laquelle les gens se comportent comme si les prix le taux d int r t et le taux de change int rieurs m me dans le cas d un taux de change flottant taient immuables Il partait de l id e que les agents du secteur priv n avaient pas essay d anticiper les fluctuations des prix des taux d int r t et du taux de change ou m me de la politique du gouvernement tat de l int gration r gionale en Afrique III les membres ce qui adoucit les effets de l ajustement aux chocs ext rieurs Dans le cas de monnaies distinctes et d un taux de change qui peut varier ces flux auront moins de chance de se produire Deuxi mement la pens e de Mundell et d autres a volu tant donn que l on constate de plus en plus que les mouvements du taux de change sont souvent sans rapport avec les fondamentaux sous jacents notamment les carts d inflation ou l augmentation de la production Les taux de change subissent souvent l effet de facteurs psychologiques et d
223. canisme de taux de change du SME et ne pas avoir subi une d valuation durant les deux ann es pr c dant son entr e dans Punion 4 Son d ficit budg taire public ne doit pas d passer 3 de son PIB et dans le cas contraire il doit tre en baisse constante et sensible et se rapprocher de la norme de 3 sinon l cart par rapport la valeur de r f rence 3 doit tre exceptionnel et temporaire et demeurer proche de la valeur de r f rence art 104c a 5 Sa dette publique ne doit pas d passer 60 du PIB Dans le cas contraire elle doit diminuer suffisamment et approcher la valeur de r f rence 60 un rythme satisfaisant de Grauwe 2005 143 Il est clair que les concepteurs du Trait ont pens que le principal risque tait que la politique budg taire influe sur la politique mon taire Par exemple si un pays a des probl mes de service de la dette la banque centrale pourrait tre amen e assou plir la politique mon taire pour all ger le fardeau des int r ts support par le tr sor public et pr venir ainsi une crise financi re Mais la question essentielle qui se pose est de savoir si les crit res adopt s en Europe taient les bons Les donn es empiriques indiquent clairement que l on a accord trop d importance l inflation Du simple point de vue th orique dans un envi ronnement inflation z ro et beaucoup de pays europ ens se sont rapproch s de ce crit re la rigidit de
224. catif 1 significatif 5 significatif 10 Voir MacKinnon 1996 pour les valeurs critiques asymp totiques Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 181 182 Tableau A 18 Analyse de coint gration des s ries sur I inflation dans les pays de l UEMOA Observations 63 apr s ajustements Hypoth se de la tendance tendance d terministe lin aire S ries GUINEE B TOGO Intervalle des d calages dans les premiers carts 1 2 Test du rang de coint gration non restreint trace Suppos Trace 0 05 Nb de EC Valeur propre Statistique Valeur critique Prob Aucune 0 192736 17 48531 15 49471 0 0252 Au max 1 0 060724 3 946693 3 841466 0 0470 Le test de trace indique 2 quations de coint gration a 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 Tableau A 19 Analyse de coint gration des s ries sur l quilibre budg taire dans les pays de l UEMOA Observations 17 apr s ajustements Hypoth se de la tendance tendance d terministe lin aire S ries CIV MALI Intervalle des d calages dans les premiers carts 1 1 Test du rang de coint gration non restreint trace Suppos Trace 0 05 Nb de EC Valeur propre Statistique Valeur critique Picola Aucune 0 473307 12 74771 15 49471 0 1244 Au max 1 0 103026 1 848381 3 841466 0 1740 Le test de trace n indique aucune coint gration
225. ce b ta et plus tard le test de convergence conditionnelle voir Mankiw et al 1992 et Islam 1995 notamment Islam 1995 est un exemple utile d une valuation de la convergence entre les pays qui peut tre appliqu aussi bien dans un cadre d int gration r gionale que dans nos CER On examinera ici les r sultats de l analyse visant d terminer sil y a conver gence partielle des revenus par habitant et si cela tait le cas combien de temps il faudrait pour une convergence totale d apr s le mod le de la croissance conomi que Ces r sultats sont pr sent s aux tableaux A 20 et A 22 Barro et Sala i Martin 1995 analysent dans leur manuel les convergences absolue et conditionnelle La mani re la plus simple de faire la distinction entre les r sultats de la convergence absolue et conditionnelle et de les interpr ter est la suivante La convergence absolue pr suppose que toutes les conomies d un groupe donn vo 7 Islam 1985 d montre de fa on empirique qu une approche de la croissance partir de donn es de panel peut rem dier aux insuffisances signal es dans certaines tudes notamment dans Mankiw Romer et Weil 1992 en ce qui concerne l utilisation du mod le n oclassique de Solow pour mesurer les taux de convergence des revenus par habitant 8 Aussi bien le mod le de convergence absolue que celui de la convergence conditionnelle ont t estim s l aide du mod le de donn es de
226. ce macro conomique de l int gration mon taire et la n cessit de mettre en place des m canismes et des institu tions appropri s pour faciliter ce processus Un grand nombre de communaut s conomiques r gionales africaines se sont fix des objec tifs en mati re de convergence des politiques macro conomiques et mon taires et d int gra tion budg taire et financi re Les r sultats obtenus et les crit res de convergence diff rent selon les communaut s en fonction des donn es historiques ou en raison des carts entre les niveaux de d veloppement de leurs membres C est dans ce contexte que la pr sente publication value la mesure dans laquelle les communaut s conomiques r gionales CER africaines et le continent de mani re g n rale progressent dans la voie de la convergence des politiques macro conomiques et de l int gration mon taire et financi re Les CER disposant de crit res de convergence sont valu es en fonction de leurs r sultats tandis que celles qui n ont pas de programmes de convergence proprement parler le sont sur la base des besoins en la mati re En tant que pierres angulaires de l int gration politique et conomique en Afrique les CER constituent le socle de l int gration macro conomique Tout progr s r alis sur la voie de l harmonisation des politiques au niveau r gional repr sente un pas en avant vers la r alisa tion des objectifs de l Union africaine Les analy
227. ce nouvellement acquise les anciennes colonies fran ai ses d Afrique ont continu utiliser le franc CFA cr sous le r gime colonial En d cembre 1945 le franc CFA Colonies fran aises d Afrique a t cr pour mainte nir le taux de change de l AEF et de AOF avec le dollar noter que la signification du sigle CFA est devenue par la suite Coop ration financi re africaine en Afrique centrale et Communaut financi re africaine en Afrique de l Ouest Il faut gale ment noter que si la plupart des colonies ont rompu leurs relations mon taires avec l ancienne puissance coloniale apr s l ind pendance les arrangements mon taires de la zone CFA sont rest s largement inchang s Au milieu des ann es 1980 de graves crises politiques int rieures et ext rieures ont durement frapp la zone de la CEMAC Le franc CFA a t d valu pour att nuer le choc et assurer la stabilit mais cette mesure a provoqu une longue d pression qui a vu le revenu par habitant chuter de plus de 17 Les tats membres ont r agi aux d s quilibres macro conomiques en adoptant une strat gie d ajustement interne comme solution de rechange pour viter la d valuation Toutefois comme indiqu l encadr 3 cette d marche a chou et a contraint les pays d valuer le franc CFA en 1994 ce qui a permis de relancer les conomies de cette r gion b noter que si la plupart des colonies ont rompu leurs relat
228. cer les liens avec les syst mes financiers et les march s de capitaux des pays plus d velopp s Dans le cadre de leurs programmes d int gration et de d veloppement certaines CER ont mis en place des institutions pour appuyer la coop ration financi re r gionale Ainsi des banques r gionales de d veloppement sont op rationnelles au niveau de la CEMAC du COMESA de la CAE de la CEDEAO de l UEMOA et de PUMA Le r le et les fonctions des institutions financi res consistent notamment collecter les d p ts et accorder des pr ts aux particuliers et aux entreprises transmettre des ordres boursiers et g rer les relations entre les institutions financi res par l interm diaire de la banque centrale faire de l interm diation financi re court et long terme et recevoir les fonds publics La Banque du Maghreb pour l investissement et le commerce ext rieur op re dans la zone de l Union du Maghreb arabe UMA Elle a pour vocation d appuyer le programme d int gration conomique de la r gion de PUMA en finangant des pro jets agricoles et industriels int ressant les tats membres Elle fournit galement des fonds pour faciliter le commerce r aliser des projets aux niveaux national et r gio nal et venir en aide aux membres les plus pauvres de chaque r gion Elle a galement pour mission de mobiliser des investissements pour d autres projets bancables et de favoriser le commerce et les dispositifs de paiement
229. cer parall lement l int gration mon taire pour le consolider Enfin une coop ration mon taire et financi re ren forc e permet d am liorer la performance conomique globale et la production par habitant des pays concern s Conscientes des avantages potentiels qu elles offrent plusieurs communaut s cono miques r gionales d Afrique ont entrepris de mettre en place des unions mon taires Le pr sent rapport analyse les progr s accomplis par les CER sur la voie de l int gration mon taire et financi re en Afrique Cette analyse comprend deux parties La premi re porte sur les conditions th oriques qui sous tendent l int gration mon taire et financi re et la seconde examine l tat d avancement de l int gration mon taire et financi re dans les CER Ce faisant le rapport met en lumi re les progr s accomplis en mati re de convergence macro conomique dans les communaut s conomiques r gionales qui ont officiellement accept les crit res de convergence ainsi que la situation des march s financiers des bourses et des investissements en Afrique Mais avant cela on a examin l tat de l int gration r gionale sur le continent 8 2 Coop ration mon taire Le succ s de l int gration r gionale impose aux pays membres d appliquer des politi ques macro conomiques convergentes en r unissant les conditions ci apr s 303 L int gration mon taire et financi re est une tape importante ver
230. ciers peut contribuer favoriser les changes de services financiers 4 4 1 Avantages de l int gration financi re L int gration financi re permet notamment de multiplier les possibilit s de partage et de diversification des risques de mieux r partir les capitaux entre les investisseurs et dans une certaine mesure de renforcer la croissance conomique Partage des risques L int gration financi re permet effectivement aux entreprises et aux m nages de partager les risques financiers et ce faisant de faciliter la consomma tion Gr ce au partage des risques l int gration financi re donne lieu une sp ciali sation de la production dans les diff rentes r gions Elle favorise galement la diver sification des portefeuilles et le partage du risque idiosyncrasique entre les r gions du fait de la pr sence de nouveaux instruments financiers g L int gration financi re permet effectivement aux entreprises et aux m nages de partager les risques financiers et ce faisant de faciliter la 77 Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 134 132 Am lioration de la r partition des capitaux L int gration financi re permet aussi une meilleure r partition des capitaux sachant que dans un march financier int gr tous les obstacles quelle que soit leur nature susceptibles d entraver les changes d actifs financiers et de capitaux sont
231. cits du compte courant hors subventions Les expor tations de biens et services ont augment passant de 34 9 39 5 du PIB tout comme les importations 41 2 43 8 Investissements int rieurs et taux d pargne La moyenne des placements dans le COMESA s est am lior e passant de 13 8 du PIB en 2003 16 3 en 2004 Ce r sultat est inf rieur au ratio cible du COMESA 20 du PIB et varie d un pays l autre Toutefois la plupart des pays ont enregistr un pourcentage inf rieur 20 du PIB ce qui devrait les inciter prendre un ensemble de mesures pour augmenter les investissements et la croissance La moyenne du taux d pargne en pourcentage du PIB au sein du COMESA tait de 12 6 en 2004 contre 7 4 en 2003 La plupart des pays ont un taux d pargne de moins de 10 du PIB ce qui est insuffisant pour financer le niveau d investissement n cessaire pour une croissance rapide et durable Par ailleurs il est important de noter que les taux d int r t relativement lev s voqu s plus haut n ont pas am lior l pargne int rieure et ont peut tre frein l investissement int rieur Le tableau 6 8 indique le montant net des IED dans la zone du COMESA On constate qu au cours des derni res ann es l gypte et le Soudan ont attir la majeure partie des IED Les investissements au Soudan vont vers le d veloppement de son industrie p troli re La R publique d mocratique du Congo attire d importa
232. comme moyen de pr server la valeur externe de la monnaie locale e Fixant le montant minimal des r serves de tr sorerie les coefficients de liquidit et les taux d escompte r escompte pour contr ler l expansion du cr dit bancaire La F d ration de Rhod sie et du Nyassaland a t dissoute en 1963 et la Banque de Rhod sie a t ferm e en 1964 Les actifs et les passifs de la Banque ont t r partis entre les banques centrales des trois pays Comme dans le cas de la Communaut de l Afrique de Est CAE la F d ration a chou pour des raisons politiques et conomiques Les pays membres ont estim qu il y avait une r partition in gale des avantages d coulant de l accord f d ral On a consid r que la Rhod sie du Sud tirait davantage de gains budg taires industriels et commerciaux que la Rhod sie du Nord et le Nyassaland qui taient relativement sous d velopp s et ne profitaient pas de mani re gale du syst me mon taire et de ses facilit s En cons quence les trois Gouvernements ont d cid de cr er leurs propres banques centrales qui leur permet traient d exercer leur autonomie mon taire et budg taire L Afrique du Sud le Basutoland Lesotho le Bechuanaland Botswana et le Swa ziland avaient leurs propres monnaies durant l poque coloniale Mais apr s 1881 la livre sterling est devenue la monnaie de r f rence dans ces pays et le demeura jusqu en 1961 La Reserve Bank of South A
233. comp tences tous les niveaux services publics organismes de r glementation courtiers commissaires aux comptes bourses et institutions r gio nales pour assurer le bon fonctionnement des march s Pour am liorer la liquidit les gouvernements doivent galement utiliser les march s financiers pour privatiser les entreprises d tat qui fonctionnent bien et mettre des obligations L engagement politique et la mise en uvre de politiques coh rentes sont des conditions essentiel les pour r ussir l int gration des march s 7 4 2 Mod les d int gration des march s financiers L int gration des march s de capitaux africains pourrait prendre diff rentes formes On trouvera ci apr s quelques mod les qui pourraient tre retenus a Une autorit de r gulation r gionale et une bourse des valeurs uniques b Cotation crois e c changes entre pays d Mod le de l Union Europ enne e Mod le Euronext bourse virtuelle et f Des institutions panafricaines Autorit de r gulation r gionale et bourse des valeurs uniques Ce mod le exige la fusion de tous les march s financiers en une seule entit cha peaut e par un organisme de r gulation unique Dans ce cas tous les Etats membres utiliseraient un r glement unique pour la cotation les changes la compensation et le r glement La Bourse r gionale des valeurs mobili res BRVM de C te d Ivoire est un bon exemple cet gard Comme le pr cise la s
234. ctif ultime la cr ation d unions mon taires tableau 6 31 Int gration mon taire en Afrique En d pit de leur volont de d man teler la plupart des arrangements coloniaux plusieurs tats membres des CER et des orga nisations intergou vernementales ont maintenu les arran gements mon taires et financiers au len demain de l ind pendance 255 _Soucieuses de favoriser la stabilit macro conomique les CER et les orga nisations intergou vernementales exi gent de leurs tats membres qu ils appliquent les crit res de convergence macro conomique fa Tableau 6 31 Principaux objectifs de la coop ration mon taire dans les CER CEMAC R unir les conditions d un d veloppement conomique et social harmonieux Cr er une monnaie unique pour tous les tats membres Assurer la stabilit interne et externe de la monnaie unique 1 2 3 COMESA 1 Stabilit macro conomique 2 R duction des co ts de transaction 3 1 2 Libre circulation des personnes Mise en place d une union mon taire Application des dispositions du Trait portant cr ation de la CAE qui d finissent les diff rentes phases du processus d int gration CEDEAO Cr ation d une union mon taire travers l application d un ensemble de crit res de convergence macro conomique et d une s rie de r formes structurelles pour garantir et maintenir la stabilit macro conomique des Etats membres SADC 1 R alis
235. ctions sur l activit conomique sont induits par l accumulation du capital et de la technologie Levine souligne que les possibilit s de partage des risques permettent de financer des projets hauts risques potentiellement tr s rentables tant donn qu elles ren forcent les march s financiers et permettent aux investisseurs peu enclins prendre des risques de se prot ger contre les chocs n gatifs L int gration financi re permet galement aux porteurs de projets qui ne disposent pas de capitaux importants au d part de recourir un interm diaire pouvant mobiliser l pargne pour couvrir les d penses initiales On voit donc bien qu il existe une relation tr s forte entre les ins titutions financi res et la croissance conomique 4 5 L int gration financi re et le r le des banques trang res dans les syst mes financiers nationaux Les pays signataires d accords d int gration financi re autorisent l entr e dans leur march sous une forme ou une autre d institutions financi res trang res La pr Etat de l int gration r gionale en Afrique III sence des banques trang res peut contribuer 4 rendre les banques nationales tr s comp titives Dans les ann es 90 on a assist des flux massifs d investissements trangers directs IED dans le monde entier C est ainsi que le montant de ces investissements vers les march s mergeants est pass de 19 3 142 6 milliards de dollars et l
236. d une union mon taire ni exp rience du SME ni les crit res de Maastricht qui mettent l accent sur la convergence macro conomique s agissant de l inflation des taux d int r t et des politiques budg taires ne sont appropri s Il faut donc d finir et appliquer un cadre macro conomique qui favorise davantage la croissance ce qui ne peut se faire qu travers une meilleure coordination macro co nomique entre les pays africains Cependant un certain nombre de conditions pr a lables doivent tre remplies notamment la consolidation de l assiette fiscale tant source de revenus la politique mon taire ind pendante demeure un instrument trop pr cieux pour que la plupart des gouvernements puissent envisager d y renoncer La deuxi me priorit consisterait renforcer le niveau d int gration commerciale en supprimant les barri res qui entravent les changes Il faut synchroniser davantage les cycles conomiques et le moyen le plus rapide de le faire c est l int gration commer ciale Il y a de bonnes raisons de douter de la fiabilit des statistiques officielles sur les changes commerciaux intra africains Si l on comptabilise les changes du secteur non structur le niveau r el d int gration est beaucoup plus lev que l on pense N anmoins beaucoup de progr s restent faire pour d manteler les barri res com merciales qu elles soient d ordre proc dural ou structurel Dans le cas de l Europe l
237. d biteurs et cr diteurs est tr s large ce qui indique que le syst me financier comporte des insuffisances Croissance Entre 2001 et 2005 la r gion du COMESA a enregistr une croissance moyenne de l ordre de 4 environ tableau 6 Ce taux est inf rieur aux 7 pr conis s par les Objectifs du Mill naire pour le d veloppement OMD il est ga politique de convertibilit de la CAE est consid r e jusqu pr sent comme un SUCC S m me si les autorit s de la CAE reconnaissent qu il y a des risques li s la prolif ration de la contrefa on et aux pertes dues aux fluctuations des taux ee Int gration mon taire en Afrique 219 lement faible par rapport ceux d autres pays en d veloppement et des conomies mergentes Tableau 6 7 Croissance dans la r gion du COMESA Betton g n rae EE ae Burundi 2 06 4 45 1 22 4 83 0 91 in Comores 3 33 4 15 2 47 0 24 4 23 eee re R p d m du Congo 2 10 3 50 5 70 6 60 6 50 l augmentation Djibout 2 05 2 62 3 20 3 84 3 20 deta demande Egypte 3 52 3 19 3 11 4 18 4 94 ext rieure pour les Erythr e 9 23 0 66 6 09 1 86 0 50 produits de base Ethiopie 7 93 0 01 3 09 12 30 8 73 l am lioration de la Kenya 3 80 0 55 2 98 4 85 5 81 production agricole Madagascar 6 02 12 67 9 79 5 26 4 60 l augmentation Malawi 4 97 2 86 6 07 F2 2155 significative de Maurice 5 56 2 71 3 19 4 70 4 57 l aide publique au Ouganda 4 94 6 34 4 72 5 49 6 57 d veloppement
238. d rables sont n cessaires pour planifier coordonner ex cuter et suivre les progr s accomplis dans la mise en uvre des programmes mon taires Ce probl me est aggrav par la faiblesse du taux d pargne de nombreux pays africains ainsi que par le volume limit des investissements trangers directs IDE L absence du secteur priv Le secteur priv est le moteur de la croissance durable dans les pays d velopp s et sa contribution dans ce domaine ne saurait tre sous estim e Toutefois la participation du secteur priv afri cain l laboration des crit res de convergence macro conomique demeure tr s limit e En outre dans la plupart des pays du continent ce secteur est encore tr s faible et mal organis L absence de m canismes pour amortir les chocs ext rieurs Les pays afri cains sont extr mement vuln rables aux chocs exog nes notamment le far deau de la dette ext rieure qui est aussi lourd que difficile assumer l insuf fisance et l irr gularit des flux de ressources ext rieures la d t rioration des termes de l change ainsi que les conditions climatiques d favorables et les catastrophes naturelles Pour toutes ces raisons les pays prouvent d nor mes difficult s satisfaire l ensemble des objectifs macro conomiques Il faudrait donc concevoir des m canismes appropri s pour att nuer les effets de ces chocs La voie suivre 305 b indiqu dans le rapport le
239. d ration les diff rences entre leurs r gimes stabilis s e Convergence sigma La dispersion des revenus ex l cart type du logarithme du revenu par habitant entre les diff rents pays tend dispara tre avec le temps La convergence de la premi re cat gorie pays pauvres croissance plus rapide tend g n rer une convergence de la deuxi me cat gorie dispersion r duite mais cela peut tre annul par de nouvelles perturbations qui renforcent la dispersion Lexem ple num rique simple ci apr s contribuera clarifier ces notions Exemple 1 Groupe R Groupe P e Temps 0 10 000 dollars 2 000 dollars Temps T 5 000 dollars 4 000 dollars e 1 conclusion Le taux de croissance du groupe R est n gatif 50 celui du groupe P est positif 100 Il y a convergence b ta e 2 conclusion La diff rence entre les groupes R et P s est r duite pour tomber de 8 000 dollars au temps 0 1 000 dollars au temps T l cart type est tomb de 5 657 dollars 707 dollars On est en pr sence d une conver gence sigma Etat de l int gration r gionale en Afrique III Exemple 2 Groupe R Groupe P e Temps 0 5 000 dollars 4 000 dollars e Temps T 10 000 dollars 2 000 dollars e 1 conclusion Le taux de croissance du PIB r el du groupe R est positif 100 entre les p riodes 0 et T le taux de croissance du groupe P est n gatif 50 entre les p riodes 0 et T Il y a absence de convergence b ta dans cet exempl
240. d Economics 8 2 pp 299 319 Islam N 1995 Growth Empirics A panel data approach Trimestriel Journal of Economics 110 1127 170 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 193 194 Mankiw G D Romer et D Weil 1992 A contribution to the empirics of eco nomic growth Trimestriel Journal of Economics 107 pp 407 437 McCoskey S 2002 Convergence in Sub Saharan Africa A nonstationary panel data approach Applied Economics 34 pp 819 829 Milanovic B 2006 Economic integration et income Convergence Not such a strong link The Review of Economics et Statistics 88 4 pp 659 670 Njuguna A 1999 Growth et Convergence in a Disequilibrium Solow Swan Model The Case of ASEAN 1960 1995 th se de doctorat Phd non publi e Uni versity of New England Australie Njuguna A et A Rambaldi 2001 A Multi Pays Disequilibrium Solow Swan Growth Model with an Application to the ASEAN Experience Paper prepared for the Economandric Sociandy Australasian Standing Committee ESASC Inaugural Intensive Workshop for Young Scholars Waikato Management School Nouvelle Z lande 9 10 juillet 2001 Okko P 2003 Regional growth et convergence via integration the case of the large EU Paper presented in the 43 European Congress of the Regional Science Association inJyvaskyla Finlande 27 30 ao t 2003 Pardo I 2005 Growth convergence et
241. d sud africain 208 Etat de l int gration r gionale en Afrique III convergence des principales variables macro conomiques Par ailleurs les conomies des pays de la SADC sortant d un conflit enregistrent une baisse de l inflation l exception notable du Zimbabwe dont le taux d inflation est le plus fort de la zone de la SADC et dont les r sultats conomiques sont m diocres Certaines des conomies les plus pauvres de la zone SADC notamment la R pu blique d mocratique du Congo et la Tanzanie ont atteint les objectifs r gionaux en mati re d inflation LAngola le Malawi le Mozambique la Zambie et le Zimbabwe n ont pas encore ramen leur taux d inflation un seul chiffre mais certains d entre eux pourrait le faire d ici 2008 si la tendance la baisse de l inflation se maintient sauf le Zimbabwe qui devrait faire une pause inverser la tendance et redoubler d ef forts dans ce domaine Les tats membres de la SACU la Tanzanie et Maurice sont en avance sur l ch ance 2008 et ont d j atteint leurs objectifs Pour les autres indicateurs de convergence les r sultats sont galement mitig s Le ratio actuel du d ficit budg taire par rapport au PIB des tats membres les plus pauvres est sup rieur au niveau de r f rence Ces pays ont tendance tre tr s d pen dants des donateurs et avoir des d ficits budg taires lev s hors subventions qui ne seraient pas supportables sans l appui
242. dans le pr sent chapitre 1 Voir l appendice 1 pour la m thodologie globale utilis e pour les diff rents tests 147 bh G G qu une v ritable int gration ne peut pas se concr tiser si les conomies des pays participants dans une zone d int gration ne r agissent pas de fa on harmonieuse aux chocs con 148 5 2 Convergence des politiques mon taires et budg taires des CER africaines La section suivante examine les r sultats de l analyse de convergence des indicateurs de stabilit macro conomique de plusieurs CER Les signes de convergence macro conomique dans les indicateurs s lectionn s pourraient signifier que la coordination des politiques au sein des CER est en train de produire les r sultats macro conomi ques souhait s ce qui devrait permettre aux CER de passer par les diff rentes phases d int gration en vue de la cr ation d une union mon taire comme le pr voient les th ories de la zone mon taire optimale Dans cette tude les r sultats des politiques mon taires et budg taires sont exprim s par l inflation et l quilibre budg taire en pourcentage du PIB Ainsi les variables macro conomiques retenues comme crit res sont l inflation pour la politique mon taire et l quilibre budg taire pour la politique budg taire Le cadre m thodologique et les analyses du pr sent document s inspirent largement d une s rie d tudes effectu es par Ben Hammouda et al
243. de 1992 1993 constituent des enseignements utiles sur le fait que des arrangements mon taires r gionaux m me avec des institutions d appui peuvent s effondrer lorsque les taux de change ne correspondent pas l inflation et aux taux d int r t budg taire Afin d emp cher cette expansion d alimenter l inflation Allemagne a adopt des politiques mon taires tr s strictes Le probl mes c est que les autres pays europ ens furent contraints de durcir leur politique mon taire sans expansion bud g taire ce qui a provoqu une grave r cession qui s est tendue l ensemble du continent et fini par toucher l Allemagne elle m me Krugman 1996 138 Les derni res pr tentions de la France quant au contr le du Syst me ont t an an ties lorsque apr s l viction de l Italie et de la Grande Bretagne du SME en 1992 ce pays a subi l ann e suivante le contrecoup de la forte sp culation sur les devises La hausse des taux d int r t allemands de r f rence au lendemain de la r unification a provoqu une forte r cession en France Les crit res rigides mis en place par le SME ont t assouplis pour permettre la France de rester membre part enti re dans l orbite allemande Hutton 2002 385 Cent soixante milliards de francs fran ais pr s de 32 milliards de dollars ont t d pens s pour soutenir la monnaie dans la semaine qui a pris fin le 23 septembre 1992 Eichengreen 199
244. de Grauwe et Kouretas 2004 680 tat de l int gration r gionale en Afrique III aux carts entre les taux d achat et de vente des devises ainsi qu aux commissions sur les changes li es au commerce et aux investissements intrar gionaux En outre une banque centrale supranationale pourrait r duire l influence des politiques populistes nationales sur la politique mon taire tout en tant tenue de rendre compte aux pays membres Contrairement la dollarisation un tel arrangement serait galement b n fique du point de vue du seigneuriage CNUCED 2001 124 3 4 Exp rience de l Union europ enne en mati re d union mon taire 3 4 1 Bref rappel historique L exp rience de l Union europ enne est instructive tant du point de vue des actions positives entreprendre que de celui des erreurs viter dans la construction d une union mon taire Le cheminement de l Union mon taire europ enne n a pas t facile Il a fallu plus de quatre d cennies et une progression par tapes successives pour atteindre l objectif fix Siddiqi 2006 32 En fait l int gration mon taire euro p enne remonte au Trait de Rome o l on avait reconnu que les taux de change des pays membres devaient tre consid r s comme une question d int r t commun La r valuation du florin hollandais et du mark allemand en 1961 a lanc le d bat sur la question de savoir comment largir l union douani re au domaine mon tai
245. de PUEMOA remonte 1962 avec la cr a tion de l Union mon taire ouest africaine UMOA compos e des colonies fran aises d Afrique de l Ouest LUEMOA est n e en 1994 d une fusion entre l Union mon taire ouest africaine UMOA et la Communaut conomique de l Afrique de POuest CEAO Principaux objectifs de PUEMOA e Renforcer la comp titivit des activit s conomiques et financi res des Etats membres dans le cadre d un march ouvert et concurrentiel et d un environ nement juridique rationalis et harmonis e Assurer la convergence des r sultats et des politiques macro conomiques des tats membres par la mise en place d une proc dure de contr le multi lat rale e Instaurer un march commun entre les tats membres fond sur la libre cir culation des personnes des biens des services et des capitaux et sur le droit des personnes d exercer une activit ind pendante ou r mun r e e Mettre en place un tarif douanier unique et adopter une politique commer ciale commune Coordonner les politiques nationales sectorielles et les mesures en relation avec le march commun en particulier dans les domaines suivants mise en valeur des terres communautaires environnement transport infrastructu res t l communications ressources humaines nergie industries industrie extractive et artisanat et e Harmoniser les l gislations notamment les syst mes budg taires des pays membres
246. de la coop ration en ce qui concerne les questions d int r t commun comme le renforcement des capacit s la gestion des syst mes d information et l change d exp riences et de bonnes pratiques Mise en place et ou utilisation communes d installations de production d hydro lectricit La plupart des CER envisage entre autres objectifs de renforcer la coop ration r gionale dans le d veloppement des ressources hydro lectriques On peut citer un certain nombre d exemples de structures de production d hydro lectricit mises en place conjointement par deux ou plusieurs pays parmi lesquels a La centrale de 666 m gawatts de Kariba entre la Zambie et le Zimbabwe b La centrale de 40 m gawatts de Ruzizi II dans la r gion des Grands Lacs entre le Burundi le Rwanda et la R publique d mocratique du Congo RDC 50 tat de l int gration r gionale en Afrique III c La centrale de 65 m gawatts de Nangbeto de la Communaut lectrique du B nin dans la r gion d Afrique de Ouest entre le B nin et le Togo et d Le projet de centrale de 200 m gawatts de l Organisation pour la mise en valeur du bassin du fleuve S n gal OMVS dans la r gion d Afrique de l Ouest entre le Mali la Mauritanie et le S n gal Quant au projet de centrale hydro lectrique de 96 m gawatts r alis conjointement par le B nin et le Togo il est en cours d ex cution alors que la Banque africaine de d veloppement a
247. de la p riode coloniale Principales caract ristiques des arrangements mon taires et financiers Principaux objectifs de la coop ration mon taire dans les CER Cadre actuel de la convergence des politiques macro conomiques des CER Principales caract ristiques de la coop ration mon taire dans les CER Objectifs et caract ristiques du m canisme de surveillance multilat rale Crit res de convergence macro conomique des CER R les et fonctions des organes statutaires charg s de l ex cution et du suivi des activit s de convergence macro conomique au sein des CER Ire partie R les et fonctions des organes statutaires charg s de l ex cution et du suivi des activit s de convergence macro conomique au sein des CER 2e partie Principaux r sultats obtenus par les organes statutaires en mati re de coop ration et de discipline mon taires au sein des CER Contraintes dans la mise en ceuvre des dispositions prises et mesures palliatives Justificatifs des r sultats Aper u de la bourse de Johannesburg Aper u de la Bourse de Namibie Aper u des bourses du Caire et d Alexandrie Aper u de la Bourse de Casablanca Aper u de la Bourse du Zimbabwe Liste des institutions financi res dans chaque CER Relations entre les institutions financi res nationales et r gionales Politique r gionale de d r glementation du secteur financier tat de l int gration r gionale en Afrique III 240 240 241 242 243 244 244 245
248. de voyage Cr ation de la banque de la ZEP Restructuration en cours de la chambre de compensation Ensemble de crit res de convergence macro conomique Chaque pays doit atteindre un certain nombre d objectifs Convertibilit des monnaies des pays membres Adoption d une s rie de crit res de convergence Surveillance des crit res de convergence Cr ation de quatre organes institutionnels pour le contr le multilat ral savoir le Co mit national de coordination le secr tariat commun de la CEDEAO et de la ZMAO le Comit de suivi technique et le Conseil de convergence 4 Adoption d une approche acc l r e deux niveaux pour l int gration mon taire SADC 1 Harmonisation des politiques macro conomiques 2 Convergence vers les objectifs taux d inflation annuel d ficit PIB dette PIB compte courant PIB UEMOA 1 Monnaie commune le franc CFA mis et g r par une banque centrale commune la Banque centrale des tats de l Afrique de l Ouest BCEAO 2 Mise en commun des r serves de devises trang res 8 Circulation sans restriction de la monnaie commune et libert de mouvement des capitaux dans le territoire des tats membres 4 Harmonisation de la l gislation mon taire et bancaire 5 Convertibilit libre et illimit e du franc CFA en euro une parit fixe garantie par la France COMESA CAE CEDEAO ON ise E ON crs 258 tat de l int gration r gionale en Afrique III Concentration
249. der nisation du syst me de paiement et de r glement Lib ralisation du compte de progressive totale capital Sources CEA et secr tariat du COMESA Progr s tr s mitig s dans la r alisation des objectifs de convergence Crit res primaires D ficit budg taire Les d s quilibres budg taires r sultent g n ralement d une aug mentation des d penses plus rapide que celle des revenus Les pays du COMESA sont toujours confront s au probl me du manque de ressources pour lutter contre la pauvret conform ment leur strat gie dans ce domaine et leur engagement r aliser la stabilit macro conomique dans la limite de leurs moyens En d pit de ces difficult s la plupart d entre eux sont sur la bonne voie En 2004 la moyenne du d ficit budg taire par rapport au PIB hors subventions tait de 5 9 L Angola les Comores le Kenya les Seychelles et le Swaziland ont enregistr un taux de moins de 5 ce qui est conforme aux crit res de convergence macro conomique r vis s du COMESA x F Ces pays ont r ussi r aliser un ajustement budg taire en adoptant des mesures destin es am liorer les recettes et r duire les d penses m me si le r sultat global varie d un pays Pautre Le point faible de la plupart des pays r side dans l absence de march s financiers efficaces et d une pargne int rieure suffisante pour finan cer leur important d ficit budg taire Les donn es sur cette qu
250. des mesures spectaculaires au cours des derni res ann es C est ainsi que des march s qui taient en veilleuse depuis des ann es se sont brusquement r veill s et d autres ont vu le jour Par ailleurs depuis les ann es 1990 un certain nombre de pays africains appli quent des politiques d ouverture du march anim s qu ils sont par la volont d all ger le fardeau qui p se sur les finances publiques Les gouvernements africains ont donc entrepris des r formes favorables au march en particulier la privatisation des entrepri ses publiques Plusieurs mesures de privatisation ont t appuy es par des cotations sur les march s boursiers locaux Afin de stimuler davantage le d veloppement du march local des capitaux de nombreuses filiales de grandes soci t s internationales ont ga lement t encourag es introduire leurs filiales locales en bourse Les entrepreneurs aussi bien que les entreprises priv es mergentes peuvent puiser des fonds sur les mar ch s boursiers africains m me si l offre est relativement restreinte 276 tat de l int gration r gionale en Afrique III Les mesures de privatisation prises par la quasi totalit des pays africains dans le cadre des r formes structurelles pour stimuler le d veloppement des march s des capitaux et les dynamiser n ont pas toujours produit les r sultats escompt s car la privatisation elle seule est insuffisante si elle ne s accompagne pas de po
251. des actifs de l Union libell s en devises trang res dans le compte d exploitation du Tr sor frangais Application d un r glement commun vis vis des pays tiers La solvabilit et la convertibilit internationale du franc CFA sont garanties par l euro sur lequel il est align 9 Pour assurer la convertibilit entre le franc CFA et l euro le Tr sor fran ais tient un compte d exploitation au nom de la BCEAO es Source CEA Pour s assurer que les tats membres adh rent aux programmes et activit s en rap port avec la convergence macro conomique les communaut s conomiques r gio nales et les organisations intergouvernementales ont dans leur grande majorit mis en place un m canisme de surveillance multilat rale figure 6 2 pour surveiller la coh rence et la convergence des politiques macro conomiques des tats membres tableau 6 34 Tableau 6 34 Objectifs et caract ristiques du m canisme de surveillance multilat rale CEMAC Assurer la convergence et la coh rence des politiques conomiques des tats membres e V rifier la conformit de ces politiques conomiques avec la politique mon taire commune COMESA Le Bureau des gouverneurs des banques centrales se r unit une fois par an e La r union est convoqu e par le COMESA et des rapports int rimaires sont pr sent s CAE e R union annuelle des gouverneurs des banques centrales les pays membres pr sentent des communicatio
252. des directives en mati re de l gislation et de r gulations pour transformer le secteur de la poste et instituer un syst me de suivi des prestations ont galement t adopt es Enfin des progr s signi ficatifs ont t accomplis travers la mise en place de liaisons de t l communication gr ce au concours du secteur priv ce qui a permis de doter l infrastructure r gionale des TIC d une pine dorsale La CEDEAO a adopt une feuille de route pour l instauration d une communaut unique lib ralis e en mati re de t l communications l horizon 2007 et des plans sont en cours pour tablir un r seau GSM effectif dans la sous r gion en d cembre 2006 De mani re g n rale des progr s sensibles ont t enregistr s dans la connectivit des r seaux et l institution d un cadre r glementaire travers les CER Il s agit l d un exemple de mise en uvre des protocoles dans les CER Bien entendu il reste beau coup faire pour harmoniser les politiques et les cadres juridiques et r glementaires en pr vision de la cr ation d une communaut des t l communications Compte tenu de leur effet multiplicateur induit les technologies de l information et de la communication TIC jouent un r le important en tant que catalyseur du d veloppement de tous les autres secteurs et de l int gration r gionale en g n ral Le r le qu elles jouent dans l acc l ration et l largissement de la coop rati
253. des monnaies des tats membres tableau 6 30 Comme indiqu la section 3 les arrangements mon taires de la p riode coloniale taient exclusivement au service de l administration des colonies et n avaient aucune utilit conomique 254 tat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau 6 30 Principales caract ristiques des arrangements mon taires et financiers CEMAC 1 2 COMESA 1 2 3 CAE 1 2 CEDEAO 1 2 3 SADC 1 2 3 4 UEMOA 1 2 3 4 5 Source CEA D cret imp rial qui autorise la Banque du S n gal effectuer certaines transactions notamment les emprunts les op rations d escompte et l mission mon taire en Afrique fran aise Le m me d cret conf re la Banque du S n gal le privil ge de battre monnaie pour le compte des territoires fran ais d Afrique occidentale et quatoriale Office mon taire est africain a 1 livre sterling 20 shillings est africains shilling align sur la livre b Le conseil mon taire fonctionnait comme une banque centrale Syst me mon taire de la F d ration de Rhod sie et du Nyassaland a taux de change paritaire fixe avec la livre sterling Voir document du COMESA Zone mon taire du rand coop ration mon taire dans le cadre d un accord d union douani re Conseil mon taire 2 1 livre sterling 20 shillings est africains shilling align sur la livre Le conseil mon taire fonctionnait comme une banque centrale Monna
254. di son processus d int gration les activit s bancaires de d tail demeurent fragment es et tr s localis es Les march s boursiers ont connu pour leur part une int gration plus pouss e mais les sous secteurs des assurances sont rest s limit s en raison des barri res juridiques 138 tat de l int gration r gionale en Afrique III Comment les pays en d veloppement pourraient ils tirer profit de l exp rience euro p enne La plupart de ces pays sont confront s 4 un grand nombre de probl mes de d veloppement Pour commencer le niveau de d veloppement conomique de certains d entre eux est sensiblement inf rieur celui de l Europe En outre certains pays en d veloppement ont des politiques conomiques divergentes et leurs syst mes financiers sont beaucoup moins labor s L exp rience europ enne montre que pour assurer l int gration financi re des march s et des institutions financi res des pays en d veloppement notamment en Afrique il faudrait que les conditions ci apr s soient remplies e D finition d objectifs long terme clairs au del de l efficacit sectorielle notamment le d veloppement conomique et la comp titivit au niveau mondial e Reconnaissance du fait qu une harmonisation minimale des cadres r gle mentaires et des activit s financi res transfronti res n cessite une r forme de l administration publique notamment en ce qui concerne la l gislation relative au traitem
255. diaires ou sur le march contribuent fournir les services financiers n cessaires pour stimuler la croissance Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 123 66 les march s fonctionnent correctement les informations sont imm diatement rendues publiques ce qui vite aux op rateurs ind pendants et autres investisseurs titre personnel d acqu rir les donn es dont ils ont Les arguments en faveur du syst me des interm diaires Comme nous l avons soulign pr c demment les interm diaires financiers facilitent la mobilisation de l pargne collectent et diffusent des donn es d information co teuses et contribuent la gestion des risques Tous ces services financiers jouent un r le important dans la fourniture des capitaux aux entreprises et favorisent ainsi la croissance conomique long terme La capacit des interm diaires de contribuer au d veloppement conomique repose sur leur comp tence dans la collecte des donn es d information sur les pr teurs et dans le suivi de leurs activit s Lorsque les march s fonctionnent correctement les informations sont imm diatement rendues publiques ce qui vite aux op rateurs ind pendants et autres investisseurs titre personnel d acqu rir les donn es dont ils ont besoin Ainsi lorsque les march s sont comp titifs il y aurait moins d inves tissement dans l information C est ce q
256. doivent aller de pair 7 2 N cessit de l int gration financi re L int gration financi re est un processus par lequel les march s financiers d un pays donn sont li s ou int gr s ceux d autres pays ou du reste du monde Dans les march s totalement int gr s toutes les formes de barri res sont supprim es pour permettre aux institutions financi res trang res d intervenir sur les march s int ri eurs Ainsi les r seaux bancaires nationaux les bourses des valeurs et autres types de march s financiers sont li s leurs quivalents trangers Il existe plusieurs fa ons d int grer les march s financiers d un pays donn Elle peut se faire travers l adh sion une communaut d int gration r gionale o des pro tocoles officiels ont t adopt s pour int grer les march s financiers de la commu naut Dans le cadre d un tel arrangement la communaut d int gration r gionale supprime ou r duit au minimum les restrictions la libre circulation des capitaux et harmonise toutes les r gles financi res ainsi que les r glementations et les proc dures fiscales des diff rents pays membres L int gration financi re pourrait galement intervenir travers l entr e d institutions financi res trang res dans les march s int rieurs en l absence d accords d int gra tion officiels A titre d exemple les pays d velopp s autorisent les institutions tran g res intervenir
257. e On ne saurait sous estimer le r le que les banques ont jou dans ces crises Les banques op rant cette poque l taient pour la plupart d tenues conjointement par les pouvoirs publics et par l une des quatre grandes banques fran aises install es en Afrique et taient dirig es par des ressortissants fran ais expatri s Honohan et Lane 2000 affirment que les actionnaires fran ais de ces banques n avaient d autre objectif que de faire le maximum de profits et de prot ger les int r ts commerciaux de leurs clients fran ais en Afrique Les banques taient cens es tre autonomes mais la composante de leur actionnariat et la mainmise de l administration ont facilit l octroi de pr ts commerciaux douteux En outre les banques n avaient pas de contraintes du point de vue des ressources Malgr les difficult s rencontr es pour mobiliser les d p ts elles ont pu octroyer des pr ts gr ce aux fonds fournis par les deux banques centrales r gionales Les banques centrales taient soumises des restrictions concernant les pr ts aux tats mais elles taient libres de refinancer des pr ts par le biais du syst me bancaire fournissant ainsi aux banques des ressources pr tables La n cessit pour les banques centrales de pr server l quilibre de leurs propres bilans de mani re assurer des recettes suffisantes pour financer leurs importantes d penses de fonctionnement ne les a pas emp ch es d accorder
258. e e 2 conclusion La diff rence entre les revenus par habitant a augment pour passer de 1 000 dollars au temps 0 8 000 dollars au temps T et l cart type a augment passant de 707 dollars 5 657 dollars entre les p riodes 0 et T Il y a absence de convergence sigma dans cet exemple En conclusion on peut affirmer que l cart entre les revenus des groupes R et P ne peut pas se r duire si le groupe P initialement pauvre ne connait pas une croissance plus rapide que celle du groupe R initialement riche En d autres termes la conver gence b ta est une condition n cessaire de la convergence sigma Exemple 3 Groupe R Groupe P e Temps 0 10 000 dollars 5 000 dollars e Temps T 5 000 dollars 10 000 dollars e 1 conclusion Le taux de croissance du PIB r el par habitant du groupe P est positif 100 le taux de croissance du groupe R est n gatif 50 On est donc en pr sence d une convergence b ta dans cet exemple e 2 conclusion La diff rence n a pas chang elle tait de 5 000 dollars au temps 0 et s est maintenue 5 000 dollars au temps T l cart type est rest le m me 3 536 dollars entre les p riodes 0 et T Il y a absence de conver gence sigma La conclusion que l on peut tirer est que la convergence b ta n est pas une condition suffisante pour une convergence sigma Autrement dit la fait que P croit plus rapi dement que R ne suffit pas garantir une r duction de l cart du P
259. e L valuation effec tu e dans le pr sent rapport montre que la majorit des pays africains prouve de grandes difficult s r pondre aux crit res de convergence macro conomique fix s par les communaut s conomiques r gionales L analyse r v le que pour la plupart les pays africains ont des taux d inflation deux chiffres et ne sont donc pas en mesure d atteindre les objectifs fix s dans ce domaine ou dans celui de l quilibre budg taire Parmi les raisons avanc es pour expliquer ces mauvais r sultats on trouve les chocs ext rieurs n gatifs les importants d ficits budg taires l absence de statistiques fia bles et la faiblesse de la croissance conomique La capacit de l Afrique de r aliser l union mon taire demeure al atoire ce qui sou l ve la question de savoir si les crit res de convergence sont adapt s ce continent Comme le souligne le rapport la mise en place d un m canisme de convergence 20 Etat de l int gration r gionale en Afrique III macro conomique est n cessaire car le succ s de l int gration r gionale d pend lar gement de la d termination des pays membres appliquer des politiques macro co nomiques convergentes Tout d s quilibre des principales variables macro conomi ques risque de compromettre le processus d int gration r gionale Il importe donc de faire en sorte que le processus de renforcement de l int gration r gionale comporte des directives concernant l
260. e dans son ensemble pr sente une convergence ou non Convergence de chaque pays vers la moyenne r gionale La pr sente analyse vise essentiellement d terminer si la diff rence entre le revenu dun pays donn et la moyenne r gionale a tendance se r duire ou dispara tre avec le temps Une r duction statistiquement significative de cet cart signifie que le revenu du pays en question a tendance converger vers la moyenne r gionale avec le temps On trouvera l appendice A les d tails de ce test 4 Dans l quation p 6 i E 4 qui est expliqu e dans Pappendice 5 est d fini comme une diff rence variant avec le temps entre une variable conomique d un pays donn dans ce cas le revenu 4 un moment t et la valeur de r f rence particuli re de la CER au m me moment L hypoth se nulle test e l aide du test de groupe ou du test individuel se pr sente comme suit H 3 0 G r sultats montrent que la convergence des revenus par habitant n est pas si vidente dans les pays de la SADC du COMESA et de la 39 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 161 b le test pays par pays de la convergence des revenus les revenus de pratiquement tous les pays ne tendent pas converger vers le revenu moyen de la 162 3 En r gle g n rale d apr s le test pays par pays de la convergence des revenus les reve nus de prati
261. e 6 45 5 62 8 07 8 74 CAE SOW 0 57 air 8 12 5 28 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde e D ficits du compte courant et du budget En 2002 les d ficits du compte courant et du budget hors subventions ont t maintenus en dessous de 5 au Kenya et en Tanzanie mais ont d pass 13 en Ouganda Les r sultats macro conomiques mitig s des Etats partenaires peuvent s expliquer notamment par 230 Etat de l int gration r gionale en Afrique III e Non application des mesures arr t es aucune sanction n tant pr vue len contre des pays d faillants e Manque de pertinence de certaines variables e N cessit de d finir clairement les termes durable ou stable car ils sont e subjectifs et donc difficiles valuer y e N cessit d harmoniser les m thodes de calcul et la d finition des variables des trois tats partenaires et Soucieux e Absence de feuille de route ch ance pour l institution d une monnaie ol unique les r sultats macroeconomiques Soucieux d am liorer les r sultats macro conomiques de la sous r gion les ministres de la sous r gion des finances de la CAE ont approuv en 2006 les termes de r f rence d une tude les ministres des d taill e sur l union mon taire et la monnaie unique de la CAE Cette tude devrait finances de la CAE notamment prendre en compte les exp riences d autres sous r gions comme la zone ont approuv
262. e CFA ont enregistr des taux d inflation tr s faibles pendant les ann es consid r es Ce r sultat s explique essentiellement par l alignement du franc CFA sur leuro lequel a permis de ma triser et de stabiliser Pinflation en Europe Les banques centrales de la Gambie du Ghana de la Guin e et du Nig ria doivent faire de gros efforts pour am liorer le taux d inflation sachant que tous ces pays ont affich des taux d inflation deux chiffres pendant la p riode consid r e Le taux d inflation dans la r gion de la CEDEAO est relativement bon avec une moyenne de moins de 9 par an entre 2001 et 2005 Int gration mon taire en Afrique 225 Tableau 6 11 Taux d inflation dans la r gion de la CEDEAO B nin 3 14 7 70 We 0 29 1 80 Burkina Faso 5 19 3 68 222 0 91 2 14 Cap Vert 2 70 1 81 1 60 0 87 0 34 La sous r gion de la CEDEAO C te d Ivoire 4 25 5 08 Te 0 66 3 55 attire d importants Gambie 15 13 16 10 27 29 14 23 4 28 investissements Ghana 35 05 22 69 28 75 14 35 14 96 trangers directs Guin e 4 79 2 69 12 59 21 39 28 84 Le Nig ria en profite Guin e Bissau 5 08 3 59 3 26 2 10 7 63 pourrenforcerson aria 11 61 26 25 8 93 2 86 9 01 secteur p trolier amp Mali 0 30 16 04 1 28 0 61 2 45 Niger 3 98 3 00 0 37 1 59 6 57 Nig ria 10 74 3 88 20 82 19 91 26 85 S n gal 2 54 2 73 0 68 1 88 2 58 Sierra Leone 1 48 3 63 8 31 15 98 13 08 Togo 3 06 1 49 3 25 3 40 3 81 CEDEAO 6 57 7 54 7 24 6 65 8 53 S
263. e Mundell pour l int gration mon taire en Afrique L Afrique se porterait elle mieux avec une int gration mon taire ou m me une monnaie com mune Les arguments ne manquent pas pour r pondre par l affirmative Il y a trente ans j avais affirm que l Afrique gagnerait se doter d une monnaie unique et d une banque centrale continentale Je n ai pas chang d avis 1 Le premier point qu il ne faut pas perdre de vue est qu une monnaie unique signifie que tous les pays auront plus ou moins le m me taux d inflation mesur par un indice des prix commun ce qui ne veut pas dire que la stabilit est automatiquement assur e En th orie une banque centrale africaine pourrait au m me titre que les banques centrales actuelles tre une source d inflation et d instabilit Le choix des instances charg es de superviser la banque centrale africaine et la mani re de la g rer sont des questions d une extr me importance L un des points les plus importants pr ciser est l objectif mon taire de la banque Il peut s agir du taux de change ou de celui de l inflation En l absence d un consensus sur l objectif essentiel de l autorit mon taire l union mon taire ne peut tre r alis e Lune des solutions consisterait adopter un panier mon taire commun Le faitque 14 pays sont actuellement li s l euro pourrait favoriser le choix de cette monnaie comme r f rence pour l ensemble du continent mais il exi
264. e change r el a baiss par rapport aux niveaux records des ann es 80 ce recul n a concern que les pays revenu interm diaire et tout au long des ann es 90 les pays en d veloppement en tant que groupe ont affich des taux de change r els beaucoup plus instables que ceux des pays d velop p s Comme le note la Banque mondiale 2005 99 da forte instabilit des taux de Etat de l int gration r gionale en Afrique III change r els et leurs baisses fr quentes indiquent que durant les ann es 90 les progres dans la mise en place d arrangements solides concernant le taux de change nominal ont t limit s Avec l aide du FMI certains pays ont essay de limiter leur vuln rabilit et d tablir des unit s de r f rence en liant leur monnaie au dollar Malheureusement le rem de s est av r pire que le mal en d clenchant plusieurs crises tr s graves commencer par la crise financi re asiatique de 1997 1998 jusqu la grave r cession conomique de l Argentine qui a suivi l effondrement de sa monnaie Il est clair que ces exp riences sont porteuses de le ons salutaires en mati re de gestion mon taire Plus g n ralement et contrairement ce que pensaient les partisans de l adoption d ar rangements mon taires internationaux fond s sur des taux de change flottants cette formule n a pas permis d augmenter les taux de croissance conomique Au plan mondial la croissance du revenu par h
265. e dans ce domaine voir appendice A Figure 5 5 Courbe de l cart type des revenus par habitant entre les CER africaines 2000 1500 1000 Ecart type constante 2000 US 500 1980 1985 1990 1995 2000 2003 Ann e UEMOA CEMAC SADC CEDEAO COMESA En 1980 les pays de la CEMAC affichaient la plus forte disparit de revenu de toutes les CER africaines observ es figure 5 5 On a certes constat durant les p riodes ult rieures que cette disparit tendait se r duire mais elle est rest e tr s marqu e par rapport celle des autres CER En 1980 l cart type entre les revenus par habitant de la CEMAC tait de 1 895 dollars mais il est tomb 1 532 dollars en 2003 indiquant que la disparit entre les revenus se r duisait l g rement avec le temps tableau 5 1 Toutefois d apr s les r sultats du test sigma le recul de la convergence des revenus entre les pays de la CEMAC n est pas statistiquement signi ficatif voir appendice A tat de l int gration r gionale en Afrique III Comme l indique la courbe de la dispersion des revenus et contrairement aux mem bres d autres CER africaines les pays de lUEMOA affichent une tr s forte tendance la convergence des revenus La figure 5 5 indique que l cart entre les revenus au sein de PUEMOA a t le plus faible de toutes les CER africaines et qu il continue de se r duire avec le temps De 1980 2003 l cart type
266. e de la banque appuie galement les activit s scientifiques culturelles et humanitaires dans la r gion Afin de favoriser la cr ation institutions financi res r gionales les CER ont entre pris de d r guler l environnement financier travers la convertibilit des monnaies nationales et la lib ralisation des march s de capitaux du contr le des taux de change et des l gislations bancaires nationales En ce qui concerne les normes internationa les les Etats membres s emploient supprimer les contr les sur les transferts et le rapatriement des capitaux tat de l int gration r gionale en Afrique III Convergence macro conomique donn es empiriques sur les pays africains Le pr sent rapport fournit des donn es empiriques sur les progr s accomplis et les perspectives du processus d int gration en Afrique en valuant le niveau et le taux de convergence sur les plans macro conomique et financier en Afrique Le volet macro conomique de l int gration concerne trois dimensions compl mentaires de la convergence Premi rement on suppose qu il ne saurait y avoir de v ritable int gration si les conomies des pays concern s d une zone donn e ne r agissent pas de mani re harmonieuse aux chocs conomiques Aussi l valuation de la pr sence de traitements synchronis s des chocs et des cycles conjoncturels peut fournir des don n es utiles sur les possibilit s d approfondissement de l int gration dans
267. e de temps estim e pour r duire de moiti 50 l cart initial entre les revenus et le temps requis pour le combler En raison de l insuffisance des donn es la convergence b ta n a pas t valu e pour la CEMAC et PUEMOA Les r sultats de la r gression de la convergence b ta montrent quelques signes de convergence des revenus des 14 pays de la SADC Les r sultats relatifs aux taux de convergence absolue indiquent qu il faudrait quatre ans pour r duire de moiti l cart initial entre les revenus des pays de la SADC et 24 ans au minimum pour combler tous les carts tableau A 21 Par ailleurs d apr s les r sultats de la conver gence conditionnelle il faudrait galement quatre ans pour r duire de moiti l cart de revenu initial entre les pays de la SADC et 27 ans au moins pour le combler Il est int ressant de noter que pour les pays de la SADC le taux de convergence obtenu au moyen du crit re de convergence conditionnelle du revenu est proche du taux absolu de convergence En d autres termes il faudrait plus ou moins le m me temps pour que les pays de la SADC convergent vers un tat stable unique ou pour que chacune des conomies converge vers son propre tat d quilibre Les r sultats de l analyse r v lent galement quelques signes de convergence des revenus pour 17 pays du COMESA sur 20 compris dans l tude Djibouti lErythr e et Ouganda ne sont pas inclus dans l tude en raison de d
