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1. Renforcement des fonds propres Apports suppl mentaires exp rience r seaux G n rateur de confiance Renforcement des fonds propres Acc l rateur de croissance G n rateur de confiance Nombre lev d investisseurs potentiels Renforcement des fonds propres non plafonn Av compl mentaires test du mar ch communication etc Rapidit Nombre lev d investisseurs potentiels Sans garantie Av compl mentaires test du mar ch communication etc Rapidit Facilite l acc s au cr dit bancaire Sans hypoth que Sans caution ou avec caution r duite Capacit mission obligataire peu lev e exemple 3 M Frais d mission r duits R haussement metteur gr ce dispersion des risques Financer la croissance interne externe Liquidit Notori t Mobiliser motiver Financement non dilutif D cid par organe ex cutif Remboursement g n ralement in fine et sur dur e plus longue Effet d image Financement non dilutif Pr servation de la capacit d en dettement Sans garantie 11 3 trimestre 2015 Profession CGP Inconv nients Co t relativiser Fonds de garantie Identification complexe Contraintes d ligibilit Faible montant g n ralement Nombre limit d investisseurs potentiels Montant faible par investisseur Dilution du capital Co t retour sur investissement attendu Dilution du capital Pacte d actionnaires Co t retour sur inv
2. Marie Christine Raymond Joseph H raief Laurent Courquin Gr gory Calas Lionel Canis Michel Kukula Descelers Corinne Lecocq et Marc Merlin La Compagnie des conseils et experts financiers pr sid e par Andr Paul Bahuon est ouverte tous ceux qui exercent une activit lib rale faisant appel aux techniques financi res et veulent largir leur champ de comp tences L activit du conseil et expert financier recouvre le champ des missions li es aux op rations conomiques et financi res r alis es par une personne morale ou une personne physique Elle regroupe environ six cents professionnels lib raux experts comptables avocats notaires conseils en gestion de patri moine ind pendants conseils immobiliers conseils finan ciers de haut de bilan entre autres pour plus de 80 issus de professions r glement es r partis sur tout l Hexagone et en majorit en dehors de l Ile de France Etudes M Economie Le domaine du financement des entreprises suit une mutation port e par la d sinterm diation vis vis du secteur bancaire et par des technologies permettant des modes de financement plus directs es PME et TPE JEAN CHRISTOPHE BUSSON pr sident de la commission Financement et d veloppement des entreprises de la CCEF Jean Christophe Busson est expert comptable et exerce en cabinet depuis pr s de vingt ans Il a commenc sa carri re au sein du cabinet PwC qu il quitte en 2004 pour se sp
3. cia liser dans les domaines touchant le financement la croissance et la valeur des entreprises Il pr side la commission finan cement et d veloppement des entreprises de la Compagnie des conseils et experts financiers CCEF depuis 2013 de financement plus directs Les entreprises devront faire un important effort de transparence et d infor mation et de nouvelles offres devront se d velopper en mati re d analyse financi re et d analyse du risque des PME et TPE Il convient galement d attirer l attention des entre prises sur les cons quences et conditions li es chaque type de financement court moyen et long termes car le besoin de financements externes r sulte d un d calage dans le temps entre les d caissements n ces saires l investissement ou l activit courante et les encaissements nets attendus Ces derniers devront tre t t ou tard au moins gaux au montant des finan cements externes et leur r mun ration car le finan cement externe est le plus souvent temporaire 6 3 trimestre 2015 Profession CGP Le financement en capital par exemple comprend g n ralement d s l origine des changes sur un hori zon de sortie et une r mun ration des associ s Au moment de cette sortie m me si l entreprise ne pro c de pas au remboursement des associ s par le rachat de leurs titres les flux ou les promesses de flux g n r s par l entreprise formeront la base