268. e du Systeme mon taire europ en SME sans tensions graves pendant au moins deux ans et d Durabilit de convergence La moyenne du taux d int r t long terme observ e pen dant un an avant l examen ne doit pas d passer de plus de 2 celle de trois des Etats membres au maximum qui ont obtenu les meilleurs r sultats en mati re de stabilit des prix En plus de ces crit res conomiques les l gislations nationales des Etats membres notamment les statuts de leurs banques centrales nationales doivent tre compatibles avec le Trait et les statuts du Syst me europ en de banques centrales SEBC Int gration mon taire en Afrique 231 i il Bien que les pays membres soient limitrophes le r seau d infrastructures de la r gion est sous d velopp ce qui a pour effet d entraver consid rablement le commerce et d isoler les pays les uns a ee ke Encadr 6 2 Les cing crit res conomiques de Gordon Brown pour l adh sion la zone euro a Convergence Le niveau des cycles et des structures conomiques est il suffisant pour que le Royaume Uni puisse appliquer sans probl me les taux d int r t de la zone euro b L conomie est elle suffisamment flexible pour faire face aux chocs asym triques c est dire les changements de l environnement conomique qui touchent certains pays plus que d autres c L euro encouragera t il les entreprises notamment trang res
269. e en uvre des annexes pertinentes 8 Programmes nationaux de convergence macro conomique UEMOA Organes tr s actifs adh sion r solue des tats membres la politique mon taire Source CEA Int gration mon taire en Afrique 265 Rien n indique qu il existe un m canisme con u par les CER et les organisations intergouvernemen tales pour appliquer des sanctions l encontre des pays membres qui ne respectent pas les crit res de conver 266 gence Figure 6 4 Pr sence d un m canisme ou d un instrument juridique d ex cution Oui UEMOA 17 S il est vrai que tous les Etats membres des CER se sont engag s assurer la stabilit macro conomique la plupart des communaut s ne disposent pas d un m canisme juridique d ex cution pour veiller au respect par les Etats membres des objectifs de convergence macro conomique figure 6 4 Cela tant dans le cas de PUEMOA le Conseil des ministres passe en revue lors de ses r unions ordinaires les programmes et les activit s des tats membres pour v rifier la conformit des programmes aux objectifs de la communaut Le pr sident saisit alors les tats membres d faillants pour leur demander de r viser leurs programmes Les d cisions du Conseil des ministres sont publi es au bulletin officiel de PUEMOA et les pays concern s en sont avis s Rien n indique qu il existe un m canisme con u par les CER et les organisations inter gouver
270. e et au d veloppement des march s de capitaux du pays Les r formes ont contribu renforcer la Bourse et sa capitalisation est pass e de 3860 millions de dollars en 2004 6140 millions de dollars la fin de 2005 Avec 48 soci t s cot es les changes ont atteint 485 millions de dollars en 2005 Les pers pectives du march boursier sont tr s prometteuses sachant que l conomie conna t une croissance robuste et que le Gouvernement est d termin poursuivre la mise en uvre de politiques macro conomiques rationnelles En outre les projets d investis sements publics dans les infrastructures devraient attirer le secteur priv et stimuler ainsi le march boursier La Bourse du Malawi a commenc ses op rations en 1996 sous l gide de la Banque centrale de ce pays La soci t financi re internationale et la Financierings Maatschap pij Ontwikkelingslanden une banque de d veloppement n erlandaise qui entretient des liens troits avec le Minist re n erlandais de la coop ration pour le d veloppe ment ont fourni 40 des 500 000 de dollars n cessaires 4 la cr ation du march 284 Etat de l int gration r gionale en Afrique III boursier Blantyre Sa capitalisation avait atteint 9050 millions de dollars la fin de Pann e 2005 contre 6 490 millions de dollars en 2004 Elle compte 10 soci t s et le volume des transactions a atteint 62 millions de dollars en 2005 Elle est contr l e par un comit d
271. e l Unit africaine OUA 1963 UA 2000 tandis que le Plan d action de Lagos et le Trait d Abuja portant cr ation de la Communaut conomique africaine OUA 1980 1991 num rent les m canismes conomiques politiques et institu tionnels permettant d atteindre cet objectif Les trait s portant cr ation des groupe ments conomiques r gionaux avant et apr s l ind pendance tout en mettant en relief la richesse et la diversit du continent ont une port e panafricaine Les dirigeants africains se sont donc fermement engag s acc l rer la coop ration et l int gration r gionales Cet engagement repose sur la conviction que dans leur majorit les pays africains ne sont pas en mesure d assurer une croissance et un d ve loppement conomiques dans un d lai raisonnable sans avoir au pr alable surmont la contrainte que repr sente la taille de leurs populations et de leurs conomies res pectives Sur les 53 pays d Afrique 38 soit environ les trois quarts comptent 15 millions d habitants ou moins et un tiers d entre eux ont 3 millions d habitants ou moins En outre sur les 46 pays les moins d velopp s du monde 31 sont africains Ainsi la contribution de la coop ration et de l int gration r gionales la promo tion des changes de la croissance du d veloppement et de la coh sion sociale et politique l int rieur des groupements est incontestable La suppression des contr les frontalier
272. e la CEDEAO la Chambre s est heur t e un certain nombre de difficult s au nombre desquelles Ojo 2003 voque les d faillances de fonctionnement l inefficacit du syst me illustr e par la complexit des dossiers administratifs exig s par les banques centrales qui retardait l approvi sionnement des comptes des exportateurs l absence d une facilit de financement court terme et l inexistence d instruments pour favoriser le commerce notamment les lettres de change et les ch ques de voyage Enfin la Chambre n a pas r ussi encourager l utilisation des monnaies nationales pour le commerce intrar gional Dans le cadre de ses efforts visant cr er une monnaie commune dans cette zone la CEDEAO a adopt en 1987 un vaste programme de coop ration mon taire destin notamment encourager la mise en place d un syst me d harmonisation mon taire pour assurer une croissance durable des conomies de la zone de la CEDEAO Par le biais de ce programme la sous r gion envisage de cr er une monnaie convertible commune qui serait ensuite g r e par une banque centrale r gionale Pour r aliser les objectifs du programme de coop ration mon taire la CEDEAO a pris un certain nombre de mesures notamment le r alignement et harmonisation des taux de change l adoption d un m canisme de taux de change propre elle la lib ralisation du contr le des changes et le maintien de la discipline budg taire a
273. e la politique mon taire dans les pays membres de l union mon taire De m me en raison des diff rences qu elle entra ne dans les m canismes de propagation le manque d int gration financi re implique des r actions diff rentes aux chocs selon les pays ce qui a pour effet d augmenter les co ts de la participation l union mon taire Ainsi les arguments ne manquent pas en faveur de la n cessit de l int gration financi re pour mener bien le processus d int gration mon taire Cependant une int gration financi re effective en Afrique ne peut r ussir que dans le cadre des communaut s conomiques r gionales Une int gration financi re ofh cielle au niveau des CER permettrait aux petits pays africains de renforcer leurs liens avec le reste du monde Une communaut conomique r gionale permettrait d harmoniser les normes et les r glementations qui r gissent les march s financiers de la r gion et d attirer ainsi la participation trang re Par la suite il serait possible de cr er un grand march financier capable d appuyer le processus d int gration r gionale notamment dans le domaine du d veloppement conomique Les petits pays africains ne sont pas en mesure d obtenir de tels r sultats conomiques moins d tre reli s entre eux par le biais des march s financiers des communaut s cono miques r gionales Le renforcement des march s financiers africains par l int gration aux marc
274. e maximale indique deux quations de coint gration 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 tat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau A 27 R sultats de la coint gration du revenu par habitant des pays de la CEDEAO n appartenant pas a l UEMOA Echantillon ajust 1982 2003 Observations 22 apr s ajustements Hypoth se de la tendance tendance d terministe lin aire S ries CAP VERT GAMBIE GHANA LIBERIA SIERRA LEONE Intervalle des d calages dans les premiers carts 1 1 Test du rang de co nt gration non restreint trace Suppos Trace 0 05 Nb de EC Valeur propre Statistique Valeur critique Prob Aucune 0 880785 106 8239 69 81889 0 0000 Au max 1 0 810073 60 03376 47 85613 0 0024 Au max 2 0 507118 23 48927 29 79707 0 2229 Au max 3 0 286009 7 924574 15 49471 0 4735 Au max 4 0 023053 0 513098 3 841466 0 4738 Le test de trace indique deux quations de co nt gration 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 Test du rang de co nt gration non restreint valeur propre maximale Suppos Max Eigen 0 05 Nb de EC Valeur propre Statistique Valeur critique Prob Aucune 0 880785 46 79016 33 87687 0 0009 Au max 1 0 810073 36 54450 27 58434 0 0027 Au max 2 0 507118 15 56469 21 13162 0 2513 Au max 3 0 286009 7 411476 14 26460 0 4417 Au max 4 0 0230
275. e mon taire vis a vis de l Europe ce qui ne manquera pas de raviver la notion de d pendance coloniale En ce qui concerne les risques associ s aux r gimes interm diaires Masson et Patillo 2004 7 affirment que les dilemmes qui se posent aux d cideurs africains ont peut tre t exag r s Depuis quelque temps on accorde beaucoup d attention l hypoth se selon laquelle les pays doivent opter soit pour des taux tr s rigides union mon taire au moins soit pour des taux flottants les r gimes interm diaires n tant pas viables Le principal argument est li la tendance vers la lib ralisation du compte de capital qui rend difficile le maintien d une parit parfaitement cr dible Nous estimons que ce facteur ne jouera pas un r le d cisif dans le choix du r gime de la plupart des pays africains qui ne sont toujours pas bien int gr s aux march s internationaux de capitaux Si c est le cas le choix entre tous les r gimes possibles notamment les parit s ajustables reste ouvert 3 7 Conclusion Comme le note Bradford 2005 1 l exp rience r cente en mati re de politique conomique dans les pays en d veloppement a amen de nombreux observateurs conclure qu il n existe pas de marge de man uvre pour l adoption d autres politi ques conomiques et ou que la politique conomique g n ralement suivie est forte ment d flationniste L absence de choix semble affaiblir le processus d m
276. e part de l aide pour le commerce au renforcement de cette capacit de production multinationale afin utiliser et de transformer les produits de base dans le cadre d activit s forte valeur ajout e Il est bien connu que le manque d infrastructures emp che un d veloppement ration nel des changes commerciaux Nombre de r unions et de documents ne cessent de souligner que les d faillances aussi bien quantitatives que qualitatives en mati re de routes de voies ferr es de r seaux lectriques et d autres formes d nergie d eau de TIC et de technologies et d quipements industriels entravent consid rablement la production et la commercialisation des marchandises Lorsque les produits ne peuvent franchir ais ment les fronti res du fait de la faiblesse des moyens de trans port le commerce intra africain s en ressent automatiquement Toutefois l Afrique progresse dans le d veloppement des infrastructures m me s il reste beaucoup faire au niveau des liaisons inter tats pour faciliter la circulation des marchandises sur le continent l chelon interne le besoin de relier les centres de production par exemple les communaut s agricoles aux march s urbains et sous r gionaux se fait nettement sentir Les sp cialistes affirment que l am lioration de l infrastructure aux niveaux national et international augmente la rentabilit des investissements dans les pays voisins en largissant le march et en mu
277. e pour r duire l inflation globale alimen t e par la demande Une politique mon taire restrictive est galement n cessaire pour maintenir les taux d int r t int rieurs plus lev s que les taux d int r t mondiaux afin d attirer les capi taux trangers Les d valuations du taux de change qui ont pour effet de restreindre les importations en d pit de augmentation des exportations sont n cessaires pour r duire le d ficit commercial Ainsi Bradford affirme que Sil est vrai que ces politiques constituent des moyens efficaces d assurer la stabilit financi re l ensemble des instruments de politique macro cono mique sont utilis s essentiellement pour viter une inflation excessive et des d s quilibres externes de sorte qu il ne reste plus aucun m canisme pour assurer la croissance et la cr ation d emplois Par ailleurs le syst me des taux flottants risque d tre particuli rement inadapt aux pays en d veloppement et aux pays en transition ainsi qu aux petits pays indus trialis s et ce pour plusieurs raisons Premi rement ces pays ont tendance tre plus d pendants du commerce ext rieur que les grands pays industrialis s comme les tats Unis l Union europ enne ou le Japon de sorte que les effets des fluctua tions du taux de change sur leurs conditions conomiques notamment les prix la production et emploi sont beaucoup plus marqu s Deuxi mement leur taux d endettement est plu
278. e r percutent dans un sens ou dans l autre sur les monnaies nationales on pourrait indexer le taux de change sur un panier de devises Tous les pays membres des CER devraient voluer vers une parit stable par rapport une monnaie de r f rence internationale Chaque pays progressera son propre rythme en fonction de sa situation initiale et du d lai n cessaire pour remplir les conditions voulues pour assurer la viabilit de l op ration L adoption d une indexa tion bilat rale par rapport la r f rence internationale aboutira de fait un syst me de taux de change fixe au sein de la CER ainsi qu un r gime dans lequel les parit s entre les membres de la CER seront d termin es en fonction des taux de change bilat raux par rapport la devise de r f rence internationale Avant de cr er une union mon taire il serait souhaitable de laisser fonctionner le syst me de taux de change fixe pendant plusieurs ann es une p riode de sept dix ans est recommand e Cette longue p riode de transition donnera galement aux CER et aux tats membres le temps de mettre en place les dispositifs institutionnels et techniques n cessaires une union mon taire la fin du processus on pour rait suivant l exemple du Syst me mon taire europ en tablir des fourchettes de fluctuation ne d passant pas 15 par rapport la parit de base afin de laisser une marge minimale pour la stabilisation Seuls les p
279. e reste tr s faible et cette derni re a m me affich des taux n gatifs en 2002 et 2003 Tableau 6 16 Croissance dans la r gion de la CEMAC Cameroun 4 51 4 01 4 03 3 70 2 04 R p du Congo 3 80 4 60 0 80 3 60 9 20 Guin e quatoriale 1 45 1162 14 70 9 98 N ant Gabon 2 50 0 00 2 60 1 40 2 20 R publique centrafricaine 1 50 0 80 7 60 1 30 2 20 Tchad 10 42 8 38 14 91 29 50 So CEMAC 4 03 5 63 4 91 6725 4 24 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde La croissance moyenne de la CEMAC a t tr s modeste entre 2001 et 2005 Int gration mon taire en Afrique 235 La Guin e quatoriale et le Tchad en ont attir la plus grosse part qui est all e essentiellement au d veloppement du 236 secteur p trolier Bien que la zone dans son ensemble mait pas t en mesure de maintenir le taux d in flation en dessous de 3 elle a tout de m me r ussi le maintenir un seul chiffre tableau 6 17 En 2001 2004 et 2005 le Tchad a enregistr un taux d inflation deux chiffres en partie cause des tensions accrues sur les biens et les services pour soutenir le d veloppement des activit s du secteur p trolier Les pays qui ont enre gistr les meilleurs r sultats sont le Cameroun le Congo le Gabon et la R publique centrafricaine Tableau 6 17 Taux d inflation dans la r gion de la CEMAC Cameroun 4 5 2 8 0 6 0 3 18 R p du Congo 0 4 3 8 1 3 3 6 2 8 Gabon 2 0 2 2 3 0 4 01
280. e supervision compos de repr sentants de la Banque centrale des pouvoirs publics et du secteur priv La Bourse de Maurice est entr e en fonction en 1989 Elle comprend deux mar ch s le march officiel et le march hors cote Le march officiel a commenc ses op rations en 1989 avec cing soci t s cot es et une capitalisation de 92 millions de dollars seulement On y d nombre actuellement 41 soci t s cot es et sa capitalisa tion a connu une forte progression avec 2650 millions de dollars a la fin de 2005 Le march hors cote a commenc ses op rations en 1990 et s est consid rablement d velopp depuis lors Il compte 76 soci t s avec une capitalisation de 1 1 milliards de dollars Depuis 1994 les investisseurs trangers peuvent acheter et vendre librement les actions cot es sur le march officiel sans aucune restriction sauf pour les soci t s de sucre cot es dans lesquelles les investisseurs trangers ne peuvent d tenir collec tivement plus de 15 des actions La performance du march boursier a t tr s bonne et son indice le SEMDEX a augment de 723 en 17 ans Les perspectives pour le reste de l ann e restent positives car elles sont soutenues par un ensemble de fondamentaux conomiques excellents Maurice a r ussi diversifier son conomie au cours des derni res ann es ce qui lui permet de mieux absorber les chocs cono miques ext rieurs La Bourse du Mozambique est l un des marc
281. e transaction et les d faillances de l information doivent tre corrig es pour que les agents conomiques puissent se d lester de leurs conomies en toute confiance Comme le souligne Carosso 1970 au milieu des ann es 80 certaines banques d investissement am ricaines ont utilis leurs r seaux europ ens pour lever des capitaux destin s tre investis aux tats Unis D autres banques d investissement ont utilis leurs relations avec de grandes ban ques et des industriels am ricains pour mobiliser des capitaux D autres encore ont publi des annonces dans la presse distribu des d pliants et travers le pays pour vendre des actions aux m nages L exemple de Carosso montre que la mobilisation des ressources entra ne un certain nombre de co ts de transaction notamment le co t non mon taire des actions de sensibilisation des pargnants sur la fiabilit de leurs investissements De Long 1991 souligne pour sa part quoutre les co ts de transaction suppl mentaires les organismes financiers doivent engager des d penses pour construire une r putation sans faille afin que les pargnants leur confient leurs conomies en toute confiance Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 115 GG r duire les co ts de transaction et d acquisition de l information les organismes financiers regroupent tous les contrats bilat raux investisseurs leur
282. eau r gional depuis le milieu des ann es 1980 En moyenne le ratio de la dette ext rieure par rap 220 tat de l int gration r gionale en Afrique III port au PIB du COMESA est pass de 62 4 en 2003 55 4 en 2004 parce que certains pays Ethiopie Madagascar et Ouganda ont atteint l ch ance pr vue par l Initiative en faveur des pays pauvres tr s endett s PPTE pour l all gement de leur dette De nombreux pays ont galement b n fici d une augmentation substantielle de leur part de l aide publique au d veloppement Plusieurs pays du COMESA sont concern s par l Initiative PPTE ou devraient en b n ficier terme ce qui aura probablement des effets notables sur les statistiques du service de la dette aux chelons national et r gional Comme pr vu par le FMI pour la p riode 2001 2003 le montant du service de la dette en pourcentage du PIB dans les pays qui b n ficient des dispositions d all gement de la dette devait tre inf rieur de 50 par rapport celui des autres pays Un effet semblable tait pr vu pour le service de la dette rapport aux recettes d exportation En d pit de ces signes encourageants les Objectifs du Mill naire pour le d veloppement restent sous fi nanc s et la majorit des pays du COMESA n a gu re progress dans la r alisation de la plupart des objectifs fix s D ficit du compte courant hors subventions Les pays du COMESA enregis trent pour la plupart des d fi
283. ec comme cons quence une forte d pendance l gard de l tranger c est notam ment le cas des produits manufactur s pour satisfaire la demande des consomma teurs dans les march s sous r gionaux et ou r gionaux Afin de r gler ce probl me les CER et leurs tats membres doivent uvrer plus que jamais en vue de la cr ation d un march commun int gr en supprimant toutes les barri res tarifaires et non tarifaires et en garantissant la libre circulation de tous les facteurs de production notamment les capitaux la main d uvre et les inves tissements Linstauration d un march commun pleinement op rationnel pourrait favoriser les conomies d chelle En outre les CER devraient favoriser l exploitation multinationale des ressources naturelles et les investissements dans ce domaine afin de b n ficier des conomies d chelle et de l utilisation rationnelle et optimale de ces ressources L laboration de chartes relatives la production et l investissement mul 40 Etat de l int gration r gionale en Afrique III tinationaux tendant vers cet objectif pourrait y contribuer dans une grande mesure Ainsi il serait galement possible de faire davantage appel aux moyens disponibles au niveau de la communaut et ou des pays ainsi qu aux march s sous r gionaux et r gionaux et faciliter de la sorte le processus de d veloppement et d int gration au sein des CER En fait il faudrait consacrer une bonn
284. ection 3 la BRVM est le seul march de capitaux r gional totalement int gr en Afrique qui regroupe huit pays francophones de l Afrique de Ouest Cotation crois e Dans ce mod le les tats membres disposent de leurs propres march s de capitaux et de leurs propres organismes de r gulation mais les cotations entre les tats membres d une CER ou d une sous r gion donn es seraient encourag es En d autres termes il est possible de mettre en place un march r gional des capitaux avec plusieurs tat de l int gration r gionale en Afrique III organismes de r gulation et bourses des valeurs en favorisant les introductions en bourse hors des fronti res nationales et la cotation simultan e de titres sur toutes les bourses La cotation crois e est pratiqu e dans plusieurs r gions africaines notam ment en Afrique de l Est Kenya Ouganda et Tanzanie et en Afrique de l Ouest anglophone Gambie Ghana et Nig ria Gr ce la cotation crois e les investisseurs pourraient mobiliser des ressources en dehors de leur pays de r sidence changes transfronti res Les changes transfronti res diff rent de la cotation crois e en ce qu ils permettent de n gocier des produits financiers de toutes origines dans une sous r gion donn e Cette approche qui est la m thode la plus rapide d int gration ouvre aux investis seurs l acc s d autres march s financiers par le biais de leurs interm diaires locaux le
285. el extr mement lev qui pr vaut actuellement Ce pronostic n gatif a t il t confirm par les v nements ult rieurs Il y a de bonnes raisons de penser que les critiques du projet europ en d int gration mon taire ont exag r les faiblesses de l conomie europ enne par rapport ses points forts Todd 2002 Hutton 2002 En ce qui concerne le ch mage par exemple on a soulign que les d finitions europ ennes tendaient fournir des chiffres beaucoup plus lev s que chez les Am ricains ucc s relatif du lancement de l euro a raviv l int r t des pays en d veloppement pour les unions 77 Perspectives th oriques de l int gration mon taire 91 G fait de faire partie d une union mon taire exige de la discipline et la perte du taux de change en tant qu instrument d amortissement des chocs conomiques 92 risque d tre LE D apr s certains analystes les taux de croissance relativement lev s enregistr s par l conomie des Etats Unis la fin des ann es 1990 s expliquaient en partie par une valuation erron e de l expansion du secteur des TIC La sur valuation du dollar et l clatement de la bulle des nouvelles technologies qui avaient initialement stimul les exportations des quipements informatiques ont fait chuter d un cinqui me les exportations des tats Unis entre 2000 et 2003 voir Glyn 2006 chapitre 6 On a galement affirm
286. elli F G Esquivel et F Lefort 1996 Reopening the convergence debate A new look at cross pays growth empirics Journal of Economic Growth pp Darlauf S 1995 On the convergence et divergence of growth rates The Econo mic Journal 106 437 pp 1016 1018 Delong J B 1988 Productivity Growth convergence et Welfare Comment Ame rican Economic Review 78 5 pp 1138 1154 Dowrick S et D T Nguyen 1989 OECD comparative economic growth 1950 85 Catch up et convergence American Economic Review 79 5 pp 1010 1030 Commission conomique pour l Afrique 2006 Etat de l int gration r gionale en Afrique II Rationalisation des communaut s conomiques r gionales Addis Abeba Ethiopie Commission conomique pour l Afrique 2007 Rapport conomique sur l Afrique acc l rer le d veloppement de l Afrique par la diversification Addis Abeba thiopie Ghura D et M Hadjimichael 1996 Growth in Sub Saharan Africa tude des services du FMI n 43 3 pp 605 634 Heng T et T Siang 1999 A neoclassical analysis of the ASEAN et East Asian Growth Experience ASEAN Economic Bullandin 16 pp 149 165 Henrekson M J Torstensson et R Torstensson 1997 Growth effects of Euro pean integration European Economic Review 41 pp 1537 1557 Holmes M J 2005 New evidence on Long run output convergence among Latin American countries Journal of Applie
287. embres Pharmonisation des statistiques et l organisation de s minaires et d ateliers pour sen sibiliser les Etats membres voir tableau 6 39 Tableau 6 39 Contraintes dans la mise en ceuvre des dispositions prises et mesures palliatives CEMAC laboration du programme triennal sur la Organisation de s minaires de sensi convergence bilisation COMESA 1 Probl mes structurels des pays membres 1 Harmonisation des statistiques pr 2 carts entre les niveaux de d veloppement vue par le programme de travail du des pays COMESA pour l ann e prochaine 3 Diff rences entre les niveaux des syst mes 2 Mise en place de la sous commis financiers des pays sion du renforcement du syst me 4 M thodes statistiques non normalis es financier 5 Les pays sont confront s des chocs externes CAE 1 Le d ficit budg taire est un obstacle majeur 1 Renforcement des capacit s des 2 Les budgets d pendent des subventions autorit s charg es des recettes douani res 2 Am lioration de l efficacit des per cepteurs des imp ts head riita ts modes tes enregistr s par les communaut s conomiques r gio nales et les organi sations intergouver nementales s expli quent en partie par les d fis consid ra bles auxquels elles continuent d tre confront es en d pit des mesures prises Int gration mon taire en Afrique 267 _Les crit res de convergence macro conomique sont impos s a tous les Etats mem
288. embres sont galement autoris es intervenir dans l ensemble de l Union Le processus d int gration de PUE se fonde sur le principe qui veut que l harmonisation minimale des r gles et la reconnaissance mutuelle conduisent une convergence progressive terme LUE travaille actuel lement sur une politique dite reconnaissance mutuelle qui devrait permettre aux soci t s cot es sur un march d tre automatiquement reconnues par les autres orga nismes de r gulation re efficaces les changes transfronti res doivent prendre en compte les r gles et les pratiques de chaque Int gration financi re en Afrique 291 E G atteindre l objectif consistant a cr er un march r gional des capitaux les pays africains doivent att nuer les contradictions entre les r glementations des pays des diff rentes sous r gions et r gions et du continent de mani re 33 Mod le Euronext bourse virtuelle L autre mod le europ en est Euronext qui est une bourse des valeurs paneuro p enne qui a des filiales en Belgique en France aux Pays Bas au Portugal et au Royaume Uni Euronext a t cr e en 2000 par la fusion des bourses d Amster dam de Bruxelles et de Paris pour mettre profit l harmonisation des march s financiers de l Union Europ enne En janvier 2006 Euronext g rait des march s qui totalisaient 2 9 billions de dollars en capitalisations ce qui en fait la cinqui me plus gra
289. ement conomique Il est vident que les petits pays africains ne sont pas en mesure de mener bien une telle entreprise conomique moins d tre int gr s aux march s financiers des commu naut s conomiques r gionales La consolidation des march s financiers africains par l int gration aux march s finan ciers mondiaux permettrait galement de favoriser et de renforcer le commerce et les investissements La pr sence des institutions financi res trang res dans les pays africains renforce les liens entre les pays concern s en facilitant les services financiers li s au commerce et au flux des investissements 7 8 March s et bourses des valeurs en Afrique L Afrique a d velopp un march boursier en tr s peu de temps Vers la fin de 1996 on ne comptait que 11 march s boursiers en Afrique subsaharienne Afrique du Sud non comprise Aujourd hui l Afrique dispose d une vingtaine de bourses des valeurs en activit dont l une des rares bourses r gionales du monde qui regroupe huit pays francophones d Afrique de l Ouest Le d veloppement des march s de capitaux en Afrique permet de mobiliser des ressources internes la fois aupr s des entreprises et des particuliers d augmenter le volume des investissements internationaux et de catalyser les investissements trangers directs travers des partenariats avec les inves tisseurs Bien qu il soit tr s limit par rapport au march financier des Etats Un
290. ement de l Afrique australe SADC La SADC a mis au point un cadre pour la r alisation des objectifs de convergence macro conomique l intention de ses membres Toutefois la coop ration mon taire a r ellement commenc en 1980 lorsque neuf pays membres ont institu la Conf rence de coordination du d veloppement de l Afrique australe SADCC pour lancer des projets de d veloppement r gionaux communs notamment des projets d in frastructure afin de limiter la d pendance des Etats membres l gard de l Afrique du Sud de l apartheid Apr s l ind pendance de la Namibie et de l Afrique du Sud au d but des ann es 1990 la SADCC a t transform e en 1992 en Communaut de d veloppement de l Afrique australe SADC qui met l accent sur l int gration et le d veloppement conomiques de la r gion Ses membres sont pass s de neuf quatorze mais les Seychelles Pont quitt e r cemment La SADC a labor un plan intitul Regional Indicative Strategic Plan plan de d veloppement strat gique indicatif r gional qui s articule autour des objectifs strat giques ci apr s favoriser une croissance conomique quitable et un d veloppement socio conomique autonome dans la sous r gion pour r duire la pauvret renforcer les valeurs culturelles sociales et politiques communes maintenir la d mocratie la paix la s curit et la stabilit et favoriser la compl mentarit la pr servation de l e
291. ement et de financement des projets de d veloppement Depuis sa cr ation la Banque a financ des secteurs aussi vari s que l industrie l g re l industrie agroali mentaire le tourisme l industrie extractive les infrastructures et l nergie Dans la r gion de la CEDEAO le Fonds de coop ration de compensation et de d veloppement qui a t institu en 1975 sert financer la compensation des pertes de revenus cons cutives la lib ralisation du commerce r gional Le Fonds a gale ment pour mission de favoriser un d veloppement conomique r gional quilibr et d aider les tats membres les moins d velopp s de la communaut Il a par la suite t transform en Banque r gional d investissement et de d veloppement de la CEDEAO avec deux filiales savoir le Fonds de d veloppement et la Banque r gio nale d investissement de la CEDEAO qui s occupent du financement des secteurs public et priv Le Groupe bancaire de la CEDEAO Ecobank a galement t cr pour renforcer la coop ration financi re r gionale Compagnie de holding Ecobank a des succursales dans douze pays en Afrique de l Ouest et en Afrique centrale Elle a pour objet de fournir des services bancaires commerciaux et d autres services finan ciers aux particuliers et aux entit s des secteurs public et priv Le Fonds r gional d investissement est le principal actionnaire de Ecobank La Fon dation Ecobank filiale philanthropiqu
292. ement et de nombreux projets sont en cours d ex cution En ce qui concerne le tron on Ghana Burkina Mali les mesures de remise en tat et de facilitation du transit suivent leur cours au niveau des corridors Bamako Ouagadougou Accra et Niamey Ouagadougou Accra Les tudes ont commenc pour les corridors ci apr s Tema Ouagadougou Bamako Bamako Ouagadougou et Lom Ouagadougou Pour ce qui est du tron on entre le Mali et le S n gal les travaux de construction et de remise en tat ont commenc et un poste de contr le est en cours de construction et d quipement la fronti re entre les deux pays Les CER s emploient coordonner harmoniser et int grer les r seaux et les services de transport et faciliter le transport et le transit routiers au niveau des corridors Ainsi la CEDEAO a entrepris d harmoniser les r glementations concernant les sp cifications techniques pour faciliter le transport routier et les d placements interna tionaux Elle s emploie galement mener son terme le projet de r seau autoroutier d Afrique de l Ouest ainsi que le programme de connectivit r gional et pr pare un programme de remise en tat de l infrastructure intention des tats membres sor tant d un conflit Guin e Bissau Lib ria et Sierra Leone dont les liaisons routi res sont consid r es comme des maillons faibles du r seau routier r gional Le programme r gional de facilitation du transport et du transit rout
293. en Afrique 243 Afin de r duire la pression sur le taux fixe entre le franc CFA et le franc fran ais l UEMOA exige que les d ficits des comptes courants des tats membres soient inf rieurs 5 de 244 leur PIB Tableau 6 24 Rapport entre les investissements publics et les recettes fiscales dans la r gion de l UEMOA B nin 22 4 19 3 28 2 2115 24 1 Burkina Faso 29 8 36 0 33 1 45 4 36 5 C te d Ivoire HZ 12 4 10 5 9 8 9 6 Guin e Bissau 17 0 58 0 8 152 WZ Mali 22 0 20 5 22 4 22 225 Niger 19 7 25 5 26 6 35 0 42 0 S n gal 20 5 23 5 24 1 30 0 34 8 Togo 6 5 7 4 140 T5 10 5 UEMOA 15 2 18 6 18 6 21 4 23 0 Source CEA BCEAO et Commission de UEMOA Afin de s assurer que les Etats membres allouent une part suffisante des recettes aux d penses publiques lUEMOA impose galement chaque Etat membre de faire en sorte que ses recettes fiscales soient sup rieures 17 de son PIB Le tableau 6 25 indique qu l exception du S n gal aucun des Etats membres n a r ussi atteindre cet objectif La moyenne globale de la zone pour toutes les ann es de la p riode consid r e est en de de l objectif fix Les tats membres devraient peut tre largir leur assiette fiscale et am liorer la collecte de l imp t Tableau 6 25 Rapport entre les recettes fiscales et le PIB dans la r gion de l UEMOA B nin 14 2 14 4 14 9 14 6 156 Burkina Faso Wise 10 6 10 8 11 8 10 6 C te d lvoire 16
294. ence des politiques macro conomiques notamment les politiques mon taires dans les pays de la SADC D autres tests statistiques de la robustesse de la convergence de l inflation dans les pays de la SADC ont confirm l existence d une tendance au fil du temps la convergence des politiques mon taires des pays de la SADC Alors qu une analyse pays par pays indique que plus de la moiti des pays membres de la CER Madagas car Malawi Namibie Swaziland Tanzanie et Zambie convergent vers la moyenne r gionale de l inflation une analyse group e portant sur tous les pays de la CER indique par contre que les pays de la SADC pris ensemble ont tendance conver ger vers la moyenne r gionale Ainsi les pays de la SADC affichent certains signes de convergence de l inflation ce qui pourrait signifier qu il existe peut tre une certaine coordination qui a produit les r sultats souhait s au niveau des politiques mon taires De fait une autre analyse portant sur six pays l Afrique du Sud le Botswana le Lesotho Maurice la Tanzanie et la Zambie effectu e pour d tecter un ventuel comouvement des taux inflation des pays membres de la SADC indique galement l existence d une convergence partielle des politiques mon taires des pays de la SADC Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les C ER africaines 149 inal tendance de la convergence mon taire au sein du COMESA est confir
295. enne entre 1981 et 2003 Ici galement la courbe n gative n est pas tr s vidente Pour la majorit des pays les diff rences entre les taux de croissance ne sont pas significatives Des pays comme le Burundi les Comores l Ethiopie le Kenya Madagascar le Malawi le Rwanda et la Zambie se maintiennent dans la m me cat gorie de pays faible revenu La R publique d mo cratique du Congo enregistre m me une croissance annuelle moyenne n gative Les pays pr sentant un revenu initial par habitant faible n affichent pas une croissance plus rapide que ceux dont le revenu par habitant tait lev au d part tels que PAn gola l gypte la Namibie Maurice et les Seychelles Toutefois la croissance conomique en Angola en Namibie aux Seychelles et au Zimbabwe a connu un ralentissement Seuls des pays comme le Soudan et le Swa ziland enregistrent une croissance beaucoup plus forte que celle de Angola de la Namibie des Seychelles et du Zimbabwe dont le revenu par habitant tait initia lement lev LEgypte et Maurice peuvent tre consid r es comme des exceptions parce qu avec un revenu par habitant plus lev au d part ces deux pays ont r ussi maintenir une croissance plus lev e que le reste des pays du COMESA Ainsi la convergence relativement plus rapide dans le COMESA pourrait s expliquer par une croissance des revenus initialement faibles dans la plupart de ses pays membres Au sein de la CEDEAO plusieur
296. ent tre en mesure d atteindre des niveaux de d veloppement permettant d liminer les disparit s entre les revenus par habitant En d pit de l volution apparemment positive de la convergence macro conomique dans plusieurs CER les pays membres doivent relever les d fis d coulant des diff rences entre les politiques les proc dures et les r glementations des CER De mani re g n rale l Afrique a fait des progr s substantiels dans la cr ation d es paces conomiques r gionaux communs Des politiques communes commencent voir le jour dans les domaines du transport des t l communications de l eau et de l nergie Le commerce intrar gional commence se d velopper m me s il reste beaucoup faire pour renforcer les changes interr gionaux et all ger les contraintes qui entravent la comp titivit r gionale Pour ce faire il faudrait rapprocher davan tage les politiques commerciales et d int gration dans toutes les CER pour cr er des espaces conomiques et des march s plus unis et prendre les mesures n cessaires pour renforcer les liens dans les domaines de l conomie et de la production dans le cadre de la transformation du patrimoine des ressources naturelles de mani re com pl mentaire et mutuellement b n fique La voie suivre Coop ration mon taire La plupart des pays membres des CER ne sont pas en mesure de remplir les condi tions n cessaires en mati re de convergence macro conomiqu
297. ent faible compa Le test de robustesse test sigma confirme la tendance de la convergence des politiques mon taires des pays de la bh Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 151 L l On entend par politique budg taire la politique gouvernementale qui d termine le montant des d penses publiques et la fa on de les INCET rativement la SADC et au COMESA mais comparable celle de la CEDEAO Depuis la fin des ann es 90 la fluctuation de l inflation au sein de PUEMOA a baiss consid rablement pour se stabiliser dans une fourchette allant de 1 4 pr s de 5 1 seulement Cette observation t moigne bien de la convergence des politiques mon taires des pays de PUEMOA En outre elle est confirm e par le test sigma de robustesse Les r sultats tant des donn es de panel combin es que des tests sur chaque pays confirment galement qu il existe une convergence mon taire des pays de PUEMOA qui tend vers la moyenne r gionale Toutefois les r sultats relatifs au comouvement inflationniste dans les pays de la CER n ont pas t concluants Figure 5 2 Dispersion cart type de l inflation entre les pays de la CEMAC et de l UEMOA 35 30 D a NO a Dispersion de l inflation e Oo 5 2 2 Politique budg taire Il existe une autre composante essentielle de l analyse de la convergence macro co nomique
298. ent fiscal aux activit s bancaires et aux assurances ainsi qu une supervision commune des march s boursiers e Engagement pour un degr lev d harmonisation budg taire et de coordi nation conomique afin d viter des crises financi res qui risqueraient d en traver une int gration financi re effective Il est vident que les pays africains doivent lever d importants obstacles avant de pouvoir lancer un processus m thodique d int gration financi re l image de Eu rope Premi rement il my a pas de coh sion politique qui permettrait de suivre la mise en uvre des protocoles et de mettre au point les programmes l gislatifs paral l les devant accompagner l int gration financi re Deuxi mement l h t rog n it des diff rents syst mes r glementaires nationaux et les d s quilibres budg taires chroniques risquent de retarder l int gration financi re sous quelque forme que ce soit Troisi mement la non reconnaissance des r glementations trang res ainsi que la soumission aux pressions des groupes d int r ts ne sont pas de bon augure pour le processus d int gration Quatri mement le d s quilibre mon taire qui caract rise le continent vient couronner le tout 4 7 Conclusion L Afrique a besoin la fois des interm diaires et des march s financiers pour soute nir son programme de d veloppement Les syst mes des interm diaires et ceux qui sappuient sur les march s ont des avantages comp
299. ent juridique d ex cution 6 5 Renforcement de la surveillance par les CER 7 1 D r glementation du secteur financier Tableaux 2 1 Indices intracommunautaires des tendances des exportations ann e de r f rence 2000 2 2 Indices intracommunautaires des tendances des importations ann e de r f rence 2000 2 3 Orientation g n rale des changes pourcentage moyen des exportations et importations durant la p riode 2000 2005 2 4 Exportations africaines 3 1 Croissance et instabilit de la production et du commerce dans le monde 1870 1990 3 2 Taux de croissance r gional moyen du revenu par habitant 1961 2003 3 3 Utilisation des moyens d intervention pour atteindre les objectifs de politique g n rale sous les r gimes des taux flottants et des taux fixes 5 1 Ecart type entre les revenus par habitant en dollars constants 2000 100 entre les CER A 1 R sultats du test de convergence sigma pour les variables macro conomiques A2 Tests de racine unitaire pour l cart de la moyenne r gionale des s ries par pays de la SADC A 3 Tests de racine unitaire pour l cart la moyenne r gionale de la s rie par pays du COMESA A 4 Tests de racine unitaire pour l cart la moyenne r gionale de la s rie par pays de la CEDEAO A 5 Tests de racine unitaire pour l cart la moyenne r gionale de la s rie par pays de la CEMAC A 6 Tests de racine unitaire pour l cart la moyenne r gionale de la s rie par pays de PUEM
300. ente du gouvernement concern En outre la France dispose de si ges aux conseils d administration des deux banques centrales Il semble que l appartenance la zone CFA ait contribu maintenir l inflation dans les pays membres bien en de du niveau atteint dans les autres pays africains Par ailleurs entre 1975 et 1985 le revenu par habitant a galement augment plus rapidement 84 tat de l int gration r gionale en Afrique III Cependant le systeme a commenc a subir de plus en plus de pressions a partir de 1985 sous l effet des chocs ext rieurs et de l affaiblissement des fondamentaux macro cono miques Les pays de la zone CFA ont subi d importantes pertes par suite de la d t rioration des termes de l change sachant que les prix sur les march s mondiaux de certains de leurs principaux produits d exportation cacao caf coton et huiles se sont effondr s et le franc fran ais s est sensiblement renforc par rapport au dollar la suite de l Accord Plaza de 1985 En cons quence le taux de change effectif nominal du franc CFA a augment de pr s de 7 par an entre 1986 et 1993 Les exportations des membres de la zone CFA ont perdu leur comp titivit sur les march s mondiaux tant donn que les prix int rieurs ne pouvaient tre ma tris s le d ficit cumul du compte courant et du budget de la zone a augment de 6 5 du PIB et la limite de 20 de la mon tisation de la dette publique a t la
301. entre les revenus par habi tant des pays de lUEMOA s est r duit de pr s de 60 tombant de 254 dollars 160 dollars Les r sultats du test sigma r v lent galement une tendance la conver gence des revenus des pays de PUEMOA De mani re g n rale ces r sultats montrent que la convergence des revenus par habi tant nest pas si vidente dans les pays de la SADC du COMESA et de la CEDEAO Toutefois une convergence limit e a t observ e au sein de la CEMAC alors qu un signal tr s fort en faveur d une convergence est observ au sein de PUEMOA Convergence vers un revenu r gional moyen Cette section d crit les r sultats d un autre test de la convergence connu sous le nom de test de racine unitaire Les tests de racine unitaire du revenu par habitant peuvent apporter des r sultats utiles quant l existence d une convergence dans une sous r gion donn e On peut effectuer ces tests au moyen d un ensemble de donn es regroup es repr sentant tous les pays concern s d une CER ou chaque pays pris individuellement Le tableau A 4 de l appendice A pr sente les tests de racine uni taire de chaque pays en ce qui concerne le revenu par habitant Les tableaux A 22 A 27 pr sentent galement les r sultats des tests de racine unitaire pour la SADC le COMESA la CEDEAO la CEMAC et PUEMOA Lorsque le test est effectu pour l ensemble du groupe il faut savoir qu il tente simplement de confirmer si le group
302. entreprises qui sont tr s d pendantes du financement bancaire De mani re g n rale les banques trang res sont des institutions financi res aussi grandes que complexes qui prouvent des difficult s financer des petites et moyen nes entreprises sur lesquelles elles ne disposent pas de beaucoup d informations Les petites entreprises tendent traiter avec une seule banque avec laquelle elles ont d velopp une relation informelle qui compense le manque d informations Les grandes banques trang res auront probablement du mal entretenir des relations de ce type S il est peu probable que ces banques adoptent le m me comportement que celui des banques locales elles peuvent n anmoins introduire des innovations techniques susceptibles de faciliter l octroi de cr dits aux petites et moyennes entre prises Les donn es empiriques concernant les effets des banques trang res sur le volume des cr dits aux PME des pays en d veloppement sont rares et peu probantes Dans une analyse du comportement des banques trang res dans un certain nombre de pays Clarke Cull Peria et Sanchez 2002 ont constat que ces banques octroyaient en g n ral moins de cr dits aux PME que les banques locales Ils ont galement G donn es empiriques concernant les effets des banques trang res sur le volume des cr dits aux PME des pays en d veloppement sont rares et peu Fe Perspectives th oriques du d veloppemen
303. ergence des revenus dans un environnement stochastique De fa on g n rale les tests de convergence stochastique d terminent si les pr visions long terme des carts de production tendent vers la valeur z ro avec le temps Si les s ries des carts de production refl tent un processus stationnaire 4 moyenne nulle alors cette d fi nition de la convergence sera confirm e Afin que les pays i et j puissent converger leurs productions doivent tre co nt gr es avec le vecteur de coint gration 1 1 Bernard et Darlauf pensent que si les pays ne convergent pas au sens strict de la d fi nition ci dessus ils pourraient toujours malgr tout r agir aux m mes v nements dans le long terme ce qui signifie qu ils peuvent tre confront s aux m mes chocs permanents avec des effets long terme diff rents Les pays i 1 2 N affichent une seule tendance commune si les pr visions long terme de production sont pro portionnelles un moment donn En d autres termes les pays i et j auront une Etat de l int gration r gionale en Afrique III tendance commune si leurs s ries de production sont coint gr es avec le vecteur de coint gration 1 On peut utiliser les tests de coint gration plusieurs variables de Johansen pour tester la convergence stochastique en supposant que le processus vectoriel de pro duction a une repr sentation autor gressive vectorielle finie qui se pr sente comme suit AY I
304. ers sont mieux quip s pour g rer les risques li s au cr dit secteur du tourisme ou celui du transport a rien et les pays doivent donc faire preuve de prudence lorsqu ils s agira de lib raliser leur industrie des services financiers Encadr 4 1 Evaluation de l int gration financi re La litt rature sp cialis e propose plusieurs moyens pour valuer le degr d int gration finan ci re dans une r gion donn e Cependant le moyen le plus usit consiste valuer le degr actuel d int gration dans diff rents march s financiers comme ceux des devises des obliga tions du cr dit et des valeurs boursi res ou examiner les obstacles ou barri res qui entra vent le processus d interm diation op rations bancaires dans les diff rents pays qui compo sent la communaut conomique r gionale L un des indicateurs les plus courants servant valuer l int gration financi re est fond sur la disparit des prix ou du retour sur investissement dans diff rents pays de la commu naut conomique Cet indicateur se fonde sur la loi du prix unique en vertu de laquelle les actifs financiers niveau de risque similaire devraient g n rer le m me retour sur investisse ment ind pendamment du lieu d origine ou de l identit des propri taires Ainsi les instruments financiers de la m me cat gorie de risques originaires de pays d une communaut financi re ment int gr e devraient g n rer d
305. es notamment l quilibre budg taire l inflation et la dette publique Les crit res de convergence primaires et secondaires tablis par les CER compren nent des objectifs arr t s d un commun accord pour les variables macro conomi ques notamment l quilibre budg taire l inflation et la dette publique Bien que les principes soient les m mes les crit res varient d une CER l autre tableau 6 35 Tableau 6 35 Crit res de convergence macro conomique des CER CEMAC L quilibre budg taire ne doit pas tre Taux d investissement par rapport au n gatif PIB Le taux d inflation annuel doit tre inf Masse salariale par rapport aux recet rieur 3 tes budg taires totales Le taux de la dette publique ne doit pas Compte courant par rapport au PIB d passer 70 L tat ne doit pas accumuler de dette int rieure ou ext rieure durant la p riode COMESA 1 Ratio d ficit fiscal PIB hors subven 1 Utilisation d instruments de politique tions mon taire indirects 2 Taux d inflation Politique des taux d int r t 8 Accumulation de r serves Taux de change d termin s par le march Croissance pargne Investissements Compte courant externe hors subven tions 8 Dette ext rieure CAE Pas de distinction entre les crit res primaires et secondaires 1 Taux de croissance du PIB taux de croissance du PIB r el fort et durable avec un objectif annuel minimal de 7 vers l an 2000 2 I
306. es co ts pour l Ouganda et les pays enclav s que sont le Burundi et le Rwanda le nord ouest de la Tanzanie et la partie orientale de la R publique d mocratique du Congo RDC La construction de cet ol oduc de 320 km devait commencer en 2002 et s achever en 2005 mais elle a t retard e N anmoins la fin de l ann e 2006 le contrat de r alisation et gestion de l ouvrage a t attribu Tamoil East Africa Limited filiale sous r gionale de la compagnie libyenne Tamoil En Afrique centrale Chad Petroleum Development and Pipeline Project charg e de la mise valeur des champs p troliers de Doha dans le sud du Tchad a construit un ol oduc de 1070 km jusqu au terminal offshore sur la c te atlantique du Cameroun Kribi Cet ouvrage est fonctionnel depuis 2003 volution de l int gration r gionale en Afrique 53 54 Contribution d autres organismes r gionaux Commission africaine de l nergie AFREC La Commission africaine de l nergie AFREC a t cr e en juillet 2001 lorsque le Sommet de Lusaka a adopt la Convention y aff rente La Commission devra jouer et jouera un r le vital dans la mise en valeur et l exploitation optimale des vastes res sources nerg tiques de l Afrique En vertu de la Convention la Commission aura entres autres pour mission de a Concevoir des politiques de mise en valeur des ressources nerg tiques et b Mettre au point cr er et mettre jour une
307. es comportements moutonniers qui accentuent linsta bilit Dans de telles circonstances les mouvements du taux de change ont de fortes chances d tre eux m mes l origine des chocs asym triques Ainsi Mundell II a estim que l abandon de cet instrument ne constituait pas vraiment un sacrifice et que les avantages pourraient contrebalancer les inconv nients Il semble que Mundell ait modifi sa position apr s avoir constat la forte mobilit des capitaux durant la p riode consid r e Dans un monde o la circulation des capitaux est libre le taux de change ne constitue plus une force stabilisatrice Au contraire d apr s Mundell IT le taux de change devient la cible des mouvements sp culatifs d stabilisants et partant une source d importants chocs asym triques Pour illustrer le propos en 1983 les cinq grandes banques centrales du monde tats Unis Alle magne Japon Grande Bretagne et Suisse pouvaient rassembler 139 milliards de dollars mais en 1992 l quilibre des forces s est invers et leurs r serves combin es se montaient 278 milliards de dollars seulement contre 623 milliards de dollars de transactions quotidiennes En 2001 elles disposaient de 653 milliards de dollars de r serves 404 milliards au Japon contre un volume de transactions quotidiennes de 1 2 trillion de dollars Les march s pourraient donc balayer les banques centrales s ils le souhaitaient Hutton 2002 410 Ces perspectives
308. es finiront par conver ger vers les conomies plus puissantes une fois qu elles seront pleinement int gr es En d autres termes l int gration r gionale permet aux tats membres moins d ve lopp s de rattraper les plus d velopp s Troisi mement la convergence macro conomique pourrait jouer un r le moteur dans le processus d int gration r gionale Dans l UE la convergence macro conomi que est jug e importante pour l int gration conomique et les membres ont fix des crit res conditions pour l adh sion union conomique et mon taire Bien que l int gration mon taire dans la SADC soit un objectif long terme la convergence macro conomique est un l ment important de l int gration du march dans une zone d int gration r gionale En plus des divers protocoles qui servent de cadre juridique pour la coop ration mon taire et financi re la SADC suit les progr s accomplis en mati re d harmoni sation et de convergence entre ses tats membres travers la feuille de route et les tapes ci apr s suppression des contr les des taux de change cr ation d une zone de libre change d ici 2008 cr ation d une union douani re d ici 2010 mise en 2 2 De ey 3 2 Je o place d un march commun d ici 2012 et institution d une union mon taire d ici 2016 Il y a d normes disparit s entre les conomies des pays de la SADC s agissant des niveaux des revenus et
309. es flux de liquidit s identiques et s changer au m me prix Les march s sont donc consid r s comme tant int gr s lorsque le facteur d actualisation stochastique autrement dit le taux auquel les flux de liquidit s sont actualis s est identique sur tous les march s Sur la base de la loi du prix unique la dispersion transversale des carts entre les taux d int r t s accentue ou alors les carts entre les retours sur investissement peuvent tre utili s s comme indicateur de l int gration financi re et plus l cart est faible plus l int gration est forte Le degr d int gration financi re peut galement tre d termin en analysant les fluc tuations ou variations des prix des actifs ou des rendements d un pays l autre Le degr de p n tration trang re dans les march s financiers int rieurs sert galement valuer l int gra tion financi re Les statistiques utilis es pour cette mesure portent sur le nombre d institutions financi res trang res la liste de r f rence des entreprises trang res pr sentes sur le march boursier int rieur les actifs trangers d tenus par les investisseurs locaux etc L int gration des syst mes financiers comporte plusieurs avantages notamment la mise profit des conomies d chelle en particulier pour les petites et moyennes entreprises Elle peut galement lever certaines contraintes li es au cr dit dont se plaignent les
310. es investis sements trangers directs dans les services financiers des pays de l OCDE ont repr sent pr s de 25 du montant total des IED Dans le m me temps l Am rique latine et l Europe centrale ont t les principaux b n ficiaires des flux de capitaux internationaux destin s au secteur bancaire La pr sence des banques trang res en Afrique est tr s faible Les donn es les plus r centes montrent que l Europe affiche le degr d int gration financi re intrar gional le plus lev qui est de l ordre de 16 suivie de l Afrique et du Moyen Orient avec 7 7 alors qu en Am rique latine l int gration est au plus bas niveau avec 0 6 Au niveau des r gions le principal b n ficiaire de la pr sence des banques trang res a t l Am rique latine o les pays de l OCDE l Europe les Etats Unis et le Canada d tiennent 46 5 28 2 et 18 respectivement du montant total des actifs du syst me bancaire r gional alors que les banques europ ennes sont majoritaires parmi les banques trang res pr sentes en Afrique 4 5 1 Qu est ce qui d termine la localisation des banques trang res dans les march s nationaux La localisation des banques trang res travers le monde est influenc e par de nom breux facteurs notamment la rentabilit de l investissement le d veloppement du syst me financier du pays o elles souhaitent s installer et la n cessit d appliquer la m me strat gie
311. es march s financiers demeure tr s limit e avec une faible capitalisation et une insuffisance de liquidit s Les instruments financiers mis en Afrique ont pour la plupart des maturit s tr s court terme Le financement bancaire demeure ax sur le court terme Ainsi l cart entre les taux d biteurs et les taux cr diteurs demeure tr s lev tout comme le ratio des pr ts non performants ce qui d note la faiblesse structurelle des march s financiers du continent Par ailleurs il y a tr s peu d instruments financiers sur le march ce qui rend difficile la protec tion contre les risques inh rents aux march s financiers en Afrique Conscientes de la n cessit de mettre en commun les ressources financi res les com munaut s conomiques r gionales africaines CER ont entrepris de mettre en place des march s de capitaux sous r gionaux pour largir les march s nationaux aussi limit s que fragment s Les CER reconnaissent galement la n cessit d int grer et de consolider les march s financiers qui constituent le moteur du d veloppement co nomique sur le continent En outre l int gration financi re renforce la concurrence favorise l efficacit et la productivit et facilite la circulation de l information Les CER mettent en uvre des strat gies d int gration financi re travers des pro grammes d harmonisation des cadres et des politiques r glementaires et l gislatifs Pencouragement des inv
312. es par une unit mon taire artificielle l Unit de compte ouest africaine UCOA Cette Unit de compte tait li e au droit de tirage sp cial du Fonds mon taire international et a servi de r f rence pour d terminer la valeur relative des monnaies du syst me de paiement et de compensation de la Chambre Les op rations de la Chambre exigeaient que les Etats membres s engagent sans r serve convertir leurs monnaies nationales en unit s de compte ouest africaines pour toutes les transactions de mani re viter le probl me de l inconvertibilit des monnaies de la sous r gion En 1996 la Chambre a t transform e en Agence mon taire de l Afrique de l Ouest AMAO ce qui a permis douvrir la voie une zone mon taire unique dans la sous r gion et de renforcer l efficacit du syst me multilat ral de r glement de compen sation et de paiement Avec la collaboration du Comit des gouverneurs des banques centrales et TAMAO le ch que de voyage de la CEDEAO a t introduit en 1998 et mis en circulation l ann e suivante afin de faciliter les changes intracommunautai res et autres op rations commerciales Il a par la suite t supprim progressivement la suite de l all gement des restrictions sur les contr les des changes dans le cadre de la lib ralisation conomique pr vue par les programmes d ajustement structurel appliqu s par les Etats membres En d pit des bonnes intentions des dirigeants d
313. es pays de la CEMAC Echantillon ajust 1982 2003 Observations 22 apr s ajustements Hypoth se de la tendance tendance d terministe lin aire S ries CONGO GABON R PUBLIQUE CENTRAFRICAINE TCHAD Intervalle des d calages dans les premiers carts 1 1 Test du rang de co nt gration non restreint trace Suppos Trace 0 05 Nb de EC Valeur propre Statistique Valeur critique Prob Aucune O0 881461 80 88502 47 85613 O0 0000 Au max 1 0 685324 41 21210 29 79707 Au max 2 0 430591 15 77547 15 49471 Au max 3 0 142651 3 386020 3 841466 Le test de trace indique trois quations de coint gration 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 Test du rang de co nt gration non restreint valeur propre maximale Suppos Max Eigen 0 05 Nb de EC Valeur propre Statistique Valeur critique Prob Aucune 0 831461 39 17293 27 58434 0 001 1 Au max 1 0 685324 25 43663 21 13162 0 0116 Au max 2 0 430591 12 38945 14 26460 0 0969 Au max 3 0 142651 3 386020 3 841466 0 0657 Le test de valeur propre maximale indique deux quations de coint gration 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les C ER africaines 189 190 Tableau A 26 R sultats de la coint gration du revenu par habitant pour les pays de l UEMOA membre
314. es pays ne devraient aligner leur accords de change au sein du COMESA l exception de la CAE varient d un 2 Int gration mon taire en Afrique 217 66 cr er une union mon taire il serait souhaitable de laisser fonctionner le syst me de taux de change fixe pendant plusieurs ann es une p riode de sept dix ans est 218 39 monnaie sur une devise de r f rence qu une fois que les conditions de base ci apr s auront t remplies a Stabilisation de l inflation un niveau relativement faible de mani re viter les effets n gatifs du taux de change r el de l cart en mati re d infla tion avec le pays de r f rence b Stabilisation du syst me budg taire c Disponibilit d un volume important de r serves de change et d Mise en place de certains organismes et m canismes conomiques notam ment une banque centrale ind pendante et des proc dures budg taires rationnelles La mise en place d instruments appropri s pour le contr le et la surveillance bancaires serait galement souhaitable La monnaie nationale doit tre align e sur une devise internationale forte euro dollar am ricain ou yen Compte tenu du volume des changes commerciaux inter nationaux la plupart des pays africains devraient s arrimer l euro surtout si la Grande Bretagne rejoint l Union mon taire europ enne Toutefois afin d viter que les fluctuations entre les monnaies principales ne s
315. es possibilit s offertes par la lib ralisation du commerce On pourrait galement utiliser d autres sources de reve nus publics notamment les taxes sur la valeur ajout e pour r duire la d pendance l gard des taxes sur les changes commerciaux En tant que priorit urgente du futur gouvernement de l Union la cr ation du march commun africain doit tre acc l r e afin de renforcer le commerce intra africain de mani re g n rale Dans un premier temps les CER devraient envisager la mise en place de zones de libre change en leur sein et entre elles par exemple entre le COMESA et la SADC pour largir le cadre conomique et commercial et rem dier aux chevauchements des int r ts et des potentialit s dans les domaines conomique et commercial Les zones de libre change et les unions douani res fai sant double emploi par exemple la CEDEAO et l UEMOA ainsi que la CEMAC et la CEEAC devraient fusionner dans les meilleurs d lais pour former un march commun appliquant les m mes instruments commerciaux et un syst me de tarifica tion commun La mise en place d un syst me de tarification commun a toujours pos des probl mes Les d saccords sur une tarification commune contribuent retarder consid ra blement la cr ation des unions douani res C est la raison pour laquelle les ch ances fix es pour la mise en place de ce type d unions au sein de certaines CER ont t souvent report es Pour rem
316. es r gionales de d veloppement et les comit s nationaux Les r unions tenues par ces organes et leurs fonctions sont r su m s dans les tableaux 6 35 et 6 36 Int gration mon taire en Afrique l i communaut s conomiques r gio nales et les organi sations intergouver nementales ont mis en place des orga nes statutaires char g s de l ex cution et du suivi des activit s de convergence macro conomique dans les CER 261 262 Tableau 6 36 R les et fonctions des organes statutaires charg s de l ex cution et du suivi des activit s de convergence macro conomique au sein des CER 1 partie nombre de r unions entre parenth ses 2 Le Conseil des ministres La Commission secr ta labore les grandes orienta riat pr pare les documents CEMAC tions de la politique cono mique de la Communaut COMESA 2 Voir le Trait du CO MESA CAE Le Conseil des ministres se r unit au moins deux fois par an CEDEAO SADC 2 Conseil des ministres voir le Trait de la SADC UEMOA 2 Source CEA Etat de l int gration r gionale en Afrique III L organe de la Communau t pr pare les travaux du Conseil secr tariat charg de la convergence Voir leTrait du COMESA La Commission orga nise p riodiquement des r unions du Conseil des ministres et des banques centrales 2 La Commission se cr tariat est un secr tariat conjoint de la ZMAO et de la CEDEAO Elle v
317. es raisons politiques elles reposent sur un socle institu tionnel solide Honohan et Lane font valoir que la philosophie conomique de la zone franc est fond e sur les principes d ouverture et de comp titivit du march Les banques centrales multinationales r gissant la zone sont ind pendantes des pays membres et appliquent des r gles strictes de financement mon taire des d ficits bud g taires de sorte que les taux d inflation dans cette zone sont les plus bas d Afrique En outre la zone poss de des comptes de capital ouverts et lib ralis s et encourage l activit des banques trang res Malgr le cadre solide de la monnaie unique la libert des mouvements de capitaux et l existence de banques centrales multinatio nales la zone CFA a subi de graves crises dans les ann es 1980 Avant le milieu des ann es 1980 les pays de la zone franc affichaient de bons r sul tats conomiques Le taux de change fixe avec la France r duisait tous risques d in certitude macro conomique et encourageait les investissements trangers Les taux de croissance des conomies de cette zone taient lev s et les commer ants trans frontaliers pr f raient les francs CFA aux monnaies locales instables et non conver tibles des pays voisins comme le Ghana et le Nig ria Le syst me bancaire de la zone fonctionnait mieux que ceux des pays voisins et attirait d importants capitaux en fuite provenant de ces pays tat de l int gra
318. es remarquables dans le d veloppement des infrastructures gr ce un certain nombre d initiatives et programmes dans le cadre de l Union africaine et du Nouveau Partenariat pour le d veloppement de l Afrique NEPAD Cependant malgr ces acquis le processus d int gration demeure confront de nombreux d fis L valuation continue des progr s en mati re d int gration en Afrique est essentielle pour bien comprendre et identifier les forces et les faiblesses des interventions men es en ce sens et contribuer construire lavenir gr ce aux enseignements tir s de l exp rience C est dans cette perspective que la Commission de l Union africaine et la Commission conomique pour l Afrique publient le rapport intitul tat de l int gration r gionale en Afrique plus connu sous l abr viation ARIA Il s agit d un document important qui pr sente une analyse d taill e des progr s accomplis dans la r alisation des objectifs de l int gration r gionale couvrant des domaines g n raux et th matiques conform ment la vision de l Union africaine Le pre mier rapport publi en mai 2004 a port sur l valuation d taill e de l tat de l int gration r gionale en Afrique Le deuxi me ARIA II sorti en mai 2006 propose apr s analyse une s rie de recommandations sur la rationalisation des nombreux groupements r gionaux afri cains charg s de l int gration dont les compositions se chevauchent Le pr
319. es taux de change fixes constituaient un instrument favorisant la convergence conomique tandis que l autre qualifi e d conomiste mettait l accent sur la convergence co nomique comme condition pr alable la fixation d finitive des taux de change Les pays membres taient divis s en deux camps d un c t les Fran ais les Italiens et les Belges qui d fendaient le point de vue mon tariste et de l autre les Allemands et les Hollandais qui penchaient plut t vers l option conomiste En avril 1987 Tommaso Padoa Schioppa haut fonctionnaire de la banque centrale d Italie a averti dans un rapport que la libert totale des mouvements de capitaux envisag e par l Acte unique europ en menacerait la survie du Syst me mon taire europ en et au cours de l ann e suivante il a d fendu l id e d une monnaie euro p enne unique comme seule solution possible Jacques Delors alors Pr sident de la Commission europ enne a compris que la France tait devant deux choix pos sibles soit adopter la solution des taux de change flottants auquel cas l int gration europ enne serait irr m diablement compromise et la position de la Bundesbank resterait dominante soit opter pour une int gration mon taire totale Et ce qui tait valable pour la France l tait aussi pour l Europe Hutton 2005 375 Les v nements qui ont conduit la crise du SME de 1992 1993 constituent des enseignements utiles sur le fai
320. es taux de croissance les flux de capitaux se d placeront des pays membres de l union croissance lente vers les pays croissance rapide qui pourront ainsi financer le d ficit de leur compte courant sans avoir besoin de d valuer leur monnaie Les carts entre les taux d inflation ne doivent pas non plus susciter une inqui tude exag r e L effet Balassa Samuelson nous apprend que les pays qui connaissent une forte croissance de leur productivit auront des taux d inflation plus lev s D autres facteurs militent en faveur d une vision optimiste s agissant des unions mon taires Il y a tout d abord les avantages purement conomiques de ce type de groupements r duction des co ts de transaction effets d chelle positifs et moins d incertitude Du point de vue d une stimulation accrue du commerce interr gional les travaux conom triques de Rose 2000 indiquent que le volume des changes entre les membres des unions mon taires est multipli par trois Utilisant des donn es intersectorielles et des variables qui influent sur les flux commerciaux revenu dis tance restrictions commerciales langue Rose 2000 14 a constat qu en moyenne les changes commerciaux entre pays membres d unions mon taires taient plus de trois fois plus importants que ceux des pays utilisant des monnaies diff rentes 8 Rose lui m me admet avoir t mystifi par l origine de ces r sultats spectaculaires Pour quoi le
321. est galement l un des principaux facteurs qui inhibe la croissance conomique dans les pays en d veloppement Le manque de discipline budg taire et l inadaptation des instruments et politiques mon taires favorisent lins tabilit macro conomique et ralentissent la croissance conomique Par ailleurs le fardeau de la dette ext rieure et les contraintes intenables li es au ser vice de la dette ainsi que les difficult s continues de l conomie externe paralysent le potentiel de croissance des pays africains en limitant leur capacit de rem dier aux faiblesses structurelles persistantes La plupart des pays membres des CER connais sent des probl mes budg taires m me si c est des degr s divers Certains progr s ont certes t enregistr s dans le cas de certains pays parmi les plus pauvres qui ont b n fici de mesures d all gement ou d annulation de la dette mais le poids global de la dette demeure difficile assumer Ainsi l environnement budg taire tend se tat de l int gration r gionale en Afrique III caract riser par un fort endettement et un service de la dette on reux peu de nou velles sources de revenus et des d ficits lev s Les march s financiers sont largement sous d velopp s en Afrique Un grand nombre de monnaies est en circulation et les r gimes du taux de change ne sont pas harmoni s s Certains pays ont un taux de change fixe et d autres appliquent un taux flottant
322. estion indiquent que beaucoup de pays membres notamment l Erythr e la R publique d mocratique du Congo et le Zimbabwe n ont pas encore r ussi stabiliser leur budget Inflation En moyenne l inflation dans la sous r gion du COMESA reste tr s lev e d passant 20 pour chaque ann e de la p riode consid r e Toutefois il y Pen En moyenne l inflation dans la sous r gion du COMESA reste tr s lev e d passant 20 pour chaque ann e de la p riode consid r e i Int gration mon taire en Afrique 215 En dehors de la R publique d mocratique du Congo et du Zimbabwe qui ont t touch s par une hyperinflation le nombre de pays dont le taux est en dessous de 10 a nettement augment entre la premi re et la seconde moiti des ann es 1990 a lieu de relever qu elle est tout de m me tomb e de 35 en 2001 22 40 en 2005 Malgr Pimpact n gatif des prix lev s du p trole le Burundi les Comores Djibouti l gypte l thiopie le Kenya Maurice la Namibie le Rwanda le Soudan et Ouganda ont r ussi maintenir l inflation sous la barre des 10 principalement grace des politiques mon taires prudentes Le Zimbabwe doit am liorer consid ra blement son taux d inflation afin d assurer une croissance conomique saine Tableau 6 6 Taux d inflation dans la r gion du COMESA Burundi 5 46 at poo 8 27 16 67 Comores 8 63 4 17 518 Wee 2 30 R p d m du Congo 3
323. estissements transfronti res et la cotation des titres De 1 Voir Levine 1997 Gelbard et Pereira Leite 1999 et Rousseau et Sylla 2001 273 G 6 litt rature conomique confirme qu il existe une relation directe entre le d veloppement des march s financiers et la croissance ie G Lint gration financi re est un processus par lequel les march s financiers d un pays donn sont li s ou int gr s ceux d autres pays ou du 274 reste LL mani re g n rale l int gration financi re r gionale devrait renforcer les liens avec les syst mes financiers et les march s de capitaux des pays plus d velopp s Les CER doivent laborer et appliquer des programmes d int gration financi re pour compl ter les mesures d int gration mon taire La litt rature conomique montre qu une int gration solide des march s financiers favorise aussi bien la transmission des chocs mon taires que les effets de la politique mon taire dans les pays membres de l union mon taire Lorsque l int gration financi re est insuffisante les r sultats de la politique mon taire sont mal r partis et l int gration est compromise en raison des diff rences entre ces m canismes de transmission et les r actions aux chocs l chelle des CER Pour toutes ces raisons la participation une union mon taire devient on reuse Il est donc clair que l int gration financi re et l int gration mon taire
324. et augmenter leurs exportations Cependant les partisans de ces politiques quelle que soit leur justification aurait d savoir qu elles rendent de plus en plus difficile la gestion de la demande interne En effet les d cideurs sont priv s d un important instrument macro conomique en l occurrence la politique budg taire Comme nous le verrons dans les sections suivantes l int gration r gionale est l un des moyens permettant de retrouver une partie de cette autonomie 3 3 Du r gime du taux de change l union mon taire la th orie des zones mon taires optimales 3 3 1 La vision classique de Mundell Choisir entre un syst me de taux de change fixe ou une union mon taire est une chose mais d cider quels sont les pays qui peuvent y adh rer en est une autre Le cadre classique de l valuation de la faisabilit d une union mon taire est celui qui a t pr sent par Mundell en 1961 Dans cette section nous examinerons les prin cipaux l ments de cette th orie ainsi que les plus r centes contributions qui lont compl t e Il y a lieu de noter que les propres opinions de Mundell ont volu avec le temps et qu la suite de l effondrement du syst me de Bretton Woods il s tait montr plus favorable aux perspectives des unions mon taires r gionales que ne le laissait supposer sa propre th orie 6 La CNUCED 2001 110 cite le cas des tensions bilat rales entre le Br sil et l Argentine lorsque le
325. et de l int gration financi re 133 6 G th orique de la relation entre l int gration conomique et l arriv e des banques trang res r side dans le fait que les banques internationales suivent leurs clients soci t s transnationales travers le monde pour leur fournir des services financiers et mettre profit les avantages en mati re d information n s d une relation banquier client tiss e de longue 73 est un d terminant important du d veloppement de l implantation des banques l tranger Les grandes soci t s transnationales tablies l tranger dans le cadre des investis sements trangers directs pr f rent avoir affaire des banques connues Les ban ques internationales qui suivent ces entreprises peuvent galement mettre profit ces associations pour la collecte d informations Les banques s installent galement l tranger car les entreprises transnationales ont besoin d avoir acc s des capitaux en monnaies locales afin d viter tout d s quilibre entre les revenus et les co ts Dans ce cas la banque trang re peut d cider de s installer dans le pays et transf rer des fonds interm diaires du march local vers les entreprises transnationales Pour des raisons de diversification des risques les banques trang res locales peuvent ga lement assurer d autres services bancaires pour les particuliers Galindo Micco et Serra 2002 ont constat q
326. ffondrer Glyn 2006 1 La crise du p trole la guerre du Viet Nam l instabilit politique et les troubles sociaux ont provoqu de profondes fractures dans le syst me mon taire international en vigueur Apr s quelques tentatives d sordonn es pour sauver le syst me on a aban donn l Accord de Bretton Woods et les principales conomies ont opt pour un r gime si l on peut l appeler ainsi en raison du caract re d centralis de la prise de d cisions de taux de change flottants Cependant les fluctuations des taux se sont nettement accentu es par la suite Malgr une convergence significative des taux d inflation et des tendances du co t unitaire de main d uvre durant la d cennie coul e les taux de change du G 3 ont conti nu montrer des d s quilibres persistants et d importantes girations Cette situa tion de d sordre a caus de graves probl mes pour les pays en d veloppement dans la gestion de leurs monnaies et de leur dette ext rieure et a toujours jou un r le important dans les grandes crises des march s mergents Toutefois ces probl mes ont g n ralement t ignor s par les principaux pays industrialis s lesquels ont pour la plupart adapt leur politique mon taire leurs objectifs nationaux notamment la lutte contre l inflation CNUCED 2001 115 Ainsi m me si pour le pays en d veloppement moyen l instabilit du taux de change r el mesur par l cart type du taux d
327. financi res imprudentes C est pourquoi Collier 1991 soutient que les dispositifs institutionnels r gissant les banques cen trales r gionales doivent pouvoir assurer le r le de garde fou quasi externe pour les autorit s nationales Par ailleurs il faut reconna tre que les unions mon taires ou les syst mes mon taires r glement s comme les conseils mon taires ont leurs limites et doivent tre mis en oeuvre avec toute la prudence voulue 6 2 4 Redressement de la zone CFA Suite aux probl mes engendr s par la crise du franc fran ais le franc CFA a t d va lu en 1994 Depuis lors la r gion a connu plusieurs ann es de relance et de crois sance conomique relativement rapide et a subi une inflation import e plus faible que pr vu au demeurant qui a affect les indices des prix la consommation L introduction au d but des ann es 1990 de nouveaux arrangements institution nels notamment les dispositions qui confient la surveillance des activit s bancaires aux deux commissions r gionales de contr le figurent au nombre des mesures prises pour faire face la crise dans la zone CFA Cette centralisation constitue un nouveau garde fou multinational pour contrer les pressions et l ing rence politiques Lindexation des monnaies de cette zone sur l euro au lieu du franc fran ais renforce galement la confiance dans l arrangement mon taire de la zone car elle assure une plus grande stabilit nomi
328. fix s par le march e Mise en uvre d initiatives visant r duire la dette int rieure et ext rieure et e Application de normes prudentielles de r glementation bancaire et d une surveillance stricte et am lioration de la gouvernance d entreprise et de la transparence de toutes les transactions financi res Les programmes de r forme politique adopt s par les tats partenaires pour attein dre les crit res macro conomiques ont contribu obtenir les r sultats ci apr s e Convertibilit du shilling des trois tats partenaires Les shillings k nyen tanzanien et ougandais sont librement convertibles dans la sous r gion de l Afrique de l Est ce qui facilite les changes et les investissements en r dui sant les co ts de transaction et favorise consid rablement la coop ration r gionale et l int gration conomique Cette mesure ouvre la voie une transition en douceur vers une monnaie unique dans la sous r gion dans un avenir pr visible e Harmonisation des politiques macro conomiques La priorit est l harmo nisation des politiques macro conomiques notamment les taux de change les taux d int r t et les politiques mon taires et budg taires Les banques centrales des trois tats partenaires se r unissent r guli rement pour harmoniser leurs Int gration mon taire en Afrique 229 Par rapport a d autres r gions d Afrique la zone de la CAE a maintenu un taux d inflation a un ch
329. fond s sur le march Les march s financiers peuvent r duire le risque de tr sorerie avec des effets positifs sur la croissance long terme car de mani re g n rale la plupart des projets forte rentabilit n cessitent des investissements long terme et donc un engagement de longue dur e de la part des pargnants ce que ces derniers h sitent le plus souvent faire Les march s financiers permettent de contourner cette difficult en donnant la possibilit aux pargnants de convertir imm diatement et tout moment les actions des entreprises dont ils sont d tenteurs Dans le m me temps les capitaux mobilis s gr ce la mise des actions sur le march permettent aux entreprises d avoir en permanence des capitaux leur disposition En favorisant les investissements tr s rentables long terme les march s financiers permettent une r partition efficace des capitaux ce qui renforce la croissance conomique 4 3 3 Quelle est la meilleure structure financi re On a vu dans les sections pr c dentes le r le des interm diaires et des march s finan ciers notamment dans la mobilisation de l pargne l acquisition de l information et la gestion des risques Les contributions relatives des interm diaires et des march s financiers la croissance conomique long terme n ont pas t analys es en d tail La section suivante examine la question de savoir si les syst mes fond s sur les inter m
330. frica a t cr e en 1921 En 1923 elle a commenc mettre sa propre monnaie la livre sud africaine qui tait accept e comme mon naie l gale dans les autres pays Il n y avait pas de contr le des changes dans ces pays En 1961 le rand a t introduit comme monnaie de l Afrique du Sud et a t utilis au Lesotho et au Swaziland dans le cadre d un accord d union douani re Le Rand Monetary Agreement RMA Accord mon taire du rand a t sign en 1974 et le rand est devenu la seule monnaie ayant cours l gal dans cette zone qui comprenait l Afrique du Sud le Botswana le Lesotho et le Swaziland Toutefois le Botswana l a quitt e en 1975 Le Lesotho et le Swaziland qui ont acc d l ind pendance respectivement en 1966 et 1968 ont estim que le RMA les privait des instruments de contr le mon taire Ce sentiment s est accentu en 1985 lorsque le rand a beaucoup perdu de sa valeur par rapport aux principales devises En cons quence l Accord a t modifi en 1986 pour donner davantage d autonomie au Lesotho et au Swaziland tat de l int gration r gionale en Afrique III 6 2 1 Coop ration mon taire apr s l ind pendance La plupart des colonies britanniques ont abandonn la coop ration mon taire lorsqu elles ont recouvr leur ind pendance Certaines colonies fran aises ont conti nu maintenir le syst me colonial de coop ration mon taire apr s l ind pendance Ce sont les
331. frique australe et e Lacentrale hydro lectrique d Inga en R publique d mocratique du Congo fournit depuis plusieurs d cennies de l lectricit la R publique du Congo dans la r gion de l Afrique centrale et a commenc depuis peu alimenter d autres pays d Afrique australe Mise en place de r seaux d interconnexion sous r gionaux La majorit des CER a mis en place des r seaux d interconnexion lectrique entre leurs Etats membres pour favoriser le commerce de l lectricit entre pays et de ren forcer l int gration conomique r gionale cet gard la Communaut de d velop pement d Afrique australe SADC a inaugur la cr ation des r seaux d intercon nexion sous r gionaux lorsque 12 de ses pays membres ont d cid en ao t 1995 de Evolution de l int gration r gionale en Afrique 51 erconnexion des r seaux nationaux contribue consid rablement la formation d un syst me d nergie int gr et l entr e en fonction des r seaux d interconnexions dans les diff rentes 52 a mettre en place le Southern African Power Pool r seau d interconnexion d Afrique australe qui permet aux pays de la r gion d changer de lectricit et d en coordon ner la distribution Ce r seau a donc servi de mod le pour la cr ation de zones de libre change pour l nergie dans d autres parties du continent Par la suite trois autres r seaux sous r gion
332. ge pour pr ser ration ol ver leur capital en abandonnant les instruments g n rateurs d int r ts au profit de a eat 2 RT FOE n D l immobilier et des actions en bourse Cependant cette strat gie de pr servation du de P 8 P P E Pp p capital mest pas viable long terme si la situation politique ne s am liore pas La faiblesse de l environnement conomique a r duit les capacit s de production du Zimbabwe en particulier dans les secteurs clefs tels que les banques l agriculture l industrie extractive et l industrie manufacturi re D apr s une tude r alis e par le PNUD le PIB du Zimbabwe a diminu de 25 et la tendance se poursuivra moins que le Gouvernement ne r ussisse redresser la situation Pour compliquer les difficult s conomiques des questions relatives aux droits de propri t sont en sus pens et rendent difficile la r cup ration des pertes sur pr ts subies par les banques Les faibles valuations du capital de la Bourse du Zimbabwe ont attir les inves tisseurs Un certain nombre de conglom rats ont galement pris des mesures pour diversifier les risques Par ailleurs la gestion rationnelle des risques des entreprises a renforc l efficacit de la Bourse 7 3 6 Autres bourses des valeurs Outre les cing grands march s boursiers africains voqu s plus haut des bourses existent en Alg rie au Botswana en C te d Ivoire au Ghana au Kenya au Malawi 4 Maurice a
333. gl es au D positaire Central Banque de R glement SA D autres initiatives ont t prises pour int grer les march s africains C est ainsi que la Communaut de d veloppement de l Afrique australe SADC a cr un Comit des bourses de la SADC COSSE charg de mettre en place un cadre pour un r seau int gr en temps r el des march s des valeurs mobili res au sein de la commu naut Ce Comit a ordonn tous les march s nationaux d automatiser les changes d instruments financiers au moyen d un syst me r gional unique et accessible Il encourage galement l harmonisation des r gles de cotation de toute la r gion Les Bourses de Johannesburg et de Namibie ont galement progress vers l harmonisa tion de leurs syst mes Ainsi la Bourse de Namibie utilise les syst mes de transaction et de r glement de celle de Johannesburg et son r glement int rieur est calqu sur celui de cette derni re Enfin la majorit des actions cot es sur la Bourse de Namibie le sont galement dans celle de Johannesburg tat de l int gration r gionale en Afrique III La Bourse de Johannesburg a conclu des m morandums d accord bilat raux avec les march s boursiers d gypte du Ghana du Kenya du Nig ria et de l Ouganda La Bourse de Nairobi a galement sign des m morandums d accord avec le Nig ria et le Ghana L Afrique du Sud est en pourparlers avec un certain nombre de pays africains pour la cr ation d une
334. gola 2 145 47 1 672 09 8 504 70 1 449 23 1 803 86 Botswana 22 14 403 42 417 99 391 06 278 59 R p d m du Congo TT 136 78 323 13 668 39 402 00 Lesotho 116 99 84 09 oral 128 49 91 91 Malawi 19 30 5 90 3 9 0 68 3 00 Maurice ANO 32 07 62 63 13 89 39 15 Mozambique 255 42 347 58 336 70 244 70 107 85 Namibie nd nd nd nd nd Seychelles 64 74 47 72 58 43 38 01 82 38 Swaziland 28 43 88 79 60 91 70 58 16 18 Tanzanie 467 20 429 80 526 80 469 90 473 40 Zambie 71 70 82 00 172 00 239 00 259 00 Zimbabwe 3 8 25 90 3 80 8 70 102 80 SADC 808 85 314 72 480 62 339 83 521 34 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde 6 3 2 Arrangements mon taires du March commun d Afrique de l Est et d Afrique australe COMESA Le COMESA a mis en place un arrangement de coop ration mon taire visant cr er une zone mon taire commune stable pour appuyer ses objectifs d int gration et de croissance conomiques durables Le COMESA esp re aboutir terme la cr ation d une union mon taire La d cision de cr er une union mon taire dans la Zone d changes pr f rentiels ZEP des tats d Afrique de Est et d Afrique australe a t prise d s 1989 mais les chefs d Etats et de gouvernements ne lont mise en pratique qu en 1992 avec l adoption d un programme d harmonisation des politiques mon taires et financi res Fond sur une d marche progressive ce programme constitue un cadre d int gration conomique de
335. h r gional envisag Le r le des communaut s cono miques r gionales dans la facilitation du processus d int gration est tr s important cet gard Le comit voqu plus haut pourrait tre tabli au niveau des communau t s conomiques r gionales pour d finir des normes minimales inspir es des normes internationales qui r giront le fonctionnement des march s boursiers r gionaux Le comit doit encourager et aider les tats membres mettre en uvre ses recom mandations Pour assurer la convergence vers un march financier continental les comit s de toutes les r gions devraient coop rer pour partager les programmes et les structures de formation et d information des investisseurs rationaliser les crit res pour l octroi des agr ments aux op rateurs collaborer avec les d cideurs pour lever les obstacles l int gration des march s et mettre en place des m canismes d ex cu tion et de suivi Pour assurer le succ s du processus d int gration les CER en collaboration avec les tats membres devront harmoniser les lois les r glements et les normes en vigueur qui r gissent le fonctionnement des march s financiers Cette harmonisation sup pose l adoption de lois similaires l limination des contradictions entre les r glemen tations des diff rents pays et l tablissement de normes communes Les CER et les tats membres ne doivent surtout pas perdre de vue les autres entraves l int gr
336. h s financiers mondiaux permettrait galement de favoriser et de renforcer le commerce et les investissements La pr sence d institutions financi res trang res dans les pays africains a pour effet de resserrer les liens entre les pays concern s sachant que ces tat de l int gration r gionale en Afrique III institutions facilitent les services financiers en rapport avec les flux d changes et d investissements Conscients de la n cessit de mettre en commun leurs ressources financi res les com munaut s conomiques r gionales africaines ont commenc mettre en place des march s de capitaux sous r gionaux pour largir les march s de capitaux fragment s des pays africains pris individuellement Les CER sont galement conscientes de la n cessit d int grer et de consolider les march s financiers en tant qu instruments de renforcement du d veloppement conomique en Afrique Par ailleurs l int gration financi re renforce la concurrence l efficacit et la productivit et facilite la circu lation de l information Les CER ont commenc mettre en uvre des strat gies d int gration financi re en ex cutant des programmes d harmonisation des cadres et des politiques dans les domaines l gislatif et r glementaire en renfor ant les investis sements et la cotation des titres en bourse l chelle de la communaut De mani re g n rale l int gration financi re r gionale devrait contribuer renfor
337. h s de capitaux africains en permettant aux f G on l a vu plus haut l Afrique a besoin de march s financiers notamment des march s obligataires et boursiers d velopp s efficaces et bien structur s pour mobiliser les ressources internes n cessaires pour atteindre ses objectifs de d veloppement en particulier les Objectifs du Mill naire pour le at by Int gration financi re en Afrique 287 Lint gration des march s de capitaux nationaux pourrait r soudre le probl me de l insuffisance de liquidit s sur les march s de capitaux africains en permettant aux diff rents pays de mettre leurs ressources communes au service de la coop ration r gionale et du d veloppement des march s de 79 diff rents pays de mettre leurs ressources communes au service de la coop ration r gionale et du d veloppement des march s de capitaux Un march int gr permet trait de r duire les co ts et de renforcer les capacit s ainsi que la fourniture de servi ces et d infrastructures aux plans r gional et international Une telle approche devrait aider les petites conomies africaines mettre en place et exploiter en commun des march s de capitaux r gionaux efficaces pour optimiser la mobilisation et l alloca tion de ressources dans tous les pays tout en r duisant le co t de l infrastructure de l exploitation et de l administration du march En fin de compte l int gra
338. h s des valeurs les plus modestes du continent Sa capitalisation la fin de 2005 tait d environ 242 millions de dollars Elle regroupe 13 soci t s mais cinq seulement mettent leurs actions en vente La valeur des actifs chang s en 2005 tait d environ 34 millions de dollars Le Gouver nement et le secteur priv s efforcent actuellement de renforcer ce march boursier La Bourse du Nig ria a t cr e en 1960 Elle est contr l e par le secteur priv et souscrit aux normes comptables internationales Elle a une capitalisation d environ 10 000 millions de dollars Les transactions annuelles s l vent 1000 millions de dollars en moyenne et environ 250 soci t s y sont cot es La hausse des prix du p trole le remboursement de la dette et la mise en uvre de politiques macro conomiques prudentes ont contribu renforcer l conomie Les perspectives de la Bourse sont donc bonnes d autant qu elle devrait b n ficier de bons r sultats conomiques l avenir La Bourse du Swaziland a vu le jour en juillet 1990 Six soci t s y taient cot es la fin de 2005 Ses op rations portent sur l change d options de souscription publi ques d obligations d actions garanties par le Gouvernement et de fonds communs a Bourse du Mozambique est l un des march s des valeurs les plus modestes du 79 Int gration financi re en Afrique 285 286 de placement non marchands La capitalisation a atte
339. h s financiers qui ont permis aux industriels d ob tenir des pr ts 4 long terme La litt rature sp cialis e explique tr s bien la nature du lien entre la gestion du risque de tr sorerie ou march s financiers et la croissance Diamond et Dybvig 1983 pr sentent un mod le du lien entre la tr sorerie et la croissance dans lequel l envi ronnement conomique est secou par des chocs une fois que les pargnants ont choisi entre deux projets d investissement l un est tr s rentable mais non liquide et l autre est peu rentable mais liquide En l absence de march s financiers dans un environnement aussi al atoire les capitaux vont exclusivement vers les projets peu rentables mais liquides Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 111 4 march s et les organismes financiers permettent de r duire le risque de tr sorerie et de diversifier les risques en g n ral favorisant ainsi la croissance par le 112 biais 59 Cependant l mergence des march s boursiers permet aux d tenteurs d actions de les vendre librement facilitant ainsi l acc s des investisseurs aux capitaux Ainsi les march s et les organismes financiers r duisent le risque de tr sorerie gr ce l inter m diation bancaire et l change d actions mesure que les co ts de transaction diminuent dans le march boursier les investissements vont davantage vers les
340. i re efficace La Bourse de Afrique du Sud constitue donc un vecteur attrayant pour l acheminement des investissements trangers en Afrique 7 3 2 La Bourse de Namibie La Bourse de Namibie a t cr e en 1990 peu de temps apr s l ind pendance du pays Depuis cette date elle met la disposition des entrepreneurs et des entreprises de Namibie des capitaux long terme pour cr er des richesses et des emplois g n rer des profits et renforcer la croissance conomique la fin de 2005 sa capitalisation tait de 121 270 millions de dollars contre 101 210 millions de dollars en 2004 tableau 7 2 Durant la m me p riode la valeur des actifs chang s a atteint environ 529 millions de dollars Depuis 2000 l indice a fortement augment ce qui en fait l un des march s boursiers les plus attractifs pour les investisseurs Cependant tant donn que le dollar namibien est align sur le rand sud africain ce march n est pas labri des chocs que pourrait subir la Bourse de Johannesburg La Bourse de Namibie qui est autonome n gocie des actions et autres titres finan ciers comme les obligations publiques et priv es Les investisseurs locaux et trangers y sont admis Dans le cadre d un Accord de coop ration avec les bourses de Johan nesburg et de Londres elle a pu mobiliser des capitaux au profit des entreprises qui exploitent des mines de diamants offshore de soci t s de distribution de produits alimenta
341. i est nettement inf rieur aux 7 requis pour atteindre le premier Objectif du Mill naire pour le d veloppement tableau 6 27 Les conomies du S n gal et du Mali ont r alis les meilleurs r sultats suivies par celles du Burkina Faso et du B nin La C te d Ivoire a obtenu des r sultats m diocres peut tre en raison de l incertitude politique qui p se sur ce pays De mani re g n rale tout indi que que les crit res de convergence macro conomique aussi rationnels soient ils n ont pas produit des r sultats conomiques satisfaisants L valuation des r sultats conomiques de la zone de l UEMOA montre que la croissance a t tr s modeste avec une moyenne qui se situe autour de 3 4 entre 2001 et 2005 ce qui est nettement inf rieur aux 7 requis pour atteindre le premier Objectif du Mill naire pour le d veloppement Int gration mon taire en Afrique 245 246 Tableau 6 27 Croissance dans la r gion de l UEMOA B nin 5 00 4 50 3 90 3 10 3 90 Burkina Faso 5 90 4 40 6 50 3 90 4 80 C te d Ivoire 0 03 1 44 1 56 1 76 1 80 Guin e Bissau 0 20 NO 0 60 2 20 3 50 Mali 12 10 4 15 7 44 219 6 08 Niger 7 10 8 00 5 32 0 00 4 50 S n gal 4 69 1 12 6 55 6 17 5 13 Togo 0 18 4 14 2 70 3 00 2 80 UEMOA 4 35 1 60 3 93 2 4 06 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde La zone de PUEMOA rvattire pas beaucoup d investissements trangers directs Le tableau 27 indique que la majeure
342. i la croissance conomique long terme 122 tat de l int gration r gionale en Afrique III Holmstrom et Tirole 1993 rench rissent en affirmant que lorsqu ils sont bien struc tur s les march s financiers contribuent au contr le des entreprises apr s l op ration de financement tant donn que le march favorise l am lioration du contr le des entreprises en facilitant les fusions et les acquisitions Le march structure galement les indemnit s sachant que la r mun ration des gestionnaires est li e aux r sultats de l entreprise En d autres termes les march s qui fonctionnent correctement facilitent les reprises de sorte que des op rateurs ext rieurs peuvent acqu rir les entreprises mal g r es licencier leurs dirigeants et en faire des entit s productives Les march s exercent galement un contr le sur les entreprises en liant la r mun ration des diri geants la valeur des actions de la compagnie concern e ce qui permet d aligner les int r ts des gestionnaires sur ceux des propri taires de l entreprise Gestion du risque Les march s financiers facilitent par ailleurs la diversification des risques notamment le risque de tr sorerie en ce sens qu ils permettent un partage crois des risques entre les particuliers d tenteurs de portefeuilles d actifs Le partage des risques suppose l existence de plusieurs instruments financiers qui sont g n ralement disponibles dans les syst mes
343. ib ralisation de la l gislation bancaire En ce qui concerne les normes internationales les tats membres ont entrepris de supprimer le contr le sur le transfert et le rapatriement des capitaux 300 tat de l int gration r gionale en Afrique III 7 6 Conclusion Le d veloppement des march s de capitaux africains et le renforcement de linter m diation financi re rev tent une importance capitale pour la mobilisation des res sources n cessaires la r alisation des objectifs d int gration r gionale en particulier dans les domaines de la croissance et du d veloppement Afin d int grer les march s financiers locaux au syst me financier il faudrait aligner les normes r gionales sur les normes internationales L int gration des march s financiers africains au march mondial demeure un objec tif lointain m me si certains progr s ont t enregistr s en ce sens l chelle du continent L int gration r gionale en Afrique passe par la cr ation de banques r gio nales de d veloppement par les communaut s conomiques r gionales De mani re g n rale le cadre macro conomique et institutionnel des pays africains n a pas favo ris l mergence de march s int gr s mais la mise en uvre de certaines politiques pourrait favoriser cet objectif Les interventions directes notamment la suppression des contr les et des obstacles la libre circulation des capitaux ou la conclusion d accords particuliers
344. ib rique travers le Maroc Gazoduc Maghreb Europe GME En ce qui concerne l Afrique subsaharienne plusieurs projets ont t r alis s parmi lesquels le West African Gas Pipeline WAGP achev en 2006 qui doit appro visionner le Ghana le Togo et le B nin en gaz nig rian et le gazoduc reliant le Mozambique l Afrique du Sud op rationnel depuis mai 2004 qui transporte le gaz naturel partir des champs de Temane et Pande au Mozambique jusqu Secunda en Afrique du Sud Renforcement de l infrastructure transfronti re dans le domaine nerg tique par l extension des ol oducs On ne peut pas dire que les ol oducs existants dans la r gion d Afrique australe savoir celui qui relie la Tanzanie la Zambie Tazama en transportant le p trole brut de Dar es Salam en Tanzanie la raffinerie Indeni Ndola et celui qui doit transporter le p trole import par le Zimbabwe partir de Beira au Mozambique jusqu Msasa pr s de Harare participent au commerce nerg tique transfrontalier tant donn que les pays de transit ne b n ficient pas du p trole qui passe par leur territoire Les nouveaux projets d ol oducs en cours de r alisation dans d autres r gions devraient favoriser le commerce de l nergie Ainsi dans la r gion de l Afrique de l Est le prolongement de l ol oduc Mombasa Nairobi Eldoret pour acheminer des produits p troliers jusqu Kampala en Ouganda permettra de r duire l
345. ibilit pour les migrants et leur famille d obtenir un permis de s jour permanent Cela tant la lenteur des progr s concernant la libre circulation des personnes et l instauration du droit de r sidence a un co t Elle ralentit l int gration des march s touristiques m me si la r gion de la SADC a progress dans la mise en place de produits touristiques avec plusieurs destinations Les pays du COMESA ont galement des arrangements similaires La suppression bilat rale des visas d entr e semble tre la formule privi l gi e au d triment d une application d un accord multilat ral Dans d autres CER comme par exemple la CEEAC la libre circulation des personnes demeure un objec tif th orique CC au niveau de l offre et de l infrastructure s ajoutent a des espaces conomiques et des march s fragment s et pars pour alimenter les d faillances en mati re de production de march et d allocation des ressources en Afrique ralentir le processus de production grande chelle et perp tuer la faiblesse de l interaction commerciale dans la v9 Evolution de l int gration r gionale en Afrique 43 G b de la libre circulation des personnes en Afrique d clenche souvent les passions et suscite des critiques contre les politiques publiques visas et les lois sur en mati re de l immigration et la 44 73 La question de la libre circulation des personnes e
346. icaine La n cessit de renforcer l int gration en Afrique est plus urgente que jamais en raison des nouvelles pressions en faveur d une lib ralisation accrue du commerce qui sont venues se juxtaposer la situation d j pr caire du continent Le monde se caract rise actuellement par des tendances lourdes et irr versibles dans les domaines du commerce et de la technologie sous l effet du progr s et de la mondialisation Cette nouvelle donne et la g n ralisation des technologies de l information et de la communication ont consid rablement largi le champ d action des op rateurs conomiques Les conomies les plus faibles souffriront le plus si elles ne sadap tent pas sachant que l int gration est un instrument essentiel m me pour les pays riches L Union europ enne est pr sent un march int rieur complet dynamis par l euro L Afrique a mis en uvre des programmes d int gration depuis longtemps d j partir des ann es 60 de nombreux groupements d int gration ont vu le jour avant de dispara tre On peut citer cet gard le March commun africain 1962 compre nant l Alg rie l gypte le Ghana la Guin e le Mali et le Maroc l Union douani re quatoriale 1962 avec le Cameroun le Congo le Gabon la R publique centrafri caine et le Tchad avant de devenir l actuelle Communaut conomique et mon taire d Afrique centrale et l ex Communaut d Afrique de Est CAE 1967 qui regrou 31
347. icit budg taire PIB la non accumulation d arri r s internes et externes le ratio investissement public recettes fiscales le ratio masse salariale recettes fiscales et le ratio recettes fiscales PIB Le Mali en a rempli quatre le B nin le Niger et le Togo trois chacun tandis que le Burkina Faso a atteint deux des objectifs fix s La Guin e Bissau a satisfait un seul crit re alors que la C te d Ivoire ma atteint aucun des objectifs budg taires Ces mauvais r sultats s expliquent peut tre par la faiblesse de la croissance conomique dans cette zone la fragilit des finances publiques refl t e par l accumulation d arri r s de la dette la d t rioration des quilibres budg taires et l instabilit sociopoliti que dans certains tats membres 6 3 6 tat d avancement de la Zone mon taire ouest africaine En 2000 dans le cadre d un processus d acc l ration de son programme d in t gration la CEDEAO a cr une deuxi me zone mon taire dans la r gion Aux termes de la d claration officielle cinq membres de la Communaut qui ne font pas partie de PUEMOA Gambie Ghana Guin e Nig ria et Sierra Leone devraient former une union mon taire l horizon 2003 Toutefois la date de lancement de la monnaie unique dans la zone hors CFA qui a t repouss e 2005 a t de nouveau report e 2009 Conform ment au programme d union mon taire de la CEDEAO les deux zones mon taires
348. ie unique pour toutes les colonies au lieu d une monnaie pour chaque colonie dans chaque dispositif mon taire Politique mon taire d finie par les autorit s concern es des gouvernements coloniaux Monnaies align es sur les devises des pays coloniaux Lib ralisation du mouvement des capitaux Le rand servait de monnaie r gionale ayant cours l gal dans tous les Etats membres Libre acc s au march des capitaux de l Afrique du Sud La Banque centrale sud africaine g rait les r serves de tous les tats membres La France est le fondateur et le fer de lance de la zone franc La Banque centrale des Etats de l Afrique de l Ouest BCEAO mettait des francs CFA pour les Etats membres Le franc CFA tait align sur le franc fran ais un taux fixe Convertibilit des monnaies africaines et libre mouvement des capitaux l int rieur de la zone Les banques centrales taient regroup es au sein du Comit mon taire de la zone franc En d pit de leur volont de d manteler la plupart des arrangements coloniaux plu sieurs tats membres des CER et des organisations intergouvernementales ont main tenu les arrangements mon taires et financiers au lendemain de l ind pendance Cette d cision a t prise afin de favoriser la stabilit interne et externe des cono mies des communaut s de renforcer la circulation des marchandises des services et des capitaux et d am liorer la croissance conomique avec comme obje
349. ielles ont t mises en place pour relier les march s financiers des pays mem bres Dans ce cas la communaut d int gration r gionale supprimerait ou limiterait les restrictions qui entravent la circulation des capitaux et harmoniserait les r gles r glementations et taxes des pays membres L int gration financi re pourrait galement intervenir par l entr e d institutions financi res trang res dans les march s int rieurs en l absence d accords d int gra tion officiels Ainsi les pays d velopp s autorisent la participation trang re aux march s des banques et des assurances et aux fonds de pensions et permettent aux soci t s locales d changer des actions l tranger et de faire des emprunts directs sur les march s internationaux Ces activit s sont possibles tant donn que les lois internes autorisent les institutions financi res trang res intervenir sur les march s int rieurs Qu un pays donn choisisse d int grer ses march s financiers officiellement ou offi cieusement il doit dans tous les cas instaurer un climat favorable pour attirer la participation trang re cet effet il pourrait notamment harmoniser les r gles et r glementations r gissant ses march s financiers et tablir des crit res et normes de r f rence comparables ceux des march s internationaux Cependant pour que l int gration soit effective en Afrique elle doit se faire par le biais des communaut
350. ien que les pays membres soient limitrophes le r seau d infrastructures de la r gion est sous d velopp ce qui a pour effet d entraver consid rablement le commerce et d isoler les pays les uns des autres De fait certains d entre eux entretiennent davantage de liens conomiques avec le Nig ria et la R publique d mocratique du 232 Etat de l int gration r gionale en Afrique III Congo qui ne font pas partie de la CEMAC qu avec leurs voisins imm diats qui appartiennent la m me Communaut Le parcours mouvement de la CEMAC et de PUEMOA est enracin dans l Afrique coloniale fran aise Il commence avec la cr ation de l Afrique occidentale fran aise AOF en 1898 qui comprenait le S n gal la Guin e la C te d Ivoire le Soudan Mali actuellement le Dahomey aujourd hui le B nin la Haute Volta qui deviendra le Burkina Faso la Mauritanie et le Niger L Afrique quatoriale fran aise AEF a t cr e en 1910 et englobait le Tchad Oubangui Chari devenu R pu blique centrafricaine le Congo et le Gabon La partie fran aise du Cameroun qui tait gouvern e par la France dans le cadre d un mandat de PONU est donc rest e en dehors de la f d ration Les colonies africaines de la France ont commenc affirmer leur droit l autod termination apr s la Seconde Guerre mondiale et leurs arrangements officiels avec la France ont pris fin avec leur ind pendance Malgr leur ind pendan
351. iers d Afrique de l Ouest ex cut conjointement par la CEDEAO et l UEMOA pr voit l instal lation de postes fronti re communs l limination des pratiques anormales et des campagnes de lutte contre la propagation du VIH sida au niveau des principaux corridors La CEDEAO est charg e de l ex cution du projet sur le corridor Abidjan Lagos et PUEMOA s occupe de la partie Tema Ouagadougou Niamey et Lom Ouagadougou Niamey Au sein de la SADC le r seau routier est physiquement int gr sauf en Angola et en R publique d mocratique du Congo Les mesures visant renforcer l int gration de l infrastructure et des services de transport travers la communaut et harmoniser les taxes routi res demeurent prioritaires Des progr s remarquables ont t r alis s dans l valuation de l efficacit de la facilitation au niveau des corridors de Beira Walvis Bay Nord Sud et Dar es Salam Kapiri Mposhi Des actions sont galement pr vues pour am liorer la performance des corridors et un projet de facilitation du transit a t labor pour rem dier aux retards au niveau des postes frontaliers 46 Etat de l int gration r gionale en Afrique III Le corridor de Lobito constitue un exemple de l importance de l infrastructure de transport en ce quil offre un d bouch strat gique sur la mer 4 une grande partie de la R publique d mocratique du Congo et la Zambie Cependant cette voie ne donne pas la pleine mesure de se
352. iers pour assurer des taux d int r t r els posi tifs en les lib rant et en les d r glementant et mettre ainsi l pargne au ser tat de l int gration r gionale en Afrique III vice de l investissement au sein de la Communaut et renforcer la comp ti tivit et l efficacit de leurs syst mes financiers e Harmoniser leurs politiques fiscales pour liminer les distorsions fiscales afin de mieux r partir les ressources au sein de la Communaut En vue de r aliser tous ces objectifs pour int grer leurs conomies et mettre en place une union mon taire les tats partenaires ont mis au point les crit res de conver es Les shillings gence macro conomique ci apr s k nyen tanzanien e Taux dinflation r duit et stable un chiffre inf rieur 5 et ougandais sont librement convertibles dans la sous r gion de l Afrique de l Taux de croissance du PIB r el robuste et durable de 7 par an au minimum e R duction du d ficit du compte courant par rapport au PIB un niveau viable e R duction du ratio du d ficit budg taire par rapport au PIB hors subven tions moins de 5 e Augmentation du ratio de l pargne nationale par rapport au PIB 20 au moins moyen terme e Constitution moyen terme de r serves de change brutes quivalant six mois d importations e Maintien de taux d int r t r duits fix s par le march e Maintien de taux de change stables
353. iffre durant la p riode consid r e politiques et changer les exp riences et les donn es d information concernant le budget les recettes et autres politiques conomiques e Dans le domaine de la croissance le r sultat est mitig La croissance de la zone de la CAE a t modeste avec environ 5 par an entre 2001 et 2005 tableau 6 13 Les conomies de la Tanzanie et de Ouganda sont en forte croissance depuis 2001 En 2002 le Kenya a enregistr une croissance tr s lente de 0 55 seulement mais son conomie affiche une bonne sant depuis 2003 Tableau 6 13 Croissance dans la r gion de la CAE Kenya 3 80 0 55 2 98 4 85 5 81 Ouganda 4 94 6 34 4 72 5 49 6 57 Tanzanie 6 24 7 24 rate 6 69 6 9 CAE 5 00 4 71 4 94 5 68 6 45 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde e Inflation Par rapport d autres r gions d Afrique la zone de la CAE a maintenu un taux d inflation un chiffre durant la p riode consid r e tableau 6 14 Les taux d inflation des conomies des Etats membres sont galement tr s impressionnants ce qui prouve que leurs banques centrales respectives poursuivent des politiques mon taires rationnelles Les banques centrales doivent poursuivre ces politiques pour que la CAE puisse atteindre l objectif d un taux d inflation de moins de 5 Tableau 6 14 Taux d inflation dans la r gion de la CAE Kenya 155 0 87 6 13 10 06 4 28 Ouganda 6 50 3 85 OFA 6 22 7 82 Tanzanie elit
354. ifs des chocs externes res dans la gestion conomique dans la notamment la hausse continue du prix du r gion p trole et la baisse des prix des exporta tions agricoles des pays membres sur le march mondial SADC Presque tous les Etats membres appli Absence de donn es statistiques fiables quent des programmes du FMI et de la Banque mondiale UEMOA Un seul pays a respect les quatre crit res en 2005 pour les raisons ci apr s Tendances d favorables du revenu Faiblesse du revenu du fait de la corrup tion Crise ivoirienne Trois pays touch s par des crises socio politiques Faible croissance g n rale Lenteur des r formes structurelles Insuffisance de l information Absence ou insuffisance de la prise de conscience de l importance de l int gra tion Source CEA Int gration mon taire en Afrique 269 disparit s entre les tarifs les taux d inflation les ratios de la dette par rapport au PIB les taux de croissance de la masse mon taire et d autres variables macro conomiques vitales des pays membres constituent autant d obstacles sur la voie de l int gration 79 La question de la pertinence des crit res de convergence prend alors tout son sens Les m canismes de convergence macro conomique sont d autant plus n cessaires que le succ s de l int gration r gionale d pend aussi de la mise en uvre de politi ques macro conomiques convergentes dans les pays membres
355. ilisation de ces facilit s sont plus souples que celles du FMI Le Fonds entend galement contribuer harmoniser les politiques de ses tats membres en mati re de taux de change de monnaie et de finances Il est donc con u pour renforcer la stabilit conomique et financi re da la r gion et consolider le processus d int gration en Am rique latine Le Fonds mon taire arabe a t cr en 1976 avec une structure similaire celle du FMI et regroupe tous les membres de la Ligue des tats arabes l exception des Comores Son capital est de 326 500 dinars arabes soit l quivalent d environ 1 3 milliards de dollars Ce Fonds est destin a favoriser la stabilit du taux de change entre les monnaies arabes et les rendre convertibles les unes par rapport aux autres Il fournit galement un appui financier ses membres qui connaissent des probl mes de balance de paiements Il sert d instrument de renforcement de la coop ration en mati re de politique mon taire entre ses membres et de coordination de leurs politiques face aux probl mes financiers et conomiques internationaux Enfin son but ultime est de favoriser la cr ation d une monnaie unique Dans la Zone mon taire du rand le Lesotho et le Swaziland tous deux troitement li s au plan conomique l Afrique du Sud ont align leur monnaie sur le rand sud africain sans coordination officielle de leur politique mon taire oe Il n existe l heu
356. illances aussi bien quantitatives que qualitatives en mati re de routes de voies ferr es de r seaux lectriques et d autres formes d nergie d eau de TIC et de technologies et d quipements industriels entravent consid rablement la production et la Evolution de l int gration r gionale en Afrique 41 42 en mati re d exportation Dans certaines CER ce d s quilibre explique le peu d en thousiasme de certains pays l gard des plans de lib ralisation du commerce ainsi que les retards pris dans la mise en place de v ritables zones de libre change et d unions douani res Afin de contribuer att nuer les craintes li es aux pertes de revenus et rem dier aux d s quilibres en mati re de gains d coulant du commerce il serait indiqu de mettre au point et d appliquer de mani re effective des m canismes de compensa tion et de p r quation Ces m canismes pourraient tre financ s par l imposition d une faible taxe entre 0 50 et 1 sur les importations de l tranger Les fonds ainsi r colt s pourraient servir att nuer les pertes de revenus dues la lib ralisation du commerce Une partie de ces m mes fonds pourrait galement tre utilis e pour financer des projets de d veloppement infrastructures etc dans les pays les moins avanc s membres des CER afin de renforcer leurs capacit s en mati re d offre et de commerce et partant leur permettre de tirer profit d
357. inanciers charg s de collecter et de traiter l information et renforcer le contr le et le cadre juridique Les banques trang res ont tendance appliquer les normes prudentielles en vigueur dans leur pays d origine cet gard il importe de noter que pour les banques trang res des pays d velopp s ces normes sont plus strictes que celles des pays en d veloppement Ainsi le renforcement de la s curit inspir par les banques internationales incite les banques locales ainsi que les superviseurs adopter les normes internationales pour am liorer leur comp titivit sachant que les pargnants potentiels sont la recherche des institutions financi res les plus s res La pr sence des institutions financi res trang res stimule galement la concurrence et am liore le fonctionnement du march local banques nationales ce qui permet de mieux r partir les ressources et d acc l rer la croissance conomique En outre la concur rence internationale r duit les marges des taux d int r t et la rentabilit des banques locales 4 5 4 Les banques trang res et la stabilit des march s nationaux Certains critiques se demandent si la pr sence des banques trang res joue un r le dans la stabilisation du cr dit et des d p ts l chelon local Certains d entre eux pensent qu en raison de leur acc s aux actifs trangers les banques trang res sont moins sensibles l instabilit des d