4. celui de son entourage Love Money Dans les TPE et parfois dans certaines PME la situa tion financi re personnelle et ou la situa tion familiale du chef d entreprise contrat de mariage divorce s paration donation succession influencent la vie de l entreprise et impactent galement les modalit s et l accessibilit au finan cement envisag La pr f rence doit tre donn e aux res sources co t faible ou nul et privil gier par ordre d croissant l pargne person nelle les aides et subventions les parti cipations d associ s au capital ou en compte courant les avances et pr ts de la famille ou des amis les pr ts d honneur assortis de conditions avantageuses le crowdfunding sans contrepartie finan ci re Les capitaux que l entreprise n a pas rem bourser pour financer ses capitaux propres doivent tre privil gi s autofinancement certaines aides et subventions Toutefois avant de demander une sub vention il sera n cessaire de faire atten tion ne pas fragiliser l entreprise pour satisfaire aux conditions d ligibilit emploi et d localisation une subven tion n est jamais gratuite Les concours bancaires classiques vien nent compl ter en cas de besoin les autres ressources mais ne doivent jamais les pr c der gt gt gt 9 3 trimestre 2015 Profession CGP Etudes Economie dres vous bestii de ficancer le cycle d eplnitation EFR mi b d
5. des conditions d entr e des nouveaux associ s Savoir d finir le besoin de financement de l entreprise L entreprise souhaitant avoir acc s un financement externe doit tre en mesure de justifier sa demande Pour ce faire sa direction ou son conseil doit savoir la repla cer face son interlocuteur dans le cadre de sa strat gie globale et de pr f rence pouvoir lui attribuer un sup port conomique I Pourquoi a t on besoin de capitaux Face un besoin de financement l entreprise doit analy ser quel emploi elle le destine et noncer l objectif qu elle poursuit Il n est jamais inutile que ces l ments m me vidents soient clairement formalis s Cette premi re analyse permet de cerner la phase de d veloppement financer et sa dur e le type de financement n cessaire financement d investissement ou financement d exploi tation et la dur e du financement et l talement de son remboursement ou la sortie d investisseurs Pour financer ses investissements L entreprise peut avoir besoin de financer ses investisse ments par des financements moyen et long termes nous allons le voir plus loin dans le cadre d objectifs tels que continuer produire maintien de l outil de travail produire plus augmentation de sa capacit technique produire mieux am lioration de sa productivit ou de sa qualit et se diversifier ou innover faire de la recherche et du d veloppemen
6. valeur qu elle cr e Les possibilit s de lev es de fonds d une entreprise sont d termin es comme le montre le sch ma par sa capacit d gager une rentabilit et un cash flow positif Ainsi une entreprise rentable aura plus de facilit s lever des fonds et les r mu n rer tandis qu une faible marge ou une rentabilit insuffisante seront un handicap surmonter Cr ation de la valeur et ma trise de la croissance Cru tsar C T RTE TT TE nm Mirje Tanita arepa braia a chi 2 az darogan Source Revue fiduciaire comptable n 421 novembre 2014 7 3 trimestre 2015 Profession CGP par un arbitrage sur un immeuble vente une soci t civile immobili re ou une soci t de cr dit immobilier Plus largement il peut tre envisag de c der des actifs non strat giques de l entreprise pour pouvoir couvrir une partie du financement Peut on trouver une solution pour financer le besoin de fonds de roulement par une am lioration du processus de fac turation aux clients dans l objectif d en rac courcir les d lais par un suivi plus attentif des r glements clients notamment par une syst matisation des relances par la modification des conditions de r gle ment dans les contrats avec les nouveaux clients par l allongement du d lai de paiement aux fournisseurs d exploitation dans la limite de l encadre ment l gal par la r duction des stock
7. Financement d mode d emp A l heure o le financement direct des PME et TPE par la foule en capital ou en dette est un th me r current il est utile de rappeler les fondamentaux du financement des PME et TPE l heure o le taux de marge trop faible de nos entreprises limite leur capacit d au tofinancement et les conduit recourir des financements externes quand les autres entreprises europ ennes voient leur taux d endettement diminuer face un besoin de financement une d marche structur e est essen tielle pour les PME et les TPE Il devient d autant plus important pour les entrepreneurs de cerner leurs besoins afin de trouver les financements appropri s Historiquement le cr dit bancaire a constitu le prin cipal voire l unique mode de financement externe des TPE PME mais en raison des volutions r glemen taires touchant le secteur des banques et des assu rances les entreprises n ont d autres choix que de diversifier leurs sources de financement Le domaine du financement des entreprises suit une mutation por t e par la d sinterm diation vis vis du secteur ban caire et par des technologies permettant des modes Cet article a t r alis par la commission Financement et d ve loppement des entreprises de la CCEF pr sid e par Jean Christophe Busson Ont ainsi contribu son laboration Pierre Casse Jacques Cr pin Patrick S nicourt Louis Patrick Deville Serge Marcheix