358. information Imaginons une situation o Pacquisition des donn es d information sur une technique de production donn e a un co t fixe En l absence d interm diaires tout investisseur doit assumer ce co t C est la structure de ce co t des donn es d information qui fait qu un groupe de personnes se constituent en interm diaires financiers pour conomiser sur les frais d acquisition et de traitement de l information relative aux investissements On voit donc bien que l intervention des interm diaires permet de limiter le co t d acquisi tion des donn es d information concernant les projets d investissement risque et d am liorer la r partition des ressources La capacit des interm diaires financiers de collecter et de traiter l information a des effets non n gligeables sur la croissance Comme le soulignent Greenwood et Jovanovic 1990 nombre d entreprises et d entrepreneurs sont la recherche de capitaux pour r aliser leurs projets d investissement Ainsi les march s et les orga nismes financiers qui sont les mieux plac s pour d tecter les entreprises viables et les gestionnaires les plus efficaces favoriseront une meilleure r partition des pr cieuses ressources disponibles et renforceront par la m me occasion la croissance En plus de la d tection des meilleures techniques de production grace l acquisition des donn es d information les interm diaires financiers facilitent innovation tech
359. ing 331 16 41 Bagehot W Lombard Street Homewood Il Richard D Irwin 1873 Edition de 1962 Bencivenga V et B Smith 1991 Financial Intermediation and Endogenous Growth Review of Economic Studies 58 2 195 209 1992 Deficits Inflation and the Banking System in Developing Coun tries The Optimal Degree of Financial Repression Oxford Economic Papers 44 4 767 90 1993 Some Consequences of Credit Rationing in an Endogenous Growth Model Journal of Economic Dynamic Control 17 1 2 pp 97 122 Bencivenga V B Smith et R Starr 1995 Transactions costs Technological Choice and Endogenous Growth Journal of Economic Theory 67 1 153 77 Boot A S Greenbaum et A Thakor 1993 Reputation and Discretion in Finan cial Contracting American Economic Review 83 1165 83 Boyd J et E Prescott 1986 Financial Intermediary Coalitions Journal of Eco nomic Theory 38 211 32 Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 141 142 Carosso V 1970 Investment Banking in America Cambridge MA Harvard Uni versity Press Chakraborty S et T Ray 2001 Bank Finance versus Market Finance A Growth Theoretic Analysis University of Oregon Manuscrit Chemmanur TJ et P Fulghieri 1994 Reputation Renegotiation and the Choice between Bank Loans and Publicly Traded Debt Review of Financia
360. insi que l adoption d une approche de la gestion mon taire orient e vers le march Les G le cadre de ses efforts visant cr er une monnaie commune dans cette zone la CEDEAO a adopt en 1987 un vaste programme de coop ration Int gration mon taire en Afrique 223 L analyse des r sultats conomiques de la zone de la CEDEAO r v le une croissance modeste s tablissant en moyenne a environ 4 entre 2001 et 2005 ce qui est nettement en dessous des 7 requis pour atteindre l Objectif du Mill naire pour le 224 d veloppement Etats membres sont donc cens s appliquer une s rie de crit res de convergence pri maires et secondaires comme le montre le tableau 6 9 Tableau 6 9 Crit res de convergence macro conomique de la CEDEAO D ficit budg taire Primaire 4 maximum 2003 Financement du d ficit budg taire par Primaire 10 maximum 2003 la banque centrale Taux d inflation annuel Primaire 5 maximum 2003 R serves de change Primaire 6 mois d importations minimum 2003 Dette int rieure Secondaire Liquidation de l encours de la Non fix e dette pas de nouvel endette ment Recettes fiscales PIB Secondaire 20 maximum Non fix e Masse salariale recettes fiscales Secondaire 35 maximum Non fix e Taux de change Secondaire Stabilisation du taux r el Non fix e Taux d int r t Secondaire Maintien d un taux r el positif Non fix e D penses d
361. insi selon certains l exclusion de ces subventions des d finitions des crit res a pour effet de limiter la capacit des pays membres de les remplir dans la dur e Toutefois les exemples de d faillances dans la gestion des finances et la vuln rabilit des pays membres aux chocs externes et internes ont amen les autorit s de la ZMAO mettre l accent sur la consolidation budg taire gr ce une meilleure mobilisation des recettes et une gestion efficace 248 tat de l int gration r gionale en Afrique III Etat r capitulatif des r sultats Nombre de crit res remplis par chaque pays Gambie 2 1 1 3 3 4 Ghana 1 o 2 2 2 2 Guin e 3 2 0 0 2 1 Nig ria 3 3 2 3 3 4 Sierra Leone 3 3 0 2 2 2 Gambie 2 1 1 3 3 3 Ghana 1 1 2 2 2 3 Guin e 1 2 il 1 1 Nig ria 3 2 3 8 3 Sierra Leone 1 1 0 1 1 Int gration du secteur financier Lexistence d un syst me financier int gr est une condition pr alable 4 une politique mon taire efficiente et efficace dans la r gion de la CEDEAO La strat gie qui sim pose pour l int gration du secteur financier de la CEDEAO repose sur l harmonisa tion des r glementations bancaires conform ment aux principes de base de Bale et sur l int gration des march s des capitaux Actuellement tous les pays de la ZMAO ont adopt ces principes comme base de la supervision bancaire Par ailleurs les bourses du Ghana et du Nig ria sont en cours d int gration gr ce une subvention du D
362. int gration r gionale en Afrique III les Etats Unis d Am rique la Chine importe 25 de ses besoins d Afrique et a supprim en 2006 les droits qui taient impos s 190 produits import s de 25 pays du continent Nwuke 2006 Tableau 2 3 Orientation g n rale des changes pourcentage moyen des exportations et importations durant la p riode 2000 2005 Exp Imp Exp Imp Exp Imp Exp Imp Exp Imp Exp Imp Exp Imp Exp Imp Exp Imp CEMAC 0 9 5 2 Di eR 2l GOT 23 Beil 6271 fe ae OS AE TIALS Oo 100 CEN SAD 12 2 130 45 64 189 164 60 61 35 5 39 1 Ue 27 87 abe 18 3 17 5 100 100 CEPGL 2 16 47 350 176 83 39 37 E 33 5 6 0 24 7 0 4 1 22 2 14 7 100 100 COMESA 8 7 W ee wA Aa Wes CO 62 ails es GO Sil e air 17 5 20 8 100 100 CAE WAFS Jer T2 SY Ie i2 Hs Sil Oe Bes Bio aie o ZE 26 8522 5100 100 CEEAC 0 7 Si 22 KMO isis hil Whi Sil ais We O6 2l 26 IO lie Shr Weo 100 CEDEAO 139 158 55 52 207 17 3 4 2 6 8 40 4 40 7 ine 2S ME AS 10 0 13 7 100 100 IGAD Zig s2 Sys SHS IEW YS is es We 1E CH hie 26 S0 28 2 30 9 100 100 COI 8 0 3 6 1 8 151 7 3 21 4 08 64 638 329 34 28 166 3 0 4 1 21 1 100 100 MRU 0 4 ESS OO ve 22A IA SO CEM Sai 027S ey AS 12 4 13 6 100 100 SADC WE col 20 26 DATA RC OS ER 0 2b 4 8 2 9 94 5 4 WZ Ier 00 100 UEMOA 11 5 14 9 18 6 13 7 30 8 12 9 68 4 9 25 2 40 3 20 its SHO S10 9 0 13 3 100 100 UMA 2 5 3 1 als ne S0 HO IO AONE SNE 28 24 51 3 9 13 1 19 6 100 100 Moyenne 8 5 eke Hs Wi Ws WO Se Bil
363. int 197 millions de dollars en 2005 contre 193 millions de dollars en 2004 Le volume des transactions se situe autour de 70 millions de dollars par an Il convient de noter que les investis seurs trangers qui souhaitent participer au march boursier doivent se soumettre au contr le des changes La Bourse de Tanzanie a t fond e en 1996 pour appuyer le programme de priva tisation du Gouvernement Le nombre de soci t s qui y sont cot es est pass de deux huit la fin de l ann e 2005 La capitalisation a galement fortement augment passant de 236 millions de dollars en 1998 2 283 millions de dollars en 2005 De m me la valeur des transactions de parquet a r guli rement augment passant de 7 millions de dollars 28 millions de dollars la fin de 2005 Son organe directeur est le Conseil de la bourse qui comprend 10 membres repr sentant divers groupes d int r ts de la soci t Soucieuse d largir le march la Bourse a notamment entrepris d identifier des soci t s potentielles de favoriser les cotations transfronti res et de mettre en r seau les march s de la r gion d Afrique de l Est et de la zone de la SADC la suite de ces activit s deux soci t s ont t cot es simultan ment sur les bourses de Nairobi de POuganda et de Tanzanie Plusieurs autres soci t s sont sur le point d tre cot es sur ces trois march s La Bourse de Tunisie a t cr e en 1969 puis privatis e e
364. ion en l occurrence La Com munaut conomique et mon taire d Afrique centrale CEMAC et la Commu naut conomique des tats d Afrique centrale CEEAC C est ainsi que l objectif e CEMAC 2010 consiste encourager l utilisation des TIC dans cette sous r gion pour consolider l int gration r gionale le d veloppement socio conomique et la r duction de la pauvret Ce projet envisage de nouvelles initiatives concr tes et des projets sous r gionaux susceptibles de favoriser la connectivit et la participation active l conomie du savoir Union du Maghreb arabe UMA Des activit s sont en cours en vue de la cr ation d une plate forme en ligne pour le commerce lectronique afin de faciliter et de favoriser le commerce et les partena riats entre les pays d Afrique du Nord gr ce aux TIC pour am liorer l acc s Pin formation et au savoir Le commerce entre les pays d Afrique du Nord ne repr sente actuellement que 6 du volume total des changes de la r gion et demeure l un des plus faibles du monde Communaut de d veloppement de l Afrique australe SADC En ao t 2001 les chefs d Etats de la SADC ont sign la D claration de la SADC sur les techniques de l information et des communications qui d finit les domaines d intervention prioritaires comme cadre r glementaire pour le d veloppement des TIC et de l infrastructure y aff rente Cette D claration engage galement les tats memb
365. ion du pouvoir de d cision concernant le financement d un projet donn un nombre relativement restreint de personnes Cette d l gation de pouvoir est tr s efficace lorsqu il n y a pas de d saccord et permet de faire des cono mies substantielles Cependant la situation devient probl matique lorsque la divergence d opinion per siste Bien que les gestionnaires fassent tout ce qui est en leur pouvoir pour choisir des projets qu ils consid rent comme tant valables ind pendamment du probl me de l agent principal la divergence d opinion indique que certains bailleurs de fonds ne sont pas d accord avec les d cisions qui ont t prises Les investisseurs pourraient h siter avancer des fonds si la probabilit d un d saccord est tr s forte de sorte que les nouvelles techniques ne b n ficient pas d un financement suffisant Ce cas de figure ne risque pas de se pr senter dans les syst mes fond s sur les march s finan ciers o des investisseurs aux opinions convergentes peuvent se constituer en groupe pour financer des projets Les march s financiers sont donc tr s efficaces pour le financement des industries nouvelles ou lorsque l information est insuffisante et les opinions divergentes sur les r sultats attendus des projets L autre avantage comparatif des syst mes de march par rapport aux syst mes fond s sur les interm diaires est le partage crois des risques diversification du risque un momen
366. ions ce qui permet de r duire davantage le co t de acquisition des don n es d information En am liorant la disponibilit de information on all gera les contraintes de financement et les ressources seront mieux r parties Les march s et les organismes financiers permettent donc d am liorer le contr le des entrepri ses d acc l rer l accumulation du capital et contribuent la croissance conomique gr ce une meilleure r partition des fonds 4 2 4 Mobilisation de l pargne Les march s et les organismes financiers ont pour vocation de mobiliser l pargne pour l investissement En l absence de capitaux de nombreux processus de produc tion resteraient limit s un niveau conomiquement inefficace En outre par la mobilisation des capitaux les march s et les organismes financiers cr ent des instru ments accessibles qui offrent aux m nages l occasion de diversifier leur portefeuille d investir dans des entreprises et d augmenter la fluidit de leurs actifs D apr s Sirri et Tufano 1995 sans les concentrations les m nages pourraient acheter et vendre des entreprises enti res Ainsi en mobilisant des moyens financiers les m nages sont en mesure de diversifier les risques d am liorer la fluidit et de renforcer le secteur productif gr ce une r partition rationnelle des ressources La mobilisation de l pargne est tr s co teuse La collecte aupr s des particuliers entra ne des co ts d
367. ions des proc dures des cotations des jours ouvra bles ainsi que des normes de r glement et d tablissement conditionne le succ s de l int gration des march s Par ailleurs les pays concern s doivent assurer la convertibilit de leurs monnaies sachant que la multiplicit des tat de l int gration r gionale en Afrique III monnaies non convertibles ne ferait quaugmenter les co ts administratifs que l int gration cherche pr cis ment liminer Encourager les investisseurs institutionnels Il est important d encourager les investisseurs institutionnels participer aux march s financiers d Afrique car ils favorisent les bonnes pratiques de march et l innovation financi re Par ailleurs cette cat gorie d investisseurs renforce la transparence et l int G G int gration grit des march s primaire et secondaire cherche r duire les co ts de tran saction et favorise l efficacit des structures des changes et des r glements des march s Les caisses de retraite les compagnies d assurance et autres investisseurs ins favorise l efficacit titutionnels peuvent donc contrebalancer l influence des banques commer conomique et ciales et des banques d investissement ainsi que des autres interm diaires de am liore la liquidit march en les obligeant tre plus comp titives et plus efficaces et la recherche de Pr voir une r glementation et une supervision efficaces La r glementa p
368. ions mon taires avec l ancienne puissance coloniale apr s l ind pendance les arrangements mon taires de la zone CFA sont rest s largement Int gration mon taire en Afrique 233 La Banque centrale des Etats d Afrique centrale BEAC cr e en 1972 en tant que banque centrale r gionale assure la coordination des programmes mon taires dans la r gion Encadr 6 3 La strat gie d ajustement interne Les pays de la CEMAC ont adopt une strat gie d ajustement interne pour r agir aux graves chocs ext rieurs qui ont frapp la r gion dans les ann es 1980 L effondrement des prix du p trole brut et d autres produits de base en 1986 a eu des effets n gatifs sur les conomies des tats membres de la CEMAC En 1986 les termes de l change des pays de la CEMAC ont baiss de 40 et sont rest s d prim s jusqu en 1993 Pour tenter de restaurer la comp titivit favoriser la croissance et rectifier le d s quilibre macro conomique les pays membres ont permut certaines d penses et en ont r duit d autres Les permutations de d penses taient n cessaires pour modifier les prix relatifs et d pla cer la demande et les ressources vers la production de biens commercialisables tandis que les r ductions de d penses principalement de nature mon taire et budg taire ont t n ces saires pour r duire l absorption int rieure et accro tre l pargne int rieure Les permutat
369. ions de d penses se font g n ralement par le biais de la d pr ciation du taux de change pour r duire les importations et favoriser les exportations Toutefois les pays de la CEMAC n ont pas voulu d valuer et ont plut t adopt une strat gie d ajustement interne qui a tent de faire baisser les prix int rieurs afin de faire baisser le taux de change r el Cette strat gie consistait en une combinaison de politiques macro conomiques d flationnistes de r formes structurelles inter nes et de politiques commerciales de compromis Toutefois la d valuation r elle qui tait n cessaire tait trop importante de sorte que la d flation des prix int rieurs devait n cessairement entra ner une d valuation nominale La strat gie d ajustement interne a provoqu une grave r cession dans la zone de la CEMAC o le PIB par habitant des tats membres a diminu de 3 9 entre 1985 et 1993 et les recettes publiques ont fortement diminu Pour compliquer le probl me les bailleurs de fonds ont retir l aide financi re ext rieure car ils taient de plus en plus irrit s par la lenteur des r formes Cette situation a conduit une crise budg taire qui son tour a caus de graves probl mes de liquidit s et de solvabilit au syst me bancaire en raison de l accumulation des arri r s de l tat et des entreprises publiques Par ailleurs la forte augmentation des pr ts non performants au secteur priv c
370. ique Il existe quatre th ses qui s affrontent dans la litt rature conomique pour expliquer la relation entre la structure financi re et la croissance les interm diaires le march les services financiers et la l gislation et la finance Les deux premi res soutiennent que les march s financiers et les interm diaires sont des sources d change de servi ces financiers alors que les deux autres affirment que les march s financiers et les interm diaires ne jouent qu un r le compl mentaire dans la fourniture de services financiers La th se l appui du syst me interm diaire indique que les interm diaires sont en mesure d identifier les bons projets de mobiliser les ressources de surveiller les ges tionnaires et de g rer le risque Les interm diaires financiers sont toujours selon cette th se tr s efficaces dans le financement des projets caract ris s par des insuf fisances en mati re d information ex s lection adverse et risque moral car ils ont acquis la capacit de distinguer entre les bons et les mauvais emprunteurs Les syst mes fond s sur les interm diaires sont consid r s comme tant plus m me de favoriser la croissance conomique aux premiers stades du d veloppement que les syst mes de march La th se favorable aux syst mes de march met en relief le r le de ce dernier dans la diversification et la gestion du risque Dans les conomies o les march s financiers sont d vel
371. ire permettent de d terminer si les pays membres de chaque CER convergent vers une moyenne r gionale alors que le test de co n t gration permet de d terminer s il existe un comouvement du revenu ou d autres variables au sein de chaque CER Le test de convergence absolue et conditionnelle sera galement examin vers la fin de cette section Le reste de la section pr sente les r sultats de tests plus robustes de la convergence du revenu par habitant dans les diff rentes CER Lappendice A expose les d tails techniques utilis s pour ces tests 158 tat de l int gration r gionale en Afrique III Dispersion du revenu par habitant dans les CER On peut galement en examinant la dispersion des revenus au sein de chaque CER d terminer si l cart entre les revenus par habitant des pays membres a tendance baisser avec le temps Ici la dispersion se mesure par la d viation du revenu cart type de chaque pays par rapport la moyenne r gionale S il y avait convergence au sein de chaque CER l cart type ou la dispersion du revenu par habitant se r duirait avec le temps Le Tableau 5 1 indique les carts types calcul s pour le revenu par habitant de chaque CER de 1980 2003 En outre la figure 5 5 pr sente la courbe de ces ensembles d carts types au fil du temps De fa on plus formelle la tendance de la r gression de l cart type entre les revenus au fil du temps a t estim e pour chaque CER Les r
372. ires de cimenteries d exploitants agricoles de banques d un terminal de marchandises en vrac et de la compagnie a rienne nationale Tableau 7 2 Aper u de la Bourse de Namibie Capitalisation att 311 IS 201 69 200 OL 212710 en millions de dollars Monien ces chenges En 22 8 129 272 450 529 millions de dollars Indice g n ral 92 88 50 47 28 425 93 561 68 Nombre de soci t s cot es 13 i183 183 35 32 28 Source CEA African Security Exchange Association 2005 Year Book African Stock Market Review du PNUD 7 3 3 Bourses du Caire et d Alexandrie La Bourse d Alexandrie est l une des plus anciennes au Moyen Orient Elle a t fond e en 1883 Connue sous le nom de Bourse d Alexandrie elle op rait l poque dans les maisons du caf o les n gociants se r unissaient pour conclure des march s L L i 5 La Bourse d Alexandrie est l une des plus anciennes au Moyea P J F P Int gration financi re en Afrique 279 280 La Bourse du Caire a t cr e en 1903 avec 97 soci t s cot es et un capital global de 29 millions de livres gyptiennes En 1907 le nombre de soci t s cot es est pass 228 et le capital global a atteint 91 millions de livres gyptiennes Au d but des ann es 1940 les deux institutions ont fusionn Tableau 7 3 Apercu des bourses du Caire et d Alexandrie Capitalisation en af 28741 24335 26245 28000 28 000 79 000 millions de dollars Monim des
373. ires est plus fragile Si la cr ation d institutions appropri es s est av r e si difficile pour un ensemble de pays riches dot s d administrations tr s comp tentes qui ont coop r troitement pendant plus de 50 ans il est vident que le d fi pour les pays africains ne pourra qu tre norme Masson et Patillo 2004 10 2 Les unions mon taires en Afrique sont le r sultat d une volont de com penser les faiblesses conomiques et politiques Les groupements r gionaux pourraient par exemple aider le continent n gocier des accords commer ciaux favorables au niveau mondial dans le cadre de l Organisation mon diale du commerce ou bilat ral avec l Union europ enne et les tats Unis La aussi Masson et Patillo tiennent avertir Si l objectif de l int gration r gionale semble tout fait fond on west pas stir que la cr ation d une union mon taire pourrait y contribuer de mani re significative Une monnaie mal g r e et sujette des d valuations continues peut difficilement tre une source de fiert pour la r gion et ne renforce en aucun cas l influence des pays membres sur la sc ne internationale secteur priv renforcer ses changes internationaux Il se peut que la couverture du risque li au taux de change soit plus difficile que l on croit g n ralement Inversement une monnaie commune pourrait favoriser l int gration financi re laquelle aura pour effet de renforcer le commerce de
374. is qui a une capitalisation totale de 10 billions de dollars le march boursier sud afri cain est valu 245 milliards de dollars ce qui le classe au seizi me rang dans le monde L mergence et lessor des march s boursiers en Afrique contribueront dans une grande mesure attirer les investissements priv s et renforcer l int gration au march financier mondial Int gration financi re en Afrique 275 b de leur envergure modeste leur manque de liquidit s et souvent de l instabilit de leur environnement politique et conomique plusieurs march s de capitaux africains parmi les plus importants enregistrent de bons r sultats depuis un L l exception du march sud africain et dans une moindre mesure des march s d Afrique du Nord les march s boursiers africains sont fragment s avec des niveaux de capitalisation et de tr sorerie tr s faibles La valeur totale des titres africains Afri que du Sud non comprise ne repr sente que 0 6 de tous les titres des march s mergents Les march s boursiers sont galement restreints m me par rapport aux conomies locales La capitalisation boursi re au Nig ria ne repr sente que 8 du PNB alors qu au Kenya au Ghana et au Zimbabwe elle se situe entre 25 et 35 Ces chiffres sont nettement inf rieurs ceux des autres march s mergents C est ainsi que dans de nombreux pays d Asie et d Am rique latine la capitalisation bour
375. isation des objectifs fix s e Garantir tout moment le respect des objectifs de convergence par les Etats membres e Associer coh rence et universalit en s inspirant des objectifs de d veloppe ment des communaut s conomiques r gionales et des tats membres e Refl ter la simplicit la transparence et correspondre aux objectifs natio naux et r gionaux au sens large e Permettre l utilisation des donn es actuelles pour leur application Cependant pour que la coordination des politiques macro conomiques des CER r ussisse les pays africains doivent avoir une id e claire de leurs propres objectifs et strat gies de d veloppement et tre d termin s les atteindre Ils doivent galement faire preuve de la volont politique n cessaire pour int grer les objectifs mon taires et macro conomiques r gionaux leurs strat gies nationales de d veloppement 8 8 Coop ration financi re Il importe galement de renforcer et de consolider les march s et les organismes P 8 financiers africains afin de mobiliser les ressources n cessaires aux actions d int gration notamment les projets dans le domaine des infrastructures Ces institutions permettent d am liorer le syst me de paiement et facilitent les changes au sein et en dehors des communaut s r gionales Outre l am lioration des march s finan ciers il faut encourager les CER mettre en place des banques de d veloppement dans leurs r gions
376. itation au nom de la BCEAO Le cadre r gissant l accord de coop ration mon taire des CER et des organisations intergouvernementales se distingue par la convertibilit des monnaies des pays membres et harmonisation des politiques macro conomiques ainsi que la mise en place d organes institutionnels Dans le cas des pays membres de la CEMAC et de lUEMOA le cadre de coop ration macro conomique en place permet la libre circulation des capitaux et l utilisation de monnaies uniques tableau 6 33 Int gration mon taire en Afrique EMT r gissant l accord de coop ration mon taire des CER et des organi sations intergouver nementales se dis tingue par la conver tibilit des monnaies des pays membres et l harmonisa tion des politiques macro conomiques ainsi que la mise en place d organes ins titutionnels 257 Figure 6 2 Existence d un m canisme de surveillance multilat ral Non COMESA 17 Tableau 6 33 Principales caract ristiques de la coop ration mon taire dans les CER CEMAC 1 Parit fixe avec le franc fran ais la monnaie d ancrage puis avec l euro depuis le 1er janvier 1999 1 euro 655 957 FCFA Garantie illimit e de convertibilit du franc CFA en euro Libre circulation des capitaux entre les pays membres de la zone franc Mise en commun des r serves de change des pays membres A d but en 1984 avec la cr ation de la chambre de compensation Change de voyage ch ques
377. iverses sous r gions l int gration r glementaire a permis la cr ation et le renforcement d associations de r gulateurs facilitant ainsi l interop rabilit entre pays l investissement r gional ainsi que l int gration et l largissement des mar ch s Des associations de r gulation existent pr sent en Afrique de l Ouest West African Telecommunications Regulatory Association WATRA en Afrique australe Communications Regulatory Authority of Southern Africa CRASA et au sein du March commun d Afrique de l Est et d Afrique australe COMESA Associa tion of Regulators for Information and Communications for Eastern and Southern Africa ARICEA En septembre 2006 Celtel International premi re compagnie panafricaine des t l communications mobiles a pris une mesure historique en transcendant les fronti res et en offrant ses clients au Kenya en Tanzanie et en Ouganda Communaut tat de l int gration r gionale en Afrique III d Afrique de l Est l occasion de se d placer librement d un pays l autre sans avoir payer des taxes suppl mentaires d itin rance et sans payer pour recevoir des appels Cette initiative intitul e One Network r seau unique premier r seau de t l phonie mobile transnational a t tendue en juin 2007 la R publique du Congo au Gabon et la R publique d mocratique du Congo Ainsi dans le cadre de cette initiative les frais d itin rance ha
378. l int gration r gionale en Afrique III 5 2 1 Politique mon taire Dans l examen de la convergence macro conomique au sein des diverses CER Pin flation est utilis e pour analyser des politiques mon taires La politique mon taire est le mode de gestion de la monnaie par la banque centrale pour atteindre un cer tain nombre d objectifs pr cis notamment la ma trise de l inflation le maintien d un taux de change stable le plein emploi ou la croissance conomique On trou vera ci apr s le r sum des r sultats empiriques de la convergence des politiques mon taires SADC La figure 5 1 indique les repr sentations de l cart type de l inflation au fil du temps dans les pays de la SADC du COMESA et de la CEDEAO Comme le montre la figure la variabilit de l inflation parmi les pays de la SADC a de fa on g n rale baiss avec le temps La r gion de la SADC a enregistr une hausse rapide et extr mement instable de l inflation dans les ann es 90 avec plus de 60 de dispersion autour de 1993 Par la suite on a not un d clin aigu et pratiquement ininterrompu de la dispersion de l inflation qui a atteint son niveau le plus bas 5 au cours du quatri me trimestre de 1997 La variabilit de l inflation partir de cette p riode de r f rence jusqu au deuxi me trimestre de 2004 a t relativement faible et stable Ainsi on peut constater durant la p riode consid r e une tendance la conver g
379. l Studies 7 3 475 506 Clarke G R Cull M Peria et S Sanchez 2002 Bank Lending to Small Businesses in Latin America Does Bank Origin Matter World Bank Domestic Finance Working Paper no 2760 Washington DC Crystal J G Dages et L Goldberg 2001 Does Foreign Ownership Contribute to Sounder Banks in Emerging Markets The Latin American Experience Staff Reports 137 Federal Reserve Bank of New York De Long B 1991 Did J P Morgans Men Add Value An Economist s Perspec tive on Financial Capitalism in Inside the Business Enterprise Historical Perspectives on the use of Information Editor P Temin Chicago University of Chicago Press 205 36 De Long B et al 1989 The Size and Incidence of the Losses from Noise Tra ding J Finance 44 3 681 96 Demirguc Kunt A et R Levine 1996a Stock Market Development and Finan cial Intermediaries Stylized Facts World Bank Economic Review 10 2 291 322 1996b Stock Markets Corporate Finance and Economic Growth An Overview World Bank Economic Review 10 2 223 40 2001 Financial Structure and Economic Growth A Cross Country Compari son of Banks Markets and Development Cambridge Massachusetts MIT Press Demirguc Kunt A et V Maksimovic 1996a Stock Market Development and Financing Choices of Firms World Bank Economic Review 10 2 pp 341 70 Diamond D 1984 Financial Intermediation and
380. l et Afrique de l Ouest 2005 Medium and Long Term Regio nal Development Perspectives in West Africa travaux d un symposium organis Poccasion de la c l bration du 30 anniversaire de la cr ation de la CEDEAO Rapport annuel 2005 CEDEAO Abuja Nig ria Nwuke K 2006 Africas Recent Development Plans and the Increasing Role of China in Africa Document pr sent la Conf rence de l IPPR sur la Chine et l Afrique Trafalgar House Londres Angleterre 28 juin 2006 Stevens H 2004 Transport Policy in the European Union Londres Palgrave Mac millan Swann D 2000 The Economics of Europe From Common Market to European Union Nouvelle dition Londres Penguin Books Commission conomique pour l Afrique CEA 2006 Etat de l int gration r gionale en Afrique Rationalisation des communaut s conomiques r gionales CEA Addis Abeba thiopie 2003 valuation de l int gration r gionale en Afrique CEA Addis Abeba thiopie R f rences en ligne Revue de la SADC sur www sadcreview com www ecowas int www eachq int www african union org tat de l int gration r gionale en Afrique III Perspectives th oriques de l int gration mon taire 3 1 Introduction res des arrangements mon taires internationaux est une donn e que tous es d cideurs ont int gr e depuis la faillite des Accords de Bretton Woods au d but des ann es 70 La d cennie 80 en particulier a t c
381. la zone et ce pour plusieurs raisons Premi rement la SADC s emploie mettre en uvre des programmes de d veloppement visant encourager la croissance conomique durable de la r gion Pour que les conomies de la r gion puissent donner la pleine mesure de leurs capa cit s il faudrait instaurer un environnement favorable avec une politique mon taire rationnelle Les banques centrales ont donc un r le important jouer pour faciliter la croissance et le d veloppement de cette zone ie P SADC ne dispose pas d un cadre pour la convergence macro conomique mais Maruping 2005 indique qu un m morandum d accord a t mis au point a cet a P FP Int gration mon taire en Afrique 207 4 d normes disparit s entre les conomies des pays de la SADC s agissant des niveaux des revenus et de leur r partition des r sultats macro conomiques des d ficits budg taires des ratios entre la dette publique et le PIB des taux d inflation du d veloppement et de la stabilit du secteur financier des ressources humaines et du d veloppement des a Deuxi mement la SADC est une zone d int gration r gionale compos e de pays aux conomies d in gale puissance La th orie de l int gration r gionale comme ins trument de d veloppement et l exp rience des zones d int gration r gionale comme l Union Europ enne donnent penser que les petites conomi
382. lan te Cependant avec la relance en Europe occidentale et au Japon dans les ann es 50 et 60 l mergence rapide des pays nouvellement industrialis s d Asie orientale dans les ann es 70 et l entr e fracassante de la Chine dans l conomie mon diale durant la d cennie 90 cette position dominante n est plus ce qu elle tait Malgr les intentions des d cideurs qui ont con u le syst me de Bretton Woods la position occup e par les tats Unis au sein de ce syst me tait de facto tr s proche 1 Les tendances apparemment contradictoires dans les r gions d Asie du Sud d Asie de l Est et du Pacifique s expliquent essentiellement par l am lioration spectaculaire des r sultats des deux g ants que sont l Inde et la Chine Perspectives th oriques de l int gration mon taire En raison de la domination des principaux pays industrialis s sur la conception des arrangements mon taires internationaux les pays en d veloppement ont en g n ral assist en spectateurs ces changements de politiques mon taires tout en en subissant les effet de celle du Royaume Uni dans le cadre du syst me classique de l talon or Panic 1995 48 Que ce soit pour le meilleur ou pour le pire il est d sormais vident que du point de vue conomique sinon militaire nous vivons dans un monde multipo laire Tableau 3 2 Taux de croissance r gional moyen du revenu par habitant 1961 2003 Pays de
383. le pour le d veloppement HRCA Institut international pour le renforcement des capacit s en Afrique ITF Initiative transfronti re MERCOSUR March commun du Sud MRU Union du fleuve Mano MST Maladies sexuellement transmissibles NEPAD Nouveau Partenariat pour le d veloppement de l Afrique NPF Nation la plus favoris e OBK Organisation pour l am nagement et le d veloppement du bassin de la rivi re Kagera OIG Organisations intergouvernementales OIT Organisation internationale du Travail OMC Organisation mondiale du commerce OMS Organisation mondiale de la sant OMVG Organisation pour la mise en valeur du fleuve Gambie xiv tat de l int gration r gionale en Afrique III OMVS ONG ONUDI OUA PANAFTEL PANAFTIS PANGIS PIB PICTA PNB PNUD PRIDE RASCOM SACCAR SACU SADC SADCC SAEN SARPCCO SATCC SYDONIA TIC TRAINS TRANSMED UA UDEAC UE UEMOA Organisation pour la mise en valeur du fleuve S n gal Organisation non gouvernementale Organisation des Nations Unies pour le d veloppement industriel Organisation de l unit africaine R seau panafricain de t l communications Syst me panafricain d information commerciale R seau panafricain pour un syst me d information g ologique Produit int rieur brut Partenariat pour les technologies de l information et de la communication en Afrique Produit national brut Programme des Nations Unies pour le d veloppement Programme r gi
384. leau 6 29 Pays concern s par les arrangements mon taires et financiers de la p riode coloniale CEMAC Banque du S n gal 6 Congo Cameroun Gabon Guin e quatoriale R publique centrafricaine Tchad COMESA Office mon taire est africain 5 Ouganda Kenya Tanzanie largi une certaine p riode au Somaliland et une partie de l Ethiopie CAE Office mon taire est africain 5 Ouganda Kenya Tanzanie largi une certaine p riode au Somaliland et une partie de l Ethiopie CEDEAO Banque du S n gal 6 S n gal Guin e C te d lvoire B nin Togo Mali SADC Zone mon taire commune 5 Botswana jusqu en 1976 Lesotho Afrique du Sud Namibie et Swaziland UEMOA Banque du S n gal 7 B nin ex Dahomey Burkina Faso ex Haute Volta C te d Ivoire Mali Niger S n gal Togo Figure 6 1 Instruments juridiques r gissant les arrangements Aucune r ponse 17 Ordonnances sp cifiques 17 Les dispositifs juridiques qui r gissaient la participation des pays membres aux dif f rents arrangements durant la p riode coloniale taient des trait s SADC des d crets et conventions CEMAC CEDEAO et UEMOA et des ordonnances CAE figure 6 1 Durant la p riode coloniale ces dispositifs prenaient la forme de conseils mon taires bas s sur le franc fran ais ou la livre sterling de m canismes assurant le libre acc s aux march s des capitaux des tats membres ou de syst mes de convertibilit
385. les dans la r gion de l UEMOA B nin 32 7 31 9 33 5 38 0 36 1 Burkina Faso 46 1 42 8 41 6 37 3 38 3 C te d Ivoire 41 4 42 3 45 3 44 0 46 5 Guin e Bissau 76 9 88 5 85 8 139 0 135 1 Mali 29 1 30 5 30 4 30 9 32 3 Niger 40 3 38 3 37 5 35 2 32 8 S n gal 30 7 31 7 30 1 29 5 30 8 Togo Abel 44 7 34 8 32 0 34 9 UEMOA 37 8 38 0 38 1 37 4 38 4 Source CEA BCEAO et Commission de l UEMOA Pour ce qui concerne le rapport entre les investissements publics et les recettes fis cales dans la r gion de PUEMOA le taux retenu est de 20 au moins A la lecture du tableau 6 24 on constate que la zone dans son ensemble n a pas atteint l objectif sauf en 2004 et 2005 Ces r sultats m diocres sont dus au fait que la C te d Ivoire la Guin e Bissau et le Togo n ont pas atteint l objectif fix Les meilleurs r sultats obte nus durant les ann es consid r es sont 4 mettre au cr dit du Burkina Faso dont les investissements publics ont repr sent 30 au moins de ses recettes fiscales durant toutes les ann es de la p riode consid r e Il est int ressant de noter que le Niger et le S n gal ont r alis de tr s bons r sultats en 2004 et 2005 Les meilleurs r sultats obtenus durant les ann es consid r es sont mettre au cr dit du Burkina Faso dont les investissements publics ont repr sent 30 au moins de ses recettes fiscales durant toutes les ann es de la p riode consid r e Int gration mon taire
386. les conomies des pays participants dans une zone d int gration ne r agissent pas de fa on harmonieuse aux chocs conomiques Aussi l valuation de la pr sence de la r gularit des chocs et de la synchronicit des cycles d affaires peut fournir des donn es utiles sur la possibilit d une int gration plus approfondie dans une CER donn e Deuxi mement pour que les conomies d une zone d int gration donn e puissent aborder les chocs conomiques de fa on coordonn e il convient d harmoniser les politiques macro conomiques des principaux pays concern s L analyse de la pr sence ou de l absence d harmonisation et de coordination des politiques macro co nomiques des pays candidats l int gration constitue donc un l ment important de l valuation de l tat de l int gration dans les CER africaines Troisi mement et il s agit l probablement de l un des plus importants objectifs des tentatives d int gration en Afrique il convient d uvrer dans le sens de la conver gence des revenus par habitant des conomies des pays participants Le pr sent cha pitre mettra donc tout particuli rement l accent sur la recherche d une ventuelle convergence des revenus par habitant des pays membres des CER faisant l objet de l tude Les r sultats des divers tests formels utilis s pour valuer la convergence des revenus et la convergence macro conomique dans certaines CER africaines sont analys s
387. les march s financiers les plus efficaces dans la collecte ou la mobilisation de l pargne aupr s de diff rentes sources peuvent avoir des effets tr s positifs sur le d veloppe ment conomique en stimulant la formation de capital et en am liorant la r parti tion des ressources Acquisition de l information Lorsqu ils sont bien organis s les march s financiers favorisent la collecte et le trai tement de l information tant donn que les particuliers ou les entreprises ont la possibilit de faire des b n fices cons quents en n gociant les donn es d information dans des march s fonctionnant efficacement ils consacrent davantage de ressources la recherche de projets innovants Allen et Gale 2000 notent que les nouvelles techniques sont difficiles valuer soit parce que les donn es concernant leur renta bilit potentielle sont rares soit parce que l analyse des donn es n cessite le recours des experts Les investisseurs qui pourraient financer ces nouvelles techniques ont des opinions diff rentes sur les r sultats potentiels Les march s financiers permet tent de s assurer que seuls les projets novateurs pour lesquels on dispose de donn es d information suffisantes seront financ s C est pour toutes ces raisons que le d ve loppement des nouvelles techniques et une meilleure information sur les entrepri ses permettent d am liorer sensiblement la r partition des ressources et de favoriser ains
388. les et les produits miniers voir tableau 4 Sur les 20 Evolution de l int gration r gionale en Afrique 39 produits les plus export s durant la p riode 2000 2005 les combustibles et pro duits d riv s et les produits miniers se taillent la part du lion Viennent ensuite les produits agricoles de base sucre coton cacao et caf et un tr s petit nombre de produits manufactur s Tableau 2 4 Exportations africaines Vers le monde 297 7 100 100 194 2 100 100 63 0 100 100 32 3 100 100 Vers l Europe 127 8 50 3 42 9 74 2 45 7 38 2 34 5 60 1 54 7 15 2 50 0 47 2 Vers l Am rique 60 2 17 3 20 2 52 9 PAY ZAS 8 6 8 1 2 0 5 0 6 3 du Nord Vers l Asie 48 6 16 4 16 3 38 4 18 3 17 2 7 7 9 8 12 2 5 0 18 2 15 3 Vers l Afrique 26 5 9 8 8 9 9 4 5 1 4 8 11 4 16 2 18 1 5 5 18 7 17 1 Source CEA partir de OMC 2006 2 2 4 Principaux d fis et recommandations en mati re de politiques Le commerce intra africain demeure limit cause d un certain nombre de contrain tes La litt rature indique que l insuffisance de la base productive et manufacturi re et le manque d infrastructures constituent d importants obstacles l expansion du commerce Les pays africains continuent pour la plupart d changer une gamme r duite de produits base de ressources naturelles Dans certains cas un seul produit repr sente plus d un tiers voire la moiti du volume total des exportations du pays av
389. lever des capitaux moin dre co t Dans les pays dot s de march s d velopp s les entreprises font davantage appel aux march s qu aux banques pour leur financement et r duisent ainsi le risque de resserrement du cr dit Ainsi des march s financiers fonctionnant de mani re rationnelle influent sur la croissance conomique en favorisant l pargne priv e et en finan ant les activit s des entreprises Les march s financiers permettent en outre une r partition efficace des ressources notamment au profit des entreprises peu performantes qui risquent en g n ral d tre rachet es Ce risque incite la direction de ces entreprises essayer de les valo riser au maximum et de contrarier les tentatives faites par d autres groupes d inves tisseurs pour en prendre le contr le cet gard les march s financiers permettent de renforcer la discipline d entreprise et assurent une r partition efficace des avoirs productifs ainsi qu une utilisation rationnelle des ressources manag riales Les march s boursiers africains sont restreints manquent de liquidit s et souffrent du manque d infrastructures et de la faiblesse des organismes de r gulation En d pit des probl mes qu ils connaissent les march s ont financ un nombre non n gligeable d entreprises contribuant ainsi la croissance conomique Les CER et les d cideurs nationaux doivent donc concevoir des politiques m me de favoriser l approfondis
390. literont consid rablement la circulation des fonds et contribueront asseoir les politiques macro conomiques En outre des march s de capitaux nationaux et sous r gionaux solides pourraient jouer un r le de catalyseurs en attirant les investissement directs trangers et en favorisant les flux d investissements transfronti res cet effet les CER ont dans leur grande majorit inclus dans leurs trait s et proto coles des dispositions en mati re d harmonisation des politiques macro conomiques en tant qu l ment important de la r alisation de leurs objectifs en mati re d int gra tion et de d veloppement dans le domaine du commerce et d autres secteurs C est ainsi que le chapitre VII du Trait d Abuja instituant la Communaut conomique africaine est galement consacr aux questions li es la monnaie aux finances et aux syst mes de paiement Son article 44 stipule que les tats membres conviennent d harmoniser selon un calendrier fixer par la Conf rence leurs politiques dans les domaines mon taire financier et des paiements en vue de favoriser les chan ges intracommunautaires des biens et des services de promouvoir la r alisation des objectifs de la Communaut et de renforcer la coop ration mon taire et financi re entre eux Introduction 27 Un de l Union mon taire amen de nombreux europ enne a sp cialistes a consid rer la convergence des politiques m
391. litiques dappui N anmoins dans certains pays comme le Botswana le Ghana et le Nig ria les mesures de privatisation appuy es par des politiques appropri es ont stimul les march s boursiers Les donn es empiriques de la litt rature conomique montrent que l efficacit du march d finie comme la mesure dans laquelle les prix influent sur les donn es dis ponibles relatives aux entreprises et l environnement est comparable dans certains pays africains notamment l Afrique du Sud le Botswana la C te d Ivoire le Kenya Maurice et le Nig ria celle des conomies des pays mergents d Asie et d Am ri que latine Magnusson et Wydick 2002 Ces march s boursiers ont effectivement facilit les investissements transfronti res m me si c est dans une mesure limit e en raison de la non convertibilit de la monnaie des probl mes li s aux syst mes de paiement et des diff rences de proc dures de cotation Certains gouvernements africains ont profit du d veloppement des march s finan ciers locaux pour placer des bons du Tr sor en bourse Ainsi le Kenya et le Ghana ont r ussi mettre des instruments long terme qui leur ont permis de mieux g rer leur dette locale d am liorer la transparence dans la tarification des pr ts bancaires locaux et de renforcer la concurrence dans leurs secteurs bancaires respectifs Il convient galement de noter que les progr s enregistr s dans le d veloppement
392. ltipliant les possibilit s d exportation L tat de l infrastructure est examin en d tail plus loin dans ce m me chapitre sous le titre int gration physique Afin de stimuler le commerce intra africain il faudrait renforcer les capacit s de production sur la base des liaisons entre pays pour exploiter et transformer les mati res premi res disponibles et mettre en place des r seaux d infrastructures efficaces L Afrique devrait classer le d veloppement de ces capacit s au premier rang de ses priorit s en mati re d investissements Cela tant le commerce intra africain est confront d autres obstacles qui pourraient cependant tre facilement lev s sous r serve de l existence d une volont politique suffisamment forte pour mettre en uvre les bonnes politiques La r alit est qu en Afrique de nombreux pays s ap puient lourdement sur les taxes commerciales pour alimenter leur budget Dans certains cas ces taxes repr sentent plus de 50 du montant total des recettes publi ques Ainsi toute initiative de lib ralisation du commerce qu ils pourraient prendre aurait des r percussions importantes sur les comptes budg taires Les donn es des flux des changes commerciaux intra africains montrent que les gains de la lib rali sation profitent normalement aux pays les plus d velopp s du point de vue indus triel qui sont naturellement mieux m me d exploiter les nouvelles opportunit s 6G d fa
393. m e par d autres tests sur la robustesse de l cart type de l inflation ce qui indique que les carts entre les taux d inflation dans la r gion du COMESA ont diminu avec le Figure 5 1 Dispersion cart type de l inflation dans les pays de la SADC du COMESA et de la CEDEAO 80 70 60 50 40 30 Dispersion de l inflation 20 D S DSD DOODO DOD OD DOD DDD DDO DODD DDOD DODDO OD DODD DoD D DaD oDDD Trimestre SADC COMESA Comme l indique la figure 5 1 la tendance de la convergence des taux d inflation au sein du COMESA refl te une certaine convergence des politiques mon taires L cart type au sein du COMESA est tomb environ 5 en 2003 contre 67 en 1987 La variabilit de l inflation au sein du COMESA a t tr s marqu e de 1987 1995 mais elle a relativement baiss et s est stabilis e au cours des ann es suivantes La tendance de la convergence mon taire au sein du COMESA est confirm e par d autres tests sur la robustesse de l cart type de l inflation ce qui indique que les carts entre les taux d inflation dans la r gion du COMESA ont diminu avec le temps Toutefois pris individuellement seuls quelques pays savoir l gypte le Kenya le Malawi la Namibie le Swaziland et la Zambie tendent vers la moyenne r gionale en ce qui concerne la convergence des politiques mon taires Il convient galement de noter la similitude frappante des mouvements inflation
394. mat conomique propice Etat de l int gration r gionale en Afrique III 4 3 Structure financi re et croissance Dans la section pr c dente on a analys la relation entre la finance et la croissance conomique durable Dans celle ci nous tenterons de savoir si la structure financi re c est dire la mesure dans laquelle le syst me financier des pays est de type interm diaire ou ax sur le march joue un r le dans la croissance conomique long terme en mettant l accent sur les avantages relatifs des syst mes interm diaires par rapport aux syst mes de march Cette question a fait l objet de longues discussions dans la litt rature commencer par les cas de l Allemagne et du Royaume Uni la fin du XIX si cle et au d but du XX Gerschenkron 1962 et Goldsmith 1969 notent que le syst me interm diaire allemand a permis d instaurer une relation plus troite entre les interm diaires et les entreprises que celle qui pr valait au Royaume Uni o le syst me tait ax sur le march Les tats Unis ont une conomie financi re de march alors que le Japon comme l Allemagne a un syst me essentiellement de type interm diaire En commentant les r sultats conomiques du Japon Porter 1992 affirme que l existence de relations troites entre les interm diaires et les entreprises permet d augmenter le volume des capitaux que les entreprises peuvent emprunter et favorise ainsi la croissance conom
395. ment peu r mun rateurs pour les investisseurs Ainsi les syst mes des interm diaires risquent d entraver lin novation technique et la croissance long terme Apr s avoir tudi l environnement japonais Weinstein et Yafeh 1998 sont arriv s la conclusion que tout en faci litant Pacc s aux capitaux les relations troites qui existent entre les interm diaires et les entreprises ne favorisent pas n cessairement la rentabilit ou la croissance Ils notent que le co t des capitaux pour les entreprises qui entretiennent des relations suivies avec les interm diaires est plus lev que pour les autres signifiant ainsi que la plus grande part des b n fices g n r s par ces relations est accapar e par les inter m diaires Par comparaison avec les syst mes fond s sur les march s financiers les clients des interm diaires voient leur croissance progresser lentement sachant que les interm diaires d couragent les entreprises d investir dans des projets rentables mais risqu s b raison des probl mes que posent la s lection adverse et le risque moral les contrats de prestations de services financiers ne sont conditionn s que par les situations dont I occurrence peut tre v rifi e a la satisfaction de tous les contrep Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 125 De mani re g n rale le financement par le biais des in
396. mi res Il convient de noter que l Afrique du Sud le Lesotho Maurice la Namibie les Seychelles et la Tanzanie ont ramen leurs taux d inflation un chiffre ces derni res ann es grace la mise en uvre de politiques mon taires agressives Il faut absolument encourager les tats membres de la SADC appliquer des politiques r solues pour stabiliser les prix et cr er ainsi un environnement propice des activit s conomiques durables tat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau 6 3 Taux d inflation dans la r gion de la SADC Afrique du Sud 7 67 10 51 4 44 5 59 4 75 Angola 108 48 120 51 102 54 42 71 43 52 Botswana 6 31 0 05 2 76 6 10 8 73 R p d m du Congo 383 92 31 93 18415 6 15 2ra Lesotho 6 66 8 47 6 00 6 33 3 17 Malawi 25 62 16 38 925 1252 15 45 Maurice 4 04 6 61 5 93 5 88 4 76 Mozambique 15 98 17 02 8 96 9 04 6 43 Namibie 14 13 11 42 0 63 2 92 2 00 Seychelles 5 46 4 25 5 91 3 91 0 98 Swaziland 10 56 12 54 12 14 10 44 4 88 Tanzanie lia 6 45 5162 8 07 3 74 Zambie 24 31 19 86 19 81 20 05 19 02 Zimbabwe 716 57 123 25 411 10 349 87 237 74 SADC 49 78 27 80 43 36 34 97 26 91 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde En valuant l afflux net d investissements trangers directs IED dans la r gion de la SADC la litt rature indique que la stabilit de l environnement macro conomique est un facteur incitatif Le tableau 6 3 r v le que la r gion de la SADC attire des v
397. miner la premi re phase des projets prioritaires 2 3 2 nergie L Afrique dispose d abondantes ressources nerg tiques notamment du p trole des ressources naturelles du charbon de l hydro lectricit de la biomasse et d autres sour ces d nergie renouvelables mais ces ressources sont in galement r parties entre les r gions et souvent tr s loign es des centres demandeurs Les ressources nerg tiques commerciales du continent demeurent sous d velopp es En outre les infrastructures commerciales comme les gazoducs et les r seaux de transport et de distribution de l lectricit sont galement peu d velopp es et ne peuvent permettre d assurer aux usa gers des services fiables et efficaces L exploitation optimale des potentialit s en mati re d change d nergie au sein du continent rev t donc une importance capitale si Pon veut assurer un approvisionnement suffisant et durable en nergie commerciale et exploiter au mieux les ressources nerg tiques de l Afrique 66 centrale est une sous r gion ou les interconnexions sont rares et ou le mode de fonctionnement ainsi que les proc dures en mati re de transport sont tr s co Evolution de l int gration r gionale en Afrique 49 6 G des CER envisage entre autres objectifs de renforcer la coop ration r gionale dans le d veloppement des ressources hydro le La recherche de sources d nergie abondantes et bon march en
398. mique africaine Communaut conomique des tats de l Afrique de l Ouest Communaut conomique des tats d Afrique centrale Communaut conomique et mon taire de l Afrique centrale Communaut des Etats sah lo sahariens Communaut conomique des pays des Grands Lacs Communaut s conomiques r gionales Construction exploitation transfert Communaut financi re africaine Comit permanent inter tats de lutte contre la s cheresse au Sahel Centre international pour l am lioration du ma s et du bl Conseil mondial de l nergie xiii CNUCED Conf rence des Nations Unies sur le commerce et le d veloppement COI Commission de l oc an Indien COMESA March commun d Afrique de l Est et d Afrique australe ECOMOG Groupe de contr le de la Communaut conomique des tats de l Afrique de l Ouest ECOWATCH Observatoire d alerte rapide de la CEDEAO FAD Forum africain de d veloppement G 8 Groupe des 8 pays les plus industrialis s GATS Accord g n ral sur le commerce des services GATT Accord g n ral sur les tarifs et le commerce HCR Haut Commissariat des Nations Unies pour les r fugi s ICRISAT Institut international de recherche sur les cultures des zones tropicales semi arides IDEP Institut africain de d veloppement conomique et de planification IDS Strat gie du d veloppement industriel de l Afrique de l Est IED Investissement tranger direct IGAD Autorit intergouvernementa
399. mobili res minist res des finances Tr sors bourses et organismes de r gulation des secteurs de l assurance et des caisses de retraite Il est charg de faciliter la mise en uvre des dispositions du Trait portant cr ation de la Communaut d Afrique de Est CAE relatives aux march s de capitaux En r gle g n rale il formule des politiques qui sont examin es par les ministres des finances avant d tre soumises au Sommet des chefs d Etats pour suite donner Le dit Comit contribue galement au renforcement des march s de capitaux pour assurer la libre circulation des capitaux au sein de la CAE Il travaille actuellement sur harmonisation des politiques relatives aux domaines ci apr s cotations trans fronti res investissements de portefeuille trangers imposition des transactions des march s de capitaux comptabilit normes d audit et d tablissement de rapports financiers commissions et autres charges Toutes ces mesures d harmonisation visent mettre en place une bourse r gionale des valeurs mobili res au sein de la CAE avec des salles des march s dans chacun des tats partenaires Par ailleurs le Comit veille ce que les autorit s nationales respectent les syst mes harmonis s d op rations de bourse qui permettent aux r sidents des tats membres d acqu rir et de n gocier librement les instruments mon taires au sein de la CAE 7 4 5 La voie suivre pour l int gration des ma
400. mon taire en Afrique 197 6 1 Introduction 197 6 2 Exp rience de Afrique en mati re de coop ration mon taire 198 6 3 Arrangements en mati re de coop ration mon taire des communaut s conomiques r gionales 206 6 4 Analyse comparative 253 6 5 Conclusion 268 R f rences 271 Int gration financi re en Afrique 273 7 1 Introduction 273 7 2 N cessit de Pint gration financi re 274 7 3 March s et bourses des valeurs en Afrique 275 7 4 Int gration r gionale des march s de capitaux africains 287 7 5 Institutions financi res r gionales en Afrique 297 7 6 Conclusion 301 R f rences 302 iv Etat de l int gration r gionale en Afrique III 8 Lavoie suivre 303 8 1 Introduction 303 8 2 Coop ration mon taire 303 8 3 Coop ration financi re 306 Encadr s 2 1 tapes de la mise en place de la Communaut conomique africaine 32 2 2 Strat gie et programme d actions communautaires des infrastructures et du transport routiers de PUEMOA 45 3 1 Coop ration mon taire et financi re r gionale entre pays en d veloppement 67 3 2 La Communaut financi re africaine Principale exp rience africaine en mati re d union mon taire 84 3 3 Le mode d emploi de Mundell pour l int gration mon taire en Afrique 98 4 1 Evaluation de l int gration financi re 130 5 1 Convergence des revenus par habitant en Afrique centrale 157 6 1 Crit res de convergence de l euro 231 6 2 Les cing crit res conomiques de G
401. n an de 10 000 20 000 millions de dollars ce qui est consid rable Le volume des changes repr sentait 760 millions de dollars en 2005 et le nombre de soci t s cot es est pass de 69 en 2000 80 la fin de 2005 E a P ie es transactions sur ce quatri me plus grand march boursier africain ont atteint 16 060 millions de dollars contre 8740 millions de dollars l ann e D Int gration financi re en Afrique 281 Tableau 7 5 Apercu de la Bourse du Zimbabwe Capitalisation en millions a 2432 Z 11 689 40 000 10 000 20 000 A E de dollars d 7 d ae D D Mem anes ae 279 1530 131 190 1220 760 J en millions de dollars _ Compte tenu RENTE Indice g n ral 17 984 30 46 351 90 102 229 ND 1 097 493 18 055 724 Des mauyals Nombre de soci t s fondamentaux bee 69 72 GG 80 80 80 Economiques Source CEA African Security Exchange Association 2005 Year Book African Stock Market Review du PNUD du Zimbabwe la relative bonne Compte tenu des mauvais fondamentaux conomiques du Zimbabwe la relative performance de la bonne performance de la bourse contredit les pr visions de tout mod le conomi bourse contredit les que rationnel Cette situation est peut tre due au fait que dans un environnement pr visions de tout marqu par des taux d int r t r els n gatifs une forte inflation et un r gime de taux mod le conomique de change fixe les investisseurs cherchent des solutions de rechan
402. n cessairement identiques ni m me similaires Les pays peuvent adh rer une union pour des raisons conomiques et la quitter pour des raisons politiques et inversement Enfin des pays diff rents n ont pas obligatoirement les m mes raisons d adh rer une m me union mon taire ou de la quitter Un pays pourrait y trouver des avantages conomiques un autre des b n fices politiques au plan interne et un troisi me y verrait une possibilit de renforcer son prestige inter national Jones 2002 3 En r sum s il ne fait pas de doute que les conomistes ont fait des progr s dans l analyse des avantages et inconv nients des unions mon taires il est tout aussi juste de dire que l on est encore loin d un point de vue consensuel sur cette question De Grauwe et Kouretas 2004 608 Cela tant les donn es th oriques et empiriques examin es ici indiquent qu une fois bien tablies et maintenues les monnaies r gio nales communes des groupements de pays en d veloppement peuvent s av rer tr s b n fiques comme ce fut le cas pour l euro Elles peuvent permettre de r duire le co t des activit s conomiques au sein de la r gion concern e et de mettre un terme 9 Cette absence de consensus a t d montr e de mani re spectaculaire lorsque Gordon Brown Ministre des finances du Royaume Uni a publi un rapport de plus de 2 000 pages sur les arguments pour et contre l entr e de son pays dans la zone euro