8. Suivant que l on est en pr sence d un financement d investissement ou de restructuration le remboursement passera par les r sultats r alis s et ou par le prix de revente d un bien Rappelons en effet que la capacit de remboursement de l entreprise se limite au b n fice net r alis ou attendu auquel s ajoutent les amortissements pratiqu s e r Rechercher des solutions adapt es I e l entreprise Le besoin tant d fini tape suivante concerne la nature des ressources trouver compte tenu notamment de la capacit d emprunt de l entreprise La comparaison des solutions y compris des alternatives au cr dit bancaire doit int grer les conditions et les garanties qui leur sont associ es avec bien s r une pr f rence pour les ressources dont le co t est le plus faible I La capacit d emprunt de l entreprise les ratios utilis s par les financeurs Le montant du besoin de financement est fonction de la valeur de l emploi financer mais le financement obtenu est limit par la capacit d emprunt de l entreprise La capacit d emprunt de l entreprise est calcul e par les financeurs en fonction de grilles et de crit res qui leur sont propres et varient en fonction de l environnement de l entreprise Les ratios retenus par les financeurs sont fonction de la taille et du domaine d activit de l entreprise Ainsi des activi 8 3 trimestre 2015 Profession CGP t s forte i
9. estissement attendu Dilution du capital Petits montants investis Gestion de l actionnariat Co t retour sur investissement attendu Petits montants pr t s plafond investi de 1 K par pr teur et par projet Plafond pr t de 1 M par projet Co t Contraintes d ligibilit Co t sup rieur au cr dit bancaire Dilution du capital Gestion de l actionnariat Co t mission information marketing du titre etc Loi du march Minimum offre 5 M sur Alternext Minimum offre 10 M sur Euronext Co t mission information marketing du titre etc Nombre limit de financeurs
10. ntensit capitalistique construction BTP indus trie auront plus besoin de capitaux que les activit s peu consommatrices services distribution n goce Les exemples de ratios financiers que l on peut voir dans le tableau ci contre Exemples de ratios mesurant la solvabilit de l entreprise sont utilis s commun ment pour calculer la solvabilit de l entreprise et son accessibi lit au cr dit Typologie des financements en fonction de la nature de l emploi financer Emploi financer Investissement Fonctionnement Pr ts et aides du secteur public Emprunt moyen terme Capital transmission Crowdfunding Investisseur en capital Capital d veloppement Acquisition Cr ation d entreprise D veloppement Emprunt long terme Capital d veloppement Cr dit bail immobilier Immeuble Pr t participatif Emprunt moyen terme Cr dit bail Location financi re Location temporaire Crowdfunding Mat riel Emprunt moyen terme Am nagements ne 8 Cr dit bail Emprunt moyen terme Prise de participation pee B P Capital investissement Besoins en fonds de roulement Besoins temporaires de financement de l exploitation Autres concours Recours aux associ s augmentation du capital des comptes courants Ouverture du capital Etudes Economie Escompte Factor Dailly Cr dit de campagne I Ne pas omettre d analyser et de comparer les conditions et garanties Les sol
11. onction de la taille de l entreprise de sa structure finan ci re et de son volution technique et commerciale Une situation actualis e la date de la d marche doit au pr alable tre tablie et l entreprise doit mener son valuation du besoin de ressources en recensant les dis ponibilit s ce qui reste percevoir et ce qui est d la structure des postes clients et fournisseurs les dettes fiscales et sociales les gros d caissements rembour sements investissements et cr dit bail et enfin les d parts en retraite proc dures contentieux fiscaux ou autres A ce stade appara t la n cessit d tablir un plan de tr sorerie et un plan de financement la fois dans un objectif interne de pilotage et pour pr parer le support de la demande de financement Ces documents chif fr s en donn es pr visionnelles permettent une pro jection prospective et r aliste des cons quences n ga tives ou positives de la demande de financement Le volume financer pourrait il tre r duit L entreprise et son conseil ne doivent pas omettre de se poser les questions suivantes pour r duire le volume du besoin de financement Est il possible de minorer les investissements par la revente au comptant de certains quipements d ex ploitation machine ou mat riel et l acquisition d autres pour les remplacer en recourant une location financi re ou au lease back gt gt gt L entreprise se finance par la