403. n d veloppement vers les tats Unis et d autres pays industrialis s en particulier au lendemain des crises de la dette et de l arr t des nouveaux pr ts Au cours des ann es 90 les politiques macro conomiques se sont am lior es dans la plupart des pays en d veloppement mais les avantages escompt s en mati re de croissance se sont fait attendre tout au moins par rapport aux pr visions des observateurs En outre une s rie de crises financi res a frein consid rablement la croissance et aggrav la pauvret Le co t norme des crises financi res en Asie en Argentine et au Br sil la fin des ann es 90 et au d but des ann es 2000 a mis en vidence l importance de la stabilit L histoire nous apprend que le monde n a pas toujours t confront l instabilit financi re Dans les ann es 50 et 60 les conomies des pays capitalistes les plus d ve lopp s Am rique du Nord Europe occidentale Japon et Australie et celles de nom breux pays en d veloppement ont obtenu de tr s bons r sultats Cette p riode que Pon qualifie commun ment d ge d or a t marqu e par un faible taux de ch mage une inflation r duite et une am lioration rapide du niveau de vie sous tendus Points saillants 3 G que toute union mon taire a ses avantages et ses inconv nients les donn es th oriques et empiriques indiquent que lorsqu elles sont bien ancr es les monnaies r gionales de g
404. n 1994 Le nombre de soci t s cot es est pass de 17 en 1992 50 la fin de 2005 Dans le m me temps la capitalisation a augment sensiblement passant de 814 millions de dollars en 1992 environ 3000 millions de dollars la fin de 2005 La valeur des actifs chang s a ga lement augment de mani re significative passant de 33 millions de dollars en 1992 environ 800 millions de dollars la fin de 2005 Le march boursier tunisien est appel se renforcer davantage sous l effet de la forte croissance de l conomie qui b n ficie de l am lioration du secteur touristique des gains provenant des changes avec l Union europ enne UE et d un secteur bancaire solide La Bourse de l Ouganda a commenc ses op rations en 1998 par la cotation de l obligation terme quatre ans mise par l East African Development Bank En jan vier 2000 elle a enregistr sa premi re action ordinaire celle de la Soci t Uganda Clays Ltd La capitalisation de ce march a augment au fil du temps passant de 37 millions de dollars en 2000 1850 millions de dollars en 2005 Sept soci t s y taient cot es en 2005 et le volume des changes a atteint 3 1 millions de dollars en 2005 instar des bourses de Nairobi et de Dar es Salam la Bourse de Ouganda encourage les cotations crois es Trois soci t s y sont actuellement cot es en m me temps que dans les trois bourses de la sous r gion d Afrique de Est Les pe
405. n Afrique d clenche souvent les passions et suscite des critiques contre les politiques publiques en mati re de visas et les lois sur Pimmigration et la nationalit Il semble que l on fonde beaucoup d es poirs sur la lev e des restrictions la libert de circulation et sur des progr s rapides concernant l instauration d une citoyennet commune et d un passeport unique Lexigence d une identit et bien entendu d une citoyennet africaine commune a t exprim e dans un certain nombre de tribunes notamment le Forum pour le d veloppement de l Afrique qui a t organis par la CEA sur l int gration africaine Dans le m me ordre d id es le Pr sident de la Commission de l Union africaine a ardemment d fendu la cr ation d un passeport africain unique Les CER devraient r gler la question de la libre circulation des personnes en supprimant les visas impos s aux ressortissants de leurs tats membres et s attaquer de mani re plus d termin e la question plus large li e la citoyennet communautaire et au droit d installation 2 8 Int gration physique Le renforcement de l int gration physique est vital pour l int gration conomique Linfrastructure commerciale est dans un tat lamentable dans la plus grande partie du continent et doit donc tre remise en tat et am lior e afin de renforcer les chan ges de mani re rentable et de favoriser au maximum la comp titivit cet gard trois
406. n de l euro a engendr des pressions inflationnistes en particulier dans le secteur des services avec de tr s fortes augmentations ponctuelles des prix jusqu 30 dans certains secteurs du fait que les producteurs ont mis profit l introduction de la monnaie unique pour augmenter leurs prix Troisi mement les objectifs budg taires du Pacte de croissance et de stabilit sont pass s la trappe en 2004 en raison des d ficits allemand et fran ais qui sont rest s invariablement lev s alors que la croissance dans la zone euro stagnait La persis tance des d ficits budg taires d note le manque de confiance dans les perspectives de rentabilit des investissements Glyn 2006 36 Cette exp rience semble indi quer que les crit res de convergence ont t excessivement ax s sur la stabilit plut t que sur la stimulation de la croissance tant donn qu ils permettent de baliser le chemin de l adoption de la monnaie unique europ enne les crit res de convergence qui ont t adopt s en 1991 Maastricht m ritent d tre examin s de pr s 11 Apr s avoir effectu une analyse de donn es de panel Micco et al 2003 affirme avoir tabli que l Union mon taire europ enne a produit un tel effet sur le commerce avec une augmentation de 5 10 des changes bilat raux entre 1992 et 2002 ce qui est bien inf rieur videmment l effet Rose anticip Cependant cette 6 6 des d ficits
407. n des banques dans les pays codes similaires est sup rieur de 26 par rapport aux taux d implantation dans d autres pays La m me recherche effectu e par Galindo Micco et Serra 2002 montre que lors que les pays d accueil ont des r glementations prudentielles et des m thodes de supervision similaires celles des pays d origine l investissement dans le secteur ban caire augmente Ils notent galement qu en moyenne tous les pays d accueil confon dus re oivent pr s de 21 milliards de dollars des pays d origine qui ont les m mes r glementations prudentielles contre moins de 10 milliards de dollars des pays aux normes diff rentes Ainsi lorsque les m thodes de supervision sont similaires la 134 tat de l int gration r gionale en Afrique III participation trang re augmente de pr s de 19 Ce constat indique galement que lharmonisation des r glementations des diff rents pays favorise l int gration financi re des march s m me au niveau r gional en renfor ant l intervention des acteurs locaux et trangers sur plusieurs march s la fois 4 5 2 Effets des banques trang res sur les march s int rieurs La lib ralisation financi re am liore le fonctionnement du syst me financier ce qui permet de renforcer la croissance et sous certaines conditions d augmenter le volume des fonds disponibles C est ainsi que durant les d cennies coul es le processus de lib ralisation fin
408. n est souvent loin d tre suffisant Alors que les march s d velopp s sont quip s de syst mes lectroniques la plupart des march s africains continuent d utiliser le support papier et des syst mes manuels pour les transactions les com pensations et les r glements De plus la plupart des march s n ont pas de syst me centralis pour le d p t de titres en comptes courants et limitent la participation trang re Malgr tous ces probl mes les march s boursiers africains demeurent tr s efficaces pour ce qui est du retour sur investissement Les march s du Ghana d Ouganda du Kenya d gypte de Maurice et du Nig ria taient parmi les plus efficaces du continent en 2004 La plupart des march s financiers ne sont pas int gr s l heure actuelle la seule bourse r gionale des valeurs mobili res d Afrique est la BRVM qui se trouve en C te d Ivoire et qui couvre huit pays d Afrique de l Ouest francophones membres de PUEMOA La BRVM a t cr e en 1998 et a des succursales dans tous les pays de PUEMOA Son capital est d tenu majoritairement par le secteur priv alors que la part des tats membres est de 13 4 Les transactions y sont informatis es avec des liaisons par satellite Les courtiers et les agents de change peuvent transmettre des ordres et consulter et modifier les r sultats de cotations au site central Abidjan partir de leurs bureaux nationaux Toutes les transactions sont trait es et r
409. nale et r elle des taux de change moyens vis vis des par tenaires commerciaux Depuis l alignement sur l euro la zone CFA n a plus connu de probl mes majeurs Suite au succ s de l Union mon taire europ enne UME et la volont affich e de renforcer l int gration continentale les communaut s conomiques r gionales afri caines ont pour la plupart mis en uvre des programmes de coop ration mon taire dans l espoir qu une monnaie unique prot gerait les pays africains contre les mouve ments de capitaux contagieux ou indirects et les crises financi res GA de noter que la zone franc a tr s bien fonctionn pendant deux d cennies et offrait une protection contre l instabilit macro conomique avant 53 Int gration mon taire en Afrique 205 SADC a mis au point un cadre pour la r alisation des objectifs de convergence macro conomique l intention de ses 206 79 6 3 Arrangements en mati re de coop ration mon taire des communaut s conomiques r gionales Cette section commence par un examen du cadre mon taire actuel des communau t s conomiques r gionales suivi d une valuation de leurs arrangements de coop ration mon taire en mettant l accent sur les crit res de convergence macro conomi que et se termine par une valuation des d fis et des contraintes dans l application de ces crit res 6 3 1 Arrangements mon taires de la Communaut de d velopp
410. nc la d pr ciation du taux de change et r duit ainsi les revenus r els durant la p riode des ajustements structurels l analyse du FMI tait ax e sur le fait que la demande tait excessive et les prix relatifs en particulier le taux de change sans rapport avec la r alit Les taux de change flottants taient donc consid r s comme le moyen de corriger ces d s quilibres C est ce qui explique galement dans une grande mesure la position prise dans les ann es 70 par certains mon taristes comme Milton Friedman voir Mundell 1999 en faveur des taux flottants Ces conomistes consid raient que ces taux taient un moyen d imposer au gouvernement une certaine discipline en mati re de politiques expansionnistes ou inflationnistes De ce point de vue les taux flottants prot gent galement les pays contre l inflation import e Inconv nients Cependant dans la pratique les taux flottants ne sont pas ce qu il y a de mieux pour renforcer l int gration de l conomie mondiale D apr s Stewart 1983 les taux flottants ne renforcent pas l autonomie Bien au contraire ils entra nent une d via tion d flationniste de la politique macro conomique au niveau mondial de sorte qu aucun pays n est en mesure de maintenir la production et l emploi des niveaux maximum en raison des contraintes de la balance ext rieure La th orie d flation niste indique qu il serait t m raire pour un pays donn
411. ndance r duire l efficacit potentielle des reprises car les personnes bien inform es de l int rieur prendront probablement le pas sur les op rateurs externes moins bien inform s Les partisans de la th se favorable aux interm diaires soutiennent que m me si les march s pourraient offrir des produits pour diversifier les risques ils ne sont pas en mesure de diversifier les chocs globaux car ils sont incomplets En raison des pro bl mes que posent la s lection adverse et le risque moral les contrats de prestations de services financiers ne sont conditionn s que par les situations dont l occurrence peut tre v rifi e la satisfaction de tous les contrepartistes Allen et Gale 1997 soulignent que la nature incompl te des march s favorise l mergence d institutions 124 tat de l int gration r gionale en Afrique III comme les interm diaires financiers qui comblent les vides des march s man quants Dolar et Meh 2002 indiquent galement qu au fil du temps les interm diaires financiers sont plus efficaces que les syst mes de march dans la fourniture de services d att nuation des risques en particulier dans les cas de partage intertemporel des risques en accumulant des r serves en actifs s rs qui leur permettent d taler dans le temps les risques globaux Rajan et Zingales 1999 affirment pour leur part que les interm diaires pr sentent un avantage par rapport aux march s financiers d
412. nde bourse du monde Ce mod le permet aux march s nationaux de fonc tionner selon leurs propres r gles mais en se conformant un r glement int rieur unique pour les changes et les cotations Les op rateurs agr s dans un pays peuvent travailler librement dans nimporte quel pays membre de l Euronext mais restent soumis au contr le de l autorit de r gulation du pays qui a d livr l agr ment March s boursiers panafricains LActe Constitutif de 2000 par lequel l Organisation de l unit africaine OUA a t transform e en Union africaine et le Trait portant cr ation de la Commu naut conomique africaine ou Trait d Abuja proposent tous deux la mise en place d un march boursier continental parall lement d autres organismes panafricains notamment la Banque centrale africaine la Banque africaine d investissement et le Fonds mon taire africain Des tudes sont en cours pour d finir le cadre et les moda lit s de cr ation de ces institutions financi res panafricaines 7 4 3 Cr ation de march s boursiers r gionaux Pour atteindre l objectif consistant cr er un march r gional des capitaux les pays africains doivent att nuer les contradictions entre les r glementations des pays des diff rentes sous r gions et r gions et du continent de mani re g n rale Il faudrait laborer des politiques appropri es pour r duire les co ts de application de sys t mes r glementaires
413. nementales pour appliquer des sanctions l encontre des pays membres qui ne respectent pas les crit res de convergence Toutefois dans la zone de la CEMAC le Conseil des ministres publie un communiqu sur les r sultats obtenus par les pays et annonce publiquement le retrait de l aide aux Etats membres d faillants l instar de la CEMAC PUEMOA impose galement des sanctions sous forme d un communiqu du Conseil des ministres sur les r sultats des tats membres Le com muniqu en question pr cise galement les mesures que les tats membres d faillants devraient prendre La communaut peut retirer son appui aux pays concern s LUEMOA et la CEMAC pr voient des sanctions de ce genre dans leurs protoco les mais elles n ont pas encore t appliqu es Cependant les CER ont exprim le souhait de renforcer le m canisme de surveillance ainsi que la capacit d imposer de lourdes sanctions aux tats membres qui n appliquent pas les crit res figure 6 5 Etat de l int gration r gionale en Afrique III Figure 6 5 Renforcement de la surveillance par les CER Non CEMAC COMESA 33 Les r sultats modestes enregistr s par les communaut s conomiques r gionales et les organisations intergouvernementales s expliquent en partie par les d fis consi d rables auxquels elles continuent d tre confront es en d pit des mesures prises notamment le renforcement des capacit s l assistance technique aux pays m
414. nflation maintien d un taux d inflation faible et stable un chiffre au dessous de 5 l horizon 2000 8 D ficit de la balance des paiements hors subventions PIB r duction du ratio du compte courant par rapport au PIB des niveaux durables 4 D ficit budg taire hors subventions PIB R duction du d ficit budg taire moins de 5 l horizon 2000 5 pargne nationale PIB augmentation du ratio de l pargne nationale par rapport au PIB au moins 20 moyen terme 6 Montant brut des r serves de devises trang res en mois d importation de biens et services volume brut de r serves en devises suffisant pour six 6 mois d importa tions moyen terme 7 Maintien de taux de change faibles et stables d termin s par le march 8 Maintien de taux d int r t bas d termin s par le march 9 Initiatives de r duction de la dette int rieure et ext rieure notamment en limitant les emprunts par voie r glementaire 10 Adoption de normes prudentielles pour la r glementation bancaire supervision effective am lioration de la gouvernance d entreprise transparence de toutes les transactions financi res QW NOOO 260 tat de l int gration r gionale en Afrique III CEDEAO 1 SADC UEMOA 1 Source CEA Taux d inflation 5 Ratio d ficit budg taire hors subven tions PIB sur la base des engage ments 4 Plafond du financement du d ficit
415. ni que en identifiant les entrepreneurs qui ont les meilleures chances de r ussir intro duire de nouveaux produits et proc d s de fabrication Les march s boursiers peuvent galement jouer un r le important dans l acquisition et la diffusion de l information sur les projets d investissement Lenvergure et la fluidit des march s boursiers encouragent les op rateurs conomiques rechercher des donn es d information sur les entreprises Groosman et Stiglitz 1980 expli quent que les march s lorsqu ils sont plus larges et plus fluides permettent aux op rateurs de profiter des donn es d information dont ils disposent Les march s boursiers offrent galement aux op rateurs conomiques la possibilit d conomiser sur les ressources qu ils doivent consacrer l acquisition des donn es d information De mani re g n rale les march s boursiers rassemblent et diffusent l information en rendant publics les prix des instruments financiers Comme l indique la th orie conomique les prix des actifs contiennent toutes les informations pertinentes de sorte que les op rateurs n ont pas entamer le processus co teux d valuation des entreprises des gestionnaires et des conditions du march La publication de l information par les march s boursiers signifie que les op ra teurs conomiques auront la possibilit d utiliser d autres fins les ressources qu ils auraient consacr es l acquisition de
416. nifeste car m me si certains projets conomiques peuvent tre tr s rentables ils n cessitent de longues p riodes de gestation et mobilisent donc les capitaux plus longtemps que ne le souhaitent les pargnants Les march s et les organismes financiers interviennent alors pour fournir des liquidit s aux pargnants pour les investissements long terme Hicks 1969 affirme pour sa part que c est la capacit des march s de capitaux de g rer le risque de tr sorerie qui a stimul la r volution industrielle en Angleterre Il souligne en outre que la plupart des produits fabriqu s durant la premi re d cen nie de la r volution industrielle avaient t invent s longtemps auparavant gr ce des innovations techniques Toutefois les inventions n cessitaient des injections massives de capitaux mobilis s sur une longue dur e Il soutient que le march des capitaux liquides a t le catalyseur qui a favoris la croissance dans l Angleterre du XVIII si cle Lav nement des march s de capitaux liquides efficaces au XVIII si cle a permis aux Anglais de placer leurs avoirs sous forme d actions d obligations et de d p ts vue Ainsi les march s financiers ont permis de convertir les instruments financiers liqui des en investissements ou pr ts long terme pour soutenir la production D apr s Bencivenga Smith et Starr 1966 la r volution industrielle n aurait pas eu lieu en l absence d am lioration des marc
417. nification de l Allemagne ne rende cette solution politiquement et conomiquement urgente En 1993 la troisi me crise apr s celles de 1969 et de 1981 1983 lorsque le franc avait de nouveau subi une vague de sp culation irr sistible a fini par convaincre la France Dans un monde dans lequel ni les taux flottants ni les taux fixes ne garantis sent la souverainet la seule issue tait d instaurer une monnaie europ enne unique Hutton 2002 410 90 tat de l int gration r gionale en Afrique III 3 4 2 Lancement de euro Le succ s relatif du lancement de l euro a raviv l int r t des pays en d veloppement pour les unions mon taires Les partisans de la monnaie unique affirment que le lan cement de l euro a donn l Europe une autonomie qu elle aurait jamais pu avoir autrement Selon les termes de Hutton 2002 411 La r alit brutale est quaucun pays europ en ne dispose de la m me autonomie dans la gestion de la demande en cette re de taux de change flottants Cela west possible qu au niveau europ en Comme nous l avons vu auparavant le conseil habituel en mati re d int gration mon taire est qu aucun pays en d veloppement ne devrait se lancer dans un projet de ce genre car les conditions macro conomiques et budg taires ne sont tout simple ment pas r unies S il est vrai que l exp rience de l Europe ne d ment pas totalement ce conseil l histoire de l int gration mon taire de ce continen
418. nis tes dans les pays de la SADC et du COMESA depuis la fin des ann es 80 Toute fois cette similitude quasi parfaite peut tre en partie attribu e au nombre lev de pays membres des deux CER qui influe sur le mouvement inflationniste global dans chaque CER 150 tat de l int gration r gionale en Afrique III CEDEAO La figure 5 1 pr sente la courbe de la dispersion dans la s rie sur l inflation 1988 Q3 2004 Q4 dans les pays de la CEDEAO Elle indique que les mouvements infla tionnistes au sein de cette CER ont t plus ou moins similaires ceux des pays de la SADC et du COMESA en ce sens qu une baisse g n rale de l cart de l inflation a t observ e avec le temps L cart type de l inflation dans la CEDEAO a t plus ins table entre 1988 et 1998 atteignant un niveau maximum de 37 Toutefois depuis la fin des ann es 90 l inflation dans la r gion a sensiblement baiss et est rest e rela tivement stable avec une fourchette de fluctuation comprise entre 5 et 12 Le test de robustesse test sigma confirme la tendance de la convergence des poli tiques mon taires des pays de la CEDEAO D apr s les r sultats de chaque pays la majorit des pays de la CEDEAO affichent galement une tendance a la convergence vers la moyenne r gionale L analyse group e confirme galement que la plupart des pays de la CEDEAO convergent vers la moyenne r gionale de l inflation Toutefois le comouvement de l inflati
419. normes r gissant la r glementation la comptabilit et la v rifica tion des comptes dans tous les pays concern s Cette condition est indispensable pour garantir la transparence et la comparabilit dans tous les secteurs financiers Il est tout aussi important d harmoniser les crit res d valuation des risques li s aux actifs bancaires Toute diff rence dans l valuation des risques peut donner lieu des m thodes totalement diff rentes de comptabilisation du montant des capitaux requis pour assurer la protection contre les chocs et l arbitrage de r gulation Id ale ment les march s et les organismes financiers de tous les pays membres d un dispo sitif d int gration devraient ob ir des r glementations financi res similaires Cette harmonisation permet non seulement une int gration entre les pays membres mais aussi d attirer des op rateurs trangers et peut tre d am liorer la stabilit du sys t me financier Par ailleurs les march s financiers pourraient tre mieux int gr s si l information tait partag e entre les pays Une telle int gration pourrait tre renforc e davantage en harmonisant les proc dures qui r gissent les informations relatives au cr dit et aux registres des garanties et en autorisant l change d information entre les pays Toute politique susceptible de faciliter l change d informations entre les pays ou de Pam liorer dans tous les domaines int ressant les march s finan
420. ns valuation des progr s et recommandations pour des solutions collectives aux probl mes e Objectif Assurer le respect des crit res de convergence conomiques dans le cadre d un pacte r gional de croissance et de convergence CEDEAO Cr ation de quatre organes institutionnels e Pr sentation d un rapport trimestriel sur les r sultats conomiques des Etats mem bres e laboration de programmes de convergence pluriannuels e Production de rapports de convergence semestriels pour les CER e Maintien d une base de donn es statistiques SADC e Selon le m morandum d accord sur la convergence macro conomique on envisage de mettre en place un service de surveillance des r sultats macro conomiques au niveau du secr tariat un fonctionnaire a d ores et d ja t affect a ce service UEMOA Le Pacte de convergence de stabilit de croissance et de solidarit est un instru ment communautaire con u pour assurer un suivi multilat ral harmonis des politi ques macro conomiques de l UEMOA Il vise galement renforcer la convergence des conomies des tats membres appuyer la stabilit conomique acc l rer la croissance et renforcer la solidarit entre les tats membres Source CEA Int gration mon taire en Afrique 259 Les crit res de convergence primaires et secondaires tablis par les CER comprennent des objectifs arr t s d un commun accord pour les variables macro conomiqu
421. ns vu dans l introduction c est ce qui s tait produit durant les quinze premi res ann es de l entr e en vigueur de l Accord de Bretton Woods Dans le cadre de ce syst me la discipline mon taire est in vitable Si par exemple un gouverne ment donn opte pour une politique budg taire expansionniste trop ambi tieuse les importations augmenteront selon toute probabilit compromet tant ainsi la fois les r serves de change et en fin de compte le taux de change lui m me Les taux fixes pourraient donc agir comme un puissant stimulant pour la discipline budg taire Inconv nients e La principale difficult r side dans le fait qu en cas de mauvais choix des parit s l instabilit risque d tre aggrav e au lieu d tre r duite Dans une conomie mondiale dynamique les prix relatifs sont en constante volution Aussi tout r gime de taux de change fixe devrait prendre en compte ces mouvements sous jacents Dans le cas contraire le pays concern risquerait de se retrouver dans une situation o son taux de change serait soit sur valu soit sous valu avec ce que cela comporte comme cons quences n gatives sur la croissance e Lun des principaux inconv nients a trait au fait que dans un syst me de taux fixe les pouvoirs publics perdent un instrument essentiel en mati re mon taire et de taux de change et la politique budg taire devient plus eff cace mais au d triment de la politique mon taire
422. nsemble du processus d int gration C est pourquoi il faut pr voir des directives pour la convergence des politiques commerciales et macro conomiques dans tout l espace r gional afin de renforcer l ensemble du pro cessus d int gration r gionale Il faut galement renforcer et consolider les march s et les organismes financiers africains pour mobiliser les ressources financi res n cessaires pour appuyer les efforts d int gration notamment les projets d infrastructure Ces institutions permettront galement de renforcer le syst me de paiement et contribueront faciliter les chan ges tant l int rieur qu l ext rieur des communaut s r gionales Outre l am liora tion des march s financiers il faut galement encourager les CER cr er des ban ques de d veloppement dans leurs r gions respectives pour aider les tats membres financer les projets d infrastructure Cependant l int gration des march s financiers africains exige une harmonisation des politiques et proc dures nationales qui g rent ces march s et ces institutions dans les diff rents tats membres tat de l int gration r gionale en Afrique III La coop ration mon taire entre les pays composant une communaut conomique r gionale donn e vise 4 mettre en place une zone mon taire commune avec une stabilit mon taire renforc e pour faciliter l int gration conomique et favoriser un d veloppement conomique durable ce
423. nt es d impor tantes difficult s qu elles s efforcent de r soudre en prenant un certain nombre de mesures notamment le renforcement des capacit s et l assistance technique aux pays membres l harmonisation des statistiques ainsi que des s minaires et des ateliers pour sensibiliser leurs adh rents Par ailleurs bien que tous les tats membres des CER se soient engag s assurer la stabilit macro conomique la plupart d entre eux ne disposent pas de m canismes juridiques efficaces permettant de s assurer que les objectifs de convergence macro conomique ont t atteints Sil est vrai que certains succ s sont mettre l actif des pays africains ces derniers prouvent d normes difficult s appliquer les crit res de convergence macro cono miques tablis par les communaut s conomiques r gionales Certains tats mem bres en particulier les membres des unions mon taires comme la CEMAC et PUE MOA ont r ussi maintenir un taux d inflation un chiffre relativement faible mais les autres affichent pour la plupart des taux deux chiffres et continuent de lutter pour atteindre les objectifs souhait s dans ce domaine De m me la majorit des pays n a pas r ussi r aliser les objectifs fix s en mati re budg taire en partie cause des chocs ext rieurs des importants d ficits budg taires du manque de statis tiques fiables et des mauvais r sultats de la croissance Dans ce contex
424. nt pas de bons r sultats se retrouvent en g n ral sous la menace d une reprise Cette menace incite les dirigeants de ces entre prises les valoriser au maximum afin de parer toute tentative de prise de contr le par un autre groupe d investisseurs cet gard les march s financiers favorisent la discipline d entreprise et assurent une r partition efficace des moyens de production ainsi qu une utilisation rationnelle des moyens de gestion Les march s financiers permettent en outre d exploiter au mieux les donn s d infor mation moindre co t en produisant et en diffusant les informations concernant les entreprises par le biais des cours de la bourse Lorsque les march s sont efficaces la valeur des entreprises sur le march refl te toutes les informations disponibles ce qui a pour effet de r duire les co ts d acquisition des informations sur le march et de mieux r partir les ressources Les march s aident galement les investisseurs pren dre les meilleures d cisions d investissement ce qui assure une meilleure r partition des fonds entre les entreprises de production et stimule la croissance conomique L Afrique est en progr s dans le d veloppement des march s financiers On compte actuellement 19 march s boursiers sur le continent contre cinq seulement avant 1990 l exception de l Afrique du Sud la plupart des march s boursiers africains sont tr s modestes Toutefois la capitalisation bou
425. nt rien perdu de leurs avoirs contrairement aux m nages des tats Unis et du Royaume Uni et leurs habitudes de consommation n ont donc pas t modifi es Ainsi les syst mes fond s sur les interm diaires ont r ussi amortir le choc de la hausse des prix du p trole au lieu de le r percuter sur les m nages Par ailleurs durant le boom du march boursier des ann es 80 les m nages des tats Unis et du Royaume Uni dont la majorit des actifs taient plac s en bourse ont vu leurs profits augmenter ce qui les a incit s augmenter la consommation Les Allemands et les Japonais n ont pas profit de l expansion du march boursier car leur pargne tait pour l essentiel plac e chez les interm diaires et r mun r e taux fixes Les interm diaires financiers permettent galement de limiter le risque de tr sorerie Nombre d investissements tr s r mun rateurs exigent une immobilisation de capi taux long terme mais les op rateurs prudents h sitent g n ralement bloquer leur pargne sur de longues p riodes Les interm diaires financiers interviennent alors en alimentant les investissements long terme par une mobilisation de l pargne qui peut tre r cup r e tout moment Les interm diaires financiers utilisent une partie de cette pargne dans des projets long terme et le reste dans des placements court terme afin de satisfaire les clients en qu te de liquidit s Kose et Lang 1990
426. ntr le par le pays d origine la supervision primaire relevait directement des autorit s nationales Or les lois nationales n taient pas totalement harmonis es de sorte que les r glements du pays d origine taient accept s pour r gir les prestations de services entre pays L int gration des march s financiers en Europe a t tr s b n fique pour le march r gional en ce qu elle a permis une plus grande ouverture la concurrence internationale une am lioration de l interm diation financi re une utilisation plus efficace des capitaux un d velop pement de l industrie financi re elle m me et une meilleure discipline budg taire Les pays africains pourraient tirer d importants enseignements de l exp rience euro p enne A cet gard l int gration financi re des march s et des institutions des pays en d veloppement notamment les pays africains d pend des conditions ci apr s e L existence d objectifs long terme clairement d finis ind pendamment de l efficacit sectorielle notamment le d veloppement conomique et la com p titivit mondiale e La reconnaissance du fait qu une harmonisation minimale des cadres r gle mentaires et des activit s financi res entre pays n cessite une r forme de l administration publique en particulier en ce qui concerne le r gime fiscal la l gislation bancaire et des assurances et la supervision commune des mar ch s boursiers Points saillants 15
427. ntre de pouvoir La question des centres de pouvoir est elle l ordre du jour en Afrique O sont ces centres et que pouvons nous attendre l avenir Y a t il une attente ou un espoir de voir la nouvelle Union africaine devenir le vecteur d un gouvernement africain qui sera un centre de pouvoir partir du lieu o il sera install et ce gouvernement sera t il galement un centre financier pacer Avec une meilleure organisation conomique en Afrique la voie sera d gag e pour un Plan Marshall dont le continent a tellement besoin La stabilit mon taire n est pas une fin en soi mais sans elle le reste n a aucune importance L int gration mon taire peut favoriser une meilleure organisation dans la sph re conomique et servir de catalyseur pour l int gration dans la sph re politique La nouvelle Union africaine ouvre la voie des possibilit s exaltantes et pourrait trouver dans l int gration mon taire le moyen dont elle a besoin pour introduire un certain degr de centralisation politique en Afrique Source CEA 2002 Contrairement l opinion exprim e par Mundell Masson et Patillo 2004 7 esti ment que les pays africains devraient r aliser l int gration mon taire en utilisant les piliers existants en particulier la zone CFA voir annexe 1 L largissement et la transformation de la zone CFA permettrait aux pays qui la rejoignent d assurer la stabilit par rapport l euro tout en b n ficiant
428. ntreprises r digent les contrats financiers de telle sorte prot ger au mieux leurs int r ts Dans le m me temps les cr anciers notamment les banques et les d tenteurs d actions et d obligations laborent des dispositifs financiers pour contraindre les propri taires et les gestionnaires diriger les entreprises conform ment leurs int r ts Les contrats financiers sont tr s importants car ils permettent de garantir que l pargne mobilis e ou les capitaux continue d tre orient e vers les investissements productifs Ils permettent galement de s assurer que les march s et les organismes financiers am liorent le suivi et le contr le des projets d investisse ment par l entreprise l accumulation du capital et la r partition des ressources pour garantir la croissance long terme Pour comprendre la relation entre le suivi des projets et la croissance prenons le cas d un climat d investissement dans lequel les investisseurs ext rieurs dans un projet donn doivent payer le prix fort pour en v rifier la rentabilit Dans ce cas la cr ation de march s et d organismes financiers est n cessaire tant donn que les propri tai res sont enclins donner une image inexacte de la rentabilit du projet en question et le co t lev de la v rification emp che les op rateurs externes de l valuer Dans ces conditions les partenaires externes h sitent investir car pour des raisons de co ts ils
429. nts investissements trangers vers son industrie extractive Les investissements trangers en thiopie sont galement tr s importants Sans surprise les IED en R publique d mocratique du Congo au Soudan et en thiopie ont contribu la forte croissance f En d pit de ces signes encourageants les Objectifs du Mill naire pour le d veloppement restent sous financ s et la majorit des pays du COMESA n a gu re progress dans la r alisation de la plupart des objectifs 7 Int gration mon taire en Afrique 221 Les principaux objectifs de la CCAO consistent a favoriser l utilisation des monnaies des pays membres pour les changes au sein de la CEDEAO et encourager les tats membres appliquer des programmes de lib ralisation du commerce pour soutenir et renforcer la coop ration mon taire et conomique dans la sous r gion de l conomie de ces pays depuis quelques ann es Quant au Burundi il convient de noter que malgr le retour la stabilit les flux IED restent tr s faibles Tableau 6 8 Investissements trangers directs nets dans la r gion du COMESA IED en millions de dollars US Burundi 0 01 0 01 0 05 0 04 0 58 Comores 1112 0 430 1 00 0 1 1 00 R p d m du Congo 77 21 136 78 323 13 668 39 402 00 Djibouti 3 35 3 5 14 22 38 54 22 65 Egypte 509 90 646 90 237 40 1 253 30 5 375 60 rythr e 12 10 20 00 22 00 TI 11 38 thiopie 349 40 255 00 465 00 545 1
430. nverger dans le long terme vers la moyenne sous gionale Le test de racine unitaire fond sur les donn es de panel relatives la convergence par habitant du PIB national vers la moyenne r gionale s applique trois groupes de pays d Afri que centrale i tous les pays de la sous r gion Cameroun Congo Gabon Guin e quato riale R publique centrafricaine R publique d mocratique du Congo et Tchad ii tous les pays de la CEMAC et iii les pays de la CEMAC sans la Guin e quatoriale La raison de la cr ation de ce troisi me groupe est que SaoTom et Principe et la Guin e quatoriale sont deux pays pour lesquels le nombre d observations sur le PIB par habitant est beaucoup plus faible que pour les autres pays Les r sultats du test sont extr mement clairs il n y a pas de convergence vers la moyenne r gionale Diff rentes versions du test sont appliqu es aux trois groupes une version diff rant de l autre dans la formulation de l hypoth se nulle et ou dans le calcul des l ments statisti ques du test et les r sultats sont invariablement coh rents une racine unitaire est toujours identifi e l exception d une version du test une sur cinq appliqu e au groupe de l ensemble des pays de la sous r gion Ainsi on peut en conclure que de fa on g n rale rien n indique que le PIB par habitant des pays d Afrique centrale tendrait converger dans le long terme vers la moyenne so
431. nviron 1 6 millions de dollars et la valeur annuelle des changes est d environ 20 millions de dollars Une quarantaine de soci t s y sont actuellement cot es Lincertitude politique en C te d Ivoire a eu des effets n gatifs sur le march et la Bourse reste confront e un certain nombre de probl mes parmi lesquels la n cessit de mettre en place rapidement un syst me efficace de compensation et de r glement ainsi que des syst mes mon taires et comptables dans tous les pays de mobiliser la volont politique n cessaire d int grer les march s et d appliquer les r gles de la concurrence Cela tant si la r cente initiative de paix aboutit et si le pays continue Int gration financi re en Afrique 283 e du Malawi a commenc ses op rations en 1996 sous l gide de la Banque centrale de appliquer des politiques macro conomiques prudentes cette institution financi re r gionale pourrait enregistrer des gains consid rables lavenir La Bourse du Ghana a t cr e en 1990 pour organiser les changes de valeurs mobili res et des obligations des secteurs public et priv Sa capitalisation est d envi ron 400 millions de dollars et 30 soci t s y sont cot es En 2005 la valeur des actifs chang s a atteint pr s de 15 millions de dollars L conomie ghan enne affiche un taux de croissance robuste en d pit de la r cente crise de l nergie Gr ce ses poli tiques budg taire et mon tai
432. nvironnement et l utilisation rationnelle des ressources La SADC ne dispose pas d un cadre pour la convergence macro conomique mais Maruping 2005 indique qu un m morandum d accord a t mis au point cet gard Ce m morandum qui n cessite la signature d au moins deux tiers des membres pour entrer en vigueur d finit le cadre institutionnel pour les m canismes de suivi et de surveillance les indicateurs et les objectifs macro conomiques les besoins en donn es ainsi que les param tres de coop ration en mati re de politique mon taire 2 Les neuf membres fondateurs de la SADC sont l Angola le Botswana le Lesotho le Malawi le Mozambique le Swaziland la Tanzanie la Zambie et le Zimbabwe Les membres actuels sont l Afrique du Sud Madagascar Maurice la Namibie et la R publique d mocratique du Congo tat de l int gration r gionale en Afrique III et budg taire pour les pays membres Le m morandum permet de s assurer que les Etats membres stabilisent leur situation financi re et conomique renforcent les structures institutionnelles et appliquent des politiques macro conomiques ration nelles Les auteurs du m morandum estiment qu en l absence d orientation sur les objectifs des variables macro conomiques dans la zone de la SADC les Etats membres ne pourraient pas quilibrer leur budget avec comme cons quences des d ficits lev s des ratios de la dette publique par rapport au produit
433. o t social de l ins curit routi re Le Programme d actions communautaires des infrastructures et du transport routiers PACITR comprend les quatre volets ci apr s e Infrastructure routi re inter tats Le volet relatif l infrastructure routi re comprend des investissements dans le r seau routier et des activit s d appui Le projet de r seau routier communautaire qui a t adopt par le Conseil des ministres est long de 20 993 km et vise deux priorit s relier les capitales des tats membres de l UE MOA cr er de nouvelles liaisons routi res entre les capitales et les interconnexions avec d autres pays africains Le programme est d une dur e de 10 ans avec un sous programme quinquennal prioritaire qui pr voit l entretien p riodique et la remise en tat des routes asphalt es le d veloppement des routes et le goudronnage des tron ons manquants ainsi que des travaux de g nie civil Le co t initial du volet relatif l infrastructure routi re est estim 1 237 milliards de francs CFA 2001 et couvrira 13 300 km de routes tandis que le programme quinquennal prioritaire co tera 637 milliards de francs CFA et couvrira 8 610 km de routes Programme des routes secondaires rurales qui vise mettre en place un r seau rou tier rural transfronti re de 750 km avec un budget de 3 75 milliards de francs CFA 2001 sur trois ans Facilitation du transport et du transit inter tats pour harmoniser le
434. ocratique dans les pays en d veloppement en limitant le r le du d bat et du dialogue publics dans la prise de d cisions en mati re de politiques De m me la priorit accord e la stabilit financi re par rapport aux objectifs conomiques r els de croissance 100 tat de l int gration r gionale en Afrique III conomique et d emploi fait penser qu il existe des d viations dans le processus de mondialisation et dans ses institutions financi res internationales Les arrangements mon taires entre pays africains offrent une occasion unique de recouvrer une partie de la marge de man uvre en mati re d autonomie macro conomique perdue dans les ann es 80 pendant la crise de la dette Si les autorit s nationales adoptent une d marche responsable en mati re d laboration de la poli tique macro conomique en d finissant leurs propres priorit s concernant le taux de change la politique budg taire et les taux d int r t cela serait certainement un pas dans la bonne direction Cependant notre bref tour d horizon historique de l exp rience de l Europe et du syst me international indique clairement que de telles politiques de coordination comportent de nombreux risques Les d cideurs doivent tre pleinement conscients de ces risques et des cons quences des ventuelles erreurs avant de se lancer dans un projet de coordination mon taire Les arguments en faveur d une coordination renforc e avanc s
435. olumes importants d investissements trangers directs notamment vers l Afrique du Sud et l Angola au cours des derni res ann es Les r sultats de la croissance co nomique de l Afrique du Sud et de l Angola sont li s l afflux net IED bien que l Angola ait enregistr une forte inflation au cours des derni res ann es Le Mozam bique la R publique d mocratique du Congo et la Tanzanie semblent galement attirer d importants investissements trangers directs Au Mozambique et en R pu blique d mocratique du Congo les IED vont vers le d veloppement de l industrie extractive alors qu en Tanzanie les investisseurs sont attir s par l environnement macro conomique stable de ce pays illustr par un taux d inflation relativement faible et une croissance durable et mod r e En valuant l afflux net d investissements trangers directs IED dans la r gion de la SADC la litt rature indique que la stabilit de l environnement macro conomique est un facteur incitatif Int gration mon taire en Afrique 211 Oh comess a mis en place un arrangement de coop ration mon taire visant cr er une zone mon taire commune stable pour appuyer ses objectifs d int gration et de croissance conomiques durables Tableau 6 4 Investissements trangers directs nets dans la r gion de la SADC IED en millions de dollars Afrique du Sud 7 270 34 735 21 783 14 701 42 6 257 33 An
436. on nant des exemples des principales tapes et des efforts d ploy s par les CER pour r aliser les objectifs de la Communaut conomique africaine dans les domaines essentiels du processus d int gration notamment la mise en place de zones de libre change d unions douani res de connectivit physique et de coop ration sectorielle dans le transport l nergie l eau et les TIC tant donn que le pr sent rapport est consacr essentiellement la convergence macro conomique et l int gration mon taire et financi re on trouvera une analyse d taill e de ces aspects de l int gra tion dans d autres chapitres 2 2 Progr s et d fis th matiques 2 2 1 Commerce et int gration des march s Le but ultime de la Communaut conomique africaine est de cr er un march commun africain Lun des domaines dans lesquels les CER se sont montr es les plus actives est celui du commerce et de l int gration des march s Dans la litt rature co nomique on parle d int gration des march s lorsque les changes de produits entre pays se font dans les m mes conditions qu l int rieur des pays Dans un march int gr les prix de produits identiques sont les m mes travers les diff rents pays et domaines de comp tence g ographique les seules d viations admises tant celles qui sont li es au co t du transport Au sein des CER cela revient dire que l volu tion de l offre et ou de la demande dans
437. on des pays de la CEDEAO na pas t aussi puissant CEMAC La figure 5 2 pr sente la courbe de l cart type de l inflation au fil du temps pour les pays de la CEMAC et de PUEMOA Dans la r gion de la CEMAC il est int ressant de noter que la dispersion de l inflation est relativement faible et stable comparati vement aux autres CER observ es La variabilit de Pinflation au sein des pays de la CEMAC a oscill entre 1 40 et 16 au cours de cette p riode En s appuyant sur cette analyse on constate que la CEMAC semble avoir r alis un niveau lev de convergence de inflation parmi ses membres et partant une forte convergence de leurs politiques mon taires La tendance 4 la convergence des politiques mon taires au sein de la CEMAC est galement appuy e par le test de robustesse test de sigma convergence ce qui signi fie que les carts en termes d inflation au sein de cette CER baissent avec le temps En outre les r sultats de l analyse des agr gats et des donn es relatives chaque pays indiquent galement une convergence des politiques mon taires au sein des pays de la CEMAC UEMOA La figure 5 2 d crit les mouvements de l cart type de l inflation au sein des pays de PUEMOA Comme pour les autres CER tudi es la dispersion de l inflation au sein de PUEMOA a t extr mement volatile et instable au cours des premi res p riodes couvertes par l tude La fluctuation de l inflation a t relativem
438. on et de coordination e La convertibilit des monnaies nationales au sein de la r gion e La mobilisation des ressources n cessaires pour d velopper le commerce et financer les projets et programmes de d veloppement e La r duction du co t des changes mon taires dans le cadre du commerce intra communautaire et l am lioration de la transparence des prix afin de favoriser les changes et les investissements l int rieur de la communaut conomique r gionale e Le renforcement de la stabilit des prix et de la r partition des ressources au sein de la r gion e L laboration d une strat gie de gestion coordonn e pour favoriser l action nationale en vue de harmonisation de la politique mon taire et budg taire Comme on l a vu plus haut les CER sont en train de mettre en uvre ces diff rents programmes en vue de la cr ation d une union mon taire et d un march commun au sein duquel la libre circulation des biens des services des capitaux et des person nes serait assur e Progr s accomplis dans la mise en place de dispositifs de coop ration mon taire Certaines CER ont mis au point ces derni res ann es des projets pour la cr a tion d unions mon taires Ainsi l CEDEAO travaille s rieusement l instauration d une monnaie commune Elle esp re commencer par une zone mon taire com mune qui engloberait le Nig ria le Ghana la Gambie la Guin e et la Sierra Leone et qui fusionner
439. on r gionale est de plus en plus reconnu L adoption d une approche r gionale du d veloppement des TIC et de l instauration d une soci t de l information peut permettre d har moniser plus efficacement les efforts d ploy s l chelon national dans l labora tion et la mise en uvre des politiques Les TIC auront un impact consid rable sur l int gration et la coop ration r gionales sous r serve de l existence de politiques programmes et m canismes idoines 9 The Punch Nigeria West African telecoms regulators plan common tariff 3 avril 2006 c De mani re g n rale des progres sensibles ont t enregistr s dans la connectivit des r seaux et l institution d un cadre r glementaire travers Evolution de l int gration r gionale en Afrique 57 G en place d une infrastructure fiable et moderne dans le domaine des TIC au niveau r gional est indispensable pour l int gration 79 Les TIC sont la base de l am lioration de la communication intra et inter institu tionnelle entre les organismes en charge de la coop ration r gionale et favorisent le commerce la coop ration et la rationalisation financi res dans les secteurs clefs savoir l agriculture la sant et l ducation Les Etats membres qui ont mis en uvre des r formes dans le secteur des TIC pour en am liorer le fonctionnement et attirer les investissements priv s ont des degr s divers h
440. onal int gr de d veloppement des changes Syst me r gional africain de communication par satellite Centre de coop ration dans le domaine de la recherche agricole pour l Afrique australe Union douani re d Afrique australe Communaut de d veloppement de l Afrique australe Conf rence pour la coordination du d veloppement de I Afrique australe R seau des entrepreneurs d Afrique australe Organisation de coop ration des commissaires de police de la r gion de l Afrique australe Commission du transport et des communications d Afrique australe Syst me douanier informatis Technologies de l information et de la communication Syst me d analyse et d information sur le commerce Gazoduc transm diterran en Union africaine Union douani re des Etats d Afrique centrale Union europ enne Union conomique et mon taire ouest africaine Liste des acronymes xv UMA UNICEF URTNA WAMA WAMI WEAN ZEP ZRA Union du Maghreb arabe Fonds des Nations Unies pour l enfance Union des radiodiffusions et des t l visions nationales d Afrique Agence mon taire d Afrique de l Ouest Institut mon taire ouest africain R seau d entrepreneurs de l Afrique de l Ouest Zone d changes pr f rentiels des tats de l Afrique de l Est et de l Afrique australe Autorit du fleuve Zamb ze xvi tat de l int gration r gionale en Afrique III Points saillants he pays africains ont engag un
441. onn es insuf fisantes Les r sultats estimatifs concernant les pays du COMESA indiquent un taux de convergence l g rement plus lev que pour les 14 pays de la SADC Ces r sul tats tant pour la convergence absolue que conditionnelle impliquent qu il faudrait 9 La litt rature empirique semble indiquer que la convergence absolue n existe peut tre pas et que l on ne peut parler que de convergence conditionnelle Toutefois certains auteurs font tat d une convergence absolue en particulier dans ce qu il est convenu d appeler les clubs de convergence La convergence absolue peut tre constat e dans des sous ensembles de pays au sein d un ensemble plus large 164 tat de l int gration r gionale en Afrique III trois ans pour r duire de moiti l cart initial entre les pays membres et 21 ans au moins pour le combler Comme pour les pays de la SADC et du COMESA les r sultats montrent des signes de convergence pour les pays de la CEDEAO Le taux de convergence condition nelle pour la CEDEAO est bien plus faible que celui de la SADC et du COMESA Ainsi il faudrait sept ans pour r duire de moiti l cart initial entre les pays membres de la CEDEAO et au moins 43 ans pour que les revenus se rejoignent L analyse de la convergence des revenus permet de conclure qu il existe tr s peu de signes de convergence entre les pays membres des diff rentes CER l exception de PUEMOA Toutefois avec un test
442. ons cutive la d pression a mis rude preuve le syst me bancaire mesure que la crise conomique s aggravait et que la d valuation semblait de plus en plus in vitable la fuite des capitaux s est acc l r e ce qui a eu pour effet de d stabiliser davantage le syst me financier Les restrictions s v res impos es aux paiements internationaux durant cette p riode n ont pas contribu am liorer la situation la veille de la d valuation les secteurs bancaires de la plupart des pays de la CEMAC taient insolvables Les chefs d tat et de gouvernement n avaient d autre choix que de d valuer le franc CFA en 1994 La Banque centrale des Etats de l Afrique centrale BEAC cr e en 1972 en tant que banque centrale r gionale assure la coordination des programmes mon taires dans la r gion La BEAC est charg e de battre monnaie et de mettre en commun les r serves de change des tats membres Elle fonctionne gr ce un compte d exploita tion avec le Tr sor fran ais qui est utilis pour g rer la parit fixe entre le franc CFA et le franc fran ais et r gi par des accords mon taires entre la France et la BEAC Certains de ces accords exigent de la BEAC qu elle se conforme une s rie de r gles mon taires et une discipline budg taire con ues pour r duire le risque d accumula 234 tat de l int gration r gionale en Afrique III tion d importants d ficits de la balance des
443. ons non fiables caract ristique commune de nombreuses tudes sur la croissance Selon Caselli et al la version diff renci e de l quation 2 2 a t estim e limi nant ainsi les effets sp cifiques aux pays Les niveaux et les premiers carts tant des variables d pendantes que des variables explicatives sont utilis s en tant qu instru ments tels que d crits par Yasar et al 2005 Pour chaque CER des donn es de panel ont t utilis es avec quatre observations pour chaque pays repr sentant la moyenne sans p riode de chevauchement de 5 ans pour la p riode allant de 1981 2000 On consid re que utilisation de la configuration par p riodes de 5 ans GG CERP des donn es de panel ont t utilis es avec quatre observations pour chaque pays repr sentant la moyenne sans p riode de chevauchement de 5 ans pour la p riode allant de 1981 7 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 169 170 permet de r duire les effets des fluctuations du cycle conomique et d viter selon toute probabilit une autocorr lation comme dans le cas des donn es annuelles Islam 1995 En outre les effets du temps seraient galement minimes et probable ment insignifiants Pour l estimation de la convergence conditionnelle la pr sente tude ne porte que sur les variables explicatives incluses du mod le de croissance type dans lequel x repr sente l
444. ons douani res Des progr s significatifs ont t faits dans ce sens Ainsi la Communaut conomique d Afrique de l Est CAE est une union douani re depuis le 1 janvier 2005 depuis l entr e en vigueur de son Protocole La SADC esp re cr er une union douani re lhorizon 2010 Ce sera un acquis important pour cette commu naut dont le succ s d pendra dans une grande mesure de la compatibilit de P union envisag e avec l Union douani re d Afrique australe SACU qui est d j en place Le COMESA envisage de se transformer en union douani re en 2008 En d autres termes pratiquement tous les pays africains d Afrique australe feront partie d une union doua ni re et ceux qui sont actuellement membres de plus d une CER devront opter pour Pune ou l autre union La CEDEAO s emploie dores et d j r soudre le conflit qui risque de surgir avec l union douani re en place dans cette r gion savoir l Union co nomique et mon taire ouest africaine UEMOA en faisant sien son syst me tarifaire en pr vision de la cr ation d une union mon taire l horizon 2008 Le tableau ci dessous r sume la situation en mati re de cr ation de zone de libre change et d unions douani res dans les huit CER de l Union africaine Zone de En En attente En cours Propos e En cours Pleinement En Propos e lbre chan attente pour op ration attente pour 2008 ge 2007 nelle Union En En attente Pr
445. onvergence a moyen terme 5 Inefficacit du m canisme des sanctions 6 Absence d harmonisation des proc dures de confection des donn es pour les comp tes nationaux et les finances publiques Source CEA 6 5 Conclusion Dans ce chapitre nous avons port un regard critique sur la coop ration mon taire et les r sultats obtenus par certaines communaut s conomiques r gionales dans l application des crit res de convergence macro conomique Nous avons fait valoir que ces crit res taient g n ralement impos s par les communaut s conomiques r gionales afin d orienter les politiques conomiques de leurs tats membres qui sont tenus d adopter des politiques macro conomiques rationnelles et de s engager maintenir l inflation un niveau r duit et appliquer des politiques budg taires pru dentes Les crit res de convergence macro conomique sont impos s tous les tats membres des CER dans le but d viter les effets conomiques n gatifs cons cutifs aux distorsions engendr es par l inconsistance voire les incoh rences des politiques suivies par les diff rents tats membres C est pour cette raison que les crit res imposent aux Etats membres d appliquer des politiques susceptibles d assurer la convergence des principales variables macro 268 tat de l int gration r gionale en Afrique III conomiques notamment l inflation le d ficit budg taire et le stock de la dette publique Afin de gar
446. opos e Propos e Propos e Pleinement En Propos e douani re attente pour pour pour 2008 op ration attente pour 2010 2008 2011 nelle 2 2 2 Barri res non tarifaires D apr s certaines tudes l existence des barri res non tarifaires constituent un pro bl me de plus en plus pr occupant en Afrique Les responsables des douanes les barrages de police et le harc lement incessant de la part des fonctionnaires des servi ces d immigration entravent le libre change Il ne s agit pas seulement de cas d ex torsion la lenteur constat e dans l application des accords d int gration r gionale visant supprimer les barri res tarifaires et non tarifaires impos es aux changes commerciaux joue galement un r le cet gard Si l on ne rem die pas cette situa tion les avantages g n r s par l ouverture des march s risquent d tre compromis Les barri res non tarifaires ont une port e consid rable en ce qu elles entravent le commerce intrar gional et servent la cause du protectionnisme 6 Ce processus devrait probablement entra ner une r duction sensible du nombre de CER tant donn que les pays members de plus d une CER devront opter pour l une ou l autre union douani re 7 Lunion douani re est le point d entr e dans la Communaut conomique africaine 36 Etat de l int gration r gionale en Afrique III Dans des pays comme le Nig ria les mesures prises pour prot ger les secteurs
447. opp s certaines entreprises s appuient essentiellement sur le financement par le march notamment les actions ou les obligations un moment donn de leur cycle de vie Allen et Gale 1999 et 2000 affirment que les industries qui doivent Ainsi le d veloppement des march s et des organismes financiers est vital pour le soutien la croissance conomique condition qu il y ait un climat conomique 77 Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 117 118 faire face des avanc es techniques continues et o l information est rare et les opi nions divergentes devraient recourir aux march s financiers obligations et valeurs boursi res pour leurs besoins en capitaux Les syst mes de march sont consid r s comme tant favorables la croissance conomique long terme Les tenants de la th se des services financiers soutiennent que les interm diaires financiers apportent des services qui compl tent ceux qu offre le march et insistent davantage sur importance du niveau et de la qualit des services financiers que sur les canaux par lesquels ils sont achemin s L accent est galement mis sur l instau ration d un climat propice un meilleur fonctionnement des interm diaires et des march s La th se en faveur de la l gislation et des finances qui est le prolongement de la th se des services financiers souligne que la distinction en