12. s en g rant la relation prix d achat quantit s command es et en vitant le risque de rupture enfin titre temporaire par le r am nagement des dettes sociales et fiscales I Sur quelle dur e rembourser un financement d investissement pour respecter son quilibre financier Les r gles d quilibre de la structure financi re Tout en prenant en consid ration les d calages dans le temps entre les r sultats b n fices ou pertes et la tr sorerie induits par le caract re plus ou moins complexe de l entreprise ce sont les b n fices qui constituent la cl de vo te du financement de l entreprise L autofinancement est la premi re source de financement des entreprises et dans l environnement actuel la ques tion de la restauration des marges est un enjeu fonda mental Dans la plupart des cas le fonds de roulement finan ant les immobilisations par des capitaux permanents doit tre positif pour maintenir une couverture satisfaisante des besoins financiers d exploitation Dans certains secteurs le fonds de roulement peut tre d un faible montant voire n gatif si le besoin en fonds de roulement est compte tenu de l activit par exemple grandes surfaces structurellement n gatif d gagement en fonds de roulement et contribue au financement des immobilisations Les besoins permanents investissements et besoin en fonds de roulement doivent tre couverts par un finan cement long
13. t Pour financer son cycle d exploitation Financer le cycle d exploitation court terme va per mettre l entreprise d am liorer sa tr sorerie journali re par le paiement de ses fournisseurs de son personnel de ses imp ts et charges mais aussi pour faire face la sai sonnalit de son activit Pour r soudre un probl me de tr sorerie passager Devoir financer sa tr sorerie ne doit tre qu occasionnel et rester limit dans le temps Si ce besoin se r v lait per manent il existerait une insuffisance de la structure finan ci re n cessitant un financement stable moyen ou long terme pour reconstruire le fonds de roulement I De quel volume de ressources l entreprise a t elle besoin C est seulement apr s avoir d termin les raisons du besoin de financement et la qualit des ressources recher Etudes M Economie C est seulement apr s avoir d termin les raisons du besoin de financement et la qualit des ressources recherch es en fonction de ce besoin que se pose l entreprise la question du volume du financement de sa nature et des conditions de remboursement ou de sortie ch es en fonction de ce besoin que se pose l entreprise la question du volume du financement de sa nature et des conditions de remboursement ou de sortie La demande de financement doit tre adapt e la situation de l entreprise Il s agit de d terminer le volume du financement en f
14. terme financer des emplois long terme par des ressources court terme cr erait un risque de d s quilibre dans la structure de financement Par exemple des investisse ments industriels p rennes ne doivent pas tre financ s par le recours escompte des cr ances ou l affacturage le financement du besoin en fonds de roulement d ex ploitation structurel d ficit permanent de tr sorerie d l activit d exploitation de la soci t se fera par des fonds Etudes M Economie L autofinancement est la premi re source de financement des entreprises et dans l environnement actuel la question de la restauration des marges est un enjeu fondamental Exemples de ratios mesurant la solvabilit de l entreprise eirilue mt aiet m l entre 35 et 1 1 7 Attention cette grille n a qu une valeur indicative un chiffre ne peut en aucun cas se substituer au jugement stables dettes long terme et fonds propres Le financement court terme doit tre r serv aux besoins temporaires Pr voir le remboursement du financement en dette les contraintes S agissant du financement d un investissement la dur e de l emprunt ne doit pas d passer celle de la vie du bien financ Avec quoi le financement en dette sera t il rembours Par l autofinancement que g n re l entreprise au moment de l emprunt auquel s ajoutera le r sultat d gag par l in vestissement financ
15. ts participatifs Etudes Economie Financements alternatifs au concours bancaire Principales caract ristiques Financement sur base cession cr ances clients Garantie et services associ s en fonction des choix besoins Innovation Cr ation d emplois Projet international Etc Investisseurs personnes physiques Parfois consid rations fiscales ISF PEA PEA PME Lev es possibles 50 K 250 K Capital risque Capital d veloppement Capital transmission Capital retournement Via une plate forme Internet conseiller en investissement partici patif CIP ou prestataire en ser vices d investissement PSI Parfois consid rations fiscales ISF PEA PEA PME Via une plate forme Internet inter m diaire en financement participa tif IFP Garantie renforcement tr sorerie Garantie d veloppement PME et MPE Via un organisme souscripteur fonds commun de titrisation FCT fonds commun de placement FCP etc Diff rents march s Euronext Alter next March libre Alternativa Diff rentes modalit s placement offre etc Diff rentes contraintes normes comptables flottant etc Diff rents march s Euronext Alter next placement priv Diff rentes modalit s placement offre Diff rentes contraintes Quasi fonds propres Avantages Financement souvent non plafonn Apport rapide de tr sorerie Gestion du risque clients Aucune dilution du capital Co t faible ou nul