448. ordon Brown pour l adh sion la zone euro 232 6 3 La strat gie d ajustement interne 234 6 4 M canisme de surveillance multilat rale 238 Figures 3 1 R gimes de change dans les pays en d veloppement 1984 1994 et 2004 en pourcentage du total 70 3 2 Volume du commerce total et l int rieur de la zone euro 1970 2004 94 5 1 Dispersion cart type de l inflation dans les pays de la SADC du COMESA et de la CEDEAO 150 5 2 Dispersion cart type de l inflation entre les pays de la CEMAC et de PUEMOA 152 5 3 Dispersion cart type de P quilibre budg taire des pays de la SADC du COMESA et de la CEDEAO 153 5 4 Dispersion cart type de l quilibre budg taire dans les pays de la CEMAC et de PUEMOA 154 5 5 Courbe de l cart type des revenus par habitant entre les CER africaines 160 A 1 Convergence du revenu par habitant entre les pays de la SADC de 1980 2003 183 A2 Convergence du revenu par habitant entre les pays du COMESA de 1981 2003 183 A3 Convergence du revenu par habitant entre les pays de la CEDEAO de 1980 2003 184 A4 Convergence du revenu par habitant des pays de la CEMAC de 1985 2003 184 A5 Convergence du revenu par habitant des pays de lUEMOA de 1980 2003 185 Table des mati res v 6 1 Instruments juridiques r gissant les arrangements 6 2 Existence d un m canisme de surveillance multilat ral 6 3 Niveau de participation aux r unions obligatoires 6 4 Pr sence d un m canisme ou d un instrum
449. oriser int gration C est ainsi que la Libye le Maroc la Tunisie et l gypte ont tat de l int gration r gionale en Afrique III sign des accords de coop ration dans les domaines technique et r glementaire et le Maroc la Tunisie et l gypte autorisent les changes transfronti res Lorsqu ils seront pleinement op rationnels ces accords permettront tous les investisseurs d intervenir sur tous les march s de la r gion par le biais de leurs interm diaires locaux Les accords exigent galement des pays participants qu ils reconnaissent leurs r gles et pratiques commerciales respectives ainsi que les titres cot s sur les march s r gionaux et qu ils se conforment aux normes de d claration et au syst me de diffu sion de l information L exp rience de la sous r gion de la CAE pourrait servir de mod le pour l int gration des march s financiers en Afrique notamment dans les domaines de coop ration et d harmonisation ci apr s a formulation des politiques b questions r glementaires et juridiques et c questions structurelles et institutionnelles Les politiques commu nes de cette sous r gion sont labor es par le Comit de d veloppement des march s de capitaux qui a t mis en place en 2001 par la Communaut d Afrique de l Est Ce Comit est compos de repr sentants des tats membres appartenant aux insti tutions ci apr s banques centrales organismes de r gulation des march s des valeurs
450. ormation Merton et Bodie 1995 d montrent que les march s et les organismes financiers interviennent pour faciliter la r partition des ressources dans le temps et l espace dans un environne ment incertain S inspirant de Levine 1997 le pr sent chapitre passe en revue cinq r les fonc tionnels des march s et des organismes financiers gestion du risque de tr sorerie acquisition de l information et r partition des ressources suivi des projets d inves tissement mobilisation de l pargne et facilitation des changes de biens et services Ces fonctions influent sur la croissance conomique par le biais de l accumulation du capital et de l innovation technique L accumulation du capital influe sur le taux de l pargne ou r oriente l pargne entre les diff rentes techniques de production de capital En ce qui concerne l innovation technique le syst me financier influe sur la croissance taux constant en modifiant le taux d innovation technique Dans les sections suivantes nous verrons comment les frictions du march sont l origine de l mergence des contrats des march s et des interm diaires financiers et de leur contribution la croissance conomique 4 2 1 Gestion du risque de tr sorerie La complexit des structures conomiques est l origine des co ts de l information et de transaction Les march s et les organismes financiers apparaissent pour limiter les risques associ s ces co ts au mo
451. ortants ne nourrissaient aucun doute sur l quation march s libres monnaie saine prosp rit Malheureusement les choses ne sont pas aussi simples et voici ce que nous avons constat durant les deux derni res ann es Krugman 1996 136 Durant les ann es mouvement es de la d cennie 70 on a assist une remarquable volte face dans la pens e classique sur les taux de change Dans les ann es 50 et 60 le FMI en tant que garant de la stabilit mon taire avait milit avec vigueur en faveur de taux de change fixes la fin de la d cennie 70 cette m me institution devint le d fenseur passionn des taux de change flottants Comme l a not Mundell 2002 50 Le FMI insiste ad nauseam sur la sup riorit des taux de change flottants comme m canisme d ajustement avec la m me passion avec laquelle il a d fendu avant 1971 les taux de change fixes Dire qu il existe deux points de vue sur cette question est l euph misme du si cle Les contradictions intellectuelles sur cette question s expliquent dans une certaine mesure par le cours des v nements Durant la p riode qui a suivi l effondrement de l Accord de Bretton Woods et sous l effet combin des progr s techniques et de la lib ralisation conomique commun ment d sign sous le vocable de mondiali sation le monde a connu une augmentation massive des flux de capitaux entre les pays Les op rations sur devises se sont galement acc l r e
452. ource CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde La sous r gion de la CEDEAO attire d importants investissements trangers directs Le Nig ria en profite pour renforcer son secteur p trolier Malgr l incertitude poli tique la C te d Ivoire a galement b n fici d un apport cons quent de capitaux au cours de la p riode l tude mais curieusement ces derniers n ont pas g n r la croissance attendue Le Ghana le Lib ria et le Mali ont pour leur part re u des volumes modestes d investissements trangers directs qui ont co ncid avec leur forte performance conomique 226 tat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau 6 12 Investissements trangers directs nets IED en millions de dollars dans la r gion de la CEDEAO B nin 50 91 17 89 48 28 108 18 21 00 Burkina Faso 8 83 15 06 2912 14 35 19 50 Cap vert omi 14 81 14 78 20 30 54 44 C te d Ivoire 272 68 212 63 165 35 282 98 265 72 Gambie 35 48 42 83 21 90 56 75 51 93 Ghana 89 30 58 90 136 75 139 27 106 50 Guin e 1 68 30 00 78 97 97 90 102 00 Guin e Bissau 0 40 0 36 4 01 1 73 10 00 Lib ria 8 90 2 80 372 22 206 85 193 96 Mali 121 73 243 80 132 26 101 00 159 02 Niger 22 90 2 40 14 91 26 33 11 96 Nig ria 1190 63 1874 04 2005 39 1874 06 2013 37 S n gal 31 94 78 05 52 49 77 03 54 00 Sierra L one 9 84 10 41 8 62 61 15 58 55 Togo 63 58 53 36 33 73 57 33 2 69 MOYENNE 127 82 177 37 207 92 206 35 206 31 Source CEA et Indicateurs du d
453. ournal of Economic Perspectives Fall Volume 11 num ro 4 pp 23 43 Glyn Andrew 2006 Capitalism Unleashed Finance Globalization and Welfare Oxford University Press Grabel I 2000 The Political economy of policy credibility the new classical macrcoeconomics and the remaking of emerging economies Cambridge Journal of Economics 24 1 1 19 Hutton Will 2002 The World were in Abacus Londres Fonds mon taire international FMI 2003 Lessons from the Crisis in Argentina Policy Development and Review Department octobre http www imf org exter nal np pdr lessons 100803 pdf Jones Erik 2002 The Politics of Economic and Monetary Union Integration and Idiosyncrasy Oxford Rowman and Littlefield Publishers Inc Joshi V 2001 Capital controls and the national advantage India in the 1990s and beyond Oxford Development Studies 29 3 Kaminsky G et C Reinhart 1999 The Twin Crises The Causes of Banking and Balance of Payments Problems American Economic Review 89 473 500 Krugman Paul 1996 Pop Internationalism The MIT Press Cambridge Massa chusetts Chapitre 9 Challenging Conventional Wisdom Levine R 1997 Financial development and economic growth Views and agenda Journal of Economic Literature 35 688 726 Masson Paul et Catherine Patillo 2004 A Single Currency for Africa Finance and Development d cembre 2004 pp 9 15 M
454. p rimentation de l int gration r gionale en Afrique demeurent dans l ensemble modestes Ainsi les statistiques commerciales du continent continuent de refl ter une image g n ralement modeste des changes commerciaux au sein des CER et sur le continent De mani re g n rale les pays ne disposent pas d une capacit industrielle suffisante pour mettre sur les march s r gionaux une gamme diversifi e de produits Un grand nombre de monnaies natio nales africaines ne sont pas convertibles et les efforts d ploy s pour r aliser une int gration mon taire financi re et physique n ont pas produit les r sultats escompt s Les co ts de transaction en Afrique sont g n ralement lev s en partie cause du manque d infrastructures des proc dures r p titives aux fronti res et des lourdeurs bureaucratiques Le commerce sans documents demeure un objectif lointain La libre circulation des personnes et le droit d installation sont certes en progr s dans certaines CER mais rel vent encore du domaine th orique dans beaucoup d autres sous r gions Compte tenu de la faiblesse globale des conomies africaines on peut dire sans risque de se tromper que le continent a fait des progr s remarquables sur la voie de l int Evolution de l int gration r gionale en Afrique 33 Il existe une volont manifeste de rationaliser les CER comme le prouve la d cision du Sommet de ne pas reconnaitre d autres C
455. p ts locaux et peuvent de ce fait stabiliser le cr dit dans le pays d accueil Par ailleurs la bonne r putation de nombreuses ban ques trang res attire les pargnants la recherche de qualit sur le march local en cas de turbulences financi res ce qui permet de stabiliser la fois les d p ts et le cr dit D autres pr tendent que les banques trang res r duisent leur exposition lorsque la situation du pays d accueil se d t riore aggravant ainsi l instabilit du cr dit En outre ces banques peuvent r percuter les chocs de leurs pays d origine renfor ant ainsi la contagion lors des crises financi res Les changements au niveau des cr ances d une banque trang re dans son pays d origine ou dans d autres pays peuvent se r percuter sur le pays d accueil Dans certaines r gions du monde la plupart des banques trang res sont originaires de pays d velopp s de sorte que toute contrac tion dans ces pays affecterait le march local non seulement par une contraction de la demande ext rieure mais aussi par la r duction du cr dit local amplifiant encore plus le cycle conomique Etat de l int gration r gionale en Afrique III La validit des deux points de vue est une question d ordre empirique Galindo Micco et Serra 2002 ont tudi les comportements des banques en mati re de cr dit apr s un changement dans les d p ts ou dans les possibilit s commerciales valu en tan
456. paiements qu il faudrait ensuite r sorber par des financements importants partir du compte d exploitation La BEAC doit galement superviser la stabilit macro conomique et financi re de la zone Afin de pr server la valeur du franc CFA et d assurer la stabilit macro conomique la CEMAC a adopt en 2002 un cadre macro conomique qui exige des tats mem bres de faire en sorte que e L inflation ne d passe pas 3 e Le ratio de la dette par rapport au PIB ne soit pas sup rieur 70 e Les arri r s de paiement de la dette ext rieure ne soient pas n gatifs e Les arri r s de paiement de la dette int rieure ne soient pas n gatifs e Le d ficit budg taire par rapport au PIB ne soit pas n gatif e Le d ficit financ par la banque centrale soit inf rieur 20 des recettes au titre de l exercice budg taire pr c dent e Le montant de la masse salariale ne d passe pas 35 des recettes et e Le compte courant n accumule pas d arri r s internes et externes La croissance moyenne de la CEMAC a t tr s modeste entre 2001 et 2005 tableau 6 16 A l exception de 2002 et 2004 la croissance dans l ensemble de la zone n a pas d pass 5 Les pays ayant obtenu les meilleures r sultats sont la Guin e qua toriale et le Tchad qui ont affich une croissance 4 deux chiffres durant la p riode consid r e grace notamment aux revenus p troliers La croissance au Gabon et en R publique centrafricain
457. partement am ricain du commerce En outre le Conseil de convergence de la ZMAO qui s est r uni en mai 2007 a donn son accord pour que les monnaies nationales de la ZMAO soient utilis es pour financer le commerce intrar gional en attendant l introduction de la monnaie unique Int gration du syst me de paiement La ZMAO a fait des progr s remarquables dans l harmonisation des syst mes de paiement et de r glement de ses pays membres Deux pays le Ghana et le Nig ria disposent d un syst me r glement brut en temps r el RBTR la demande de PIMAO la Banque africaine de d veloppement a accept de financer la mise en place de ce syst me en Gambie en Guin e et en Sierra Leone en pr vision de l adop tion d une plate forme commune pour le syst me de paiement dans cette zone La ZMAO a galement adopt un mod le de ch que commun et d finira bient t le cadre d un syst me de paiement commun L existence d un syst me financier int gr est une condition pr alable une politique mon taire efficiente et efficace dans la r gion de la CEDEAO Int gration mon taire en Afrique 249 i De mani re g n rale le projet ZMAO a retrouv l lan n cessaire et des progr s rapides sont accomplis dans la r alisation des objectifs quantitatifs et bh Harmonisation statistique Lharmonisation statistique de la ZMAO est en cours La Gambie la Guin e et la Sierra Leone ont ent
458. pays pauvres tr s endett s Il met l accent sur la stabilit ER cons quence dans le compromis entre compte courant et croissance conomique on a tendance utiliser la politique budg taire pour assurer l quilibre de la balance ext rieure au d triment de la croissance interne Perspectives th oriques de l int gration mon taire 75 probl me avec les conseils mon taires est que la marge de man uvre des autorit s mon taires est encore plus limit e que dans le syst me de l talon or du dix neuvi me si cle s agissant d interventions en 76 dernier h macro conomique en particulier la stabilit des prix et un taux de change stable moyen terme Cependant comme le notent Epstein et Heintz 2006 11 Lune des cons quences essentielle et non moins troublante de cette appro che de programmation est qu il n existe aucun ensemble clairement d fini des conditions n cessitant des politiques mon taires expansionnistes m me dans une situation de croissance lente et de ch mage M me si les deux objectifs sont atteints la programmation ne n cessite pas une politique mon taire expansionniste Cela est dit pour une grande part au fait qu il ny a pas d objectif explicite et pratique en mati re de croissance conomi que de cr ation d emplois ou de r duction de la pauvret La d viation de la programmation financi re est donc tr s restrictive Epstein et Heintz
459. placer la livre sterling par une monnaie locale avec un taux paritaire fixe entre les deux e G rer les r serves en livre sterling qui taient plac es soit dans des obliga tions du Gouvernement britannique soit d tenues sous forme liquide en Angleterre e Effectuer des investissements limit s dans des obligations et actions mises par les trois Etats membres Un conseil mon taire a remplac le SRCB en 1954 Deux ans plus tard en 1956 le Parlement f d ral a cr la Bank of Rhodesia and Nyassaland Banque de Rhod sie et du Nyassaland qui a jou le r le d une banque centrale en e R gulant le syst me mon taire de la f d ration e Exercant le droit exclusif d mission de billets et de pi ces 1 Dans une tude r alis e en 1962 M Blumenthal banquier allemand a recommand de maintenir la zone mon taire d Afrique de l Est en rempla ant l EACB par une banque centrale supranationale et des banques centrales dans chaque pays Dans une autre tude le FMI a fait la m me recommandation Apr s l ind pendance des pays participants l arrangement mon taire d Afrique de l Est a 39 Int gration mon taire en Afrique 199 6 La plupart 200 des colonies britanniques ont abandonn la coop ration mon taire lorsqu elles ont recouvr leur ind p e Echangeant la monnaie locale contre la livre sterling un taux paritaire fixe de un e Maintenant une r serve de 25 en or
460. plus pr cis bas sur les th ories de la croissance conomique on peut constater que les revenus par habitant convergent tr s lente ment ce rythme moins d un changement structurel majeur il faudrait plus d un demi si cle pour que la majorit des conomies des CER puissent converger et ainsi r aliser l un des r sultats attendus des initiatives d int gration r gionale en Afrique f 6 de la convergence des revenus permet de conclure qu il existe tr s peu de signes de convergence entre les pays membres des diff rentes CER a l exception de 79 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 165 i conomies diff rentes poss dent des param tres technologiques et comportementaux diff rents elles auront donc des situations d quilibre 166 a Appendice A Mesurer la convergence macro conomique a Convergences absolue et conditionnelle La pr vision de la convergence entre les pays a t utilis e comme test principal de la validit du mod le de croissance n oclassique Par ailleurs on est parti de Phypo th se que les estimations de la vitesse de convergence entre les conomies pouvaient fournir des indications sur les principaux param tres de la th orie de croissance notamment sur la part du capital dans la fonction de production Toutefois le test direct de ce que l on appelle la convergence b ta dans lequel les p
461. plusieurs parties int ress es pour am liorer et d velopper les infrastructures de transport et les services connexes aux niveaux national sous r gional et r gional l chelle du continent les CER et les pays qui participent au Programme de politiques de transport en Afrique subsaharienne ont cr le Comit de coordination des CER pour coordonner les activit s de transport et faciliter P change d exp riences et de bonnes pratiques Dans les sections qui suivent nous analyserons la situation les principaux probl mes et les perspectives concernant lin frastructure des diff rents modes de transport en Afrique Transport routier Dans le domaine du transport routier les CER ont pour la plupart lanc des initia tives en mati re de r seaux routiers financ es en partie par leurs moyens propres Encadr 2 2 Strat gie et programme d actions communautaires des infrastructures et du transport routiers de l UEMOA L UEMOA a adopt en 2001 la Strat gie et le programme d actions communautaires des infrastructures et du transport routiers avec quatre grands objectifs e Assurer la convergence des politiques nationales et la coordination des interventions dans le secteur routier au niveau r gional e Am liorer la comp titivit des conomies des Etats membres de l UEMOA travers la libre circulation des biens et services et la r duction des co ts du transport routier R duire la pauvret e R duire le c
462. plut t de caract ristiques syst matiques des march s mon taires domin s par les flux d arbitrage court terme 12 Tous les analystes ne partagent pas cette affirmation concernant les banques centrales ind pendantes Voir Grabel 2000 S principaux enseignements retenir de l exp rience europ enne est la n cessit de mettre en place des institutions pour favoriser l int gration r gionale et l union LE Perspectives th oriques de l int gration mon taire 97 Les pays africains p tissent de l absence dans la r gion d un grand pays dot d une monnaie de r serve Comme le note la CNUCED 2005 110 Peut on demander aux pays en d veloppement de r soudre leurs probl mes de taux de change de mani re unilat rale quand on sait que l ampleur la direction et les termes et conditions des flux de capitaux sont dans une large mesure influenc s par les politiques des grands pays d tenteurs d une monnaie de r serve et que les march s mon taires et financiers inter Les pays africains nationaux sont domin s par des comportements sp culatifs et suivistes Cela tant devraient toutefois dans un discours prononc en 2002 la CEA Robert Mundell a exprim une opi se demander si nion divergente en donnant un aper u de la mani re dont l Afrique pourrait r ussir un tel objectif est l union mon taire encadr 3 3 souhaitable ou m me faisable Encadr 3 3 y oo Le mode d emploi d
463. ponsabilit nationale Tout ceci a entra n une insolvabilit bancaire massive repr sentant au moins 10 du PIB de la zone Les chocs ext rieurs et la r cession mont fait qu aggraver les mauvaises d cisions de pr t et par cons quent l insolvabilit des banques Il convient de noter que la zone franc a tr s bien fonctionn pendant deux d cennies et offrait une protection contre l instabilit macro conomique avant la crise Quel ques mois seulement avant la crise on a d couvert que les structures institutionnelles et les r gles m caniques ne pouvaient r sister l ing rence politique aux pressions et l instabilit de l environnement ext rieur Les enseignements tirer de ce constat semblent indiquer qu il est absolument n cessaire d avoir des fondamentaux macro conomiques et financiers coh rents pour soutenir un syst me de taux de change fixe ind pendamment des autres r gles institutionnelles En d autres termes l appli 204 tat de l int gration r gionale en Afrique III cation m canique de r gles automatiques ne garantit pas le bon fonctionnement du syst me bancaire Si les r gles r gissant la zone franc ont t mises en place pour se pr munir contre l instabilit mon taire elles n ont cependant pas suffi att nuer l impact d une mau vaise gestion budg taire En fait le taux de change fixe a aggrav les effets cono miques r els des politiques budg taires et
464. ppuyant sur l exp rience d autres groupements r gionaux travers le monde Le chapitre 5 fournit des donn es empiriques sur la convergence macro conomique au sein des CER d Afrique Les succ s et les checs de l int gration mon taire et financi re en Afrique sont pr sent s dans les chapitres 6 et 7 Enfin le chapitre 8 propose la voie suivre Introduction 29 volution de l int gration r gionale en Afrique 2 1 Introduction l ne fait aucun doute que l int gration demeure une strat gie essentielle qui per mettrait l Afrique de se transformer pour passer de la situation d un continent compos majoritairement de pays consid r s comme les moins avanc s ou en voie de d veloppement un ensemble solide et uni de pays d velopp s et une force qui compte l chelle mondiale La n cessit de l int gration en Afrique est indiscutable et m me strat gique en ce quelle permet de favoriser et de prot ger les int r ts du continent Il faut absolument largir l espace conomique de la r gion pour r aliser des conomies d chelle dans la production et le commerce et optimiser le bien tre C est essentiellement pour ces raisons que l on a cr les communaut s conomiques r gionales CER et que les dirigeants politiques africains ont c ur d atteindre les objectifs du Trait d Abuja instituant la Communaut conomique africaine et de l Acte constitutif de l Union afr
465. pro jets non liquides tr s rentables renfor ant par la m me occasion la croissance Dans le m me ordre d id es les interm diaires financiers renforcent la tr sorerie et r duisent le risque dans ce domaine en offrant aux pargnants la possibilit de d poser leurs capitaux et en combinant les investissements liquides peu rentables et les investissements tr s rentables mais non liquides pour satisfaire la demande En recueillant les d p ts des pargnants pour les investir dans des actifs liquides et non liquides les banques pr munissent les pargnants contre le risque de tr sorerie tout en facilitant les investissements long terme dans des projets tr s rentables Ainsi en liminant le risque de tr sorerie les banques favorisent les investissements dans les projets non liquides tr s rentables et ce faisant acc l rent la croissance Comme on l a not plus haut les march s et les organismes financiers permettent de r duire le risque de tr sorerie et de diversifier les risques en g n ral favorisant ainsi la croissance par le biais des pr ts En outre la diversification des risques renforce le progr s technique et la croissance conomique Dans toute conomie les entrepre neurs novateurs sont constamment la recherche d innovations techniques poten tiellement rentables Toutefois la recherche d innovations qui permettraient de faire voluer la technologie est tr s risqu e D apr s King et Levine
466. que des programmes et des structures d initiation pour les investis seurs Les comit s devraient mettre en place un cadre pour rationaliser les conditions exig es pour l octroi des agr ments aux op rateurs du march et am liorer l change d informations entre les organes de r gulation Pour assurer l efficacit et l efficience des march s les comit s devraient collaborer avec les d cideurs pour supprimer les obstacles juridiques et fiscaux qui entravent les activit s transfronti res des march s financiers notamment les restrictions li es au contr le des changes harmoniser et simplifier les m canismes de r glement des litiges r duire les retards et les co ts de r glement monnaies multiples l int rieur dune m me CER rem dier aux faiblesses des syst mes de paiement et renforcer l utilisation des TIC Une fois que des march s financiers sous r gionaux dynamiques auront t mis en place les comit s pourraient se r unir et r fl chir la cr ation d un march conti nental comme le pr voit l Acte constitutif portant cr ation de l Union africaine ainsi que le Trait d Abuja Les CER et la Commission de l Union africaine doi vent d finir des indicateurs quantifiables et fixer des ch ances pour la cr ation d un march financier continental Comme soulign plus haut l Afrique a besoin d un march boursier continental pour mobiliser les ressources n cessaires pour assurer la croiss
467. que leurs concurrents et de pr server leur part de march Galindo Micco et Serra 2002 soutiennent que la participation des banques trang res aux march s nationaux est renforc e par l int gration du commerce le flux des investis sements trangers directs et l efficacit du syst me juridique local La base th orique de la relation entre l int gration conomique et l arriv e des ban ques trang res r side dans le fait que les banques internationales suivent leurs clients soci t s transnationales travers le monde pour leur fournir des services financiers et mettre profit les avantages en mati re d information n s d une relation ban quier client tiss e de longue date En ce qui concerne le commerce les entreprises peuvent galement s appuyer sur les banques internationales pour limiter les co ts des transactions internationales en utilisant la m me banque pour tous les types de paiement bilat ral l aide d un mod le gravitaire et s appuyant sur des donn es bilat rales provenant de 176 pays Galindo Micco et Serra 2002 sont arriv s la conclusion qu une augmentation de 1 du commerce renfor ait la participation des banques trang res de 0 7 ce qui signifie que l int gration du commerce G donn es r centes montrent que l Europe affiche le degr d int gration financi re intrar gional le plus 19 Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier
468. quement tous les pays ne tendent pas converger vers le revenu moyen de la CER Pour les pays de la CEDEAO et de PUEMOA seul le Togo indique une convergence significative vers le revenu moyen de la r gion voir tableau A 4 de l appendice A Pour les pays de la CEMAC seuls le Cameroun et la R publique du Congo affichent une convergence des revenus vers la moyenne r gionale valuation de la convergence par le regroupement des observations convergence de groupe Les r sultats de l analyse combin e de la convergence des revenus par habitant indi quent qu il my a pas de convergence entre les pays en tant que groupe par CER voir tableaux A 23 A 27 de l appendice A Ce constat correspond galement aux autres conclusions indiquant qu au fil du temps les revenus par habitant des pays de la SADC du COMESA et de la CEDEAO ont affich une divergence plut t qu une convergence Convergence et comouvements des revenus Une autre notion de la convergence veut que s il existe deux s ries ou plus dans ce cas il s agit de pays qui partagent un quilibre long terme ou un comouvement persistant cela voudrait dire que les variables conomiques peuvent diverger court terme puis se retrouver dans une direction commune que l on appelle quilibre et la d viation par rapport cet quilibre ma pas tendance s accentuer de mani re r guli re avec le temps La pr sente sous section d crit les r sultat
469. ques en mati re de commerce et d int gration des diff rentes CER pour cr er un espace conomique et un march plus unifi s et prendre des mesures pour renforcer les liens conomiques et produc tifs ax s sur la transformation du potentiel en ressources naturelles de Afrique de mani re la fois compl mentaire et mutuellement profitable Les diff rents pays doivent galement r soudre le probl me de l application incom pl te des r solutions et d cisions des CER qui a entrav l ensemble du processus d int gration Les CER doivent mettre l accent sur le renforcement de leurs propres capacit s l am lioration de la coordination de la politique macro conomique et la mise en place d un m canisme de r glement des diff rends pour garantir la cr dibi lit des politiques et r soudre les diff rends pineux relatifs la r gle d origine 66 doivent mettre l accent sur le renforcement de leurs propres capacit s l am lioration de la coordination de la politique macro conomique et la mise en place d un m canisme de r glement des diff rends pour garantir la cr dibilit des politiques et r soudre les diff rends pineux relatifs la r gle du Evolution de l int gration r gionale en Afrique 61 62 R f rences Banque africaine de d veloppement BAD Africa in the Global Trading System African Development Report 2004 BAD Abidjan Club CEDEAO Sahe
470. quipement recettes Secondaire 20 minimum Non fix e fiscales Source CEA et secr tariat de la CEDEAO Il convient de noter que le d ficit budg taire maximum n inclut pas les subventions et que le financement maximum du d ficit budg taire par la banque centrale est fonction des recettes fiscales de l ann e pr c dente Le programme de coop ration mon taire a rencontr un certain nombre de difficult s qui ont retard sa mise en uvre Les tats membres peut tre en raison d un manque de volont politique mont pas su d finir les cadres d action permettant de r aliser la convergence et n ont pas r ussi assurer l harmonisation mon taire n cessaire Pour toutes ces raisons la date de cr ation de la zone mon taire unique initialement pr vue en 1992 a t report e trois fois de suite en 1994 puis en 2000 et enfin en 2004 L analyse des r sultats conomiques de la zone de la CEDEAO r v le une croissance modeste s tablissant en moyenne environ 4 entre 2001 et 2005 ce qui est nettement en dessous des 7 requis pour atteindre Objectif I du Mill naire pour le d veloppement tableau 6 10 la fin du conflit qu elle a connu la Sierra Leone affiche une forte croissance gr ce une bonne gestion macro conomique et la forte demande ext rieure pour les produits de son industrie extractive Au Nig ria la forte demande ext rieure de p trole brut a stimul la croissance dont le taux moyen d pas
471. r 1988 Liquidity and Market Structure Journal of Finance 43 3 617 33 Grossman S et J Stiglitz 1980 On the Impossibility of Informationally Efficient Markets American Economic Review 70 3 pp 393 408 Hellwig M 1998 On the Economics and Politics of Corporate Finance and Corporate Control University of Mannheim Working Paper Hicks J A Theory of Economic History Oxford Clarendon Press 1969 Holmstrom B et J Tirole 1993 Market Liquidity and Performance Monito ring Journal of Political Economy 101 4 678 709 King R et R Levine 1993a Financial Intermediation and Economic Develo pment in Financial Intermediation in the Construction of Europe Editors Colin Mayer and Xavier Vives London Centre for Economic Policy Research 156 89 Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 143 144 1993b Finance and Growth Schumpeter Might Be Right Quarterly Journal of Economics 108 3 pp 717 37 1993c Finance Entrepreneurship and Growth Theory and Evidence Journal of Monetary Economics 32 3 513 42 La Porta R F Lopez de Silanes et A Shleifer 1997 Legal Determinants of External Finance Journal of Finance 52 1998 Law and Finance Journal of Political Economy 106 Levine R 1991 Stock Markets Growth and Tax Policy The Journal of Finance 46 4 1445 65
472. rch est tr s actif et efficace avec 47 19 mil lions de dollars de titres financiers et obligations chang es la fin de 2005 contre 44 94 millions de dollars en 2004 L conomie du Botswana est tr s solide et dynamique grace surtout l industrie extractive du diamant qui repr sente 25 de la production mondiale Elle a ga lement b n fici d une bonne politique mon taire et budg taire au cours des trois derni res d cennies Linflation reste ma tris e et la monnaie locale le pula s est renforc e par rapport au rand sud africain La Bourse a cl tur l ann e avec une hausse de 74 en 2005 principalement gr ce aux bons fondamentaux conomi ques La diversification de l conomie dans l industrie manufacturi re le tourisme et les services financiers ainsi que l application d une politique mon taire et fiscale rationnelle permettront nen pas douter la Bourse du Botswana de maintenir une croissance forte sur le long terme La Bourse r gionale des valeurs mobili res BRVM de C te d Ivoire qui a t cr e en 1998 est la seule bourse r gionale du continent Rempla ant l ancienne Bourse des valeurs d Abidjan elle permet aux Etats membres de l UEMOA savoir le B nin le Burkina Faso la C te d Ivoire la Guin e Bissau le Mali le Niger le S n gal et le Togo ainsi qu tout op rateur tranger d changer des titres et des obli gations Sa capitalisation est d e
473. rch s financiers en Afrique Les exp riences des CER que l on a pass es en revue sont tr s utiles pour faire avan cer le programme d int gration des march s de capitaux en Afrique Nous avons vu que les interventions pr conis es pour renforcer les march s de capitaux sur le conti Int gration financi re en Afrique 295 c E M me si l harmonisation des cadres juridiques et r glementaires est en cours l volution des march s financiers dans les diverses sous r gions a t tr s lente Outre une harmonisation totale les pays doivent reconna tre respecter et appliquer les syst mes r glementaires des aut nent concernaient davantage les mesures au niveau national au d triment des actions au niveau r gional M me si harmonisation des cadres juridiques et r glementaires est en cours l volution des march s financiers dans les diverses sous r gions a t tr s lente Outre une harmonisation totale les pays doivent reconna tre respecter et appliquer les syst mes r glementaires des autres pays Il faut galement harmoniser les crit res en mati re d tablissement de rapports de d claration et de lib ralisation des services financiers aux niveaux national sous r gional et continental Il west pas inutile de rappeler que les march s de capitaux ne sont pas cr s sur simple d claration Ils doivent r pondre une demande et une offre de titres suf fisamment fortes C est pourquoi l
474. re C est ainsi qu au milieu des ann es 60 on a fini par cr er le Comit des Gouverneurs des banques centrales Eichengreen 1996 153 mais la date essentielle fut l ann e 1969 lorsque le Conseil de l Europe a r affirm son intention d voluer vers une union conomique et mon taire int grale Cette d cision tait motiv e en partie par l instabilit croissante du dollar et par les craintes de voir la CEE mise en danger par une r valuation d sordonn e des monnaies europ ennes Eichengreen 1996 153 On a donc mis en place en 1970 un groupe d tude de haut niveau pr sid par Pierre Werner Premier Ministre du Luxembourg Le plan Werner pr voyait la cr ation d une union mon taire horizon 80 Cela devait se faire par tapes chacune devant rapprocher les fluctuations des taux de change intra europ ens du taux id al devant tre fix de mani re irr versible Tout au long du processus les tats membres concern s devaient galement commencer mettre en place des mod les de coordination dans d autres domaines de la poli tique conomique pour faciliter la convergence des monnaies nationales et g n rer d autres avantages en mati re de coop ration par exemple travers le commerce intrar gional acne de l Union europ enne est instructive tant du point de vue des actions positives a entreprendre que de celui des erreurs viter dans la construction d une union i Pe
475. re L Afrique coop re depuis un certain temps d j dans le domaine mon taire Pen dant et apr s la colonisation certains pays ont cherch coop rer avec d autres Les colonies fran aises et britanniques ont conclu des accords mon taires qui ne s ap puyaient pas sur des facteurs conomiques communs mais r pondaient des consi d rations purement administratives et de seigneuriage La coop ration entre les pays sous domination britannique se faisait par le biais d un office mon taire La monnaie coloniale tait rattach e la livre sterling sur laquelle elle s appuyait Les profits de la frappe des monnaies provenaient des int r ts per us sur les investissements des r serves de titres du Gouvernement britannique Les colonies fran aises d Afrique utilisaient le franc qui tait galement align sur le franc fran ais Contrairement aux monnaies utilis es dans les colonies britanniques le franc tait soutenu par une garantie de convertibilit du Tr sor fran ais En outre la marge de man uvre des gouvernements des colonies tait limit e par le montant des emprunts qu ils pou vaient effectuer Les accords de coop ration mon taire britanniques et fran ais taient diff rents Les offices mon taires britanniques taient li s au syst me bancaire central anglais et leurs fonctions taient donc similaires celles de la Banque d Angleterre Comme on peut s en douter les offices mon taires fran
476. re partie d une union mon taire exige de la discipline et la perte du taux de change en tant quinstrument d amortissement des chocs conomiques risque d tre co teuse Dans la zone euro certains membres comme lIr lande ont des conomies florissantes tandis que d autres notamment au sud du continent sont la lutte et auront faire face des ajustements dou loureux l avenir C est ainsi que l Irlande et le Portugal ont tous deux enre gistr une nette augmentation de leur taux de change mais les cons quences sur la croissance des exportations ont t tr s diff rentes L Allemagne et la France ont enregistr des d pr ciations r elles mais seule Allemagne a vu ses exportations augmenter c Comme indiqu la section 3 il existe une dichotomie entre la Commission europ enne et certains analystes comme Krugman sur les effets diff renti s des chocs sur les unions mon taires D apr s la Commission europ enne les chocs diff renti s seront moins fr quents dans une union mon taire tant tat de l int gration r gionale en Afrique III donn que le commerce entre les pays industrialis s de PUE se fait dans une grande mesure entre les industries Selon Krugman la sp cialisation dans le cadre de l int gration aura pour effet de multiplier les chocs Dans toute valuation de l exp rience de l euro il faudrait analyser les trois aspects suppl mentaires qui suivent de pa A rs
477. re actuelle que quelques arrangements financiers et mon taires r gionaux regroupant des pays en d veloppement Perspectives th oriques de l int gration mon taire 67 a ao t 2003 l Association des gouverneurs des banques centrales africaines a annonc qu elle uvrerait pour une monnaie unique et une banque centrale commune l horizon 73 L Union mon taire des Cara bes orientales est un arrangement portant sur une monnaie commune entre les membres de l Organisation des Etats des Cara bes orientales un groupe de petits pays insulaires en d veloppement La monnaie est align e sur le dollar mais contrai rement la France par rapport a la CFA voir ci dessous les Etats Unis ne jouent pas un r le actif dans l arrangement d alignement Source adapt de CNUCED 2001 Le pr sent chapitre du rapport traite des options en mati re de politiques dont disposent les pays africains pour limiter l instabilit et instaurer un climat macro conomique propice la croissance et au d veloppement en mettant l accent sur ce que l on pourrait consid rer comme le socle de l int gration r gionale savoir l objectif ultime de la cr ation d une union mon taire En ao t 2003 l Association des gouverneurs des banques centrales africaines a annonc qu elle uvrerait pour une monnaie unique et une banque centrale commune l horizon 2021 Dans ce chapitre on analysera les diff rents
478. re insignifiant en partie cause du manque d informations sur les march s de la faiblesse des structures de communication de la lourdeur des proc dures et des m thodes d change L int gration r gionale en Afrique de l Ouest vise entre autres objectifs d manteler les barri res tarifaires et non tarifaires afin de stimuler le com merce intra r gional Pour ce faire il faudrait mettre en place et exploiter les TIC en g n ral et le commerce lectronique en particulier afin de favoriser les changes dans la r gion et d attirer les investissements trangers directs Ainsi un programme est en cours pour encourager l int gration r gionale par le biais du commerce lec tronique mais un cadre juridique harmonis est n cessaire pour r guler les TIC et le commerce lectronique e en g n ral et le commerce lectronique en particulier pour favoriser les changes r gion et attirer les investissements trangers directs en Afrique oy Evolution de l int gration r gionale en Afrique 59 commerce intracommunautaire se renforce de plus en plus m me si le volume total des changes intra africains tourne autour de 10 13 et demeure en dessous de la barre des 15 depuis 60 deux Le Sous r gion de l Afrique centrale Une strat gie r gionale pour l instauration de la soci t de l information et du savoir est en cours d laboration dans les deux CER de la r g
479. re mon taire n cessaire pour atteindre m me titre que les les objectifs de Stabilisation fix s pour les banques centrales Durant les phases ini banques centrales tiales de l union mon taire tout milite en faveur de l alignement sur une monnaie de n r f rence ext rieure par exemple l euro le dollar ou les DTS en attendant que la actuelles tre une nouvelle banque puisse acqu rir l exp rience n cessaire et maintenir la confiance source d inflation et durant la p riode de transition ae O d instabilit 6 La sixi me tape consistera mettre au point un m canisme pour partager les b n fices ou le seigneuriage de la banque centrale africaine Il s agira probablement de titres participatifs comme c est le cas pour la Banque centrale europ enne Ces titres sont fonction du PIB 7 Dans la septi me tape la derni re du processus de mise en place de l union les monnaies nationales seront remplac es par la nouvelle monnaie Quelle serait l tendue de la zone couverte par la monnaie africaine Couvrira t elle les pays francophones et les pays anglophones Le terme Afrique signifie t il Afrique subsa harienne Une autre question concerne le r le des centres de pouvoir Les pays qui aspirent devenir des chefs de file r gionaux ou mondiaux ont tendance centraliser l activit politique internationale au niveau de leur capitale politique Chaque zone mon taire ind pendante tend tre li e un ce
480. re rationnelles le pays dispose d une tr s bonne assise conomique et affiche un taux de change stable une inflation relativement faible et un faible ratio de la dette par rapport au PIB Par ailleurs la production et les prix de Por et du cacao principaux produits d exportation du pays se sont am lior s Les taux d int r t relativement bas ont stimul la bourse car les investisseurs la recherche de bons rendements ont investi dans les actions locales Les entreprises ghan ennes ont vu leurs revenus augmenter en 2005 ce qui a encourag les investis seurs intervenir sur le march des actions La Bourse du Ghana devrait enregistrer des gains importants si le Gouvernement maintenait ses politiques conomiques prudentes La Bourse du Kenya a d but ses op rations en 1951 titre priv En 1954 P po que coloniale la Bourse de Nairobi a t reconnue par la Bourse de Londres comme bourse d outre mer tant donn que les Africains et les Asiatiques n taient pas autoris s n gocier les valeurs mobili res avant l accession l ind pendance du pays en 1963 les transactions taient r serv es la communaut europ enne En 1984 la Bourse a subi d importantes r formes structurelles qui ont abouti en 1989 la mise en place de l Autorit des march s de capitaux qui est charg e de la r glementation La mission de cet organisme consiste contribuer instaurer un climat propice la croissanc
481. relations avec les ins titutions nationales et traitent avec elles dans la plupart des cas par le truchement des banques centrales tableau 7 7 Tableau 7 7 Relations entre les institutions financi res nationales et r gionales La banque de la ZEP entretient des relations avec les banques commercia les de la r gion notamment dans les domaines du co financement et de la flexibilit des obligations libell es en monnaies locales La chambre de COMES compensation entretient galement des relations troites avec les banques centrales CAE Relations quasi inexistantes Fondamentalement ne sert pas les m mes clients Les banques nationales sont des succursales de la Banque centrale r gio CEDEAO nale BCEAO SADC Institutions financi res r gionales en attente de cr ation UEMOA La Banque centrale sert d interm diaire Source CEA tat de l int gration r gionale en Afrique III La Banque du Maghreb pour l investissement et le commerce ext rieur op re dans la zone de PUMA depuis 2002 Bas e Tunis cette Banque appuie l int gration conomique de PUMA en finangant les projets agricoles et industriels communs aux tats membres Elle fournit des services financiers pour faciliter le commerce et les projets nationaux et r gionaux et pour aider les membres les plus pauvres dans chaque r gion Elle mobilise des fonds pour d autres projets banquables et favorise le commerce et les m canismes de paiement y aff rents Dans l
482. repris d am liorer et d tendre l indice des prix aux zones rurales et aux zones urbaines Ce processus est g r par AFRISTAT et la Commission de la CEDEAO Instruments juridiques Des progr s notables ont t accomplis dans ce domaine Les chefs d tat et de gouvernement de la ZMAO ont sign les Statuts de la Banque centrale de Afrique de l Ouest BCAO de la Zone mon taire d Afrique de l Ouest ZMAO et ceux du secr tariat de la ZMAO en attendant leur ratification et leur application par les Etats membres Les Statuts des syst mes de paiement et des syst mes bancaires de l Autorit des services financiers de l Afrique de l Ouest et les r glements non bancai res sont pr ts mais sont en attente de signature par l Autorit repr sentant les chefs d tat et de gouvernement De mani re g n rale le projet ZMAO a retrouv lan n cessaire et des progr s rapi des sont accomplis dans la r alisation des objectifs quantitatifs et structurels mais le succ s reste tributaire d un appui politique accru pour ce projet 250 tat de l int gration r gionale en Afrique III Int gration mon taire en Afrique 251 9 GL gC 8 6L 80 sz Gis uinf 2002 coz ag 6 Le 8 0 LE 6v 9002 SO En UC 900 A ov O s 0 9 E Lv unf 9007 GO0Z vrooz 002 zooz rooz unl z00z INA TOO uinf 9002 GE S e L 6L ML or os lt LO ov 9 EL vib Sy 0 s eg Se 9 G 8 6v 9v NNNM S
483. res accorder la priorit aux TIC dans le cadre du d veloppement socio co nomique aux niveaux national et r gional et propose une politique visant cr er une conomie de l information dans la sous r gion de la SADC pour viter aux pays membres d tre exclus de l conomie mondiale Une strat gie en mati re de TIC est en cours d laboration au sein de la SADC dans le cadre de l appui de la CEA cette communaut Cette strat gie porte sur les questions li es la convergence l harmonisation des indicateurs des TIC la connectivit et l acc s aux services informatiques dans les Etats membres et entre eux et vise favoriser l utilisation des TIC au service de l int gration conomique r gionale Par ailleurs des progr s remarquables ont t faits avec l installation de liaisons de t l communications gr ce la participation du secteur priv tat de l int gration r gionale en Afrique III De mani re g n rale des progr s tangibles ont t enregistr s dans la connectivit des r seaux de t l communications et dans la mise en place de cadres harmoni s s dans les domaines des politiques de la l gislation et de la r glementation dans les diff rentes CER La coordination r gionale permettra au continent d largir son march actuellement limit d atteindre une masse critique et de faire des conomies d chelle Les normes investissements n cessaires pour instaurer une soci
484. respectives afin d aider les pays membres financer les projets d infrastructure Toutefois l int gration des march s financiers en Afrique impose 8 tat de l int gration r gionale en Afrique III Pharmonisation des politiques et des proc dures nationales qui r gissent ces march s et ces institutions dans les pays membres Comme indiqu dans les chapitres pr c dents le renforcement des march s finan ciers contribue de mani re significative la croissance conomique en encourageant l pargne int rieure et en am liorant la quantit et la qualit des investissements Les march s agissent galement comme vecteurs de cr ation des richesses car ils permet tent aux particuliers d investir dans de nouveaux instruments financiers en fonction de leur prise de risques et de leurs besoins en liquidit s et encouragent l pargne nationale Les entreprises ont galement recours aux march s financiers pour lever des capitaux moindre co t Dans les pays o les march s sont d velopp s les entre prises les utilisent plus que les banques pour leur financement et r duisent ainsi le risque de p nurie de cr dit Lorsqu ils sont efficaces les march s financiers favorisent la croissance conomique en stimulant l pargne des m nages et en finangant les activit s des entreprises Par ailleurs les march s financiers permettent de r partir les ressources de mani re rationnelle et les entreprises qui n affiche
485. rgement d pass e par plusieurs pays En 1994 on a d cid d ajuster la parit du franc CFA par rapport au franc fran ais en la portant de 50 100 francs CFA pour un franc fran ais voir galement TDR 1995 chap 1 encadr 1 Cl ment 1996 Cette d valuation la premi re et la seule jusqu pr sent depuis 1948 a mis nu la vuln rabilit de ce dispositif surtout en l absence de m canisme qui permettrait d ajuster progressivement le taux de change nominal en fonction des conditions macro conomiques et de la balance des paiements II est fort probable que ces conditions ne soient pas les m mes pour les pays en d veloppement tributaires des produits de base que pour les pays d velopp s dont les monnaies servent de r f rence tant donn la diff rence du degr de vuln rabilit face aux chocs ext rieurs Comparaison des r sultats macro conomiques des pays de la zone CFA et des autres pays d Afrique subsaharienne 1975 93 Evolution annuelle en pourcentage Croissance r elle du PIB CFA 4 6 0 2 Non CFA 1 4 2 8 Croissance r elle du PIB par habitant CEA at 3 1 Non CFA a ON Inflation CFA 11 8 1 0 Non CFA S 53 5 En pourcentage du PIB quilibre budg taire global CFA 5 0 1 2 Non CFA ou ou Balance des op rations courantes ext rieures y compris les subventions CFA 6 5 50 Non CFA 1 9 209 Dette ext rieure
486. rifie la compatibilit de tous les programmes de convergen ce multilat raux formul s par les tats membres 2 Le Conseil secr tariat charg de la convergence s assure du bon fonction nement de l organe de la Communaut et des organes nationaux 2 Conseil de convergence ll regroupe les ministres des finances et les gouverneurs des banques centrales des pays membres Il assure le suivi des politiques et des r sultats macro conomi ques Tableau 6 37 R les et fonctions des organes statutaires charg s de l ex cution et du suivi des activit s de convergence macro conomique au sein des CER 2 partie nombre de r unions entre parenth ses 2 Cellule communautaire COMESA CAE CEDEAO SADC 2 Banque centrale Voir m morandum d accord sur les banques les activit s et le cadre juridiques Int gration mon taire en Afrique 263 6 d pit des difficult s rencontr es les diff rents organes ont r ussi favoriser la coop ration et la discipline mon taires au sein des CER travers la mise en place de syst mes de paiement r gionaux et de chambres de compensation dans les LL Les organes prennent leur travail tr s au s rieux se r unissent au moins une fois par an et dans certains cas une fois par mois pour passer en revue les programmes et les activit s des tats membres La participation des tats membres aux r unions obligatoires est tr s
487. ritiques du test ont t calcul es pour 20 observations et il est possible qu elles ne soient pas exactes pour cette s rie particuli re signifie donn es insuffisantes Significatif 1 significatif 5 significatif 10 Voir MacKinnon 1996 pour les valeurs critiques asymp totiques 172 tat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau A 4 Tests de racine unitaire pour l cart a la moyenne r gionale de la s rie par pays de la CEDEAO B nin 0 189 Burkina Faso 0 921 2 646 4 393 Cap Vert 1 816 1 085 1 935 3 29 C te d Ivoire 0 789 lie 3 543 1 86 Gambie 1 693 1 831 2 473 1 03 Ghana 1 495 4 179 4 256 1 99 Guin e Bissau 1 188 1 623 3 973 A 1208 Guin e Lib ria 0 682 Mali 0 424 1 861 2 421 3 96 Niger 0 968 2 010 4 289 3 68 Nig ria 1 750 2 762 3 224 S n gal 1 608 1 096 4 622 eo Ome Sierra Leone 0 118 178924 2 306 Deir Togo 2 079 1 420 2 412 Olen a S lection automatique de la longueur des d calages en s appuyant sur le Crit re d information de Schwarz b Les valeurs critiques du test ont t calcul es pour 20 observations et il est possible qu elles ne soient pas exactes pour cette s rie particuli re signifie donn es insuffisantes Significatif 1 significatif 5 significatif 10 Voir MacKinnon
488. rix Elle contribue tion et la supervision ont pour but de pr venir les comportements abusifs aussi regrouper de certains investisseurs La protection des droits des investisseurs contribue les diff rentes r soudre le probl me du d s quilibre en mati re d information ce qui comp tences facilite la prise de d cisions am liore l acc s aux financements ext rieurs conomiques favorise les investissements productifs et partant renforce la croissance de et humaines au l entreprise Les d cideurs devraient pr voir des r glements clairs et ration sein d un march nels dans le cadre d un syst me judiciaire efficace qui garantisse le respect q des contrats et loigne tout risque d expropriation La communication p riodique la transparence et l application de la loi sont la base de la r gle mentation et de la supervision des march s Parmi les l ments essentiels de la communication on peut citer les donn es relatives aux transactions la comptabilit ainsi que l identit du b n ficiaire effectif final L existence de m canismes de gouvernance d entreprise efficaces contribue galement renforcer la confiance des investisseurs en ce qui concerne les questions de r glementation Ainsi la r glementation et la supervision du syst me financier jouent un r le important en d terminant sa stabilit et la gamme des services fournis Encourager la participation trang re Les flux de capitaux priv
489. roissance conomique que n importe quelle mesure de structure financi re en tant que telle Chakraborty et Ray 2001 ont montr qu il tait tout fait possible que deux pays ayant des syst mes financiers diff rents affichent des taux de croissance similaires au fil du temps comme c est le cas pour l Allemagne et les Etats Unis Ce constat conforte les r sultats empiriques de Levine 2000 Demirguc Kunt et Levine 2001 savoir que la nature du syst me financier ne suffit pas expliquer les carts entre les taux de croissance des diff rents pays Ces auteurs soulignent que les caract ristiques propres un pays donn et la qualit de ses services financiers jouent un r le plus important dans la croissance long terme que la nature de son syst me proprement dit 4 4 Int gration financi re L int gration financi re est un processus par lequel les march s financiers d un pays donn sont plus troitement int gr s ceux d autres pays ou ceux du reste du monde Cette int gration suppose la lev e de tout ou partie des restrictions impo s es aux institutions financi res internationales par certains pays ou tous les pays s agissant des op rations ou des services financiers internationaux ainsi que l tablis sement de liens entre les banques les bourses et autres types de march s financiers Il existe plusieurs fa ons d int grer les march s financiers notamment les parte nariats officiels
490. roupements de pays en d veloppement peuvent g n rer des avantages cons quents similaires a ceux attendus de l introduction de par les accords mon taires conclus en 1944 avant derni re ann e de la deuxi me guerre mondiale la fameuse R union de Bretton Woods Dans la mesure o elle a loign le spectre de l ins curit conomique mondiale qui pr dominait dans les ann es 30 cette R union a largement port ses fruits Toutefois au cours de la deuxi me moiti des ann es 60 et tout au long des ann es 70 l ensemble de la structure de cette croissance b n fique a commenc donner des signes de faiblesse La crise p troli re la guerre du Vi t Nam l instabilit poli tique et les conflits sociaux se sont combin s pour exercer des pressions normes sur les arrangements mon taires internationaux existants Apr s plusieurs tentatives pour sauver le syst me l Accord de Bretton Woods a t abandonn et les principa les conomies sont pass es un r gime de taux de change flexibles Cette solution a cependant entra n des d s quilibres chroniques et des distorsions inattendues Ce d sordre a pos de graves probl mes aux pays en d veloppement dans la gestion de leur monnaie et de leur dette ext rieure et a souvent t l origine de graves crises dans les march s mergents Afin de faire face aux fluctuations des taux de change et de limiter leur vuln rabilit certains pays
491. rs Montant des changes on 77 494 69 676 76 792 114 800 187 800 203 300 en millions de dollars Indice g n ral 8326 10441 9358 90 F 12 656 86 18 096 54 Nombre Ge societa 616 542 472 426 408 388 cot es Source CEA African Security Exchange Association Year Book 2005 African Stock Market review PNUD La Bourse de l Afrique du Sud a t touch e par les fluctuations des taux de change au cours des derni res ann es Au d but des ann es 2000 la Banque centrale a res serr sa politique mon taire pour maintenir le taux d inflation entre 3 et 6 Le rand sud africain s est alors fortement appr ci mais cette r valuation a provoqu une baisse de 10 de l indice boursier en monnaie locale et une augmentation de 24 en dollars des tats Unis Contrairement la plupart des march s boursiers du continent la Bourse de l Afri que du Sud a subi le contrecoup des chocs des march s boursiers mondiaux C est ainsi que le repli des march s mondiaux au d but des ann es 2000 a affaibli le ren dement des actions de premier ordre Standard amp Poor value la dette internationale de Afrique du Sud tr s favorablement en raison des politiques mon taires et bud g taires prudentes adopt es par ce pays Ainsi l conomie sud africaine est consid r e comme l une des mieux g r es du monde avec des soci t s d envergure mondiale 278 tat de l int gration r gionale en Afrique III g r es de man
492. rsi re totale a augment passant de 113 423 millions de dollars en 1992 244 672 millions de dollars en 2002 Malgr leur croissance rapide la plupart des march s sont limit s et n ont pas atteint leur pleine maturit Le volume des transactions est tr s faible et repr sente une bonne part de la capitalisation boursi re totale Le nombre moyen de soci t s cot es sur les march s d Afrique subsaharienne Afrique du Sud non comprise s l ve 39 Il importe galement de renforcer et de consolider les march s et les organismes financiers africains afin de mobiliser les ressources n cessaires aux actions d int gration notamment les projets dans le domaine des La voie suivre 307 G Malgr leur croissance rapide la plupart des march s sont limit s et n ont pas atteint leur pleine maturit Le volume des transactions est tr s faible et repr sente une bonne part de 308 la capitalisation s En outre les march s souffrent du manque de liquidit s de sorte qu il est extr me ment difficile de soutenir un march local avec son propre syst me d changes ses analystes et ses courtiers tout simplement parce que le volume des transactions est trop faible Les march s sont galement confront s de graves carences en mati re d informa tion et de communication En outre le contr le effectu par les autorit s charg es de la r glementatio
493. rspectives sont tr s positives car la Bourse et plus g n ralement toute l conomie ougandaise continuent se d velopper de fa on remarquable Cependant la forte d pendance tat de l int gration r gionale en Afrique III de l agriculture environ 50 du PIB l expose au m me titre que la Bourse aux fluctuations des prix La Bourse de Zambie ou Bourse de Lusaka a t cr e en 1993 mais elle n a commenc ses op rations qu en 1994 Cette Bourse a t mise en place pour per mettre au secteur priv de mobiliser des capitaux long terme et donc de cr er de la richesse Elle a commenc avec une capitalisation de 19 millions de dollars qui a rapidement atteint 2 456 millions de dollars en 2005 A la fin de cette ann e l elle regroupait 13 soci t s et le volume des transactions a atteint 20 millions de dollars soit sept fois plus qu en 1996 3 millions de dollars L conomie zambienne est fortement d pendante des prix du cuivre et la hausse des prix des produits de base y compris ceux du cuivre renforce sa croissance La pro duction agricole est tr s bonne depuis quelques ann es et repr sente environ 17 du PIB Ces r sultats conomiques positifs contribuent renforcer la Bourse mais pour qu elle puisse se d velopper davantage l conomie doit tre diversifi e en dehors de l agriculture et de l industrie extractive 7 4 Int gration r gionale des march s de capitaux africains
494. rspectives th oriques de l int gration mon taire 87 Il importe de souligner que les conditions mon taires internationales semblaient favorables une union mon taire en 1970 avec les arrangements de Bretton Woods qui assuraient la stabilit mon taire et la pr sence d un groupe de six pays membres de PUE relativement r duit et homog ne Ces pays partageaient en gros la m me vision keyn sienne de la gestion macro conomique Cependant le projet a chou avant m me de na tre r ellement La fermeture du guichet de l or en 1971 le choc p tro lier de 1973 et la grave r cession mondiale de 1975 ont r duit n ant les tentatives de l Europe de r duire les fluctuations de leurs taux de change bilat raux Jones 2002 5 Leffondrement du syst me de Bretton Woods a pos des probl mes tr s graves aux conomies europ ennes Les structures qui ont t mises en places en 1957 ne consti tuaient pas un vecteur efficace d une ventuelle politique conomique europ enne mais il tait vident qu une p riode de taux de change flottants et l incapacit de soutenir le dollar ont touch les pays europ ens de deux fa ons Les taux de change europ ens se sont non seulement renforc s par rapport au dollar affaiblissant ainsi la comp titivit surtout dans le cas de l Allemagne mais cela s est produit de mani re diff rente selon les cas ce qui a boulevers la configuration des taux de change tra vers le
495. s 4 5 3 Les banques trang res l efficacit et les normes r glementaires La plupart des banques trang res qui cherchent p n trer d autres march s tendent assurer une meilleure r partition des ressources et tre plus efficaces sur un plan g n ral Ces banques favorisent galement la concurrence et la diffusion des nouvel les technologies En outre elles am liorent la qualit et la disponibilit des services financiers en introduisant de nouvelles comp tences ainsi que des techniques de fragment es dont on dispose indiquent que l internationalisation du syst me bancaire a des effets positifs sachant que ces syst mes renforcent ainsi leur comp titivit et leur efficacit en particulier lorsque les banques trang res sont issues de pays plus I Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 135 6 banques trang res am liorent la qualit et la disponibilit des services financiers en introduisant de nouvelles comp tences ainsi que des techniques de gestion des proc dures de formation et une technologie 136 LE gestion des proc dures de formation et une technologie novatrices D apr s Levine 1996 il semblerait que la pr sence des banques trang res contribue am liorer la qualit des organismes d valuation des normes comptables et des agences de ren seignements f
496. s pays de la zone franc affichaient de bons r sultats 202 aii i adopt des politiques de rationnement et de contr le des biens et services tandis que d autres ont engag des d penses publiques massives au d triment du contr le de l inflation Chamley et Honohan 1993 indiquent que dans l ensemble augmen tation des d penses publiques a t financ e au moyen de la r pression financi re ou d une charge sur l inflation La cons quence n gative de la r pression financi re et de la forte inflation s est fait sentir dans les ann es 1980 et pour rem dier la situation catastrophique les gou vernements africains sur les conseils des institutions de Bretton Woods ont sup prim les contr les et r duit les d penses publiques financ es par les banques cen trales Ces mesures taient destin es mettre en place une politique mon taire ax e sur le march Honohan et Lane 2000 soulignent que le fonctionnement des banques centrales ax sur le march n a pas dur longtemps car les gouvernements africains d pendaient du syst me mon taire pour leurs ressources Ces gouvernements empruntaient large ment au syst me bancaire ce qui se traduisait par des taux d int r t nominaux lev s et persistants et des retours exc dentaires substantiels 6 2 3 Probl mes de la zone CFA Bien que les unions mon taires bas es sur le franc aient t cr es en Afrique de l Ouest et centrale pour d
497. s rendre compte avec exactitude des r sultats de leurs projets En l absence de suivi par les interm diai res les pr teurs verraient leurs profits diminuer Townsend 1979 d montre que compte tenu du co t lev de la v rification de l tat r el des projets il serait plus indiqu de charger les interm diaires de proc der l op ration d valuation au nom des pr teurs Diamond 1984 montre galement que les co ts du suivi baissent d s lors que l interm diaire s occupe d un nombre croissant d emprunteurs En d autres termes les interm diaires financiers mettent profit les conomies d chelle dans le cadre de l op ration de suivi des entreprises ce qui permet d am liorer l valuation des possibilit s d investissement analyse et le contr le de l entreprise une fois que ces investissements auront t financ s Ce faisant l interm diaire am liore la forma tion et la r partition du capital et partant la croissance conomique Gestion du risque Lune des fonctions des interm diaires financiers consiste faciliter le partage du risque pour en fin de compte r duire les co ts de transaction La d finition classi que de la diversification des risques veut que les d tenteurs de portefeuilles doivent un moment donn diversifier leurs actifs pour limiter les pertes financi res En mettant profit les conomies d chelle les interm diaires financiers r duisent les co ts de l
498. s un rythme que l on naurait pas cru possible du temps du syst me de Bretton Woods Dans ces circons tances tout r gime international de taux de change fixes serait rapidement devenu non viable Les pays en d veloppement ont donc t persuad s par les institutions financi res internationales d opter pour des syst mes de taux de change flottants Cette vision a toutefois t temp r e vers le milieu des ann es 90 par une inclination explicite dans le cas des pays en d veloppement en faveur de taux de change cibl s ou align s sur des monnaies de r f rence mais non sans un certain nombre de cons quences non voulues mais extr mement n fastes pour les pays concern s par exem ple l Argentine D apr s certaines estimations pr s des deux tiers des conomies de march des pays mergents appliquaient des syst mes de taux de change interm diai res en 1991 mais en 1999 cette proportion est tomb 42 et le pourcentage des pays utilisant des devises de r f rence ou une variante de taux flottants est mont 58 CNUCED 2001 109 Les pays en d veloppement ont donc t persuad s par les institutions financi res internationales d opter pour des syst mes de taux de change 39 Perspectives th oriques de l int gration mon taire 69 70 Figure 3 1 R gimes de change dans les pays en d veloppement 1984 1994 et 2004 en pourcentage du total Autres Autres 10 3 4 5
499. s conomiques r gionales Une int gration financi re officielle au niveau des CER permettrait aux petits pays africains de lier leurs conomies au reste du monde On pourrait dans une communaut conomique r gionale afri caine harmoniser les normes et r glementations r gissant les march s financiers de sa r gion pour favoriser la participation trang re Ainsi il serait possible de cr er un vaste march financier susceptible de renforcer le processus d int gration r gionale en particulier dans le domaine du d veloppement conomique De fait tant donn que les petits pays africains ne sont pas en mesure de r aliser une telle entreprise par eux m mes ils doivent n cessairement tre reli s aux march s financiers des com munaut s conomiques r gionales Le renforcement des march s financiers internationaux par l int gration aux mar ch s mondiaux permettrait galement de favoriser et de renforcer les changes et les investissements La pr sence d institutions financi res trang res dans les pays africains resserre les liens entre les pays concern s sachant que les services financiers en rapport avec le commerce et les investissements sont facilit s par ces m mes ins titutions financi res Points saillants 10 Avantages de l int gration financi re L int gration financi re pr sente plusieurs avantages parmi lesquels la multiplica tion des possibilit s de partage et de diversification de
500. s lev et une bonne partie de la dette est libell e en devises trang res Aussi les fluctuations importantes leur causent de graves probl mes de service de la dette CNUCED 2001 En r sum les taux flottants peuvent entrai ner d importants d s quilibres en important l incertitude et l instabilit des march s ext rieurs trangers 3 Cette situation a amen un ancien Premier Ministre britannique Edward Health 1970 1974 parler du danger de marcher sur une seule jambe autrement dit de s appuyer excessivement sur la seule politique du taux de change tat de l int gration r gionale en Afrique III 3 2 2 Taux fixes M me si de nombreux pays touch s par une crise financi re durant la d cennie coul e ont par la suite opt pour des taux flottants l instabilit croissante associ e ce syst me suscite de plus en plus d inqui tudes C est pourquoi les pays en d ve loppement et les pays en transition semblent de plus en plus enclins aligner leurs monnaies sur des devises de r f rence et dans un syst me financier mondial forte ment int gr l existence de nombreuses monnaies ind pendantes est de plus en plus remise en question CNUCED 2001 109 Dans un tel contexte quels seraient les arguments en faveur de taux de change fixes Avantages e Si les taux de change sont fix s de mani re ad quate l instabilit sera r duite et le commerce international sera florissant Comme nous l avo
501. s la lib ralisation du commerce la libre circulation des personnes et des capitaux devraient permettre de mieux utiliser les ressources et de renforcer les gains de productivit et de revenus Les pays participants devraient mieux se porter avec l int gration que sans elle Les gains de productivit d coulant des conomies d chelle et les mesures visant r duire les co ts devraient galement renforcer la comp titivit int rieure et ext rieure des produits et des entreprises Enfin les gains ays africains consid rent que l int gration r gionale est le moyen le plus direct d assurer un d veloppement rapide et global et un instrument efficace permettant de d passer le cadre restreint des march s Le conomiques auront probablement pour effet de faciliter la coh sion politique et sociale et unit Lav nement de l Union africaine et l adoption du Nouveau Partenariat pour le d ve loppement de l Afrique NEPAD ainsi que l int r t prononc des pays africains pour l adh sion l Organisation mondiale du commerce OMC t moignent de la d termination du continent r aliser l int gration conomique et politique et viter la marginalisation l chelle mondiale Il s agit l de P expression de la volont de l Afrique d acc l rer sa transformation pour devenir non plus un continent com pos essentiellement de pays class s parmi les moins avanc s ou en voie de d velop pement
502. s notam ment les investissements trangers directs les transferts de fonds et les investissements de portefeuille sont indispensables au d veloppement des march s financiers en Afrique Les pays africains doivent redoubler d efforts pour attirer les capitaux ext rieurs notamment les investissements de por tefeuille Ils doivent s efforcer d instaurer un climat propice qui permette de r duire le co t des affaires de prot ger les droits de propri t de mettre en place une r glementation et des institutions juridiques efficaces et de lib ra liser le compte de capital Les pays africains devraient galement prendre les mesures n cessaires pour assurer une croissance conomique durable mettre en place des institutions publiques et des infrastructures de qualit lib ra La voie suivre 311 6 Les pays africains devraient galement prendre les mesures n cessaires pour assurer une croissance conomique durable mettre en place des institutions publiques et des infrastructures de qualit lib raliser les changes et am liorer l efficacit des march s pour attirer davantage de 79 liser les changes et am liorer l efficacit des march s pour attirer davantage de capitaux Il faut lever les restrictions impos es au compte de capital pour attirer les investissements ext rieurs Toutefois la lib ralisation du compte de capital devrait tre pr c d e par une lib ralisation commerciale e
503. s tout en en subis sant les effets Pire encore le co t de cette instabilit a t proportionnellement plus lev pour les pays en d veloppement que pour les pays d velopp s Nonobstant la faiblesse de la part de l Afrique qui ne cesse de baisser dans le commerce mondial et l int gration financi re tout fait marginale du continent au reste du monde les pays africains sont en r gle g n rale et du point de vue de la part du commerce dans le PIB beaucoup plus ouverts que la moyenne des pays d velopp s Mold 2006 66 tat de l int gration r gionale en Afrique III Les pays africains sont donc plus vuln rables aux fluctuations de leurs termes de P change que les pays d velopp s comparables et en d pit des initiatives prises r cemment pour all ger le fardeau de la dette ils sont galement vuln rables aux fluctuations des taux de change en raison de l obligation de rembourser les pr ts ext rieurs en devises Dans le m me temps les pays africains se sont fix s comme objectif dapprofondir l int gration r gionale Il sagit l d un projet politique motiv par une forte aspiration au panafricanisme mais il repose aussi sur une certaine logi que conomique qui voudrait qu en renfor ant les changes et les liens conomiques l chelon r gional il serait possible de favoriser le d veloppement et de r duire la vuln rabilit l instabilit ext rieure C est ce qui explique les efforts d plo
504. s biens et services Pour d autres auteurs les conclusions de Rose sont biais es la hausse Cette hypoth se n est pas carter tant donn que personne n a pr tendu par exemple que l introduc tion d une monnaie unique a multipli par trois les changes commerciaux entre les tats membres Baldwin 2006 parle d une augmentation beaucoup plus plausible de 5 10 par suite de l adoption de l euro Lune des raisons qui expliquent cette vision optimiste est que la plupart des unions mon taires tudi es par Rose concernent de tr s petits pays surtout dans les Cara bes De Grauwe 2005 81 Cependant ces chiffres sont galement exag r ment lev s parce que les pays de PUE inclus dans l tude avaient d j atteint un niveau d int gration lev avant l adoption de la monnaie unique Les unions mon taires en Afrique sont le r sultat d une volont de compenser les faiblesses conomiques et 77 Perspectives th oriques de l int gration mon taire 83 cela il faut ajouter que la propre exp rience de l Afrique en mati re d int gration mon taire sans tre un succ s clatant a n anmoins eu quelques aspects positifs encadr 1 Ainsi selon Cl ment 1996 1 Depuis sa cr ation il y a pr s de 50 ans la zone du franc CFA a de mani re g n rale bien servi ses membres Ces pays ont b n fici d une longue p riode o l inflation tait remarquablement r duite et jusq
505. s co ts des chocs asym triques e La production et les exportations des Etats membres doivent tre tr s diver sifi es 4 Etat de l int gration r gionale en Afrique III e Les Etats membres doivent ouvrir leur march au commerce et intensifier les changes entre eux Sil est vrai que toute union mon taire a ses avantages et ses inconv nients les don n es th oriques et empiriques indiquent que lorsqu elles sont bien ancr es les mon naies r gionales de groupements de pays en d veloppement peuvent g n rer des avantages cons quents similaires ceux attendus de l introduction de l euro Elles peuvent r duire le co t des activit s commerciales au sein de la r gion concern e et supprimer les carts entre les taux de change ainsi que les commissions dans les changes mon taires dans le cadre du commerce intrar gional et des investissements En outre une banque centrale supranationale permettrait de r duire l influence des politiques nationales populistes sur la politique mon taire tout en tant comptable devant les pays membres l inverse de la dollarisation un tel arrangement serait galement b n fique du point de vue des profits de la frappe de la monnaie Exp rience de l Union europ enne en mati re d union mon taire L Union europ enne EU demeure l un des exemples d int gration les plus r ussis dans le monde L exp rience de cette institution pourrait tre tr s instructive pour les C
506. s d nergie entre un gros exportateur la Zambie et un gros consommateur le Kenya En outre ce projet pourrait contri buer rendre effectif le commerce interr gional de l lectricit entre les pays mem bres des r seaux d Afrique de l Est et d Afrique australe notamment apr s lach vement de la ligne reliant l thiopie au Kenya qui est un stade avanc et la ligne envisag e entre l Ethiopie le Soudan et l gypte Dans la r gion de l Afrique du Nord la liaison entre l gypte la Libye la Tunisie l Alg rie et le Maroc permettra un change d nergie lectrique entre les cinq pays d Afrique du Nord et l Europe travers le r seau reliant le Maroc et l Espagne une fois que la liaison entre la Libye et la Tunisie aura satisfait aux normes et exigences techniques de PUCTE Mise en commun de l nergie par le biais de gazoducs reliant plusieurs pays La coop ration et l int gration r gionales dans la production et l utilisation du gaz naturel ont longtemps t confin es dans la r gion de l Afrique du Nord en raison de l absence de gazoducs en Afrique subsaharienne En Afrique du Nord les pre tat de l int gration r gionale en Afrique III miers gazoducs ont t construits pour exporter le gaz alg rien vers les march s euro p ens Le premier fut le gazoduc transm diterran en Transmed reliant l Alg rie l Italie travers la Tunisie et le second relie Alg rie la p ninsule
507. s de financer les d ficits publics ou d autres activit s parafiscales La question centrale qui se pose pour l Afrique consiste savoir si la cr ation d une banque cen trale r gionale peut permettre de r soudre les probl mes de cr dibilit qui diabolisent les banques centrales en place Si c est le cas une telle banque centrale r gionale plus ind pendante et m me d exercer une discipline plus stricte s agissant des politiques budg taires que les banques centrales nationales pourrait devenir une agence de r gulation Cependant l histoire nous apprend qu une telle agence n cessite d autres appuis insti tutionnels et n est pas seulement une cons quence directe de la seule union mon taire Masson et Patillo 2004 11 Cette litt rature d note une m fiance fondamentale l gard du fonctionnement des institutions publiques et une tentative de d politiser la prise de d cisions politiques Les pays africains devraient toutefois se demander si un tel objectif est souhaitable ou m me faisable Il y a une tendance rejeter les arguments et blamer les insti tutions pour ne pas avoir appliqu correctement la politique prescrite Toutefois comme le note la CNUCED 2001 114 L exp rience des grands pays industrialis s en mati re de taux flottants indique que l instabilit les retournements et les d s quilibres ne peuvent tre imput s uniquement l absence d institutions cr dibles Il sagit
508. s de la CEDEAO chantillon ajust 1981 2003 Observations 23 apr s ajustements Hypoth se de la tendance tendance d terministe lin aire S ries BENIN BURKINA CIV GUINEE B MALI NIGER SENEGAL TOGO Intervalle des d calages dans les premiers carts Test du rang de coint gration non restreint trace Suppos Trace 0 05 Nb de EC Valeur propre Statistique Valeur critique Prob Aucune 0 964887 227 1581 159 5297 0 0000 Au max 1 0 919343 150 1218 125 6154 0 0007 Au max 2 0 681521 92 21814 95 75366 0 0854 Au max 3 0 643296 65 90156 69 81889 0 0987 Au max 4 0 559100 42 19201 47 85613 0 1534 Au max 5 0 408370 23 35645 29 79707 0 2290 Au max 6 0 350540 11 28434 15 49471 0 1946 Au max 7 0 057302 1 357225 3 841466 0 2440 Le test de trace indique deux quations de coint gration 0 05 d note un rejet de l hypoth se 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 Test du rang de co nt gration non restreint valeur propre maximale Suppos Max Eigen 0 05 Nb de EC Valeur propre Statistique Valeur critique Prob Aucune 0 964887 77 03137 52 36261 0 0000 Au max 1 0 919343 57 90363 46 23142 0 0019 Au max 2 0 681521 26 31658 40 07757 0 6808 Au max 3 0 643296 23 70955 33 87687 0 4769 Au max 4 0 559100 18 83556 27 58434 0 4273 Au max 5 0 408370 12 07211 21 13162 0 5405 Au max 6 0 350540 Jozina 14 26460 0 2168 Au max 7 0 057302 11257225 3 841466 0 2440 Le test de valeur propr
509. s du test de pr sence des comouvements des revenus des pays de chaque CER Lappendice A pr sente les d tails techniques de ce test Les tableaux A 23 et A 24 indiquent les r sultats du test relatifs aux comouvements des variables macro conomiques des pays de la SADC Dans le cas de ces pays lana lyse a port sur ceux qui sont membres de la SACU et ceux qui ne le sont pas respec tivement en raison de probl mes li s aux donn es Les pays membres de la SACU comprennent le Botswana le Lesotho la Namibie et le Swaziland Selon les r sultats du tableau A 23 le test n indique pas de comouvement des revenus par habitant des 5 Pour la th orie conomique une relation d quilibre long terme est un comouvement syst matique des variables conomiques affich dans le long terme par un syst me cono mique donn Cet quilibre est li la stationnarit de l cart ou de erreur court terme repr sentant les chocs incessants qui influent sur les variables conomiques Autrement dit sil y a une relation d quilibre entre deux variables les carts de la relation de l qui libre ne doivent pas avoir tendance augmenter avec le temps En th orie cette relation d crit une relation de co nt gration voir Banerjee et al 1993 6 noter que le test de co nt gration comouvement est sensible au nombre de donn es choisies voir Enders 1995 Etat de l int gration r gionale en Afrique III pays de la
510. s initiatives africaines telles que le NEPAD en veillant la mise en place de syst mes pratiques et processus r glementaires sains dans l optique de la croissance conomique et du d veloppement social 2 3 3 Conclusion La consolidation de la coop ration et de l int gration r gionales dans le domaine du commerce intra africain de l nergie pourrait contribuer r duire le co t de l ner gie gr ce aux conomies d chelle rendues possibles par la mise en place de grands syst mes r gionaux tout en renfor ant la fiabilit et la s curit de l approvisionne ment Dans le cadre de l int gration sectorielle r gionale les CER peuvent servir mettre au point des approches fond es sur la coop ration pour d velopper l infras tructure nerg tique et largir les march s et favoriser ainsi les changes de produits nerg tiques entre les pays 2 4 Eau Leau est une ressource vitale et la gestion commune des fleuves des lacs et des voies d eaux qui en d pendent en Afrique constitue un important domaine de l int gra tion Aussi plusieurs CER ont entrepris d valuer les ressources en eau r gionales eaux de surface et eaux souterraines en vue d une planification strat gique de leur exploitation Elles ont galement commenc mobiliser des ressources pour renfor cer l infrastructure r gionale dans ce secteur C est ainsi que la SADC par exemple a accompli des progr s remarquables dans ce
511. s m canismes de convergence macro conomique sont indispensables pour assurer le succ s de Vint gration r gionale qui d pend essentiellement de la mise en ceuvre de politiques macro conomiques convergentes par les 306 pays LL Compte tenu de tous ces d fis on peut conclure que dans l ensemble la capacit de l Afrique de r aliser l int gration mon taire reste tr s faible On est donc en droit de se poser la question de savoir si les crit res de convergence conviennent l Afrique Comme indiqu dans le rapport les m canismes de convergence macro conomique sont indispensables pour assurer le succ s de l int gration r gionale qui d pend essen tiellement de la mise en uvre de politiques macro conomiques convergentes par les pays membres Tout d s quilibre entre les principales variables macro conomiques risquerait d entraver le processus d int gration r gionale Il faut donc pr voir dans le cadre du processus de renforcement de l int gration r gionale des directives pour la convergence des politiques macro conomiques et commerciales dans l ensemble de la r gion de mani re renforcer l ensemble du projet d int gration Les tats membres doivent imp rativement tablir des crit res de convergence macro conomique qui r unissent les conditions ci apr s e Permettre la participation des seuls Etats membres qui remplissent les condi tions conomiques favorables la r al
512. s mois d importations mois d importations tions de biens et services de biens et services de biens et services Crit res secondaires Taux de change r els stables r aliser et maintenir r aliser et maintenir maintenir Taux d int r t r els positifs r aliser et maintenir r aliser et maintenir maintenir fond s sur le march R alisation et maintien d un pas moins de 7 0 pas moins de 7 0 pas moins de 7 0 taux de croissance durable du PIB r el Initiative de r duction de la maintenir un maintenir un niveau acceptable dette int rieure et de la dette niveau acceptable niveau acceptable ext rieure c d r duction de la dette totale par rapport au PIB Ratio des recettes int rieures pas moins de 20 au moins 20 au moins 20 totales par rapport au PIB D ficit du compte courant ramener un maintenir sur la maintenir sur la hors subventions en pour niveau acceptable dur e dur e centage du PIB R alisation et maintien du au moins 20 au moins 20 au moins 20 taux d investissements internes Etat de l int gration r gionale en Afrique III 25 principes de base de mettre en uvre ces ase supervision bancaire et de r glementation fond s sur un plan d action commun pour harmoniser la supervision bancaire dans la r gion du COMESA Principes de base pour la a appliquer oe mise en place de syst mes de paiement d importance syst mique par la mo
513. s pays notamment le B nin le Burkina Faso la Gambie le Ghana le Mali le Nig ria le S n gal et le Togo tendent galement afficher des taux de croissance pratiquement similaires figure A 3 m me si le B nin la Gambie le S n gal le Nig ria et le Togo avaient initialement des revenus par habitant plus lev s que les autres pays noter que la croissance des revenus en C te d Ivoire qui tait le pays le plus riche de la CEDEAO en termes de revenu ini tial par habitant en 1980 a connu un ralentissement En outre le Lib ria et la Sierra Leone qui pr sentent un revenu initial relativement lev ont galement observ un ralentissement de leur croissance dont le taux est pr sent n gatif Le Cap Vert est un autre pays de la CEDEAO dont le revenu tait relativement lev initialement et qui a pu tre maintenu On peut donc parler dans ce cas d une certaine conver gence des revenus par habitant tat de l int gration r gionale en Afrique III La figure A 4 indique la relation entre le revenu initial par habitant des pays de la CEMAC en 1985 et leur croissance annuelle moyenne de 1985 2003 Si l on exclut la Guin e quatoriale une courbe n gative correspond aux points des don n es Sil y avait eu convergence le Gabon et le Tchad en auraient t les principaux moteurs Le Tchad qui tait initialement le pays le plus pauvre en 1985 a enregistr une croissance plus rapide que le Cameroun le
514. s potentialit s du fait de sa d gradation qui n ces site d importants travaux de r fection Dans le cadre du NEPAD l Angola a mis au point une strat gie pour la remise en tat de l infrastructure le long de ce corridor et l int rieur du pays Cette strat gie pr voit la remise en tat des lignes ferroviaires des routes et des ports Les corridors de la route Milange Mocuba au Mozambique et le tron on Santa Clara Lubango en Angola sont en cours de r paration Entre autres propositions visant harmoniser le mode de formation d examen et d octroi du permis de conduire la SADC a adopt un permis commun actuelle ment en vigueur dans les pays ci apr s Afrique du Sud Angola Botswana Lesotho Malawi Maurice Namibie Swaziland et Zambie Le COMESA a galement mis au point des instruments pour faciliter le commerce et le transport notamment des postes frontaliers uniques Malaba sur le corridor nord au niveau de la fronti re entre le Kenya et lOuganda et Chirundu sur la fronti re entre la Zambie et le Zimbabwe sur le corridor nord sud harmonisation des licences de transport routier harmonisation de la documentation douani re et un m canisme r gional commun pour renforcer et maintenir la s curit routi re Le syst me de la carte jaune du COMESA est galement en pleine expansion Actuel lement 13 pays le Burundi Djibouti l Erythr e Ethiopie le Kenya le Malawi POuganda la R publique d mocratique du
515. s proc dures et les r glementations mise en place de postes de contr le frontaliers mitoyens et cr ation d un observatoire des pratiques anormales sur les routes inter tats pour surveiller les pratiques n gatives et les corriger en permanence e S curit routi re e Gestion suivi et valuation du programme d action communautaire Sile co t induit du transport dans les transactions en Afrique repr sente g n ralement un v ritable d fi pour la plupart des pays du continent il est encore plus probl matique pour les 15 pays enclav s qui d pendent de leurs voisins c tiers pour leurs changes commerciaux internationaux par _ mer volution de l int gration r gionale en Afrique 45 _ Les mesures visant a renforcer l int gration de l infrastructure et des services de transport a travers la communaut et a harmoniser les taxes routi res demeurent 3 Le co t total du programme est estim 1 253 5 milliards de francs CFA dont 281 millions ont t d bloqu s et 972 5 millions restent mobiliser Le programme prio ritaire repr sente environ 654 millions de francs CFA sur cinq ans et 373 millions restent mobiliser e Un comit directeur dot d un secr tariat technique a t install pour servir de cadre de mise en uvre et g rer coordonner suivre et valuer le programme Progr s accomplis dans la mise en uvre du PACITR Le programme quinquennal avance normal
516. s risques une meilleure r par tition des capitaux pour l investissement et la possibilit d am liorer la croissance e Partage des risques L int gration financi re permet aux entreprises et aux m nages de partager le risque financier et favorise la sp cialisation de la production dans les diff rentes r gions Elle favorise galement la diversifi cation des portefeuilles et le partage du risque idiosyncrasique d une r gion l autre grace la disponibilit d instruments financiers suppl mentaires e Meilleure r partition des capitaux L int gration financi re permet une meilleure r partition des capitaux sachant qu un march financier int gr limine tous les obstacles aux changes d actifs financiers et la circulation des capitaux facilitant ainsi une r partition efficace des ressources financi res pour l investissement et la production e Croissance conomique Une int gration financi re approfondie renforce la croissance conomique car les ressources financi res sont lib r es pour les activit s conomiques sous l effet du d veloppement financier Elle facilite galement l acc s aux opportunit s d investissement et renforce la concur rence entre les institutions financi res locales et trang res ce qui permet d am liorer l efficacit des institutions financi res car les ressources financi res sont lib r es pour les activit s productives Enfin elle permet de multi plier les po
517. s salaires risque de s accentuer ce qui rendra plus difficiles les ajustements aux chocs asym triques et augmentera le taux de ch mage Les tensions taient particuli rement videntes entre les Gouvernements fran ais et allemand sur cette question En fait comme on l a vu auparavant ces diff rences d approche concernant la mani re de concevoir une union mon taire sont ant rieures au plan de Maastricht avec l Allemagne qui met comme son habitude l accent sur le main tien de taux d inflation faibles si possible n gligeables ce qui s est av r tr s compli qu avec les cons quences de la r unification de ce pays au d but des ann es 90 Int gration financi re L int gration financi re est un processus dans lequel les march s financiers d un pays donn sont li s ou int gr s ceux d autres pays ou ceux du reste du monde Dans des march s pleinement int gr s toutes les formes de barri res sont supprim es pour permettre aux institutions financi res trang res de participer aux march s int rieurs Dans un tel environnement les r seaux bancaires int rieurs les bourses et autres types de march s financiers sont li s leurs quivalents trangers tat de l int gration r gionale en Afrique III Il existe plusieurs fa ons d int grer les march s financiers d un pays donn Cela peut se faire par ladh sion une communaut d int gration r gionale o des proc dures offic
518. s sous tendus par une coop ration mon taire et financi re et une convergence des structures conomiques et des politiques mon taires des tats membres S inspirant du cadre de l Union mon taire europ enne les CER ont fix leurs membres des objectifs pour un certain nombre de variables macro conomiques essentielles et beaucoup d entre elles ne sont pas loin d atteindre ces objectifs mais d autres prouvent quelques difficult s cet gard Cependant la plupart d entre elles n ont pas encore atteint l objectif d int gration mon taire et financi re Compte tenu de l importance de l int gration mon taire et de la convergence des variables macro conomiques dans une zone conomique r gionale il est n cessaire d valuer les r sultats des CER et de leurs Etats membres pour d terminer et mesurer le niveau d int gration conomique sur le continent C est la raison pour laquelle le pr sent rapport porte sur l int gration mon taire et financi re dans les diff rentes sous r gions du continent G la Zone mon taire du rand le Lesotho et le Swaziland tous deux troitement li s au plan conomique l Afrique du Sud ont align leur monnaie sur le rand sud africain sans coordination officielle de leur politique LE 2 Compl tant la deuxi me dition qui tait consacr e la rationalisation des CER il explore la riche documentation technique et empirique disponible pour
519. s th oriques permet tant une estimation de la p riode n cessaire a la r alisation de la convergence Taux de croissance annuelle par rapport au revenu initial Lune des approches les plus simples pour valuer la convergence du revenu consiste examiner l volution de la croissance avec le temps par rapport au revenu initial des pays membres des CER objet de l tude Pour ce faire on reporte le revenu initial par habitant soit le revenu par habitant une p riode de r f rence donn e et le taux de croissance annuelle des pays de la CER En r gle g n rale s il y a convergence des revenus on peut probablement confirmer que les pays dont le revenu initial par habitant est faible enregistrent une croissance plus rapide que les pays dont le revenu initial par habitant est plus lev Si cela se v rifie il serait donc possible d int grer une courbe n gative dans un corr logramme du groupe de pays Les figures A 1 A 5 de l appendice A pr sentent les courbes des taux de croissance annuelle moyenne par rapport a celle du revenu initial par habitant de chaque pays membre des CER Pour les pays de la SADC la courbe n gative ou la relation inverse entre la croissance du revenu par habitant et le revenu initial est quelque peu difficile tablir avec certitude Toutefois il semblerait que la croissance dans certains pays pauvres tend a tre plus rapide que dans les pays riches En examinant avec attention la figure A
520. s une plus grande int gration ie n d pit des protocoles et des m morandums d accord conclus par les CER dans le cadre des programmes mon taires la r alit du terrain r v le de s rieuses lacunes dans l ex cution des prog e Mettre en place des march s rationnels et quilibr s pour les produits et les facteurs de production avec une libre circulation des capitaux et de la main d uvre e tablir un m canisme par exemple un dispositif de financement compen satoire efficace pour r duire les co ts de l ajustement assum s par les pays concern s et amortir les effets n gatifs des chocs exog nes notamment les mauvaises conditions climatiques la d t rioration des termes de l change et les chocs li s au financement ext rieur e Pr voir un ch ancier et un chelonnement appropri s et d finir de mani re consensuelle des normes de convergence normes de r f rence et crit res souples ou rigides et e Mettre en uvre des politiques d att nuation des risques Cela tant la plupart des pays membres des CER ne sont pas en mesure de remplir toutes ces conditions En effet le rapport montre bien que les pays africains prou vent pour la plupart de grandes difficult s se conformer aux crit res de conver gence macro conomique tablis par les communaut s conomiques r gionales Par ailleurs ces pays affichent dans leur grande majorit un taux d inflation deux chiffres q
521. sance annuelle 1980 2003 a o 5 0 L 6 0 TAAI Si rra Leone Lib ria Logarithme du revenu par habitant de 1980 Figure A 4 Convergence du revenu par habitant des pays de la CEMAC de 1985 2003 16 0 S 14 0 g gt Ww 8 Guin e quatoriale T 12 0 amp 2 3 10 0 i oO oO g 3 8 0 O a 8 6 0 x 2 S 3 T 4 0 o c S gt Gabon 2 0 Cameroun R publique centrafricaine R publique du Congo 0 0 0 0 0 5 1 0 tS 2 0 2 5 3 0 3 5 4 0 Logarithme du revenu par habitant de 1985 184 Etat de l int gration r gionale en Afrique III Figure A 5 Convergence du revenu par habitant des pays de l UEMOA de 1980 2003 10 0 8 0 6 0 4 0 2 0 Moyenne du taux de croissance annueele 1980 2003 0 0 0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 Logarithme du revenu par habitant de 1980 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 185 Tableau A 20 R sultats estimatifs de la convergence des revenus entre les CER africaines A convergence absolue B 0 391 0 341 2 89 2 39 implicite 0 188 0 216 IRE 0 35 0725 B Convergence conditionnelle non restreinte B 0 424 0 278 CAO 2 78 1 81 2 80 TL 0 128 0 066 0 304 1 12 0 58 2 36 T 0 148 0 275 0 088 0 82 1 53 0 46 implicite Ona 0 256 0 071 IRE 0 47 0 55 0 61 B Convergence conditionnelle restreinte B o2 0 326 0 585 2 63 1 78 2 05 ET 0
522. se 6 depuis 2003 tat de l int gration r gionale en Afrique III Gr ce une bonne gestion budg taire et mon taire la croissance moyenne du PIB du Ghana a atteint 5 entre 2001 et 2005 Par contre en raison de l instabilit politique en C te d Ivoire le PIB r el a baiss entre 2001 et 2003 Enfin la Gambie et le S n gal affichent galement une tr s forte depuis 2003 gr ce notamment aux bons r sultats des secteurs de l agriculture et du tourisme et une politique macro conomique rationnelle Tableau 6 10 Croissance dans la r gion de la CEDEAO B nin 5 00 4 50 3 90 3 10 3 90 Burkina Faso 5 90 4 40 6 50 3 90 4 80 Cap Vert 3 80 4 60 6 20 4 50 5 80 C te d lvoire 0 03 1 44 1 56 1 76 1 80 Gambie 5 80 3 25 6 95 5 10 5 00 Ghana 4 00 4 50 5 20 5 60 5 90 Guin e 4 00 4 20 1 20 2 67 3 33 Guin e Bissau 0 20 f 0 0 60 2 20 3 50 Lib ria 2 810 3 70 31 30 2 60 5 30 Mali 12 10 ALANS 7 44 2410 6 08 Niger 7 10 3 00 5 32 0 00 4 50 Nig ria 3 10 1255 10 69 6 00 6 94 S n gal 4 69 We 655 6 17 5 13 Sierra Leone 18 20 27 40 9 20 7 40 7 50 Togo 0 18 4 14 2 70 3 00 2 80 CEDEAO SAN 8 70 2 64 S19 4 82 Source CEA et Indicateurs du d veloppement dans le monde Le taux inflation dans la r gion de la CEDEAO est relativement bon avec une moyenne de moins de 9 par an entre 2001 et 2005 tableau 6 11 Le B nin le Burkina Faso la C te d Ivoire le Mali le Niger le S n gal et le Togo tous Etats membres de la zon
523. sement Rajan 1992 d montre galement que les interm diaires et les march s ont un avan tage comparatif s agissant des diff rents types d informations et les interm diaires peuvent b n ficier d une plus forte rentabilit pour att nuer les effets de la p nurie d information Demirguc Kunt et Levine 1996 montrent que les march s bour siers bien d velopp s tendent encourager le recours au financement bancaire dans les pays en d veloppement ce qui revient dire que les deux syst mes sont compl mentaires dans le cadre du processus de d veloppement Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 127 6 Lint gration financi re est un processus par lequel les march s financiers d un pays donn sont plus troitement int gr s ceux d autres pays ou ceux du reste 128 LL Arguments en faveur de la l gislation et des finances Pour les d fenseurs de cette th se connue galement sous le nom de th se de la l gislation l instauration d un climat propice avec des syst mes juridiques effica ces pour prot ger les droits des investisseurs actionnaires et bailleurs de fonds et appliquer les codes d investissement ne peut que renforcer la croissance En d autres termes un environnement propice qui comprend des syst mes juridiques et r gle mentaires efficaces pour appuyer le d veloppement financier favorise davantage la c
524. ser la croissance et les march s des capitaux doivent tre soutenus par de solides m canismes juridiques r glementaires et de contr le ainsi qu une bonne gouvernance conomique et d en treprise et le respect des droits de propri t Pour assurer la stabilit d un march int gr les gouvernements nationaux devront harmoniser leurs politiques macro conomiques respectives ainsi que leurs cadres l gislatifs institutionnels et r glementaires Il faudrait d velopper les technologies de l information et de la communication TIC pour am liorer la qualit l efficacit f assurer la r ussite du processus d int gration les Etats membres doivent assurer la stabilit macro conomique et mettre en place une banque centrale ind pendante qui garantisse la stabilit des prix pour prot ger la valeur r elle bh Int gration financi re en Afrique 289 6 290 b des march s financiers est un processus tr s complexe qui n cessite des comp tences 77 et la mise en r seau des syst mes de r glement de compensation et de paiement et faciliter ainsi les transactions financi res Les TIC devraient galement faciliter la circulation de l information au profit de toutes les parties prenantes Le fonctionnement des march s financiers est un processus tr s complexe qui n ces site des comp tences sp cifiques Les Etats membres doivent donc s engager renfor cer les capacit s et les
525. ses et les conclusions pr sent es ici font res sortir plusieurs domaines o il faudrait intervenir pour r aliser les objectifs du Trait d Abuja et de l Union africaine Maple Jet Jean Ping Abdoulie Janneh Pr sident Secr taire ex cutif Commission de Union africaine Commission conomique pour l Afrique x tat de l int gration r gionale en Afrique III Remerciements ne quipe d experts de la Commission de l Union africaine CUA et de la Commission conomique pour l Afrique CEA a tabli le pr sent rapport sous Porientation g n rale de M Alpha Oumar Konar Pr sident de la Commission de l Union africaine de M Abdoulie Janneh Secr taire g n ral adjoint de l Organisa tion des Nations Unies et Secr taire ex cutif de la Commission conomique pour l Afrique Maxwell Mkwezalamba Commissaire aux affaires conomiques de PUA Robert Okello Directeur de la Division du NEPAD et de l int gration r gionale de la CEA et Hakim Ben Hammouda Directeur de la Division du commerce des finan ces et du d veloppement conomique de la CEA ont supervis le travail de l quipe La production g n rale du rapport a t dirig e et coordonn e par Ren Kouassi N guettia et Joseph Atta Mensah Le rapport a t labor par une quipe conjointe CUA CEA L quipe de la CEA tait compos e de Joseph Atta Mensah Stephen Karingi Kasirim Nwuke Angelica Njuguna Andrew Mold Daniel Tanoe
526. sme de surveillance multilat rale En appliquant ces dispositions l Union poursuit des objectifs la fois g n raux et particuliers L article 4 de son Trait d finit ses objectifs comme suit e Renforcer la comp titivit des activit s conomiques et financi res des tats membres dans le cadre d un march ouvert et concurrentiel et d un environnement juridique rationalis et harmonis et e Assurer la convergence des r sultats et des politiques conomiques par la mise en place d une proc dure de surveillance multilat rale Pour assurer la discipline budg taire et la stabilit macro conomique lUEMOA a impos ses tats membres les crit res de convergence ci apr s Crit res primaires e Le ratio du d ficit budg taire global par rapport au PIB ne doit pas d passer 4 e Un taux d inflation annuel inf rieur 5 e Un d ficit budg taire financ par la banque centrale inf rieur 10 des recettes budg taires de l exercice pr c dent et e Des r serves de change montant brut repr sentant au moins six mois d im portation de biens et services Crit res secondaires e Un ratio des recettes budg taires par rapport au PIB d au moins 20 e Un ratio de la masse salariale par rapport aux recettes fiscales de 35 au maximum e Stabilisation du taux de change r el et e Investissement par les ressources internes ou les recettes budg taires hau teur de 20 au moins
527. social cohesion in the European Union International Advances in Economic Research 11 pp 459 467 Rivera Batiz R et P Romer 1991 Economic integration et endogenous growth Trimestriel Journal of Economics 56 pp 531 555 Rodriguez et Rodrik 1999 Trade Policy et Economic Growth A Skeptic s Guide to the Cross National Evidence National Bureau of Economic Research WP 7081 Sala i Martin X 1996 The classical Approach to Convergence Analysis The Economic Journal 106 437 pp 1019 1036 Sachs J et A Warner 1997 Sources of slow growth in African economies Jour nal of African Economies 6 3 pp 335 376 Sato K et Z Zhang 2006 Real output co movements in East Asia Any evidence for a monetary union The World Economy 29 12 pp 1671 1689 Slaughter M 2001 Trade liberalization et per capita income A difference in differences analysis Journal of International Economics 55 1 pp 203 228 Etat de l int gration r gionale en Afrique III Sohn C H et H Lee 2006 How FTAs affect income levels of member coun tries The World Economy 29 12 pp 1737 1757 Yasar M C Nelson et R Rejesus 2006 The dynamics of exports et productivity at the Plant level A panel data error correction model ECM approach in Panel Data Economandrics Theorandical Contributions et Empirical Applications B Baltagi ed Elsevier Amsterdam Donn es empiriques sur
528. squels sont en relation avec leurs homologues des autres pays de la sous r gion Cette m thode permet entre autres de diversifier les portefeuilles d investissement dans un march plus large d augmenter les liquidit s de r duire les co ts de transac tion et de favoriser la bonne gouvernance des entreprises gr ce la concurrence Enfin les changes transfronti res encouragent et favorisent le d veloppement paral l le des march s locaux et de l int gration r gionale Toutefois pour tre efficaces ces changes doivent prendre en compte les r gles et les pratiques de chaque march Les investisseurs doivent galement se conformer aux normes de divulgation et au sys t me de diffusion de l information en vigueur Enfin il faudrait pr voir des accords entre les interm diaires et les chambres de compensation et de r glement locales Mod le de l Union europ enne Les tats membres de l Union europ enne UE ont leurs propres organismes de r gulation et leurs propres bourses des valeurs mais demeurent soumis la l gisla tion et aux directives de l UE et des normes minimales communes L Union permet aussi aux op rateurs de march agr s dans un pays donn d intervenir librement dans tous les pays membres de l Union Cependant les op rateurs restent soumis au contr le de l organisme r gulateur du pays qui a d livr l agr ment Les institu tions financi res enregistr es dans l un des tats m
529. ssibilit s d investissement dans les activit s d interm diation et de renforcer ainsi la croissance conomique Les exemples abondent dans la litt rature sp cialis e qui montrent que l int gration financi re ou d veloppement financier renforce la croissance conomique Dans toute conomie les institutions financi res contribuent 1 r duire l incertitude en facilitant les changes la protection la diversification et le partage des risques 2 assurer une r partition efficace des ressources et 3 mobiliser l pargne Ces fonc tions ont des effets sur l activit conomique gr ce l accumulation de capitaux et de technologie Il importe en outre de souligner que les opportunit s de partage des risques permettent de financer des projets haut risque potentiellement tr s renta bles en ce sens qu elles renforcent les march s financiers et que les investisseurs peu enclins prendre des risques peuvent ainsi se pr munir des chocs n gatifs Lint gration financi re permet galement aux promoteurs de projets ne disposant pas de capitaux de d part importants de se tourner vers un interm diaire capable de mobi liser l pargne n cessaire pour couvrir les d penses initiales On voit donc bien qu il existe un lien tr s fort entre les institutions financi res et la croissance conomique tat de l int gration r gionale en Afrique III Exp rience de l Afrique en mati re de coop ration mon tai
530. ste un risque de voir l euro subir d importantes fluc tuations par rapport au dollar L Afrique pourrait probablement s accommoder d une d valuation de l euro par rapport au dollar mais pas d une forte r valuation En raison de l endettement croissant et de l important d ficit du compte courant des Etats Unis il y a de fortes chances d assister une importante diversification en dehors de la sph re du dollar et une forte appr ciation de l euro Si par exemple on consid re que le dollar a atteint son niveau le plus lev par rapport l euro l Afrique pourrait trouver l une bonne raison d opter pour cette monnaie la plus importante du vingti me si cle Comment choisir entre les deux options Il me semble que la question est en partie de nature politique Comment l Afrique voit elle les choses Aurait elle davantage int r t a s allier l Europe ou aux Etats Unis Quel serait l avenir des relations en mati re de commerce et d emprunts avec l Europe par rapport aux Etats Unis II aurait mieux valu que l Afrique ne soit pas oblig e de faire un tel choix Je consid re que le meilleur ancrage long terme serait celui des droits de tirage sp ciaux DTS qui pourraient devenir l unit de compte mondiale 2 Dans un deuxi me temps il s agirait de d finir l indice des prix ou du taux de change qui doit tre stabilis Les taux d inflation nationaux diff rent dans une zone mon taire commune car
531. stimatifs de la convergence des revenus entre les CER africaines Estimation de la p riode de temps ann es pour une convergence absolue et conditionnelle R sultats du test sigma pour les variables du revenu par habitant R sultats de la coint gration pour le revenu par habitant des pays de la SACU membres de la SADC R sultats de la coint gration du revenu par habitant pour les pays de la SADC n appartenant pas ala SACU R sultats de la coint gration du revenu par habitant des pays de la CEMAC R sultats de la coint gration du revenu par habitant pour les pays de PUEMOA membres de la CEDEAO R sultats de la coint gration du revenu par habitant des pays de la CEDEAO n appartenant pas PUEMOA Crit res de convergence macro conomique Croissance dans la r gion de la SADC Taux inflation dans la r gion de la SADC Investissements trangers directs nets dans la r gion de la SADC IED en millions de dollars Crit res de convergence r vis s du COMESA Taux d inflation dans la r gion du COMESA Croissance dans la r gion du COMESA Investissements trangers directs nets dans la r gion du COMESA IED en millions de dollars US Crit res de convergence macro conomique de la CEDEAO Croissance dans la r gion de la CEDEAO Taux d inflation dans la r gion de la CEDEAO Investissements trangers directs nets IED en millions de dollars dans la r gion de la CEDEAO Croissance dans la r gion de la CAE Taux inflation dans la r
532. stitution aux deux extr mit s de la cha ne Dans le pass on consid rait dans les accords internationaux que le commerce et la finance taient deux domaines distincts Cependant depuis quelques ann es des dispositions r gissant les services commerciaux et financiers sont de plus en plus pr sentes dans les accords commerciaux Cette volution fait suite l acc l ration du rythme des fusions et des acquisitions transnationales dans le secteur financier et l mergence de march s et d organismes financiers sophistiqu s Les r gles commer ciales des services financiers d finissent clairement le degr d acc s au march et le traitement national accord par les pays signataires dans les domaines de la banque de la bourse et des assurances De mani re g n rale depuis le d but de leur int gration au syst me commercial les services financiers sont trait s s par ment des autres services Il y a lieu de noter que les services offerts par le syst me financier sont diff rents de ceux que proposent le L int gration financi re officielle au niveau r gional peut renforcer les liens entre les pays de la r gion et le reste LL Perspectives th oriques du d veloppement du syst me financier et de l int gration financi re 129 L int gration peut galement lever certaines contraintes li es au cr dit dont se plaignent les investisseurs tant donn que les march s et les organismes financi
533. t conomique et mon taire CEEAC d Afrique centrale CEMAC Union conomique et mon taire de l Afrique de l Ouest UEMOA Zone mon taire ouest africaine WAMZ Communaut conomique des Etats de l Afrique de l Ouest CEDEAO Autorit intergouvernementale pour le d veloppement IGAD Communaut de d veloppement de Afrique australe Union douani re d Afrique australe SADC SACU Union du Maghreb arabe UMA Afin de r gler la question du nombre lev de CER et de l adh sion des pays plusieurs d entre elles la fois le Sommet de IUA tenu a Banjul en juillet 2006 a d cid d un moratoire pour la reconnaissance de nouvelles CER Les probl mes li s aux adh sions multiples aux CER sont examin s en d tail dans le rapport intitul Etat de l int gration r gionale en Afrique Rationalisation des communaut s conomiques r gionales CEA 2006 Par ailleurs l Union du fleuve Mano MRU la Commission de l oc an Indien COI et la Communaut conomique des pays des Grands Lacs CEPGL sont des groupements sous r gionaux qui uvrent renforcer l int gration r gionale entre les tats membres Le d veloppement du commerce au sein des diff rents groupements d int gration est un objectif essentiel poursuivi dans le cadre de programmes visant mettre en place une zone de libre change une union douani re et un march commun Cependant les r sultats de plusieurs d cennies d ex
534. t gard il est possible d tablir une coo p ration mon taire si les tats membres adoptent des politiques macro conomiques convergentes Pour ce faire ils doivent remplir les conditions ci apr s e Cr er des march s performants de produits et de facteurs de production e Pr voir des dispositions de financement compensatoires efficaces et efficien tes afin que les cotits internes de la lib ralisation conomique soient suppor tables Pour ce faire il faudrait partager quitablement les co ts et les avan tages de l int gration entre les Etats membres en tenant compte des effets des chocs macro conomiques exog nes des chocs financiers ext rieurs de la d t rioration des termes de l change et des conditions climatiques d fa vorables Programmer et chelonner les variables de convergence de mani re appro price e Adopter des politiques et instaurer un climat susceptible de r duire les ris ques La qu te de l int gration mon taire et financi re des conomies a t influenc e par l histoire Depuis l effondrement des Accords de Bretton Woods au d but des ann es 70 les d cideurs politiques ont eu faire face l instabilit conomique dans le cadre des arrangements mon taires internationaux Les ann es 80 en particulier ont t caract ris es par un d s quilibre exceptionnel entre les principales devises Durant cette d cennie on a assist des fuites massives de capitaux des pays e
535. t mise en uvre tait tr s diff rente d un pays l autre Les Fran ais dirigeaient leur conomie par le rationnement budg taire les Belges et les Hollandais sappuyaient sur la planification indicative et les n gociations salariales concert es tandis que les Allemands taient historiquement enclins mettre l accent sur des notions de plus en plus rigides de stabilit des prix tat de l int gration r gionale en Afrique III Durant la p riode 1979 1999 le Syst me mon taire europ en a jou le r le de cadre d harmonisation des politiques mon taires des pays membres mais les pro gr s taient difficiles car en l absence d int gration mon taire la libert des chan ges et des investissements demeurait expos e aux fluctuations des taux de change notamment en ce qui concerne les investissements sachant que les investissements modernes forte intensit de capital qui se font g n ralement grande chelle comportent des incertitudes et des risques long terme La libre circulation de la main d uvre demeure galement expos e de nombreux risques tant donn que les revenus acquis dans une monnaie donn e ne sont pas forc ment comparables ceux qui sont exprim s dans d autres monnaies de la r gion Dutta 2002 Jones 2002 6 note que durant cette p riode deux th ories en mati re d int gra tion mon taire s affrontaient la premi re dite mon tariste soutenait que l
536. t de tr s petits pays dont les banques sont troite ment li es des institutions trang res et qui peuvent donc compter sur un appui ext rieur dont les march s financiers sont particuli rement sous d velopp s ou qui ont connu des exp riences particuli rement difficiles en mati re d inflation Eicheen green 1996 139 L tendue de la catastrophe macro conomique qua connue l Argentine montre quel point la politique d indexation peut tre dangereuse la suite de la perte de confiance dans la capacit des autorit s argentines de maintenir la stabilit mon taire en 2001 le PIB du pays a baiss de plus de 12 l activit industrielle a recul de 18 et le b timent de 36 Garnier 2003 Certains analystes ont compar l tendue du d clin conomique celle de la grande d pression Palma 2004 Lex p rience de l Argentine est une le on salutaire sur les risques d une politique de taux de change erron e Les v nements comme ceux qui se sont produits en Argentine ont amen certains analystes remettre en question la viabilit des solutions interm diaires C est ainsi que Eichengen 1996 139 affirme que ll est clair que les taux de change officieusement index s ou index s mais adaptables ne constituent plus une option r aliste Dans la plupart des cas la seule solution de rechange autre que la cr ation d une union mon taire a consist laisser flotter plus librement les t
537. t donn Comme indiqu dans les sections pr c dentes les march s sont bien quip s pour assurer un partage des risques compte tenu de la tr s grande vari t des produits financiers disponibles La conjugaison de tous ces facteurs fait que le syst me de march favorise la croissance conomique Toutefois Arestis Demetriades et Luintel 2001 affirment que les syst mes finan ciers des interm diaires pourraient favoriser davantage la croissance que les syst Etat de l int gration r gionale en Afrique III mes de march s Apr s avoir tudi les syst mes de l Allemagne des Etats Unis du Japon du Royaume Uni et de la France ils sont arriv s la conclusion que s il est vrai que les march s boursiers de ces pays peuvent contribuer la croissance de la production long terme leur influence est beaucoup moins grande que celle des banques Demirguc Kunt et Levine 1996 ont quant eux r alis une tude portant sur 44 pays et en ont conclu que lorsque les march s boursiers sont bien d velopp s les banques et les organismes financiers non bancaires l taient aussi ce tection d s qui revient dire que les march s et les interm diaires se compl tent pour offrir des avantages respectifs du syst me fond sur le march et du services financiers favorables la croissance Les arguments en faveur des services financiers syst me fond sur les interm diaires Dans les sections pr c dentes nous
538. t du syst me financier et de l int gration financi re 137 6 b des services financiers en Europe a t men e bien par le biais de la cr ation de ce que l on a appel le passeport unique qui a rendu possible la fourniture de services financiers a travers les changes ou l investissement dans les pays d accueil sans autre autorisation que celle du pays g constat que dans les pays ayant un secteur financier bien d velopp le volume des pr ts accord s aux PME par les banques trang res de moyenne ou grande envergure tait plus important que celui des banques locales Ces auteurs estiment que lexis tence d un meilleur environnement institutionnel dans les pays avec des march s financiers d velopp s a permis aux grandes banques trang res utiliser des m tho des d valuation par score pour augmenter le volume des pr ts accord s aux petites entreprises 4 6 Enseignements de l exp rience de l Union europeenne L int gration financi re au sein de l Union europ enne vest faite de mani re pro gressive et a t mise en uvre dans le cadre d un processus coordonn d harmoni sation de la l gislation des pays membres avec pour objectif la cr ation d un cadre l gislatif permettant une plus grande int gration des march s financiers sans perdre de vue les int r ts de chaque tat membre en mati re d action publique concernant les proc dures la stabilit du march