16. u financement des entreprises suit une mutation port e par la d sinterm diation vis vis du secteur bancaire et par des technologies permettant des modes de financement plus directs Est il par exemple envisageable d ouvrir le capital Siles besoins sont disproportionn s par rapport la sur face financi re de l entreprise mais justifi s conomi quement ils n cessitent une ouverture du capital Faut il alors faire appel aux actionnaires ou associ s actuels la famille aux investisseurs particuliers via le Crowd funding Equity aux Business Angels ou au capital inves tissement Le tableau ci contre Financements alterna tifs au concours bancaire pr sente les principales caract ristiques avantages et inconv nients de certains financements alternatifs au cr dit bancaire chaque cas tant particulier certains avantages peuvent se r v ler au cas particulier tre un inconv nient et inversement Commission Financement et d veloppement des entreprises de la CCEF 10 3 trimestre 2015 Profession CGP Moyens Affacturage Aides cr dits d imp ts et subventions Business Angels voies clas siques d acc s Capital investissement Equity based Crowdfun ding ou financement parti cipatif en capital Crowdlending ou finance ment participatif par le pr t Garanties Bpifrance Emprunts obligataires mutualis s March s financiers actions March s financiers obliga tions Pr
17. utions de financement envisageables sont toutes assorties de conditions ou et de garanties notamment pour l obtention d un cr dit bancaire qui doivent tre compar es pour rechercher un financement en ad qua tion avec le besoin Exemple Garanties nantissement des droits sociaux assurances vie et invalidit garanties ext rieures ventuellement cas de risque av r garanties r elles hypoth ques cautions hypoth caires nantissement de fonds cautions person nelles soci t s de caution mutuelle Nous recommandons aux PME de solli citer Bpifrance dans tous les cas o cela est possible Facilit de caisse simple ou confirm e Fonds de roulement Mobilisation du poste clients Facilit de caisses Concours bancaires courants Cr dit de campagne Billet ordre D sinvestissement cession de mat riels Lease back immeuble Lease back mat riel Gestion de la dette nette Accord avec les cr anciers privil gi s Cr dit de restructuration du fonds de roulement R am nagement des cr dits en cours R duction du poste clients d lais de paiement Allongement du cr dit fournisseurs Financement du stock soci t s sp cialis es Stock en d p t vente R duction du stock I Typologie des solutions de financement Dans les petites structures apport personnel ou de entourage Le premier financement de la TPE ou de la PME familiale est l apport de Pentre preneur et accessoirement
18. veloppement mt Fi eee e aai invehi gett ci TE Cace depot SET rer eu P TER E COS TUE CETTE lucie Con Face Source CBI adapt e pour la France Arbre de d cision des financements alternatifs au cr dit bancaire pour les PME suivant le besoin de financement Ernrti turn Le financement bancaire Le financement bancaire se divise en deux cat gories le cr dit d investissement qui est un concours faisant l objet d un contrat et est rembours dans le temps avec le r sultat d gag par la soci t pr t direct long ou moyen terme cr dit bail location financi re et le cr dit de fonctionnement escompte Dailly factor faci lit de caisse cette derni re tant rarement confirm e par crit qui est l acc l rateur du fonds de roulement Pour le fonctionnement normal des entreprises le cr dit de caisse ou d couvert doit tre utilis avec sou plesse occasionnellement Si le besoin s av re permanent il faut faire entrer des investisseurs ext rieurs dans le capital ou si les r sul tats le permettent reconstituer le fonds de roulement par un pr t moyen terme Pour les op rations exceptionnelles investissements importants reprise d entreprise ou important pro gramme d expansion la banque s appuiera sur Bpi france en garantie toujours par d l gation et parfois en partage de capitaux Les alternatives au cr dit bancaire Le domaine d

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