539. t finan ci re interne afin de limiter les risques inh rents au march financier 312 tat de l int gration r gionale en Afrique III f N N Commission conomique pour l Afrique N 14 SLY Union africaine En Afrique l int gration r gionale est une strat gie tout indiqu e pour r aliser une croissance et un d veloppement conomiques durables r duire la pauvret et participer pleinement la mondialisation Exprim dans le Trait d Abuja instituant la Communaut conomique africaine cet id al r affirm dans l Acte constitutif de l Union africaine Dans ces deux sch mas directeurs une feuille de route a t tablie pour la mise en place d une union mon taire ainsi que pour l harmonisation et l int gration des syst mes et march s financiers de tout le continent La r alisation de ces objectifs suppose que soit cr un climat de stabilit macro conomique d int gration mon taire et financi re et de relations commerciales et conomiques efficaces L unification mon taire et l int gration financi re permettaient de r soudre les probl mes li s la multiplicit et l inconvertibilit des monnaies ainsi qu au sous d veloppement des march s financiers et de capitaux et mettrait le continent sur la voie d tablir union mon taire africaine envisag e Plusieurs communaut s conomiques r gionales ont adopt des cadres communs de politique macro conomique et des objectifs de
540. t incite une interpr tation plus nuanc e des faits et par voie de cons quence une lecture plus fouill e et moins dogmatique de la th orie conomique Avant l introduction de l euro certains analystes taient tr s sceptiques pour ne pas dire carr ment critiques C est ainsi que Feldstein 1997 l un des adversaires les plus d clar s affirmait que Les cons quences conomiques de l Union mon taire europ enne si jamais elle voit le jour seront tr s probablement n gatives Le fait d imposer un taux d int r t unique et un taux de change fixe des pays qui se caract ri sent par des chocs conomiques diff rents des salaires fixes une faible mobi lit de la main d uvre et des syst mes budg taires nationaux distincts sans transferts cycliques significatifs entre eux aura pour effet d augmenter le niveau global du ch mage cyclique entre les membres de l Union Laban don des politiques mon taires nationales domin es par la Bundesbank dans le cadre du Syst me mon taire europ en au profit d une banque centrale europ enne g r e par un syst me de vote la majorit avec une politique de taux de change d termin e aura presque certainement pour effet d aug menter le niveau moyen de l inflation venir Linsistance sur les politiques conomiques et sociales communes r duira la port e de l exp rimentation et de la concurrence qui aurait contribu faire baisser le taux de ch mage structur
541. t mis en place des arrangements mon taires communs l poque ces dispositifs avaient t cr s pour faciliter administration des colonies et la collecte de seigneuriage et non pas pour am liorer la gestion des taux de change et la politique budg taire Dans les colonies britanniques l arrangement mon taire comportait un conseil de la monnaie et une monnaie coloniale align e sur la livre sterling qui la soutenait Toutefois l administration coloniale britannique recevait ses revenus de seigneuriage par le biais des int r ts g n r s par l investissement des r serves en obligations du Gouvernement britannique Dans le cas des colonies fran aises le franc colonial tait index sur le franc fran ais et soutenu par une garantie de convertibilit du Tr sor fran ais Les arrangements de coop ration mon taire britanniques et fran ais taient tout fait diff rents Les conseils mon taires britanniques taient arrim s au syst me ban caire central anglais et assumaient donc les m mes fonctions que celles de la Banque d Angleterre Les conseils mon taires fran ais dans les colonies suivaient les directi ves et les principes du syst me bancaire central fran ais Ainsi l instar de la Banque de France ces conseils accordaient d importants cr dits au syst me bancaire local tant donn que les monnaies taient soutenues par le Tr sor fran ais Durant la p riode coloniale un certain nombre d arr
542. t que changement de la demande ext rieure et ont constat que le cr dit bancaire r agissait aux changements dans les d p ts mais cette r action est moins marqu e chez les banques trang res Le cr dit des banques trang res est moins sensible que celui des banques nationales dans une proportion de l ordre de 20 aux changements dans les d p ts locaux En ce qui concerne la r action des banques aux possibilit s commerciales la suite d une contraction de la demande ext rieure toutes les banques r duisent leurs pr ts mais cette r duction des cr dits est inf rieure de 50 chez les banques nationales Les r sultats semblent indiquer que les banques trang res renforceraient l instabilit du cr dit lorsque les chocs sont dus essentiellement aux changements au niveau des possibilit s commerciales dans le pays d accueil mais la r duiraient lorsqu elle fait suite au recul des d p ts dans ce pays La question de savoir lequel des deux points de vue pr domine rel ve du domaine empirique 4 5 5 Les banques trang res et la segmentation des march s Comme indiqu dans les sections pr c dentes l entr e des banques trang res dans les march s locaux est potentiellement b n fique mais certains chercheurs soutiennent qu une pr sence renforc e de ces banques dans les pays en d veloppement pourrait r duire l acc s au cr dit pour certains segments du march en particulier les petites et moyennes
543. t que des arrangements mon taires r gionaux m me avec des institutions d appui peuvent s effondrer lorsque les taux de change ne cor respondent pas l inflation et aux taux d int r t CNUCED 2005 120 Le pro bl me avec le Syst me europ en c est qu il obligeait les pays avoir la m me politi que mon taire et la mettre sous le contr le de l Allemagne Durant les ann es 80 cela n a pas pos probl me car tous les pays avaient un m me objectif Cependant la crise tait latente Lorsque l Allemagne s est r unifi e les d penses massives destin es appuyer et reconstruire la partie orientale ont entra n une norme expansion 10 D apr s Krugman 1996 138 avant les crises de 1992 1993 les europ ens estimaient que le succ s de leur syst me mon taire entre 1982 et 1990 tait un signe de bonne sant sans se rendre compte qu il sagissait d un succ s conjoncturel favoris par des circonstances particuli res G absence d int gration mon taire la libert des changes et des investissements demeurait expos e aux fluctuations des taux de change notamment en ce qui concerne les investissements sachant que les investissements modernes forte intensit de capital qui se font g n ralement grande chelle comportent des incertitudes et des risques LL Perspectives th oriques de l int gration mon taire 89 bn qui ont conduit la crise du SME
544. t se faire jour dans le domaine des importations et des exportations intracommunautaires dans la plupart des CER Le tableau 2 3 pr sente l orientation g n rale des changes commerciaux durant la p riode 2000 2005 Comme on peut le constater en d pit des tendances la hausse du commerce intracommunautaire la configuration des exportations des CER continue d tre fortement influenc e par les liens historiques avec le monde ext rieur Dans la plupart des CER plus de 80 des exportations continuent d aller vers les march s non africains avec leur t te l Union europ enne et les Etats Unis d Am rique qui en absorbent plus de 50 Parmi les facteurs qui expliquent la d pendance de l Afrique l gard du commerce ext rieur on peut citer notamment l augmentation de la demande la croissance au sein de POCDE la r duction des tarifs moyens la suite de la conclusion du Cycle des n gociations commerciales d Uruguay la Loi des tats Unis d Am rique sur la croissance et les opportunit s en Afrique AGOA et l Initiative de l Union europ enne dite tout sauf les armes L mergence de la Chine comme quatri me puissance conomique mondiale est ga lement une donn e importante cet gard Les changes entre la Chine et l Afrique sont pass s de 12 millions de dollars en 1956 817 millions en 1979 et 39 7 mil liards en 2005 Actuellement deuxi me consommateur de p trole du monde apr s 38 tat de l
545. t tr s faible et la croissance est tr s forte Par ailleurs l Union attire beaucoup d investissements trangers directs IED destin s aux industries manufacturi res et au secteur des hydrocarbures 6 4 Analyse comparative Dans cette section on tentera de r sumer ce qui a t dit jusqu pr sent avant de comparer et de mettre en contraste les r sultats obtenus par les communaut s conomiques r gionales CER et les organisations intergouvernementales OIG L analyse pr sent e dans la section 3 montre que sur les quatorze CER et organisa tions intergouvernementales seules six CAE CEDEAO COMESA SADC ont tabli des crit res de convergence ou des unions mon taires CEMAC et UEMOA ce qui s explique peut tre par les ant c dents historiques des tats membres Le tableau 6 29 pr sente la liste des pays qui taient parties prenantes aux m canismes d int gration mon taire et financi re durant la p riode coloniale 6 G l absence d objectifs officiels les r sultats conomiques des tats membres de l Union sont tr s 77 Int gration mon taire en Afrique 253 j Lo la p riode coloniale ces dispositifs prenaient la forme de conseils mon taires bas s sur le franc fran ais ou la livre sterling de m canismes assurant le libre acc s aux march s des capitaux des tats membres ou de syst mes de convertibilit des monnaies des tats membres y Tab
546. tageux de pouvoir ajuster le taux de change en fonction des besoins e Les r serves internationales du pays sont s curis es Dans les r gimes de taux de change fixes la perte de r serves a souvent t extr mement co teuse pour les pays concern s Ce probl me dispara t dans un vrai r gime de taux Etat de l int gration r gionale en Afrique III flottant condition que les gouvernements ou les banques centrales dans le cas o ces institutions sont ind pendantes soient dispos s laisser la mon naie s ajuster automatiquement aux chocs ext rieurs Il y a cependant lieu de noter que ce n est pas le cas pour les flottements contr l s lorsque le pays pourrait avoir un objectif cach e Enfin et c est peut tre le point le plus important les taux flottants permet tent au pays concern de compenser les carts d inflation condition PPP et d amortir les chocs ext rieurs Pour les petits pays en d veloppement qui sont vuln rables aux chocs du commerce international et aux chocs ext rieurs comme c est le cas des pays africains cela peut tre un avantage d terminant par rapport aux taux fixes Plus g n ralement les d fenseurs des taux flottants soutiennent que ce r gime favo rise davantage l int gration conomique En th orie les taux flottants permettent de maintenir l quilibre de la balance des paiements de l conomie mondiale Lex pansion budg taire et mon taire favorise do
547. taire ont donc tout int r t faire en sorte que les conditions macro conomi ques et budg taires n cessaires soient remplies tat de l int gration r gionale en Afrique III En tirant les le ons de l exp rience europ enne il importe d valuer les r sultats rela tifs de l euro depuis sa cr ation en tenant compte d un certain nombre de facteurs parmi lesquels les suivants L Union mon taire europ enne a mis beaucoup de temps se mat rialiser en com men ant par la mise en place d un m canisme de taux de change dans les ann es 70 Le chemin fut parsem d emb ches et certains pays comme la France le Royaume Uni et la Su de ont connu de graves crises dans les ann es 90 Aussi les pays en d veloppement qui souhaitent emprunter le m me chemin doivent veiller viter les erreurs macro conomiques qui risquent de leur co ter cher e Les donn es disponibles montrent que les r sultats macro conomiques ont t modestes dans le cadre de la discipline de l euro L exp rience des sept premi res ann es r v le que la qualit de membre pr sente des avantages dont il faut toutefois payer le prix Ladh sion une union mon taire exige de la discipline et la perte du taux de change en tant quinstrument per mettant d amortir les chocs conomiques peut co ter cher Au sein de la zone euro certains membres comme l Irlande se portent tr s bien alors que d autres notamment les pays membres du
548. tant des piliers de l Union africaine Il existe galement une volont de r duire le d lai de cr ation du march commun africain En vertu du Trait d Abuja le march commun doit voir le jour en 2027 Le gouvernement de l Union devrait revoir cette ch ance pour la rapprocher et explorer de nouvelles sources de financement des activit s de l Union Sous les auspices de la Commission de l Union africaine on a commenc travailler s rieusement pour appliquer les d cisions de la D claration d Accra concernant la cr ation du gouvernement de l Union Tous ces faits intervenus r cemment t moignent la fois de la prise de conscience de Purgente n cessit de faire avancer le processus d int gration et de la reconnaissance de l extr me importance des enjeux eu gard au rythme effr n de la mondialisation Les communaut s conomiques r gionales d Afrique sont donc confront es leur plus grand d fi celui de rationaliser de fusionner et de se renforcer encore plus vite qu elles ne l on jamais fait auparavant 2 Le rapport Etat de l int gration r gionale qui a t publi par la CEA en mai 2004 fournit une image d taill e de progr s accomplis sur la voie de l int gration africaine Trois ann es apr s l analyse de ces progr s demeure pour une bonne part valable et pertinente Assembly AU Decl 2 IX 4 cet effet lors de la cinqui me r union du Comit du commerce et de la coop ra
549. tant l tat d quilibre de chaque conomie en introduisant un vecteur d autres variables explicatives dans l quation Barro et Sala i Martin 1992 et Mankiw et al 1992 Supposons que la convergence absolue soit valable pour un groupe de pays i 1 2 N l quation de croissance type se pr sente comme suit Barro amp Sala i Martin 1995 log y a 1 b log y v A 1 o y est le revenu du pays a et b sont constants avec 0 lt b lt 1 v qui est Etat de l int gration r gionale en Afrique III un l ment perturbateur et t indice de temps La condition b gt 0 implique une convergence absolue tant donn que le taux de croissance annuelle le log y Yi est inversement proportionnel au log y _ Si les diverses conomies affichent des tats d quilibre diff rents un vecteur de variables explicatives est ajout l quation 3 1 quation du ne ae j ai el ux types de mod le de croissance traditionnel qui utilise les donn es recueillies au moyen convergence ne sont pas toujours concomitants parce qu ils concernent k log y n B logy n log 6 u A 2 gux aspects diff rents LL o y revenu par habitant B e taux de convergence T p riode d un panel se pr sente comme suit notamment Islam 1995 x variables de contr le explicatives j 1 2 k N effet sp cifique au pays constante sp cifique la p riode
550. te la question de l importance des crit res de convergence se pose Pour r ussir coordonner les politiques macro conomiques dans les CER les pays africains doivent d finir avec pr cision leurs objectifs et strat gies de d veloppement et s engager les r aliser Les tats membres doivent faire preuve de la volont poli tique n cessaire pour int grer les objectifs mon taires et macro conomiques r gio naux leurs strat gies nationales de d veloppement En r sum les dispositifs mon taires liant les pays africains offrent une occasion unique de retrouver une partie de l autonomie macro conomique marge d action perdue lors de la crise de la dette des ann es 80 Les autorit s nationales pourraient dans un premier temps disposer d une plus grande marge de man uvre dans la prise de d cisions en mati re macro conomique et d finir leurs propres priorit s s agis sant du taux de change de la politique budg taire et des taux d int r t Cependant l exp rience des pays europ ens et du syst me international en g n ral montre que Points saillants 13 14 ces politiques de coordination comportent de nombreux risques Les d cideurs poli tiques doivent tre pleinement conscients de ces risques et du cotit des erreurs ven tuelles avant de s engager dans un projet de coordination mon taire Les pays africains devront suivre une trajectoire diff rente En ce qui concerne la mise en place
551. term diaires n cessite une d l gation du pouvoir de d cision concernant le financement d un projet donn un nombre relativement 126 restreint de Hellwig 1998 avance un autre argument contre les syst mes des interm diaires savoir que lorsqu ils sont puissants ces derniers pourraient s entendre avec les ges tionnaires sur le dos des op rateurs externes ce qui a pour effet de compromettre la concurrence le contr le des entreprises la cr ation de nouvelles soci t s et la crois sance conomique long terme Wenger et Kaserer 1998 ont eux aussi conclu que certains interm diaires pr sentaient des bilans tronqu s encourageant ainsi certains gestionnaires maquiller leurs bilans Ce genre d actions n est pas fait pour renforcer ou favoriser les activit s conomiques Allen et Gale 1999 signalent galement un d faut du syst me des interm diaires en affirmant que malgr leur efficacit quand il s agit d viter une d perdition des efforts de collecte et de traitement de l information les interm diaires sont moins performants pour ce qui concerne l incertitude l innovation et les id es nouvelles Le large ventail des possibilit s et le manque d informations pertinentes sont la preuve qu il existe une multitude d opinions sur l avenir des projets la recherche de financement De mani re g n rale le financement par le biais des interm diaires n cessite une d l gat
552. tes pour cette s rie particuli re signifie donn es insuffisantes Significatif 1 significatif 5 significatif 10 Voir MacKinnon 1996 pour les valeurs critiques asymp totiques Tableau A 7 R sultats du test de racine unitaire sur les observations group es cart des s ries par rapport la moyenne r gionale 1 Inflation Ordonn e l origine 2 498 5 668 3 253 7 090 3 41 13 0 006 0 000 0 000 0 000 0 001 Ordonn e l origine ten HG HOT Ba vee 5 693 dance 0 000 0 000 0 000 0 000 0 000 2 Equilibre budg taire Ordonn e l origine 4 260 4 921 6 410 10 192 6 547 0 000 0 000 0 000 0 000 0 000 Ordonn e l origine ten FOTO B207 eo A 8 054 dance 0 000 0 000 0 000 0 000 0 000 S lection automatique de la longueur des d calages en s appuyant sur le Crit re d information de Schwarz Les valeurs entre parenth ses sont des probabilit s Significatif 1 significatif 5 significatif 10 Etat de l int gration r gionale en Afrique III Tableau A 8 Tests de coint gration des variables macro conomiques des pays de la SADC Test de racine unitaire sur les valeurs r elles Afrique du Sud 0 642 2 444 1 654 Angola 2 604 Botswana 1 286 1 732 1 560 Congo R D Lesotho 1 437 1 283 2 792 Madagascar 2 122 2 191 2 283 Malawi 3 331 3 490
553. th oriques comportent galement une dimension dynamique Cer tains auteurs notamment Eichengreen 1992 et Krugman 1993 ont avanc l id e que m me une union mon taire et conomique r ussie risque au fil du temps de ne pas tre la zone mon taire optimale attendue tant donn que les r gions qui la composent se sp cialisent naturellement dans leur production d origine Comme le note McKinnon 2004 705 Eichengreen et Krugman disent en substance qu une entit conomique risque de ne pas remplir les crit res d une zone mon taire opti male ex post m me si elle les a remplis ex ante Cependant selon la Commission europ enne les chocs diff rentiels se produisent moins fr quemment dans une union mon taire Largument avanc est que le commerce entre les pays industrialis s de l UE repose dans une grande mesure sur les changes de produits industriels Ce commerce est fond sur l existence d conomies d chelle et d une concurrence imparfaite diff renciation des produits Ainsi les pays changent des produits de la m me cat gorie G 4 de change subissent souvent l effet de facteurs psychologiques et des comportements moutonniers qui accentuent kt Perspectives th oriques de l int gration mon taire 81 A entend dire parfois que pour faire en sorte que les exportations augmentent au m me rythme ces pays devront rendre leurs exportations plus comp titives en d v
554. tion de l pargne devient tr s on reuse Les co ts de transaction sont alourdis par le fait qu en cas de p nurie d informations les op rateurs peu enclins prendre des risques r pugnent confier leur pargne d autres Les march s finan ciers sont des instruments au service des pargnants et ouvrent l acc s aux capitaux pour les investisseurs Afin d attirer aussi bien les pargnants que les investisseurs les march s financiers efficaces se doivent de faire conna tre leurs proc dures leurs syst mes de contrats et leurs normes comptables Dans la plupart des pays syst me de march comme les tats Unis et le Royaume Uni la l gislation exige des entre prises officiellement r pertori es de faire conna tre leurs activit s dans le d tail de sorte qu un grand nombre d informations sont rendues publiques ce qui permet de r duire les difficult s li es la mobilisation de l pargne Les march s financiers favorisent la mobilisation de l pargne en instaurant un climat permettant aux teneurs de march de se faire une r putation Diamond 1991 affirme que la r putation oblige les teneurs de march g rer correctement les co nomies des pargnants Pour leur part Chemmanur et Fulghieri 1994 soutiennent que la r putation encourage les pargnants confier leurs conomies aux teneurs de march et favo rise ce faisant la mobilisation de l pargne Comme le souligne Levine 2000
555. tion des march s des capitaux contribuera galement une plus grande int gration cono mique en Afrique Cependant la mise en uvre d une approche r gionale du d veloppement des mar ch s des capitaux sur le continent suppose la suppression de nombreux obstacles et entraves aux niveaux national r gional et continental Pour cela il faudra avant tout adopter des politiques communes et mettre en place des institutions et des cadres r glementaires pour la coordination et l harmonisation des politiques La pr sente section examinera les politiques et les strat gies susceptibles de renforcer l int gration r gionale des march s financiers en Afrique Elle passera galement en revue les d fis et proposera une voie suivre pour approfondir l int gration du march 7 4 1 Arguments en faveur de l int gration des march s financiers africains Compte tenu de leur troitesse et de leur fragmentation les march s de capitaux africains doivent tre int gr s afin de lib rer le potentiel conomique du continent et d att nuer la pauvret massive qui touche ses peuples L int gration des march s n cessite l all gement ou la suppression des barri res de toutes sortes fiscalit infras tructures cadres juridiques et r glementaires pour faciliter les transactions et les mouvements des capitaux et des services L int gration des march s de capitaux exige souvent une harmonisation des lois r glemen
556. tion et de l int gration r gio nale tenue en octobre 2007 la Commission de l Union africaine a fait tat d une tude r alis e pour examiner les six tapes de l int gration pr vues l article 6 du Trait d Abuja et laborer un programme d int gration minimale l intention des CER pour acc l rer et approfondir l int gration africaine La r union a t inform e que deux approches avaient t retenues pour acc l rer le processus d int gration et la rationalisation des CER savoir la r vision de l article 6 du Trait d Abuja et la d finition d un programme d int gration minimale La r union a fait un certain nombre de recommandations parmi lesquelles i les huit CER existantes doivent tre harmonis es pour renforcer le processus de rationalisation ii le probl me des adh sions multiples doit tre r gl de toute urgence iii certaines dispositions essentielles du Trait d Abuja notamment l article 6 doivent tre revues et align es sur l Acte constitutif et la D claration de Syrte iv les politiques des unions douani res l chelle du continent doivent tre rationalis es et v les protocoles doivent tre ratifi s et mis en uvre de mani re effective QD tat de l int gration r gionale en Afrique III Le reste du chapitre fournit un clairage sur les progr s accomplis et les probl mes qui restent r soudre dans le domaine de l int gration r gionale africaine en d
557. tion r gionale en Afrique III La prosp rit conomique de cette zone n a pas dur Au milieu des ann es 1980 le syst me bancaire de la zone s effondra en partie cause de la rigidit de ses m ca nismes institutionnels Les pressions politiques des gouvernements ont contraint les banques pr ter aux entreprises nationales aux groupements politiques et r gio naux et aux fournisseurs des institutions publiques Ainsi au d but des ann es 1990 la quasi totalit des conomies de la zone a connu une profonde r cession Dans le m me temps des march s parall les se sont install s tant donn que les mouvements de capitaux taient bloqu s et que les paiements internationaux taient devenus extr mement difficiles En outre les banques ont pour la plupart fait faillite et les clients de celles qui ont surv cu n ont pas pu dispo ser de leurs fonds pendant des ann es Les banques qui ont continu fonctionner ont commenc tablir une discrimination entre leurs clients selon qu ils soient d posants ou emprunteurs En outre cet environnement limitait les op rations des march s interbancaires Les banques centrales avaient galement du mal couvrir leurs d penses de fonctionnement cause des pr ts qu elles avaient consentis aux banques qui ont fait faillite Ainsi la zone CFA a t soumise de fortes pressions ce qui a amen les op rateurs du march anticiper une d valuation de la monnai
558. tol rables 4 d faut d tre agr ables Cependant comme l a soulign Eichengreen 1996 137 Pour les petits pays a conomie plus ouverte notamment les pays en d veloppement avec des march s financiers restreints les taux de change flottants se sont av r s encore plus instables et perturbateurs Les pays en d veloppement ont le choix entre deux options La premi re serait de persister dans le sens de l alignement sur une monnaie de r f rence Dans les ann es 80 et 90 quelques pays Hong Kong les Bermudes les Iles Caiman et plus r cem tat de l int gration r gionale en Afrique III ment l Argentine et l Estonie ont suivi cette voie Le probl me avec les conseils mon taires est que la marge de man uvre des autorit s mon taires est encore plus limit e que dans le syst me de l talon or du dix neuvi me si cle s agissant d inter ventions en dernier recours comme le note Grabel 2000 9 Les offices mon taires synth tisent les avantages en mati re de cr dibilit de la politique financi re fond e sur un certain nombre de r gles Dans tous les cas les offices mon taires ont fonctionn conform ment une s rie de r gles strictes et transparentes C est la raison pour laquelle ils favorisent encore moins la discr tion que les banques centrales ind pendantes Les offices mon taires n int ressent par cons quent que les pays dans des situations particuli res il s agit notammen
559. tratives et du co t financier les cotations transfronti res sont galement encourag es dans la zone de la CEDEAO C est ainsi que certaines banques gambiennes sont cot es la Bourse du Ghana et PEcobank Transnational Inc Togo est galement cot e dans les trois bourses de cette zone D autres entreprises sont encourag es suivre cet exemple La Bourse d Afrique centrale qui sera tablie au Gabon et couvrira le Cameroun le Gabon la Guin e quatoriale la R publique centrafricaine la R publique d mo cratique du Congo et le Tchad aura pour mission essentielle l harmonisation des r gles commerciales Des discussions sont en cours pour faire fusionner la Bourse d Afrique centrale avec celle de Douala Dans la r gion de la SADC la Bourse de Johannesburg est fortement engag e dans les investissements transfronti res Le Comit des bourses de la SADC assure la direction du processus d harmonisation des conditions de cotation des bourses des tats membres sur la base de 13 principes nonc s dans les directives de cotation de la Bourse de Johannesburg La r gion a galement entrepris d harmoniser les syst mes d exploitation de toutes les bourses et d encourager les cotations crois es au sein de la SADC Le Comit est en pourparlers pour mettre au point un test d admission commun pour tous les courtiers de cette communaut Les march s financiers de la r gion de PUMA ont galement pris des mesures pour fav
560. tre les syst mes des interm diai res et de march est une question secondaire Ce qui importe le plus c est l environ nement juridique et l ex cution des contrats Les partisans de cette th se affirment que le syst me juridique joue un r le d cisif en d terminant le caract re stimulant pour la croissance des services financiers Les recherches empiriques men es dans le cadre de ces th ses sur la structure finan ci re et la croissance conomique long terme ne sont pas concluantes Levine 2000 et Demirgue Kunt et Levine 2001 constatent que la distinction entre les syst mes des interm diaires et ceux du march n est pas aussi importante que le sys t me juridique du pays et la qualit de ses services financiers pour expliquer la crois sance conomique Tadesse 2001 pour sa part soutient le contraire en affirmant que dans le cas des pays dont le secteur financier est sous d velopp les syst mes des interm diaires prennent le pas sur les syst mes de march alors que dans celui des pays dot s de syst mes financiers d velopp s c est tout fait le contraire Par contre Levine et Zervos 1998 affirment que plus les march s boursiers sont flui des plus la croissance est forte et ce ind pendamment du niveau de d veloppement des interm diaires Dans l ensemble la litt rature indique que la structure financi re savoir la combi naison des syst mes de march et des interm diaires ne jo
561. ts et normes des diff rents pays afin d atteindre les niveaux d sir s de mobi lit des capitaux et des services financiers Le processus d harmonisation pourrait passer par l adoption par les tats membres de l gislations similaires L harmonisa tion permet d tablir des normes pour r guler le fonctionnement des march s d une r gion donn e Elle pr vient ou limine les diff rences dans le contenu technique des normes sachant que les march s sont contraints d adopter des trait s internationaux et des principes r glementaires Il convient de noter que l harmonisation des march s nationaux fragment s ne signi fie pas l adoption d une s rie de r gles uniques ou uniformes et ne n cessite pas for 288 Etat de l int gration r gionale en Afrique III c ment la normalisation de toutes les r gles parce que certaines d entre elles sont tr s sp cifiques certains Etats membres Ce qu il faut c est assurer la convergence des march s nationaux vers des r gles et des proc dures normalis es communes r gissant le fonctionnement des march s L int gration des march s financiers africains pr sente de nombreux avantages e Economies d chelle renforcement de la concurrence et largissement de la gamme des instruments disponibles pour les investisseurs et les pargnants e Mobilisation des ressources internes des investissements trangers et des transferts de fonds de l tranger et inversion du process
562. ttent de r duire les co ts de tran saction et de renforcer la sp cialisation l innovation technique et la croissance Le syst me financier favorise la sp cialisation et la productivit car ses activit s ont pour effet de r duire les co ts de transaction ce qui facilite l change de technologie sur le march et permet aux cr ateurs de se sp cialiser dans des innovations susceptibles de renforcer la croissance conomique Greenwood et Smith 1997 expliquent le lien entre l change la sp cialisation et l innovation en soulignant que davantage de sp cialisation n cessite davantage de transactions et sachant que chaque transaction a un co t les dispositifs financiers qui permettent de r duire ce co t renforcent la sp cialisation et favorisent les gains de productivit lesquels renforcent le d veloppement du march financier ce qui revient dire que le d veloppement conomique peut stimuler le d veloppement des march s financiers Le lien entre les march s financiers d une part et la sp cialisation et la croissance de l autre est visible travers le progr s technique Comme indiqu plus haut la baisse des co ts de transaction des contrats financiers tend stimuler l invention de nou velles techniques de production plus efficaces et plus rentables Ainsi le d veloppe ment des march s et des organismes financiers est vital pour le soutien la croissance conomique condition qu il y ait un cli
563. u l ment perturbateur t On estime qu il y a convergence de croissance conditionnelle au sein du groupe de pays consid r lorsque la condition 0 lt B lt 1 est remplie b Convergence sigma L autre indicateur de la convergence des revenus est connu sous le nom de conver gence sigma ou de convergence O On parle de convergence sigma lorsque la dis persion du revenu r el par habitant dans un groupe d conomies tend se r duire avec le temps En d autres termes on consid re qu un groupe d conomies converge dans le sens de sigma O cart type si O r lt O o O est l cart type de temps t du log y quel que soit i Les notions de convergence f et de convergence ne sont pas li s Barro et Sala i Martin 1995 ont d montr que m me si la convergence absolue tait av r e la dispersion du revenu par habitant n aurait pas n cessairement tendance se r duire avec le temps Ces deux types de convergence ne sont pas toujours concomitants parce qu ils concernent deux aspects diff rents du monde La convergence 6 a pour Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 167 e on g n rale les tests de convergence stochastique d terminent si les pr visions long terme des carts de production tendent vers la valeur z ro 168 avec but de d terminer si la r partition du revenu mondial travers les diff rents pays se r
564. u Mozambique au Nig ria en Ouganda au Swaziland en Tanzanie en Tunisie et en Zambie La Bourse d Alger a t cr e en 1993 et peu de soci t s y sont cot es Sa capitali sation est d environ 200 millions de dollars La valeur annuelle des changes actions 282 Etat de l int gration r gionale en Afrique III ordinaires et obligations de soci t s est d environ 3 millions de dollars Depuis 2002 ann e o le march a connu un ralentissement important un certain nombre de politiques conomiques ont t mises en uvre pour renforcer l conomie LAI g rie a pu renforcer son conomie gr ce ses richesses p troli res et gazi res surtout apr s la hausse des prix des produits p troliers et la densit de ses relations com merciales avec l Union europ enne La Bourse d Alger devrait donc se d velopper d autant que de plus en plus de soci t s souhaitent y entrer se r gionale des valeurs mobili res BRVM de C te d Ivoire qui a t cr e en 1998 est la seule bourse r gionale du Cc La Bourse du Botswana a t cr e en 1989 pour exploiter et r glementer le march des actions et des valeurs mobili res Avec 28 soci t s cot es elle permet aux secteurs public parapublic et priv de placer des titres et d offrir des prises de participation Sa capitalisation s levait 2650 millions de dollars la fin de l ann e 2005 contre 2320 millions de dollars en 2004 Le ma
565. u au milieu des ann es 80 leur croissance conomique tait soutenue Le fait que la zone La propre CFA ait par la suite connu des difficult s prouve que m me si les arrangements exp rience de ont connu quelques probl mes des enseignements importants peuvent tre tir s l Afrique en mati re en ce qui concerne la voie suivre pour l int gration mon taire m me entre pays d int gration pauvres exportateurs de produits primaires avec des structures conomiques non mon taire sans tre diff renci es un succ s clatant a n anmoins eu Encadr 3 2 quelques aspects La Communaut financi re africaine Principale exp rience africaine en positifs mati re d union mon taire La cr ation de la Communaut financi re africaine date de 1948 mais les accords r gissant le fonctionnement de la zone CFA n ont t sign s qu en 1973 Il existe deux groupes r gionaux chacun avec sa propre banque centrale l Union conomique et mon taire ouest africaine et la Communaut conomique et mon taire d Afrique centrale Les 14 pays concern s ont une monnaie commune le franc CFA qui n est pas chang sur les march s des devises mais est convertible en franc fran ais une parit fixe La circulation des capitaux est libre au sein de la zone et entre les pays membres et la France et les r serves de change sont communes Selon Masson et Patillo 2004 12 du point de vue des r sultats macro conomiques la
566. u sein des CER des comit s compos s de repr sentants des bourses des banques centrales des op rateurs du march des organismes de r gulation et des d cideurs pour faciliter la conception et l ex cution de programmes pour la cr ation de march s sous r gionaux Ces programmes pourraient inclure la fusion de certains march s et la conclusion d al liances strat giques pour la coop ration et les accords de partage des plates formes Les comit s devraient galement encourager les pays qui mont pas de bourse des valeurs officielle organiser un march hors bourse bien r glement tout en permettant leurs metteurs d op rer des cotations crois es dans les bourses des pays voisins Les nouveaux march s pourraient louer et ou acheter des moyens techniques aupr s des march s voisins sans avoir investir dans des plates formes techniques co teuses 296 tat de l int gration r gionale en Afrique III Les comit s pourraient aussi d terminer le niveau d int gration recherch et la marge de man uvre que chaque march conserverait en mati re de contr le Ils devraient galement fixer les limites de l intervention des organes de r gulation des march s nationaux ainsi que des normes de r f rence et des crit res de base dans chaque sous r gion Ils devraient en outre tablir des normes communes en mati re de formation et de comportement professionnel l intention des professionnels du march ainsi
567. u une augmentation de 1 des flux IED renfor ait de 1 3 la participation des banques trang res L existence d un environnement propice dans le pays d accueil favorise galement la participation des banques trang res Lorsque les codes juridiques sont efficaces et la pr servation du droit de propri t est assur e le co t des tudes pr alables l investissement et les d penses de fonctionnement ont tendance baisser tant donn qu il est possible de mettre profit certaines conomies d chelle au niveau international La Porta Lopez de Silanes et Shleifer 1997 1998 affirment que les banques pr f rent s installer dans des pays trangers avec lesquels elles partagent des codes juridiques similaires parce qu elles savent que les droits des cr anciers et des actionnaires seront pr serv s et que le cadre r glementaire est comparable celui de leur pays d origine Les similitudes en mati re de r glementation permettent gale ment de r duire le co t de l adaptation au nouvel environnement Galindo Micco et Serra 2002 d montrent qu il existe une relation troite entre la similitude des codes juridiques et l implantation des banques l tranger en pr ci sant que les pays re oivent en moyenne 17 milliards de dollars des pays avec lesquels ils partagent les m mes codes juridiques contre 12 milliards de dollars seulement de ceux qui ont des codes diff rents Ainsi le taux d implantatio
568. ue pas un r le important dans l explication des carts de croissance entre les diff rents pays La croissance n est pas plus rapide et l acc s des entreprises aux moyens financiers n est pas automati quement facilit dans l un ou l autre syst me Ainsi l Allemagne et le Japon deux grands pays qui utilisent le syst me des interm diaires et les tats Unis et le Royau me Uni les champions du syst me de march ont enregistr des taux de croissance comparables tout au long de leur histoire Autrement dit tout pays a besoin d un syst me juridique rationnel qui prot ge effi cacement les droits des investisseurs et garantit l ex cution des contrats Ainsi les tat de l int gration r gionale en Afrique III pays qui souhaitent d velopper leurs march s financiers devraient mettre l accent sur les r formes juridiques et r glementaires et l am nagement des politiques suscep tibles de favoriser le bon fonctionnement des march s et des interm diaires plut t que sur l valuation de la mesure dans laquelle leur syst me financier national est fond sur le march ou les interm diaires Le reste de la pr sente section est consacr la relation entre la structure financi re et la croissance travers l examen des liens entre les interm diaires financiers et les march s et la mani re dont ils facilitent la mobilisation de l pargne l acquisition de l information et la gestion du risque Seront e
569. ui fait dire Boot Greenbaum et d autres ainsi qua Thakor 1993 que des march s bien d velopp s pourraient avoir des effets n gatifs sur l identification des projets novateurs et emp cher ainsi une r partition efficace des ressources Les interm diaires financiers sont plus motiv s pour recher cher l information et surveiller les entreprises et peuvent int grer efficacement le co t de ces op rations Le cas des b n ficiaires sans contrepartie est moins grave dans les syst mes fond s sur les interm diaires tant donn que les banques peuvent faire des investissements sans r v ler instantan ment leurs activit s au niveau des march s publics Les d fenseurs du syst me des interm diaires affirment que des march s financiers y liquides peuvent cr er un climat dans lequel les particuliers qui investissent se com portent comme s ils taient myopes tant donn que ces investisseurs ont la possibi lit de vendre leurs actions sur les march s liquides ils sont moins enclins surveiller de pr s les gestionnaires En d autres termes plus le march est d velopp moins les entreprises sont contr l es et les r sultats conomiques s en ressentent Une autre th se voudrait que les march s financiers ne soient pas en mesure de contr ler les entreprises tant donn que ceux qui sont l int rieur sont mieux inform s que ceux qui sont l ext rieur Ce d s quilibre en mati re d information a te
570. ui ne leur permet videmment pas d atteindre les objectifs en mati re d in flation et d quilibre budg taire Ces r sultats d cevants s expliquent en partie par les chocs exog nes les normes d ficits budg taires l absence de statistiques fiables et la faiblesse de la croissance 8 2 1 D fis En d pit des protocoles et des m morandums d accord conclus par les CER dans le cadre des programmes mon taires la r alit du terrain r v le de s rieuses lacunes dans l ex cution des programmes qui s expliquent par e Les adh sions multiples La plupart des pays africains font partie de plu sieurs communaut s conomiques r gionales ce qui constitue un v ritable gaspillage compte tenu des contraintes financi res auxquelles beaucoup d entre eux sont confront s Ils ont du mal appliquer des politiques de convergence macro conomique en raison des diff rences voire des contra dictions qui caract risent les objectifs de leurs programmes mon taires res pectifs e La lenteur dans l ex cution des programmes mon taires Les pays rechi gnent appliquer les programmes mon taires int gralement et en temps voulu tant donn qu ils ne sont pas bien inform s sur leurs avantages potentiels Par ailleurs les consultations sur ces questions entre les pays concern s sont rares 304 tat de l int gration r gionale en Afrique III Les divergences entre les politiques conomiques Les pays appliquent
571. ures la fin du printemps et durant l t de 1992 le Trait largi de l Union europ enne soumis ratification a t rejet par les lecteurs danois et fran ais Ces revers ont co ncid avec une nouvelle et s rieuse r cession en Europe une mont e du ch mage et une d t rioration des finances publiques Cette conju gaison de facteurs s est r percut e sur les march s mon taires d abord en secouant le m canisme du taux de change au c ur du Syst me mon taire europ en avant de le mettre mal Durant l automne 1993 les chefs d tat et de gouvernement ont annonc que les marges des fluctuations mon taires devraient tre largies et port es de ou 2 ou 15 Le temps tait g n ralement au pessimisme s agissant de la possibilit de r aliser une union mon taire Il est galement important de noter que les crit res de Maastricht mettaient l accent sur la convergence macro conomique inflation taux d int r t politiques budg taire tandis f 4 crit res de Maastricht sont devenus en quelque sorte un mod le pour les pays Perspectives th oriques de l int gration mon taire 95 G G point de vue th orique dans un environnement inflation z ro beaucoup de pays europ ens se sont rapproch s de cet objectif la rigidit des salaires r els sera probablement renforc e ce qui rendra plus difficile les ajustements aux chocs asym triques sectoriels et
572. urop enne a amen de nombreux sp cialistes consid rer la convergence des politiques macro conomiques comme un l ment essentiel de la transition vers le renforcement de l int gration Largumentation th o rique en faveur de la convergence des politiques s appuie essentiellement sur l analyse de la prise de d cisions politiques dans une r gion int gr e De Grauwe 2000 Un seul exemple suffira tayer cette th se Supposons que les pays A et B r ussissent atteindre un certain degr d int gration mon taire autrement dit un syst me de taux de change fixe ou une union mon taire qui leur permet de mettre en uvre une politique commune Supposons que les d cideurs du pays sont conservateurs et pr f rent un quilibre reposant sur un taux d inflation faible plut t que sur un taux d inflation lev dans le cadre du rapport entre l inflation et le ch mage Par contre les d cideurs du pays B sont lib raux et optent pour un quilibre avec un taux de ch mage faible et un taux d inflation lev Apr s examen des asym tries en mati re de chocs il appara t que les deux pays ont des pr f rences ou des objectifs diff rents en mati re de politiques Le pays A favorisera une attitude conservatrice tandis que le pays B optera pour un choix lib ral Le conflit en mati re de politiques qui en d coulera aura deux cons quences premi rement on sera en pr sence d un probl me politico conomique d agr g
573. uropean Central Bank Economic Policy 26 17 64 Levine R 1997 Financial Development and Economic Growth Views and Agenda Journal of Economic Literature 35 688 726 Magnusson M et B Wydick 2002 How Efficient are Africas Emerging Stock Markets The Journal of Development Studies 38 141 156 Rousseau P et R Sylla 2001 Financial Systems Economic Growth and Globali zation document de travail NBER n 8323 Programme des Nations Unies pour le d veloppement 2003 2003 UNDP African Stock Exchanges Handbook Banque mondiale 2002 Capital Market Integration in the East African Community Washington DC tat de l int gration r gionale en Afrique III La VOIE suivre 8 1 Introduction LC chapitre r sume les principales conclusions du rapport les d fis ainsi que la voie suivre L int gration mon taire et financi re est une tape importante vers une plus grande int gration conomique Comme on l a montr dans les cha pitres pr c dents la litt rature sp cialis e montre donn es empiriques l appui que le commerce int rieur et ext rieur d une communaut donn e se d veloppe substantiellement lorsque cet ensemble r gional atteint un stade avanc de coop ration mon taire monnaie commune Par ailleurs cette m me litt rature montre galement que lorsqu une communaut conomique r gionale donn e r ussit mettre en place un march commun elle doit renfor
574. urs d nergie lectrique en Afrique UPDEA est une organisation panafricaine non gouvernementale but non lucratif qui s occupe notamment a De favoriser la coop ration entre les compagnies africaines d lectricit et les fabricants de mat riel lectrique b D encourager la mise en place de r seaux d interconnexion dans le cadre de la cr ation de syst mes nerg tiques r gionaux et c De g rer une base de donn es sur le secteur nerg tique africain tat de l int gration r gionale en Afrique III Forum africain pour la r glementation des services publics AFUR Le Forum africain pour la r glementation des services publics AFUR a t cr en septembre 2000 Nairobi Kenya C est un arrangement officieux destin faciliter l change d informations et d exp riences entre les agences de r gulation des services publics en Afrique et appuyer les actions de renforcement des capacit s dans la r gion sa r union de novembre 2002 tenue Pretoria Afrique du Sud le Forum est devenu une association officielle des r gulateurs africains dot e de statuts qui d finissent ses objectifs et ses modalit s de fonctionnement Il a pour mission de faciliter la mise en place d une r gulation efficace des services publics pour appuyer le d veloppement de l infrastructure en Afrique comme le pr voit le NEPAD Lun de ses objectifs consiste galement soutenir en qualit de r gulateur le
575. us r gionale Cette conclusion qui correspond parfaitement l observation de la dynamique de l cart type sugg re que la r partition du PIB par habitant entre les pays d Afrique centrale est de plus en plus in gale avec le temps Source CEA BSR AC 2007 Convergence conomique en Afrique Centrale publication non r currente Il est int ressant de noter que les pays de 1 UEMOA sont plus homog nes du point de vue de la croissance conomique et du revenu figure A 5 Il existe une convergence apparente des revenus au sein de cette CER dans laquelle les pays qui avaient un revenu initial par habitant faible enregistrent une croissance plus rapide que les pays dont le revenu par habitant tait plus lev Une courbe n gative pourrait inclure le Burkina Faso le Mali le Togo et la C te d Ivoire Tous les autres pays de PUEMOA connaissent une croissance plus rapide que la C te d Ivoire qui pr sentait le revenu initial par habitant le plus lev en 1980 Enfin les r sultats des figures A 1 A 5 ne sont pas concluants s agissant de la convergence globale de toutes les CER l tude Il convient donc d effectuer des tests plus rigoureux qui contribueront d terminer sur la base de quelques mod les statistiques la pr sence ou l absence de convergence Le test sigma le test de racine unitaire et le test de co nt gration pourraient tre utiles cet gard Tant le test sigma que le test de racine unita
576. us de fuite des capi taux et par cons quent renforcement de la liquidit du march e Possibilit s de financement des projets r gionaux notamment les projets d infrastructures e R duction des co ts de transaction et des investissements e Multiplication des instruments de politiques mon taires et budg taires la disposition des autorit s e Encouragement renforcement et soutien du secteur priv gr ce la mobili sation du capital financier productif e Facilitation du renforcement des capacit s dans les pays o les march s de capitaux sont les moins d velopp s e Possibilit s pour le financement des investissements long terme e Approfondissement du d veloppement du secteur financier et de l int gra tion conomique strat gies principales pour l acc l ration de la croissance conomique et la r duction de la pauvret en Afrique L int gration des march s financiers exige que des mesures appropri es soient prises pour instaurer un environnement favorable travers des politiques des institu tions et des cadres r gionaux communs et par dessus tout un engagement politi que constant Pour assurer la r ussite du processus d int gration les Etats membres doivent assurer la stabilit macro conomique et mettre en place une banque cen trale ind pendante qui garantisse la stabilit des prix pour prot ger la valeur r elle des actifs Les politiques nationales doivent galement favori
577. vent avoir adh r au m canisme du taux de change du SME et ne pas avoir proc d une d valuation durant les deux ann es pr c dant l entr e dans l Union Leur d ficit public ne doit pas d passer 3 du PIB si c est le cas il doit tre en baisse constante et substantielle et se rapprocher de la norme de 3 ou d faut l cart par rapport la valeur de r f rence de 3 doit tre exception nel et provisoire et demeurer proche de cette norme Art 104c a analyse ne rend pas pleinement compte des effets de la cr ation de l euro tout simplement parce que la nouvelle monnaie a t introduite en 1999 94 Etat de l int gration r gionale en Afrique III 5 Leur dette publique ne doit pas d passer 60 du PIB si c est le cas elle doit diminuer suffisamment et se rapprocher de la valeur de r f rence un rythme satisfaisant De Grauwe 2005 143 De toute vidence les auteurs du Trait ont pens que le risque le plus important tait que la politique budg taire puisse influer indirectement sur la politique mon taire Par exemple si un pays donn a des difficult s assurer le service de la dette la banque centrale pourrait tre amen e r duire le co t des int r ts du tr sor pour pr venir une crise financi re Le Pacte pour la stabilit et la croissance visait r duire ce risque en Europe Masson et Patillo 2004 6 Les crit res de Maastricht sont devenus en quelque sorte un
578. xamin es galement la th se des services financiers et celle de la l gislation et de la finance ainsi que la mani re dont Pune ou l autre favorise la croissance conomique 4 3 1 Services des interm diaires financiers Mobilisation de l pargne Les interm diaires financiers jouent un r le important en mobilisant l pargne Par leurs activit s les interm diaires r duisent les co ts de transaction li s la mobilisa tion de l pargne et att nuent les effets n gatifs des risques moraux et de la s lection adverse qui font que les pargnants h sitent renoncer au contr le de leurs avoirs En contribuant combler les manques en mati re d information et r duire les co ts de transaction les interm diaires financiers facilitent la mobilisation de l pargne et renforcent ainsi la croissance conomique Dolar et Meh 2002 indiquent que les interm diaires financiers influent sur la croissance long terme car en mobilisant l pargne ils encouragent la formation du capital et augmentent le taux d pargne national En outre en mettant profit les conomies d chelle et en r duisant par la m me occasion le co t de transaction unitaire mesure que le volume de transac tion augmente ils am liorent la r partition de l pargne Acquisition de l information tant donn que les emprunteurs d tiennent des informations priv es pr alables sur la qualit de leurs projets s lection adverse
579. y s en Afrique et ailleurs dans le monde en d veloppement pour consolider l int gration r gionale encadr 3 1 Encadr 3 1 Coop ration mon taire et financi re r gionale entre pays en d veloppement Il n existe l heure actuelle que quelques arrangements financiers et mon taires r gionaux regroupant des pays en d veloppement On peut citer cet gard les accords conclus pour mettre en commun les r serves de devises trang res l image du Fonds de r serve andin et du Fonds mon taire arabe ou alors des syst mes fond s sur une monnaie de r f rence zone mon taire du rand ou m me une monnaie r gionale Union mon taire des Cara bes orientales La Communaut financi re africaine CFA a galement une monnaie commune mais elle est unique en ce sens qu elle repose sur un accord entre ses membres et un grand pays europ en sur la coop ration en mati re mon taire et de politique du taux de change Le Fonds de r serve andin a t cr en 1976 par les membres de la Communaut andine en l occurrence la Bolivie la Colombie l quateur le P rou et le Venezuela avec un capital de 2 milliards de dollars Le Fonds fournit un appui financier ses membres sous forme de pr ts ou de garanties pour l appui la balance des paiements de pr ts a court terme de pr ts d urgence de pr ts pour la restructuration de la dette ext rieure et de cr dits l exportation Les condition nalit s li es l ut
580. ychelles 3 118 2 493 Soudan Swaziland 3 606 4 001 Zambie 2 040 2 411 3 529 Zimbabwe 2 992 2 S lection automatique de la longueur des d calages d calage max 4 s ries annuelles 11 s ries trimestrielles en s appuyant sur le Crit re d information de Schwarz e Les valeurs critiques du test ont t calcul es pour 20 observations et il est possible qu elles ne soient pas exactes pour cette s rie particuli re signifie donn es insuffisantes Significatif 1 significatif 5 significatif 10 Donn es empiriques sur la convergence macro conomique dans les CER africaines 177 178 Tableau A 12 Analyse de coint gration de l inflation dans les pays du COMESA Observations 66 apr s ajustements Hypoth se de la tendance tendance d terministe lin aire S ries BURUNDI EGYPTE MAURICE OUGANDA Intervalle des d calages dans les premiers carts 1 1 Test du rang de co nt gration non restreint trace Nb de EC Statistique 0 05 SUPPOS Valeur propre Trace Valeur critique Prob Aucune 0 415465 66 92641 47 85613 0 0003 Au max 1 0 240070 31 48844 29 79707 0 0316 Au max 2 0 115791 13 36950 15 49471 0 1019 Au max 3 0 076428 5 247421 3 841466 0 0220 Le test de trace indique deux quations de coint gration a 0 05 d note un rejet de l hypoth se a 0 05 valeurs de cr te de MacKinnon Haug Michelis 1999 Note
581. yen de l change de la couverture et du par tage On distingue deux types de risques savoir le risque de tr sorerie et le risque sp cifique Dans la litt rature sp cialis e on entend par liquidit la facilit et la rapidit avec laquelle un actif est converti en pouvoir d achat ou en num raire des prix conve nus D apr s cette d finition un bien immobilier est moins liquide qu un titre en bourse lequel est plus facilement convertible dans une conomie d velopp e que Etat de l int gration r gionale en Afrique III dans une conomie qui l est moins Le risque de tr sorerie est donc g n r par les incertitudes li es la conversion des actifs en moyen d change Les lacunes en mati re d information et les co ts de transaction ont des effets n gatifs sur la tr so rerie qui accroissent les risques qui y sont li s C est pour cette raison que le risque de tr sorerie dans un pays en d veloppement est plus lev que dans un pays du G 8 Les march s et les organismes financiers entrent alors en sc ne pour att nuer les frictions li es au risque de tr sorerie D apr s Levine 1997 les march s de capi taux liquides sont donc des march s dans lesquels les instruments financiers sont chang s de fa on relativement facile et o l incertitude concernant l opportunit et le r glement des changes est limit e La relation entre la tr sorerie et le d veloppement conomique est ma
582. ythme plus rapide que les pays riches peut tre consid r e comme point de d part pour d terminer si les pays qui se sont rassembl s pour une initiative d int gration voluent vers cet b brutalement vers la fin de la p riode atteignant son point le plus bas autour de 3 la fin de 2003 Figure 5 4 Dispersion cart type de l quilibre budg taire dans les pays de la CEMAC et de l UEMOA 25 N a si Oo Dispersion de l quilibre budg taire 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Ann e 5 2 3 Convergence des revenus par habitant dans les CER africaines Si Pon ne tient pas compte des caract ristiques propres chaque pays l hypoth se selon laquelle les conomies pauvres ont tendance cro tre un rythme plus rapide que les pays riches peut tre consid r e comme point de d part pour d terminer si les pays qui se sont rassembl s pour une initiative d int gration voluent vers cet objectif Les recherches empiriques sur cette hypoth se ont commenc avec la relance des travaux tentant d expliquer en utilisant des mod les de croissance diff rents pour quelle raison les pays ont un rythme de croissance diff rent La litt rature empirique sur les tests de convergence des revenus des diff rentes conomies laisse appara tre une dichotomie vidente Deux grandes lignes sont sans quivoque les
583. zones CFA et hors CFA fusionneront pour former terme une seule union mon taire avec une monnaie unique et une banque centrale commune d nomm e Banque centrale de l Afrique de l Ouest BCAO Dans le cadre du processus devant aboutir la mise en place de la Zone mon taire de l Afrique de l Ouest ZMAO on a cr l Institut mon taire de l Afrique de l Ouest IMAO pour pr parer le terrain la future Union mon taire ouest africaine LIMAO dont le si ge est au Ghana a commenc fonctionner en mars 2001 pour pr parer les Etats membres l union mon taire Il a effectu un certain nombre d tudes techniques pour la cr ation d une banque centrale commune et l introduc tion d une monnaie unique Ces tudes portent notamment sur le suivi des r sul tats macro conomiques des progr s accomplis sur la voie de la convergence et de l harmonisation des lois r gissant les institutions financi res de la zone L Institut est galement charg de mettre au point un m canisme de taux de change un syst me de gestion des r serves de change un syst me de paiement et de mener bien les pr paratifs techniques pour la mise en place de la monnaie unique et de la banque centrale commune dans cette zone f 6 2000 dans le cadre d un processus d acc l ration de son programme d int gration la CEDEAO a cr une deuxi me zone mon taire dans la v9 Int gration mon taire en Afrique 247 bG

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